Dow ผลิตและจำหน่ายวัสดุเคมีและพลาสติกเป็นหลัก โดยกลุ่ม Packaging & Specialty Plastics คิดเป็นราว 52% ของยอดขายงวด 1H 2026 ผลประกอบการจึงผูกกับราคาโพลีเอทิลีนและวัฏจักรอุปทานทั่วโลกอย่างมาก ยอดขายไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 20% โดยราคาเป็นตัวขับหลัก (ราคาขายในพื้นที่เพิ่ม 20% ขณะที่ปริมาณลดลง 1%) (8-K Schedules 2Q26) ผู้บริหารรายงานว่าการปรับกระบวนการดำเนินงานตามโครงการ Transform to Outperform ช่วยเพิ่ม Operating EBITDA ได้ $190M ในครึ่งแรกของปี (10-Q)
ปี 2025 เป็นปีขาดทุน (กำไรสุทธิ -$2,623M) และ Operating EBIT เหลือเพียง $422M จากปีก่อนหน้าที่ $2,588M (8-K 4Q25) งวด 1H 2026 ฟื้นตัวเป็นบวก แต่ยังมี Net Debt ราว $14.0B และอัตราจ่ายปันผลปี 2026 ($1.40 ต่อหุ้น) สูงกว่า Operating EPS ย้อนหลัง 12 เดือนที่ $0.76 ดังนั้นความยั่งยืนของปันผลขึ้นกับการฟื้นตัวของวัฏจักรในปี 2027 เป็นหลัก
ตารางนี้เป็นกรอบประเมินที่ผู้จัดทำคำนวณเอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ ใช้ EBITDA สมมติและตัวคูณ EV/EBITDA ประกอบกับ Net Debt ณ 30 มิ.ย. 2026 ($14,022M) และจำนวนหุ้น 722.3M หุ้น (10-Q)
| สถานการณ์ | EBITDA สมมติ (ปี) | EV/EBITDA | มูลค่าต่อหุ้น | เทียบราคาปัจจุบัน | สมมติฐานหลัก |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull | $6.0B | 8.5x | $51.19 | +71% | ราคาโพลีเอทิลีนและ Spread ฟื้นต่อเนื่องหลังไตรมาส 2 ค่าใช้จ่ายลดลงตามโครงการ Transform to Outperform EBITDA ใกล้เคียงอัตรารายไตรมาสที่ระบุในแนวทางไตรมาส 3 คูณ 4 ซึ่งยังไม่ได้ยืนยันจากเอกสารหลัก |
| Base | $4.8B | 8.0x | $33.75 | +13% | EBITDA ใกล้ระดับ TTM ณ 30 มิ.ย. 2026 ตลอดปี 2027 ตัวคูณขยับขึ้นเล็กน้อยจากระดับปัจจุบันที่ราว 7.4x เมื่อคำนวณจาก EV ต่อ TTM EBITDA |
| Bear | $3.3B | 7.5x | $14.85 | -50% | EBITDA กลับไปใกล้ระดับปี 2025 ($3.26B) จากราคาโพลีเอทิลีนที่ลดลงและอุปทานล้นตลาด ตัวคูณเท่าระดับปัจจุบันแต่ EBITDA ลดลง |
| หัวข้อ | รายละเอียด | แหล่งอ้างอิง |
|---|---|---|
| ชื่อจดทะเบียน | Dow Inc. (CIK 0001751788) บริษัทโฮลดิ้งของ The Dow Chemical Company | Form 10-K |
| ตลาดหลักทรัพย์และสัญลักษณ์ | NYSE (Ticker: DOW) | StockAnalysis |
| ปีบัญชี | สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม | Form 10-K |
| ส่วนงานรายงาน | Packaging & Specialty Plastics, Industrial Intermediates & Infrastructure, Performance Materials & Coatings | Form 10-K |
| จำนวนหุ้นสามัญคงค้าง | 722,340,711 หุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026 | Form 10-Q |
| งวดงบล่าสุด | 1H 2026 (ยื่น 24 ก.ค. 2026) ไตรมาส 3 จะรายงานหลังวันที่ 22 ต.ค. 2026 | StockAnalysis |
Dow Inc. เป็นบริษัทโฮลดิ้งของ The Dow Chemical Company ผลิตและจำหน่ายวัสดุเคมีและพลาสติกให้แก่อุตสาหกรรมบรรจุภัณฑ์ ก่อสร้าง ยานยนต์ และเคมีภัณฑ์เฉพาะทาง บริษัทแบ่งการดำเนินงานเป็น 3 ส่วนงาน ซึ่งมีลักษณะความเสี่ยงต่างกันมาก
| รายการ ($M) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H 2025 | 1H 2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ยอดขายสุทธิ | $44,622 | $42,964 | $39,968 | $20,535 | $21,886 | $41,319 |
| Operating EBITDA (non-GAAP) | $5,389 | $5,482 | $3,256 | $1,647 | $3,185 | $4,794 |
| Operating EBIT (non-GAAP) | $2,778 | $2,588 | $422 | $209 | $1,802 | $2,015 |
| กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น (GAAP) | $589 | $1,116 | -$2,623 | -$1,142 | $188 | -$1,293 |
| กำไรต่อหุ้นปรับลด GAAP ($) | $0.82 | $1.57 | -$3.70 | -$1.62 | $0.25 | -$1.83 |
| Operating EPS ($) | $2.24 | $1.71 | -$0.94 | -$0.40 | $1.30 | $0.76 |
| Operating EBITDA Margin (%) | 12.1% | 12.8% | 8.1% | 8.0% | 14.6% | 11.6% |
| กำไรสุทธิ Margin (%) | 1.3% | 2.6% | -6.6% | -5.6% | 0.9% | -3.1% |
การฟื้นตัวใน 1H 2026 ส่วนใหญ่มาจากยอดขายที่ปรับตัวสูงขึ้นตามราคา ไม่ใช่ปริมาณขาย ในไตรมาส 2 ปริมาณขายลดลง 1% ขณะที่ราคาเพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบปีก่อน (8-K 2Q26) ผู้อ่านควรแยกแยะว่าตัวเลขเหล่านี้เป็นผลของวัฏจักรราคาระยะสั้นหรือการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่ยั่งยืน ซึ่งยังไม่มีข้อมูลเพียงพอให้ตัดสินได้
| รายการงบดุล ($M) | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด | $3,816 | $3,973 |
| หนี้สินมีดอกเบี้ยรวม | $18,161 | $17,995 |
| สินทรัพย์รวม | $58,538 | $61,585 |
| หนี้สินรวม | $41,016 | $44,218 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม) | $17,522 | $17,367 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นของ Dow Inc. | $16,008 | $15,860 |
กระแสเงินสดงวด 1H 2026: เงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ $2,455M เทียบกับ -$379M ในงวดเดียวกันปีก่อน รายจ่ายลงทุน (CapEx) อยู่ที่ $1,135M ทำให้กระแสเงินสดอิสระประมาณ $1,320M บริษัทจ่ายเงินปันผล $505M (10-Q) ปี 2025 กระแสเงินสดอิสระติดลบประมาณ $1,417M เนื่องจาก CapEx $2,479M สูงกว่าเงินสดจากการดำเนินงาน $1,062M (8-K 4Q25)
หนี้สินระยะสั้นเพิ่มขึ้นจาก $222M เป็น $758M ในช่วงครึ่งปีแรก ซึ่งบริษัทต้องรีไฟแนนซ์ภายใน 12 เดือน ผู้จัดทำไม่พบข้อมูลในแหล่งที่ตรวจสอบได้ว่ามีการออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อรองรับการชำระนี้หรือไม่ หากการรีไฟแนนซ์เกิดขึ้นในอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าเดิม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเป็นแรงกดดันต่อกำไรสุทธิโดยตรง
| ส่วนงาน | ยอดขาย 1H26 ($M) | Operating EBIT 1H26 ($M) | ยอดขาย FY2025 ($M) | Operating EBIT FY2025 ($M) |
|---|---|---|---|---|
| Packaging & Specialty Plastics | $11,304 | $1,486 | $19,970 | $827 |
| Industrial Intermediates & Infrastructure | $5,792 | $128 | $11,163 | -$561 |
| Performance Materials & Coatings | $4,441 | $250 | $8,134 | $306 |
| Corporate | $349 | -$62 | n/a | n/a |
Packaging & Specialty Plastics คิดเป็นกำไรส่วนใหญ่ของกลุ่ม ในงวด 1H 2026 ส่วนงานนี้สร้าง Operating EBIT $1,486M จากรวม $1,802M ของทั้งบริษัท ขณะที่ Industrial Intermediates & Infrastructure ซึ่งขาดทุนหนักในปี 2025 กลับมาเป็นบวกเพียงเล็กน้อย การฟื้นตัวของกำไรจึงพึ่งส่วนงานเดียวเป็นหลัก
Dow จ่ายปันผลไตรมาสละ $0.70 ตลอดปี 2022 ถึงกลางปี 2025 จากนั้นลดเหลือ $0.35 ต่อไตรมาสตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2025 ตัวเลขการจ่ายเงินสดใน 1H 2026 ที่ $505M ตรงกับอัตรา $0.35 ต่อไตรมาสของหุ้นประมาณ 722M หุ้น (10-Q) อัตราจ่ายปันผลปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 184% ของ Operating EPS ย้อนหลัง 12 เดือนที่ $0.76 และ 54% ของ Operating EPS งวด 1H 2026 ที่ $1.30 การจ่ายในระดับนี้จึงขึ้นกับกำไรที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง
| บริษัท / Ticker | Market Cap ($B) | ราคาหุ้น ($) | Forward P/E | P/BV | Dividend Yield |
|---|---|---|---|---|---|
| Dow Inc. (DOW) | $21.6B | $29.93 | 15.3x | 1.36x | 4.68% |
| LyondellBasell (LYB) | $20.7B | $64.01 | 8.6x | 1.94x | 4.31% |
| Linde plc (LIN) | $229.8B | $498.43 | 26.7x | 5.88x | 1.28% |
| Air Products (APD) | $66.7B | $299.59 | 21.0x | 4.81x | 2.42% |
| Ecolab (ECL) | $81.0B | $288.89 | 33.5x | 8.05x | 1.01% |
Dow ซื้อขายที่ Forward P/E 15.3x ต่ำกว่า LIN และ ECL มาก แต่สูงกว่า LYB ซึ่งเป็นผู้ผลิตโพลีเอทิลีนรายใหญ่อีกราย การเปรียบเทียบกับ LIN และ ECL ไม่สะท้อนความเสี่ยงของวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์ได้ดีนัก ควรใช้ LYB เป็นเพื่อนร่วมธุรกิจที่ใกล้เคียงที่สุด
ข่าวสรุปการประชุมนักลงทุนในเดือนกันยายนระบุว่าผู้บริหารคาด Operating EBITDA ไตรมาส 3 ที่ราว $1.5B ถึง $1.6B ต่ำกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้าที่ $1.7B โดยมีสาเหตุหลักจากราคาโพลีเอทิลีนที่ลดลงตั้งแต่ต้นไตรมาส (Quiver Quant) บริษัทคาดว่าจะได้ประโยชน์จากการปรับปรุงการดำเนินงานราว $130M ต่อไตรมาสในไตรมาสนี้ เพื่อชดเชยการหยุดซ่อมบำรุงตามแผน ผู้จัดทำยังไม่พบข้อความที่ยืนยันตัวเลขนี้จากรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ของบริษัทโดยตรง
| มิติความเสี่ยง | รายละเอียด | สัญญาณที่ต้องติดตาม |
|---|---|---|
| 1. วัฏจักรราคาโพลีเอทิลีน | กำไรของส่วนงานใหญ่ที่สุดขึ้นกับ Spread ราคาขาย ซึ่งสามารถลดลงเร็วเมื่ออุปทานใหม่เข้าสู่ตลาด ปี 2025 แสดงให้เห็นว่าผลกระทบนี้รุนแรงเพียงใด | ราคาโพลีเอทิลีนเฉลี่ยรายเดือนลดลงต่อเนื่องหลายเดือน หรือรายงานไตรมาส 3 ต่ำกว่าช่วง $1.5B ถึง $1.6B |
| 2. ภาระหนี้และการรีไฟแนนซ์ | หนี้ระยะสั้นเพิ่มเป็น $758M Net Debt / EBITDA TTM ลดลงเป็น 2.9x จาก 4.4x ณ สิ้นปี 2025 แต่ยังสูงเมื่อเทียบกับกำไรที่ไม่แน่นอน | อัตรา Net Debt / EBITDA TTM เกิน 3.5x หรือบริษัทไม่สามารถรีไฟแนนซ์หนี้ระยะสั้นได้ตามกำหนด |
| 3. ความยั่งยืนของปันผล | ปันผลปัจจุบันสูงกว่า Operating EPS ย้อนหลังที่ $0.76 และ Free Cash Flow ปี 2025 ติดลบ ซึ่งบริษัทจ่ายจากเงินสดเดิมและกู้ยืมบางส่วน | การประกาศลดปันผลเพิ่มเติม หรือ Free Cash Flow ปี 2026 ติดลบต่อเนื่อง |
| 4. ต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบ | กำไรของ Dow ได้ประโยชน์จากวัตถุดิบก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ แต่ต้นทุนพลังงานในยุโรปและเอเชียที่สูงขึ้นทำให้คู่แข่งอาจได้เปรียบ | ราคาก๊าซธรรมชาติ Henry Hub และ TTF ในยุโรปเคลื่อนไหวแยกกันมากขึ้น |
| 5. ค่าใช้จ่ายด้านการปรับโครงสร้างและ Significant Items | รายการ Significant Items ที่บริษัทปรับออกจาก Operating EBIT อยู่ที่ราว $884M ในงวด 1H 2025 และ $972M ในงวด 1H 2026 ทำให้ตัวเลข GAAP และ Operating EBIT ต่างกันมาก (8-K 2Q26) | Significant Items ในงวดถัดไปเพิ่มสูงกว่า $1,000M ต่อไตรมาส หรือมีการประกาศปิดโรงงานเพิ่มเติม |
| 6. ความเสี่ยงด้านการค้าและกฎระเบียบ | การค้าโพลีเอทิลีนระหว่างประเทศและนโยบายภาษีศุลกากรมีผลต่อราคาและส่วนแบ่งการตลาด ผู้จัดทำไม่พบรายละเอียดเฉพาะเจาะจงในแหล่งที่ตรวจสอบได้ในรอบนี้ | มาตรการภาษีหรือการค้าใหม่ที่กระทบโพลีเอทิลีนหรือวัตถุดิบ |
หุ้น Dow เป็นหุ้นวัฏจักรที่ราคาขึ้นกับ Spread ราคาโพลีเอทิลีนมากกว่าคุณภาพของธุรกิจในระยะยาว งบ 1H 2026 แสดงการฟื้นตัวชัดเจน แต่ยังไม่พิสูจน์ว่ากำไรยั่งยืน ราคาปิด $29.93 ต่ำกว่ากรอบ Base Case ที่ $33.75 เล็กน้อย ผลลัพธ์ของกรอบนี้ขึ้นกับราคาโพลีเอทิลีนในปี 2027 เป็นหลัก ผู้ที่ต้องการความมั่นคงของกำไรจะได้ข้อมูลชัดเจนขึ้นหลังงบไตรมาส 3 และ 4