หุ้น MSTR (Strategy Inc.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 14 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · ยอด BTC ถึง 4 ต.ค. 2026

Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) ดำเนินสองธุรกิจ ได้แก่ ซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลองค์กรที่รายได้ 1H2026 $246.67M และคลัง Bitcoin ที่ถือ 848,000 BTC ต้นทุนเฉลี่ยรวม $75,441 ต่อเหรียญ ราคาหุ้น $143.24 ทำให้ Market cap ประมาณ $55.0B ในทางปฏิบัติหุ้นตัวนี้ทำหน้าที่เป็นตัวแทนราคา Bitcoin ที่มีเลเวอเรจผ่านโครงสร้างทุนและตราสารหนี้ มากกว่าหุ้นซอฟต์แวร์ทั่วไป

ราคาปิด 14 ต.ค. 2026

$143.24

Market cap $55.04B · 384.23M หุ้น(StockAnalysis)

Bitcoin ถือครอง

848,000 BTC

ต้นทุนเฉลี่ย $75,441 · รวม $63.97B(8-K 5 ต.ค. 2026)

รายได้รวม 1H2026

$246.67M

+9.4% YoY · Subscription +56.2%(10-Q 2Q26)

ขาดทุนสุทธิ GAAP 1H2026

−$20.76B

จาก Unrealized loss BTC $22.77B(10-Q Statement of Operations)

หุ้นกู้แปลงสภาพ (Principal)

$6.71B

Coupon ถัวเฉลี่ย ~0.52% (คำนวณเอง)(10-Q Debt note)

P/BV (คำนวณ)

1.78x

BVPS $80.39 · Common equity $30.89B(10-Q Balance Sheet)

ประเด็นบัญชี: การตีมูลค่า Bitcoin ตามราคาตลาด (ASU 2023-08)

งบการเงินบันทึกการเปลี่ยนแปลงมูลค่า BTC เข้ากำไรขาดทุนทุกงวด ใน 1H2026 บริษัทบันทึก Unrealized loss ของ BTC $22.77B (ไตรมาส 2 เพียงไตรมาสเดียว $8.32B) แม้ไม่ได้ขาย BTC ในทางกลับกัน 1H2025 ที่ BTC ขึ้น บริษัทบันทึกกำไรสุทธิ $5.80B ผลดำเนินงานซอฟต์แวร์ที่แท้จริงเป็นตัวเลขที่ต้องแยกออกมาทุกครั้ง ซึ่งในงวด 1H2026 ขาดทุนอยู่ราว $30.5M

ยอดถือ BTC เพิ่มจาก 672,500 เหรียญ (31 ธ.ค. 2025) เป็น 848,000 (4 ต.ค. 2026) โดยซื้อ 174,895 BTC ใน 1H2026 ด้วยเงิน $13.67B เฉลี่ยราว $78,176 ต่อเหรียญ (10-Q)
ราคา BTC ที่ $81,257 (CoinMarketCap ไม่ระบุเวลา) สูงกว่าต้นทุนเฉลี่ยเพียงราว 8% ทุก BTC $10,000 ที่เปลี่ยน ทำให้ NAV ต่อหุ้นเปลี่ยนราว $22 (คำนวณเอง) (CoinMarketCap)
จำนวนหุ้นเพิ่มจาก 333.75M (13 ก.พ. 2026) เป็น 384.23M (24 ก.ค. 2026) หรือ +15.1% ในขณะที่ BTC ต่อหุ้นเพิ่มราว 2.7% โดยประมาณ (10-K FY2025 หน้าปก) (10-Q หน้าปก)
ซอฟต์แวร์: Subscription 1H2026 $121.74M (+56.2%) แต่ Product Support ลด 19.3% และ Product Licenses ลด 36.5% รายได้รวมจึงโตเพียง 9.4% กำไรขั้นต้น margin ลดจาก 69.1% เป็น 66.9% (10-Q)
สภาพคล่อง: เงินสดและ ST investments $2.45B (30 มิ.ย. 2026) และ USD Reserve $2.25B (13 ก.พ. 2026) ระหว่าง 28 ก.ย. ถึง 4 ต.ค. 2026 บริษัทใช้ USD Reserve $142.5M จ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์และดอกเบี้ย (8-K 5 ต.ค.)

สถานการณ์ราคาหุ้น (คำนวณเอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์)

Bull — ~$278 (+94%)

BTC ราว $120,000 ให้ NAV ต่อหุ้น ~$214 เมื่อคูณ mNAV 1.3x ได้ราว $278
ยอด BTC ต่อหุ้นเพิ่มต่อเนื่องจากการออกหุ้น ATM ในช่วงที่หุ้นมีพรีเมียม
Subscription ยังโตเกิน 50% ต่อปี ทำให้ตลาดเริ่มให้มูลค่าธุรกิจซอฟต์แวร์มากขึ้น

Base — ~$186 (+30%)

BTC ราว $100,000 ให้ NAV ต่อหุ้น ~$169 เมื่อคูณ mNAV 1.1x ได้ราว $186
ยอดถือ 848,000 BTC คงที่ ไม่มีการเพิ่มการถือครองหรือการเจือจางเพิ่มเติม
ราคาเป้าหมายของ Wall Street เฉลี่ย $237.80–$244.67 ต้องการ BTC ราว $120,000 ที่ mNAV 1.1x จึงสูงกว่ากรณีนี้

Bear — ~$65 (−55%)

BTC ลงมาที่ $60,000 ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย $75,441 ให้ NAV ต่อหุ้น ~$81 เมื่อคูณ mNAV 0.8x ได้ราว $65
mNAV ลดลงสู่ 0.8x เพราะตลาดลดพรีเมียมของ MSTR และการเจือจางหุ้นไม่คุ้มค่า
ภาระดอกเบี้ยและปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ยังคงอยู่ในขณะที่ USD Reserve ลดลง

หมายเหตุ: Bull/Base/Bear คำนวณจากสมมติฐานของผู้จัดทำ โดยใช้ยอด BTC 848,000 หนี้ $6.71B liquidation preference $15.46B และ cash+STI $2.45B (งบ 30 มิ.ย. 2026) ราคา BTC ใช้ CoinMarketCap ที่ไม่ระบุเวลา ต้องยืนยันก่อนใช้ตัวเลข วิธีคำนวณอยู่ในส่วนมุมมองนักลงทุน

ข้อมูลพื้นฐาน (Factsheet)

ข้อมูลสำคัญของบริษัท ข้อมูลทางการเงิน และสถิติตลาด ณ ปิด 14 ต.ค. 2026

ราคาหุ้นล่าสุด

$143.24

52W: $81.81 – $312.71(StockAnalysis)

Market Cap

$55.04B

384.23M หุ้น (A + B)(StockAnalysis)

P/E Ratio (TTM)

n/a

กำไรสุทธิ GAAP ติดลบ จึงคำนวณไม่ได้(10-Q)

P/BV Ratio

1.78x

BVPS $80.39 (Common equity $30.89B)(10-Q, คำนวณเอง)

Dividend Yield

0.00%

ไม่จ่ายเงินปันผลหุ้นสามัญ (จ่ายหุ้นบุริมสิทธิ์แทน)(8-K)

หุ้นชำระแล้ว

384.23M

Class A 364.59M + Class B 19.64M (24 ก.ค. 2026)(10-Q Cover)

เงินสด & ST Investments

$2,447.98M

เงินสด $1,711.84M + ST $736.15M(10-Q Balance Sheet)

หุ้นกู้แปลงสภาพ

$6,713.66M

มูลค่าตามบัญชี $6,670.11M(10-Q Debt note)

ข้อมูลนิติบุคคล

หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	Strategy Inc. เปลี่ยนชื่อจาก MicroStrategy Incorporated เมื่อ 11 ส.ค. 2025 จดทะเบียนในรัฐ Delaware
สำนักงานใหญ่	1850 Towers Crescent Plaza, Tysons Corner, VA 22182, USA · โทร (703) 848-8600
หลักทรัพย์ที่จดทะเบียน	Class A (MSTR), STRF, STRC, STRK, STRD บน NASDAQ Global Select Market
โครงสร้างหุ้น	หุ้นสองระดับ Class A 364,585,501 หุ้น และ Class B 19,640,250 หุ้น (24 ก.ค. 2026)
CIK	0001050446
ผู้บริหารหลัก	Michael J. Saylor (Executive Chairman), Phong Le (President & CEO), Andrew Kang (CFO) ยังไม่ได้ยืนยันกับ filing ในรอบนี้

ที่มา: SEC Form 10-K FY2025 (หน้าปก, Item 1) และ Form 10-Q 2Q2026 (หน้าปก) หมายเหตุ: ราคาและ Market cap จาก StockAnalysis ณ ปิด 14 ต.ค. 2026

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

สองธุรกิจหลัก: ซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลองค์กร และคลังสินทรัพย์ Bitcoin

โครงสร้างรายได้และสินทรัพย์ของบริษัทแยกเป็นสองส่วนชัดเจน ส่วนแรกสร้างรายได้จริงแต่ยังไม่ทำกำไรจากการดำเนินงาน ส่วนที่สองเป็นสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่ผันผวนตามราคาตลาด และเป็นตัวกำหนดผลขาดทุนหรือกำไรสุทธิตาม GAAP

1. ซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลองค์กร (Enterprise Analytics Software)

ผลิตภัณฑ์หลักคือ Strategy One แพลตฟอร์มวิเคราะห์ข้อมูลแบบ Cloud-native สำหรับ Dashboard รายงาน AI Agent และ Embedded Analytics และ Strategy Mosaic เลเยอร์ข้อมูลกลางสำหรับการกำหนดนิยามและการกำกับดูแลข้อมูล ตัวบริษัทเน้นฟีเจอร์ Generative AI และ AI ช่วยสร้างแบบจำลองข้อมูล ตามเอกสาร 10-K FY2025 (10-K FY2025 Item 1)

Subscription Services (Cloud): รายได้แบบรับสมาชิก เป็นสัดส่วน 49.35% ของรายได้ 1H2026 และโตเร็วที่สุด
Product Support & Maintenance: ค่าสนับสนุนและอัปเดตจากลูกค้า On-premises รุ่นเดิม ลดลงต่อเนื่อง
Product Licenses: ไลเซนส์ซอฟต์แวร์แบบซื้อขาด ลดลงมากที่สุดในกลุ่ม
Other Services: ให้คำปรึกษา ติดตั้ง และฝึกอบรม

2. คลังสินทรัพย์ Bitcoin (Bitcoin Treasury)

บริษัทถือ BTC เป็นสินทรัพย์สำรองหลัก และอ้างในเอกสารว่าเป็น Bitcoin Treasury Company รายใหญ่ที่สุด ยอดถือ 848,000 BTC ณ 4 ต.ค. 2026 ต้นทุนรวม $63.97B (8-K 5 ต.ค.) การเพิ่มยอดอาศัยเครื่องมือทางการเงินสามประเภท

Common ATM: ออกหุ้น Class A เมื่อราคาหุ้นอยู่เหนือมูลค่า BTC ต่อหุ้น (mNAV) เพื่อซื้อ BTC เพิ่ม
Convertible Notes: หุ้นกู้แปลงสภาพดอกเบี้ยต่ำ คงค้าง $6.71B ณ 30 มิ.ย. 2026
Perpetual Preferred (STRF, STRK, STRD, STRE, STRC): หุ้นบุริมสิทธิ์ดอกเบี้ยสูง มี USD Reserve และการซื้อคืนเป็นกลไกควบคุมภาระ

ที่มา: SEC Form 10-Q 2Q2026 Note 3 (Digital Assets) และ 10-K FY2025 Item 1

ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้ กำไรจากการดำเนินงานก่อนผล BTC กำไรสุทธิ และอัตรากำไร FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

การอ่านงบต้องแยกสองชั้น ชั้นแรกคือผลดำเนินงานซอฟต์แวร์ที่ขาดทุนเล็กน้อยต่อเนื่อง ชั้นที่สองคือผลจากการตีมูลค่า BTC ตามราคาตลาด ซึ่งเป็นตัวเลขขาดทุนสุทธิขนาดใหญ่ในงบ GAAP

รายได้รวม กำไรจากการดำเนินงานก่อนผล BTC และกำไรสุทธิ GAAP — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: SEC 10-K FY2024 และ FY2025 (MD&A และ XBRL Revenues, Net income) และ 10-Q 2Q2026 หมายเหตุ: ในกราฟชื่อ “EBITDA” คือ Operating income บวกกลับ Unrealized loss/impairment ของ BTC (ไม่ได้บวก D&A เพิ่มเติม เพราะไม่ได้ดึงมาในรอบนี้) ค่าเป็นคำนวณเอง กำไรสุทธิ GAAP TTM สะท้อนการตีมูลค่า BTC

อัตรากำไรก่อนผล BTC และอัตรากำไรสุทธิ GAAP — FY2023 → TTM 2026 (%)

ที่มา: คำนวณจากตัวเลขในตารางด้านล่าง

ตารางสรุปผลประกอบการ (ล้านดอลลาร์)

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 26
รายได้รวม (Total revenues)	$496.26	$463.46	$477.23	$225.55	$246.67	$498.35
รายได้ Subscription	n/a	$106.78	$175.66	$77.93	$121.74	$219.47
กำไรขั้นต้น (Gross profit)	n/a	$333.99	$327.82	$155.83	$164.90	$336.89
Gross margin	n/a	72.06%	68.69%	69.09%	66.85%	67.60%
ผล BTC FV ในกำไรจากการดำเนินงาน (Unrealized loss / impairment)	−$115.85	−$1,789.86	−$5,403.48	+$8,141.51	−$22,770.84	−$36,315.83
กำไรจากการดำเนินงานก่อนผล BTC (คำนวณเอง)	$0.80	−$63.12	−$40.91	−$30.93	−$30.53	−$40.50
กำไร (ขาดทุน) จากการดำเนินงาน GAAP	−$115.05	−$1,852.98	−$5,444.39	$8,110.58	−$22,801.37	−$36,356.33
กำไร (ขาดทุน) สุทธิ GAAP	$429.12	−$1,166.66	−$3,848.15	$5,803.48	−$20,762.30	−$30,413.93
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (OCF)	$12.71	−$53.03	−$67.24	−$37.30	$9.85	−$20.09

ที่มา: SEC 10-K FY2025 (MD&A: Total revenues, Subscription, Gross profit, Loss from operations, Unrealized loss on digital assets) · SEC 10-K FY2024 (Digital Asset Impairment Losses FY2023 = $115,851K) · SEC 10-Q 2Q2026 (Statement of Operations, Cash Flows, Unrealized loss on digital assets) · XBRL Revenues, NetIncomeLoss, NetCashProvidedByUsedInOperatingActivities, OperatingIncomeLoss · n/a = ไม่ได้ดึงตัวเลขในรอบนี้ หมายเหตุ: ค่า TTM = FY2025 + 1H2026 − 1H2025 สำหรับทุกแถว ผลกระทบ BTC ที่เป็นลบคือขาดทุนทางบัญชี กำไรจากการดำเนินงานก่อนผล BTC = กำไร GAAP − ผล BTC

เปรียบเทียบผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี: 1H2025 เทียบ 1H2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: SEC Form 10-Q 2Q2026 Statement of Operations (Subscription +56.2% YoY, รายได้รวม +9.4% YoY)

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และสภาพคล่อง ณ 30 มิ.ย. 2026

งบดุลขยายจาก $4.76B (สิ้น 2023) เป็น $52.56B (30 มิ.ย. 2026) สินทรัพย์ราว 94.5% เป็น BTC ที่ตีมูลค่าตามตลาด $49.67B ส่วนส่วนของผู้ถือหุ้นรวมหุ้นบุริมสิทธิ์ mezzanine เป็น $45.33B

วิวัฒนาการโครงสร้างงบแสดงสถานะการเงิน — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: SEC 10-K FY2025 และ FY2024 (XBRL Assets, Liabilities, StockholdersEquity) และ 10-Q 2Q2026 Balance Sheet ส่วนของผู้ถือหุ้นในกราฟรวม Series A mezzanine preferred

รายละเอียดงบแสดงสถานะการเงิน (ล้านดอลลาร์)

รายการ	สิ้น FY2023	สิ้น FY2024	สิ้น FY2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด	$46.80	$38.10	$2,301.47	$1,711.84
ST Investments	n/a	n/a	—	$736.15
Digital assets (มูลค่าที่บันทึก)	$3,626	$23,909 (ราคาทุนหักด้อยค่า)	$58,854 (มูลค่ายุติธรรม)	$49,672 (มูลค่ายุติธรรม)
สินทรัพย์รวม (Total assets)	$4,762.53	$25,843.69	$61,641.08	$52,562.59
หนี้สินรวม (Total liabilities)	$2,597.56	$7,613.70	$10,598.11	$7,235.61
หนี้สินระยะยาว (Long-term debt, net)	n/a	n/a	$8,158.84	$6,670.11
Series A Perpetual Preferred (mezzanine)	—	—	$6,919.51	$14,440.90
ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ (Common equity)	$2,164.97	$18,229.98	$44,123.46	$30,886.09

ที่มา: SEC 10-K FY2024 Item 1 (Digital asset ปี 2023 และ 2024 ราคาทุนหักด้อยค่า) · SEC 10-K FY2025 MD&A (Digital assets 31 ธ.ค. 2024 ที่มูลค่ายุติธรรม $41,790M ซึ่งแตกต่างจากราคาทุนหักด้อยค่า $23,909M ที่บันทึกในงบปี 2024 เนื่องจากการเปลี่ยนมาตรฐาน ASU 2023-08) · SEC 10-Q 2Q2026 Balance Sheet และ Note 3 · n/a = ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ จึงไม่แสดงค่า

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

โครงสร้างหุ้นกู้แปลงสภาพ กำหนดการชำระ และภาระหุ้นบุริมสิทธิ์ ณ 30 มิ.ย. 2026

หนี้หลักของบริษัทคือหุ้นกู้แปลงสภาพดอกเบี้ยต่ำ คงค้าง $6.71B ดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยราว 0.52% (คำนวณเองจาก principal) แต่ภาระที่ใหญ่กว่าคือหุ้นบุริมสิทธิ์ที่มี liquidation preference $15.46B ซึ่งไม่ได้อยู่ในหนี้สินแต่ต้องจ่ายปันผลเช่นกัน

อัตราส่วนหนี้มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรวม mezzanine (IB D/E และ Net IB D/E)

ที่มา: คำนวณจาก SEC 10-Q 2Q2026 และ 10-K FY2025 ส่วนปี 2024 ใช้ยอดหนี้ $7.274B ที่เปิดเผยในปัจจัยความเสี่ยงของ 10-K FY2025 แทนมูลค่าตามบัญชี ค่า equity รวม mezzanine

โครงสร้างหุ้นกู้แปลงสภาพ (30 มิ.ย. 2026)

ชุดหุ้นกู้	อัตราดอกเบี้ย	วันครบกำหนด	เงินต้นคงค้าง ($M)	มูลค่าตามบัญชี ($M)
2028 Convertible Notes	0.625%	15 ก.ย. 2028	1,010.00	1,004.85
2029 Convertible Notes	0.000%	1 ธ.ค. 2029	1,500.00	1,492.98
2030A Convertible Notes	0.625%	15 มี.ค. 2030	800.00	791.10
2030B Convertible Notes	0.000%	1 มี.ค. 2030	2,000.00	1,991.62
2031 Convertible Notes	0.875%	15 มี.ค. 2031	603.66	598.08
2032 Convertible Notes	2.250%	15 มิ.ย. 2032	800.00	791.49
รวม	ถัวเฉลี่ย ~0.52%	2028 – 2032	6,713.66	6,670.11

ที่มา: SEC 10-Q 2Q2026 Note 10 (Long-Term Debt) หมายเหตุ: 2029 Notes ลดจาก $3.0B เหลือ $1.5B หลังการซื้อคืนเมื่อ 19 พ.ค. 2026 มูลค่าตามบัญชีหักค่าใช้จ่ายรอตัดจำหน่าย $43.5M และรวมหนี้มีหลักประกันอื่น $39.8M ทำให้ Long-term debt, net รวม $6,709.93M

หุ้นบุริมสิทธิ์ (Series A Perpetual Preferred)

จำนวนที่ออก 153,529 หุ้น มูลค่า liquidation preference $15,462M มูลค่าตามบัญชี $14,440.9M ณ 30 มิ.ย. 2026
อัตราปันผล (ตามเอกสาร 10-K FY2025): STRF 10.00%, STRK 8.00%, STRD 10.00%, STRE 10.00% (สกุลยูโร) และ STRC แบบอัตราลอยตัว
ประมาณภาระปันผลต่อปี ที่อัตรา 8–10% ต่อ liquidation preference จะอยู่ราว $1.2–1.5B ต่อปี (ประมาณการคร่าว ๆ ไม่รวม STRC ที่ไม่ได้แยกยอดคงค้างรายซีรีส์)

ที่มา: SEC 10-Q 2Q2026 Note 10 (Redeemable Preferred Stock) และ 10-K FY2025 Item 1

สัดส่วนรายได้ (Segments)

โครงสร้างรายได้ตามประเภทผลิตภัณฑ์และบริการ งวด 1H2026 ($246.67M)

ความเปลี่ยนแปลงสำคัญคือการย้ายรายได้จากค่าบำรุงรักษาและไลเซนส์ของซอฟต์แวร์รุ่นเดิมไปสู่ Subscription บนคลาวด์ Subscription เพิ่มจาก 23.0% ของรายได้ในปี 2024 เป็น 49.4% ใน 1H2026 ขณะที่ค่าบำรุงรักษาหดตัว

สัดส่วนรายได้จำแนกตามประเภทผลิตภัณฑ์และบริการ — 1H2026 (%)

ที่มา: SEC 10-Q 2Q2026 Statement of Operations (สัดส่วนคำนวณเองจากรายได้ 1H2026 $246.67M)

รายละเอียดรายได้แต่ละสายผลิตภัณฑ์ (ล้านดอลลาร์)

สายผลิตภัณฑ์	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	YoY 1H26	สัดส่วน 1H26
Subscription Services (Cloud)	$106.78	$175.66	$77.93	$121.74	+56.2%	49.35%
Product Support & Maintenance	$243.81	$204.23	$104.61	$84.44	−19.3%	34.23%
Other Services (Consulting & Training)	$64.31	$57.68	$28.57	$31.33	+9.7%	12.70%
Product Licenses (On-premises)	$48.57	$39.67	$14.45	$9.17	−36.5%	3.72%
รายได้รวม	$463.46	$477.23	$225.55	$246.67	+9.4%	100.00%

ที่มา: SEC 10-K FY2025 MD&A (FY2024 และ FY2025) และ 10-Q 2Q2026 Statement of Operations (1H2025 และ 1H2026)

ประวัติปันผลและการจัดสรรเงินทุน (Dividend History)

นโยบายการจ่ายเงิน ปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ และการซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ์ STRC

บริษัทไม่จ่ายเงินปันผลหุ้นสามัญ (DPS = $0.00) เงินสดที่ออกจากบริษัทจริงคือปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์และดอกเบี้ย ซึ่งจ่ายจาก USD Reserve และเงินทุนที่ระดมได้

เงินปันผลต่อหุ้นสามัญ (DPS) — FY2023 → 1H2026 (USD)

ที่มา: ไม่มีการประกาศจ่ายปันผลหุ้นสามัญในงบการเงิน FY2025 และ 10-Q 2Q2026 (ยังไม่ได้ตรวจทุก 8-K ทั้งปี)

การซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ์ STRC และการใช้ USD Reserve

28–30 ก.ย. 2026: ซื้อคืน STRC 1,033,168 หุ้น ราว $102.6M (เฉลี่ย ~$99.3 ต่อหุ้น)
1–4 ต.ค. 2026: ซื้อคืน STRC 740,634 หุ้น ราว $73.7M (เฉลี่ย ~$99.5 ต่อหุ้น) ใช้เงินสด USD
28 ก.ย.–4 ต.ค. 2026: ใช้ USD Reserve $142.5M จ่ายปันผลและดอกเบี้ย
วงเงินซื้อคืนเหลือ: $547.2M ณ 4 ต.ค. 2026

ที่มา: SEC 8-K 5 ต.ค. 2026 ค่าเฉลี่ยต่อหุ้นคำนวณเองจากมูลค่าและจำนวนหุ้น

เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)

ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าเทียบกับผู้ให้บริการแพลตฟอร์มการเงินและสินทรัพย์ดิจิทัล ณ ปิด 14 ต.ค. 2026

การเทียบกับเพื่อนมีประโยชน์เพียงระดับหนึ่ง เพราะ MSTR กับ COIN ขาดทุนทาง GAAP และมูลค่าของ MSTR ขึ้นกับ BTC มากกว่าธุรกิจ เทียบ HOOD, CME และ ICE ซึ่งเป็นกลุ่มธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานการเงินที่มีกำไร

เปรียบเทียบ Market Capitalization ($ พันล้าน) และ Trailing P/E

ที่มา: StockAnalysis ณ ปิด 14 ต.ค. 2026 (MSTR, COIN, HOOD, CME, ICE) P/E ของ MSTR และ COIN เป็นค่าว่างเพราะกำไรสุทธิ GAAP ติดลบ

บริษัท (Ticker)	ราคา ($)	Market Cap ($B)	P/E (TTM)	P/BV	Dividend Yield	จุดเด่นทางธุรกิจ
Strategy Inc. (MSTR)	$143.24	$55.04	n/a	1.78x	0.00%	BTC 848,000 + ซอฟต์แวร์องค์กร
Coinbase Global (COIN)	$172.89	$45.61	n/a (EPS −$3.73)	n/a	0.00%	แพลตฟอร์มเทรดคริปโตสหรัฐฯ
Robinhood Markets (HOOD)	$101.08	$90.88	44.77x	n/a	0.00%	โบรกเกอร์รายย่อยที่ขยายไปคริปโต
CME Group (CME)	$285.59	$102.69	24.22x	n/a	3.97%	ตลาดอนุพันธ์ รวม Bitcoin futures
Intercontinental Exchange (ICE)	$155.11	$87.08	21.90x	n/a	1.34%	เจ้าของ NYSE และผู้ให้บริการข้อมูลการเงิน

ที่มา: StockAnalysis ของแต่ละหุ้น ณ ปิด 14 ต.ค. 2026 (ลิงก์ในส่วนแหล่งข้อมูล) P/BV ของเพื่อนยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้จึงแสดงเป็น n/a

มุมมองอนาคต (Outlook)

ตัวกระตุ้นและเหตุการณ์ที่มีวันที่ชัดเจนในช่วงถัดไป

บริษัทไม่มีเป้าหมายตัวเลขด้านการเงินที่ยืนยันได้ในรอบนี้ สิ่งที่ตรวจสอบได้คือเหตุการณ์และเกณฑ์ราคาที่ทำให้ภาพเปลี่ยน

ราคา BTC ที่ mNAV เท่ากับ 1.0x: ที่โครงสร้างงบ 30 มิ.ย. และยอด 848,000 BTC ราคา BTC ประมาณ $88,160 คือจุดที่ Market cap เท่ากับ NAV (คำนวณเอง) ต่ำกว่านั้นการออกหุ้น ATM จะเจือจางมูลค่าต่อหุ้น
รายงาน 8-K รายสัปดาห์: บริษัทรายงานยอด BTC และการซื้อคืน STRC เป็นระยะ การรายงานล่าสุด 5 ต.ค. 2026 (8-K)
รายงานไตรมาส 3 (10-Q): คาดว่าช่วงต้น พ.ย. 2026 ตามรูปแบบการยื่น 2Q26 เมื่อ 3 ส.ค. (ประมาณการ) ให้ดูผล Subscription โตต่อเนื่องหรือไม่ และ Unrealized loss ในไตรมาส 3
วงเงินซื้อคืน STRC ที่เหลือ $547.2M: การซื้อคืนในงวด ก.ย.–ต.ค. เฉลี่ยราว $99 ต่อหุ้น ช่วยลดภาระปันผลในอนาคต (ต้องยืนยันราคาพาร์ของ STRC ก่อนสรุป)
นโยบาย Bitcoin ระดับรัฐบาลสหรัฐฯ: ร่างกฎหมาย Strategic Bitcoin Reserve เป็นตัวแปรมหภาคที่สำคัญ สถานะปัจจุบันยังไม่ได้ตรวจในรอบนี้

ที่มา: SEC 8-K 5 ต.ค. 2026, SEC 10-Q 2Q2026 และการคำนวณราคา mNAV ของผู้จัดทำ วันที่ประกาศ 10-Q ไตรมาส 3 เป็นประมาณการ

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลัก 6 ด้าน พร้อมเงื่อนไขที่ตรวจสอบได้

1. ราคา Bitcoin ต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย

ต้นทุนเฉลี่ย $75,441 ต่อ BTC ใกล้ราคาตลาดปัจจุบันมาก (ราว $81,257 ตาม CoinMarketCap ที่ไม่ระบุเวลา) หาก BTC ลงต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย พอร์ตทั้งหมดจะขาดทุนทางบัญชีรวม ซึ่งอาจกระตุ้นการขายหรือลดการซื้อ เงื่อนไขที่ต้องติดตาม: ราคา BTC ต่ำกว่า $75,441

2. ความผันผวนของกำไรสุทธิ GAAP จากการบันทึกมูลค่า BTC

1H2026 ขาดทุนสุทธิ $20.76B จาก Unrealized loss $22.77B แม้ดำเนินงานปกติ ตัวเลข GAAP จะสะท้อนราคาตลาดของ BTC มากกว่าผลการบริหาร ทำให้เทียบ P/E หรือกำไรรายปีแบบปกติไม่ได้ เงื่อนไขที่ต้องติดตาม: รายงานขาดทุนสุทธิรายไตรมาสเกิน $5B

3. mNAV ต่ำกว่า 1.0x และการเจือจางหุ้น

จำนวนหุ้นเพิ่ม 15.1% ตั้งแต่ 13 ก.พ. ถึง 24 ก.ค. 2026 การออกหุ้น ATM จะเพิ่ม BTC ต่อหุ้นได้ก็ต่อเมื่อราคาหุ้นสูงกว่า NAV ต่อหุ้น เมื่อ mNAV ลดลงต่ำกว่า 1.0x การออกหุ้นจะทำให้มูลค่าต่อหุ้นลดลง เงื่อนไขที่ต้องติดตาม: ราคา BTC ต่ำกว่า ~$88,160 ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน

4. ภาระปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์และสภาพคล่อง

Liquidation preference $15.46B และการจ่ายปันผลราว $1.2–1.5B ต่อปี (ประมาณการ) ใช้ USD Reserve $142.5M ในสัปดาห์เดียว ตัวเลขนี้เทียบกับ Cash+STI $2.45B ถ้าสภาพคล่องลดลงอาจต้องขาย BTC หรือออกหุ้นเพิ่ม เงื่อนไขที่ต้องติดตาม: USD Reserve ลดลงต่ำกว่าระดับ $2.25B ที่รายงานเมื่อ 13 ก.พ. 2026 หรือไม่

5. การครบกำหนดและการรีไฟแนนซ์หุ้นกู้แปลงสภาพ

หุ้นกู้แปลงสภาพ $6.71B ทยอยครบกำหนดตั้งแต่ปี 2028 โดยชุดแรก $1.01B ครบกำหนด 15 ก.ย. 2028 ดอกเบี้ยต่ำมากตอนนี้ แต่การรีไฟแนนซ์ในอนาคตอาจมีต้นทุนสูงขึ้นมาก หากราคาหุ้นต่ำกว่าราคาแปลงสภาพ บริษัทต้องชำระคืนเป็นเงินสด เงื่อนไขที่ต้องติดตาม: ราคาหุ้นเทียบกับราคาแปลงสภาพของแต่ละชุด (ยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้)

6. ซอฟต์แวร์รุ่นเดิมหดตัวและการแข่งขัน BI

Product Support ลด 19.3% และ Licenses ลด 36.5% ใน 1H2026 Subscription ต้องโตต่อเนื่องเพื่อชดเชย การแข่งขันจาก Microsoft Power BI, Tableau และ Looker เป็นแรงกดดันต่อการขายสมาชิกใหม่ เงื่อนไขที่ต้องติดตาม: Subscription โตต่ำกว่า 20% YoY หรือรายได้รวมติดลบ

SWOT Analysis

จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรคของ Strategy Inc. ณ ข้อมูลล่าสุด

Strengths (จุดแข็ง)

ถือ BTC 848,000 เหรียญ เป็นคลังสถาบันขนาดใหญ่ที่สุดตามที่บริษัทอ้างในเอกสาร
Subscription โต 56.2% YoY ใน 1H2026 และเป็นสัดส่วนเกือบครึ่งของรายได้
มีสภาพคล่อง Cash+STI $2.45B และหุ้นกู้แปลงสภาพดอกเบี้ยเฉลี่ยราว 0.52%
ระดมทุนได้หลายช่องทาง ทั้งหุ้นสามัญ ATM และหุ้นบุริมสิทธิ์ที่มีอุปสงค์

Weaknesses (จุดอ่อน)

กำไรจากการดำเนินงานก่อนผล BTC ยังติดลบราว $40.5M (TTM คำนวณเอง)
GAAP กำไรขาดทุนผันผวนสูงมาก P/E ใช้เปรียบเทียบไม่ได้
ภาระหุ้นบุริมสิทธิ์ $15.46B ที่ต้องจ่ายปันผลไม่มีวันสิ้นสุด
รายได้รุ่นเดิมหดตัวเร็ว Product Support −19.3% และ Licenses −36.5%

Opportunities (โอกาส)

ราคา BTC ที่สูงกว่า ~$88,160 ทำให้ mNAV มากกว่า 1.0x และการออกหุ้น ATM เพิ่ม BTC ต่อหุ้นได้
ร่างกฎหมาย Strategic Bitcoin Reserve อาจเพิ่มอุปสงค์จากสถาบันรัฐ
STRC ซื้อคืนที่ราคาใกล้ $99 ต่อหุ้น หากเป็นต่ำกว่าพาร์ช่วยลดภาระปันผลในอนาคต
Subscription และ AI Analytics อาจเร่งการเติบโตของรายได้ซอฟต์แวร์

Threats (อุปสรรค)

BTC ลดลงต่ำกว่า $75,441 ซึ่งเป็นต้นทุนเฉลี่ยของพอร์ต
mNAV ต่ำกว่า 1.0x ทำให้การเจือจางหุ้นสร้างความเสียหายต่อผู้ถือหุ้น
การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบและภาษีของสินทรัพย์ดิจิทัล
การเปลี่ยนมาตรฐานบัญชีหรือการตีความ ASU 2023-08 ที่ส่งผลต่อผลขาดทุนที่รายงาน

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

การประเมินมูลค่าเชิงสถานการณ์ ราคาเป้าหมายจากนักวิเคราะห์ และรายการติดตาม

มุมมองเชิงข้อมูล (ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย): MSTR ทำหน้าที่เป็นตัวแทน BTC ที่มีเลเวอเรจผ่านโครงสร้างทุนและหนี้ ผลการดำเนินงานซอฟต์แวร์ไม่พอชดเชยภาระดอกเบี้ยและปันผล การตัดสินใจจึงขึ้นกับสมมติฐานราคา BTC และ mNAV เป็นหลัก มากกว่าตัวเลขกำไรของซอฟต์แวร์

ความอ่อนไหวของมูลค่าต่อหุ้นต่อราคา BTC (mNAV = 1.0x)

ราคา BTC	NAV ต่อหุ้น (คำนวณเอง)	เทียบราคาหุ้น $143.24
$50,000	$59	−59%
$60,000	$81	−43%
$75,441 (ต้นทุนเฉลี่ย)	$115	−20%
$81,257 (CoinMarketCap)	$128	−11%
$88,160 (จุด mNAV = 1.0x)	$143	0%
$100,000	$169	+18%
$120,000	$214	+49%
$150,000	$280	+95%

วิธีคำนวณ: NAV ต่อหุ้น = (BTC × 848,000 − หนี้แปลงสภาพ $6.71B − liquidation preference $15.46B + cash+STI $2.45B) ÷ 384.23M หุ้น ใช้ยอดหนี้และเงินสดจาก 30 มิ.ย. 2026 และสมมติว่าไม่มีการออกหุ้นหรือซื้อ BTC เพิ่ม ตัวเลขนี้เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ

ราคาเป้าหมายจากนักวิเคราะห์ (แสดงตามชื่อสถาบัน)

วันที่	สถาบัน	Rating	ราคาเป้าหมาย
9 ต.ค. 2026	Barclays	Overweight	$160 → $175
2 ต.ค. 2026	Citigroup	Buy	$136 → $240
22 ก.ย. 2026	B. Riley Financial	Buy	$175 → $195
8 ก.ย. 2026	Canaccord Genuity	Buy	$175 → $179
1 ก.ย. 2026	Alliance Global Partners	Buy (เริ่มทำการวิเคราะห์)	$217
26 ส.ค. 2026	Sanford C. Bernstein	Outperform	$450 → $350
10 ส.ค. 2026	Mizuho	ไม่ระบุ	$165
3 ส.ค. 2026	HC Wainwright	ไม่ระบุ	$325
3 ส.ค. 2026	Cantor Fitzgerald	Overweight	$212 → $186
31 ก.ค. 2026	BTIG Research	Buy	$250
27 ก.ค. 2026	Benchmark	Buy	$570 → $435

ค่าเฉลี่ยฉันทามติ (Consensus)

MarketBeat ระบุค่าเฉลี่ยเป้าหมาย $244.67 จาก 17 สถาบัน (สูงสุด $435, ต่ำสุด $165, เรตติ้ง Moderate Buy) ส่วน StockAnalysis ระบุ $237.80 จาก 16 สถาบัน ทั้งสองแหล่งตรวจเมื่อ 14–15 ต.ค. 2026 เป้าหมายเหล่านี้สูงกว่าราคาหุ้น 66–71% ซึ่งสอดคล้องกับการที่ BTC ต้องอยู่ราว $120,000 และ mNAV 1.1x จึงจะได้มูลค่าใกล้เคียง

รายการติดตามสำคัญ (Monitoring Checklist)

1. ยอด BTC ใน 8-K รายสัปดาห์: ดูว่าบริษัทยังซื้อ BTC สุทธิหรือไม่ และต้นทุนเฉลี่ยขยับขึ้นหรือไม่ เทียบกับ 848,000 และ $75,441 ล่าสุด
2. จำนวนหุ้นและ BTC ต่อหุ้น: หากจำนวนหุ้นเพิ่มเร็วกว่า BTC ต่อหุ้นจะลดลง ซึ่งเป็นสัญญาณเจือจาง
3. USD Reserve และ Cash+STI: ติดตามว่ายอดลดลงจากการจ่ายปันผลหรือไม่ เทียบกับ $2.45B (30 มิ.ย.)
4. Subscription ใน 10-Q ไตรมาส 3: ยืนยันว่าการเติบโตยังสูงกว่า 30–40% YoY และ Product Support ลดลงช้าลงหรือไม่
5. ราคา BTC เทียบกับ $75,441 และ $88,160: ต่ำกว่าระดับแรกคือเสี่ยงขาดทุนรวม ต่ำกว่าระดับที่สองคือการออกหุ้นกลายเป็นการเจือจาง

ที่มา: MarketBeat — MSTR Forecast (ดึงรายการ 27 ก.ค. ถึง 9 ต.ค. 2026) · StockAnalysis — MSTR (consensus) · รายการติดตามอ้างอิง SEC 8-K 5 ต.ค. 2026 และ SEC 10-Q 2Q2026 หมายเหตุ: ข้อมูลนักวิเคราะห์บางรายการไม่มีค่าเป้าหมายตามที่เว็บไซต์แสดง เช่น Zacks, Weiss และ UBS จึงไม่นำมาคิด