เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · กำไรหลักที่ใช้คือ ANI (Adjusted Net Income) ซึ่งเป็นตัววัดของบริษัท
KKR มีกำไรที่บริษัทใช้วัดผลสองฐาน ได้แก่ Fee Related Earnings (FRE) ซึ่งเป็นค่าธรรมเนียมที่เกิดซ้ำ และ Adjusted Net Income (ANI) ซึ่งรวม carry และกำไรลงทุนที่รับรู้แล้ว ทั้งสองค่าโตต่อเนื่องใน 12 เดือนล่าสุด ส่วนกำไรตาม GAAP ผันผวนมากเพราะธุรกิจประกัน Global Atlantic ที่ถูก consolidate เข้ามาในงบ ราคาหุ้นลดลง 27% ใน 52 สัปดาห์ตามการเปลี่ยนแปลงของ StockAnalysis
ANI ต่อหุ้น LTM
$5.55 ต่อหุ้น
FRE 2Q26
$1,214M
+37% YoY (ex PE K-Series fees ประมาณ +18%) · FRE LTM $4.2B
(Release 2Q26)Net cash and investments
$4.6B
GAAP NI ให้ KKR (LTM)
$3.0B
ราคาเป้าหมายเฉลี่ย (23 ราย)
$124.10
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
- FRE โตจริงประมาณ 18%, ไม่ใช่ 37%: ตั้งแต่ 2Q26 KKR ย้ายค่าธรรมเนียมผลงานของกองทุน K-Series Private Equity ไปอยู่ใน Fee Related Performance Revenues ตัวเลขปีก่อนไม่ได้ปรับย้อนหลัง FRPR 2Q26 อยู่ที่ $255M เทียบกับ $54M ปีก่อน PE K-Series FRPR อยู่ที่ $168M เทียบกับ $0 ปีก่อน เมื่อตัดส่วนนี้ออก FRE เพิ่มประมาณ 18% (Release 2Q26) หน้า 3, 6
- AUM +16% รวม Arctos $16.0B: Arctos Partners ปิดการเข้าซื้อกิจการ 4 พ.ค. 2026 การเติบโตจากการเพิ่มทุนแท้ (organic) อยู่ที่ประมาณ 14% new capital raised 2Q26 $34.3B และ LTM $133B (10-Q 2Q26)
- GAAP บิดเบือนจากประกัน: สินทรัพย์รวม GAAP $414.5B ในนั้น $266.7B (64%) เป็นของ Insurance รายได้ GAAP FY2025 ลดลงเหลือ $19.5B จาก $21.9B ปี 2024 เพราะ net premium ลดลงจาก $7.9B เป็น $3.4B (10-K FY2025) รายงานนี้จึงใช้ AM segment revenue และ ANI เป็นฐานหลัก และแสดง GAAP แยกต่างหาก
- เหตุการณ์สองเรื่องในเดือนสิงหาคม 2026: (1) ยอมความกับ DOJ เรื่อง HSR premerger filing โดยจ่าย $250.0M ตาม Stipulation ลงวันที่ 26 ส.ค. 2026 มีผลเมื่อศาลเห็นชอบ final judgment (8-K 27 ส.ค.) (2) ประกาศขาย USI Insurance Services ให้ Aon (8-K 31 ส.ค.) ราคาที่รายงานข่าวระบุคือ $17B เงินสด แต่ยังไม่ได้ยืนยันจากเอกสารหลักและยังไม่ทราบว่าปิดการขายแล้วหรือไม่
- การปกครองยังไม่ปกติจนถึง Sunset Date: หุ้นพิเศษ Series I ยังมีสิทธิออกเสียงควบคุม และ KKR เป็น controlled company ตามกฎ NYSE Sunset Date จะเกิดไม่เกิน 31 ธ.ค. 2026 (10-K FY2025) Item 1
Bull · ~$130 (+43%)
- ANI ต่อหุ้นขึ้นถึง $6.50 (สมมติฐานเพิ่ม +17%) จาก FRE และ realization ที่ต่อเนื่อง
- P/ANI 20x เมื่อโครงสร้างหุ้นสามัญเรียบง่ายหลัง Sunset Date
- USI ปิดการขายและรับรู้กำไร ทำให้ ANI ปี 2026 สูงกว่าฐานปกติ
Base · ~$94 (+4%)
- ANI ต่อหุ้น LTM $5.55 × 17x (ใกล้ P/ANI ปัจจุบัน 16.4x)
- FRE โตราว 15% ต่อปี (สมมติฐาน ต่ำกว่าอัตรา 2Q26 ex PE K-Series ที่ประมาณ 18%)
- ราคาใกล้ระดับปัจจุบัน ไม่มีการ rerating
Bear · ~$68 (−25%)
- ANI ต่อหุ้นกลับไปที่ระดับ FY2025 $4.87 เมื่อ realization ชะลอ
- P/ANI 14x เมื่อตลาดลดมูลค่าผู้จัดการทางเลือกที่ผลงานผันผวน
- เงินทุนไหลออกจากกองทุนแบบ evergreen หรือเกิดปัญหาเครดิตใน Global Atlantic
ตัวเลขเป้าหมายข้างต้นเป็นสถานการณ์สมมติที่คำนวณจาก ANI ต่อหุ้น × P/ANI ดูสมมติฐานในส่วนที่ 13 ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากผู้ให้บริการ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ $124.10 จาก 23 ราย
(StockAnalysis, 8 ต.ค. 2026)2. Factsheet
ราคาและอัตราส่วนตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย USD
P/E TTM · Forward
29.0x · 12.8x
P/ANI · P/BV
16.4x · 2.9x
P/BV ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ $28.5B คำนวณเอง
(10-Q 2Q26)
| รายการ |
รายละเอียด |
| ชื่อเต็ม |
KKR & Co. Inc. (Delaware) · CIK 1404912 |
| ตลาด / ticker |
New York Stock Exchange · KKR |
| ปีการเงิน |
ปฏิทิน (สิ้นสุด 31 ธ.ค.) |
| AUM / FPAUM |
$796.5B / $638.4B ณ 30 มิ.ย. 2026 (Release 2Q26) |
| Perpetual capital |
$334B (42% ของ AUM, 50% ของ FPAUM) (Release 2Q26) |
| Uncalled commitments |
$142.7B ณ 30 มิ.ย. 2026 (Release 2Q26 หน้า 6) |
| Shares |
Common 897.8M · Exchangeable 26.0M · Series D mandatory convertible 51.75M shares (อัตราแปลงไม่ได้ตรวจในรอบนี้) (10-Q 2Q26) |
| Credit rating |
A (S&P) และ A (Fitch) · อายุเฉลี่ยหนี้ราว 15 ปี · revolver $2.75B ยังไม่ใช้ (Release 2Q26 หน้า 28) |
| Controlled company |
Series I preferred (KKR Management LLP) มีสิทธิออกเสียงพิเศษจนถึง Sunset Date (10-K FY2025) |
StockAnalysis แสดง P/B 2.86 และ P/E 29.03 P/E ที่คำนวณจาก diluted EPS 3.13 เท่ากับ 29.1x P/BV ใช้ส่วนของ KKR ทั้งหมด $31,047M หักหุ้นบุริมสิทธิ Series D $2,543M จึงได้ $28,504M Market cap ใช้เฉพาะหุ้นสามัญ หุ้น exchangeable และ Series D ไม่รวม
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 · AUM ณ 30 มิ.ย. 2026 จาก Release 2Q26
KKR บริหารกองทุนให้ลูกค้าสถาบันและบุคคลทั่วไปผ่านช่องทาง wealth ในสามส่วนงาน ส่วนที่ใหญ่ที่สุดคือ Asset Management ซึ่งได้รายได้จากค่าธรรมเนียมบริหาร ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และ carried interest ส่วน Insurance คือ Global Atlantic ที่ออกผลิตภัณฑ์ annuity และ reinsurance และลงทุนเงินประกันในสินทรัพย์เครดิต ส่วน Strategic Holdings คือการลงทุนในบริษัท operating ที่ KKR ถือหุ้นใหญ่และรับเงินปันผล
โครงสร้างรายได้ Asset Management
| รายการ ($M) |
2Q25 |
2Q26 |
1H25 |
1H26 |
| Management Fees |
995.8 |
1,250.0 |
1,913.1 |
2,442.5 |
| Transaction & Monitoring Fees, Net |
234.2 |
221.3 |
495.8 |
474.0 |
| Fee Related Performance Revenues |
53.7 |
254.7 |
75.0 |
278.5 |
| Fee Related Compensation + Other OpEx |
(397.0) |
(511.8) |
(774.5) |
(964.4) |
| Fee Related Earnings |
886.8 |
1,214.1 |
1,709.4 |
2,230.5 |
| Realized Performance Income (ก่อนหัก comp.) |
418.9 |
847.5 |
766.8 |
1,603.5 |
| Realized Investment Income (ก่อนหัก comp.) |
154.0 |
189.7 |
372.0 |
311.6 |
แหล่ง:
Release 2Q26 หน้า 6 · FRPR ของ K-Series PE ย้ายเข้ามาตั้งแต่ 2Q26 ฐานเปรียบเทียบปีก่อนไม่ได้ปรับ · Fee-related compensation และ other opex รวมกันเพื่อให้ยอดตรงกับ FRE
สามส่วนงานและ AUM
| ธุรกิจ |
AUM ($B) |
สัดส่วน |
ลักษณะ |
| Credit & Liquid Strategies |
330.8 |
41.5% |
Leveraged credit $143B, Asset-based finance $91B, Corporate private credit $48B, Liquid $38B |
| Private Equity (รวม Arctos) |
254.7 |
32.0% |
Traditional PE, Growth, Next Gen Tech, Health Care · AUM PE เพิ่ม $23.7B ใน 2Q26 โดยหลักจาก Arctos |
| Real Assets |
210.9 |
26.5% |
Infrastructure (Global Infrastructure V, Asia Pacific Infra), Real estate partners, Energy |
รายละเอียดแต่ละส่วนงาน
- Asset Management ($796.5B): ผลิตภัณฑ์ PE, Real Assets และ Credit ผ่านกองทุน flagship เช่น North America Fund XIII/XIV และ Global Infrastructure Investors IV/V รวมถึง K-Series ซึ่งเป็นกองทุนแบบ evergreen สำหรับผู้ลงทุนรายย่อย K-Series AUM $42B จาก $25B ปีก่อน (Release 2Q26 หน้า 8)
- Insurance (Global Atlantic): Global Atlantic AUM $220B ซึ่ง $164B เป็น Credit AUM และ Ivy และ sidecar reinsurance vehicles รวม $62B อยู่ในยอด $220B ด้วย Insurance OE 1H26 $549M และ Global Atlantic book value $11.8B (Release 2Q26 หน้า 16)
- Strategic Holdings: การลงทุนในบริษัท operating ที่ KKR ควบคุม KKR’s share ของ 1Q26 LTM adjusted EBITDA $1.1B และ adjusted revenue $4.5B มาจากสหรัฐฯ 66% ยุโรป 28% (Release 2Q26 หน้า 19)
- Capital Markets: ค่าธรรมเนียม transaction 1H26 $402M ประมาณ 85% มาจากผลิตภัณฑ์หนี้ (Release 2Q26 หน้า 14)
จุดสำคัญที่ควรรู้ก่อนวิเคราะห์ตัวเลข
- GAAP ไม่ใช่ตัววัดธุรกิจหลัก: งบรวมมี Global Atlantic และกองทุนที่ consolidate อยู่ สินทรัพย์ $414B ในนั้นประกัน $267B กำไร GAAP สะท้อนมูลค่าตลาดของการลงทุนในกรมธรรม์มากกว่าการดำเนินงาน
- Performance revenue ไม่สม่ำเสมอ: realized performance income ปี 2025 $1.88B ก่อนหัก comp ($1.39B) ปีที่ตลาดไม่ดี carry ที่รับรู้จะต่ำลง FRE จึงเป็นตัววัดที่เสถียรกว่า
- Adjusted EBITDA ของ KKR: เป็นตัววัดของบริษัท รวม Insurance OE และ investing earnings จึงไม่เทียบเท่า EBITDA ของธุรกิจอุตสาหกรรม
FY2023–FY2025 และ LTM มิ.ย. 2026 · หน่วย $M · ฐานรายได้คือ Asset Management segment revenue
รายได้ AM · Adj. EBITDA · กำไรสุทธิ GAAP ให้ KKR (USD ล้าน)
ที่มา:
Release 4Q24 (FY23),
Release 4Q25 (FY24–FY25),
Release 2Q26 (LTM) · รายได้ AM ไม่รวม Insurance · Adjusted EBITDA เป็นตัววัดของบริษัท รวม Insurance OE และ investing earnings · กำไรสุทธิเป็น GAAP ที่เป็นของ KKR common ตาม
10-K FY2025Margin ที่เทียบฐานเดียวกัน
| ตัววัด |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
LTM มิ.ย. 2026 |
| FRE ÷ Fee-related revenue |
62.0% |
68.6% |
69.1% |
69.6% |
| GAAP NI ÷ GAAP total revenues |
25.4% |
14.1% |
11.6% |
14.0% |
คำนวณเองจาก Release 4Q24, 4Q25, 2Q26 และ 10-K FY2025 · FRE margin ที่บริษัทรายงาน LTM 2Q26 คือ 70% ตรงกับ 69.6% ที่คำนวณได้ · ไม่แสดง Adj. EBITDA ÷ รายได้ AM เพราะตัวเศษรวม Insurance OE แต่ตัวหารไม่มี
1H2025 เทียบ 1H2026 (USD ล้าน)
ANI โต 31% ในครึ่งแรกปี 2026
ANI 1H26 $2,742M เทียบ $2,097M ปีก่อน ขับเคลื่อนด้วย FRE ($2,231M, +31%) และ realized performance income ที่เพิ่มขึ้น (Release 2Q26 หน้า 3)
งบกำไรขาดทุนที่สำคัญ (GAAP)
| รายการ ($M) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
LTM 2Q26 |
| Total Revenues |
14,499 |
21,879 |
19,464 |
21,309 |
| Insurance Net Premiums |
1,976 |
7,899 |
3,397 |
n/a |
| Net Investment Income |
5,515 |
6,575 |
7,665 |
n/a |
| Income before taxes |
6,555 |
5,860 |
7,099 |
n/a |
| Net income attributable to KKR common |
3,681 |
3,076 |
2,252 |
2,990 |
| Diluted EPS ($) |
4.09 |
3.28 |
2.34 |
n/a |
5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
งบ GAAP รวม consolidated funds และ Global Atlantic · ตัวเลข 30 มิ.ย. 2026 · USD ล้าน
สินทรัพย์รวม (GAAP)
$414,463M
ส่วนของ KKR (สามัญ + Series D)
$31,047M
Net cash and investments (ไม่ใช่ GAAP)
$4,627M
โครงสร้างงบ GAAP: สินทรัพย์รวม ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI และหนี้สินรวม (USD ล้าน)
ที่มา:
10-K FY2024 (Dec 2023),
10-K FY2025 (Dec 2024–Dec 2025),
10-Q 2Q26 · “ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม” ในกราฟคือ total equity รวม NCI ซึ่งทำให้ identity สินทรัพย์ − หนี้สิน − ส่วนของผู้ถือหุ้น เท่ากับ Redeemable NCI ($3,068M ณ มิ.ย. 2026) ส่วนของ KKR เป็นเพียง $31.0B
องค์ประกอบหนี้สินรวม (มิ.ย. 2026)
| รายการ |
ยอด ($M) |
หมายเหตุ |
| Policy liabilities (Insurance) |
205,499 |
รวม market risk benefit liabilities $1,480M |
| Funds withheld payable (Insurance) |
49,766 |
เกี่ยวกับ reinsurance agreements |
| Debt obligations (AM และ SH รวม consolidated funds) |
49,682 |
หนี้ที่ KKR ออกเองเป็น $9.3B (par) ที่เหลือเป็นหนี้ของกองทุน |
| Debt obligations (Insurance) |
3,795 |
ไม่ใช่หนี้ KKR |
| Accrued expenses, due to affiliates, reinsurance และ separate account |
25,270 |
รวม AM และ Insurance |
Cash flow
งบกระแสเงินสดไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ จึงแสดงเป็น n/a ใช้ FRE และ ANI เป็นตัวแทนเงินที่เกิดขึ้นจริงแทน เพราะงบรวมกระแสเงินสดของ Global Atlantic และกองทุนที่ consolidate ปนกัน
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
วัดจากหนี้ที่ KKR ออกเองเท่านั้น (par) ไม่รวม Global Atlantic และกองทุน · ตัวหารคือส่วนของ KKR ทั้งหมด
เลเวอเรจ: หนี้ KKR (par) ÷ ส่วนของ KKR และ Net ÷ ส่วนของ KKR (เท่า)
ที่มา:
Release 2Q26 หน้า 28 (debt par, cash and short-term investments ex-GA) ·
Release 4Q24 และ
Release 4Q25 (ตัวเลข ณ 31 ธ.ค.) · legend ของกราฟเขียนว่า IB Debt/Equity แต่ตัวเศษคือหนี้ที่ KKR ออกเองเท่านั้น · ไม่รวม Dec 2023 เพราะยังไม่ได้ดึงยอด par ณ วันนั้น
| รายการ ($M) |
31 ธ.ค. 2024 |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| หนี้ KKR (par) |
8,576 |
9,371 |
9,299 |
| Cash & short-term investments (ex-GA) |
4,231 |
4,790 |
5,314 |
| ส่วนของ KKR (รวม Series D) |
23,652 |
30,903 |
31,047 |
| หนี้ ÷ ส่วนของ KKR |
0.36x |
0.30x |
0.30x |
| Net ÷ ส่วนของ KKR |
0.18x |
0.15x |
0.13x |
หนี้ระดับองค์กรต่ำมาก
หนี้ที่ KKR ออกเองลดจาก 0.36x เป็น 0.30x ตราสารหนี้มีอายุเฉลี่ยราว 15 ปีและดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยหลังภาษี 3% (Release 2Q26 หน้า 28)
เลเวอเรจ consolidated ไม่ควรเทียบกับ IB ทั่วไป
หนี้ในงบรวมคือ $49.7B (AM) และ $3.8B (Insurance) บวกหนี้ของกองทุนที่ consolidate ประกัน Global Atlantic มี funds withheld $49.8B และ policy liabilities $205.5B ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่หนี้ที่ KKR ต้องชำระเอง จึงไม่นำมาคำนวณ D/E
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
สัดส่วนของ Total Segment Earnings LTM 2Q26 ($6,639M)
กำไรตามแหล่งที่มา LTM 2Q26 (%)
แหล่ง:
Release 2Q26 หน้า 3, 34 · FRE $4,235M · Insurance OE $1,121M · Investing earnings (NRPI $704M + NRII $392M = $1,095M) · Strategic Holdings OE $187M
FRE ที่เกิดซ้ำคือ 64% ของกำไรเชิงส่วนงาน
TOE (FRE + Insurance OE + Strategic Holdings OE) คิดเป็น 84% ของ Total Segment Earnings LTM ส่วนที่เหลือ 16% ผันผวนตามการขายการลงทุนและ carry ที่รับรู้ (Release 2Q26 หน้า 4)
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
ตามฐานจ่ายจริงต่อปีปฏิทิน · 2026E เป็นประมาณการ · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026
ปันผลต่อหุ้น (USD) ตามฐานปีที่จ่าย และประมาณการ 2026
FY2023 $0.61 · FY2024 $0.65 · FY2025 $0.73 (
10-K FY2025 statement of changes in equity) · 2026E = $0.185 (จ่าย 3 มี.ค. 2026) + 3 × $0.195 = $0.77 ประมาณการเอง
| ประกาศ |
ปันผลต่อหุ้น |
จ่ายวันที่ |
หมายเหตุ |
| 5 ก.พ. 2026 (Q4 2025) |
$0.185 |
3 มี.ค. 2026 |
นโยบายเดิม $0.74 ต่อปี |
| ไตรมาส 1 2026 |
n/a |
n/a |
นโยบายใหม่ $0.78 ต่อปี การประกาศจริงไม่ได้ตรวจในรอบนี้ |
| ไตรมาส 2 2026 |
$0.195 |
25 ส.ค. 2026 |
Record 10 ส.ค. 2026 |
| Series D (mandatory convertible) |
$0.78125 |
1 ก.ย. 2026 |
ประกาศไว้แล้ว |
หมายเหตุฐานปันผลและ payout
- Payout ตาม ANI ต่ำมาก: ปันผลนโยบาย $0.78 ÷ ANI LTM $5.55 = 14% ผู้ลงทุนควรดูรวมกับ yield
- Payout ตาม GAAP: $0.78 ÷ GAAP EPS TTM $3.13 = 24.9% ตรงกับ StockAnalysis
- ฐานประกาศกับฐานจ่าย: ตัวเลขปีในตารางเป็นฐานจ่ายจริงตาม statement of changes in equity ไม่ใช่ฐานประกาศรายไตรมาส
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่โมเดลค่าธรรมเนียมใกล้เคียง
| หุ้น |
ราคา ($) |
Market Cap ($B) |
P/E TTM |
P/E Forward |
P/B |
Dividend yield |
| KKR |
90.95 |
81.6 |
29.0x |
12.8x |
2.9x |
0.86% |
| BX |
114.29 |
142.2 |
25.6x |
18.1x |
10.1x* |
4.15%** |
| APO |
118.65 |
70.1 |
42.2x |
12.2x |
3.5x |
1.90% |
| ARES |
117.22 |
38.7 |
54.1x |
18.5x |
10.6x |
4.61% |
| CG |
38.42 |
13.7 |
39.5x |
9.7x |
2.6x |
3.64% |
แหล่ง:
KKR,
BX,
APO,
ARES,
CG · * P/B ของ BX ตาม StockAnalysis (BX.mdx ใช้ฐาน Holdings 10.2x) · ** Yield ตาม StockAnalysis ของ BX เป็น 4.15% ส่วนรายงาน BX ในรีโปใช้ 4.58% ตามฐาน TTM จ่ายจริง · P/E ของ KKR, APO และ ARES ใช้ GAAP EPS จึงสูงเพราะ mark ของ insurance และผลการลงทุน ควรดู forward P/E และ P/ANI ประกอบ
Market cap ($B, แท่ง) และ P/E TTM (เท่า, เส้น)
KKR ถูกกว่าเพื่อนบน forward P/E แต่ P/E GAAP สูงกว่า BX
KKR มี forward P/E 12.8x ใกล้ APO (12.2x) และต่ำกว่า BX (18.1x) และ ARES (18.5x) ส่วน P/E ตาม GAAP ของ KKR 29.0x ใกล้ BX 25.6x เพราะกำไร GAAP ปีก่อนผันผวนจาก Insurance ความต่างนี้จึงควรดูจาก ANI ประกอบ (StockAnalysis)
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เหตุการณ์และวันที่ที่ยืนยันได้จากเอกสาร · บริษัทไม่ได้ให้เป้าหมายทางการเงินที่วัดได้ในเอกสารที่ตรวจ
| วันที่ |
เหตุการณ์ |
ทำไมสำคัญ |
| 4 พ.ค. 2026 (ปิดแล้ว) |
ปิดการเข้าซื้อ Arctos Partners ($1.4B เริ่มต้น + สูงสุด $550M เพิ่ม) |
เพิ่ม AUM $16.0B และ FPAUM $10.1B (10-Q 2Q26) |
| 26 ส.ค. 2026 (ลงนาม) |
Stipulation กับ DOJ เรื่อง HSR จ่าย $250.0M |
ยังมีผลเมื่อศาลรับ final judgment (8-K) |
| 31 ส.ค. 2026 (ประกาศ) |
ขาย USI Insurance Services ให้ Aon (รายงานข่าว $17B เงินสด) |
วันปิดการขายและกำไรที่รับรู้ยังไม่ทราบ (8-K) |
| Q3 2026 (ไม่ทราบวัน) |
รายงานผลไตรมาส 3 และนโยบายปันผลไตรมาส 3 |
วันที่ยังไม่ได้ยืนยันในเอกสารที่ตรวจ |
| ไม่เกิน 31 ธ.ค. 2026 |
Sunset Date: ยกเลิกหุ้น Series I สิทธิ์ออกเสียงหนึ่งเสียงต่อหนึ่งหุ้นสามัญ และรับการควบคุม carry pool |
ปลดการควบคุมพิเศษ (10-K FY2025) |
| คาดว่าไม่เกิน 1 มี.ค. 2028 |
Series D mandatory convertible แปลงเป็นหุ้นสามัญ (51.75M หุ้นบุริมสิทธิ) |
จำนวนหุ้นสามัญเพิ่มและกระทบ EPS (Release 2Q26 หน้า 30) |
สภาพตลาดและผลงานกองทุน
- ผลตอบแทนกองทุนใน LTM 2Q26: Traditional PE +9%, Infrastructure +8%, Leveraged credit +5%, Alternative credit +5% (Release 2Q26 หน้า 10–13)
- Gross unrealized carried interest $10.2B และ embedded gains ใน AM $2.6B เป็นแหล่ง realization ในอนาคต (Release 2Q26 หน้า 28)
- Uncalled commitments $142.7B และ committed capital ที่ยังไม่จ่ายค่าธรรมเนียม $72B ที่ fee rate ราว 90 bps
สิ่งที่บริษัทไม่ได้เปิดเผยเป็นตัวเลข
ไม่พบเป้าหมายการเติบโตของ FRE, ANI หรือ AUM ที่บริษัทระบุในข้อความ 10-K และ release ที่ตรวจในรอบนี้ การค้นหาคำว่า target พบเฉพาะ forward-looking boilerplate รายงานนี้จึงแสดงเป็น n/a ไม่นำตัวเลขจากความจำมาใส่
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
หมวดความเสี่ยงจากหัวข้อใน 10-K FY2025 Risk Factors · แต่ละหมวดมีสัญญาณที่สังเกตได้
| หมวด |
ความเสี่ยง |
สัญญาณที่ควรเฝ้าดู |
| 1. รายได้ผลงานผันผวน |
Realized performance income 2025 $1.88B ก่อนหัก comp. $1.39B ผลงานชะลอจะกระทบ ANI โดยตรง |
Realized performance income ต่อไตรมาส และ clawback ของ Asian Fund II ที่จ่ายแล้วในไตรมาส 4 2025 |
| 2. ธุรกิจประกัน (Global Atlantic) |
Policy liabilities $205B, market risk benefit liabilities $1.5B การลงทุนเครดิตขาดทุนได้ และกฎการกำกับดูแลประกันเข้มงวดตามที่ 10-K ระบุ |
Book value GA $11.8B (มิ.ย. 2026) เทียบ $11.1B (ธ.ค. 2025), net investment-related losses, ratings ของ GA |
| 3. กฎหมายและคดี |
DOJ HSR settlement $250M ยังไม่มี final judgment กฎการคุ้มครองผู้ลงทุนรายย่อยของผลิตภัณฑ์ K-Series เข้มขึ้น |
การรับ final judgment ของศาล และการสอบสวนใดๆ เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์รายย่อย (ไม่มีในเอกสารที่ตรวจ) |
| 4. โครงสร้างการควบคุม |
Series I preferred มีสิทธิออกเสียงพิเศษจนถึง Sunset Date และ controlled company ได้รับยกเว้นกฎบางข้อของ NYSE |
การดำเนินการให้ทันก่อน 31 ธ.ค. 2026 (ยกเลิก Series I และ one-vote-per-share) |
| 5. การเจือจาง |
Series D convertible 51.75M หุ้น, exchangeable 26.0M (เพิ่มจาก 9.6M ใน 4Q25) และ Arctos equity consideration สูงสุดเพิ่ม $550M |
จำนวนหุ้น diluted ใน release และการออกหุ้นเพิ่มสำหรับ Arctos performance targets |
| 6. ตลาดและเงินทุน |
มูลค่าสินทรัพย์ในกองทุน (อสังหา โครงสร้างพื้นฐาน และเครดิต) ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ยและตลาด exit |
Capital invested และ realization ต่อไตรมาส, ราคาปิดการขาย USI และ carry ที่รับรู้ |
12. SWOT
สรุปจากงบ 2Q26 และ 10-K FY2025 · แต่ละช่องมี 4 ข้อ
Strengths (จุดแข็ง)
- FRE LTM $4.2B และ FRE margin 69.6% สูงขึ้นทุกปีตั้งแต่ 2023
- หนี้ระดับองค์กร $9.3B และ net cash $4.6B ระดับเครดิต A (S&P/Fitch)
- AUM $796B และ perpetual capital $334B (42%) ให้รายได้ที่เสถียร
- ANI ต่อหุ้น LTM $5.55 จาก $3.42 ใน 2023
Weaknesses (จุดอ่อน)
- GAAP กำไรผันผวนจาก Insurance: NI ให้ KKR common FY2025 ลดลง 27%
- โครงสร้างควบคุมพิเศษจนถึง Sunset Date ลดความเป็นอิสระด้านการกำกับ
- FRE headline ถูกเกินจริงจากการย้าย K-Series PE fee และไม่ปรับฐานปีก่อน
- Series D และ exchangeable ทำให้จำนวนหุ้นสามัญจริงสูงกว่าที่ StockAnalysis แสดง
Opportunities (โอกาส)
- Global Atlantic AUM $220B เพิ่มขึ้น +13% YoY
- K-Series AUM $42B เพิ่มจาก $25B ปีก่อน เข้าถึงผู้ลงทุนรายย่อย
- USI sale $17B (รายงานข่าว) อาจปลดล็อกกำไรและเงินทุนใหม่
- Arctos เพิ่มผลิตภัณฑ์ sports franchise และ secondaries
Threats (อุปสรรค)
- ความเสี่ยงเครดิตและ spread ใน Global Atlantic
- การกำกับดูแลกองทุนรายย่อยและ insurance ที่เข้มขึ้น
- DOJ settlement อาจตามด้วยคดีอื่นที่เกี่ยวข้อง
- Redemption จาก evergreen fund ที่ลดความต้องการ flagship
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ฐานประเมินมูลค่า ANI ต่อหุ้น × P/ANI · สถานการณ์เป็นสมมติฐานของรายงาน ไม่ใช่คำแนะนำ
| สถานการณ์ |
ANI ต่อหุ้น |
P/ANI |
ราคาเป้าหมาย |
เทียบ $90.95 |
| Bull |
$6.50 (สมมติฐาน +17%) |
20x |
~$130 |
+43% |
| Base |
$5.55 (LTM) |
17x |
~$94 |
+4% |
| Bear |
$4.87 (FY2025) |
14x |
~$68 |
−25% |
ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ 23 รายเฉลี่ย $124.10 (มัธยฐาน $120.03, ช่วง $97–$166) · Barclays $130 (Buy, 8 ต.ค.), BofA $138 (Buy, 5 ต.ค.), RBC $134 (Buy, 5 ต.ค.), Wells Fargo $97 (Hold, 1 ต.ค.), TD Cowen $118 (Hold, 28 ก.ย.)
(StockAnalysis, ข้อมูล 8 ต.ค. 2026)กรอบการประเมินมูลค่า
- ใช้ ANI แทน GAAP EPS: ANI ตัดผลตาม mark ของ Insurance และ consolidated fund ออก จึงใกล้กับกำไรที่ควรจ่ายผู้ถือหุ้นมากกว่า
- P/ANI 14x–20x: ครอบคลุม 16.4x ปัจจุบัน กรอบเทียบคือ forward P/E ของกลุ่ม (APO 12.2x, BX 18.1x, ARES 18.5x) ซึ่งเป็นตัวเลขเชิงเปรียบเทียบเท่านั้น
- ไม่รวม USI: กำไรที่อาจรับรู้จากการขายเป็นกำไรครั้งเดียว จึงไม่ใส่ในฐาน ANI เพราะยังไม่ยืนยันราคาและวันปิดจากเอกสารหลัก
รายการติดตามรายไตรมาส (Monitoring checklist)
- FRE ex PE K-Series reclass โตตาม organic capital raised (ประมาณ 18% ใน 2Q26)
- Sunset Date เกิดก่อน 31 ธ.ค. 2026 และการยกเลิก Series I ดำเนินการแล้ว
- DOJ final judgment และวันจ่าย $250M
- USI: วันปิดการขาย ราคาสุดท้าย และกำไรที่รับรู้ใน 3Q26 หรือ 4Q26
- Realized performance income ต่อไตรมาสเทียบกับ carry ที่ยังไม่รับรู้ $10.2B
- Global Atlantic book value และ net investment-related gains/losses
- Exchangeable securities และจำนวนหุ้น diluted ก่อน Series D แปลง
แหล่งข้อมูลที่ใช้ในส่วนนี้