Monolithic Power Systems (NASDAQ: MPWR) ออกแบบและขายชิปจัดการพลังงานประสิทธิภาพสูงโดยไม่มีโรงงานผลิตของตนเอง (fabless) รายได้ส่วนใหญ่ตอนนี้มาจากกลุ่ม Enterprise Data ซึ่งรวมชิปจ่ายไฟให้ AI accelerator และเซิร์ฟเวอร์ ครึ่งปีแรก 2026 รายได้รวม $1,784.8 ล้าน (+37.1% YoY) กำไรสุทธิ $450.5 ล้าน (+66.8% YoY) อัตรากำไรขั้นต้น 55.2% และกำไรจากการดำเนินงาน 30.5% ของรายได้ ไม่มีหนี้มีดอกเบี้ย และมีเงินสดกับเงินลงทุนระยะสั้น $1,413.8 ล้าน
อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวราว 55% แม้รายได้ไตรมาสล่าสุดโตกว่า 47% YoY กำไรสุทธิปี 2024 ที่ $1,592 ล้านสูงผิดปกติ เพราะมีผลประโยชน์ภาษีรอตัดบัญชี $1,019 ล้าน งบ 10-K ปี 2025 ปรับย้อนหลังลดกำไรปี 2024 ลง $194.6 ล้านแล้ว และบริษัทรายงาน material weakness เรื่องภาษีเงินได้รอตัดบัญชี การประเมินมูลค่าจึงควรใช้ปี 2025 และ TTM เป็นฐาน (10-K 2025, Note 2 และ Item 9A)
หมายเหตุ: กรอบ Bull/Base/Bear เป็นสมมติฐานการวิเคราะห์ของผู้จัดทำ อิงตัวเลข consensus ที่ระบุแหล่ง ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขาย รายละเอียดสมมติฐานอยู่ในหัวข้อ 13
| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อนิติบุคคล | Monolithic Power Systems, Inc. (Delaware) · CIK 0001280452 |
| ก่อตั้ง | ปี 1997 โดย Michael Hsing (ประธานและ CEO) ตาม 10-K FY2025 |
| ที่ตั้งสำนักงาน | 10-K ระบุว่าไม่มีสำนักงานใหญ่แห่งเดียว มีการดำเนินงานในสหรัฐฯ ยุโรป และเอเชีย ที่อยู่ตามแบบ 8-K คือ West Palm Beach, FL |
| รูปแบบการผลิต | Fabless · เวเฟอร์ผลิตในจีน ไต้หวัน เกาหลีใต้ และสิงคโปร์ การทดสอบและประกอบในหลายประเทศเอเชีย |
| ปีบัญชี | สิ้นสุด 31 ธันวาคม · ไตรมาส 3 2026 คาดประกาศ 29 ต.ค. 2026 |
| ผู้บริหารการเงิน | Bernie Blegen (CFO ตั้งแต่ 2016) จะพ้นตำแหน่งหลังยื่น 10-K · Robert Dean รับหน้าที่ Interim CFO |
| ฐานลูกค้า | ขายผ่านผู้จัดจำหน่ายเป็นหลัก · ปี 2025 ผู้จัดจำหน่าย 3 ราย 26%, 18% และ 10% ของรายได้ |
| การควบคุมภายใน | ICFR ไม่มีประสิทธิผล ณ 31 ธ.ค. 2024 และ 31 ธ.ค. 2025 จากข้อผิดพลาดด้านภาษีเงินได้รอตัดบัญชี |
MPS ออกแบบชิปจัดการพลังงานที่รวมวงจรควบคุม สวิตช์กำลัง และตัวเหนี่ยวนำเข้าด้วยกัน ตระกูลผลิตภัณฑ์หลักได้แก่ DC-to-DC converter, AC-to-DC, driver MOSFET, power management IC, current limit switch และผลิตภัณฑ์ควบคุมแสง จุดเด่นคือประสิทธิภาพการแปลงพลังงานและความหนาแน่นกำลังสูง (10-K 2025, Item 1)
1. Integration และประสิทธิภาพ: อัตรากำไรขั้นต้นราว 55% ทั้งที่เป็น fabless ต้องพึ่งโรงหล่อ
2. Design-in: การเปลี่ยนชิปจ่ายไฟในเซิร์ฟเวอร์หรือยานยนต์ต้องออกแบบบอร์ดและผ่านการรับรองใหม่ จึงล็อกลูกค้าไว้นาน
3. Scale ของ R&D: ค่าวิจัยและพัฒนา FY2025 $382.3M หรือ 13.7% ของรายได้
รายได้รายปีเติบโตราว 24% ต่อปีในช่วงปี 2023–2025 และเร่งตัวใน 1H2026 กำไรสุทธิปี 2024 ไม่ควรเทียบโดยตรงเพราะมีผลประโยชน์ภาษี $1,019 ล้าน กำไรจากการดำเนินงานปี 2024 ($539M) จึงเป็นฐานที่ใช้เปรียบเทียบจริงกับปีอื่น
| รายการ | FY2023 | FY2024 (ปรับ) | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | YoY 1H |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 1,821.1 | 2,207.1 | 2,790.5 | 1,302.1 | 1,784.8 | +37.1% |
| กำไรขั้นต้น | 1,021.1 | 1,220.9 | 1,539.7 | 719.2 | 986.1 | +37.1% |
| อัตรากำไรขั้นต้น | 56.1% | 55.3% | 55.2% | 55.2% | 55.2% | ทรงตัว |
| กำไรจากการดำเนินงาน | 481.7 | 539.4 | 728.6 | 333.5 | 545.0 | +63.4% |
| อัตรากำไรดำเนินงาน | 26.5% | 24.4% | 26.1% | 25.6% | 30.5% | +4.9 pts |
| ค่าเสื่อมและตัดจำหน่าย | 40.2 | 36.4 | 52.5 | 24.6 | 32.2 | +31.0% |
| EBITDA (กำไรดำเนินงาน + D&A) | 521.9 | 575.8 | 781.1 | 358.1 | 577.2 | +61.2% |
| ภาษีเงินได้ (ประโยชน์) | 78.5 | (1,019.1) | 144.7 | 80.8 | 118.4 | — |
| กำไรสุทธิ | 427.4 | 1,592.1 | 621.5 | 270.1 | 450.5 | +66.8% |
| อัตรากำไรสุทธิ | 23.5% | 72.1% | 22.3% | 20.7% | 25.2% | +4.5 pts |
| EPS เจือจาง ($) | 8.76 | 32.60 | 12.86 | 5.62 | 9.15 | +62.8% |
ที่มา: 10-K FY2025 Consolidated Statements of Operations และ 10-Q 2Q26 EBITDA ไม่ได้ประกาศโดยบริษัท ผู้จัดทำคำนวณจากกำไรดำเนินงานบวก D&A (XBRL DepreciationDepletionAndAmortization)
ที่มา: 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 (TTM = FY2025 + 1H2026 − 1H2025) แท่งกำไรสุทธิปี 2024 สูงกว่าการดำเนินงานจริงจากผลประโยชน์ภาษีรอตัดบัญชี $1,019M
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน กำไรสุทธิปี 2024 ที่ 72.1% เป็นผลของภาษีรอตัดบัญชี อัตรากำไรก่อนภาษีปี 2024 อยู่ที่ประมาณ 26.0%
ที่มา: 10-Q 2Q26, Condensed Consolidated Statements of Operations (1H2025 เป็นตัวเลขที่ปรับย้อนหลังแล้ว)
รายได้ $1,140–1,160M (เทียบ Q2 $980.6M คิดเป็นเติบโตราว +16% ถึง +18% QoQ) · GAAP GM 55.2–55.8% · GAAP opex $252.7–258.7M · SBC และค่าที่เกี่ยวข้อง $53.2–55.2M · หุ้นเจือจาง 49.1–49.5 ล้านหุ้น · อัตราภาษี non-GAAP 15% (Q2’26 Earnings Commentary, Ex. 99.1)
สินทรัพย์รวมเพิ่มจาก $2,434M (2023) เป็น $4,686M (มิ.ย. 2026) ส่วนของผู้ถือหุ้น $3,895M และไม่มีเงินกู้ยืมหรือหุ้นกู้ในงบ งบดุลปี 2024 ถูกปรับลดส่วนของผู้ถือหุ้นลง $194.6M ตามการปรับบัญชีภาษี
| รายการงบดุล | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 (ปรับ) | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 527.8 | 691.8 | 1,099.3 | 1,005.6 |
| เงินลงทุนระยะสั้น | 580.6 | 171.1 | 157.2 | 408.2 |
| เงินสดและเงินลงทุนรวม | 1,108.5 | 862.9 | 1,256.5 | 1,413.8 |
| สินทรัพย์รวม | 2,434.4 | 3,515.8 | 4,194.2 | 4,686.2 |
| หนี้สินรวม | 384.4 | 564.7 | 662.7 | 790.8 |
| หนี้มีดอกเบี้ย | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 2,049.9 | 2,951.1 | 3,531.5 | 3,895.4 |
| มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ($) | 42.7 | 61.7 | 72.5 | 79.3 |
ที่มา: 10-K FY2025 Consolidated Balance Sheets และ Note 2 และ 10-Q 2Q26 Condensed Consolidated Balance Sheets มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นคำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นหารจำนวนหุ้นที่ออกจริงในงบ
ที่มา: 10-Q 2Q26 Consolidated Balance Sheets และ 10-K FY2025
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน FY2025 $838.2M และ 1H2026 $478.2M (ต่ำกว่า $494.0M ของ 1H2025 เพราะลูกหนี้และสต็อกเพิ่มเร็วกว่ารายได้) รายจ่ายลงทุน 1H2026 $153.3M สูงกว่า 1H2025 ($88.5M) มาก (10-Q 2Q26, Cash Flows)
MPS ไม่มีหนี้มีดอกเบี้ยในงบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้สินสุทธิจึงติดลบ หมายถึงมีเงินสดสุทธิ $1,413.8M งบดุลไม่มีบรรทัดเงินกู้ยืมหรือหุ้นกู้ และการค้นหาใน 10-K FY2025 ไม่พบ credit agreement หรือ revolving facility ที่มียอดคงค้าง
หมายเหตุ: IB Debt/Equity เป็นศูนย์ทุกงวด Net IB Debt/Equity ติดลบหมายถึงเงินสดสุทธิมากกว่าหนี้ คำนวณจากเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นหารส่วนของผู้ถือหุ้น ปี 2024 ใช้งบที่ปรับย้อนหลังแล้ว · ที่มา: 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26
สินค้าคงคลังภายในเพิ่มเป็น $675.8M จาก $490.6M ปีก่อน (+37.8%) ใช้เวลา 140 วันตามรายได้ไตรมาสปัจจุบัน ลูกหนี้การค้าเพิ่มเป็น $343.6M จาก $194.8M (+76.4%) เร็วกว่ารายได้ (Q2’26 Earnings Commentary)
MPS รายงานเป็น segment เดียวตาม CODM ส่วนการแบ่งตาม end market ในตาราง MD&A มี 6 กลุ่ม การเติบโตปีนี้มาจาก Enterprise Data และ Communications ขณะที่ Storage & Computing และ Consumer ลดลงเล็กน้อย
| ตลาดปลายทาง | 1H2025 ($M) | สัดส่วน | 1H2026 ($M) | สัดส่วน | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Enterprise Data | 276.9 | 21.3% | 643.4 | 36.0% | +132.4% |
| Storage & Computing | 383.8 | 29.5% | 374.2 | 21.0% | −2.5% |
| Automotive | 290.0 | 22.3% | 309.4 | 17.3% | +6.7% |
| Communications | 145.5 | 11.2% | 243.0 | 13.6% | +67.1% |
| Consumer | 116.6 | 8.9% | 111.3 | 6.2% | −4.5% |
| Industrial | 89.3 | 6.8% | 103.4 | 5.8% | +15.8% |
| รวม | 1,302.1 | 100% | 1,784.8 | 100% | +37.1% |
รายได้จากลูกค้าในเอเชียคิดเป็น 92% ในปี 2025 (94% ในปี 2024 และ 87% ในปี 2023) ผู้จัดจำหน่าย 3 รายคิดเป็น 54% ของรายได้ปี 2025 (10-K 2025, Item 1A และ Note)
MPS จ่ายปันผลเป็นรายไตรมาสและปรับขึ้นทุกปีตั้งแต่ 2021 (ต่อไตรมาส $0.60 → $0.75 → $1.00 → $1.25 → $1.56 → $2.00) คณะกรรมการอนุมัติเพิ่มเป็น $2.00 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และจ่ายในอัตราใหม่ตั้งแต่เมษายน 2026 ไตรมาส 3 ประกาศแล้วที่ $2.00 จ่าย 15 ต.ค. 2026 ตามประกาศ 8-K ลงวันที่ 10 ก.ย. 2026
ที่มา: ปี 2023–2025 10-K FY2025 Statement of Stockholders’ Equity ปี 2026E เป็นประมาณการ คำนวณจาก $2.00 × 4 ไตรมาสตาม StockAnalysis Dividend และ 8-K 10 ก.ย. 2026 ไม่ใช่การประกาศ
กลุ่มเพื่อนเลือกจาก Analog และ Power Semiconductor ที่ขายต่อลูกค้าอุตสาหกรรมและยานยนต์เป็นหลัก MPS มี Gross Margin ใกล้ NXPI และ TXN แต่ P/E ย้อนหลังสูงกว่ามาก ส่วนหนึ่งมาจากต้นทุน SBC ที่ถูกรวมในกำไร GAAP ขณะที่ forward P/E ตามฐาน StockAnalysis อยู่ที่ 43.2x
| บริษัท (สัญลักษณ์) | ราคา ($) | Market Cap ($B) | Trailing P/E | Forward P/E | P/BV | Div Yield | Gross Margin |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Monolithic Power (MPWR) | 1,386.29 | 68.13 | 84.57x | 43.17x | 17.49x | 0.58% | 55.2% |
| Analog Devices (ADI) | 406.19 | 196.83 | 48.23x | 25.52x | 5.87x | 1.08% | 65.80% |
| Texas Instruments (TXN) | 283.74 | 259.12 | 43.10x | 29.32x | 14.39x | 2.14% | 58.33% |
| ON Semiconductor (ON) | 77.53 | 30.18 | 49.68x | 19.95x | 4.18x | — | 42.78% |
| NXP Semiconductors (NXPI) | 227.52 | 57.37 | 19.42x | 13.61x | 5.04x | 1.78% | 56.10% |
ที่มา: MPWR · ADI · TXN · ON · NXPI Gross Margin ของ MPWR เป็นค่า GAAP 1H2026 จาก 10-Q 2Q26 (หน้า StockAnalysis ของ MPWR ไม่ได้แสดงค่านี้) ข้อมูลเพื่อนไม่ได้ตรวจกับงบของแต่ละบริษัทในรายงานนี้
| รายการ | Q3 2026 แนวทางบริษัท | FY2026E consensus | FY2027E consensus |
|---|---|---|---|
| รายได้ ($) | 1,140 – 1,160 ล้าน | 4.15B (ช่วง 4.1–4.2B) | 5.30B |
| Gross Margin | GAAP 55.2–55.8% | — | — |
| EPS ($) | — | 27.46 (ช่วง 27.15–28.00, non-GAAP) | 34.98 (non-GAAP) |
| SBC (ไตรมาส) | $53.2–55.2M | — | — |
| หุ้นเจือจาง (ล้านหุ้น) | 49.1 – 49.5 | — | — |
ที่มา: แนวทาง Q3 จาก Ex. 99.1 (30 ก.ค. 2026) consensus จาก StockAnalysis Forecast FY2027 เป็นตัวเลขสรุปเพราะตารางรายละเอียดเป็นแบบ Pro consensus เป็นค่าเฉลี่ยของ S&P Global ไม่ใช่ตัวเลขของบริษัท
1. Power สำหรับ AI: ความหนาแน่นกำลังของ rack ทำให้ชิปจ่ายไฟต้องประหยัดพลังงานมากขึ้น Enterprise Data โต +132% ใน 1H2026
2. Optical และ Networking: Communications โต +67% จากโมดูลออปติคัลและ switch
3. ยานยนต์และอุตสาหกรรม: Automotive โต +6.7% และ Industrial +15.8% แสดงว่าฐานที่ไม่ใช่ AI กำลังฟื้นตัวอย่างช้า ๆ
| มิติความเสี่ยง | รายละเอียด (หลักฐาน) | จุดสังเกตเชิงประจักษ์ |
|---|---|---|
| 1. ความเข้มข้นของผู้จัดจำหน่าย | ผู้จัดจำหน่าย 3 ราย 26%, 18% และ 10% ของรายได้ปี 2025 · ลูกค้าเอเชีย 92% | ลูกหนี้ยังโตเร็วกว่ารายได้ (ลูกหนี้ +76% YoY ขณะรายได้ +48% ในไตรมาส 2) หรือมีการลดสัดส่วนผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่ |
| 2. ความเข้มข้นกับ AI และดาต้าเซ็นเตอร์ | Enterprise Data เป็น 36.0% ของรายได้ 1H2026 และโต +132% | รายได้ Enterprise Data ลดลงติดต่อกันสองไตรมาส หรือการลงทุน AI ของผู้ให้บริการคลาวด์ชะลอ |
| 3. ภูมิรัฐศาสตร์และการผลิตในเอเชีย | เวเฟอร์ผลิตในจีน ไต้หวัน เกาหลีใต้ และสิงคโปร์ การควบคุมการส่งออกและการค้าระบุใน 10-K | มาตรการภาษี/การควบคุมการส่งออกกับชิปจ่ายไฟหรือลูกค้าในดาต้าเซ็นเตอร์ หรือเหตุขัดข้องที่โรงหล่อ/โรงทดสอบ |
| 4. สต็อกและการคืนเงินสด | สินค้าคงคลังภายใน $675.8M (+37.8% YoY) วันสต็อก 140 วัน | วันสต็อกเกิน 150 วัน หรือค่าเผื่อสต็อกล้าสมัย/การตัดมูลค่าสต็อกเพิ่มขึ้น |
| 5. การควบคุมภายในและผู้บริหารการเงิน | Restatement FY2024 −$194.6M จากภาษีรอตัดบัญชี · material weakness ทั้งปี 2024 และ 2025 · CFO เปลี่ยนและมี Interim CFO | รายงานปี 2026 ยังพบ material weakness หรือมีการปรับงบย้อนหลังเพิ่ม · ยังไม่มี CFO ถาวรเมื่อยื่น 10-K ปี 2026 |
| 6. SBC การเจือจาง และการประเมินมูลค่า | SBC FY2025 $227.5M (8.2% ของรายได้) · Q3 2026 คาด $53–55M · Trailing P/E 84.6x | หุ้นเจือจางเกิน 49.5M ตามแนวทาง หรือ GAAP EPS ไม่โตตามรายได้ หรือ forward P/E ลดลงเร็วโดยรายได้ไม่ปรับ |
สรุป: “AI Power Leader ที่ราคาสะท้อนการเติบโตไปแล้วส่วนใหญ่” MPS มีผลประกอบการเร่งตัวชัดเจนและงบแข็งแรง แต่หุ้นซื้อขายที่ 50.5x forward non-GAAP FY26E และ 84.6x GAAP TTM ทำให้ผลตอบแทนจากนี้ขึ้นกับการเติบโตของ Enterprise Data โดยตรง รายงานนี้ไม่ได้ให้คำแนะนำซื้อหรือขาย แต่ระบุจุดที่ราคาตอบสนองต่อสมมติฐาน
| กรณี | รายได้ FY27E | GM | EPS FY27E | P/E | ราคาเป้าหมาย | เทียบราคาปัจจุบัน |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull | $6.0B (+45%) | ~56% | $42 | 50x | $2,100 | +51% |
| Base | $5.3B (+28%) | 55–56% | $35 | 48x | $1,680 | +21% |
| Bear | $4.3B (+4%) | ~54% | $26 | 36x | $936 | −32% |
วิธีคิด: ราคาเป้าหมาย = EPS FY27E × P/E รายได้ FY26E ฐาน = consensus $4.15B กรณี Base ใช้ consensus $5.30B และ EPS $34.98 (StockAnalysis) กรณี Bull และ Bear ปรับจาก Base ตามสัดส่วนรายได้ (Bull ×1.13, Bear ×0.81) และ operating leverage ±5–10% ตามลำดับ ผู้จัดทำไม่ได้ทดสอบความไวอย่างเป็นทางการ ความไวหลักคือ P/E 1 เท่าต่อ EPS FY27E $35 เท่ากับราว $35 ต่อหุ้น
| บริษัทหลักทรัพย์ | นักวิเคราะห์ | คำแนะนำ | เป้าหมาย ($) | วันที่ |
|---|---|---|---|---|
| TD Cowen | Joshua Buchalter | Buy (ยืนยัน) | 1,850 | 5 ต.ค. 2026 |
| Needham | Quinn Bolton | Buy (ยืนยัน) | 2,000 | 31 ก.ค. 2026 |
| Truist Financial | William Stein | Buy (ยืนยัน) | 1,889 (จาก 1,805) | 31 ก.ค. 2026 |
| Stifel Nicolaus | Tore Svanberg | Buy (ยืนยัน) | 1,800 | 31 ก.ค. 2026 |
| StoneX | ไม่ระบุ | Buy (เริ่มคุ้มครอง) | ไม่ระบุ | 3 ก.ย. 2026 |