Ferrovial ทำกำไรจากการดำเนินงานหลักได้ดีในครึ่งแรกของปี 2026 Highways มี Adjusted EBITDA €530M ในงวด 1H 2026 (+13.4% LfL) โดยได้รับเงินปันผลจากโครงการในอเมริกาเหนือ €357M ส่วน Construction มีอัตรากำไร Adjusted EBIT 3.5% ซึ่งตรงกับเป้าหมายระยะยาว กำไรสุทธิลดลงเพราะปีก่อนมีกำไรจากการขายสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ส่วนการดำเนินงานหลักยังโตได้
สมมติฐานด้านล่างใช้ forward P/E 42.37x จาก StockAnalysis ซึ่งหมายถึงกำไรต่อหุ้นรวมที่ตลาดคาดในปีหน้าประมาณ $1.17 และเป็นการคำนวณของผู้วิเคราะห์เอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหรือบ้านหลักทรัพย์ใด
| สถานการณ์ | ราคาอ้างอิง | Upside / Downside | EPS ไปข้างหน้า 12 เดือน (ประมาณ) | P/E ที่ใช้ | ตัวขับเคลื่อนหลัก |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull | ~$61 | +23% | ~$1.35 (+16%) | 45x | ทางด่วนอเมริกาเหนือโตต่อเนื่อง, งานรับเหมาทะลุ 4%, ชนะประมูล P3 |
| Base | ~$49 | −1% | ~$1.17 (ทรงตัว) | 42x | กำไรโต LfL ตามแนวโน้มครึ่งปีแรก, มัลติเพิลคงที่ |
| Bear | ~$30 | −39% | ~$1.00 (−14%) | 30x | ปริมาณการจราจรลด, มาร์จิ้นรับเหมาต่ำ, ดอกเบี้ยสูง |
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อทางกฎหมาย | Ferrovial N.V. (สำนักงานใหญ่ Amsterdam, เนเธอร์แลนด์) |
| CIK ของ SEC | 0001468522 |
| ตลาดหลักทรัพย์ | NASDAQ (ตั้งแต่ พ.ค. 2024) และ Nasdaq-100 (ตั้งแต่ ธ.ค. 2025) |
| สกุลเงินรายงานงบ | ยูโร (EUR) |
| ปีงบการเงิน | 31 ธันวาคม |
| รูปแบบการยื่นเอกสาร | Form 20-F (รายปี) และ Form 6-K (รายไตรมาส/ครึ่งปี) |
| ผู้บริหารสูงสุด | Ignacio Madridejos (CEO) · Ernesto López Mozo (CFO) |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ | €5,723M (30 มิ.ย. 2026) |
Ferrovial ทำรายได้จากสามส่วนงานที่เชื่อมโยงกัน ได้แก่ การลงทุนในทางด่วนและสนามบินซึ่งเป็นสินทรัพย์ระยะยาว งานก่อสร้างที่รับจ้างทั้งภายในและภายนอกกลุ่ม และพลังงาน บริษัทพัฒนาโครงการแบบ public-private partnership (P3) แล้วถือหุ้นต่อหลังเปิดให้บริการ จึงมีรายได้ทั้งจากค่าก่อสร้างและจากกระแสเงินสดของสินทรัพย์
บริษัทใช้กระแสเงินสดจากทางด่วนและการหมุนเวียนสินทรัพย์เป็นหลักในการลงทุน ปี 2025 ได้รับเงินปันผลจากโครงการรวม €968M ซื้อส่วนเพิ่ม 5.06% ใน 407 ETR มูลค่า €1.3B และลงทุนใน NTO €236M ส่วนการจ่ายคืนผู้ถือหุ้นรวม €657M ประกอบด้วยเงินปันผลสด €156M และซื้อหุ้นคืน €501M
ตัวเลขรายได้ของ Construction เป็นยอดก่อนหักรายการระหว่างกันของกลุ่ม ผลรวมรายได้รายส่วนจึงมากกว่ารายได้รวมที่รายงานของบริษัท
| รายการ (ล้าน EUR) | FY2024 | FY2025 | 1H 2025 | 1H 2026 | TTM (มิ.ย. 26) | การเปลี่ยนแปลง 1H (YoY) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม (Revenue) | 9,148 | 9,627 | 4,469 | 4,701 | 9,859 | +5.2% (LfL +11.3%) |
| Adjusted EBITDA | 1,342 | 1,457 | 655 | 746 | 1,548 | +13.9% (LfL +21.6%) |
| Adjusted EBIT | 901 | 967 | 431 | 491 | 1,027 | +13.9% (LfL +22.7%) |
| กำไรสุทธิ (Net profit) | 3,239 | 888 | 540 | 258 | 606 | −52.2% |
| Adjusted EBITDA Margin (%) | 14.67 | 15.13 | 14.66 | 15.87 | 15.70 | +1.2 จุด |
| Net Margin (%) | 35.41 | 9.22 | 12.08 | 5.49 | 6.15 | −6.6 จุด |
Adjusted EBITDA margin ของ 1H 2026 คำนวณจาก 746 ÷ 4,701 และ net margin คำนวณจาก 258 ÷ 4,701 ตัวเลข TTM คำนวณจากผลรวม FY2025 + 1H 2026 − 1H 2025
| รายการ (ล้าน EUR) | 1H 2025 | 1H 2026 | ส่วนต่าง | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 4,469 | 4,701 | +5.2% | LfL +11.3% |
| Adjusted EBITDA | 655 | 746 | +13.9% | LfL +21.6% |
| Adjusted EBIT | 431 | 491 | +13.9% | LfL +22.7% |
| Financial result | −146 | −214 | −68 | ดอกเบี้ยโครงการและดอกเบี้ยบริษัท |
| กำไรสุทธิ | 540 | 258 | −52.2% | ปีก่อนรวมกำไรจากการขาย Heathrow และ AGS |
ตัวเลข Adjusted EBITDA และ Adjusted EBIT เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ IFRS ของบริษัท ตัวเลขที่รายงานตามงบจริงต่างจาก LfL เพราะอัตราแลกเปลี่ยน การขายสินทรัพย์ และการเปลี่ยนขอบเขตบริษัท ผู้อ่านควรใช้ตัวเลขตามงบเป็นฐาน และใช้ LfL เฉพาะเพื่อดูแนวโน้มการดำเนินงาน
| รายการ (ล้าน EUR) | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | การเปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม (Total Assets) | 27,420 | 27,219 | −201 |
| หนี้สินรวม (Total Liabilities, คำนวณจากสินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้น) | 19,755 | 19,823 | +68 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (Total Equity) | 7,665 | 7,396 | −269 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ | 5,908 | 5,723 | −185 |
| ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม | 1,757 | 1,673 | −84 |
| หนี้สุทธิรวม (Consolidated Net Debt) | 5,893 | 6,283 | +390 |
| หนี้สุทธิ ไม่รวม infrastructure project | −1,341 | −1,307 | +34 |
ยอดรวมหนี้สินคำนวณจากสินทรัพย์รวมหักส่วนของผู้ถือหุ้นรวม เพื่อให้ตรงกับยอดรวมในงบ ตัวเลขนี้ไม่ใช่รายการที่บริษัทรายงานแยกโดยตรง
สภาพคล่องรวม ณ มิ.ย. 2026 อยู่ที่ €4.7B (ไม่รวม project company) ลดลงจาก €5.1B ณ สิ้นปี 2025 ในงวด 1H 2026 รายการจ่ายออกที่เห็นชัดคือการซื้อหุ้นคืน €398M และการลงทุนอื่น €187M (MD&A 1H26)
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ลดลงจาก €5,908M เป็น €5,723M ในงวด 1H 2026 ซึ่งสอดคล้องกับการซื้อหุ้นคืนและการจ่ายปันผลที่มากกว่ากำไรในงวดนั้น ดังนั้น P/BV ของหุ้นตัวนี้จึงอยู่ประมาณ 6 เท่า การประเมินมูลค่าจึงควรพึ่งกระแสเงินสดของทางด่วนมากกว่ามูลค่าทางบัญชี
| อัตราส่วน | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|
| หนี้สุทธิรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 0.77x | 0.85x | คำนวณเอง |
| หนี้สุทธิรวม ÷ Adjusted EBITDA (ปีล่าสุด / TTM) | 4.04x | 4.06x | คำนวณเอง ใช้ TTM ณ มิ.ย. 2026 |
| หนี้สุทธิไม่รวม project ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | −0.17x | −0.18x | ติดลบแปลว่ามีเงินสดสุทธิ |
หนี้ของ 407 ETR ซึ่งเป็นสินทรัพย์ทางด่วนหลักในแคนาดามีมูลค่า CAD 10,611M ณ มิ.ย. 2026 เพิ่มขึ้นจาก CAD 10,510M ณ ธ.ค. 2025 ต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 4.37% และ 59% ของหนี้ครบกำหนดหลังปี 2039 บริษัทออกพันธบัตรใหม่ CAD 1,000M ในเดือนเม.ย. 2026 (20-F FY2025 และ MD&A 1H26)
อัตราส่วนหนี้ต่อ EBITDA ของบริษัทอยู่สูงกว่า 4 เท่า แม้จะรวมเงินสดจากโครงการแล้ว เพราะ EBITDA รวมส่วนแบ่งของโครงการที่บันทึกแบบ equity-accounted ไว้ด้วย ตัวเลขนี้จึงไม่ควรเทียบตรง ๆ กับบริษัททางด่วนที่มีโครงสร้างต่างออกไป
| ส่วนงาน | รายได้ 1H 2026 (ล้าน EUR) | สัดส่วนรายได้ | Adjusted EBITDA / EBIT 1H 2026 (ล้าน EUR) | อัตรากำไร |
|---|---|---|---|---|
| Construction | 3,700 | 78.7% | Adjusted EBIT 131 | 3.5% |
| Highways | 740 | 15.7% | Adjusted EBITDA 530 | ~72% |
| Airports, Energy และอื่นๆ | 261 | 5.6% | ไม่แยกรายงานในรอบนี้ | n/a |
ตัวเลขส่วนอื่นๆ คำนวณจากรายได้รวมหักด้วย Construction และ Highways และอาจรวมรายการที่ไม่ได้อยู่ในส่วนงานหลัก สัดส่วนรายได้ของ Construction สูงเพราะเป็นงานก่อสร้างโดยตรง ส่วนกำไรของ Highways สูงกว่าเพราะเป็นรายได้ค่าผ่านทางที่มีต้นทุนผันแปรต่ำ
| รายการ | ข้อมูล | แหล่งที่มา |
|---|---|---|
| ปันผลเงินสดต่อปี (ตามข้อมูลตลาด) | $1.29 ต่อหุ้น · yield 2.62% | (StockAnalysis) |
| ปันผลระหว่างกาลแบบ scrip ปี 2026 | มูลค่าเงินสดต่อหุ้น €0.5578 | (6-K 11 มิ.ย. 2026) |
| ปันผลเงินสดรวมปี 2025 | €156M | (FY25 Press Release) |
| ซื้อหุ้นคืนปี 2025 | €501M | (FY25 Press Release) |
| ซื้อหุ้นคืนงวด 1H 2026 | €398M | (MD&A 1H26) |
บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยอัตราการจ่ายเงินปันผลต่อกำไรไว้ในข้อมูลที่ตรวจในรอบนี้ การจ่ายคืนผู้ถือหุ้นใช้ทั้งเงินปันผล scrip และการซื้อหุ้นคืน ซึ่งทำต่อเนื่องหลายโปรแกรมในปี 2025 และ 2026 จึงควรติดตามประกาศ 6-K ของบริษัททุกไตรมาสเพื่อดูอัตราการจ่ายที่แท้จริง
ยังไม่ได้ดึง DPS ปี 2025 ทั้งปีจากเอกสาร จึงแสดงเฉพาะปันผลระหว่างกาลแบบ scrip ปี 2026 ตัวเลข $1.29 ของ StockAnalysis ยังไม่ได้กระทบยอดกับค่าเงินยูโรในเอกสารของบริษัท
| หุ้น | มูลค่าตลาด (B USD) | P/E (TTM) | หมายเหตุ | แหล่งที่มา |
|---|---|---|---|---|
| FER (Ferrovial) | 35.28 | 51.79 | ทางด่วน + รับเหมา + สนามบิน | StockAnalysis |
| ACM (AECOM) | 7.58 | 26.78 | งานออกแบบและบริการวิศวกรรม | StockAnalysis |
| J (Jacobs) | 16.51 | 46.68 | บริการวิศวกรรมและเทคนิค ไม่ระบุว่าเป็น TTM | StockAnalysis |
| PWR (Quanta) | 95.00 | 72.33 | งานโครงข่ายไฟฟ้าและก่อสร้าง | StockAnalysis |
หุ้นเทียบเคียงที่ตรงที่สุดในสหรัฐฯ มีน้อยเพราะ Ferrovial รวมทางด่วนที่เป็นสินทรัพย์ระยะยาวเข้ากับงานก่อสร้าง ตัวเลขเพื่อนจึงใช้เป็นกรอบเทียบเท่านั้น ควรดูประกอบกับหุ้นทางด่วนและโครงสร้างพื้นฐานในยุโรป เช่น VINCI และ Aena ซึ่งไม่ได้ดึงข้อมูลมาในรอบนี้
| เหตุการณ์ | สถานะ | วันที่ |
|---|---|---|
| Q3 2026 ผลประกอบการ | ยังไม่ได้เปิดเผยในเอกสารที่ตรวจ | ต้องติดตามประกาศ 6-K |
| I-285 East Express Lanes (จอร์เจีย) | กลุ่มที่บริษัทร่วมอยู่ได้รับคัดเลือกให้ดำเนินโครงการ | ประกาศ 15 ต.ค. 2026 (6-K) |
| I-24 Southeast Choice Lanes (เทนเนสซี) | ยื่นประมูลแล้ว รอผล | ก.ค. 2026 |
| D35 Highway (เช็ก) | ข้อเสนอคุ้มค่าที่สุดตามการประเมินเบื้องต้น ยังอยู่ระหว่างการประเมินทางเทคนิค | ก.ค. 2026 |
| I-77 South Lanes (นอร์ทแคโรไลนา) | ได้รับเลือกเข้ารอบ shortlist | ก.พ. 2026 |
| New Terminal One (JFK) | ก่อสร้างคืบหน้า 92% · สายการบินทำสัญญาแล้ว 24 ราย | ก.ค. 2026 |
การประมูลโครงการ P3 ในสหรัฐฯ ช่วงปลายปี 2026 เป็นตัวบ่งชี้ว่าบริษัทจะเติบโตตามแผนหรือไม่ การชนะโครงการขนาดใหญ่จะเพิ่มกระแสเงินสดระยะยาว แต่ต้องใช้เงินลงทุนและหนี้ใหม่ด้วย
| มิติความเสี่ยง | รายละเอียด | สัญญาณเตือนที่ควรติดตาม |
|---|---|---|
| 1. ปริมาณการจราจรทางด่วน | รายได้ค่าผ่านทางขึ้นกับจำนวนรถและการเดินทาง I-77 ลดลง 5.2% ใน 1H 2026 และ NTE ลด 2.0% | ปริมาณการเดินทางรายไตรมาสของ NTE และ I-77 ติดลบต่อเนื่องสองไตรมาส |
| 2. มาร์จิ้นงานรับเหมา | Construction มีอัตรากำไร 3.5% ต่ำมาก โครงการราคาคงที่ที่ต้นทุนบานปลายจะกดกำไรได้ง่าย | อัตรากำไร Adjusted EBIT ของ Construction ต่ำกว่า 3% ในไตรมาสใด |
| 3. หนี้และดอกเบี้ย | หนี้สุทธิรวม €6.3B และหนี้ของ 407 ETR CAD 10.6B ผลขาดทุนทางการเงินสุทธิ €214M ใน 1H 2026 | Financial result เพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ หรืออัตราหนี้ต่อ EBITDA เกิน 4.5x |
| 4. การหมุนเวียนสินทรัพย์ | กำไรในอดีตพึ่งการขายสินทรัพย์จำนวนมาก (2024 กำไรสุทธิ €3.2B) ถ้าไม่มีการขายจะทำให้กำไรผันผวน | การขายสินทรัพย์ลดลงโดยไม่มีแผนทดแทนที่ชัดเจน |
| 5. อัตราแลกเปลี่ยนและการรายงาน | บริษัทรายงานเป็นยูโร แต่หุ้นซื้อขายเป็นดอลลาร์ และกำไรส่วนสำคัญมาจากอเมริกาเหนือ (ปันผลโครงการ €357M ใน 1H 2026) | ส่วนต่างระหว่างรายได้ตามงบกับ LfL กว้างขึ้นทุกไตรมาส |
| 6. การประมูล P3 และนโยบายภาครัฐ | การเติบโตพึ่งการได้รับสัมปทานใหม่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐหรืออัตราค่าผ่านทาง 407 ETR อาจกระทบกระแสเงินสด | ผลประมูล I-24, I-285 และ D35 ที่ไม่เป็นไปตามคาด |
ที่ราคา $49.41 หุ้นซื้อขายที่ forward P/E 42x และ P/BV ประมาณ 6x ราคานี้ส่วนใหญ่สะท้อนความคาดหวังต่อทางด่วนอเมริกาเหนือและการประมูล P3 มากกว่ากำไรปัจจุบัน ผู้ลงทุนควรประเมินว่าการเติบโตของกำไร 2027 ถึง 2028 จะไปถึงระดับที่รองรับราคานี้หรือไม่
รายงานนี้เป็นการรวบรวมข้อมูลและการวิเคราะห์เพื่อประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลขสมมติฐานในส่วนสถานการณ์ราคาเป็นการคำนวณของผู้วิเคราะห์ บริษัทไม่ได้ให้เป้าหมายไว้