ตัวเลขด้านล่างคำนวณโดยผู้จัดทำรายงาน (ตัวคูณ P/E × EPS สมมติ) ไม่ใช่เป้าหมายของ broker ดูสมมติฐานในหัวข้อ 13
งบไตรมาส 3 ปี 2026 จะประกาศ 29 ตุลาคม 2026 (รายงานนี้จัดทำก่อนวันนั้น) และ Eliquis ในสหภาพยุโรปจะหมดสิทธิบัตร composition-of-matter (apixaban) ในเดือนพฤศจิกายน 2026 ตาม 10-K (10-K FY25) · (BMS news)
| ข้อมูลบริษัท | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อทางการ / ตลาด | Bristol-Myers Squibb Company · NYSE: BMY (หุ้นสามัญ $0.10 par) |
| ก่อตั้ง / จดทะเบียน | ก่อตั้งในนิวยอร์กปี 1887 · รัฐ Delaware ตั้งแต่ปี 1933 (ชื่อ Bristol-Myers Squibb ตั้งปี 1989) |
| สำนักงานใหญ่ | Princeton, New Jersey, สหรัฐอเมริกา |
| ผู้บริหารสูงสุด | Christopher Boerner, Ph.D. — Chair of the Board & CEO (ตั้งแต่ปี 2024) |
| CFO | David V. Elkins — EVP & Chief Financial Officer (ตั้งแต่ปี 2019) |
| ดัชนี · ภาคธุรกิจ | S&P 500 · Health Technology / Pharmaceuticals: Major |
| โรงงานผลิตหลัก | สหรัฐฯ, Puerto Rico, Netherlands, Ireland, Switzerland |
| พันธมิตรสำคัญ | Pfizer (Eliquis) · Ono (Opdivo, Yervoy) · Merck (Reblozyl) · BioNTech (pumitamig) · Johnson & Johnson (milvexian) · Zai Lab (Cobenfy, Augtyro) · Hengrui (13 สินทรัพย์ ระยะแรก) |
BMS ขายยาผ่านสองกลุ่มที่บริษัทจัดไว้ใน 10-K กลุ่มแรก Growth Portfolio คือยานวัตกรรมที่ยังขยาย กลุ่มที่สอง Legacy Portfolio คือยาที่เข้าช่วงหมดสิทธิบัตรหรือถูก generic ทับแล้ว ทั้งสองกลุ่มขายผ่าน wholesaler, specialty pharmacy และโรงพยาบาล รายได้ 69% มาจากสหรัฐฯ และ 29% จากต่างประเทศ (10-K FY25)
ปี 2025 Growth Portfolio มียอดขาย $26.4B (+17%) คิดเป็น 54.8% ของรายได้รวม ส่วน Legacy Portfolio ลดลง 15% เหลือ $21.8B โดย Eliquis เป็นตัวประคอง (10-K FY25)
| กลุ่ม / แบรนด์ | 1H 2026 ($ ล้าน) | 1H 2025 | เปลี่ยนแปลง | ขอบเขตการใช้งาน |
|---|---|---|---|---|
| Growth · Opdivo (รวม Qvantig) | 5,055 | 4,862 | +4% | มะเร็งหลายชนิด (PD-1) และ Opdivo Qvantig แบบฉีดใต้ผิวหนัง |
| Growth · Orencia | 1,852 | 1,733 | +7% | ภูมิคุ้มกัน: RA, PsA, JIA, aGVHD |
| Growth · Yervoy | 1,420 | 1,351 | +5% | มะเร็งผิวหนัง (CTLA-4) ใช้คู่กับ Opdivo |
| Growth · Reblozyl | 1,291 | 1,046 | +23% | โลหิตวิทยา: thalassemia, MDS |
| Growth · Breyanzi | 896 | 607 | +48% | CAR-T (CD19) ใน lymphoma หลายแนว |
| Growth · Opdualag | 644 | 537 | +20% | Nivolumab + relatlimab ใน melanoma |
| Growth · Camzyos | 729 | 419 | +74% | Cardiac myosin inhibitor ใน oHCM |
| Growth · Zeposia / Sotyktu / Krazati | 548 | 479 | +14% | MS/UC · psoriasis/PsA · KRAS G12C |
| Growth · Cobenfy | 119 | 62 | +92% | Schizophrenia (M1/M4 agonist) |
| Legacy · Eliquis (Pfizer) | 8,617 | 7,245 | +19% | Factor Xa inhibitor · NVAF, DVT/PE |
| Legacy · Revlimid | 773 | 1,774 | −56% | Generic erosion ในสหรัฐฯ |
| Legacy · Pomalyst/Imnovid | 717 | 1,366 | −48% | คาด generic ในสหรัฐฯ ไตรมาส 1 ปี 2026 |
| Legacy · Sprycel / Abraxane | 265 | 505 | −48% | ยาเก่า มี generic แล้วบางประเทศ |
10-K ระบุว่า BMS แข่งกับบริษัทยาค้นคว้าระดับโลกอื่น บริษัทยาขนาดเล็กที่เน้นโรคเฉพาะทาง และผู้ผลิต generic ตลาด IO (Opdivo) แข่งขันสูง Eliquis จะเผชิญ generic ในสหรัฐฯ หลังปี 2028 ตามข้อตกลงกับผู้ผลิต generic บางราย และเผชิญ generic ในยุโรปเร็วกว่านั้นจาก composition-of-matter ที่หมดอายุ พ.ย. 2026 (10-K FY25 Competition & footnote e)
| รายการ ($ ล้าน) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H 2025 | 1H 2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 45,006 | 48,300 | 48,194 | 23,470 | 24,462 | 49,186 |
| ต้นทุนขาย (ไม่รวมตัดจำหน่าย) | 10,693 | 13,968 | 13,936 | 6,404 | 7,146 | 14,678 |
| R&D | 9,299 | 11,159 | 9,951 | 4,837 | 5,608 | 10,722 |
| SG&A | 7,772 | 8,414 | 7,267 | 3,297 | 3,443 | 7,413 |
| Acquired IPRD | 913 | 13,373 | 3,721 | 1,695 | 94 | 2,120 |
| ตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน | 9,047 | 8,872 | 3,317 | 1,660 | 874 | 2,531 |
| กำไร (ขาดทุน) ก่อนภาษี | 8,440 | (8,379) | 9,328 | 4,744 | 7,326 | 11,910 |
| กำไรสุทธิ (ของ BMS) | 8,025 | (8,948) | 7,054 | 3,766 | 5,994 | 9,282 |
| EPS เจือจาง GAAP ($) | 3.86 | (4.41) | 3.46 | 1.85 | 2.93 | 4.54 |
| EPS non-GAAP ($) | — | — | 6.15 | 3.26 | 3.62 | — |
งบ BMS ไม่รายงาน operating income ในรูปแบบที่ใช้เทียบได้ จึงคำนวณ EBITDA เองเป็น กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อม/ตัดจำหน่าย และแสดงสองค่า ได้แก่ แบบ GAAP และแบบตัด Acquired IPRD ออก
| รายการ ($ ล้าน) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H 2025 | 1H 2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ดอกเบี้ยจ่าย | 1,166 | 1,947 | 1,891 | 979 | 818 | 1,730 |
| ค่าเสื่อม + ตัดจำหน่าย | 9,760 | 9,600 | 4,011 | 2,023 | 1,188 | 3,176 |
| EBITDA (GAAP-basis) | 19,366 | 3,168 | 15,230 | 7,746 | 9,332 | 16,816 |
| EBITDA margin (GAAP) | 43.0% | 6.6% | 31.6% | 33.0% | 38.1% | 34.2% |
| EBITDA ไม่รวม Acquired IPRD | 20,279 | 16,541 | 18,951 | 9,441 | 9,426 | 18,936 |
| Margin ไม่รวม IPRD | 45.1% | 34.2% | 39.3% | 40.2% | 38.5% | 38.5% |
รายได้โตช้า (+4.2%) แต่กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าเสื่อมโตเร็วกว่ามาก เหตุผลหลักคือ Other expense ที่ลดลง (1H 2026 เป็นรายได้สุทธิ $28M เทียบค่าใช้จ่าย $833M ในปีก่อน) และค่าตัดจำหน่ายที่ลดลง ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของยอดขายอย่างเดียว (10-Q 2Q26)
| $ ล้าน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม | 95,159 | 92,603 | 90,038 | 87,634 |
| หนี้สินรวม | 65,674 | 76,215 | 71,533 | 65,315 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 29,485 | 16,388 | 18,506 | 22,319 |
| เงินสดและเทียบเท่า | 11,464 | 10,346 | 10,209 | 8,722 |
| หลักทรัพย์ตราสารหนี้ (ระยะสั้น+ยาว) | n/a | 833 | 860 | 2,742 |
| หนี้สินมีดอกเบี้ย (ระยะสั้น+ยาว) | 39,772 | 49,649 | 45,111 | 43,120 |
| หนี้สุทธิ (Net debt position) | n/a | 38,470 | 34,043 | 31,656 |
| Goodwill | n/a | 21,719 | 21,754 | 21,740 |
| $ ล้าน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H 2025 | 1H 2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| กระแสเงินสดจากดำเนินงาน (OCF) | 13,860 | 15,190 | 14,156 | 5,871 | 4,497 | 12,782 |
| CAPEX | 1,209 | 1,248 | 1,311 | 621 | 652 | 1,342 |
| Free cash flow | 12,651 | 13,942 | 12,845 | 5,250 | 3,845 | 11,440 |
| จ่ายเงินปันผล | 4,744 | 4,863 | 5,045 | 2,520 | 2,570 | 5,095 |
| ซื้อคืนหุ้น | 5,155 | 0 | 0 | 0 | 0 | — |
| ซื้อกิจการ / ลงทุนสุทธิ | 1,169 | 21,821 | 3,944 | — | — | — |
มูลค่าสินทรัพย์ไม่มีตัวตนคงเหลือลดจาก $23.3B (ธ.ค. 2024) เป็น $19.1B (ธ.ค. 2025) และค่าตัดจำหน่ายรายงานลดลงต่อเนื่องใน 1H 2026 ทำให้กำไร GAAP ถูกกดน้อยลงในอนาคต แต่ความเสี่ยงการด้อยค่า (impairment) ยังมี ปี 2025 มี impairment $1.1B (10-K FY25 Balance Sheet & Cash Flows)
| ตัวชี้วัด | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|
| หนี้สินมีดอกเบี้ยรวม ($ ล้าน) | 49,649 | 45,111 | 43,120 |
| Interest-bearing D/E | 3.03x | 2.44x | 1.93x |
| Net IB D/E | 2.35x | 1.84x | 1.42x |
| Net debt / EBITDA (GAAP-basis) | 12.1x (ถูกกดด้วย IPRD) | 2.24x | 1.88x (TTM) |
| Net debt / EBITDA (ไม่รวม IPRD) | — | 1.80x | 1.67x (TTM) |
| Interest coverage (EBT + ดอกเบี้ย) ÷ ดอกเบี้ย | ติดลบ (n/m) | 5.93x | 9.96x (1H) · 7.88x (TTM) |
หนี้ลดลงจาก $49.6B (ธ.ค. 2024) เป็น $43.1B (มิ.ย. 2026) และบริษัทชำระหนี้สุทธิ $1.7B ในครึ่งแรกปี 2026 แต่ระดับหนี้ยังสูง ขณะที่ BioNTech anniversary $2.0B (จ่ายตั้งแต่ Q3 2026 ถึง 2028) และ upfront Hengrui $600M (Q3 2026) จะใช้เงินสดเพิ่ม (10-Q 2Q26 Note 4)
| พอร์ต | $ ล้าน | % รายได้ | โต YoY | สาระสำคัญ |
|---|---|---|---|---|
| Growth Portfolio | 13,787 | 56.4% | +13% | Opdivo, Orencia, Yervoy, Reblozyl, Breyanzi, Camzyos ฯลฯ · US 8,846 / ต่างประเทศ 4,940 |
| Eliquis | 8,617 | 35.2% | +19% | Legacy ตามการจัดกลุ่มของบริษัท · US 6,434 / ต่างประเทศ 2,183 |
| Legacy อื่น + ปรับปรุง | 2,058 | 8.4% | −49% | Revlimid, Pomalyst, Sprycel, Abraxane และอื่นๆ หักรายการอื่น $23M |
| รวม | 24,462 | 100% | +4% | — |
รายได้สหรัฐฯ 1H 2026 $16.78B (+2%) ต่างประเทศ $7.11B (+8%) และอื่นๆ $0.58B (+18%) การเติบโตต่างประเทศมาจาก Eliquis และ Growth Portfolio อัตราแลกเปลี่ยนมีผลประมาณ +1 จุดต่อรายได้รวม (10-Q 2Q26)
ปันผลจ่ายเงินสดรวม $5.05B ในปี 2025 คิดเป็นราว 39% ของ FCF ปี 2025 และเมื่อใช้ FCF TTM $11.4B สัดส่วนเพิ่มเป็นราว 45% การเพิ่มปันผลยังทำได้ในระยะสั้น แต่ความต่อเนื่องหลังปี 2028 ขึ้นกับว่ารายได้ทดแทน Eliquis และ Opdivo ได้เพียงใด ปัจจุบันบริษัทไม่ได้ซื้อหุ้นคืนตั้งแต่ปี 2024 (วงเงินคงเหลือ $5.0B) (10-Q 2Q26 Item 2)
| บริษัท | Market Cap ($B) | Forward P/E | Trailing P/E | P/BV | Div. yield | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BMY (รายงานนี้) | 120.77 | 9.44 | 13.01 | 5.41 | 4.26% | 8.15 |
| MRK | 359.22 | 17.35 | 114.39 | 8.57 | 2.34% | 14.06 |
| ABBV | 488.55 | 18.34 | 78.11 | n/a | 2.50% | 17.97 |
| PFE | 161.19 | 10.20 | 37.17 | 1.89 | 6.08% | 8.39 |
| GILD | 187.44 | 16.52 | n/a (ขาดทุนสุทธิ TTM) | 15.86 | 2.17% | 14.30 |
BMY มี forward P/E ต่ำที่สุดในกลุ่มที่เทียบ ทั้งที่ Growth Portfolio โต 15% ในไตรมาส 2 และอัตราปันผลสูงเป็นอันดับสองรองจาก PFE (PR 2Q26) การอ่านของผู้จัดทำคือตลาดลดมูลค่าเพราะ Eliquis และ Opdivo เสี่ยง generic ปี 2028 ส่วนลดนี้น่าจะลดลงได้ก็ต่อเมื่อ pipeline ตัวใหม่แสดงผลเป็นรูปธรรม
| Guidance 2026 (non-GAAP) | ก.พ.–เม.ย. 2026 | ก.ค. 2026 (ล่าสุด) |
|---|---|---|
| รายได้รวม | ~$46.0–47.5B | ~$49.0–50.0B |
| Gross margin | ~69–70% | ไม่เปลี่ยน |
| Operating expenses (SG&A + R&D) | ~$16.3B | ~$16.5B |
| Other income/(expense) | ~−$700M | ไม่เปลี่ยน |
| Effective tax rate | ~18% | ไม่เปลี่ยน |
| Non-GAAP EPS | $6.05–6.35 | $6.75–7.00 |
| Eliquis รายได้ทั่วโลก โตเทียบ 2025 | +10–15% | +20–25% |
| วันที่ | เหตุการณ์ | ผลกระทบ | ที่มา |
|---|---|---|---|
| 13 ส.ค. 2026 | FDA อนุมัติ iberdomide (Zenbexus) แบบ accelerated approval ร่วมกับ daratumumab + dex ใน RRMM | Growth แนวใหม่ใน MM | FDA |
| 30 ก.ย. 2026 | Camzyos อนุมัติในวัยรุ่นอายุ 12–18 ปี (oHCM) | ขยายตลาด Camzyos ที่โต 74% ในครึ่งแรก | ข่าวรอง ยังไม่เทียบกับ BMS |
| 29 ต.ค. 2026 | ประกาศผลไตรมาส 3 ปี 2026 | ตรวจ guidance $6.75–7.00 และการจ่าย upfront Hengrui | BMS news |
| พ.ย. 2026 | สิทธิบัตร apixaban (Eliquis) ฉบับสารประกอบในยุโรปหมดอายุ | Eliquis นอกสหรัฐฯ ทั้งปี 2025 = $4.2B | 10-K FY25 fn (e) |
| 31 ธ.ค. 2026 | ใบอนุญาต Keytruda patent กับ Merck สิ้นสุด (royalty 2.5%) | Royalty ที่หายไปต้องชดเชยด้วย licensing ใหม่ | 10-Q 2Q26 Note 5 |
| 11 มี.ค. 2027 | PDUFA ของ Reblozyl ใน MF-associated anemia (sBLA) | ขยายข้อบ่งใช้ Reblozyl (1H 2026 = $1.29B) | 10-Q 2Q26 |
| 13 พ.ค. 2027 | PDUFA ของ mezigdomide + carfilzomib + dex (MeziKd) ใน RRMM | ตัวเลือก MM ใหม่หลัง iberdomide | Deck 2Q26 |
| 2027 | Milvexian AF (LIBREXIA-AF) และ Cobenfy AD psychosis (ADEPT) อ่านผล (ปีตามสไลด์บริษัท) | ตัวขับระยะยาวนอกเหนือ IO | Deck 2Q26 |
| 1 ม.ค. 2027 | Pomalyst ราคา Maximum Fair Price (IRA) ในช่องทาง Medicare | กระทบ Pomalyst ที่ลดลงอยู่แล้ว | 10-Q 2Q26 MD&A |
| 2028 | Eliquis และ Opdivo (สหรัฐฯ) หมดสิทธิบัตร · Orencia ราคาเจรจา IRA เริ่มใช้ | รายได้เสี่ยงราว 51% ของปี 2025 | 10-K FY25 (footnotes) |
Eliquis สหรัฐฯ ($10.2B ปี 2025) และ Opdivo ทั้งหมด ($10.0B) รวมกับ Opdivo Qvantig ราว 51% ของรายได้ปี 2025 หมดสิทธิบัตรในสหรัฐฯ ปี 2028 ส่วนที่เหลือของ Growth ทยอยหมดในปี 2030–2037 และ pipeline ที่อยู่ระหว่างการทดลองต้องเติมช่องว่างนี้ (10-K FY25)
บริษัทตั้งเป้าลดต้นทุนราว $2.0B ภายในสิ้นปี 2027 ผ่าน strategic productivity initiative และรวมค่าปรับโครงสร้างไว้ใน 2023 Restructuring Plan ที่ปรับปรุงแล้ว (10-Q 2Q26 MD&A) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานปี 2026 ถูกปรับขึ้นเป็น ~$16.5B (จาก ~$16.3B) เพื่อลงทุนใน pipeline ดังนั้นการปรับ guidance EPS ขึ้นมาจากรายได้เป็นหลัก
| หมวด | ความเสี่ยงที่เกิดขึ้นได้จริง | สัญญาณที่ต้องติดตาม (trigger) | ผลกระทบ |
|---|---|---|---|
| 1. ราคายาและนโยบายสหรัฐฯ | IRA Maximum Fair Price ของ Eliquis มีผลแล้วในปี 2026 · Pomalyst ปี 2027 · Orencia ปี 2028 และอาจมีตัวยาเพิ่ม | รายการยาที่ HHS เลือกประจำปี · การเจรจาราคาใหม่ | สูง |
| 2. สิทธิบัตรหมดอายุ (LOE) | Eliquis (US 2028, EU พ.ย. 2026) · Opdivo (US 2028, EU 2030) · Revlimid และ Pomalyst ลดต่อเนื่อง | การยื่น Paragraph IV · ผลคดีในยุโรป · generic เข้าตลาดจริงก่อนคาด | สูงมาก |
| 3. ความเข้มข้นของผลิตภัณฑ์ | Eliquis + Opdivo ≈ 51% ของรายได้ปี 2025 และ “third-party royalties” เป็นสัดส่วนสำคัญของ pretax income | ยอด Eliquis ต่อไตรมาสเทียบ guidance +20–25% · royalty Keytruda หลังสิ้นปี 2026 | สูง |
| 4. การทดลองและ pipeline | Milvexian Librexia-ACS หยุดแล้ว · iberdomide ต้องยืนยัน PFS · mezigdomide และ Reblozyl MF รอ PDUFA 2027 | ผล PFS ของ iberdomide ปี 2026 · ผล Librexia 2026–2027 · ประกาศ PDUFA | สูง |
| 5. กระแสเงินสดและการแปลงกำไร | OCF 1H 2026 −23% · FCF TTM $11.4B · จ่ายล่วงหน้า BioNTech $2.0B และ Hengrui ~$0.95B ในปี 2026–2028 | OCF ไตรมาส 3 · หนี้ระยะสั้น $1.03B ณ 30 มิ.ย. 2026 | ปานกลาง–สูง |
| 6. IPRD และ BD ที่ผันผวน | ปี 2024 ขาดทุนสุทธิ $8.9B จาก IPRD $13.4B · GAAP EPS ผันผวนกว่า non-GAAP | ข้อตกลง BD ใหม่ไตรมาส 3 · Hengrui upfront $600M | ปานกลาง |
| 7. ภาษี การค้า และนโยบายนอกสหรัฐฯ | ข้อตกลงกับรัฐบาลสหรัฐฯ ให้ยกเว้นภาษีบางส่วนถึงมกราคม 2029 · บริษัทยังอยู่ภายใต้การกำหนดราคาในต่างประเทศ | การต่ออายุข้อตกลงกับรัฐบาล · นโยบายราคาในยุโรป | ปานกลาง |
Eliquis สหรัฐฯ ทำรายได้ $10.2B ในปี 2025 หาก generic เข้าเร็วกว่าที่ตกลงไว้ หรือราคา Medicare ลดลงเพิ่ม รายได้ที่หายไปในปีเดียวจะใหญ่กว่าแผนลดต้นทุน $2.0B ทั้งหมด จึงเป็นสถานการณ์ bear ที่ต้องติดตาม (10-K FY25 product table)
| กรณี | EPS สมมติ | ตัวคูณ P/E | ราคาเชิงสมมติ | เทียบ $59.12 | เหตุผล |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull | $7.25 | 11.0x | $79.75 | +35% | EPS สูงกว่าปลายบนของ guidance (สมมติฐาน) · ตัวคูณยังต่ำกว่า MRK และ ABBV ที่ forward 17–18x |
| Base | $6.875 | 9.5x | $65.31 | +10% | กลาง guidance · ตัวคูณใกล้ forward P/E ของ BMY 9.44x และ PFE 10.2x |
| Bear | $6.10 | 7.5x | $45.75 | −23% | EPS ต่ำกว่ากลาง guidance ~11% (สมมติฐาน) · ตัวคูณถูกกดเมื่อ LOE ใกล้เข้ามา |
ตัวเลขปัจจุบันบ่งว่าตลาดคิดลดหุ้น BMY ไปแล้วส่วนใหญ่จากการสิ้นสุดสิทธิบัตร Eliquis และ Opdivo ในปี 2028 ปันผลสูงและ FCF ยังแข็ง แต่การประเมินมูลค่าจะขึ้นอยู่กับว่า pipeline 2026–2027 จะทดแทนรายได้ 2028 ได้จริงหรือไม่ ควรติดตามตัวชี้วัดในหัวข้อ 13.2 ก่อนตัดสินใจ