หุ้น TRGP (Targa Resources) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 14 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 10-Q Q2 2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) · ยังไม่มีประกาศวัน Q3 2026 อย่างเป็นทางการ

Market Capitalization

$62.38B

ราคา $290.91 × หุ้นคงค้าง 214.43M(10-Q Q2 2026, Cover)

Adjusted EBITDA 1H 2026

$3,006M

+28.4% YoY · Q2 2026 $1,603M (+37.8%)(8-K Q2 2026)

กำไรสุทธิ (ส่วนของ TRGP) 1H 2026

$1,244M

+38.3% YoY · Q2 2026 $765M (+21.5%)(10-Q Q2 2026)

Guidance Adjusted EBITDA 2026

$5.7–5.9B

ปรับขึ้นจาก $5.4–5.6B (ก.พ. 2026) · คาดว่าใกล้กรอบบน(8-K Q2 2026)

ปันผล Q2 2026

$1.25 / ไตรมาส

$5.00 ต่อปี · +25% เทียบ Q2 2025 ($1.00)(8-K 16 ก.ค. 2026)

Net Debt / Adjusted EBITDA (TTM)

3.46x

หนี้รวม $19,578M − เงินสด $132M ÷ Adj. EBITDA TTM $5,622M (ผู้จัดทำคำนวณ)(10-Q Q2 2026)

Targa Resources Corp. (NYSE: TRGP) เป็นผู้ให้บริการมิดสตรีมก๊าซธรรมชาติและ NGL รายใหญ่ของอเมริกาเหนือ ฐานหลักอยู่ที่แหล่ง Permian ซึ่งเป็นแหล่งก๊าซที่เติบโตเร็วที่สุดในสหรัฐฯ การรายงานผลดำเนินงานแบ่งเป็น Gathering and Processing (G&P) และ Logistics and Transportation (L&T) โดย L&T คือหัวใจของการเติบโตปี 2026 เพราะรวมโรงแยก NGL (Fractionation) คลัง และ LPG Export ที่ Galena Park ประเด็นที่ต้องอ่านให้ถูกคือ ยอดขายไม่ใช่ตัวชี้วัดที่ดี เพราะยอดขายรวมต้นทุนของ NGL และก๊าซที่ซื้อมาขายต่อ ซึ่งผันตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ตัวชี้วัดที่ควรใช้คือ Adjusted EBITDA และ Segment Operating Margin (10-Q Q2 2026)

ประเด็นสำคัญ 8 ข้อ

กำไรโตจากการจัดการ margin และปริมาณ ไม่ใช่รายได้: รายได้รวม 1H 2026 ลดลง −3.3% เหลือ $8,535M แต่ Adjusted EBITDA โต +28.4% เพราะ cost of sales ลดลง −17.5% (ค่าซื้อ NGL และก๊าซ) และ Segment Operating Margin ของ L&T โต +34.6% (10-Q Q2 2026)
Q2 2026 เป็นไตรมาสที่แข็งแรงที่สุดของปี: Adjusted EBITDA $1,603M (+37.8% YoY) ปริมาณ Permian และ NGL transportation, fractionation และ LPG export สูงสุดเป็นประวัติการณ์ (8-K Q2 2026)
Guidance ปี 2026 ถูกยกขึ้นสองครั้งในระดับเดียวกัน: ก.พ. 2026 ให้ $5.4–5.6B แล้วปรับในสิ้นสุดไตรมาส 2 เป็น “ใกล้กรอบบนของ $5.7–5.9B” (8-K FY2025) (8-K Q2 2026)
นัยของ Guidance ต่อครึ่งปีหลัง: ถ้าได้ $5.7–5.9B เท่ากับ 2H 2026 ประมาณ $2,694–2,894M ซึ่งต่ำกว่า 1H 2026 ($3,006M) ทั้งสองปลายกรอบ ผู้จัดทำไม่พบคำอธิบายชัดเจนในเอกสารที่ตรวจ จึงถือเป็นจุดที่ต้องติดตามใน Q3 (8-K Q2 2026)
การลงทุนหนักต่อเนื่อง: Net growth capex ปี 2026 ประมาณ $4.5B และ maintenance capex ประมาณ $250M โครงการสำคัญ ได้แก่ Blackcomb JV (2.5 Bcf/d คาดว่าเริ่มดำเนินการ Q4 2026 รอการอนุมัติ), Mont Belvieu Trains 11–13 และการขยาย LPG Export ภายใน Q3 2027 (10-K FY2025)
เงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนยังไม่ครอบคลุมด้วยกระแสเงินสดในไตรมาสที่ผ่านมา: ไตรมาส 2 2026 ปันผลรวมประมาณ $268M และซื้อหุ้นคืน $80M ขณะที่ Adjusted Free Cash Flow อยู่ที่ $205M ส่วนต่างจึงมาจากการกู้ยืม (10-Q Q2 2026)
หนี้โตเร็วกว่าส่วนของผู้ถือหุ้น: หนี้รวม (carrying) เพิ่มจาก $12,954M (ปลาย 2023) เป็น $19,578M (มิ.ย. 2026) ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทอยู่ที่ $3,657M ทำให้ Debt/Equity เป็น 5.35 เท่า แต่เมื่อเทียบกับ EBITDA Net Debt/Adj. EBITDA ยังอยู่ราว 3.5 เท่าและลดลงจากปี 2023 (10-Q Q2 2026)
ราคาหุ้นสูงเมื่อเทียบกับกำไรบัญชี: P/E TTM 27.8 เท่า และ P/BV ประมาณ 17.1 เท่า ส่วนหนึ่งเกิดจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่ลดลงจากการซื้อหุ้นคืนและการจ่ายปันผล ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ $327 สูงกว่าราคาปัจจุบันราว 12.5% (Yahoo Finance)

อ่านตัวเลขให้ถูก: EBITDA โตจริง แต่หนี้โตเร็วและเงินสดหลังปันผลยังบาง

หนี้ IB รวมเพิ่ม $6.6B นับจากปลาย 2023 ซึ่งเร็วกว่าการเพิ่มของส่วนของผู้ถือหุ้น ส่วนหนึ่งเป็นการลงทุนโครงการเพื่อรองรับ EBITDA ที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นความเสี่ยงหลักของหุ้นตัวนี้คือ “EBITDA เติบโตตามแผนหรือไม่” มากกว่า “ธุรกิจอยู่รอดได้หรือไม่” ตัวเลขที่ต้องติดตามใน Q3 คือ Adjusted EBITDA ครึ่งปีหลัง, Net Debt/EBITDA และช่องว่างระหว่างกระแสเงินสดปรับปรุงกับเงินปันผลรวมการซื้อหุ้นคืน

Bull / Base / Bear ระดับผู้บริหาร (รายละเอียดในส่วนที่ 13)

Bull — $342 (+18%)

ใช้ EV/EBITDA 16 เท่า กับ Adjusted EBITDA 2026 กลางกรอบ $5.8B (ผู้จัดทำคำนวณ)
Blackcomb เริ่มดำเนินการตามกำหนด Q4 2026 และ Trains 11–13 ทยอยเข้าระบบ
ราคาเป้าหมายสูงสุดของนักวิเคราะห์ที่ Yahoo รวบรวมอยู่ที่ $359 (+23%)

Base — $288 (−1%)

ใช้ EV/EBITDA 14 เท่า ซึ่งใกล้ระดับปัจจุบัน (ประมาณ 14.1 เท่าบน Guidance กลางกรอบ) (ผู้จัดทำคำนวณ)
Adjusted EBITDA 2026 ไปถึงกรอบบนราว $5.9B และหนี้ทรงตัวใกล้ 3.5 เท่า
ค่าเฉลี่ยเป้าหมายนักวิเคราะห์ $327 (+12.5%) อยู่สูงกว่ากรณีฐานนี้ ซึ่งสะท้อนความเห็นที่ยังบวกกว่า

Bear — $234 (−20%)

ใช้ EV/EBITDA 12 เท่า ซึ่งเป็นการลดมูลค่าจากการกำไรชะลอ (ผู้จัดทำคำนวณ)
ราคาก๊าซ Waha หรือ NGL ต่ำกว่าสมมติฐาน Guidance ($1.00/MMBtu และ $0.60/แกลลอน) ต่อเนื่อง ทำให้ส่วน percent-of-liquids ของ G&P ลดลง
ครึ่งปีหลังทำได้ต่ำกว่า 1H 2026 และหนี้เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากการลงทุนและการจ่ายคืนผู้ถือหุ้น

กรณี Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจาก Guidance ของบริษัทและ EV/EBITDA ที่กำหนดเอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ รายละเอียดสูตรอยู่ในส่วนที่ 13 · ราคาเป้าหมายนักวิเคราะห์ที่อ้างถึงมาจาก Yahoo Finance (ข้อมูลตลาด ต.ค. 2026)

2. Factsheet บริษัท

ข้อมูลตลาด ณ ปิด 14 ตุลาคม 2026 · งบการเงินล่าสุด 10-Q Q2 2026 (30 มิ.ย. 2026) · หุ้นคงค้างวันที่ 31 ก.ค. 2026

ราคาหุ้นล่าสุด

$290.91

NYSE: TRGP (ปิด 14 ต.ค. 2026)(Yahoo Finance)

มูลค่าหลักทรัพย์ (Market Cap)

$62.38B

214,431,021 หุ้น × ราคาปิด (ผู้จัดทำคำนวณ)(10-Q Q2 2026, Cover)

Trailing P/E

27.81x

ตาม Yahoo ใช้ EPS GAAP TTM · ผู้จัดทำคำนวณได้ ≈27.5x(Yahoo Finance)

P/BV Multiple

17.06x

Market Cap ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น TRGP $3,656.5M (ไม่รวม NCI)(10-Q Q2 2026)

อัตราเงินปันผลตอบแทน

1.72%

$5.00 ต่อปี ÷ ราคาหุ้น (ผู้จัดทำคำนวณ)(8-K 16 ก.ค. 2026)

52-Week Price Range

$144.14 – $307.94

ราคาปัจจุบันต่ำกว่าจุดสูงสุด 5.5%(Yahoo Finance)

Beta (5Y Monthly)

0.80

ผันผวนต่ำกว่าตลาดเล็กน้อย(Yahoo Finance)

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น

$17.05

ส่วนของผู้ถือหุ้น $3,656.5M ÷ หุ้น 214.43M (ผู้จัดทำคำนวณ)(10-Q Q2 2026)

Trailing P/E 27.81x ใช้ค่าจาก Yahoo ผู้จัดทำคำนวณจากกำไรสุทธิ TTM $2,267.6M ÷ หุ้น 214.43M ได้ EPS ประมาณ $10.57 และ P/E ≈27.5x ต่างเล็กน้อยเพราะใช้จำนวนหุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักคนละชุด · P/BV 17.06x คำนวณด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท ขณะที่ Yahoo รายงาน 16.60x (mrq) จากนิยามที่ต่างกัน · Market Cap ของ Yahoo รายงาน $62.38B ซึ่งตรงกับการคำนวณนี้ มูลค่า $62.19B ที่ปรากฏในรายการคัดเลือกหุ้นเป็นข้อมูลเก่ากว่า

ข้อมูลรายละเอียดองค์กรและหลักทรัพย์

ข้อมูลพื้นฐานของหลักทรัพย์และองค์กร (ณ 14 ต.ค. 2026)
หัวข้อ	รายละเอียด	แหล่งข้อมูลอ้างอิง
ชื่อทางการ / ตลาดหลักทรัพย์	Targa Resources Corp. · New York Stock Exchange (TRGP)	SEC Form 10-Q (Cover)
CIK / รหัสอุตสาหกรรม SIC	CIK 0001389170 · SIC 4922 (Natural Gas Transmission)	SEC company_tickers.json · SEC Submissions
ปีบัญชี	สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม	SEC Submissions (fiscalYearEnd 1231)
หุ้นสามัญคงค้าง	214,431,021 หุ้น ณ 31 ก.ค. 2026 (ราคาพาร์ $0.001)	SEC Form 10-Q (Cover)
หนี้รวม (carrying) / เงินสด	หนี้รวม $19,578.0M · เงินสด $132.3M ณ 30 มิ.ย. 2026	SEC Form 10-Q Q2 2026
นโยบายเงินปันผล	ปันผลรายไตรมาส $1.25 ตั้งแต่ Q2 2026 · ฝ่ายบริหารระบุว่าจะเพิ่มการคืนทุนผ่านปันผลและการซื้อหุ้นคืนตามโอกาส	8-K Ex.99.1 (19 ก.พ. 2026)
อันดับเครดิต	n/a — ไม่พบในเอกสารที่ดึงมาในรอบนี้	ไม่มี
จำนวนพนักงาน / สำนักงานใหญ่	n/a — ไม่พบในส่วนที่อ่านได้ของ 10-K FY2025	SEC Form 10-K FY2025

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

อ้างอิง 10-K FY2025 (Item 1) และ 10-Q Q2 2026 · สถานะโครงการอัปเดตถึง 6 ส.ค. 2026

Targa ระบุตัวเองว่าเป็น “หนึ่งในบริษัทโครงสร้างพื้นฐานอิสระที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือ” ให้บริการขนส่ง แยก เก็บ และซื้อขายก๊าซธรรมชาติ น้ำมันดิบ และ NGL ซึ่งเป็นสินค้าที่ได้จากการแยกก๊าซ ห่วงโซ่มูลค่าเริ่มจากหลุมผลิตที่ส่งก๊าซเข้าระบบท่อรวบรวม (G&P) ผ่านโรงประมวลผล แล้วไหลต่อไปยังโรงแยก NGL และคลังที่ชายฝั่งอ่าวเม็กซิโก (L&T) (10-K FY2025, Item 1)

สองกลุ่มธุรกิจหลัก

โครงสร้างกลุ่มธุรกิจและสินทรัพย์หลัก (ข้อมูลจาก 10-K FY2025)
กลุ่มธุรกิจ	ขอบเขตและสินทรัพย์หลัก	รูปแบบรายได้
Gathering and Processing (G&P)	รวบรวม ประมวลผล แยกก๊าซธรรมชาติ และซื้อขายก๊าซ ครอบคลุมแหล่ง Permian (Midland, Central, Delaware), Eagle Ford, Barnett, Anadarko/SCOOP/STACK, South Central Kansas, Williston (Bakken และ Three Forks) และ Louisiana Gulf Coast · โรงแยก Permian ที่ดำเนินการแล้ว: Bull Moose, Pembrook II, Bull Moose II · ที่สร้างหรือเตรียมการ: Falcon II, East Pembrook, East Driver, Copperhead, Yeti, Yeti II (ทยอยเริ่ม Q1 2026 ถึง Q4 2027)	ค่าบริการตามปริมาณ (fee-based) ที่เพิ่มขึ้น รวมถึง fee floor · ระบบ Coastal ส่วนใหญ่เป็นแบบ hybrid หรือ percent-of-liquids (มีความเสี่ยงราคา NGL)
Logistics and Transportation (L&T)	แปลง NGL ผสมเป็นผลิตภัณฑ์ · ขนส่ง เก็บ fractionate และ terminal NGL · การตลาด NGL · บริการแก่ผู้ส่งออก LPG · ตั้งอยู่หลักที่ Mont Belvieu และ Galena Park (Texas) และ Lake Charles (Louisiana) · Gulf Coast Fractionators 135 MBbl/d (เปิดดำเนินการตั้งแต่ Q1 2025) · Mont Belvieu Trains 11–13 แต่ละ 150 MBbl/d · Galena Park Marine Terminal (GPMT) สำหรับ LPG Export	ส่วนใหญ่เป็น fee-based ตามปริมาณและอัตราค่าบริการที่ตกลงไว้ (ไม่มีตัวเลขสัดส่วนรวมในเอกสารที่อ่าน) · มีรายการ Marketing margin ที่ผันตามราคา NGL และผลต่างของราคาในช่วงซื้อขาย ซึ่งทำให้ Q2 2026 โตแรง

สินทรัพย์ที่กำลังดำเนินการและเตรียมการ

Stakeholder Acquisition ปิดการซื้อเมื่อ 6 ม.ค. 2026 มูลค่า $1.25B เป็นเงินสด ประกอบด้วยท่อก๊าซประมาณ 480 ไมล์ และความสามารถ cryogenic processing กับ sour treating ราว 180 MMcf/d (10-K FY2025)
Blackcomb JV ถือหุ้นโดย WPC 70.0%, Targa 17.5% และ MPLX 12.5% ออกแบบให้ขนส่งก๊าซ 2.5 Bcf/d ระยะทางประมาณ 365 ไมล์ คาดเริ่มดำเนินการ Q4 2026 รอการอนุมัติ (10-K FY2025)
Targa Badlands ซื้อส่วนได้เสีย 45% จาก Blackstone ในเดือน มี.ค. 2025 ด้วยเงิน $1.8B ทำให้ถือ 100% ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2025 (10-K FY2025)
ท่อก๊าซธรรมชาติใหม่: Bull Run Extension (43 ไมล์, Q1 2027), Buffalo Run (ท่อใหม่ 35 ไมล์ และแปลงท่อ 55 ไมล์, ต้นปี 2028) และ Forza (ท่อ interstate 36 ไมล์, กลางปี 2028 รอ FERC อนุมัติ) (10-K FY2025)
ท่อ NGL: Delaware Express (ขยายภายในเขต Delaware, กำหนดเดิม Q2 2026) และ Speedway (ท่อ 30 นิ้วประมาณ 500 ไมล์ ความจุเริ่มต้น 500 MBbl/d ขยายได้ถึง 1,000 MBbl/d กำหนด Q3 2027) (10-K FY2025)
LPG Export: การขยาย GPMT กำหนดเสร็จ Q3 2027 จะเพิ่มความสามารถส่งออกได้ถึง 19 MMBbl ต่อเดือน (10-K FY2025)

โครงสร้างรายได้และความเสี่ยงราคา

รายได้ผันตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์: ต้นทุนขาย (ค่าซื้อ NGL, ก๊าซ และเชื้อเพลิง) คิดเป็น 55% ของรายได้ 1H 2026 ($4,696.5M จาก $8,534.8M) ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงของราคาจะกระทบยอดขายโดยตรงแต่กระทบ EBITDA น้อยกว่า (10-Q Q2 2026)
รายได้ที่ไม่ผันตามราคามากที่สุด: ธุรกิจ downstream (L&T) ส่วนใหญ่เป็น fee-based ขณะที่ G&P มีสัดส่วน fee-based เพิ่มขึ้น แต่ยังมีบางสัญญาเป็น percent-of-liquids (10-K FY2025)
การป้องกันความเสี่ยง: บริษัทป้องกันความเสี่ยงบางส่วนของปริมาณ equity ก๊าซ NGL และ condensate รวมถึง transportation basis risk แต่ไม่ได้ระบุสัดส่วนที่ป้องกันในเอกสารที่อ่าน (10-K FY2025)
ค่าลงทุนบำรุงรักษา: เฉลี่ยประมาณ $234M ต่อปีในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา และ Guidance 2026 ระบุ $250M (10-K FY2025)
ลูกค้า: เอกสารที่อ่านได้ระบุเพียงว่าลูกค้ามีความหลากหลาย ไม่มีตัวเลขสัดส่วนลูกค้ารายใหญ่ (10-K FY2025)

ความหมายต่อการประเมินมูลค่า

ธุรกิจนี้มีรายได้ที่ผันตามปริมาณ (volume) มากกว่าราคาในฝั่ง L&T และ G&P ส่วนที่เป็น fee-based เป็นตัวช่วยให้ EBITDA ทรงตัว แต่ความอ่อนไหวต่อ NGL ยังคงอยู่ใน G&P โดยเฉพาะสัญญาแบบ percent-of-liquids ดังนั้นการติดตาม “สัดส่วนสัญญา” และ “ปริมาณ Permian” มีความสำคัญพอ ๆ กับราคาสินค้า

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบปี FY2023–FY2025 · 1H 2025 และ 1H 2026 · TTM สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ

รายได้รวม TTM

$16,742M

FY2025 $17,028M · 1H 2026 −3.3% YoY(10-Q Q2 2026)

Adjusted EBITDA TTM

$5,622M

FY2025 $4,957M (+19.7% YoY)(8-K FY2025)

กำไรสุทธิ TTM (TRGP)

$2,268M

FY2025 $1,923M · 1H 2026 $1,244M(10-Q Q2 2026)

Adjusted EBITDA Margin TTM

33.6%

ผู้จัดทำคำนวณ · ซึ่งสูงกว่าปี 2023 ที่ 22.0%(8-K Q2 2026)

ตารางผลประกอบการรายปี ครึ่งปี และ TTM (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H 2025	1H 2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวม	16,060.3	16,381.5	17,028.3	8,821.6	8,534.8	16,741.5
ต้นทุนขาย (Product purchases and fuel)	n/a	n/a	n/a	5,693.8	4,696.5	n/a
รายได้หักต้นทุนขาย (ผู้จัดทำคำนวณ)	n/a	n/a	n/a	3,127.8	3,838.3	n/a
Adjusted EBITDA (รวม)	3,530.0	4,142.3	4,957.4	2,341.5	3,005.8	5,621.7
กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP)	2,626.2	2,695.4	3,331.2	1,576.9	2,081.4	3,835.7
DD&A	1,329.6	1,423.0	1,515.3	741.3	879.1	1,653.1
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ	n/a	767.2	852.8	415.5	464.2	901.5
กำไรสุทธิ (ส่วนของ TRGP)	1,345.9	1,312.0	1,923.0	899.6	1,244.2	2,267.6
Net Margin (%)	8.4	8.0	11.3	10.2	14.6	13.5
Adjusted EBITDA Margin (%)	22.0	25.3	29.1	26.5	35.2	33.6
Adjusted Free Cash Flow (ตามบริษัท)	392.7	140.1	539.0	318.6	433.2	n/a

ที่มา: 10-K FY2025 (DD&A, กำไรจากการดำเนินงาน, รายได้ FY2023–FY2025), 8-K FY2025 (Adjusted EBITDA FY2024–FY2025, ดอกเบี้ย FY2024–FY2025), 8-K FY2023 (Adjusted EBITDA และ Adjusted FCF ปี 2023 จากผลการค้นหาที่ยืนยันตัวเลขหลักแล้ว), 10-Q Q2 2026 (ครึ่งปี) · TTM = FY2025 + 1H 2026 − 1H 2025 · ผลต่างระหว่าง Adjusted EBITDA กับ EBITDA ที่คำนวณจาก GAAP (กำไรดำเนินงาน + DD&A) มาจากรายการปรับปรุงของบริษัท ซึ่งบริษัทไม่ได้เปิดเผยในรายละเอียดทั้งหมดที่อ่านได้ · ดอกเบี้ยจ่ายปี 2023 ไม่ได้ตรวจในรอบนี้

รายได้ Adjusted EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา: 10-K FY2025, 10-Q Q2 2026, 8-K FY2025 · รายได้ลดลงในปี 2026 เพราะราคาสินค้าโภคภัณฑ์ต่ำลง ขณะที่ EBITDA โตจากปริมาณและ margin

Adjusted EBITDA Margin และ Net Margin (%) — FY2023 ถึง TTM

ที่มา: คำนวณจาก 10-K FY2025 และ 10-Q Q2 2026 · Margin ของรายได้ไม่เหมาะเป็นมาตรวัดหลักสำหรับมิดสตรีม เพราะรายได้รวมต้นทุนสินค้าที่ซื้อมา ใช้เป็นภาพรวมแนวโน้มเท่านั้น

ไตรมาสล่าสุดเทียบปีก่อน

ผลประกอบการรายไตรมาส (ล้านดอลลาร์สหรัฐ) — Q1 2025 ของ Adjusted EBITDA คำนวณจากครึ่งปีหักไตรมาส 2
รายการ	Q1 2025	Q2 2025	Q1 2026	Q2 2026	Q2 YoY
รายได้รวม	4,561.5	4,260.1	4,094.7	4,440.1	+4.2%
Adjusted EBITDA	1,178.5	1,163.0	1,402.7	1,603.1	+37.8%
กำไรสุทธิ (ส่วนของ TRGP)	270.5	629.1	479.6	764.6	+21.5%
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ	197.1	218.4	227.6	236.6	+8.3%
Adjusted Free Cash Flow	n/a	(9.6)	n/a	205.3	เปลี่ยนจากติดลบ

ที่มา: 10-Q Q1 2026 และ 10-Q Q2 2026 · ดอกเบี้ย Q1 2025 และ Q1 2026 คำนวณจากครึ่งปีหักไตรมาส 2 · Q1 2025 Adjusted EBITDA เป็นผลต่างจากครึ่งปี ไม่ได้ยืนยันกับเอกสารต้นฉบับ

ไตรมาสที่ 1 และ 2 ของปี 2026 เร่งตัวขึ้นต่อเนื่อง

Adjusted EBITDA เพิ่มจาก $1,178M (Q1 2025) เป็น $1,603M (Q2 2026) ในสองปีติดกันด้วยปริมาณ Permian ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์และ marketing margin ของ L&T ที่สูงขึ้น หากไตรมาส 3 และ 4 ทรงตัวใกล้ระดับนี้ Adjusted EBITDA ปี 2026 จะอยู่ในกรอบบน

เปรียบเทียบ 1H 2026 กับ 1H 2025

เปรียบเทียบ 1H 2025 และ 1H 2026 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา: 10-Q Q2 2026 · ต้นทุนขาย 1H 2026 ลดลง −17.5% ทำให้รายได้หักต้นทุนขายเพิ่มขึ้น +22.7% (ผู้จัดทำคำนวณ) ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ EBITDA โตเร็วกว่ารายได้ · Adjusted EBITDA 1H 2025 ตามรายงานบริษัทที่ $2,341.5M

ไตรมาส 2 2026 เทียบ Q2 2025

ตัวชี้วัดหลักไตรมาส 2 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ) — อ้างอิง 10-Q Q2 2026 และ 8-K 6 ส.ค. 2026
รายการ	Q2 2026	Q2 2025	เปลี่ยนแปลง
รายได้รวม	4,440.1	4,260.1	+4.2%
Adjusted EBITDA	1,603.1	1,163.0	+37.8%
Segment Operating Margin: G&P (ก่อนค่าใช้จ่ายดำเนินงาน)	732.6	587.6	+24.7%
Segment Operating Margin: L&T (ก่อนค่าใช้จ่ายดำเนินงาน)	948.3	632.4	+50.0%
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ	236.6	218.4	+8.3%
DD&A	453.1	373.7	+21.2%
กำไรสุทธิ (ส่วนของ TRGP)	764.6	629.1	+21.5%

ที่มา: 10-Q Q2 2026 และ 8-K Ex.99.1 Q2 2026 · DD&A และดอกเบี้ยเพิ่มเร็วกว่ารายได้ จึงควรติดตามเพราะส่งผลต่อกำไรสุทธิ · บริษัทไม่ได้เปิดเผย Adjusted EBITDA แยกตามกลุ่มธุรกิจในเอกสารที่อ่าน ใช้ Segment Operating Margin ก่อนค่าใช้จ่ายแทน

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบ FY2023–FY2025 และงบระหว่างกาล ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยล้านดอลลาร์สหรัฐ

สินทรัพย์รวม

$28,515M

ณ 30 มิ.ย. 2026 · สูงขึ้น +25% จากปลาย 2024(10-Q Q2 2026)

ส่วนของผู้ถือหุ้น TRGP

$3,657M

เพิ่มจาก $3,068M ปลาย 2025 (+19%)(10-Q Q2 2026)

หนี้สินรวม (ผู้จัดทำคำนวณ)

$24,719M

สินทรัพย์รวม − ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI(10-Q Q2 2026)

เงินสดและเทียบเท่า

$132M

ณ 30 มิ.ย. 2026 · ต่ำมากเมื่อเทียบกับหนี้(10-Q Q2 2026)

โครงสร้างงบแสดงสถานะการเงิน ปลายปีและงวดปัจจุบัน (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	30 มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม	20,671.8	22,734.1	25,218.4	28,515.1
หนี้สินรวม (ผู้จัดทำคำนวณ)	16,061.8	18,315.9	22,020.2	24,719.4
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI	4,610.0	4,418.2	3,198.2	3,795.7
ส่วนของผู้ถือหุ้น TRGP	2,739.7	2,592.4	3,067.9	3,656.5
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI, ผู้จัดทำคำนวณ)	1,870.3	1,825.8	130.3	139.2
เงินสดและเทียบเท่า	141.7	157.3	166.1	132.3
หนี้ IB รวม (carrying value)	12,953.9	14,174.6	17,432.5	19,578.0

ที่มา: 8-K FY2023 (ยอดปี 2023 ตามรายงานบริษัท) และ SEC XBRL, 10-K FY2025, 10-Q Q2 2026 · หนี้สินรวมคำนวณเป็นสินทรัพย์รวมหักส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ไม่ใช่ตัวเลขที่รายงานโดยตรง · NCI ลดลงมากในปี 2025 หลังบริษัทซื้อส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม โดยงบ 6 เดือนแรกของปี 2025 แสดงรายการ premium on repurchase of noncontrolling interests $70.5M (หลังหักภาษี)

โครงสร้างงบแสดงสถานะการเงิน — FY2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา: 10-Q Q2 2026 และ 10-K FY2025 · กราฟแสดงส่วนของผู้ถือหุ้นเฉพาะ TRGP ส่วนความต่าง (ผลต่างเป็นบวกคือ NCI) สอดคล้องกับเอกสาร

กระแสเงินสดและการใช้เงิน

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายลงทุน (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H 2025	1H 2026
เงินสดจากการดำเนินงาน (GAAP)	3,211.6	3,649.7	3,917.4	1,812.7	2,180.8
ค่าใช้จ่ายลงทุนใน PP&E	2,385.4	2,965.8	3,333.3	1,698.3	1,909.6
เงินสดจากการดำเนินงานหักค่าลงทุน (ผู้จัดทำคำนวณ)	826.2	683.9	584.1	114.4	271.2
Adjusted Cash Flow from Operations (ตามบริษัท)	n/a	3,372.4	4,108.9	1,904.4	2,550.9
Adjusted Free Cash Flow (ตามบริษัท)	392.7	140.1	539.0	318.6	433.2

ที่มา: 10-Q Q2 2026, 10-K FY2025, 8-K FY2025 · ค่าใช้จ่ายลงทุนในงบกระแสเงินสด (gross) ไม่เท่ากับ “net growth capex” ที่บริษัทใช้ใน Guidance · ไม่ได้รวมการซื้อกิจการ Stakeholder ($1.25B เงินสด ปิด 6 ม.ค. 2026) ซึ่งเป็นรายการลงทุนแยกต่างหาก และยังไม่ได้ตรวจในงบกระแสเงินสดโดยตรงในรอบนี้

เงินสดจากการดำเนินงานไม่พอรองรับการลงทุนและการคืนทุนทั้งหมด

ในปี 2025 เงินสดจากการดำเนินงานหักค่าลงทุนเหลือ $584M ขณะที่ปันผลและการซื้อหุ้นคืนรวมกันมากกว่านั้น ส่วนต่างจึงมาจากการกู้ยืม ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมหนี้รวมเพิ่มจาก $14.2B เป็น $19.6B ภายใน 1.5 ปี หากกระแสเงินสดปรับปรุงยังโตช้ากว่าปริมาณการลงทุน หนี้จะเป็นตัวกำหนดความเสี่ยงของหุ้นมากขึ้น

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ 31 ธ.ค. 2023, 2024, 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · EBITDA ปรับปรุงตาม TTM สำหรับงวดสุดท้าย

Debt / Equity (ส่วนของ TRGP)

5.35x

หนี้ IB $19,578M ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น TRGP $3,656.5M (ผู้จัดทำคำนวณ)(10-Q Q2 2026)

Net Debt / Adjusted EBITDA (TTM)

3.46x

หนี้สุทธิ $19,446M ÷ Adj. EBITDA TTM $5,622M · ปลาย 2023 อยู่ที่ 3.63x(10-Q Q2 2026)

Interest Coverage (TTM)

6.24x

Adj. EBITDA TTM ÷ ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ TTM $901.5M(8-K FY2025, 10-Q Q2 2026)

ตัวชี้วัดเลเวอเรจ (หน่วยล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นอัตราส่วน)
ตัวชี้วัด	FY2023	FY2024	FY2025	30 มิ.ย. 2026
หนี้ IB รวม	12,953.9	14,174.6	17,432.5	19,578.0
หนี้สุทธิ (หักเงินสด)	12,812.2	14,017.3	17,266.4	19,445.7
ส่วนของผู้ถือหุ้น TRGP	2,739.7	2,592.4	3,067.9	3,656.5
Debt / Equity (เท่า)	4.73	5.47	5.68	5.35
Net Debt / Equity (เท่า)	4.68	5.41	5.63	5.32
Adjusted EBITDA (ปี หรือ TTM)	3,530.0	4,142.3	4,957.4	5,621.7
Net Debt / Adjusted EBITDA (เท่า)	3.63	3.38	3.48	3.46
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ (ปี หรือ TTM)	n/a	767.2	852.8	901.5
Adjusted EBITDA / ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ (เท่า)	n/a	5.40	5.81	6.24

ที่มา: 10-K FY2025, 10-Q Q2 2026, 8-K FY2025 · นิยามที่ใช้: Debt/Equity ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท (ไม่รวม NCI) เพื่อให้สอดคล้องกับ P/BV · ถ้าใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ค่า Debt/Equity ณ 30 มิ.ย. 2026 จะเป็น 5.16x · บริษัทไม่ได้เปิดเผยอัตราส่วน consolidated net debt/EBITDA ในเอกสารที่อ่าน ค่าที่แสดงคำนวณเองจากตัวเลขเหล่านี้

IB Debt / Equity และ Net IB Debt / Equity (เท่า) — ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้น TRGP

ที่มา: คำนวณจาก 10-K FY2025 และ 10-Q Q2 2026 · ค่าอัตราส่วนสูงเพราะส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำจากการซื้อคืนหุ้นและการจ่ายคืนทุน ไม่ได้หมายความว่าหนี้ต่อ EBITDA สูงผิดปกติ

ตัวเลขเลเวอเรจสองแบบให้ภาพต่างกัน

เมื่อเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้ดูสูงมาก (5.35 เท่า) แต่เมื่อเทียบกับ EBITDA หนี้สุทธิกลับลดลงจาก 3.63 เท่า (ปลาย 2023) เป็น 3.46 เท่า (TTM มิ.ย. 2026) เพราะ EBITDA TTM โตขึ้นราว 59% ในช่วงเดียวกันที่หนี้สุทธิโตขึ้นราว 52% ผู้อ่านควรใช้ Net Debt / EBITDA เป็นมาตรวัดหลักสำหรับมิดสตรีม และใช้ Debt/Equity เป็นตัวชี้วัดทุนที่ต้องระวัง

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

Segment Operating Margin (ก่อนค่าใช้จ่ายดำเนินงาน) · 1H 2026 และ Q2 2026 · ไม่ใช้สัดส่วนรายได้

Segment Operating Margin แยกตามกลุ่มธุรกิจ (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
กลุ่มธุรกิจ	1H 2025	1H 2026	YoY 1H	สัดส่วน 1H 2026	Q2 2025	Q2 2026	YoY Q2
Gathering and Processing	1,189.8	1,436.1	+20.7%	45.5%	587.6	732.6	+24.7%
Logistics and Transportation	1,279.1	1,721.6	+34.6%	54.5%	632.4	948.3	+50.0%
รวมสองกลุ่มธุรกิจ	2,468.9	3,157.7	+27.9%	100.0%	1,220.0	1,680.9	+37.8%

ที่มา: 10-Q Q2 2026 (Segment note) · สัดส่วนและผลรวมคำนวณโดยผู้จัดทำ · ไม่รวมส่วน Other (รวม unrealized mark-to-market ของอนุพันธ์) ซึ่งไม่อยู่ใน measure นี้

สัดส่วน Segment Operating Margin (%) — 1H 2026

ที่มา: 10-Q Q2 2026 · กราฟใช้สัดส่วนของ margin ไม่ใช่รายได้ เพราะรายได้ของ L&T รวมมูลค่าก๊าซและ NGL ที่ซื้อมาขายต่อ ทำให้สัดส่วนรายได้บิดเบี้ยวตามราคาสินค้า

ความหมายของการแบ่งกลุ่ม

L&T ขึ้นมาเป็นกลุ่มที่ให้ margin มากที่สุดในครึ่งปี 2026 (54.5%) โดย Q2 2026 โตถึง +50.0% ปัจจัยหลักคือ marketing margin และปริมาณ fractionation กับ LPG export ที่สูงเป็นประวัติการณ์ (8-K Q2 2026)
G&P ยังเป็นฐานของปริมาณ (45.5%) และโตจากปริมาณ Permian ที่เพิ่มขึ้น โดยการโตช้ากว่า L&T ในไตรมาส 2 เพราะส่วนหนึ่งเป็นสัญญา percent-of-liquids ที่ผันตามราคา NGL (10-K FY2025)
ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว: ถ้า marketing margin ของ L&T กลับลงเป็นปกติ เช่นหลังช่วงความผันผวนของราคา ส่วนแบ่งกำไรของ L&T อาจลดลงเร็ว ซึ่งจะกระทบ Guidance ครึ่งปีหลัง

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS ที่ประกาศในแต่ละปีหรือไตรมาส · ข้อมูลถึงปันผล Q2 2026 ประกาศ 16 ก.ค. 2026

ปันผลรายไตรมาสปัจจุบัน

$1.25

ประกาศ 16 ก.ค. 2026 · รวม $5.00 ต่อปี · ผลตอบแทน 1.72%(8-K 16 ก.ค. 2026)

DPS FY2025

$3.75

เพิ่มจาก $2.75 ในปี 2024 (+36.4%)(10-K FY2025)

ความครอบคลุมปันผล Q2 2026

0.77x

Adj. FCF $205.3M ÷ ปันผลรวมประมาณ $268M (ผู้จัดทำคำนวณ)(10-Q Q2 2026)

ประวัติ DPS ที่ประกาศ (ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น)
ช่วงเวลา	DPS ที่ประกาศ	เปลี่ยนแปลง	หมายเหตุ
FY2022	1.40	n/a	ใช้เป็นฐานเปรียบเทียบ
FY2023	1.85	+32.1%	ปันผลรายไตรมาสเพิ่มขึ้นตลอดปี
FY2024	2.75	+48.6%	Q1 $0.50 · Q2–Q4 ไตรมาสละ $0.75
FY2025	3.75	+36.4%	Q1 $0.75 · Q2–Q4 ไตรมาสละ $1.00 (อนุมานจากผลรวม XBRL)
1H 2026	2.25	+28.6% (เทียบ 1H 2025 $1.75)	Q1 $1.00 · Q2 $1.25
FY2026E	4.75	+26.7%	ประมาณการของผู้จัดทำ: Q3–Q4 คงที่ที่ $1.25 ไม่ใช่การประกาศของบริษัท

ที่มา: 10-K FY2025, 10-Q Q2 2026, 8-K 16 ก.ค. 2026 · แถลงการณ์ผลประกอบการ 19 ก.พ. 2026 ระบุว่าฝ่ายบริหารตั้งใจแนะนำให้ปันผล $1.25 ตั้งแต่ Q1 2026 แต่ 10-Q Q1 2026 บันทึก Q1 ที่ $1.00 จึงใช้ตัวเลขใน 10-Q เป็นหลัก

เงินปันผลต่อหุ้นที่ประกาศ — FY2023 ถึง FY2026E (ดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา: 10-K FY2025 และ 8-K 16 ก.ค. 2026 · FY2026E เป็นการคำนวณตามอัตราล่าสุดเท่านั้น ไม่ใช่ประมาณการจากแหล่งภายนอก

ปันผลเพิ่มเร็วแต่ความครอบคลุมจากกระแสเงินสดยังไม่แน่น

ปันผลรายไตรมาสเพิ่มจาก $1.00 เป็น $1.25 ในปีนี้ (+25%) ซึ่งเป็นการเพิ่มที่แรง ในไตรมาส 2 2026 Adjusted Free Cash Flow ครอบคลุมปันผลประมาณ 0.77 เท่า ส่วนที่เหลือรวมถึงการซื้อหุ้นคืน $80M มาจากเงินทุนภายนอกหรือกระแสเงินสดของไตรมาสอื่น การเพิ่มปันผลต่อไปจะขึ้นกับการโตของ EBITDA ในครึ่งปีหลังเป็นหลัก

9. เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)

ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · ค่า P/BV และ P/E บางตัวอ้างตารางมูลค่าที่ลงวันที่ 9–23 ก.ย. 2026 ตามที่ Yahoo แสดง

ตารางเปรียบเทียบมูลค่าของ midstream C-corp ขนาดใกล้เคียงกัน
บริษัท	Market Cap ($B)	P/E (TTM)	P/BV (mrq)	อัตราเงินปันผล	หมายเหตุ
Targa Resources (TRGP)	62.38	27.81	17.06 (ผู้จัดทำคำนวณ)	1.72%	ฐานทุนบางจากการซื้อคืนหุ้นและปันผล
ONEOK (OKE)	57.98	15.88	2.49 (ณ 23 ก.ย.)	4.58%	Midstream ที่คล้ายกันด้าน NGL และ G&P
Williams (WMB)	89.05	29.71	6.77 (ณ 11 ก.ย.)	2.82%	เน้นก๊าซธรรมชาติ ท่อหลักระหว่างรัฐ
Kinder Morgan (KMI)	74.26	21.52	2.20 (ณ 22 ก.ย.)	3.53%	ท่อก๊าซและ terminal ขนาดใหญ่

ที่มา: Yahoo Finance TRGP, OKE, WMB, KMI · Market Cap ของ KMI และ TRGP อ้างค่า intraday ที่ Yahoo แสดง · ไม่ได้ดึงข้อมูล EV/EBITDA ของเพื่อนในรอบนี้ จึงเปรียบเทียบด้วย P/E และ P/BV เท่านั้น · ไม่รวม MLP เช่น Enterprise Products และ Energy Transfer เพราะโครงสร้างหน่วยลงทุนและ K-1 ทำให้ P/E ไม่เทียบกันตรง

Market Cap (USD พันล้าน) และ Trailing P/E เทียบกลุ่มเพื่อน

ที่มา: Yahoo Finance ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · Market Cap ในกราฟหน่วยพันล้านดอลลาร์สหรัฐ

P/E ของ TRGP สูงกว่า OKE มาก แต่ P/BV ไม่ใช่ตัวเทียบที่ดี

TRGP ซื้อขายที่ P/E 27.8 เท่า ขณะที่ OKE ที่ 15.9 เท่า ส่วนต่างนี้สะท้อนการเติบโตของ Permian และ LPG Export มากกว่าความต่างด้านความเสี่ยง ส่วน P/BV ของ TRGP ที่ 17.1 เท่าเทียบกับ OKE ที่ 2.5 เท่าไม่มีความหมายโดยตรง เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นของ TRGP ต่ำจากการซื้อคืนหุ้นและการจ่ายคืนทุนสะสม ควรใช้ EV/EBITDA เป็นมาตรวัดหลัก ซึ่งผู้จัดทำคำนวณได้ราว 14.6 เท่า (TTM) แต่ยังไม่มีค่าเทียบของเพื่อนที่ตรวจไว้ในรอบนี้

10. มุมมองอนาคต (Outlook & Catalysts)

Guidance ล่าสุดจาก 6 ส.ค. 2026 · โครงการที่กำหนดไว้ใน 10-K FY2025 · สถานะ ณ 15 ต.ค. 2026

$4.5B (ไม่เปลี่ยน)$250M (ไม่เปลี่ยน)

Guidance ปี 2026 เปรียบเทียบระหว่างแถลงการณ์ ก.พ. และ ส.ค. 2026
รายการ	19 ก.พ. 2026	6 ส.ค. 2026	หมายเหตุ
Adjusted EBITDA 2026	$5.4–5.6B	$5.7–5.9B (ใกล้กรอบบน)	ยกขึ้นทั้งกรอบ
Net growth capex	~~$4.5B~~		โครงการ Blackcomb, Trains 11–13, ท่อใหม่
Net maintenance capex	~~$250M~~		เทียบค่าเฉลี่ย 3 ปีที่ประมาณ $234M
สมมติฐานราคา (Waha / NGL / น้ำมันดิบ)	$1.00/MMBtu · $0.60/แกลลอน · $63/บาร์เรล	ไม่พบการปรับสมมติฐานในข่าวที่อ่าน	ควรเทียบกับราคาจริงใน Q3

ที่มา: 8-K Ex.99.1 (19 ก.พ. 2026), 8-K Ex.99.1 (6 ส.ค. 2026) · นัยของ Guidance ครึ่งปีหลัง (ผู้จัดทำคำนวณ): ถ้าได้ $5.7–5.9B 2H 2026 จะอยู่ที่ประมาณ $2,694–2,894M เทียบกับ 1H 2026 $3,006M

หมุดหมายที่ต้องติดตาม

โครงการและกำหนดการจากเอกสารที่ตรวจ (สถานะ ณ 15 ต.ค. 2026)
ช่วงเวลา	เหตุการณ์ / โครงการ	สถานะ
Q2 2026 (กำหนดเดิม)	Delaware Express (ขยายท่อ NGL ภายในเขต Delaware)	ยังไม่ยืนยันจากเอกสารที่อ่านได้
Q2 2026 (กำหนดเดิม)	Mont Belvieu Train 11 (150 MBbl/d)	ยังไม่ยืนยันจากเอกสารที่อ่านได้
ต้น พ.ย. 2026 (ประมาณการ)	ประกาศผล Q3 2026 และ earnings call	ยังไม่มีประกาศวันอย่างเป็นทางการ ปี 2025 ประกาศวันที่ 5 พ.ย. 2025 (10-Q Q3 2025)
Q4 2026	Blackcomb JV (2.5 Bcf/d, ท่อยาวประมาณ 365 ไมล์)	รอการอนุมัติ
Q1 2027	Mont Belvieu Train 12 (150 MBbl/d) และ Bull Run Extension	กำหนดการ
Q3 2027	Speedway NGL pipeline (500 MBbl/d เริ่มต้น ขยายได้ถึง 1,000) และ LPG Export ที่ GPMT ถึง 19 MMBbl/เดือน	กำหนดการ
ต้นปี 2028 / Q1 2028	Buffalo Run (ท่อ) และ Mont Belvieu Train 13 (150 MBbl/d)	กำหนดการ
กลางปี 2028	Forza (ท่อ interstate 36 ไมล์)	รอการอนุมัติ FERC

ที่มา: SEC Form 10-K FY2025 (Item 1) · ตารางแสดงกำหนดการเดิมที่บริษัทระบุไว้ การเลื่อนหรือความคืบหน้าหลังวันที่ 6 ส.ค. 2026 ยังไม่ได้ตรวจทุกโครงการ

Catalysts

ผลประกอบการ Q3 2026: ดู Adjusted EBITDA เทียบกับ $1,603M ของ Q2 และยืนยันกรอบ $5.7–5.9B หรือไม่ (8-K Q2 2026)
Blackcomb JV เริ่มดำเนินการ: ถ้าเสร็จตาม Q4 2026 จะเพิ่มปริมาณก๊าซขนส่งในแหล่ง Permian ซึ่งเป็นตัวหนุนรายได้ G&P ในปี 2027 (10-K FY2025)
คำตัดสินของ FERC สำหรับ Forza: การอนุมัติจะเปิดทางให้ท่อก๊าซธรรมชาติระหว่างรัฐเริ่มก่อสร้างได้ (10-K FY2025)
การประกาศการเพิ่มปันผลหรือการซื้อคืนหุ้น: บริษัทระบุว่าจะคืนทุนมากขึ้นผ่านปันผลและการซื้อคืนตามโอกาส (8-K FY2025)

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

สรุปจากคำอธิบายใน 10-K FY2025 (Item 1), 10-Q Q2 2026 และสมมติฐาน Guidance ณ 6 ส.ค. 2026

ความเสี่ยงหลัก พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้ (การจัดหมวดและเงื่อนไข trigger ทำโดยผู้จัดทำ)
หมวด	สิ่งที่อาจเกิดขึ้น	สัญญาณที่ต้องติดตาม (trigger)	ที่มา
ราคา NGL และก๊าซ (Waha)	ส่วน percent-of-liquids ของ G&P และ marketing margin ของ L&T ผันตามราคา NGL, condensate และ Waha basis หากราคาต่ำลงต่อเนื่องจะกดกำไรของ G&P	ราคา Waha ต่ำกว่า $1.00/MMBtu และ NGL composite ต่ำกว่า $0.60/แกลลอนเป็นระยะเวลาหลายไตรมาส (ค่าที่ใช้ใน Guidance)	8-K FY2025
ปริมาณ Permian และการขุดเจาะ	ปริมาณที่ลดลงจากกิจกรรมขุดเจาะลดลงจะทำให้ปริมาณ G&P และการใช้โรงแยกลดลง ทั้งที่โครงการใหม่ต้องการ throughput เพิ่ม	ปริมาณ Permian ที่ลดลงจากระดับ Q2 2026 (สถิติสูงสุด) และจำนวนแท่นขุดเจาะในแหล่ง Permian ที่ลดลงต่อเนื่อง	8-K Q2 2026
เลเวอเรจและการเข้าถึงทุน	หนี้รวม $19.6B และ Debt/Equity 5.35 เท่า ทำให้ดอกเบี้ยและการต่ออายุหนี้เป็นภาระ ดอกเบี้ยจ่ายครึ่งปีแรกเพิ่ม +11.7%	Net Debt/Adj. EBITDA ขยับขึ้นจาก 3.5 เท่า หรือ Interest Coverage ลดลงจาก 6.2 เท่า หรือการปรับอันดับเครดิต (ไม่พบข้อมูลอันดับในรอบนี้)	10-Q Q2 2026
การจ่ายคืนทุนเกินกระแสเงินสด	ปันผลและซื้อหุ้นคืนในไตรมาส 2 รวมประมาณ $348M เทียบกับ Adjusted FCF $205M การจ่ายส่วนต่างอาจต้องกู้เพิ่มหรือชะลอการลงทุน	Adjusted FCF ที่ต่ำกว่าปันผลรวมการซื้อคืนติดต่อกันหลายไตรมาส หรือการซื้อคืนหุ้นที่ลดลงจากการลดหนี้	10-Q Q2 2026
การดำเนินโครงการและการอนุมัติ	Blackcomb ยังรอการอนุมัติ และ Forza รอ FERC การเลื่อนกำหนดจะทำให้การเติบโตของ EBITDA ปี 2027 ต่ำกว่าแผน	ประกาศเลื่อนวันเริ่มดำเนินการของ Blackcomb จาก Q4 2026 หรือคำสั่งจาก FERC ที่ยังไม่อนุมัติ	10-K FY2025
การส่งออก LPG และการค้าระหว่างประเทศ	กำไรของ L&T ส่วนหนึ่งพึ่งปริมาณ LPG Export ที่ GPMT ซึ่งขึ้นกับความต้องการจากต่างประเทศ ค่าระวางเรือ และมาตรการทางการค้า	ปริมาณส่งออก LPG ที่ลดลง ค่าระวางเรือที่ผันผวน หรือมาตรการภาษีที่กระทบปลายทางการส่งออก (การวิเคราะห์ของผู้จัดทำ ยังไม่ได้ตรวจหัวข้อ Item 1A ฉบับเต็ม)	ผู้จัดทำวิเคราะห์จาก 10-K FY2025
ลูกค้าและสัญญาที่เปลี่ยนไป	สัญญาของ G&P ค่อย ๆ เปลี่ยนเป็น fee-based แต่บางระบบยังเป็น percent-of-liquids การกระจุกตัวของลูกค้าที่ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขทำให้ประเมินความเสี่ยงไม่ครบ	สัดส่วน percent-of-liquids ที่เพิ่มขึ้นในสัญญาใหม่ หรือการประกาศลูกค้าหลักที่ลดปริมาณลงอย่างมีนัยสำคัญ	10-K FY2025

หมายเหตุ: เนื้อหาเต็มของ Item 1A (Risk Factors) ใน 10-K FY2025 ไม่สามารถอ่านได้ทั้งหมดในรอบนี้ เนื้อหาข้างต้นจึงสรุปจาก Item 1 และสมมติฐาน Guidance ควรเทียบกับ Item 1A ฉบับเต็มก่อนตัดสินใจ · ความเสี่ยงที่ระบุว่าเป็นการวิเคราะห์ของผู้จัดทำไม่มีการอ้างอิงโดยตรงจากเอกสาร

12. SWOT

ประเมินจาก 10-K FY2025, 10-Q Q2 2026 และ 8-K 6 ส.ค. 2026 · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

Adjusted EBITDA TTM $5,622M และ Margin 33.6% สูงขึ้นจาก 22.0% ปี 2023
ฐานการผลิต Permian ขนาดใหญ่ ปริมาณสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน Q2 2026
ธุรกิจ downstream ส่วนใหญ่เป็น fee-based และมี LPG Export ที่ GPMT
Net Debt/Adj. EBITDA 3.46 เท่า ลดลงจาก 3.63 เท่าปลาย 2023

Weaknesses (จุดอ่อน)

Debt/Equity 5.35 เท่า ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทเพียง $3.7B
Adjusted FCF ไตรมาส 2 ($205M) ครอบคลุมปันผลและซื้อหุ้นคืนได้เพียงประมาณ 0.77 เท่า
Segment G&P ยังมีความเสี่ยงราคา NGL ผ่านสัญญา percent-of-liquids
ไม่มีตัวเลขลูกค้ารายใหญ่และสัดส่วนสัญญาที่เปิดเผยชัดในเอกสารที่อ่าน

Opportunities (โอกาส)

Blackcomb (2.5 Bcf/d) และ Forza ขยายปริมาณก๊าซในปี 2027–2028
Trains 11–13 และ Speedway เพิ่มกำลังแยกและขนส่ง NGL
การขยาย LPG Export ภายใน Q3 2027 เพิ่มความสามารถส่งออกเป็น 19 MMBbl/เดือน
การเพิ่มปันผลและการซื้อคืนหุ้นตามโอกาส (ตามที่บริษัทระบุ)

Threats (อุปสรรค)

ราคา NGL และ Waha ต่ำกว่าสมมติฐาน Guidance ต่อเนื่อง
การเลื่อนหรือไม่ได้รับอนุมัติของ Blackcomb หรือ Forza
ดอกเบี้ยเพิ่มกดกำไรสุทธิ (ดอกเบี้ย 1H 2026 $464M เพิ่ม +11.7%)
มาตรการการค้า LPG และความผันผวนของค่าระวางเรือ (การวิเคราะห์ของผู้จัดทำ)

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สรุปหลักฐานเพื่อประกอบการตัดสินใจ · ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · ราคาเป้าหมายนักวิเคราะห์ ณ ต.ค. 2026

TRGP ซื้อขายที่ $290.91 ห่างจากจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $307.94 ราว 5.5% ซื้อขายที่ประมาณ 14.6 เท่า EV/Adjusted EBITDA TTM และ 14.1 เท่าบน Guidance 2026 กลางกรอบ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์อยู่ที่ $327 ซึ่งให้ upside ราว 12.5% หากกำไรโตตาม Guidance ราคาหุ้นมีเหตุผลรองรับ แต่หากผลประกอบการครึ่งปีหลังต่ำกว่าแนวโน้มปัจจุบัน ตัวคูณที่สูงอยู่แล้วจะเป็นความเสี่ยงหลัก

การประเมินมูลค่าด้วย EV/EBITDA (ผู้จัดทำคำนวณจาก Guidance กลาง $5,800M, หนี้สุทธิ $19,446M, หุ้น 214.43M)
EV / EBITDA	มูลค่ากิจการ (EV, $M)	มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น ($M)	ต่อหุ้น ($)	เทียบราคาปัจจุบัน
12 เท่า (Bear)	69,600	50,154	233.9	−19.6%
14 เท่า (Base)	81,200	61,754	288.0	−1.0%
16 เท่า (Bull)	92,800	73,354	342.1	+17.6%
ปัจจุบัน (ตลาด)	81,826 (มูลค่าตลาด 62,380 + หนี้สุทธิ 19,446)	62,380	290.9	14.1 เท่า (บน Guidance กลาง) · 14.6 เท่า (TTM)

การคำนวณนี้ใช้ EV/EBITDA ที่ผู้จัดทำกำหนดเอง ไม่ใช่ค่าที่นักวิเคราะห์เผยแพร่ ตัวเลข Guidance กลางจาก 8-K 6 ส.ค. 2026 · หนี้สุทธิจาก 10-Q Q2 2026 · ไม่ได้หักส่วนได้เสีย NCI ในการคำนวณ EV เพราะ NCI คงเหลือเพียง $139M

ราคาเป้าหมายนักวิเคราะห์ที่รวบรวมได้ (ผู้เผยแพร่ระบุตามแหล่ง)
รายการ	ราคาเป้าหมาย ($)	เทียบราคาปัจจุบัน	แหล่งข้อมูล
ค่าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (Base)	327.33	+12.5%	Yahoo Finance
สูงสุด (Bull)	359.00	+23.4%	Yahoo Finance
ต่ำสุด (Bear)	294.00	+1.1%	Yahoo Finance
Citigroup (Buy) ปรับจาก $303 เป็น $325 เมื่อ 13 ต.ค. 2026	325.00	+11.7%	Yahoo Finance (รายการนักวิเคราะห์)

ราคาเป้าหมายต่ำสุดที่รวบรวมได้ ($294) สูงกว่าราคาปัจจุบัน จึงไม่พบ target ขาลงจากแหล่งที่ตรวจในรอบนี้ กรณี Bear ในตารางด้านบนเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ · Yahoo ไม่แสดงจำนวนนักวิเคราะห์ในส่วนที่อ่านได้

Bull — $342 (+18%)

Adjusted EBITDA ถึงกรอบบนหรือเกิน $5.9B และ Q3–Q4 รักษาระดับไตรมาส 2
Blackcomb เปิดตามกำหนด Q4 2026 และตลาดให้ 16 เท่า EV/EBITDA
ราคาเป้าหมายสูงสุดที่รวบรวมได้ $359 (Yahoo) เป็นภาพเชิงบวกของ bull case

Base — $288 (−1%)

Guidance กลางกรอบ $5.8B และตัวคูณคงที่ใกล้ 14 เท่า
หนี้สุทธิ/EBITDA ทรงตัวใกล้ 3.5 เท่า โดยการลงทุนใหม่ถูกจ่ายด้วยกระแสเงินสดและการกู้
เป้าหมายเฉลี่ย $327 สูงกว่ากรณีฐาน จึงต้องมีการเพิ่ม EBITDA ที่เห็นได้ชัดก่อนจึงจะถึงระดับนั้น

Bear — $234 (−20%)

ตัวคูณลดเหลือ 12 เท่า ซึ่งสะท้อนการเติบโตที่ช้าลงและความเสี่ยงหนี้
NGL และ Waha ต่ำกว่าสมมติฐาน ทำให้ครึ่งปีหลังต่ำกว่า 1H 2026 ($3.0B)
Blackcomb หรือ Forza ล่าช้า และการลงทุน $4.5B กดกระแสเงินสดอิสระต่อไป

Monitoring Checklist

Adjusted EBITDA Q3 2026 เทียบกับ Q2 2026 ($1,603M) ถ้าลดลงต่อเนื่องจะเป็นสัญญาณว่าครึ่งปีหลังอาจต่ำกว่ากรอบ
Guidance Adjusted EBITDA 2026 ยังคงอยู่ในกรอบ $5.7–5.9B หรือไม่
Net Debt/Adj. EBITDA ยังอยู่ต่ำกว่า 3.5 เท่า (ระดับปัจจุบัน 3.46 เท่า; เกณฑ์เป็นการกำหนดของผู้จัดทำ)
Adjusted FCF ไตรมาส 3 ครอบคลุมปันผลรวมการซื้อคืนหุ้นได้หรือไม่ (ไตรมาส 2 ครอบคลุมประมาณ 0.77 เท่า)
Blackcomb JV เริ่มดำเนินการตามกำหนด Q4 2026 และ Forza ได้รับการอนุมัติจาก FERC
ราคา Waha และ NGL เทียบกับสมมติฐาน ($1.00/MMBtu และ $0.60/แกลลอน)

สรุปสำหรับผู้ตัดสินใจ

หลักฐานที่มีชี้ว่าธุรกิจกำลังเติบโตจากปริมาณและ margin ของ L&T และ G&P ส่วนความเสี่ยงหลักคือหนี้และกระแสเงินสดหลังการคืนทุน ราคาปัจจุบันสะท้อนการเติบโตที่บริษัทระบุไว้แล้วแทบทั้งหมด ผู้ตัดสินใจควรติดตามตัวเลขไตรมาส 3 และครึ่งปีหลังก่อนปรับมุมมอง รายงานนี้เป็นการสรุปข้อมูลเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์