รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น BX — Blackstone Inc.

ผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกรายใหญ่ที่สุดของโลก รายได้หลักมาจากค่าธรรมเนียมบริหาร (Management Fees) และค่าธรรมเนียมผลงาน (Performance Revenues) ของกองทุน Real Estate, Private Equity, Credit & Insurance และ Multi-Asset Investing ข้อมูลตลาดราคาปิด 9 ต.ค. 2026 / งบการเงินงวด 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026
Sector: Finance / Investment Managersราคาล่าสุด $114.29Market Cap $142,160 ล้านP/E 25.59 · P/BV 10.20Dividend Yield ~4.58%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · Net Accrued Performance Revenues ณ 30 มิ.ย. 2026

Blackstone เป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่รายได้ไม่ได้มาจากการถือครองสินทรัพย์เอง แต่มาจากการเก็บค่าบริหารจากเงินของลูกค้า (Management Fees) และส่วนแบ่งกำไรจากผลตอบแทนที่เกินเกณฑ์ (Performance Revenues) ตัวเลขที่บอกคุณภาพของธุรกิจได้ดีที่สุดคือ Fee-Related Earnings (FRE) ซึ่งเป็นกำไรค่าธรรมเนียมที่เกิดซ้ำ และ Distributable Earnings (DE) ที่รวมกำไรจากผลงานการลงทุนที่เกิดขึ้นจริง ไตรมาส 2 ปี 2026 ทั้งสองตัวเติบโตต่อเนื่อง ขณะที่ราคาหุ้นปรับลงกว่า 25% นับจากปิดปี 2025

Assets Under Management
$1,346.3B
+11% · Fee-Earning AUM $961.6B (+8%)(Release 2Q26)
FRE 2Q26
$1,783M
+22% · $1.43 ต่อหุ้น · LTM $6.3B ($5.14/หุ้น)(Release 2Q26)
DE 2Q26
$1,977M
+26% · $1.52 ต่อหุ้น · LTM $7.9B ($6.15/หุ้น)(Release 2Q26)
Net Accrued Performance Revenues
$7.5B
$6.00 ต่อหุ้น · 1Q26 $7.0B(Release 2Q26)
ปันผลไตรมาส 2 ปี 2026
$1.29
LTM $5.23 · Payout ของ DE ประมาณ 85%(Release 2Q26)
Cash and Net Investments
$22.7B
$18.23 ต่อหุ้น · หนี้ (par) $13.2B(Release 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

Bull · ~$154 (+35%)

  • DE ต่อหุ้นขึ้นถึง $7.00 จาก realization ที่ต่อเนื่อง
  • P/DE 22x (ราว 18% เหนือระดับปัจจุบัน)
  • Inflows LTM เกิน $300B ต่อปี

Base · ~$117 (+2%)

  • DE ต่อหุ้น ~$6.15 (LTM ปัจจุบัน) × 19x
  • DE ต่อหุ้นคงที่ที่ระดับ LTM ไม่มีการเติบโตเพิ่ม
  • ราคาใกล้ระดับปัจจุบัน

Bear · ~$85 (−26%)

  • DE ต่อหุ้นลดลงเหลือ $5.00 เมื่อ realization ชะลอ
  • P/DE 17x เมื่อตลาดให้ค่า alt manager ที่ผลงานผันผวน
  • Redemption จาก BCRED หรือ BREIT กดดัน fee base
ตัวเลขเป้าหมายข้างต้นเป็นสถานการณ์สมมติที่คำนวณจาก DE ต่อหุ้น × P/DE ดูสมมติฐานในส่วนที่ 13 ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากผู้ให้บริการ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ $141.64 จาก 24 ราย (StockAnalysis, 8 ต.ค. 2026)

2. Factsheet

ราคาและอัตราส่วนตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย USD
ราคาปิด
$114.29
−25.9% YTD · 52 สัปดาห์ −29.7%(StockAnalysis)
Market Cap
$142.2B
1,243.8 ล้านหุ้น (DE basis)(Release 2Q26)
P/E TTM · Forward
25.6x · 18.1x
ใช้ GAAP EPS LTM $4.47(StockAnalysis)
P/DE · P/FRE (LTM)
18.6x · 22.2x
DE $6.15 และ FRE $5.14 ต่อหุ้น คำนวณเอง(Release 2Q26)
P/BV (Holdings basis)
10.2x
Market cap ÷ (equity BX + NCI ใน Holdings) คำนวณเอง(10-Q 2Q26)
Dividend yield
4.58%
TTM จ่ายจริง $5.23 ÷ $114.29 · ฐาน FY2025 $4.74 = 4.15%(Release 2Q26)
Beta (5Y)
1.59
ความผันผวนสูงกว่าตลาด(StockAnalysis)
Enterprise Value
$154.8B
ตามนิยามของ StockAnalysis(StockAnalysis)
รายการ รายละเอียด
ชื่อเต็ม Blackstone Inc. (Delaware) · CIK 1393818
ตลาด / ticker New York Stock Exchange · BX
สำนักงานใหญ่ 345 Park Avenue, New York, NY
พนักงาน 5,285 คน (ณ 31 ธ.ค. 2025) รวม 268 Senior Managing Directors (10-K FY2025)
ปีการเงิน ปฏิทิน (สิ้นสุด 31 ธ.ค.)
Total AUM / Fee-Earning AUM $1,346.3B / $961.6B ณ 30 มิ.ย. 2026 (Release 2Q26)
Perpetual Capital AUM $555.6B (+15% YoY) · Fee-earning perpetual $463.0B = 48% ของ FEAUM (Release 2Q26)
Dry Powder $228.1B พร้อมลงทุน (Release 2Q26)
Shares (DE basis) Participating common 799.9M + Partnership units 443.9M = 1,243.8M ณ 30 มิ.ย. 2026 (Release 2Q26)
Credit rating A+ (S&P) / A+ (Fitch) · revolver $4.3B มี Oct 2030 maturity ยังไม่ได้ใช้ $3.5B (Release 2Q26)
Controlled company BX จัดตัวเองเป็น controlled company ตามกฎ NYSE ได้รับการยกเว้นบางข้อกำกับ (10-K FY2025)
StockAnalysis แสดง P/B 10.14 และ EV $154.8B เราใช้ฐานหุ้นและ equity ตามนิยาม Holdings ค่า P/E GAAP สูงกว่าค่า P/DE มากเพราะรวม Unrealized Performance Allocations และส่วนของ NCI ใน Blackstone Holdings ไม่ได้เป็นของผู้ถือหุ้น BX โดยตรง

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 Business · AUM ณ 31 ธ.ค. 2025 ยกเว้นระบุไว้

Blackstone ไม่ได้ลงทุนด้วยเงินตัวเองเป็นหลัก แต่บริหารกองทุนและบัญชีลูกค้าให้สถาบัน (บำนาญ ประกัน ธนาคาร) และบุคคลผ่านช่องทาง wealth ทำให้มีรายได้ 3 ชั้น ได้แก่ (1) ค่าธรรมเนียมบริหารที่เก็บตามรอบโดยไม่ขึ้นกับผลงาน (2) Performance Revenues ที่ได้เมื่อผลตอบแทนเกินเกณฑ์ (High Water Mark หรือ Benchmark) และ (3) Principal Investment Income จากการลงทุนร่วมของบริษัทเอง

โครงสร้างรายได้

ประเภท ฐานการคิด ความคงที่
Management and Advisory Fees, Net % ของ commitment, invested capital หรือ NAV ตามประเภทกองทุน สูง ไม่มี clawback
Incentive Fees ค่าตอบแทนตามผลงานจากกองทุนบางประเภท ปานกลาง ผันผวนตามผลตอบแทน
Performance Allocations ส่วนแบ่งกำไรจากกองทุน carry (Realized และ Unrealized) ต่ำ ขึ้นกับการขายสินทรัพย์
Principal Investments กำไรจากการลงทุนร่วมของ Blackstone ในกองทุนของตัวเอง ต่ำ

(แหล่ง: 10-K FY2025 Fee Structure)

สี่ส่วนธุรกิจ (Segments)

ส่วนงาน AUM 31 ธ.ค. 2025 ($B) AUM 30 มิ.ย. 2026 ($B) Inflows 2Q26 ($B) พนักงาน (ประมาณ)
Real Estate 319.3 314.1 8.2 785
Private Equity 416.4 454.2 24.5 720
Credit & Insurance 443.0 469.3 31.0 815
Multi-Asset Investing 96.2 108.6 4.6 240
รวม (ตามส่วนงาน) 1,274.9 1,346.3 68.3 2,560
แหล่ง: 10-K FY2025 (AUM และพนักงาน ณ 31 ธ.ค. 2025) · Release 2Q26 (AUM ณ 30 มิ.ย. 2026 และ Inflows 2Q26) · ผลรวม AUM รายส่วนงาน 1,274.9 ต่ำกว่าคำว่า “more than $1.3 trillion” ในย่อหน้าแนะนำของ 10-K จึงใช้ตัวเลขรายส่วนงาน · ผลรวมพนักงานตามส่วนงาน 2,560 คน ต่ำกว่า 5,285 คนทั้งบริษัท ส่วนต่างไม่ได้ระบุในรายงาน

รายละเอียดแต่ละส่วน

จุดสำคัญที่ควรรู้ก่อนวิเคราะห์ตัวเลข

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025 และ TTM มิ.ย. 2026 · 1H2026 เทียบ 1H2025 · หน่วย USD ล้าน
Total Segment Revenues 1H26
$7,235M
+24% · 1H25 $5,838M(Release 2Q26)
Adjusted EBITDA 1H26
$4,488M
+23% · margin 62% · 1H25 $3,651M(Release 2Q26)
FRE 1H26
$3,331M
+22% · 1H25 $2,722M(Release 2Q26)
NI attributable to BX 1H26
$1,879M
+36% · 1H25 $1,379M · EPS diluted $2.37(Release 2Q26)
รายได้ส่วนงาน · EBITDA · กำไรสุทธิต่อ BX (USD ล้าน)
EBITDA ในกราฟคือ Adjusted EBITDA ของ BX ตามนิยาม Non-GAAP ใน 10-K FY2025 รายได้เป็น Total Segment Revenues ซึ่งเป็นตัวหารของ margin กำไรสุทธิเป็น GAAP ที่เป็นของ BX FY2023 ถูกกระทบจากการกลับรายการ unrealized performance revenue ทำให้กำไร GAAP ต่ำกว่าปกติ TTM มิ.ย. 2026 = FY2025 − 1H25 + 1H26 (Release 2Q26)
รายการ (USD ล้าน) FY2023 FY2024 FY2025 TTM มิ.ย. 2026
Total Revenues (GAAP) 8,023 13,230 14,450 16,110
Total Segment Revenues 9,694 11,649 13,077 14,474
Adjusted EBITDA 6,255 7,220 8,397 9,234
Fee-Related Earnings (FRE) 4,349 5,282 5,738 6,347
Distributable Earnings (DE) 5,061 5,967 7,111 7,876
NI attributable to BX (GAAP) 1,391 2,777 3,019 3,519
GAAP diluted EPS ($) 1.84 3.62 3.87 4.47
Adj. EBITDA margin (÷ Total Segment Revenues) 64.5% 62.0% 64.2% 63.8%
NI margin (÷ GAAP revenue) 17.3% 21.0% 20.9% 21.8%
การเติบโต YoY (ปีล่าสุด) — +99.6% (GAAP NI) · +15.4% (Adj. EBITDA) +8.7% (GAAP NI) · +16.3% (Adj. EBITDA) —
แหล่ง: 10-K FY2025 (GAAP และ reconciliation หน้า 124) และ Release 2Q26 (Non-GAAP และ TTM) · DE TTM = DE FY2025 $7,111M − 1H25 $2,977M + 1H26 $3,742M = $7,876M (ตรงกับ LTM $7.9B ในหน้า 2 ของ release) · Adj. EBITDA margin ใช้ Total Segment Revenues เป็นตัวหารเพื่อไม่ให้ GAAP revenue ที่ผันผวนตาม unrealized marks ทำให้ค่าเปลี่ยนแปลงเกินจริง
Margin: Adj. EBITDA margin และ Net margin (%)
Adj. EBITDA margin เทียบกับ Total Segment Revenues · Net margin เทียบกับ GAAP revenue ตามวิธีเดียวกับที่ใช้กับ GE ในรายงานฉบับนี้

เทียบ 1H2026 กับ 1H2025

1H2025 กับ 1H2026 (USD ล้าน)

ค่าธรรมเนียมบริหารโตช้ากว่า Performance Revenues

Management and Advisory Fees, Net 2Q26 $2.25B (+11%) ขณะที่ Fee-Related Performance Revenues 2Q26 $793M (+68%) และ Realized Performance Revenues 2Q26 $731M (+32%) ตัวเลขผลงานจึงเป็นตัวขับกำไรไตรมาสนี้ ควรดูทั้งสองชุดแยกกันทุกไตรมาส (Release 2Q26)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบ GAAP รวม Blackstone Funds ที่ consolidate อยู่ · ตัวเลข 30 มิ.ย. 2026 · USD ล้าน
สินทรัพย์รวม (GAAP)
$49,892M
31 ธ.ค. 2025 $47,709M(10-Q 2Q26)
ส่วนของผู้ถือหุ้น BX
$9,015M
31 ธ.ค. 2025 $8,666M(10-Q 2Q26)
Cash and Net Investments (ไม่ใช่ GAAP)
$22,678M
$18.23 ต่อหุ้น · รวม NAPR $7.5B(Release 2Q26)
โครงสร้างงบ GAAP: สินทรัพย์รวม ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI และหนี้สินรวม (USD ล้าน)
หนี้สินในกราฟรวม Redeemable NCI (Dec-24 $801M คำนวณจาก สินทรัพย์ − หนี้สิน − ส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมด · Dec-25 $1,381M · Jun-26 $1,371M) เพื่อให้ยอดรวมเท่ากับสินทรัพย์ (10-K FY2025, 10-Q 2Q26) ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ของ consolidated funds $7.1B และ NCI ของ Holdings $4.9B ซึ่งไม่ใช่ของผู้ถือหุ้น BX ส่วนของ BX มีเพียง $9.0B

Cash flow

รายงานกระแสเงินสด (Cash flow statement) ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ จึงแสดงเป็น n/a ใช้ DE และ FRE เป็นตัวแทนเงินที่เกิดขึ้นจริงของผู้ถือหุ้นแทนการคำนวณ FCF จากงบ GAAP ที่ปนกับกองทุนที่ consolidate

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้ (loans payable) เทียบ equity GAAP รวม NCI · Net debt/Adj. EBITDA ใช้ 2 ฐานเงินสด · ณ 30 มิ.ย. 2026
Debt (par) 30 มิ.ย. 2026
$13,192M
Loans payable GAAP $13,195M(Release 2Q26)
Net debt / Adj. EBITDA (เงินสดธนาคาร)
1.16x
(13,195 − เงินสด 2,507) ÷ Adj. EBITDA LTM 9,234(10-Q 2Q26)
Net debt / Adj. EBITDA (รวม treasury)
~0.1x
หักเงินสด + corporate treasury + other investments $12.2B คำนวณเอง(Release 2Q26)
เลเวอเรจ: Loans payable ÷ Equity และ Net (หักเงินสด) ÷ Equity (เท่า)
หน่วยเป็นเท่า · ตัวหารเป็น total equity GAAP ที่รวม NCI หากใช้เฉพาะ equity ของ BX ค่า ratio จะสูงขึ้นมาก (10-K FY2025, 10-Q 2Q26)
ตัวชี้วัด FY2023 FY2024 FY2025 TTM / 30 มิ.ย. 2026
Interest Expense (segment basis, USD ล้าน) 429.5 444.4 497.1 n/a
Interest coverage (Adj. EBITDA ÷ Interest) 14.6x 16.3x 16.9x n/a
Loans payable ÷ Equity (GAAP) — 0.61x 0.61x 0.63x
Net (หักเงินสด) ÷ Equity (GAAP) — 0.50x 0.48x 0.51x
แหล่ง: 10-K FY2025 (Adjusted EBITDA reconciliation หน้า 124) และ Release 2Q26 · ไม่ได้ดึงงบ 31 ธ.ค. 2023 ในรอบนี้ จึงไม่มี ratio ของ FY2023 · TTM interest ไม่มีในข้อมูลที่ดึงมา

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องต่ำ

ด้วย A+/A+ rating, revolver $4.3B ที่ยังว่าง $3.5B และ Adj. EBITDA ที่ครอบคลุมดอกเบี้ย 16.9 เท่า (FY2025) การชำระหนี้ไม่ใช่ความเสี่ยงระยะสั้น สิ่งที่ต้องติดตามคือ clawback obligation ซึ่งบริษัทอาจต้องจ่ายคืนหากผลงานกองทุนลดลงภายหลัง และอาจต้องใช้เงินสดในระดับที่ไม่ได้ตั้งเป็นหนี้ (10-K FY2025 ปัจจัยเสี่ยง)

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

สัดส่วน FRE 1H2026 และ AUM ณ 30 มิ.ย. 2026
FRE ตามส่วนงาน 1H2026 (%)
ส่วนงาน AUM ($B) สัดส่วน AUM FRE 1H26 ($M) FRE 1H25 ($M)
Real Estate 314.1 23.3% 1,160 1,028
Private Equity 454.2 33.7% 1,314 896
Credit & Insurance 469.3 34.9% 702 677
Multi-Asset Investing 108.6 8.1% 156 120
แหล่ง: Release 2Q26 หน้า 5–12 (AUM และ FRE รายส่วนงาน) · FRE รายส่วนงานรวมกันได้ $3,331M ตรงกับยอด FRE รวม 1H2026 · Segment DE รายส่วนงาน (รวม realized) ไม่ได้ดึงเป็นตารางแยกในรอบนี้ จึงใช้ FRE เป็นตัวแบ่งสัดส่วน

Private Equity ดันกำไรค่าธรรมเนียมขึ้นเร็วที่สุด

FRE ของ Private Equity ใน 1H2026 เพิ่ม +47% เป็น $1.31B และ FRE ของ Real Estate เพิ่ม +13% ขณะที่ Credit & Insurance เพิ่ม +4% แม้ส่วนงานนี้มี inflows LTM สูงที่สุด (Release 2Q26)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ตามฐานจ่ายจริงต่อปีปฏิทิน · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026
ปันผลต่อหุ้น (USD) ตามฐานปีที่จ่าย และ TTM
FY2023 $3.35 · FY2024 $3.95 · FY2025 $4.74 (0.93 + 1.03 + 1.29 + 1.49) · TTM มิ.ย. 2026 $5.23 (1.29 + 1.49 + 1.16 + 1.29) (10-K FY2025 MD&A, Release 2Q26 หน้า 23)
ไตรมาส DE ต่อหุ้น Retained capital ต่อหุ้น ปันผลจ่ายจริงต่อหุ้น Payout ของ DE
2Q25 1.21 (0.18) 1.03 85%
3Q25 1.52 (0.23) 1.29 85%
4Q25 1.75 (0.26) 1.49 85%
1Q26 1.36 (0.20) 1.16 85%
2Q26 1.52 (0.23) 1.29 85%
ส่วนของ retained capital ต่อ DE ต่อหุ้นอยู่ที่ราว 15% ทุกไตรมาสในตาราง (คำนวณเอง) · แหล่ง: Release 2Q26 หน้า 23

หมายเหตุฐานปันผลและ payout

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ
หุ้น ราคา ($) Market Cap ($B) P/E TTM P/E Forward P/B Dividend yield
BX 114.29 142.2 25.6x 18.1x 10.2x* 4.58%**
KKR 90.95 81.6 29.0x 12.8x 2.9x 0.86%
APO 118.65 70.1 42.2x 12.2x 3.5x 1.90%
ARES 117.22 38.7 54.1x 18.5x 10.6x 4.61%
แหล่ง: StockAnalysis BX, KKR, APO, ARES · * P/B ของ BX ตามฐาน Holdings ตรงกับ StockAnalysis 10.14 · ** Yield TTM จ่ายจริง · P/E TTM ของ KKR และ APO สูงเพราะ GAAP net income รวมผลการลงทุนและ insurance balance sheet ที่ผันผวน จึงควรดู forward P/E และ P/DE ประกอบ · P/B ของเพื่อนยังเป็นฐานของแต่ละบริษัทตามที่ StockAnalysis แสดง ไม่ได้ปรับให้เป็นฐานเดียวกัน
Market cap ($B, แท่ง) และ P/E TTM (เท่า, เส้น)

BX ถูกกว่า ARES ใน forward P/E เล็กน้อย ทั้งที่ใหญ่กว่ามาก

BX forward P/E 18.1x อยู่ระหว่าง KKR/APO (12–13x) กับ ARES (18.5x) ทั้งที่ BX มีมูลค่าตลาดใหญ่กว่า ARES กว่า 3 เท่า ส่วนต่างนี้ควรติดตามว่าจะปิดลงเมื่อ BX ส่งมอบ DE ได้ตามคาดหรือไม่ (StockAnalysis)

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

ข้อมูลตั้งแต่ 2Q26 จนถึง 22 ก.ย. 2026 · บริษัทไม่ได้ให้ guidance ตัวเลขเป็นทางการ จึงระบุเฉพาะสิ่งที่เกิดขึ้นแล้วและสัญญาณ

สภาพตลาดที่บริษัทใช้อ้างอิง

เหตุการณ์และตัวเลขที่บริษัทเปิดเผย

วันที่ เหตุการณ์ / ตัวเลข ความหมาย
23 ก.ค. 2026 Release 2Q26: DE $1.52 ต่อหุ้น · FRE $1.43 ต่อหุ้น · NAPR $6.00 ต่อหุ้น (8-K Ex.99.1) ฐานกำไรที่เกิดซ้ำกำลังโต
10 ส.ค. 2026 จ่ายปันผล $1.29 (record 3 ส.ค.) (Release 2Q26) ปันผลคงที่ต่อเนื่องตามนโยบาย
22 ก.ย. 2026 ประกาศ realization ไตรมาส 3 มากกว่า $350M (ประมาณ 90% เป็น Performance Revenues) ยังไม่รวมการขายหลัง 22 ก.ย. (8-K Ex.99.1) สัญญาณบวกต่อ DE ไตรมาส 3 แต่ยังไม่ใช่กำไรเต็มไตรมาส
ไตรมาส 3 2026 ยังไม่มีผลรายงานในแหล่งข้อมูลที่ตรวจ วันประกาศยังไม่ได้ยืนยัน รอ 10-Q ไตรมาส 3

ทิศทางการลงทุนที่บริษัทเน้น

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หมวดความเสี่ยงจาก 10-K FY2025 พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้จริง
ความเสี่ยง ผลต่อธุรกิจ สัญญาณที่สังเกตได้
1. ผลงานไม่สม่ำเสมอ Performance Revenues ผันผวนตามการขายสินทรัพย์และมูลค่าพอร์ต DE อาจลดลงมาก Realized Performance Revenues ต่อไตรมาส · NAPR เทียบกับ $7.5B
2. Private Credit และ Redemption BCRED และกองทุนแบบเปิดอื่นอาจเผชิญคำขอถอนเงิน กดดัน fee base และ NAV Redemption request ของ BCRED และ BXSL · markdown ของ credit ที่มีปัญหา (10-Q ระบุ markdown ในบางหลักทรัพย์)
3. วัฏจักรอสังหาริมทรัพย์ BREP Opportunistic ผลตอบแทน LTM −1.4% ขณะที่ Core+ +3.2% การขายสินทรัพย์ในตลาดซบเซาอาจทำให้ realization ต่ำกว่าคาด Appreciation ของ Opportunistic และ Core+ รายไตรมาส · Realizations ของ Real Estate
4. ดอกเบี้ยและเงินเฟ้อ ดอกเบี้ยสูงกดดันมูลค่าสินทรัพย์ การเข้าซื้อกิจการด้วยหนี้ และต้นทุนกู้ยืม UST 10 ปี (ล่าสุด 4.72%) · CPI (3.5%) · การตัดสินใจของ Fed
5. Concentration ในธีม AI การลงทุนใน data center และ AI infrastructure สูง หาก AI ชะลอหรือถูก disruption ในบางภาคอาจกระทบ valuation Realization และ markdown ใน Digital และ Data Center · การปรับสมมติฐาน AI capex ของลูกค้า
6. การแข่งขันและกฎระเบียบ การแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมรุนแรง (10-K) · การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการเงินของสหรัฐฯ อาจกระทบธุรกิจ (10-K) Fee rate ของกองทุนใหม่ · ร่างกฎหมายที่เกี่ยวกับ private credit และการกำกับดูแล
7. Clawback และการถือหุ้นควบคุม BX อาจต้องคืน performance revenue ที่รับไปแล้วหากผลงานลดลง BX เป็น controlled company ซึ่งลดข้อกำกับบางด้านของ NYSE ยอด clawback ที่ตั้งไว้ · การเปลี่ยนแปลงด้านการกำกับดูแลและผู้บริหาร
แหล่ง: 10-K FY2025 Item 1A และ 10-Q 2Q26 MD&A · ตัวเลขอ้างอิงในแต่ละแถวดูจากส่วนที่ 3, 6 และ 10

12. SWOT

สรุปจากข้อมูลในรายงาน ไม่ใช่การให้คะแนน

Strengths (จุดแข็ง)

  • AUM $1.35T และ FEAUM $962B ใหญ่ที่สุดในกลุ่ม alternative asset manager (Release 2Q26)
  • Perpetual Capital $556B (+15%) ลดความผันผวนของฐาน fee
  • FRE $6.3B LTM และเพิ่ม +22% ใน 1H26
  • A+/A+ rating และ net investments $22.7B ($18.23 ต่อหุ้น)

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • รายได้ค่าผลงานผันผวน ทำให้ DE ไม่คงที่ไตรมาสต่อไตรมาส
  • Fee-related comp ratio 28.9% ใน 2Q26 เทียบกับ 28.1% ใน 2Q25
  • Loans payable $13.2B เพิ่มจาก $12.4B ณ 31 ธ.ค. 2025
  • GAAP EPS ต่ำกว่า DE ต่อหุ้นมาก ทำให้ P/E ดูสูงกว่าความเป็นจริงในสายตาบางส่วนของตลาด

Opportunities (โอกาส)

  • Dry powder $228.1B และ committed ที่ยังไม่ deploy $17.1B ในไตรมาสเดียว
  • Realization ไตรมาส 3 เกิน $350M ณ 22 ก.ย. 2026 ในบริบทตลาด IPO และ M&A ที่ฟื้นตัว
  • Private wealth และ BXINFRA/BXPE เปิดช่องทางรายบุคคลขนาดใหญ่
  • AI infrastructure และ energy transition ที่ NAPR เพิ่มขึ้น

Threats (อุปสรรค)

  • Redemption จาก private credit และ BREIT หากตลาดสินเชื่อตึงตัว
  • อัตราดอกเบี้ยสูงค้างยาวกดดันการขายสินทรัพย์และการกู้เงิน
  • การแข่งขันจาก KKR, APO และ ARES ที่ forward P/E ต่ำกว่า BX (KKR, APO) หรือใกล้เคียง (ARES)
  • นโยบายภาษีและกฎ private credit ที่อาจเปลี่ยน

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สมมติฐานชัดเจน ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย · ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 $114.29 · ข้อมูลงบถึง 30 มิ.ย. 2026

กรอบการประเมินมูลค่าแบบ P/DE

DE ต่อหุ้น LTM คือ $6.15 (Release 2Q26) และ P/DE LTM ปัจจุบันคือ 114.29 ÷ 6.15 = 18.6x P/DE ใช้ DE ซึ่งรวมกำไรจากผลงานที่เกิดขึ้นจริง จึงเหมาะกับ BX มากกว่า P/E GAAP ราคาในแต่ละกรณีคำนวณจาก DE ต่อหุ้น × P/DE ตามสมมติฐานที่ระบุไว้

Bull · $154 (+35%)

  • DE ต่อหุ้น $7.00 (+14%): ค่าธรรมเนียมโตต่อเนื่องราว 20% และ realization ไตรมาส 3 เกินเกณฑ์
  • P/DE 22x: ราว 18% เหนือระดับ P/DE ปัจจุบัน 18.6x เมื่อ realization และ fundraising แข็งแรงต่อเนื่อง
  • ตัวติดตาม: inflow LTM มากกว่า $300B, NAPR มากกว่า $8B, FEAUM โตมากกว่า 10%

Base · $117 (+2%)

  • DE ต่อหุ้น $6.15 (LTM ปัจจุบัน ไม่เติบโตเพิ่ม)
  • P/DE 19x (ใกล้ค่าปัจจุบัน)
  • ตัวติดตาม: DE ต่อหุ้นอยู่ในช่วง LTM ไม่ต่ำกว่า $6.00 และ FRE ยังโตตาม FEAUM

Bear · $85 (−26%)

  • DE ต่อหุ้น $5.00 (−19%): realization ชะลอ NAPR หดตัว และ redemption กดดัน fee
  • P/DE 17x: ตลาดให้ค่า alt manager ที่ผลงานผันผวน
  • ตัวติดตาม: redemption ของ BCRED และ BREIT ต่อไตรมาส · Realization LTM ต่ำกว่า $120B

ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ (ระบุผู้ให้ข้อมูล)

สรุปจาก 24 บทวิเคราะห์ (Consensus “Buy”: Strong Buy 9, Buy 4, Hold 11, Sell 0) เป้าหมายต่ำสุด $119 เฉลี่ย $141.64 กลาง $138 สูงสุด $184 ตามข้อมูล S&P Global ผ่าน StockAnalysis (8 ต.ค. 2026) เป้าหมายล่าสุดที่ระบุชื่อบริษัท:

  • RBC Capital (Bart Dziarski, Buy) $169 — 5 ต.ค. 2026
  • Evercore ISI (Glenn Schorr, Buy) $140 — 23 ก.ย. 2026
  • Bank of America Securities (Craig Siegenthaler, Buy) $138 เปลี่ยนเป็น $122 — 5 ต.ค. 2026
  • Barclays (Benjamin Budish, Hold) $128 เปลี่ยนเป็น $124 — 8 ต.ค. 2026
  • Wells Fargo (Daniel Welden, Hold) $122 เริ่มทำการวิเคราะห์ — 1 ต.ค. 2026

เป้าหมายเหล่านี้เป็นมุมมองของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ข้อเท็จจริงและไม่ได้มาจากรายงานนี้ ค่าเฉลี่ยสูงกว่าราคาปัจจุบันมาก อาจบ่งชี้ว่าตลาดคาด DE ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์ประเมิน

รายการติดตามรายไตรมาส (Monitoring checklist)

แหล่งข้อมูลที่ใช้ในส่วนนี้

เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes