McKesson Corporation (NYSE: MCK) เป็นผู้จัดจำหน่ายยาและเวชภัณฑ์รายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ รายได้ระดับ 400,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี แต่กำไรขั้นต้นเพียงประมาณ 3.6% ของยอดขาย ความได้เปรียบอยู่ที่ปริมาณ การกระจายสินค้าต้นทุนต่ำ และการขยับจากการเป็นตัวกลางการจัดส่ง ไปสู่บริการ Oncology และ Biopharma Services ที่ให้กำไรขั้นต้นสูงกว่า ประเด็นของปีนี้คือ การลงทุนซื้อกิจการใน Oncology (Core Ventures และ PRISM Vision), การขายหุ้นบางส่วนของ Medical-Surgical Solutions และดีลใหม่กับ Option Care Health ที่ทำให้หนี้สินเพิ่มขึ้นเร็ว
ไม่ได้ดึงราคาเป้าหมายจากนายหน้าในรอบนี้ ใช้วิธี P/E บน Adjusted EPS guidance FY2027 กลาง (44.60) เป็นกรอบการเปรียบเทียบ ตัวคูณเป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่ข้อเท็จจริงจากแหล่งข้อมูล
| หัวข้อ | รายละเอียด | แหล่งอ้างอิงปฐมภูมิ |
|---|---|---|
| ชื่อทางการ | McKesson Corporation (Delaware) · ปีงบประมาณสิ้นสุด 31 มีนาคม | SEC 10-K FY2026 Cover |
| สำนักงานใหญ่ | 6555 State Hwy 161, Irving, TX 75039, United States | SEC 10-K FY2026 Cover |
| ประธานและ CEO | Brian Tyler (Chair และ Chief Executive Officer) | 8-K ต.ค. 2026 (ผู้ลงนามบริษัท) |
| CFO | Kenny K. Cheung (Executive Vice President และ CFO) | 8-K ต.ค. 2026 (ลายเซ็น) |
| ลูกค้า 10 รายแรก (รวม GPO) | ประมาณ 73% ของรายได้ FY2026 | SEC 10-K FY2026 Item 1 |
| การออกหุ้นกู้ (Q1 FY27) | ได้รับเงินจากการออกหุ้นกู้ใหม่ $3.2B ใน Q1 FY2027 | SEC 10-Q Cash Flow |
ที่มา: ตัวเลขงบการเงินอ้างอิงจาก SEC 10-Q และ 10-K ทั้งสองฉบับ ราคาและมูลค่าตลาดจาก StockAnalysis ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 P/E ตามแหล่ง StockAnalysis (TTM) ต่างจาก GAAP TTM diluted EPS ที่คำนวณเอง $37.28 ได้ P/E 25.18x EBITDA ในรายงานนี้คำนวณจากกำไรดำเนินงานบวกค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย ไม่ได้ปรับรายการพิเศษ
McKesson ทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างผู้ผลิตยาและเวชภัณฑ์กับผู้ขาย ผู้ให้บริการ และผู้ป่วย รายได้ส่วนใหญ่มาจากการจัดส่งยาปริมาณมากให้เภสัชกร โรงพยาบาล และคลินิก บริษัทได้รับกำไรขั้นต้นเพียงเศษส่วนเล็ก ๆ ของราคาขาย แต่หมุนเงินทุนเร็ว และลูกค้ารายใหญ่ทำสัญญาระยะยาว โครงสร้างนี้ทำให้การเติบโตของปริมาณยาเป็นตัวขับหลัก และกำไรขึ้นกับการจัดการค่าใช้จ่ายกับผลกระทบจากนโยบายยา
กำไรขั้นต้น TTM ราว 3.64% ของรายได้ ทำให้การเติบโตของกำไรขึ้นกับ (1) ปริมาณและการเปลี่ยนสัดส่วนไปสู่ยาเฉพาะทางที่ได้ค่าบริการสูงกว่า (2) การหักลบค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจาก 8.5B เหลือ 8.1B ใน FY2026 และ (3) รายการปรับปรุงทางบัญชีเช่น LIFO และส่วนแบ่งการชนะคดีต่อต้านการผูกขาด ซึ่งผันผวนและไม่ควรถือเป็นกำไรปกติ
| รายการ (ล้านดอลลาร์) | FY2024 | FY2025 | FY2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 308,951 | 359,051 | 403,430 | 410,983 |
| กำไรขั้นต้น | 12,828 | 13,323 | 14,550 | 14,956 |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | 4.15 | 3.71 | 3.61 | 3.64 |
| กำไรจากการดำเนินงาน (OI) | 3,909 | 4,422 | 6,212 | 6,495 |
| EBITDA (OI + ค่าเสื่อม + ค่าตัดจำหน่าย) | 4,544 | 5,058 | 6,941 | 7,262 |
| อัตรา EBITDA (%) | 1.47 | 1.41 | 1.72 | 1.77 |
| กำไรสุทธิส่วนของ MCK | 3,002 | 3,295 | 4,762 | 4,592 |
| อัตรากำไรสุทธิ (%) | 0.97 | 0.92 | 1.18 | 1.12 |
| GAAP diluted EPS ($) | 22.39 | 25.72 | 38.38 | 37.28 |
| Adjusted diluted EPS ($) | n/a | 33.05 | 39.11 | 40.78 |
| Free Cash Flow (OCF − CapEx รวม) | 3,627 | 5,226 | 5,410 | 6,145 |
ที่มา: SEC 10-K FY2026 (Consolidated Statements of Operations และ Cash Flow สำหรับ FY2024–FY2026), SEC 10-Q Q1 FY2027 สำหรับ TTM ซึ่งคำนวณเป็น FY2026 + Q1 FY2027 − Q1 FY2026 ค่า Adjusted EPS เป็นตัวเลขที่บริษัทรายงานใน 8-K 7 พ.ค. 2026 และ 5 ส.ค. 2026 ซึ่งเป็น non-GAAP ไม่มีตัวเลข FY2024 ที่ดึงมาได้ในรอบนี้ จึงแสดงเป็น n/a EBITDA เป็นนิยามที่รายงานนี้คำนวณเอง บริษัทไม่ได้รายงาน EBITDA ใน 10-K
| รายการ (ล้านดอลลาร์) | Q1 FY2026 | Q1 FY2027 | เปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 97,827 | 105,380 | +7.7% |
| กำไรขั้นต้น | 3,279 | 3,685 | +12.4% |
| กำไรจากการดำเนินงาน | 1,036 | 1,319 | +27.3% |
| EBITDA (คำนวณเอง) | 1,193 | 1,514 | +26.9% |
| กำไรสุทธิส่วนของ MCK | 784 | 614 | −21.7% |
| Adjusted diluted EPS ($) | 8.26 | 9.93 | +20.2% |
| GAAP diluted EPS ($) | 6.25 | 5.15 | −17.6% |
ที่มา: SEC 10-Q Q1 FY2027 (Condensed Consolidated Statements of Operations) และ 8-K 5 ส.ค. 2026 (Adjusted EPS) กำไรสุทธิลดลงเพราะ redemption value adjustment ของ Redeemable NCI MSS 293 ล้านดอลลาร์ และในปีก่อนมีการตั้งสำรองลูกหนี้เพิ่ม 189 ล้านดอลลาร์จาก Rite Aid
| รายการ (ล้านดอลลาร์) | 31 มี.ค. 2024 | 31 มี.ค. 2025 | 31 มี.ค. 2026 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและเทียบเท่า | 4,583 | 5,691 | 3,975 | 5,164 |
| ลูกหนี้การค้า | 21,622 | 25,643 | 27,985 | 30,316 |
| สินค้าคงคลัง | 21,139 | 23,001 | 24,207 | 26,259 |
| สินทรัพย์รวม | 67,443 | 75,140 | 82,323 | 88,330 |
| Goodwill และ Intangibles | 12,242 | 11,486 | 15,395 | 15,291 |
| เจ้าหนี้การค้าและ Drafts | 47,097 | 55,330 | 59,973 | 63,731 |
| หนี้สินที่มีดอกเบี้ย (LTD + ส่วนที่ถึงกำหนด) | 5,629 | 5,654 | 6,526 | 9,729 |
| หนี้สินรวม (ไม่รวม Redeemable NCI) | 69,042 | 76,834 | 83,157 | 89,631 |
| Redeemable NCI | 0 | 0 | 943 | 2,563 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI) | −1,599 | −1,694 | −1,777 | −3,864 |
ที่มา: SEC 10-K FY2025 (ตัวเลข มี.ค. 2024 และ 2025) SEC 10-K FY2026 (มี.ค. 2026) SEC 10-Q Q1 FY2027 (มิ.ย. 2026) ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบเป็นผลจากการซื้อหุ้นคืนและจ่ายเงินปันผลที่สะสมเกินกำไรสะสม ไม่ได้มาจากการขาดทุนดำเนินงาน Redeemable NCI คือส่วนได้เสียที่ผู้ถือหุ้นภายนอกสามารถเรียกคืนได้ ตั้งอยู่นอกส่วนของผู้ถือหุ้น
| รายการ | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q1 FY2027 |
|---|---|---|---|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 4,314 | 6,085 | 6,155 | −220 |
| CapEx รวม (PP&E + Software) | −687 | −859 | −745 | −152 |
| Free Cash Flow | 3,627 | 5,226 | 5,410 | −372 |
| ซื้อหุ้นคืน | −3,025 | −3,146 | −4,750 | −2,530 |
| เงินปันผลจ่าย | −314 | −345 | −381 | −102 |
| เงินซื้อกิจการ (สุทธิ) | −272 | −24 | −3,416 | −23 |
ที่มา: SEC 10-K FY2026 (Consolidated Statements of Cash Flows) และ SEC 10-Q Q1 FY2027 การซื้อกิจการ FY2026 รวม Core Ventures ($2.5B) และ PRISM Vision ($875M) Q1 FY2027 ได้เงินรับ 1,238 ล้านดอลลาร์จากการขายส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมใน MSS
| ตัวชี้วัด | FY2024 | FY2025 | FY2026 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| หนี้สินที่มีดอกเบี้ย (ล้านดอลลาร์) | 5,629 | 5,654 | 6,526 | 9,729 |
| เงินสด (ล้านดอลลาร์) | 4,583 | 5,691 | 3,975 | 5,164 |
| หนี้สุทธิ (ล้านดอลลาร์) | 1,046 | −37 | 2,551 | 4,565 |
| หนี้ / EBITDA (เท่า) | 1.24 | 1.12 | 0.94 | 1.34 |
| หนี้สุทธิ / EBITDA (เท่า) | 0.23 | −0.01 | 0.37 | 0.63 |
| หนี้ / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | −3.52 | −3.34 | −3.67 | −2.52 |
| กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ยจ่าย (เท่า) | 15.5 | 16.7 | 25.1 | 23.6 (TTM) |
ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบจากการซื้อหุ้นคืนสะสม อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจึงไม่มีความหมายเชิงเปรียบเทียบ (ตารางด้านบนยังแสดงค่าเพื่ออ้างอิง) ผู้ให้คะแนนเครดิตจึงใช้ Debt / EBITDA เป็นดัชนีหลัก หนี้สินที่มีดอกเบี้ยเพิ่มจาก $6.5B เป็น $9.7B ภายในไตรมาสเดียว (Q1 FY2027) จากเงินกู้ใหม่ $3.2B และการซื้อหุ้นคืน $2.5B ซึ่งยังไม่ได้ตรวจวัตถุประสงค์ของแต่ละรายการในรอบนี้
ที่มา: SEC 10-Q Q1 FY2027 (Debt note และ Balance Sheet) · SEC 10-K FY2026 (Debt and financing activities) ยอดหนี้ 9.7B ตรงกับที่ 10-Q ระบุในหมายเหตุหนี้ ค่า Debt/EBITDA ใช้ EBITDA ที่คำนวณเอง ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน ตารางให้ข้อมูลทางการเงินรวม สำหรับวงเงินที่ยังไม่ได้ใช้ ดูหมายเหตุ 11 ใน 10-K FY2026
| ส่วนงาน | รายได้ (ล้านดอลลาร์) | สัดส่วนรายได้ | กำไรปฏิบัติการ (ล้าน) | อัตรากำไรปฏิบัติการ | สัดส่วนกำไร |
|---|---|---|---|---|---|
| North American Pharmaceutical | 336,652 | 83.4% | 3,658 | 1.09% | 49.6% |
| Oncology & Multispecialty | 48,423 | 12.0% | 1,149 | 2.37% | 15.6% |
| Prescription Technology Solutions | 5,805 | 1.4% | 1,044 | 17.98% | 14.2% |
| Medical-Surgical Solutions | 11,507 | 2.9% | 938 | 8.15% | 12.7% |
| Other (รวม Norway ที่ขายแล้ว) | 1,043 | 0.3% | 590 | 56.57% | 8.0% |
| รวมส่วนงาน | 403,430 | 100.0% | 7,379 | 1.83% | 100.0% |
กำไรปฏิบัติการของ Other ปรับจาก 54 ล้านดอลลาร์ในปี FY2025 เป็น 590 ล้านดอลลาร์ใน FY2026 ซึ่งสอดคล้องกับกำไรจากการขายธุรกิจนอร์เวย์ 480 ล้านดอลลาร์ (ตาม 10-K) จึงไม่ควรถือเป็นกำไรปกติ ผลขาดทุนจากการขาย Canadian retail ใน FY2025 ที่ 605 ล้านดอลลาร์ก็อยู่ในรายการที่ไม่ปกติเช่นเดียวกัน
| ปีงบประมาณ | DPS ที่ประกาศ ($) | อัตราจ่ายต่อ Adjusted EPS | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|
| FY2024 | 2.40 | n/a | จ่ายรายไตรมาส (Adjusted EPS ปี FY2024 ยังไม่ได้ดึงมา) |
| FY2025 | 2.75 | 8.3% | Adjusted EPS $33.05 |
| FY2026 | 3.17 | 8.1% | ปรับขึ้นเป็น $0.82 ต่อไตรมาสในเดือนกรกฎาคม 2025 |
| FY2027 (อัตราปัจจุบัน) | 3.76 | ราว 8.4% (ใช้ guidance กลาง $44.60) | ปรับขึ้นเป็น $0.94 ต่อไตรมาส ประกาศ 5 ส.ค. 2026 (+15%) |
บริษัทครบรอบการเพิ่มเงินปันผลติดต่อกัน 10 ปี (ตามข่าว 5 ส.ค. 2026) เงินปันผลจ่ายจริง FY2026 $381 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการซื้อหุ้นคืน $4,750 ล้านดอลลาร์ การคืนทุนผ่านการซื้อหุ้นคืนมีบทบาทหลัก ใน Q1 FY2027 ซื้อคืน $2.6 พันล้านดอลลาร์รวม ASR ซึ่งเสร็จสิ้นในเดือนพฤษภาคม 2026 ($2.25B) วงเงินซื้อหุ้นคืนทั้งหมดที่คณะกรรมการอนุมัติเพิ่มเติมเมื่อ 29 เม.ย. 2026 รวมเป็น $7.7 พันล้านดอลลาร์
| หุ้น | ราคา ($) | มูลค่าตลาด (ล้านดอลลาร์) | P/E (TTM) | Forward P/E | Dividend Yield |
|---|---|---|---|---|---|
| MCK (รายงานนี้) | 938.84 | 109,459 | 25.05 | 20.13 | 0.40% |
| COR (Cencora) | 323.85 | 61,800 | 24.06 | 16.76 | 0.74% |
| CAH (Cardinal Health) | 237.57 | 55,010 | 32.86 | 18.91 | 0.87% |
| HSIC (Henry Schein) | 84.01 | 9,360 | 24.49 | 14.81 | n/a |
บนฐาน TTM MCK ซื้อขายสูงกว่า COR เล็กน้อยและต่ำกว่า CAH แต่บนฐาน Forward P/E MCK สูงที่สุดในกลุ่ม (20.13x) เทียบกับ CAH 18.91x และ COR 16.76x ตลาดจึงให้เครดิตกับการเติบโต EPS ที่บริษัทระบุไว้ที่ 13–15% ใน FY2027 ระดับนี้อยู่เหนือเพื่อนที่ใกล้เคียงที่สุด ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนควรตรวจสอบเมื่อเทียบกับการเติบโตจริงในงวดถัดไป
| วันที่ | เหตุการณ์ | แหล่ง |
|---|---|---|
| 5 ส.ค. 2026 | ประกาศ Q1 FY2027, ปรับ guidance EPS ขึ้น, ปันผลใหม่ $0.94 | 8-K Ex.99.1 |
| 25 ส.ค. 2026 | ค้นพบเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยไซเบอร์ สืบสวนอยู่ ยังไม่ตัดสินว่าเป็นสาระสำคัญ | 8-K Item 7.01 |
| 6 ต.ค. 2026 | ประกาศข้อตกลงร่วมกับ CD&R และ Option Care Health ราคา $32.05 ต่อหุ้น | 8-K Ex.99.1 |
| 4 พ.ย. 2026 | Option Care Health ประกาศผลงวด Q3 โดยไม่มีการประชุมนักลงทุน และถอนการให้ guidance | 8-K Ex.99.1 |
| 1H 2027 (คาด) | ปิดดีล Option Care Health ต้องได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้น OCH และหน่วยงานกำกับ | 8-K Ex.99.1 |
ที่มา: 8-K 7 พ.ค. 2026 และ 5 ส.ค. 2026 (guidance) · 8-K 6 ต.ค. 2026 (OCH) · 8-K 25 ส.ค. 2026 (cybersecurity) ไม่มีประมาณการรายได้หรือกำไรแบบ GAAP ที่ได้จากแหล่งข้อมูลนี้ ตัวเลขทั้งหมดเป็น non-GAAP ตามที่บริษัทรายงาน
| หมวด | ความเสี่ยง | สัญญาณที่ควรติดตาม | ระดับ |
|---|---|---|---|
| กฎหมาย / กำกับดูแล | คดีด้านยาควบคุม (opioid) ค่าปรับ และกฎหมาย fraud, waste และ abuse ในโครงการรัฐ | ค่าใช้จ่าย Claims and litigation ใน 10-K FY2026 ที่เป็นเครดิตสุทธิ 3 ล้าน จากค่าใช้จ่าย 108 ล้านใน FY2025 | สูง |
| ไซเบอร์และข้อมูล | เหตุการณ์ไซเบอร์ 25 ส.ค. 2026 และกฎหมาย privacy/AI ที่เปลี่ยนเร็ว | การเปิดเผยเพิ่มเติมบน mckesson.com/cybersecurity และการตัดสินเรื่องสาระสำคัญในงวดถัดไป | สูง |
| ลูกค้าและสินเชื่อ | ลูกค้า 10 รายแรกราว 73% ของรายได้ · ลูกค้าเดิมที่ล้มละลาย (Rite Aid) และการไม่จ่ายเงิน | ค่าสำรองหนี้สงสัยจะสูญ Q1 FY2026 เพิ่ม 189 ล้าน · งบ provision ใน Q1 FY2027 ลดลงเหลือ 45 ล้านจาก 196 | กลาง–สูง |
| ดีลและการบูรณาการ | Oncology acquisitions (Core Ventures $2.5B, PRISM $875M) และ Option Care Health ~$1.4B | การเพิ่ม goodwill และ intangibles, impairment, และการเปลี่ยนแปลงของ NCI | กลาง–สูง |
| โครงสร้างทุนและหนี้ | ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ หนี้เพิ่มจาก $5.7B (มี.ค. 2025) เป็น $9.7B (มิ.ย. 2026) การซื้อหุ้นคืนรวม $4.75B ใน FY2026 | อัตราส่วนหนี้ / EBITDA (ปัจจุบัน 1.34x) การใช้ Revolver 5.0B และ MSS term loan | กลาง |
| การดำเนินงาน | Margin ต่ำมาก (กำไรขั้นต้น 3.6%) จึงไวต่อ LIFO, ราคายาที่เปลี่ยนแปลง และการเปลี่ยนไปสู่ยาสามัญ | Gross margin ราย quarter และ LIFO credit/charge ที่บริษัทรายงาน | กลาง |
| การแยกธุรกิจและภาษี | แยก MSS ยังไม่เสร็จ และ Change Healthcare split-off ที่อาจได้ผลทางภาษีไม่ตามที่คาด | ประกาศการแยกและการปิดดีล Apollo ในเอกสารถัดไป | กลาง |
ที่มา: หัวข้อความเสี่ยงจาก SEC 10-K FY2026 Item 1A และตัวเลขสัญญาณจาก 10-Q Q1 FY2027 · 8-K 25 ส.ค. 2026 ระดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของผู้เขียน ไม่ใช่การจัดอันดับจากบริษัท
สรุป: MCK เป็นกรณีศึกษาของบริษัทที่โตกำไรปฏิบัติการเร็วบนยอดขายที่ใหญ่มาก ตลาดให้ตัวคูณระดับ 21x Forward กับ guidance FY2027 กลาง (44.60) ราคาปัจจุบันสะท้อนการเติบโตตามเป้าหมายบริษัท ไม่มีส่วนลดชัดเจน ความเสี่ยงที่ควรรับรู้มากกว่าการเพิ่มราคาคือหนี้ที่เพิ่มขึ้นและเหตุการณ์ไซเบอร์ที่ยังไม่มีการประเมินผล
รายงานฉบับนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน