เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ภาพรวมผลการดำเนินงาน 2Q 2026 และแนวโน้มปี 2026 ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
Vertiv Holdings Co (NYSE: VRT) เป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลรายใหญ่ของโลก ตัวขับหลักคือการลงทุนใน AI data center ที่ต้องการกำลังไฟฟ้าและการระบายความร้อนต่อตู้ rack สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2026 ยืนยันแรงส่งนี้: รายได้ $3,274 ล้านดอลลาร์ (+24.1% YoY, organic +17.8%) กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว (adjusted operating profit) $738 ล้านดอลลาร์ (+50.9%) และ adjusted operating margin 22.6% (+4.1 จุดเปอร์เซ็นต์) ผู้บริหารปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นทุกตัวชี้วัดในรอบนี้ และรายงานฐานะการเงินเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ปลายไตรมาส
ประเด็นที่ต้องติดตามคือการขยับจากการเติบโตระดับ 18% (organic 2Q) ไปสู่ 30–32% (organic ทั้งปี) ตัวเลขประมาณการทั้งปีหมายถึงยอดขาย H2 ประมาณ $8.1 พันล้านดอลลาร์ หรือโตราว 45% YoY และกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว H2 ประมาณ $2.0 พันล้านดอลลาร์ หรือโตราว 61% YoY ซึ่งต้องพึ่งการส่งมอบโครงการใหญ่ที่มีความซับซ้อนสูง ขณะเดียวกันบริษัทประกาศดีลสองรายการในเดือนกันยายน 2026 คือ Utility Innovation Group (UIG) ราคา $1.45 พันล้านดอลลาร์บวก earn-out สูงสุด $1.15 พันล้านดอลลาร์ และ King Environmental Services (KES) ทั้งสองรายการคาดว่าจะปิดในไตรมาส 4/2026
Adj. Operating Profit 2Q
$738M
Diluted EPS 2Q / Adj. EPS 2Q
$1.27 / $1.52
เงินสดจากการดำเนินงาน 1H 2026
$1,867M
เทียบ $626M ปีก่อน · ส่วนใหญ่จาก deferred revenue
(10-Q)ประมาณการ 2026 Adj. EPS
$6.65–6.75
ยอดคำสั่งซื้อรอส่งมอบ (Backlog)
$15.0B
หมายเหตุ: Backlog ที่แสดงเป็นตัวเลข ณ สิ้นปี 2025 เพราะ 2Q 2026 release และ 10-Q ที่ใช้ในรายงานนี้ไม่ได้เปิดเผยตัวเลข backlog ปลายงวด ตัวเลข adjusted เป็นตัวชี้วัดที่บริษัทนิยาม (ตัดค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ค่าปรับโครงสร้าง และค่าใช้จ่ายซื้อกิจการ) ดูตารางการกระทบยอดใน 8-K
ไฮไลต์: จากผู้ผลิตอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล สู่ผู้ให้บริการ 'power-to-chip' ครบวงจร
ดีลของเดือนกันยายนขยายขอบเขตจาก power และ cooling ภายในอาคาร ขึ้นไปถึงจุดเชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้า (grid interconnect) และพลังงานในพื้นที่ (onsite generation) UIG เพิ่ม microgrid controls และ behind-the-meter power architecture ส่วน KES เพิ่มบริการ fluid management และ load-testing ในยุโรป ต่อจาก PurgeRite (ปลายปี 2025) เป้าหมายคือให้ลูกค้าเร่งการจ่ายไฟ (time to power) ซึ่งกลายเป็นคอขวดของการสร้างศูนย์ข้อมูลหลายแห่ง
กรอบมูลค่าหุ้นแบบสถานการณ์ (Scenario Analysis, 12 เดือน)
Bull Case: $350–$360 (+44% ถึง +48%)
- organic growth 2026 แตะขอบบนของแนวทาง (ปรับจาก 30–32% ไปใกล้ 35%) และ adj. EPS ปี 2026 ไปถึง $7.20 ด้วย margin ไปแตะ 24–25%
- สมมติตลาดให้ตัวคูณ 50 เท่า (จาก 36 เท่า) ของกำไรปี 2026 ด้วยความเชื่อมั่นว่า VRT เป็นผู้ให้บริการ power และ cooling ที่ขาดไม่ได้ของ AI data center
- UIG และ KES ปิดตามกำหนด และ earn-out จ่ายเต็มจำนวนโดยที่ margin ของกิจการที่ซื้อยังอยู่ในระดับสูง
Base Case: $295–$305 (+22% ถึง +26%)
- ผลประกอบการเป็นไปตามกรอบประมาณการปี 2026 ที่ปรับแล้ว (adj. EPS $6.65–6.75) และ organic growth ไตรมาส 3–4 เร่งขึ้นตามแนวทาง
- ตัวคูณ 45 เท่าของ adj. EPS กลาง $6.70 สมมติ rerating จาก 36 เท่าที่ราคาปัจจุบันให้บนค่ากลางเดียวกัน ปี 2026 ผ่านไป 9 เดือนแล้ว กำไรจึงใกล้รู้แล้ว ส่วนการเพิ่มขึ้นราว +24% ต้องพิสูจน์ด้วยไตรมาส 3–4 ว่ามาจากการเติบโตจริง ไม่ใช่ตัวคูณเพียงอย่างเดียว
- ค่าใช้จ่ายซื้อกิจการและค่าตัดจำหน่ายยังทำให้กำไร GAAP ต่ำกว่า adjusted อย่างต่อเนื่อง
Bear Case: $140–$155 (−36% ถึง −42%)
- การส่งมอบโครงการช้าหรือ order ชะลอจากการลงทุนของ hyperscaler ทำให้ H2 ไม่ถึงประมาณการ และบริษัทลดประมาณการปี 2026
- working capital กลับทิศ เมื่อ deferred revenue ลดลงและ inventory ค้างสูง ทำให้กระแสเงินสดไม่ตามกำไร
- สมมติตัวคูณหดจาก 36 เท่าเหลือ 25 เท่าบน adj. EPS $5.97 (ระดับประมาณการเดิมต้นปี) ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ $147.82
สถานการณ์ทั้งสามเป็นการประเมินของผู้เขียนจากประมาณการของบริษัทและตัวคูณที่ระบุ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ เป้าหมายโบรกเกอร์แสดงแยกใน section 13
2. Factsheet
ข้อมูลตลาดและการซื้อขาย ณ ปิดตลาด 9 ต.ค. 2026 · ที่มา: StockAnalysis (ตัวคูณและราคา) และ 10-Q (จำนวนหุ้น)
อัตราเงินปันผล
0.10%
$0.25 ต่อปี (ไตรมาสละ $0.0625)
(8-K)ช่วงราคา 52 สัปดาห์
$147.82–$379.94
EV / EBITDA (TTM)
36.6x
EV ของ StockAnalysis ÷ EBITDA GAAP TTM
(10-Q)
| รายการ |
ค่า |
แหล่งที่มา |
| สำนักงานใหญ่ |
Westerville, Ohio, USA |
10-K FY2025 |
| ตลาดที่จดทะเบียน |
NYSE (ชื่อย่อ VRT) · เข้าตลาดปี 2020 ผ่าน SPAC (GS Acquisition Holdings) |
10-K FY2025 |
| หุ้นคงค้าง ณ 30 มิ.ย. 2026 |
384,936,985 หุ้น Class A |
10-Q 2Q 2026 |
| ปีบัญชี |
ปฏิทิน (สิ้นสุด 31 ธ.ค.) |
10-K FY2025 |
| งบการเงินล่าสุด |
2Q 2026 (งวด 3 และ 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) |
10-Q 2Q 2026 |
| ประธานบริหาร (CEO) |
Giordano Albertazzi · ประธานกรรมการบริหาร (Executive Chairman) Dave Cote |
8-K Ex.99.1 2Q 2026 |
| ผู้ตรวจสอบบัญชี / CFO |
ไม่ได้ระบุในรายงานนี้ |
n/a |
หมายเหตุ: ตัวคูณในบล็อกนี้เป็นของ StockAnalysis ซึ่งคำนวณตาม TTM ของตัวเอง ค่า P/E TTM ของเราจาก EPS GAAP รวม 4 ไตรมาสคือ $3.41 + $2.26 − $1.25 = $4.42 ได้ 54.9x ตรงกับตัวเลขของ StockAnalysis ส่วน forward P/E ของ StockAnalysis ที่ 30.75x ให้ EPS ราว $7.90 ซึ่งสูงกว่าช่วงแนวทาง FY2026 ($6.65–6.75) จึงเป็นฐานปีหน้า ไม่ใช่ FY2026 บนประมาณการ FY2026 กลาง $6.70 ราคาปัจจุบันให้ 36.2x
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ผลิตภัณฑ์ ลูกค้า และการแบ่งส่วนธุรกิจ · ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026 · ณ 11 ต.ค. 2026
Vertiv ก่อตั้งจากสายธุรกิจ Liebert (ระบบระบายความร้อนสำหรับห้องคอมพิวเตอร์ ตั้งแต่ปี 1965) ซึ่งเคยอยู่ใต้ Emerson และแยกตัวเป็นอิสระในปี 2016 ก่อนเข้าตลาดปี 2020 บริษัทออกแบบ ผลิต ขาย ติดตั้ง ดูแล และให้บริการอุปกรณ์ที่ทำให้ศูนย์ข้อมูลทำงานได้อย่างต่อเนื่อง ลูกค้าหลักคือศูนย์ข้อมูล (hyperscale/cloud, colocation และ enterprise) รองลงมาคือเครือข่ายสื่อสาร และภาคอุตสาหกรรมเชิงพาณิชย์
ปี 2025 รายได้ $10,229.9 ล้านดอลลาร์ โดย 62% มาจากอเมริกา 20% จากเอเชียแปซิฟิก และ 18% จากยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา
แผนภาพแสดงการจัดวางผลิตภัณฑ์ตามลำดับการไหลของพลังงานและความร้อนในศูนย์ข้อมูล ไม่ใช่ผังองค์กร ชื่อผลิตภัณฑ์และรายการ UIG/KES จากข่าวกรอบ 8-K ปี 2026 ตามลิงก์ใน section 10
สายผลิตภัณฑ์และบริการ
| สาย |
ตัวอย่างผลิตภัณฑ์ |
สัดส่วนรายได้ 1H 2026 |
| ผลิตภัณฑ์ (Products) |
UPS, สวิตช์เกียร์, busway, ระบบระบายความร้อน, rack, PDU |
79.3% (ผู้เขียนคำนวณจาก $4,697.6M / $5,923.8M) |
| บริการและอะไหล่ (Services & spares) |
ดูแล บำรุงรักษา วิเคราะห์เชิงคาดการณ์ บริการติดตั้ง |
20.7% ($1,226.2M) |
แบรนด์หลักตาม 10-K คือ Vertiv, Liebert, NetSure, Geist, Energy Labs, ERS, Albér และ Avocent (KVM และซอฟต์แวร์จัดการ IT) พร้อมพอร์ตโฟลิโอด้านพลังงานกักเก็บ (energy storage) และ software
การเติบโตผ่านการซื้อกิจการ
- Great Lakes Data Racks & Cabinets (ส.ค. 2025) ประมาณ $200 ล้านดอลลาร์ เสริม rack และ white-space integrated infrastructure
- PurgeRite (ธ.ค. 2025) บริการ thermal และ fluid management ลูกค้าหลักคือ hyperscaler และ Tier 1 colocation
- Utility Innovation Group (UIG) ตกลงซื้อ 2 ก.ย. 2026 ราคา ~$1.45B เงินสดตอนปิด บวก earn-out สูงสุด $1.15B จ่ายใน 2 งวดตาม EBITDA 12 และ 24 เดือน บริษัทระบุว่าที่ราคาเริ่มต้นเท่ากับ ~13 เท่าของ EBITDA ปี 2027 ของ UIG
- King Environmental Services (KES) ตกลงซื้อ 24 ก.ย. 2026 บริการ fluid management และ load-testing ในยุโรป ราคาไม่ได้เปิดเผยในข่าวที่ใช้ในรายงานนี้
ภูมิศาสตร์และคู่แข่ง
ตัวเลขรายได้ตามภูมิภาคอยู่ใน section 7 คู่แข่งที่บริษัทระบุไว้ใน 10-K ได้แก่ Schneider Electric, Eaton, Legrand และ Huawei รวมถึงผู้ผลิตระดับโลกอื่น ๆ ที่มีงบประมาณวิจัยและการตลาดมาก ความได้เปรียบของ Vertiv อยู่ที่ความเร็วในการออกแบบรุ่นใหม่สำหรับ rack-scale AI ความสามารถในการผลิตเพิ่มและเครือข่ายบริการทั่วโลก (ลูกค้าและ partner เช่น NVIDIA ตามที่บริษัทระบุ)
งบกำไรขาดทุนรายปี FY2023–FY2025 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย $ ล้าน (ยกเว้นที่ระบุ)
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา:
10-K FY2025 (FY2023–FY2025),
10-Q 2Q 2026 (TTM). EBITDA = กำไรจากการดำเนินงาน + ค่าเสื่อมราคา + ค่าตัดจำหน่าย (GAAP ไม่ปรับ) ผู้เขียนคำนวณเอง บริษัทไม่ได้รายงาน EBITDA แบบ GAAP
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%)
ที่มา: คำนวณจากรายได้และกำไรในกราฟด้านบน กำไรสุทธิ FY2024 ถูกกดด้วยขาดทุนจากการปรับมูลค่าวอร์แรนต์ $449.2M และ FY2023 ถูกกดด้วย $157.9M วอร์แรนต์ถูกใช้สิทธิทั้งหมดในเดือนธันวาคม 2024 จึงไม่มีผลต่อปี 2025 และ 1H 2026
| รายการ ($ ล้าน) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
TTM มิ.ย. 2026 |
| รายได้รวม |
6,863.2 |
8,011.8 |
10,229.9 |
11,479.6 |
| กำไรจากการดำเนินงาน (GAAP) |
872.2 |
1,367.4 |
1,829.7 |
2,174.6 |
| Operating margin (GAAP) |
12.7% |
17.1% |
17.9% |
18.9% |
| กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว (Adj.) |
n/a |
1,551.6 |
2,089.7 |
2,554.3 |
| Adj. operating margin |
n/a |
19.4% |
20.4% |
22.3% |
| EBITDA (GAAP, ผู้เขียนคำนวณ) |
1,143.2 |
1,644.4 |
2,138.3 |
2,561.8 |
| กำไรสุทธิ (GAAP) |
460.2 |
495.8 |
1,332.8 |
1,732.0 |
| EPS เจือจาง (GAAP, $) |
1.19 |
1.28 |
3.41 |
4.42 |
| Adj. EPS ($) |
n/a |
2.85 |
4.20 |
n/a |
เทียบครึ่งปีแรก (1H 2026 vs 1H 2025)
1H 2026 เทียบ 1H 2025 (GAAP, $ ล้าน)
ที่มา:
10-Q 2Q 2026. กำไรจากการดำเนินงาน GAAP 1H 2026 เติบโต +47.0% และกำไรสุทธิ +81.7% โดยกำไรสุทธิได้แรงหนุนจากดอกเบี้ยจ่ายสุทธิที่ลดลงเหลือ $13.0M (1H 2025: $46.6M) และภาษีที่เพิ่มช้ากว่ากำไรก่อนภาษี
ไตรมาส 2/2026 และตัวชี้วัดคุณภาพ
- รายได้ 2Q 2026 $3,274.3M เทียบ $2,638.1M (+24.1%) จาก organic +17.8% การซื้อกิจการ +5% และค่าเงิน +1% บริษัทระบุว่า revenue ไตรมาสนี้มี timing shift จากการติดขัดของ supply chain และโครงการที่ส่งมอบเป็นหลายเฟส
- ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน (amortization of intangibles) 1H 2026 $151.3M เป็นส่วนต่างหลักระหว่าง GAAP กับ adjusted
- restructuring costs 1H 2026 เป็นรายได้สุทธิ $8.8M (ย้อนรายการ) ไม่ใช่ค่าใช้จ่าย จึงไม่กระทบ margin ในงวดนี้
ข้อควรระวัง: GAAP กับ Adjusted ต่างกันตามการซื้อกิจการ
ตัวเลข adjusted ไม่รวมค่าตัดจำหน่าย ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก $92.9M (1H 2025) เป็น $151.3M (1H 2026) ตามการซื้อ PurgeRite และ Great Lakes และอาจเพิ่มอีกหลังปิด UIG และ KES ผู้อ่านควรเทียบ EBITDA และ adjusted operating profit ในระยะยาว และตรวจ GAAP EPS ควบคู่กันเสมอ
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
ณ สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย $ ล้าน
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (สิ้นงวด)
| รายการ ($ ล้าน) |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
เปลี่ยนแปลง |
| เงินสดและเทียบเท่า |
1,728.4 |
2,810.6 |
+62.6% |
| เงินลงทุนระยะสั้น |
99.5 |
300.0 |
+201.5% |
| ลูกหนี้การค้า (สุทธิ) |
3,109.0 |
3,750.3 |
+20.6% |
| สินค้าคงคลัง |
1,456.5 |
2,522.7 |
+73.2% |
| Goodwill |
2,033.7 |
2,283.3 |
+12.3% |
| สินทรัพย์รวม |
12,212.4 |
15,900.9 |
+30.2% |
| เจ้าหนี้การค้า |
1,756.4 |
2,473.1 |
+40.8% |
| รายได้รับล่วงหน้า (Deferred revenue) |
1,814.7 |
3,633.7 |
+100.2% |
| หนี้สินระยะยาว (สุทธิ) |
2,892.1 |
2,939.8 |
+1.7% |
| หนี้สินรวม |
8,271.1 |
11,143.3 |
+34.7% |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น |
3,941.3 |
4,757.6 |
+20.7% |
ที่มา:
10-Q 2Q 2026. ที่มาทั้งหมดในตารางอยู่ที่งบดุลของ 10-Q งวด 2Q 2026 และ 10-K FY2025 รายการหนี้สินระยะยาวไม่รวมค่าเช่า (lease liabilities) ตามนิยาม interest-bearing debt ที่ใช้ในรายงาน
ข้อสังเกตจากงบดุล
- Deferred revenue เพิ่มเป็นสองเท่าใน 6 เดือน สะท้อนการรับเงินล่วงหน้าจากลูกค้าโครงการขนาดใหญ่ ซึ่งเป็นแหล่งเงินสดสำคัญ แต่ถ้าโครงการถูกเลื่อนหรือยกเลิก รายการนี้จะกลับทิศและกดกระแสเงินสด
- สินค้าคงคลังเพิ่ม 73% เร็วกว่าการเติบโตของรายได้ (ไตรมาส 2 ใช้เงินสดเพิ่มสำหรับ inventory $663.8M) เป็นประเด็นที่ควรติดตามว่าเป็น buffer สำหรับการส่งมอบโครงการหรือเป็นสินค้าค้างสต็อก
- OCF 1H 2026 $1,866.6M มาจาก working capital ถึง +$678.8M โดยมี deferred revenue +$1,822.7M เป็นหลัก ดังนั้น OCF ไม่ควรถูกนำไปคูณเป็นอัตราการทำกำไรปกติโดยตรง
- Capex 1H 2026 $285.9M เทียบ $220.0M ทั้งปี 2025 บริษัทคาดทั้งปี 2026 ประมาณ 4% ของรายได้ ปลายช่วงสูง ตามการขยายกำลังการผลิตใน switchgear, busway และ thermal
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
อัตราส่วนหนี้ต่อทุน และหนี้สุทธิ ณ สิ้นงวด · ที่มา: 10-K และ 10-Q · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
| ตัวชี้วัด |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| หนี้ระยะยาว + ระยะสั้น ($M) |
2,940.9 |
2,928.2 |
2,913.0 |
2,939.8 |
| เงินสด + เงินลงทุนระยะสั้น ($M) |
780.4 |
1,227.6 |
1,827.9 |
3,110.6 |
| หนี้สุทธิ ($M) |
2,160.5 |
1,700.6 |
1,085.1 |
−170.8 (เงินสดสุทธิ) |
| IB Debt / Equity |
1.46x |
1.20x |
0.74x |
0.62x |
| Net IB Debt / Equity |
1.07x |
0.70x |
0.28x |
−0.04x |
| หนี้สุทธิ / EBITDA (GAAP) |
n/a |
n/a |
0.51x |
เงินสดสุทธิ |
| Interest coverage (EBIT / ดอกเบี้ยสุทธิ) |
4.8x |
9.1x |
21.3x |
n/a |
หนี้สุทธิ / EBITDA ปี 2025 ได้ 0.51x ตรงกับที่บริษัทรายงาน “net leverage ~0.5x” ใน 8-K 11 ก.พ. 2026 interest coverage คำนวณจากดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ (net) ซึ่งหักดอกเบี้ยรับแล้ว จึงสูงกว่าค่าที่คำนวณจากดอกเบี้ยจ่ายรวม
โครงสร้างหนี้ที่เปลี่ยนแปลงใน 2026
- 3 มี.ค. 2026: ออกหุ้นกู้ senior unsecured รวม $2.1B อายุ 10 ถึง 40 ปี (2036 $600M ที่ 4.850%, 2046 $500M ที่ 5.650%, 2056 $500M ที่ 5.800%, 2066 $500M ที่ 5.950%) และนำเงินไปชำระ Term Loan ทั้งหมด
- วงเงินกู้หมุนเวียนใหม่ $2.5B (อายุ 5 ปี ขยายได้สองครั้งครั้งละ 1 ปี) แทน ABL เดิม $800M
- ผลต่อโครงสร้าง: บริษัทเปลี่ยนจากสัญญา Term Loan เดิมเป็นหุ้นกู้ระยะยาวอัตราดอกเบี้ยคงที่ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีอาจเพิ่มขึ้นจากระดับ 2025 แต่กำไรจากการดำเนินงานยังครอบคลุมดอกเบี้ยได้มาก
- ผลกระทบจากดีล: UIG ใช้เงินสดตอนปิดประมาณ $1.45B และ earn-out สูงสุด $1.15B บริษัทระบุว่าจะใช้เงินทุนที่มีอยู่ ดังนั้นเงินสดสุทธิหลังปิดดีลอาจลดลงมากจากระดับ 1H 2026
จุดเฝ้าระวัง: หนี้จ่ายดอกเบี้ยคงที่สูงขึ้น และ earn-out เป็นภาระที่ไม่เห็นในหนี้สิน
หุ้นกู้ออกที่ดอกเบี้ย 4.85–5.95% ทำให้ภาระดอกเบี้ยคงที่ต่อปีเพิ่มขึ้น หลังปิด UIG บริษัทอาจกลับมาเป็นหนี้สุทธิได้ และ earn-out สูงสุด $1.15B ยังไม่แสดงเป็นหนี้สินในงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 ส่วนการเปลี่ยนมูลค่า contingent consideration ใน 1H 2026 ที่ $62.0M ถูกบันทึกเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสดในกระแสเงินสด
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้และกำไรตามภูมิภาค และสัดส่วนผลิตภัณฑ์กับบริการ · ที่มา: 10-K FY2025, 8-K 29 ก.ค. 2026 · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026
สัดส่วนรายได้ตามภูมิภาค FY2025 (ไม่รวมรายการระหว่างกัน)
ที่มา:
10-K FY2025 — Americas $6,386.3M · APAC $2,019.2M · EMEA $1,824.4M (รวม $10,229.9M) สัดส่วนผู้เขียนคำนวณจากยอดก่อนหักรายการระหว่างกัน
| ภูมิภาค ($ ล้าน) |
2Q 2026 |
2Q 2025 |
1H 2026 |
1H 2025 |
Adj. OP margin 1H 2026 |
Organic 1H 2026 |
| Americas |
2,070.8 |
1,602.3 |
3,885.2 |
2,787.6 |
27.3% |
+31.0% |
| Asia Pacific |
719.9 |
560.2 |
1,233.6 |
1,007.4 |
13.2% |
+19.6% |
| EMEA |
483.6 |
475.6 |
805.0 |
879.1 |
22.1% |
−14.8% |
| รวม |
3,274.3 |
2,638.1 |
5,923.8 |
4,674.1 |
21.8% |
+19.9% |
ที่มา:
8-K Ex.99.1 2Q 2026 ตารางรายภูมิภาค ตัวเลข adj. operating margin เป็นของส่วนงานก่อนหักส่วนกลาง (Corporate) ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้กระจายไปยังส่วนงาน 1H 2026 Corporate −$111.7M
ข้อสังเกตจากส่วนงาน
- Americas เป็นแหล่งกำไรหลัก โดยมี adjusted operating profit 1H 2026 $1,061.6M คิดเป็นราว 76% ของกำไรส่วนงานรวม $1,402.3M (ก่อนหักส่วนกลาง)
- EMEA รายได้ลดลง 8.4% ในครึ่งปีแรก (organic −14.8%) ตรงข้ามกับ margin ที่ดีขึ้นเป็น 22.1% ซึ่งบ่งชี้ว่าการลดต้นทุนและการปรับราคาทำงาน แต่การเติบโตยังไม่กลับมา
- Products vs services: ปี 2025 products 82.0% services 18.0% และ 1H 2026 services เพิ่มเป็น 20.7% สัดส่วนบริการที่สูงขึ้นสะท้อนงานดูแลระยะยาว ซึ่งมี margin และความต่อเนื่องของรายได้ต่างจากงานติดตั้งโครงการ
8. ประวัติเงินปันผล (Dividend History)
อัตราจ่ายเงินปันผลรายปี (run-rate) และนโยบาย · ที่มา: 10-K และ 8-K ปี 2026 · ข้อมูลถึง 2 ก.ย. 2026
เงินปันผลต่อหุ้นต่อปี (อัตรารายไตรมาส × 4 ณ สิ้นปี)
ที่มา: อัตราสิ้นปี 2023 $0.10 จาก
10-K FY2024 (ค่าอ้างอิง dividend yield). อัตราสิ้นปี 2024 $0.0375 ต่อไตรมาส และปี 2025 $0.0625 ต่อไตรมาส จาก
10-K FY2025 ไตรมาสที่ประกาศ 2 ก.ย. 2026 ยังเป็น $0.0625 จาก
8-K
| ปี |
อัตราต่อไตรมาส ($) |
อัตราต่อปี ($) |
เงินปันผลจ่ายจริงในปี ($ ล้าน) |
เหตุการณ์ |
| 2023 |
0.025 (ประกาศ 29 พ.ย. 2023) |
0.10 |
9.5 |
เพิ่มเป็น $0.025 |
| 2024 |
0.0375 (ประกาศ 18 พ.ย. 2024) |
0.15 |
42.2 |
เพิ่มเป็น $0.0375 |
| 2025 |
0.0625 (ประกาศ 14 พ.ย. 2025) |
0.25 |
66.6 |
เพิ่มเป็น $0.0625 |
| 2026 |
0.0625 (ประกาศ 2 ก.ย. 2026, จ่าย 24 ก.ย. 2026) |
0.25 |
47.8 (1H 2026) |
คงอัตราเดิม |
ผลตอบแทนเงินปันผลอยู่ที่ประมาณ 0.10% ของราคาปิด 9 ต.ค. 2026 และอัตราการจ่ายเงินปันผลเป็นสัดส่วนเพียง 3.7% ของ adj. EPS กลางปี 2026 ($0.25 / $6.70) บริษัทจึงเก็บกำไรไว้ลงทุนและซื้อกิจการมากกว่าการจ่ายคืนผู้ถือหุ้น ปี 2024 บริษัทซื้อหุ้นคืนราว $600M ในไตรมาสแรกและยกเลิกหุ้นในไตรมาสที่สอง ส่วนปี 2025 และ 1H 2026 งบกระแสเงินสดไม่มีรายการซื้อหุ้นคืน
นโยบายเงินปันผล: คณะกรรมการจ่ายตามดุลยพินิจ และ 10-K ระบุว่าบริษัทเป็น holding company ที่พึ่งพาเงินปันผลจากบริษัทย่อย ซึ่งอาจถูกจำกัดโดยข้อตกลงกู้ยืม (covenants) ที่ดูได้จาก
10-K FY20259. เปรียบเทียบคู่แข่ง (Peer Comparison)
ตัวคูณตลาดเทียบกับผู้ผลิตอุปกรณ์ไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐาน · ที่มา: StockAnalysis ปิดตลาด 9 ต.ค. 2026
มูลค่าตลาด (แกนซ้าย, $ พันล้าน) และ P/E TTM (แกนขวา)
| บริษัท | ราคาปิด ($) | มูลค่าตลาด ($B) | P/E TTM | Forward P/E | EV/EBITDA | ผลตอบแทนเงินปันผล |
|---|
| Vertiv (VRT) | 242.78 | 93.47 | 54.95 | 30.75 | 34.98 | 0.10% |
| Eaton (ETN) | 429.65 | 166.88 | 43.74 | 28.47 | 28.24 | 1.02% |
| GE Vernova (GEV) | 1,004.73 | 267.59 | 28.75 | 47.81 | 65.85 | 0.20% |
| Quanta Services (PWR) | 705.94 | 106.13 | 80.81 | 38.32 | 36.86 | 0.06% |
| nVent Electric (NVT) | 167.43 | 27.10 | 46.48 | 28.72 | 27.13 | 0.50% |
ที่มา:
StockAnalysis VRT และ
ETN /
GEV /
PWR /
NVT ตัวคูณมาจากแหล่งเดียวกันเพื่อให้เทียบกันได้ EBITDA ของแต่ละบริษัทนิยามต่างกันเล็กน้อย EV/EBITDA ของ VRT ในตารางนี้ (34.98x) มาจาก StockAnalysis จึงต่างจาก 36.6x ในการ์ด Factsheet ที่ผู้เขียนคำนวณจาก EBITDA GAAP forward P/E ของ StockAnalysis เป็นฐานปีหน้า ไม่ใช่ FY2026 จึงไม่ควรเทียบกับประมาณการ FY2026 โดยตรง
การอ่านค่าเปรียบเทียบ
- VRT มีมูลค่าตลาดใกล้ PWR แต่ P/E TTM ต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม forward P/E ของ VRT (30.75x) สูงกว่า ETN (28.47x) และ NVT (28.72x) เล็กน้อย ทั้งสามใช้ฐานปีหน้าเดียวกันของ StockAnalysis จึงเทียบกันได้ แต่ไม่ใช่ตัวเลข FY2026
- GEV มี P/E TTM ต่ำที่สุดในกลุ่ม แต่ forward P/E 47.81x และ EV/EBITDA 65.85x บ่งชี้ว่ากำไร TTM ของ GEV น่าจะได้รับผลจากรายการที่ไม่เกิดซ้ำ ผู้อ่านควรดูก่อนเทียบ (ยังไม่ได้ตรวจรายการนี้ในรอบรายงานนี้)
- PWR แพงที่สุดด้าน P/E TTM สะท้อนว่าตลาดให้ค่าอัตราการเติบโตของงานโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าสูงทั้งกลุ่ม
- การเทียบ peer ตอบได้เฉพาะว่า VRT แพงกว่าหรือถูกกว่าคู่แข่งในกลุ่มเดียวกันเท่าไร ไม่ได้บอกว่าราคาโดยรวมถูกหรือแพง เพราะรายงานนี้ไม่ได้เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
ประมาณการของบริษัท เหตุการณ์ที่มีวันที่ และตัวเร่งราคาที่เป็นไปได้ · ณ 11 ต.ค. 2026
ประมาณการของบริษัท (ปรับเมื่อ 29 ก.ค. 2026)
| ตัวชี้วัด |
ประมาณการเดิม (11 ก.พ. 2026) |
ประมาณการปัจจุบัน (29 ก.ค. 2026) |
ไตรมาส 3/2026 |
| รายได้สุทธิ |
$13,250–13,750M |
$13,800–14,200M |
$3,650–3,850M |
| Organic growth |
27–29% |
30–32% |
34–36% |
| Adj. operating profit |
$2,980–3,100M |
$3,285–3,365M |
$898–938M |
| Adj. operating margin |
22.0–23.0% |
23.3–24.3% |
24.0–25.0% |
| Adj. diluted EPS |
$5.97–6.07 |
$6.65–6.75 |
$1.77–1.83 |
| Adj. free cash flow |
$2,100–2,300M |
$2,400–2,600M |
n/a |
| Capex |
n/a |
ประมาณ 4% ของรายได้ (ปลายช่วงสูง) |
n/a |
ที่มา:
8-K Ex.99.1 29 ก.ค. 2026 และ
8-K 11 ก.พ. 2026 ประมาณการเหล่านี้เป็นของบริษัท ไม่ใช่ของผู้เขียน ผู้เขียนคำนวณ H2 ที่ต้องการจากค่ากลาง: รายได้ $14.0B − 1H $5.92B = $8.08B (+45% YoY เทียบ H2 2025 $5.56B) กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว $3.325B − 1H $1.29B = $2.03B (+61% YoY เทียบ H2 2025 $1.26B)
เหตุการณ์และไทม์ไลน์ที่มีวันที่
ตัวเร่งและตัวฉุดที่ผู้อ่านควรติดตาม
- ตัวเร่ง: ผลประกอบการไตรมาส 3 เทียบกับแนวทาง $3.65–3.85B, การเปิดเผย backlog ปลายไตรมาส 3, การรับรู้ผลคืนภาษีจาก IEEPA tariff ที่บริษัทอธิบายว่าอาจได้รับคืนผ่านกระบวนการของ CBP (ยังไม่นับเป็นกำไรในรายงานนี้), ปิดดีล UIG ซึ่งขยายพอร์ตไปยัง power ระดับ grid
- ตัวฉุด: การเลื่อนการส่งมอบโครงการ (ไตรมาส 2 มี timing shift), inventory และ deferred revenue ที่กลับทิศ, การเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขภาษีศุลกากร, ค่าใช้จ่ายรวมจาก earn-out ที่ต้องประเมินมูลค่าใหม่ทุกไตรมาส
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
เรียงตามความสำคัญต่อการลงทุน แต่ละข้อมีสัญญาณที่สังเกตได้ · ที่มา: 10-K FY2025 Item 1A และ 10-Q 2Q 2026 · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026 · ณ 11 ต.ค. 2026
| ความเสี่ยง | อธิบาย | สัญญาณที่ต้องดู |
|---|
| 1. วงจรการลงทุน AI ของลูกค้า | รายได้พึ่งการลงทุนของผู้ให้บริการคลาวด์และ hyperscaler เป็นหลัก หากการใช้จ่ายชะลอ order และการส่งมอบจะชะลอตาม | organic orders เทียบกับ sales (ไตรมาส 4 2025 orders +252% YoY ซึ่งฐานต่ำนั้นจะหมดไปในปี 2026) และการปรับประมาณการ capex ของลูกค้า |
| 2. การส่งมอบโครงการและ timing | โครงการมีขนาดใหญ่และหลายเฟส ไตรมาส 2 มี timing shift จาก supply chain ทำให้ H2 ต้องเร่งเพื่อถึงประมาณการ | รายได้ไตรมาส 3 เทียบแนวทาง $3.65–3.85B และ organic growth เทียบ 34–36% |
| 3. Working capital และคุณภาพกระแสเงินสด | OCF 1H 2026 พึ่ง deferred revenue ถึง $1.8B ขณะที่ inventory เพิ่ม 73% | deferred revenue และ inventory ใน 10-Q ไตรมาส 3 และ adj. FCF เทียบแนวทาง $2.4–2.6B |
| 4. การซื้อกิจการและ earn-out | UIG มี earn-out สูงสุด $1.15B ตาม EBITDA ที่ตั้งไว้ การซื้อกิจการเพิ่ม goodwill และค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่กดกำไร GAAP | การปิดดีลไตรมาส 4 2026, การรับรู้ contingent consideration ใน P&L, goodwill ที่เพิ่มจาก $2,283M |
| 5. ภาษีศุลกากรและการค้า | บริษัทระบุว่า tariff กดต้นทุน แม้ว่าจะชดเชยด้วยการปรับราคาและการผลิตในสหรัฐฯ ยังมีความไม่แน่นอนเรื่องการคืนภาษี IEEPA | อัตรากำไรขั้นต้นและ adj. operating margin ไตรมาส 3 เทียบ 24.0–25.0% และประกาศการคืนภาษี |
| 6. การแข่งขันและแรงกดดันด้านราคา | คู่แข่งระดับโลกเช่น Schneider, Eaton, Legrand และ Huawei มีทรัพยากรมาก การแข่งขันอาจกดราคาในโครงการที่ใช้ประมูล | price-cost และ margin ของ APAC (13.2% adj.) และ EMEA ที่รายได้ลดลง 14.8% organic |
| 7. การประเมินมูลค่าและความผันผวน | P/E TTM 55x และ P/BV 19.6x beta 2.05 หากผลประกอบการไม่ถึงตัวเลขที่ตลาดคาด ราคาอาจปรับลงแรง | ราคาเทียบ 52-week low $147.82 และ forward P/E เทียบ peer ใน section 9 |
| 8. ความเสี่ยงโครงสร้างหนี้และ holding company | หุ้นกู้ $2.1B ออกใหม่ในดอกเบี้ยสูงกว่าเดิม และบริษัทเป็น holding ที่พึ่งเงินปันผลจากบริษัทย่อย ซึ่งอาจถูกจำกัดโดย covenant | หนี้สุทธิหลังปิด UIG/KES และ rating ของ investment grade ที่บริษัทระบุว่าให้ความสำคัญ |
ปัจจัยเสี่ยงสรุปจาก 10-K FY2025 Item 1A ซึ่งระบุไว้ครบถ้วนกว่า ข้อความในตารางเป็นการจัดลำดับของผู้เขียน ไม่ใช่ลำดับในเอกสาร
12. SWOT
การประเมินจากข้อมูลในรายงาน ณ 11 ต.ค. 2026
จุดแข็ง (Strengths)
- ผลประกอบการไตรมาส 2 เร่งตัว: adj. operating margin 22.6% (+4.1 pp), adj. EPS +60%
- ฐานะการเงินเปลี่ยนเป็นเงินสดสุทธิหลังออกหุ้นกู้ $2.1B และชำระ Term Loan
- ผลิตภัณฑ์ครบวงจรตั้งแต่ grid ถึง chip และเครือข่ายบริการทั่วโลก
จุดอ่อน (Weaknesses)
- EMEA ยังไม่ฟื้นตัว (organic 1H 2026 −14.8%)
- inventory และ AR เพิ่มเร็วกว่ารายได้ ทำให้กระแสเงินสดพึ่ง deferred revenue
- ค่าตัดจำหน่ายจากการซื้อกิจการสูงขึ้น ทำให้ GAAP กับ adjusted ห่างกันมาก
โอกาส (Opportunities)
- ความต้องการ power ระดับ grid และ onsite generation สำหรับ AI data center ขยายตัว ซึ่ง UIG ตอบโจทย์โดยตรง
- บริการ thermal และ fluid management จาก PurgeRite และ KES ขยายได้ในยุโรปและ hyperscaler
- ภาษี IEEPA ที่อาจได้คืน ซึ่งยังไม่ได้นับในประมาณการ
อุปสรรค (Threats)
- วงจรการลงทุนของ hyperscaler อาจชะลอ โดยเฉพาะหาก AI capex ปรับลด
- คู่แข่งรายใหญ่มีทรัพยากรมากกว่าและอาจแข่งกันด้านราคา
- ตัวคูณที่สูงทำให้ราคาหุ้นอ่อนไหวต่อข่าวเล็กน้อย (beta 2.05)
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
เป้าหมายโบรกเกอร์ ประเด็นที่ต้องติดตาม และข้อสรุปเชิงข้อมูล · ณ 11 ต.ค. 2026
เป้าหมายราคาจากโบรกเกอร์ (รวบรวมจากข่าวและผู้ให้บริการข้อมูล)
| โบรกเกอร์ |
คำแนะนำ |
เป้าราคา ($) |
วันที่ที่พบ |
หมายเหตุ |
| Wells Fargo (Stephen Tusa) |
Overweight |
340 |
24 ก.ย. 2026 |
เริ่มครอบคลุม |
| Baird |
n/a |
370 |
ก.ค. 2026 |
เริ่มครอบคลุม |
| Citigroup |
Buy |
358 |
ไม่ระบุ |
ลดจาก $414 |
| KeyCorp |
Overweight |
325 |
ไม่ระบุ |
ลดจาก $360 |
| GLJ Research |
Sell |
188 |
9 ต.ค. 2026 |
ย้ำคำแนะนำ สิงหาคมบันทึกเป็น Buy $381 ขัดแย้งกัน |
| ฉันทามติ (MarketBeat) |
— |
348.24 |
ต.ค. 2026 |
29 นักวิเคราะห์ |
| ฉันทามติ (StockAnalysis / Investing) |
— |
337.43–338.22 |
ต.ค. 2026 |
ต่างกันตามผู้ให้บริการ |
เป้าหมายโบรกเกอร์ไม่ได้ตรวจกับรายงานต้นฉบับของโบรกเกอร์โดยตรง แหล่งที่ใช้คือ
MarketBeat และ
StockAnalysis ข้อมูลบางรายการขัดกันระหว่างแหล่ง จึงควรยืนยันกับ research note ของโบรกเกอร์ก่อนใช้ตัวเลข เป้าหมายส่วนใหญ่ ($325–381) สูงกว่าราคาปัจจุบัน $242.78 ราว 34–57% ส่วน GLJ ($188) ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน
สถานการณ์และตัวเลขที่ใช้
| สถานการณ์ |
สมมติฐานหลัก |
ตัวคูณ |
ราคาเป้าหมาย |
เทียบราคาปัจจุบัน |
| Bull |
Adj. EPS 2026 $7.20 (สูงกว่าแนวทางบน) · rerating 36x → 50x |
50x |
$350–360 |
+44% ถึง +48% |
| Base |
Adj. EPS 2026 $6.70 (กลางแนวทาง) · rerating 36x → 45x |
45x |
$295–305 |
+22% ถึง +26% |
| Bear |
Adj. EPS $5.97 (ระดับประมาณการเดิม) · de-rating 36x → 25x |
25x |
$140–155 |
−36% ถึง −42% |
ตัวเลขในตารางเป็นการประเมินของผู้เขียนจากสมมติฐานที่ระบุ ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือของโบรกเกอร์ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 $242.78
รายการติดตาม (Monitoring Checklist)
ข้อสรุปเชิงข้อมูล
ผลประกอบการไตรมาส 2 และแนวทางปี 2026 ที่ปรับขึ้นยืนยันว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐานของ AI data center ยังไม่ชะลอ ฐานะการเงินที่เป็นเงินสดสุทธิและการออกหุ้นกู้ระยะยาวให้ความยืดหยุ่นในการซื้อกิจการ อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบันให้ตัวคูณ 36 เท่าของ adjusted EPS ปี 2026 กลาง และ 55 เท่าของ GAAP EPS TTM ซึ่งต้องการให้การส่งมอบ H2 เป็นไปตามแนวทางโดยไม่มีการเลื่อนสำคัญ ประเด็นที่จะกำหนดผลตอบแทนระยะ 12 เดือนคือ organic growth ไตรมาส 3–4, การแปลง deferred revenue เป็นเงินสด และการเปลี่ยนแปลงของ earn-out
รายงานนี้เป็นการรวบรวมข้อมูลและการวิเคราะห์เพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเสี่ยงและข้อมูลทั้งหมดก่อนตัดสินใจ