หุ้น NOC (Northrop Grumman Corporation) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · Guidance ปรับขึ้น 21 ก.ค. 2026

Backlog 30 มิ.ย. 2026

$104.7B

เพิ่มจาก $95.7B (31 ธ.ค. 2025)(Release 2Q26)

รายได้ TTM (ก.ค. 2025–มิ.ย. 2026)

$42.9B

FY2025 $42.0B · 1H26 $20.8B (+4.7%)(10-Q 2Q26)

กำไรจากการดำเนินงาน TTM

$4.6B · 10.7%

1H26 $2.1B (1H25 $2.0B รวมกำไรขายธุรกิจ $231M)(10-Q 2Q26)

EPS เจือจาง TTM

$31.46 · $28.72

GAAP · MTM-adjusted (ตัดผลบวก MTM ปี 2025)(10-K FY2025)

Adjusted FCF Guidance 2026

$3.1–3.5B

1H26 ติดลบ $845M ต้องการ 2H26 ประมาณ $3.9–4.3B(Release 2Q26)

Net debt / EBITDA (TTM)

2.10x

Net debt $12.9B · EBITDA TTM $6.1B(10-Q 2Q26)

EBITDA ในรายงานนี้คือกำไรจากการดำเนินงาน GAAP บวก D&A ดูนิยามและรายการพิเศษในส่วนที่ 4 · Adjusted FCF และ MTM-adjusted EPS เป็นนิยามของบริษัท

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

ผลประกอบการ 1H26 ทรงตัว แต่ฐานเปรียบเทียบ 1H25 ไม่สะอาด: กำไรจากการดำเนินงาน 1H26 เพิ่ม 4% เป็น $2,085M แต่ 1H25 มีกำไรขายธุรกิจ training services $231M และค่าเผื่อ B-21 $477M ตัดรายการพิเศษออก margin 1H26 อยู่ที่ 10.0% เทียบ 11.3% ของ 1H25 ที่ปรับแล้ว (10-Q 2Q26)
Backlog ทำสถิติ $104.7B เท่ากับ 2.4 เท่าของรายได้ TTM: ไตรมาส 2 รับงานใหม่ $20.0B รวม Sentinel $7.6B, restricted programs $4.3B และ F-35 $1.0B (Release 2Q26)
Guidance ปี 2026 ปรับขึ้นด้านยอดขายและ EPS: ยอดขาย $43.75–44.25B (เดิม $43.50–44.00B) และ MTM-adjusted EPS $28.60–29.10 (เดิม $27.40–27.90) segment operating income $4.85–5.00B และ adjusted FCF $3.1–3.5B ยืนยันตามเดิม (Release 2Q26)
ความเสี่ยงโปรแกรมราคาคงที่ยังอยู่: สัดส่วนยอดขายราคาคงที่ใน 1H26 อยู่ที่ 51% (1H25 47%) ค่าเผื่อ B-21 ที่เหลือ $1.0B และ EAC ลบไตรมาส 2 ได้แก่ GEM 63XL $91M และ SiAW $68M (10-Q 2Q26)
กำไร GAAP 1H26 ได้ประโยชน์จากอัตราภาษีที่ต่ำ: ETR 1H26 อยู่ที่ 10.4% (1H25 17.5%) จากการปรับ uncertain tax positions หากใช้ 17.5% กำไรจะต่ำกว่าประมาณ $156M หรือ $1.09 ต่อหุ้น (คำนวณในรายงานนี้) (Release 2Q26)

อ่าน P/E สองแบบให้ถูกต้อง

P/E ตาม EPS GAAP TTM ($31.46) อยู่ที่ 15.3x (StockAnalysis ใช้ EPS $31.50 ได้ 15.26x) EPS GAAP ปี 2025 ถูกหนุนด้วย MTM pension benefit $527M (ต่อหุ้น $3.66) ตัดรายการนี้ออกจะได้ MTM-adjusted EPS TTM $28.72 และ P/E 16.7x เท่ากับ P/E ตาม guidance กลาง $28.85 (16.7x) (10-K FY2025) (StockAnalysis)

Bull Case — อ้างอิง $815 (+70%)

Sentinel เข้าสู่ Production และ Deployment ที่ตกลงราคาแล้ว และ B-21 ขยายอัตราผลิตตามข้อตกลงกับ USAF โดยไม่มี EAC ลบเพิ่ม
งบ FY2027 ที่เสนอ $1.45T (+44% จาก FY2026) ผ่านรัฐสภาทั้งส่วน base และ reconciliation
$815 คือ PT สูงสุดของนักวิเคราะห์ 26 ราย เท่ากับ 28.2x ของ guidance EPS กลาง (StockAnalysis)

Base Case — อ้างอิง $623 (+30%)

ทำได้ตาม guidance ปี 2026 ที่ปรับขึ้น โดย EAC ลบรายไตรมาสอยู่ในระดับที่เห็นใน 1H26
adjusted FCF ตามกรอบ $3.1–3.5B ต้องการ 2H26 ที่แข็งแรงกว่า 1H26 มาก
$623 คือค่าเฉลี่ย PT นักวิเคราะห์ เท่ากับ 21.6x ของ guidance EPS กลาง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของรายงานนี้

Bear Case — อ้างอิง $419 (−13%)

EAC ลบซ้ำจาก B-21, GEM 63XL หรือ Sentinel ทำให้ margin ของ Defense และ Space ต่ำกว่าช่วง 1H26
CFO ไม่แปลงเป็นเงินสดตาม guidance และงบ FY2027 ต่ำกว่าคำขอหรือล่าช้า
$419 คือ PT ต่ำสุดของ Barclays (Sell, เริ่มทำรายงาน 8 ต.ค. 2026) เท่ากับ 14.5x ของ guidance EPS กลาง

ราคาใน Bull/Base/Bear เป็นราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ภายนอก ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของรายงานนี้ · implied multiple คำนวณจาก EPS guidance กลาง $28.85 · ที่มา: StockAnalysis NOC forecast (ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026)

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

$480.72

9 ต.ค. 2026(StockAnalysis)

ราคาเปลี่ยนแปลง 52 สัปดาห์

−24.7%

ไม่มี 52-week high/low บนหน้าอ้างอิง (n/a)(StockAnalysis)

Market Cap

$68.3B

หุ้นคงเหลือ 142.06M ณ 30 มิ.ย. 2026(10-Q)

EV (รายงานนี้)

$81.2B

Market cap + net debt $12.9B · StockAnalysis $82.6B(10-Q)

P/E (TTM)

15.26x

EPS TTM $31.50 (GAAP)(StockAnalysis)

P/BV

3.82x

ส่วนของผู้ถือหุ้น $17.9B ณ 30 มิ.ย. 2026(10-Q)

Dividend Yield

2.06%

ปันผลต่อปี $9.88 ($2.47 × 4)(10-Q)

เป้าหมายเฉลี่ยนักวิเคราะห์

$623

+29.6% · 26 ราย: Buy 14 · Hold 11 · Sell 1(StockAnalysis)

ข้อมูลบริษัท

รายการ	รายละเอียด
ชื่อตามทะเบียน	Northrop Grumman Corporation (Delaware) · CIK 0001133421
ตลาด / ชื่อย่อ	New York Stock Exchange · NOC
สำนักงานใหญ่	Falls Church, Virginia
ปีบัญชี	สิ้นสุด 31 ธันวาคม
พนักงาน	ประมาณ 95,000 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 (10-K FY2025)
ลูกค้าหลัก	รัฐบาลสหรัฐฯ 84% ของยอดขายปี 2025 และ 85% ของยอดขาย 1H26
งวดล่าสุดที่ยื่นแล้ว	10-Q งวด 30 มิ.ย. 2026 ยื่น 21 ก.ค. 2026 (ยังไม่มี 10-Q ไตรมาส 3)
วันประกาศผลไตรมาส 3 2026	ยังไม่ได้ยืนยันจากแหล่งข้อมูลในรายงานนี้ ควรตรวจที่ IR ของ NOC

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ข้อมูลจาก 10-K FY2025 (Item 1) และ Release 2Q26 · ยอดขายปี 2025 และ 1H26

NOC ออกแบบและผลิตระบบด้านการป้องกันประเทศและอวกาศ ลูกค้าหลักคือกระทรวงสงคราม (DoW) และชุมชนข่าวกรองของสหรัฐฯ ยอดขายส่วนใหญ่มาจากสัญญาระยะยาวที่ผูกกับโปรแกรมของรัฐ ทำให้รายได้มองเห็นล่วงหน้าหลายปี แต่สัญญาเหล่านี้ยังมีความเสี่ยงด้านต้นทุนและการตกลงราคาสูง (10-K FY2025, Item 1)

โมเดลธุรกิจ 4 ส่วนงาน

ส่วนงาน	ยอดขายภายนอก FY2025 ($M)	สัดส่วน	Margin FY2025	Margin FY2024	โปรแกรมที่ระบุในเอกสาร
Aeronautics Systems	12,825	30.6%	6.3%	10.0%	B-21 (LRIP), B-2, E-130J TACAMO, E-2, F-35, F/A-18 (ส่งมอบครบแล้ว)
Defense Systems	7,792	18.6%	10.9%	9.7%	Sentinel (ICBM EMD), IBCS, AARGM-ER, SiAW
Mission Systems	11,072	26.4%	14.6%	14.0%	ระบบทางทะเล, เรดาร์และไมโครอิเล็กทรอนิกส์ของโปรแกรมที่จำกัดการเผยแพร่
Space Systems	10,265	24.5%	11.0%	10.7%	GEM 63XL, Glide Phase Interceptor (GPI), GMD WS, CRS, HALO
รวม	41,954	100%	10.4%	11.1%	Margin รวมคือ segment operating margin ตามนิยามของบริษัท

Margin ของแต่ละส่วนงานคำนวณจากยอดขายรวมที่รวมรายการระหว่างส่วนงาน ยอดขายภายนอกคือยอดขายหลังหักรายการระหว่างส่วนงาน (Aeronautics 167, Defense 210, Mission 1,434, Space 506) ทั้งสี่ส่วนรวมกันได้ $41,954M (10-K FY2025, Note 3)

ความสามารถในการแข่งขันและจุดขาย

B-21 Raider: เครื่องบินทิ้งระเบิดรุ่นใหม่ในขั้นผลิตอัตราต่ำ (LRIP) ไตรมาส 1 2026 บริษัทตกลงกับ USAF ขยายกำลังผลิตและเพิ่มอัตราผลิต ทำให้ต้องรับ EAC ลบ $157M สุทธิในล็อต LRIP ที่หนึ่งถึงสี่ (10-Q 2Q26)
Sentinel (ICBM): โปรแกรมปรับปรุงขีปนาวุธข้ามทวีปของกองทัพอากาศ ได้รับสัญญา EMD $13.3B ในปี 2020 ผ่าน Nunn-McCurdy review ในปี 2024 และได้รับอนุมัติให้ดำเนินต่อโดย DoW ในกรกฎาคม 2024 ระยะ EMD ยังเป็นสัญญาแบบ cost-type ส่วน Production และ Deployment ยังไม่ได้ตกลงราคา (10-K FY2025)
Space และอาวุธเชิงยุทธศาสตร์: GEM 63XL มีปัญหาต้นทุนและมี anomaly ระหว่างการปล่อยในไตรมาส 1 2026 ทำให้บันทึก EAC ลบ $71M ในไตรมาส 1 และ $91M ในไตรมาส 2 (10-Q 2Q26)
Mission Systems: margin สูงที่สุดของกลุ่ม (1H26 15.3%) ไตรมาส 2 2026 ดีขึ้นจาก EAC ที่เป็นบวกตามผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น และยอดขายระบบทางทะเลเพิ่ม $130M (Release 2Q26)
Aeronautics: 1H26 รายได้เพิ่ม 15% จาก B-21, TACAMO ที่กำลังขยาย และ B-2 margin ปี 2025 ต่ำจากค่าเผื่อ B-21 ไตรมาส 1 2025 (งบกระแสเงินสดระบุ $477M) (Release 2Q26)

Backlog ณ 30 มิ.ย. 2026

ส่วนงาน	30 มิ.ย. 2026 ($M)	31 ธ.ค. 2025 ($M)	เปลี่ยนแปลง
Aeronautics Systems	24,568	23,052	+6.6%
Defense Systems	34,678	27,796	+24.8%
Mission Systems	18,465	18,632	−0.9%
Space Systems	26,981	26,201	+3.0%
รวม	104,692	95,681	+9.4%

Total backlog ไม่รวม unexercised options และ IDIQ ที่ยังไม่ได้สั่ง · Funded backlog $45,945M (44%) · Backlog ÷ รายได้ TTM = 2.44 เท่า (Release 2Q26, Schedule 4)

สัดส่วนสัญญาราคาคงที่เพิ่มขึ้น

ยอดขายราคาคงที่คิด 51% ของยอดขาย 1H26 (1H25 47%) ส่วนสัญญาแบบ cost-type คิด 49% ตัวเลขนี้มาจากตารางประเภทสัญญาใน 10-Q ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจึงกระทบกำไรโดยตรงในสัดส่วนที่มากกว่าปีก่อน (10-Q 2Q26)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025 จาก 10-K · 1H2025 และ 1H2026 จาก 10-Q 2Q26 · TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026

รายการ ($M ยกเว้น EPS)	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 2026
ยอดขาย	39,290	41,033	41,954	19,819	20,757	42,892
การเติบโต YoY	—	+4.4%	+2.2%	—	+4.7%	—
กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP)	2,537	4,370	4,511	1,998	2,085	4,598
รายการพิเศษในกำไรดำเนินงาน	(1,559)	—	(246)	(246)	—	—
กำไรจากการดำเนินงาน (ปรับแล้ว)	4,096	4,370	4,757	2,244	2,085	4,598
Operating margin (ปรับแล้ว)	10.4%	10.6%	11.3%	11.3%	10.0%	10.7%
D&A	1,338	1,370	1,472	687	739	1,524
EBITDA (GAAP OI + D&A)	3,875	5,740	5,983	2,685	2,824	6,122
EBITDA margin	9.9%	14.0%	14.3%	13.5%	13.6%	14.3%
ดอกเบี้ยจ่าย	545	621	665	329	323	659
Non-operating FAS pension benefit	530	656	541	267	332	606
MTM pension benefit (expense)	(422)	443	527	—	—	527
กำไรสุทธิ (GAAP)	2,056	4,174	4,182	1,655	1,969	4,496
Net margin	5.2%	10.2%	10.0%	8.4%	9.5%	10.5%
EPS เจือจาง GAAP ($)	13.53	28.34	29.08	11.45	13.83	31.46
EPS MTM-adjusted ($)	15.61	26.08	26.34	11.45	13.83	28.72

รายการพิเศษ FY2023 คือ B-21 loss provisions $1,559M · FY2025 คือกำไรขายธุรกิจ training services $231M (ไตรมาส 2 2025) หักค่าเผื่อ B-21 $477M (ไตรมาส 1 2025) · TTM ไม่มีรายการพิเศษเพราะตัดงวด 1H25 ออกทั้งหมด · MTM pension บันทึกในไตรมาส 4 เป็นหลัก (1H25 และ 1H26 ไม่มีรายการ MTM) · EBITDA รวม FAS/CAS operating adjustment (10-K FY2025) (10-Q 2Q26)

ยอดขาย EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 ($M)

อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ครึ่งปี 2026 เทียบครึ่งปี 2025

ยอดขาย กำไรจากการดำเนินงาน และกำไรสุทธิ — 1H2025 เทียบ 1H2026 ($M)

1H2025 มีกำไรขาย $231M และค่าเผื่อ B-21 $477M ดังนั้นฐานเปรียบเทียบจึงไม่สะอาด (ดูแถวรายการพิเศษในตารางด้านบน) (10-Q 2Q26)

ผลการดำเนินงานไตรมาส 2 ปี 2026

ยอดขาย $10.88B (+5% YoY) กำไรจากการดำเนินงาน $1.10B (−23%) เพราะปีก่อนมีกำไรขาย $231M EPS เจือจาง $7.68 (ปีก่อน $8.15 รวมกำไรขาย $1.04 ต่อหุ้น) CFO $1.28B (+47%) จากภาษีจ่ายสุทธิที่ลดลง Segment operating margin 10.6% (ปีก่อน 11.8%) (Release 2Q26)

รายการที่ควรแยกออกจากการเติบโตจริง

อัตราภาษีต่ำ: ETR ไตรมาส 2 2026 อยู่ที่ 6.3% (ปีก่อน 17.7%) จากการ remeasure uncertain tax positions 1H26 ETR อยู่ที่ 10.4% หากใช้ 17.5% เท่ากับ 1H25 กำไรจะต่ำกว่าประมาณ $156M หรือ $1.09 ต่อหุ้น (คำนวณในรายงานนี้) (Release 2Q26)
รายได้จากเงินบำนาญ: FAS/CAS pension adjustment รวม 1H26 $346M ก่อนภาษี หรือ $1.82 ต่อหุ้นหลังภาษี ประมาณ 13% ของ EPS 1H26 $13.83 (Release 2Q26, Schedule 5)
MTM pension: ปี 2025 MTM benefit $527M (ผลตอบแทนสินทรัพย์แผน 11.3% เทียบสมมติฐาน 7.5%) ส่วนปี 2023 เป็นค่าใช้จ่าย $422M ทำให้ GAAP EPS ผันผวนมาก (10-K FY2025, MD&A)

Guidance ปี 2026: ปรับขึ้นเทียบเดือนเมษายน

รายการ ($M ยกเว้น EPS)	ปัจจุบัน (21 ก.ค. 2026)	เดิม	ความเปลี่ยนแปลงกลาง
ยอดขาย	43,750 – 44,250	43,500 – 44,000	+0.6%
Segment operating income	4,850 – 5,000	ยืนยันตามเดิม	—
MTM-adjusted EPS ($)	28.60 – 29.10	27.40 – 27.90	+4.3%
Adjusted FCF	3,100 – 3,500	ยืนยันตามเดิม	—

ส่วนงาน	ยอดขาย (ปัจจุบัน)	Margin (ปัจจุบัน)	ยอดขาย / Margin เดิม
Aeronautics Systems	~$14B	Mid to high 9%	~$13B · Low to mid 9%
Defense Systems	Mid to high $8B	~10%	—
Mission Systems	High $12B	~15%	High 14%
Space Systems	~$11B	Low 10%	~$11B · ~11%
Intersegment eliminations	~($2.7B)	—	~($2.4B)

ที่มา: Release 2Q26 · ความเปลี่ยนแปลงกลางคำนวณในรายงานนี้ · ยังไม่รวมดีลหรือการปรับปรุงอื่นที่ไม่ได้ประกาศ

จุดที่ต้องระวัง: adjusted FCF 1H26 ติดลบ $845M

กรอบ adjusted FCF ทั้งปี $3.1–3.5B ต้องการ 2H26 ประมาณ $3.9–4.3B ซึ่งสูงกว่าครึ่งแรกมาก ยอดขาย guidance ต้องการ 2H26 ประมาณ $23.0–23.5B (+4% ถึง +6% YoY) ถ้า 2H26 ไม่แข็งแรงตามนี้ guidance FCF จะเสี่ยงที่ระดับล่าง (Release 2Q26)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet) และกระแสเงินสด

ณ 31 ธ.ค. 2024, 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · กระแสเงินสดรายปีและ 1H

รายการ ($M)	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	4,353	4,403	2,307
ลูกหนี้การค้า (สุทธิ)	1,272	1,375	2,311
Unbilled receivables (สุทธิ)	5,908	6,544	7,953
สินทรัพย์หมุนเวียนรวม	14,274	15,287	15,590
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ)	10,536	10,972	10,297
Goodwill	17,512	17,437	17,439
สินทรัพย์ผลประโยชน์พนักงาน (pension และ OPB)	2,184	3,167	3,447
สินทรัพย์รวม	49,359	51,377	50,763
หนี้สินหมุนเวียนรวม	14,128	13,882	13,345
หนี้สินระยะยาว (รวมส่วนหมุนเวียน)	16,274	15,696	15,191
หนี้สิน pension และ OPB	1,120	1,110	1,086
หนี้สินรวม	34,069	34,703	32,879
ส่วนของผู้ถือหุ้น	15,290	16,674	17,884

สินทรัพย์รวมเท่ากับหนี้สินรวมบวกส่วนของผู้ถือหุ้นในทุกงวด · หนี้สินระยะยาวรวมส่วนหมุนเวียน 31 ธ.ค. 2024 คือ $14,692M + $1,582M · 31 ธ.ค. 2025 คือ $15,162M + $534M · 30 มิ.ย. 2026 คือ $14,428M + $763M (10-K FY2025) (Release 2Q26, Schedule 2)

ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม — 31 ธ.ค. 2024 → 30 มิ.ย. 2026 ($M)

กระแสเงินสด

รายการ ($M)	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM
เงินสดจากการดำเนินงาน (CFO)	3,875	4,388	4,757	(697)	(376)	5,078
Capital expenditures	(1,775)	(1,767)	(1,450)	(487)	(469)	(1,432)
Free cash flow (CFO − capex)	2,100	2,621	3,307	(1,184)	(845)	3,646
ซื้อหุ้นคืน	n/a	n/a	n/a	(891)	(68)	n/a

1H26 FCF ตรงกับ adjusted FCF ของบริษัท (−$845M) เพราะไม่มีรายการปรับปรุง · CFO 1H26 ติดลบจากการจ่ายภาษีและ working capital ลูกหนี้การค้ากับ unbilled receivables รวมเพิ่ม $2.3B นับจาก 31 ธ.ค. 2025 · FY2023–FY2024 และ TTM ซื้อหุ้นคืนไม่ได้ดึงมาในรายงานนี้ (n/a) (Release 2Q26, Schedule 3)

เงินสดลดเร็วกว่ากำไรในครึ่งแรก 2026

เงินสดลดจาก $4.4B เป็น $2.3B ใน 1H26 เพราะ CFO ติดลบ $376M จ่ายปันผล $684M และชำระหนี้ $527M ขณะที่ซื้อหุ้นคืนลดเหลือ $68M จากปีก่อน $891M เงินสดที่ลดลงมากกว่าการชำระหนี้จึงทำให้ net debt เพิ่มขึ้นแม้ไม่มีการกู้ใหม่ (Release 2Q26, Schedule 3)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ 31 ธ.ค. 2024, 31 ธ.ค. 2025, 30 มิ.ย. 2026 · อัตราส่วนคำนวณจากงบ SEC โดยรายงานนี้

อัตราส่วน	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
Interest-bearing debt / Equity	1.06x	0.94x	0.85x
Net debt / Equity	0.78x	0.68x	0.72x
Net debt ($M)	11,921	11,293	12,884
Net debt / EBITDA	2.08x (FY2024)	1.89x (FY2025)	2.10x (TTM)
กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ย	7.0x (FY2024)	6.8x (FY2025)	7.0x (TTM)

Interest-bearing debt = หนี้สินระยะยาวรวมส่วนหมุนเวียน · Net debt = หนี้ − เงินสด · EBITDA ตามนิยามของรายงานนี้ · StockAnalysis แสดง Debt/Equity 0.95x และ EV/EBITDA 11.4x ตามนิยามของผู้ให้บริการซึ่งต่างจากรายงานนี้ (10-K FY2025) (Release 2Q26)

อัตราส่วนหนี้ต่อทุน (เท่า) — IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity

หนี้ลดลงแต่ net debt เพิ่ม

Interest-bearing debt ลดจาก $15.7B เป็น $15.2B ใน 1H26 แต่ net debt เพิ่มจาก $11.3B เป็น $12.9B เพราะเงินสดลดลงเร็วกว่า ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มจาก $16.7B เป็น $17.9B จากกำไร 1H26 $1,969M หักเงินปันผลประกาศ $681M และซื้อหุ้นคืน $63M ที่บันทึกในกำไรสะสม (Release 2Q26)

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ครึ่งปี 2026 เทียบครึ่งปี 2025 · ยอดขายรวมรายการระหว่างส่วนงานและ operating income ของแต่ละส่วน

ส่วนงาน	ยอดขาย 1H26 ($M)	YoY	Operating income 1H26	Operating income 1H25	Margin 1H26	Margin 1H25
Aeronautics Systems	6,802	+15%	667	138	9.8%	2.3%
Defense Systems	3,992	+5%	340	432	8.5%	11.4%
Mission Systems	6,111	+2%	934	802	15.3%	13.4%
Space Systems	5,233	0%	471	563	9.0%	10.8%
Intersegment eliminations	(1,381)	—	—	—	—	—
ยอดขายและ operating income รวม	20,757	+4.7%	2,085	1,998	10.0%	10.1%

Operating income รวมหลัง FAS/CAS operating adjustment และ unallocated corporate expense · Segment operating income 1H26 รวม $2,230M · Aeronautics 1H25 รวมค่าเผื่อ B-21 ซึ่งทำให้ operating income ของส่วนงานนั้นต่ำ (Release 2Q26)

สัดส่วนยอดขายภายนอกตามส่วนงาน — FY2025 ($M)

ยอดขายภายนอกหลังหักรายการระหว่างส่วนงาน รวมกันเท่ากับยอดขายรวม $41,954M (10-K FY2025, Note 3)

Aeronautics ฟื้นจากฐานปีก่อนที่ต่ำ

Aeronautics 1H26 operating income $667M เทียบ $138M ปีก่อน เพราะไม่มีค่าเผื่อ B-21 ไตรมาส 1 2025 ที่ $477M แต่ margin ยังต่ำกว่า Mission Systems มาก ทั้งที่รายได้ของ Aeronautics โตที่สุดในกลุ่ม (Release 2Q26)

Defense และ Space margin ลดลง

Defense Systems margin 1H26 8.5% (ปีก่อน 11.4%) จากการไม่มี Sentinel EAC บวก $76M ในปีก่อน และ SiAW EAC ลบ $68M ในไตรมาส 2 2026 Space Systems margin 9.0% (ปีก่อน 10.8%) จากการปรับ GEM 63XL ลบ $91M ในไตรมาส 2 2026 (Release 2Q26)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลที่ประกาศจริงต่อหุ้น · อัตราปัจจุบัน · ข้อมูลจาก 10-K และ 10-Q

ปี	DPS ประกาศ ($)	การเติบโต	Payout (GAAP EPS)	Payout (MTM-adjusted EPS)
FY2023	7.34	—	54.2%	47.0%
FY2024	8.05	+9.7%	28.4%	30.9%
FY2025	8.99	+11.7%	30.9%	34.1%
2026 (อัตราปัจจุบัน $2.47 × 4)	9.88	+9.9%	31.4% (TTM)	34.4% (TTM)

ประวัติการปรับขึ้นปันผลรายไตรมาส

พฤษภาคม 2023: เพิ่ม 8% เป็น $1.87 ต่อหุ้น จาก $1.73 (10-Q 2Q26, Note 2)
พฤษภาคม 2024: เพิ่ม 10% เป็น $2.06 จาก $1.87 (10-Q 2Q26, Note 2)
พฤษภาคม 2025: เพิ่ม 12% เป็น $2.31 จาก $2.06 (10-Q 2Q26, Note 2)
พฤษภาคม 2026: เพิ่ม 7% เป็น $2.47 จาก $2.31 (10-Q 2Q26, Note 2)

เงินปันผลต่อหุ้นที่ประกาศ ($) — FY2023 → 2026 (อัตราปัจจุบัน)

ปี 2026 คืออัตรารายไตรมาส $2.47 คูณสี่ ไม่ใช่การประกาศทั้งปี · ที่มา: 10-K FY2025 10-Q 2Q26

ปันผลโตต่อเนื่อง แต่ซื้อหุ้นคืนลดลงมาก

ปันผลเพิ่มทุกปีตั้งแต่ 2023 (ปรับขึ้น 4 ครั้งติด ระหว่าง 7% ถึง 12%) ขณะที่การซื้อหุ้นคืนใน 1H26 เหลือ $68M จาก $891M ใน 1H25 การจ่ายคืนผู้ถือหุ้นในปีนี้จึงพึ่งปันผลเป็นหลัก (Release 2Q26)

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · กลุ่มกลาโหมและอวกาศ LMT และ GD มีขนาดใหญ่กว่า NOC 1.3–1.7 เท่า RTX และ GE ใหญ่กว่า 3.7–4.7 เท่าและมีธุรกิจการบินพาณิชย์ จึงเทียบได้ไม่สมบูรณ์

บริษัท	Market Cap ($B)	P/E (TTM)	Forward P/E	P/BV	Dividend Yield
NOC (รายงานนี้)	68.29	15.26	16.46	3.82	2.06%
LMT	117.61	18.78	16.40	13.37	2.71%
GD	89.49	20.20	18.88	3.34	1.92%
RTX	250.64	32.74	25.14	3.78	1.57%
GE	319.78	36.33	36.49	18.13	0.61%
Median เพื่อน (LMT, GD, RTX, GE)	—	26.47	22.01	8.58	1.75%

ค่า median คำนวณจากค่าที่แสดงของบริษัทเพื่อน 4 ราย · ค่าทั้งหมดเป็นนิยามของ StockAnalysis ณ 9 ต.ค. 2026 (NOC) (LMT) (GD) (RTX) (GE)

Market Cap ($B) และ P/E (TTM) — NOC เทียบ LMT, GD, RTX, GE

การอ่านค่า

NOC ซื้อขายที่ P/E TTM ต่ำกว่า median ของกลุ่ม 42% และ forward P/E ต่ำกว่า 25% ส่วนหนึ่งเป็นเพราะ EPS TTM ของ NOC ได้รับผลบวกจาก MTM pension ปี 2025 จึงใช้ forward P/E เป็นตัวเทียบที่ชัดกว่า ผลตอบแทนเงินปันผล 2.06% สูงกว่า median 1.75% P/BV ใช้เปรียบเทียบได้จำกัดเพราะโครงสร้างส่วนของผู้ถือหุ้นของแต่ละบริษัทต่างกันมาก

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

Guidance ณ 21 ก.ค. 2026 · เหตุการณ์สำคัญตามวันที่ · แหล่ง SEC filing

ตัวขับเคลื่อนหลักปี 2026–2027

งบประมาณกลาโหม FY2027: คำขอของฝ่ายบริหาร $1.45T แบ่งเป็น base $1.1T และ reconciliation $350B (mandatory) เพิ่มขึ้น 44% ($441B) จาก FY2026 ที่ enacted รวม reconciliation $153B ยังไม่มีความแน่นอนว่ารัฐสภาจะพิจารณา reconciliation เมื่อใด (10-Q 2Q26)
คำขอ supplemental: ฝ่ายบริหารขอเพิ่ม $67B สำหรับต้นทุนปฏิบัติการที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งในอิหร่านและความสำคัญด้านกลาโหมอื่น ยังไม่มีความแน่นอนว่ารัฐสภาจะพิจารณาเมื่อใด (10-Q 2Q26)
B-21: การขยายกำลังผลิตและการเพิ่มอัตราผลิตตามข้อตกลงปี 2026 ค่าเผื่อสะสม LRIP ประมาณ $2.0B และเหลือบัญชีค้างจ่าย $1.0B ณ 30 มิ.ย. 2026 (10-Q 2Q26)
Sentinel: ระยะ Production และ Deployment ยังไม่มีราคาที่ตกลง ซึ่งจะกำหนดรายได้และ margin ระยะยาวของโปรแกรม (10-K FY2025)
การรับงานใหม่: ไตรมาส 2 2026 รวม Sentinel $7.6B, restricted programs $4.3B, F-35 $1.0B, GPI $0.8B และ MESA $0.7B (Release 2Q26)

วันที่ที่ต้องติดตาม

วันที่	เหตุการณ์	สิ่งที่ต้องดู
21 ก.ค. 2026	ประกาศ 2Q26 และปรับ guidance ยอดขายกับ EPS (8-K)	Guidance FCF และ segment operating income ยืนยันได้หรือไม่ในไตรมาส 3
19 ส.ค. 2026	บอร์ดอนุมัติ PSU ให้ CEO เป้าหมาย 35,910 MSUs ผลตอบแทน 0–150% ตามการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นถึง 31 ธ.ค. 2031 (8-K)	รางวัลผู้บริหารผูกกับราคาหุ้นระยะยาว ไม่กระทบงบโดยตรง
1 ต.ค. 2026	เริ่มปีงบประมาณ FY2027 ของรัฐบาลกลาง	ระดับงบกลาโหมและการเลื่อนโปรแกรม ถ้ามีมติชั่วคราว (CR) อาจกระทบจังหวะรับรู้รายได้
ยังไม่ยืนยัน	ประกาศผลไตรมาส 3 2026	ตรวจวันที่ที่ IR ของ NOC ก่อนใช้ในการตัดสินใจ
ตลอดปี 2026	การตกลงราคา Sentinel Production และ Deployment	ผลต่อ backlog และต้นทุนที่ยังไม่ได้ตกลง

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

เรียงตามความสำคัญต่อกำไรและกระแสเงินสด · แต่ละข้อมีสัญญาณที่สังเกตได้ · ข้อมูลจาก 10-K FY2025 Item 1A และ 10-Q 2Q26

หมวด	ความเสี่ยง	สัญญาณที่ต้องติดตาม
1. การพึ่งพารัฐบาลสหรัฐฯ	รัฐบาลสหรัฐฯ คิด 85% ของยอดขาย 1H26 การล่าช้าของงบ มติชั่วคราวที่ยาว หรือ shutdown กระทบจังหวะรับรู้รายได้โดยตรง	มติ CR และการพิจารณางบ FY2027 กับ reconciliation (10-Q)
2. EAC ลบบนสัญญาราคาคงที่	51% ของยอดขาย 1H26 เป็นราคาคงที่ EAC ลบไตรมาส 2 2026 รวม GEM 63XL $91M และ SiAW $68M	Defense margin 8.5% และ Space margin 9.0% ในไตรมาสถัดไป (Release 2Q26)
3. B-21 และ Sentinel	B-21 ค่าเผื่อสะสม LRIP ประมาณ $2.0B และ EAC ลบ $157M ใน 1Q26 Sentinel Production ยังไม่มีราคาที่ตกลง	การปรับค่าเผื่อ B-21 รายไตรมาส และการตกลงราคา Sentinel (10-K)
4. การผลิตและซัพพลายเชน	มอเตอร์จรวดของ GEM 63XL มี anomaly ระหว่างการปล่อยในไตรมาส 1 2026 และบริษัทดำเนิน corrective actions ซึ่งบันทึก EAC ลบ $71M ราคาวัตถุดิบและการขาดแคลนแรงงานอาจเพิ่มต้นทุน	ผลการปล่อยจรวดและการปรับ EAC ของ Space Systems
5. คุณภาพกระแสเงินสด	CFO 1H26 ติดลบ $376M ลูกหนี้กับ unbilled รวมเพิ่ม $2.3B นับจากต้นปี adjusted FCF 1H26 ติดลบ $845M	CFO 2H26 และการลดลงของ unbilled receivables ระหว่างปี
6. คุณภาพกำไร GAAP	ETR 1H26 10.4% จาก uncertain tax positions FAS pension ให้ผลประมาณ 13% ของ EPS 1H26 MTM pension เป็นผลบวกหรือลบตามผลตอบแทนแผนในไตรมาส 4	ETR ไตรมาส 3 และ MTM-adjusted EPS เทียบ GAAP EPS
7. นโยบายจัดซื้อและการแข่งขัน	ฝ่ายบริหารออกคำสั่งให้ปรับ FAR ทั้งระบบ การประมูลและ bid protest การรักษาบุคลากรที่มีใบรับรองความมั่นคง ความเสี่ยงไซเบอร์ และความเสี่ยงระหว่างประเทศ	กฎ FAR ใหม่ที่กระทบกรอบสัญญา และผลของ bid protest (10-Q)

ความเสี่ยงอื่นที่ไม่อยู่ในตาราง เช่น การกู้ยืม การเปลี่ยนแปลงภาษี และข้อพิพาทกฎหมาย ระบุอยู่ใน 10-K Item 1A และ forward-looking statements ของ Release 2Q26

ประเด็นความเสี่ยงที่ต้องเฝ้าระวังเป็นพิเศษ

Guidance ปี 2026 ต้องการ 2H26 ที่แข็งแรงทั้งยอดขาย FCF และ margin EAC ลบในไตรมาส 2 2026 เกิดกับ Defense (SiAW $68M) และ Space (GEM 63XL $91M) ส่วน B-21 มี EAC ลบ $157M ในไตรมาส 1 2026 ถ้า EAC ลบอีกรอบในไตรมาส 3 อาจหักล้างการปรับ guidance EPS รอบนี้บางส่วน (10-Q 2Q26)

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูลในรายงานนี้ ณ 11 ต.ค. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

Backlog $104.7B เท่ากับ 2.4 เท่าของรายได้ TTM ทำให้มองเห็นรายได้หลายปี (Release 2Q26)
Mission Systems margin 15.3% ใน 1H26 เป็นส่วนงานที่มี margin สูงที่สุด
FCF TTM $3.6B และปันผลเพิ่มทุกปีตั้งแต่ 2023 (10-Q 2Q26)
รับงานใหม่ไตรมาส 2 2026 $20.0B สูงกว่ายอดขายไตรมาสเดียวเกือบสองเท่า

Weaknesses (จุดอ่อน)

Adjusted FCF 1H26 ติดลบ $845M และ CFO ติดลบ $376M
สัดส่วนสัญญาราคาคงที่ 51% ของยอดขาย 1H26 เพิ่มจาก 47%
Net debt เพิ่มเป็น $12.9B ใน 1H26 ทั้งที่ interest-bearing debt ลด
Defense และ Space margin ลดลงในไตรมาส 2 2026 จาก EAC ลบ SiAW และ GEM รวม $159M

Opportunities (โอกาส)

คำขอ FY2027 $1.45T (+44%) รวม reconciliation $350B ยังต้องผ่านรัฐสภา
Sentinel ระยะ Production และการเพิ่มอัตรา B-21 เป็นสัญญาระยะยาวที่เปิดทาง backlog ใหม่
Restricted programs รับงาน $4.3B ในไตรมาส 2 2026
Guidance EPS กลางปรับขึ้น 4.3% ในรอบนี้ (Release 2Q26)

Threats (อุปสรรค)

EAC ลบซ้ำบนสัญญาราคาคงที่และโปรแกรมที่ยังไม่ปิดความเสี่ยง (B-21, GEM 63XL, SiAW)
มติชั่วคราวหรือ shutdown ที่ยืดเยื้อ และงบกลาโหมที่ไม่ผ่าน
การปรับ FAR ทั้งระบบที่อาจเปลี่ยนเงื่อนไขการจัดซื้อและการรับรู้ต้นทุน
ความล้มเหลวในการปล่อยจรวดซ้ำ ซึ่งเกี่ยวข้องกับ Space Systems โดยตรง

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

เป้าหมายจากนักวิเคราะห์ภายนอก ณ 9 ต.ค. 2026 · รายงานนี้ไม่ได้ให้คำแนะนำซื้อหรือขาย

วันที่	บริษัทหลักทรัพย์	นักวิเคราะห์	คำแนะนำ	เป้าหมาย ($)
6 ต.ค. 2026	Rothschild & Co Redburn	Margaret Schooley	Buy (initiates)	680
7 ต.ค. 2026	Susquehanna	Charles Minervino	Buy (maintains)	655
8 ต.ค. 2026	Citi	John Godyn	Buy (maintains)	667
8 ต.ค. 2026	Barclays	ไม่ระบุชื่อบนหน้า	Sell (initiates)	419
9 ต.ค. 2026	TD Cowen	Gautam Khanna	Hold (maintains; ลดจาก $590)	540

กรณีประมาณการสามแบบ (Bull / Base / Bear)

Bull — $815 (+70%) · 28.2x EPS กลาง

ประมาณการ: ยอดขายอยู่ที่บนสุดของกรอบ $44.25B MTM-adjusted EPS ถึง $29.10 และ Mission Systems margin ประมาณ 15% ตาม guidance
เงื่อนไข: EAC ของ B-21, GEM 63XL และ SiAW เป็นศูนย์หรือบวกตลอด 2H26 และ Sentinel ตกลงราคาระยะ Production และ Deployment
สัญญาณที่สังเกตได้: ผลไตรมาส 3 (วันที่ยังไม่ยืนยัน) Defense margin กลับมาประมาณ 10% และ adjusted FCF 2H26 ถึง $4.3B

Base — $623 (+30%) · 21.6x EPS กลาง

ประมาณการ: ยอดขายอยู่กลางกรอบ ประมาณ $44.0B MTM-adjusted EPS ประมาณ $28.85 และ margin ของแต่ละส่วนงานอยู่ในช่วง guidance
เงื่อนไข: EAC ลบรายไตรมาสใกล้ระดับ 2Q26 ไม่มี reach-forward loss ใหม่ขนาดใหญ่ และ adjusted FCF 2H26 อยู่ใน $3.9–4.3B
สัญญาณที่สังเกตได้: ผลไตรมาส 3 ยืนยัน guidance งบ FY2027 ผ่านตามกำหนดหรือมี CR สั้น และ ETR ไม่เปลี่ยนแนวโน้ม

Bear — $419 (−13%) · 14.5x EPS กลาง

ประมาณการ: ยอดขายต่ำกว่า $43.75B MTM-adjusted EPS ต่ำกว่า $28.60 และ margin ของ Defense และ Space ต่ำกว่า 1H26 (8.5% และ 9.0%)
เงื่อนไข: EAC ลบซ้ำจาก B-21 (ค่าเผื่อคงเหลือ $1.0B) หรือ cost-to-complete ของ GEM 63XL และ Sentinel เพิ่ม งบ FY2027 ต่ำกว่าคำขอหรือ CR ยาว และ ETR กลับ 17.5% ตลอดปี
สัญญาณที่สังเกตได้: adjusted FCF 2H26 ต่ำกว่า $3.1B และ CFO ไม่แปลงตาม unbilled receivables ที่เพิ่มขึ้น ผลกระทบ ETR ใน 1H26 ประมาณ $1.09 ต่อหุ้น (คำนวณในรายงานนี้)

implied multiple คำนวณจาก EPS guidance กลาง $28.85 · ที่มา Bull: StockAnalysis NOC forecast (PT สูงสุด) · Base: เป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 26 ราย (StockAnalysis) · Bear: เป้าหมายต่ำสุดของ Barclays (Sell) (StockAnalysis) · ทั้งสามกรณีเป็นการอ่านค่าจากข้อมูลที่มี ไม่ใช่การคาดการณ์ของรายงานนี้ · อ้างอิง Release 2Q26 และ 10-Q 2Q26 สำหรับ guidance และ ETR

ค่าเฉลี่ย $623 · ค่ากลาง $613.5 · สูงสุด $815 · ต่ำสุด $419 · 26 ราย: Strong Buy 11, Buy 3, Hold 11, Sell 1 · ราคาเป้าหมายเป็นของนักวิเคราะห์แต่ละราย ไม่ใช่ของรายงานนี้ (StockAnalysis NOC forecast)

รายการตรวจสอบก่อนตัดสินใจ

ผลประกอบการไตรมาส 3 2026 เทียบ guidance ยอดขาย $43.75–44.25B และ MTM-adjusted EPS $28.60–29.10
EAC ลบรายไตรมาสของ B-21, GEM 63XL, SiAW และ Sentinel รวมกัน ควรน้อยกว่าไตรมาส 2 2026
Adjusted FCF 2H26 ต้องอยู่ที่ประมาณ $3.9–4.3B เพื่อให้ทั้งปีถึงกรอบ $3.1–3.5B
ETR กลับสู่ระดับปกติหรือไม่ หลังการ remeasure uncertain tax positions
การตกลงราคา Sentinel Production และ Deployment
สถานะงบ FY2027 และ reconciliation ที่ congress.gov ซึ่งยังไม่ได้ยืนยันในรายงานนี้

สรุปสำหรับการตัดสินใจ

กำไร GAAP 1H26 ได้ประโยชน์จากอัตราภาษีที่ต่ำและรายได้เงินบำนาญ ขณะที่กระแสเงินสดครึ่งแรกติดลบอย่างมาก ราคาหุ้น $480.72 เทียบกับ MTM-adjusted EPS guidance กลาง $28.85 ได้ 16.7x ซึ่งต่ำกว่า median forward P/E ของกลุ่มราว 25% ผู้อ่านควรตัดสินจากการทำตามกรอบ FCF ครึ่งปีหลังและการตกลงราคาของ Sentinel มากกว่าจากตัวเลข P/E เพียงอย่างเดียว