เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary) ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · งบปี 2025 (10-K)
WM ให้บริการเก็บขนและกำจัดขยะรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ และแคนาดา รายได้ราว 82% มาจาก Collection & Disposal (C&D) ซึ่งบริษัทปรับราคาได้ต่อเนื่องตามนโยบาย price leadership ธุรกิจหลุมฝังกลบเป็นสินทรัพย์ที่สร้างใหม่ได้ยาก จึงเป็นกำแพงกั้นการแข่งขัน ปี 2024 บริษัทซื้อกิจการ Stericycle ทำให้ธุรกิจด้านสุขภาพเป็นส่วนที่ 5 ของรายงาน (การซื้อกิจการทั้งปี 2024 ใช้เงินสดสุทธิ $7.5B ตาม 10-K FY2025 งบกระแสเงินสด ) ปี 2025 เป็นปีแรกที่ Stericycle อยู่ครบทั้งปี การเติบโตของปี 2025 จึงรวมผลซื้อกิจการ
P/E TTM · Forward
29.5x · 24.6x
Net Debt / Adj. EBITDA
2.87x
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
ไตรมาส 2 ปี 2026 Adjusted operating EBITDA เพิ่ม 5.5% เป็น $2.07B และ margin ขยาย 40 bp หลังปรับฐาน ขณะที่ Core price อยู่ที่ 5.7% สูงกว่ากรอบที่บริษัทคาดสำหรับทั้งปี (5.4–5.8%) (Release 2Q26)
ปริมาณ C&D ลดลง 1.8% เพราะปีก่อนมีงานทำความสะอาดหลังไฟป่า และการตัดลูกค้าที่อยู่อาศัยที่มาร์จินต่ำโดยตั้งใจ ไม่รวมงานไฟป่า ปริมาณลดลง 0.4% (Release 2Q26)
บริษัทปรับลดประมาณการรายได้ปี 2026 ลง 0.6% เหลือ $26.275–26.475B แต่คงเป้า adjusted EBITDA $8.15–8.25B และ FCF $3.75–3.85B และยกระดับ margin เป็น 31.0–31.2% (Release 2Q26)
ซีอีโอ James C. Fish, Jr. จะเกษียณ มีผลวันที่ 4 ม.ค. 2027 และ John J. Morris, Jr. ผู้ดำรงตำแหน่งประธานบริษัทตั้งแต่ พ.ค. 2025 จะขึ้นเป็นซีอีโอแทน (8-K 26 ส.ค. 2026)
หนี้รวม $23.4B ณ 30 มิ.ย. 2026 อัตราหนี้สุทธิต่อ Adj. EBITDA ลดจาก 3.51x (FY2024) เป็น 2.87x (TTM มิ.ย. 2026) ตามค่าที่คำนวณในรายงานนี้ (10-Q 2Q26)
หมายเหตุการปรับฐาน EBITDA
ตั้งแต่ปี 2026 บริษัทย้ายค่า accretion ของหลุมฝังกลบและการฟื้นฟูสิ่งแวดล้อมจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานไปอยู่ใน DD&A ตัวเลข EBITDA ในรายงานนี้จึงบวก accretion ตามงบกระแสเงินสดของ 10-K ให้ทุกงวด (FY25 +$142M, FY24 +$133M, FY23 +$130M) เพื่อให้เทียบกันได้ การบวกนี้คำนวณเองไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน กำไรสุทธิและกำไรจากการดำเนินงานไม่ได้รับผลจากการปรับนี้
ภาพรวมเชิงสถานการณ์ (Bull / Base / Bear) Bull · ราคาอ้างอิง ~$248
ราคาขายยังสูงกว่าต้นทุนได้ต่อเนื่อง margin ขึ้นไปถึงกรอบบนของ guidance
Healthcare ฟื้นสู่ margin ระดับ 19.0% ของไตรมาส 2 และสูงกว่านั้น
ค่าพรีเมียมเพิ่มเมื่อโครงการ RNG เข้าระบบครบตามแผน
Base · ราคาอ้างอิง ~$210
ทำตาม guidance กลาง: adj. EBITDA ~$8.2B, FCF ~$3.8B
ปริมาณ C&D ฟื้นช้า ราคาทำให้รายได้โตราว 4–5%
มูลค่าหุ้นประมาณเท่าเดิม ผลตอบแทนหลักมาจากปันผลและการเติบโตของกำไร
Bear · ราคาอ้างอิง ~$170
ปริมาณ C&D ลดลงต่อเนื่อง ทำให้ EBITDA ต่ำกว่ากรอบล่าง
Goodwill Healthcare ราว $3.8B ถูกด้อยค่า ซึ่งเป็นเรื่องสำคัญในการตรวจสอบ
ตัวคูณประเมินลดลงจากการเปลี่ยนซีอีโอและกระแสเงินสดที่ยังไม่แน่นอน
ราคาอ้างอิงในกรอบนี้เป็นการคำนวณตัวอย่างเพื่อแสดงความไวต่อสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายและไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน วิธีคำนวณอยู่หัวข้อ 13
2. Factsheet ราคาและมูลค่าตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · จำนวนหุ้น ณ 24 ก.ค. 2026 · ข้อมูลงบ 30 มิ.ย. 2026
P/E TTM · Fwd
29.5x · 24.6x
ข้อมูลบริษัท · ที่มา: 10-K FY2025, 10-Q 2Q26 รายการ รายละเอียด ชื่อเต็ม Waste Management, Inc. (Delaware) Ticker / ตลาด WM · New York Stock Exchange สำนักงานใหญ่ 800 Capitol Street, Houston, Texas ปีบัญชี สิ้นสุด 31 ธันวาคม CIK (SEC) 823768 พนักงาน ประมาณ 60,500 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 (53,600 ในสหรัฐฯ) หุ้นสามัญนอกคลัง 399,715,184 หุ้น ณ 24 ก.ค. 2026 Free float / Foreign holding ไม่มีข้อมูลในตลาดสหรัฐฯ (ไม่ใช้ตัวเลขนี้) เงินปันผลปัจจุบัน $0.945 ต่อไตรมาสสำหรับปี 2026 · ปีที่ 23 ติดต่อกันที่เพิ่มปันผล
หมายเหตุ: ราคาและค่าตัวคูณตลาดมาจาก StockAnalysis (ปิด 9 ต.ค. 2026) ซึ่งเป็นแหล่งรอง ไม่ใช่ตลาด NYSE โดยตรง จำนวนหุ้นและงบมาจาก SEC ส่วนค่าที่คำนวณเองระบุไว้ในหัวข้อ 13
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview) ข้อมูลจาก 10-K FY2025 · ตัวเลขรายได้สุทธิปี 2025
WM ทำงานเป็นเครือข่ายของบริษัทย่อยที่กระจายตามพื้นที่ ธุรกิจหลักคือการเก็บขนและกำจัดขยะ ขยะไหลจากการเก็บขนที่ลูกค้า ไปยังสถานีถ่ายโอนเพื่อบีบอัดและขนส่งทางไกล แล้วฝังกลบหรือแยกเพื่อรีไซเคิล ก๊าซที่เกิดจากการย่อยสลายในหลุมฝังกลบถูกนำไปผลิตไฟฟ้าและ RNG ซึ่งใช้เป็นเชื้อเพลิงรถขยะของบริษัทเอง บริษัทรายงานว่า 71.7% ของขยะที่เก็บมาถูกจัดการภายในเครือข่ายของตนเอง (internalization) ในปี 2025 (Release 4Q25)
ห่วงโซ่คุณค่าของ WM — จากการเก็บขนถึงพลังงาน
เก็บขน (Collection) ลูกค้าธุรกิจและครัวเรือน ถ่ายโอน (Transfer) 342 แห่ง หลุมฝังกลบ (Landfill) 257 แห่ง รีไซเคิล (Recycling) คัดแยกและขายวัสดุ พลังงาน (Renewable) ก๊าซ → RNG/ไฟฟ้า Healthcare Solutions (Stericycle) ของเสียทางการแพทย์และการทำลายข้อมูล ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 (จำนวนสถานที่ ณ 31 ธ.ค. 2025) · แผนภาพจัดทำโดยผู้เขียนรายงานเพื่ออธิบายการไหลของธุรกิจ
ส่วนงานรายงาน (Reportable Segments) รายได้สุทธิปี 2025 · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ · ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 และ MD&A ส่วนงาน ธุรกิจและทรัพย์สินหลัก รายได้สุทธิ 2025 สัดส่วน Collection & Disposal (East / West Tier) เก็บขนพาณิชย์ อุตสาหกรรม และที่อยู่อาศัย หลุมฝังกลบ 257 แห่ง สถานีถ่ายโอน 342 แห่ง 20,704 82.1% Healthcare Solutions Stericycle: RWCS และ SID ในสหรัฐฯ แคนาดา และยุโรปตะวันตก 2,508 10.0% Recycling Processing & Sales ศูนย์คัดแยกวัสดุ เช่น กระดาษ กล่องลูกฟูก พลาสติก แก้ว โลหะ 1,492 5.9% Renewable Energy โครงการพลังงานก๊าซหลุมฝังกลบ 86 โครงการ และ RNG กำลังขยาย 478 1.9% Corporate & Other หน่วยงานกลาง 22 0.1% รวม 25,204 100%
ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 และ MD&A (Operating Revenues) รายได้สุทธิหลังหักรายการระหว่างส่วนงาน
รายได้ของ Collection & Disposal แยกตามประเภท (ปี 2025) หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ · ที่มา: 10-K FY2025 MD&A (The mix of operating revenues) ประเภท รายได้สุทธิ หมายเหตุ Commercial (พาณิชย์) 5,630 ลูกค้าธุรกิจ Industrial (อุตสาหกรรม) 3,106 ลูกค้าอุตสาหกรรม Residential (ที่อยู่อาศัย) 3,510 ลูกค้าครัวเรือน Other collection 3,175 รวมเก็บขนประเภทอื่น Landfill (หลุมฝังกลบ) 3,781 ค่ากำจัดขยะ Transfer (ถ่ายโอน) 1,502 ค่าถ่ายโอนและขนส่ง
จุดแข็งเชิงโครงสร้าง
เครือข่ายหลุมฝังกลบที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ และแคนาดา การขออนุญาตใหม่ยากขึ้นเรื่อย ๆ จึงทำให้กำลังการกำจัดที่มีอยู่มีคุณค่า (10-K FY2025 Item 1 )
FY2023–FY2025 และ 1H2025 / 1H2026 · EBITDA ปรับฐานใหม่ (ดูหมายเหตุหัวข้อ 1)
ตารางผลประกอบการ · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ · EBITDA ปรับฐานใหม่ · TTM = FY2025 + 1H26 − 1H25 รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM มิ.ย. 2026 รายได้จากการดำเนินงาน 20,426 22,063 25,204 12,448 12,911 25,667 การเติบโตของรายได้ — +8.0% +14.2% — +3.7% — Adj. EBITDA (ฐานใหม่) 6,029 6,696 7,724 3,709 3,920 7,935 Adj. EBITDA margin 29.5% 30.3% 30.6% 29.8% 30.4% 30.9% กำไรสุทธิ (GAAP, ของ WM) 2,304 2,746 2,708 1,363 1,508 2,853 Net margin 11.3% 12.4% 10.7% 10.9% 11.7% 11.1% EPS เจือจาง (GAAP, $) 5.66 6.81 6.70 3.37 3.74 7.07 เงินสดจากการดำเนินงาน (OCF) 4,719 5,390 6,043 2,753 3,227 6,517 Free cash flow (นิยามบริษัท) 1,902 2,317 2,937 1,293 2,024 3,668 ปันผลประกาศต่อหุ้น ($) 2.80 3.00 3.30 1.65 1.89 3.54
ที่มา: งบ 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 · Adj. EBITDA FY2025 และ FY2024 ตาม Release 4Q25 (ฐานเดิม 7,582 และ 6,563) และ FY2023 ตาม Release 4Q24 (ฐานเดิม 5,899) บวก accretion จาก 10-K คำนวณโดยผู้เขียน · Adj. EBITDA 1H ตาม Release 1Q26 (1,853) และ Release 2Q26 (2,067) รวมกับ 1H2025 ที่ปรับฐานแล้ว (1,750 + 1,959) · FCF ตามนิยามใน Release 2Q26 (OCF − capex + proceeds) FY2023 คำนวณด้วยนิยามเดียวกัน
รายได้ Adj. EBITDA และกำไรสุทธิ (GAAP) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 ($M)
ที่มา: 10-K FY2025 · 10-Q 2Q26 · Release 2Q26
อัตรา Adj. EBITDA และกำไรสุทธิต่อรายได้ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (%)
คำนวณจากตัวเลขในตารางด้านบน · Adj. EBITDA ปี 2025 รวมผลซื้อกิจการ Stericycle เต็มปี ส่วนปี 2024 รวมเพียงบางส่วน
ไตรมาส 2 ปี 2026 (2Q26) เทียบ 2Q25 กับ 2Q26 · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ · ตัวเลขปรับฐานตาม Release 2Q26 รายการ 2Q2025 2Q2026 เปลี่ยนแปลง รายได้ 6,430 6,684 +4.0% Adj. operating EBITDA 1,959 2,067 +5.5% Adj. EBITDA margin 30.5% 30.9% +40 bp Adj. EPS เจือจาง ($) 1.92 2.02 +5.2% เงินสดจากการดำเนินงาน 1,545 1,726 +11.7% Free cash flow 818 1,104 +34.5% คืนเงินให้ผู้ถือหุ้น (ซื้อหุ้น + ปันผล) — 1,038 (659 + 379) —
ที่มา: Release 2Q26 (Ex.99.1, 28 ก.ค. 2026) · ตัวเลข non-GAAP ตามที่บริษัทนิยาม
รายได้ Adj. EBITDA และกำไรสุทธิ (GAAP) — 1H2025 เทียบ 1H2026 ($M)
ที่มา: 10-Q 2Q26 (รายได้และกำไรสุทธิ) · Adj. EBITDA ตาม Release 1Q26 และ Release 2Q26
ตัวเลขที่ต้องระวังเมื่อเปรียบเทียบ
ปี 2025 มี Stericycle อยู่ครบทั้งปี การเติบโต 14% ของรายได้ปี 2025 จึงรวมผลซื้อกิจการ งานทำความสะอาดหลังไฟป่าช่วยหนุนปี 2025 และจะเป็นตัวถ่วงการเติบโตของปี 2026 ราว 50 bp ตามที่บริษัทระบุ GAAP net income ปี 2025 ได้รับผลจากการด้อยค่าและรายการพิเศษ $248M (ตามงบ 10-K)
แนวโน้มประมาณการปี 2026 (Guidance) เทียบประมาณการปี 2026 ระหว่างประกาศ 4Q25 กับ 2Q26 รายการ ประกาศ 4Q25 (28 ม.ค. 2026) ประกาศ 2Q26 (28 ก.ค. 2026) เปลี่ยนแปลง รายได้ $26.425–26.625B $26.275–26.475B ลดลงราว 0.6% Adj. operating EBITDA $8.15–8.25B $8.15–8.25B คงเดิม Adj. EBITDA margin 30.8–31.0% 31.0–31.2% +20 bp Free cash flow $3.75–3.85B $3.75–3.85B คงเดิม
ที่มา: Release 4Q25 และ Release 2Q26 · ประมาณการเป็นของบริษัท ไม่ใช่ของผู้เขียนรายงาน
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet) ณ 31 ธ.ค. 2024, 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น · ที่มา: 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 รายการ 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026 เงินสดและรายการเทียบเท่า 414 201 557 ลูกหนี้การค้าสุทธิ 3,272 3,435 3,495 ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิ 19,340 20,378 20,440 Goodwill 13,438 13,880 14,001 Intangibles อื่นสุทธิ 4,188 3,767 3,641 สินทรัพย์รวม 44,567 45,835 46,441 หนี้สินระยะยาวที่ถึงกำหนดภายในปี 1,359 711 1,075 หนี้สินระยะยาว 22,541 22,196 22,281 หนี้สินรวม 36,313 35,844 36,515 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI) 8,254 9,991 9,926
โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น ($M)
ที่มา: 10-K FY2025 Consolidated Balance Sheets และ 10-Q 2Q26 Condensed Consolidated Balance Sheets
goodwill และ intangibles รวมกัน $17.6B (38% ของสินทรัพย์)
Goodwill ของ Healthcare Solutions ราว $3.8B ณ 31 ธ.ค. 2025 ถูกระบุเป็นเรื่องสำคัญในการตรวจสอบของผู้สอบบัญชี (critical audit matter) ตามที่ระบุไว้ใน 10-K หากผลประกอบการด้านสุขภาพไม่ฟื้นตาม การด้อยค่าจะกระทบกำไรสุทธิ GAAP แต่ไม่กระทบ EBITDA ที่ปรับแล้ว
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage) ตัวเลขคำนวณจากงบ · EBITDA ปรับฐานใหม่ · ดอกเบี้ยจากงบกำไรขาดทุน
ความสามารถชำระหนี้ · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ รายการ FY2024 FY2025 TTM / 30 มิ.ย. 2026 หนี้รวม (ระยะสั้น + ระยะยาว) 23,900 22,907 23,356 หนี้สุทธิ (หักเงินสด) 23,486 22,706 22,799 หนี้รวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น 2.90x 2.29x 2.35x หนี้สุทธิ / Adj. EBITDA 3.51x 2.94x 2.87x ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ 598 912 906 กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ 6.79x 4.72x 4.98x
ที่มา: 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 · อัตราส่วนคำนวณโดยผู้เขียนรายงาน หนี้สุทธิใช้ Adj. EBITDA ที่ปรับฐานใหม่ ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงานในงบ
อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)
ที่มา: 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 · ค่า Debt/Equity ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม
แนวโน้มการลดหนี้
หนี้สุทธิต่อ EBITDA ลดจาก 3.51x (ปลายปี 2024) เป็น 2.87x (มิ.ย. 2026) ส่วนใหญ่มาจาก EBITDA ที่โตและ FCF ที่เติบโต แต่บริษัทซื้อหุ้นคืนราว $1.0B ใน 1H26 และจ่ายปันผล $764M ทำให้ FCF ส่วนที่เหลือไม่ได้ถูกนำไปลดหนี้ทั้งหมด
บริษัทคาดว่าจ่ายปันผลรวมปีนี้ราว $1.5B และการลงทุนซื้อกิจการ $100–200M ตาม Release 4Q25
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments) รายได้สุทธิปี 2025 · Adj. EBITDA ไตรมาส 2 ปี 2026 ตามส่วนงาน
สัดส่วนรายได้สุทธิ FY2025 แยกตามกลุ่มธุรกิจ (%)
ที่มา: 10-K FY2025 MD&A · กลุ่ม “Recycling, Renewable & Corporate” รวมสามส่วนที่เล็กกว่า (รีไซเคิล 5.9%, พลังงาน 1.9%, Corporate 0.1%)
Adj. EBITDA ตามส่วนงาน (2Q25 กับ 2Q26) หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ · margin ใน ( ) · ตาม Release 2Q26 ที่ปรับฐานแล้ว ส่วนงาน 2Q2025 2Q2026 Collection & Disposal 2,036 (38.6%) 2,115 (38.6%) Recycling Processing & Sales 70 (18.4%) 92 (22.8%) Renewable Energy 53 (46.1%) 71 (45.2%) Healthcare Solutions 110 (17.0%) 121 (19.0%) Corporate and Other (310) (332) รวม WM 1,959 (30.5%) 2,067 (30.9%)
ที่มา: Release 2Q26 (ตาราง Adjusted Operating EBITDA by segment) · ตัวเลข Corporate 2Q25 คำนวณจากยอดรวมลบส่วนอื่น
ข้อสังเกต
Collection & Disposal ให้ EBITDA ราว 88% ของผลรวมส่วนงานในไตรมาส 2 (ก่อนหักส่วนกลาง) Renewable Energy มี margin สูงที่สุดแต่มีสัดส่วนรายได้เล็ก ธุรกิจ Healthcare ยัง margin ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยแต่ดีขึ้นต่อเนื่อง
8. ประวัติปันผล (Dividend History) DPS ตามที่ประกาศและจ่ายในแต่ละปี · ปี 2026 เป็นอัตราประกาศ ไม่ใช่ประมาณการ
เงินปันผลต่อหุ้น ($) FY2023 → 2026 (อัตราประกาศ)
ที่มา: 10-K FY2025 (Cash dividends declared per common share) · 2026 ตาม Release 4Q25 ที่ระบุว่าเพิ่มจาก $0.825 เป็น $0.945 ต่อไตรมาส
อัตราการจ่ายปันผลเทียบกำไรและกระแสเงินสด รายการ FY2023 FY2024 FY2025 2026 (อัตราประกาศ) DPS ($) 2.80 3.00 3.30 3.78 Payout จาก EPS GAAP 49% 44% 49% 53% (เทียบ EPS TTM $7.07) เงินปันผลจ่ายจริง ($M) 1,136 1,210 1,334 ประมาณการบริษัท ~1,500 % ของ FCF 60% 52% 45% ~40% (เทียบ FCF กลาง $3.8B)
ที่มา: 10-K FY2025 งบส่วนของผู้ถือหุ้นและงบกระแสเงินสด · Release 2Q26 · Payout และ % ของ FCF คำนวณโดยผู้เขียน
นโยบายปันผล
บริษัทเพิ่มปันผลครบ 23 ปีติดต่อกันในปี 2026 ตามที่ระบุใน 10-K FY2025 การเพิ่มปีนี้ 14.5% ต่อไตรมาส การประกาศปันผลในอนาคตขึ้นอยู่กับคณะกรรมการในแต่ละงวด
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison) ตัวคูณตลาด ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 · แหล่งข้อมูล StockAnalysis (แหล่งรอง)
เปรียบเทียบ WM กับผู้ให้บริการสิ่งแวดล้อมรายใหญ่ในอเมริกาเหนือ บริษัท Market Cap ($B) P/E TTM P/E Fwd P/BV EV/EBITDA Yield รายได้ TTM ($B) กำไร TTM ($B) WM (ผู้ถูกวิเคราะห์) 83.5 29.5 24.6 8.4 13.7 1.81% 25.7 2.85 Republic Services (RSG) 66.4 30.7 28.4 5.5 15.3 1.24% 16.9 2.19 Waste Connections (WCN) 38.5 36.9 26.2 4.9 15.4 0.92% 9.8 1.06 GFL Environmental (GFL) 15.4 — (ขาดทุน) 56.0 2.9 19.1 0.16% 4.9 −0.17
ที่มา: StockAnalysis WM, RSG, WCN, GFL (statistics) · EV/EBITDA เป็นนิยามของ StockAnalysis ไม่เท่ากับ Adj. EBITDA ที่ผู้เขียนคำนวณ (13.4x) · GFL ไม่มี P/E TTM เพราะกำไร TTM ติดลบ
Market Cap ($B) และ P/E TTM (เท่า)
การเลือกเพื่อน
RSG และ WCN เป็นผู้ให้บริการเก็บขนและหลุมฝังกลบรายใหญ่ที่ขนาดและรูปแบบธุรกิจคล้ายกันที่สุด GFL มีขนาดเล็กกว่าและยังขาดทุนสุทธิ จึงใช้เป็นตัวเปรียบเทียบเท่านั้น WM ซื้อขายที่ P/E ใกล้เคียง RSG (29.5x กับ 30.7x) แต่ EV/EBITDA ต่ำกว่าชัดเจน (13.7x กับ 15.3x ตาม StockAnalysis)
10. มุมมองอนาคต (Outlook) เป้าหมายของบริษัทและกิจกรรมที่กำหนดวันได้ · ไม่รวมประมาณการของผู้เขียน
ปัจจัยขับเคลื่อนที่บริษัทระบุ
ราคาเทียบต้นทุน (price-cost spread): Core price 2026 คาดไว้ 5.4–5.8% และ yield 3.2–3.6% ปริมาณ 0.2–0.6% (Release 4Q25 )Healthcare: ความคืบหน้าการรวมกิจการ Stericycle บริษัทระบุว่า Adj. margin ของส่วนนี้ดีขึ้น 180 bp ในปี 2025 (16.9%) และเป็น 19.0% ในไตรมาส 2 ปี 2026 (Release 2Q26 )Sustainability growth: ปี 2026 บริษัทคาดว่าจะเสร็จ RNG เพิ่ม 6 โครงการและรีไซเคิลอีก 4 โครงการ การลงทุน sustainability growth ลดจาก $950M (2024) เป็น $633M (2025) และคาดว่าเหลือราว $200M (2026) (Release 4Q25 )Capital ปี 2026: capex เพื่อรักษาธุรกิจ $2.45–2.55B (ลดลงราว $100M) และการลงทุนในกิจการที่ซื้อ $100–200M (Release 4Q25 )ปี 2027: บริษัทคาดว่าผลประกอบการปี 2027 จะได้ประโยชน์จากโครงการ sustainability เกือบครบอัตรา run-rate (Release 4Q25 ) วันที่และเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม กิจกรรมและวันที่สำคัญ · ที่มา: 8-K 26 ส.ค. 2026 และ Release 4Q25 / 2Q26 วันที่ เหตุการณ์ นัยต่อการวิเคราะห์ 26 ส.ค. 2026 ประกาศการเปลี่ยนซีอีโอ: Jim Fish เกษียณ John Morris เป็นซีอีโอต่อ กลยุทธ์ Automation และ price leadership จะคงต่อเนื่องหรือไม่ ปลาย ต.ค. 2026 (คาด) งบ 3Q26 ยังไม่มีวันประกาศ ปีก่อนประกาศ 27 ต.ค. 2025 ดูอัตราการเติบโตของ C&D และ Healthcare เทียบ guidance 4 ม.ค. 2027 ซีอีโอคนใหม่มีผล และ Fish ลาออกจากคณะกรรมการ ผลต่อกลยุทธ์ระยะกลาง ปี 2026 (ตามแผน) RNG 6 โครงการและรีไซเคิล 4 โครงการเข้าระบบ ดูว่ารายได้ส่วนพลังงานและรีไซเคิลโตตามที่ระบุ
วันประกาศ 3Q26 เป็นการคาดจากปีก่อนและยังไม่ได้รับการยืนยัน
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors) ตามหัวข้อ Item 1A ของ 10-K FY2025 และข้อมูลไตรมาส 2 ปี 2026 · แต่ละหมวดมีตัวชี้วัดที่สังเกตได้
หกหมวดความเสี่ยงและตัวชี้วัดที่ควรติดตาม หมวด ความเสี่ยง ตัวชี้วัดที่ควรติดตาม 1. ราคาและปริมาณ บริษัทตั้งใจลดงานปริมาณต่ำกว่าเกณฑ์ และปริมาณลูกค้าที่อยู่อาศัยลดลง ถ้าราคาไม่พอชดเชยปริมาณที่หายไป รายได้จะโตช้าลง Core price เทียบกับกรอบ 5.4–5.8% · ปริมาณ C&D เทียบ −1.8% ในไตรมาส 2 2. Healthcare (Stericycle) การรวมกิจการยังไม่บรรลุ synergy เต็มที่ และ goodwill ราว $3.8B อาจถูกด้อยค่า ผู้สอบบัญชีระบุเป็นเรื่องสำคัญ Adj. margin ของ Healthcare เทียบ 19.0% ในไตรมาส 2 และ 16.9% ปี 2025 · รายการด้อยค่าใน 10-Q 3. กฎระเบียบและการขออนุญาต PFAS เพิ่มต้นทุนการดำเนินงานหลุมฝังกลบ และ EPR อาจโยกภาระให้ผู้ผลิต การขออนุญาตหลุมฝังกลบใช้เวลานานและยาก ความคืบหน้ากฎหมาย PFAS ของรัฐที่บริษัทดำเนินการ · การอนุมัติการขยายหลุมฝังกลบ 4. สินค้าโภคภัณฑ์และ RNG ราคาวัสดุรีไซเคิล ดีเซล ก๊าซธรรมชาติ และ RIN ผันผวน ค่า RIN ขึ้นกับนโยบาย EPA ภายใต้ RFS รายได้ Recycling $1.49B และ Renewable $478M ปี 2025 · rebate ของวัสดุรีไซเคิลในงบ 5. แรงงานและบำนาญ พนักงานประมาณ 60,500 คน การแข่งขันเพื่อจ้างคนขับรถบรรทุกสูง และมีภาระ multiemployer pension SG&A และ operating expense เป็น % ของรายได้ · อัตรา turnover ของพนักงานหน้าสาย 6. การเงินและการบริหาร หนี้รวม $23.4B ดอกเบี้ยจ่ายราว $0.9B ต่อปี ทำให้กำไรอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ซีอีโอเปลี่ยนในต้นปี 2027 Net debt/Adj. EBITDA เทียบ 2.87x · FCF เทียบกับเงินปันผลและซื้อหุ้นคืน
ที่มา: 10-K FY2025 Item 1A และ Item 7A · Release 2Q26 · 8-K 26 ส.ค. 2026 ตัวชี้วัดคือสิ่งที่ผู้เขียนเลือกเพื่อติดตาม ไม่ใช่ประมาณการ
12. SWOT ผู้เขียนสรุปจากข้อมูลในรายงานนี้ ทุกข้อมีตัวเลขหรือแหล่งที่อ้างถึงในหัวข้ออื่น
Strengths (จุดแข็ง)
เครือข่ายหลุมฝังกลบ 257 แห่งและสถานีถ่ายโอน 342 แห่ง ขออนุญาตใหม่ได้ยาก
Core price 5.7% ในไตรมาส 2 และ internalization 71.7% (ปี 2025)
FCF TTM $3.67B และ Net debt/Adj. EBITDA 2.87x
ปันผลเพิ่มติดต่อกัน 23 ปี
Weaknesses (จุดอ่อน)
ปริมาณ C&D ลดลง 1.8% ในไตรมาส 2 และลูกค้าที่อยู่อาศัยลดลง
Healthcare margin 16.9% (ปี 2025) ต่ำกว่า C&D มาก
Goodwill และ intangibles รวม $17.6B มีความเสี่ยงด้อยค่า
ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มจาก $598M (2024) เป็น $912M (2025)
Opportunities (โอกาส)
RNG 6 โครงการและรีไซเคิล 4 โครงการเข้าระบบปี 2026 พร้อมประโยชน์เต็มในปี 2027
ประโยชน์จาก Automation ลดต้นทุนแรงงาน และ Healthcare synergy
การลดกฎระเบียบบางข้อในสหรัฐฯ อาจลดต้นทุนการดำเนินงาน
Threats (อุปสรรค)
กฎ PFAS และ EPR เพิ่มภาระการปฏิบัติตามกฎหมาย
การเปลี่ยนซีอีโอในต้นปี 2027 อาจกระทบกลยุทธ์ระยะกลาง
ค่า RIN และราคาวัสดุรีไซเคิลที่ลดลง
การแข่งขันจากคู่แข่งรายใหญ่ เช่น RSG และ WCN
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View) สถานการณ์ bull / base / bear เป็นการคำนวณตัวอย่าง ไม่ใช่ประมาณการ · ราคาปิด 9 ต.ค. 2026
วิธีคำนวณสถานการณ์ ราคาต่อหุ้น = (ตัวคูณ × Adj. EBITDA 2026 − หนี้สุทธิ) ÷ จำนวนหุ้น · หนี้สุทธิคงที่ที่ $22.8B ณ 30 มิ.ย. 2026 · หุ้น 399.7M สถานการณ์ Adj. EBITDA 2026 ($B) ตัวคูณ EV/EBITDA ราคาอ้างอิง เทียบราคาปิด Bear 7.9 11.5x ~$170 −18% Base 8.2 (กลาง guidance) 13.0x (ใกล้ EV/EBITDA ปัจจุบันบน guidance 13.0x) 0%Bull 8.4 14.5x +19%
EBITDA 2026 ตาม Release 2Q26 (8.15–8.25B) ราคาและจำนวนหุ้นจาก StockAnalysis และ 10-Q 2Q26 · ตัวคูณและกรณี bear/bull เป็นสมมติฐานของผู้เขียน ไม่ใช่ข้อมูลจากแหล่งใด
Bull · ~$248
ราคาคงดีต่อเนื่องและ margin ไปถึงกรอบบนของ guidance
Healthcare margin กลับไปสู่ระดับ 19% และมากกว่านั้น
ตัวคูณขยับขึ้นเข้าใกล้ RSG ซึ่ง EV/EBITDA สูงกว่า WM ในข้อมูล StockAnalysis
Base · ~$210
ทำตาม guidance กลาง ปริมาณ C&D ฟื้นช้า
ตัวคูณประมาณเท่าเดิม ผลตอบแทนมาจากปันผล 1.8% และการเติบโตของ EBITDA
Bear · ~$170
ปริมาณลดต่อเนื่อง EBITDA ต่ำกว่ากรอบล่าง
การด้อยค่า Healthcare และตัวคูณลดลงพร้อมการเปลี่ยนซีอีโอ
เป้าราคาจากนักวิเคราะห์ (Broker targets) เป้าราคาของสถาบันจากแหล่งรอง · ไม่ได้ตรวจกับบทวิเคราะห์ต้นฉบับ ที่มา เป้าราคา การเปลี่ยนแปลง / วันที่ StockAnalysis (ค่าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 28 ราย) $255.56 Buy · ณ 9 ต.ค. 2026 Barclays $277 เพิ่มจาก $270 · 30 ก.ค. 2026 (MarketBeat ) UBS $270 เพิ่มจาก $265 · Buy · 4 ส.ค. 2026 (Investing.com ) Stifel $261 เพิ่มจาก $252 · Buy · 30 ก.ค. 2026 (MarketBeat ) RBC $244 เพิ่มจาก $240 · Sector Perform · ไม่ระบุวันที่ (Investing.com )
เป้าราคาของ Barclays, UBS, Stifel และ RBC มาจากรายงานรวบรวมของ MarketBeat และ Investing.com ที่ไม่ได้ตรวจกับบทวิเคราะห์ต้นฉบับ ช่วงเป้าราคาที่รายงานโดย Investing.com ระหว่าง $220–277 ไม่ได้ระบุสถาบัน จึงไม่นำมาใช้
รายการติดตาม (Monitoring Checklist)
งบ 3Q26 เทียบกับ Adj. EBITDA เฉลี่ยราว $1.96B ต่อไตรมาสในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026 และ guidance $8.15–8.25B
Core price เทียบกรอบ 5.4–5.8% และปริมาณ C&D เทียบ −1.8% ในไตรมาส 2
Healthcare adj. margin เทียบ 19.0% ในไตรมาส 2 และผลการด้อยค่า goodwill ใน 10-Q ถัดไป
การประกาศแผนของซีอีโอคนใหม่ก่อนวันที่ 4 ม.ค. 2027
การเข้าระบบ RNG 6 โครงการและรีไซเคิล 4 โครงการตามแผน 2026
Net debt/Adj. EBITDA ปลายปี 2026 เทียบ 2.87x และการใช้ FCF ระหว่างปันผลกับซื้อหุ้นคืน
แหล่งข้อมูลหลัก:
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทางการเงินอิงจาก MD&A/SEC (reported basis) และข้อมูลตลาดอิงจาก SET Factsheet ณ 9 ตุลาคม 2026 ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน