หุ้น NU (Nu Holdings Ltd.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงิน 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · ยังไม่มีผลประกอบการ 3Q26 ในรายงานนี้

ราคาปิด · P/E TTM

$16.12 · 21.9x

9 ต.ค. 2026 · P/E จาก EPS เจือจาง TTM $0.73(StockAnalysis)

กำไรสุทธิ 1H2026

$1.93B

+62% YoY · TTM $3.61B(6-K งบ 2Q26)

รายได้รวม 1H2026 (IFRS)

$10.48B

+52% YoY · 2Q26 $5.51B(6-K งบ 2Q26)

ROE · Efficiency Ratio

33% · 19.5%

ไตรมาส 2Q26 (ฐานบริหาร ไม่ใช่ IFRS)(PR 2Q26)

ลูกค้า · Activity rate

138.9 ล้าน · 83.5%

ณ 30 มิ.ย. 2026 · +13% YoY(PR 2Q26)

NPL 15–90 · NPL 90+

4.8% · 6.9%

2Q26 · 15–90 ดีขึ้น 0.2 pp QoQ(PR 2Q26)

P/BV · P/TBV

5.88x · 6.44x

$16.12 ÷ BVPS $2.74 · TBVPS $2.50 (คำนวณเอง 30 มิ.ย.)(6-K งบ 2Q26)

ปันผล

ไม่จ่าย

ไม่เคยประกาศหรือจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด(20-F FY2025)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

กำไรเร่งตัวต่อเนื่อง: กำไรสุทธิต่อผู้ถือหุ้น 2Q26 $1,060M โตจาก $637M ปีก่อน (รายงานตัวเลขอย่างเป็นทางการ +66%) บริษัทรายงานการเติบโตแบบ FX-neutral ที่ +49% ส่วนต่างน่าจะมาจากค่าเงินบราซิลและเม็กซิโกที่แข็งขึ้นเทียบดอลลาร์ (ยังไม่ได้แยกตัวเลขผลกระทบจากค่าเงินในเอกสาร) (PR 2Q26)
ธุรกิจหลักขยายฐานลูกค้า แต่ต้นทุนเงินฝากลดลง: เงินฝาก $45.3B โต 18% YoY ขณะที่ต้นทุนเงินฝากเหลือ 88% ของอัตราระหว่างธนาคาร ต่ำกว่าปีก่อน 3 pp และ Net Interest Margin ขยายเป็น 22.9% (PR 2Q26)
คุณภาพสินเชื่อ บริษัทอธิบายว่าเป็นฤดูกาลบางส่วน (ยังต้องติดตาม): ค่า ECL ไตรมาส 2 $1,482M คิดเป็น 27% ของรายได้รวม IFRS และ NPL 90+ ขึ้นเป็น 6.9% บริษัทระบุว่าส่วนหนึ่งมาจากการเลื่อนชั้นหนี้ไตรมาสแรกตามฤดูกาล และส่วนหนึ่งจากการขยายสู่สินเชื่อความเสี่ยงสูงขึ้น (PR 2Q26)
ภาษีในบราซิลเพิ่มขึ้น แต่อัตราภาษีที่บันทึกต่ำลง: กฎหมาย Complementary Law No. 224 ปรับ CSLL ของบริษัทการเงินเป็น 17.5% ตั้งแต่ เม.ย. 2026 และ 20% ตั้งแต่ ม.ค. 2028 (20-F FY2025) แต่อัตราภาษีจริงในงบ 1H2026 อยู่ที่ 11.8% เทียบ 28.7% ในปีก่อน ซึ่งยังไม่ได้ตรวจกับหมายเหตุภาษีว่าเกิดจากอะไร
มูลค่าสูงกว่าธนาคารในภูมิภาค: P/E TTM 21.9x และ P/TBV 6.4x เทียบ ITUB P/E 12.8x และ BBD P/E 9.2x ราคาตลาดจึงสะท้อนการเติบโตต่อเนื่องไว้แล้วส่วนใหญ่

อ่าน P/E ให้ตรงกับฐานกำไร

EPS เจือจาง TTM $0.734 = FY2025 $0.5846 + 1H2026 $0.3936 − 1H2025 $0.2439 ราคา $16.12 หารด้วย $0.734 ได้ 21.95x StockAnalysis ให้ 21.96x (ต่างกันจากการปัดเศษ) P/E ไปข้างหน้า 16.55x ตามหน้า StockAnalysis (StockAnalysis) (6-K งบ 2Q26)

Bull / Base / Bear (ความไวต่อ P/E บน EPS TTM ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย)

Bull · P/E 28x ≈ $20.56 (+28%)

ROE ยังอยู่ระดับ 30% ขึ้นไป และกำไรโตเร็วกว่ารายได้ต่อเนื่อง
Mexico ทำกำไรได้เร็ว (ARPAC เม็กซิโกเริ่มต้นที่ $12.3 เทียบ $5.6 ในบราซิลช่วงเดียวกันตามที่บริษัทรายงาน) และได้ใบอนุญาตธนาคารเต็มรูปแบบในบราซิล
เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $18.77 ยังต่ำกว่ากรณีนี้ (StockAnalysis)

Base · P/E 22x ≈ $16.15 (ใกล้ราคาปัจจุบัน)

ราคาปัจจุบันสะท้อน P/E TTM ประมาณ 22x อยู่แล้ว
กำไร TTM $3.6B เติบโตต่อเนื่องตามจำนวนลูกค้าและ activity rate ที่ 83%
ค่า ECL และภาษีอยู่ระดับ 2Q26 ไม่เปลี่ยนมาก

Bear · P/E 15x ≈ $11.01 (−32%)

NPL 15–90 กลับขึ้นเกิน 5% หรือ NPL 90+ ทรงตัวสูงต่อเนื่อง
CSLL สูงขึ้นตามกฎหมาย และผลการเลือกตั้งรอบสองทำให้ความเสี่ยงประเทศเพิ่ม
ตลาดให้ P/E ใกล้ ITUB (12.8x) เมื่อการเติบโตชะลอ

การคำนวณ: มูลค่าต่อหุ้น = ตัวคูณ P/E × EPS เจือจาง TTM $0.7343 · ตัวคูณ 15x / 22x / 28x เลือกเพื่อแสดงช่วง ไม่ใช่การพยากรณ์ราคา · ช่วงที่กว้างเกิดจากตัวคูณ ไม่ใช่จากการประมาณกำไรใหม่ (รายงานนี้ไม่มีประมาณการกำไรของตัวเอง)

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

$16.12

9 ต.ค. 2026 · NYSE(StockAnalysis)

Market Cap

$77.9B

ประมาณ 4,831 ล้านหุ้น (Class A + Class B) ตามราคาปิด(StockAnalysis)

P/E TTM · Forward

21.9x · 16.6x

EPS เจือจาง TTM $0.73 · ฐาน StockAnalysis(StockAnalysis)

P/BV

5.88x

$16.12 ÷ BVPS $2.74 (ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ $13,250M ÷ หุ้น)(6-K งบ 2Q26)

Beta (5Y)

0.96

ตามหน้า StockAnalysis(StockAnalysis)

เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์

$18.77

+16% จากราคาปิด · 22 ราย แนะนำซื้อ (Buy)(StockAnalysis)

ซื้อหุ้นคืน 1H2026

$500M

ตามงบการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้น(6-K งบ 2Q26)

ปันผล

ไม่มีนโยบายปันผลตามที่บริษัทระบุใน 20-F(20-F FY2025)

รายการ	ข้อมูล	แหล่ง
ชื่อตามกฎหมาย	Nu Holdings Ltd.	20-F FY2025
การจดทะเบียนบริษัท	Cayman Islands, 26 ก.พ. 2016	20-F FY2025
สำนักงานหลัก	เซาเปาลู บราซิล	20-F FY2025
Ticker / ตลาด	NU · NYSE	6-K 2Q26
CIK	0001691493	SEC
ประเภทผู้ยื่น	Foreign private issuer · ยื่น 20-F ปีละครั้ง และ 6-K รายไตรมาส · IFRS	SEC
สกุลเงินรายงาน	USD · ตัวเลขในรายงานนี้เป็นล้าน USD ยกเว้นระบุ	6-K 2Q26
ปีบัญชี	1 ม.ค. – 31 ธ.ค.	20-F FY2025

ข้อมูลตลาด (ราคา, Market cap, P/E, P/BV, Beta, เป้าเฉลี่ย) มาจาก StockAnalysis ของวันที่ 9 ต.ค. 2026 เพราะ NYSE ไม่มี factsheet แบบ SET · P/E TTM, P/BV และ P/TBV คำนวณเองจากงบ 6-K ตรงกับ StockAnalysis ภายในทศนิยมที่ปัด · จำนวนหุ้นคำนวณจาก Market cap ÷ ราคาปิด เพราะ StockAnalysis ไม่ระบุจำนวนหุ้นของทั้งสองชั้นชัดเจน · Registry ของ docs/usStocks.ts ระบุอุตสาหกรรมเป็น Regional Banks แต่ Nu เป็นธนาคารดิจิทัลที่ไม่มีสาขาและไม่ได้ตั้งอยู่ในสหรัฐฯ จึงใช้ sector “Finance / Digital Banking”

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ข้อมูลจาก 6-K 2Q26 และ 20-F FY2025 · ลูกค้า ณ 30 มิ.ย. 2026

Nu เริ่มในปี 2013 ที่เซาเปาลูด้วยแอปธนาคารดิจิทัลที่ไม่มีสาขา ปัจจุบันให้บริการบัญชีเงินฝาก บัตรเครดิต สินเชื่อส่วนบุคคล สินเชื่อมีหลักประกัน และบริการ SME ในสามประเทศ ได้แก่ บราซิล เม็กซิโก และโคลอมเบีย โดยใช้ข้อมูลพฤติกรรมลูกค้าจำนวนมากมาตัดสินใจด้านสินเชื่อและการตลาด (PR 2Q26)

ประเทศ	ลูกค้า (ล้านราย)	เงินฝาก (พันล้าน $)	จุดเด่นที่บริษัทรายงาน
บราซิล	~118	36.4	ธนาคารเอกชนที่มีลูกค้ามากที่สุดตาม BCB (20-F) Activity rate เกิน 86%
เม็กซิโก	15.8 (16 ใน ก.ค. 2026)	5.7	เปิดธนาคารเต็มรูปแบบเดือน ส.ค. 2026 LDR เพียง 35%
โคลอมเบีย	มากกว่า 5	3.3	ขยายพอร์ตบัตรเครดิตหลังปี 2025
รวม	138.9	45.3	ARPAC 2Q26 $17.1 ต่อเดือน

(PR 2Q26) (20-F FY2025) (PR 4Q25) สำหรับจุดเด่นของบราซิลและโคลอมเบีย

ตัวเลขลูกค้าบราซิลและเม็กซิโกมาจากข้อความใน PR 2Q26 · ยอดเงินฝากรายประเทศมาจากคำอธิบายใน PR 2Q26 ซึ่งรวมกันได้ $45.4B ต่างจาก $45.3B รวมเล็กน้อยจากการปัดเศษ

ผลิตภัณฑ์และแบรนด์หลัก

Credit (สินเชื่อ): พอร์ตสินเชื่อ $39.4B ณ 2Q26 ประกอบด้วยบัตรเครดิต $26.0B สินเชื่อส่วนบุคคล $10.3B และสินเชื่อมีหลักประกัน $3.1B รายได้จากส่วนนี้ $3.60B ในไตรมาส 2 หรือ 61% ของรายได้ managerial (PR 2Q26)
Float (ผลตอบแทนจากเงินฝาก): เงินฝาก $45.3B ถูกนำไปลงทุนหรือให้สินเชื่อ ทำรายได้ $1.45B หรือ 25% ของรายได้ managerial (PR 2Q26)
Fee (ค่าธรรมเนียม): รายได้ค่าธรรมเนียม $0.82B หรือ 14% ของรายได้ managerial (PR 2Q26)
Ultravioleta: ทำให้ความสัมพันธ์หลักกับลูกค้าลึกขึ้นในกลุ่มรายได้สูง (High Income) (PR 2Q26)
Croma: เปิดตัวเดือน ก.ค. 2026 สำหรับลูกค้า Super Core ที่รวมบัญชีและการใช้จ่ายไว้กับ Nu มากที่สุด (PR 2Q26)
NuFormer: โมเดลพื้นฐานด้านพฤติกรรมการเงินที่ใช้ตัดสินใจสินเชื่อของบัตรเครดิตบราซิลและเม็กซิโก และสินเชื่อส่วนบุคคลในบราซิล (PR 2Q26)

การเปลี่ยนโครงสร้างในบราซิล

ซีอีโอระบุว่า Nu กำลังเพิ่มใบอนุญาตธนาคารเต็มรูปแบบให้การดำเนินงานในบราซิล ซึ่งหมายถึงการได้สิทธิ์ระดมเงินฝากและให้บริการเป็นธนาคารเต็มรูปแบบโดยตรง แต่เอกสารที่ดึงมายังไม่ระบุวันที่อนุมัติ จึงยังไม่นับเป็นข้อเท็จจริงที่เกิดแล้ว (PR 2Q26)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบ IFRS หน่วยล้าน USD · FY2023–FY2025 และ 1H2026 · TTM = FY2025 + 1H2026 − 1H2025

รายการ (ล้าน USD)	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวม (IFRS)	8,029	11,517	15,775	6,916	10,481	19,340
ECL (ค่าใช้จ่ายหนี้สงสัยจะสูญ)	(2,285)	(3,169)	(4,205)	(1,986)	(3,200)	(5,419)
PPOP (คำนวณเอง)	3,824	5,964	8,077	3,662	5,396	9,811
กำไรก่อนภาษี	1,539	2,795	3,868	1,674	2,191	4,385
กำไรสุทธิต่อผู้ถือหุ้น	1,031	1,972	2,869	1,194	1,932	3,607
EPS เจือจาง ($)	0.2121	0.4034	0.5846	0.2439	0.3936	0.7343
การเติบโตรายได้ YoY	—	+43%	+37%	—	+52%	—
อัตราภาษีที่บันทึก	—	—	25.8%	28.7%	11.8%	—

(20-F FY2025 และ 20-F FY2024) (6-K งบ 2Q26)

PPOP ของ Nu คำนวณเองเป็นกำไรก่อนภาษี + ECL − ส่วนแบ่งกำไร (ขาดทุน) จากบริษัทร่วม เพราะธนาคารไม่รายงาน EBITDA และค่า ECL อยู่ในบรรทัด “cost of financial and transactional services” ไม่ได้แยกเป็นค่าใช้จ่ายดำเนินงาน · ใช้ “รายได้รวม” ตาม IFRS ซึ่งรวมดอกเบี้ยรับขั้นต้น ไม่เท่ากับ managerial revenue ใน 6-K (FY2025 $16.3B) · การเติบโตใน PR เป็น FX-neutral ขณะที่ตารางนี้เป็นตัวเลขรายงาน (reported)

รายได้รวม PPOP และกำไรสุทธิ FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้าน $)

ที่มา: 20-F FY2025 · 6-K งบ 2Q26 · ในกราฟ “EBITDA” คือ PPOP ที่คำนวณเองตามนิยามข้างต้น · กราฟใช้กำไรสุทธิต่อผู้ถือหุ้น (ไม่รวม NCI) ให้สอดคล้องกับ EPS

Margin: PPOP ÷ รายได้รวม และกำไรสุทธิ ÷ รายได้รวม (%)

ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน · Margin PPOP เกือบคงที่ที่ ~51% ขณะที่ margin กำไรสุทธิเพิ่มจาก 12.8% เป็น 18.7% เพราะค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลงเทียบรายได้ และอัตราภาษีในงวดปัจจุบันต่ำกว่าปีก่อน

งวดครึ่งปีแรก 1H2025 เทียบ 1H2026 (ล้าน $)

ที่มา: 6-K งบ 2Q26 · PPOP 1H2026 +47% YoY · รายได้รวม +52% · กำไรสุทธิต่อผู้ถือหุ้น +62%

ไตรมาส 2 2026: จากรายได้ถึงกำไรสุทธิ (IFRS, ล้าน $)

ที่มา: 6-K งบ 2Q26 งบกำไรขาดทุน · ตัวเลขปัดเป็นจำนวนเต็ม ผลรวมอาจต่างจาก 1 หน่วย · “ค่าใช้จ่าย” รวมค่า customer support, G&A, การตลาด และรายการอื่นสุทธิจากรายได้อื่น · ECL และดอกเบี้ยจ่ายเป็นต้นทุนหลักของธนาคาร

จุดที่ต้องติดตาม: อัตราภาษีที่บันทึกลดลง

อัตราภาษีที่บันทึกใน 1H2026 อยู่ที่ 11.8% (2Q26 14.2%) เทียบ 28.7% ในปีก่อน และสินทรัพย์ภาษีรอการตัดบัญชีเพิ่มเป็น $3.65B จาก $2.51B ณ 31 ธ.ค. 2025 ตัวเลขนี้ทำให้กำไรสุทธิเติบโตเร็วกว่า PPOP มาก (+62% เทียบ +47%) ควรตรวจหมายเหตุภาษีใน 6-K ก่อนนำอัตราภาษีนี้ไปคาดการณ์ระยะยาว (6-K งบ 2Q26)

5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

งบดุลสิ้นปี 2023–2025 และ ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยล้าน USD

รายการ (ล้าน USD)	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	5,923	9,186	15,004	13,552
หลักทรัพย์และสินทรัพย์ FVTPL	390	741	1,141	1,473
หลักทรัพย์ FVOCI	8,806	9,914	12,157	14,047
สินทรัพย์ทางการเงินตามราคาทุนตัดจำหน่าย	24,989	26,701	41,518	46,722
สินทรัพย์รวม	43,345	49,931	74,894	82,753
เงินฝากลูกค้า	23,691	28,855	41,925	45,328
หนี้สินรวม	36,939	42,284	63,572	69,502
ส่วนของผู้ถือหุ้น	6,406	7,647	11,322	13,252
Goodwill และ Intangible	693	762	1,011	1,157

(20-F FY2024 ปี 2023–2024) (20-F FY2025 และ 6-K 2Q26 ปี 2025–2026)

ตารางแสดงสินทรัพย์หลักเท่านั้น ไม่แสดงทุกรายการ · สินทรัพย์ทางการเงินตามราคาทุนตัดจำหน่ายรวมบัตรเครดิต $21.5B และสินเชื่อลูกค้า $11.3B ณ 30 มิ.ย. 2026 · สินทรัพย์รวม = หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ทุกงวด · ปี 2023 ใช้ตัวเลขเปรียบเทียบใน 20-F FY2024 ซึ่งบริษัทระบุว่าปรับปรุงแล้ว · Goodwill และ intangible ปี 2023 และ 2024 ใช้ตัวเลขจาก 20-F FY2024

สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น ณ วันสิ้นงวด (ล้าน $)

ที่มา: 20-F FY2024 (ปี 2023–2024) · 20-F FY2025 (ปี 2025) · 6-K 2Q26 (30 มิ.ย. 2026)

สินทรัพย์เพิ่ม 66% ใน 18 เดือน ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่ม 73%

สินทรัพย์รวมเพิ่มจาก $49.9B ณ สิ้นปี 2024 เป็น $82.8B ณ 30 มิ.ย. 2026 ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มจาก $7.6B เป็น $13.3B การเพิ่มขึ้นของส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่มาจากกำไรสะสมและส่วนเกินทุนจากการตีมูลค่าสกุลเงินต่างประเทศ ไม่ใช่การระดมทุนใหม่ · ในงวด 1H2026 บริษัทซื้อหุ้นคืน $500M (6-K งบ 2Q26)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

IBL = เงินฝาก + borrowings and financing + repurchase agreements · ณ วันสิ้นงวด

รายการ	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
IBL (ล้าน $)	25,038	30,894	47,107	51,069
สินทรัพย์สภาพคล่อง (ล้าน $)	15,223	20,726	31,443	32,848
ส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้าน $)	6,406	7,647	11,322	13,252
IBL ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น	3.91x	4.04x	4.16x	3.85x
Net IBL ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น	1.53x	1.33x	1.38x	1.37x

การคำนวณ: IBL คือเงินฝากรวม + borrowings and financing + repurchase agreements · สินทรัพย์สภาพคล่องคือ เงินสด + FVTPL + FVOCI + หลักทรัพย์ตามราคาทุนตัดจำหน่าย · ไม่รวม payables to network $15.5B และไม่หักเงินวางกับธนาคารกลาง ตามแนวทางเดียวกับธนาคารอื่นในรายงานนี้ · เนื่องจากเงินฝากเป็นแหล่งทุนหลักของธนาคาร ค่าสูงจึงไม่ได้แปลว่าเสี่ยงเท่ากับบริษัททั่วไปที่มีหนี้สูง · ที่มา: 20-F FY2024, 20-F FY2025, 6-K 2Q26

IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า) · IBL = เงินฝาก + borrowings + repos

การทดแทนค่า: เส้นชื่อ “IB Debt/Equity” ในกราฟใช้ IBL ของธนาคาร (เงินฝาก + borrowings + repos) ไม่ใช่หนี้ของบริษัทโดยตรง · ค่า Basel CAR และ CET1 ของ Nu ไม่อยู่ในเอกสารที่ดึงมา จึงไม่แสดงในรายงานนี้

ต้นทุนเงินฝากและสภาพคล่องที่บริษัทรายงาน

บริษัทระบุว่า Mexico มี loan-to-deposit ratio เพียง 35% และต้นทุนเงินฝากทั้งเครือเหลือ 88% ของอัตราระหว่างธนาคาร ความสามารถในการระดมเงินฝากจึงเป็นจุดแข็งของ Nu ในงวดนี้ แต่ IBL ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ในช่วง 3.9–4.2x ตลอด 2023–2025 จึงควรติดตามสัดส่วนนี้ต่อไป (PR 2Q26)

7. สัดส่วนรายได้ (Revenue Mix)

รายได้ managerial 2Q26 แยกตามประเภท · ล้าน USD

ประเภทรายได้	2Q26 (ล้าน $)	สัดส่วน	2Q25 (ล้าน $)	YoY (รายงาน)
Credit income	3,604.8	61.4%	2,239.8	+61%
Float income	1,454.4	24.8%	990.9	+47%
Fee income	816.4	13.9%	541.6	+51%
รวม	5,875.7	100.0%	3,772.3	+56%

(PR 2Q26 Managerial P&L)

ตารางใช้ Managerial P&L ของบริษัท ซึ่งจัดรายการใหม่จาก IFRS โดยรักษากำไรสุทธิไว้ · ผลรวม managerial revenue ($5,876M) สูงกว่ารายได้รวม IFRS ($5,513M) เพราะการจัดประเภทใหม่ · การเติบโต YoY ที่บริษัทรายงานเป็น FX-neutral (รวม 39%) ตารางนี้ใช้ตัวเลขรายงาน (reported) เทียบ 2Q25 จึงสูงกว่า

สัดส่วนรายได้ managerial 2Q26 แยกตามประเภท (%)

ที่มา: PR 2Q26 Managerial P&L · Nu มีส่วนงานรายงานเดียวตาม IFRS 8 จึงแบ่งตามประเภทรายได้แทนส่วนงาน

ส่วนผสมรายได้เปลี่ยนไปทาง Float และ Fee

สัดส่วนสินเชื่อ (Credit) เพิ่มจาก 59% ใน 2Q25 เป็น 61% ใน 2Q26 ส่วน Float และ Fee รวมกันลดจาก 41% เป็น 39% รายได้สินเชื่อจึงเป็นส่วนที่พึ่งพิงมากขึ้น และเป็นส่วนที่ได้รับผลกระทบจาก ECL โดยตรง

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ไม่มีการจ่ายปันผล · ข้อมูล ณ 20-F FY2025

Nu ไม่เคยประกาศหรือจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดให้ผู้ถือหุ้น และบริษัทไม่มีนโยบายปันผลในอนาคต โดยระบุว่าจะเก็บกำไรไว้ใช้ขยายธุรกิจ การจ่ายปันผลจะขึ้นกับดุลยพินิจของคณะกรรมการ (20-F FY2025)

ปันผลต่อหุ้นต่อปี FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 ($)

ที่มา: 20-F FY2025 (“We have never declared or paid any cash dividends on our share capital”) · แท่งเป็นศูนย์ทุกงวดตามข้อเท็จจริง ไม่ได้แปลว่าข้อมูลขาดหาย

ผู้ลงทุนที่ต้องการรายได้จากปันผลจะไม่พบในหุ้นนี้

ผลตอบแทนของหุ้นนี้มาจากราคาที่เพิ่มขึ้นและการซื้อหุ้นคืนเท่านั้น บริษัทซื้อหุ้นคืนไป $500M ในครึ่งแรกของปี 2026 ตามงบส่วนของผู้ถือหุ้น (6-K 2Q26)

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · หน่วยพันล้าน USD

บริษัท	Market Cap (พันล้าน $)	P/E TTM	P/BV	ปันผลอัตราปัจจุบัน	ลักษณะ
NU	77.9	21.9x	5.9x	0%	ธนาคารดิจิทัล บราซิล เม็กซิโก โคลอมเบีย
ITUB (Itaú Unibanco)	115.9	12.8x	2.6x	1.4%	ธนาคารพาณิชย์ใหญ่ของบราซิล
BBD (Bradesco)	43.1	9.2x	1.2x	4.7%	ธนาคารพาณิชย์บราซิล
INTR (Inter&Co)	3.4	11.6x	1.7x	1.5%	ธนาคารดิจิทัลบราซิลขนาดเล็กกว่า
MELI (MercadoLibre)	95.8	51.4x	12.2x	ไม่จ่าย	อีคอมเมิร์ซและฟินเทคละตินอเมริกา

(StockAnalysis NU) (ITUB) (BBD) (INTR) (MELI)

เลือกเพื่อนจากธุรกิจที่ทับซ้อนในบราซิลและละตินอเมริกา INTR เป็นเพื่อนที่ใกล้เคียงที่สุดด้านโมเดลดิจิทัล แต่ขนาดเล็กกว่า NU ราว 23 เท่า จึงอ่านตัวคูณได้จำกัด · MELI ไม่ใช่ธนาคาร แต่ใช้เป็นคู่เทียบด้านการเติบโตของฟินเทคละตินอเมริกา · ตัวเลขเพื่อนไม่ได้ตรวจกับงบของแต่ละบริษัท และ P/BV ของเพื่อนมาจาก StockAnalysis ซึ่งอาจใช้ฐานส่วนของผู้ถือหุ้นรวมต่างจากการคำนวณนี้

Market Cap (พันล้าน $) และ P/E TTM (เท่า) — NU เทียบเพื่อนในละตินอเมริกา

การอ่านเทียบเพื่อน

NU ซื้อขายที่ P/E 21.9x สูงกว่า ITUB และ BBD อย่างชัดเจน เหตุผลหลักคือการเติบโตของกำไรที่สูงกว่า (+62% ใน 1H2026) และ ROE 33% (2Q26) หากกำไรชะลอ ช่องว่างนี้จะแคบลง ตลาดจึงจ่ายตัวคูณสูงกว่าเพื่อนโดยอาศัยการเติบโตในอนาคต

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เหตุการณ์และเป้าหมายที่บริษัทระบุ ณ 2Q26 · ยังไม่มีแนวทางตัวเลขปี 2026 ในเอกสารที่ดึงมา

วันที่ / ช่วงเวลา	เหตุการณ์หรือเป้าหมาย	สถานะ
ก.ค. 2026	เปิดตัว Croma สำหรับลูกค้า Super Core ในบราซิล	เกิดแล้ว
ส.ค. 2026	เปิดธนาคารในเม็กซิโก ลูกค้า 16 ล้าน (ก.ค. 2026) เป็นธนาคารดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในประเทศ	เกิดแล้ว
2026	ยื่นขอหรือเพิ่มใบอนุญาตธนาคารเต็มรูปแบบในบราซิล	ระบุเจตนาแล้ว ยังไม่ได้รับอนุมัติ
25 ต.ค. 2026	ผลการเลือกตั้งรอบสองในบราซิล (ตามรายงานข่าว)	ยังไม่เกิด
พ.ย. 2026	ผลประกอบการ 3Q26 (วันที่ยังไม่ได้ยืนยันจากเอกสารของบริษัท)	ยังไม่เกิด

(PR 2Q26) (247WallSt)

ไม่มีตัวเลขเป้าหมายปี 2026 ของบริษัทในเอกสารที่ดึงมา จึงไม่สร้างประมาณการกำไรขึ้นเอง · วันที่เลือกตั้งรอบสองมาจากรายงานข่าวฉบับเดียว ยังไม่ได้ตรวจกับหน่วยงานการเลือกตั้งของบราซิล

มุมมองนักวิเคราะห์ (จากแหล่งรวบรวม ไม่ใช่รายงานต้นฉบับ)

ฉันทามติจาก 22 ราย: แนะนำซื้อ (Buy) เป้าเฉลี่ย $18.77 สูงกว่าราคาปิด 16% (StockAnalysis)
ช่วงเป้าหมายรายสำนัก ค่าสูงและค่าต่ำ ยังไม่ได้ดึงมาจากแหล่งที่เชื่อถือได้ จึงไม่แสดง

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

เรียงตามผลกระทบที่อาจเกิดกับราคา · แต่ละหมวดมีสัญญาณที่ตรวจได้จากเอกสาร

หมวดความเสี่ยง	รายละเอียด	สัญญาณที่ควรเฝ้าดู	ข้อมูลปัจจุบัน
คุณภาพสินเชื่อ	พอร์ตโตเร็ว (+37% YoY) และขยายสู่ลูกค้าความเสี่ยงสูงขึ้น ECL เป็น 27% ของรายได้รวม IFRS	NPL 15–90 และ NPL 90+ รายไตรมาส	NPL 15–90 4.8%, NPL 90+ 6.9% (2Q26)
ภาษีในบราซิล	Complementary Law No. 224 ปรับ CSLL สำหรับบริษัทการเงินเป็น 17.5% (เม.ย. 2026) และ 20% (ม.ค. 2028)	อัตราภาษีที่บันทึก และคำอธิบายในหมายเหตุภาษี	ETR 1H2026 11.8% (ต่ำกว่าปีก่อน 28.7%)
การเมืองและค่าเงินบราซิล	การเลือกตั้งรอบสองอาจเปลี่ยนนโยบายการคลังและอัตรา Selic	ผลการเลือกตั้ง และค่าเงินบราซิลเทียบดอลลาร์	หุ้นขึ้น 12–14% ในวัน 5 ต.ค. ตามข่าว ความเสี่ยงยังสูง
ต้นทุนเงินทุนและสภาพคล่อง	เงินฝาก $45.3B เป็นแหล่งทุนหลัก ต้นทุนเงินฝากต่อเนื่องต่ำกว่าอัตราระหว่างธนาคาร	ต้นทุนเงินฝากเทียบอัตรา interbank และ LDR	88% ของอัตราระหว่างธนาคาร (2Q26)
การขยายเม็กซิโกและโคลอมเบีย	ธนาคารเม็กซิโกเพิ่งเปิด การกำกับดูแลและการแข่งขันยังไม่ชัด	NPL และ ARPAC รายประเทศ	เม็กซิโก LDR 35% ลูกค้า 15.8 ล้าน
การประเมินมูลค่า	P/E 21.9x และ P/TBV 6.4x สูงกว่าเพื่อนธนาคาร ผลตอบแทนขึ้นกับการเติบโตต่อเนื่อง	P/E รายไตรมาส และ ROE	ROE 33% (2Q26) เทียบ P/E เพื่อนธนาคาร 9–13x
เทคโนโลยี ข้อมูล และกฎหมายคุ้มครองข้อมูล	ระบบ AI ตัดสินใจสินเชื่อ และการเก็บข้อมูลลูกค้าจำนวนมาก หากผิดพลาดกระทบทั้งคุณภาพสินเชื่อและชื่อเสียง	การแจ้งเหตุการณ์ผ่าน 6-K และคดีกำกับดูแล	ยังไม่พบเหตุการณ์ที่บริษัทแจ้งในเอกสารที่ดึงมา

การจัดหมวดเรียบเรียงจาก 20-F FY2025 และ PR 2Q26 · ตัวเลขทั้งหมดในสัญญาณมาจากเอกสารเหล่านี้ · เนื่องจากไม่ได้อ่านหัวข้อ Risk Factors ทั้งหมดของ 20-F (มีความยาวมาก) รายการจึงเป็นการคัดเลือก ไม่ใช่การไล่ครบทุกข้อ

12. SWOT

สรุปจากข้อมูลเอกสารและการคำนวณในรายงานนี้

Strengths (จุดแข็ง)

ลูกค้า 138.9 ล้านราย Activity rate 83.5% และฐานเงินฝาก $45.3B
ROE 33% และ Efficiency Ratio 19.5% (2Q26)
ลูกค้าที่ใช้ Nu เป็นธนาคารหลักมี delinquency ประมาณครึ่งหนึ่งของค่าเฉลี่ยพอร์ต (บริษัทระบุ)
NuFormer และข้อมูลพฤติกรรมกว่า 100 ล้านราย

Weaknesses (จุดอ่อน)

รายได้พึ่งพาการปล่อยสินเชื่อเป็นหลัก (61% ของรายได้ managerial)
ราคาตลาดสูง P/E 21.9x ต้องการกำไรโตต่อเนื่องเพื่อรักษามูลค่า
รายงานเป็น USD ทำให้ตัวเลขรายงานผันผวนตามค่าเงิน ต้องดู FX-neutral ควบคู่
ไม่มีการจ่ายปันผล ผู้ลงทุนรายได้ประจำจะไม่ได้ผลตอบแทนส่วนนี้

Opportunities (โอกาส)

ธนาคารเม็กซิโกที่เปิดตัว LDR เพียง 35% ยังมีพื้นที่ปล่อยสินเชื่อ
ใบอนุญาตธนาคารเต็มรูปแบบในบราซิลอาจเพิ่มขอบเขตผลิตภัณฑ์ (ยังไม่ได้รับ)
Croma และ Ultravioleta ดึงลูกค้ารายได้สูงให้อยู่กับ Nu เป็นบัญชีหลัก
ลูกค้า SME ที่ Nu ให้บริการมากกว่าสถาบันการเงินอื่นในบราซิลตามที่บริษัทระบุ

Threats (อุปสรรค)

CSLL ที่สูงขึ้น 17.5% (2026) และ 20% (2028) ลดกำไรสุทธิ
การเลือกตั้งรอบสองและนโยบายที่เปลี่ยนอาจผันผวนค่าเงินและความเชื่อมั่นตลาด
การแข่งขันจากธนาคารรายใหญ่และผู้ให้บริการดิจิทัลรายอื่นเรื่องลูกค้าหลัก
ความไม่แน่นอนด้านคุณภาพสินเชื่อหาก NPL ไม่กลับลงตามฤดูกาล

ทุกข้อในแต่ละหมวดอ้างอิงจาก PR 2Q26, 20-F FY2025 หรือการคำนวณในรายงานนี้ ข้อที่เกี่ยวกับการแข่งขันและเกี่ยวกับ Brazil ใช้ประกอบความเห็นและไม่ได้มาจากตัวเลขที่ตรวจแล้ว

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ความไวต่อตัวคูณ P/E และเป้าหมายนักวิเคราะห์ · ราคาปิด 9 ต.ค. 2026

Bull · 28x ≈ $20.56 (+28%)

กำไรโตต่อเนื่องด้วย ROE 30% ขึ้นไป
เม็กซิโกและการได้ใบอนุญาตธนาคารบราซิลทำให้ตลาดให้ตัวคูณสูงขึ้น
ใกล้เป้าเฉลี่ย $18.77 บวกเพิ่ม

Base · 22x ≈ $16.15 (≈ ราคาปัจจุบัน)

ราคาปัจจุบันให้ตัวคูณประมาณนี้อยู่แล้ว
กำไรเติบโตตามลูกค้าและ activity เดิม ไม่มีการเปลี่ยนสมมติฐานภาษี

Bear · 15x ≈ $11.01 (−32%)

NPL กลับขึ้นเกิน 5% และ ECL เพิ่มเร็วกว่ารายได้
CSLL สูงขึ้นพร้อมอัตราภาษีที่บันทึกกลับไปเป็นระดับเดิม
ตลาดให้ตัวคูณใกล้ ITUB (12.8x) หรือต่ำกว่า

มูลค่าในกรอบ Bull/Base/Bear คำนวณจาก P/E × EPS เจือจาง TTM $0.7343 · ตัวคูณเลือกเพื่อแสดงช่วง ไม่ใช่การพยากรณ์ · ค่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เป็นของแต่ละสำนักตามแหล่ง StockAnalysis ไม่ใช่ของรายงานนี้

รายการติดตาม (Monitoring Checklist)

NPL 15–90 และ 90+ ของ 3Q26 เทียบ 4.8% และ 6.9% ใน 2Q26
อัตราภาษีที่บันทึกในงบ 3Q26 และคำอธิบายในหมายเหตุภาษี
ผลการเลือกตั้งรอบสองในบราซิลและค่าเงินบราซิล
ความคืบหน้าใบอนุญาตธนาคารเต็มรูปแบบของ Nu Brasil
ผลการดำเนินงาน Mexico รายไตรมาส (ลูกค้า ARPAC และ LDR)
การซื้อหุ้นคืนและจำนวนหุ้นรวม (Class A + Class B)

ที่มา: PR 2Q26 · 20-F FY2025 · 6-K 2Q26 · StockAnalysis NU