วิเคราะห์หุ้น NBIX — Neurocrine Biosciences, Inc.

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

Neurocrine เป็นบริษัทยาที่เน้นโรคทางประสาทวิทยาและจิตเวช รายได้ส่วนใหญ่มาจาก INGREZZA ซึ่งเป็นยาสำหรับอาการ Tardive dyskinesia และ Huntington’s chorea ปี 2025 INGREZZA คิดเป็นราว 89% ของยอดขายยาทั้งหมด CRENESSITY ซึ่งรักษาภาวะ Congenital adrenal hyperplasia (CAH) เป็นยาที่ขยายตัวเร็วที่สุด โดยยอดขายปี 2025 อยู่ที่ $301.2M เทียบกับ $1.7M ในปี 2024

ไตรมาส 2 ปี 2026 เป็นไตรมาสที่โดดเด่น รายได้รวม $959.0M โต 39% YoY และกำไรสุทธิ GAAP $144.4M เพิ่มจาก $107.5M ปีก่อน การรับรู้ VYKAT XR ซึ่งเป็นยาที่ได้มาจากการซื้อ Soleno Therapeutics (ปิดดีลวันที่ 18 พ.ค. 2026) เพิ่มยอดขาย $54M นับจากวันปิดดีล แต่ผลกระทบด้านเงินสดสำคัญกว่า เพราะบริษัทจ่ายเงินสดรวมราว $2.9B ทำให้เงินและหลักทรัพย์เงินฝากลดลงจาก $2,543M ณ สิ้นปี 2025 เหลือ $482M ณ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทจึงมีวงเงินหมุนเวียนสินเชื่อมีประกัน $1.0B เป็นแหล่งสภาพคล่องเพิ่มเติม

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

• ยาหลักยังโตแม้ถูกกดด้านราคา: INGREZZA 2Q26 เพิ่ม 15% โดยมีการเติบโตของปริมาณใบสั่งยาเป็นเลขสองหลัก (Release 2Q26) ตามข่าวสรุปผลประกอบการปี 2025 ราคาสุทธิลดลงจากการลงทุนเพื่อให้ยาอยู่ในบัญชียาของประกัน ซึ่งยังไม่ได้ตรวจกับตารางต้นทาง (Release 4Q25)
• CRENESSITY เป็นตัวขับการเติบโต: ยอดขาย 2Q26 $184M ทำให้ยาตัวนี้เป็นอันดับสองของบริษัทในไตรมาสนี้ ปัจจัยที่เหลือคือการชดเชยค่ายาที่เกือบ 80% ของใบสั่งยาที่จ่ายแล้ว
• กำไรเพิ่มมาก แต่ไม่ได้มาจากการดำเนินงานล้วน: กำไรสุทธิ GAAP 6M2026 $342.3M เทียบกับ $115.4M ปีก่อน ช่วงเวลาเดียวกันมีผลรับรู้ของการซื้อ Soleno ซึ่งต้องดู non-GAAP ควบคู่กันเพื่อวัดกำลังทำกำไรปกติ
• เงินสดลดลงมาก: เงินสดและหลักทรัพย์ลดลง $2.06B ในหกเดือนแรก สอดคล้องกับการจ่ายเงินสดราว $2.9B ให้ Soleno ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A GAAP ที่ปรับเป้าขึ้นเป็น $1.575–1.600B ก็เป็นแรงกดดันอีกทาง
• ความเสี่ยงอยู่ที่ยาหลักและผล Phase 3 ปี 2027: ยอด INGREZZA ราว 89% ของยอดขายยาปี 2025 และ Pipeline ที่ใหญ่ที่สุดมีผลในปี 2027 ทั้งคู่

2. Factsheet

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

Neurocrine พัฒนาและขายยาที่เน้นระบบประสาทและจิตเวช รายได้เกือบทั้งหมดมาจากยาที่ขายแล้วสามตัว

INGREZZA เป็นยาหลักของบริษัท รักษาอาการ Tardive dyskinesia และ Huntington’s chorea โดยรายได้ปี 2025 $2,513.7M ไตรมาส 2 ปี 2026 $716M เพิ่ม 15% YoY บริษัทเน้นการเพิ่มใบสั่งยาใหม่และการรักษาผู้ป่วยเดิมเป็นกลยุทธ์หลัก

CRENESSITY รักษาภาวะ Congenital adrenal hyperplasia (CAH) ยอดขาย 2025 $301.2M และไตรมาส 2 ปี 2026 $184M เพิ่มจาก $53M ปีก่อน บริษัทระบุว่ามีผู้ป่วยเริ่มลงทะเบียนจำนวนมาก และการได้รับการชดเชยราว 80% ของใบสั่งยาที่จ่ายแล้ว

VYKAT XR เป็นยาสำหรับอาการ Hyperphagia ในผู้ป่วย Prader-Willi syndrome ได้มาจากการซื้อ Soleno Therapeutics ปิดดีลวันที่ 18 พ.ค. 2026 ยอดขาย 2Q26 $54M นับจากวันปิดดีล และยอดเต็มไตรมาสแบบ pro-forma $94M

Pipeline ที่ต้องติดตาม

• Osavampator (Major depressive disorder): Phase 3 readout คาดว่าปี 2027 ยังไม่มีวันที่ชัดเจน
• Direclidine (Schizophrenia): Phase 3 readout คาดว่าปี 2027 ยังไม่มีวันที่ชัดเจน
• Crinecerfont ในเด็กอายุต่ำกว่า 4 ปี: เริ่มการศึกษา Phase 2 แล้ว ไม่มีวันที่กำหนด

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

ตารางรายได้และกำไร (ล้าน USD)

ประเด็นวิเคราะห์

• รายได้ 2Q26 เพิ่ม 39% แต่ส่วนหนึ่งมาจากการซื้อกิจการ: VYKAT XR มีส่วนช่วยเพียงบางส่วนของไตรมาสในตัวเลขรายงาน ส่วน INGREZZA และ CRENESSITY โตเองราว 15% และ 247% ตามลำดับ
• อัตรากำไรสุทธิ GAAP 6M2026 สูงกว่าปีก่อนมาก: ราว 19% เทียบกับ 9% ในช่วงเดียวกันปีก่อน แต่ค่าตัดจำหน่ายจากดีล Soleno (คาดการณ์ 2026 อยู่ที่ $85–90M) จะกดกำไรในอนาคต
• ค่าใช้จ่ายปี 2026 ถูกปรับขึ้น: GAAP R&D ปรับเป็น $1.275–1.325B และ GAAP SG&A ปรับเป็น $1.575–1.600B จากเดิม $1.375–1.400B ทำให้ต้องดูกำไร non-GAAP คู่กัน

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

ยอดสินทรัพย์รวม หนี้สินรวม และส่วนของผู้ถือหุ้นรวมยังไม่ได้ดึงมาตรวจในรอบนี้ จึงยังไม่แสดงกราฟงบดุลเพื่อไม่ให้ตัวเลขผิด ตัวเลขเงินสดด้านบนมาจากตารางหลักทรัพย์ที่บริษัทเปิดเผยในข่าวผลประกอบการ

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ในเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัทเข้าทำวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนมีประกันมูลค่า $1.0B ณ 30 มิ.ย. 2026 วงเงินที่ยังใช้ได้เต็มจำนวน แต่ไม่ได้เปิดเผยยอดที่ดึงใช้ไปแล้ว ค่าดอกเบี้ยจ่ายไตรมาส 2 เพียง $2.9M จึงยังไม่กระทบกำไรมากในช่วงนี้

ตาม StockAnalysis หนี้รวมอยู่ที่ราว $461.6M และ Debt/equity 0.12 เท่า ตัวเลขนี้ไม่ตรงกับบรรทัดหนี้ที่ตรวจในงบ 8-K จึงควรยืนยันจาก 10-Q ก่อนสรุปความเสี่ยงหนี้

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

INGREZZA ยังคิดเป็นราวเก้าในสิบของยอดขายยา ความเสี่ยงจึงกระจุกอยู่ที่ยาตัวเดียว CRENESSITY ที่เพิ่มขึ้นจาก $1.7M เป็น $301.2M ในปีเดียว กำลังค่อย ๆ ลดการพึ่งพานี้ แต่ยังไม่ถึงระดับที่กระจายความเสี่ยงได้อย่างมีนัยสำคัญ

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

บริษัทไม่มีประกาศการจ่ายปันผลในแหล่งที่ตรวจได้ การลงทุนในหุ้นนี้จึงเป็นการคาดหวังผลตอบแทนจากราคาและการนำเงินสดไปใช้ในกิจการ เช่น การซื้อกิจการหรือการพัฒนา Pipeline ไม่ใช่การรับปันผล

9. เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)