กำไรสุทธิปี 2025 $10.59B โตถึง 76% แต่ส่วนใหญ่มาจากประโยชน์ภาษี $242M ที่เกิดจากการยุติประเด็นตรวจสอบภาษี กำไรก่อนภาษีจากการดำเนินงานต่อเนื่องโต 78% เป็น $10.33B แต่ปีฐาน 2024 ถูกกดด้วย pension settlement $3.1B หากปรับรายการนั้นออก กำไรก่อนภาษีโตราว 16% ดังนั้นอัตราการเติบโต 78% และ 76% จึงสูงกว่าการดำเนินงานจริง (Annual Report 2025)
ผู้บริหารระบุว่า IBM Z ทำได้ต่ำกว่าคาดในไตรมาส 2 โดยเฉพาะ Transaction Processing และลูกค้าเปลี่ยนงบ capex ไปที่เซิร์ฟเวอร์ สตอเรจ และหน่วยความจำก่อนราคาขึ้น ภาพรวมจึงกระทบ Infrastructure มากกว่า Software ทั้งหมด Distributed Infrastructure กลับโตถึง 37% ตามจดหมายผู้บริหาร (Letter 14 ก.ค.) ข่าวตลาดรายงานว่าหุ้นลดลงราว 25% ในวันที่ประกาศ (แหล่งรอง) (Webull)
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | International Business Machines Corporation (IBM) |
| ตลาด / สัญลักษณ์ | NYSE: IBM · CIK 0000051143 |
| หมวดธุรกิจ | Technology Services / Data Processing Services (ตามทะเบียนในรายงานนี้) |
| สำนักงานใหญ่ | One New Orchard Road, Armonk, New York 10504 |
| ปีบัญชี | สิ้นสุด 31 ธันวาคม |
| CEO / CFO | Arvind Krishna (Chairman, President และ CEO) · James Kavanaugh (SVP และ CFO) |
| กรรมการใหม่ | Frank Baker (Siris Capital) เข้าคณะกรรมการ 1 ต.ค. 2026 · จำนวนกรรมการเพิ่มเป็น 14 คน |
| หุ้นคงเหลือ | 942,134,390 หุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026 (treasury 1,353.7M หุ้นไม่รวมในจำนวนนี้) |
ที่มา: 10-Q 2Q26 · Annual Report 2025 · 8-K 1 ต.ค. 2026 · ข้อมูลพนักงานและอันดับเครดิตไม่ได้ดึงมาในรอบนี้จึงไม่ได้ใส่
IBM ขายโซลูชันไฮบริดคลาวด์และ AI ให้องค์กรทั่วโลก รายได้ราว 44% มาจากซอฟต์แวร์ อีก 31% มาจากที่ปรึกษาและบริการจัดการ และ 23% จากโครงสร้างพื้นฐานของ IBM Z (เมนเฟรม) และ Distributed Infrastructure (Power, Storage) บริษัทรับรู้รายได้ประมาณ 47% จากการบริการในครึ่งแรกปี 2026 และ 52% จากการขายผลิตภัณฑ์ (10-Q 2Q26) ภูมิภาคหลักคือ Americas 49% EMEA 33% และ Asia Pacific 18% ของรายได้ 2025 (Annual Report 2025)
| ส่วนงาน | รายได้ FY2025 | สัดส่วน | Segment profit margin FY2025 | ยอดขายไตรมาส 2 2026 (YoY) |
|---|---|---|---|---|
| Software | $29,962M | 44.4% | 33.1% | $7,761M (+5.1%) |
| Consulting | $21,055M | 31.2% | 11.7% | $5,327M (+0.2%) |
| Infrastructure | $15,718M | 23.3% | 22.0% | $3,835M (−7.4%) |
| Financing | $737M | 1.1% | 70.7% | $186M (+12.2%) |
ที่มา: Annual Report 2025 (Segment Details) · 10-Q 2Q26 (Q2 segment revenue) · รายได้ Other $63M ไม่แสดงในตาราง
หนี้ของ Financing segment ราว $13.0B ณ 30 มิ.ย. 2026 (ลดจาก $15.1B ณ สิ้นปี 2025) ใช้หมุนเวียนลูกหนี้การเงินของลูกค้า ไม่ใช่หนี้ที่ใช้เพื่อการดำเนินงานปกติ ตัวเลข net debt ทั้งหมดในรายงานนี้จึงรวมหนี้ส่วนนี้ไว้ด้วย และให้อ่านควบคู่กับ FCF ที่ไม่รวม financing receivables (10-Q 2Q26)
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 61,860 | 62,753 | 67,535 | 31,519 | 33,079 | 69,095 |
| Gross profit | 34,300 | 35,551 | 39,297 | 18,008 | 18,857 | 40,146 |
| กำไรก่อนภาษี (continuing) | 8,690 | 5,797 | 10,328 | 3,755 | 3,866 | 10,439 |
| ดอกเบี้ยจ่าย | 1,607 | 1,712 | 1,935 | 965 | 959 | 1,929 |
| ค่าเสื่อมและตัดจำหน่าย (Depreciation + Amortization) | 4,396 | 4,667 | 5,021 | 2,442 | 2,623 | 5,202 |
| EBITDA (คำนวณเอง) | 14,693 | 12,176 | 17,284 | 7,162 | 7,448 | 17,570 |
| กำไรสุทธิ | 7,502 | 6,023 | 10,593 | 3,249 | 3,381 | 10,725 |
| EPS dil. continuing ($) | 8.15 | 6.42 | 11.14 | 3.43 | 3.55 | 11.26 |
| Operating (non-GAAP) EPS ($) | n/a | 10.33 | 11.59 | 4.40 | 4.84 | 12.03 |
| Gross margin | 55.4% | 56.7% | 58.2% | 57.1% | 57.0% | 58.1% |
| Pre-tax margin | 14.0% | 9.2% | 15.3% | 11.9% | 11.7% | 15.1% |
| EBITDA margin (คำนวณเอง) | 23.8% | 19.4% | 25.6% | 22.7% | 22.5% | 25.4% |
| Net margin | 12.1% | 9.6% | 15.7% | 10.3% | 10.2% | 15.5% |
ที่มา: Annual Report 2025 (FY2023–FY2025) · 10-K FY2024 (FY2023 ยืนยัน) · 10-Q 2Q26 (1H) · EBITDA = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อมและตัดจำหน่าย (รวม software และ intangible) IBM ไม่ได้รายงาน EBITDA จึงคำนวณเอง · ค่าเสื่อมรวมการตัดจำหน่ายสินทรัพย์สิทธิการใช้ (ROU) ประมาณ $0.4B ต่อครึ่งปี ตามที่บริษัทระบุ · Operating EPS 1H2025 คำนวณจากตัวเลข 1H2026 $4.84 ที่เพิ่มขึ้น 10% · Operating EPS FY2023 ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้
1H2026 รายได้ $33.1B (+4.9%; ปรับค่าเงินที่ +3.4%) กำไรก่อนภาษี $3.9B (+3.0%) และ operating EPS $4.84 (+10%) ไตรมาส 1 รายได้ $15.9B (+9.5%) ขณะที่ไตรมาส 2 รายได้ $17.2B (+1.1%) และ EPS GAAP $2.27 (−1.7%) (10-Q 2Q26)
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 13,068 | 13,947 | 13,587 | 7,172 |
| สินทรัพย์รวม | 135,241 | 137,175 | 151,880 | 152,099 |
| Goodwill | n/a | 60,706 | 67,717 | 74,599 |
| หนี้สินรวม | 112,628 | 109,783 | 119,139 | 117,558 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น IBM | 22,533 | 27,307 | 32,648 | 34,452 |
ที่มา: 10-K FY2024 (FY2023) · Annual Report 2025 (FY2024–FY2025) · 10-Q 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · ผลต่างระหว่างสินทรัพย์รวมกับหนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้น IBM คือ NCI ($80–93M) · Goodwill FY2023 ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| เงินสดจากการดำเนินงาน (CFO) | 13,931 | 13,445 | 13,193 | 6,071 | 7,766 | 14,888 |
| CapEx (PP&E + Software) | 1,810 | 1,685 | 1,738 | 768 | 774 | 1,744 |
| FCF แบบ CFO − CapEx (คำนวณเอง) | 12,121 | 11,760 | 11,455 | 5,303 | 6,992 | 13,144 |
| FCF ตามนิยามบริษัท (ไม่รวม financing receivables, $B) | 11.2 | 12.7 | 14.7 | ≈4.8 | 4.8 | ≈14.7 |
| เงินปันผลจ่ายจริง | 6,040 | 6,147 | 6,255 | 3,112 | 3,166 | 6,309 |
| เงินซื้อกิจการ (สุทธิจากเงินสดที่ได้มา) | 5,082 | 3,289 | 8,294 | 7,845 | 10,480 | 10,929 |
ที่มา: Annual Report 2025 (FCF ตามนิยามบริษัทอยู่หน้า Free cash flow) · 10-Q 2Q26 · FCF ที่คำนวณเองไม่หัก financing receivables ดังนั้นจะต่ำกว่า FCF ของบริษัทในปี 2025 ที่ลูกหนี้การเงินเพิ่มขึ้น $3.2B · StockAnalysis แสดง FCF TTM $13.79B ซึ่งคำนวณจาก CFO หัก PP&E เท่านั้น (ไม่หัก software) · IBM ไม่ได้ซื้อหุ้นคืนตามโครงการใน 1H2026 ตามงบกระแสเงินสด
CFO ครึ่งแรกปี 2026 $7.8B และ FCF ตามนิยามบริษัท $4.8B แต่เงินสดลดลงเหลือ $7.2B เพราะจ่ายซื้อกิจการ $10.5B และปันผล $3.2B ส่วนหนึ่งหักกลับด้วยเงินสดที่ได้จาก Confluent $1.2B และตราสารหนี้ระยะสั้น $0.9B (10-Q 2Q26)
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| หนี้ระยะสั้น | 6,426 | 5,089 | 6,424 | 5,775 |
| หนี้ระยะยาว | 50,121 | 49,884 | 54,836 | 56,212 |
| หนี้รวม (IB Debt) | 56,547 | 54,973 | 61,260 | 61,987 |
| Net IB Debt | 43,479 | 41,026 | 47,673 | 54,815 |
| IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้น | 2.51x | 2.01x | 1.88x | 1.80x |
| Net IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้น | 1.93x | 1.50x | 1.46x | 1.59x |
| Net IB Debt / EBITDA | 2.96x | 3.37x (ปรับ 2.68x) | 2.76x | 3.12x (TTM) |
| EBIT / ดอกเบี้ยจ่าย | 6.41x | 4.39x | 6.34x | 6.41x (TTM) |
| หนี้ของ Financing segment | n/a | n/a | 15,093 | 13,047 |
ที่มา: 10-K FY2024 (FY2023) · Annual Report 2025 (FY2024–FY2025) · 10-Q 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · IB Debt = เงินกู้ยืมระยะสั้น + หนี้ระยะยาวตามงบดุล ไม่รวม operating lease ($3.3B) · EBIT = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่ายในงบกำไรขาดทุน · ดอกเบี้ยที่เกี่ยวกับ Financing อาจอยู่ใน cost of financing ซึ่งไม่ได้บวกกลับ ตัวเลข coverage จึงเป็นค่าประมาณ · หนี้ Financing segment ส่วนใหญ่เป็นเงินกู้ระหว่างบริษัท (intercompany) ตามคำอธิบายของบริษัท
ตัวเลข net debt/EBITDA ประมาณ 3.1 เท่าสูงกว่าช่วงปี 2025 (2.8 เท่า) เพราะเงินสดลดลงจากการซื้อ Confluent ไม่ใช่เพราะหนี้เพิ่มขึ้นทั้งหมด หากตัดหนี้ของ Financing segment ที่หมุนเวียนลูกหนี้การเงิน ($13.0B) ออก หนี้สุทธิที่ใช้กับการดำเนินงานจะอยู่ราว $41.8B หรือประมาณ 2.4 เท่า EBITDA (คำนวณเอง) ผู้อ่านควรดูทั้งสองตัวเลข
| ส่วนงาน | รายได้ FY2025 | YoY | Segment profit FY2025 (margin) | รายได้ 1H2026 | YoY | Segment profit 1H2026 (margin) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Software | 29,962 | +10.6% | 9,920 (33.1%) | 14,813 | +7.9% | 4,601 (31.1%) |
| Consulting | 21,055 | +1.8% | 2,464 (11.7%) | 10,599 | +2.1% | 1,205 (11.4%) |
| Infrastructure | 15,718 | +12.1% | 3,458 (22.0%) | 7,161 | +1.9% | 1,360 (19.0%) |
| Financing | 737 | +3.3% | 521 (70.7%) | 406 | +13.6% | 226 (55.8%) |
| รวมส่วนงาน | 67,472 | — | 16,363 | 32,979 | +4.7% | 7,392 (22.4%) |
ที่มา: Annual Report 2025 (FY2025) · 10-Q 2Q26 (1H2026, Note 4) · รายได้รวมส่วนงานไม่รวม Other $63M (FY2025) และ $100M (1H2026) · Segment profit ไม่รวมค่าตัดจำหน่าย intangible จากการซื้อกิจการ ค่า stock-based compensation และ net interest ที่ไม่ได้จัดสรรให้ส่วนงาน
Infrastructure เพิ่ม segment profit ปี 2025 ถึง 41% จากรอบ z17 แต่ครึ่งแรกปี 2026 segment profit โตเพียง 12% และไตรมาส 2 ลดลง 13% YoY ขณะที่ Software ยังเพิ่มกำไรได้ต่อเนื่อง ความเสี่ยงต่อกำไรปี 2026 จึงอยู่ที่รอบ IBM Z มากกว่า Software (10-Q 2Q26)
IBM จ่ายปันผลรายไตรมาส ปี 2026 อัตราปัจจุบัน $1.69 ต่อไตรมาส (รวม $6.76 ต่อปี) ปันผลไม่เคยถูกลดในช่วง FY2023–FY2025 แต่การเพิ่มขึ้นเป็นไปอย่างช้า (+0.6–0.7% ต่อปี) (Annual Report 2025) (10-Q 2Q26)
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | TTM / 2026 |
|---|---|---|---|---|
| DPS ($) | 6.63 | 6.67 | 6.71 | 6.76 (อัตรา) |
| EPS dil. continuing ($) | 8.15 | 6.42 | 11.14 | 11.26 (TTM) |
| Payout (DPS ÷ EPS continuing) | 81% | 104% | 60% | 60% |
| Payout (DPS ÷ operating EPS) | n/a | 65% | 58% | 56% |
| เงินปันผลจ่ายจริง ($M) | 6,040 | 6,147 | 6,255 | 6,309 (TTM) |
| เงินปันผลเทียบ FCF แบบ CFO − CapEx | 50% | 52% | 55% | 48% (TTM) |
ที่มา: Annual Report 2025 (DPS ที่จ่ายต่อหุ้นจากงบแสดงการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้น) · 10-Q 2Q26 (อัตรา $1.69) · Payout FY2024 สูงเพราะ EPS ปีนั้นถูกกดจาก pension settlement · Yield ที่ราคา $227.13: 2.98% (ปันผลปัจจุบัน) · หัวข้อ DPS 2026 เป็นอัตรารายไตรมาส × 4 ไม่ใช่การประกาศทั้งปี
| Ticker | ราคา ($) | Market Cap ($B) | P/E TTM | Forward P/E | P/BV | Div. Yield | Operating margin | Beta | จุดเปรียบเทียบ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IBM | 227.13 | 213.99 | 20.2x | 17.8x | 6.21x | 2.98% | 18.5% | 0.72 | ซอฟต์แวร์ + บริการ + ฮาร์ดแวร์ |
| ACN | 209.06 | 124.60 | 15.4x | 14.3x | 3.95x | 3.27% | 15.8% | 1.10 | บริการที่ปรึกษาที่คล้ายกันที่สุด |
| ORCL | 141.40 | 428.65 | 22.2x | 16.6x | 6.92x | 1.41% | 34.3% | 1.77 | ซอฟต์แวร์องค์กรและคลาวด์ |
| DELL | 586.06 | 372.62 | 34.2x | 20.8x | n/a | 0.43% | 9.9% | 1.44 | เซิร์ฟเวอร์และ infrastructure |
| CSCO | 118.39 | 466.76 | 35.6x | 23.0x | 9.29x | 1.42% | 25.4% | 0.98 | เครือข่ายและ infrastructure |
ที่มา: StockAnalysis IBM, ACN, ORCL, DELL, CSCO · ค่ามัธยฐาน P/E ของ 4 เพื่อนคือ 28.2x (คำนวณเอง) IBM ซื้อขายที่ 20.2x ต่ำกว่าค่ามัธยฐาน · ACN เป็นเพื่อนที่คล้ายที่สุดด้านบริการแต่มี Market Cap เล็กกว่า IBM ประมาณ 40% · ORCL, DELL และ CSCO มี Market Cap ใหญ่กว่า IBM จึงใช้เป็นกรอบอ้างอิงด้านธุรกิจเท่านั้น · DELL ไม่แสดง P/BV ในแหล่งข้อมูล
| รายการ | ปัจจุบัน (22 ก.ค. 2026) | ก่อนหน้า (28 ม.ค. 2026) |
|---|---|---|
| รายได้ constant currency | +4% ถึง +5% | มากกว่า +5% |
| อัตราแลกเปลี่ยน | ไม่กระทบ ถึงเป็นบวกเล็กน้อย | ช่วยเพิ่มราว 0.5 pt |
| Free cash flow | เพิ่มราว $1B YoY | เพิ่มราว $1B YoY |
| Pre-tax margin | ขยายดีขึ้น (ไม่ระบุตัวเลข) | ไม่ระบุในแหล่งที่ใช้ |
ที่มา: Q2 2026 Release (Ex.99.1, 22 ก.ค. 2026) · Q4 2025 Release (Ex.99.1, 28 ม.ค. 2026) · IBM ไม่ได้ให้ guidance EPS หรือกำไรรายปีในเอกสารที่ใช้ รายงานนี้จึงไม่คำนวณ P/E จาก guidance
หากรายได้ cc อยู่ในช่วง 4–5% ตามที่ตั้งไว้ไตรมาส 3 ต้องเติบโตต่อเนื่องจากไตรมาส 2 ที่ +1.1% ซึ่งหมายถึง Software ต้องเร่งตัวและ IBM Z ต้องไม่ลดลงแรง ไตรมาสนี้จึงเป็นการทดสอบว่า guidance ที่ปรับลดแล้วมีความเป็นไปได้จริงหรือไม่
บริษัทระบุว่ารอบ z17 ที่เปิดตัวมิถุนายน 2025 ทำให้ Infrastructure โตในปี 2025 แต่ 1H2026 โตเพียง 1.9% และไตรมาส 2 หดตัว 7.4% เพราะลูกค้าเปลี่ยนงบไปซื้อเซิร์ฟเวอร์และสตอเรจ ทำให้ Infrastructure segment profit ไตรมาส 2 ลดลง 13% สัญญาณ: รายได้ IBM Z รายไตรมาสและ Transaction Processing (Q2 ลดลง 8%) และ segment profit Infrastructure ใน Q3 (10-Q 2Q26) (Letter 14 ก.ค.)
บริษัทระบุว่าดีลขนาดใหญ่หลายรายการไม่ได้ปิดตามกำหนดในปลายมิถุนายน ซึ่งเป็นสาเหตุหลักของการพลาดรายได้ไตรมาส 2 เป้าหมายรายได้ 2026 เดิมเป็น cc มากกว่า 5% และถูกปรับลดเป็น 4–5% สัญญาณ: การเติบโตของ Software รายไตรมาส (Q2 +5.1% เทียบกับ 1H +7.9%) และ ARR ที่บริษัทรายงาน (10-Q 2Q26) (Q2 Release)
IB Debt $62.0B และเงินสดเหลือ $7.2B หลังซื้อ Confluent $11.3B และ HashiCorp ก่อนหน้า goodwill รวมเพิ่มเป็น $74.6B ถ้า Software ไม่เติบโตตามที่ใช้คำนวณราคาซื้อ การด้อยค่า goodwill หรือ intangible เป็นไปได้ ยิ่งไปกว่านั้น Financing segment ยังผูกกับหนี้ $13.0B สัญญาณ: เงินสดรวม (ไม่รวมตราสารหนี้), รายการด้อยค่า goodwill และ intangible ใน 10-Q ถัดไป, และหนี้ที่ถึงกำหนดรายไตรมาส (10-Q 2Q26) (Annual Report 2025, Item 1A)
Consulting มี segment margin 11.7% และไตรมาส 2 โตเพียง 0.2% บริษัทลงทุนด้าน GenAI และ Forward Deployed Engineers เพื่อรักษาการเติบโต แต่ความต้องการบริการที่ลดลงจากเครื่องมือ AI อาจทำให้ราคาต่อโปรเจกต์ลดลงได้ สัญญาณ: การเติบโต Consulting รายไตรมาสเทียบกับ ACN และ segment margin ของ Consulting (10-K FY2025, Item 1A) (Letter 14 ก.ค.)
ประมาณ 60% ของรายได้ IBM มาจากนอกสหรัฐฯ และลูกค้าภาครัฐบางส่วนขึ้นกับการอนุมัติงบประจำปี อัตราแลกเปลี่ยนเป็นปัจจัยที่ทำให้รายได้ FY2025 เพิ่มจาก 6.1% (cc) เป็น 7.6% (รายงาน) สัญญาณ: รายได้ EMEA และ Asia Pacific รายไตรมาสเทียบกับ cc และการเปลี่ยนแปลงของงบรัฐบาลสหรัฐฯ (Annual Report 2025, Item 1A)
มีสำนักกฎหมายหลายแห่งประกาศรับเรื่องเพื่อตรวจสอบการซื้อขายหลังผลประกอบการ Q2 2026 ซึ่งเป็นการเชิญชวนของสำนักกฎหมาย ไม่ใช่ข้อค้นพบจากหน่วยงานกำกับ (แหล่งรอง) บริษัทยังระบุความเสี่ยงด้าน cybersecurity และกฎหมาย AI ไว้ใน Item 1A สัญญาณ: ส่วน Legal Proceedings ใน 10-Q ถัดไปและการเปิดเผยเหตุการณ์ความปลอดภัยใน 8-K (10-Q 2Q26) (Annual Report 2025, Item 1A)
IBM เป็นหุ้นเทคโนโลยีองค์กรที่มีกระแสเงินสดแข็งแรงและปันผลสม่ำเสมอ แต่ปี 2026 เป็นปีที่กำไรต้องพิสูจน์ตัวเองหลังไตรมาส 2 พลาดความคาดหมาย ราคาปิด $227.13 ซื้อขายที่ P/E TTM 20.2x (ต่ำกว่าค่ามัธยฐานเพื่อน 28.2x) และ P/BV 6.2x นักวิเคราะห์ 25 รายให้คำแนะนำเฉลี่ย “Buy” แต่ 11 รายให้ Hold และ 2 รายให้ Sell ราคาเป้าหมายเฉลี่ย $240.56 (+5.9%) (StockAnalysis) ประเด็นที่จะตัดสินหุ้นในสามเดือนข้างหน้าคือ (1) ผลไตรมาส 3 วันที่ 21 ต.ค. (2) การฟื้นของ Software และ IBM Z และ (3) การกลับมาลดหนี้หลังซื้อ Confluent