หุ้น CG (The Carlyle Group Inc.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 19 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 19 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · ตัววัดหลักของบริษัทคือ FRE และ DE

Carlyle ทำกำไรจากค่าธรรมเนียมบริหารกองทุนเป็นหลัก ส่วนกำไรผลงานหรือ carry เกิดขึ้นเมื่อกองทุนขายสินทรัพย์ได้ราคาเกินเกณฑ์ที่กำหนด FRE ไตรมาส 2 เป็นสถิติรายไตรมาสสูงสุด ทว่า GAAP net income ไตรมาส 2 ลดลง 57% เพราะรายได้ GAAP ลดลง 29% ขณะที่กำไรผลงานที่รับรู้ได้ก็น้อยลง ราคาหุ้นอ่อนตัวลงมากกว่า 36% ในรอบ 52 สัปดาห์

ราคาปิด 19 ต.ค. 2026

$36.56

52 สัปดาห์ −36.0% · Forward P/E 9.5x(StockAnalysis)

FRE 2Q26

$357.7M

+11% YoY · margin 47% · สถิติรายไตรมาสสูงสุด(8-K Ex.99.2)

DE ต่อหุ้น FY2025

$4.02

LTM ≈ $3.93 · P/DE ≈ 9.3x(Release 4Q25)

AUM 30 มิ.ย. 2026

$485.5B

+4% YoY · Fee-earning AUM $334.4B(8-K Ex.99.2)

GAAP NI ให้ผู้ถือหุ้นสามัญ LTM

$363.9M

FY2025 $808.7M · EPS TTM $0.97(StockAnalysis)

ราคาเป้าหมายเฉลี่ย (20 ราย)

$52.21

ช่วง $41 ถึง $73 · Buy 10 · Hold 9 · Sell 1(StockAnalysis)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

กำไรปฏิบัติการดีขึ้นแต่กำไร GAAP ลดลง: 1H26 FRE โตเพียง 3.8% เป็น $657.7M แต่ DE ลดลงจาก $886.4M เป็น $799.3M เพราะกำไรผลงานที่รับรู้ได้ลดจาก $215.1M เป็น $135.1M (8-K Ex.99.2) ไตรมาส 2 เป็นไตรมาสที่แข็งแรง ส่วนไตรมาส 1 อ่อน
ไตรมาส 2 ดีเพราะรายการขายจำนวนมาก: DE ไตรมาส 2 เท่ากับ $472.3M หรือ $1.07 ต่อหุ้น เทียบกับ $431.0M ปีก่อน ฝ่ายบริหารเตือนว่าค่าธรรมเนียมจากการทำรายการในไตรมาส 3 และ 4 น่าจะต่ำกว่าไตรมาส 2 เพราะค่าธรรมเนียมชนิดนี้ขึ้นลงมาก
ระดับการขายคืนและการระดมทุนเป็นตัวแปรสำคัญ: เงินทุนไหลเข้า (inflows) ราว $17B ในไตรมาส 2 และ $13B ในไตรมาส 1 ขณะที่บริษัทจ่ายคืนนักลงทุนราว $37B ใน 12 เดือนล่าสุด ความสามารถในการระดมทุนรายงวดจึงเป็นสิ่งที่ตลาดให้น้ำหนักมาก (Release 2Q26)
การเจือจางหุ้นเกิดขึ้นหลังผลไตรมาส 2: มีการยื่น shelf registration วงเงิน $1.82B สำหรับหุ้นสามัญ 38 ล้านหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ ESOP ซึ่งเทียบกับจำนวนหุ้นราว 356 ล้านหุ้น (Webull/Simply Wall St)
มูลค่าสินทรัพย์ที่ยังไม่รับรู้ยังมาก: Net accrued performance revenues อยู่ที่ $2.41B ณ 30 มิ.ย. 2026 ลดลงจาก $2.86B ณ สิ้นปี 2025 หมายความว่ากำไรผลงานในอนาคตยังมีแหล่งที่มา แต่ต้องรอการขายจริง (10-Q 2Q26)

Bull · ประมาณ $72 (+97%)

DE ต่อหุ้นถึงเป้าหมายฝ่ายบริหาร $6.00 ภายในปี 2028 (ใช้ตัวเลขเป้าหมายของบริษัทเป็นฐาน)
P/DE ขยับเป็น 12x เมื่อตลาดยอมรับการระดมทุนที่สม่ำเสมอ
การขายคืนในกองทุน private credit ที่ระดับแบบ evergreen ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้

Base · ประมาณ $38 (+4%)

DE ต่อหุ้นปี 2026 ราว $4.00 โดย 1H26 อยู่ที่ $1.96 และครึ่งปีหลังคาดว่าต่ำกว่าไตรมาส 2
P/DE ประมาณ 9.5x ใกล้ระดับปัจจุบัน ไม่มีการปรับมูลค่าใหม่
ปันผลคงที่ $1.40 ต่อปี ให้ผลตอบแทนราว 3.8%

Bear · ประมาณ $26 (−30%)

DE ต่อหุ้นลดลงเหลือ $3.20 เมื่อกำไรผลงานยังต่ำและการระดมทุนชะลอ
P/DE ลดเหลือ 8x เมื่อนักลงทุนลดมูลค่าผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือก
การขายคืนจากกองทุนแบบ evergreen เพิ่มขึ้นจนบังคับให้ขายสินทรัพย์ในราคาไม่ดี

ราคาเป็นสถานการณ์ที่รายงานนี้คำนวณเอง จากตัวคูณ P/DE คูณ DE ต่อหุ้น ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากผู้ให้บริการ เป้าหมายของบริษัทที่ใช้ใน Bull อยู่ในหัวข้อ 13 ราคาเป้าหมายนักวิเคราะห์ 20 รายเฉลี่ย $52.21 จาก StockAnalysis (ข้อมูล ต.ค. 2026)

2. Factsheet

ราคาและอัตราส่วนตลาด ณ 19 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย USD

ราคาปิด

$36.56

ปิด 19 ต.ค. 2026 · after-hours $36.28(StockAnalysis)

Market Cap

$13.03B

356.33M หุ้น × ราคาปิด(StockAnalysis)

P/E TTM · Forward

37.6x · 9.5x

EPS TTM $0.97 (GAAP)(StockAnalysis)

P/BV

2.46x

ส่วนของผู้ถือหุ้น Carlyle ≈ $5.24B(StockAnalysis)

Dividend yield

3.83%

$0.35 ต่อไตรมาส = $1.40 ต่อปี(Release 2Q26)

Beta (5Y)

1.87

ผันผวนกว่าตลาด(StockAnalysis)

Enterprise Value

$25.24B

รวมหนี้ที่บันทึกในงบรวม ตามนิยามของ StockAnalysis(StockAnalysis)

Payout (DE)

≈ 36%

ปันผล $1.40 ÷ DE LTM ≈ $3.93 คำนวณเอง(8-K Ex.99.2)

รายการ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม	The Carlyle Group Inc. · NASDAQ: CG
ปีการเงิน	ปฏิทิน (สิ้นสุด 31 ธ.ค.)
AUM / Fee-earning AUM	$485.5B / $334.4B ณ 30 มิ.ย. 2026 (8-K Ex.99.2)
Perpetual capital (FEAUM)	$113B คิดเป็น 34% ของ FEAUM (8-K Ex.99.2)
Available capital (dry powder)	$97B เพิ่ม 10% YoY (8-K Ex.99.2)
หุ้นสามัญ	356.33M หุ้น (StockAnalysis)
หนี้บริษัท (company-level)	$2,648.5M ไม่รวม CLO $350M และหนี้สัญญาเช่า $451M · revolver $1.0B ยังไม่ได้ใช้ (8-K Ex.99.2)
ผู้บริหารหลัก	Harvey M. Schwartz (CEO) · Justin Plouffe (CFO) (Release 4Q25)
พนักงาน	มากกว่า 2,500 คน ใน 28 สำนักงาน 4 ทวีป (Release 2Q26)

StockAnalysis แสดง Debt/Equity 1.98 และ total debt $14.25B ตัวเลขนี้รวมหนี้ของกองทุนที่บริษัทรวมงบ (consolidated funds) จึงไม่ใช่หนี้ของ Carlyle โดยตรง ตัวเลขหนี้ระดับบริษัทอยู่ในตารางด้านบน P/E ที่คำนวณจาก DE ต่อหุ้นให้ค่า 9.3x ซึ่งใกล้กับ forward P/E ของ StockAnalysis

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ที่มา: 10-K FY2025 และ 8-K Ex.99.2 (2Q26) · AUM ณ 30 มิ.ย. 2026

Carlyle เป็นผู้จัดการกองทุนทางเลือกที่ระดมเงินจากลูกค้าสถาบันและบุคคลทั่วไป เพื่อนำไปลงทุนในสามกลุ่มกลยุทธ์ ธุรกิจแต่ละกลุ่มมีโครงสร้างค่าธรรมเนียมต่างกัน และผลกระทบต่อกำไรก็ต่างกันด้วย

ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 · ตัวเลขรายได้ 1H26 จาก 8-K Ex.99.2 และ Release 2Q26

สามกลุ่มกลยุทธ์และ AUM

ธุรกิจ	AUM ($B)	FEAUM ($B)	สัดส่วน AUM	ลักษณะ
Global Credit	211.1	167.6	43.5%	สินเชื่อเอกชน (private credit) และตราสารหนี้ โดยมีกองทุนแบบ evergreen รวมอยู่ด้วย
Global Private Equity	162.7	96.6	33.5%	การลงทุนแบบ private equity ผ่านกองทุนที่เรียกเงินทุนเป็นรอบ
Carlyle AlpInvest	111.7	70.2	23.0%	การซื้อหน่วยลงทุนในกองทุนที่มีอยู่แล้ว (secondaries) และการลงทุนในกองทุนของผู้จัดการอื่น

แหล่ง: 8-K Ex.99.2 (2Q26) · ยอดรวม AUM $485.5B และ FEAUM $334.4B · Pending FEAUM อีก $28B ยังไม่รวมในตาราง

ลักษณะรายได้ที่ควรรู้

ค่าธรรมเนียมบริหาร (management fees) ฐานคิดจากเงินทุนที่รับ ไม่ได้มาจากผลตอบแทน จึงเป็นส่วนที่คาดการณ์ได้มากที่สุด
กำไรผลงาน (carried interest) บริษัทจะได้รับส่วนแบ่งกำไรเมื่อกองทุนขายสินทรัพย์ได้กำไรเกินเกณฑ์ที่กำหนด เวลารับรู้จึงขึ้นกับการขายจริง ไตรมาสที่ขายได้มากทำให้กำไรกระโดด
Net accrued performance revenues คือกำไรผลงานที่ยังไม่รับรู้ซึ่งอยู่ในกองทุน ณ วันที่รายงาน ลดลงจาก $2.86B เป็น $2.41B ในครึ่งปีแรก ซึ่งส่วนหนึ่งเกิดจากการขายที่เกิดขึ้นแล้ว
Perpetual capital มีอายุไม่จำกัดและเก็บค่าธรรมเนียมได้ต่อเนื่อง ปัจจุบันคิดเป็น 34% ของ FEAUM ทั้งหมด สัดส่วนนี้สูงขึ้นจะทำให้รายได้สม่ำเสมอขึ้น

จุดที่ต้องระวังเวลาอ่านตัวเลข

GAAP กับ non-GAAP ต่างกันมาก: รายได้ GAAP 2025 ที่ $4.78B และกำไรสุทธิ $808.7M ไม่ได้บอกกำลังการทำกำไรของธุรกิจ ฝ่ายบริหารจึงรายงาน FRE และ DE แทน
ตัวเลข “DE $481M” ที่ปรากฏในการค้นหาเบื้องต้นไม่ใช่ DE ทั้งปี: ตัวเลขนั้นน่าจะเป็นข้อมูลไตรมาสหรือนิยามอื่น รายงานนี้ใช้ DE ต่อหุ้นตามที่บริษัทประกาศแทน
ไม่มี EBITDA ที่บริษัทรายงาน: ช่อง EBITDA ในกราฟว่างไว้โดยเจตนา

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023 ถึง FY2025 และ LTM มิ.ย. 2026 · หน่วย $M · รายได้คือ GAAP total revenues

รายได้ GAAP และกำไรสุทธิให้ผู้ถือหุ้นสามัญ (USD ล้าน)

ที่มา: 10-K FY2025 (FY2023 ถึง FY2025) · 8-K Ex.99.2 (1H26) · LTM = FY2025 − 1H25 + 1H26 คำนวณเอง · ตัวเลขรายได้ตรวจกับ Macrotrends แล้ว

อัตรากำไรสุทธิ

ตัววัด	FY2023	FY2024	FY2025	LTM มิ.ย. 2026
GAAP รายได้ ($M)	2,963.9	5,425.8	4,779.8	3,611.3
กำไรสุทธิให้ผู้ถือหุ้นสามัญ ($M)	(608.4)	1,020.0	808.7	363.9
Net margin	(20.5%)	18.8%	16.9%	10.1%

ที่มา: StockAnalysis financials และ 10-K FY2025 · รายได้ GAAP และกำไรที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญของทั้งสามปีใช้ฐานเดียวกัน สาเหตุของผลขาดทุนปี 2023 ไม่ได้ตรวจในรอบนี้

ตัววัดที่บริษัทรายงาน (non-GAAP)

รายการ ($M)	2Q25	2Q26	1H25	1H26
Fee Related Earnings (FRE)	323.3	357.7	633.9	657.7
FRE margin	48%	47%	n/a	47%
Realized net performance revenues	87.7	114.6	215.1	135.1
Distributable Earnings (DE)	431.0	472.3	886.4	799.3
DE ต่อหุ้น ($)	0.91	1.07	2.05	1.96

แหล่ง: 8-K Ex.99.2 (2Q26) · ไตรมาส 1 ปี 2026 DE อยู่ที่ประมาณ $327M และ FRE ประมาณ $300M ตามสรุปการประชุม (ไม่ได้ตรวจกับเอกสารต้นทาง)

ครึ่งปีแรก 2025 เทียบ 2026 (USD ล้าน)

ที่มา: 8-K Ex.99.2 (2Q26) · รายได้และกำไรสุทธิเป็นตัวเลข GAAP · FRE และ DE เป็น non-GAAP ตามที่บริษัทนิยาม

ไตรมาส 2 2026 เทียบปีก่อน

รายการ ($M)	2Q25	2Q26	เปลี่ยนแปลง
รายได้ GAAP	1,572.9	1,123.5	−28.6%
ค่าใช้จ่ายรวม	1,179.1	875.9	−25.7%
กำไรก่อนภาษี	440.6	273.8	−37.9%
กำไรสุทธิให้ผู้ถือหุ้นสามัญ	319.7	137.1	−57.1%
EPS เจือจาง ($)	0.87	0.37	−57.5%

ทำไม GAAP ลดลงแรงกว่า DE

GAAP รวมผลการลงทุนและรายการที่ไม่เกิดซ้ำ ซึ่งผันผวนกว่า FRE มาก ในไตรมาส 2 FRE ทำสถิติ แต่ GAAP รายได้ลด จึงควรใช้ FRE และ DE เป็นตัววัดกำลังการทำกำไรปกติ

แหล่ง: 8-K Ex.99.2 (2Q26) · ตารางนี้เปรียบเทียบตัวเลขจากเอกสาร ส่วนที่อธิบายเหตุผลเป็นการตีความของรายงาน

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สิ้นปี 2023 ถึง 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย USD ล้าน

งบรวมของ Carlyle มีสินทรัพย์ราว $28B งบนี้รวมกองทุนที่บริษัทควบคุมด้วย ขนาดสินทรัพย์จึงไม่ได้บอกขนาดธุรกิจโดยตรง

สินทรัพย์รวม หนี้สินรวม และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI (USD ล้าน)

ที่มา: XBRL Assets และ XBRL Liabilities (ทุกงวดตาม 10-K และ 10-Q) · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI คำนวณจากสินทรัพย์ลบหนี้สิน ตรวจกับ งบ 10-Q 2Q26 ที่ 30 มิ.ย. 2026 และ 31 ธ.ค. 2025 แล้ว

รายการ ($M)	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม	29,116.0	28,195.6
หนี้สินรวม	22,058.9	20,982.8
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI	7,057.1	7,212.8
ส่วนของผู้ถือหุ้น Carlyle (คำนวณ)	5,761.5	5,242.1
เงินสดและรายการเทียบเท่า	1,970.2	1,256.5
หนี้สิน (debt obligations, consolidated)	2,997.0	2,998.8
Net accrued performance revenues	2,859.3	2,414.6

ที่มา: 10-Q 2Q26 งบแสดงฐานะการเงิน (R2) · Net accrued performance revenues จาก 8-K Ex.99.2 · ส่วนของผู้ถือหุ้น Carlyle คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นรวมหักส่วนของ NCI ตามงบ 10-Q

งบกระแสเงินสด

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบในปี 2025 (ราว −$3.3B) และ TTM มิ.ย. 2026 (ราว −$4.0B) (StockAnalysis) ตัวเลขนี้ไม่ได้แยกการลงทุนของกองทุนที่บริษัทรวมงบออกมาให้เห็น จึงยังไม่เหมาะจะใช้วัดกระแสเงินสดของธุรกิจ งบกระแสเงินสดต้นทางยังไม่ได้ตรวจในรอบนี้

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · อัตราส่วนคำนวณจากหนี้รวมที่บันทึกในงบ

หนี้ที่บันทึกในงบอยู่ที่ราว $3.0B ซึ่งประมาณ $2.65B เป็นหนี้ระดับบริษัท ส่วนที่เหลือเป็นเงินกู้ CLO ราว $350M เลเวอเรจในรูปแบบนี้จึงค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น

เลเวอเรจบนส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI (เท่า)

ที่มา: 10-Q 2Q26 (R2) และ 8-K Ex.99.2 · หนี้รวมตามงบ consolidated รวม CLO ราว $350M ไม่รวมหนี้สัญญาเช่า $451M

หนี้ระดับบริษัทเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น

หนี้ระดับบริษัท $2,648.5M เทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น Carlyle ประมาณ $5.24B คิดเป็นราว 0.51x revolver $1.0B ยังไม่ได้ใช้

ข้อควรระวัง: ตัวเลขเลเวอเรจไม่เท่ากันระหว่างแหล่ง

StockAnalysis แสดง Debt/Equity 1.98 และ total debt $14.25B ซึ่งใช้นิยามหนี้ที่กว้างกว่างบที่รายงานนี้อ้างอิง รายงานนี้จึงไม่นำตัวเลขนั้นมาเทียบโดยตรง ควรระบุนิยามทุกครั้งที่เอาตัวเลขไปเทียบ

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

สัดส่วนตาม AUM ณ 30 มิ.ย. 2026 · บริษัทไม่รายงานสัดส่วนกำไรของแต่ละกลุ่มในรูปแบบเดียวกับ AUM

สัดส่วน AUM แยกตามกลุ่มกลยุทธ์ (%)

แหล่ง: 8-K Ex.99.2 (2Q26) · สัดส่วนคำนวณจาก AUM ของแต่ละกลุ่ม ÷ $485.5B

Global Credit เป็นกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดของ AUM และเติบโต 4% YoY ในไตรมาส 2 ขณะที่ Global Private Equity ลดลง 1.4% YoY ทั้งสองกลุ่มเป็นสัดส่วนหลักของ AUM จึงทำให้การระดมทุนของกลุ่ม Credit มีผลต่อภาพรวมมาก

ความเสี่ยงด้านความเข้มข้น

กลุ่ม Credit มีสัดส่วนของ AUM มากที่สุด รายงานข่าวระบุว่าการขายคืนในกองทุนแบบ evergreen ยังเกิดขึ้นอยู่ ถ้าการขายคืนยืดเยื้อ การระดมทุนของกลุ่มนี้อาจลดลงก่อนกลุ่มอื่น

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS ตามปีที่จ่าย · นโยบายปัจจุบัน $0.35 ต่อไตรมาส

ปันผลต่อหุ้น (USD) ตามปี

ที่มา: StockAnalysis dividends per share · Release 4Q25 (ระบุ $1.40 รวมปี 2025) · Release 2Q26 (ประกาศ $0.35 จ่าย 26 ส.ค. 2026)

ปันผลคงที่ $1.40 ต่อปีตั้งแต่ปี 2023 ถึงปัจจุบัน ไม่มีการเพิ่มหรือลด
ปันผลคิดเป็นราว 36% ของ DE ต่อหุ้น แต่ 144% ของ GAAP EPS TTM ที่ $0.97 การจ่ายปันผลจึงพึ่ง DE มากกว่ากำไร GAAP
บริษัทประกาศแผนซื้อหุ้นคืนวงเงิน $2B ในการประชุมปี 2026 (MarketBeat) ยังไม่พบเอกสารต้นทางที่ยืนยันวงเงินนี้

9. เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)

ข้อมูล ณ ราคาปิด 19 ต.ค. 2026 · P/E เป็น TTM ตาม GAAP

บริษัท	Market cap ($B)	P/E TTM	Forward P/E	Dividend yield	52 สัปดาห์
CG	13.03	37.6x	9.5x	3.8%	−36.0%
KKR	78.09	27.8x	10.9x	0.9%	−26.0%
BX	133.20	24.0x	17.2x	4.4%	−31.5%
APO	65.52	39.5x	11.4x	2.0%	−8.6%
ARES	37.32	52.2x	17.9x	4.8%	−20.4%

Market cap ($B, แท่ง) และ P/E TTM (เท่า, เส้น)

แหล่ง: StockAnalysis (CG), KKR, BX, APO, ARES · ทุกตัวอยู่ที่ราคาปิด 19 ต.ค. 2026

CG ถูกลงมากกว่าเพื่อนบนฐาน forward แต่ GAAP P/E สูง

Forward P/E 9.5x ต่ำที่สุดในกลุ่ม ขณะที่ P/E TTM 37.6x สูงกว่า BX และ KKR เพราะกำไร GAAP ปีที่ผ่านมาลดลงมาก เมื่อเทียบบนฐาน DE ต่อหุ้น CG อยู่ประมาณ 9.3x ซึ่งเป็นตัวคูณที่ใช้ในหัวข้อ 13

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เหตุการณ์และเป้าหมายที่บริษัทประกาศ · ไม่มีการประมาณการ FY2026 จากบริษัท

บริษัทตั้งเป้าหมายปี 2028 ไว้ในงานประชุมผู้ถือหุ้นเมื่อ ก.พ. 2026 และฝ่ายบริหารยืนยันอีกครั้งในไตรมาส 1 2026 เป้าหมายเหล่านี้เป็นเป้าของบริษัท ไม่ใช่การคาดการณ์ของผู้วิเคราะห์

ตัวชี้วัด	ปี 2025 (ฐาน)	เป้าหมายปี 2028	ที่มา
FRE	$1.2B	≥ $1.9B	MarketBeat
FRE margin	47%	≥ 50%	MarketBeat
DE ต่อหุ้น	$4.02	≥ $6.00	Finviz
เงินทุนไหลเข้าสะสม ปี 2026 ถึง 2028	$158B (ปี 2023 ถึง 2025)	> $200B	Finviz

เป้าหมายยังไม่ได้ตรวจกับเอกสารต้นทางของบริษัท ตัวเลขมาจากสื่อที่รายงานการประชุม ควรยืนยันกับสไลด์ของบริษัทก่อนนำไปใช้ตัดสินใจ

เหตุการณ์ที่กำลังจะเกิด

วันที่	เหตุการณ์	ทำไมสำคัญ
5 พ.ย. 2026 (คาดการณ์)	รายงานผลไตรมาส 3 2026	ดูว่า DE และการระดมทุนรายไตรมาสเป็นไปตามที่ฝ่ายบริหารเตือนหรือไม่ วันที่นี้มาจาก Unusual Whales ยังไม่ได้รับการยืนยันจากบริษัท
ช่วงปี 2026	การขายหุ้นใหม่ตามแผน ESOP	วงเงิน $1.82B หรือราว 38 ล้านหุ้น (Webull) อาจกดดันราคาเมื่อดำเนินการ

สภาพตลาดและจุดที่ฝ่ายบริหารเน้น

ไตรมาส 2 ฝ่ายบริหารระบุว่า realization ดีมากและการระดมทุนแข็งแรง แต่เตือนว่าค่าธรรมเนียมจากการทำรายการในไตรมาส 3 และ 4 จะต่ำกว่าไตรมาส 2
ไตรมาส 1 2026 EPS อยู่ที่ $0.89 ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาด $0.92 แม้การระดมทุนจะเข้มแข็ง (สรุปการประชุม Q1)
ราคาหุ้นลดลงหลังผลไตรมาส 2 แต่สาเหตุที่แน่ชัดยังไม่ได้รับการยืนยันจากเอกสาร แหล่งข่าวหลายรายชี้ไปที่ GAAP ที่ลดลง การเสนอขายหุ้น และน้ำเสียงที่ระมัดระวังของการประชุม

รายละเอียดจากการประชุม Q1 และ Q2 รวบรวมจากสื่อ ยังไม่ได้ตรวจกับสคริปต์การประชุมหรือเอกสาร 10-Q ทั้งหมด

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หมวดความเสี่ยงจาก 10-K FY2025 และผลไตรมาส 2 2026 · แต่ละหมวดมีสัญญาณที่ควรเฝ้าดู

หมวด	ความเสี่ยง	สัญญาณที่ควรเฝ้าดู
1. กำไรผลงานไม่สม่ำเสมอ	กำไรผลงานที่รับรู้ใน 1H26 ลดลงเหลือ $135.1M จาก $215.1M ตลาดที่ขายยากทำให้ DE และ EPS ผันผวนมาก	Realized net performance revenues ต่อไตรมาส และ net accrued performance revenues ที่ลดลงจาก $2.86B
2. การขายคืนในกองทุนแบบ evergreen	ผู้ลงทุนรายย่อยในกองทุน private credit บางกองทุนขอถอนเงิน ซึ่งกระทบการระดมทุนรายไตรมาสและค่าธรรมเนียม	ยอด redemption ในกองทุนแบบ evergreen และ inflows ของ Global Credit ที่ต่ำลง
3. การเจือจางจากหุ้นใหม่	การยื่น shelf วงเงิน $1.82B สำหรับ 38M หุ้นอาจเพิ่มจำนวนหุ้นราว 10%	จำนวนหุ้นที่ออกจริงและราคาที่ขาย เทียบกับ DE ต่อหุ้น
4. หนี้และการรวมงบกองทุน	หนี้ของกองทุนที่รวมงบทำให้ D/E ในงบดูสูง และอาจกระทบ GAAP เมื่อตลาดผันผวน	หนี้ระดับบริษัทเทียบกับ consolidated debt ทุกไตรมาส
5. ตลาดทุนและมูลค่าสินทรัพย์	มูลค่า NAV และการขายสินทรัพย์ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ยและสภาพสินเชื่อ การเปลี่ยนแปลงกระทบ carry โดยตรง	มูลค่า NAV ของกองทุน PE และอัตราการผิดนัดของ Credit
6. การดำเนินงานตามเป้า 2028	เป้า FRE $1.9B และ DE $6.00 ต้องการการระดมทุนต่อเนื่องและ realization ที่มากขึ้น หากไม่ถึงเป้า ราคาหุ้นมีความเสี่ยงต่อการปรับมูลค่า	FRE margin และ DE ต่อหุ้นรายไตรมาส เทียบกับแนวทาง 50% และ $6.00

แหล่ง: 10-K FY2025 · ตัวเลขใน 1H26 จาก 8-K Ex.99.2 · ข้อ 2 และ 3 อ้างอิงการรายงานข่าว ยังไม่ได้ตรวจกับเอกสารต้นทางครบ

12. SWOT

สรุปจาก 8-K Ex.99.2 (2Q26) และ 10-K FY2025 · แต่ละช่องมี 4 ข้อ

Strengths (จุดแข็ง)

FRE สถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ $357.7M ใน 2Q26 และ FRE margin 47%
AUM $485.5B และ perpetual capital 34% ของ FEAUM ให้รายได้ที่สม่ำเสมอ
Available capital $97B ใหม่ขึ้น 10% YoY ทำให้มีเงินพร้อมลงทุน
ตัวเลขหนี้ระดับบริษัทไม่สูง และ revolver $1.0B ยังว่าง

Weaknesses (จุดอ่อน)

GAAP กำไรสุทธิลดลง 57% ใน 2Q26 และ EPS TTM $0.97
กำไรผลงานไม่สม่ำเสมอและรับรู้ได้ไม่มาก ใน 1H26 เหลือ $135.1M
การปันผลเกิน GAAP EPS มาก แม้ใช้ DE เป็นฐานจะยังอยู่ในระดับปลอดภัย
Global Private Equity AUM ลดลง 1.4% YoY ใน 2Q26

Opportunities (โอกาส)

เป้าหมาย FRE $1.9B และ FRE margin 50% ภายในปี 2028
Carlyle AlpInvest เติบโต 15.7% YoY จากการซื้อขายหน่วยลงทุนที่มีอยู่
ราคาหุ้นลดลงมากเมื่อเทียบกับ forward P/E ของเพื่อน ถ้า DE ฟื้นตัว การประเมินมูลค่าจะปรับตัว
การซื้อหุ้นคืนวงเงิน $2B รายงานโดยสื่อ อาจช่วยรองรับราคาถ้ายืนยันแล้ว

Threats (อุปสรรค)

การขายคืนจากกองทุนแบบ evergreen ที่กระทบการระดมทุนของ Global Credit
การเจือจางจาก ESOP และ shelf registration $1.82B
ตลาดขายสินทรัพย์ยากทำให้ carry เลื่อนออกไป
การแข่งขันกับผู้จัดการทางเลือกรายใหญ่ที่มีทุนมากกว่า เช่น BX และ APO

ข้อมูลจาก 8-K Ex.99.2 และ 10-K FY2025 ข้อเกี่ยวกับ BX และ APO เป็นการเปรียบเทียบจากขนาดและตัวคูณ ไม่ได้มาจากเอกสารของคู่แข่งโดยตรง

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ฐานประเมินมูลค่า DE ต่อหุ้น × P/DE · สถานการณ์เป็นสมมติฐานของรายงาน ไม่ใช่คำแนะนำ

สถานการณ์	DE ต่อหุ้น	P/DE	ราคาประมาณ	เทียบ $36.56
Bull	$6.00 (เป้าหมายปี 2028)	12x	~$72	+97%
Base	$4.00 (ประมาณการปี 2026)	9.5x	~$38	+4%
Bear	$3.20 (ลดลงจาก LTM)	8x	~$26	−30%

ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ 20 รายเฉลี่ย $52.21 มัธยฐาน $51 ช่วง $41 ถึง $73 ตามข้อมูล StockAnalysis ล่าสุดมาจาก Piper Sandler $48 (19 ต.ค.), Morgan Stanley $51 (16 ต.ค.), UBS $60 (12 ต.ค.), TD Cowen $42 (12 ต.ค.) และ Goldman Sachs $66 (9 ต.ค.) ตัวเลขสถานการณ์ในตารางด้านบนเป็นการคำนวณของรายงานนี้

กรอบการประเมินมูลค่า

ใช้ DE ต่อหุ้นแทน GAAP EPS: DE ตัดผลของกองทุนที่บริษัทรวมงบและรายการที่ไม่เกิดซ้ำออก ใกล้กับกำไรที่บริษัทวัดผล
P/DE 8x ถึง 12x: ตัวคูณ P/DE ปัจจุบันประมาณ 9.3x กรอบ 8x ถึง 12x เป็นสมมติฐานของรายงาน ไม่ได้อ้างอิงช่วงซื้อขายในอดีต
Bull ยึดเป้าหมายบริษัท: ค่า $6.00 ยังไม่ได้รับการยืนยันจากการดำเนินงานจริง หากเกิดขึ้นในปี 2028 ราคาที่ได้จะเป็นมูลค่าในอนาคต ไม่ใช่มูลค่าวันนี้
ไม่รวมผลกระทบ ESOP: การเจือจางจาก 38M หุ้นยังไม่ถูกหักในฐาน DE ต่อหุ้น หากนับเข้าไป Bear จะยิ่งต่ำกว่านี้

รายการติดตามรายไตรมาส (Monitoring checklist)

DE ต่อหุ้นรายไตรมาส เทียบกับ $1.07 ของ 2Q26 และแนวทาง $6.00 ปี 2028
FRE margin เทียบกับ 47% ปัจจุบัน และเป้า 50%
Inflows ของ Global Credit และ Carlyle AlpInvest
Redemption ในกองทุน evergreen เทียบกับไตรมาสก่อน
Net accrued performance revenues ที่เหลือหลังการขายแต่ละรอบ
การดำเนินการ shelf registration และจำนวนหุ้นที่ออกจริง
สถานะวงเงินซื้อหุ้นคืน $2B ว่ามีการใช้จริงหรือไม่

วิเคราะห์หุ้น CG — The Carlyle Group Inc.