รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น XP — XP Inc.

XP Inc. เป็นแพลตฟอร์มการเงินของบราซิลที่ทำธุรกิจหลักคือการขายและดูแลการลงทุนให้ลูกค้ารายย่อย (Retail) ซึ่งคิดเป็นราว 77% ของรายได้รวมครึ่งแรกปี 2026 ใน 1H26 รายได้สุทธิโต 8.2% เป็น R$9.6 พันล้าน และกำไรสุทธิโต 5.7% เป็น R$2.7 พันล้าน ส่วนงาน Corporate โตเกือบเท่าตัวและเป็นตัวขับหลัก ค่า BIS ratio อยู่ที่ 20.3% เหนือกรอบเป้าหมาย 16-19% ที่บริษัทตั้งไว้ ราคาหุ้น NASDAQ ที่ $30.26 ตามที่ดึงมาเมื่อ 19 ต.ค. 2026 คิดเป็น 15.5 เท่าของกำไรต่อหุ้น TTM ตามแหล่ง StockAnalysis ซึ่งสูงกว่าค่าเป้าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ $26.30 ราว 13% งบการเงินทั้งหมดในรายงานนี้เป็นเงินบาทราซิล (R$) ส่วนราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ
Sector: Finance / Brokerage & Wealth Platformราคาล่าสุด $30.26Market Cap $15,360 ล้านP/E 15.47 · P/BV —Dividend Yield ~0.66%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาตลาด ณ ปิด 19 ต.ค. 2026 · งบล่าสุด 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 (ประกาศ 17 ส.ค. 2026) · งบเป็น R$ ล้าน

XP เป็นแพลตฟอร์มการเงินที่ให้บริการนักลงทุนรายย่อยในบราซิลเป็นหลัก ตัวเลขล่าสุดที่ยืนยันได้คือครึ่งแรกปี 2026 (1H26) รายได้สุทธิ (managerial) อยู่ที่ R$9,617 ล้าน เพิ่ม 8.2% จากปีก่อน กำไรก่อนภาษีเพิ่ม 11.4% เป็น R$2,983 ล้าน และกำไรสุทธิเพิ่ม 5.7% เป็น R$2,702 ล้าน ตัวเลขครึ่งปีนี้เป็นผลรวมของ 1Q26 และ 2Q26 ที่ประกาศแยกกันใน 6-K

รายได้ 76.7% ของ 1H26 มาจากส่วน Retail ซึ่งเติบโต 9.1% ส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดคือ Corporate ที่เพิ่มเกือบเท่าตัว ส่วน Issuer Services ลดลง 17.3% ทำให้ผลประกอบการพึ่งพาการเติบโตของลูกค้ารายย่อยและการปล่อยสินเชื่อให้บริษัทมากกว่าที่เคยเป็น

ราคาหุ้นอยู่ที่ $30.26 ซึ่งคิดเป็น 15.5 เท่าของกำไรต่อหุ้น TTM ตามตัวเลขของ StockAnalysis ราคานี้สูงกว่าค่าเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 13 ราย ที่ $26.30 ราว 13% ความต่างนี้ต้องอ่านควบคู่กับกรอบค่า P/E ของรายงานนี้ด้านล่าง

Market Cap
$15.4B
ราคา $30.26 × หุ้นคงค้าง 507.5M · StockAnalysis
รายได้สุทธิ 1H2026
R$9.62B
+8.2% YoY · 2Q26 R$4.88B (+9%) · 6-K 2Q26
กำไรสุทธิ 1H2026
R$2.70B
+5.7% YoY · 2Q26 R$1.38B (+5%) · 6-K 2Q26
ROAE ปรับปรุง 2Q26
22.5%
ลดจาก 24.4% ปีก่อน · ROTE 27.2% · 6-K 2Q26
BIS ratio
20.3%
ณ 30 มิ.ย. 2026 · CET1 17.1% · 6-K 2Q26
Client assets
R$1.54T
ณ 30 มิ.ย. 2026 (+12% YoY) · net inflow 2Q26 R$28B · 6-K 2Q26

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

ก่อนอ่านตัวเลข: สกุลเงินและข้อมูลที่ไม่ครบ

ราคาหุ้นเป็นดอลลาร์สหรัฐบน NASDAQ แต่งบการเงินทั้งหมดเป็นเงินบาทราซิล (R$) รายงานนี้ไม่แปลงงบเป็นดอลลาร์ เพราะยังไม่ได้ดึงอัตราแลกเปลี่ยนจากแหล่งที่ตรวจแล้ว ตัวเลขของ FY2023 ที่ดึงได้มีเฉพาะงบแสดงสถานะการเงิน ส่วนรายได้ของปี 2023 ยังไม่ได้ดึง ดังนั้นกราฟรายได้เริ่มที่ FY2024

Bull Case: อ้างอิง $35

  • Retail ยังโตราว 9% ต่อปี และ net inflow ครึ่งแรกปี 2026 สูงกว่าปีก่อน (R$42 พันล้าน เทียบ R$34 พันล้าน)
  • ราคาที่ 18 เท่าของ TTM EPS ที่ใช้ในรายงานนี้ให้ราคา $35 สูงกว่าค่าสูงสุดใน 52 สัปดาห์ $32.73 ราว 7%
  • โปรแกรมซื้อหุ้นคืน R$1.0 พันล้านชุดใหม่ลดจำนวนหุ้น ทำให้กำไรต่อหุ้นโตมากกว่ากำไรรวม

Base Case: อ้างอิง $30

  • ราคาปัจจุบันคิดเป็น 15.5 เท่า TTM EPS ขณะที่กำไรสุทธิโต 14% ใน FY2025 และ 6% ใน 1H26
  • ค่าเป้าเฉลี่ย $26.30 ของนักวิเคราะห์ต่ำกว่าราคานี้ จึงบ่งว่าตลาดให้ราคาหุ้นสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ในภาพรวม (แหล่ง StockAnalysis)

Bear Case: อ้างอิง $23

  • ถ้า Retail net inflow ลดลงอีกและรายได้ Corporate กลับลงเหมือนรายได้ Issuer Services ในปีนี้ กำไรอาจโตต่ำกว่า 5%
  • ราคาที่ 12 เท่าของ TTM EPS ให้ราคา $23 ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเป้า $22 ของ Itaú BBA ที่ดึงจากแหล่งรอง
  • ความต่างระหว่างราคาที่ดึงมากับ 52 สัปดาห์ต่ำสุด $14.80 แสดงให้เห็นว่าราคาหุ้นผันผวนมากในช่วงปีที่ผ่านมา
ราคา Bull, Base และ Bear เป็นการคำนวณของรายงานนี้จาก TTM EPS เป็นดอลลาร์ $1.96 ซึ่งได้จากราคา $30.26 หารด้วย P/E 15.47 ของ StockAnalysis ไม่ใช่ค่าที่บริษัทรายงาน ค่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เป็นค่ารวมจาก StockAnalysis และแหล่งรองเท่านั้น

Factsheet

ตลาด ณ 19 ต.ค. 2026 · งบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · NASDAQ ไม่มี factsheet ของ SET จึงใช้ StockAnalysis และ 6-K แทน
ราคาปิด
$30.26
19 ต.ค. 2026 · 52 สัปดาห์ $14.80-$32.73 · StockAnalysis
Market Cap
$15.36B
หุ้นคงค้าง 507.48M ตามแหล่งตลาด · StockAnalysis
P/E TTM · Forward
15.5x · 13.0x
ตามแหล่งตลาด · StockAnalysis
ปันผลตอบแทน
0.66%
DPS $0.20 (ex-date 10 มิ.ย. 2026) · StockAnalysis
BIS ratio
20.3%
30 มิ.ย. 2026 · ลดจาก 20.7% ใน 1Q26 · 6-K 2Q26
Active clients
4.77M
30 มิ.ย. 2026 (+1% YoY) · 6-K 2Q26
EPS ปรับปรุง FY2025
R$9.81
เพิ่ม 18% จาก R$8.28 · 4Q25 6-K
NPS (ลูกค้า)
65
FY2025 ลดจาก 70 ใน FY2024 · 20-F
ข้อมูลบริษัท รายละเอียด
ชื่อเต็ม XP Inc. (20-F)
ตลาด / สัญลักษณ์ NASDAQ · XP
ประเทศหลักของการดำเนินงาน บราซิล
รอบปีบัญชี 1 ม.ค. - 31 ธ.ค. (20-F)
มาตรฐานบัญชี IFRS รายงานเป็นเงินบาทราซิล (R$) (20-F)
ช่วงราคา 52 สัปดาห์ $14.80-$32.73 (StockAnalysis)
ราคาเป้าหมาย (เฉลี่ย) $26.30 จาก 13 ราย (ดัชนี “Strong Buy”) (StockAnalysis)
หุ้นคงค้าง Class A 414.9M และ Class B 101.8M (Class B ถือโดย XP Control) ณ วันที่รายงาน 20-F รวม 516.7M (20-F)
หุ้นคงค้างที่ใช้คำนวณ Market Cap 507.48M ตามแหล่งตลาด ต่างจากจำนวนในรายงาน 20-F ราว 9M หุ้น ซึ่งส่งผลให้ Market Cap ต่างราว $0.3B
ที่มาของ Market Cap: $15.36B ได้จาก StockAnalysis ซึ่งใช้หุ้นคงค้าง 507.48M ถ้าใช้จำนวนรวมจาก 20-F ที่ 516.7M Market Cap จะเป็นราว $15.6B P/E 15.47 ของ StockAnalysis คำนวณจาก EPS เป็นดอลลาร์ ไม่ได้ใช้ EPS ปรับปรุงของบริษัทในหน่วยรีล ดังนั้นตัวเลข P/E จึงไม่ควรนำไปเทียบกับ P/E ที่คำนวณจาก R$ โดยตรง

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ที่มา: ตารางรายได้ตามสายธุรกิจใน 6-K 1Q26 และ 2Q26 · โครงสร้างบริษัทย่อยจาก 20-F FY2025 · รายละเอียดธุรกิจรายสายจาก 20-F Item 4 ยังไม่ได้ตรวจทั้งหมดในรอบนี้

XP ทำธุรกิจการเงินครบวงจรโดยมีลูกค้ารายย่อยเป็นฐานหลัก บริษัทแม่รวมบริษัทย่อยหลักหลายแห่ง ได้แก่ XP Investimentos ซึ่งให้บริการนายหน้าและที่ปรึกษาการลงทุน Banco XP ซึ่งเป็นสถาบันการเงินที่ให้สินเชื่อและบริการธนาคาร XP Vida e Previdência ซึ่งให้บริการประกันชีวิตและการออมเพื่อการเกษียณ XP Corretora de Seguros ซึ่งทำหน้าที่นายหน้าประกันภัย และ Modal ซึ่งเป็นกลุ่มบริษัทในกลุ่ม (ชื่อบริษัทย่อยจาก 20-F ที่ระบุในเอกสาร)

รายได้ตามสายธุรกิจ (1H26 เทียบ 1H25)

รายการ 1H26 (R$ ล้าน) 1H25 (R$ ล้าน) เปลี่ยนแปลง YoY สัดส่วน 1H26
Retail 7,654 7,018 +9.1% 76.7%
Wholesale (รวม) 2,321 1,795 +29.3% 23.3%
  Corporate 1,104 559 +97.5% 11.1%
  Institutional 762 687 +10.9% 7.6%
  Issuer Services 455 550 −17.3% 4.6%
Other 0 412 −100% 0%
Gross revenue 9,975 9,226 +8.1% 100%
ที่มา: 6-K 1Q26 และ 6-K 2Q26 รวมค่าของสองไตรมาส · ยอดรวม 1H25 และ 1H26 ปัดเศษจากตัวเลขรายไตรมาส · 2Q26 บริษัทย้าย Institutional เข้าไปอยู่ใต้ Wholesale และรวมรายการ Other เข้ากับ net interest margin ตัวเลขปีก่อนในตารางนี้ปรับตามการจัดกลุ่มใหม่ของ 2Q26 ตามที่บริษัทรายงาน

วิธีทำเงิน

ขนาดและแนวโน้ม

ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2024 · FY2025 · TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · 1H25 และ 1H26 · หน่วย R$ ล้าน ยกเว้น EPS · TTM = FY2025 + 1H26 − 1H25
รายการ FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM มิ.ย. 2026
Gross revenue 18,035 19,447 9,226 9,975 20,196
Net revenue 17,078 18,412 8,891 9,617 19,138
ค่าใช้จ่ายรวม (SG&A, บัญชี) (5,927) (6,384) n/a n/a n/a
กำไรก่อนภาษี (managerial) 4,974 5,459 2,678 2,983 5,764
กำไรสุทธิ (reported) 4,515 5,169 2,557 2,702 5,314
EPS ปรับปรุง (R$) 8.28 9.81 n/a n/a n/a
Net margin (ต่อ net revenue) 26.4% 28.1% 28.8% 28.1% 27.8%
EBT margin (ต่อ net revenue) 29.1% 29.6% 30.1% 31.0% 30.1%
ที่มา: 4Q25 6-K สำหรับ FY2024 และ FY2025 · 6-K 1Q26 และ 6-K 2Q26 สำหรับ 1H · ค่าใช้จ่ายรวมใช้ตัวเลข SG&A ตามบัญชีของ 4Q25 ซึ่งไม่เท่ากับค่าใช้จ่ายรายงานในตาราง managerial ของ 2Q26 ที่ระบุ R$1,640 ล้านในตาราง SG&A แต่ R$1,638 ล้านในงบกำไรขาดทุน จึงไม่นำมาคำนวณ margin ของ 1H · EBT ที่ใช้เป็น proxy ของ EBITDA เพราะบริษัทรายงานตามโครงสร้างของสถาบันการเงิน
รายได้สุทธิ กำไรก่อนภาษี และกำไรสุทธิ (R$ ล้าน)
ที่มา: 4Q25 6-K · 6-K 2Q26 · แท่ง “EBITDA” ในกราฟคือกำไรก่อนภาษี managerial และเส้น “กำไรสุทธิ” คือกำไรสุทธิที่รายงาน
อัตรากำไรก่อนภาษีและกำไรสุทธิ ต่อ net revenue (%)
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน ไม่ใช่ค่าที่บริษัทรายงานโดยตรง
ครึ่งแรกปี: 1H2025 เทียบ 1H2026 (R$ ล้าน)
ที่มา: 6-K 1Q26 และ 6-K 2Q26 · ยอดรวมครึ่งปีเป็นผลรวมของสองไตรมาส

2Q26 กำไรสุทธิโตอีกครั้งหลังชะลอช่วงต้นปี

กำไรสุทธิ 2Q26 เท่ากับ R$1,384 ล้าน เพิ่ม 5% จากปีก่อน และเพิ่ม 5% จาก 1Q26 กำไรก่อนภาษี managerial เพิ่ม 15% YoY เป็น R$1,565 ล้าน ตัวเลขนี้ทำให้อัตรากำไรก่อนภาษีของไตรมาสนี้สูงกว่าไตรมาสก่อนหน้า แต่ ROAE ที่ปรับปรุงแล้วลดลงจาก 24.4% ปีก่อนเป็น 22.5% เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นโตเร็วกว่ากำไร

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

FY2023 · FY2024 · หน่วย R$ ล้าน · งบ FY2025 และ 30 มิ.ย. 2026 ยังไม่ได้ตรวจในรอบนี้
รายการ FY2023 FY2024
สินทรัพย์รวม 249,041 347,457
หนี้สินรวม 229,590 327,410
ส่วนของผู้ถือหุ้น 19,451 20,047
หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น 11.80x 16.33x
องค์ประกอบงบแสดงสถานะการเงิน (R$ ล้าน)
ที่มา: SEC XBRL Assets · SEC XBRL Liabilities · SEC XBRL Equity · ค่า FY2025 ยังไม่ปรากฏในข้อมูล XBRL ที่ดึงได้ตอนรายงานนี้ถูกจัดทำ จึงเว้นว่างไว้ ไม่ได้ใช้ค่าจากความจำ

การคืนทุนให้ผู้ถือหุ้น

ที่มา: 4Q25 6-K · 6-K 1Q26 · 6-K 2Q26 · 20-F FY2025 · ปันผลต่อหุ้นที่ยืนยันได้มีเพียงงวดมิ.ย. 2026 ส่วนความถี่การจ่ายปันผลยังไม่ได้ยืนยัน

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

FY2023 · FY2024 · อัตราส่วนคำนวณจากงบรวม · BIS และ CET1 ตามที่บริษัทรายงานในไตรมาส
อัตราส่วน FY2023 FY2024 4Q25 1Q26 2Q26
หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น 11.80x 16.33x n/a n/a n/a
BIS ratio n/a n/a 20.4% 20.7% 20.3%
CET1 ratio n/a n/a 17.3% 17.5% 17.1%
Leverage proxy: หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)
ที่มา: คำนวณจาก SEC XBRL Liabilities และ SEC XBRL Equity · BIS และ CET1 จาก 4Q25 6-K, 6-K 1Q26 และ 6-K 2Q26 · ค่า “หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น” ไม่ได้แยกหนี้สินระหว่างธนาคาร เพราะหนี้สินของธนาคารส่วนใหญ่เป็นเงินฝากและรับรู้ตามปกติ ค่านี้จึงแสดงขนาดงบเทียบกับทุนเท่านั้น ไม่ใช่ความเสี่ยงหนี้ต่อทุนแบบบริษัททั่วไป

สิ่งที่ต้องดูจาก leverage

BIS ratio ลดลงจาก 20.7% ใน 1Q26 เป็น 20.3% ใน 2Q26 ขณะที่บริษัทยังซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง อัตราส่วนยังสูงกว่ากรอบเป้าหมาย 16-19% ที่บริษัทตั้งไว้ ต้องติดตามว่าจะลดลงถึงกรอบนั้นเร็วแค่ไหน

สัดส่วนรายได้ตามสายธุรกิจ (Revenue Mix)

1H2026 · หน่วย R$ ล้าน · รายได้รวม (gross) R$9,975 ล้าน

XP ไม่ได้รายงานผลกำไรแยกตามส่วนงานในตารางที่ดึงมา จึงแบ่งตามสายรายได้ที่บริษัทเปิดเผยในประกาศผล Retail เป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุด รองลงมาคือ Corporate, Institutional และ Issuer Services

สัดส่วนรายได้ 1H2026 ตามสายธุรกิจ (R$ ล้าน)
ที่มา: 6-K 1Q26 และ 6-K 2Q26 · ยอดรวมของสองไตรมาส ไม่รวม Other เพราะในปี 2026 ไม่มีรายการนี้แล้ว

Corporate เป็นส่วนที่ขับการเติบโต

Corporate เพิ่มจาก R$559 ล้านเป็น R$1,104 ล้านใน 1H26 หรือเพิ่ม R$545 ล้าน ใกล้เคียงกับ Retail ที่เพิ่ม R$636 ล้าน ทั้งที่ Corporate เป็นฐานเล็กกว่ามาก ส่วนนี้จึงมีผลต่อกำไรมากกว่าสัดส่วนรายได้ที่เห็นในกราฟ และยังไม่ได้เปิดเผยว่าเป็นรายได้จากการปล่อยสินเชื่อหรือค่าธรรมเนียมบริการ

ประวัติปันผล (Dividend History)

ข้อมูลปันผลต่อหุ้นที่ยืนยันได้มีเพียงงวดมิ.ย. 2026 · การจ่ายรวมระดับบริษัทในปี 2025 เป็นตัวเลขรวม ไม่ใช่ต่อหุ้น
ปี ปันผลรวม (R$ ล้าน) ซื้อหุ้นคืน (R$ ล้าน) ปันผลต่อหุ้น หมายเหตุ
FY2024 n/a n/a n/a ยังไม่ได้ดึงจากแหล่งที่ตรวจแล้ว
FY2025 500 1,899 n/a ตัวเลขรวม ไม่มีค่าต่อหุ้นในประกาศผล
1H2026 ประมาณ 500 ประมาณ 1,000 $0.20 จ่าย 18 มิ.ย. 2026 (ex-date 10 มิ.ย.)
ปันผลต่อหุ้น (ดอลลาร์สหรัฐ) ที่ยืนยันได้
ที่มา: 4Q25 6-K · 6-K 1Q26 · StockAnalysis สำหรับ $0.20 และ ex-date · กราฟมีเพียงหนึ่งแท่งเพราะยังไม่ได้ยืนยันปันผลต่อหุ้นของปี 2024 และ 2025 จากแหล่งที่เปิดตรวจได้ ตัวเลขปันผลต่อหุ้นที่แหล่งรวมอื่นแสดงไม่ได้ตรวจกับประกาศของบริษัท จึงไม่นำมาใช้

การคืนทุนส่วนใหญ่ผ่านการซื้อหุ้นคืน

ปี 2025 การซื้อหุ้นคืน R$1,899 ล้าน มากกว่าเงินปันผล R$500 ล้านเกือบสี่เท่า การคืนทุนแบบนี้ช่วยลดจำนวนหุ้นและเพิ่มกำไรต่อหุ้น แต่ไม่ได้แจกเงินสดเป็นรายงวดให้ผู้ถือหุ้นที่ต้องการรายได้ประจำ

เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

มูลค่าตลาดและ P/E ณ ปิด 19 ต.ค. 2026 · กลุ่มเปรียบเทียบเป็นบริษัทที่ซื้อขายใน NASDAQ หรือ NYSE และมีธุรกิจนายหน้าและการลงทุนรายย่อยคล้ายกัน
บริษัท Market Cap ($B) P/E Dividend yield ค่าเป้าเฉลี่ย (Consensus) หมายเหตุ
XP 15.36 15.47 0.66% $26.30 (13 ราย) P/E TTM จาก StockAnalysis
SCHW 154.91 15.31 1.43% $118.41 (24 ราย) P/E ไม่ระบุ TTM
IBKR 36.86 31.06 0.50% $104.04 (16 ราย) P/E ไม่ระบุ TTM
HOOD 86.78 42.75 n/a $134.38 (31 ราย) P/E TTM จาก StockAnalysis
มูลค่าตลาด (แท่ง, $B) และ P/E (เส้น)
ที่มา: StockAnalysis : XP · StockAnalysis : SCHW · StockAnalysis : IBKR · StockAnalysis : HOOD · ข้อมูลทั้งหมดเป็นของวันที่ 19 ต.ค. 2026 ตามหน้าเว็บ · ตัวเลข P/E ของ SCHW และ IBKR ระบุเพียง “PE Ratio” จึงอาจไม่ใช่ TTM ทั้งหมด

การอ่านค่า P/E เทียบเพื่อน

XP ซื้อขายที่ P/E ใกล้เคียง SCHW และต่ำกว่า IBKR และ HOOD มาก ส่วนต่างนี้ไม่ได้บอกว่า XP ถูกกว่าชัดเจน เพราะ XP มีสัดส่วนรายได้จากตลาดบราซิลและมีความเสี่ยงค่าเงิน ส่วน IBKR และ HOOD เป็นตลาดสหรัฐและมีอัตราการเติบโตต่างกัน รายงานนี้ยังไม่ได้เทียบอัตราการเติบโตกำไรและ ROE ของเพื่อนแต่ละราย

มุมมองอนาคต (Outlook)

ข้อมูลจากประกาศผล 2Q26 (17 ส.ค. 2026) · ยังไม่มีประกาศผลไตรมาส 3 ณ วันที่จัดทำรายงาน

XP ไม่ได้ให้แนวทางตัวเลขเชิงปริมาณสำหรับปี 2026 ใน 2Q26 ที่ยืนยันได้ สิ่งที่บริษัทระบุคือเป้าหมาย BIS ratio ระหว่าง 16% ถึง 19% ซึ่งจะเข้าสู่กรอบภายในปลายปี ผ่านการคืนทุนให้ผู้ถือหุ้น และโปรแกรมซื้อหุ้นคืน R$1,000 ล้านชุดใหม่ที่ยังดำเนินการอยู่

เป้า BIS ratio
16-19%
ระดับปลายปี 2026 · ตัวเลข 2Q26 20.3% · 6-K 2Q26
โปรแกรมซื้อหุ้นคืนชุดใหม่
R$1.0B
อยู่ระหว่างดำเนินการ · 6-K 2Q26
แนวทางตัวเลขปี 2026
ไม่มี
ไม่มีตัวเลขเชิงปริมาณในประกาศ · 6-K 2Q26

ตัวเร่งและเหตุการณ์ที่ควรติดตาม

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หกหมวด แต่ละหมวดระบุสัญญาณที่สังเกตได้จากตัวเลขที่รายงาน · Item 3.D ของ 20-F ยังไม่ได้ตรวจทั้งหมดในรอบนี้

1. ความผันผวนของ net inflow ลูกค้ารายย่อย

Net inflow ทั้งปี 2025 ลดลงจาก R$109 พันล้านเป็น R$94 พันล้าน แม้ครึ่งแรกปี 2026 จะกลับมาสูงกว่าปีก่อน สัญญาณที่ควรดู: net inflow ไตรมาสถัดไปต่ำกว่า R$20 พันล้าน หรือ Retail revenue ต่ำกว่าไตรมาสก่อนหน้า

2. Corporate ที่เติบโตเร็วแต่ไม่แน่นอน

รายได้ Corporate เพิ่มเกือบเท่าตัวใน 1H26 เป็นตัวขับหลักของ Wholesale ซึ่งเป็นรายได้ที่ผันผวนตามตลาดและลูกค้ารายใหญ่ สัญญาณที่ควรดู: Corporate ลดลงต่อเนื่องสองไตรมาส หรือส่วนแบ่งของ Corporate ในรายได้รวมเกิน 15%

3. ทุนและการคืนทุน

BIS ลดจาก 20.7% เป็น 20.3% ในไตรมาสเดียว ขณะที่บริษัทซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง ยังไม่มีกรอบขั้นต่ำที่ใกล้ชนแต่ถ้าการคืนทุนเร็วเกินไปจะกระทบความสามารถในการรองรับการเติบโตของสินเชื่อ สัญญาณที่ควรดู: BIS ต่ำกว่า 19% ก่อนปลายปี หรือบริษัทชะลอการซื้อหุ้นคืนโดยไม่แจ้งเหตุผล

4. ความต่างของสกุลเงิน

ราคาหุ้นซื้อขายเป็นดอลลาร์สหรัฐบน NASDAQ แต่กำไรและงบการเงินเป็นเงินบาทราซิล หากค่าเงินบาทราซิลอ่อนลง กำไรเป็นดอลลาร์จะลดลงแม้กำไรเป็นรีลจะคงที่ สัญญาณที่ควรดู: อัตราแลกเปลี่ยนที่ใช้แปลงกำไรในรายงานทางการเงินไตรมาสถัดไป

5. ความสม่ำเสมอของตัวเลขรายงาน

ประกาศ 2Q26 มีตัวเลขค่าใช้จ่ายที่ไม่ตรงกันระหว่างตาราง SG&A และงบกำไรขาดทุน (R$1,640 ล้านเทียบ R$1,638 ล้าน) และตัวเลขปีก่อนมีการจัดกลุ่มใหม่ ความไม่ตรงกันเล็กน้อยไม่กระทบข้อสรุปหลัก แต่ทำให้การเทียบตัวเลขรายไตรมาสต้องระวัง สัญญาณที่ควรดู: บริษัทชี้แจงความไม่ตรงกันนี้ในประกาศไตรมาสถัดไปหรือไม่

6. ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการดำเนินงานในบราซิล

XP ทำธุรกิจภายใต้กฎระเบียบของธนาคารกลางและหน่วยงานหลักทรัพย์ของบราซิล ซึ่งอาจเปลี่ยนค่าธรรมเนียม ข้อกำหนดทุน หรือกฎการขายผลิตภัณฑ์การลงทุน รายงานนี้ยังไม่ได้ตรวจรายการคดีและความเสี่ยงกฎระเบียบรายละเอียดจาก 20-F Item 3.D สัญญาณที่ควรดู: ประกาศของ 20-F หรือ 6-K ที่ระบุข้อพิพาทหรือการเปลี่ยนกฎที่กระทบค่าธรรมเนียม

ที่มา: ตัวเลขทั้งหมดมาจาก 6-K 1Q26, 6-K 2Q26, 4Q25 6-K และ 20-F FY2025

SWOT

สรุปจากตัวเลขที่รายงานข้างต้น ยกเว้นจุดที่ระบุว่าอ้างแหล่งรอง

จุดแข็ง (Strengths)

  • Client assets R$1.54 ล้านล้าน ณ มิ.ย. 2026 เพิ่ม 12% YoY (6-K 2Q26)
  • ROTE ปรับปรุง 2Q26 อยู่ที่ 27.2% (ปีก่อน 30.0%) (6-K 2Q26)
  • Retail net inflow 2Q26 เพิ่ม 28% YoY เป็น R$20 พันล้าน (6-K 2Q26)
  • BIS 20.3% สูงกว่ากรอบเป้าหมายบริษัท ให้ความยืดหยุ่นทางทุน (6-K 2Q26)

จุดอ่อน (Weaknesses)

  • Issuer Services ลดลง 17.3% ใน 1H26 เป็นสายรายได้ที่หดตัวเพียงสายเดียวในตาราง
  • ค่าใช้จ่ายและตัวเลขบางส่วนไม่ตรงกันระหว่างตารางในประกาศ 2Q26
  • ตัวเลขการเติบโตของ Retail (9%) น้อยกว่าการเติบโตของ Corporate (98%) มาก ทำให้การเติบโตพึ่งพาสายที่ผันผวน
  • ไม่มีแนวทางตัวเลขเชิงปริมาณสำหรับปี 2026 ทำให้ยากจะเทียบผลกับความคาดหวัง

โอกาส (Opportunities)

  • โปรแกรมซื้อหุ้นคืน R$1.0 พันล้านชุดใหม่ที่ยังดำเนินการอยู่ ช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้น (6-K 2Q26)
  • BIS ที่สูงกว่ากรอบอาจเปิดทางให้เร่งการคืนทุนเมื่อบริษัทตัดสินใจเพิ่ม
  • Corporate โตเกือบเท่าตัวใน 1H26 ถ้ารักษาระดับได้จะเป็นฐานรายได้ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก Retail

อุปสรรค (Threats)

  • ค่าเงินบาทราซิลกับดอลลาร์สหรัฐ: ราคาเป็น USD แต่กำไรเป็น BRL
  • ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ ($26.30) ต่ำกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน ทำให้ความคาดหวังของตลาดอาจสูงเกินกว่าที่นักวิเคราะห์ประเมิน
  • Itaú BBA ตั้งเป้า $22 ตามแหล่งข่าวรอง ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก (Pluang)

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ประเมินจากตัวเลขงบ 2Q26 และราคาตลาด 19 ต.ค. 2026 · ค่าเป้าหมายจากแหล่งรวมและแหล่งรอง ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย

ผลประกอบการ 1H26 ของ XP โตสม่ำเสมอแต่ไม่เร่งตัว รายได้โตราว 8% กำไรโตราว 6% และ Retail ยังเป็นฐานหลัก ราคาหุ้นที่ $30.26 คิดเป็น 15.5 เท่า TTM EPS ซึ่งเป็นระดับเดียวกับ SCHW และสูงกว่าค่าเป้าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ประมาณ 13% ประเด็นที่ยังไม่รู้คำตอบคือ Corporate จะรักษาการเติบโตได้หรือไม่ และ BIS จะลงสู่กรอบเป้าหมายด้วยการคืนทุนที่เร็วแค่ไหน

รายการที่ควรติดตาม

ที่มาและข้อจำกัดของรายงาน

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

รายงานนี้ให้ข้อมูลเพื่อประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลขทั้งหมดอ้างอิงจากแหล่งที่ระบุ และอาจมีการปรับปรุงหลังวันที่จัดทำ

เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes