Grab Holdings Limited (NASDAQ: GRAB) เป็น superapp ที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันเฉียงใต้ ให้บริการใน 8 ประเทศและกว่า 900 เมือง รายได้ FY2025 อยู่ที่ $3.37B (+20%) และ TTM มิ.ย. 2026 อยู่ที่ $3.73B (20-F FY25) (Interim 6M26)
ภาพรวมครึ่งปีแรก 2026 มีสองด้านที่ต้องแยกออกจากกัน ด้านแรก การดำเนินงานแข็งแรง รายได้ 6M เพิ่ม 23% เป็น $1.95B Adjusted EBITDA เพิ่ม 50% เป็น $323M (margin 16.5%) และ Q2 2026 รายได้โต 22% ด้านที่สอง กำไรสุทธิ $355M ที่เพิ่มจาก $30M ปีก่อนไม่ได้มาจากการดำเนินงานทั้งหมด ไตรมาส 2 มีกำไรจากการรวม Superbank $307M ครั้งเดียว กำไรจากการดำเนินงาน GAAP ครึ่งปีอยู่ที่เพียง $41M ขณะที่รายการ fair value สุทธิขาดทุน $82M ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากอนุพันธ์ของหุ้นกู้แปลงสภาพ (Q2 Release)
ฝ่ายบริหารยกประมาณการ FY2026 ขึ้นเป็นรายได้ $4.10–4.15B (จาก $4.04–4.10B) และ Adjusted EBITDA $720–740M (จาก $700–720M) ซึ่งรวมการเข้าซื้อ Superbank และ Stash ไว้แล้ว บริษัทยังอนุมัติซื้อคืนหุ้นเพิ่ม $750M ทำให้วงเงินสะสมตั้งแต่ปี 2024 เป็น $1.75B (Q2 Release)
| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อนิติบุคคล | Grab Holdings Limited (CIK 1855612) สำนักงานหลักที่สิงคโปร์ (3 Media Close, Singapore) (Q2 Release) |
| ตลาดและสัญลักษณ์ | NASDAQ ใช้สัญลักษณ์ GRAB บริษัทมีหุ้นสามัญสองประเภท คือ Class A และ Class B |
| ประเภทผู้ออกหลักทรัพย์ | Foreign private issuer รายงานประจำปีด้วย Form 20-F และรายงานระหว่างกาลด้วย Form 6-K ไม่ใช่ 10-K หรือ 10-Q (20-F FY25) |
| มาตรฐานบัญชีและสกุลเงิน | IFRS as issued by IASB (IAS 34 สำหรับรายงานระหว่างกาล) รายงานเป็นดอลลาร์สหรัฐ (Interim 6M26) |
| ปีงบประมาณ | สิ้นสุดวันที่ 31 ธ.ค. ของทุกปี (ปีปฏิทิน) |
| ผู้บริหาร | Anthony Tan (Group CEO และ Co-Founder) และ Peter Oey (CFO) (Q2 Release) |
| โครงสร้างส่วนงาน | 4 ส่วนงาน: Deliveries, Mobility, Financial Services, Others (20-F FY25) |
หมายเหตุ: ชื่อ Chief Executive และ CFO ยืนยันจากประกาศ Q2 2026 ที่เป็นเอกสารของบริษัท ราคา ตัวคูณ และ dividend yield มาจาก StockAnalysis ซึ่งเป็นแหล่งที่สาม · จำนวนพนักงานและช่วงราคา 52 สัปดาห์ไม่ได้ดึงในรอบนี้ จึงเว้นเป็น n/a
Grab ทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มที่เชื่อมผู้บริโภค ผู้ขับ (driver-partner) และร้านค้า (merchant-partner) ในแอปเดียว ผลิตภัณฑ์หลักมีสามกลุ่มคือ การส่งอาหาร ของชำ และพัสดุ การเรียกรถและบริการเช่ารถ และบริการการเงินผ่านธนาคารดิจิทัลและสินเชื่อ รายได้ปี 2025 แบ่งเป็น Deliveries 53% Mobility 36% Financial Services 10% และอื่น ๆ 0.1% (20-F FY25)
| ประเทศ | รายได้ FY2025 ($M) | สัดส่วน | YoY |
|---|---|---|---|
| มาเลเซีย | 1,039 | 31% | +27% |
| สิงคโปร์ | 727 | 22% | +26% |
| อินโดนีเซีย | 715 | 21% | +11% |
| ฟิลิปปินส์ | 316 | 9% | +19% |
| ไทย | 288 | 9% | +14% |
| เวียดนาม | 255 | 8% | +12% |
ที่มา: 20-F FY25 Revenue by geographical locations · สัดส่วนคำนวณโดยผู้จัดทำจากรายได้รวม $3,370M · ประเทศที่เหลือ (กัมพูชา เมียนมา และอื่น ๆ) รวมราว 1% ของรายได้ จึงไม่แสดงแยก
Grab รายงานรายได้เป็นสุทธิจากส่วนลดทั้งหมด ในปี 2025 partner incentives $1,002M และ consumer incentives $1,268M ซึ่งสูงกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ที่รายงาน ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงนโยบายส่วนลดจะกระทบรายได้โดยตรงมากกว่าที่ GMV เปลี่ยนไป (20-F FY25)
ปี 2025 Segment Adj. EBITDA ของ Mobility $690M และ Deliveries $287M รวมกันเป็น $977M ขณะที่ Financial Services ขาดทุนส่วนงาน $110M และค่าใช้จ่ายส่วนกลาง (regional corporate costs) $368M ไม่ได้กระจายเข้าส่วนงาน (20-F FY25)
รายได้เพิ่มจาก $2,359M (2023) เป็น $2,797M (2024) และ $3,370M (2025) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มจาก 36.5% เป็น 43.2% กำไรจากการดำเนินงาน GAAP เปลี่ยนจากขาดทุน $519M ในปี 2023 เป็นกำไร $65M ในปี 2025 ครึ่งปีแรก 2026 รายได้เพิ่ม 23% และกำไรจากการดำเนินงาน GAAP เป็นบวก $41M จากขาดทุนปีก่อน
ที่มา: 20-F FY25 สำหรับ FY2023–2025 และ รายงานระหว่างกาล 6M 2026 สำหรับ 6M · TTM = FY2025 + 6M 2026 − 6M 2025 · กำไรขั้นต้นคำนวณจากรายได้หักต้นทุนรายได้ (บริษัทไม่ได้รายงานเส้นนี้ตรง ๆ) · Adjusted EBITDA เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ IFRS
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M 2025 | 6M 2026 | TTM มิ.ย. 26 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้ | 2,359 | 2,797 | 3,370 | 1,592 | 1,953 | 3,731 |
| ต้นทุนรายได้ | (1,499) | (1,623) | (1,914) | (914) | (1,102) | (2,102) |
| กำไรขั้นต้น (คำนวณ) | 860 | 1,174 | 1,456 | 678 | 851 | 1,629 |
| Gross margin | 36.5% | 42.0% | 43.2% | 42.6% | 43.6% | 43.7% |
| กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP) | (519) | (168) | 65 | (14) | 41 | 120 |
| Operating margin (GAAP) | (22.0%) | (6.0%) | 1.9% | (0.9%) | 2.1% | 3.2% |
| Adjusted EBITDA (non-IFRS) | n/a | 313 | 500 | 215 | 323 | 608 |
| Adjusted EBITDA margin | n/a | 11.2% | 14.8% | 13.5% | 16.5% | 16.3% |
| กำไร (ขาดทุน) สำหรับงวด | (485) | (158) | 200 | 30 | 355 | 525 |
| กำไรที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัท | (434) | (105) | 268 | 59 | 389 | 598 |
| EPS เจือจาง ($) | n/a | (0.03) | 0.06 | 0.01 | 0.06 | n/a |
หมายเหตุ: Adjusted EBITDA FY2024 เป็นตัวเลขที่ปรับใหม่ (recast) ใน 20-F FY25 · Adjusted EBITDA FY2023 ไม่อยู่ในงบ 20-F FY25 ที่ดึงมา จึงเป็น n/a · EPS 6M 2026 และ 6M 2025 เป็นค่าที่บริษัทรายงานในงวดนั้น ไม่สามารถนำมาบวกลบเป็น TTM ได้โดยตรง จึงเว้น n/a · กำไรของ 6M 2026 รวม remeasurement Superbank $307M และ fair value loss $82M ซึ่งไม่ควรใช้เป็นฐานกำไรปกติ
รายได้ $997M (+22%) · กำไรจากการดำเนินงาน GAAP $19M (จาก $7M) · Adjusted EBITDA $168M (+54%) · กำไรสำหรับงวด $235M (จาก $20M) · Gross cash liquidity $7.4B · MTU รวม 53.9M (Q2 Release)
| รายการ | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม | 11,983 | 13,445 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 3,433 | 2,859 |
| Loan receivables (ระยะสั้นและยาว) | 1,180 | 2,165 |
| Other investments (ระยะสั้นและยาว) | 4,394 | 4,917 |
| Intangible assets และ goodwill | 1,057 | 1,575 |
| หนี้สินรวม | 5,226 | 6,242 |
| Loans and borrowings (รวมหุ้นกู้แปลงสภาพและลีสซิ่ง) | 2,053 | 2,033 |
| Deposits จากลูกค้าธนาคาร | 1,629 | 2,513 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 6,757 | 7,203 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท | 6,728 | 6,766 |
| ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) | 29 | 437 |
ที่มา: รายงานระหว่างกาล 6M 2026 (ทั้งสองงวด) และ 20-F FY25 สำหรับหมายเหตุ 13 · Loans and borrowings ประกอบด้วยหุ้นกู้แปลงสภาพ $1,502M (ณ 31 ธ.ค. 2025 แสดงเป็นหนี้หมุนเวียน) เงินกู้ธนาคาร และหนี้ลีสซิ่ง · รายการ Other investments และ loan receivables เป็นการรวมของผู้จัดทำจากงบดุลระยะสั้นและระยะยาว
| รายการ | FY2024 | FY2025 | 6M 2025 | 6M 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน (CFO) | 852 | 79 | 136 | (3) |
| เปลี่ยนแปลงลูกหนี้สินเชื่อ (Loan receivables) | (276) | (691) | (158) | (370) |
| เปลี่ยนแปลงเงินฝากลูกค้าธนาคาร | 843 | 308 | 229 | 25 |
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมลงทุน | (231) | (782) | (470) | (222) |
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงิน | (771) | 1,095 | 1,185 | (300) |
| ซื้อคืนหุ้น | (226) | (274) | (274) | (400) |
| Adjusted Free Cash Flow (non-IFRS) | n/a | n/a | 10 | 171 |
ที่มา: 20-F FY25 Liquidity สำหรับ FY2024–2025 · รายงานระหว่างกาล 6M 2026 และ Q2 Release สำหรับ 6M · Adjusted FCF ของบริษัทเริ่มนิยามใหม่ในไตรมาส 2 2026 โดยไม่รวมการเปลี่ยนแปลง treasury liquidity ของ Financial Services ตัวเลข 6M 2025 ในตารางนี้ใช้นิยามเดิมที่บริษัทเผยแพร่ในงวดนั้น จึงไม่ใช่ค่าเทียบตรงกันทุกประการ · Adjusted FCF FY2025 ไม่ได้ดึงในรอบนี้
CFO 6M 2026 ติดลบ $3M เพราะลูกหนี้สินเชื่อเพิ่ม $370M ซึ่งเป็นการลงทุนในพอร์ตสินเชื่อ ไม่ได้เป็นต้นทุนการดำเนินงานโดยตรง Adjusted FCF ที่ตัดรายการนี้ออกเป็นบวก $171M และ TTM $450M (Q2 Release)
หุ้นกู้ zero coupon $1.5B ที่ออกมิ.ย. 2025 มีอนุพันธ์แฝง (embedded derivative) ที่ต้องวัดมูลค่าใหม่ทุกงวด ทำให้กำไรสุทธิผันผวน ระดับหุ้นของบริษัทจึงกระทบงบกำไรขาดทุนโดยตรง แม้ไม่กระทบเงินสด (Interim 6M26)
| อัตราส่วน | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|
| Loans and borrowings รวม ($M) | 2,053 | 2,033 |
| Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท | 0.31x | 0.30x |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า ($M) | 3,433 | 2,859 |
| Net debt ($M) (ติดลบ = เงินสดสุทธิ) | (1,380) | (826) |
| Net debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท | (0.21x) | (0.12x) |
| Net cash liquidity (นิยามบริษัท, $B) | n/a (ไม่ได้ดึงจุด 31 ธ.ค.) | 5.4 |
| Net debt / Adj. EBITDA TTM | n/a | ไม่มี (เงินสดสุทธิ) |
| Interest coverage | n/a | n/a (ไม่ได้ดึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยแยก) |
ที่มา: รายงานระหว่างกาล 6M 2026 สำหรับยอดคงเหลือ · Q2 Release สำหรับ net cash liquidity · อัตราส่วนคำนวณโดยผู้จัดทำ โดยใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท ไม่รวม NCI · Net cash liquidity ของบริษัทรวมเงินฝากและหลักทรัพย์ระยะสั้น จึงไม่เท่ากับ cash และ cash equivalents ในงบดุล
หนี้ลดลงเล็กน้อยใน 6M 2026 แต่เงินสดลดจาก $3.4B เป็น $2.9B ในงวดที่มีการซื้อคืนหุ้น $400M และกระแสเงินสดใช้ในการลงทุนสุทธิ $222M (Interim 6M26) หนี้ก้อนใหญ่ที่สุดคือหุ้นกู้แปลงสภาพ ซึ่งครบกำหนดปี 2030 ตามเงื่อนไข
| ส่วนงาน | รายได้ FY24 | รายได้ FY25 | YoY FY25 | Segment Adj. EBITDA FY25 | Segment Adj. EBITDA 6M26 | รายได้ Q2 26 | YoY Q2 26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Deliveries | 1,493 | 1,800 | +21% | 287 | 184 | 531 | +21% |
| Mobility | 1,047 | 1,219 | +16% | 690 | 389 | 331 | +12% |
| Financial Services | 253 | 347 | +37% | (110) | (32) | 134 | +59% |
| Others | 4 | 4 | n/a | n/a | (1) | 1 | n/a |
| รวมส่วนงาน | 2,797 | 3,370 | +20% | 868 | 540 | 997 | +22% |
ที่มา: 20-F FY25 Segment สำหรับปี 2024–2025 · Q2 Release สำหรับ Q2 2026 และ Segment Adj. EBITDA 6M 2026 · Segment Adj. EBITDA รวม $868M ไม่รวม regional corporate costs $368M · รายได้ส่วนงานรายครึ่งปี 2026 ไม่ได้ดึงในรอบนี้ จึงแสดงเฉพาะ Q2 · Financial Services ปี 2024 รวมตัวเลขใน 20-F ที่รายงานใหม่ (recast) สำหรับ Others เป็นยอดรวมที่บริษัทไม่ได้แยก YoY
Mobility Segment Adj. EBITDA เป็น 8.6% ของ GMV ใน Q2 ลดลง 9 bps YoY เพราะบริษัทเพิ่มส่วนลดให้ผู้ขับเพื่อรักษาอุปทาน ส่วน Deliveries ดีขึ้นเป็น 2.3% ของ GMV ขณะที่ Financial Services ขาดทุนลดลงเหลือ $15M ใน Q2 เทียบ $26M ปีก่อน (Q2 Release)
ที่มา: 20-F FY25 และ Q2 Release · ข้อมูลตลาดระบุว่า dividend yield n/a เพราะบริษัทไม่ได้จ่ายปันผล · DPS จึงเป็นศูนย์ตลอดช่วงที่แสดง
| ปี / งวด | DPS ($) | ซื้อคืนหุ้น ($M) | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|
| FY2024 | 0 | 226 | ซื้อคืนและตัดหุ้นออก Class A |
| FY2025 | 0 | 274 | ทั้งหมดเกิดในครึ่งปีแรก 2025 |
| 6M 2026 | 0 | 400 | ASR $250M และ forward $101M ดำเนินการครบในก.ค. 2026 ภายใต้โครงการ $500M (อนุมัติ ก.พ. 2026) งบไม่ได้ระบุการแบ่งงวดเงินสด |
| หลังงบ (ส.ค. 2026) | 0 | 750 (อนุมัติ) | วงเงินสะสมตั้งแต่ปี 2024 รวม $1.75B |
| บริษัท (สัญลักษณ์) | ราคา ($) | Market cap ($ พันล้าน) | P/E ย้อนหลัง | P/E ล่วงหน้า | P/BV | Dividend yield |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Grab (GRAB) | 2.87 | 11.71 | 25.09 | 16.47 | 1.73 | 0% |
| Uber (UBER) | 69.96 | 142.90 | 15.26 | 17.34 | 5.22 | 0% |
| DoorDash (DASH) | 193.53 | 83.86 | 101.62 | 28.70 | 8.45 | 0% |
| Sea Limited (SE) | 88.47 | 54.19 | 34.16 | 20.79 | 4.36 | 0% |
| Lyft (LYFT) | 16.99 | 6.43 | 2.35 | 8.69 | 2.13 | 0% |
ที่มา: StockAnalysis GRAB, UBER, DASH, SE, LYFT · ทั้งหมดเป็นข้อมูลของ StockAnalysis ซึ่งเป็นแหล่งที่สาม · ผู้จัดทำเลือก Sea Limited เพราะดำเนินธุรกิจในเอเชียตะวันเฉียงใต้เป็นหลักและเป็นคู่แข่งด้าน e-commerce และการเงิน (ShopeePay) ส่วน Uber, DoorDash และ Lyft เป็นคู่เทียบด้านธุรกิจโดยตรงแต่อยู่คนละตลาด
P/E ย้อนหลังของ DoorDash 101.6 เท่าและของ Lyft 2.35 เท่า ค่าทั้งสองยังไม่ได้ตรวจสอบสาเหตุในรอบนี้ ผู้จัดทำจึงให้น้ำหนักกับ P/E ล่วงหน้ามากกว่า
| ตัวชี้วัด | ประมาณการเดิม | ประมาณการล่าสุด | นัยสำหรับ H2 2026 |
|---|---|---|---|
| รายได้ | $4.04–4.10B (+20–22%) | $4.10–4.15B (+22–23%) | H2 ต้องได้ $2.15–2.20B เทียบ H1 $1.95B (+10–13%) |
| Adjusted EBITDA | $700–720M (+40–44%) | $720–740M (+44–48%) | H2 ต้องได้ $397–417M เทียบ H1 $323M (+23–29%) |
ที่มา: Q2 Release · ประมาณการเป็นของบริษัทไม่ใช่ของผู้จัดทำ คอลัมน์ H2 คำนวณโดยผู้จัดทำจาก guidance ลบ 6M 2026
ผู้จัดทำยังไม่ได้ดึงฉันทามติของนักวิเคราะห์สำหรับ GRAB ในรอบนี้ จึงไม่แสดงราคาเป้าหมายจากบุคคลที่สาม
| ความเสี่ยง | ผลกระทบ | สัญญาณที่สังเกตได้ |
|---|---|---|
| 1. สถานะของผู้ขับ (การจัดประเภทเป็นลูกจ้าง) | หากถูกจัดเป็นลูกจ้าง บริษัทต้องจ่ายสวัสดิการ ประกัน และเงินสมทบเพิ่ม ทำให้ margin ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ 20-F ระบุว่าการถูกท้าทายเกิดขึ้นในหลายประเทศ และมาเลเซียมีกฎหมาย Employment Act ที่ใช้การสันนิษฐานตามการควบคุม | คำตัดสินศาลหรือกฎใหม่ในมาเลเซีย ไทย หรืออินโดนีเซียที่กำหนดสวัสดิการผู้ขับ หรือการจัดตั้งสหภาพผู้ขับ |
| 2. เพดานค่าคอมมิชชันและการควบคุมราคา | อินโดนีเซียเพดานปัจจุบัน 20% (15% คอมมิชชัน + 5% ค่าธรรมเนียมสนับสนุน) ร่างที่เป็นข่าวอาจลดเป็น 10% ซึ่งกระทบรายได้ Mobility และ Deliveries ในประเทศที่เป็นฐานใหญ่อันดับ 3 | ประกาศพระราชกฤษฎีกาอินโดนีเซีย หรือ take rate (รายได้ต่อ GMV) ของ Mobility ที่ลดลงเกิน 1 จุดต่อไตรมาส |
| 3. การแข่งขันใน SEA และ incentive | บริษัทระบุว่าอุปสรรคการเข้าตลาดต่ำ คู่แข่งได้แก่ Foodpanda, ShopeeFood, Gojek, Line Man Wongnai, ShopeePay, GoPay และ Dana ต้องใช้ส่วนลดเพิ่มเพื่อรักษาอุปทาน | Incentives/On-Demand GMV ที่เพิ่มเกินระดับ 10.9% (Q2 2026) หรือ MTU โต แต่ GMV ต่อ MTU ลดลง |
| 4. คุณภาพสินเชื่อและ Financial Services | Net impairment 6M 2026 $120M เพิ่ม 82% ขณะพอร์ตสินเชื่อโต 197% หาก credit loss ยังเพิ่มเร็วกว่าพอร์ต กำไร FS จะไม่ฟื้นตามที่ guidance คาด | Impairment ต่อรายได้ FS สูงกว่า 30% ต่อเนื่องสองไตรมาส หรือ Digibank ECL เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง |
| 5. กฎระเบียบการแข่งขันทางการค้า | KPPU อินโดนีเซียสอบสวนความร่วมมือระหว่างแพลตฟอร์มกับผู้ขับ คดี P2P interest cartel อยู่ระหว่างดำเนินการ TCCT ไทยตรวจการปฏิบัติตามข้อร้องเรียนของ delivery และ mobility | คำสั่งลงโทษ หรือการกำหนดให้เปลี่ยนรูปแบบความร่วมมือกับผู้ขับและร้านค้า |
| 6. ตราสารแปลงสภาพ อนุพันธ์ และอัตราแลกเปลี่ยน | หุ้นกู้ $1.5B มีอนุพันธ์แฝงที่วัดมูลค่าใหม่ทุกงวด ทำให้ GAAP profit ผันผวน รายได้ส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นสกุลท้องถิ่น แต่รายงานเป็น USD | รายการ fair value ในงบกำไรขาดทุนที่เกิน $100M ต่อไตรมาส หรือ constant currency growth ต่างจาก reported growth เกิน 2 จุด |
| 7. การเจือจางและการใช้เงินซื้อกิจการ | SBC ปี 2025 $241M สูงกว่า Adj. EBITDA ที่ตัดออกไป การซื้อคืนหุ้นชดเชยการเจือจางได้ไม่เต็มที่ และการซื้อ Stash ต้องจ่ายส่วนที่เหลือภายใน 3 ปี | จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นต่อปี หรือ deferred consideration ของ Stash ที่ต้องจ่ายในแต่ละงวด |
ที่มา: 20-F FY25 Item 3.D Risk Factors · Q2 Release และ รายงานระหว่างกาล 6M 2026 สำหรับตัวเลข · สัญญาณเป็นข้อเสนอของผู้จัดทำ ยังไม่ได้ตรวจทุกหัวข้อของ Item 3.D ทีละหน้า
Grab กำลังแสดงการเติบโตของ Adj. EBITDA ที่แข็งแรงและ margin ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง แต่ราคาหุ้นลดลง 49% ในรอบ 1 ปี ประเด็นที่ต้องตัดสินใจคือ การเติบโตของ Adj. EBITDA จะแปลงเป็น FCF หลัง SBC และหลังการปล่อยสินเชื่อได้เร็วแค่ไหน ที่ราคาปัจจุบัน หุ้นซื้อขายราว 9.9 เท่าของ Adj. EBITDA guidance FY2026 และ 25.1 เท่า GAAP TTM ตัวคูณเหล่านี้จึงสะท้อนความไม่แน่นอนของกำไรมากกว่าความแข็งแรงของการดำเนินงาน
สูตรที่ใช้: ราคาต่อหุ้น = (ตัวคูณ EV/Adj. EBITDA × Adj. EBITDA FY2027 + สะพานเงินสด) ÷ 4.08B หุ้น โดยสะพานเงินสดคือ Market Cap ลบ EV ของ StockAnalysis ที่ $4.50B ซึ่งเป็นค่าของแหล่งที่สาม Adj. EBITDA FY2027 ตั้งจาก midpoint guidance FY2026 $730M คูณการเติบโตที่สมมติ
| สถานการณ์ | การเติบโต Adj. EBITDA FY27 (สมมติ) | EV/Adj. EBITDA (สมมติ) | ราคาประเมิน | เทียบ $2.87 |
|---|---|---|---|---|
| Bull | +30% (≈ $949M) | 12–13x | $3.90–4.10 | +36% ถึง +43% |
| Base | +20% (≈ $876M) | 10–11x | $3.25–3.45 | +13% ถึง +20% |
| Bear | +5% (≈ $767M) | 7–8x | $2.42–2.61 | −16% ถึง −9% |
ตัวเลขทั้งหมดเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหรือนักวิเคราะห์ ตัวคูณปัจจุบันคำนวณได้ 9.9 เท่า (EV $7.21B ÷ $730M) · ค่า Adj. EBITDA ไม่หัก SBC ซึ่งปี 2025 อยู่ที่ $241M ถ้าหัก SBC ตัวคูณจริงจะสูงกว่านี้มาก · การเปลี่ยนสะพานเงินสดจะเปลี่ยนราคาประเมินด้วย เพราะ Financial Services ถือเงินฝากลูกค้าและสินเชื่อที่ไม่ใช่เงินสดส่วนเกิน