Motorola Solutions เป็นผู้นำด้านระบบสื่อสารวิทยุภารกิจวิกฤต (LMR และ MANET) ที่ตำรวจ ดับเพลิง และหน่วยงานทหารใช้เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลัก ส่วนที่ช่วยต่อยอดคือกล้องวิดีโอความปลอดภัย (Video) และซอฟต์แวร์ศูนย์สั่งการ 911 (Command Center) ทำให้รายได้จาก Services คิดเป็น 42% ของรายได้ปี 2025 (10-K FY2025) ความต้องการไม่ใช่ประเด็นหลักเพราะ backlog ยังอยู่ที่ $15.6B (Q2 PR) ประเด็นคือการเติบโตปี 2026 มาจากการซื้อกิจการมากน้อยเพียงใดเมื่อเทียบกับการเติบโตจากธุรกิจเดิม
ตัวเลขด้านล่างคือการคำนวณจากสมมติฐานที่ระบุ ไม่ใช่การคาดการณ์ของบริษัทหรือคำแนะนำซื้อขาย รายละเอียดสมมติฐานอยู่ในหัวข้อ 13 ราคาอ้างอิงจากราคาปิด $444.18 (StockAnalysis) เป้าหมายเฉลี่ยนักวิเคราะห์ราว $523–527 (StockAnalysis, Investing.com)
| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อทางการ | Motorola Solutions, Inc. (Delaware; สืบทอดจาก Motorola, Inc. ก่อตั้งปี 1928 ใช้ชื่อปัจจุบันตั้งแต่ 4 ม.ค. 2011) 10-K |
| ตลาด / สัญลักษณ์ | New York Stock Exchange (NYSE) · MSI · ดัชนี S&P 500 |
| สำนักงานใหญ่ | 500 W. Monroe Street, Chicago, Illinois |
| ประธานและ CEO | Gregory Q. Brown (ตั้งแต่ 3 พ.ค. 2011) 10-K |
| CFO | Jason J. Winkler (ตั้งแต่ 1 ก.ค. 2020) 10-K |
| พนักงาน | ประมาณ 23,000 คน (ธ.ค. 2025) ราว 40% อยู่ในงานวิจัยและวิศวกรรม 10-K |
| ปีบัญชี | สิ้นสุด 31 ธ.ค. ไตรมาสล่าสุดสิ้นสุด 4 ก.ค. 2026 |
| อุตสาหกรรม (SIC) | 3663 Radio & TV Broadcasting & Communications Equipment SEC |
MSI แบ่งการดำเนินงานเป็น 2 ส่วน (segment) ที่ตัดกับ 3 สายผลิตภัณฑ์ (technology) เกิดเป็นตารางสามคูณสองด้านล่าง บริษัทระบุว่าตั้งใจรวมทั้งสามเทคโนโลยีให้เป็นระบบความปลอดภัยแบบบูรณาการ ไม่ได้ขายทีละอุปกรณ์ (10-K, Item 1)
| สาย | สิ่งที่ขาย | คู่แข่งที่บริษัทระบุ | รายได้ TTM ($M) |
|---|---|---|---|
| MCN (Mission Critical Networks) | วิทยุสื่อสาร 2 ทาง (ภาครัฐ/PCR) โครงข่ายความถี่ LMR และบรอดแบนด์ MANET จาก Silvus การติดตั้งและบริการซ่อมบำรุง | Hytera, Tait, Sepura, L3Harris, Zebra, Airbus, Persistent Systems, JVCKenwood | 8,990 (73.5%) |
| Video | กล้องติดตัวเจ้าหน้าที่ กล้องติดรถและอาคาร ระบบ Access control, VMS, AI วิเคราะห์วิดีโอ, Remote Video Monitoring (Blue Eye) | Axis, Hanwha, Hikvision, Dahua, Genetec, Verkada, Flock, Axon | 2,249 (18.4%) |
| Command Center | ซอฟต์แวร์รับแจ้งเหตุ 911 และศูนย์สั่งการ (RapidDeploy, Noggin, Theatro, 3tc) ตัวช่วย AI (Hyper) | Axon, Mark43, Tyler Technologies, CentralSquare, RapidSOS, Hexagon, Everbridge | 998 (8.2%) |
โมเดลของ MSI มีต้นทุนการเปลี่ยนผู้ให้บริการสูง เพราะโครงข่ายที่ติดตั้งแล้วจะถูกอัปเกรดและบำรุงรักษาไปหลายปี ทำให้ backlog ระดับ $15B ชัดเจนกว่าบริษัทฮาร์ดแวร์ทั่วไป ข้อจำกัดคือกระแสเงินสดระยะสั้นยังขึ้นกับงบประมาณและการอนุมัติของลูกค้ารัฐซึ่งยาวกว่าลูกค้าเอกชน
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | TTM ก.ค. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 9,978 | 10,817 | 11,682 | 12,237 |
| การเติบโต YoY | — | +8.4% | +8.0% | +4.8% (TTM เทียบ FY25) |
| กำไรขั้นต้น | 4,970 | 5,512 | 6,035 | 6,362 |
| อัตรากำไรขั้นต้น | 49.8% | 51.0% | 51.7% | 52.0% |
| กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP) | 2,294 | 2,688 | 2,988 | 3,048 |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน | 23.0% | 24.8% | 25.6% | 24.9% |
| ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (DD&A) | 356 | 336 | 425 | 549 |
| EBITDA (OI + DD&A) | 2,650 | 3,024 | 3,413 | 3,597 |
| อัตรา EBITDA | 26.6% | 28.0% | 29.2% | 29.4% |
| กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น MSI | 1,709 | 1,577 | 2,154 | 2,134 |
| อัตรากำไรสุทธิ | 17.1% | 14.6% | 18.4% | 17.4% |
| EPS ปรับลดเจือจาง GAAP ($) | 9.93 | 9.23 | 12.75 | 12.69 |
| EPS Non-GAAP ($) | — | 13.84 | 15.38 | — |
| ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ | 216 | 227 | 302 | 404 |
หมายเหตุ: (1) “Other, net” ปี 2024 ติดลบ $489M ส่วนใหญ่จากการตัดหนี้ convertible ของ Silver Lake ซึ่งไม่ใช่รายการดำเนินงานปกติ (10-K) (2) Operating income รวมกำไรจาก Hytera ปี 2024 $61M, ปี 2025 $157M และ 1H2026 $60M (รายการนี้อยู่ใน Other charges) (10-Q) (3) EBITDA คำนวณจากกำไรจากการดำเนินงานบวก DD&A ตามกระแสเงินสด ไม่ได้ตรงกับนิยาม EBITDA ของตลาดบางแห่ง
| รายการ | 1H2025 | 1H2026 | เปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| รายได้ | 5,293 | 5,848 | +10.5% |
| Organic (ไม่รวมธุรกิจที่ซื้อใหม่ <4 ไตรมาส) | 5,290 | 5,382 | +2% |
| อัตรากำไรขั้นต้น | 51.3% | 52.0% | +0.7 pt |
| กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP) | 1,274 | 1,334 | +4.7% |
| ค่าตัดจำหน่ายและค่าเสื่อม | 167 | 291 | +74% |
| ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ | 106 | 208 | +96% |
| Earnout Silvus (ปรับมูลค่า) | 0 | 91 | ใหม่ |
| กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น MSI | 943 | 923 | −2.1% |
| EPS ปรับลดเจือจาง GAAP ($) | 5.57 | 5.51 | −1.1% |
| กระแสเงินสดอิสระ | 698 | 803 | +15% |
MSI รายงาน Non-GAAP EPS FY2025 $15.38 (+11%) โดยตัดค่าตอบแทนหุ้นและค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนออก ผลต่างเฉลี่ย $2.63 ต่อหุ้นในปี 2025 (Q4 2025 PR) กำไรจากการดำเนินงาน Non-GAAP FY2025 $3,537M (30.3%) เทียบกับ GAAP $2,988M (25.6%)
| รายการ | 4 ก.ค. 2026 | 31 ธ.ค. 2025 | เปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 710 | 1,165 | −39% |
| ลูกหนี้การค้า | 2,160 | 2,200 | −2% |
| สินทรัพย์ตามสัญญา (Contract assets) | 1,455 | 1,574 | −8% |
| สินค้าคงเหลือ | 1,333 | 983 | +36% |
| ค่าความนิยม (Goodwill) | 6,883 | 6,800 | +1% |
| สินทรัพย์ไม่มีตัวตนสุทธิ | 2,951 | 3,104 | −5% |
| สินทรัพย์รวม | 19,242 | 19,389 | −1% |
| หนี้สินระยะสั้นและเงินกู้ยืมระยะสั้น | 615 | 749 | −18% |
| หนี้ระยะยาว | 8,417 | 8,413 | 0% |
| หนี้สินรวม (คำนวณ) | 16,554 | 16,962 | −2% |
| Contract liabilities | 2,341 | 2,265 | +3% |
| Earnout Silvus ที่รับรู้ | 127 | 37 | +243% |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 2,688 | 2,427 | +11% |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น MSI | 2,672 | 2,410 | +11% |
หนี้สินรวมคำนวณเป็นสินทรัพย์รวมลบส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม) ไม่ใช่รายการจากงบโดยตรง
| รายการ ($M) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| เงินสดจากการดำเนินงาน (OCF) | 2,044 | 2,391 | 2,837 | 783 | 920 | 2,974 |
| Capex | (253) | (257) | (265) | (85) | (117) | (297) |
| Free cash flow | 1,791 | 2,134 | 2,572 | 698 | 803 | 2,677 |
| ซื้อหุ้นคืน (เงินสด) | (804) | (247) | (1,154) | (543) | (449) | — |
| จ่ายปันผล (เงินสด) | — | — | (728) | (364) | (402) | — |
“—” = ไม่ได้ดึงค่าในรอบนี้ ปี 2025 การซื้อกิจการสุทธิรวม $4.9B ตามที่ PR Q4 ระบุ (รวม Silvus $4.4B) ส่วน 1H2025 และ 1H2026 การซื้อกิจการและการลงทุนสุทธิ $464M และ $224M ตาม 10-Q
เงินสดลดลงจาก $1,165M เป็น $710M หลังจ่ายปันผลและซื้อหุ้นคืน ประกอบกับสินค้าคงเหลือเพิ่ม $350M ซึ่งเป็นการสะสมเพื่อรองรับคำสั่งซื้อ ไม่ใช่สัญญาณความเสื่อมของสินค้า แต่ควรติดตามว่าเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ในไตรมาส 3
| ตัวชี้วัด | ธ.ค. 2023 | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | ก.ค. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| หนี้รวม ($M) | 6,018 | 5,997 | 9,162 | 9,032 |
| เงินสด ($M) | 1,705 | 2,102 | 1,165 | 710 |
| หนี้สุทธิ ($M) | 4,313 | 3,895 | 7,997 | 8,322 |
| หนี้รวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 8.14x | 3.49x | 3.78x | 3.36x |
| หนี้สุทธิ ÷ EBITDA (TTM) | 1.63x | 1.29x | 2.34x | 2.31x |
| EBIT ÷ ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ (TTM) | 10.6x | 11.8x | 9.9x | 7.5x |
หมายเหตุ: (1) ส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำมากเพราะการซื้อหุ้นคืนสะสม $17.4B จนถึง 4 ก.ค. 2026 (8-K 9 ก.ย. 2026) อัตราหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจึงสูงกว่าการเปรียบเทียบเชิงธุรกิจ ควรอ่านควบคู่กับหนี้สุทธิต่อ EBITDA (2) ปี 2023 รวมเฉพาะหนี้ระยะยาวและส่วนที่ถึงกำหนดภายในปี ไม่รวมตั๋วสัญญาใช้เงินระยะสั้นหากมี ซึ่งไม่ได้ตรวจในรอบนี้
วันที่ 17 ส.ค. 2026 บริษัทปิดการออกหุ้นกู้ $350M (4.850% ครบกำหนด 2029) และ $600M (5.650% ครบกำหนด 2036) (8-K) ยอดหนี้รวมหลังงวดจึงสูงขึ้นราว $0.95B ก่อนดีล D-Fend ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิครึ่งปีแรก 2026 อยู่ที่ $208M เทียบ $106M ปีที่แล้ว การที่ EBIT ÷ ดอกเบี้ยลดลงจาก 11.8x (ปี 2024) เป็น 7.5x (TTM) คือสัญญาณที่ชัดที่สุดว่าต้นทุนการเงินกำลังกินกำไรมากขึ้น
| ส่วนงาน ($M) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | TTM | OM FY2025 | OM TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| PSI รายได้ | 6,242 | 6,883 | 7,253 | 7,522 | — | — |
| กำไรจากการดำเนินงาน PSI | 1,244 | 1,676 | 1,761 | 1,712 | 24.3% | 22.8% |
| SS รายได้ | 3,736 | 3,934 | 4,429 | 4,715 | — | — |
| กำไรจากการดำเนินงาน SS | 1,050 | 1,012 | 1,227 | 1,336 | 27.7% | 28.3% |
PSI (Products and Systems Integration) และ SS (Software and Services) เป็นการแบ่งส่วนงานที่บริษัทรายงาน ตาม 10-Q Silvus เป็นส่วนหนึ่งของทั้งสองส่วนงาน ดังนั้นการเติบโตของแต่ละส่วนรวมผลจากการซื้อกิจการ
SS มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงกว่า PSI ราว 3–4 จุดในปี 2025 ไตรมาส 2 2026 PSI โตเร็วกว่า (+15%) จากการซื้อ Silvus และ MCN แต่ใน 1H2026 PSI มีกำไรจากการดำเนินงานลดลงเหลือ $666M เทียบ $715M ปีก่อน เพราะค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้นและ Silvus earnout ซึ่งสะท้อนว่าการขยายด้วยซื้อกิจการกระทบอัตรากำไรระยะสั้น
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 2026 (อัตรา) |
|---|---|---|---|---|
| DPS ที่ประกาศ ($) | 3.62 | 4.03 | 4.48 | 4.84 |
| การเติบโตของ DPS | — | +11% | +11% | +8% |
| Payout ratio ตาม GAAP EPS | 36.5% | 43.7% | 35.1% | 38.1% (ตาม TTM) |
| Payout ratio ตาม Non-GAAP EPS | — | 29.1% | 29.1% | 27.4% (ตามจุดกลางแนวทาง) |
| เงินปันผลประกาศรวม ($M) | 604 | 673 | 746 | — |
คำนวณ payout Non-GAAP ปี 2024 ใช้ EPS $13.84 ปี 2025 ใช้ $15.38 (ตาม PR Q4 2025) และปี 2026 ใช้จุดกลางแนวทาง $17.67 (ตาม PR Q2 2026)
ปันผลกินสัดส่วนราว 29% ของ Non-GAAP EPS และราว 35% ของ GAAP EPS FY2025 ซึ่งยังควบคุมได้ สิ่งที่ควรเฝ้าดูคือการซื้อหุ้นคืนที่ใช้เงินกู้เสริม ถ้าหนี้สุทธิต่อ EBITDA เกิน 3.0x ควรระวังการลดขนาดการซื้อหุ้นคืน
| บริษัท | มูลค่าตลาด ($B) | P/E TTM | P/E ไปข้างหน้า | P/BV | ปันผล Yield |
|---|---|---|---|---|---|
| MSI (เป้าหมาย) | 73.51 | 35.0x | 24.5x | 27.5x | 1.09% |
| L3Harris (LHX) | 44.13 | 23.9x | 18.7x | 2.2x | 2.11% |
| Axon Enterprise (AXON) | 34.35 | 175.9x | 47.2x | 9.4x | — |
| Teledyne (TDY) | 28.45 | 29.7x | 28.1x | 2.6x | — |
| Zebra Technologies (ZBRA) | 18.32 | 35.8x | 18.5x | 5.3x | — |
เพื่อนเลือกตามตลาดย่อย: ระบบสื่อสารภาครัฐ (LHX, ZBRA) และกล้องหรือซอฟต์แวร์ความปลอดภัย (AXON, TDY) เป็นการเลือกของผู้เขียนรายงาน ไม่ได้รับจากบริษัท P/E ของ AXON สูงมากเพราะกำไร GAAP ต่ำเทียบมูลค่า จึงควรดูกำไรไปข้างหน้าเป็นหลัก แหล่ง: LHX · AXON · TDY · ZBRA
| วันที่ประกาศ | รายได้ FY2026 (ประมาณ) | Non-GAAP EPS FY2026 | จุดกลาง | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| 11 ก.พ. 2026 (Q4 2025) | $12.7B | $16.70–16.85 | $16.78 | Q1 2026 รายได้ +6–7%, EPS $3.20–3.25 |
| ระหว่าง Q1 และ Q2 2026 | $12.8B | $16.87–16.99 | $16.93 | ค่าก่อนหน้าที่ Q2 PR อ้าง ไม่ได้เปิดเอกสาร Q1 ในรอบนี้ |
| 5 ส.ค. 2026 (Q2 2026) | $12.975B | $17.62–17.72 | $17.67 | แนวทางไตรมาส 3: รายได้ +8%, EPS $4.39–4.44 |
| ช่วงเวลา | เหตุการณ์ | แหล่ง |
|---|---|---|
| ปลายปี 2026 (ยังไม่ระบุวัน) | ประกาศผลไตรมาส 3 2026 (แนวทาง: รายได้ +8%, EPS $4.39–4.44) | Q2 PR |
| ครึ่งปีหลัง 2026 | ปิดดีล D-Fend $1.5B | 10-Q |
| ไตรมาส 4 2026 | ปิดดีล LMR แคนาดา CAD 675M | 10-Q |
| ไม่ระบุ | ผลการอุทธรณ์คำสั่งลงโทษ Hytera (บริษัทยื่นอุทธรณ์แล้ว) | 10-Q, Note 12 |
1H2026 organic โตเพียง 2% (5,382 เทียบ 5,290) ส่วนที่เหลือเป็นการซื้อกิจการ (Q2 PR) สัญญาณที่ต้องดู: organic ไตรมาส 3 ต่ำกว่า 3% หรือ backlog ลดลงต่ำกว่า $15.6B
Goodwill $6.9B และสินทรัพย์ไม่มีตัวตน $3.0B ส่วนใหญ่มาจาก Silvus ($4.4B; goodwill $2.9B และ intangibles $1.9B ณ วันซื้อ) (10-K) ยังมี earnout Silvus ที่ปรับมูลค่า $91M ในครึ่งปีแรก และดีล D-Fend ยังไม่ปิด สัญญาณที่ต้องดู: ค่าใช้จ่ายปรับมูลค่า earnout ซ้ำ หรือ impairment goodwill
หนี้สุทธิ $8.3B ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น $2.7B ดอกเบี้ยครึ่งปีแรกเพิ่มเกือบเท่าตัว และหลังงวดมีการออกหุ้นกู้อีก $0.95B พร้อมวงเงินซื้อหุ้นคืนใหม่ $2.0B สัญญาณที่ต้องดู: หนี้สุทธิ ÷ EBITDA เกิน 3.0x หรือการใช้ commercial paper เพิ่มต่อเนื่อง (งวดนี้ $65M)
รัฐบาลสหรัฐฯ ราว 8% ของยอดขาย และสัญญาขึ้นกับงบประมาณและยกเลิกได้ (10-K, Item 1 และ 1A) ในสหราชอาณาจักร CMA กำหนด Charge Control ทำให้รายได้ Airwave ลดลงตั้งแต่ 2024 (10-K, MD&A) สัญญาณที่ต้องดู: การปิดรัฐบาลสหรัฐฯ การอนุมัติงบกระทรวงกลาโหม หรือคำสั่ง CMA ใหม่
คำพิพากษาปี 2020 ให้ MSI ราว $632M รวมดอกเบี้ย ค่าใช้จ่าย และค่าทนาย แต่รับเงินจริงเพียงบางส่วน ปี 2025 รับได้ $141M สุทธิ และมกราคม 2026 อีก $36M สุทธิ เมื่อ 5 มี.ค. 2026 ศาลลงโทษ Hytera ให้คุมประพฤติ 5 ปี โดยถือว่าการชดใช้ $214M ถูกหักด้วยเงินที่จ่ายไปแล้ว และบริษัทอุทธรณ์คำสั่งนี้ (10-K, Note 12, 10-Q, Note 12) สัญญาณที่ต้องดู: ผลการอุทธรณ์ และรายการกำไร Hytera ที่หายไปจากกำไรดำเนินงาน
บริษัทรายงานต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นจากความต้องการ AI และความผันผวนจากภาษีนำเข้า รวมทั้งคืนภาษี IEEPA $60M ในไตรมาส 2 ซึ่งเป็นรายการครั้งเดียวที่ไม่ควรนำไปคาดการณ์ (Q2 PR) สัญญาณที่ต้องดู: อัตรากำไรขั้นต้นไม่รวม IEEPA ต่ำกว่า 51% หรือสินค้าคงเหลือเพิ่มต่อเนื่อง
MSI เป็นหุ้นคุณภาพสูง (gross margin สูงและ backlog ยาว) แต่ราคาสะท้อนการเติบโต organic ที่ดีกว่า 2% ซึ่งยังไม่ปรากฏในงวด 1H2026 ประเด็นที่ตัดสินมูลค่าจึงเป็น (1) organic ไตรมาส 3 และ (2) ต้นทุนของการซื้อกิจการ ไม่ใช่การเติบโตของรายได้รวม
| รายการ | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| Non-GAAP EPS FY2027 ($) | 16.5 | 19.4 | 20.5 |
| การเติบโตเทียบ FY26 จุดกลาง ($17.67) | −7% | +10% | +16% |
| Organic revenue growth สมมติ | ราว 0–2% | 3–5% | 6%+ |
| Non-GAAP operating margin สมมติ | ราว 29% | ราว 30–31% | ราว 32% |
| P/E ไปข้างหน้า สมมติ | 20x | 25x | 28x |
| ราคาอ้างอิง ($) | ~330 | ~485 | ~574 |
| เทียบราคาปิด 9 ต.ค. 2026 | −26% | +9% | +29% |
การคำนวณ: Bear 16.5 × 20 = 330 · Base 19.4 × 25 = 485 · Bull 20.5 × 28 = 574 · ความอ่อนไหว: P/E เปลี่ยน 1 เท่าในกรณี Base เท่ากับราว $19 ต่อหุ้น (4.4%) ราคาอ้างอิงนี้เป็นการคำนวณตามสมมติฐาน ไม่ใช่เป้าหมายราคาของนักวิเคราะห์หรือบริษัท
ราคาเป้าหมายเหล่านี้ยืนยันจากผลการค้นหาเท่านั้น ยังไม่ได้ตรวจกับรายงานของนายหน้าโดยตรง จึงถือเป็นข้อมูลประกอบ ไม่ใช่ข้อเท็จจริง