หุ้น HUM (Humana Inc.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 8 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ภาพรวมการลงทุน — ราคาปิด 8 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · TTM = 12 เดือนถึง 30 มิ.ย. 2026

ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด

$387.68 · $45.6B

ราคาปิด 8 ต.ค. 2026 · มูลค่าตลาดจากชุดข้อมูลรายงาน(MarketBeat)

รายได้รวม 1H26

$80.5B · +24.8% YoY

2Q26 $40.9B (+26.2%) · TTM $145.7B (คำนวณ)(8-K Ex.99.2)

กำไรสุทธิที่เป็นของ Humana 1H26

$1.88B · +5.1% YoY

Diluted EPS 1H26 $15.55 (1H25 $14.81)(8-K Ex.99.2)

Adj. EPS guidance 2026

≥ $9.00

เทียบ Adj. EPS 2025 $17.14 · ลดลงราว 47%(8-K Ex.99.2)

หนี้สุทธิ ÷ EBITDA (TTM)

2.2x

หนี้รวม $14.2B − เงินสด $6.9B = $7.4B ÷ EBITDA TTM $3.4B (คำนวณ)(8-K Ex.99.2)

เงินสดจากการดำเนินงาน 1H26

$3.22B

เทียบ $1.60B ในครึ่งแรกปี 2025 · ยังไม่รวมไตรมาส 3–4(8-K Ex.99.2)

สาระสำคัญเชิงยุทธศาสตร์และการลงทุน (Key Takeaways)

รายได้โตเร็ว แต่กำไรปรับปรุงแล้วจะลดลงทั้งปี: ปี 2026 บริษัทคาดกำไร Adj. EPS อย่างน้อย $9.00 ลดจาก $17.14 ในปี 2025 บริษัทระบุว่าเหตุหลักคือผลของ Star Ratings สำหรับ Bonus Year 2026 หลังหักการบรรเทาผลแล้ว (8-K Ex.99.1)
Benefit ratio คือตัวแปรหลัก: benefit ratio ของส่วน Insurance 2Q26 อยู่ที่ 91.2% เทียบ 89.9% ปีก่อน และทั้งปีแนวทางอยู่ที่ 92.75% ±25bps เทียบ 90.4% ของปี 2025 การเพิ่มขึ้นราว 2.3 จุดเปอร์เซ็นต์นี้คือเหตุผลหลักที่ทำให้กำไรปีนี้หดตัว (8-K Ex.99.2)
CenterWell โตและทำกำไรได้: รายได้ CenterWell 2Q26 $6.79B (+22.6%) และกำไรจากการดำเนินงาน GAAP 2Q26 $466M (+35%) ปี 2026 บริษัทคาดกำไร CenterWell 1,300–1,800 ล้านดอลลาร์ (GAAP) (8-K Ex.99.2)
ขนาดสมาชิกเพิ่มมาก แต่ส่วนใหญ่มาจาก PDP: สมาชิก PDP stand-alone เพิ่มเป็น 3.95 ล้านราย (+63%) ขณะที่สมาชิก Individual Medicare Advantage เพิ่ม +23% ที่ 6.45 ล้านราย การเติบโตของ PDP มีโอกาสสร้างรายได้ แต่โดยทั่วไปมีมาร์จิ้นต่ำกว่า MA (8-K Ex.99.2) (การตีความของผู้จัดทำ)
ตลาดให้ราคาสูงกับกำไรที่กำลังลดลง: P/E TTM 36.6x (GAAP) และ P/E ล่วงหน้าบน Adj. EPS guidance 43x ทั้งสองค่าสูงกว่ากลุ่มประกันสุขภาพอื่นในตารางเปรียบเทียบ การประเมินนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า Star Ratings และ benefit ratio จะฟื้นตัวในปี 2027 (การตีความของผู้จัดทำ)

กรอบมูลค่า Bull / Base / Bear (สมมติฐานของผู้วิเคราะห์)

Bull Case — ~$450 (+16%)

Star Ratings ฟื้นกลับในรอบปีถัดไป ทำให้ Adj. EPS กลับไปราว $15.00 (เทียบ $17.14 ของปี 2025)
Benefit ratio ลดลงตามการปรับราคาและ Medicare Advantage ที่ทำกำไรดีขึ้น
P/E 30 เท่า ยังต่ำกว่าช่วงที่ตลาดให้ค่าพรีเมียมกับการเติบโตของ CenterWell และ MA

Base Case — ~$360 (−7%)

Adj. EPS ปีถัดไปฟื้นบางส่วนเป็น ~$12.00 (ระดับกลางระหว่าง guidance 2026 และปี 2025)
Benefit ratio ทรงตัวอยู่ใกล้ระดับ guidance 92.75% และ CenterWell ทำกำไรตามแนวทาง
P/E 30 เท่า ตั้งสมมติฐานว่าตลาดยังให้ค่าพรีเมียมบางส่วนระหว่างรอการฟื้นตัว

Bear Case — ~$198 (−49%)

EPS ปีถัดไปหยุดที่ระดับ guidance 2026 ≈ $9.00 เพราะ benefit ratio สูงต่อเนื่องหรือ Star Ratings ยังต่ำ
PDP และสมาชิกเพิ่มเร็วกดมาร์จิ้น ทำให้ต้นทุนรวมสูงกว่าที่คาด
ตลาดลดค่า P/E ลงเป็น 22 เท่า ซึ่งใกล้ระดับที่กลุ่มประกันสุขภาพอื่นให้ในปัจจุบัน

หมายเหตุ: กรอบ Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้วิเคราะห์จาก EPS สมมติ × P/E สมมติ ไม่ใช่เป้าหมายของบริษัทหรือสำนักวิเคราะห์ใด ราคาปัจจุบัน $387.68 เป็นราคาปิด 8 ต.ค. 2026 จากหน้า MarketBeat ยังไม่ได้ตรวจกับแหล่งข้อมูลราคาวันที่ 14–15 ต.ค. 2026 ควรเทียบกับราคาสดก่อนใช้ตัดสินใจ

2. Factsheet

ข้อมูลตลาดและหลักทรัพย์ — ราคาปิด 8 ต.ค. 2026 · งบ 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

$387.68

8 ต.ค. 2026 (ราคาล่าสุดที่ยืนยันได้)(MarketBeat)

Market Cap

$45.6B

จากชุดข้อมูลรายงาน · ราคา × ~117.7 ล้านหุ้น (คำนวณ)(StockAnalysis)

P/E (TTM, GAAP)

36.6x

ราคา ÷ EPS TTM $10.58 (ปี 2025 $9.84 + 1H26 $15.55 − 1H25 $14.81)(8-K Ex.99.2)

P/E ล่วงหน้า (Adj.)

43.1x

ราคา ÷ Adj. EPS guidance ≥ $9.00(8-K Ex.99.1)

P/BV

2.38x

มูลค่าตลาด ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น $19,213M ณ 30 มิ.ย. 2026(8-K Ex.99.2)

Dividend Yield

0.92%

ไตรมาสละ $0.89 × 4 = $3.56 ÷ ราคา (คำนวณ)(Google Finance)

มูลค่ากิจการ (EV)

$53.0B

มูลค่าตลาด + หนี้รวม $14.2B − เงินสด $6.9B (คำนวณ)(8-K Ex.99.2)

EV ÷ EBITDA (TTM)

15.7x

EBITDA TTM $3.37B = กำไรจากการดำเนินงาน + D&A (คำนวณ)(8-K Ex.99.2)

ข้อมูลบริษัท Humana Inc. — แหล่งที่มา: 8-K Ex.99.2 (2Q26), 8-K Q4 2025 Ex.99.2 (FY2025)
หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม	Humana Inc.
ตลาด / สัญลักษณ์	NYSE: HUM · S&P 500
สำนักงานใหญ่	Louisville, Kentucky (ตามข้อมูลบริษัทสาธารณะ ยังไม่ได้ตรวจกับ 10-K ในรอบนี้)
ผู้บริหารสูงสุด (CEO)	ยังไม่ได้ยืนยันจากเอกสารในรอบนี้ (n/a)
Fiscal Year End	31 ธันวาคม
หุ้นสามัญ	ประมาณ 121 ล้านหุ้นถัวเฉลี่ยเจือจาง (ตามแนวทางปี 2026) · มูลค่าตลาดหารราคาให้ราว 117.7 ล้านหุ้น (คำนวณ)
สมาชิก Medical ณ 30 มิ.ย. 2026	17.9 ล้านราย (+20.7% YoY)
หนี้รวม / เงินสดและเทียบเท่า	หนี้รวม $14,247M (ระยะสั้น $2,268M + ระยะยาว $11,979M) / เงินสด $6,893M
อัตราภาษีมีผล (GAAP, แนวทาง)	ประมาณ 25.5%

ที่มา: 8-K Ex.99.2 (2Q26) ตารางงบดุล ตารางสมาชิก และแนวทาง · MarketBeat ราคา · Google Finance เงินปันผลไตรมาส $0.89. ข้อมูลผู้บริหารและสำนักงานใหญ่ยังไม่ได้ตรวจกับ 10-K จึงระบุเป็น n/a หรือยังไม่ยืนยัน

หมายเหตุ: ชุดข้อมูลรายงานก่อนหน้า (รายงาน CI) ระบุมูลค่าตลาด HUM ที่ $51.9B และ P/E 40.8x ซึ่งต่างจากตัวเลขที่ใช้ในรายงานนี้ ผู้จัดทำใช้มูลค่าตลาด $45.6B และคำนวณ P/E จากงบ GAAP ของตนเอง ส่วนความต่างของ EPS TTM ระหว่างแหล่งข้อมูลมาจากนิยาม GAAP และ Adj. EPS

3. ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

โมเดลรายได้และโครงสร้างธุรกิจ — อ้างอิง 8-K Ex.99.1–99.2 (29 ก.ค. 2026) และ 8-K Q4 2025

Humana หารายได้หลักจากการรับเบี้ยประกันสุขภาพ โดยเน้น Medicare Advantage (MA) ซึ่งเป็นแผนประกันที่รัฐบาลกลางจ่ายค่าบริการให้บริษัทประกันในการดูแลผู้สูงอายุ บริษัทยังขาย Medicare stand-alone PDP (แผนยาเสริม) Medicare Supplement และแผนสำหรับรัฐ การทหาร และนายจ้าง ส่วน CenterWell ให้บริการดูแลสุขภาพแก่สมาชิก เช่น คลินิกปฐมภูมิ เภสัชกรรม และบริการดูแลที่บ้าน ปี 2025 บริษัทมีรายได้รวม $129.7B และกำไรสุทธิที่เป็นของ Humana $1.19B (EPS ดิลูทิด $9.84)

โครงสร้างธุรกิจ: ลูกค้าและรัฐ → ส่วนงาน → ผลลัพธ์ทางการเงิน (ปี 2025)

ที่มา: ตัวเลขรายได้และกำไรส่วนงาน FY2025 จาก 8-K Ex.99.2 Q4 2025 (mirror) และจำนวนสมาชิกจาก 8-K Ex.99.2 2Q26. ส่วนอธิบายประเภทแผนและบริการ ยังไม่ได้เปิดอ่าน Item 1 ของ 10-K ในรอบนี้

สองส่วนงานหลัก

Insurance — ประกันสุขภาพ: รับเบี้ยจากสมาชิก MA ที่ดูแลผ่านเครือข่ายผู้ให้บริการ แผน PDP และแผนสำหรับรัฐ (Medicaid และ state-based) และบริการ TRICARE ในนามกองทัพ รายได้ 1H26 $77.2B (+24.4%) แต่กำไรจากการดำเนินงาน 1H26 $2.26B ลดลงจาก $2.34B ในปีก่อน (8-K Ex.99.2)
CenterWell — บริการดูแลสุขภาพ: คลินิกปฐมภูมิ (ผู้ป่วยที่ได้รับการดูแล 622,000 ราย เทียบ 430,300 ปีก่อน) เภสัชกรรม และบริการดูแลที่บ้าน ซึ่งส่วนหนึ่งให้บริการสมาชิกของ Insurance เอง รายได้ 1H26 $12.9B (+21.2%) และกำไรจากการดำเนินงาน GAAP 1H26 $755M (ปีก่อน $736M) (8-K Ex.99.2)

จุดแข็งของโมเดลธุรกิจ

การเติบโตของสมาชิก MA: สมาชิก Individual MA เพิ่มเป็น 6.45 ล้านราย (+23.4%) และ Group MA เพิ่มเป็น 727 พันราย (+27.6%) (8-K Ex.99.2)
CenterWell เป็นตัวช่วยเชื่อมสมาชิก: การให้บริการแพทย์ปฐมภูมิและที่บ้านในระดับเดียวกับประกันช่วยให้บริษัทควบคุมคุณภาพการดูแลและต้นทุนได้ในระดับหนึ่ง ซึ่งเป็นแนวทางที่บริษัทเน้น (การตีความของผู้จัดทำ)
กระแสเงินสดฟื้นตัว: OCF 1H26 $3.22B เทียบ $1.60B ปีก่อน ใกล้เคียงกับแนวทางทั้งปี $2.5–2.9B (8-K Ex.99.2)

สมาชิก ณ สิ้นงวด

สมาชิกตามประเภท (พันราย) — แหล่งที่มา: 8-K Ex.99.2 2Q26 ตารางสมาชิก
ประเภท	30 มิ.ย. 2026	30 มิ.ย. 2025	เปลี่ยนแปลง YoY
Individual Medicare Advantage	6,454	5,229	+23.4%
Group Medicare Advantage	727	570	+27.6%
Medicare stand-alone PDP	3,946	2,427	+62.6%
Medicare Supplement	552	444	+24.2%
Military services	4,630	4,589	+0.9%
State-based contracts และอื่น ๆ	1,603	1,583	+1.3%
Total Medical Membership	17,912	14,842	+20.7%
Total Specialty Membership	4,899	4,700	+4.2%

ที่มา: 8-K Ex.99.2 (29 ก.ค. 2026) เปอร์เซ็นต์เปลี่ยนแปลงคำนวณจากตารางเดียวกัน

4. ผลประกอบการ / Financial Performance

งบกำไรขาดทุนสรุป FY2024–FY2025 และ 1H2026 — หน่วย: ล้าน USD ยกเว้นระบุ

งบกำไรขาดทุนสรุป — แหล่งที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 (FY) และ 8-K 2Q26 Ex.99.2 (6M)
รายการ	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
Premiums	112,104	122,825	61,230	76,543
Services	4,431	5,833	2,734	3,457
รายได้รวม (Total revenues)	117,761	129,664	64,500	80,515
Benefits (ค่าสินไหมและค่าใช้จ่ายสุขภาพ)	100,664	110,812	54,100	69,077
Operating costs	13,696	15,450	6,927	8,002
กำไรจากการดำเนินงาน (Income from operations)	2,562	2,704	3,112	3,114
ดอกเบี้ยจ่าย	660	631	317	390
กำไรก่อนภาษี (GAAP)	1,721	1,555	2,432	2,547
กำไรสุทธิที่เป็นของ Humana (GAAP)	1,207	1,188	1,789	1,880
Diluted EPS (GAAP, $)	9.98	9.84	14.81	15.55
Adjusted EPS (ไม่รวมรายการพิเศษ, $)	16.21	17.14	n/a	17.91
Depreciation & amortization	839	698	361	322

ที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 (FY2024–FY2025) และ 8-K 2Q26 Ex.99.2 (1H). Adjusted EPS 1H25 ไม่ได้ดึงในรอบนี้จึงแสดง n/a. ปี 2023 ยังไม่ได้ดึงมาจึงไม่แสดงในตาราง. ตัวเลข 1H26 ใช้จากตารางสรุป 6 เดือน ยังไม่ได้เทียบกับ 10-Q ฉบับเต็ม

ไฮไลท์ 2Q2026

รายได้ไตรมาส 2 +26.2% เป็น $40.9B กำไรสุทธิที่เป็นของ Humana $694M (EPS $5.73) เทียบ $545M (EPS $4.51) และ Adj. EPS 2Q26 $7.61 (8-K Ex.99.2, ข่าว BusinessWire)

รายได้ · EBITDA · กำไรสุทธิ (ล้าน USD) — FY2024 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: 8-K Q4 2025 และ 8-K 2Q26. TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026. EBITDA = กำไรจากการดำเนินงาน + D&A (คำนวณเอง ไม่ใช่นิยามของบริษัท และไม่รวมดอกเบี้ยและรายการอื่น)

อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%)

ที่มา: คำนวณจากตารางข้างต้น ฐานคือรายได้รวมของแต่ละงวด จะเห็นว่ารายได้โตเร็วกว่ากำไรมาก มาร์จิ้นจึงบีบตัว

ผลการดำเนินงานครึ่งปีแรก: 1H2025 เทียบ 1H2026

เปรียบเทียบครึ่งปีแรก (ล้าน USD)

ที่มา: 8-K 2Q26 Ex.99.2 ตาราง 6 เดือน. EBITDA คำนวณเองตามนิยามข้างบน

ตัวชี้วัดคุณภาพการเติบโต

Benefit ratio ส่วน Insurance: 2Q26 91.2% เทียบ 89.9% ปีก่อน (+1.3 จุด) และ 1H26 90.3% เทียบ 88.7% (+1.6 จุด) (8-K Ex.99.2)
Operating cost ratio ส่วน Insurance: 2Q26 7.1% เทียบ 8.3% ปีก่อน ลดลงจากการควบคุมค่าใช้จ่าย ช่วยชดเชยบางส่วนของ benefit ratio ที่เพิ่มขึ้น (8-K Ex.99.2)
กำไรก่อนภาษี 1H26 +4.7% แต่กำไรจากการดำเนินงานทรงตัว: ส่วนต่างมาจากดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น $73M และรายการ Other expense ที่ลดลง (8-K Ex.99.2)
EBITDA 1H26 ลดลงเล็กน้อย (−1%) ทั้งที่รายได้เพิ่ม 24.8% นี่คือสัญญาณว่า synergy ของการขยายสมาชิกยังไม่ปรากฏในกำไรระดับการดำเนินงาน (การตีความของผู้จัดทำจากตัวเลขที่ดึงมา)

5. งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

ฐานะการเงิน ณ สิ้นปี 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 — หน่วย: ล้าน USD

งบแสดงฐานะการเงินสรุป — แหล่งที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 และ 8-K 2Q26 Ex.99.2
รายการ	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026	เปลี่ยนแปลง
สินทรัพย์รวม	48,909	57,196	+16.9%
หนี้สินรวม	31,172	37,919	+21.6%
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท	17,657	19,213	+8.8%
เงินสดและรายการเทียบเท่า	4,200	6,893	+64.1%
หนี้ระยะยาว	12,369	11,979	−3.2%
หนี้ระยะสั้น	0	2,268	เพิ่มขึ้นจากศูนย์
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (ปี / 1H)	921	3,220	1H26 เทียบ 1H25 $1,602

ที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 (31 ธ.ค. 2025), 8-K 2Q26 Ex.99.2 (30 มิ.ย. 2026). ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทไม่รวม NCI $64M. ตัวเลขหนี้สั้นปี 2025 เป็น 0 ตามตาราง (แต่ปี 2024 เป็น $577M)

องค์ประกอบงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น · หนี้สินรวม · สินทรัพย์รวม (ล้าน USD)

ที่มา: ตารางข้างต้น. ข้อมูลสองจุดเท่านั้น เพราะยังไม่ได้ดึงงบ ณ สิ้นปี 2023–2024 มาเทียบ

ข้อสังเกตเรื่องสินทรัพย์และหนี้

สินทรัพย์รวมเพิ่ม $8.3B ในครึ่งปีแรก 2026 ขณะที่หนี้สินรวมเพิ่ม $6.7B และหนี้รวมเพิ่มจาก $12.4B เป็น $14.2B การเพิ่มขึ้นนี้เกิดจากการเข้าซื้อกิจการหรือรายการอื่น ซึ่งยังไม่ได้เปิดอ่านหมายเหตุประกอบงบในรอบนี้ (8-K Ex.99.2)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage

อัตราส่วนหนี้ต่อทุน และหนี้สุทธิต่อ EBITDA — คำนวณจากงบดุลและ EBITDA ข้างต้น

หนี้รวม ÷ ทุน

0.74x

หนี้รวม $14.2B ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น $19.2B(8-K Ex.99.2)

Debt-to-capitalization

42.7%

ตามนิยามของบริษัท ณ 30 มิ.ย. 2026(8-K Ex.99.2)

Net debt / EBITDA (TTM)

2.2x

หนี้รวม $14.2B − เงินสด $6.9B = $7.4B ÷ EBITDA TTM $3.37B (คำนวณ)

EBITDA ÷ ดอกเบี้ย (TTM)

4.8x

EBITDA TTM $3.37B ÷ ดอกเบี้ยจ่าย TTM $0.70B (คำนวณ)(8-K Ex.99.2)

หนี้รวมต่อทุน และหนี้สุทธิต่อทุน (เท่า)

ที่มา: 8-K Q4 2025 และ 8-K 2Q26. หนี้สุทธิปี 2025 = หนี้ระยะยาว $12,369M − เงินสด $4,200M (ไม่มีหนี้ระยะสั้น)

อัตราส่วนหนี้ต่อทุนสูงขึ้นจาก 0.70x เป็น 0.74x แต่หนี้สุทธิต่อทุนลดลงจาก 0.46x เป็น 0.38x เพราะเงินสดเพิ่มขึ้นมาก การอ่านแบบนี้ต้องระวัง เพราะเงินสดส่วนหนึ่งอาจเป็นเงินที่รับจากการเพิ่มหนี้ระยะสั้น (8-K Ex.99.2)

7. สัดส่วนธุรกิจ / Segments

กำไรจากการดำเนินงานแยกตามส่วนงาน — หน่วย: ล้าน USD

กำไรจากการดำเนินงานตามส่วนงาน — แหล่งที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 (FY) และ 8-K 2Q26 Ex.99.2 (2Q และ YTD)
ส่วนงาน	FY2024	FY2025	เปลี่ยนแปลง	1H2025	1H2026
Insurance	1,289	1,664	+29.1%	2,340	2,255
CenterWell (GAAP)	1,329	1,339	+0.8%	736	755
Eliminations / Corporate	n/a	(299)	คำนวณเป็นส่วนต่าง	36	104
รวมกำไรจากการดำเนินงาน	2,562	2,704	+5.5%	3,112	3,114

ที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 และ 8-K 2Q26 Ex.99.2. Eliminations/Corporate ปี 2025 คำนวณจากกำไรรวมหักสองส่วนงาน ปี 2024 ไม่ได้ดึงรายการนี้ จึงแสดง n/a. รายได้รายส่วนงานรวมรายการระหว่างกันจึงไม่นำมารวมกันได้

สัดส่วนกำไรจากการดำเนินงาน FY2025 (สองส่วนงานหลัก ก่อนรายการ Corporate)

ที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2. กราฟไม่รวมรายการ Corporate/Eliminations ที่ติดลบ $299M

แนวโน้มที่ต้องติดตามในแต่ละส่วนงาน

Insurance ไตรมาส 2 กำไรยังสูงกว่าปีก่อน: กำไรจากการดำเนินงาน 2Q26 $820M เทียบ $766M แต่ 1H26 ลดลงเพราะ benefit ratio ไตรมาสแรก (8-K Ex.99.2)
CenterWell โต 22.6% ในไตรมาส 2: รายได้ $6.79B และ operating cost ratio 92.4% เทียบ 92.7% ปีก่อน ดีขึ้นเล็กน้อย (8-K Ex.99.2)
แนวทาง CenterWell ปี 2026: กำไรจากการดำเนินงาน GAAP $1,300–1,800M และ non-GAAP $1,500–2,000M ทำให้ CenterWell เป็นส่วนที่ช่วยพยุงกำไรทั้งปีเมื่อ Insurance ถูกกด (8-K Ex.99.2)

8. ประวัติปันผล / Dividend History

เงินปันผลและการคืนทุนให้ผู้ถือหุ้น — ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026

อัตราปันผลปัจจุบัน

$0.89 / ไตรมาส

ต่อปี $3.56 · Yield 0.92%(Google Finance)

เงินปันผลจ่ายจริง FY2025

$430M

FY2024 $431M · 1H26 $214M(8-K Q4 2025)

การซื้อหุ้นคืน 1H26

$108M

FY2025 $151M · FY2024 $817M(8-K Ex.99.2)

เงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนรวม ($ล้าน) — แหล่งที่มา: งบกระแสเงินสดใน 8-K Ex.99.2
รายการ	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
Dividends paid	431	430	214	214
Common stock repurchases	817	151	109	108
รวมคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น	1,248	581	323	322

ที่มา: 8-K Q4 2025 Ex.99.2 และ 8-K 2Q26 Ex.99.2. ประวัติ DPS รายปี 2023–2025 ยังไม่ได้ดึงมา จึงไม่แสดงกราฟ DPS. Payout ต่อ Adj. EPS 2025 = $3.56 ÷ $17.14 ≈ 21% (อัตราปัจจุบัน ÷ ปี 2025 คำนวณ)

การอ่านค่าปันผล

ปันผลจ่ายจริงคงที่ราว $430M ต่อปีตั้งแต่ปี 2024 ขณะที่บริษัทลดการซื้อหุ้นคืนลงมากในปี 2025 จาก $817M เหลือ $151M หากกำไรปี 2026 ลดลงตาม guidance payout ต่อกำไรจะสูงขึ้นมาก ควรติดตามว่าบริษัทรักษา dividend ไว้ที่ระดับปัจจุบันหรือไม่ (การตีความของผู้จัดทำ)

9. เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

การประเมินมูลค่าเทียบผู้ให้บริการประกันสุขภาพและ PBM — ข้อมูลชุดเดียวกับรายงาน CI และ ELV (ราว 9 ต.ค. 2026) ยกเว้น HUM

ตารางเปรียบเทียบมูลค่า — แหล่งที่มา: StockAnalysis (ชุดข้อมูล 9 ต.ค. 2026 ที่ใช้ในรายงานเพื่อน) และผู้จัดทำคำนวณ HUM เอง
บริษัท	Market Cap (พันล้าน $)	P/E TTM	หมายเหตุ
HUM (รายงานนี้)	45.6	36.6x	P/E ล่วงหน้า 43x บน Adj. EPS guidance; คำนวณ GAAP TTM เอง
CI	74.6	11.7x	Forward P/E 9x (ดูรายงาน CI)
ELV	89.5	18.3x	Forward P/E 15.2x (ดูรายงาน ELV)
UNH	340.5	24.4x	มูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดในกลุ่ม
CVS	110.2	22.6x	มีธุรกิจ PBM ร่วมด้วย
CNC	32.3	n/a	ขาดทุน จึงไม่มี P/E ที่สมเหตุสมผล

ที่มา: StockAnalysis — HUM, CI, ELV, UNH, CVS, CNC. ค่า HUM เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ได้ดึงจาก StockAnalysis โดยตรง

Market Cap (พันล้าน $) และ P/E TTM — เทียบกลุ่ม

ที่มา: ตารางข้างต้น. P/E ของ CNC ไม่แสดงเพราะขาดทุน

การอ่านค่า

HUM เป็นบริษัทที่ P/E TTM สูงสุดในกลุ่ม เพราะกำไร GAAP ปี 2026 ยังไม่ลงตัว ไม่ใช่เพราะตลาดให้ค่าพรีเมียมกับการเติบโตจริง ตัวเลข P/E ล่วงหน้าที่ 43 เท่าชี้ว่าราคาตั้งอยู่บนการฟื้นตัวของกำไรในอนาคต (การตีความของผู้จัดทำ)

10. มุมมองอนาคต / Outlook

แนวทางของฝ่ายบริหารและเหตุการณ์สำคัญที่ระบุวันที่ — ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026

Outlook ปี 2026 — แหล่งที่มา: 8-K Ex.99.2 (29 ก.ค. 2026)
ตัวชี้วัด	แนวทางล่าสุด	หมายเหตุ
GAAP diluted EPS	≥ $6.52	ปรับลดจาก ≥ $8.36
Adj. diluted EPS	≥ $9.00	ยืนยันเดิม · ลดลงจากปี 2025 ราว 47%
รายได้รวม	≥ $160,000M	รายได้ Insurance ≥ $155,000M · CenterWell ≥ $25,000M
Insurance benefit ratio (GAAP)	92.75% ±25bps	ปี 2025 อยู่ที่ 90.4%
Consolidated operating cost ratio	10.0% ±25bps	ยืนยันเดิม
กำไรจากการดำเนินงาน Insurance	ประมาณ 0 (breakeven)	ปี 2025 อยู่ที่ $1,664M
กำไรจากการดำเนินงาน CenterWell (GAAP)	$1,300–1,800M	non-GAAP $1,500–2,000M
เงินสดจากการดำเนินงาน (GAAP)	$2,500–2,900M	1H26 อยู่ที่ $3,220M แล้ว หมายความว่า 2H26 ต้องติดลบ
Capital expenditures	ประมาณ $650M	1H26 อยู่ที่ $253M
Weighted diluted shares	ประมาณ 121M	ใช้คำนวณ Adj. EPS

ที่มา: 8-K Ex.99.2 (29 ก.ค. 2026). ข้อความแนวทาง “Insurance breakeven” ถูกระบุเป็นค่าประมาณในตารางแนวทาง ยังไม่ได้ยืนยันว่าเป็นเพดานหรือช่วงแคบ. ข่าวสื่อบางแห่งรายงานค่า Adj. EPS ไตรมาส 2 แตกต่างกันเล็กน้อย ผู้จัดทำใช้ตัวเลขจากตารางบริษัท

ประเด็นที่ต้องเข้าใจเกี่ยวกับ Star Ratings

ผลกระทบจาก Star Ratings BY2026: บริษัทระบุว่าการลดลงของกำไรปรับปรุงแล้วปี 2026 เป็นผลจาก Star Ratings ที่ลดลงสำหรับ Bonus Year 2026 หลังหักการบรรเทาผลแล้ว (ข่าว BusinessWire 29 ก.ค. 2026)
ความสัมพันธ์กับรายได้โตแต่กำไรลด: แนวทางรายได้ปี 2026 ≥ $160B สูงกว่าปี 2025 $129.7B ราว 23% แต่กำไรลดลงมาก เพราะรายได้ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจาก MA และ PDP ที่มี benefit ratio สูงกว่า (การตีความของผู้จัดทำ)

ปฏิทินเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

ปฏิทินเหตุการณ์ — แหล่งที่มาตามคอลัมน์สถานะ
วันที่	เหตุการณ์	สถานะ
29 ก.ค. 2026	ประกาศผลไตรมาส 2 และปรับแนวทาง GAAP EPS	เกิดขึ้นแล้ว · 8-K
ไตรมาส 3 2026	ประกาศผลไตรมาส 3 (วันที่แน่นอนยังไม่ได้ยืนยันในรอบนี้)	ยังไม่ทราบวัน (n/a)
ปลาย 2026	เงินปันผลไตรมาสถัดไปและการประกาศปันผลปีถัดไป	ยังไม่ได้ตรวจกำหนดการจากเอกสารบริษัท
ต้นปี 2027	เริ่มช่วง Medicare Advantage ใหม่และการปรับ Star Ratings	ยังไม่ได้ยืนยันวันที่ในรอบนี้

มุมมองนักวิเคราะห์

ยังไม่ได้ดึงเป้าหมายราคาจากสำนักวิเคราะห์ในรอบนี้ จึงไม่แสดงค่า consensus ให้เลือกใช้

11. ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

ความเสี่ยงหลักพร้อมสัญญาณที่สังเกตได้ — ข้อมูลจาก 8-K 2Q26 และงบไตรมาส 2 ที่ดึงมา

ตารางความเสี่ยง: ระดับความรุนแรงเป็นการประเมินของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่จากบริษัท
ความเสี่ยง	ระดับ	อธิบาย	สัญญาณที่ต้องดู
1. Star Ratings และรายได้ค่าคุณภาพ	สูง	ผลกระทบ BY2026 ทำให้ Adj. EPS ลดลงราว 47% ตามแนวทาง (ข่าว 29 ก.ค.)	คะแนน Star Ratings ปีถัดไปและการปรับแนวทาง
2. Benefit ratio สูง	สูง	Insurance benefit ratio 2Q26 91.2% (+1.3 จุดจากปีก่อน) และแนวทางทั้งปี 92.75% (8-K Ex.99.2)	Benefit ratio ไตรมาส 3 เกิน 93.0% หรือแนวทางถูกปรับลด
3. การขยาย PDP และสมาชิกใหม่	กลาง–สูง	PDP เพิ่ม 63% ใน 12 เดือน อาจดึงกำไรมาร์จิ้นและเพิ่มความผันผวนของผลประกอบการ (การตีความของผู้จัดทำ)	Benefit ratio ของ PDP แยกรายงาน ถ้ามี หรือแนวทางสมาชิกปีหน้า
4. หนี้และเงินสดที่ไม่สม่ำเสมอ	กลาง	หนี้รวมเพิ่มจาก $12.4B เป็น $14.2B ใน 6 เดือน และหนี้ระยะสั้นเพิ่มเป็น $2.3B (8-K Ex.99.2)	Debt-to-capitalization เกิน 45% หรือการจ่ายหนี้ระยะสั้นที่ไม่ได้รีไฟแนนซ์
5. นโยบาย Medicare และการปรับอัตราจ่ายของรัฐบาล	สูง	MA ทั้งหมดอยู่ภายใต้ราคาค่าสมาชิกของรัฐบาลกลางที่ปรับปีต่อปี (การอธิบายทั่วไป ยังไม่ได้ตรวจกับ 10-K Item 1A ในรอบนี้)	ประกาศอัตราจ่าย MA ปีถัดไป และนโยบาย risk adjustment
6. ความไม่สม่ำเสมอของกระแสเงินสด	กลาง	OCF 1H26 $3.22B แต่แนวทางทั้งปี $2.5–2.9B หมายความว่าครึ่งปีหลังอาจติดลบ (8-K Ex.99.2)	OCF 9M26 ที่ต่ำกว่าครึ่งทางของแนวทาง

ที่มา: อ้างอิงจาก 8-K Ex.99.2 2Q26 และ ข่าว 29 ก.ค. 2026. ยังไม่ได้อ่าน Item 1A ของ 10-K ฉบับเต็ม ความเสี่ยงข้อ 5 เป็นความรู้ทั่วไปของอุตสาหกรรม ไม่ใช่ข้อความจากเอกสารที่ดึงมา

12. SWOT

สรุปจุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค — อ้างอิงข้อมูลในรายงานนี้

Strengths (จุดแข็ง)

รายได้ 1H26 +24.8% และมีสมาชิก Medical 17.9 ล้านราย (+20.7%)
CenterWell รายได้ 2Q26 +22.6% และ guidance กำไร 2026 $1.3–1.8B
OCF 1H26 $3.22B ฟื้นตัวจาก $1.60B ปีก่อน
หนี้สุทธิต่อ EBITDA 2.2x และหนี้สุทธิต่อทุน 0.38x ยังอยู่ในระดับจัดการได้

Weaknesses (จุดอ่อน)

Benefit ratio ของ Insurance สูงขึ้นทุกงวดที่เปรียบเทียบ
Adj. EPS 2026 ลดลงราว 47% จาก 2025
EBITDA 1H26 ลดลง 1% ทั้งที่รายได้เพิ่ม 25%
หนี้รวมเพิ่มขึ้น $1.9B ใน 6 เดือน

Opportunities (โอกาส)

Star Ratings ที่ฟื้นตัวจะปลดล็อกกำไรของ MA ซึ่งเป็นฐานสมาชิกหลัก (การตีความของผู้จัดทำ)
CenterWell ขยายบริการปฐมภูมิ (ผู้ป่วย 622,000 ราย เพิ่มจาก 430,300)
Group MA ที่คาดว่าจะเพิ่มราว 150,000 รายตามแนวทาง

Threats (อุปสรรค)

อัตราจ่ายของรัฐบาลกลางและการปรับ risk adjustment
การแข่งขันด้านราคาใน MA และ PDP
ค่ารักษาพยาบาลที่สูงกว่าคาดจนทำให้ benefit ratio เกิน 93%
หนี้ที่เพิ่มขึ้นในสภาวะดอกเบี้ยสูง

ที่มา: รวมจากตารางในรายงานข้างต้น ข้อที่เป็นการตีความของผู้จัดทำระบุไว้แล้ว

13. มุมมองนักลงทุน / Investor View

สมมติฐานและการคำนวณ Bull / Base / Bear · รายการที่ต้องติดตาม · แหล่งข้อมูล — ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026

ช่วงราคาประเมินเทียบราคาปัจจุบัน $387.68 (สมมติฐานของผู้วิเคราะห์)

ที่มา: ราคาปัจจุบันจาก MarketBeat; Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้วิเคราะห์ตามตารางด้านล่าง ไม่มี consensus เป้าหมายในรายงานนี้

ตารางคำนวณ Bull / Base / Bear — ฐาน Adj. EPS 2026 ≥ $9.00 (8-K Ex.99.2)
กรณี	สมมติฐาน EPS ปีถัดไป	EPS (สมมติ)	P/E ที่ใช้	ราคาประเมิน	เทียบราคาปัจจุบัน
Bull	ฟื้นกลับ Star Ratings บางส่วน ใกล้ระดับ Adj. EPS 2025	$15.00	30.0x	$450	+16%
Base	ฟื้นบางส่วนจาก guidance 2026	$12.00	30.0x	$360	−7%
Bear	หยุดที่ระดับ guidance 2026	$9.00	22.0x	$198	−49%

การคำนวณ: ราคาประเมิน = EPS × P/E. EPS และ P/E เป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ได้อ้างอิงแหล่งใด เปลี่ยนสมมติฐานแล้วต้องคำนวณใหม่ ความแตกต่างของ P/E ระหว่างกรณีสะท้อนความเสี่ยงของคุณภาพกำไร

กรอบการตัดสินใจ: สิ่งที่ควรติดตาม 6–12 เดือน

Benefit ratio ไตรมาส 3 และ 4 2026: อยู่ในช่วง 92.5%–93.0% หรือไม่
ผลประกอบการไตรมาส 3 2026: แนวทาง Adj. EPS ≥ $9.00 ยังคงเดิมหรือไม่
OCF 9M26: ยังคงสูงกว่าครึ่งทางของแนวทาง $2.5–2.9B หรือไม่
หนี้รวมและหนี้ระยะสั้น: ลดลงจากระดับ $14.2B หรือไม่ หลังเงินสดลดลงหรือไม่
คะแนน Star Ratings ปีถัดไป: กลับมาเกินเกณฑ์ที่กระทบโบนัสหรือไม่

วิเคราะห์หุ้น HUM — Humana Inc.