หุ้น COIN (Coinbase Global, Inc.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 14 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ผลการดำเนินงาน 2Q2026 (ยังเป็นงวดล่าสุดที่รายงาน) และสถานะหุ้น ณ ปิดตลาด 14 ต.ค. 2026

Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: COIN) รายงานผลการดำเนินงาน 2Q2026 ที่อ่อนตัวตามวัฏจักรตลาดคริปโท โดย รายได้รวม $1,220.1 ล้านดอลลาร์ ลดลง 18.5% YoY จากปริมาณการซื้อขายของลูกค้ารายย่อยที่หดตัว (Consumer Transaction Revenue ลดลง 30.5% YoY) ทำให้ ผลขาดทุนสุทธิ GAAP อยู่ที่ -$359.5 ล้านดอลลาร์ และ Adjusted EBITDA อยู่ที่ $207.8 ล้านดอลลาร์ ลดลง 59% YoY จุดแข็งสำคัญคือ Coinbase ครองส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายคริปโทสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 10.3% และรายได้จาก Subscription & Services สัดส่วนต่อรายได้สุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 48.1% จาก 45.3% ใน 2Q2025

ราคาหุ้น (ปิด 14 ต.ค. 2026)

$172.89

52W: $139.11 – $373.25(StockAnalysis)

รายได้รวม 2Q2026

$1,220.1 ล้าน

-18.5% YoY (2Q25: $1,497.2M)(SEC 10-Q)

กำไรสุทธิ GAAP 2Q2026

-$359.5 ล้าน

2Q25: +$1,428.9M(SEC 10-Q)

Adjusted EBITDA 2Q2026

$207.8 ล้าน

-59% YoY · margin 17.0% (2Q25: 34.2%)(Q2 Earnings Deck)

เงินสดและรายการเทียบเท่า

$8,614 ล้าน

ลดลงจาก $11,285.5M ณ สิ้น FY2025(SEC 10-Q)

Consensus Target Price

$212.15

+22.7% · 38 analysts · Buy(StockAnalysis)

สาระสำคัญเชิงกลยุทธ์ (Key Strategic Highlights)

รายได้เริ่มพึ่งพา Subscription & Services มากขึ้น: ใน 2Q2026 รายได้ Transaction ลดลง 21.6% YoY เหลือ $599.2 ล้าน ขณะที่ Subscription & Services ลดลง 12.2% เหลือ $555.1 ล้าน ทำให้สัดส่วนของกลุ่มหลังขยับขึ้นต่อรายได้สุทธิ (SEC 2Q26 Earnings Deck)
รายได้จาก USDC เป็นเสาหลักของกลุ่ม S&S: Stablecoin (USDC) Revenue อยู่ที่ $292 ล้านใน 2Q2026 หรือราว 25% ของรายได้สุทธิ จึงอ่อนไหวต่อทิศทางดอกเบี้ยและปริมาณ USDC หมุนเวียน (SEC 2Q26 Earnings Deck)
ส่วนแบ่งตลาดสูงในช่วงตลาดซบเซา: Crypto Trading Volume Market Share ขึ้นเป็น 10.3% (สูงสุดเป็นประวัติการณ์) จาก 9.1% ใน 1Q2026 และ 7.1% ใน 2Q2025 แต่ Assets on Platform ลดลงเหลือ $246 พันล้านดอลลาร์ จาก $425 พันล้าน ณ 2Q2025 (SEC 2Q26 Earnings Deck)
Institutional Transaction เติบโต: รายได้ Institutional Transaction $100.1 ล้านใน 2Q2026 เพิ่มขึ้น 64.6% YoY จาก $60.8 ล้านใน 2Q2025 (SEC 10-Q 2Q26)

ฐานะเงินสดสุทธิยังเป็นบวก แต่ลดลงในงวดปีนี้

ณ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทมีเงินสด $8,614.1 ล้านดอลลาร์ และหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (Short-term borrowings $539.2M + Long-term debt $5,944.2M) รวม $6,483.4 ล้านดอลลาร์ จึงเหลือ Net Cash ประมาณ $2,131 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก $3,627 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้น FY2025 ส่วนหนึ่งมาจากการชำระ Convertible Notes 2026 วงเงิน $1.27 พันล้านดอลลาร์ที่ครบกำหนดในงวด 1H2026 (SEC 10-Q 2Q26; SEC 10-K FY2025)

Bull Case ($330.00 / +90.9%)

ปริมาณการซื้อขายคริปโทฟื้นตัวจากระดับต่ำ ทำให้ Consumer Transaction Revenue กลับมาเติบโต และ Adjusted EBITDA กลับสู่ระดับ $500 ล้านต่อไตรมาสหรือสูงกว่า
ร่างกฎหมาย CLARITY Act (โครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล) ผ่านวุฒิสภา ทำให้สถาบันการเงินเข้าร่วมตลาดมากขึ้น (สถานะล่าสุดยังไม่ได้ยืนยันในรอบนี้)
รายได้ USDC และ Staking ยังโตตาม USDC ในระบบที่ขยายตัว และ Base L2 เพิ่มรายได้ Sequencer

Base Case ($212.15 / +22.7%)

ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 38 ราย (Consensus Buy) มีค่ากลาง $205 (StockAnalysis)
รายได้รวมทรงตัวในระดับ $1.1–1.3 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส (ใกล้เคียง 2Q2026) Adjusted EBITDA ยังเป็นบวก แต่ margin อยู่ต่ำกว่าปี 2024–2025
Subscription & Services รักษาสัดส่วนราว 45–50% ของรายได้สุทธิ ช่วยลดความผันผวนจาก Transaction Revenue

Bear Case ($100.00 / -42.2%)

Crypto Winter ยืดเยื้อ ปริมาณการซื้อขายและ Assets on Platform ลดลงต่อเนื่อง (ระดับ $246B ใน 2Q26 เทียบกับ $294B ใน 1Q26)
ดอกเบี้ยขาลงทำให้รายได้ USDC ลดลงเร็วกว่าคาด และ Fee Compression จากคู่แข่งกดให้ Take Rate ลดลงอีก
กำไร GAAP ยังติดลบจาก Mark-to-market ของสินทรัพย์คริปโท และนักวิเคราะห์บางรายยังให้ Sell (Monness ล่าสุด $100) (StockAnalysis)

ข้อมูลพื้นฐาน (Factsheet)

ข้อมูลสำคัญของบริษัทและสถิติตลาด ณ ปิดตลาด 14 ต.ค. 2026 · งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026

ราคาหุ้นล่าสุด

$172.89

ปิด 14 ต.ค. 2026 (-4.9% วันนั้น)(StockAnalysis)

P/E Ratio (TTM)

n/a

ผลขาดทุนสุทธิ GAAP ใน 12 เดือนล่าสุด(StockAnalysis)

P/BV Ratio

3.49x

คำนวณ: ราคา ÷ BVPS $49.57(SEC 10-Q)

Dividend Yield

0.00%

ไม่เคยจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด(SEC 10-K FY25)

Beta

3.41

ความผันผวนสูงกว่าตลาดมาก(StockAnalysis)

จำนวนหุ้นทั้งหมด

263.84 ล้านหุ้น

Class A 222.8M ณ 23 ก.ค. 2026 (หน้าปก 10-Q)(SEC 10-Q)

Market Capitalization

$45.61 พันล้าน

ณ ปิด 14 ต.ค. 2026(StockAnalysis)

Net Cash (30 มิ.ย. 2026)

+$2,131 ล้าน

เงินสด $8,614M − หนี้มีดอกเบี้ย $6,483M(SEC 10-Q)

ข้อมูลนิติบุคคลและโครงสร้างองค์กร

หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อบริษัทจดทะเบียน	Coinbase Global, Inc. (สัญลักษณ์ COIN บนตลาด NASDAQ)
ดัชนีที่สังกัด	S&P 500
สำนักงานใหญ่	Remote-first ไม่มีสำนักงานใหญ่ที่ตั้งเป็นศูนย์กลาง (ที่อยู่ One Madison Avenue, New York ใช้เพื่อการยื่นต่อ SEC)
จำนวนพนักงาน	4,951 คน ณ 31 ธ.ค. 2025
รอบปีบัญชี	1 มกราคม – 31 ธันวาคม
SEC Central Index Key (CIK)	0001679788
ประเภทหุ้น	Class A Common Stock (มี Class B ด้วย; ยอดรวม 263.84M จาก StockAnalysis ยังไม่ได้ตรวจกับ Class B ในเอกสาร)

ที่มา: SEC Form 10-K FY2025 และ SEC Form 10-Q 2Q2026. ชื่อผู้บริหารระดับสูงไม่ได้ยืนยันจากเอกสารในรอบนี้จึงไม่ระบุ

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ธุรกิจการเทรดสำหรับลูกค้ารายย่อยและสถาบัน การให้บริการ Stablecoin, Staking, Custody และเครือข่าย Base

Coinbase ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลแก่ทั้งลูกค้ารายย่อยและสถาบัน โดยแบ่งรายได้เป็น 2 กลุ่มหลัก คือ Transaction Revenue (ค่าธรรมเนียมจากการซื้อขาย) และ Subscription & Services Revenue (ดอกเบี้ยและส่วนแบ่งจาก USDC, ค่าตอบแทน Staking, ค่า Custody และสมาชิก Coinbase One) ตามคำอธิบายใน 10-K ปัจจุบันบริษัทขยายการซื้อขายจากคริปโทไปสู่หุ้น, ฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์, Perpetual Futures และ Prediction Markets ด้วย

โครงสร้างสายธุรกิจและรายได้ 2Q2026

รายการรายได้	ลักษณะการให้บริการ	2Q26 ($ ล้าน)	สัดส่วนรายได้สุทธิ
Transaction: Consumer	ค่าธรรมเนียมซื้อขายผ่านแอป Coinbase (Simple และ Advanced)	452.0	39.2%
Transaction: Institutional	ซื้อขายผ่าน Coinbase Prime และ Derivatives/Exchange ของสถาบัน	100.0	8.7%
Transaction: Other	รายได้ Transaction อื่น ๆ	47.0	4.1%
Stablecoin (USDC)	ส่วนแบ่งดอกเบี้ยจากเงินสำรองของ USDC ภายใต้ข้อตกลงกับ Circle	292.0	25.3%
Blockchain Rewards (Staking)	ค่าตอบแทนจาก Staking ของลูกค้า	83.0	7.2%
Interest and Finance Fee Income	ดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมทางการเงินอื่น	66.0	5.7%
Other Subscription & Services	รวมบริการสมาชิกและบริการอื่น เช่น Coinbase One และ Custody	114.0	9.9%

ที่มา: SEC 2Q26 Earnings Deck (สไลด์ 25–26). สัดส่วนคำนวณจากรายได้สุทธิ $1,154.3 ล้าน (SEC 10-Q). ข้อมูล Custody แยกรายได้ไม่ได้เปิดเผยในสไลด์

รายละเอียดสายธุรกิจ

Consumer Trading: แอป Simple และ Advanced ให้ซื้อขายคริปโท หุ้น ฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ Perpetual Futures และ Prediction Markets ทั้งนี้ Coinbase Financial Markets เริ่มให้บริการ Event Contracts เมื่อ ธ.ค. 2025 (SEC 10-K FY2025)
Institutional Trading: Coinbase Prime (Prime Brokerage) และ 4 แพลตฟอร์มซื้อขาย ได้แก่ Coinbase Exchange, Coinbase International Exchange, Coinbase Derivatives Exchange และ Deribit ซึ่ง 10-K ระบุว่า Deribit เป็นผู้นำด้าน Crypto Options ตามปริมาณและ Open Interest (SEC 10-K FY2025)
Stablecoin (USDC): USDC ออกโดย Circle และ Coinbase ได้รับค่าตอบแทนตามปริมาณ USDC ที่หมุนเวียนทั้งบนและนอกแพลตฟอร์ม ข้อตกลงกับ Circle ลงนามเมื่อ ส.ค. 2023 มีระยะเริ่มต้น 3 ปี ซึ่งต้องติดตามสถานะการต่ออายุ (ยังไม่ได้ยืนยันในรอบนี้)
Staking และ Custody: ณ 31 ธ.ค. 2025 มีสินทรัพย์ที่ลูกค้ารายย่อยนำมา Stake ประมาณ $7.5 พันล้านดอลลาร์ และลูกค้าสถาบันผ่าน Prime ประมาณ $15.2 พันล้านดอลลาร์ บริษัทให้บริการเป็น Custodian ของกองทุน Bitcoin และ Ethereum ETF หลายราย (SEC 10-K FY2025)
Coinbase One: สมาชิกแบ่งเป็น 3 ระดับ (Basic, Preferred, Premium) โดยสมาชิกแบบจ่ายเงินมีจำนวนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q2026 แต่สไลด์ไม่ได้ระบุจำนวนเป็นตัวเลข
Base L2: เครือข่าย Layer-2 บน Ethereum ที่บริษัทได้รับรายได้จาก Sequencer Fees (SEC 10-K FY2025)

ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้ EBITDA กำไรสุทธิ และอัตรากำไร FY2023 → FY2025 · 1H2025 เทียบ 1H2026 · TTM มิ.ย. 2026

รายได้รวมปี 2025 อยู่ที่ $7,181 ล้านดอลลาร์ (+9.4% จาก FY2024) แต่ใน 1H2026 รายได้รวมลดลงเหลือ $2,633.1 ล้านดอลลาร์ (-25.4% YoY) Adjusted EBITDA ลดลงเหลือ $511.1 ล้านดอลลาร์ (-64.6% YoY) และ GAAP Net Loss อยู่ที่ -$753.6 ล้านดอลลาร์ ตามการรับรู้มูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์คริปโทที่ถืออยู่ ทำให้ TTM กลายเป็นขาดทุนสุทธิ -$988.1 ล้านดอลลาร์

รายได้รวม Adjusted EBITDA และกำไรสุทธิ GAAP — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: SEC 10-K FY2025, SEC 10-K FY2023, SEC 10-Q 2Q26. TTM คำนวณจาก FY2025 + 1H2026 − 1H2025 ค่า Adjusted EBITDA 1Q2025 $930M ยืนยันจาก Q1 2025 Shareholder Letter

อัตรากำไร Adjusted EBITDA Margin และ GAAP Net Margin — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (%)

ที่มา: คำนวณจากตัวเลขในตารางด้านล่าง อัตรากำไรคำนวณจากรายได้รวม (Total revenue)

ตารางสรุปผลประกอบการ (ล้าน USD)

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 26
รายได้รวม (Total Revenue)	3,108.4	6,564.0	7,181.3	3,531.5	2,633.1	6,282.9
รายได้สุทธิ (Net Revenue)	2,926.5	≈6,300*	≈6,900*	3,333.3	2,493.6	n/a
Transaction Revenue	n/a	3,986.1	4,055.4	n/a	n/a	n/a
Subscription & Services Revenue	n/a	2,307.1	2,828.0	1,306.9	1,138.7	2,659.8
Adjusted EBITDA	964	3,348	2,808	1,442.1	511.1	1,877.0
กำไรสุทธิ GAAP	95	2,579	1,260	1,494.5	-753.6	-988.1
Adjusted EBITDA Margin	31.0%	51.0%	39.1%	40.8%	19.4%	29.9%
GAAP Net Margin	3.1%	39.3%	17.5%	42.3%	-28.6%	-15.7%

ที่มา: SEC 10-K FY2025 (Results of Operations และ Key Business Metrics), SEC 10-K FY2023, SEC 10-Q 2Q26. *Net Revenue ของ FY2024 และ FY2025 อ้างจากข้อความใน 10-K ที่ปัดเศษเป็น $6.3B และ $6.9B จึงไม่ใช่ตัวเลขเต็ม ค่า “n/a” คือยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ ไม่ได้เติมจากความจำ Adjusted EBITDA ของ FY2024 และ FY2025 ใช้ตัวเลขจากตาราง Key Business Metrics ของ 10-K ซึ่งต่างจากการปัดเศษในเนื้อความ

ผลการดำเนินงานรายไตรมาส: 2Q2026 เทียบ 2Q2025

รายการ (ล้าน USD)	2Q2025	1Q2026	2Q2026	เปลี่ยนแปลง YoY
รายได้รวม	1,497.2	1,413.0	1,220.1	-18.5%
Transaction Revenue	764.3	755.8	599.2	-21.6%
Subscription & Services	632.2	583.5	555.1	-12.2%
Adjusted EBITDA	512.1	303.3	207.8	-59.4%
Adjusted Net Income (Loss)	33.2	-45.6	-104.9	ลดลง
GAAP Net Income (Loss)	1,428.9	-394.1	-359.5	ลดลง

ที่มา: SEC 2Q26 Earnings Deck (สไลด์ 34, 37) และ SEC 10-Q 2Q26. GAAP Net Income 2Q2025 ใช้ค่า Basic ตาม 10-Q

เปรียบเทียบผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี: 1H2025 เทียบ 1H2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: SEC 10-Q 2Q26 (งวด 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2025 และ 2026)

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026

สินทรัพย์รวมลดลงจาก $29,671.8 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้น FY2025 เหลือ $26,460.3 ล้านดอลลาร์ ณ 30 มิ.ย. 2026 ส่วนหนึ่งมาจากการลดลงของเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจาก $11,285.5 เหลือ $8,614.1 ล้านดอลลาร์ ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงเหลือ $13,079.7 ล้านดอลลาร์ หนี้สินรวมที่ $4,299.2 ล้านดอลลาร์ เป็นเงินลูกค้า (Customer Custodial Fund Liabilities) ที่ไม่ใช่หนี้ของบริษัทเอง เงินสดที่แสดงไม่รวมเงินลูกค้าเหล่านี้

โครงสร้างงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม — สิ้น FY2025 เทียบ 30 มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: SEC 10-Q 2Q26 Condensed Consolidated Balance Sheets (คอลัมน์ 31 ธ.ค. 2025 เป็นตัวเลขเปรียบเทียบในงบ 10-Q). งบ ณ สิ้น FY2023 และ FY2024 ยังไม่ได้ดึงในรอบนี้

รายละเอียดงบแสดงสถานะการเงิน (ล้านดอลลาร์)

รายการ	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด	11,285.5	8,614.1
สินทรัพย์รวม (Total Assets)	29,671.8	26,460.3
หนี้สินรวม (Total Liabilities)	14,878.8	13,380.6
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (Total Shareholders’ Equity)	14,793.1	13,079.7
หนี้สินลูกค้า: Customer Custodial Fund Liabilities	5,347.4	4,299.2
หนี้สิน: Obligation to Return Collateral	826.9	1,656.8
Book Value per Share (BVPS)	n/a	49.57 (คำนวณ: 13,079.7 ÷ 263.84M)

ที่มา: SEC 10-Q 2Q26. BVPS ใช้จำนวนหุ้น 263.84M จาก StockAnalysis ซึ่งยังไม่ได้ตรวจสอบกับ cover page ทั้งหมด ค่า BVPS ณ 31 ธ.ค. 2025 ยังไม่ได้คำนวณเพราะยังไม่ได้ดึงจำนวนหุ้น ณ วันนั้น

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย Net Cash และอัตราส่วนหนี้ ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026

หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยลดลงจาก $7,658.7 ล้านดอลลาร์ เป็น $6,483.4 ล้านดอลลาร์ หลักจากการชำระ Current Portion of Long-Term Debt $1,269.6 ล้านดอลลาร์ ทำให้ IB Debt/Equity เหลือ 0.50 เท่า แต่ Short-term borrowings เพิ่มขึ้นเป็น $539.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมทั้ง Crypto-asset Borrowings $264.3 ล้านดอลลาร์ และ Payment Stablecoin Borrowings $274.9 ล้านดอลลาร์ Net Cash ยังเป็นบวกที่ประมาณ $2.1 พันล้านดอลลาร์

อัตราส่วนหนี้สินมีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity)

ที่มา: คำนวณจาก SEC 10-Q 2Q26. หนี้มีภาระดอกเบี้ย = Current portion of LTD + Short-term borrowings + Long-term debt. Net IB Debt/Equity ติดลบเพราะเงินสดมากกว่าหนี้

โครงสร้างหนี้สินและสภาพคล่อง (ล้านดอลลาร์)

ตัวชี้วัด	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
Current Portion of Long-Term Debt	1,269.6	0
Short-term Borrowings	452.1	539.2
Long-term Debt	5,937.0	5,944.2
หนี้มีภาระดอกเบี้ยรวม	7,658.7	6,483.4
เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด	11,285.5	8,614.1
Net Cash	3,626.8	2,130.7
IB Debt / Equity	0.52x	0.50x
Net IB Debt / Equity	-0.25x	-0.16x
Interest Coverage	n/a	n/a (กำไรจากการดำเนินงาน 1H26 ติดลบ -134.9)

ที่มา: SEC 10-Q 2Q26 (Balance Sheet และ Note 6), SEC 10-K FY2025 (Risk Factors: ยอดเงินต้นหนี้ระยะยาวรวม $7.28B ณ 31 ธ.ค. 2025 ไม่รวมเงินกู้ที่ใช้คริปโทค้ำประกัน). Convertible Notes รวมในงบเป็นยอดรวม “Convertible and senior notes” ที่ $5.9B ณ 30 มิ.ย. 2026 ไม่ได้แยกบรรทัดในงบ อัตราดอกเบี้ยและ Credit Rating ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

โครงสร้างรายได้สุทธิตามประเภทธุรกรรมและบริการ 2Q2026

ใน 2Q2026 รายได้สุทธิ $1,154.3 ล้านดอลลาร์ แบ่งเป็น Subscription & Services $555.1 ล้าน (48.1%) แซงหน้า Transaction Consumer ที่ $452.0 ล้าน (39.2%) (เทียบกับ 2Q2025 ที่ Subscription & Services คิดเป็น 45.3%) รายได้ Transaction ของสถาบันและอื่น ๆ รวม $147.0 ล้าน (12.7%)

สัดส่วนรายได้สุทธิแบ่งตามกลุ่มรายได้ (Revenue Contribution Donut) — 2Q2026

ที่มา: SEC 2Q26 Earnings Deck (สไลด์ 25–26). Institutional + Other = Institutional $100.0M + Transaction Other $47.0M

รายละเอียดรายได้ 2Q2026 เทียบ 2Q2025

กลุ่มรายได้	2Q2025 ($M)	2Q2026 ($M)	การเปลี่ยนแปลง YoY
Transaction: Consumer, net	649.9	451.7	-30.5%
Transaction: Institutional, net	60.8	100.1	+64.6%
Subscription & Services Revenue	632.2	555.1	-12.2%
รายได้สุทธิรวม (Net Revenue)	1,396.5	1,154.3	-17.3%

ที่มา: SEC 10-Q 2Q26 (Statements of Operations). ค่า Consumer ใน 10-Q (451.7) ต่างจากสไลด์ (452) เพียงการปัดเศษ

ประวัติปันผลและผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (Dividend History)

นโยบายเงินปันผล การซื้อหุ้นคืน และการจัดสรรเงินทุน ณ FY2025

Coinbase ยังไม่เคยประกาศหรือจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดให้ผู้ถือหุ้น ตามข้อความใน Item 5 ของ 10-K FY2025 (“We have never declared or paid cash dividends on our capital stock”) บริษัทเลือกใช้เงินสดไปกับการเติบโตของธุรกิจและโครงการซื้อหุ้นคืน

เงินปันผลต่อหุ้น (Dividend Per Share) — FY2023 → FY2025 (USD)

ที่มา: SEC 10-K FY2025 (Item 5). ไม่มีการประกาศปันผลสำหรับ FY2026 ณ วันที่จัดทำรายงาน

การซื้อหุ้นคืน (Share Repurchase Program)

ในเดือนม.ค. 2026 คณะกรรมการอนุมัติเพิ่มวงเงินโครงการซื้อหุ้นคืนอีก $2.0 พันล้านดอลลาร์ รวมเป็น $4.0 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้น ธ.ค. 2025 วงเงินคงเหลือภายใต้โครงการเดิมอยู่ที่ $1,209.8 ล้านดอลลาร์ ยอดคงเหลือหลังการเพิ่มวงเงินยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ (SEC 10-K FY2025, Item 5)

เปรียบเทียบเพื่อนในกลุ่มอุตสาหกรรม (Peer Comparison)

การประเมินมูลค่าเทียบกับโบรกเกอร์ฟินเทค บริษัทถือ Bitcoin และตลาดอนุพันธ์ ณ ปิดตลาด 14 ต.ค. 2026

การเปรียบเทียบ Coinbase (COIN) ใช้กลุ่มเพื่อนที่เกี่ยวข้อง 4 ราย ได้แก่ Robinhood (HOOD) ซึ่งเป็นโบรกเกอร์ฟินเทคที่แข่งขันเรื่องค่าธรรมเนียม, Strategy (MSTR) ซึ่งถือ Bitcoin เป็นสินทรัพย์หลัก และ CME Group (CME) กับ Intercontinental Exchange (ICE) เป็นตลาดอนุพันธ์และโครงสร้างพื้นฐานการเงินดั้งเดิม

เปรียบเทียบ Market Capitalization ($ พันล้าน) และ Trailing P/E

ที่มา: StockAnalysis และหน้า HOOD, MSTR, CME, ICE ตามลิงก์ในตาราง ข้อมูล ณ ปิดตลาด 14 ต.ค. 2026 P/E ของ COIN และ MSTR เป็น n/a เพราะ GAAP Net Loss ใน 12 เดือนล่าสุด

ตารางเปรียบเทียบอัตราส่วนทางการเงิน

บริษัท (Ticker)	ราคาหุ้น ($)	Market Cap ($B)	P/E (TTM)	Forward P/E	Div Yield	Beta
Coinbase Global (COIN)	172.89	45.61	n/a	162.57*	0.00%	3.41
Robinhood Markets (HOOD)	101.08	90.88	44.77	39.79	0.00%	2.35
Strategy Inc. (MSTR)	143.24	55.04	n/a	4.94*	0.00%	3.57
CME Group (CME)	285.59	102.69	24.22	22.89	3.97%	0.27
Intercontinental Exchange (ICE)	155.11	87.08	21.90	18.66	1.34%	0.94

ที่มา: StockAnalysis ตามลิงก์ในตาราง ค่า P/BV ของเพื่อนไม่แสดงบนหน้าที่ดึงมา จึงไม่ใส่ในตาราง. *Forward P/E ของ COIN (162.57) และ MSTR (4.94) ผิดปกติและสะท้อนกำไรต่อหุ้นประมาณการที่ต่ำมาก ควรใช้เป็นสัญญาณเท่านั้น ไม่ใช้เปรียบเทียบตรง ๆ

มุมมองอนาคต (Outlook)

เหตุการณ์และตัวแปรที่ต้องติดตามใน 3–6 เดือนข้างหน้า ณ 15 ต.ค. 2026

ปัจจัยที่จะกำหนดทิศทางระยะสั้นของ Coinbase คือปริมาณการซื้อขายคริปโท ความคืบหน้าของกฎหมายโครงสร้างตลาด และผลประกอบการไตรมาส 3 ที่ยังไม่ได้ประกาศวันรายงาน:

1. งบ Q3 2026 (ยังไม่พบประกาศวันรายงาน): ณ วันที่จัดทำยังไม่พบประกาศวันงบไตรมาส 3 ปี 2026 ในแหล่งข้อมูลที่ค้นได้ ปี 2025 บริษัทประกาศวันงบเมื่อ 10 ต.ค. และรายงานผลเมื่อ 30 ต.ค. 2025 ซึ่งเป็นรูปแบบที่ใช้เทียบได้ (Business Wire)
2. ร่าง CLARITY Act (โครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล): คณะกรรมาธิการธนาคารของวุฒิสภาผ่านร่างเมื่อ 14 พ.ค. 2026 ด้วยคะแนน 15–9 และรายงานหลายแห่งระบุว่าจะมีการลงคะแนนครั้งแรกในวุฒิสภาเมื่อ 15 ก.ย. 2026 ผลการลงคะแนนหลังจากนั้นยังไม่ได้ยืนยันในรอบนี้ (Tech Insider)
3. Stablecoin และ USDC: รายได้ USDC $292 ล้านใน 2Q2026 เป็นสัดส่วนหลักของ S&S ติดตามการเติบโตของ USDC ในระบบ และสถานะการต่ออายุข้อตกลงกับ Circle ที่มีระยะเริ่มต้น 3 ปีนับจาก ส.ค. 2023 (SEC 10-K FY2025)
4. Base L2 และ Coinbase One: ยังไม่มีตัวเลขผู้ใช้ Coinbase One ที่บริษัทเปิดเผยเป็นจำนวนเต็ม (สไลด์ระบุเพียงว่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์) ติดตามรายได้ Subscription ที่ไม่ใช่ USDC และ Sequencer Fee จาก Base
5. Prediction Markets และ Institutional: Institutional Transaction Revenue เพิ่ม 64.6% YoY ใน 2Q2026 และ Coinbase Financial Markets เริ่ม Event Contracts ธ.ค. 2025 ติดตามสัดส่วนจากงวดต่อไป (SEC 10-Q 2Q26)

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลัก 6 ด้าน พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้จริงในข้อมูลล่าสุด

1. วัฏจักรราคาและปริมาณการซื้อขายคริปโท

รายได้ Transaction ของลูกค้ารายย่อยลดลง 30.5% YoY ใน 2Q2026 และ Assets on Platform ลดลงเหลือ $246 พันล้านดอลลาร์จาก $294 พันล้านดอลลาร์ใน 1Q2026 สัญญาณติดตาม: ปริมาณการซื้อขายของลูกค้ารายย่อยและ Assets on Platform รายไตรมาส (SEC 2Q26 Earnings Deck)

2. กฎระเบียบและคดีความด้านหลักทรัพย์

หากหน่วยงานกำกับ (SEC, CFTC) ตีความ Staking, Stablecoin หรือ Prediction Markets ให้อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์หรือสัญญาอนุพันธ์ โมเดลธุรกิจอาจต้องปรับ สัญญาณติดตาม: ความคืบหน้าของ CLARITY Act ในวุฒิสภา และประกาศการบังคับใช้จาก SEC/CFTC

3. ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย (USDC Revenue)

รายได้ USDC $292 ล้านใน 2Q2026 คิดเป็น 25.3% ของรายได้สุทธิ อิงกับดอกเบี้ยจากเงินสำรองที่ Circle ถือ หากดอกเบี้ยลดลงหรือ USDC หมุนเวียนลดลง รายได้กลุ่มนี้จะลดลงโดยตรง สัญญาณติดตาม: อัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ และ USDC Circulation

4. Fee Compression และการแข่งขัน

Consumer Transaction Revenue ลดลงจาก $649.9M เหลือ $451.7M ใน 2Q2026 ส่วนหนึ่งมาจากการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมจากโบรกเกอร์ที่เสนอซื้อขายไร้ค่าธรรมเนียม เช่น Robinhood และ DEX สัญญาณติดตาม: Take Rate ของลูกค้ารายย่อย และส่วนแบ่งการซื้อขายที่ยังคงสูงที่ 10.3%

5. ความปลอดภัยทางไซเบอร์และการดูแลสินทรัพย์ลูกค้า

Customer Custodial Fund Liabilities $4,299.2 ล้านดอลลาร์ ณ 30 มิ.ย. 2026 หมายถึงบริษัทต้องรับผิดชอบดูแลเงินของลูกค้า การโจมตีทางไซเบอร์หรือช่องโหว่ของ Smart Contract อาจกระทบความเชื่อมั่นและค่าชดเชย สัญญาณติดตาม: เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยที่บริษัทเปิดเผยใน 8-K และรายงานประจำปี

6. ความผันผวนของกำไร GAAP จากการวัดมูลค่าคริปโท

ความแตกต่างระหว่าง GAAP Net Loss -$359.5M กับ Adjusted Net Loss -$104.9M ใน 2Q2026 (ประมาณ $255M) มาจากการรับรู้มูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์คริปโทที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเป็นหลัก ทำให้ GAAP EPS ผันผวนมาก สัญญาณติดตาม: ราคาคริปโทหลักที่บริษัทถืออยู่ และ Adjusted Net Income ที่รายงานควบคู่กัน (SEC 2Q26 Earnings Deck)

SWOT Analysis

จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรคของ Coinbase Global, Inc. ณ 2Q2026

Strengths (จุดแข็ง)

ส่วนแบ่งการซื้อขายคริปโทสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 10.3% ใน 2Q2026
เงินสด $8,614 ล้านดอลลาร์ และ Net Cash ประมาณ $2,131 ล้านดอลลาร์ ณ 30 มิ.ย. 2026
รายได้ Subscription & Services คิดเป็น 48.1% ของรายได้สุทธิ ลดความผันผวนจาก Transaction
Institutional Transaction Revenue เพิ่ม 64.6% YoY และมีแพลตฟอร์ม Derivatives ของตัวเอง (Deribit)

Weaknesses (จุดอ่อน)

Adjusted EBITDA margin ลดลงเหลือ 19.4% ใน 1H2026 จาก 40.8% ใน 1H2025
GAAP Net Loss -$753.6M ใน 1H2026 ทำให้ TTM ขาดทุน -$988.1M
Assets on Platform ลดลง 42% YoY (จาก $425B เป็น $246B)
รายได้ Consumer Transaction ยังพึ่งพาวัฏจักรตลาดสูง

Opportunities (โอกาส)

กฎหมาย CLARITY Act ที่อาจปลดล็อกสถาบันการเงินในสหรัฐฯ
การเติบโตของ USDC และการชำระเงินข้ามพรมแดนด้วย Stablecoin
Prediction Markets และ Event Contracts ที่เริ่มให้บริการ ธ.ค. 2025
Base L2 ที่สร้างรายได้จาก Sequencer Fees และการใช้งาน Smart Wallet

Threats (อุปสรรค)

Crypto Winter ที่ยืดเยื้อและปริมาณการซื้อขายที่ลดลงต่อเนื่อง
ดอกเบี้ยขาลงที่กระทบรายได้ USDC (25.3% ของรายได้สุทธิ)
Fee Compression จากโบรกเกอร์ไร้ค่าธรรมเนียมและ DEX
ความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแลและนโยบายการเมืองสหรัฐฯ

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สรุปการประเมินมูลค่า ราคาเป้าหมาย และรายการติดตามผลการดำเนินงาน ณ ปิดตลาด 14 ต.ค. 2026

สรุปการประเมินจากข้อมูล (ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย): Coinbase ซื้อขายที่ P/BV ประมาณ 3.49 เท่า และไม่มี P/E เนื่องจากขาดทุน GAAP ใน 12 เดือนล่าสุด ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 38 ราย อยู่ที่ $212.15 (+22.7%) ระหว่างกรณี Bull $330 และ Bear $100 ผลการดำเนินงานขึ้นกับวัฏจักรคริปโทเป็นหลัก ดังนั้นการตัดสินใจควรผูกกับสัญญาณในรายการติดตามด้านล่าง ไม่ใช่ตัวเลขราคาเป้าหมายเพียงค่าเดียว

สถานะเงินสดและการชำระหนี้

Net Cash ยังเป็นบวกที่ประมาณ $2.1 พันล้านดอลลาร์ ณ 30 มิ.ย. 2026 แต่ลดลงจาก $3.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้น FY2025 ส่วนใหญ่จากการชำระ Current Portion of LTD $1.27 พันล้านดอลลาร์ในงวด 1H2026 (SEC 10-Q 2Q26)

รายการตรวจสอบสำคัญที่ต้องติดตาม (Key Monitoring Checklist)

Adjusted EBITDA รายไตรมาส: เทียบกับ 2Q2026 ที่ $207.8M และ 1Q2026 ที่ $303.3M ว่า margin ฟื้นตัวหรือยังต่ำ
Assets on Platform และ Consumer Spot Volume: ติดตามการไหลเข้าของลูกค้ารายย่อยเทียบ 2Q2026 ที่ Assets on Platform $246B
ความคืบหน้า CLARITY Act: ผลการลงคะแนนในวุฒิสภาหลังวันที่ 15 ก.ย. 2026 และความชัดเจนของกฎหมายต่อ Stablecoin
USDC Circulation และดอกเบี้ย: ความเคลื่อนไหวของรายได้ USDC ที่ 292 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสเทียบกับนโยบายดอกเบี้ย
วันงบ Q3 2026 และ GAAP vs Adjusted: ติดตามการประกาศวันรายงานและส่วนต่างระหว่างกำไร GAAP กับ Adjusted Net Income
การซื้อหุ้นคืน: ติดตามจำนวนหุ้นที่ซื้อคืนและวงเงินคงเหลือหลังการเพิ่มวงเงินเป็น $4.0 พันล้านดอลลาร์ (ยังไม่ได้ยืนยันยอดคงเหลือในรอบนี้)

ที่มาทั้งหมดดูในส่วนท้ายของรายงาน ราคาเป้าหมายจาก StockAnalysis (ข้อมูล ณ 14 ต.ค. 2026) Bull และ Bear ใช้ราคาเป้าสูงสุดและล่าสุดที่ปรากฏ หน้าเดียวกันแสดงราคาต่ำสุด $110 แต่ Monness ล่าสุดที่ $100 ซึ่งยังไม่แน่ชัดว่าเป็นค่าที่ใช้ในการคำนวณหรือไม่