เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 31 ก.ค. 2026 (ไตรมาส 2 ปีงบ 2027) · ปีงบประมาณสิ้นสุดวันที่ 31 ม.ค.
Autodesk (NASDAQ: ADSK) เป็นผู้ให้บริการซอฟต์แวร์ออกแบบ วิศวกรรม และก่อสร้างรายใหญ่ของโลก ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 มีรายได้ $2.05B (+16% YoY) กำไรจากการดำเนินงาน GAAP $599M และกำไรสุทธิ $492M (10-Q) ฝ่ายบริหารปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปีงบ 2027 เป็น $8.295–8.345B และ Non-GAAP EPS เป็น $12.52–12.60 (Quartr)
ประเด็นที่ต้องตัดสินใจคือ คุณภาพการเติบโตของกำไรกับการเปลี่ยนโครงสร้างงบดุล ในไตรมาส 2 บริษัทจ่ายเงิน $3.53B ซื้อ MaintainX เมื่อ 3 ส.ค. 2026 ซึ่งเป็นสินทรัพย์ราว 27% ของสินทรัพย์รวม ณ 31 ก.ค. 2026 เงินทุนมาจากเงินสดในมือ เงินกู้ระยะสั้น 364 วัน $1B และ Commercial Paper ที่เริ่มใช้เดือน ก.ค. (10-Q Note 11 และ Note 19) ก่อนดีลนี้ ณ 31 ก.ค. บริษัทยังมี เงินสดสุทธิ $879M แต่หลังดีลหนี้สุทธิอาจกลายเป็นบวก ซึ่งต้องรอ 10-Q ไตรมาส 3 เพื่อยืนยันตัวเลขจริง
รายได้ TTM ก.ค. 2026
$7.79B
Forward P/E (Non-GAAP ปีงบ 2027)
18.7x
ราคา $235.35 ÷ EPS กลาง $12.56 (คำนวณ)
(Quartr)FCF TTM (OCF − Capex)
$2.84B
หนี้สุทธิ ณ 31 ก.ค. 2026
−$879M (เงินสดสุทธิ)
หนี้ $3.48B − เงินสดและหลักทรัพย์ $4.36B ก่อนดีล MaintainX
(10-Q)ประเด็นสำคัญ 4 ข้อ
- การเติบโตเร่งตัวจากกลุ่ม AECO: รายได้ 1H ปีงบ 2027 โต +17% YoY และ AECO ที่เป็นสัดส่วน 50% ของรายได้ปีงบ 2026 โตถึง +22% (10-K FY2026 MD&A)
- กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มเร็วกว่ารายได้: กำไร GAAP จากการดำเนินงาน 1H ปีงบ 2027 อยู่ที่ 28.6% เทียบกับ 19.9% ในปีก่อน ส่วนหนึ่งมาจากต้นทุนปรับโครงสร้างที่ลดลงจาก $111M เหลือ $(1)M ในงวดนี้ (10-Q Statements of Operations)
- กระแสเงินสดแข็งแรง: OCF TTM $2.90B และ FCF TTM $2.84B คิดเป็น 36% ของรายได้ แต่ Stock-based compensation ยังสูงประมาณ 9% ของรายได้ TTM จึงควรดู FCF หลังหักค่า SBC ควบคู่ไปด้วย (10-Q Cash Flows)
- ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลยังไม่หมด: มีคดีฟ้องร้องหลักทรัพย์จากการสอบสวนภายในเรื่องวิธีคำนวณ FCF และ Non-GAAP operating margin ซึ่งศาลให้ยกฟ้องพร้อมโอกาสแก้ฟ้อง (10-Q Part II Item 1)
กรอบมุมมอง Bull / Base / Bear (อิงตัวคูณ Non-GAAP EPS ปีงบ 2027)
กรอบนี้คำนวณจากเป้าหมาย Non-GAAP EPS กลาง $12.56 และตัวคูณที่ผู้จัดทำกำหนดเอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ ราคาอ้างอิงคือ $235.35 และจำนวนหุ้น 209 ล้านหุ้น ณ 21 ส.ค. 2026 (10-Q cover)
Bull — ราว $314 (+33%) ที่ 25x EPS
- รายได้ปีงบ 2027 ไปถึงกรอบบนและ Billings ขยายต่อเนื่อง เพราะ AECO และ MFG ได้ประโยชน์จากการขายแบบ Collection และ Cloud
- MaintainX เติบโตเร็วและเพิ่มรายได้ซอฟต์แวร์ปฏิบัติการ (Operations) ได้จริง ทำให้ตลาดให้ตัวคูณแบบซอฟต์แวร์ที่มีการเติบโตสูงขึ้น
- Non-GAAP margin ยังคงระดับ 39% หรือสูงกว่า พร้อม FCF ปีงบ 2027 ใกล้กรอบบนของ $2.75B และมีการซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง
Base — ราว $251 (+7%) ที่ 20x EPS
- รายได้ปีงบ 2027 อยู่ใกล้กลางประมาณการ $8.32B ซึ่งรวม MaintainX ประมาณ $60M ในครึ่งปีหลัง (เทียบ +15.5% YoY)
- ตลาดให้ตัวคูณสมเหตุสมผลกับกำไรที่เติบโตได้ปานกลาง โดยตัวคูณปัจจุบันอยู่ที่ราว 18.7x ซึ่งต่ำกว่า CDNS และ SNPS มาก
- กำไรที่เพิ่มจากการจำกัดต้นทุนเป็นหลัก ส่วนหนี้ที่เพิ่มขึ้นถูกชดเชยด้วย FCF ปีละราว $2.7B
Bear — ราว $188 (−20%) ที่ 15x EPS
- การผสาน MaintainX ไม่เป็นไปตามแผน ทำให้เกิดการด้อยค่า Goodwill และ Intangibles ในไตรมาสที่จะถึง ซึ่งกระทบ GAAP กำไรโดยตรง
- การต่ออายุลูกค้า AECO ชะลอเมื่ออัตราดอกเบี้ยหรือโครงการก่อสร้างลดลง และ Billings ปีงบ 2027 ต่ำกว่ากรอบ $8.575B
- คดีหลักทรัพย์หรือการตรวจสอบเรื่องการรายงาน FCF/Non-GAAP ขยายตัวและกดดันความเชื่อมั่น ทำให้ตัวคูณลดลงถึงระดับ 15x
ที่มาของ Bull/Base/Bear: ตัวคูณทั้งสามระดับ (15x, 20x, 25x) เป็นการสมมติของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ ราคาที่คำนวณได้ = Non-GAAP EPS กลาง $12.56 × ตัวคูณ ซึ่งยังไม่ได้ตรวจกับราคาตลาดที่ยืนยันแล้ว
2. ข้อมูลพื้นฐาน (Factsheet)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงิน ณ 31 ก.ค. 2026
ราคาอ้างอิง
$235.35
ณ 9 ต.ค. 2026 (ยืนยันกับ Nasdaq ก่อนใช้จริง)
(Syfe)P/E TTM (GAAP)
30.5x
มูลค่าตลาด ÷ กำไรสุทธิ TTM (คำนวณ)
(10-Q)P/BV
14.8x
มูลค่าตลาด ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น $3.38B (คำนวณ)
(10-Q)เงินปันผลต่อปี
0.00%
ไม่จ่ายเงินปันผลและไม่คาดว่าจะจ่าย
(10-Q)ช่วงราคา 52 สัปดาห์
n/a
แหล่งข้อมูลที่ค้นได้ให้ช่วงราคาไม่สอดคล้องกัน จึงไม่แสดง
(ไม่ยืนยัน)| รายการ | รายละเอียด | แหล่งที่มา |
|---|
| ชื่อบริษัท | Autodesk, Inc. | SEC (CIK 0000769397) |
| ตลาด / Ticker | Nasdaq — ADSK (อยู่ในดัชนี S&P 500 และ NASDAQ-100) | SEC Submissions |
| สำนักงานใหญ่ | San Francisco, California, USA (เช่าสำนักงาน ~1.2 ล้านตร.ฟุต ใน 85 แห่งทั่วโลก) | 10-K FY2026 Item 2 |
| รอบปีบัญชี | สิ้นสุดวันที่ 31 ม.ค. ของทุกปี (ปีงบ 2027 = 1 ก.พ. 2026 ถึง 31 ม.ค. 2027) | 10-K FY2026 |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ / ลูกค้า | TD Synnex เป็นผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่สุด 8% ของรายได้ 1H ปีงบ 2027 (ลดจาก 18% ปีก่อน) ไม่มีลูกค้ารายอื่นเกิน 10% | 10-Q MD&A |
| จำนวนพนักงาน | n/a — ไม่พบตัวเลขในเอกสารที่ดึงมาในรอบนี้ | 10-K FY2026 Item 1 |
| ธุรกิจที่ซื้อล่าสุด | MaintainX, Inc. (ซอฟต์แวร์บำรุงรักษาและปฏิบัติการสินทรัพย์) ปิดดีล 3 ส.ค. 2026 ราคาประมาณ $3.53B สุทธิเงินสดที่ได้มา | 10-Q Note 19 |
หมายเหตุ: มูลค่าตลาด $50.14B มาจากไฟล์ข้อมูลตลาดภายในของโปรเจกต์ ส่วนราคา $235.35 ได้จากสรุปของ Syfe (ระบุวันที่ 9 ต.ค. 2026) ซึ่งคูณด้วย 209M หุ้นได้ประมาณ $49.2B ต่างจากตัวเลขในระบบราว 2% ซึ่งอาจมาจากจำนวนหุ้นและวันที่ปิดตลาดต่างกัน ต้องยืนยันกับ Nasdaq ก่อนเผยแพร่
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ที่มา: 10-K FY2026 Item 1 และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 · โครงสร้างรายได้ปีงบ 2026
Autodesk ขายซอฟต์แวร์สำหรับออกแบบ จำลอง และผลิตสิ่งต่างๆ ตั้งแต่อาคาร โครงสร้างพื้นฐาน ไปจนถึงสินค้าอุตสาหกรรมและสื่อบันเทิง ลูกค้าคือสถาปนิก วิศวกร ผู้รับเหมา และทีมพัฒนาผลิตภัณฑ์ ตามรายงานประจำปี รายได้ 94% มาจากค่าสมาชิกซอฟต์แวร์และการบำรุงรักษา (ปีงบ 2026: $6.78B จาก $7.21B) ทำให้รายได้คาดการณ์ได้ดีและมีวงจรการเก็บเงินตามปี (10-K FY2026 Item 1)
สี่กลุ่มผลิตภัณฑ์ (Product Families)
| กลุ่ม | ผลิตภัณฑ์หลักที่ระบุในรายงาน | รายได้ปีงบ 2026 | เติบโต YoY |
|---|
| AECO (สถาปัตยกรรม วิศวกรรม ก่อสร้าง และการดำเนินงาน) | AEC Collection (AutoCAD Civil 3D, Revit), Autodesk Forma (เดิมชื่อ Autodesk Construction Cloud), EBA offerings | $3,583M (49.7%) | +22% |
| AutoCAD และ AutoCAD LT | AutoCAD ตัวหลักและ LT รวมถึงผลิตภัณฑ์ที่ทำงานร่วมกับ AutoCAD | $1,787M (24.8%) | +14% |
| MFG (การผลิตและการพัฒนาผลิตภัณฑ์) | Product Design & Manufacturing Collection, Fusion, Inventor | $1,379M (19.1%) | +16% |
| M&E (สื่อและบันเทิง) และอื่นๆ | Media & Entertainment (เช่น ผลิตภัณฑ์แอนิเมชันและเอฟเฟกต์) | $457M (6.3%) | +5% (M&E) / +6% (อื่นๆ) |
ที่มา: 10-K FY2026 MD&A “Net revenue by product family” และ Item 1. สัดส่วนปัดเศษ ผลรวมอาจไม่เท่า 100% เต็ม
เสาหลักของการเติบโต
- Collections และการขายแบบ Industry Cloud: ขายเป็นชุดผลิตภัณฑ์ตามอุตสาหกรรม (AEC Collection, Product Design & Manufacturing Collection) ช่วยเพิ่มมูลค่าต่อลูกค้าและเพิ่ม ARPU (10-K Item 1)
- Cloud และ AI: ลงทุนด้าน AI, Machine learning และ Generative design ซึ่งบริษัทระบุว่าช่วยเพิ่มระบบอัตโนมัติและข้อมูลเชิงลึกให้ลูกค้า (10-K Item 1)
- Operations และ Asset Lifecycle (MaintainX): ดีลที่ปิดหลังงวดงบ 10-Q ครอบคลุมการบำรุงรักษาและจัดการสินทรัพย์บนมือถือ ขยายจากการออกแบบไปสู่การดำเนินงานหลังสร้างเสร็จ (10-Q Note 19)
- Direct และ Online Store: บริษัทขายผ่านช่องทางตรงมากขึ้นและลดการพึ่งพา TD Synnex จาก 16–18% เหลือ 8% ของรายได้ (10-Q MD&A)
โมเดลรายได้
- Subscription: สัญญาสมาชิกแบบรายปีหรือหลายปี ปัจจุบันรวมการบำรุงรักษาไว้ในหมวด Subscription ตั้งแต่ปีงบ 2027 ทำให้ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 มี Subscription 95% ของรายได้ 1H (ตัวเลขปีก่อนปรับใหม่แล้ว) (10-Q Statements of Operations)
- Billings และ Deferred revenue: ลูกค้าจ่ายเป็นงวดทำให้มี Deferred revenue ก้อนใหญ่ $4.26B ณ 31 ก.ค. 2026 (ปลาย 2025: $4.69B) Billings มักสูงที่สุดในไตรมาส 4 (10-Q Balance Sheet)
- Other: บริการและผลิตภัณฑ์อื่นคิดเป็น 5% ของรายได้ 1H ปีงบ 2027 (10-Q)
คู่แข่งและปัจจัยแข่งขัน
คู่แข่งในตลาดซอฟต์แวร์ออกแบบและ PLM ได้แก่ Bentley Systems, PTC, Dassault Systèmes และผู้เล่นเฉพาะทางหลายราย ส่วนในกลุ่ม AECO มีแพลตฟอร์มรายใหญ่และผู้เล่น BIM รายอื่น บริษัทระบุในรายงานว่าพึ่งพา AutoCAD ซึ่งมีสัดส่วนประมาณ 24% ของรายได้ 1H ปีงบ 2027 จึงมีความเสี่ยงหากลูกค้าเปลี่ยนไปใช้เครื่องมือที่ถูกกว่า (10-K Item 1A และ Item 1)
ที่มาของรายชื่อคู่แข่ง: การกล่าวถึงชื่อบริษัทคู่แข่งอื่นนอกจาก PTC, CDNS และ SNPS ที่ใช้ในส่วนเพื่อน ไม่ได้มาจากข้อความเฉพาะในรายงานที่ดึงมาในรอบนี้ ควรตรวจกับ 10-K Item 1 ก่อนเผยแพร่
ปีงบ 2024 ถึง 2026 และ TTM ก.ค. 2026 · 1H ปีงบ 2027 เทียบ 1H ปีงบ 2026 · หน่วย $ ล้าน
รายได้ 1H ปีงบ 2027
$3,980M
กำไรจากการดำเนินงาน GAAP 1H
$1,140M
อัตรากำไร 28.6% (ปีก่อน 19.9%)
(10-Q)กำไรสุทธิ 1H ปีงบ 2027
$983M
+111% YoY (ปีก่อนมีต้นทุนปรับโครงสร้าง $111M)
(10-Q)Non-GAAP operating margin (ประมาณการ)
~39%
ประมาณการปีงบ 2027 คงที่ ไม่เปลี่ยนจากเดิม
(Quartr)รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ (ล้านดอลลาร์) — ปีงบ 2024 ถึง TTM ก.ค. 2026
ที่มา: 10-K FY2026 (งบกำไรขาดทุนและ Cash Flow ปีงบ 2024–2026) และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027. EBITDA = กำไรจากการดำเนินงาน GAAP + Depreciation, amortization และ accretion จาก Cash Flow ซึ่งไม่ใช่ตัวเลข Non-GAAP ที่บริษัทรายงาน. TTM = ปีงบ 2026 − 1H ปีงบ 2026 + 1H ปีงบ 2027 (
10-K,
10-Q)
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%) — ปีงบ 2024 ถึง TTM ก.ค. 2026
ที่มา: คำนวณจากตัวเลขข้างบน. ปีงบ 2026 EBITDA margin ต่ำกว่าที่ควรเพราะรวมต้นทุนปรับโครงสร้าง $216M ไว้ในกำไรจากการดำเนินงาน (
10-K)
| รายการ ($ ล้าน) | ปีงบ 2024 | ปีงบ 2025 | ปีงบ 2026 | 1H ปีงบ 2026 | 1H ปีงบ 2027 |
|---|
| รายได้รวม | 5,497 | 6,131 | 7,206 | 3,396 | 3,980 |
| กำไรขั้นต้น (GAAP) | 4,986 | 5,553 | 6,556 | 3,077 | 3,629 |
| Gross margin | 90.7% | 90.6% | 91.0% | 90.6% | 91.2% |
| กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP) | 1,128 | 1,354 | 1,578 | 677 | 1,140 |
| Operating margin (GAAP) | 20.5% | 22.1% | 21.9% | 19.9% | 28.6% |
| ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้าง (รวมในกำไรจากการดำเนินงาน) | 0 | 15 | 216 | 111 | (1) |
| EBITDA (กำไรจากการดำเนินงาน + D&A) | 1,267 | 1,534 | 1,773 | 772 | 1,241 |
| กำไรสุทธิ (GAAP) | 906 | 1,112 | 1,124 | 465 | 983 |
| กำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน (GAAP, $) | 4.23 | 5.17 | 5.28 | 2.17 | 4.66 |
| Stock-based compensation | 703 | 683 | 788 | 421 | 339 |
ที่มา: 10-K FY2026 (Consolidated Statements of Operations, Cash Flows, และ Note เรื่อง Stock-based compensation) · 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 (Statements of Operations และ Cash Flows). ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างในไตรมาสนี้เป็น (1) หมายถึงรายการกลับรายการสุทธิเล็กน้อย. ปีงบ 2024 ไม่มีค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างในบรรทัดนี้
ครึ่งปีแรก: 1H ปีงบ 2026 เทียบ 1H ปีงบ 2027 (ล้านดอลลาร์)
ที่มา: 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027. EBITDA 1H ปีงบ 2026 รวมต้นทุนปรับโครงสร้าง $111M ถ้าไม่รวมจะอยู่ที่ประมาณ $883M ดังนั้น EBITDA 1H ปีงบ 2027 โตประมาณ 41% เมื่อเทียบฐานที่ปรับแล้ว (คำนวณ)
การอ่านคุณภาพกำไร
กำไรสุทธิ 1H ปีงบ 2027 $983M รวมกำไรจากดอกเบี้ยและอื่นๆ เพียง $52M ซึ่งเพิ่มจากปีก่อนที่ $13M ภาษีเงินได้ลดลงเหลือประมาณ 17.5% ของกำไรก่อนภาษี จากเดิม 33% ในงวดปีก่อน ผู้ลงทุนควรแยกว่าส่วนไหนเป็นการดำเนินงานจริง และส่วนไหนเป็นภาษีหรือรายการครั้งเดียว (10-Q Statements of Operations)
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
ณ 31 ม.ค. 2025, 31 ม.ค. 2026 และ 31 ก.ค. 2026
| รายการ ($ ล้าน) | 31 ม.ค. 2025 | 31 ม.ค. 2026 | 31 ก.ค. 2026 |
|---|
| เงินสดและเทียบเท่าเงินสด | 1,599 | 2,249 | 4,098 |
| หลักทรัพย์ลงทุนระยะสั้นและยาว | 554 | 724 | 259 |
| เงินสดและหลักทรัพย์รวม | 2,153 | 2,973 | 4,357 |
| ลูกหนี้การค้า (สุทธิ) | 1,008 | 1,439 | 684 |
| Goodwill | 4,242 | 4,295 | 4,331 |
| Intangible assets, net | 574 | 467 | 423 |
| สินทรัพย์รวม | 10,833 | 12,467 | 12,983 |
| Deferred revenue (ระยะสั้นและยาว) | 4,128 | 4,693 | 4,258 |
| หนี้เงินกู้ระยะสั้น (ดอกเบี้ยและ CP) | 0 | 0 | 994 |
| หุ้นกู้ (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายในปี) | 2,287 | 2,483 | 2,484 |
| หนี้รวม (ตามมูลค่าตามบัญชี) | 2,287 | 2,483 | 3,478 |
| หนี้สินรวม (คำนวณ = สินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้น) | 8,212 | 9,422 | 9,600 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 2,621 | 3,045 | 3,383 |
ที่มา: 10-K FY2026 (Consolidated Balance Sheets ปี 2025 และ 2026) และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 (Condensed Consolidated Balance Sheets). หุ้นกู้ ณ 31 ก.ค. 2026 ประกอบด้วยหุ้นกู้ระยะยาว $1,985M และส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือน $499M (หุ้นกู้ 3.50% ครบกำหนดปี 2027). หนี้สินรวมคำนวณจากสินทรัพย์ลบส่วนของผู้ถือหุ้น. ไม่มีงบปี 2024 ในรอบนี้เพราะตารางนี้ใช้ช่วง 2025–2026
โครงสร้างงบดุล — สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านดอลลาร์)
ดีลที่เปลี่ยนงบดุลหลังงวดสิ้นสุด
MaintainX มูลค่า $3.53B เทียบเท่า 82% ของ Goodwill ปัจจุบัน $4.33B และมากกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมดที่ $3.38B ณ 31 ก.ค. 2026 การจัดสรรมูลค่าซื้อ (Purchase price allocation) ยังไม่ได้เปิดเผยเพราะบริษัทระบุว่า “ไม่สามารถทำได้ในขณะนี้” ดังนั้นจึงยังไม่ทราบว่ามูลค่าจะไปอยู่ใน Goodwill หรือ Intangibles เท่าไหร่ และจะมีโอกาสด้อยค่าหรือไม่ (10-Q Note 19)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ณ 31 ม.ค. 2025, 31 ม.ค. 2026 และ 31 ก.ค. 2026 · ตัวเลขหนี้ก่อนรวมดีล MaintainX
หนี้รวม (ตามมูลค่าตามบัญชี)
$3,478M
เงินสดและหลักทรัพย์
$4,357M
ณ 31 ก.ค. 2026 (ก่อนจ่าย MaintainX ส่วนที่เป็นเงินสด)
(10-Q)หนี้สุทธิ
−$879M
ติดลบ = เงินสดสุทธิ · ปีงบ 2026 เงินสดสุทธิ $490M (คำนวณ)
(10-Q, คำนวณ)Net debt / EBITDA TTM
−0.39x
Interest coverage TTM
23.5x
กำไรจากการดำเนินงาน TTM $2,041M ÷ ดอกเบี้ย TTM $87M (คำนวณ)
(10-Q, คำนวณ)หนี้ ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น
1.03x
เลเวอเรจ — หนี้ดอกเบี้ย/ส่วนผู้ถือหุ้น และหนี้สุทธิ/ส่วนผู้ถือหุ้น (เท่า)
ที่มา: 10-K FY2026 และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027. ดอกเบี้ยจ่าย TTM = ปีงบ 2026 $80M − 1H ปีงบ 2026 $37M + 1H ปีงบ 2027 $44M. ค่าลบของหนี้สุทธิ/ส่วนผู้ถือหุ้นหมายถึงเงินสดสุทธิ
หนี้จากดีล MaintainX — ขอบเขตการประเมิน
- เงินกู้ระยะสั้น 364 วัน $1B: เบิกจ่ายแล้วเมื่อ 3 ส.ค. 2026 ในอัตราถัวเฉลี่ย 4.58% (10-Q Note 11)
- Commercial Paper program สูงสุด $2B: ณ 31 ก.ค. 2026 มียอดค้าง $1B อัตราถัวเฉลี่ย 4.17% บริษัทระบุว่าใช้ CP ช่วยจ่ายบางส่วนของ MaintainX (10-Q Note 11)
- วงเงิน Revolver $2B: ยังไม่ทราบยอดที่ดึงใช้ ณ สิ้นงวด (ประเมินจากเอกสารนี้ไม่ได้)
- ขอบเขตแย่สุด (ผู้จัดทำคำนวณ): หากจ่ายทั้ง $3.53B ด้วยหนี้ หนี้สุทธิจะเป็น −$879M + $3,530M ≈ +$2.65B และ Net debt / EBITDA TTM จะอยู่ที่ประมาณ 1.2x ค่าจริงจะต่ำกว่าเพราะบริษัทใช้เงินสดบางส่วน แต่ยังไม่มีตัวเลขยืนยันจนกว่า 10-Q ไตรมาส 3
จุดที่ต้องติดตาม
เงินสดสุทธิ $879M ที่เคยเป็นจุดแข็งกำลังจะกลายเป็นหนี้สุทธิ บริษัทซื้อหุ้นคืน $901M ใน 1H ปีงบ 2027 ไปพร้อมกับการกู้เงินเพื่อซื้อกิจการ ถ้าการซื้อหุ้นคืนยังคงระดับนี้ต่อเนื่อง หนี้จะเพิ่มขึ้นเร็วกว่ากระแสเงินสด
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
สัดส่วนรายได้ตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ · ปีงบ 2026 (รายงานประจำปีล่าสุดที่มีการแยกข้อมูล)
สัดส่วนรายได้ตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ — ปีงบ 2026 (%)
| กลุ่ม | ปีงบ 2024 ($M) | ปีงบ 2025 ($M) | ปีงบ 2026 ($M) | สัดส่วนปีงบ 2026 | หมายเหตุ |
|---|
| AECO | 2,580 | 2,937 | 3,583 | 49.7% | ตัวขับเคลื่อนหลัก เพิ่ม AEC Collections, EBA และ Forma |
| AutoCAD และ LT | 1,462 | 1,572 | 1,787 | 24.8% | เติบโตช้ากว่า AECO แต่เป็นฐานลูกค้าที่กว้าง |
| MFG | 1,063 | 1,189 | 1,379 | 19.1% | Fusion และ Inventor ให้ผลตอบแทนเร็ว |
| M&E | 295 | 315 | 332 | 4.6% | ปีงบ 2025 ได้ประโยชน์จาก PIX acquisition |
| อื่นๆ | 97 | 118 | 125 | 1.7% | — |
ที่มา: 10-K FY2026 MD&A “Net revenue by product family” (ปีงบ 2026 และ 2025) และปีงบ 2025 MD&A สำหรับปีงบ 2024 · ไม่มีการแยกกำไรตามกลุ่มผลิตภัณฑ์เพราะบริษัทมี Operating segment เดียว (
10-Q Segment Information). ปีงบ 2024 ตัวเลขมาจาก 10-K FY2026 ที่แสดงเทียบปีก่อนหน้า
การอ่านสัดส่วน
AECO ทำให้ส่วนแบ่งรายได้เปลี่ยนจาก 47% (ปีงบ 2025) เป็น 50% (ปีงบ 2026) และเติบโตเร็วที่สุด ขณะที่ AutoCAD โต 14% ซึ่งยังสูงแต่มีเพดานการเติบโตมากกว่า ความเสี่ยงสำคัญคือหาก AECO ชะลอ ผลกระทบจะมากกว่ากลุ่มอื่น
8. การจัดสรรเงินทุนและการคืนทุน (Dividend and Capital Allocation)
ไม่จ่ายเงินปันผล · คืนทุนผ่านการซื้อหุ้นคืนเป็นหลัก
Autodesk ไม่จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด และไม่คาดว่าจะจ่ายในอนาคตอันใกล้ ผู้ถือหุ้นได้รับผลตอบแทนจากการซื้อหุ้นคืนที่ลดจำนวนหุ้นเจือจางจาก 214M ณ 31 ม.ค. 2025 เหลือ 209M ณ 21 ส.ค. 2026 (10-Q)
เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) — ปีงบ 2024 ถึงปีงบ 2027E ($)
| ช่วง | ซื้อหุ้นคืน ($ ล้าน) | หมายเหตุ |
|---|
| ปีงบ 2024 | 795 | Cash flow statement ใน 10-K FY2026 |
| ปีงบ 2025 | 852 | Cash flow statement ใน 10-K FY2026 |
| ปีงบ 2026 | 1,402 | Cash flow statement ใน 10-K FY2026 (ซื้อ 5M หุ้นทั้งปี) |
| 1H ปีงบ 2027 | 901 | Cash flow statement ใน 10-Q ไตรมาส 2 |
ที่มา: 10-K FY2026 (Cash Flows: Repurchase and retirement of common stock) และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 (Cash Flows). ตัวเลขเป็นเงินสดที่จ่ายจริงในงวด ซึ่งอาจต่างจากมูลค่าที่ประกาศ. ซื้อหุ้นคืนงวด 1H ปีงบ 2027 สูงกว่างวดปีก่อนถึง 27% ทั้งที่มีเงินสดถูกใช้ไปกับการซื้อกิจการ
คืนทุนเทียบกับกระแสเงินสด TTM
ซื้อหุ้นคืน TTM ≈ $1.59B (1,402 − 712 + 901) คิดเป็น 56% ของ FCF TTM $2.84B ยอดคงเหลือราว $1.25B อาจนำไปจ่ายค่าดอกเบี้ยและเงินต้นของดีล MaintainX หรือจ่ายให้ผู้ถือหุ้นมากขึ้น ผู้ลงทุนควรติดตามว่าบริษัทลดการซื้อหุ้นคืนลงในไตรมาส 3 หรือไม่
9. เปรียบเทียบกับกลุ่มเพื่อน (Peer Comparison)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · P/E TTM ฐาน GAAP · ค่าเพื่อนดึงจากโปรไฟล์ CDNS ที่อ้าง StockAnalysis ณ 9 ต.ค. 2026
| บริษัท | Ticker | มูลค่าตลาด ($B) | P/E TTM | Forward P/E | หมายเหตุ |
|---|
| Autodesk | ADSK | 50.14 | 30.5 | 18.7 | Forward คำนวณจาก Non-GAAP EPS กลาง $12.56 และราคา $235.35 |
| PTC | PTC | 21.10 | 18.84 | 23.18 | ซอฟต์แวร์ CAD และ PLM คู่แข่งตรงที่สุดในด้านผู้ใช้ MFG |
| Cadence Design Systems | CDNS | 97.17 | 70.15 | 41.08 | ซอฟต์แวร์ EDA ไม่ใช่กลุ่มเดียวกัน แต่ใช้เป็นจุดอ้างอิงของกลุ่มวิศวกรรม |
| Synopsys | SNPS | 97.73 | 90.43 | 28.97 | ซอฟต์แวร์ EDA ที่รวม Ansys แล้ว ใช้เป็นจุดอ้างอิงเช่นเดียวกัน |
มูลค่าตลาด (พันล้านดอลลาร์) และ P/E TTM
ที่มา: StockAnalysis Statistics ของ
PTC,
SNPS และ
CDNS ณ 9 ต.ค. 2026 ตามที่บันทึกไว้ในโปรไฟล์ CDNS ยังไม่ได้ดึงซ้ำในรอบนี้ ค่า P/E ของ ADSK คำนวณเอง. ควรตรวจกับ Bentley Systems (BSY) ซึ่งเป็นคู่แข่งโดยตรงในกลุ่มวิศวกรรมโครงสร้างก่อนใช้จริง เพราะยังไม่ได้ดึงข้อมูลในรอบนี้
การอ่านเปรียบเทียบ
ADSK ซื้อขายที่ P/E TTM GAAP 30.5x ต่ำกว่า CDNS และ SNPS มาก แต่ใกล้เคียงกับตัวเลขของคู่แข่งกลุ่มอุตสาหกรรม การตั้งราคาจึงไม่ได้แพงเมื่อเทียบเพื่อน ความท้าทายคือการพิสูจน์ว่าการเติบโตจาก MaintainX ไม่ได้ทำให้กำไรต่อหุ้นเจือจางจากการใช้หนี้
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
ประมาณการบริษัท ณ วันที่ประกาศผลไตรมาส 2 ปีงบ 2027 (27 ส.ค. 2026) · ยืนยันกับ Press Release ก่อนใช้จริง
| รายการ | ประมาณการปีงบ 2027 | หมายเหตุ | แหล่งที่มา |
|---|
| รายได้ | $8.295–8.345B (กลาง $8.32B, +15.5% YoY คำนวณ) | ปรับเพิ่ม รวม MaintainX ประมาณ $60M ในครึ่งปีหลัง | Quartr |
| Non-GAAP EPS (เจือจาง) | $12.52–12.60 (กลาง $12.56) | ปรับเพิ่ม | Quartr |
| Non-GAAP operating margin | ~39% | คงเดิม | Quartr |
| Billings | $8.575–8.650B | ปรับเพิ่ม | Quartr |
| Free cash flow (ตามนิยามบริษัท) | $2.725–2.750B | นิยามบริษัทอาจต่างจาก FCF ที่คำนวณในรายงานนี้ ($2.84B TTM) | Quartr |
| ประมาณการไตรมาส 3 ปีงบ 2027 | รายได้ $2.125–2.140B · Non-GAAP EPS $3.04–3.09 | ไตรมาสถัดไป | Quartr |
ประมาณการทั้งหมดในตารางนี้มาจากสรุปข่าวที่ยืนยันข้อมูลกับกันเองแต่ยังไม่ได้เปิด Press Release ของบริษัทโดยตรง. ข้อมูลในสรุปข่าวระบุ Quartr ว่า Q2 GAAP operating margin 29% และ Non-GAAP 41% ซึ่งต่างจาก Non-GAAP guidance 39% ของบริษัทเล็กน้อย ผู้อ่านต้องตรวจสอบก่อนใช้งาน
ตัวแปรที่จะบอกว่าแนวโน้มเป็นไปตามประมาณการหรือไม่
- การสื่อสารของ MaintainX ในไตรมาส 3: ตัวเลขการจัดสรรมูลค่าซื้อ (PPA) และรายได้จาก MaintainX ที่แยกออกมา จะบอกว่าดีลนี้ตามแผนหรือไม่ (10-Q Note 19)
- Billings ไตรมาส 3: ประมาณการ Billings ปีงบ 2027 $8.575–8.650B ถ้าไตรมาส 3 เติบโตต่ำกว่าเกณฑ์ที่ประมาณการไว้จะบอกว่าการเติบโตของยอดจองใหม่ชะลอ
- Non-GAAP margin ที่ยืนได้ 39%: หลังรวม MaintainX ซึ่งอาจมี margin ต่ำกว่าในช่วงแรก ผู้ลงทุนต้องดูว่าบริษัทรักษาระดับนี้ได้หรือไม่
- การซื้อหุ้นคืนและการจ่ายหนี้: หากการซื้อหุ้นคืนยังสูงกว่า $900M ต่อครึ่งปี ควรดูยอดหนี้ CP และ Term loan ว่าลดลงเร็วแค่ไหน
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
อ้างอิง 10-K FY2026 Item 1A และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027 Part II Item 1 และ Note 19
| หมวด | ความเสี่ยง | ผลกระทบต่อตัวเลข | สัญญาณเตือนที่สังเกตได้ |
|---|
| 1. การผสาน MaintainX และ Goodwill | ดีลมูลค่า $3.53B มากกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมด การจัดสรรมูลค่ายังไม่เสร็จ หากผลตอบแทนไม่ตามแผนจะเกิดการด้อยค่า Goodwill ซึ่งกระทบกำไร GAAP ทันที | Goodwill $4.33B และ Intangibles $0.42B ณ 31 ก.ค. 2026 อาจเพิ่มขึ้นมากพร้อม Amortization ที่สูงขึ้น | การประกาศ PPA ใน 10-Q ไตรมาส 3 หรือรายการด้อยค่าในงบปลายปี |
| 2. หนี้เพิ่มขึ้นหลังซื้อกิจการ | หนี้รวม $3.48B ก่อนดีล บวกเงินกู้ 364 วัน $1B และ CP ที่ใช้ค้างอยู่ ดอกเบี้ยอาจสูงขึ้นถึงแม้ระดับยังต่ำ | Net debt/EBITDA จากติดลบเป็นบวก ซึ่งต่างจากปีงบ 2026 ที่มีเงินสดสุทธิ | ยอด CP ค้างเพิ่ม หรือ Revolver ถูกดึงใช้ต่อเนื่องหลายไตรมาส |
| 3. การฟ้องร้องหลักทรัพย์และการสอบสวนภายใน | คดีของ Barkasi เกี่ยวกับวิธีรายงาน FCF และ Non-GAAP operating margin ศาลให้ยกฟ้องครั้งแรกพร้อมโอกาสแก้ฟ้อง ฝ่ายบริหารไม่สามารถประเมินผลเสียหายได้ (10-Q Part II Item 1) | ค่าใช้จ่ายทางกฎหมายหรือค่าชดเชยที่ต้องตั้งสำรอง และความเชื่อมั่นต่อตัวเลข FCF ที่รายงาน | ศาลให้ฟ้องต่อได้ หรือหน่วยงานกำกับดูแลเปิดการสอบสวนเพิ่ม |
| 4. พึ่งพา AutoCAD และผลิตภัณฑ์เดี่ยว | AutoCAD และ LT รวมกัน 24% ของรายได้ 1H ปีงบ 2027 หากลูกค้าย้ายไปคู่แข่งหรือเครื่องมือ AI ที่ถูกกว่า การเติบโตจะชะลอ (10-K Item 1A) | การเติบโตของ AutoCAD ต่ำกว่า AECO ต่อเนื่องหลายไตรมาส หรือ ARPU ลดลง | Renewal rate ลดลง หรือการขยายราคาไม่ได้ตามแผน |
| 5. วัฏจักรก่อสร้างและอัตราดอกเบี้ย | AECO คิดเป็น 50% ของรายได้ปีงบ 2026 ขึ้นกับโครงการก่อสร้างและการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐและเอกชน หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นหรือโครงการชะลอ ยอดขายจะลดลงทันที | รายได้ AECO เติบโตต่ำกว่า 10% หรือการต่ออายุสัญญาลดลง | งบประมาณก่อสร้างภาครัฐชะลอ หรือดัชนีการเริ่มโครงการก่อสร้างลดลง |
| 6. ภาระต้นทุน Stock-based compensation | SBC ปีงบ 2026 $788M คิดเป็น 11% ของรายได้ ซึ่งลดกำไรที่แท้จริงของผู้ถือหุ้น แม้ GAAP กำไรจะเพิ่ม | FCF หลังหัก SBC ต่ำกว่า FCF ที่รายงาน | SBC เพิ่มเร็วกว่ารายได้ หรือการซื้อหุ้นคืนถูกใช้ชดเชยการเจือจาง |
| 7. การเปลี่ยนแปลงช่องทางขาย | TD Synnex ลดสัดส่วนจาก 18% เป็น 8% การเปลี่ยนไปขายตรงทำให้ต้องดูแลลูกค้าเองและเพิ่มค่าใช้จ่ายการขาย (Marketing and sales $2.37B ปีงบ 2026) | Marketing and sales เพิ่มเร็วกว่ารายได้ | Operating margin ไม่ขยายตัวแม้รายได้โต |
ความเสี่ยงทั้งหมดอ้างอิงเอกสารที่ดึงมาได้จริง. หมวด 1, 2 และ 3 มาจากข้อมูลไตรมาส 2 ปีงบ 2027 ที่เพิ่งเปิดเผย ส่วนหมวด 4–7 มาจากรายงานประจำปี ปีงบ 2026. ค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาด $2,373M มาจาก 10-K FY2026 Statements of Operations
12. SWOT
อ้างอิงงบปีงบ 2026 และไตรมาส 2 ปีงบ 2027
| จุดแข็ง (S) | จุดอ่อน (W) |
|---|
รายได้ 94% เป็น Subscription ทำให้คาดการณ์ได้ดี (10-K)
กำไรจากการดำเนินงานต่อรายได้ปีงบ 2027 ไตรมาส 2 อยู่ที่ 29% (10-Q)
FCF TTM $2.84B และลงทุนด้านทุนต่ำ Capex ปีงบ 2026 เพียง $43M
แบรนด์และ AutoCAD ฐานลูกค้าที่ฝังลึกในวิชาชีพ | พึ่ง AutoCAD 24% ของรายได้
SBC สูง ประมาณ 11% ของรายได้ปีงบ 2026
ประวัติความน่าเชื่อถือด้านการรายงาน FCF ที่ถูกตรวจสอบ
เงินสดสุทธิหายไปหลังซื้อ MaintainX |
| โอกาส (O) | อุปสรรค (T) |
|---|
AECO โต 22% ในปีงบ 2026 และยังเป็นกลุ่มที่โตเร็วที่สุด (10-K)
MaintainX ขยายขอบเขตจากการออกแบบไปสู่การดำเนินงานหลังส่งมอบ
ประมาณการปีงบ 2027 ปรับเพิ่มทั้งรายได้และ EPS
Commercial Paper และ Term loan ทำให้ต้นทุนเงินทุนยืดหยุ่นขึ้น | คดีหลักทรัพย์ที่ยังไม่จบและความเสี่ยงด้านชื่อเสียงของตัวเลขรายงาน
ดอกเบี้ยจาก CP ที่ 4.17% และ Term loan ที่ 4.58% สูงกว่าหุ้นกู้เดิมส่วนใหญ่ที่ 2.40–3.50% (ยกเว้นฉบับปี 2035 ที่ 5.30%)
วัฏจักรการก่อสร้างและอัตราดอกเบี้ย
คู่แข่งที่ขายแพ็กเกจรวมและ AI ที่ลดความจำเป็นในการใช้ซอฟต์แวร์เดิม |
ที่มา: 10-K FY2026 และ 10-Q ไตรมาส 2 ปีงบ 2027. อัตราดอกเบี้ยเปรียบเทียบจาก Note 11 ของ 10-Q (หุ้นกู้ 2.40% ครบกำหนด 2031, 2.85% ครบกำหนด 2030, 3.50% ครบกำหนด 2027, 5.30% ครบกำหนด 2035)
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
มุมมองจากข้อมูลที่ดึงมา ณ 17 ต.ค. 2026 · ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย
ADSK เป็นธุรกิจซอฟต์แวร์ที่แข็งแรง มีรายได้ประจำสูง กระแสเงินสดแข็งแรง และ Non-GAAP margin ระดับ 39% แต่การซื้อ MaintainX ทำให้ประเด็นเปลี่ยนจาก “การเติบโตต่อเนื่อง” เป็น “การพิสูจน์ผลตอบแทนจากดีลที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท” ตัวคูณปัจจุบันอยู่ที่ราว 18.7x Non-GAAP forward ซึ่งไม่แพงเมื่อเทียบกับการเติบโตที่ประมาณการ แต่ตลาดจะให้ค่าที่สูงขึ้นได้ก็ต่อเมื่อบริษัทแสดงว่าดีลไม่ทำให้ margin และ FCF ต่อหุ้นลดลง
Bull — ราว $314 (+33%)
- MaintainX กลายเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตใหม่และ Billings โตตามกรอบบน
- Non-GAAP margin 39% ยืนได้และ FCF ปีงบ 2027 ใกล้ $2.75B พร้อมการซื้อหุ้นคืนที่ไม่ทำให้หนี้เพิ่มเกินควร
- คดีหลักทรัพย์จบโดยไม่มีค่าเสียหายสำคัญ ทำให้ความเชื่อมั่นต่อตัวเลขกลับมา
Base — ราว $251 (+7%)
- รายได้ใกล้กลางประมาณการ $8.32B ตัวคูณ 20x บน Non-GAAP EPS $12.56
- หนี้เพิ่มขึ้นจากดีลแต่ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ Net debt/EBITDA ประมาณ 1x และ Interest coverage สูง
- การเติบโตของ EPS ปานกลางจากการคุมค่าใช้จ่ายและ AECO ที่เป็นตัวขับหลัก
Bear — ราว $188 (−20%)
- การด้อยค่าหรือการผสานที่ล้มเหลวทำให้ GAAP กำไรลดลง และทำให้ตลาดลดตัวคูณเหลือ 15x
- AECO ชะลอ ทำให้ Billings ต่ำกว่ากรอบและ Non-GAAP margin หลุด 39%
- หนี้สุทธิกลายเป็นบวกและการซื้อหุ้นคืนยังสูง ทำให้ความเสี่ยงด้านเครดิตขยายตัว
ตัวคูณ 15x, 20x และ 25x และราคาที่คำนวณได้ เป็นกรอบประเมินของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ ราคาอ้างอิง $235.35 ยังไม่ได้ยืนยันกับตลาดปิดล่าสุด
รายการติดตาม (Monitoring Checklist)
- 10-Q ไตรมาส 3 ปีงบ 2027: ดูตัวเลข PPA ของ MaintainX, ยอด CP และ Term loan คงค้าง, หนี้สุทธิ และอัตราการซื้อหุ้นคืน
- Press Release ไตรมาส 3: ยืนยันกรอบ Billings, Revenue $2.125–2.140B และ Non-GAAP EPS $3.04–3.09
- คดีหลักทรัพย์ (Barkasi): ติดตามคำสั่งศาลหลังการยื่นฟ้องใหม่ (10-Q Part II Item 1)
- ราคาตลาดและจำนวนหุ้น: ยืนยันมูลค่าตลาดกับ Nasdaq ก่อนใช้ตัวเลข P/E และ Forward P/E ในทุกส่วน
ข้อมูลที่ยังไม่ครบในรายงานนี้
- ราคาปิดล่าสุดและช่วง 52 สัปดาห์ยืนยันไม่ได้จากแหล่งที่ดึงได้ (แสดง n/a)
- จำนวนพนักงาน ณ สิ้นปีงบ 2026 ไม่พบในเอกสารที่ดึงมา (แสดง n/a)
- Press Release ของบริษัทไม่ได้เปิดโดยตรง ประมาณการ FY2027 มาจากสรุปข่าวและต้องตรวจก่อนเผยแพร่
รายงานนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน