รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น SHW — The Sherwin-Williams Company

ผู้ผลิตและจำหน่ายสี เคลือบผิว และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องรายใหญ่ของโลก มีเครือข่ายร้านสีที่บริษัทเป็นเจ้าของเอง 4,853 แห่งในสหรัฐฯ แคนาดา และแคริบเบียน แบ่งเป็นสามส่วนงานรายงาน ได้แก่ Paint Stores Group (67.8% ของกำไรก่อนภาษีส่วนงานปี 2025), Consumer Brands Group และ Performance Coatings Group รายได้ปี 2025 $23.57B, รายได้ครึ่งปีแรก 2026 $12.46B โต 7.2% และกำไรสุทธิ GAAP ครึ่งปีแรก $1.38B โต 9.5% หลังซื้อ Suvinil ในบราซิลเมื่อ ต.ค. 2025 ($1.15B) และเพิ่มการซื้อหุ้นคืนเป็น $1.84B ในครึ่งปีแรกที่ทำให้หนี้สุทธิเพิ่มเป็น 2.5 เท่าของ EBITDA ข้อมูลตลาดราคาปิด 9 ต.ค. 2026 / งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (10-Q 2Q26)
Sector: Process Industries / Industrial Specialtiesราคาล่าสุด $319.36Market Cap $77,070 ล้านP/E 29.46 · P/BV 19.99Dividend Yield ~1%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · ผลประกอบการถึง 30 มิ.ย. 2026 (1H2026) · Guidance FY2026 ปรับขึ้นเมื่อ 28 ก.ค. 2026
Market Cap
$77.07B
ราคา $319.36 × 241.33M หุ้น (StockAnalysis)(StockAnalysis)
รายได้ 1H2026
$12,456M
+7.2% YoY (1H2025 $11,620M) · Q2 2026 $6,789M +7.5%(10-Q 2Q26)
Adjusted EPS FY2026 (Guidance)
$11.80 – $12.20
GAAP $10.92 – $11.32 · FY2025 adjusted $11.43(Q2 Release)
P/E TTM (GAAP) · Forward (adj.)
29.5x · 26.6x
Forward คำนวณจากกึ่งกลาง guidance $12.00 (คำนวณเอง)(StockAnalysis)
หนี้สุทธิ / EBITDA TTM
2.5x
หนี้สุทธิ $11,779M ÷ EBITDA TTM $4,735M (คำนวณเอง) · D/E 3.1x(10-Q 2Q26)
Dividend Yield
1.00%
ปันผลรายไตรมาส $0.80 = $3.20 ต่อปี (เพิ่มจาก $0.79 เมื่อ 26 ม.ค. 2026)(10-Q 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

หนี้สุทธิเพิ่มเร็วกว่ากำไร

หนี้สุทธิ (คำนวณเอง) เพิ่มจาก $10,664M ณ 31 ธ.ค. 2025 เป็น $11,779M ณ 30 มิ.ย. 2026 (+$1,115M ภายในครึ่งปีแรก) ขณะที่ EBITDA TTM เพิ่มเพียง 5.7% เทียบปี 2025 ข้อจำกัดด้านหนี้ของบริษัทคือ consolidated leverage ratio ต้องไม่เกิน 3.75 เท่า และเพิ่มได้ชั่วคราวถึง 4.25 เท่าสี่ไตรมาสหลังซื้อกิจการ ตามเงื่อนไขใน 10-K และ 8-K ใช้นิยามของบริษัทซึ่งไม่เท่ากับตัวเลขในรายงานนี้ (10-K FY2025)

อ่านกำไรให้ถูกต้อง: GAAP กับ adjusted

ช่องว่างระหว่าง GAAP กับ adjusted EPS ปีนี้คือ $0.88 ต่อหุ้น ประกอบด้วยค่าตัดจำหน่ายที่เกิดจากการซื้อ Valspar $0.81 และค่าชดเชยและค่าปรับโครงสร้างอื่น $0.07 ทั้งสองค่าไม่ได้ถูกหักออกจาก guidance ที่เป็น GAAP (Q2 Release)

Bull Case

  • กำไร FY2027 สูงกว่าฉันทามติ: adjusted EPS $14.00 (ฉันทามติ $13.54) จากการ pricing ที่ชดเชยต้นทุนได้ครบ และ Consumer Brands ที่อัตรากำไรส่วนงานขึ้นจาก 18.8% เป็น 21.7% ในครึ่งปีแรก
  • อุปสงค์ที่อยู่อาศัยฟื้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยจำนองลดลง ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่รายงานระบุว่ายังไม่เห็นผลชัด (10-K FY2025)
  • ราคาเป้าหมายสูงสุดของนักวิเคราะห์ $420 (StockAnalysis) ที่ระดับนี้ P/E FY2027 ประมาณ 31 เท่า (คำนวณเอง)
  • สมมติฐานของรายงาน: $14.00 × 28x = $392 (+23%)

Base Case

  • Guidance FY2026 ถูกทำได้ตามกรอบกลาง adjusted EPS $12.00 และ FY2027 ตามฉันทามติ $13.54 ที่โต 12% (StockAnalysis)
  • ครึ่งหลังอุปสงค์อ่อนต่อ แต่ราคาและ Suvinil ชดเชยได้บางส่วน หนี้สุทธิอยู่ราว 2.5–3.0 เท่าของ EBITDA
  • ราคาเป้าหมายเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $384.65 (+20%) (StockAnalysis) ต้องใช้ตัวคูณประมาณ 28 เท่าบน EPS FY2027 ฉันทามติ ซึ่งสูงกว่า 23.6 เท่าปัจจุบัน
  • สมมติฐานของรายงาน: $13.54 × 24x = $325 (+2%)

Bear Case

  • อุปสงค์บ้านและงานรีโนเวทไม่ฟื้นภายในปี 2027 และต้นทุนวัตถุดิบยังสูงจนอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า 49% EPS หยุดโตที่กรอบกลาง guidance $12.00
  • การซื้อหุ้นคืนที่เพิ่มหนี้ทำให้ต้องชะลอ ตลาดลดตัวคูณลงเหลือ 20 เท่า และ 52-week low $289.86 อาจถูกทดสอบ
  • สมมติฐานของรายงาน: $12.00 × 20x = $240 (−25%)
ราคาใน Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของรายงานนี้จาก EPS สมมติฐานและตัวคูณที่ระบุ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ (28 ราย ค่าเฉลี่ย $384.65, สูง $420, ต่ำ $340) มาจาก StockAnalysis · P/E TTM GAAP = $319.36 ÷ $10.84 = 29.5x · Forward adj. P/E = $319.36 ÷ $12.00 = 26.6x · ทั้งสองค่าคำนวณโดยรายงานนี้

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026
ราคาปิด
$319.36
9 ต.ค. 2026 · 52W $289.86 – $377.77(StockAnalysis)
Market Cap
$77.07B
ราคา × 241.33M หุ้น (ปกรายงาน 10-Q: 242.76M)(10-Q 2Q26)
Enterprise Value
$88.8B
Market Cap + หนี้สุทธิทางการเงิน $11.8B (คำนวณเอง) · StockAnalysis $91.8B รวม lease(10-Q 2Q26)
EV / EBITDA TTM
18.8x
EBITDA TTM $4,735M (กำไรสุทธิ + ภาษี + ดอกเบี้ย + ค่าเสื่อม/ตัดจำหน่าย) คำนวณเอง(10-Q 2Q26)
P/E (TTM, GAAP)
29.5x
EPS 12 เดือนถึง มิ.ย. 2026 $10.84 (10.26 − 5.00 + 5.58)(10-K FY25)
P/BV
19.99x
ส่วนของผู้ถือหุ้น $3,855M ณ 30 มิ.ย. 2026 (ต่ำจากการซื้อหุ้นคืน)(10-Q 2Q26)
Dividend Yield
1.00%
อัตราปัจจุบัน $3.20 ต่อปี · จ่ายจริง FY2025 $3.16 (0.99%)(10-K FY25)
Analyst Consensus
Buy
28 ราย (12 Strong Buy, 3 Buy, 13 Hold) · PT เฉลี่ย $384.65(StockAnalysis)
P/BV คำนวณ: Market Cap $77,070M ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น $3,854.7M = 19.99x · หนี้สุทธิทางการเงิน = หนี้สินระยะยาว $8,327.3M + หนี้ส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี $1,498.4M + ตั๋วเงินและสินเชื่อระยะสั้น $2,246.4M − เงินสด $293.5M = $11,778.6M · StockAnalysis ใช้หนี้สุทธิ $14.74B ซึ่งรวมหนี้ตามสัญญาเช่า (lease) และรายการอื่นที่รายงานนี้ไม่ได้นับ

ข้อมูลบริษัท

รายการ รายละเอียด
ชื่อบริษัท The Sherwin-Williams Company (SHW)
ตลาด / สัญลักษณ์ NYSE: SHW · CIK 0000089800 · อยู่ใน S&P 500 และ Dow Jones Industrial Average
หมวดธุรกิจ Process Industries / Industrial Specialties (ตามทะเบียนในรายงานนี้)
ก่อตั้ง / จดทะเบียน ก่อตั้ง ค.ศ. 1866 · จดทะเบียนรัฐโอไฮโอ ค.ศ. 1884 (ตาม 10-K)
ปีบัญชี สิ้นสุด 31 ธ.ค. (งวดครึ่งปีแรก 2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย.)
พนักงาน 64,249 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 ประมาณ 73% อยู่ในสหรัฐฯ
เครือข่ายหน้าร้าน ร้านสีของบริษัทเอง 4,853 แห่ง (สหรัฐฯ แคนาดา แคริบเบียน) และ 307 แห่งในละตินอเมริกา
หุ้นคงเหลือ 242,758,151 หุ้น ตามปกรายงาน 10-Q 2Q26
ไตรมาสสุดท้ายที่ยื่น 10-K FY2025 ยื่น 19 ก.พ. 2026 · 10-Q 2Q26 ยื่น 28 ก.ค. 2026

ที่มา: 10-K FY2025 (ข้อมูลบริษัท พนักงาน สาขา) · 10-Q 2Q26 (ปกรายงาน หุ้นคงเหลือ) · ข้อมูลตลาดและหมวดธุรกิจ StockAnalysis และทะเบียนใน docs/usStocks.ts · จำนวนหุ้นที่ใช้คำนวณ Market Cap ต่างจากปกรายงานเพราะซื้อคืนหลังวันที่ปก

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

สามส่วนงานรายงาน ตามรายงาน 10-K FY2025 · รายได้รวม $23.57B ปี 2025 · ผลิตภัณฑ์หลักคือสีตกแต่งอาคาร สีอุตสาหกรรม และเคลือบผิวเฉพาะทาง · ข้อมูลปี 2025 และถึง 30 มิ.ย. 2026

Sherwin-Williams ผลิต พัฒนา จัดจำหน่าย และขายสี เคลือบผิว และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง ลูกค้าเป็นทั้งผู้รับเหมาสี ลูกค้าอุตสาหกรรม ผู้ซื้อเชิงพาณิชย์ และผู้บริโภคที่ทำ DIY ตลาดหลักคืออเมริกาเหนือและละตินอเมริกา แต่บริษัทมีการดำเนินงานในยุโรป เอเชีย และออสเตรเลีย และขายให้ลูกค้าในกว่า 120 ประเทศ (10-K FY2025)

จุดเด่นของโมเดลคือการที่ Consumer Brands Group ผลิตสีส่วนใหญ่ แล้วขายผ่านร้านของ Paint Stores Group ซึ่งทำให้กำไรส่วนใหญ่อยู่ที่ร้าน ประมาณ 63% ของยอดขาย Consumer Brands ในปี 2025 เป็นการโอนระหว่างส่วนงานไปยัง Paint Stores (10-K FY2025)

ส่วนงาน รายได้ภายนอก FY2025 สัดส่วนรายได้ กำไรก่อนภาษี FY2025 (margin) รายได้ 1H2026 vs 1H2025
Paint Stores Group $13,605.9M 57.7% $3,061.5M (22.5%) +4.5%
Consumer Brands Group $3,166.4M 13.4% $509.6M (16.1%) +20.4%
Performance Coatings Group $6,795.2M 28.8% $942.7M (13.9%) +6.4%
Administrative $6.8M 0.0% ($1,175.6M) n/a
รวม $23,574.3M 100% $3,338.2M (14.2%) +7.2%

ที่มา: 10-K FY2025 Note 22 · รายได้ 1H2026 จาก Q2 Release · Administrative ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายสำนักงานใหญ่ใหม่และศูนย์ R&D ดอกเบี้ยจ่าย $465.0M และการตัดรายการระหว่างส่วนงาน · กำไรก่อนภาษีของส่วนงานคือ Income before income taxes ตามที่บริษัทนิยาม จึงรวมดอกเบี้ยรับและรายการอื่นของส่วนนั้น

1. Paint Stores Group — รายได้ภายนอก FY2025 $13.6B

2. Consumer Brands Group — รายได้ภายนอก FY2025 $3.2B

3. Performance Coatings Group — รายได้ภายนอก FY2025 $6.8B

4. ภาพรวมการเติบโต

ข้อจำกัดของข้อมูลแบรนด์และโรงงาน

รายงานนี้ระบุแบรนด์ที่รายงาน 10-K ยกมาเป็นตัวอย่างเท่านั้น จำนวนโรงงานผลิตและศูนย์กระจายสินค้าอยู่ใน Item 2 (Properties) ซึ่งไม่ได้อ่านในรอบนี้ จึงแสดงเป็น n/a ไม่มีการประมาณจำนวนโรงงานจากความจำ

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023 ถึง FY2025 และครึ่งปีแรก 2026 · หน่วย $M · EBITDA ตามนิยามของบริษัท (กำไรสุทธิ + ภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อม + ค่าตัดจำหน่าย) · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026
รายได้ FY2025
$23,574M
+2.1% YoY (FY2024 $23,099M)(10-K FY25)
กำไรสุทธิ FY2025
$2,569M
−4.2% YoY · GAAP EPS $10.26 (FY2024 $10.55)(10-K FY25)
EBITDA 1H2026
$2,433M
+11.7% YoY (1H2025 $2,179M) · adjusted $2,457M(Q2 Release)
Adjusted EPS 1H2026
$6.05
+7.7% YoY (1H2025 $5.62) · GAAP $5.58 (+11.6%)(Q2 Release)

ตารางงบกำไรขาดทุนหลัก

รายการ ($M) FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM มิ.ย. 2026
รายได้ 23,051.9 23,098.5 23,574.3 11,620.2 12,456.2 24,410.3
กำไรขั้นต้น (gross margin) 46.7% 48.5% 48.8% 48.9% 49.1% n/a
SG&A ต่อรายได้ 30.7% 32.1% 32.6% 32.7% 32.7% n/a
ดอกเบี้ยจ่าย 417.5 415.7 465.0 216.2 (คำนวณ) 267.5 (คำนวณ) n/a
ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย 622.5 624.0 676.9 323.6 373.2 n/a
EBITDA (นิยามบริษัท) 4,149.9 4,491.5 4,480.1 2,178.5 2,433.0 4,734.6
กำไรสุทธิ 2,388.8 2,681.4 2,568.5 1,258.6 1,378.3 2,688.2
กำไรสุทธิต่อหุ้น (GAAP diluted, $) 9.25 10.55 10.26 5.00 5.58 10.84
Adjusted EPS ($) n/a n/a 11.43 5.62 6.05 11.86

ที่มา: รายได้ กำไรสุทธิ ภาษี และ EPS จาก 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 · EBITDA 1H2025 และ 1H2026 และ adjusted EPS จาก Q2 Release · EBITDA ปี FY2023–FY2025 คำนวณเองด้วยสูตรเดียวกับบริษัท (กำไรสุทธิ + ภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + D&A จาก Note 22) และตรวจแล้วว่ากำไรก่อนภาษีตรงกับงบทุกปี · ค่า D&A FY2025 = ค่าเสื่อม $340.3M + ค่าตัดจำหน่าย $336.6M · ดอกเบี้ยและ D&A ครึ่งปีแรก 2026 คำนวณจากผลต่างของ EBITDA ที่บริษัทรายงาน ไม่ใช่ตัวเลขที่รายงานโดยตรง

EBITDA ครึ่งปีแรกโตเร็วกว่ารายได้

EBITDA 1H2026 โต 11.7% เร็วกว่ารายได้ 7.2% เพราะ Consumer Brands ที่ซื้อ Suvinil มีอัตรากำไรสูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นขยับเพิ่มเล็กน้อยจาก 48.9% เป็น 49.1% แม้ Q2 จะลดลงจาก 49.4% เป็น 49.2%

รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 ($M)
ที่มา: 10-K FY2025 · 10-Q 2Q26 · EBITDA คำนวณเองตามสูตรข้างต้น TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026
EBITDA Margin และ Net Margin — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 (%)
ที่มา: คำนวณจาก 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26 · ปี 2025 EBITDA margin ลดลงจาก 19.4% เป็น 19.0% และ net margin ลดลงจาก 11.6% เป็น 10.9% ขณะที่ค่าเสื่อม/ตัดจำหน่ายและดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น

ไตรมาส 2 ปี 2026 (เมษายน–มิถุนายน)

รายการ ($M) Q2 2026 Q2 2025 เปลี่ยนแปลง
รายได้ 6,789.3 6,314.5 +7.5%
EBITDA 1,434.8 1,260.8 +13.8%
Adjusted EBITDA 1,458.6 1,319.8 +10.5%
กำไรสุทธิ 843.6 754.7 +11.8%
GAAP diluted EPS ($) 3.43 3.00 +14.3%
Adjusted diluted EPS ($) 3.70 3.38 +9.5%

ที่มา: Q2 Release · การกระทบยอด EBITDA Q2 2026: กำไรสุทธิ $843.6M + ดอกเบี้ยจ่าย $135.9M + ภาษี $268.9M + ค่าเสื่อม $98.5M + ค่าตัดจำหน่าย $87.9M = $1,434.8M · adjusted เพิ่มค่าชดเชยและปรับโครงสร้าง $23.8M · ค่าตัดจำหน่ายจากการซื้อกิจการรวมอยู่ในค่าตัดจำหน่ายแล้วจึงไม่ปรับซ้ำ

การย้ายส่วนงานเล็กน้อยที่กระทบการเทียบปีต่อปี

ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2025 บริษัทย้ายธุรกิจฟลอร์ริงสมรรถนะสูงจาก Performance Coatings ไปยัง Paint Stores ซึ่งบริษัทระบุว่าไม่มีนัยสำคัญ และไม่ได้ปรับตัวเลขปี 2023 และ 2024 ย้อนหลังในส่วนงานรายงาน ตัวเลข Paint Stores และ Performance Coatings ปี 2025 จึงไม่เทียบกับปีก่อนแบบตรงตัว

ครึ่งปีแรก 2025 เทียบ 2026 — รายได้ EBITDA กำไรสุทธิ ($M)
ที่มา: Q2 Release (EBITDA) · 10-Q 2Q26 (รายได้ กำไรสุทธิ)

ส่วนงานครึ่งปีแรก 2026

ส่วนงาน รายได้ 1H2026 เปลี่ยนแปลง กำไรก่อนภาษี 1H2026 เปลี่ยนแปลง Margin 1H2026
Paint Stores Group 6,939.9 +4.5% 1,516.4 +4.0% 21.9%
Consumer Brands Group 1,891.8 +20.4% 410.1 +38.5% 21.7%
Performance Coatings Group 3,619.6 +6.4% 505.7 +10.5% 14.0%
ที่มา: Q2 Release · รายได้ส่วนงานรวมกันจะสูงกว่ารายได้รวมเพราะการโอนระหว่างส่วนงาน margin คำนวณจากกำไรก่อนภาษีหารด้วยรายได้ส่วนงานรวมการโอน (คำนวณเอง)

5. งบแสดงฐานะการเงินและกระแสเงินสด (Balance Sheet)

ฐานะการเงิน ณ 31 ธ.ค. 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026 · กระแสเงินสด FY2023 ถึง 1H2026
สินทรัพย์รวม
$26,951M
ณ 30 มิ.ย. 2026 (+4.1% จาก 31 ธ.ค. 2025)(10-Q 2Q26)
ส่วนของผู้ถือหุ้น
$3,855M
ลดลง $744M จาก 31 ธ.ค. 2025 ในครึ่งปีแรกจากการซื้อหุ้นคืน(10-Q 2Q26)
กระแสเงินสดจากดำเนินงาน 1H2026
$1,487M
เทียบ $1,052M ปีก่อน (+41.4%)(10-Q 2Q26)
FCF TTM
$3,213M
CFO TTM $3,887M − CapEx TTM $674M (คำนวณเอง) · 4.2% ของ Market Cap(10-Q 2Q26)

โครงสร้างงบดุล ($M)

รายการ 31 ธ.ค. 2023 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม 22,954.4 23,632.6 25,901.7 26,951.4
หนี้สินรวม (สินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้น) 19,238.6 19,581.4 21,303.4 23,096.7
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 3,715.8 4,051.2 4,598.3 3,854.7
เงินสดและรายการเทียบเท่า 276.8 210.4 207.2 293.5
หนี้สินระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี) 9,476.7 9,226.0 9,670.8 9,825.7
ตั๋วเงินและสินเชื่อระยะสั้น 374.2 662.4 1,200.5 2,246.4

ที่มา: 10-K FY2025 (งบดุล 2024–2025 สินทรัพย์รวม 2023 จาก Note 22 ส่วนของผู้ถือหุ้น 2023 จากงบการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้น) · 10-Q 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · หนี้สินระยะยาวรวม ณ 30 มิ.ย. 2026 $9,825.7M ตามที่ระบุใน Note 6 ของ 10-Q · หนี้สินรวมคำนวณเองเพราะงบไม่แสดงบรรทัดนี้ (ไม่มี non-controlling interest)

องค์ประกอบงบดุล — ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม ($M)
ที่มา: 10-K FY2025 · 10-Q 2Q26 · หนี้สินรวมคำนวณเอง (สินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้น)

กระแสเงินสดและการจัดสรรเงินทุน ($M)

รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026
กระแสเงินสดจากดำเนินงาน 3,521.9 3,153.2 3,451.6 1,051.5 1,486.6
ค่าใช้จ่ายลงทุน (CapEx) (888.4) (1,070.0) (797.6) (370.8) (246.7)
FCF (คำนวณเอง) 2,633.5 2,083.2 2,654.0 680.7 1,239.9
จ่ายเงินปันผล (623.7) (723.4) (789.8) (398.3) (394.6)
ซื้อหุ้นคืน (treasury stock) (1,432.0) (1,738.8) (1,656.4) (870.2) (1,837.0)
ซื้อกิจการสุทธิจากเงินสด (264.7) (78.9) (1,211.3) (121.4) (64.9)
ที่มา: 10-K FY2025 (กระแสเงินสด FY2023–FY2025, treasury stock) · 10-Q 2Q26 (งวดครึ่งปีแรก) · FCF = กระแสเงินสดจากดำเนินงาน − CapEx คำนวณเอง

ซื้อหุ้นคืนเกิน FCF ในครึ่งปีแรก 2026

ซื้อหุ้นคืน 1H2026 $1,837M สูงกว่า FCF ครึ่งปีแรก $1,240M ประมาณ $597M และสูงกว่าเงินปันผลครึ่งปีแรก $395M มากกว่าสี่เท่า ส่วนต่างถูกเติมด้วยหนี้ รายงาน 10-Q ระบุว่าบริษัทซื้อหุ้นคืน “for general corporate purposes” และคงเหลือการอนุมัติ 24.0 ล้านหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026 (จาก 29.6 ล้านหุ้น ณ 31 ธ.ค. 2025)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้รวมรวมตั๋วเงินและสินเชื่อระยะสั้น ณ 30 มิ.ย. 2026 · เทียบกับ EBITDA ที่บริษัทนิยาม
หนี้รวม
$12,072M
ระยะยาว $8,327M + ส่วนที่ถึงกำหนด $1,498M + ระยะสั้น $2,246M(10-Q 2Q26)
D/E (ตามหนี้ทางการเงิน)
3.13x
ณ 31 ธ.ค. 2025 อยู่ที่ 2.36x · 31 ธ.ค. 2023 อยู่ที่ 2.65x(10-Q 2Q26)
หนี้สุทธิ / EBITDA TTM
2.49x
หนี้สุทธิ $11,779M ÷ EBITDA TTM $4,735M (คำนวณเอง) · ใช้หนี้ขั้นต้น 2.55x(10-Q 2Q26)
ดอกเบี้ยคุ้มกัน FY2025 (EBITDA ÷ ดอกเบี้ยจ่าย)
9.6x
TTM ≈ 9.2x (ดอกเบี้ยจ่าย TTM $516M คำนวณเอง) · ดอกเบี้ยเต็มปี FY2025 $465.0M(10-K FY25)

ประเด็นเรื่องหนี้

ดัชนีเลเวอเรจ — IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: 10-K FY2025 (หนี้ปี 2023–2025 และส่วนของผู้ถือหุ้น) · 10-Q 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · คำนวณเองทั้งหมด ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน · StockAnalysis แสดง D/E 3.90 เพราะรวมหนี้สัญญาเช่า

หนี้สุทธิ / EBITDA ไม่ใช่ความเสี่ยงหลักตอนนี้ แต่หนี้ที่ครบกำหนดเร็วคือความเสี่ยง

เลเวอเรจ 2.5 เท่าอยู่ในระดับที่จัดการได้เมื่อเทียบกับ FCF TTM $3.2B แต่หนี้สินระยะสั้นและส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปีรวมกัน $3.7B ณ 30 มิ.ย. 2026 หากตลาดตึงตัวหรือ EBITDA ลดลงพร้อมกับการซื้อหุ้นคืนที่ยังดำเนินต่อ ระยะห่างจากข้อจำกัดด้านเลเวอเรจจะแคบลงเร็ว

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

กำไรก่อนภาษีแยกตามส่วนงาน FY2025 (ไม่รวม Administrative) · ข้อมูลตามรายงาน 10-K Note 22 · ข้อมูลปี 2025 และ 1H2026
ส่วนงาน กำไรก่อนภาษี FY2025 ($M) สัดส่วนต่อผลรวมส่วนงาน Margin กำไรก่อนภาษี 1H2026 ($M)
Paint Stores Group 3,061.5 67.8% 22.5% 1,516.4
Consumer Brands Group 509.6 11.3% 16.1% 410.1
Performance Coatings Group 942.7 20.9% 13.9% 505.7
ผลรวมส่วนงาน 4,513.8 100% n/a 2,432.2
สัดส่วนกำไรก่อนภาษีตามส่วนงาน FY2025 (ไม่รวม Administrative)
ที่มา: 10-K FY2025 Note 22 · Q2 Release (1H2026) · Margin คำนวณจากกำไรก่อนภาษีหารด้วยรายได้ภายนอกของแต่ละส่วนงาน

กำไรแยกส่วนงานไม่ได้บอกทั้งหมด

Paint Stores Group ได้กำไรจากสีที่ Consumer Brands ผลิตโดยคิดราคาต้นทุนมาตรฐาน ดังนั้นสัดส่วน 67.8% ของกำไรจึงสูงกว่าที่จะเป็นหากคิดตามราคาตลาด ส่วนงาน Administrative ซึ่งมีดอกเบี้ยจ่าย $465M และค่าใช้จ่ายสำนักงานใหญ่ใหม่ถูกตัดออกจากผลรวมด้านบน

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS ที่จ่ายจริงต่อปี FY2023 ถึง FY2025 และอัตราปัจจุบัน 2026 · นโยบายและการเพิ่มปันผลตามรายงาน 10-K · อัตราปันผลถึง 30 มิ.ย. 2026
DPS ที่จ่ายจริง FY2025
$3.16
เพิ่มจาก $2.86 ปี 2024 (+10.5%) · เป็นปีที่ 47 ติดต่อกันที่เพิ่ม(10-K FY25)
อัตราปันผลปัจจุบัน
$0.80 ต่อไตรมาส
ประกาศเพิ่มจาก $0.79 เมื่อ 26 ม.ค. 2026 · $3.20 ต่อปี(10-Q 2Q26)
Payout (ปันผลต่อกำไรสุทธิ FY2025)
30.7%
เงินปันผลที่จ่าย $789.8M ÷ กำไรสุทธิ $2,568.5M (คำนวณเอง)(10-K FY25)
ปันผลต่อหุ้นที่จ่ายจริง FY2023–FY2025 และอัตราปัจจุบัน ($)
ที่มา: 10-K FY2025 (cash dividends paid per share FY2023–FY2025 และนโยบาย: ปันผลปี 2025 เท่ากับ 30% ของ diluted EPS ปี 2024) · 10-Q 2Q26 (อัตราต่อไตรมาส) · ค่าสุดท้ายคืออัตราปัจจุบันคูณสี่ ไม่ใช่ประมาณการ

ปันผลโตช้ากว่าการซื้อหุ้นคืนมาก

ซื้อหุ้นคืนปี 2025 $1,656M มากกว่าเงินปันผล $790M ถึง 2.1 เท่า และครึ่งปีแรก 2026 ซื้อหุ้นคืน $1,837M ขณะที่เงินปันผล $395M ปันผลจึงเป็นสัดส่วนเล็กในการคืนทุนของบริษัท การลดหรือหยุดซื้อหุ้นคืนจะกระทบ EPS มากกว่าการปรับปันผล

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูล ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · P/E เป็น GAAP trailing ตาม StockAnalysis · ไม่มีคู่เทียบรายใดมีขนาดใกล้ SHW
บริษัท Market Cap ($B) P/E (TTM) P/E (Forward) P/BV EV/EBITDA Dividend Yield Debt/Equity
SHW (The Sherwin-Williams) 77.07 29.5x 24.9x 19.99x 19.5x 1.00% 3.90
PPG Industries 23.11 14.9x 12.6x 2.74x 10.7x 2.85% 0.87
RPM International 12.46 18.1x 15.9x 3.58x 12.1x 2.33% 0.79
Axalta (AXTA) 6.98 20.0x 11.9x 2.77x 9.5x ไม่จ่าย 1.19
Market Cap ($B) และ P/E TTM ของ SHW เทียบเพื่อน
ที่มา: StockAnalysis SHW · PPG · RPM · AXTA · EV/EBITDA และ Debt/Equity ของ SHW ตามนิยาม StockAnalysis (รวม lease) จึงไม่เท่ากับการคำนวณในรายงานนี้ (18.8x และ 3.13x) · ตารางนี้ใช้ Debt/Equity ของ StockAnalysis ทุกบริษัท

SHW มีตัวคูณสูงกว่าเพื่อนทุกราย

SHW มีรายได้ TTM $24.4B ซึ่งมากกว่า PPG ราว 1.5 เท่า แต่มูลค่าตลาดมากกว่า 3.3 เท่า P/E TTM 29.5 เท่าสูงกว่า PPG 14.9 เท่าและ AXTA 20.0 เท่า ส่วนต่างส่วนหนึ่งมาจาก EBITDA margin ที่สูงกว่า (SHW ราว 19.4% เทียบ PPG ราว 16.4% จากตัวเลข TTM ของ StockAnalysis คำนวณเอง) ส่วนของผู้ถือหุ้นที่ต่ำจากการซื้อหุ้นคืนทำให้ P/BV ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่ใช้เทียบได้ตรง ๆ

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

Guidance ที่บริษัทออกเมื่อ 28 ก.ค. 2026 และเหตุการณ์ที่รู้ล่วงหน้า · ตัวเลข guidance เป็นของบริษัท ไม่ใช่การประมาณของรายงานนี้

Guidance FY2026 (ปรับขึ้น)

หัวข้อ Guidance ปีก่อนหน้า (FY2025)
รายได้ไตรมาส 3 2026 โตระดับ mid ถึง high-single digit % $6,358M (Q3 2025)
รายได้ทั้งปี 2026 โตระดับ mid ถึง high-single digit % $23,574M
Effective tax rate ระดับ low twenty % 23.1% (คำนวณเอง: 769.7 ÷ 3,338.2)
GAAP diluted EPS $10.92 – $11.32 $10.26
Adjusted diluted EPS $11.80 – $12.20 $11.43

ที่มา: Q2 Release · Adjusted EPS ตัด Valspar amortization $0.81 และค่าชดเชยและปรับโครงสร้าง $0.07 ต่อหุ้น · ตัวเลขนี้เป็นของบริษัท รายงานนี้ไม่ได้ปรับแก้ไข

ทิศทางที่ผู้บริหารให้ไว้

เหตุการณ์และวันที่ที่รู้ล่วงหน้า

วันที่ เหตุการณ์ สถานะ
24 ก.ย. 2026 เงินกู้ 364 วัน $750M และเงินกู้ EUR 100M ลงนามแล้ว ยืนยันแล้ว (8-K)
ปลายเดือน ต.ค. 2026 ประกาศผลไตรมาส 3 2026 (ปีก่อนประกาศ 28 ต.ค. 2025) ยังไม่ได้ยืนยันวันปีนี้
23 ก.ย. 2027 ครบกำหนดเงินกู้ 364 วัน $750M (ไม่มีตัวเลือกต่อใน 8-K) · EUR 100M ต่อได้อีกสองช่วง ยืนยันแล้ว (8-K)
ก.พ. 2027 ยื่น 10-K FY2026 (ปีก่อนยื่น 19 ก.พ. 2026) คาดการณ์จากรอบปีก่อน
ประมาณปลายเดือน ม.ค. 2027 บอร์ดพิจารณาเพิ่มปันผลประจำปี (ปีก่อนประกาศ 26 ม.ค. 2026) คาดการณ์จากรอบปีก่อน

จุดที่ต้องติดตามในไตรมาส 3

ดูว่า Paint Stores ยังโตต่ำกว่า 5% หรือไม่ ดูว่าอัตรากำไรขั้นต้นกลับเข้าใกล้ 49.4% ของปีก่อนได้ไหม และดูว่าการซื้อหุ้นคืนในไตรมาส 3 ยังสูงกว่า FCF ของไตรมาสหรือไม่

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หกกลุ่มความเสี่ยงสำคัญจาก Item 1A ของ 10-K FY2025 · แต่ละกลุ่มมีสัญญาณที่สังเกตได้ในงบรายไตรมาส · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026

1. อุปสงค์จากที่อยู่อาศัยและอัตราดอกเบี้ย

2. วัตถุดิบและพลังงาน

3. หนี้ การต่ออายุ และข้อจำกัดเลเวอเรจ

4. การซื้อกิจการและการผสานกิจการ

5. ความรับผิดด้านคดีตะกั่ว (lead pigment) และสี

6. ระบบ IT ไซเบอร์ และการพึ่งพาลูกค้า

รายงานนี้อ่าน Item 1A ส่วนที่เกี่ยวกับตัวเลขเท่านั้น ความเสี่ยงด้านภาษีและนโยบายการค้า รวมถึงจำนวนเงินในคดี lead pigment ยังไม่ได้สรุปเป็นตัวเลขในรอบนี้ ความเสี่ยงด้านหนี้สรุปจากข้อจำกัดที่ระบุไว้แล้วในส่วนเลเวอเรจ

12. SWOT

การประเมินจากตัวเลขที่ระบุในรายงาน ไม่ใช่การให้คะแนน · ข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026 · ราคา 9 ต.ค. 2026

จุดแข็ง (Strengths)

  • เครือข่ายร้านสีที่เป็นเจ้าของ 4,853 แห่งในสหรัฐฯ แคนาดา และแคริบเบียน สร้างกำไรก่อนภาษี $3,062M ปี 2025 (67.8% ของผลรวมส่วนงาน)
  • ฐาน FCF TTM $3.2B รองรับเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนได้
  • อัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 49% คงที่ในปี 2025 และครึ่งปีแรก 2026
  • ปันผลเพิ่มติดต่อกัน 47 ปี

จุดอ่อน (Weaknesses)

  • ส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำมาก $3.86B และ D/E 3.1 เท่า จากการซื้อหุ้นคืนหนัก
  • ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย $465M ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 11.9% จากปี 2024
  • กำไรแยกส่วนงานของ Consumer Brands ต่ำเพราะการคิดราคาโอนระหว่างส่วนงาน
  • Paint Stores โตช้า 4.5% ในครึ่งปีแรก

โอกาส (Opportunities)

  • Suvinil และ Consumer Brands ยังโต 20% ในครึ่งปีแรก และมีอัตรากำไรขยับขึ้น
  • การฟื้นของที่อยู่อาศัยเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ซึ่งเป็นตัวกระตุ้นที่ยังไม่เกิด
  • การเปิดร้านสุทธิ 80 แห่งในปี 2025 เพิ่มช่องทางขาย
  • ตลาดละตินอเมริกาที่ Suvinil และร้านสีเพิ่มขึ้น

อุปสรรค (Threats)

  • อุปสงค์ครึ่งหลังอ่อนตามที่ผู้บริหารคาด และต้นทุนวัตถุดิบยังเพิ่ม
  • คดีตะกั่วและสีที่มีตะกั่วยังดำเนินอยู่โดยไม่ระบุจำนวนที่ตั้งสำรอง
  • หนี้ครบกำหนดและต่อสัญญาภายในปี 2027 ในเวลาที่ตลาดเงินอาจตึงตัว
  • ข้อจำกัดเลเวอเรจ 3.75 เท่า เป็นกรอบที่ต้องจับตาหากหนี้เพิ่มต่อเนื่อง
SWOT อิงข้อมูลที่ระบุในส่วนก่อนหน้า ตัวเลขทุกค่ามีแหล่งที่มาอยู่ในส่วนนั้น

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026 · สมมติฐานและการคำนวณของรายงาน ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน

ฉันทามติของนักวิเคราะห์

โบรกเกอร์ นักวิเคราะห์ คำแนะนำ การดำเนินการ ราคาเป้าหมาย วันที่
RBC Capital Arun Viswanathan Buy ปรับลด $420 → $392 9 ต.ค. 2026
Mizuho Securities John Roberts CFA Buy คงเดิม $396 29 ก.ย. 2026
UBS Joshua Spector Hold ปรับลด $390 → $363 5 ต.ค. 2026
Wells Fargo Abigail Eberts Hold คงเดิม $340 5 ต.ค. 2026
Melius Research Michael Rehaut Hold เริ่มทำการ $367 6 ต.ค. 2026
ที่มา: StockAnalysis SHW forecast · ฉันทามติ 28 ราย (12 Strong Buy, 3 Buy, 13 Hold, 0 Sell) ราคาเป้าหมายเฉลี่ย $384.65 มัธยฐาน $392 สูงสุด $420 ต่ำสุด $340 · ราคาเป้าหมายเป็นของโบรกเกอร์ที่ระบุชื่อ รายงานนี้ไม่ได้รับรองความถูกต้อง

การคำนวณมูลค่าแบบสามกรณี

Bull

  • EPS FY2027 $14.00 (สูงกว่าฉันทามติ $13.54 ราว 3%)
  • ตัวคูณ 28 เท่า (ใกล้ตัวคูณที่ฉันทามติเป้าหมายบ่งไว้ที่ 28.4 เท่า)
  • มูลค่า $392 (+23%)

Base

  • EPS FY2027 $13.54 ตามฉันทามติ
  • ตัวคูณ 24 เท่า (ใกล้ตัวคูณปัจจุบัน 23.6 เท่าบน EPS ฉันทามติ)
  • มูลค่า $325 (+2%)

Bear

  • EPS $12.00 (กรอบกลาง guidance FY2026 ไม่โตต่อในปี 2027)
  • ตัวคูณ 20 เท่า
  • มูลค่า $240 (−25%) ต่ำกว่า 52-week low $289.86
สมมติฐาน EPS และตัวคูณในสามกรณีเป็นของรายงานนี้ ไม่ได้มาจากโบรกเกอร์ ตัวคูณและ EPS ถูกเลือกให้สะท้อนช่วงตัวคูณปัจจุบันและฉันทามติ ผู้อ่านควรเปลี่ยนสมมติฐานเองได้ · Upside เทียบราคาปิด $319.36

รายการติดตาม (Monitoring Checklist)

ที่มา: 10-Q 2Q26 · Q2 Release · 8-K 24 ก.ย. 2026 · StockAnalysis SHW
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes