วิเคราะห์หุ้น ON — ON Semiconductor Corporation (onsemi)

สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ON Semiconductor (NASDAQ: ON) ผลิตชิปที่ควบคุมและแปลงพลังงานไฟฟ้า ชิปแอนะล็อก และเซนเซอร์ภาพ ลูกค้าหลักคือผู้ผลิตรถยนต์ อุตสาหกรรม และศูนย์ข้อมูล ปี FY2025 เป็นปีตกต่ำ รายได้ลด 15.3% เป็น $5,995.4M และกำไรสุทธิ GAAP เหลือ $121.0M (ประกาศ Q4 FY2025) แต่ 6M FY2026 กลับมาโตและมีกำไร: รายได้ $3,116.8M (+6.9%) กำไรสุทธิ GAAP $193.4M และกระแสเงินสดอิสระ $642.6M (ประกาศ Q2 FY2026) แนวทางรายได้ไตรมาส 3 อยู่ที่ $1,650M–$1,750M ซึ่งสูงกว่าไตรมาส 2 ที่ $1,603.5M ราคาหุ้นอยู่ที่ $72.02 ให้ P/E ย้อนหลังแบบ GAAP ราว 47 เท่า และแบบ non-GAAP ราว 27 เท่า (Morningstar)

สรุปมุมมองเชิงมูลค่า (รายละเอียดในหัวข้อ 13)

Factsheet

ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

onsemi ออกแบบ ผลิต และขายชิปที่ทำหน้าที่จัดการพลังงาน แปลงสัญญาณ และรับรู้สภาพแวดล้อม ชิปเหล่านี้อยู่ในรถยนต์ไฟฟ้า อินเวอร์เตอร์ โรงงานอัตโนมัติ และระบบ UPS ของศูนย์ข้อมูล บริษัทแบ่งธุรกิจออกเป็นสามกลุ่มรายงาน ได้แก่ Power Solutions Group (PSG) Analog and Mixed-Signal Group (AMG) และ Intelligent Sensing Group (ISG) (8-K Q4 FY2025)

ตลาดปลายทางและการพึ่งพายานยนต์

ยานยนต์และอุตสาหกรรมเป็นตลาดหลักมาตลอด ข้อมูลไตรมาส 1 ปี 2025 จากแหล่งรองระบุว่ายานยนต์คิดเป็นราว 52.7% ของรายได้ และอุตสาหกรรมราว 27.7% (Zacks) ตัวเลขนี้เก่ากว่าปี FY2025 และยังไม่ได้ยืนยันจาก 10-K ตัวเลขสัดส่วนเต็มปี 2026 จึงยังไม่มี

บริษัทระบุว่ารายได้ AI data center ยังเป็นส่วนเล็กเมื่อเทียบกับทั้งบริษัท แต่ผู้บริหารคาดว่าปี 2026 จะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเทียบกับปี 2025 และรายได้ SiC ในกลุ่ม AI data center จะโตราว 60% (สรุปการประชุม Q2) ตัวเลขนี้ครอบคลุมเฉพาะ AI data center ไม่ใช่ SiC ทั้งหมด

จุดแข็งและข้อจำกัดของโมเดลธุรกิจ

จุดแข็งอยู่ที่กำลังการผลิตและการควบคุมต้นทุนที่ทำให้ไตรมาส 2 FY2026 มี non-GAAP gross margin 39.3% และไตรมาส 3 มีแนวทาง 40% ถึง 42% (8-K Q2) ข้อจำกัดคือรายได้ทั้งบริษัทยังผูกกับวงจรรถยนต์และอุตสาหกรรม ปี 2025 รายได้ลดลง 15.3% ทุกกลุ่มลดลง จึงไม่มีกลุ่มใดชดเชยได้ทันที

ผลประกอบการ / Financial Performance

อ่านตัวเลขนี้อย่างไร

ปี 2025 กำไรจากการดำเนินงาน GAAP เหลือ $84.2M ขณะที่ non-GAAP อยู่ที่ $1,119.5M ส่วนต่างราว $1.0B คือรายการที่บริษัทปรับออกเพื่อคำนวณ non-GAAP ในรอบนี้ยังไม่ได้ตรวจรายละเอียดของรายการเหล่านั้น จึงควรอ่าน non-GAAP ด้วยความระวัง

ในปี 2026 ไตรมาส 1 ขาดทุนจากการดำเนินงาน GAAP $(53.4)M และไตรมาส 2 กลับมาเป็นกำไร $258.6M (8-K Q2)

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 เทียบปีก่อน

งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

เงินสดเพิ่มขึ้นจาก $2.15B เป็น $3.51B ในครึ่งปีแรก 2026 ขณะที่หนี้รวมเพิ่มจากราว $3.0B เป็น $4.5B การเพิ่มหนี้ในไตรมาส 2 ไม่ได้ระบุวัตถุประสงค์ในเอกสารที่ดึงมา และควรตรวจกับหมายเหตุงบการเงินเพิ่มเติม

หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage & Solvency

ดีลกับ Synaptics เป็นแหล่งเพิ่มเลเวอเรจหลัก หากจ่ายด้วยเงินสดและหนี้ทั้งหมด หนี้สุทธิจะเพิ่มเป็นราว $6.6B ซึ่งเท่ากับราว 0.9 เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 3 ก.ค. 2026 (คำนวณเอง) บริษัทระบุว่ามีวงเงินหุ้นกู้จาก Morgan Stanley รองรับเต็มจำนวน ซึ่งลดความเสี่ยงด้านการระดมทุน แต่ดอกเบี้ยจะกระทบกำไรสุทธิโดยตรง

สัดส่วนรายได้ตามกลุ่มธุรกิจ / Segments

PSG เป็นกลุ่มเดียวที่โตแรงในไตรมาส 2 FY2026 ทำให้สัดส่วนรายได้ของกลุ่มนี้เพิ่มขึ้น เอกสารที่ดึงมาไม่ได้แยกว่าการเติบโตนี้มาจากศูนย์ข้อมูลหรือจากยานยนต์ จึงยังระบุไม่ได้

ประวัติการจ่ายคืนผู้ถือหุ้น / Dividend & Buyback History

โปรแกรมซื้อคืนหุ้นวงเงิน $6B มีผลตั้งแต่ 1 ม.ค. 2026 ถึง 31 ธ.ค. 2028 บริษัทสามารถหยุดหรือปรับได้ตลอดเวลา (ประกาศซื้อคืน) ในครึ่งปีแรก 2026 การซื้อคืนสูงกว่า FCF เล็กน้อย ซึ่งหมายความว่าใช้เงินสดจากงบดุลบางส่วน ผลนี้ชัดเจนขึ้นเมื่อรวมกับดีล Synaptics ที่ต้องใช้เงินสดจำนวนมาก

เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม / Peer Comparison

P/E GAAP ของ ON ใกล้ ADI และ TXN แต่ P/E non-GAAP อยู่ที่ราว 27 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มนี้ ความต่างระหว่างสองแบบมาจากกำไรปี 2025 ที่ต่ำ ตัวเลข non-GAAP จึงมีผลต่อการสรุปมาก และยังไม่ได้ตรวจรายการที่ปรับออก

มุมมองอนาคตธุรกิจ / Outlook & Catalysts

เหตุการณ์และจุดตรวจสอบ

• 2 พ.ย. 2026: ประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ตามกำหนด ตรวจว่ารายได้อยู่ในช่วง $1,650M–$1,750M และ GAAP gross margin อยู่ใน 39.9%–41.9% (StockAnalysis)
• รายละเอียดดีล Synaptics: ตรวจสอบเงื่อนไขทางการเงินและการอนุมัติของผู้ถือหุ้น Synaptics ซึ่ง FTC อนุมัติแล้ว หน่วยงานอื่นยังพิจารณาอยู่ (8-K Synaptics)
• กลางปี 2027: คาดว่าปิดดีล Synaptics ตามเงื่อนไขที่แก้ไขแล้ว บริษัทยืนยันเป้าหมายประหยัดต้นทุน $200M ต่อปีแบบ run-rate
• ถึง 31 ธ.ค. 2028: สิ้นสุดโปรแกรมซื้อหุ้นคืน $6B

ผู้บริหารคาดว่ารายได้ AI data center ปี 2026 จะเพิ่มมากกว่าสองเท่า แต่ไม่มีเป้าหมายระยะยาวที่ยืนยันได้จากเอกสารที่ดึงมา จึงไม่ควรใช้ตัวเลขการเติบโตนี้เป็นฐานประมาณการโดยไม่มีตัวเลขฐานรายได้ data center ที่บริษัทเปิดเผย

ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

• วงจรยานยนต์. ยานยนต์เป็นตลาดหลักและรายได้ปี 2025 ลด 15.3%. สัญญาณที่ควรดู: รายได้ AMG ที่ลดต่อเนื่อง (ไตรมาส 2 ลด 1.8%) และรายได้ PSG ที่ไม่โตต่อในไตรมาส 3
• ดีล Synaptics. เงินสด $5.7B จะลดความยืดหยุ่นทางการเงิน และอาจเลื่อนการซื้อคืนหุ้น. สัญญาณ: การประกาศการซื้อหุ้นคืนลดลงหรือหยุด และหนี้สุทธิที่ขยับเกินราว $6B
• ราคาและการแข่งขันของ SiC. กำไรขั้นต้น GAAP ปี 2025 ลดเป็น 33.1% จาก 45.4% ในปี 2024. สัญญาณ: non-GAAP gross margin ต่ำกว่า 40% ติดต่อกันหลังไตรมาส 3
• การรับรู้มูลค่าจาก non-GAAP. ส่วนต่าง GAAP กับ non-GAAP ปี 2025 ราว $1.0B. สัญญาณ: ค่าใช้จ่ายที่ตัดออกเพิ่มขึ้นจนกำไร GAAP ยังไม่เป็นบวกอย่างสม่ำเสมอ
• การกระจุกตัวของลูกค้าและภูมิศาสตร์. ยังไม่ได้ตรวจจาก 10-K จึงไม่มีตัวเลขสัดส่วนลูกค้ารายใหญ่ สัญญาณที่ต้องตรวจ: หมายเหตุลูกค้ารายใหญ่ใน 10-K ไตรมาส 3
• การเพิ่มหนี้. หนี้รวม ณ 3 ก.ค. 2026 เพิ่มเป็น $4.46B จาก $3.00B ณ สิ้นปี 2025. สัญญาณ: อัตรา หนี้สุทธิ/ทุน เกิน 0.3 เท่า

SWOT

มุมมองนักลงทุน / Investor View

รายการตรวจสอบก่อนตัดสินใจ

• ผลประกอบการไตรมาส 3 เทียบแนวทาง: รายได้ $1,650M–$1,750M และ non-GAAP EPS $0.81–$0.93 (2 พ.ย. 2026)
• การซื้อหุ้นคืนในไตรมาส 3 เทียบ FCF ของไตรมาสเดียวกัน
• หนี้สุทธิและดอกเบี้ยจ่ายหลังดีล Synaptics ปิดแล้ว
• ตัวเลขฐานรายได้ AI data center ที่บริษัทเปิดเผยในรายงานประจำปี 2026