เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ ปิดตลาด 16 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 2Q26 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) · จัดทำ 18 ต.ค. 2026
กำไรต่อหุ้นปรับปรุง 2Q26
$1.87
แนวทาง EPS ปรับปรุง 2026
$6.15–6.25
เดิม $7.00–7.10 (ก.พ.) · $6.85–7.00 (พ.ค.)
(8-K 2Q26)กระแสเงินสดอิสระ TTM
$2,316M
หนี้สุทธิ / EBITDA
1.86x
หนี้สุทธิ $7,572M · EBITDA TTM $4,066M (คำนวณโดยผู้จัดทำ)
(10-Q 2Q26)ประเด็นสำคัญ
- ยอดขายสัตว์เลี้ยงในสหรัฐฯ ลดลงเร็วที่สุดในกลุ่ม: รายได้สัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ไตรมาส 2 ลด 11% เป็น $1,044M ขณะที่สัตว์เลี้ยงต่างประเทศโต 8% ฝ่ายบริหารอ้างสาเหตุจากการเข้าพบคลินิกที่ลดลง ความไวต่อราคาของเจ้าของสัตว์ และการแข่งขันในบางหมวด (8-K 2Q26)
- ปศุสัตว์เป็นตัวพยุงยอด: รายได้ปศุสัตว์ 6M2026 โต 14% (organic 11%) โดยวัวโต 18% ส่วนสหรัฐฯ ปศุสัตว์โต 23% ในไตรมาส 2 ซึ่งช่วยชดเชยสัตว์เลี้ยงที่ลดลงบางส่วน (10-Q 2Q26)
- แนวทางปี 2026 ปรับลงสองครั้งติดกันในหกเดือน: รายได้กลางแนวทางจาก $9.93B (ก.พ.) เป็น $9.82B (พ.ค.) และ $9.22B (ส.ค.) หรือลดลง 7.1% จากจุดแรก กำไรต่อหุ้นปรับปรุงกลางแนวทางลดจาก $7.05 เป็น $6.20 หรือ -12% (คำนวณโดยผู้จัดทำจาก 8-K) (8-K FY2025) (8-K 2Q26)
- ครึ่งหลังปี 2026 อ่อนกว่าครึ่งแรกมาก: รายได้กลางแนวทาง $9,220M หักครึ่งแรก $4,730M เหลือ 2H2026 ราว $4,490M ต่ำกว่า 2H2025 ราว 6.4% ส่วนกำไรต่อหุ้นปรับปรุงครึ่งหลังราว $2.80 ต่ำกว่าปีก่อน 13% (คำนวณโดยผู้จัดทำ)
- ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นมากกว่ากระแสเงินสด: ปี 2025 จ่ายซื้อหุ้นคืน $3,246M และปันผล $889M รวม $4,135M ขณะที่ FCF $2,283M ส่วนต่างถูกเติมด้วยหุ้นกู้และหุ้นกู้แปลงสภาพที่ออกใน ธ.ค. 2025 หนี้รวมจึงเพิ่มจาก $6.8B เป็น $9.0B และส่วนของผู้ถือหุ้นลดจาก $4.8B เป็น $3.1B (StockAnalysis CF) (10-Q 2Q26)
กรอบสถานการณ์ราคา (Bull / Base / Bear)
Bull — $112 (+41%)
- กำไรต่อหุ้นปรับปรุงกลับไปใกล้ $7.00 ในปี 2027 เมื่อยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ หยุดลดและยอดปศุสัตว์ยังโต
- ตลาดให้ P/E ล่วงหน้า 16x ซึ่งสูงกว่าระดับปัจจุบัน 12.8x มาก
- สมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่เป้าของนักวิเคราะห์
Base — $90 (+13%)
- กำไรต่อหุ้นปรับปรุงปี 2027 ราว $6.40 (+3%) เมื่อรายได้ทรงตัวและโครงการลดต้นทุนชดเชยการเติบโตที่หายไป
- ตลาดให้ P/E ล่วงหน้า 14x สูงกว่าระดับปัจจุบัน 12.8x เล็กน้อย
- เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $93.47 ใกล้กรอบนี้
Bear — $62 (−22%)
- กำไรต่อหุ้นปรับปรุงลดต่ออีก 10% เป็น $5.60 เมื่อสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ลดต่อเนื่องและยาหมดสิทธิบัตรเพิ่ม
- ตลาดให้ P/E 11x เท่ากับ PAHC ผู้ผลิตยาสัตว์ที่เล็กกว่ามากและโตช้ากว่า
- หนี้สุทธิ/EBITDA 1.86x จำกัดการซื้อหุ้นคืนต่อโดยไม่กู้เพิ่ม
กรอบราคาเป็นดุลยพินิจของผู้จัดทำ ใช้แนวทางปรับปรุง $6.20 (กลาง) เป็นฐาน ไม่ได้มาจากการประมาณของบริษัท ช่วงเป้านักวิเคราะห์ $74–155 จาก
StockAnalysis Forecast (ข้อมูล ณ 16 ต.ค. 2026) เรื่องนี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
2. Factsheet
ข้อมูลบริษัท
ตารางที่ 2.1 ข้อมูลทั่วไปของบริษัท · ที่มา: 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26| รายการ | รายละเอียด |
|---|
| ชื่อบริษัท | Zoetis Inc. (Delaware, USA) สำนักงานใหญ่ Parsippany, New Jersey |
| หลักทรัพย์ | หุ้นสามัญ NYSE: ZTS · S&P 500 |
| ประวัติ | จดทะเบียนในเดลาแวร์ปี 2012 และเคยเป็นหน่วยธุรกิจของ Pfizer ก่อนแยกตัว |
| ปีบัญชี | สิ้นสุด 31 ธ.ค. |
| พนักงาน | ทีมขายประมาณ 3,900 คน · ทีมวิจัยและพัฒนาทั่วโลกประมาณ 1,700 คน (10-K FY2025) |
| สัดส่วนรายได้นอกสหรัฐฯ | ราว 45% ของรายได้ FY2025 (ส่วนต่างประเทศ $4,254M จาก $9,467M) |
| หุ้นที่ออกและชำระแล้ว | 413.2M หุ้น ณ 31 ก.ค. 2026 ลดลงจาก 422.1M ณ 6 ก.พ. 2026 |
| นโยบายเงินปันผล | ปันผลไตรมาสละ $0.53 (2026) ควบคู่กับการซื้อหุ้นคืนภายใต้วงเงิน $6B ซึ่งเหลือ $2.4B ณ 31 ธ.ค. 2025 |
| งวดล่าสุดที่ยื่น | Form 10-Q 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · ประกาศผล 6 ส.ค. 2026 |
| งวดถัดไป | ประกาศผลไตรมาส 3 2026 ยังไม่พบวันที่ยืนยันในแหล่งที่ตรวจได้ |
หมายเหตุ: หนี้รวมใน StockAnalysis เท่ากับ $9,255M รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า ส่วนงบ 10-Q แสดงหนี้ระยะยาวสุทธิ $9,048M ณ 30 มิ.ย. 2026 รายงานนี้ใช้ตัวเลขจาก 10-Q · ช่วง 52 สัปดาห์ไม่พบในแหล่งที่ตรวจได้ StockAnalysis ระบุว่าราคาลดลง 44% ในรอบ 52 สัปดาห์
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
Zoetis พัฒนา ผลิต และขายยา วัคซีน เครื่องมือวินิจฉัย และผลิตภัณฑ์ทดสอบพันธุกรรมสำหรับสัตว์ ครอบคลุมสัตว์ 8 ชนิด แบ่งเป็นสัตว์เลี้ยง ได้แก่ สุนัข แมว และม้า และปศุสัตว์ ได้แก่ วัว หมู สัตว์ปีก ปลา และแกะ ผลิตภัณฑ์แบ่งเป็น 7 กลุ่ม ได้แก่ ยาถ่ายพยาธิและยาป้องกันปรสิต วัคซีน ยารักษาโรคผิวหนัง ยาต้านการติดเชื้อ ยาแก้ปวดและยากล่อมประสาท ยาอื่น และเครื่องมือวินิจฉัยสัตว์
ตารางที่ 3.1 ส่วนงานและสายสัตว์ FY2025 · USD ล้าน · ที่มา: 10-K FY2025| ส่วนงาน | รายได้ FY2025 | สัดส่วน | สัตว์เลี้ยงในส่วนนี้ | ปศุสัตว์ในส่วนนี้ |
|---|
| สหรัฐฯ (U.S.) | 5,097 | 53.8% | 83% | 17% |
| ต่างประเทศ (International) | 4,254 | 44.9% | 56% | 44% |
| CSS และ human health | 116 | 1.2% | n/a | n/a |
| รวม | 9,467 | 100% | สัตว์เลี้ยง 6,587 (69.6%) | ปศุสัตว์ 2,764 (29.2%) |
ที่มา: ตัวเลขรายได้ตามส่วนงานและสายสัตว์จาก
10-K FY2025 · สัดส่วนสัตว์เลี้ยงและปศุสัตว์ของแต่ละส่วนงานอ้างจากข้อความ Item 1 ของ 10-K
ผลิตภัณฑ์หลักและการพึ่งพาตัวสินค้า
ตารางที่ 3.2 ผลิตภัณฑ์หลักและสัดส่วนรายได้ · ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 และ Item 1A| กลุ่ม | ผลิตภัณฑ์ | สัตว์เป้าหมาย | สัดส่วนรายได้ FY2025 |
|---|
| ยาถ่ายพยาธิและป้องกันปรสิต | Simparica และ Simparica Trio | สุนัข | ประมาณ 16% (สินค้าขายดีที่สุด) |
| ยารักษาโรคผิวหนัง | Apoquel และ Apoquel Chewable | สุนัข | ประมาณ 12% |
| ยาหลายหมวด | Cytopoint, Librela, ceftiofur, Convenia, Cerenia | สุนัขและแมว | อันดับ 3–5 รวม Cytopoint, Librela และ ceftiofur · ห้าอันดับแรกรวมกัน 42% |
| วัคซีนและยาปศุสัตว์ | Fostera/Suvaxyn (หมู), Poulvac (สัตว์ปีก), Rispoval/Bovi-Shield (วัว), Dectomax (วัวและหมู) | ปศุสัตว์ | สินค้าอันดับ 10 แรกของบริษัทรวมกัน 57% |
| ยาต้านจุลชีพปศุสัตว์ | หลายสูตร รวมถึง Draxxin (วัว แกะ หมู) | ปศุสัตว์ | รายได้ราว $713M ปี 2025 |
ตัวเลขสัดส่วนสินค้าเป็นข้อความที่บริษัทระบุในรายงาน 10-K หน้า Item 1 และ Item 1A · ตัวเลข Draxxin และ Rimadyl ด้านล่างเป็นตัวเลขที่บริษัทระบุว่าลดลงหลังมีสินค้าสามัญเข้าตลาด
ช่องทางขายและการพึ่งพาลูกค้า
- สัตว์เลี้ยงขายผ่านสัตวแพทย์และผู้จัดจำหน่ายทางการแพทย์สัตว์: ยาส่วนใหญ่เป็นยาตามใบสั่ง จึงขึ้นกับจำนวนการเข้าพบสัตวแพทย์ · บางตลาดมีการขายปลีกและอีคอมเมิร์ซ (10-K FY2025)
- ลูกค้ารายใหญ่สุดคือผู้จัดจำหน่ายสัตวแพทย์ในสหรัฐฯ: สัดส่วนราว 16% ของรายได้ 2025 (10-K FY2025 Item 1)
- ปศุสัตว์ขายตรงให้สัตวแพทย์และผู้เลี้ยงสัตว์: ยอดขายสายวัวโต 21% ในไตรมาส 2 (8-K 2Q26)
- การผลิตกระจายตัว: โรงงานของบริษัท 21 แห่งใน 10 ประเทศ และ CMO ภายนอกกว่า 90 ราย (10-K FY2025 Item 1A)
สิทธิบัตรและการหมดอายุสิทธิ
- บริษัทมีสิทธิบัตรที่ออกแล้วกว่า 5,500 ฉบับ และที่รอพิจารณาอีก 1,600 ฉบับ (10-K FY2025)
- Draxxin หมดสิทธิบัตรตัวยาและสูตรแล้ว มีสินค้าสามัญวางขายในตลาดหลัก ยอดขายสหรัฐฯ ลดลง 66% นับตั้งแต่มีสินค้าสามัญ
- Rimadyl chewable ลดลง 39% ในสหรัฐฯ หลังมีสินค้าสามัญ
- Cerenia หมดสิทธิบัตรตัวยาในทุกประเทศ และมีสินค้าสามัญในยุโรป แคนาดา ออสเตรเลีย และได้รับอนุมัติหนึ่งรายการในสหรัฐฯ (10-K FY2025)
คู่แข่งที่บริษัทระบุ
ตารางที่ 3.3 คู่แข่งที่ระบุในรายงาน · ที่มา: 10-K FY2025 Item 1| คู่แข่ง | หมวดธุรกิจ |
|---|
| Boehringer Ingelheim Animal Health | ยาและวัคซีนสัตว์ |
| Merck Animal Health | ยาและวัคซีนสัตว์ |
| Elanco Animal Health | ยาสัตว์เลี้ยงและปศุสัตว์ |
| IDEXX Laboratories | เครื่องมือวินิจฉัยสัตว์ |
ข้อสังเกต: การพึ่งพาสินค้าขายดีไม่กี่รายการ
ห้าสินค้าอันดับต้นมีสัดส่วน 42% ของรายได้ ดังนั้นการแข่งขันของสามัญหรือคู่แข่งที่ลดราคาในสินค้าเดียวอาจกระทบยอดรวมมาก สัญญาณที่ควรเฝ้าดูคือยอดของ Simparica Trio และ Apoquel ในสหรัฐฯ ไตรมาสถัดไป
ตารางที่ 4.1 งบกำไรขาดทุนสรุป · USD ล้าน| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| รายได้รวม | 8,544 | 9,256 | 9,467 | 4,672 | 4,730 | 9,525 |
| กำไรขั้นต้น | 5,983 | 6,537 | 6,801 | 3,390 | 3,416 | 6,827 |
| อัตรากำไรขั้นต้น | 70.0% | 70.6% | 71.8% | 72.6% | 72.2% | 71.7% |
| R&D | 614 | 686 | 698 | n/a | n/a | n/a |
| กำไรจากการดำเนินงาน (คำนวณ) | 3,016 | 3,339 | 3,546 | n/a | n/a | n/a |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (คำนวณ) | 35.3% | 36.1% | 37.5% | n/a | n/a | n/a |
| กำไรก่อนภาษี | 2,936 | 3,133 | 3,360 | 1,685 | 1,624 | 3,299 |
| กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น | 2,344 | 2,486 | 2,673 | 1,328 | 1,292 | 2,637 |
| อัตรากำไรสุทธิ | 27.4% | 26.9% | 28.2% | 28.4% | 27.3% | 27.7% |
| EPS เจือจาง GAAP ($) | 5.07 | 5.47 | 6.02 | 2.97 | 3.08 | 6.13 |
| EPS ปรับปรุง ($) | n/a | n/a | 6.41 | 3.19 | 3.40 | 6.62 |
* TTM = FY2025 + 6M2026 − 6M2025 · กำไรจากการดำเนินงานคำนวณจาก 10-K เป็น กำไรขั้นต้น − SG&A − R&D − ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน − ค่าปรับโครงสร้าง ตรงกับกำไรก่อนภาษีที่บริษัทรายงานทั้งสามปี · StockAnalysis แสดงกำไรจากการดำเนินงาน FY2023 $3,070M, FY2024 $3,399M, FY2025 $3,625M และ TTM $3,630M ซึ่งต่างจากค่าที่คำนวณ เพราะนิยามรายการอื่นต่างกัน · EPS FY2023 และ FY2024 มาจาก StockAnalysis เพราะไม่พบในงบที่ตรวจได้ · TTM EPS $6.13 ตรงกับ 6.02 + 3.08 − 2.97
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (USD ล้าน)
ที่มา:
10-K FY2025 และ
10-Q 2Q26 · EBITDA จาก
StockAnalysis (กำไรจากการดำเนินงาน + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย) ใช้เพื่อให้เทียบกันได้ทุกงวด · TTM EBITDA เท่ากับ FY2025 โดยบังเอิญจากตัวเลขของแหล่งข้อมูล
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%) — FY2023 → FY2025
เปรียบเทียบ 6M2025 กับ 6M2026 (USD ล้าน)
ที่มา:
10-Q 2Q26 งบกำไรขาดทุนหกเดือนเทียบปีก่อน
ประเด็นที่ต้องดู
- กำไรโตเร็วกว่ารายได้ แต่สาเหตุส่วนใหญ่คือการลดจำนวนหุ้น: 6M2026 กำไรสุทธิ GAAP ลด 3% ขณะที่รายได้โต 1% และกำไรต่อหุ้น GAAP โต 4% จากการลดจำนวนหุ้นเฉลี่ย ดังนั้นกำไรรวมของบริษัทไม่ได้โตตามตัวเลขต่อหุ้น
- กำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยในครึ่งแรกของปี: อัตรากำไรขั้นต้น 72.2% ใน 6M2026 จาก 72.6% ปีก่อน ฝ่ายบริหารคาดต้นทุนขายปรับปรุงราว 29.0% ของรายได้ ขึ้นจาก 28.5% ในแนวทางเดิม
- มีค่าปรับโครงสร้างในไตรมาส 2: ไตรมาส 2 ปรับโครงสร้างรวม $77M เป็นค่าพนักงานออกจากงานตามโครงการลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ และค่าโครงการ ERP $11M ในครึ่งแรกปี (8-K 2Q26)
- SG&A ปรับปรุงลด 3% และ R&D ปรับปรุงเพิ่ม 5% ในไตรมาส 2: (8-K 2Q26)
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet & Cash Flow)
ตารางที่ 5.1 งบแสดงฐานะการเงินสรุป · USD ล้าน| รายการ | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 (ปรับปรุงใหม่) | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| สินทรัพย์รวม | 14,237 | 15,490 | 15,077 |
| หนี้สินรวม | 9,467 | 12,075 | 11,929 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 4,770 | 3,415 | 3,148 |
| เงินสดและเทียบเท่า | 1,987 | 2,450 | 1,476 |
| สินค้าคงคลัง | n/a | 2,464 | 2,574 |
| ลูกหนี้การค้าสุทธิ | n/a | 1,409 | 1,571 |
| หนี้มีดอกเบี้ย | 6,829 (รวมส่วนที่ถึงกำหนด) | 9,042 | 9,048 |
| หนี้สุทธิ (หนี้ − เงินสด) | 4,842 | 6,592 | 7,572 |
ตัวเลขธ.ค. 2025 ใช้ค่าปรับปรุงใหม่ (recast) ตามงบ 10-Q ฉบับปัจจุบัน ซึ่งต่างจากงบปี 2025 ที่บริษัทเคยรายงาน · StockAnalysis แสดงธ.ค. 2025 เงินสด $2,312M ส่วนของผู้ถือหุ้น $3,331M ซึ่งไม่ตรงกับ 10-Q · รายงานนี้ใช้ 10-Q เป็นหลัก · ธ.ค. 2024 มาจาก StockAnalysis และหนี้รวม $6,829M รวมส่วนที่ถึงกำหนด $1,350M · StockAnalysis รวมหนี้สินตามสัญญาเช่าในยอดหนี้ของตน
ตารางที่ 5.2 กระแสเงินสดและการจ่ายคืนผู้ถือหุ้น · USD ล้าน · ที่มา: StockAnalysis CF และ 10-Q 2Q26| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (OCF) | 2,353 | 2,953 | 2,904 | 1,056 | 2,840 |
| รายจ่ายลงทุน (capex) | (732) | (655) | (621) | (227) | (524) |
| กระแสเงินสดอิสระ (FCF) | 1,621 | 2,298 | 2,283 | 829 (คำนวณ) | 2,316 |
| เงินปันผลจ่าย | (692) | (786) | (889) | (447) | (889) |
| ซื้อหุ้นคืน | (1,092) | (1,866) | (3,246) | (1,190) | (3,655) |
| ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย (D&A) | 416 | 436 | 441 | 238 | 436 |
FCF ของ StockAnalysis คำนวณจาก OCF − capex · 6M2026 บริษัทไม่ได้รายงาน FCF จึงคำนวณจาก 1,056 − 227 · ยอดซื้อหุ้นคืน 6M2026 รวมภาษีสรรพสามิตที่จ่าย ตามที่ระบุในงบ 10-Q
องค์ประกอบงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สิน และสินทรัพย์รวม (USD ล้าน)
ประเด็นที่ต้องดู
- ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง 34% ในสองปี: จาก $4,770M เป็น $3,148M ปี 2024–2025 ซื้อหุ้นคืนรวม $5.1B มากกว่ากำไรสุทธิหลังหักปันผลราว $3.5B
- ปี 2025 จ่ายคืนผู้ถือหุ้นมากกว่า FCF ราว $1.85B: ปันผลและซื้อหุ้นคืนรวม $4,135M ขณะที่ FCF $2,283M ส่วนต่างมาจากการออกหุ้นกู้และหุ้นกู้แปลงสภาพใน ธ.ค. 2025 ซึ่งบริษัทระบุว่า $1,535M ถูกใช้ซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติม
- เงินสดลดลง $974M ในครึ่งแรกปี 2026: จาก $2,450M เป็น $1,476M เพราะซื้อหุ้นคืน $1,190M และปันผล $447M มากกว่า FCF $829M
- สินค้าคงคลังและลูกหนี้โตขึ้น: สินค้าคงคลัง $2,574M และลูกหนี้ $1,571M ใน มิ.ย. 2026 สูงกว่า ธ.ค. 2025 ทั้งสองรายการ ควรดูว่าเป็นฤดูกาลหรือความต้องการที่ชะลอ
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ตารางที่ 6.1 ตัวชี้วัดเลเวอเรจ · คำนวณโดยผู้จัดทำจากตัวเลขงบดุลข้างต้น| ตัวชี้วัด | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 |
|---|
| หนี้รวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น | 1.43x | 2.65x | 2.87x |
| หนี้สุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้น | 1.02x | 1.93x | 2.41x |
| หนี้สุทธิ / EBITDA (ปี หรือ TTM) | 1.26x | 1.62x | 1.86x |
| กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ยจ่าย (ปี) | 14.8x | 16.0x | n/a |
EBITDA ที่ใช้คำนวณเลเวอเรจมาจาก StockAnalysis (กำไรจากการดำเนินงานของแหล่งนั้น + D&A) ตัวเลข 1.86x ใช้ EBITDA TTM $4,066M · ค่า ธ.ค. 2024 ใช้หนี้รวมตาม StockAnalysis ส่วนค่า ธ.ค. 2025 และ มิ.ย. 2026 ใช้หนี้ระยะยาวตาม 10-Q ทำให้ค่า ธ.ค. 2024 กับสองงวดหลังไม่ได้ใช้นิยามเดียวกันทั้งหมด
เลเวอเรจ: หนี้รวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น และ (หนี้ − เงินสด) / ส่วนของผู้ถือหุ้น
หนี้เพิ่มเร็วกว่ากำไร และ EBITDA ไม่โตตาม
หนี้สุทธิเพิ่มจาก $4.8B เป็น $7.6B ในเวลาไม่ถึงสองปี ขณะที่ EBITDA เพิ่มเพียง 6% ส่วนของผู้ถือหุ้นที่ลดลงทำให้ตัวชี้วัดหนี้ต่อทุนดูแย่กว่าความจริงของความสามารถชำระหนี้ การชำระหนี้ยังไหว แต่แนวทางซื้อหุ้นคืนต่อไปต้องพึ่งกระแสเงินสดที่ลดลงในปี 2026
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้ตามส่วนงานและสายสัตว์ FY2023–FY2025 · USD ล้าน · ที่มา:
10-K FY2025ตารางที่ 7.1 รายได้ตามส่วนงาน · USD ล้าน · ที่มา: 10-K FY2025| ส่วนงาน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | โต FY2025 | สัดส่วน FY2025 |
|---|
| สหรัฐฯ | 4,555 | 5,074 | 5,097 | +0.5% | 53.8% |
| ต่างประเทศ | 3,911 | 4,102 | 4,254 | +3.7% | 44.9% |
| CSS และ human health | 78 | 80 | 116 | +45.0% | 1.2% |
| รวม | 8,544 | 9,256 | 9,467 | +2.3% | 100% |
ตารางที่ 7.2 รายได้ตามสายสัตว์ · USD ล้าน · ที่มา: 10-K FY2025| สายสัตว์ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | โต FY2025 |
|---|
| สัตว์เลี้ยง | 5,576 | 6,278 | 6,587 | +4.9% |
| ปศุสัตว์ | 2,890 | 2,898 | 2,764 | -4.6% |
| CSS และ human health | 78 | 80 | 116 | +45.0% |
ส่วนงานไม่รายงานกำไรแยกในรายงานที่ตรวจได้ · ปศุสัตว์ลดลงใน FY2025 และกลับมาโตใน 6M2026 (+14%)
สัดส่วนรายได้ FY2025 แยกตามส่วนงาน (USD ล้าน)
ส่วนสหรัฐฯ ลดลงในไตรมาส 2 ขณะที่ส่วนต่างประเทศโต
รายได้ในสหรัฐฯ ไตรมาส 2 ลดลง 7% เป็น $1,266M โดยสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ลดลง 11% ส่วนต่างประเทศโต 8% เป็น $1,173M การกระจายตัวทางภูมิศาสตร์จึงช่วยรักษายอดรวม แต่รายได้ส่วนสหรัฐฯ ลดเร็วที่สุด
8. ประวัติการปันผล (Dividend & Capital Return)
นโยบาย: ปันผลทุกไตรมาสและซื้อหุ้นคืนควบคู่กัน
ปันผลเพิ่มต่อเนื่องทุกปี จาก $1.50 ในปี 2023 เป็น $2.12 ในปี 2026 (ไตรมาสละ $0.53 ซึ่งเพิ่ม 6%) อัตราจ่ายปันผลต่อ EPS GAAP TTM ราว 35% แต่ปี 2025 การรวมปันผลกับการซื้อคืนสูงกว่า FCF ทำให้นโยบายนี้พึ่งการจัดการหนี้
เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) — FY2023 → ปี 2026 (USD)
ที่มา:
StockAnalysis Dividend ค่า FY2023–FY2025 เป็นผลรวมของงวดไตรมาสตามประกาศ · ปี 2026 เป็นอัตราไตรมาสละ $0.53 ที่ประกาศแล้ว × 4
ตารางที่ 8.1 การจ่ายคืนผู้ถือหุ้นเทียบ FCF · USD ล้าน| ปี | FCF | ปันผลจ่าย | ซื้อหุ้นคืน | รวมจ่ายคืน | จ่ายคืนเกิน FCF |
|---|
| FY2023 | 1,621 | 692 | 1,092 | 1,784 | 163 |
| FY2024 | 2,298 | 786 | 1,866 | 2,652 | 354 |
| FY2025 | 2,283 | 889 | 3,246 | 4,135 | 1,852 |
| TTM มิ.ย. 2026 | 2,316 | 889 | 3,655 | 4,544 | 2,228 |
ที่มา: FCF, ปันผล และซื้อหุ้นคืนจาก
StockAnalysis CF · ยอดรวมจ่ายคืนและส่วนเกินคำนวณโดยผู้จัดทำ · ช่องว่างสะสม FY2023–FY2025 ราว $2.4B สอดคล้องกับหนี้ที่เพิ่มขึ้น
9. เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)
ข้อมูลตลาด ณ ปิดตลาด 16 ต.ค. 2026 · ที่มา:
StockAnalysis และหน้าสถิติของแต่ละบริษัท
ตารางที่ 9.1 เปรียบเทียบตัวคูณและความสามารถทำกำไร · ที่มา: ZTS, IDXX, ELAN, PAHC| บริษัท | มูลค่าตลาด ($B) | P/E TTM | P/E ล่วงหน้า | EV/EBITDA | P/S | อัตรากำไรดำเนินงาน | เงินปันผล |
|---|
| ZTS | 32.80 | 12.9 | 12.8 | 9.9 | 3.4 | 38.1% | 2.67% |
| IDXX (IDEXX, วินิจฉัยสัตว์) | 44.15 | 39.4 | 35.7 | 27.8 | 9.7 | 32.0% | 0.00% |
| ELAN (Elanco, ยาสัตว์) | 11.77 | n/a (ขาดทุน) | 19.7 | 15.4 | 2.3 | 6.8% | n/a |
| PAHC (Phibro, ยาสัตว์และอาหารเสริม) | 1.58 | 16.0 | 11.1 | 9.4 | 1.0 | 12.8% | 1.24% |
ELAN ไม่มี P/E TTM เพราะขาดทุนสุทธิ จึงใช้ P/E ล่วงหน้าเป็นหลักในการเปรียบเทียบทุกบริษัท · PAHC เล็กกว่า ZTS ราว 20 เท่า จึงเทียบได้เฉพาะตัวคูณ ไม่ใช่ขนาดหรือคุณภาพของสินทรัพย์ · IDXX อยู่ในกลุ่มเครื่องมือวินิจฉัย ไม่ได้ผลิตยาเหมือน ZTS แต่ ZTS ระบุ IDEXX เป็นคู่แข่งในรายงาน จึงใช้เป็นตัวเปรียบเทียบอีกด้าน · ตัวเลข P/S คำนวณจากมูลค่าตลาดหาร TTM รายได้
มูลค่าตลาด ($B) และ P/E ล่วงหน้า (ZTS อยู่แรก)
ที่มา:
StockAnalysis และหน้าสถิติของ IDXX, ELAN, PAHC · ข้อมูล ณ 16 ต.ค. 2026
ประเด็นจากการเปรียบเทียบ
ZTS ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 12.8x ต่ำกว่า ELAN (19.7x) และ IDXX (35.7x) แต่มีอัตรากำไรดำเนินงานสูงที่สุดในกลุ่ม (38.1%) ผู้จัดทำตีความว่าส่วนลดนี้น่าจะสะท้อนยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ที่ลดลงและความไม่มั่นใจต่อแนวทางครึ่งหลังปี 2026 มากกว่าคุณภาพธุรกิจที่เสื่อมลง ซึ่งยังต้องตรวจจากไตรมาส 3
10. มุมมองอนาคตธุรกิจ (Outlook)
แนวทางบริษัท ณ 6 ส.ค. 2026 · เทียบกับแนวทางเดิม 12 ก.พ. และ 7 พ.ค. 2026 · ที่มา:
8-K 2Q26,
8-K FY2025ตารางที่ 10.1 แนวทางปี 2026 ตามลำดับเวลา · ที่มา: 8-K 2Q26 (ล่าสุด) และ 8-K FY2025 (ก.พ.)| รายการ | 12 ก.พ. 2026 | 7 พ.ค. 2026 | 6 ส.ค. 2026 (ล่าสุด) |
|---|
| รายได้ ($M) | 9,825–10,025 | 9,680–9,960 | 9,120–9,320 |
| การเติบโตแบบ organic | 3%–5% | 2%–5% | (3)%–(1)% |
| กำไรต่อหุ้นปรับปรุง ($) | 7.00–7.10 | 6.85–7.00 | 6.15–6.25 |
| กำไรต่อหุ้น GAAP ($) | 6.65–6.75 | 6.35–6.50 | 5.55–5.65 |
| กำไรสุทธิปรับปรุง ($M) | 2,975–3,025 | 2,870–2,950 | 2,570–2,620 |
| ต้นทุนขายปรับปรุง (% ของรายได้) | n/a | ~28.5% | ~29.0% |
| รายการพิเศษและค่าซื้อขาย ($M) | ~65 | ~100 | ~150 |
แนวทางเดือนก.พ. อ้างอัตราแลกเปลี่ยน ณ 20 ม.ค. 2026 และเดือน ส.ค. อ้างอัตราแลกเปลี่ยน ณ 21 ก.ค. 2026 · ตัวเลขการเปลี่ยนแปลงกลางแนวทางเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ: รายได้กลางลดจาก $9,925M เป็น $9,220M (−7.1%) และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงกลางจาก $7.05 เป็น $6.20 (−12.1%)
ตัวเลขที่บริษัทไม่ได้ระบุแต่คำนวณได้
- ครึ่งหลัง 2026 ลดลงทั้งรายได้และกำไร: รายได้กลางแนวทาง $9,220M หักครึ่งแรก $4,730M เหลือ $4,490M เทียบ 2H2025 ที่ $4,795M (9,467 − 4,672) คิดเป็นการลดลง 6.4%
- กำไรต่อหุ้นปรับปรุงครึ่งหลังต่ำกว่าปีก่อน 13%: กลางแนวทาง $6.20 หักครึ่งแรก $3.40 เหลือ $2.80 เทียบกับ 2H2025 ที่ $3.22 (6.41 − 3.19)
- บริษัทโยงการปรับแนวทางกับการเข้าพบคลินิกที่ลดลง: ฝ่ายบริหารระบุการเข้าพบคลินิกที่ลดลงและความไวต่อราคาของเจ้าของสัตว์ ซึ่งสอดคล้องกับยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ที่ลด 11%
เหตุการณ์และกำหนดการที่ติดตาม
ตารางที่ 10.2 เหตุการณ์และกำหนดการ · ที่มา: 10-Q 2Q26, 8-K 2Q26| กำหนด | เหตุการณ์ | ประเด็นที่ต้องดู |
|---|
| ไตรมาส 3 2026 (ยังไม่ยืนยันวัน) | ประกาศผลไตรมาส 3 และอาจปรับแนวทางอีก | ยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ เทียบ −11% ไตรมาส 2 และการปรับลดค่าใช้จ่าย |
| ปี 2026 ตลอดปี | โครงการลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ | ค่าปรับโครงสร้างไตรมาส 2 $77M และแผนประหยัดที่ยังไม่ระบุตัวเลขเต็ม |
| ปี 2026 ตลอดปี | ซื้อหุ้นคืนภายใต้วงเงิน $6B (เหลือ $2.4B ณ ธ.ค. 2025) | ใช้ไป $1,190M ใน 6M2026 ขณะที่ FCF $829M · หนี้สุทธิ 1.86x |
| ต้น ก.พ. 2027 (ประมาณการจากรอบปีก่อน) | ประกาศผลประกอบการ FY2026 และแนวทางปี 2027 | ฐานกำไรปี 2026 ที่ $6.15–6.25 และฉันทามติ FY2026 EPS $6.21 |
วันที่ไตรมาส 3 และแนวทางปี 2027 ยังไม่ได้รับการยืนยันจากบริษัท รอบประกาศ FY2025 เกิดขึ้น 12 ก.พ. 2026 ควรตรวจกับ
IR Zoetis ก่อนใช้อ้างอิง
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ตารางที่ 11.1 ปัจจัยเสี่ยงพร้อมสัญญาณเตือนที่สังเกตได้ · ระดับ: สูง / กลาง / ต่ำ คือการประเมินของผู้จัดทำ| ความเสี่ยง | คำอธิบาย | สัญญาณเตือนที่สังเกตได้ | ระดับ |
|---|
| 1. การเข้าพบคลินิกและความไวต่อราคาของเจ้าของสัตว์ | บริษัทอ้างการเข้าพบที่ลดลงและความไวต่อราคาเป็นสาเหตุของยอดที่อ่อนแอ | ยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ลดต่อเนื่องเกิน −5% ต่อไตรมาส | สูง |
| 2. สินค้าขายดีไม่กี่รายการ | ห้าสินค้าอันดับต้นรวม 42% ของรายได้ · สินค้าหลักของ Simparica Trio และ Apoquel มีความเสี่ยงด้านราคาและการแข่งขัน | ยอดรวม Simparica Trio ในสหรัฐฯ ลดซ้ำสองไตรมาส หรือ Apoquel ลดเกิน 10% | สูง |
| 3. สินค้าสามัญและสินค้าราคาถูก | บริษัทระบุว่าสินค้าสามัญทำให้ยอดลดลง เช่น Draxxin ลด 66% และ Rimadyl ลด 39% · Cerenia และ Convenia เจอสามัญในไตรมาส 2 | สินค้าหลักที่หมดสิทธิบัตรเพิ่ม หรือการปรับราคาลดลงในสายสัตว์เลี้ยง | สูง |
| 4. การควบคุมยาต้านจุลชีพปศุสัตว์ | การห้ามหรือกฎการใช้ยาต้านจุลชีพในสัตว์ที่ใช้เป็นอาหารอาจลดยอดปศุสัตว์ รายได้ยาต้านจุลชีพปี 2025 ประมาณ $713M | ข้อบังคับใหม่ในสหรัฐฯ หรือสหภาพยุโรปที่จำกัดการใช้ยาต้านจุลชีพ | กลาง |
| 5. ความเข้มข้นของลูกค้า | ผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่สุดมีสัดส่วน 16% และบริษัทระบุว่าการรวมตัวของลูกค้าอาจกดราคา | การเปลี่ยนสัญญาหลักกับผู้จัดจำหน่ายหรือการลดส่วนลดที่ขยายขึ้น | กลาง |
| 6. ค่าเงินและการค้าระหว่างประเทศ | รายได้นอกสหรัฐฯ 45% · บริษัทระบุความเสี่ยงจากภาษีศุลกากร การคว่ำบาตร และนโยบายการค้า | แนวทางปรับลดจากค่าเงินหรือมาตรการภาษีที่กระทบยาหรือวัตถุดิบ | กลาง |
| 7. โครงสร้างทุนและการซื้อคืนหุ้น | หนี้สุทธิ/EBITDA เพิ่มเป็น 1.86x และบริษัทจ่ายคืนผู้ถือหุ้นเกิน FCF | หนี้สุทธิ/EBITDA เกิน 2.0x หรือซื้อคืนหุ้นชะลอโดยไม่แจ้ง | สูง |
| 8. การปรับลดต้นทุนและการดำเนินงาน | โครงการลดต้นทุนมีค่าใช้จ่ายและความเสี่ยงการดำเนินการ (Item 1A ข้อ 22 ถึง 24 ครอบคลุมปัญหาการผลิต การพึ่งพาผู้ผลิตตามสัญญา และความล่าช้าของโรงงาน) | ค่าปรับโครงสร้างต่อไตรมาสเกิน $100M หรือการเลื่อนการผลิต | กลาง |
| 9. ความปลอดภัยของผลิตภัณฑ์และการเรียกคืน | บริษัทระบุว่าสินค้าอาจมีปัญหาความปลอดภัย คุณภาพ หรือประสิทธิผล และการผลิตที่ผิดพลาดอาจทำให้เรียกคืน | การเรียกคืนสินค้าหลักหรือรายงานผลข้างเคียงที่เพิ่มขึ้นในหน่วยงานกำกับ | กลาง |
| 10. มูลค่าค่าความนิยมและสินทรัพย์ไม่มีตัว | ค่าความนิยม $2.8B และสินทรัพย์ไม่มีตัว $1.0B ณ ธ.ค. 2025 อาจต้องตัดจำหน่ายหากยอดลดต่อเนื่อง | การทบทวนการด้อยค่าที่ประกาศออกมา หรือรายได้ไม่ถึงกรอบแนวทางอีกรอบ | กลาง |
ที่มา: ข้อ 1 ถึง 10 อิงหัวข้อ Item 1A ใน 10-K FY2025 และตัวเลขที่ระบุ · ข้อความของ Item 1A ถูกตัดไม่ครบในการตรวจสอบนี้ ความเสี่ยงด้านกฎหมายและคดีความควรตรวจจากส่วนหมายเหตุของ 10-K ก่อนใช้ตัดสินใจ · ระดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของผู้จัดทำ
12. SWOT
จุดแข็ง (Strengths)
- ตำแหน่งผู้นำในยาสัตว์: รายได้ $9.5B และมีสินค้าที่ครอบคลุมสัตว์ 8 ชนิด
- อัตรากำไรสูง: อัตรากำไรขั้นต้นราว 72% และอัตรากำไรดำเนินงาน TTM 38%
- กระแสเงินสดแข็งแรง: OCF TTM $2.84B และ FCF TTM $2.32B
- กระจายตัวภูมิศาสตร์: สหรัฐฯ 54% และต่างประเทศ 45%
จุดอ่อน (Weaknesses)
- สินค้าขายดีรวมกันสูง: ห้าอันดับแรก 42% ของรายได้
- หนี้เพิ่มเร็ว: หนี้สุทธิ/EBITDA 1.86x จาก 1.26x ในปี 2024
- ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง 34% ในสองปีจากการซื้อหุ้นคืน
- ความเข้มข้นของลูกค้า: ผู้จัดจำหน่ายรายหนึ่งคิดเป็น 16%
โอกาส (Opportunities)
- ปศุสัตว์ฟื้นตัว: 6M2026 โต 14% และวัวโต 18%
- ตลาดต่างประเทศ: สัตว์เลี้ยงนอกสหรัฐฯ โต 8% ในไตรมาส 2
- โครงการลดต้นทุน: ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้าง $77M ไตรมาส 2 อาจให้ผลประหยัดในปีถัดไป
- ราคาหุ้นต่ำกว่ากลุ่ม: P/E ล่วงหน้า 12.8x ต่ำกว่า ELAN และ IDXX
อุปสรรค (Threats)
- สินค้าสามัญ: Draxxin ลด 66% และ Rimadyl ลด 39% ในสหรัฐฯ
- การเข้าพบคลินิกลด: ยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ ลด 11% ในไตรมาส 2
- กฎการใช้ยาต้านจุลชีพ: รายได้ราว $713M อาจถูกจำกัด
- คู่แข่ง: BI, Merck, Elanco และ IDEXX
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ฉันทามตินักวิเคราะห์
ตารางที่ 13.1 เป้าราคาและการให้คะแนนของนักวิเคราะห์ · ที่มา: StockAnalysis Forecast (ข้อมูลจาก S&P Global)| รายการ | ค่า |
|---|
| คำแนะนำโดยรวม | Buy |
| จำนวนนักวิเคราะห์ | 18 ราย: Strong Buy 4 · Buy 3 · Hold 11 · Sell 0 |
| เป้าราคาเฉลี่ย | $93.47 (+17.7% จากราคาปัจจุบัน) |
| เป้าราคาค่ากลาง / ต่ำสุด / สูงสุด | $85 / $74 / $155 |
| ประมาณการ EPS FY2026 (เฉลี่ย / ต่ำ / สูง) | $6.21 / $6.17 / $6.27 |
เป้าราคาและการให้คะแนนของนักวิเคราะห์เป็นความเห็นของแต่ละสถาบัน ไม่ใช่ข้อเท็จจริง · ตัวเลขนี้รวบรวมโดย StockAnalysis จาก S&P Global ไม่ได้ตรวจกับรายงานของแต่ละสถาบันโดยตรง · ประมาณการ FY2027 ไม่แสดงในแหล่งที่ตรวจได้ จึงไม่ใช้ในกรอบราคา
รายการที่ควรติดตาม
ตารางที่ 13.2 ตัวชี้วัดติดตามรายไตรมาส · ที่มา: 8-K 2Q26| ตัวชี้วัด | ค่าล่าสุด (2Q26) | เกณฑ์ที่ควรระวัง |
|---|
| ยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ (organic) | −11% | ลดต่อเนื่องเกิน −5% สองไตรมาส |
| ยอดสัตว์เลี้ยงต่างประเทศ (organic) | +5% | ต่ำกว่า 0% ต่อเนื่อง |
| ยอดปศุสัตว์สหรัฐฯ | +23% | กลับมาลดติดกัน |
| อัตรากำไรขั้นต้น (6M2026) | 72.2% | ต่ำกว่า 70% |
| หนี้สุทธิ / EBITDA | 1.86x | เกิน 2.0x |
| เงินสด ณ สิ้นงวด | $1,476M | ต่ำกว่า $1,000M |
| แนวทางกำไรต่อหุ้นปรับปรุง 2026 | $6.15–6.25 | ปรับลดอีกรอบ |
สรุปเชิงข้อมูล (ไม่ใช่คำแนะนำ)
ZTS เป็นผู้นำยาสัตว์ที่มีอัตรากำไรดำเนินงานสูงที่สุดในกลุ่ม และ P/E ล่วงหน้าต่ำกว่า ELAN และ IDXX ราคาสะท้อนการลดลงของสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ และแนวทางที่ปรับลงแล้ว การกลับตัวต้องการให้ยอดสัตว์เลี้ยงสหรัฐฯ หยุดลดและหนี้ไม่เพิ่มต่อจากนี้ ควรดูตัวชี้วัดในตารางข้างต้นในไตรมาส 3 ก่อนตัดสินใจ
รายงานนี้เป็นข้อมูลเพื่อประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ผู้จัดทำไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจใดที่อาศัยเนื้อหานี้