หุ้น JLL (Jones Lang LaSalle) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 19 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 19 ต.ค. 2026 · ผลประกอบการ 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)

Market Cap

$13.92B

ราคา $302.63 · 46.01M หุ้น(StockAnalysis)

รายได้ TTM

$27.4B

FY2025 $26.1B · 1H2026 +11.0% YoY(Q2 Release)

Adj. EBITDA 1H2026

$660M

+27.8% YoY · Q2 2026 $386M (+32.4%)(Q2 Release)

กำไรสุทธิผู้ถือหุ้น 1H2026

$375M

+123.5% YoY · EPS เจือจาง (GAAP) $7.91 เทียบ $3.46(Q2 Release)

P/E TTM (GAAP)

14.5x

Forward P/E 11.5x · Adj. EPS เป้า 2026 $24.60–25.90(StockAnalysis)

Net Leverage

0.7x

Net debt $1,190M · ลดจาก 1.0x ณ 31 มี.ค. 2026(Q2 Release)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

รายได้โตจากทั้งสองฝั่งของธุรกิจ: รายได้ 1H2026 $13,314M (+11.0%) โดย Leasing Advisory โต +20.6% และ Capital Markets Services โต +20.9% ขณะที่ Real Estate Management Services โต +9.0% (Q2 Release)
กำไรหลักโตเร็วกว่ารายได้ แต่ส่วนหนึ่งมาจากฐานปีก่อนที่ต่ำ: Adj. EBITDA 1H2025 บวกกลับขาดทุนส่วนแบ่งจาก Investment Management และ Proptech $55.7M ขณะที่ 1H2026 เป็นกำไร $3.0M หากไม่รวมรายการนี้ Adj. EBITDA 1H2026 จะโตราว 16% แทน 28% (Q2 Release)
เป้าหมาย Adj. EPS 2026 ถูกปรับขึ้น: บริษัทระบุว่าปรับช่วงเป้าหมาย โดยกลางช่วงสื่อถึงการเติบโต 34% YoY ช่วงตัวเลข $24.60–25.90 มาจากสื่อข่าว ไม่ใช่ในตัวเอกสาร SEC ที่ใช้ตรวจสอบรอบนี้ (Q2 Release)
กระแสเงินสดไตรมาส 2 แข็งแรง แต่ครึ่งปีแรกยังติดลบ: Free cash flow ไตรมาส 2 $438M (+52%) แต่ทั้งครึ่งปีแรกติดลบ $382M เพราะเงินทุนหมุนเวียนตามฤดูกาล FY2025 FCF อยู่ที่ $979M (Q2 Release) (FY2025 Release)
หนี้สุทธิลดลงจากไตรมาสแรก: หนี้รวม $1,649M ณ 30 มิ.ย. 2026 เทียบ $1,925M ณ 31 มี.ค. 2026 บริษัทซื้อหุ้นคืน $410M ในครึ่งปีแรกและยังเหลือวงเงิน $2.6B (Q2 Release)
นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ให้ซื้อ: 12 ราย (Strong Buy 6, Buy 2, Hold 4) ราคาเป้าหมายเฉลี่ย $412.90 หรือ +36.4% จากราคาปิด (StockAnalysis)

อ่าน EPS สองแบบให้ถูกต้อง

P/E ตาม GAAP 14.5x ใช้ EPS TTM ประมาณ $20.85 (คำนวณจาก FY2025 $16.40 + 1H2026 $7.91 − 1H2025 $3.46) StockAnalysis แสดง $20.91 ต่างกันเล็กน้อยจากการปัดเศษ Adjusted EPS ไม่เท่ากับ GAAP EPS และบริษัทไม่ได้เปิดเผย Adjusted EPS ครึ่งแรกของปี 2026 ครบทุกไตรมาสในเอกสารที่ใช้ ตัวเลข Forward P/E บน Adj. EPS กลางช่วง $25.25 เป็นการคำนวณในรายงานนี้ ได้ประมาณ 12.0x

Bull Case

ถ้า Adj. EPS 2026 ไปที่ช่วงบนของเป้า $25.90 และตลาดให้ 15x จะได้ราว $389 หรือ +28% ตัวเลขนี้เป็นการคำนวณความไว ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย
ธุรกิจ Leasing และ Capital Markets ที่ผูกกับธุรกรรมโตสองหลัก ถ้าตลาดการลงทุนเชิงพาณิชย์ฟื้นต่อ จะช่วยดันกำไรส่วนที่เหลือ
ราคาเป้าหมายสูงสุดของนักวิเคราะห์ $500 หรือ +65% (StockAnalysis)

Base Case

สมมติฐาน: Adj. EPS 2026 อยู่ที่กลางช่วง $25.25 และ multiple ประมาณ 12x ซึ่งใกล้ระดับปัจจุบัน ได้ราคาใกล้ตลาดที่ราว $303 ผลตอบแทนส่วนใหญ่จะมาจากการเติบโตของกำไรมากกว่าการขยาย multiple
ราคาเป้าหมายเฉลี่ย $412.90 เป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ 12 ราย ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของรายงานนี้ (StockAnalysis)
Forward P/E 11.5x ตาม StockAnalysis ต่ำกว่า CBRE ที่ 16.3x ราว 30% ส่วนลดนี้สะท้อนว่าตลาดให้น้ำหนักกับรายได้ธุรกรรมและหนี้มากกว่า (StockAnalysis CBRE)

Bear Case

ถ้า Adj. EPS อยู่ที่ช่วงล่าง $24.60 และ multiple ลดเหลือ 10x จะได้ราว $246 หรือ −19% ตัวเลขนี้เป็นการคำนวณความไว
วงจรธุรกรรมชะลอ ทำให้ Leasing และ Capital Markets (ราว 21% ของรายได้ FY2025) หดตัวพร้อมกัน ขณะที่กำไรจาก Investment Management ยังผันผวน
หนี้เพิ่มขึ้นอีกระหว่างฤดูกาลที่เงินทุนหมุนเวียนติดลบ ทำให้ net leverage กลับไปที่ระดับ 1.0x หรือสูงกว่า

ราคาใน Bull/Base/Bear คำนวณจาก Adj. EPS 2026 ช่วงเป้าหมายคูณ multiple สมมติ (15x / 12x / 10x) เพื่อแสดงความไวของราคาต่อ multiple ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย รายงานนี้ไม่ได้ประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 19 ต.ค. 2026 · ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

$302.63

19 ต.ค. 2026 · −0.94% วันนั้น(StockAnalysis)

Beta (5Y)

1.30

ความผันผวนเทียบตลาดรวม(StockAnalysis)

Market Cap

$13.92B

ราคา × 46.01M หุ้น(StockAnalysis)

หุ้นคงค้าง

46.01M

ณ 30 มิ.ย. 2026 · ออกแล้ว 52.12M หุ้น(10-Q R4)

P/E (TTM, GAAP)

14.47x

EPS TTM ประมาณ $20.85 · Forward P/E 11.49x(StockAnalysis)

P/BV

1.87x

ส่วนของผู้ถือหุ้น JLL $7,462M · BVPS ประมาณ $162(10-Q)

Dividend Yield

ไม่จ่ายปันผล

คืนเงินผู้ถือหุ้นด้วยการซื้อหุ้นคืน(StockAnalysis)

Analyst Consensus

Strong Buy / Buy

PT เฉลี่ย $412.90 · 12 ราย(StockAnalysis)

P/BV คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้น JLL ÷ จำนวนหุ้น ได้ 1.87x ตรงกับ StockAnalysis · EPS TTM คำนวณจาก FY2025 + 1H2026 − 1H2025 ส่วน StockAnalysis ใช้ $20.91 · Beta และ P/E ของ StockAnalysis ใช้นิยามของผู้ให้บริการ ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน

ข้อมูลบริษัท

รายการ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	Jones Lang LaSalle Incorporated
ตลาด / สัญลักษณ์	NYSE: JLL · CIK 0001037976
หมวดธุรกิจ	Real Estate / Commercial Real Estate Services
ปีบัญชี	สิ้นสุด 31 ธันวาคม
ผู้บริหารสูงสุด	Christian Ulbrich (President & CEO) · Paul Morgan แต่งตั้งเป็น COO 16 ก.ย. 2026 (8-K)
พนักงาน	113.2 พันคน ณ 31 ธ.ค. 2025 · ดำเนินงานมากกว่า 80 ประเทศ (10-K FY2025)
อันดับเครดิต	Baa1 (Moody’s) · BBB+ (S&P) (10-K FY2025)
การคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น	ไม่มีปันผลในช่วงที่ตรวจสอบ · ซื้อหุ้นคืน FY2025 $211.5M และ 1H2026 $410.0M (FY2025 Release) (Q2 Release)
EPS ไตรมาสล่าสุด	GAAP diluted $4.59 · Adjusted $5.26 (ไตรมาส 2 2026)

ที่มา: 10-Q 2Q26 · Q2 Release · 10-K FY2025 · SEC EDGAR

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ห้าส่วนงาน · รายได้ FY2025 $26.1B · สินทรัพย์รวม $17.5B ณ 30 มิ.ย. 2026

JLL ให้บริการอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แก่ทั้งผู้ใช้พื้นที่และเจ้าของอาคาร โครงสร้างรายได้แบ่งเป็นสองฐาน ฐานแรกคือสัญญาบริหารพื้นที่และอาคารระยะยาว ซึ่งให้รายได้ค่อนข้างต่อเนื่อง ฐานที่สองคือค่านายหน้าและค่าธรรมเนียมจากการเช่า การซื้อขาย และการจัดหาเงินทุน ซึ่งขึ้นกับปริมาณธุรกรรมโดยตรง ในปี 2025 Real Estate Management Services คิดเป็นราว 77% ของรายได้ ส่วน Leasing Advisory และ Capital Markets Services รวมกันราว 21%

ส่วนงาน	รายได้ FY2025	สัดส่วน	รายได้ 1H2026	YoY	ลักษณะรายได้
Real Estate Management Services	20,001	76.6%	10,434	+9.0%	สัญญาบริหารอาคารและโครงการ รวม Workplace Management, Project Management, Property Management และ Software ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2026
Leasing Advisory	3,010	11.5%	1,523	+20.6%	ค่านายหน้าเช่าพื้นที่และให้คำปรึกษาผู้เช่า ผูกกับปริมาณการเช่าโดยตรง
Capital Markets Services	2,422	9.3%	1,155	+20.9%	ค่าธรรมเนียมการซื้อขายอาคาร การจัดหาหนี้และทุน และ loan servicing
Investment Management (LaSalle)	450	1.7%	202	0.0%	ค่าธรรมเนียมบริหารกองทุน AUM $86.4B ณ สิ้นปี 2025 และค่าตอบแทนผลงาน
Software & Technology Solutions	232	0.9%	รวมใน REMS	n/a	ซอฟต์แวร์บริหารอาคาร เช่น Building Engines และ Corrigo

ที่มา: FY2025 Release (รายได้ FY2025 ตามส่วนงานเดิม) · Q2 Release (รายได้ 1H2026 และ YoY) · 10-K FY2025 (คำอธิบายส่วนงานและ AUM) · ปี 2026 รวม Software เข้ากับ REMS จึงแสดงแยกไม่ได้ในตาราง 1H2026

1. Real Estate Management Services: รายได้ FY2025 $20.0B

ลักษณะสัญญา: Workplace Management มักมีสัญญา 3–7 ปี ส่วนใหญ่บอกเลิกได้โดยแจ้งล่วงหน้า 30–60 วัน แต่มักมีช่วงส่งมอบ 6–12 เดือน สัญญาใหญ่หลายฉบับดำเนินมาเกินสิบปี
Property Management: สัญญาทั่วไป 1–3 ปี บอกเลิกได้ภายใน 30–120 วัน
ไตรมาส 2 2026: รายได้ $5,368M (+8.5%) ผลักดันโดย Workplace Management (+10.7%) (Q2 Release)

2. Leasing Advisory: รายได้ FY2025 $3.0B

ลักษณะรายได้: ค่านายหน้าจากการหาผู้เช่าและการเจรจาสัญญาเช่า รายได้ขึ้นกับจำนวนการเช่าใหม่และต่อสัญญาเป็นหลัก
ไตรมาส 2 2026: รายได้ $837M (+23.7%) และกำไรปฏิบัติการ $155M เทียบ $109M ปีก่อน (Q2 Release)

3. Capital Markets Services: รายได้ FY2025 $2.4B

ลักษณะรายได้: ค่าธรรมเนียมการซื้อขายอาคาร การจัดหาหนี้และทุน ที่ปรึกษามูลค่าและความเสี่ยง และ loan servicing ซึ่งมี portfolio ราว $140.3B
ไตรมาส 2 2026: รายได้ $620M (+19.2%) และกำไรปฏิบัติการ $74M เทียบ $32M ปีก่อน ตัวเลขนี้ไวต่ออัตราดอกเบี้ยและการปล่อยสินเชื่อมากที่สุดในกลุ่ม (Q2 Release)

4. Investment Management (LaSalle): รายได้ FY2025 $0.45B

ลักษณะรายได้: ค่าธรรมเนียมบริหารจากกองทุนและค่าตอบแทนผลงาน ค่าธรรมเนียมส่วนนี้มีสัดส่วนเล็กในรายได้ แต่ส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนร่วมทุนทำให้ Adj. EBITDA ผันผวนมาก
1H2026: รายได้ $202M ทรงตัว ขณะที่บริษัทคาดว่าค่าธรรมเนียมแบบ incentive และ transaction จะอยู่ค่อนข้างต่ำในช่วงล่างของช่วงประวัติศาสตร์ โดยน้ำหนักไปอยู่ไตรมาส 4 (Q2 Release)

ภูมิศาสตร์และแรงงาน

ประมาณ 38% ของรายได้ FY2025 มาจากนอกสหรัฐฯ และประมาณสองในสามของพนักงานอยู่นอกสหรัฐฯ ความเสี่ยงค่าเงินและภาษีต่างประเทศจึงมีผลต่อกำไรโดยตรง ดูรายละเอียดในหัวข้อความเสี่ยง (10-K FY2025)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025 และ 1H2026 ถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย $ ล้าน ยกเว้นที่ระบุ

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM
รายได้รวม	20,761	23,433	26,116	11,997	13,314	27,434
กำไรจากการดำเนินงาน (ตามบริษัท)	n/a	868	1,098	317	496	1,276
Adjusted EBITDA (non-GAAP ของบริษัท)	938	1,186	1,453	517	660	1,596
กำไรสุทธิผู้ถือหุ้นสามัญ (GAAP)	225	547	792	168	375	999
EPS diluted GAAP ($)	4.67	11.30	16.40	3.46	7.91	~20.85
Adjusted EPS ($)	10.39	14.01	18.80	n/a	n/a	n/a
Adj. EBITDA margin (%)	4.52	5.06	5.56	4.31	4.96	5.82
Net margin (%)	1.09	2.33	3.03	1.40	2.81	3.64

ที่มา: FY2025 Release (FY2025 Adj. EPS) · FY2024 Release (FY2024 Adj. EBITDA, FY2023 Adj. EBITDA และ Adj. EPS) · Q2 Release (1H) · StockAnalysis (รายได้ กำไรสุทธิ และ EPS FY2023–FY2025 ที่ไม่มีในการดึงโดยตรงจากเอกสาร SEC) · TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026 · EPS ของ FY2023 ที่แสดงมาจาก StockAnalysis ซึ่งไม่ระบุว่าเป็น diluted หรือ basic

ตัวเลขกำไรจากการดำเนินงานไม่ตรงกันระหว่างแหล่ง

กำไรจากการดำเนินงานตามบริษัทคือ $1,098M สำหรับ FY2025 และ $868M สำหรับ FY2024 StockAnalysis แสดง $1,173M และ $891M ซึ่งนิยามต่างกัน รายงานนี้ใช้ตัวเลขของบริษัทในตาราง หมายเหตุ EBITDA ของ StockAnalysis ไม่ได้แสดงในหน้าที่ดึงมา จึงไม่ได้เทียบโดยตรง

ปัจจัยที่ต้องดูก่อนอ่านตัวเลขปีต่อปี

กำไรไตรมาส 2 2026 เพิ่มเร็วกว่ารายได้มาก: รายได้ไตรมาส 2 เพิ่ม 10.8% แต่ Adj. EBITDA เพิ่ม 32.4% และกำไรสุทธิเพิ่ม 92% โดยการเติบโตของ Leasing และ Capital Markets มี margin สูงกว่าธุรกิจบริหารอาคาร (Q2 Release)
รายการ Investment Management ทำให้ฐานเปรียบเทียบเอียง: ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Investment Management และ Proptech ใน 1H2025 เท่ากับ $55.7M ขณะที่ 1H2026 เป็นกำไร $3.0M การกลับด้านนี้ช่วยเพิ่ม Adj. EBITDA ราว $59M ซึ่งคิดเป็นราว 9% ของ Adj. EBITDA 1H2026 (Q2 Release)
FY2025 เป็นปีที่ margin ถึงเป้าหมายกลาง: บริษัทระบุว่าทำได้ตามเป้าหมาย margin ระยะกลางในปี 2025 แต่ตัวเลข margin เป้าหมายไม่ได้แสดงในเอกสารที่ใช้ (FY2025 Release)

รายได้ Adj. EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 ($M)

ที่มา: FY2024 Release · FY2025 Release · Q2 Release · StockAnalysis (รายได้และกำไรสุทธิ FY2023)

Adj. EBITDA Margin และ Net Margin — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (%)

ที่มา: คำนวณจากตัวเลขในตารางข้างต้น · Adj. EBITDA margin ขยายทุกปี ส่วน net margin เพิ่มจากราว 1% ใน FY2023 เป็น 3.6% ใน TTM

1H2025 vs 1H2026 — รายได้ Adj. EBITDA กำไรสุทธิ ($M)

ที่มา: Q2 Release · 1H2026 เทียบ 1H2025: รายได้ +11.0%, Adj. EBITDA +27.8%, กำไรสุทธิ +123.5%

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

ณ สิ้นปี FY2023–FY2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย $ ล้าน

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	n/a	416	599	458
สินทรัพย์รวม	16,065	16,764	17,801	17,464
หนี้สินรวม	9,655	9,869	10,178	9,864
ส่วนของผู้ถือหุ้น JLL	6,294	6,772	7,503	7,462
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI)	n/a	6,895	7,623	7,600

ที่มา: SEC XBRL — Assets และ StockholdersEquity (FY2023–FY2025 และ 30 มิ.ย. 2026) · 10-K FY2025 · Q2 Release (เงินสด 30 มิ.ย. 2026 และ 31 ธ.ค. 2025) · หนี้สินรวมคำนวณจากสินทรัพย์รวมหักส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · เงินสด FY2023 ไม่ได้ดึงมาจากเอกสารที่ใช้ในรอบนี้จึงแสดงเป็น n/a

กระแสเงินสด

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
เงินสดจากการดำเนินงาน	576	785	1,194	(435)	(267)
Capital expenditures (สุทธิ)	187	186	216	89	115
Free cash flow	389	600	979	(524)	(382)
การซื้อหุ้นคืน	n/a	n/a	212	n/a	410

ที่มา: StockAnalysis annual (FY2023–FY2025 OCF และ capex) · FY2025 Release (FCF FY2025 และการซื้อหุ้นคืน) · Q2 Release (1H) · FCF ของบริษัทคือเงินสดจากการดำเนินงานหักการลงทุนในทรัพย์สิน ซึ่งตรงกับตัวเลข 1H2026 · ตัวเลข FCF ปี 2023–2024 ใช้นิยาม OCF − capex ของ StockAnalysis

กระแสเงินสดครึ่งปีติดลบตามฤดูกาล

เงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 ติดลบ $267M ดีขึ้นจาก $435M ในปีก่อน ไตรมาส 2 เพียงไตรมาสเดียวเป็นบวก $488M ตัวเลขครึ่งปีจึงไม่สะท้อนกำลังเงินสดทั้งปี ควรดูควบคู่กับ FCF ตลอดปีและยอดหนี้ระหว่างปี (Q2 Release)

โครงสร้างงบดุล — ส่วนของผู้ถือหุ้น JLL หนี้สิน สินทรัพย์ ($M)

ที่มา: SEC XBRL · 10-K FY2025 · Q2 Release · ส่วนของผู้ถือหุ้นในกราฟคือของ JLL ไม่รวม NCI จึงรวมกับหนี้สินแล้วไม่เท่ากับสินทรัพย์พอดี ส่วนต่างคือ NCI

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ สิ้นปี FY2024–FY2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย $ ล้าน

หนี้รวม ณ 30 มิ.ย. 2026

$1,649M

ลดจาก $1,925M ณ 31 มี.ค. 2026 · ตามนิยาม Net Debt ของบริษัท(Q2 Release)

Net Debt

$1,190M

หนี้รวม − เงินสด $458M(Q2 Release)

Net Leverage (บริษัท)

0.7x

เทียบ 1.0x ณ 31 มี.ค. 2026 และ 1.2x ณ 30 มิ.ย. 2025(Q2 Release)

รายการ	FY2024	FY2025	30 มิ.ย. 2026
หนี้รวม (ตามนิยามบริษัท)	1,217	903	1,649
เงินสด	416	599	458
Net debt	801	304	1,190
หนี้รวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น JLL	0.18x	0.12x	0.22x
Net debt / ส่วนของผู้ถือหุ้น JLL	0.12x	0.04x	0.16x
Net debt / Adj. EBITDA	0.68x	0.21x	0.75x (TTM)
กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ยสุทธิ	n/a	n/a	11.4x (6M 2026) · 5.3x (6M 2025)

ที่มา: FY2025 Release (หนี้ FY2025) · FY2024 Release (หนี้ FY2024) · Q2 Release (หนี้ 30 มิ.ย. 2026 และ 31 มี.ค. 2026) · ค่าอัตราส่วนอื่นคำนวณเอง · ดอกเบี้ยสุทธิ 6M 2026 $43.4M และ 6M 2025 $59.9M จากตารางปรับ Adj. EBITDA ของ Q2 Release

หนี้รวมผันผวนระหว่างปีมาก ตัวเลขปลายปีไม่ใช่จุดสูงสุด

หนี้รวมลดลงเหลือ $903M ณ สิ้นปี 2025 ก่อนเพิ่มเป็น $1,925M ณ 31 มี.ค. 2026 และลดลงเหลือ $1,649M ณ 30 มิ.ย. 2026 เอกสารที่ใช้ในรอบนี้ไม่ได้อธิบายสาเหตุของการแกว่งนี้โดยละเอียด ควรตรวจในงบกระแสเงินสดและหมายเหตุหนี้ของ 10-Q ก่อนสรุปว่าเลเวอเรจปลายปีต่ำ

หนี้รวมและ Net Debt ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น — FY2024 → 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: คำนวณจาก FY2024 Release, FY2025 Release และ Q2 Release · ตัวหารใช้ส่วนของผู้ถือหุ้น JLL ไม่รวม NCI · StockAnalysis รายงาน Debt/Equity 0.42 ซึ่งรวมหนี้สินตามสัญญาเช่า จึงสูงกว่าตัวเลขของบริษัท

สองนิยามของหนี้สุทธิให้ผลต่างกันมาก

StockAnalysis แสดง net debt ติดลบ $2.76B ซึ่งเป็นการรวมหนี้จากสัญญาเช่าและรายการอื่น ส่วนบริษัทรายงาน net debt $1.19B และ net leverage 0.7x รายงานนี้ใช้นิยามของบริษัทเพราะเป็นตัวเลขที่ผู้บริหารใช้ติดตาม และแสดงตัวเลขของ StockAnalysis ไว้เพื่อให้ผู้อ่านเทียบเอง

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้และกำไรปฏิบัติการรายส่วนงาน · 1H2026 และ FY2025 · หน่วย $ ล้าน

ส่วนงาน	รายได้ 1H2026	YoY	Segment op. income 1H2026	Adj. EBITDA 1H2026	Adj. EBITDA 1H2025
Real Estate Management Services	10,434	+9.0%	107	173	159
Leasing Advisory	1,523	+20.6%	261	284	217
Capital Markets Services	1,155	+20.9%	134	172	103
Investment Management	202	+0.0%	26	31	32

ที่มา: Q2 Release (ตารางส่วนงานครึ่งปี) · รายได้ REMS รวม Software & Technology Solutions ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2026 · Adj. EBITDA รายส่วนงานรวมกันได้ $660M ใกล้เคียง Adj. EBITDA รวม ต่างกันจากรายการปรับปรุงระดับองค์กร

สัดส่วนรายได้ตามส่วนงาน FY2025 (ตามโครงสร้างก่อนปี 2026, %)

ที่มา: FY2025 Release · สัดส่วนคำนวณจากรายได้ FY2025 รวม $26,116M · Software แยกเป็นส่วนงานในโครงสร้างเดิมเพื่อให้ตรงกับตัวเลขปี 2025 ที่รายงาน

ความแตกต่างของ margin ระหว่างส่วนงาน

Leasing Advisory และ Capital Markets Services มี Adj. EBITDA เกือบเท่ากับ REMS ทั้งที่รายได้น้อยกว่ามาก ซึ่งหมายความว่าส่วนที่ผูกกับธุรกรรมให้กำไรต่อรายได้สูงกว่ามาก เมื่อการเติบโตกลับมา กำไรจึงเพิ่มเร็วกว่ารายได้ แต่เมื่อธุรกรรมชะลอ ส่วนนี้ก็หดได้เร็วเช่นกัน

8. การคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น (Dividend & Buyback)

JLL ไม่จ่ายปันผลในช่วงที่ตรวจสอบ · ใช้การซื้อหุ้นคืนเป็นหลัก · หน่วย $ ล้าน

JLL ไม่มีการประกาศจ่ายปันผลในเอกสารที่ใช้ในรอบนี้ การคืนเงินให้ผู้ถือหุ้นทำผ่านการซื้อหุ้นคืน ซึ่งลดจำนวนหุ้นและช่วยหนุน EPS ต่อหุ้น

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2026
การซื้อหุ้นคืน	n/a	~80 (คำนวณ)	212	410
DPS จ่ายจริง ($)	0	0	0	0
Adj. EPS ($)	10.39	14.01	18.80	n/a

ที่มา: FY2025 Release (การซื้อหุ้นคืน FY2025 ที่เพิ่ม 163% YoY จึงคำนวณปี 2024 ได้ราว $80M) · Q2 Release (1H2026) · ณ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทมีวงเงินซื้อหุ้นคืนคงเหลือ $2.6B · DPS เป็นศูนย์ตามที่ไม่มีการประกาศปันผลในเอกสารเหล่านี้

เงินปันผลจ่ายจริงต่อหุ้น (DPS) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 ($)

ที่มา: DPS เป็นศูนย์ตาม StockAnalysis (ไม่มีปันผล) และไม่มีการประกาศปันผลใน 10-K FY2025 หรือ Q2 Release

การซื้อหุ้นคืนใช้เงินมากกว่าที่กระแสเงินสดครึ่งปีรองรับ

1H2026 บริษัทซื้อหุ้นคืน $410M ในขณะที่ FCF ครึ่งปีติดลบ $382M และหนี้รวมเพิ่มขึ้นในไตรมาสแรก การซื้อหุ้นคืนนี้ตรงกับช่วงที่หนี้ระหว่างปีสูง ผู้ลงทุนควรติดตามว่าการซื้อยังดำเนินต่อเมื่อกระแสเงินสดไตรมาส 3 และ 4 ไม่แข็งแรงเท่าไตรมาส 2

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

บริการอสังหาฯ เชิงพาณิชย์สหรัฐฯ · ราคาปิด 19 ต.ค. 2026

Ticker	ราคา ($)	Market Cap ($B)	P/E TTM	Forward P/E	P/BV	Debt/Equity	Net margin TTM	จุดเด่นของธุรกิจ
JLL	302.63	13.92	14.47x	11.49x	1.87x	0.42	3.64%	บริการ CRE ระดับโลกที่มีรายได้ประจำจากการบริหารอาคารเป็นฐาน
CBRE	130.77	37.87	29.86x	16.32x	4.51x	1.18	2.98%	บริการ CRE ที่ใหญ่สุดของโลก มีงานพัฒนาและการลงทุนมากกว่า
NMRK	11.30	2.76	14.07x	5.61x	1.42x	1.30	4.11%	นายหน้าและบริการเชิงพาณิชย์สหรัฐฯ ขนาดกลาง
CWK	11.04	2.59	37.15x	7.21x	1.28x	1.50	0.64%	บริการ CRE ที่กำไรต่ำและ P/E TTM สูงจากฐานกำไรที่บาง

ที่มา: StockAnalysis JLL, CBRE, NMRK, CWK · ทุกบริษัทใช้ราคาปิด 19 ต.ค. 2026 · P/E และ Debt/Equity เป็นนิยามของ StockAnalysis ทุกบริษัท · Net margin คำนวณจาก Net income TTM ÷ Revenue TTM ตามที่ StockAnalysis รายงาน · CBRE ใหญ่กว่า JLL ราว 2.7 เท่า NMRK และ CWK เล็กกว่ามากจึงใช้เป็นกรอบอ้างอิงเท่านั้น

Market Cap ($B) และ P/E TTM — JLL เทียบกลุ่มบริการ CRE

ที่มา: StockAnalysis ราคาปิด 19 ต.ค. 2026 ตามลิงก์ในตาราง · P/E ของ CWK 37x สูงจากกำไร TTM ที่ต่ำ จึงไม่ควรเทียบโดยตรง

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมาย Adj. EPS 2026 ที่ปรับขึ้นในไตรมาส 2 · หมุดหมายที่มีวันที่ชัดเจน

รายการ	ค่าล่าสุดที่บริษัทหรือแหล่งระบุ	หมายเหตุ
Adj. EPS 2026 target	$24.60–25.90	ปรับขึ้นในไตรมาส 2 2026 · บริษัทระบุการเติบโตราว 34% YoY ที่กลางช่วง · ตัวเลขช่วงมาจากสื่อข่าว (ระดับ 4) ไม่ใช่เอกสาร SEC ที่ใช้ในรอบนี้
รายได้ REMS 2026	โต mid-to-high single digit	ยืนยันเป้าเดิมในไตรมาส 2 · ครึ่งปีหลังถ่วงน้ำหนักไปไตรมาส 4
รายได้ Leasing Advisory 2026	โต mid-to-high teens	ตัวเลขจากสื่อข่าว
รายได้ Capital Markets 2026	โต mid-teens	ตัวเลขจากสื่อข่าว
Investment Management	advisory fee โต low single digit	ค่าธรรมเนียม incentive และ transaction คาดอยู่ช่วงล่างของประวัติศาสตร์
Effective tax rate	19.3% (1H2026)	เป็นผลจริงไม่ใช่ guidance เทียบ 19.5% ปีก่อน

ที่มา: Q2 Release (คำกล่าวของ CEO และ ETR) · MarketBeat (ช่วงตัวเลขและ segment targets ระดับ 4) · ไม่พบช่วงเป้าหมายเดิมตอนต้นปี 2026 จึงไม่ระบุว่าปรับจากค่าใด · บริษัทไม่ได้ให้ guidance รายได้รวมหรือ EBITDA เป็นตัวเลขในเอกสารที่ใช้

หมุดหมายสำคัญ

ไตรมาส 3 2026 งบ 10-Q งวดสิ้นสุด 30 ก.ย. 2026 ยังไม่ได้ยื่นในวันที่จัดทำรายงาน วันประกาศผลยังไม่ได้ยืนยันจากแหล่งที่ใช้
ไตรมาส 4 2026 บริษัทระบุว่ารายได้และค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมจะถ่วงน้ำหนักไปไตรมาสนี้ ซึ่งเป็นช่วงที่ต้องติดตามว่าเป้า $24.60–25.90 ทำได้จริงหรือไม่
การซื้อหุ้นคืน ใช้ไปแล้ว $410M ในครึ่งปีแรก ติดตามว่ายังดำเนินต่อในระดับเดิมหรือไม่
กลยุทธ์ Accelerate 2030 และการตั้งตำแหน่ง COO ระดับองค์กรที่มีผลทันทีตั้งแต่ 16 ก.ย. 2026 (8-K)

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

6 กลุ่มความเสี่ยงพร้อมสัญญาณที่สังเกตได้ · อ้างอิง 10-K FY2025 Item 1A และ 10-Q 2Q26

1. ลูกค้ารายใหญ่และการต่อสัญญาบริหาร

สัญญา Workplace Management บอกเลิกได้ภายใน 30–60 วันในหลายกรณี แม้ระยะเวลาสัญญาจริงมักยาว ลูกค้ารายใหญ่ที่ออกจากสัญญาพร้อมกันจะกระทบรายได้ประจำโดยตรง ข้อกังวลนี้ได้ระบุไว้ในหัวข้อความเสี่ยงเรื่องลูกค้ารายใหญ่ของ 10-K สัญญาณ: การเติบโตของ REMS รายไตรมาส (ไตรมาส 2 +8.5%) และประกาศการยกเลิกหรือการต่อสัญญาที่สำคัญ (10-K FY2025)

2. วงจรธุรกรรมเชิงพาณิชย์และอัตราดอกเบี้ย

Leasing และ Capital Markets รวมกันราว 21% ของรายได้ FY2025 แต่ให้กำไรต่อรายได้สูง หากการปล่อยสินเชื่อหรือการซื้อขายอาคารชะลอ กำไรจะหดเร็วกว่ารายได้ สัญญาณ: รายได้ Leasing Advisory และ Capital Markets รายไตรมาส (ไตรมาส 2 +23.7% และ +19.2%) (Q2 Release)

3. หนี้ระหว่างปีและการซื้อหุ้นคืน

หนี้รวมขึ้นจาก $903M เป็น $1,925M ภายในไตรมาสเดียวก่อนลดลงมาที่ $1,649M และบริษัทซื้อหุ้นคืน $410M ในครึ่งปีแรก หากกระแสเงินสดไตรมาส 3–4 ต่ำกว่าปีก่อน เลเวอเรจปลายปีอาจสูงกว่าที่เห็นในตัวเลข 30 มิ.ย. สัญญาณ: หนี้รวมและ net leverage รายไตรมาส และ FCF ไตรมาส 3 (Q2 Release)

4. ค่าเงินและภาษีจากการดำเนินงานต่างประเทศ

ราว 38% ของรายได้ FY2025 มาจากนอกสหรัฐฯ และการดำเนินงานอยู่ในกว่า 80 ประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและการเปลี่ยนแปลงกฎหมายภาษี (ที่ระบุใน 10-K ว่าเกิดจากกฎหมายปี 2022 และ 2025) ส่งผลต่อกำไรและ ETR สัญญาณ: effective tax rate รายไตรมาส (1H2026 19.3%) และผลกระทบค่าเงินในรายงานรายไตรมาส (10-K FY2025)

5. ผลการดำเนินงานของ Investment Management และส่วนแบ่งกำไรผันผวน

ส่วนแบ่งขาดทุนจากการลงทุนร่วมทุนและ Proptech ใน 1H2025 ราว $55.7M ถูกบวกกลับใน Adj. EBITDA จึงไม่ส่งผลตรงต่อตัวเลขนี้ แต่กระทบกำไร GAAP โดยตรง 10-K ระบุการลงทุนในงานธนาคารเพื่อการลงทุนด้านอสังหาฯ ที่มีวงเงินที่ยังไม่เรียกชำระสูงสุด $210.8M ณ 31 ธ.ค. 2025 สัญญาณ: ส่วนแบ่งกำไรขาดทุนจากการลงทุนรายไตรมาสใน reconciliation ของ Adj. EBITDA (Q2 Release) (10-K FY2025)

6. เทคโนโลยี ไซเบอร์ และการเปลี่ยนแปลงรูปแบบพื้นที่ทำงาน

10-K ระบุความเสี่ยงด้านการปรับตัวต่อเทคโนโลยีรวมถึง AI ความเสี่ยงด้านไซเบอร์และความเป็นส่วนตัวของข้อมูล และแนวโน้มพื้นที่ทำงานที่เปลี่ยนไปอาจลดความต้องการบริการบางประเภท สัญญาณ: การเปลี่ยนแปลงใน Workplace Management รายไตรมาส และการประกาศเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยไซเบอร์ผ่าน 8-K (10-K FY2025)

12. SWOT

ประเมิน ณ 20 ต.ค. 2026 จากงบ 1H2026 และ 10-K FY2025

Strengths (จุดแข็ง)

รายได้ประจำจากสัญญาบริหารอาคารและโครงการขนาดใหญ่ราว 77% ของรายได้ FY2025 (10-K FY2025)
Adj. EBITDA 1H2026 โต 27.8% และ margin ขยายจาก 4.3% เป็น 5.0% (Q2 Release)
Net leverage ลดเป็น 0.7x และสภาพคล่องรวม $3.4B ณ 30 มิ.ย. 2026 (Q2 Release)
อันดับเครดิต Baa1 / BBB+ ซึ่งอยู่ระดับ investment grade (10-K FY2025)

Weaknesses (จุดอ่อน)

FCF ครึ่งปีแรกติดลบ $382M ทำให้ต้องพึ่งเงินทุนหมุนเวียนและการกู้ระยะสั้น
Investment Management ให้ค่าธรรมเนียมเล็กในรายได้แต่กำไรผันผวนมาก
GAAP net margin ยังต่ำที่ราว 3.6% TTM ทำให้ความผิดพลาดเล็กน้อยมีผลต่อกำไรมาก
การเติบโต 1H2026 ได้รับแรงหนุนจากฐานปีก่อนที่มีขาดทุนส่วนแบ่งการลงทุน

Opportunities (โอกาส)

Leasing และ Capital Markets โตสองหลักในครึ่งปีแรก หากตลาดเชิงพาณิชย์ฟื้นต่อ จะหนุนกำไรส่วนที่ margin สูง
เป้า Adj. EPS 2026 ที่ปรับขึ้นและกลางช่วงโตราว 34% (Q2 Release)
การซื้อหุ้นคืนยังมีวงเงิน $2.6B เหลืออยู่ (Q2 Release)
ราคาหุ้นอยู่ที่ Forward P/E ราว 11.5x เทียบ CBRE ที่ 16.3x (StockAnalysis)

Threats (อุปสรรค)

วงจรธุรกรรมชะลอ หรืออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นทำให้ Leasing และ Capital Markets หดตัว
การแข่งขันจาก CBRE และผู้ให้บริการบริหารอาคารรายเล็กที่กดราคาสัญญา
ความเสี่ยงเรื่องค่าเงินและภาษีจากการดำเนินงานนอกสหรัฐฯ
การแทนที่หรือการหดตัวของสัญญาบริหารพื้นที่จากลูกค้ารายใหญ่

ที่มา: 10-K FY2025 · Q2 Release · StockAnalysis

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูลตลาด ณ 19 ต.ค. 2026 · งบ 1H2026 · Q2 Release

JLL เป็นผู้ให้บริการอสังหาฯ เชิงพาณิชย์ที่กำไรหลักเร่งตัวในปี 2026 และปรับเป้า Adj. EPS ขึ้น ราคาปิด $302.63 ซื้อขายที่ Forward P/E 11.5x และ GAAP P/E 14.5x ซึ่งต่ำกว่า CBRE มาก ประเด็นที่จะกำหนดผลตอบแทนในไตรมาสถัดไปมี 3 เรื่อง คือ (1) ว่าไตรมาส 3 และ 4 จะให้กำไรตามเป้าช่วงบนหรือไม่ (2) กระแสเงินสดและหนี้ตามฤดูกาลในปลายปี และ (3) ความยั่งยืนของการเติบโตจาก Leasing และ Capital Markets

Bull — ตัวอย่าง $389 (15x บน Adj. EPS $25.90)

Adj. EPS โตราว 34% ที่กลางช่วงและปรับเป้าขึ้นในไตรมาส 2
ถ้า multiple กลับไปใกล้ 15x ซึ่งยังต่ำกว่า CBRE ผลตอบแทนราว +28%

Base — ตัวอย่าง $303 (12x บน Adj. EPS $25.25)

กำไรตามเป้ากลางช่วงให้ราคาใกล้ตลาดปัจจุบัน ผลตอบแทนมาจากการเติบโตของกำไรและการซื้อหุ้นคืน
เป้าหมายเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $412.90 (+36%) เป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ของรายงานนี้

Bear — ตัวอย่าง $246 (10x บน Adj. EPS $24.60)

Adj. EPS อยู่ช่วงล่างและวงจรธุรกรรมชะลอ ทำให้ multiple ลดลง
ราคาเป้าหมายต่ำสุดของนักวิเคราะห์ $332 (+10%) สูงกว่าราคาปัจจุบัน หาก bear เกิดขึ้น ความผิดหวังจะมากกว่าที่ตลาดคาดไว้

ราคาตัวอย่างคำนวณจาก Adj. EPS ช่วงเป้าหมายคูณ multiple สมมติ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของรายงานนี้ · ราคาตลาดและราคาเป้าหมายอ้างอิง StockAnalysis และ StockAnalysis forecast · รายงานนี้จัดทำเพื่อประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน

รายการติดตาม (Monitoring Checklist)

10-Q ไตรมาส 3 2026: Adj. EPS เทียบเป้า $24.60–25.90 และการเติบโตของ REMS, Leasing, Capital Markets
หนี้รวมและ net leverage ณ 30 ก.ย. 2026 เทียบ 0.7x ณ 30 มิ.ย.
FCF ไตรมาส 3 และยอดซื้อหุ้นคืนต่อไตรมาส
ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Investment Management และ Proptech ใน reconciliation ของ Adj. EBITDA
การประกาศผลไตรมาส 3 และ guidance ที่อัปเดตในรายงานนั้น