เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · TTM = 12 เดือนถึง 30 มิ.ย. 2026
BAM ได้รายได้จากการเก็บค่าธรรมเนียมจากเงินของลูกค้าที่บริหารอยู่ ไม่ได้ขึ้นกับการขายสินทรัพย์เป็นหลัก จึงดูคุณภาพจาก Fee-Related Earnings (FRE) ที่เกิดซ้ำ และ Distributable Earnings (DE) ที่รวมกำไรจากการขายและผลตอบแทนที่รับรู้แล้ว ไตรมาส 2 ปี 2026 FRE เพิ่ม 20% เป็น $808 ล้าน และ DE เพิ่ม 15% เป็น $707 ล้าน (Release 2Q26) ขณะที่ราคาหุ้นอ่อนลงราว 21% ในรอบ 52 สัปดาห์ (StockAnalysis)
กำไรสุทธิถึงผู้ถือหุ้นสามัญ 1H26
$1,521M
เงินปันผลอัตราปัจจุบัน
$2.01 / ปี
P/E · P/BV
26.2x · 9.8x
P/E จาก EPS TTM $1.75 · P/BV จากส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ $7.5B
(10-Q 2Q26)ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
- การหาทุนเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก: Fee-bearing capital โตเป็น $672B จาก $603B ณ สิ้นปี 2025 ระดมทุนได้ $163B ใน 12 เดือน และ $77B ในไตรมาส 2 ซึ่งเป็นสถิติของบริษัท (Release 2Q26)
- FRE margin ดีขึ้นต่อเนื่อง: จาก 51.2% (FY2023) เป็น 55.0% (TTM) ของ Fee Revenues (10-K FY2025) และ (Release 2Q26)
- ซื้อส่วนที่เหลือของ Oaktree: ปิดดีลเมื่อ 31 ก.ค. 2026 มูลค่ารวม ~$3.0B (ส่วนของ BAM ~$2.2B) งบ GAAP ของ 3Q26 จะเปลี่ยนจากการรวมงบและการวัดมูลค่าใหม่ของส่วนที่ถืออยู่เดิม ส่วน Fee Revenues/FRE/DE ที่บริษัทรายงานนับ Oaktree ฐาน 100% อยู่แล้ว (10-Q 2Q26)
- ปันผลสูงกว่ากำไรที่เกิดซ้ำ: อัตราประกาศ $2.01 (×4) เท่ากับ 115% ของ DE ต่อหุ้น TTM ($1.75) ส่วนปี 2025 ประกาศ $1.75 เทียบ DE ต่อหุ้นที่คำนวณได้ ~$1.67 (105%) ขณะที่นโยบายระบุจ่ายอย่างน้อยประมาณ 90% ของ DE (10-Q 2Q26)
- BN ยังถือหุ้นใหญ่: BN ถือ ~73% ของ Class A Shares (10-Q 2Q26) การควบคุมและรายการระหว่างกันกับ BN จึงเป็นประเด็นต่อเนื่อง
กรอบ Bull / Base / Bear
Bull · ~$58 (+26%)
- DE ต่อหุ้นโต ~18% ต่อปี ตามจังหวะ fundraising
- P/DE กลับไปที่ 28x
- ความเชื่อมั่น credit หลังควบคุม Oaktree 100%
Base · ~$47 (+3%)
- DE ต่อหุ้นโต ~12% ตาม TTM
- P/DE ที่ 24x
- ปันผลโตตามที่ประกาศ เงินสดยังเพียงพอ
Bear · ~$32 (−31%)
- DE ต่อหุ้นหยุดโตที่ระดับ $1.75
- P/DE หดเหลือ 18x
- fundraising ชะลอ ค่าธรรมเนียมผลงานลด
การคำนวณ: DE ต่อหุ้น TTM $1.75 × อัตราโต × P/DE สมมติ เทียบราคาปิด $45.88 เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ ไม่มี broker target ในรายงานนี้ (ดูหัวข้อ 13)
2. Factsheet
ตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · หุ้น 30 มิ.ย. 2026 · NYSE และ TSX (ticker เดียวกัน)
P/BV ผู้ถือหุ้นสามัญ
9.8x
BVPS $4.70 · ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ $7,513M
(10-Q)ข้อมูลบริษัท
| รายการ |
ค่า |
ที่มา |
| ชื่อบริษัท / CIK |
Brookfield Asset Management Ltd. · CIK 1937926 |
EDGAR submissions |
| สำนักงานใหญ่ |
New York, NY |
10-K FY2025 |
| ปีงบการเงิน |
สิ้นสุด 31 ธ.ค. (ปีปฏิทิน) |
EDGAR submissions |
| หุ้นสามัญ Class A ที่ออกแล้ว |
1,597,230,353 หุ้น (+ Class B 21,280 หุ้น) ณ 6 ส.ค. 2026 |
10-Q 2Q26 |
| หุ้นซื้อคืนในไตรมาส 2 |
$200M |
Release 2Q26 |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ |
BN ถือประมาณ 73% ของ Class A Shares |
10-Q 2Q26 |
| นโยบายปันผล |
จ่ายอย่างน้อยประมาณ 90% ของ DE ทุกไตรมาส |
10-Q 2Q26 |
| การเข้าจดทะเบียน |
NYSE และ TSX (ticker BAM ทั้งคู่) |
Release 2Q26 |
ราคาปิด $45.88 Beta และการเปลี่ยนแปลงราคา 52 สัปดาห์มาจาก StockAnalysis ซึ่งเป็นแหล่งรอง ยังไม่ได้ตรวจกับตลาดหลักทรัพย์โดยตรง มูลค่าตลาดคำนวณเองจากหุ้นสามัญ Class A ตามหน้าปก 10-Q
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
อ้างอิง 10-K FY2025 Item 1 และ 10-Q 2Q26 · ข้อมูล ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026
BAM เป็นบริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือกที่มี AUM มากกว่า $1 ล้านล้าน กระจายอยู่ใน 5 กลยุทธ์ ได้แก่ Infrastructure, Energy (Renewable power and transition เดิม), Private equity, Real estate และ Credit ค่าธรรมเนียมมาจากสองทาง คือ base management fees คิดจากเงินที่ลูกค้าให้บริหาร (fee-bearing capital) และ incentive fees (10-Q 2Q26)
โครงสร้างหลังการปรับโครงสร้างกับ BN มีผลวันที่ 4 ก.พ. 2025 ภายใต้ 2025 Arrangement โดย BN โอนส่วนที่ถืออยู่ ~73% ในบริษัทบริหารสินทรัพย์ให้ BAM แลกกับ Class A Shares ทำให้ BAM ถือธุรกิจนี้ 100% (10-K FY2025)
แผนภาพ: BN ~73% จาก
10-Q 2Q26 · FBC และ Fee revenue รายกลยุทธ์จาก
10-Q 2Q26 และ
10-K FY2025 (Fee revenue TTM = FY2025 + 6M26 − 6M25) · FBC ของ Credit คำนวณจากยอดรวมหักกลยุทธ์อื่น
แบรนด์และหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง
- Brookfield Infrastructure (BIP), Brookfield Renewable (BEP), BBUC และ BPG เป็น perpetual affiliates ที่ BAM บริหาร และ BAM รับค่าธรรมเนียมจากหน่วยเหล่านี้ (10-Q 2Q26)
- Oaktree ซึ่ง BAM ควบคุม 100% ตั้งแต่ 31 ก.ค. 2026 เป็นแพลตฟอร์ม credit หลักของกลุ่ม (10-Q 2Q26)
- Partner managers ได้แก่ Angel Oak, Castlelake, LCM, Oaktree และ Primary Wave (10-Q 2Q26)
- Brookfield Wealth Solutions (BWS) ช่องทางฝั่งประกันชีวิต เป็นแหล่ง fundraising หลักในไตรมาส 2 ($45B รวม mandate ของ Just Group $40B) (Release 2Q26)
- สำนักงานทั่วโลก 32 แห่ง (10-K FY2025)
ข้อควรระวังด้านฐานข้อมูล
งบ FY2023 และ FY2024 ในรายงานนี้เป็นงบของ Brookfield Asset Management ULC ซึ่งเป็น Predecessor ก่อนวันปิด 2025 Arrangement ตามที่ 10-K ระบุ ตัวเลขทั้งสามปีจึงอยู่บนฐานธุรกิจบริหารสินทรัพย์ 100% เหมือนกัน ส่วน EPS ก่อนปี 2025 ตามที่ 10-K นำเสนอ รอบนี้ยังไม่ได้ตรวจการปรับจำนวนหุ้นย้อนหลัง (10-K FY2025)
FY2023–FY2025 จาก 10-K · TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 = FY2025 + 6M26 − 6M25 · หน่วยล้าน USD ยกเว้นระบุ
| รายการ (US$ ล้าน) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
TTM มิ.ย. 2026 |
| Fee Revenues (non-GAAP) |
4,381 |
4,706 |
5,487 |
5,822 |
| Fee-Related Earnings (FRE) |
2,241 |
2,456 |
2,995 |
3,201 |
| Distributable Earnings (DE) |
2,244 |
2,363 |
2,695 |
2,837 |
| รายได้รวม GAAP |
4,062 |
3,980 |
4,817 |
5,737 |
| กำไรสุทธิถึงผู้ถือหุ้นสามัญ (GAAP) |
1,839 |
2,168 |
2,485 |
2,805 |
| EPS พื้นฐาน (USD) |
1.16 |
1.35 |
1.54 |
1.75 |
| FRE margin (% ของ Fee Revenues) |
51.2% |
52.2% |
54.6% |
55.0% |
| DE margin (% ของ Fee Revenues) |
51.2% |
50.2% |
49.1% |
48.7% |
| กำไรสุทธิ margin (% ของ Fee Revenues) |
42.0% |
46.1% |
45.3% |
48.2% |
แหล่ง:
10-K FY2025 (FY2023–FY2025) ·
10-Q 2Q26 (6M26, 6M25) ·
Release 2Q26 (TTM FRE 3,201 และ DE 2,837 ตรงกับที่คำนวณ) · FRE และ DE เป็น non-GAAP ที่บริษัทนิยามเอง
Fee Revenues · FRE · กำไรสุทธิถึงผู้ถือหุ้นสามัญ (US$ ล้าน)
แท่งน้ำเงินเข้ม: Fee Revenues (ใช้เป็น revenue slot) · แท่งทอง: FRE (ใช้เป็น EBITDA slot เพราะ BAM ไม่รายงาน Adjusted EBITDA) · เส้นเขียว: กำไรสุทธิ GAAP ถึงผู้ถือหุ้นสามัญ
(10-K FY2025) และ
(10-Q 2Q26)Margin: FRE margin และกำไรสุทธิ margin (% ของ Fee Revenues)
เส้นทองคือ FRE margin (BAM ไม่รายงาน EBITDA จึงใช้ FRE เป็นตัวแทน) · เส้นเขียวคือกำไรสุทธิ GAAP / Fee Revenues
ครึ่งปีแรก: 1H2025 เทียบ 1H2026
| รายการ (US$ ล้าน) |
1H2025 |
1H2026 |
เปลี่ยนแปลง |
| Fee Revenues |
2,585 |
2,920 |
+13% |
| FRE |
1,374 |
1,580 |
+15% |
| DE |
1,267 |
1,409 |
+11% |
| กำไรสุทธิถึงผู้ถือหุ้นสามัญ (GAAP) |
1,201 |
1,521 |
+27% |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน |
643 |
883 |
+37% |
1H2025 กับ 1H2026 (US$ ล้าน)
แหล่ง:
10-Q 2Q26 (งบกระแสเงินสดและ MD&A) · ไตรมาส 2 ปี 2026: FRE $808M (+20%), DE $707M (+15%), กำไรสุทธิถึงผู้ถือหุ้นสามัญ $904M (จาก $620M)
(Release 2Q26)อ่านตัวเลขนี้อย่างไร
กำไรสุทธิ GAAP โต 27% เร็วกว่า FRE (+15%) และ DE (+11%) ส่วนต่างนี้มาจากรายการที่ไม่เกิดซ้ำและการรับรู้ผลตอบแทนที่ไม่เป็นเงินสด จึงควรใช้ FRE และ DE เป็นตัวชี้วัดหลัก โดยเฉพาะ FRE ซึ่งเป็นค่าธรรมเนียมที่เกิดซ้ำ
5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
ณ 31 ธ.ค. 2024 · 31 ธ.ค. 2025 · 30 มิ.ย. 2026 · งบรวม (consolidated) รวม consolidated funds
| รายการ (US$ ล้าน) |
31 ธ.ค. 2024 |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| สินทรัพย์รวม |
14,157 |
17,047 |
20,080 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า |
404 |
1,583 |
1,503 |
| หนี้สินรวม |
2,966 |
6,737 |
8,212 |
| หุ้นกู้ BAM (Corporate borrowings) |
0 |
2,478 |
3,466 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม |
9,088 |
8,912 |
9,188 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ (common equity) |
n/a |
n/a |
7,513 |
| Preferred shares redeemable NCI |
2,103 |
1,398 |
1,238 |
| Redeemable NCI ใน consolidated funds |
0 |
0 |
1,442 |
แหล่ง:
10-K FY2025 (ปี 2024 และ 2025) ·
10-Q 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญคำนวณจาก Class A capital 9,159 − treasury 1,118 + APIC 257 − retained deficit 950 + AOCI 165 ตามงบ 10-Q · ปี 2024 ไม่ได้แยก common equity ในรอบนี้
สินทรัพย์รวม · หนี้สินรวม · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (US$ ล้าน)
กราฟไม่รวม preferred redeemable NCI และ redeemable NCI ใน consolidated funds (รวม 2,680 ณ 30 มิ.ย. 2026) จึงทำให้สินทรัพย์มากกว่าหนี้สินรวมบวกส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · แหล่ง:
10-Q 2Q26สรุปจุดสำคัญ
สินทรัพย์รวมเพิ่ม $3.0B ในครึ่งปีแรก ราว $2.0B ของการเพิ่มนั้นมาจาก consolidated funds (redeemable NCI 1,442 และ borrowings ของ funds 589) ดังนั้นหนี้สินรวมที่เพิ่มขึ้นจึงไม่ใช่หนี้ของ BAM ทั้งหมด ดูหัวข้อ 6 สำหรับ corporate borrowings โดยเฉพาะ (10-Q 2Q26)
Cash flow
งบกระแสเงินสด 6 เดือนแรก: เงินสดจากการดำเนินงาน $883M (6M25: $643M) การลงทุนใช้เงิน $(148)M (6M25: $(255)M) (10-Q 2Q26) ไม่ได้ดึง cash flow ทั้งปี FY2025 ในรอบนี้
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
นิยามเฉพาะของรายงานนี้: Corporate borrowings (หนี้ของ BAM เอง ไม่รวม funds) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม
| รายการ (US$ ล้าน) |
31 ธ.ค. 2024 |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| Corporate borrowings |
0 |
2,478 |
3,466 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า |
404 |
1,583 |
1,503 |
| Net corporate debt |
(404) |
895 |
1,963 |
| Corporate debt ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม |
0.00x |
0.28x |
0.38x |
| Net corporate debt ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม |
(0.04x) |
0.10x |
0.21x |
Corporate Debt/Equity และ Net Corporate Debt/Equity (เท่า)
หน่วยเป็นเท่า · ตัวหารเป็นส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI) · ปี 2024 ไม่มี corporate borrowings
ธงเตือน: หนี้เพิ่มเร็ว
Corporate borrowings เพิ่ม $988M (+40%) ในครึ่งปีแรก จากการออกหุ้นกู้ $1.0B ในไตรมาส 2 (Release 2Q26) หนี้ $3.5B เท่ากับ 1.2 เท่าของ DE TTM $2.8B การจ่ายเงินซื้อ Oaktree ส่วนที่ BAM รับผิดชอบ ($2.2B) เกิดหลัง 30 มิ.ย. 2026 งบ 3Q26 จะยืนยันว่าจ่ายจากเงินสดที่กันไว้ (รวมในสภาพคล่อง $3.1B) หรือจากการกู้เพิ่ม
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
Fee Revenues ตามกลยุทธ์ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · FBC ณ 30 มิ.ย. 2026
| กลยุทธ์ |
Fee Revenues TTM (US$ ล้าน) |
สัดส่วน TTM |
FBC ณ 30 มิ.ย. 2026 (US$ พันล้าน) |
FBC เทียบ 31 ธ.ค. 2025 |
| Credit (รวม Oaktree) |
1,904 |
32.7% |
~326 |
~+17% (คำนวณ) |
| Infrastructure |
1,379 |
23.7% |
114.2 |
+7% |
| Real estate |
1,032 |
17.7% |
~104 |
~+2% (คำนวณ) |
| Energy (renewable power and transition) |
900 |
15.5% |
74.3 |
+11% |
| Private equity |
607 |
10.4% |
53.5 |
+12% |
| รวม |
5,822 |
100.0% |
672.2 |
+12% |
แหล่ง:
10-Q 2Q26 (Fee Revenues 6M ทั้ง 6M25 และ 6M26 และ FBC รายกลยุทธ์) ·
10-K FY2025 (FY2025 รายกลยุทธ์) · TTM = FY2025 + 6M26 − 6M25 · อัตราโต FBC เทียบ 31 ธ.ค. 2025 · FBC ของ Credit และ Real estate คำนวณจากยอดที่อ้างในข้อความ 10-Q
สัดส่วน Fee Revenues รายกลยุทธ์ TTM มิ.ย. 2026
Credit เป็นกลยุทธ์ที่ใหญ่ที่สุด
Credit ให้ fee ราว 33% ของรวม และตามนิยามของบริษัท Fee Revenues ของ Oaktree นับที่ฐาน 100% อยู่แล้ว ผลของการควบคุมเต็มจึงอยู่ที่ GAAP เป็นหลัก ความเสี่ยงคือธุรกิจผูกกับวัฏจักรสินเชื่อโดยตรงมากขึ้น
8. ประวัติการปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้นต่อปี · อัตราปัจจุบัน = ไตรมาสล่าสุด × 4 · นโยบาย: จ่ายอย่างน้อยประมาณ 90% ของ DE
| รายการ |
FY2024 |
FY2025 |
อัตราปัจจุบัน (×4) |
| Dividend per share (USD) |
1.52 |
1.75 |
2.01 |
| DPS ÷ DE ต่อหุ้น (FY2025 ประกาศ ÷ DE คำนวณ · ปัจจุบัน ×4 ÷ TTM) |
n/a |
105% |
115% |
| DPS ÷ FRE ต่อหุ้น TTM |
n/a |
n/a |
102% |
| การเติบโตของ DPS |
n/a |
+15% (0.38→0.4375) |
+15% (0.4375→0.5025) |
แหล่ง:
10-K FY2025 (ตารางปันผลรายไตรมาส 2024–2025 และประกาศ $0.5025 จ่าย 31 มี.ค. 2026) ·
10-Q 2Q26 (ประกาศ $0.5025 จ่าย 29 ก.ย. 2026) · ปี 2023 ไม่ได้ดึงในรอบนี้จึงไม่แสดง · อัตรา 2026 คำนวณจาก $0.5025 × 4 ไม่ใช่ผลรวมที่จ่ายจริง
ธงเตือน: การปันผลโตเร็วกว่า DE
ปันผลโต 15% ต่อปีในช่วงหลัง แต่ DE ต่อหุ้น TTM โตเพียง 12% (TTM $1.75 เทียบ $1.56 ปีก่อน) อัตราจ่ายปัจจุบันจึงสูงกว่านโยบาย 90% ของ DE เพื่อรักษาอัตรานี้ DE ต้องโตเร็วขึ้น หรือบริษัทต้องใช้เงินส่วนอื่น
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · Market cap หน่วย US$ พันล้าน · P/E จาก GAAP EPS TTM
| บริษัท |
Market cap (US$ B) |
P/E TTM |
P/E ล่วงหน้า |
Dividend yield |
| BAM (รายงานนี้) |
73.3 |
26.2x |
22.6x |
4.38% |
| Blackstone (BX) |
142.2 |
25.6x |
18.1x |
4.15% |
| KKR |
81.6 |
29.0x |
12.8x |
0.86% |
| Apollo (APO) |
70.1 |
42.2x |
12.2x |
1.90% |
| Ares (ARES) |
38.7 |
54.1x |
18.5x |
4.61% |
แหล่ง:
StockAnalysis BAM ·
BX ·
KKR ·
APO ·
ARES (ราคาปิด 9 ต.ค. 2026) · ยังไม่ได้เทียบ P/BV ของเพื่อน เพราะนิยามส่วนของผู้ถือหุ้นต่างกัน (BX ใช้ฐาน Holdings) BAM ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ
Market cap ($B, แท่ง) และ P/E TTM (เท่า, เส้น)
ข้อสังเกต
BAM ซื้อขายที่ P/E TTM ใกล้ BX แต่ P/E ล่วงหน้าของ BAM (22.6x) สูงกว่า BX (18.1x) ตามตัวเลข StockAnalysis ซึ่งสื่อว่า consensus คาดกำไร BAM โตช้ากว่า BX ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า (อนุมาน ยังไม่ได้ตรวจ consensus หลัก) ควรติดตามจาก FRE และ DE รายไตรมาส
10. มุมมองอนาคตธุรกิจ (Outlook)
เหตุการณ์และเป้าหมายที่มีวันที่ชัด · ข้อมูลถึง 1 ต.ค. 2026
เหตุการณ์สำคัญที่มีวันที่ชัดเจน
| วันที่ |
เหตุการณ์ |
นัยต่อการวิเคราะห์ |
| 5 ส.ค. 2026 |
ประกาศผลไตรมาส 2: FRE $808M, DE $707M, fundraising $77B (Release 2Q26) |
ฐานอ้างอิงตัวเลขล่าสุด |
| 31 ก.ค. 2026 |
ซื้อส่วนที่เหลือ 26% ของ Oaktree ควบคุม 100% มูลค่ารวม ~$3.0B (BAM ~$2.2B) (10-Q 2Q26) |
งบ 3Q26 จะรวม Oaktree และรับรู้การวัดมูลค่าส่วนที่ถืออยู่เดิมใหม่ (ยังไม่ทราบจำนวน) |
| 14 ก.ย. 2026 |
ประกาศ Investor Day วันที่ 17 ก.ย. 2026 (8-K Ex.99.1) |
เป้าหมายยังไม่ยืนยันจากเอกสารทางการ (ดูด้านล่าง) |
| 15 ก.ย. 2026 |
Brookfield เสนอซื้อ Reliance Worldwide (ASX: RWC) ที่ US$3.38 ต่อหุ้นเงินสด รอคะแนนเสียงผู้ถือหุ้น (8-K Ex.99.1) |
ดำเนินการผ่าน flagship PE strategy ผลต่อ FBC และ fee ยังไม่ทราบ |
| 29 ก.ย. 2026 |
จ่ายปันผล $0.5025 ต่อหุ้น (10-Q 2Q26) |
อัตราปัจจุบันเพิ่ม 15% จากปี 2025 |
| 30 ก.ย. 2026 |
กรอบความร่วมมือ สหรัฐฯ–เกาหลี สนับสนุนการสร้างเตาปฏิกรณ์ Westinghouse ได้ถึง $120B (8-K Ex.99.1) |
โอกาสระยะยาวด้านพลังงาน ยังไม่ได้คำนวณผลต่อ FRE |
| 1 ต.ค. 2026 |
ปิดกองทุน Oaktree Asset-Backed Finance Fund I ที่ $2B (8-K Ex.99.1) |
หลักฐานว่า fundraising ของ credit ยังมีแรง |
ทุกรายการมาจาก SEC 8-K หรือ 10-Q โดยตรง
ตัวเลขที่บริษัทระบุไว้
- Uncalled fund commitments $149B ในจำนวนนี้ $68B จะสร้างค่าธรรมเนียมประมาณ $680M ต่อปีเมื่อนำไปลงทุน (Release 2Q26)
- Fundraising 12 เดือนล่าสุด $163B รวม Infrastructure flagship VI $9.3B และ Private equity flagship VII $6.7B ที่ปิดในไตรมาส 2 (Release 2Q26)
- ผู้บริหารระบุว่าคาดหวัง “best year ever” ในปี 2026 (Release 2Q26)
- ไตรมาส 3 ปี 2025 ยื่น 10-Q วันที่ 10 พ.ย. 2025 ดังนั้นไตรมาส 3 ปี 2026 น่าจะเปิดเผยราวต้นเดือน พ.ย. 2026 (อนุมานจากรอบปีก่อน) (10-Q 3Q25)
เป้าหมาย Investor Day: ยังไม่ยืนยัน
สรุปจาก Quartr ระบุว่า FRE 2031 ~$6.6B, DE 2031 ~$6.4B, FBC เป็น $1.3T ภายในปี 2031 และ DPS โต 15% ต่อปี ตัวเลขนี้มาจากแหล่งรองและยังไม่พบในเอกสาร SEC ที่ดึงมาได้ จึงยังไม่นำมาใช้ในการคำนวณ (Quartr, แหล่งรอง)
จุดที่ต้องรอ
งบ 3Q26 จะรวม Oaktree ใน GAAP ทั้งไตรมาส ซึ่งเปลี่ยนรายได้รวมและกำไรสุทธิ GAAP โดยตรง ส่วน FRE/DE ที่บริษัทนับ Oaktree ฐาน 100% อยู่แล้ว ควรตรวจในงบ 3Q26 ว่านิยาม FRE/DE เปลี่ยนหรือไม่ก่อนเทียบ
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
หกหมวดหลัก พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้จริง · ความเสี่ยงทางกฎหมายและกำกับดูแลเต็มรูปแบบอยู่ใน 10-K Item 1A
| หมวด |
สัญญาณที่สังเกตได้ |
ข้อมูลอ้างอิง |
| 1 · ค่าธรรมเนียมผลงานผันผวน |
realized investment income ปี 2025 เป็นศูนย์ · unrealized $209M (2024: ลบ $9M) · accrued carry $1.6B ณ สิ้นปี 2025 |
10-K |
| 2 · วงจรการหาทุน |
$163B ใน 12 เดือน รวม Just Group $40B ซึ่งไม่เกิดทุกไตรมาส · สัญญาณเตือนคือ fundraising ที่ไม่รวม mandate ใหญ่ลดลง |
Release 2Q26 |
| 3 · Credit cycle และ Oaktree |
Credit ให้ fee 33% ของ TTM และเพิ่งรวม Oaktree · สัญญาณเตือนคือการผิดนัดชำระหนี้ในพอร์ต หรือ outflow ของกองทุน credit |
10-Q 2Q26 |
| 4 · หนี้และสภาพคล่อง |
Corporate borrowings $3.5B เพิ่ม 40% ในครึ่งปีแรก · สภาพคล่องระดับบริษัท $3.1B · ติดตาม corporate debt ÷ DE และ covenant |
10-Q 2Q26 |
| 5 · การกระจุกตัวกับ BN |
BN ถือ ~73% · รายการระหว่างกันกับ BN และ BWS เช่น AEL mandate ซึ่ง BWS บริหารเงินทุนประกัน |
10-K |
| 6 · การจ่ายปันผลเกิน DE |
อัตราปัจจุบัน 115% ของ DE TTM สูงกว่านโยบาย 90% · สัญญาณเตือนคือ DE ต่อหุ้นโตต่ำกว่าการปันผล |
10-Q 2Q26 |
ความเสี่ยงอื่นที่ควรรู้
- Mega-deal และการกระจุกตัวของเงินทุน: ดีลขนาดใหญ่หลายดีลในไตรมาส 2 และ 3 หากล้มเหลวหรือเลื่อนปิดจะกระทบ fundraising และ deployment (Release 2Q26)
- ราคาหุ้นอ่อนตัว: −21% ใน 52 สัปดาห์ เทียบ beta 1.33 ทำให้ผลตอบแทนผันผวนกว่าตลาด (StockAnalysis)
- การรวมงบ consolidated funds: BAM รวม funds บางกองในงบ ซึ่งอาจทำให้งบ GAAP ผันผวนจากสินทรัพย์ของ fund มากกว่าผลการดำเนินงานของ BAM โดยตรง (10-Q 2Q26)
12. SWOT
ประเมินจากตัวเลข 2Q26 และไทม์ไลน์ในหัวข้อ 10
Strengths · จุดแข็ง
- FBC $672B โต 19% และมีกลยุทธ์กระจายหลายด้าน
- FRE margin 55.0% ดีขึ้นจาก 51.2% ใน FY2023
- Uncalled commitments $149B เป็นรายได้ในอนาคตที่ยังไม่รับรู้
- BN เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่และพันธมิตรเชิงระบบ
Weaknesses · จุดอ่อน
- กำไรสุทธิ GAAP ผันผวนจาก unrealized investment income (2025 $209M จากลบ $9M ปีก่อน)
- ปันผล 115% ของ DE TTM สูงกว่านโยบาย 90%
- หนี้ระดับบริษัทเพิ่ม 40% ในครึ่งปีแรก
- งบรวม funds ทำให้ตัวเลข GAAP เทียบเพื่อนยาก
Opportunities · โอกาส
- ช่องทางประกันชีวิต/Wealth: BWS ระดมทุน $45B ใน Q2
- AI infrastructure และพลังงาน: Bloom Energy ขยายเป็น $25B, DOE สนับสนุน Westinghouse $17.5B
- Oaktree ควบคุม 100% ซึ่ง CEO ระบุว่าช่วยส่งมอบความสามารถทั้งกลุ่มแก่ลูกค้า credit
- การกระจายผ่าน target-date fund ของ AllianceBernstein เข้าตลาด DC ของสหรัฐฯ
Threats · อุปสรรค
- วงจร credit ที่แย่ลงจะกระทบ fee และมูลค่า carry ของกองทุน credit
- การแข่งขันด้าน fundraising กับ BX (market cap ใหญ่กว่า), KKR, APO และ ARES
- ราคาหุ้นอ่อนตัว (−21% ใน 52 สัปดาห์) อาจจำกัดทางเลือกด้านทุน
- ดีลข้ามพรมแดนเช่น RWC และ Westinghouse เสี่ยงต่อการกำกับดูแลและการเมือง
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ข้อมูลตลาด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 · รายงานนี้เป็นการประเมินเชิงข้อมูล ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย
Bull / Base / Bear พร้อมตัวยืนยัน
Bull · ~$58 (+26%)
- ตัวขับ: fundraising ยังเกิน $150B ต่อปี, DE ต่อหุ้นโต ~18%, FRE margin คงที่ 55% หรือสูงกว่า, P/DE กลับ 28x
- สัญญาณยืนยัน: fundraising ไม่รวม mandate ใหญ่โตต่อเนื่องใน 3Q26 และ 4Q26 และ DE ต่อหุ้นโตเร็วกว่าอัตราปันผล
- หลักฐาน: Release 2Q26 (FRE TTM +19%, DE TTM +12%)
Base · ~$47 (+3%)
- ตัวขับ: DE ต่อหุ้นโตตาม TTM ~12%, P/DE 24x, ปันผลโตตามที่ประกาศและยังต้องพึ่งกระแสเงินสด
- สัญญาณยืนยัน: DE ต่อหุ้น 3Q26 โตราว 12% YoY และ corporate debt ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมไม่เกิน 0.4x
- หลักฐาน: 10-Q 2Q26 (DE +11%, FRE +15% ใน 1H26)
Bear · ~$32 (−31%)
- ตัวขับ: DE ต่อหุ้นหยุดโตที่ $1.75, P/DE 18x, ค่าธรรมเนียมผลงานลด, ผิดนัดชำระในพอร์ต credit เพิ่ม
- สัญญาณยืนยัน: fundraising ต่ำกว่า $30B ต่อไตรมาสติดต่อกันสองไตรมาส, corporate debt ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเกิน 0.5x
- หลักฐาน: 10-K FY2025 (accrued carry $1.6B) และ 10-Q 2Q26 (corporate borrowings +40%)
ฉากทัศน์และการคำนวณ
| ฉากทัศน์ |
DE ต่อหุ้นโต (จาก TTM $1.75) |
DE ต่อหุ้นสมมติ |
P/DE สมมติ |
ราคาเป้าหมายคำนวณ |
เทียบ $45.88 |
| Bull |
+18% |
$2.07 |
28x |
~$58 |
+26% |
| Base |
+12% |
$1.96 |
24x |
~$47 |
+3% |
| Bear |
0% |
$1.75 |
18x |
~$32 |
−31% |
สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่ประมาณการจากแหล่งภายนอก · DE ต่อหุ้น TTM $1.75 ตาม
Release 2Q26 · ราคาปิด $45.88 ตาม
StockAnalysis · ยังไม่ได้ดึง broker target หรือ consensus ในรอบนี้ จึงไม่มีตัวเลขเป้าหมายจากบ้านวิเคราะห์ใด
สิ่งที่ต้องติดตามใน 1–2 ไตรมาส
| ตัวชี้วัด |
ค่าล่าสุด |
เกณฑ์ที่ควรกังวล |
| Fundraising รายไตรมาส |
$77B (2Q26 รวม Just) |
ต่ำกว่า $30B ต่อไตรมาสติดต่อกันสองไตรมาส |
| FRE margin |
55.0% TTM |
ต่ำกว่า 52% |
| DE ต่อหุ้น เทียบ DPS |
$1.75 เทียบ $2.01 |
DE ต่อหุ้นโตต่ำกว่า 15% ต่อปีต่อเนื่อง |
| Corporate debt ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม |
0.38x |
เกิน 0.5x |
| BN ถือ Class A |
~73% |
การเปลี่ยนแปลงโดย BN หรือรายการระหว่างกันใหม่ |
| ผลการปิดดีล RWC และ Westinghouse |
ยังไม่ปิด |
ยืนยันว่าปิดและผลต่อ FBC |
เกณฑ์ที่ควรกังวลเป็นการกำหนดของผู้วิเคราะห์ ไม่ได้มาจากบริษัท
ข้อสรุป
BAM มีคุณภาพของธุรกิจค่าธรรมเนียมที่ดี FRE โตเร็วและ margin ดีขึ้น แต่ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตไว้แล้วบางส่วนที่ P/E ~26x และปันผลสูงกว่า DE TTM (115%) ความเสี่ยงหลักคือหนี้ที่เพิ่มขึ้นและการเกาะกับวงจร credit หลังซื้อ Oaktree ก่อนตัดสินใจ ควรรอให้ตัวเลข 3Q26 ยืนยันว่าการเติบโตมาจากการระดมทุนจริง ไม่ใช่การรวมงบ