หุ้น GFL (GFL Environmental Inc.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 16 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยงบเป็น C$ ราคาหุ้นเป็น US$

GFL เป็นผู้ให้บริการจัดการของเสียที่ดำเนินงานในแคนาดาและสหรัฐฯ ธุรกิจหลักคือการเก็บขนจากลูกค้าพาณิชย์ อุตสาหกรรม และครัวเรือน ขนถ่ายไปยังสถานีถ่ายโอน แล้วส่งไปฝังกลบหรือคัดแยกเพื่อรีไซเคิล ธุรกิจนี้ทำกำไรได้ดีเพราะบริษัทปรับราคาได้ทุกปี และมีโรงฝังกลบที่ขออนุญาตขยายได้ยาก ปี 2025 บริษัทขายธุรกิจ Environmental Services ให้กองทุน Apollo และ BC Partners ที่มูลค่ากิจการ C$8.0B จึงเหลือเฉพาะ Solid Waste เป็นธุรกิจหลัก (งบ FY2025, ปิดการขาย)

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ดีขึ้นต่อเนื่อง รายได้ C$1,947.8M โต 16.3% (รวมการซื้อกิจการ) และ Adj. EBITDA C$591.2M โต 14.8% ส่วนที่ปรับตามการซื้อกิจการและราคาน้ำมันดีเซลออกแล้ว margin ขยายได้ 125 bp ตามที่บริษัทระบุ บริษัทปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นเป็นครั้งที่สองในปีนี้ โดย Adj. EBITDA ~C$2,290M และ Adj. FCF ~C$900M (Release 2Q26)

Market Cap

US$15.8B

$43.85 × 360.9M หุ้น(StockAnalysis)

Adj. EBITDA TTM

C$2.11B

margin 30.3% · ต่อเนื่อง(Release 2Q26)

รายได้ TTM

C$6.97B

1H26 +11.0% YoY(Release 2Q26)

Net leverage

4.0x

ณ 30 มิ.ย. 2026 · เป้าปลายปี mid-3x(Release 2Q26)

Adj. FCF ปี 2026

C$900M

ประมาณการ เพิ่มจาก C$850M(Release 2Q26)

ราคา vs เป้าเฉลี่ย

−14%

เป้าเฉลี่ย 21 ราย $50.96(StockAnalysis)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

ราคาหุ้น $43.85 อยู่ระหว่างต่ำสุด 52 สัปดาห์ $33.33 กับสูงสุด $47.01 และใกล้กรอบบนมากกว่า ต้นทุนหนี้ที่เพิ่มและกำไรสุทธิ GAAP ที่ยังติดลบเป็นเรื่องที่นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนัก (StockAnalysis)
กำไรสุทธิ GAAP ไตรมาส 2 ขาดทุน C$(159.8)M จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย C$163.9M และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน C$98.3M ผลนี้ไม่ได้สะท้อนการดำเนินงานหลัก แต่นักลงทุนต้องดูทั้งสองตัวเลขคู่กัน (Release 2Q26)
หนี้ระยะยาวเพิ่มจาก C$7.42B (ธ.ค. 2025) เป็น C$9.60B (มิ.ย. 2026) งบกระแสเงินสดแสดงการกู้ใหม่ C$4.36B และชำระคืน C$2.50B ในช่วงหกเดือนแรก บริษัทไม่ได้ระบุเหตุผลชัดเจนในงบ จึงควรตรวจกับ 10-Q หรือ 6-K ฉบับเต็มก่อนสรุป (Release 2Q26)
ปิดซื้อ SECURE เมื่อ 1 ก.ย. 2026 โดยออกหุ้นใหม่ 75.1M หุ้น และกู้ US$1B term loan อัตรา SOFR+200bp หรือราว 5.0% หลังสวอป ประมาณการปี 2026 ที่ประกาศไว้ ยังไม่รวม SECURE และบริษัทจะปรับ guidance ในรายงานไตรมาส 3 (Release SECURE, Waste Dive)
บริษัทได้รับความสนใจซื้อกิจการทั้งบริษัทจากหลายฝ่าย (take-private) และตั้งคณะกรรมการอิสระพิจารณา บริษัทยืนยันเพียงว่าได้รับ “unsolicited preliminary expressions of interest” ส่วนชื่อผู้สนใจและมูลค่ามาจากข่าวรายงานที่อ้างแหล่งข่าวไม่เปิดเผยชื่อ (Release 2Q26, Private Equity Wire)

หมายเหตุหน่วยเงินและราคาปรับฐาน

งบการเงินและ guidance ของ GFL รายงานเป็น C$ ส่วนราคาหุ้นซื้อขายเป็น US$ ตัวเลขมูลค่าตลาด EV และ net debt ในรายงานนี้ใช้หน่วยตามแหล่งที่มา ถ้าต้องเทียบกันต้องแปลงด้วยอัตรา USD/CAD โดยรายงานนี้ใช้ 1.40 ตามที่บริษัทสมมติไว้ใน guidance ช่วงปลายปี 2026

ค่า market cap ใน stocks-marketcap-us.json คือ US$19.12B ซึ่งเป็นมูลค่าจากราคาหุ้นที่สูงกว่า (ประมาณ $53) ไม่ใช่จำนวนหุ้นที่ผิด จำนวนหุ้น 360.9M ตรงกับมูลค่า $15.82B ที่ราคา $43.85

ภาพรวมเชิงสถานการณ์ (Bull / Base / Bear)

Bull · ราคาอ้างอิง ~US$53

Adj. EBITDA ปี 2026 ทำได้ราว C$2.35B (สูงกว่า guidance ปัจจุบัน ~2.6%) จากราคาและ margin ที่ปรับขึ้นต่อเนื่อง
ผู้ซื้อกิจการทั้งบริษัทให้ราคาที่ชนะ ซึ่งข่าวรายงานประเมินว่าใกล้ US$50 ต่อหุ้นบนฐานหุ้นปัจจุบัน
ตัวคูณประเมินกลับไปใกล้ 13x EBITDA ซึ่งเป็นกรอบล่างของผู้ซื้อกิจการที่ระบุในข่าว

Base · ราคาอ้างอิง ~US$44

ประมาณการ guidance ปี 2026 ถึงเป้า ~C$2.29B ปรับรวม SECURE ตามที่บริษัทจะประกาศ
หนี้สุทธิ/EBITDA ลดเข้าใกล้ mid-3x ตามเป้าปลายปี
ราคาเคลื่อนไหวตามตัวคูณเดิม ผลตอบแทนมาจาก EBITDA ที่โตและ FCF ไม่มากนัก (ปันผลประมาณ 0.15%)

Bear · ราคาอ้างอิง ~US$30

EBITDA ปี 2026 ต่ำกว่า guidance ราว 6% (ระดับ C$2.14B) จากปริมาณลดหรือต้นทุนดีเซลสูงกว่าคาด
ดอกเบี้ยและหนี้สูงขึ้นหลัง SECURE ทำให้ net leverage ค้างอยู่สูงกว่า 3.5x นานกว่าเป้า
ข้อเสนอซื้อกิจการถูกถอนหรือไม่มีผู้เสนอราคาที่คณะกรรมการยอมรับ ตลาดอาจลดตัวคูณลงเพราะไม่มี floor

ราคาอ้างอิงในกรอบนี้เป็นการคำนวณตัวอย่างเพื่อแสดงความไวต่อสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายและไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน วิธีคำนวณและข้อจำกัดอยู่หัวข้อ 13

2. Factsheet

ราคาและมูลค่าตลาด ณ 16 ต.ค. 2026 · จำนวนหุ้น ณ หลังปิด SECURE · ข้อมูลงบ 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

US$43.85

16 ต.ค. 2026(StockAnalysis)

Market Cap

US$15.8B

360.9M หุ้น(StockAnalysis)

P/E TTM · Forward

n/a · 57.0x

กำไร TTM ยังติดลบ(StockAnalysis)

P/BV

2.98x

ตัวคูณตลาด(StockAnalysis)

ปันผลต่อปี

$0.0676

ไตรมาสละ $0.0169 · yield 0.15%(ประกาศปันผล)

52 สัปดาห์

$33.33–47.01

ราคาปัจจุบันใกล้กรอบบนมากกว่ากรอบล่าง(StockAnalysis)

เป้าราคาเฉลี่ย

$50.96

+16% · Buy · 21 นักวิเคราะห์(StockAnalysis)

Beta (5 ปี)

0.51

ความผันผวนต่ำกว่าตลาด(StockAnalysis)

ข้อมูลบริษัท · ที่มา: Release FY2025 และ 40-F FY2025
รายการ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม	GFL Environmental Inc.
Ticker / ตลาด	GFL · New York Stock Exchange (และ Toronto Stock Exchange)
สำนักงานใหญ่	Vaughan, Ontario, Canada (ตามโปรไฟล์บุคคลที่สาม ควรตรวจกับเอกสารทางการ)
ปีบัญชี	สิ้นสุด 31 ธันวาคม
สกุลเงินรายงาน	ดอลลาร์แคนาดา (C$) ตามคำกล่าวในทุก release
พนักงาน	ประมาณ 15,000 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 (40-F) ยังไม่รวมพนักงาน SECURE กว่า 2,000 คน
หุ้นสามัญนอกคลัง	360.9M หุ้น (StockAnalysis, ณ ต.ค. 2026) รวมหุ้นใหม่ 75.1M ที่ออกให้ผู้ถือหุ้น SECURE
ผู้ถือหุ้นใหญ่และโครงสร้างหุ้น	มีหุ้นสองประเภท (subordinate และ multiple voting) ซีอีโอ Patrick Dovigi ระบุว่าจะนำหุ้นทั้งหมดของตนไปร่วมในดีลหากมีการซื้อกิจการ (ข่าวรายงาน)

หมายเหตุ: ราคาและตัวคูณตลาดมาจาก StockAnalysis (ปิด 16 ต.ค. 2026) ซึ่งเป็นแหล่งรอง ไม่ใช่ NYSE โดยตรง ค่า P/BV มาจาก StockAnalysis ไม่ได้คำนวณจากงบ

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ข้อมูลจาก Release FY2025 และ 40-F FY2025 · ธุรกิจหลังขาย Environmental Services ในปี 2025

GFL ให้บริการจัดการขยะครบวงจรในสองประเทศ บริการของบริษัทครอบคลุมการเก็บขนจากลูกค้าพาณิชย์และที่อยู่อาศัย การขนถ่ายผ่านสถานีถ่ายโอน การฝังกลบ และการคัดแยกวัสดุรีไซเคิล ในปี 2025 บริษัทขายธุรกิจ Environmental Services ให้กองทุน Apollo และ BC Partners ที่มูลค่ากิจการ C$8.0B ทำให้ธุรกิจที่เหลือคือ Solid Waste ซึ่งรายงานเป็นส่วนงานแคนาดาและสหรัฐฯ (Investors GFL)

บริษัทยังถือหุ้นในธุรกิจที่ขายไป โดยในรายงานฉบับหนึ่งระบุว่าสัดส่วนลดลงเหลือราว 34% หลัง HPS เข้าลงทุนในเดือนกันยายน 2025 (40-F FY2025)

ปี 2026 บริษัทเพิ่มขนาดด้วยการปิดซื้อ SECURE Waste Infrastructure ซึ่งมีฐานอยู่ที่ Calgary และมีสถานประกอบการมากกว่า 80 แห่งในแคนาดาตะวันตกและ North Dakota SECURE ขยายเครือข่ายการจัดการและกำจัดของเสียของ GFL ในแคนาดาตะวันตก (Waste Dive)

ห่วงโซ่คุณค่าของ GFL หลังขาย Environmental Services

ที่มา: Release FY2025 และ Release SECURE · แผนภาพจัดทำโดยผู้เขียนรายงานเพื่ออธิบายการไหลของธุรกิจ ไม่ใช่ข้อมูลจากบริษัท

ส่วนงานรายงาน (Reportable Segments)

รายได้และ Adj. EBITDA ปี 2025 · หน่วย: C$ ล้าน · ที่มา: Release FY2025 (ส่วนงานตามพื้นที่ภูมิศาสตร์)
ส่วนงาน	ขอบเขต	รายได้	Adj. EBITDA	Margin
Canada	การเก็บขนและกำจัดในแคนาดา	2,162.6	689.6	31.9%
USA	การเก็บขนและกำจัดในสหรัฐฯ (18 รัฐ)	4,453.3	1,557.4	35.0%
Corporate	ค่าใช้จ่ายส่วนกลาง	—	(262.0)	—
รวม GFL		6,615.9	1,985.0	30.0%

ที่มา: Release FY2025 · ส่วนงานรวมตามที่บริษัทรายงานหลังหักส่วนของ Environmental Services ที่เป็นการดำเนินงานที่ยกเลิก บริษัทไม่ได้รายงานส่วนงาน Infrastructure แยกในตารางนี้

จุดแข็งเชิงโครงสร้าง

โรงฝังกลบขออนุญาตใหม่ได้ยาก ลักษณะนี้ทำให้กำลังการกำจัดที่มีอยู่มีคุณค่า (จำนวนโรงของ GFL ยังไม่ได้ตรวจ) บริษัทตั้งเป้า core price ราว mid-5% ในปี 2026 และไตรมาส 2 อยู่ที่ 6.1% ราคาที่ปรับขึ้นช่วยรักษา margin แม้ปริมาณโตได้เพียงเล็กน้อย (Release 2Q26)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2024 และ FY2025 เป็นการดำเนินงานต่อเนื่อง (ไม่รวม Environmental Services) · 1H2025 และ 1H2026 · TTM มิ.ย. 2026

รายได้ FY2025

C$6.62B

+7.8% จากปี 2024 ต่อเนื่อง(Release FY2025)

Adj. EBITDA FY2025

C$1.99B

+12.8% · margin 30.0%(Release FY2025)

รายได้ 1H2026

C$3.59B

+11.0% YoY(Release 2Q26)

Adj. FCF FY2025

C$756M

+23.6% YoY(Release FY2025)

ตารางผลประกอบการ · หน่วย: C$ ล้าน ยกเว้นที่ระบุ · ฐานการดำเนินงานต่อเนื่อง · TTM = FY2025 + 1H26 − 1H25
รายการ	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้	6,138.8	6,615.9	3,235.3	3,591.6	6,972.2
การเติบโตของรายได้ (YoY)	—	+7.8%	—	+11.0%	—
Adj. EBITDA	1,759.6	1,985.0	941.2	1,069.7	2,113.5
Adj. EBITDA margin	28.7%	30.0%	29.1%	29.8%	30.3%
กำไร (ขาดทุน) จากการดำเนินงานต่อเนื่อง	(897.5)	241.1	37.9	n/a	n/a
Adj. FCF	611.4	755.9	150.8	212.4	n/a
เงินสดจากการดำเนินงาน	1,195.3	1,276.3	479.6	585.1	n/a

ที่มา: Release FY2025 (FY2024 และ FY2025 ต่อเนื่อง) และ Release 2Q26 (1H) · กำไรจากการดำเนินงานต่อเนื่อง 1H2025 คำนวณเป็น 3,658.7 (กำไรที่เป็นของ GFL) หัก 3,620.8 (กำไรจากการดำเนินงานที่ยกเลิก) · ค่า TTM ของกำไรและ FCF ไม่คำนวณเพราะยังไม่มี 1H2026 ฐานต่อเนื่องครบ จึงใส่ n/a · งบ FY2024 ตามที่รายงานเดิมรวม Environmental Services (รายได้ C$7,862.0M) จึงไม่นำมาเทียบโดยตรง

รายได้ Adj. EBITDA และกำไร (ขาดทุน) ต่อเนื่อง — FY2024 → TTM มิ.ย. 2026 (C$ ล้าน)

ที่มา: Release FY2025 · Release 2Q26 · TTM ของกำไรไม่แสดงเพราะข้อมูลไม่ครบ

อัตรา Adj. EBITDA และกำไร (ขาดทุน) ต่อรายได้ (%)

คำนวณจากตัวเลขในตารางด้านบน · FY2024 ขาดทุนสุทธิจากการด้อยค่าและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูง ตามที่บริษัทรายงานในงบ FY2025

ไตรมาส 2 ปี 2026 (2Q26)

เทียบ 2Q2025 กับ 2Q2026 · หน่วย: C$ ล้าน ยกเว้นที่ระบุ
รายการ	2Q2025	2Q2026	เปลี่ยนแปลง
รายได้	1,675.2	1,947.8	+16.3%
Adj. EBITDA	515.1	591.2	+14.8%
Adj. EBITDA margin	30.7%	30.4%	−30 bp
กำไร (ขาดทุน) สุทธิที่เป็นของ GFL	261.8	(159.8)	ลดลง
ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน	n/a	(98.3)	—
ดอกเบี้ยและต้นทุนทางการเงินอื่น	n/a	(163.9)	—
เงินสดจากการดำเนินงาน	306.1	417.3	+36.3%
Adj. FCF	137.1	236.7	+72.6%

ที่มา: Release 2Q26 (Ex.99.1, 29 ก.ค. 2026) · Adj. EBITDA margin ของบริษัทระบุ 30.4% ในไตรมาส 2 ปี 2026 ส่วนที่ปรับออกจาก M&A ราคาน้ำมันดีเซล และสินค้าโภคภัณฑ์ margin ขยาย 125 bp ตามที่บริษัทนิยาม

รายได้และ Adj. EBITDA — 1H2025 เทียบ 1H2026 (C$ ล้าน)

ที่มา: Release 2Q26 · กำไรสุทธิไม่แสดงในกราฟนี้เพราะ 1H2025 รวมกำไรจากการดำเนินงานที่ยกเลิก 3,620.8 ทำให้เทียบกับ 1H2026 ไม่ได้ตรงๆ

ตัวเลขที่ต้องระวังเมื่อเปรียบเทียบ

รายได้ปี 2026 รวมการซื้อกิจการสุทธิ +2.5% และผลกระทบ FX −2.1% ตามที่บริษัทแยกไว้ใน guidance การเติบโตของ Adj. EBITDA ไม่ได้มาจากปริมาณ ปริมาณขยะยังเพิ่มเพียง 0.25% ถึง 0.50% ตามประมาณการ ส่วนใหญ่มาจากราคา (Release FY2025)

แนวโน้มประมาณการปี 2026 (Guidance)

ประมาณการปี 2026 · หน่วย: C$ ล้าน · ระหว่างประกาศ 4Q25 และ 2Q26
รายการ	ประกาศ 4Q25 (11 ก.พ. 2026)	ประกาศ 2Q26 (29 ก.ค. 2026)	เปลี่ยนแปลง
รายได้	~7,000	~7,510–7,530	ขึ้นราว 7%
Adj. EBITDA	~2,140	~2,290	+7.0%
Adj. EBITDA margin	~30.6%	~30.5%	ลดลงราว 10 bp
Adj. FCF	~835	~900	+7.8%
Net capex	~800	~850	เพิ่มขึ้น
ดอกเบี้ยจ่ายสด	~395	~445	เพิ่มขึ้น
Net leverage ปลายปี	ต่ำกว่า 3x	mid-3x	ผ่อนคลายลง

ที่มา: Release FY2025 และ Release 2Q26 · ประมาณการเป็นของบริษัท ไม่ใช่ของผู้เขียนรายงาน · guidance 2Q26 ตั้งสมมติฐาน USD/CAD 1.40 (เทียบ 1.36 ตอนประกาศ 4Q25) และไม่รวม SECURE

5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย: C$ ล้าน · ยังไม่มีงบ 31 ธ.ค. 2024 ฐานต่อเนื่องในแหล่งที่ตรวจ

สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น · ที่มา: Release FY2025 และ Release 2Q26
รายการ	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026	เปลี่ยนแปลง
เงินสดและรายการเทียบเท่า	85.6	192.1	+106.5
Goodwill	6,894.9	7,698.6	+803.7
สินทรัพย์รวม	19,295.2	21,528.9	+2,233.7
หนี้สินระยะยาว (ไม่หมุนเวียน)	7,422.6	9,599.2	+2,176.6
หนี้สินรวม (คำนวณ = สินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้น)	11,809.8	13,987.5	+2,177.7
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	7,485.4	7,541.4	+56.0
ส่วนของผู้ถือหุ้น GFL (ไม่รวม NCI)	7,302.8	7,358.7	+55.9

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (C$ ล้าน)

ที่มา: Release FY2025 (Consolidated Balance Sheet) และ Release 2Q26 · หนี้สินรวมคำนวณจากสินทรัพย์หักส่วนของผู้ถือหุ้นรวม เพราะบริษัทไม่ได้แสดงยอดรวมหนี้สินในตารางสรุป

หนี้เพิ่มเร็วกว่าสินทรัพย์และส่วนของผู้ถือหุ้น

หนี้ระยะยาวเพิ่ม C$2.18B ในหกเดือนแรกของปี 2026 ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเพียง C$56M งบกระแสเงินสดแสดงการกู้ C$4.36B การชำระคืน C$2.50B และการลงทุนซื้อกิจการ C$1.48B รวมถึงซื้อหุ้นคืนราว C$71M ตัวเลขรวมจึงยังไม่บอกว่า C$1.48B ของการลงทุนเป็นกิจการใด ควรตรวจในภาคผนวกของ 6-K ก่อนนำไปใช้ (Release 2Q26)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ตัวเลขจากงบและรายงานของบริษัท · EBITDA ปรับฐาน · ดอกเบี้ยจากงบกระแสเงินสดและ guidance

ความสามารถชำระหนี้ · หน่วย: C$ ล้าน ยกเว้นที่ระบุ
รายการ	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026	เป้าปลายปี 2026
หนี้ระยะยาวรวม (ไม่รวม deferred finance cost)	7,426.7	9,604.2	n/a
หนี้สุทธิ (หักเงินสด)	7,341.1	9,412.1	n/a
หนี้ระยะยาว / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	0.99x	1.27x	n/a
Net leverage (ตามที่บริษัทรายงาน)	3.4x	4.0x	mid-3x
ดอกเบี้ยจ่ายสดปี 2026 (guidance)	n/a	~445	—
Adj. EBITDA / ดอกเบี้ยจ่ายสด (ประมาณการ 2026)	n/a	n/a	~5.1x

ที่มา: Release FY2025 (Net Leverage 3.4x อิง Run-Rate EBITDA C$2,157.6M) · Release 2Q26 (Net Leverage 4.0x) · อัตราส่วน debt/equity คำนวณจากหนี้ระยะยาวบนงบหารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ผู้เขียนคำนวณเอง · net leverage ที่บริษัทรายงานอิงฐาน Run-Rate ซึ่งต่างจาก EBITDA TTM ทำให้ตัวเลขไม่เท่ากับ 9,412 หาร 2,113.5

อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)

ที่มา: Release FY2025 และ Release 2Q26 · คำนวณโดยผู้เขียนรายงาน

ความเสี่ยงด้านหนี้หลัง SECURE

หนี้สุทธิเพิ่มเป็น C$9.41B ก่อนปิด SECURE ทั้งที่ Net leverage ตามที่บริษัทรายงานยังอยู่ที่ 4.0x ณ มิ.ย. 2026 ช่วงที่เหลือของปีบริษัทต้องลดให้ลงสู่ mid-3x โดยเฉพาะหลังปิด SECURE ที่ใช้ revolver และ term loan US$1B ดอกเบี้ยรวมที่สูงขึ้นจะกดกำไร ส่วนเพิ่มจาก SECURE ยังไม่มีตัวเลขยืนยันว่าเป็นหนี้เท่าไร

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้ปี 2025 ตามพื้นที่ภูมิศาสตร์ · Adj. EBITDA ปี 2025 ตามส่วนงาน

สัดส่วนรายได้ FY2025 แยกตามพื้นที่ (%)

ที่มา: Release FY2025 · ส่วนงาน Canada 2,162.6 และ USA 4,453.3 เทียบกับรวม 6,615.9 · SECURE ยังไม่ถูกรวมในตัวเลขนี้

Adj. EBITDA ตามพื้นที่ (ปี 2025)

หน่วย: C$ ล้าน · margin ใน ( ) · ที่มา: Release FY2025
ส่วนงาน	รายได้	Adj. EBITDA	สัดส่วนของ EBITDA รวมก่อนหักส่วนกลาง
Canada	2,162.6	689.6 (31.9%)	30.7%
USA	4,453.3	1,557.4 (35.0%)	69.3%
Corporate	—	(262.0)	—
รวม GFL	6,615.9	1,985.0 (30.0%)	—

ที่มา: Release FY2025 · คำนวณสัดส่วนเอง โดยฐานคือยอด EBITDA ของสองพื้นที่รวมกัน 2,247.0 ก่อนหักส่วนกลาง

ข้อสังเกต

สหรัฐฯ สร้าง EBITDA ราว 69% ของผลรวมสองพื้นที่และมี margin สูงกว่าแคนาดาราว 3 จุด ในไตรมาส 2 ปี 2026 แคนาดามี Adj. EBITDA margin สูงสุดเท่าที่เคยรายงาน ราว 34% ตามที่บริษัทระบุ แต่บริษัทไม่ได้เปิดตัวเลขฐานรายไตรมาสของแต่ละพื้นที่ในแหล่งที่ตรวจได้ จึงไม่ได้ใส่ตารางเพิ่ม (Release 2Q26)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS ตามที่บริษัทประกาศ · หน่วย: US$ ต่อหุ้นต่อไตรมาส · ตารางปันผลปี 2024–2025 ยังไม่มีข้อมูลจากแหล่งที่ตรวจ

เงินปันผลต่อหุ้นรายไตรมาส (US$) Q4 2025 → Q3 2026

ที่มา: ประกาศปันผลของบริษัท: Q4 2025 ประกาศ 2 ม.ค. 2026 · Q1 2026 ประกาศ 2 เม.ย. 2026 (เพิ่ม 10%) · Q2 2026 ประกาศ 2 ก.ค. 2026 · Q3 2026 ประกาศ 29 ก.ย. 2026 จ่าย 30 ต.ค. 2026 · วันที่และอัตราจากผลค้นหาที่อ้างประกาศของบริษัท ยังไม่ได้เปิดประกาศต้นฉบับทุกงวด

อัตราปันผลและการเทียบกับกระแสเงินสด
รายการ	Q4 2025	Q1 2026	Q2 2026	Q3 2026
DPS (US$)	0.0154	0.0169	0.0169	0.0169
การเพิ่มจากไตรมาสก่อน	—	+9.7%	0%	0%

ปันผลต่อปีอัตราปัจจุบัน US$0.0676 หารราคาปิด $43.85 ได้ yield 0.15% ตามที่ StockAnalysis แสดง · การจ่ายจริงเป็นดอลลาร์ปริมาณน้อยมากเมื่อเทียบกับราคาหุ้น ดังนั้นปันผลไม่ใช่เหตุผลหลักในการถือหุ้นนี้ ตัวเลขการจ่ายปันผลรวมและอัตราจ่ายต่อ FCF ยังคำนวณไม่ได้จากข้อมูลที่ตรวจ

นโยบายปันผล

บริษัทระบุว่าการประกาศปันผลในอนาคตอยู่ในดุลยพินิจของคณะกรรมการในแต่ละงวด และการเพิ่มปันผลในไตรมาส 2 ปี 2026 ทำให้อัตราต่อไตรมาสขึ้นจาก US$0.0154 เป็น US$0.0169 ปันผลขนาดเล็กเช่นนี้ไม่ได้ช่วยพยุงราคาหุ้นเท่ากับเงินคืนจากการซื้อหุ้นคืนหรือ EBITDA ที่โต

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ตัวคูณตลาด ณ ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 · แหล่งข้อมูล StockAnalysis (แหล่งรอง) · ทุกบริษัทวันเดียวกัน

เปรียบเทียบ GFL กับผู้ให้บริการสิ่งแวดล้อมในอเมริกาเหนือ
บริษัท	ราคา ($)	Market Cap ($B)	P/E TTM	P/E Fwd	P/BV	EV/EBITDA	Yield
GFL (ผู้ถูกวิเคราะห์)	43.85	15.8	n/a	57.0	3.0	19.5	0.15%
Waste Management (WM)	226.86	90.7	32.1	26.6	9.1	14.6	1.67%
Republic Services (RSG)	231.54	70.9	32.8	30.3	5.9	16.2	1.16%
Waste Connections (WCN)	167.90	42.3	40.6	28.8	5.3	16.6	0.83%

ที่มา: StockAnalysis statistics ของแต่ละบริษัท (ปิด 16 ต.ค. 2026) · EV/EBITDA เป็นนิยามของ StockAnalysis ไม่เท่ากับ Adj. EBITDA ของ GFL · GFL ไม่มี P/E TTM เพราะกำไร TTM ติดลบ ค่า P/E Fwd 57.0 สะท้อนกำไรปีหน้าที่คาดไว้ต่ำมากเทียบกับราคา ส่วนนี้ควรยืนยันกับบทวิเคราะห์ก่อนใช้ตัดสินใจ

Market Cap (US$ พันล้าน) และ P/E TTM (เท่า)

การเลือกเพื่อน

WM, RSG และ WCN เป็นผู้ให้บริการเก็บขนและฝังกลบรายใหญ่ของอเมริกาเหนือที่รูปแบบธุรกิจคล้ายกันมากที่สุด GFL มีขนาดเล็กกว่ามาก และยังขาดทุนสุทธิ TTM ตัวคูณ EV/EBITDA ของ GFL (19.5x) สูงกว่า WM (14.6x) มาก ทั้งที่ margin อยู่ในระดับใกล้เคียงกัน ส่วนต่างนี้สะท้อนการคาดหวังต่อการรวม SECURE และดีลที่ยังไม่สิ้นสุด มากกว่ากำไรปัจจุบัน

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมายของบริษัทและกิจกรรมที่กำหนดวันได้ · ไม่รวมประมาณการของผู้เขียน

ปัจจัยขับเคลื่อนที่บริษัทระบุ

การปรับราคา (pricing): core price ไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 6.1% และบริษัทคาดราว mid-5% ตลอดปี (Release 2Q26)
การรวม SECURE: ปิดแล้วเมื่อ 1 ก.ย. 2026 บริษัทจะรวม guidance ของ SECURE ในรายงานไตรมาส 3 (Release SECURE)
การลดหนี้: เป้า net leverage mid-3x ปลายปี 2026 จาก 4.0x ณ มิ.ย. 2026 และบริษัทจะซื้อหุ้นคืนต่อเมื่อเห็นโอกาส (Release 2Q26)
ดีเซลและสินค้าโภคภัณฑ์: ต้นทุนดีเซลสูงขึ้นเป็นภาระที่ยังอยู่ในประมาณการ ส่วนราคาวัสดุรีไซเคิลยังไม่ได้ระบุทิศทางชัดเจน

วันที่และเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

กิจกรรมและวันที่สำคัญ · ที่มา: ประกาศของบริษัทและข่าวรายงาน
วันที่	เหตุการณ์	นัยต่อการวิเคราะห์
28 ต.ค. 2026 (หลังปิดตลาด)	ประกาศผลไตรมาส 3 ปี 2026 ตามกำหนดการของบริษัท	จุดสำคัญที่สุดสำหรับ guidance รวม SECURE และ net leverage หลังปิดดีล
29 ต.ค. 2026 (08:30 ET)	การประชุมนักลงทุนผ่านเว็บ	ถามเรื่องการรวม SECURE และความคืบหน้าของคณะกรรมการอิสระ
30 ต.ค. 2026	จ่ายปันผลไตรมาส 3 US$0.0169	ยืนยันว่าบริษัทยังคงจ่ายปันผลอัตราเดิม
ไม่มีกำหนด	คณะกรรมการอิสระพิจารณาข้อเสนอซื้อกิจการทั้งบริษัท	ราคาและโครงสร้างที่ตกลงกันอาจเปลี่ยนมูลค่าหุ้นทั้งหมดในครั้งเดียว
ต้นเดือนม.ค. 2027 (คาด)	ประกาศปันผลไตรมาส 4 ปี 2026 ตามรูปแบบที่ผ่านมา	ดูว่าอัตราปันผลยังคงเท่าเดิมหรือไม่

วันที่ 28 และ 29 ต.ค. 2026 มาจากประกาศกำหนดการของบริษัท ส่วนวันที่ปันผลไตรมาส 4 เป็นการคาดจากรูปแบบเดิม ยังไม่ได้รับการยืนยัน บทความที่รายงานว่าบริษัทประกาศ “Q3 ที่ดีที่สุด” ก่อนวันนั้นไม่ได้รับการยืนยันจากเอกสารทางการ จึงไม่นำมาใช้

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ตามหัวข้อความเสี่ยงของ 40-F FY2025 และข้อมูลไตรมาส 2 ปี 2026 · แต่ละหมวดมีตัวชี้วัดที่สังเกตได้

หกหมวดความเสี่ยงและตัวชี้วัดที่ควรติดตาม
หมวด	ความเสี่ยง	ตัวชี้วัดที่ควรติดตาม
1. ข้อเสนอซื้อกิจการทั้งบริษัท	ผู้ถือหุ้นอาจได้รับราคาต่ำกว่าที่ต้องการ หากข้อเสนอไม่ผ่านกระบวนการคณะกรรมการอิสระ ราคาหุ้นอาจลดลงมาก บริษัทยืนยันเพียงว่ามีการแสดงความสนใจโดยไม่ระบุชื่อ ส่วนชื่อผู้สนใจมาจากข่าว	ประกาศจากคณะกรรมการอิสระ · ราคาหุ้นเทียบกับ US$43.85 · การถอนข้อเสนอ
2. หนี้และดอกเบี้ย	หนี้ระยะยาว C$9.6B และดอกเบี้ยจ่ายสด ~C$445M ต่อปี กำไรจะอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยและ FX ของ term loan US$1B	Net leverage เทียบกับเป้า mid-3x · ดอกเบี้ยจ่ายสดเทียบ guidance
3. การรวม SECURE	หุ้นใหม่ 75.1M หุ้นเจือจางผู้ถือหุ้นเดิม และการรวมระบบ 2,000+ พนักงานใหม่ในแคนาดาตะวันตกอาจไม่ได้ผลเท่าที่คาด	Guidance รวม SECURE ที่ประกาศ 28 ต.ค. · EBITDA margin ของแคนาดาเทียบ 34% ในไตรมาส 2
4. อัตราแลกเปลี่ยน	งบเป็น C$ แต่หุ้นซื้อขายเป็น US$ ความผันผวนของ USD/CAD กระทบทั้งรายได้ที่แปลงแล้วและมูลค่าที่นักลงทุนได้รับ FX ทำให้รายได้ปี 2026 ลดลง 2.1%	USD/CAD เทียบสมมติฐาน 1.40 ใน guidance · ผลขาดทุนจาก FX ในงบ
5. ดีเซลและสินค้าโภคภัณฑ์	ต้นทุนดีเซลเป็นภาระสำคัญต่อ margin ในไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ guidance ยังรวมไว้ ราคาวัสดุรีไซเคิลผันผวนตามตลาดโลก	Margin ปรับฐานเทียบ 30.4% ไตรมาส 2 · ราคาดีเซลในพื้นที่หลัก
6. กำไร GAAP และคุณภาพกำไร	ช่องว่างระหว่าง Adj. EBITDA (ดีขึ้น) กับกำไรสุทธิ GAAP (ขาดทุน) กว้างมาก จากดอกเบี้ย การด้อยค่า และการเปลี่ยนแปลงมูลค่า call option ตามรายงาน นักลงทุนต้องตรวจว่าค่าใช้จ่ายเหล่านี้ซ้ำหรือไม่	กำไรสุทธิที่เป็นของ GFL ไตรมาส 3 เทียบกับ Adj. EBITDA ที่เพิ่ม · goodwill C$7.7B ที่ต้องทดสอบการด้อยค่า

ที่มา: 40-F FY2025 (หัวข้อความเสี่ยง) · Release 2Q26 · Release SECURE · ข่าวรายงานข้อ 1 ตัวชี้วัดคือสิ่งที่ผู้เขียนเลือกเพื่อติดตาม ไม่ใช่ประมาณการ

12. SWOT

ผู้เขียนสรุปจากข้อมูลในรายงานนี้ ทุกข้อมีตัวเลขหรือแหล่งที่อ้างถึงในหัวข้ออื่น

Strengths (จุดแข็ง)

Adj. EBITDA margin 30.0% ปี 2025 เป็นครั้งแรกที่ทำได้เหนือ 30% ในประวัติบริษัท
Core price ไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 6.1% ราคาปรับขึ้นได้ต่อเนื่อง
Adj. FCF ปี 2025 C$756M โตเร็วกว่ารายได้ (+23.6%)
โรงฝังกลบขออนุญาตใหม่ได้ยาก (ลักษณะอุตสาหกรรม)

Weaknesses (จุดอ่อน)

กำไรสุทธิ GAAP ติดลบ ไตรมาส 2 ปี 2026 ขาดทุน C$(159.8)M
Net leverage 4.0x ณ มิ.ย. 2026 สูงกว่าเป้า mid-3x ที่ตั้งไว้
หนี้ระยะยาวเพิ่ม C$2.18B ในหกเดือนแรกของปี 2026
Goodwill C$7.7B คิดเป็นราว 36% ของสินทรัพย์รวม

Opportunities (โอกาส)

SECURE เพิ่มเครือข่ายในแคนาดาตะวันตก ซึ่งกำลังรวมเข้า guidance ในไตรมาส 3
ความสนใจจากผู้ซื้อกิจการทั้งบริษัทอาจให้ราคาที่สูงกว่าราคาตลาด
Margin แคนาดา 34% ในไตรมาส 2 เป็นฐานให้ประเมินผลการรวม SECURE

Threats (อุปสรรค)

ดอกเบี้ยและ FX กดกำไรสุทธิ โดยเฉพาะ term loan US$1B ที่ประมาณ 5%
ข้อเสนอซื้อกิจการอาจไม่ผ่าน ทำให้ราคาหุ้นต้องอาศัย fundamental เพียงอย่างเดียว
ต้นทุนดีเซลสูงขึ้นทั้งที่ guidance ยังรวมไว้ส่วนหนึ่ง
หุ้นเจือจาง 75.1M หุ้นจาก SECURE

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สถานการณ์ bull / base / bear เป็นการคำนวณตัวอย่าง ไม่ใช่ประมาณการ · ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 · ฐานก่อน SECURE เพื่อให้ตัวเลขสอดคล้องกัน

วิธีคำนวณสถานการณ์

ราคาต่อหุ้น = (ตัวคูณ × Adj. EBITDA 2026 ÷ 1.40 − หนี้สุทธิ ÷ 1.40) ÷ จำนวนหุ้นก่อน SECURE · หุ้น 285.8M (360.9M − 75.1M) · หนี้สุทธิ C$9,412.1M ณ 30 มิ.ย. 2026
สถานการณ์	Adj. EBITDA 2026 (C$ ล้าน)	ตัวคูณ EV/EBITDA	ราคาอ้างอิง (US$)	เทียบราคาปิด
Bear	2,140	10.0x	~30.0	−32%
Base	2,290 (กลาง guidance)	11.8x (ใกล้ตัวคูณปัจจุบันบนฐานนี้)	~44.0	~0%
Bull	2,350	13.0x	~52.8	+20%

ที่มาของตัวเลข: Adj. EBITDA 2026 จาก Release 2Q26 · หนี้สุทธิ จาก Release 2Q26 · จำนวนหุ้นคำนวณจากจำนวนหุ้นของ StockAnalysis หักหุ้นที่ออกให้ SECURE 75.1M ตาม Release SECURE · อัตราแปลง 1.40 ตามสมมติฐานของบริษัท · ตัวคูณ bear, base, bull และกรณี EBITDA เป็นสมมติฐานของผู้เขียน ไม่ใช่ข้อมูลจากแหล่งใด

ข้อจำกัดของการคำนวณนี้

ฐานนี้ไม่รวม EBITDA และหนี้ของ SECURE เพราะบริษัทยังไม่ให้ตัวเลขนั้น ทำให้ราคาต่อหุ้นที่ได้เป็นค่าความไวต่อสมมติฐาน ไม่ใช่มูลค่าที่ยุติธรรม เมื่อบริษัทออก guidance รวม SECURE ในวันที่ 28 ต.ค. ให้คำนวณใหม่ทั้งหมด

Bull · ~US$52.8

Adj. EBITDA ทำได้ C$2.35B จากราคาและการลดต้นทุน ดีกว่า guidance ราว 2.6%
ตัวคูณขยับไป 13x ซึ่งใกล้ค่าที่ข่าวรายงานให้ผู้ซื้อกิจการ
ข้อเสนอซื้อกิจการทั้งบริษัทที่ผ่านคณะกรรมการอิสระในราคาใกล้ $50 ยืนยันมูลค่าใหม่

Base · ~US$44

ทำตาม guidance กลาง C$2.29B และหนี้สุทธิเพิ่มตามที่บริษัทจะประกาศ
ตัวคูณเท่าเดิม ผลตอบแทนมาจาก EBITDA ที่โตราว 7% และ FCF ที่เพิ่มขึ้น
ราคาหุ้นอาจยังอยู่ใต้เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ($50.96) จนกว่าจะชัดเรื่องดีล

Bear · ~US$30

EBITDA ต่ำกว่า guidance ราว 6% จากดีเซลและปริมาณ
Net leverage ค้างอยู่สูงกว่า 3.5x ทำให้ตัวคูณลดลงเป็น 10x
ข้อเสนอซื้อกิจการถูกถอน ตลาดไม่มีแรงหนุนจากราคาดีลที่เคยมี

เป้าราคาจากนักวิเคราะห์ (Broker targets)

เป้าราคาของสถาบันจากแหล่งรอง · ไม่ได้ตรวจกับบทวิเคราะห์ต้นฉบับ
ที่มา	เป้าราคา (US$)	การเปลี่ยนแปลง / วันที่
StockAnalysis (ค่าเฉลี่ย 21 ราย)	50.96	Buy · ณ 16 ต.ค. 2026 (StockAnalysis)
Scotiabank	56	เพิ่มจาก $52 · sector outperform · 31 ก.ค. 2026 (MarketBeat)
Citigroup	51	Buy · รายงานจากผลค้นหาข่าวรอง ไม่ได้ตรวจวันที่กับต้นฉบับ
JPMorgan	41	เพิ่มจาก $40 · Underweight · รายงานจากผลค้นหาข่าวรอง ไม่ได้ตรวจกับต้นฉบับ

เป้าของ Citigroup และ JPMorgan มาจากผลค้นหาข่าวรองโดยตรง ยังไม่ได้เทียบกับบทวิเคราะห์ของบริษัทหลักต้นฉบับ ช่วงเป้าราคาจาก Fintel อยู่ระหว่าง $37.67 ถึง $68.35 (แหล่งรอง) จึงไม่ใช้เป็นตัวกำหนดมูลค่า

มูลค่าที่รายงานจากข่าว take-private (ไม่ใช่ข้อเสนอที่บริษัทยืนยัน)

ตัวเลขจากข่าวรายงานที่อ้างแหล่งข่าวไม่เปิดเผยชื่อ · ไม่ได้ยืนยันโดยบริษัท
รายการ	ค่าที่รายงาน	แหล่ง
มูลค่าทุนที่รายงาน	~US$18–19B	Private Equity Wire
มูลค่ากิจการที่รายงาน	~US$28B (รวมหนี้ ~US$10B)	ข่าวรายงานชุดเดียวกัน
ราคาต่อหุ้นโดยประมาณ (มูลค่าทุน ÷ 360.9M หุ้น)	~US$50	ผู้เขียนคำนวณเอง จากตัวเลขข่าว

ตัวเลขข้างต้นมาจากข่าวที่อ้างแหล่งข่าวไม่เปิดเผยชื่อ และบริษัทไม่ได้ยืนยันราคาหรือผู้เสนอ ตัวเลขนี้ไม่ใช่ข้อเสนอที่ผูกพัน ข่าวล่าสุดที่พบอยู่ในช่วงกลางถึงปลายกันยายน 2026 ยังไม่พบข่าวเดือนตุลาคมที่ยืนยันสถานะ

รายการติดตาม (Monitoring Checklist)

งบไตรมาส 3 ปี 2026 วันที่ 28 ต.ค. เทียบ Adj. EBITDA ปรับเป็นรวม SECURE และ guidance ใหม่
Net leverage ที่บริษัทรายงาน เทียบ 4.0x ณ มิ.ย. 2026 และเป้า mid-3x ปลายปี
ประกาศจากคณะกรรมการอิสระเกี่ยวกับข้อเสนอซื้อกิจการ และราคาหุ้นเทียบ US$43.85
ความแตกต่างระหว่างกำไร GAAP ที่เป็นของ GFL กับ Adj. EBITDA ในไตรมาส 3
USD/CAD เทียบสมมติฐาน 1.40 ที่บริษัทใช้ใน guidance
ปันผลไตรมาส 4 ปี 2026 ที่คาดประกาศต้นปี 2027