หุ้น CVS (CVS Health Corporation) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 14 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ภาพรวมการลงทุน — ข้อมูลตลาด ณ ปิดตลาด 14 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 2Q26 (30 มิ.ย. 2026)

ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด

$90.39 · $115.6B

NYSE ปิด 14 ต.ค. 2026(StockAnalysis)

รายได้ TTM · 1H26 เติบโต

$415.1B · +6.7% YoY

1H2026 รวม $206.5B(10-Q 2Q26)

กำไรสุทธิ 1H26 · GAAP EPS

$5.92B · $4.61/หุ้น

ปีก่อน $2.80B · $2.21 (+111.5%)(10-Q 2Q26)

Adjusted EPS FY2026 (guidance)

$7.90 – $8.10

ยกขึ้นจาก $7.30 – $7.50 ใน 2Q26(8-K Ex.99.1)

อัตราปันผลตอบแทน

2.94% ($2.66/ปี)

$0.665 ต่อไตรมาส (ประกาศ 10 ก.ค. 2026)(CVS)

เป้าราคาเฉลี่ยนักวิเคราะห์

$107.17 (+18.6%)

24 ราย · ช่วง $90 – $126 (สแนปช็อต 21 ส.ค. 2026)(MarketBeat)

สาระสำคัญเชิงยุทธศาสตร์และการลงทุน (Key Takeaways)

กำไรฟื้นจากการลดต้นทุนการรักษาในส่วน Health Care Benefits เป็นหลัก: อัตราค่ารักษาต่อเบี้ย (Medical Benefit Ratio, MBR) ของ Aetna ลดลงเหลือ 86.0% ใน 1H26 จาก 88.6% ปีก่อน และเหลือ 87.4% ใน 2Q26 จาก 89.9% ส่งผลให้ Operating income ของ Health Care Benefits เพิ่มจาก $2.68B เป็น $5.00B (8-K Ex.99.1 2Q26) ทั้งนี้ MBR ทั้งปี 2025 อยู่ที่ 91.2% (8-K Ex.99.1 4Q25)
Guidance ปรับขึ้นสองรอบ แต่ยังต้องพึ่งครึ่งปีหลัง: Adjusted EPS FY2026 ยกกลางกรอบจาก $7.10 (ตั้งต้น ก.พ. 2026) เป็น $8.00 หลัง 2Q26 (+12.7%) เมื่อหัก Adjusted EPS 1H26 ที่ $5.16 แล้ว ส่วนที่เหลือของปีต้องได้ $2.74 – $2.94 ต่อหุ้น เทียบกับ 2H25 ที่ประมาณ $2.69 (คำนวณจาก FY25 $6.75 ลบ 1H25 $4.06) (8-K 2Q26) (8-K 4Q25)
ความเสี่ยงที่ยังเปิดอยู่: การกำกับ PBM และ Medicare Advantage: FTC มีข้อตกลงยุติคดีเกี่ยวกับ Caremark (รายงานข่าว 15 ก.ค. 2026) แต่ OptumRx ยังไม่มีข้อยุติในแหล่งที่ตรวจได้ (AJMC) ด้าน Medicare Advantage อัตราสุดท้ายปี 2027 ราว +2.48% สูงกว่าร่างเบื้องต้นที่ +0.09% มาก (KFF) แต่ CEO เคยระบุว่าร่างแรกยังไม่สอดคล้องกับแนวโน้มต้นทุน (Fierce Healthcare)
งบดุลแข็งขึ้นแต่หนี้ยังสูง: ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท $79.7B ณ 30 มิ.ย. 2026 (ปลายปี 2025 $75.2B) และหนี้ระยะยาว $59.5B ทำให้หนี้สุทธิต่อ EBITDA ตามคำนวณเองอยู่ที่ราว 3.76 เท่า เกินระดับ 3.5 เท่าที่ใช้เป็นสัญญาณเตือนในหัวข้อความเสี่ยง (10-Q)

Bull Case — ประมาณ $118 (+30.7%)

Adjusted EPS 2027 เป็นไปตามที่ฝ่ายบริหารส่งสัญญาณ อย่างน้อย $8.44 (รายงานข่าวสรุปการเรียก 2Q26)
ใช้ P/E ไปข้างหน้า 14 เท่า: $8.44 × 14 = ประมาณ $118 ตัวเลขนี้เป็นสมมติฐานของรายงานนี้ ไม่ใช่เป้าของสำนักใด
MBR ของ Aetna คงต่ำกว่า 87% ตลอดปี 2027 และ Caremark ได้ข้อตกลงที่ไม่กระทบรายได้สุทธิ

Base Case — ประมาณ $104 (+15.1%)

Adjusted EPS 2026 ตามกลางกรอบ guidance $8.00 (2H26 ได้ $2.84 ต่อหุ้น ซึ่งอยู่ในช่วงที่บริษัทให้ไว้)
ใช้ P/E 13 เท่า: $8.00 × 13 = ประมาณ $104 เทียบกับ forward P/E ปัจจุบันบนกลางกรอบ 11.3 เท่า
OCF ทั้งปีถึงเป้า ≥ $11.5B และหนี้สุทธิลดลงตามกระแสเงินสด

Bear Case — ประมาณ $68 (−24.8%)

MBR กลับขึ้นเกิน 89% ในครึ่งหลังปี 2026 ทำให้ Adjusted EPS ลดลงเหลือราว $6.80 (ต่ำกว่ากลางกรอบ 15%)
ใช้ P/E 10 เท่า: $6.80 × 10 = ประมาณ $68 ซึ่งต่ำกว่าราคาต่ำสุด 52 สัปดาห์ $69.51 เล็กน้อย
FTC หรือกฎหมาย PBM บังคับลดส่วนต่างรายได้ยา หรือ CMS ปรับลดอัตราจ่าย Medicare Advantage เพิ่ม

หมายเหตุ: กรอบ Bull / Base / Bear คำนวณจาก EPS ที่บริษัทให้ไว้หรือรายงานข่าว คูณด้วย P/E สมมติที่รายงานนี้เลือกเอง ไม่ใช่เป้าหมายของบริษัทหรือของนักวิเคราะห์รายใด ไม่ได้ดึงเป้ารายสำนักในรอบนี้ ถ้าเปลี่ยน EPS หรือ P/E ต้องคำนวณใหม่

2. Factsheet

ข้อมูลตลาดและหลักทรัพย์ — ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · งบ 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

$90.39

14 ต.ค. 2026 (ก่อนเปิดตลาด 15 ต.ค.: $91.71)(StockAnalysis)

Market Cap

$115.6B

หุ้นสามัญ 1,278.97 ล้านหุ้น ณ 29 ก.ค. 2026(10-Q)

P/E (TTM)

23.7x

GAAP EPS TTM $3.79 (คำนวณจาก 10-K และ 10-Q)(10-K + 10-Q)

P/E ล่วงหน้า (Adj guidance)

11.3x

ราคา ÷ Adjusted EPS กลางกรอบ $8.00 (คำนวณเอง)(8-K 2Q26)

P/BV

1.45x

BVPS $62.32 (ส่วนของผู้ถือหุ้น CVS $79.7B ÷ หุ้น)(10-Q BS)

ช่วงราคา 52 สัปดาห์

$69.51 – $110.68

ราคาปัจจุบันอยู่ราวกลางช่วง (ประมาณ 51%)(StockAnalysis)

Dividend Yield

2.94%

$2.66 ต่อปี (ไตรมาสละ $0.665)(CVS)

Beta

0.60

ค่าความผันผวนเทียบตลาดตามที่ StockAnalysis แสดง(StockAnalysis)

ข้อมูลบริษัท CVS Health Corporation — แหล่งที่มา: SEC Form 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26
หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม	CVS Health Corporation (รัฐ Delaware · IRS No. 05-0494040)
ตลาด / สัญลักษณ์	NYSE: CVS · ดัชนี S&P 500 · CIK 0000064803
สำนักงานใหญ่	One CVS Drive, Woonsocket, Rhode Island 02895
ประธานกรรมการและ CEO	David Joyner — CEO ตั้งแต่ ต.ค. 2024 และประธานกรรมการตั้งแต่ 1 ม.ค. 2026 (ข่าว CVS)
กรรมการอิสระอาวุโส	Michael Mahoney · Roger Farah ยังคงเป็นกรรมการ (ข่าว CVS)
Fiscal Year End	31 ธันวาคม
สมาชิกประกันสุขภาพทางการแพทย์	26.6 ล้านคน ณ 31 ธ.ค. 2025 (insured 10.9 ล้าน · ASC 15.7 ล้าน) (8-K 4Q25)
ปริมาณยาที่ประมวลผลผ่าน PBM ปี 2025	Pharmacy claims 1,900.7 · Prescriptions filled 1,808.8 (หน่วยไม่ระบุใน release ตามหมายเหตุ 6) (8-K 4Q25)
จำนวนพนักงาน / ผู้สอบบัญชี	ไม่ได้ตรวจสอบในรอบนี้ (ไม่รวมในรายงาน)

ที่มา: 10-K FY2025 (หน้าปก ชื่อนิติบุคคล ที่อยู่ IRS) · 10-Q 2Q26 (จำนวนหุ้น) · ข้อมูลกรรมการและการแต่งตั้งจากประกาศของ CVS ที่ระบุในตาราง

ตารางหุ้นและตัวคูณตลาด — แหล่งที่มา: StockAnalysis (ปิด 14 ต.ค. 2026) และคำนวณจากงบการเงิน
ตัวชี้วัด	ค่า	หมายเหตุ
ราคา / Market cap	$90.39 / $115.61B	StockAnalysis แสดง $115.61B ตรงกับราคาคูณหุ้น 1,278.97 ล้าน
P/E TTM (StockAnalysis)	23.68x	EPS TTM ของ StockAnalysis $3.82 ต่างจาก $3.79 ที่คำนวณในรายงานนี้เล็กน้อย
Forward P/E (StockAnalysis)	11.13x	ฐานประมาณการของแหล่งอื่น ใช้ P/E 11.3x บนกลางกรอบ guidance เป็นมาตรฐานในรายงาน
Dividend yield	2.94%	$2.66 ÷ $90.39 (คำนวณเอง ตรงกับ StockAnalysis)

ที่มา: StockAnalysis — CVS · EPS TTM คำนวณเองจาก 10-K FY2025 และ 10-Q 2Q26: GAAP $1.39 − $2.21 + $4.61 = $3.79

3. ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

โมเดลแบบแนวตั้ง (Vertically integrated): ประกัน + PBM + ร้านยา + บริการดูแลผู้ป่วย

CVS Health รวมธุรกิจสามส่วนที่แต่ละส่วนมีกลไกรายได้ต่างกันเข้าด้วยกัน ส่วนแรกคือการรับประกันค่ารักษาให้สมาชิกผ่าน Aetna ซึ่งได้เบี้ยประกันจากนายจ้าง รัฐบาล และบุคคล ส่วนที่สองคือ PBM ของ Caremark ที่จัดการสิทธิประโยชน์ยาให้แผนประกัน เจรจาส่วนลดกับบริษัทยา และเรียกเก็บค่าบริการ ส่วนที่สามคือร้านยาค้าปลีกและคลินิก ซึ่งรับรู้รายได้จากการขายยาและสินค้าให้ผู้บริโภคโดยตรง รายได้รวมปี 2025 อยู่ที่ $402.1B แต่กำไรสุทธิเพียง 0.44% ของรายได้ เพราะรายได้จำนวนมากเป็นค่ารักษาและค่ายาที่ส่งผ่านระบบ (การวิเคราะห์ของรายงานนี้จากโครงสร้างธุรกิจ)

โครงสร้างการไหลของรายได้: ผู้จ่ายเงิน → สามส่วนงาน → ผู้ป่วย

ที่มา: ตัวเลขรายได้และ operating income 1H26 จาก 8-K Ex.99.1 2Q26 ก่อนหักรายการระหว่างกัน ($33.1B ใน 1H26) · จำนวนสมาชิกจาก 8-K Ex.99.1 4Q25 แผนภาพเป็นการสรุปโครงสร้าง ไม่ใช่ตารางกระแสเงินสด

สามส่วนงานหลัก (Reportable segments)

Health Care Benefits (Aetna) — ธุรกิจประกันสุขภาพ: ออกแผนประกันสำหรับกลุ่มนายจ้าง แผนรายบุคคล Medicare Advantage และ Medicaid รายได้ 1H26 $73.5B (+3.4%) และ operating income เพิ่มเป็น $5.0B จาก $2.7B สอดคล้องกับ MBR ที่ลดลงเป็น 86.0% (8-K 2Q26)
Health Services — PBM (Caremark) และบริการดูแลสุขภาพ: ประมวลผลยาผ่านแผนประกันและนายจ้าง เจรจาส่วนลดกับบริษัทยาและเรียกเก็บค่าบริการ รายได้ 1H26 $100.0B (+11.3%) แต่ operating income เพิ่มเพียง 26.7% ไปที่ $2.95B ซึ่งสะท้อนอัตรากำไรต่อรายได้ที่บางมาก (8-K 2Q26) บริการ Oak Street Health และ Signify Health ยังไม่ได้ยืนยันการจัดอยู่ในส่วนนี้จากรายงานที่ตรวจได้ในรอบนี้
Pharmacy & Consumer Wellness — ร้านยาและคลินิก: ร้าน CVS Pharmacy ค้าปลีกและ MinuteClinic รายได้ 1H26 $65.8B (+0.5%) แต่ operating income เพิ่ม 59.1% เป็น $2.5B (สาเหตุเชิงธุรกิจและจำนวนสาขายังไม่ได้ยืนยันจากรายงานที่ตรวจได้ในรอบนี้)

ตำแหน่งและปัจจัยสนับสนุนโมเดล

การเชื่อมโยงสามส่วนเป็นจุดแข็งหลัก: สมาชิกของ Aetna ใช้บริการร้านยาและ PBM เครือเดียวกันได้ ช่วยให้เห็นต้นทุนรวมของการดูแลผู้ป่วยในภาพเดียว แต่ก็ทำให้บริษัทต้องรับความเสี่ยงซ้ำซ้อนทั้งการจ่ายค่ารักษาและการกำกับ PBM
รายได้ส่วนใหญ่ไม่ใช่กำไรส่วนใหญ่: 1H26 รายได้ก่อนหักรายการระหว่างกันของสามส่วนรวม $239.3B แต่ operating income รวม (ก่อนหักส่วนกลาง) เพียง $10.5B ความเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมธุรกิจจึงมีผลต่อกำไรมาก
ความเสี่ยงด้านกฎหมายและข้อบังคับ: ทั้งธุรกิจ PBM และ Medicare Advantage อยู่ภายใต้การกำกับของ FTC และ CMS โดยตรง จึงเป็นปัจจัยที่ไม่ได้ควบคุมด้วยการบริหารต้นทุนเพียงอย่างเดียว

ส่วนผสมสมาชิกและปริมาณงาน

ตัวชี้วัดปริมาณงานสำคัญ — แหล่งที่มา: 8-K Ex.99.1 4Q25 (ปริมาณปี 2025 ณ ปลายงวด)
ตัวชี้วัด	ค่า	หมายเหตุ
สมาชิกทางการแพทย์ ณ 31 ธ.ค. 2025	26.6 ล้านคน	insured 10.9 ล้าน และ ASC 15.7 ล้าน (ตามที่ release แยกไว้)
Pharmacy claims ทั้งปี 2025	1,900.7	หน่วยไม่ระบุใน release · Q4 2025 อยู่ที่ 491.9
Prescriptions filled ทั้งปี 2025	1,808.8	หน่วยไม่ระบุใน release · Q4 2025 อยู่ที่ 473.8

ที่มา: 8-K Ex.99.1 4Q25 (หมายเหตุ 6 ระบุว่าการนับใบสั่งยา 90 วันแปลงเป็นสามรายการ 30 วัน) · ค่าสมาชิก ณ 30 มิ.ย. 2026 ยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้

4. ผลประกอบการ / Financial Performance

รายได้ กำไร อัตรากำไร และการเปรียบเทียบครึ่งปีแรก (FY2023 – 1H2026 · TTM มิ.ย. 2026)

รายได้รวม · EBITDA (คำนวณเอง) · กำไรสุทธิส่วนของบริษัท (ล้าน USD) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

อัตรากำไร EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%)

เทียบงวดครึ่งปีแรก: 1H2025 กับ 1H2026 (ล้าน USD)

ตารางสรุปผลประกอบการ

ผลประกอบการรวม (ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นต่อหุ้น) — แหล่งที่มา: 10-K FY2025, 10-Q 2Q26, 8-K Ex.99.1 4Q25 และ 2Q26
ตัวชี้วัด	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 26
รายได้รวม (Total revenues)	357,776	372,809	402,067	193,503	206,522	415,086
กำไรจากการดำเนินงาน (Operating income)	13,743	8,516	4,660	5,755	9,383	8,288
Adjusted operating income (บริษัทรายงาน)	n/a	11,976	14,443	8,387	10,307	16,363*
EBITDA (คำนวณเอง = OI + D&A)	18,109	13,113	9,266	8,080	11,624	12,810
กำไรสุทธิส่วนของบริษัท (Net income)	8,344	4,614	1,768	2,800	5,922	4,890
GAAP Diluted EPS ($)	6.47	3.66	1.39	2.21	4.61	3.79
Adjusted EPS ($)	n/a	5.42	6.75	4.06	5.16	7.85*
Operating margin (%)	3.84	2.28	1.16	2.97	4.54	2.00
Net margin (%)	2.33	1.24	0.44	1.45	2.87	1.18

หมายเหตุ: * TTM ของ Adjusted items คำนวณเองจาก FY2025 + 1H26 − 1H25 · EBITDA คำนวณเองเป็น Operating income บวก Depreciation & Amortization จาก XBRL (FY23 $4,366M · FY24 $4,597M · FY25 $4,606M · 1H25 $2,325M · 1H26 $2,241M) นิยาม EBITDA ของบริษัทไม่ได้ดึงในรอบนี้ ตัวเลขจึงอาจต่างจากที่บริษัทรายงาน · FY2025 ได้รับผลกระทบจาก Goodwill impairment $5,725M (XBRL FY2025) ถ้าไม่รวมรายการนี้ EBITDA FY2025 จะอยู่ที่ราว $14,991M · แหล่ง: 10-K FY2025 · 10-Q 2Q26 · 8-K 2Q26

ไตรมาสที่สอง 2026 (2Q26)

รายได้ 2Q26

$106.1B · +7.3% YoY

2Q25 $98.9B(10-Q)

Operating income 2Q26

$4.70B

2Q25 $2.38B · Adjusted $5.16B (2Q25 $3.81B)(8-K 2Q26)

Adjusted EPS 2Q26

$2.58

เทียบกับ $1.81 ในปีก่อน และ consensus $1.87 ตามรายงาน(8-K 2Q26)

ที่มา: 8-K Ex.99.1 2Q26 · ค่า consensus $1.87 มาจาก Earnings Whispers (รายงานทุติยภูมิ ระบุในรายงานข่าว)

5. งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (FY2023 – 30 มิ.ย. 2026)

สินทรัพย์รวม · หนี้สินรวม · ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท (ล้าน USD)

ตารางงบดุลและกระแสเงินสด (ล้านดอลลาร์สหรัฐ) — แหล่งที่มา: XBRL จาก 10-K และ 10-Q 2Q26
รายการ	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	8,196	8,586	8,453	11,329
สินทรัพย์รวม (Total assets)	249,728	253,215	253,538	253,768
หนี้สินระยะยาว (Long-term debt)	58,638	60,527	60,502	59,452
หนี้สินรวม (Total liabilities)	173,092	177,485	178,156	173,869
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท (CVS shareholders’ equity)	76,461	75,560	75,214	79,702
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (Operating cash flow)	13,426 (ทั้งปี)	9,107 (ทั้งปี)	10,639 (ทั้งปี)	10,594 (6 เดือน)

ที่มา: XBRL Assets · XBRL StockholdersEquity · 10-Q 2Q26 (งบ 30 มิ.ย. 2026 และกระแสเงินสด 6 เดือน) · ส่วนของผู้ถือหุ้นไม่รวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (ประมาณ $0.2B) ทำให้ทุนรวมกับหนี้สินไม่เท่ากับสินทรัพย์รวมพอดี · ยอดเงินปันผลจ่ายจริง 6 เดือนแรก 2026 $1,725M (1H25 $1,706M)

กระแสเงินสดกับ guidance ครึ่งปีหลัง

OCF 1H26 อยู่ที่ $10.6B เทียบกับ $6.5B ในปีก่อน แต่ guidance OCF ทั้งปี ≥ $11.5B หมายความว่าครึ่งปีหลังเหลือราว $0.9B เท่านั้น ซึ่งอาจเป็นผลจากเวลาการจ่ายเงินและเงินสำรอง ไม่ใช่สัญญาณเชิงลบโดยตรง แต่รายงานนี้ยังไม่ได้ยืนยันสาเหตุจากรายงานที่ตรวจได้

6. หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage

ภาระหนี้ ความสามารถในการชำระดอกเบี้ย และวินัยทางการเงิน

หนี้ระยะยาวต่อทุน และหนี้สุทธิต่อทุน (เท่า) — ทุนคือส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท

ตัวชี้วัดหนี้และความสามารถชำระดอกเบี้ย — แหล่งที่มา: XBRL InterestExpenseNonoperating และงบดุล; ตัวคูณคำนวณเอง
ตัวชี้วัด	FY2023	FY2024	FY2025	TTM มิ.ย. 26
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (ล้าน USD)	2,658	2,958	3,119	3,102
Interest coverage (OI ÷ ดอกเบี้ย, เท่า)	5.17	2.88	1.49	2.67
หนี้สุทธิ ÷ EBITDA (เท่า, คำนวณเอง)	2.79	3.96	5.62	3.76
หนี้ระยะยาว ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)	0.77	0.80	0.80	0.75

หมายเหตุ: หนี้สุทธิ = หนี้ระยะยาว − เงินสด · ไม่รวมตั๋วเงินระยะสั้น (ปี 2024 $2,119M · ปี 2023 $200M · ปี 2025 ไม่มี) · TTM ใช้ EBITDA คำนวณเอง $12,810M · ปี 2025 ถูกบิดเบือนจาก Goodwill impairment $5,725M ถ้าไม่รวมรายการนี้หนี้สุทธิ ÷ EBITDA ปี 2025 อยู่ที่ราว 3.47 เท่า · แหล่ง: 10-Q 2Q26 · 10-K FY2025

หนี้ระยะยาว

$59.5B

ลดจาก $60.5B ณ สิ้นปี 2025(10-Q)

ดอกเบี้ยจ่าย 1H26

$1.53B

ทรงตัวจาก $1.55B ปีก่อน(10-Q)

หนี้สุทธิ ÷ EBITDA TTM

3.76x

เกินสัญญาณเตือน 3.5x ที่รายงานนี้ใช้(คำนวณเอง)

7. สัดส่วนธุรกิจ / Segments

รายได้และกำไรจากการดำเนินงานของแต่ละส่วนงาน — 1H2026 และ FY2025

สัดส่วน operating income ของ 3 ส่วนงาน 1H2026 (%, ก่อนหัก Corporate)

รายได้และ operating income แยกตามส่วนงาน (ล้านดอลลาร์สหรัฐ) — แหล่งที่มา: 8-K Ex.99.1 2Q26 และ 4Q25
ส่วนงาน	รายได้ 1H26	รายได้ 1H25	OI 1H26	OI 1H25	รายได้ FY25	OI FY25
Health Care Benefits (Aetna)	73,509	71,068	4,997	2,676	143,354	1,793
Health Services (Caremark และอื่นๆ)	100,032	89,915	2,950	2,329	190,425	220
Pharmacy & Consumer Wellness	65,805	65,493	2,545	1,600	139,367	4,860
Corporate / อื่นๆ	273	229	(1,109)	(850)	484	(2,213)
หัก: รายการระหว่างกัน (Intersegment eliminations)	(33,097)	(33,202)	n/a	n/a	(71,563)	n/a
รวม (Consolidated)	206,522	193,503	9,383	5,755	402,067	4,660

ที่มา: 8-K Ex.99.1 2Q26 (ตัวเลข 1H) · 8-K Ex.99.1 4Q25 (ตัวเลขปี 2025) · รายได้ก่อนหักรายการระหว่างกันของสามส่วนงาน 1H26 รวม $239.3B · สัดส่วนรายได้ 1H26: Aetna 30.7%, Health Services 41.8%, PCW 27.5% · ใน FY2025 operating income ของ Health Services ลดเหลือ $220M จากปี 2024 ($6,937M) ซึ่งสอดคล้องกับ Goodwill impairment $5,725M แต่ release ฉบับนี้ไม่ได้ระบุการจัดสรรรายการดังกล่าวรายส่วนงาน

ข้อสังเกตจากส่วนผสมกำไร

ใน 1H26 Aetna เป็นส่วนงานที่ให้กำไรมากที่สุด (47.6% ของ OI สามส่วน) จากเดิมที่ใน FY2025 ส่วนงาน PCW คิดเป็นกำไรส่วนใหญ่ ตัวเลขนี้เปลี่ยนมากภายในปีเดียว จึงต้องติดตามว่าการฟื้นตัวของ Aetna คงอยู่ได้ตลอดปี 2026 หรือไม่

8. ประวัติเงินปันผล / Dividend History

เงินปันผลต่อหุ้นและอัตราการจ่ายเทียบกับกำไรปรับปรุง (FY2023 – run-rate 2026)

เงินปันผลต่อหุ้นรายปี (USD) — 2026E คือ run-rate $0.665 × 4 ไตรมาส

ประวัติเงินปันผลและอัตราการจ่าย — แหล่งที่มา: XBRL CommonStockDividendsPerShareDeclared (10-K) และประกาศ CVS
ปี	DPS ประกาศ ($)	เงินปันผลจ่ายจริง ($M)	Payout บน Adjusted EPS
2023	2.42 (รายไตรมาส $0.605)	n/a	n/a
2024	2.66 (รายไตรมาส $0.665)	3,373	49.1% (ฐาน Adj EPS $5.42)
2025	2.66 (รายไตรมาส $0.665)	3,397	39.4% (ฐาน Adj EPS $6.75)
2026 (run-rate)	2.66 (รายไตรมาส $0.665)	1H26: 1,725	33.3% (ฐาน guidance กลาง $8.00)

ที่มา: XBRL dividends declared · 10-K FY2025 (เงินปันผลจ่ายจริง) · ประกาศ 10 ก.ค. 2026: $0.665 record 23 ก.ค. และจ่าย 3 ส.ค. 2026

เงินปันผลรายไตรมาสล่าสุด

$0.665 / หุ้น

ประกาศ 10 ก.ค. 2026 · จ่ายเมื่อ 3 ส.ค. 2026(CVS)

Annual DPS (run-rate)

$2.66 / หุ้น

Dividend yield 2.94% ที่ราคา $90.39(StockAnalysis)

Payout บน Adj EPS guidance

33.3%

ฐาน $8.00 (กลางกรอบ FY2026)(8-K 2Q26)

หมายเหตุ: ประกาศเงินปันผลไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 ยังไม่ได้ยืนยันจากแหล่งทางการที่ตรวจได้ในรอบนี้ · ไม่พบการประกาศซื้อคืนหุ้นใน 8-K 2Q26 รายงานนี้จึงไม่รวมการซื้อคืนหุ้นในการคำนวณ

9. เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

ตัวคูณมูลค่าเทียบกับกลุ่มผู้ให้บริการประกันสุขภาพ (Managed care) สหรัฐฯ — ปิด 14 ต.ค. 2026

มูลค่าตลาด (พันล้าน USD) และ P/E TTM เทียบกลุ่ม Managed care

ตารางเทียบ Valuation กับกลุ่ม Managed care — แหล่งที่มา: StockAnalysis (ปิด 14 ต.ค. 2026)
หลักทรัพย์	Market cap ($B)	P/E TTM	Forward P/E	Div yield	ราคาปิด ($)	ช่วง 52 สัปดาห์ ($)
CVS (CVS Health)	115.6	23.7x	11.1x	2.94%	90.39	69.51 – 110.68
UNH (UnitedHealth Group)	355.1	22.6x	17.5x	2.35%	395.62	255.97 – 461.62
ELV (Elevance Health)	92.8	19.1x	15.8x	1.61%	428.09	274.84 – 436.24
CI (The Cigna Group)	76.5	12.0x	9.1x	2.16%	289.58	239.51 – 311.34
HUM (Humana)	51.3	40.4x	34.5x	0.83%	427.40	163.11 – 456.50

ที่มา: StockAnalysis — CVS · UNH · ELV · CI · HUM · ตัวคูณเป็นของแหล่งข้อมูลนั้น ไม่ได้คำนวณใหม่ในรายงานนี้ · P/BV ของกลุ่มเพื่อนยังไม่ได้ดึงในรอบนี้ จึงไม่แสดง

อ่านตัวคูณนี้อย่างระวัง

CVS ซื้อขายที่ forward P/E ต่ำกว่า UNH และ ELV มาก แต่ P/E TTM สูงกว่าเพราะกำไร 2025 ยังถูกกดด้วย Goodwill impairment หุ้น HUM มี P/E สูงสุดในกลุ่ม (รายงานนี้ไม่ได้ตรวจสาเหตุ) จึงไม่ควรเทียบตัวคูณ TTM ตรง ๆ โดยไม่ดูทิศทางกำไร

10. มุมมองอนาคต / Outlook

Guidance FY2026 ที่ยกขึ้นสองรอบ ปัจจัยขับเคลื่อน และเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

จุดเด่น: ยกกรอบ guidance FY2026 ใน 2Q26

Guidance FY2026 ที่บริษัทให้ไว้ล่าสุด (5 ส.ค. 2026)

GAAP diluted EPS $6.84 – $7.04 (ก่อนหน้า $6.24 – $6.44) · Adjusted EPS $7.90 – $8.10 (ก่อนหน้า $7.30 – $7.50) · OCF อย่างน้อย $11.5B (ก่อนหน้า อย่างน้อย $9.5B) · รายได้อย่างน้อย $414.0B (8-K Ex.99.1 2Q26)

การเปลี่ยนแปลง guidance FY2026 ตามลำดับ — แหล่งที่มา: 8-K Ex.99.1 4Q25 และ 2Q26
รายการ	ตั้งต้น (ก.พ. 2026)	ก่อน 2Q26	ล่าสุด (ส.ค. 2026)
GAAP diluted EPS ($)	5.94 – 6.14	6.24 – 6.44	6.84 – 7.04
Adjusted EPS ($)	7.00 – 7.20	7.30 – 7.50	7.90 – 8.10
Cash flow from operations (อย่างน้อย)	9.0B	9.5B	11.5B

ที่มา: 8-K Ex.99.1 4Q25 (ตั้งต้น) · 8-K Ex.99.1 2Q26 (ล่าสุด) · ค่าก่อน 2Q26 จากตัวเลข “prior guidance” ใน release 2Q26 · 8-K 4Q25 ระบุ CFO อย่างน้อย $9.0B และเขียนว่าปรับจากอย่างน้อย $10.0B ก่อนหน้า

Adjusted EPS ที่เหลือใน 2H26 (นัยจาก guidance)

$2.74 – $2.94

หักจาก 1H26 Adjusted EPS $5.16 · 2H25 อยู่ที่ราว $2.69(คำนวณเอง)

OCF ที่เหลือใน 2H26 (นัยจาก guidance)

ราว $0.9B ขึ้นไป

$11.5B − OCF 1H26 $10.6B (คำนวณเอง)(10-Q)

ประมาณการ Adjusted EPS 2027 เบื้องต้น

อย่างน้อย $8.44

เติบโตกลางระดับสูงต่อเนื่องถึงปี 2028 (รายงานข่าวสรุปการเรียก)(MarketBeat สรุปการเรียก)

ปัจจัยขับเคลื่อนเชิงกลยุทธ์ (Strategic catalysts)

ราคาเบี้ย Medicare Advantage ปี 2027: อัตราสุดท้ายที่ราว +2.48% สูงกว่าร่างเบื้องต้น +0.09% ซึ่ง CEO เคยวิจารณ์ว่าไม่ตรงกับแนวโน้มต้นทุน (KFF) (Fierce Healthcare) ผลกระทบกับกำไร Aetna ปี 2027 ขึ้นกับว่า MBR ของแผนปี 2027 คุมได้ในระดับที่ตั้งไว้หรือไม่
ความคืบหน้าข้อตกลงกับ FTC: รายงานข่าวระบุว่าข้อตกลงกับ Caremark ยังต้องได้รับการเห็นชอบจาก FTC ส่วน OptumRx ยังไม่มีข้อยุติในแหล่งที่ตรวจได้ (AJMC) ผลของข้อตกลงต่อส่วนต่างรายได้ยาจะกำหนดกำไร Health Services ระยะยาว
การฟื้นตัวของ PCW: operating income ของส่วน Pharmacy & Consumer Wellness โตถึง 59% ใน 1H26 แม้รายได้เกือบทรงตัว จึงต้องดูว่าการเติบโตของกำไรมาจากการคุมต้นทุนหรือจากการเพิ่มรายได้ต่อสาขา
แนวทาง 2027 และ Mid-teens EPS growth: ฝ่ายบริหารคงเป้าการเติบโต Adjusted EPS ระดับกลางถึงสูงถึงปี 2028 ตามรายงานข่าว ซึ่งยังไม่ได้ยืนยันจากเอกสารทางการในรอบนี้

ตารางวันที่และเหตุการณ์ที่รู้แล้ว

เหตุการณ์ที่กำหนดแล้วหรือเคยเกิดขึ้น — แหล่งที่มาตามคอลัมน์
วันที่	เหตุการณ์	สถานะ
5 ส.ค. 2026	ประกาศผล 2Q26 และยกกรอบ guidance FY2026 (SEC 8-K)	เกิดขึ้นแล้ว
3 ส.ค. 2026	จ่ายเงินปันผล $0.665 ต่อหุ้น	เกิดขึ้นแล้ว
ก.ค. 2026 (รายงานข่าว)	FTC มีข้อตกลงยุติคดีกับ Caremark ตามรายงานของ AJMC	เกิดขึ้นแล้ว รอการเห็นชอบ (ตามรายงาน)
ต.ค. 2026 (ปกติ)	CMS ประกาศคะแนน Star Ratings ประจำปี (ปกติประกาศในเดือนตุลาคม)	ยังไม่ได้ยืนยันวันที่ปี 2026 ในรอบนี้
4 พ.ย. 2026 (StockAnalysis)	ประกาศผล 3Q26 (แหล่งอื่นระบุ 28 ต.ค. 2026 ซึ่งไม่ใช่แหล่งทางการ)	ยังไม่ได้ยืนยันจากแหล่งทางการ
ก.พ. 2027 (ปกติ)	ประกาศผลไตรมาส 4 ปี 2026 และ guidance ปี 2027	ยังไม่เกิด

ที่มา: 8-K 2Q26 · ประกาศเงินปันผล 10 ก.ค. 2026 · AJMC · StockAnalysis (วันประกาศ 3Q26)

11. ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ 6 หมวด พร้อมสัญญาณที่ติดตามได้

ปัจจัยเสี่ยง ระดับ และสัญญาณเตือน — แหล่งที่มาตาม 10-Q 2Q26, 8-K 4Q25 และ 2Q26, รายงานข่าวที่ระบุ
หมวด	ระดับ	รายละเอียด	สัญญาณที่ต้องดู (trigger)
1. ต้นทุนการรักษาของ Aetna (MBR)	สูง	MBR ปี 2025 อยู่ที่ 91.2% และฟื้นเป็น 86.0% ใน 1H26 แต่ฝ่ายบริหารระบุว่าแนวโน้มต้นทุนยังสูง ทำให้ครึ่งปีหลังมีความไม่แน่นอน	MBR ไตรมาส 3 หรือ 4 เกิน 89% (เกณฑ์ที่รายงานนี้กำหนดเอง)
2. Medicare Advantage: ราคา ความเสี่ยงด้านสุขภาพ และ Star Ratings	สูง	ร่างเบื้องต้นปี 2027 ที่ +0.09% ถูกวิจารณ์ว่าไม่สอดคล้องกับต้นทุน อัตราสุดท้ายอยู่ที่ราว +2.48% (รายงานทุติยภูมิ) และ Aetna ระบุว่าสมาชิก MA กว่า 69% จะอยู่ในแผน 4 ดาวขึ้นไปในปี 2027 ซึ่งลดลงจากประมาณการ 82% ของปี 2026 ตามนักวิเคราะห์รายหนึ่ง (รายงานทุติยภูมิ)	ประกาศ Star Ratings ที่ลดสัดส่วนแผน 4 ดาวลง หรือ CMS ปรับปรุงการยอมรับ risk adjustment
3. การกำกับ PBM และคดี FTC	สูง	ข้อตกลงกับ Caremark ยังต้องได้รับการเห็นชอบ และ OptumRx ยังค้างอยู่ ข้อกำหนดของข้อตกลงอาจลดส่วนต่างรายได้ยาใน Health Services	FTC ประกาศข้อตกลงฉบับสุดท้าย หรือเริ่มกระบวนการกับ OptumRx ที่มีเงื่อนไขต่างออกไป
4. ค่าด้อยค่า (Goodwill) และคดีความเดิม	ปานกลาง–สูง	Goodwill impairment $5.7B ในปี 2025 (XBRL) และค่าใช้จ่ายคดีความเดิมราว $1.2B ตามรายงานข่าวปี 2025 การด้อยค่าหรือคดีเพิ่มเติมจะกระทบกำไรสุทธิโดยตรง	การตั้งสำรองหรือด้อยค่าใหม่ในไตรมาส 3 หรือ 4
5. เลเวอเรจและดอกเบี้ย	ปานกลาง	หนี้ระยะยาว $59.5B และ interest coverage ปี 2025 เหลือ 1.49 เท่า (TTM 2.67 เท่า) ซึ่งต่ำมากเมื่อเทียบกับปี 2023 ที่ 5.17 เท่า	หนี้สุทธิ ÷ EBITDA TTM เกิน 3.5 เท่า (ปัจจุบันเกินแล้วที่ 3.76 เท่า) หรือ OCF ทั้งปีต่ำกว่า $11.5B
6. ร้านยาค้าปลีกและรายได้ที่เติบโตช้า	ปานกลาง	รายได้ Pharmacy & Consumer Wellness 1H26 เติบโตเพียง 0.5% การเพิ่มกำไรพึ่งพาการคุมต้นทุนมากกว่าการเพิ่มยอดขาย	รายได้ PCW ไตรมาสถัดไปลดลง หรือ OI ของ PCW กลับลงต่ำกว่าระดับ 1H25

ที่มา: 10-Q 2Q26 · 8-K 2Q26 · 8-K 4Q25 · 10-K FY2025 · KFF · AJMC · ระดับความเสี่ยงและเกณฑ์ trigger เป็นการประเมินของรายงานนี้ ไม่ใช่การจัดอันดับของบริษัทหรือแหล่งอื่น

12. SWOT

การประเมินเชิงยุทธศาสตร์ — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

สามส่วนงานเชื่อมกันเป็นวงจรเดียว: ประกัน PBM และร้านยา รวมถึงกำไร 1H26 ที่ Aetna $5.0B (8-K 2Q26)
ฐานสมาชิกทางการแพทย์ 26.6 ล้านคน และ pharmacy claims 1,900.7 ปี 2025 (หน่วยไม่ระบุใน release) (8-K 4Q25)
OCF 1H26 $10.6B เพิ่มจากปีก่อน 64% และ guidance ≥ $11.5B (10-Q)
ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเป็น $79.7B และ BVPS ประมาณ $62.32 (10-Q)

Weaknesses (จุดอ่อน)

Net margin ปี 2025 อยู่ที่ 0.44% และ TTM อยู่ที่ 1.18% เพราะรายได้ส่วนใหญ่เป็นค่ายาและค่ารักษาที่ส่งผ่าน (10-K)
Interest coverage ปี 2025 เหลือ 1.49 เท่า และหนี้สุทธิ ÷ EBITDA TTM อยู่ที่ 3.76 เท่า (คำนวณเอง)
ค่าด้อยค่า Goodwill $5.7B ในปี 2025 ทำให้ GAAP EPS ปี 2025 เหลือ $1.39 (XBRL)
รายได้ของ PCW เติบโตเพียง 0.5% ใน 1H26 (8-K 2Q26)

Opportunities (โอกาส)

MBR ที่ลดลงต่อเนื่อง (1H26 86.0% เทียบ 88.6%) ถ้าคงได้ จะยกระดับกำไร Aetna ต่อเนื่องไปปี 2027 (8-K 2Q26)
อัตรา MA ปี 2027 ที่สูงกว่าร่างเบื้องต้นช่วยลดแรงกดดันต้นทุนของแผน (KFF)
การเติบโตของ operating income ใน PCW (+59%) แสดงว่าการคุมต้นทุนร้านยามีผลชัด (8-K 2Q26)
ข้อตกลงกับ FTC ที่เป็นที่ยอมรับจะลดความไม่แน่นอนด้านกฎหมาย PBM (AJMC)

Threats (อุปสรรค)

การกำกับ PBM ของ FTC และรัฐ รวมถึง OptumRx ที่ยังไม่มีข้อยุติ (AJMC)
ราคา MA ที่ต่ำกว่าแนวโน้มต้นทุนอาจกดดัน MBR ของแผนปี 2027 (Fierce Healthcare)
ดอกเบี้ยจ่ายราว $3.1B ต่อปี และหนี้ระยะยาว $59.5B จำกัดความยืดหยุ่นทางการเงิน (10-Q)
คู่แข่งที่ขายยาและบริการสุขภาพผ่านช่องทางออนไลน์หรือคู่แข่งต่างชาติที่ขยายตัว (รายงานนี้ไม่ได้ตรวจแหล่งเฉพาะรายในรอบนี้)

ที่มา: ข้อมูล SWOT อ้างแหล่งเดียวกับบทอื่น ข้อมูลจากรายงานทุติยภูมิระบุในวงเล็บ ประเด็นที่ไม่มีแหล่งอ้างอิงในรอบนี้ระบุว่าเป็นความเห็นทั่วไป

13. มุมมองนักลงทุน / Investor View

ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ — ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย · Consensus สแนปช็อต 21 ส.ค. 2026

Consensus rating

Moderate Buy

22 Buy · 2 Hold · 24 ราย (MarketBeat)(MarketBeat)

เป้าราคาเฉลี่ย · Upside

$107.17 · +18.6%

ช่วงเป้า $90 – $126 · ฐานราคา $90.39(MarketBeat)

มุมมองอีกแหล่ง (ก.ค. 2026)

Strong Buy · $111.92

26 ราย ช่วง $79 – $148 (Investing.com)(Investing.com)

ที่มา: MarketBeat — CVS forecast (สแนปช็อต 21 ส.ค. 2026) · Investing.com (ข้อมูล ก.ค. 2026) · ฉันทามติสองแหล่งใช้กลุ่มนักวิเคราะห์ต่างกันและวิธีเฉลี่ยต่างกัน จึงให้ป้ายกำกับต่างกันเล็กน้อย รายงานนี้ไม่ได้ดึงเป้ารายสำนักในรอบนี้

กรอบประเมินของรายงานนี้ (ไม่ใช่เป้าของสำนักใด)

Bull ~$118: Adjusted EPS 2027 ≥ $8.44 × P/E 14x
Base ~$104: Adjusted EPS 2026 กลางกรอบ $8.00 × P/E 13x (ใกล้เป้าเฉลี่ย $107 ของนักวิเคราะห์)
Bear ~$68: Adjusted EPS ประมาณ $6.80 (ต่ำกว่ากลางกรอบ 15%) × P/E 10x

การคำนวณ: ราคาปิด $90.39 → Bull +30.7%, Base +15.1%, Bear −24.8% · P/E ที่เลือกเป็นสมมติฐานของรายงาน ไม่ได้มาจากแหล่งภายนอก

รายการติดตามก่อนตัดสินใจ

☐ ผลประกาศ 3Q26: MBR ยังต่ำกว่า 88% ในไตรมาสนี้หรือไม่ และ Adjusted EPS สะสม 9 เดือนอยู่ในทิศทางของกรอบ $7.90 – $8.10
☐ OCF 9 เดือนแรกเทียบกับ guidance ≥ $11.5B
☐ FTC ให้การเห็นชอบข้อตกลงกับ Caremark และสถานะ OptumRx
☐ Star Ratings ปี 2027 เทียบกับประมาณการที่บริษัทให้ไว้
☐ หนี้สุทธิ ÷ EBITDA TTM กลับลงต่ำกว่า 3.5 เท่า
☐ Guidance 2027 เมื่อประกาศผล 4Q26 เทียบกับระดับ ≥ $8.44 ที่ฝ่ายบริหารส่งสัญญาณ

สรุปเพื่อการติดตาม

การฟื้นตัวของ Aetna คือปัจจัยที่กำหนดทิศทางกำไรปี 2026 ตัวเลขที่ต้องจับตาที่สุดคือ MBR ในครึ่งปีหลัง เพราะ guidance ที่ยกขึ้นยังต้องการให้ 2H26 ทำกำไรเทียบเท่าปีก่อนเท่านั้น ส่วนความเสี่ยงด้านกฎหมาย PBM และหนี้สินยังไม่หมดไปจนกว่าจะมีข้อยุติและการลดหนี้ที่ชัดเจน

รายงานนี้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ข้อมูลตลาดอ้างอิงราคาปิด 14 ต.ค. 2026 งบการเงินอ้างอิง 30 มิ.ย. 2026 ตัวเลขที่คำนวณเองหรือจากรายงานทุติยภูมิมีระบุที่มาในหมายเหตุของแต่ละหัวข้อ