วิเคราะห์หุ้น SGI — Somnigroup International Inc.

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ภาพรวม

SGI ทำธุรกิจเครื่องนอนครบวงจร ตั้งแต่ผลิตที่นอน หมอน และฐานรองนอน ไปจนถึงขายปลีกเองผ่านร้านค้ากว่า 2,800 แห่งทั่วโลก ก่อนการซื้อครั้งนี้ บริษัทใช้ชื่อ Tempur Sealy International การซื้อ Mattress Firm เมื่อ 5 ก.พ. 2025 ด้วยมูลค่ารวมราว $5.1B ทำให้บริษัทมีร้านค้าปลีกที่นอนหลายแบรนด์ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ และเปลี่ยนสัดส่วนรายได้ไปทางช่องทางขายตรง

ตัวเลขปี 2025 จึงไม่ควรเทียบตรง ๆ กับปี 2024 เพราะปี 2025 รวม Mattress Firm เพียง 11 เดือน และปี 2024 ยังไม่มีธุรกิจนี้ ถ้าดูเฉพาะไตรมาส 2 ปี 2026 ยอดขายรวมลดลง 3.0% เป็น $1,823.5M โดย Mattress Firm ลด 2.8% จากการปิดสาขา ส่วน Tempur Sealy North America ลด 5.7% จากตลาดที่อ่อนแรง ตัวที่ช่วยไว้คือ Tempur Sealy International ที่โต 2.0% และ gross margin ที่ดีขึ้น

ประเด็นสำคัญ

• ไตรมาส 2 ปี 2026 Adjusted EPS อยู่ที่ $0.58 เพิ่มจาก $0.53 แม้ยอดขายลด ส่วนหนึ่งมาจากดอกเบี้ยสุทธิที่ลดลงจาก $72.5M เหลือ $59.0M (Q2 Release) (10-Q 2Q26)
• Adjusted operating income ไตรมาส 2 ลดลง 3.5% เป็น $216.6M ดังนั้นการเพิ่มของ EPS มาจากต้นทุนการเงินและหุ้น ไม่ใช่จากการทำกำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น นี่คือจุดที่ต้องดูในไตรมาส 3 (Q2 Release)
• บริษัทปรับ guidance Adjusted EPS ปี 2026 เป็น $2.85–3.15 โดยไม่ได้เปิดเผยค่าเดิมในเอกสารที่ตรวจ จุดกึ่งกลาง $3.00 หมายถึงกำไรเพิ่มราว 11% จาก $2.70 ปี 2025 (Q2 Release) (10-K FY2025)
• ดีล Leggett & Platt มูลค่า $2.5B รวมหนี้ของ Leggett เป็นการซื้อด้วยหุ้นทั้งหมด คาดว่าจะปิดภายในสิ้นไตรมาส 3 ปี 2026 ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นของ Leggett และหน่วยงานกำกับ ยังไม่ทราบจำนวนหุ้นใหม่ที่จะออกจนกว่าดีลจะปิด (10-Q 2Q26)
• หนี้รวมตามงบลดลงจาก $4.69B เป็น $4.41B ในครึ่งแรกปี 2026 แต่บริษัทไม่ได้ซื้อหุ้นภายใต้โปรแกรมเลยในช่วง 6M2026 วงเงินที่เหลือ $774.5M (10-Q 2Q26)

สถานการณ์ราคา (Bull / Base / Bear)

2. Factsheet

ข้อมูลบริษัท

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

SGI ขายเครื่องนอนเป็นหลัก ทั้งที่นอน ฐานรองนอน ปรับระดับได้ หมอน และอุปกรณ์เสริม สินค้าเหล่านี้ไปถึงผู้บริโภคได้สองทาง ทางแรกคือผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทเอง ทางที่สองคือส่งให้ร้านค้าปลีกภายนอก ในครึ่งแรกปี 2026 ช่องทางขายตรงคิดเป็น $2,398.6M หรือราว 66% ของยอดขาย ส่วนช่องทาง Wholesale อยู่ที่ $1,226.4M หรือราว 34% (10-Q 2Q26)

1. Mattress Firm (ค้าปลีก)

ร้านค้าปลีกที่นอนเฉพาะทางที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ขายแบบหลายแบรนด์ในร้านเดียว และมีแบรนด์ Sleepy’s เป็นสินค้าของตัวเอง ทีมขายเรียกว่า Sleep Expert ช่วยลูกค้าเลือกที่นอนที่เหมาะกับตัวเอง ยอดขาย Mattress Firm ไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ $922.2M ลดลง 2.8% เพราะปิดสาขา แต่ยอดขายสาขาเดิม (same store sales) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ช่วงต้นปี 2025 บริษัทขายสาขา 73 แห่งและ Sleep Outfitters ให้ Mattress Warehouse ซึ่งยังมีผลต่อการเปรียบเทียบ (10-K FY2025) (Q2 Release)

2. Tempur Sealy North America (ผลิตและขาย)

ผลิตและขายแบรนด์ Tempur-Pedic, Sealy และ Stearns & Foster ในสหรัฐฯ แคนาดา และเม็กซิโก ขายทั้งผ่านร้านค้าภายนอก (Wholesale) และผ่านร้าน Tempur-Pedic กับช่องทางออนไลน์ (Direct) ไตรมาส 2 ปี 2026 มียอดขาย $601.8M ที่ขายให้ Mattress Firm อีก $294.1M ถูกตัดออกเมื่อรวมงบ ส่วนนี้มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงที่สุดในกลุ่ม คือราว 25.9% ของยอดขาย ทั้งนี้ยอดขายรวมของส่วนนี้ลดลง 5.7% ตามตลาด

3. Tempur Sealy International (ผลิตและขาย)

ธุรกิจในยุโรป เอเชีย-แปซิฟิก และละตินอเมริกา ส่วนหนึ่งดำเนินการผ่านกิจการร่วมค้า เช่น โรงงานในสหราชอาณาจักรและพันธมิตรในเอเชียแปซิฟิก ไตรมาส 2 ปี 2026 ยอดขาย $299.5M เพิ่ม 2.0% ทำให้เป็นส่วนเดียวที่โตในไตรมาสนี้ สัดส่วนรายได้จากนอกสหรัฐฯ ทั้งกลุ่มอยู่ที่ราว 20.6% ของยอดขายปี 2025 และการเปลี่ยนค่าเงินทำให้กำไรสุทธิปี 2025 ลดลงราว 1.1% (10-K FY2025)

4. ดีลที่รอปิด: Leggett & Platt

Leggett & Platt เป็นผู้ผลิตชิ้นส่วนหลายประเภทที่บริษัทระบุว่าเป็น diversified component manufacturer บริษัทประกาศซื้อเมื่อ 13 เม.ย. 2026 ด้วยหุ้นทั้งหมด มูลค่ารวมราว $2.5B รวมหนี้ของ Leggett ที่ต้องรับไว้ หลังปิดดีล Leggett จะทำงานเป็นหน่วยธุรกิจแยกภายใต้ SGI และยังคงสำนักงานที่ Carthage รัฐ Missouri (10-Q 2Q26)

คู่แข่งและปัจจัยที่กำหนดการแข่งขัน

ตลาดผู้ผลิตที่นอนในสหรัฐฯ ค่อนข้างกระจุกตัว ส่วนตลาดร้านค้าปลีกกระจัดกระจาย จุดแข็งที่บริษัทระบุคือแบรนด์ที่รู้จักมาก เครือข่ายร้านค้าที่ใหญ่ และสินค้าที่ขายในสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ผลิตในสหรัฐฯ บริษัทเชื่อว่าภาษีที่เสนอจะไม่กระทบผลประกอบการปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังประเมินต่อเนื่อง (10-Q 2Q26)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

ค่าใช้จ่ายและการเปลี่ยนแปลงของ margin

ไตรมาส 2 ปี 2026 gross margin GAAP ดีขึ้นเป็น 44.8% จาก 44.0% ค่าโฆษณาลดลงเหลือ $177.6M จาก $189.5M ขณะที่ค่าใช้จ่ายการขายอื่นเพิ่มเล็กน้อยเป็น $275.9M จาก $271.0M G&A ลดลงเหลือ $165.1M จาก $175.9M ไตรมาส 2 ปี 2025 มีขาดทุนจากการขายธุรกิจ $13.9M แยกอยู่อีกบรรทัด จึงไม่ได้อยู่ใน G&A

ดอกเบี้ยสุทธิครึ่งแรกปี 2026 อยู่ที่ $119.0M ลดลงจาก $133.8M ปีก่อน สอดคล้องกับการชำระคืนหนี้สุทธิในงบกระแสเงินสด ไตรมาส 2 ปี 2026 บริษัทมีประโยชน์ทางภาษี $37.2M ซึ่งช่วยดันกำไรสุทธิ GAAP ให้สูงกว่ากำไรเชิงปฏิบัติการมาก

5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

การเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างงบ

ณ สิ้นปี 2024 บริษัทมีเงินสดจำกัดการใช้ $1.59B เพื่อรองรับการซื้อ Mattress Firm ซึ่งปิดดีลเมื่อ 5 ก.พ. 2025 ส่วนของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มจาก $559.0M เป็น $3,108.0M ปี 2025 ส่วนใหญ่มาจากการออกหุ้นราว 34.2M หุ้นให้กับผู้ขาย Mattress Firm มูลค่าราว $2.25B ตามงบกระแสเงินสด

สินทรัพย์ที่ควรระวังคือ goodwill และ intangible รวมกัน $7,164.6M หรือราว 62% ของสินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 ถ้าความต้องการในตลาดหรือกระแสเงินสดของธุรกิจค้าปลีกลดลงต่อเนื่อง อาจต้องบันทึกการด้อยค่า ซึ่งไม่กระทบเงินสดโดยตรงแต่ลดส่วนของผู้ถือหุ้น นอกจากนี้หนี้สินจากสัญญาเช่าดำเนินงานรวม $2,003.6M จากร้านค้าที่ขยายตัวหลังซื้อ Mattress Firm

กระแสเงินสดและการคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น

ในครึ่งแรกปี 2026 บริษัทไม่ได้ซื้อหุ้นภายใต้โปรแกรมซื้อหุ้นคืนเลย ยอด $26.2M เป็นการซื้อคืนที่เกี่ยวกับการปล่อยหุ้นให้พนักงาน บริษัทระบุว่าปี 2026 จะจัดสรรอย่างน้อย 50% ของ Free Cash Flow ให้ปันผลและซื้อหุ้นคืน

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ตัวเลข 6.82x ของปี 2024 สูงเกินจริงเมื่อเทียบกับปีหลัง เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นปลายปี 2024 เหลือเพียง $559.0M หลังบริษัทซื้อหุ้นคืนสะสมในอดีต (treasury stock ราว $3.3B) ส่วนปี 2025 และครึ่งแรกปี 2026 ลดลงเป็นราว 1.4 เท่า เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นจากการออกหุ้นให้ผู้ขาย Mattress Firm

หนี้ตามสัญญาคำนวณต่างจากหนี้ตามงบ เพราะบวกค่าธรรมเนียมทางการเงินรอตัดบัญชีกลับเข้ามา ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้ตามสัญญาหลังหักเงินสดอยู่ที่ $4,324.3M และ Adjusted EBITDA ที่ใช้ในสัญญาคือ $1,445.7M ซึ่งรวมผลประหยัดต้นทุนที่คาดว่าจะเกิดจาก Mattress Firm อีก $85.0M ตามที่บริษัทระบุ เพดานที่กำหนดให้จ่ายปันผลและซื้อหุ้นคืนได้เต็มที่คือต่ำกว่า 3.75x สำหรับวงเงินกู้ 2023 และต่ำกว่า 3.50x สำหรับหุ้นกู้ปี 2029 และ 2031 ระดับ 2.99x จึงยังมีที่ว่างอยู่ แต่ไม่มากนัก

ดอกเบี้ยที่จ่ายจริงในปี 2025 อยู่ที่ $278.3M ส่วนบริษัทคาดว่าปี 2026 จะจ่ายราว $230M ตามที่ระบุไว้ในเอกสารไตรมาส 2 ซึ่งลดลงจากปีก่อน บริษัทตั้งเป้าให้เลเวอเรจกลับมาอยู่ในช่วง 2.0 ถึง 3.0 เท่าภายในปี 2026 ณ สิ้นไตรมาส 2 ค่าอยู่ที่ 2.99 เท่า ซึ่งอยู่ในช่วงเป้าหมายแล้ว

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ส่วน Mattress Firm มีสัดส่วนรายได้มากที่สุดแต่ margin ต่ำที่สุด ซึ่งสอดคล้องกับธุรกิจค้าปลีกที่มีต้นทุนหน้าร้านสูง (ข้อสังเกตของผู้จัดทำ) ส่วน Tempur Sealy North America ทำกำไรจากการดำเนินงานได้ราว 26% ของยอดขายในไตรมาส 2 ปี 2026 ตามงบแยกส่วน ซึ่งเป็นส่วนที่ทำกำไรสูงที่สุดในกลุ่ม

ไตรมาส 2 ปี 2026 Tempur Sealy North America ขายให้ Mattress Firm $294.1M ยอดนี้ถูกตัดออกเมื่อรวมงบ ตัวเลขยอดขายรายส่วนก่อนตัดรายการระหว่างกันจึงสูงกว่ายอดที่เห็นในงบรวม

อัตราการเติบโตของช่องทางขาย

การเติบโตของ Direct เกือบทั้งหมดมาจาก Mattress Firm ที่เพิ่ม $265.6M ขณะที่ Direct ของ Tempur Sealy North America ลด $38.7M ส่วน Wholesale ลดลงหลักๆ จากยอดขายของ Tempur Sealy North America ที่ลดจาก $1,118.5M เป็น $977.9M

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลเพิ่มขึ้นทุกปีตั้งแต่ 2023 จาก $0.44 เป็น $0.52 ปี 2024 และ $0.60 ปี 2025 ก่อนปรับเป็น $0.17 ต่อไตรมาสในปี 2026 หมายความว่าปันผลรวมปีนี้จะอยู่ที่ราว $0.68 ซึ่งให้ yield 1.07% ที่ราคาปิด 16 ต.ค. 2026

อัตราการจ่ายปันผลเทียบกับกำไร GAAP อยู่ที่ราว 33% ส่วนเทียบกับ Adjusted EPS อยู่ที่ราว 22% ทั้งสองค่าต่ำเพราะกำไร GAAP ปี 2025 ถูกกดด้วยต้นทุนดีลและการรวมธุรกิจ การจ่ายปันผลกับการซื้อหุ้นคืนรวมกันในปี 2025 คิดเป็นราว 41% ของ Free Cash Flow ซึ่งต่ำกว่าสัดส่วนขั้นต่ำ 50% ที่บริษัทตั้งไว้สำหรับปี 2026 การจ่ายปันผลยังขึ้นกับเพดานหนี้ตามสัญญาที่ระบุไว้ในหัวข้อ 6

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

เพื่อนสามรายไม่ได้อยู่ในขนาดและรูปแบบธุรกิจเดียวกัน WSM ใหญ่กว่า SGI ราว 2 เท่าและเป็นผู้ค้าปลีกเฟอร์นิเจอร์ระดับบน ส่วน RH และ LZB เล็กกว่ามากและมีโมเดลธุรกิจต่างกัน กลุ่มตัวอย่างนี้ไม่มีผู้ผลิตเครื่องนอนที่ขนาดใกล้เคียงกัน จึงควรอ่านตารางนี้เป็นภาพรวมของตลาดเฟอร์นิเจอร์และที่อยู่อาศัย ไม่ใช่ค่าเทียบตรง

Forward P/E ของ SGI ราว 18 เท่า ต่ำกว่า WSM มาก และสูงกว่า LZB ซึ่งมี yield สูงกว่า

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

Guidance ปี 2026

ดีล Leggett & Platt

ดีลมูลค่า $2.5B รองจากการซื้อ Mattress Firm ราว $5.1B หากปิดได้ตามกำหนดภายในสิ้นไตรมาส 3 ปี 2026 บริษัทจะได้ธุรกิจผลิตชิ้นส่วนเข้ามาอีกหนึ่งกลุ่ม ส่วนของผู้ถือหุ้นจะเพิ่มจากหุ้นที่ออกใหม่ บริษัทระบุว่ามูลค่าดังกล่าวรวมหนี้ของ Leggett แล้ว ดังนั้นส่วนที่จ่ายเป็นหุ้นให้ผู้ถือหุ้นเดิมของ Leggett จะน้อยกว่า $2.5B ตัวเลขจำนวนหุ้นที่ออกจริงยังไม่มีในเอกสารที่ตรวจ จึงยังไม่ควรคำนวณผลกระทบต่อกำไรต่อหุ้นจนกว่าจะเปิดเผย

สิ่งที่ควรติดตาม

• ผลประกอบการไตรมาส 3 2026 โดยเฉพาะยอดขาย Tempur Sealy North America ซึ่งลดลง 5.7% ในไตรมาส 2 ว่าจะกลับมาเป็นบวกหรือไม่
• การปิดดีล Leggett & Platt รวมผลการลงมติของผู้ถือหุ้น Leggett และการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับ
• จำนวนหุ้นที่ออกและราคาที่ใช้ตอนปิดดีล เพราะจะกำหนดการเจือจางของผู้ถือหุ้นเดิม
• การกลับมาซื้อหุ้นคืนภายใต้โปรแกรม ซึ่งไม่มีการซื้อในครึ่งแรกปี 2026 ทั้งที่มีวงเงินเหลือ $774.5M
• กำไรจากการดำเนินงานของ Mattress Firm ซึ่งอยู่ที่ 6.4% ของยอดขายในไตรมาส 2 ว่าจะดีขึ้นหรือไม่

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

1. อุปสงค์ของผู้บริโภคต่อเครื่องนอน

• ตลาดเครื่องนอนได้รับผลกระทบจากแรงกดดันทางเศรษฐกิจต่อผู้บริโภคตั้งแต่ปี 2025 และยังต่อเนื่องในครึ่งแรกปี 2026 ตามที่บริษัทระบุ ยอดขายไตรมาส 2 ปี 2026 ลดลง 3.0% โดย Tempur Sealy North America ลดลง 5.7%
• ตัวบ่งชี้: ยอดขาย Tempur Sealy North America ในช่องทาง Wholesale ที่ลดลง 5.5% ในไตรมาส 2 หากยังลดลงในไตรมาส 3 แสดงว่าตลาดยังไม่ฟื้น
• (10-Q 2Q26) (Q2 Release)

2. การปิดสาขาและยอดขายค้าปลีกของ Mattress Firm

• Mattress Firm ทำกำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 2 ได้เพียง $59.4M หรือ 6.4% ของยอดขาย ต่ำกว่าส่วนผลิตมาก การปิดสาขาทำให้ยอดขายลด และการรักษา same store sales ให้ทรงตัวยังไม่ชัดว่าจะทำได้ต่อเนื่องหรือไม่
• ตัวบ่งชี้: จำนวนสาขาที่ลดลงในแต่ละไตรมาส และ same store sales ที่บริษัทรายงาน
• (10-Q 2Q26)

3. ภาระหนี้และดอกเบี้ย

• หนี้ตามงบอยู่ที่ $4.41B และอัตราหนี้สุทธิต่อ Adj. EBITDA อยู่ที่ 2.99 เท่า ใกล้เป้าหมายบนของบริษัท ถ้าผลประกอบการอ่อนลง อัตรานี้อาจค่อย ๆ สูงขึ้น และถ้าสูงกว่า 3.75 เท่าหรือ 3.50 เท่า จะถูกจำกัดการจ่ายปันผลและซื้อหุ้นคืนตามสัญญา
• ตัวบ่งชี้: อัตราหนี้ต่อ Adj. EBITDA ที่บริษัทรายงานทุกไตรมาส และระดับ 3.50 หรือ 3.75 เท่า
• (10-Q 2Q26) (10-K FY2025)

4. การรวมธุรกิจกับ Leggett & Platt

• ดีลยังต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นของ Leggett และหน่วยงานกำกับ ถ้าปิดช้าหรือมีเงื่อนไขเพิ่ม อาจทำให้ไม่ได้ผลประหยัดตามที่คาดไว้ ดีลเป็นหุ้นทั้งหมด มูลค่าอ้างอิงราคาหุ้น SGI ณ 10 เม.ย. 2026 เอกสารที่ตรวจไม่ได้ระบุว่าจำนวนหุ้นที่ออกจะเปลี่ยนตามราคาปิดอย่างไร
• ตัวบ่งชี้: การประกาศผลโหวตของ Leggett และการปิดดีลภายในสิ้นไตรมาส 3 ปี 2026
• (10-Q 2Q26) (Q2 Release)

5. ภาษีนำเข้าและการค้าระหว่างประเทศ

• ราว 20.6% ของยอดขายปี 2025 มาจากนอกสหรัฐฯ และส่วน Tempur Sealy International คิดเป็น 17.0% ของรายได้ปี 2025 ตามที่ 10-Q ระบุ สินค้าที่ขายในสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ผลิตในสหรัฐฯ บริษัทจึงเชื่อว่าภาษีที่เสนอจะไม่กระทบผลประกอบการปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังประเมินอยู่
• ตัวบ่งชี้: ประกาศภาษีใหม่ในสหรัฐฯ และเงื่อนไขการค้ากับประเทศที่บริษัทมีโรงงานหรือซัพพลายเออร์
• (10-K FY2025) (10-Q 2Q26)

6. การด้อยค่าของ goodwill และ intangible

• Goodwill และ intangible รวมกัน $7,164.6M คิดเป็น 62% ของสินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 ซึ่งเกิดจากการซื้อ Mattress Firm เป็นหลัก ถ้าผลประกอบการของส่วนค้าปลีกไม่ฟื้น อาจมีการบันทึกการด้อยค่าที่ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง แม้จะไม่กระทบเงินสดโดยตรง
• ตัวบ่งชี้: รายการ impairment ในงบรายไตรมาสและรายงานประจำปี
• (10-Q 2Q26)

7. ภาระสัญญาเช่าและต้นทุนคงที่ของร้านค้า

• หนี้สินจากสัญญาเช่าดำเนินงานรวม $2,003.6M ณ 30 มิ.ย. 2026 ซึ่งเป็นต้นทุนคงที่ที่ต้องจ่ายแม้ยอดขายลดลง การปิดสาขาอาจมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง ซึ่งบริษัทรายงานแยกเป็นรายการปรับปรุงในกำไร Adjusted
• ตัวบ่งชี้: จำนวนสาขาที่ปิดและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการปิดสาขาที่บริษัทรายงาน
• (10-K FY2025) (10-Q 2Q26)

8. การแข่งขันและค่าโฆษณา

• คู่แข่งผู้ผลิตและค้าปลีกมีจำนวนมาก บริษัทต้องใช้ค่าโฆษณาสูงเพื่อรักษาการรับรู้ของแบรนด์ ค่าโฆษณาไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ $177.6M ลดลงจาก $189.5M ถ้าต้องกลับไปเพิ่มโฆษณาเพื่อรักษายอดขาย margin อาจกดดันมากขึ้น
• ตัวบ่งชี้: ค่าโฆษณาเทียบรายได้ และ gross margin ของ Tempur Sealy North America
• (10-K FY2025) (10-Q 2Q26)

12. SWOT

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สิ่งที่ต้องเป็นจริงเพื่อให้หุ้นดีขึ้น

1. ยอดขาย Tempur Sealy North America กลับมาเป็นบวกภายในปี 2026 หรือยืนยันว่าการลดลงเป็นเพียงวงจรของตลาด
2. ดีล Leggett & Platt ปิดได้ตามกำหนด และผลประหยัดที่บริษัทอ้างถึงปรากฏในตัวเลขจริง
3. Adjusted EPS อยู่ในกรอบ $2.85–3.15 และ gross margin GAAP รายไตรมาสไม่ต่ำกว่าระดับ 44.8% ของไตรมาส 2

สิ่งที่ต้องติดตามรายไตรมาส

• ยอดขายแยกส่วน Mattress Firm (รวม same store sales และจำนวนสาขา) กับ margin ของส่วนนั้น
• อัตราหนี้สุทธิต่อ Adj. EBITDA เทียบกับเพดาน 3.50 และ 3.75 เท่า
• การซื้อหุ้นคืนที่จะกลับมา และสัดส่วน FCF ที่บริษัทจ่ายให้ผู้ถือหุ้น
• ข้อความเรื่องจำนวนหุ้นที่ออกให้ Leggett & Platt เมื่อปิดดีล

การประเมินมูลค่าโดยสรุป

ที่ราคา $63.58 บริษัทมีมูลค่ากิจการ (EV) ราว $17.7B ซึ่งคำนวณจาก Market Cap $13.38B บวกหนี้ตามงบ $4.41B และหักเงินสด $0.11B ค่า EV ต่อ Adj. EBITDA TTM อยู่ที่ราว 13.0 เท่า FCF yield TTM ราว 5.7% ที่ราคาปัจจุบัน P/BV 4.14 เท่าสูงส่วนหนึ่งเพราะส่วนของผู้ถือหุ้นทางบัญชีต่ำจากการซื้อหุ้นคืนและดีลในอดีต จึงไม่ควรใช้ P/BV เทียบกับธุรกิจที่สินทรัพย์เป็นของจับต้องได้

หุ้นอยู่ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ที่ $60.08 และต่ำกว่าจุดสูงสุดราว 35% การลดลงนี้ตรงกับช่วงที่ยอดขายไตรมาส 2 ลดลงและ guidance ถูกปรับ แต่เอกสารที่ตรวจไม่ได้อธิบายสาเหตุของการเคลื่อนไหวของราคา ค่าเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 10 รายอยู่ที่ $93.44 สูงกว่าราคาปิด 47% เป็นความเห็นภายนอกที่บริษัทไม่ได้ยืนยัน