MercadoLibre รายงานรายได้ 2Q26 ที่ $10.17 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น +49.8% YoY แต่กำไรจากการดำเนินงานลดลง -17.2% เหลือ $683 ล้าน และกำไรสุทธิลดลง -10.9% เหลือ $466 ล้าน อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 1H26 ลดลงเหลือ 6.8% จาก 12.5% ใน 1H25 สาเหตุหลักคือค่าเผื่อหนี้สูญที่โตเร็วกว่ารายได้ (13.3% ของรายได้ เทียบกับ 10.2%) และต้นทุนขนส่งที่เพิ่มหลังลดเกณฑ์ส่งฟรีในบราซิล (10-Q 2Q26)
ยอดสินเชื่อรวม (Gross loans) เพิ่มจาก $12.51B เป็น $16.38B ใน 6 เดือน (+31%) ขณะที่ NIMAL (อัตราดอกเบี้ยสุทธิหลังหนี้สูญและต้นทุนเงินทุน) ลดจาก 22.8% ใน 1H25 เป็น 19.4% ใน 1H26 และสัดส่วนสินเชื่อค้างชำระเกิน 90 วันเพิ่มจาก 16.8% เป็น 18.7% (คำนวณจากตาราง aging ใน 10-Q) นี่คือจุดที่นักลงทุนต้องติดตามมากที่สุดในรอบนี้ (10-Q 2Q26 หมายเหตุ 4 และ MD&A)
GMV 1H26 $40.9B (+43%) · TPV Mercado Pago $188.1B (+53%) · Unique active buyers 117 ล้านคน (+30%) · Fintech MAU 88 ล้านคน (+29%) (10-Q 2Q26 ตาราง KPI) ฐานผู้ใช้และการใช้งานยังขยายตัวแรง ปัญหาอยู่ที่คุณภาพของการเติบโตมากกว่าปริมาณ
หมายเหตุ: กรอบ Bull/Base/Bear เป็นการประเมินของผู้จัดทำจากสมมติฐานกำไรและ P/E ที่ระบุ ไม่ใช่เป้าหมายราคาของบริษัทหรือนักวิเคราะห์รายใด สมมติฐาน EPS คำนวณจากกำไรสุทธิ TTM $1,863M หารจำนวนหุ้น 50.70M
| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อนิติบุคคล | MercadoLibre, Inc. (จดทะเบียนในรัฐเดลาแวร์ สหรัฐอเมริกา) |
| ตลาดหลักทรัพย์ / รหัส | NASDAQ Global Select Market: MELI · สมาชิก NASDAQ-100 |
| CIK | 0001099590 |
| รอบปีบัญชี | 1 มกราคม – 31 ธันวาคม |
| ประเทศที่ดำเนินงาน | Marketplace 18 ประเทศ · Mercado Pago 8 ประเทศ (บราซิล เม็กซิโก อาร์เจนตินา ชิลี โคลอมเบีย เปรู อุรุกวัย เอกวาดอร์) |
| หุ้นที่ออกและอยู่ในมือผู้ถือ (30 มิ.ย. 2026) | 50,696,802 หุ้น แยกจากหุ้นทุนซื้อคืน 226,593 หุ้น (10-Q 2Q26) |
| ผู้สอบบัญชี | Ernst & Young Global Limited (10-K FY25) |
MercadoLibre เป็นระบบนิเวศด้านอีคอมเมิร์ซและบริการทางการเงินที่ใหญ่ที่สุดในละตินอเมริกา ธุรกิจแบ่งเป็นสองกลุ่มหลักที่หนุนกันเอง คือ Commerce (Marketplace, Mercado Envios, Mercado Ads, Classifieds) และ Fintech (Mercado Pago) บริษัทระบุว่า Marketplace เป็นผู้นำด้าน GMV ในภูมิภาค และ Mercado Pago เป็นผู้นำด้าน MAU ในกลุ่มฟินเทคของอาร์เจนตินา ชิลี และเม็กซิโก (10-Q 2Q26 Business Overview)
ไดอะแกรมแสดงการหนุนกันระหว่างธุรกิจ ตัวเลขใน Node มาจาก KPI ใน 10-Q 2Q26 ลูกศรแสดงทิศทางการไหลของรายได้และข้อมูล ไม่ใช่ความสัมพันธ์เชิงตัวเลขที่วัดได้โดยตรง
| ธุรกิจ | แบรนด์ / บริการ | กลไกรายได้ |
|---|---|---|
| Mercado Libre Marketplace | เว็บไซต์และแอปซื้อขายออนไลน์ ผู้ขายบุคคลที่สาม (3P) คิดเป็นส่วนใหญ่ของ GMV สินค้าตรง (1P) น้อยกว่า 10% ของ GMV | ค่าธรรมเนียมการขายสุดท้าย (Final value fee) และค่าลงรายการ |
| Mercado Pago (Fintech) | กระเป๋าเงินดิจิทัล จ่ายด้วย QR และเช็กเอาต์นอกแพลตฟอร์ม สินเชื่อ บัญชีออมทรัพย์ การลงทุน ประกัน และ Meli Dólar (stablecoin) | ค่าธรรมเนียมการรับชำระ ดอกเบี้ยสินเชื่อ และรายได้จากผลิตภัณฑ์การเงิน |
| Mercado Envios (Logistics) | ศูนย์กระจายสินค้า (Fulfillment) ที่คิดเป็นมากกว่าครึ่งของการจัดส่ง Cross-docking และ MELI Places | ค่าขนส่งจากผู้ขาย และเงินอุดหนุนการส่งฟรีที่บริษัทแบกรับส่วนหนึ่ง |
| Mercado Ads และ Classifieds | Product Ads, Brand Ads, Display และ Video Ads รวมประกาศรถยนต์ อสังหาฯ และบริการ | ค่าโฆษณา และค่าลงประกาศ (ไม่มีค่าธรรมเนียมการขายสุดท้ายใน Classifieds) |
Commerce ดึงผู้ใช้เข้าสู่ระบบ ส่วน Fintech ทำให้ผู้ใช้อยู่ในระบบต่อ และเป็นแหล่งรายได้สินเชื่อที่มีอัตรากำไรค่อนข้างสูง แต่ต้องรับความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่องเพิ่ม สัดส่วนรายได้ 1H26 อยู่ที่ Commerce $10.63B (56%) และ Fintech $8.38B (44%) (10-Q 2Q26 หมายเหตุ 6)
บริษัทระบุว่าตลาดอีคอมเมิร์ซในละตินอเมริกายังมีการเจาะตลาดต่ำ โดยมีประชากรกว่า 650 ล้านคน และคู่แข่งขยายตัวเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในบราซิลและเม็กซิโก คู่แข่งด้านอีคอมเมิร์ซรวมถึงผู้เล่นระหว่างประเทศ ร้านค้าปลีกที่เปิดช่องทางออนไลน์ และแพลตฟอร์มเฉพาะกลุ่ม ส่วนฟินเทคแข่งกับธนาคารและผู้ให้บริการระดับโลก (10-K FY25 Item 1 Competition)
บุคลากรด้านเทคโนโลยีและการพัฒนาผลิตภัณฑ์ 20,347 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 เพิ่มขึ้น 11% บริษัทรายงานว่าพนักงานประมาณ 95% ใช้เครื่องมือ GenAI ในงานประจำ และประมาณ 30% ของโค้ดที่ขึ้นระบบจริงเขียนโดยความช่วยเหลือของ AI (10-K FY25 Item 1 Human Capital)
รายได้ขยายตัวต่อเนื่องจาก $15.1B ในปี 2023 เป็น $35.2B ใน TTM 2Q26 แต่กำไรไม่ได้โตตามรายได้ กำไรสุทธิ FY2025 $1,997M เพิ่มเพียง +4.5% ขณะที่รายได้เพิ่ม +39% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 50.2% เหลือ 44.5% และค่าเผื่อหนี้สูญเพิ่มจาก 7.0% ของรายได้เป็น 10.7% ใน 1H26 ค่าเผื่อหนี้สูญอยู่ที่ 13.3% ของรายได้ ทำให้กำไรจากการดำเนินงานลดลง 18.5% แม้รายได้เพิ่ม 49%
| รายการ (USD ล้าน) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 15,107 | 20,777 | 28,893 | 12,725 | 19,014 | 35,182 |
| กำไรขั้นต้น (Gross profit) | 7,590 | 9,577 | 12,858 | 5,865 | 8,021 | 15,014 |
| ค่าเผื่อหนี้สูญ | 1,050 | 1,858 | 3,091 | 1,293 | 2,520 | 4,318 |
| กำไรจากการดำเนินงาน | 2,207 | 2,631 | 3,201 | 1,588 | 1,294 | 2,907 |
| Adjusted EBITDA | 2,731 | 3,248 | 4,019 | 1,959 | 1,832 | 3,892 |
| กำไรสุทธิ | 987 | 1,911 | 1,997 | 1,017 | 883 | 1,863 |
| อัตรากำไรขั้นต้น | 50.2% | 46.1% | 44.5% | 46.1% | 42.2% | 42.7% |
| Adj. EBITDA margin | 18.1% | 15.6% | 13.9% | 15.4% | 9.6% | 11.1% |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน | 14.6% | 12.7% | 11.1% | 12.5% | 6.8% | 8.3% |
| อัตรากำไรสุทธิ | 6.5% | 9.2% | 6.9% | 8.0% | 4.6% | 5.3% |
| การเติบโตของรายได้ YoY | — | +37.5% | +39.1% | — | +49.4% | — |
| การเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน YoY | — | +19.2% | +21.7% | — | -18.5% | — |
บริษัทให้เหตุผลว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1H26 ลดลงจากการลดเกณฑ์ส่งฟรีในบราซิล ค่าขนส่งและค่าผู้ให้บริการขนส่งที่เพิ่ม $1,826M และต้นทุนขายสินค้าที่เพิ่ม $967M (ส่วนใหญ่บราซิลและเม็กซิโก) ส่วนค่าใช้จ่ายขายและการตลาดเพิ่ม 56.5% เป็น $2,113M จากการตลาดในบราซิลและเม็กซิโก และค่าเผื่อหนี้สูญเพิ่ม 95% ตามการเติบโตของสินเชื่อที่ 82% (10-Q 2Q26 MD&A)
| ค่าใช้จ่ายหลักเป็นสัดส่วนของรายได้ | 1H2025 | 1H2026 | การเปลี่ยนแปลง (pp) |
|---|---|---|---|
| ต้นทุนรายได้และค่าใช้จ่ายทางการเงิน | 53.9% | 57.8% | +3.9 |
| Product & technology development | 8.8% | 7.5% | -1.3 |
| Sales & marketing | 10.6% | 11.1% | +0.5 |
| Provision for doubtful accounts | 10.2% | 13.3% | +3.1 |
| General & administrative | 4.1% | 3.5% | -0.6 |
EPS ขั้นพื้นฐาน 2Q26 อยู่ที่ $9.19 เทียบกับ $10.31 ในปีก่อน (10-Q 2Q26) ข่าวหลังงบรายงานว่า EPS และรายได้ 2Q26 สูงกว่าประมาณการ แต่หุ้นปรับตัวลงราว 7% หลังปิดตลาดวันประกาศ (Quiver Quantitative, ข่าวรอง) ซึ่งสอดคล้องกับการที่ margin ลดลงมากกว่าที่ตลาดคาด
งบดุลของ MercadoLibre โตจาก $17.6B (2023) เป็น $51.4B (มิ.ย. 2026) ส่วนใหญ่ของการเติบโตมาจากเงินที่บริษัทถือแทนผู้ใช้ Mercado Pago และสินเชื่อ ไม่ใช่การลงทุนในสินทรัพย์ถาวร ทำให้งบดุลมีลักษณะคล้ายธนาคารมากกว่าผู้ค้าปลีก
| รายการในงบดุล (USD ล้าน) | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด (ไม่รวมที่จำกัดการใช้) | 2,556 | 2,635 | 3,670 | 3,649 |
| เงินสดที่จำกัดการใช้ (Restricted cash) | n/a | 2,064 | 9,867 | 13,114 |
| สินเชื่อสุทธิ (Loans receivable, net) | n/a | 4,895 | 9,365 | 11,996 |
| สินทรัพย์รวม | 17,612 | 25,196 | 42,667 | 51,356 |
| เงินที่ต้องจ่ายคืนให้ลูกค้า (Funds payable to customers) | n/a | n/a | 13,029 | 16,035 |
| หนี้สินรวม | 14,541 | 20,845 | 35,919 | 43,522 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 3,071 | 4,351 | 6,748 | 7,834 |
| ตรวจสมดุล: หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้น | 17,612 | 25,196 | 42,667 | 51,356 |
เงินที่ต้องจ่ายคืนให้ลูกค้า $16.0B (ด้านหนี้สิน) และเงินสดที่จำกัดการใช้ $13.1B (ด้านสินทรัพย์) เป็นเงินของผู้ใช้ที่บริษัทถือไว้ ทำให้งบดุลโตเร็วโดยไม่ได้หมายถึงความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มขึ้นตาม ตัวเลขที่ควรใช้ประเมินความสามารถในการทำกำไรคือกำไรสุทธิ ส่วนของผู้ถือหุ้น และ Adjusted FCF (10-Q 2Q26 หมายเหตุ 3)
| สินเชื่อตามตาราง aging ภายในของบริษัท | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | การเปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| สินเชื่อรวม (Gross loans ก่อนค่าเผื่อ) | 12,508 | 16,375 | +31% |
| ค่าเผื่อหนี้สูญสะสม | 3,143 | 4,379 | +39% |
| อัตราส่วนค่าเผื่อต่อสินเชื่อรวม | 25.1% | 26.7% | +1.6 pp |
| ค้างชำระมากกว่า 90 วัน | 2,098 (16.8%) | 3,060 (18.7%) | +1.9 pp |
| ค่าเผื่อต่อยอดค้างชำระ 90 วันขึ้นไป | 150% | 143% | ลดลง |
หนี้สินรวมตามนิยามบริษัท (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) เพิ่มจาก $6.85B (2024) เป็น $13.18B (มิ.ย. 2026) บริษัทระบุว่าเงินกู้ส่วนหนึ่งใช้หนุนสินเชื่อและธุรกิจ Fintech จึงควรอ่านหนี้นี้ร่วมกับ NIMAL และสินเชื่อค้างชำระ ไม่ใช่แยกต่างหาก
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ Mercado Pago ส่วนใหญ่อยู่ในต้นทุนรายได้และค่าใช้จ่ายทางการเงิน ไม่ใช่ในบรรทัดดอกเบี้ย ดังนั้นตัวเลขดอกเบี้ยที่แสดงในงบ (Interest expense and other financial losses $212M TTM) ต่ำกว่าภาระดอกเบี้ยจริงของธุรกิจมาก อัตราส่วนความคุ้มครองดอกเบี้ย 13.7x จึงดูดีเกินจริง ควรใช้ NIMAL และค่าเผื่อหนี้สูญประกอบการพิจารณาแทน
Adjusted FCF ของ 1H26 เหลือ $158M (1H25: $512M) เพราะการให้สินเชื่อสุทธิเพิ่ม $4.07B ในครึ่งปีแรก เงินกู้สุทธิที่เกี่ยวกับ Fintech $1.22B ช่วยชดเชยบางส่วน (10-Q 2Q26 MD&A Non-GAAP)
บริษัทแบ่งการดำเนินงานตามประเทศและวัดผลด้วย direct contribution ซึ่งคือรายได้หักต้นทุนที่ผูกกับประเทศนั้น ก่อนหักค่าใช้จ่ายส่วนกลาง รายได้ 1H26 ของ Commerce และ Fintech เติบโต 48.8% และ 50.2% ตามลำดับ สัดส่วนเกือบเท่ากัน
| ประเทศ (USD ล้าน) | รายได้ FY2025 | สัดส่วนรายได้ FY2025 | Direct contribution FY2025 | Direct contribution 1H2025 | Direct contribution 1H2026 | อัตรากำไร 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| บราซิล | 15,201 | 52.6% | 2,075 | 1,083 | 939 (-13%) | 9.1% |
| เม็กซิโก | 6,475 | 22.4% | 1,171 | 485 | 650 (+34%) | 15.1% |
| อาร์เจนตินา | 5,962 | 20.6% | 2,481 | 1,309 | 1,230 (-6%) | 34.8% |
| ประเทศอื่น | 1,255 | 4.3% | 176 | 73 | 129 (+77%) | 15.0% |
| รวม | 28,893 | 100% | 5,903 | 2,950 | 2,948 | 15.5% |
อาร์เจนตินาคิดเป็นรายได้ 21% ของ FY2025 แต่เป็น direct contribution ถึง 42% (2,481 จาก 5,903) และ 1H26 ยังคิดเป็น 42% (1,230 จาก 2,948) อัตรากำไรสูงนี้เกิดขึ้นในสภาวะเงินเฟ้อรายปีราว 33% และค่าเงินที่ผันผวน บริษัทรายงานขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนของบริษัทย่อยในอาร์เจนตินา $337M ใน FY2025 กำไรส่วนนี้อาจไม่คงที่หากนโยบายเศรษฐกิจของอาร์เจนตินาเปลี่ยน (10-Q 2Q26 MD&A)
MercadoLibre ระงับการจ่ายเงินปันผลตั้งแต่ไตรมาส 1/2018 คณะกรรมการบริษัทระบุว่ามีโอกาสลงทุนหลายรายการที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าการคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น จึงนำเงินกลับไปลงทุนในธุรกิจ นอกจากนี้ กฎหมาย Law 15,270/25 ของบราซิลกำหนดหักภาษี ณ ที่จ่าย 10% กับเงินปันผลของผู้ถือหุ้นต่างชาติที่เกิดจากกำไรตั้งแต่ 1 ม.ค. 2026 เป็นต้นไป (10-K FY25)
ตารางการซื้อหุ้นคืนใน 10-Q 2Q26 ไม่แสดงการซื้อในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 ผู้จัดทำยังไม่พบการซื้อคืนที่มีนัยสำคัญในงวดนี้ และไม่สามารถยืนยันผลรวมทั้งงวดจากตารางที่ดึงมา (10-Q 2Q26 Item 2) จำนวนหุ้นชำระแล้วคงที่ที่ประมาณ 50.7 ล้านหุ้นตลอด 2025–2026
เลือกเพื่อนที่มีขนาดใกล้เคียงและธุรกิจทับซ้อน ได้แก่ Sea Limited (Shopee อีคอมเมิร์ซและ Monee ฟินเทค) Coupang (อีคอมเมิร์ซ) และ Nu Holdings (ฟินเทคละตินอเมริกา) Amazon ไม่ได้รวมในตารางเพราะมีมูลค่าตลาดราว $2.83 ล้านล้านดอลลาร์ ใหญ่กว่า MELI ราว 30 เท่า MELI ซื้อขายที่ P/E 51x สูงที่สุดในกลุ่มที่มีกำไร ขณะที่ SE และ NU อยู่ราว 22–37x
| บริษัท | ราคา ($) | Market Cap ($B) | P/E (TTM) | P/BV | EV/Sales | EV/EBITDA | เป้าเฉลี่ย ($) | ส่วนต่างถึงเป้า |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MELI (MercadoLibre) | 1,889.85 | 95.81 | 51.43 | 12.23 | 2.94 | 26.53 | 2,275.78 | +20.4% |
| SE (Sea Ltd) | 95.25 | 58.34 | 36.78 | 4.69 | 1.92 | 19.89 | 154.93 | +62.7% |
| NU (Nu Holdings) | 16.12 | 77.87 | 21.96 | 5.88 | 8.13 | n/a | 18.77 | +16.4% |
| CPNG (Coupang) | 15.82 | 28.44 | n/a (ขาดทุน) | 9.49 | 0.79 | n/a (EBITDA ติดลบ) | 23.51 | +48.6% |
MELI มี P/E (TTM) สูงกว่า NU ราว 2.3 เท่า และสูงกว่า SE ราว 40% ทั้งที่กำไรสุทธิ 1H26 ของ MELI ลดลง 13% YoY ตลาดยังจ่ายค่า premium ให้การเติบโตระยะยาวและความเป็นผู้นำ ถ้าการเติบโตของกำไรไม่กลับมา มูลค่านี้จะเสี่ยงต่อการปรับลด
เอกสาร 10-K และ 10-Q ที่ตรวจสอบไม่มีกรอบประมาณการรายได้หรือกำไรเชิงตัวเลขสำหรับปี 2026 มุมมองอนาคตในส่วนนี้จึงมาจากเหตุการณ์และกฎระเบียบที่บริษัทระบุไว้เองในเอกสาร ซึ่งตรวจสอบได้
| ประเด็น | สถานะจากเอกสาร | ผลต่อธุรกิจ |
|---|---|---|
| การลดเกณฑ์ส่งฟรีในบราซิล | บริษัทระบุเป็นสาเหตุหลักที่อัตรากำไรขั้นต้น 1H26 ลดลง (10-Q 2Q26 MD&A) | ดึงดูดผู้ซื้อแต่กดอัตรากำไร ต้องติดตามว่าผู้ซื้อประจำจะเพิ่มทันหรือไม่ |
| กฎ VASP ของบราซิล (Crypto) | ยื่นขอใบอนุญาตให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลเมื่อ 30 ก.ค. 2026 ภายใต้ระยะเปลี่ยนผ่าน (10-Q 2Q26) | ความต่อเนื่องของ Meli Dólar และบริการคริปโตในบราซิล |
| ระเบียบ eFX ของบราซิล | มีผลบังคับใช้ตุลาคม 2026 และห้ามใช้สเตเบิลคอยน์เป็นวิธีชำระกับคู่ค้าต่างประเทศ (10-Q 2Q26) | บริการโอนเงินต่างประเทศของ Mercado Pago ต้องปรับเงื่อนไข อาจกระทบรายได้บางส่วน |
| ความมั่นคงทางเทคโนโลยีของอาร์เจนตินา (Com. “A” 8398) | กำหนดเสร็จภายใน ส.ค. 2026 บริษัทระบุว่ากำลังดำเนินการ ณ วันยื่น (10-Q 2Q26) | ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎเพิ่มเติม ควรตรวจสอบว่าเสร็จตามกำหนดหรือไม่ |
| สินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อผู้บริโภค | ยอดปล่อยสินเชื่อเพิ่ม 83% ใน 2Q26 และ 82% ใน 1H26 (ตามบริษัท) (10-Q 2Q26) | รายได้สินเชื่อสูง แต่ต้นทุนความเสี่ยงสูงตามไปด้วย |
| รายงานไตรมาส 3 2026 | StockAnalysis ระบุ 28 ต.ค. 2026 (ประมาณการ) และปฏิทินอื่นระบุ 29 ต.ค. 2026 ยังไม่ยืนยันจาก IR หรือ 8-K (StockAnalysis) (AJ Bell) | จุดทดสอบถัดไปของ NIMAL และ margin |
JPMorgan ปรับราคาเป้าเป็น $2,150 จาก $1,900 พร้อมคงอันดับ Neutral หลังงบ 2Q26 (Benzinga) Cantor Fitzgerald ปรับเป้าเป็น $2,300 จาก $2,150 คงอันดับ Overweight (MarketBeat, 6 ส.ค. 2026) ข้อมูลเหล่านี้เป็นข่าวรองและยังไม่ได้ตรวจกับรายงานต้นฉบับของโบรกเกอร์โดยตรง
| ความเสี่ยง | รายละเอียด | สัญญาณที่ต้องติดตาม | ระดับ |
|---|---|---|---|
| 1. คุณภาพสินเชื่อ | สินเชื่อโต 31% ใน 6 เดือน ขณะที่สัดส่วนค้างชำระ 90 วันเพิ่มเป็น 18.7% (10-Q 2Q26) | ค่าเผื่อ > 13% ของรายได้ / NIMAL < 18% | สูง |
| 2. อัตรากำไรขั้นต้น | ต้นทุนขนส่งและการลดเกณฑ์ส่งฟรีในบราซิล (10-Q 2Q26) | Gross margin < 42% / direct contribution บราซิล | สูง |
| 3. อาร์เจนตินาและค่าเงิน | คิดเป็น 42% ของ direct contribution ปี 2025 และขาดทุน FX $337M (10-K FY25 Item 7A) | นโยบายค่าเงินและอัตราเงินเฟ้อ / FX loss รายไตรมาส | สูง |
| 4. เงินทุนและสภาพคล่อง | เงินกู้เพิ่มและ Adj. FCF ลดเหลือ $158M ใน 1H26 (10-Q 2Q26) | ต้นทุนเงินทุนของ Mercado Pago / การเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิต | กลาง |
| 5. กฎระเบียบฟินเทค | VASP บราซิล, eFX, Com. A 8398 และ 8432 ของอาร์เจนตินา (10-Q 2Q26) | การอนุมัติใบอนุญาตและค่าใช้จ่ายการปฏิบัติตาม | กลาง |
| 6. การแข่งขัน | คู่แข่งระหว่างประเทศขยายตัวในบราซิลและเม็กซิโก (10-K FY25 Item 1) | GMV growth เทียบกับการลงทุนการตลาดและส่วนแบ่งผู้ค้า | กลาง |
MELI เป็นหุ้นเติบโตที่ราคายังสูงมาก (P/E TTM 51x, P/BV 12x) ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานครึ่งปีแรกลดลง ประเด็นไม่ใช่ว่าธุรกิจยังโตหรือไม่ แต่คือการเติบโตนั้นมีต้นทุนความเสี่ยงสินเชื่อตามมาหรือไม่ การตัดสินใจจึงขึ้นอยู่กับความเชื่อว่าค่าเผื่อหนี้สูญจะถึงจุดสูงสุดและ margin จะกลับมาในปี 2027 หรือไม่ ราคาปัจจุบันจ่ายค่า premium ไว้ค่อนข้างมาก
กรอบ Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจากสมมติฐาน EPS และ P/E ที่ระบุ มูลค่า EPS 2027 เป็นสมมติฐาน ไม่ใช่ประมาณการที่บริษัทหรือนักวิเคราะห์ประกาศ
รายงานนี้ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย ข้อมูลที่ชัดเจนที่สุดคือรายได้เติบโตเร็ว แต่กำไรจากการดำเนินงานและกระแสเงินสดอิสระลดลงในครึ่งปีแรกของ 2026 ส่วนความน่าสนใจของราคาขึ้นกับคุณภาพสินเชื่อซึ่งต้องรอดูผลในไตรมาสถัดไปอีก 1–2 งวด