เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร / Executive Summary
ข้อมูลตลาด ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 · ผลประกอบการล่าสุด 2Q26 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) · งบเป็น C$
ราคาปิด · มูลค่าตลาด
US$49.65 · US$102.3B
กำไรสุทธิ 1H26 (GAAP)
C$5.9B
กระแสเงินสดปรับปรุง (AFF) 2Q26
C$6.9B
หนี้สุทธิ / EBITDA TTM
0.71x
คืนเงินให้ผู้ถือหุ้น 2Q26
C$4.0B
ปันผล C$1.3B + ซื้อหุ้นคืน C$1.1B + ลดหนี้ C$1.6B
(ข่าว 2Q26)ประเด็นสำคัญ 1: กำไรปรับปรุงไตรมาส 2 สูงสุดเป็นประวัติการณ์จากส่วนต่างราคาน้ำมันทรายและปริมาณผลิต
กำไรสุทธิ GAAP 2Q26 C$4,503 ล้าน เพิ่มจาก C$2,459 ล้านใน 2Q25 (+83%) และกำไรปรับปรุง C$4,568 ล้านเป็นสถิติสูงสุดของบริษัท ส่วนต่างราคา SCO เทียบ WTI เฉลี่ย US$8.37/bbl เทียบกับ US$0.98 ใน 2Q25 และปริมาณผลิตรวมเป็นสถิติ 1,676,754 BOE/d (+18% YoY) (ข่าว 2Q26)
ประเด็นสำคัญ 2: การเติบโตของปริมาณมาจากการซื้อสินทรัพย์และการขยายงานเดิม
บริษัทปรับเพิ่มแนวทางการผลิตปี 2026 เป็น 1,637–1,682 MBOE/d (จุดกึ่งกลางเพิ่ม 20 MBOE/d) หลังซื้อสินทรัพย์ Peace River ราว C$761 ล้านในไตรมาส 2 ปีนี้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายลงทุนการดำเนินงานคงที่ที่ C$5,990 ล้าน (ข่าว 2Q26)
ประเด็นเตือน: ผลประกอบการไวต่อราคาน้ำมันและโครงการเติบโตถูกพักไว้
ตามตารางความไวใน 40-F ปี 2025 ราคา WTI ที่เปลี่ยน US$1/bbl กระทบกำไรสุทธิรายปีราว C$409 ล้าน (C$0.20 ต่อหุ้น) โครงการน้ำมันทรายขนาดกลางถึงยาว (Jackfish 2, Pike 2, Jackpine, Horizon) ยังรอข้อตกลง MOU ฉบับสมบูรณ์ที่บริษัทตั้งเป้าให้เสร็จปลายปี 2026 (40-F 2025) · (ข่าว 2Q26)
สรุปสถานการณ์การลงทุน (Bull / Base / Bear)
กรอบราคาอ้างอิงจากช่วงเป้าหมายของนักวิเคราะห์ 23 ราย (S&P Global ผ่าน StockAnalysis) ณ 9 ต.ค. 2026 ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของผู้จัดทำ เหตุผลและเงื่อนไขในแต่ละกรณีเป็นความเห็นของผู้จัดทำ รายละเอียดดูหัวข้อ 13
Bull Case · US$57.72 (+16.3%)
- เป้าสูงสุดของนักวิเคราะห์ US$57.72 (ค่าสูงสุดในกลุ่ม)
- ราคาน้ำมันยืนที่ระดับ 2Q26 (WTI เฉลี่ย US$92.85) และส่วนต่าง SCO ยังสูง (บริษัทระบุ strip 2026 เฉลี่ยราว US$3.80 เหนือ WTI) (สมมติฐานของผู้จัดทำ)
- ข้อตกลง MOU ฉบับสมบูรณ์ปลดล็อกโครงการเติบโตน้ำมันทราย ทำให้ปริมาณผลิตหลังปี 2026 สูงขึ้น
Base Case · US$48.18 (−3.0%)
- ค่าเฉลี่ยเป้าหมายนักวิเคราะห์ US$48.18 (มัธยฐาน US$45.91) ใกล้ราคาปิด
- ปริมาณผลิตอยู่ในแนวทางปี 2026 ที่ 1,637–1,682 MBOE/d และงบลงทุนการดำเนินงานตามแผน C$5,990 ล้าน
- หนี้สุทธิลดต่อเนื่องสู่เป้า C$13 พันล้าน ก่อนบริษัทจะเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเป็น 100% ของ FCF (ตามที่บริษัทระบุ)
Bear Case · US$43.21 (−13.0%)
- เป้าต่ำสุดของนักวิเคราะห์ US$43.21
- WTI ลดจากค่าเฉลี่ย 1H26 (US$82.57) กลับสู่ค่าเฉลี่ย 1H25 (US$67.55) ซึ่งตามตารางความไวหมายถึงกำไรสุทธิรายปีลดลงราว C$6.1 พันล้าน (ประมาณการคร่าวของผู้จัดทำ)
- MOU ล่าช้าหรือไม่ได้ข้อตกลง และส่วนต่างน้ำมันหนัก (WCS) ยังกว้างขึ้นจากข้อจำกัดท่อส่ง
2. Factsheet
ข้อมูลพื้นฐานหลักทรัพย์และสถิติตลาด ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 30 มิ.ย. 2026
P/E (TTM)
12.4x
EPS TTM US$3.96 · รวมกำไร AOSP ปี 2025 C$5.1B (ก่อนภาษี) ทำให้ P/E ต่ำกว่าฐานปรับปรุง
(StockAnalysis)P/BV
3.10x
ตาม StockAnalysis · มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น C$22.62 (คำนวณ)
(งบ 2Q26)ปันผลคาดการณ์
3.58%
อัตราปีละ C$2.50 (รายไตรมาส C$0.625) · StockAnalysis ใช้ US$1.78
(StockAnalysis)ช่วงราคา 52 สัปดาห์
US$29.68–52.31
เป้าราคาเฉลี่ยนักวิเคราะห์
US$48.18
ข้อมูลองค์กรและโครงสร้างทุน · ที่มา: 40-F 2025 และ 6-K 2Q26| รายการ | รายละเอียด |
|---|
| สำนักงานใหญ่ / จดทะเบียน | คาลการี, แอลเบอร์ตา แคนาดา · จดทะเบียนในแคนาดา · ซื้อขายที่ NYSE (CNQ) และ TSX · ยื่นเอกสารกับ SEC ในฐานะ foreign private issuer ด้วยแบบ 40-F และ 6-K (40-F 2025) |
| พนักงานประจำ | 10,750 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 (น้ำมันทราย 4,970 · การผลิต NA 3,068 · ทะเลเหนือและแอฟริกา 302 · สำนักงานใหญ่ 2,410) (AIF 2025) |
| หุ้นออกจำหน่ายและหมุนเวียน | 2,068.8 ล้านหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026 · 2,061.5 ล้านหุ้น ณ 4 ส.ค. 2026 · สิทธิซื้อหุ้น 55.7 ล้านหน่วย (MD&A 2Q26) |
| ผลการดำเนินงาน / งบ | IFRS · หน่วย C$ ล้าน · ปีบัญชีสิ้นสุด 31 ธ.ค. · งบ 2Q26 ไม่ได้ตรวจสอบ (งบการเงิน 2Q26) |
| หนี้ระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนด) / เงินสด | C$17,144 ล้าน / C$2,618 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 · หนี้สุทธิ C$14,526 ล้าน (งบ 2Q26) |
| ปันผลรายไตรมาสล่าสุด | C$0.625 ต่อหุ้น จ่าย 2 ต.ค. 2026 (ผู้ถือหุ้นวันที่ 11 ก.ย. 2026) · ปีที่ 26 ของการขึ้นปันผล (ข่าว 2Q26) |
หมายเหตุ: StockAnalysis ระบุ P/E TTM 12.36x และ P/E ล่วงหน้า 12.09x ผู้จัดทำไม่สามารถกระทบยอดกับ EPS คาดการณ์เป็น C$ ได้โดยไม่มีอัตราแลกเปลี่ยนที่ตรวจสอบแล้ว จึงแสดงตัวเลขตามแหล่งและไม่คำนวณ P/E ใหม่
3. ลักษณะธุรกิจ / Business Overview
สำรวจ ผลิต อัปเกรด และขายน้ำมันดิบ บิทูเมน ก๊าซธรรมชาติ NGL · ที่มา: 40-F 2025 (AIF) และ ข่าว 2Q26
CNQ ทำกำไรจากการถือสินทรัพย์อายุยาวและการผลิตที่ลดลงช้า (long-life, low-decline) เป็นหลัก บริษัทถือ working interest ใหญ่ในแหล่งส่วนใหญ่ที่ดำเนินงาน จึงควบคุมต้นทุนและการลงทุนได้ โดยน้ำมันทรายที่ขุดและอัปเกรดเองที่ Horizon และ AOSP เป็นกลุ่มสร้างกำไรส่วนใหญ่ ในปี 2025 SCO คิดเป็น 36% ของปริมาณผลิตรวมบนฐาน BOE
โครงสร้างธุรกิจ 3 ส่วนงาน · ตัวเลขไตรมาส 2 ปี 2026
สายธุรกิจและสินทรัพย์หลัก
ส่วนงานตามที่บริษัทรายงาน · ครึ่งปีแรก 2026 · หน่วย C$ ล้าน · ที่มา: งบการเงิน 2Q26 (Note 17)| ส่วนงาน | สินทรัพย์และแหล่งสำคัญ | รายได้ 1H26 | กำไรส่วนงาน 1H26 |
|---|
| สำรวจและผลิต (E&P) · NA / ทะเลเหนือ / แอฟริกา | น้ำมันหนักหลัก Pelican Lake, น้ำมันเบาและ NGL (Palliser ปี 2025), Thermal in situ (Primrose, Kirby, Jackfish, Pike 1), ก๊าซ Montney, ทะเลเหนือ (Ninian, T-Block กำลังปิด), Baobab ใน Offshore Africa | 12,461 | 3,586 |
| น้ำมันทราย (OSMU) | เหมือง Muskeg River และ Jackpine (AOSP) โรงอัปเกรด Scotford, Horizon และ NRUTT (ยังก่อสร้าง) | 11,866 | 5,796 |
| กลั่นและการตลาด (M&R) | NWRP 50% (โรงกลั่นแอลเบอร์ตา) และระบบท่อ/โคเจนเนอเรชัน | 669 | 85 |
| รายการระหว่างส่วนงานและอื่น ๆ | รายการตัดระหว่างส่วนงาน | 555 | 0 |
| รวม (ก่อนสำนักงานใหญ่และดอกเบี้ย) | | 25,551 | 9,467 |
หมายเหตุ: รายได้ของ E&P และ OSMU ตัดค่าภาคหลวง (royalties) แล้ว ตามนิยาม “Revenue” ของบริษัท · กำไรส่วนงานยังไม่หักสำนักงานใหญ่ ดอกเบี้ย และ FX (รายการที่ไม่ได้แบ่งตามส่วนงาน) · ที่มา:
งบการเงิน 2Q26 Note 17สินทรัพย์น้ำมันทรายเป็นกระดูกสันหลังของกำไร
สินทรัพย์ส่วน OSMU มูลค่า C$54.9 พันล้าน หรือ 57% ของสินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 และทำกำไรส่วนงาน 61% ของยอดรวมครึ่งปีแรก ความเสี่ยงของโรงอัปเกรดและเหมืองจึงเป็นความเสี่ยงหลักของบริษัท (ดูหัวข้อ 11) (งบการเงิน 2Q26 Note 17)
การเข้าซื้อกิจการทำให้ปี 2024–2025 ไม่เทียบกันได้ตรง ๆ
ธ.ค. 2024 บริษัทซื้อสินทรัพย์ Chevron Canada มูลค่า US$6.5 พันล้าน (รวม 20% ของ AOSP และแหล่ง Duvernay 70%) ปี 2025 ซื้อ Palliser (ปริมาณราว 50 MBOE/d) และ Montney Grande Prairie (ราว 32 MBOE/d) และทำ AOSP asset swap กับ Shell เมื่อ 1 พ.ย. 2025 ซึ่งทำให้บริษัทถือ 100% ของเหมือง AOSP โดยแลกกับ 10% ใน Scotford และ Quest ผลคือบันทึกกำไรก่อนภาษีจากรายการนี้ C$4,989 ล้านตาม MD&A (งบกำไรขาดทุนรวมกำไรรายการอื่นเป็น C$5,069 ล้าน) (40-F 2025 AIF และ MD&A)
ช่องทางขายที่หลากหลาย
บริษัทมีท่อขนส่งน้ำมันดิบที่ทำสัญญาไว้ 256,500 bbl/d ไปชายฝั่งตะวันตกของแคนาดาและอ่าวเม็กซิโกของสหรัฐฯ คิดเป็นราว 21% ของปริมาณของเหลวที่คาดว่าจะผลิตในปี 2026 และขายกำมะถันได้ราว C$450 ล้านในครึ่งปีแรก (ส่วนหนึ่งของ “Other income and revenue”) (ข่าว 2Q26)
รายได้ EBITDA และกำไร ปี 2023–2025 และ TTM มิ.ย. 2026 · หน่วย C$ ล้าน · ที่มา: 40-F 2025, 40-F 2024 และ 6-K 2Q26
EBITDA TTM (คำนวณ)
C$20.4B
อัตราส่วน 45.6% ของรายได้ · ไม่รวมกำไรครั้งเดียว
(40-F 2025)กำไรสุทธิ TTM (GAAP)
C$11.8B
รวมกำไร AOSP ปี 2025 C$5.1B (ก่อนภาษี) · กำไรปรับปรุง TTM C$10.5B
AFF TTM (non-GAAP)
C$18.9B
CFO ปรับด้วยเงินทุนหมุนเวียนและค่า abandonment
(MD&A 2Q26)รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ (C$ ล้าน) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา:
40-F 2025 (Consolidated Statements of Earnings) ·
งบการเงิน 2Q26 · EBITDA = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายทางการเงิน + DD&A − กำไรครั้งเดียว (ปี 2025 C$5,069 ล้านจาก AOSP swap, ปี 2024 และ 2023 C$56 ล้านจากเงินลงทุน, 1H25 C$80 ล้านจากการซื้อกิจการ) ผู้จัดทำคำนวณเอง บริษัทไม่รายงาน EBITDA · รายได้เป็น “Revenue” หลังหักค่าภาคหลวง
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (% ของรายได้) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจาก
40-F 2025 และ
งบ 2Q26 · อัตรากำไรสุทธิปี 2025 (27.9%) สูงเกินปกติจากกำไร AOSP C$5.1 พันล้านก่อนภาษี ฐานปรับปรุงปี 2025 อยู่ที่ 19.2%
ผลการดำเนินงาน 1H26 เทียบ 1H25
งวดครึ่งปีแรก: 1H2025 เทียบ 1H2026 (C$ ล้าน)
ที่มา:
งบการเงิน 2Q26 · EBITDA 1H ผู้จัดทำคำนวณตามนิยามข้างต้น (1H25 หักกำไรการซื้อกิจการ C$80 ล้าน)
ตัวชี้วัดการดำเนินงาน · ที่มา: ข่าว 2Q26 และงบการเงิน 2Q26| รายการ | 2Q25 | 2Q26 | เปลี่ยนแปลง | 1H25 | 1H26 | เปลี่ยนแปลง |
|---|
| ปริมาณผลิตรวม (BOE/d) | 1,420,358 | 1,676,754 | +18% | 1,500,905 | 1,660,050 | +11% |
| WTI เฉลี่ย (US$/bbl) | 63.71 | 92.85 | +46% | 67.55 | 82.57 | +22% |
| ราคา SCO ที่ได้รับจริง (C$/bbl) | 87.22 | 125.78 | +44% | 91.88 | 108.26 | +18% |
| รายได้ (C$ ล้าน) | 8,698 | 14,741 | +69% | 19,637 | 25,551 | +30% |
| ค่าใช้จ่ายการผลิต (C$ ล้าน) | 2,159 | 2,508 | +16% | 4,531 | 4,896 | +8% |
| EBITDA (C$ ล้าน, คำนวณ) | 4,732 | 8,028 | +70% | 9,957 | 11,953 | +20% |
| กำไรสุทธิ GAAP (C$ ล้าน) | 2,459 | 4,503 | +83% | 4,917 | 5,851 | +19% |
| กำไรปรับปรุง (C$ ล้าน) | 1,496 | 4,568 | +205% | 3,932 | 7,014 | +78% |
| AFF (C$ ล้าน) | 3,262 | 6,866 | +111% | 7,792 | 11,240 | +44% |
| EPS ปรับปรุง ดิลูทิด (C$) | 0.71 | 2.19 | +208% | 1.87 | 3.35 | +79% |
หมายเหตุ: EBITDA 2Q25 = EBT 2,809 + ดอกเบี้ย 238 + DD&A 1,765 − กำไรการซื้อกิจการ 80 (ผู้จัดทำคำนวณ) · ค่าใช้จ่ายการผลิตแสดงตามงบการเงิน ไม่รวมค่าภาคหลวง · ที่มา:
ข่าว 2Q26 และ
งบ 2Q26การเติบโตของกำไรมาจากราคาเป็นหลัก ปริมาณเติบโตตามมา
รายได้ 1H26 เพิ่ม C$5.9 พันล้าน ค่าใช้จ่ายการผลิตเพิ่ม C$365 ล้าน แต่ blending และ feedstock เพิ่มถึง C$1.29 พันล้าน (1H26 C$5,537 ล้าน เทียบ C$4,245 ล้าน) โดย OSMU เพิ่มมากที่สุด C$700 ล้าน จาก bitumen และวัตถุดิบที่ซื้อจากบุคคลภายนอก ส่วนค่าใช้จ่ายการดำเนินงานของ OSMU ต่อ bbl 2Q26 อยู่ที่ C$22.19 ลดลง 16% จากไตรมาสเดียวกันปีก่อนจากปริมาณที่เพิ่มขึ้น (ข่าว 2Q26)
รายการ FX และการป้องกันความเสี่ยงทำให้กำไร GAAP ผันผวน
1H26 บริษัทบันทึกขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน C$443 ล้าน และขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสินค้า C$405 ล้าน รวมกันราว C$848 ล้านก่อนภาษี ซึ่งอยู่นอกกำไรปรับปรุง ตารางความไวระบุว่า FX ที่เปลี่ยน US$0.01 กระทบกำไรสุทธิรายปีราว C$78 ล้าน (ตาราง 40-F, รวมตราสารอนุพันธ์) (งบ 2Q26) · (40-F 2025 Sensitivity)
5. งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet
ณ สิ้นปี 2023–2025 และ ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย C$ ล้าน · ที่มา: 40-F 2024, 40-F 2025, งบ 2Q26
งบแสดงฐานะการเงินย่อและกระแสเงินสด (C$ ล้าน) · ที่มา: 40-F 2024, 40-F 2025, งบ 2Q26| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| สินทรัพย์รวม | 75,955 | 85,359 | 91,830 | 96,583 |
| หนี้สินรวม (คำนวณ = สินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้น) | 36,123 | 45,891 | 47,464 | 49,787 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 39,832 | 39,468 | 44,366 | 46,796 |
| เงินสดและเทียบเท่า | 877 | 131 | 673 | 2,618 |
| หนี้สุทธิ (หนี้ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด − เงินสด) | 9,922 | 18,688 | 15,944 | 14,526 |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (CFO) | 12,353 | 13,386 | 15,106 | TTM 17,813 |
| เงินลงทุนสุทธิ (รวมการซื้อกิจการ) | 4,909 | 14,431 | 6,579 | TTM 7,794 |
หมายเหตุ: FY2024 เงินลงทุนสุทธิสูงจากการซื้อสินทรัพย์ Chevron Canada (ธ.ค. 2024) ทำให้สินทรัพย์รวมเพิ่มจาก C$76.0 พันล้านเป็น C$85.4 พันล้าน · ตัวเลขส่วนของผู้ถือหุ้นปี 2023 มาจาก 40-F 2024 ส่วนปี 2025 และ 2026 มาจาก 40-F 2025 และงบ 2Q26 · ที่มา:
40-F 2024 ·
40-F 2025 ·
งบ 2Q26โครงสร้างงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (C$ ล้าน)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage
อัตราส่วนหนี้ ณ สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · ที่มา: 40-F 2025 และ งบ 2Q26
หนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
0.37x
C$17,144 ÷ C$46,796 ล้าน (คำนวณ, 30 มิ.ย. 2026)
หนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
0.31x
C$14,526 ÷ C$46,796 ล้าน (คำนวณ, 30 มิ.ย. 2026)
หนี้สุทธิต่อ EBITDA TTM
0.71x
C$14,526 ÷ C$20,386 ล้าน (คำนวณ)
EBITDA ÷ ดอกเบี้ยจ่าย TTM
22.8x
ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายทางการเงิน TTM C$894 ล้าน
(งบ 2Q26)อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น: หนี้รวม และหนี้สุทธิ (เท่า)
หนี้สุทธิลดลงจากจุดสูงสุดปลายปี 2024 และบริษัทมีเป้าหมายต่อไป
หนี้สุทธิพุ่งเป็น C$18.7 พันล้านปลายปี 2024 หลังซื้อ Chevron Canada และลดลงเป็น C$14.5 พันล้านที่ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทรายงานอัตราหนี้ต่อทุน (debt to book capitalization) 26% ณ ธ.ค. 2025 และตั้งเป้าหนี้สุทธิ C$13 พันล้านถัดไป (40-F 2025) · (ข่าว 2Q26)
7. สัดส่วนธุรกิจ / Segments
สัดส่วนกำไรส่วนงานและสินทรัพย์ ครึ่งปีแรก 2026 · ที่มา: งบ 2Q26 Note 17
สำรวจและผลิต (E&P) · กำไรส่วนงาน
37.9%
C$3,586 ล้านจาก C$9,467 ล้าน · สินทรัพย์ 41.5%
(งบ 2Q26)น้ำมันทราย (OSMU) · กำไรส่วนงาน
61.2%
กลั่นและการตลาด (M&R) · กำไรส่วนงาน
0.9%
สัดส่วนกำไรส่วนงาน ครึ่งปีแรก 2026 (3 ส่วนงานที่รายงาน · C$ ล้าน)
ที่มา:
งบ 2Q26 Note 17 · E&P รวม NA (C$3,687 ล้าน), ทะเลเหนือ (−C$68 ล้าน) และ Offshore Africa (−C$33 ล้าน) เป็นส่วนงานเดียวในรายงานนี้ · ไม่รวมสำนักงานใหญ่และดอกเบี้ย
ความเข้มข้นของน้ำมันทรายสูงกว่าที่ปริมาณผลิตบอกเป็นนัย
ปี 2025 SCO คิดเป็น 36% ของปริมาณผลิตรวมบนฐาน BOE แต่ส่วน OSMU ทำกำไร 61% ของยอดรวมครึ่งปีแรก 2026 ส่วน E&P มีความหลากหลายด้านภูมิศาสตร์และชนิดผลิตภัณฑ์ (น้ำมันหนัก น้ำมันเบา ก๊าซ NGL) โดย Thermal in situ ผลิตราว 275,607 bbl/d ใน 2Q26 (40-F 2025) · (ข่าว 2Q26)
8. ประวัติปันผล / Dividend History
ปันผลที่ประกาศต่อหุ้น หลังการแตกหุ้น 2:1 (มิ.ย. 2024) · หน่วย C$ · ที่มา: 40-F 2025 และ งบ 2Q26
ปันผลที่ประกาศและอัตราจ่ายต่อหุ้น · หน่วย C$ · ที่มา: 40-F 2025 (Financial Highlights), 40-F 2024, งบ 2Q26 Note 11| ปี | ปันผลรวมที่ประกาศ | กำไรปรับปรุงต่อหุ้น (basic) | อัตราจ่ายต่อกำไรปรับปรุง | อัตราปันผลรายไตรมาส |
|---|
| 2023 | 1.85 | 3.91 | 47% | เฉลี่ย 0.4625 (รวม ÷ 4) |
| 2024 | 2.14 | 3.49 | 61% | เฉลี่ย 0.535 (รวม ÷ 4) |
| 2025 | 2.35 | 3.56 | 66% | 0.5875 (ขึ้น 4% มี.ค. 2025) |
| 2026 (อัตราปัจจุบัน ×4) | 2.50 | n/a | n/a | 0.625 (ขึ้น 6% เมษายน 2026) |
หมายเหตุ: ปันผลรายไตรมาสปี 2023 และ 2024 คำนวณจากยอดรวมที่ประกาศหารสี่ ไม่ได้ระบุในเอกสารที่ดึงมาโดยตรง · กำไรปรับปรุงต่อหุ้นเป็นฐาน basic ตามตาราง Financial Highlights ของ 40-F (ฐาน diluted ปี 2023–2025 ได้ 3.87, 3.46, 3.55 ทำให้อัตราจ่ายราว 48%, 62%, 66%) · ที่มา:
40-F 2025 ·
40-F 2024 (การแตกหุ้น 2:1) ·
งบ 2Q26 Note 11ปันผลที่ประกาศต่อหุ้น (C$) — FY2023 → อัตราปัจจุบัน 2026
ที่มา:
40-F 2025 ·
ข่าว 2Q26 · แท่งสุดท้ายคืออัตราปันผลปี 2026 (C$0.625 × 4) ไม่ใช่ยอดที่จ่ายจริงทั้งปี · หมายเหตุระบบ: กราฟแสดงสัญลักษณ์ “$” ตามระบบ แต่ค่าทั้งหมดเป็น C$ (ดอลลาร์แคนาดา)
นโยบายการคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น
บริษัทปรับปันผลขึ้นต่อเนื่องเป็นปีที่ 26 ในปี 2026 และตั้งเป้าเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเป็น 100% ของ free cash flow เมื่อหนี้สุทธิลดถึงเป้า C$13 พันล้าน ถึง 5 ส.ค. 2026 บริษัทคืนเงินแล้ว C$5.7 พันล้าน เป็นปันผล C$3.8 พันล้าน และซื้อหุ้นคืน C$1.9 พันล้าน (ราคาเฉลี่ยราว C$61.49 ต่อหุ้น จำนวน 30.7 ล้านหุ้น) (ข่าว 2Q26)
9. เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison
การประเมินมูลค่าเทียบกับบริษัทร่วมกลุ่ม ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 · ที่มา: StockAnalysis (ทุกตัวจากแหล่งเดียวกัน วันเดียวกัน)
ตารางเทียบมูลค่า (หน่วยสกุลเงิน US$) · ที่มา: StockAnalysis หน้า Statistics และ Forecast| บริษัท | ราคา (US$) | มูลค่าตลาด (US$ B) | P/E TTM | P/E ล่วงหน้า | P/BV | ปันผล | EPS TTM (US$) |
|---|
| CNQ (ผู้รายงาน) | 49.65 | 102.29 | 12.36 | 12.09 | 3.10 | 3.58% | 3.96 |
| Suncor Energy (SU) | 72.23 | 84.47 | 13.44 | 11.34 | 2.49 | 2.40% | 5.26 |
| Cenovus Energy (CVE) | 31.39 | 57.84 | 12.34 | 10.47 | 2.40 | 1.94% | 2.55 |
| Imperial Oil (IMO) | 123.01 | 59.57 | 20.33 | 11.73 | 3.45 | 1.96% | 5.97 |
| ConocoPhillips (COP) | 134.10 | 161.10 | 17.82 | 12.24 | 2.47 | 2.51% | 7.53 |
หมายเหตุ: ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 ทุกหุ้น · หน้าสถิติอัปเดต 10–11 ต.ค. ผู้จัดทำไม่ได้ตรวจรายงานประจำปีของแต่ละบริษัท ลักษณะธุรกิจของกลุ่มเพื่อนจึงไม่ได้อธิบายในรายงานนี้ · ที่มา:
CNQ ·
SU ·
CVE ·
IMO ·
COPมูลค่าตลาด (US$ พันล้าน, แท่ง) และ P/E TTM (เท่า, เส้น) เทียบกลุ่มเพื่อน
ที่มา:
StockAnalysis ณ 9 ต.ค. 2026 · CNQ อยู่อันดับแรกเพื่อให้เห็นก่อนกลุ่มเพื่อน
P/E ของ CNQ ต่ำกว่า COP และ IMO แต่ใกล้ SU และ CVE
P/E TTM ของ CNQ 12.4x ต่ำกว่า COP 17.8x และ IMO 20.3x และใกล้เคียง SU 13.4x และ CVE 12.3x ผู้จัดทำยังไม่ได้วิเคราะห์สาเหตุของช่วงห่าง เพราะยังไม่ได้ตรวจรายงานของแต่ละบริษัทเพื่อนโดยตรง
10. มุมมองอนาคต / Outlook
แนวทางของบริษัทปี 2026 และเหตุการณ์ที่กำหนดไว้ · ที่มา: ข่าว 2Q26 และ 40-F 2025
แนวทางปี 2026 ของบริษัท · ที่มา: ข่าว 2Q26 (ทั้งสองคอลัมน์เป็นแนวทางที่บริษัทประกาศ)| รายการ | แนวทางมีนาคม 2026 | แนวทางสิงหาคม 2026 | เปลี่ยนแปลง |
|---|
| ปริมาณผลิตรวม (MBOE/d) | 1,615–1,665 | 1,637–1,682 | +20 ที่จุดกึ่งกลาง |
| ก๊าซธรรมชาติ (MMcf/d) | 2,560–2,615 | 2,595–2,635 | ปรับขึ้น |
| น้ำมันดิบและ NGL ของ E&P ตามแบบเดิม (Mbbl/d) | 336–346 | 352–360 | ปรับขึ้น |
| Thermal และ OSMU (Mbbl/d) | 852–883 | 852–883 | ไม่เปลี่ยน |
| งบลงทุนการดำเนินงาน (C$ ล้าน) | 5,990 | 5,990 | ไม่เปลี่ยน |
| การซื้อสินทรัพย์สุทธิ (C$ ล้าน) | 765 | 1,526 | +761 |
| งบลงทุนรวม (C$ ล้าน) | 6,880 | 7,641 | +761 |
เหตุการณ์ที่มีวันที่และควรติดตาม
ปฏิทินเหตุการณ์ที่บริษัทประกาศหรือกำหนดไว้ · ณ 11 ต.ค. 2026| วันที่ | เหตุการณ์ | ผลต่อการวิเคราะห์ |
|---|
| 8 ก.ย. 2026 | เริ่มหยุดซ่อมโรงอัปเกรด Horizon 35 วัน | ลดปริมาณผลิตราว 29 MBOE/d ต่อปี ซึ่งรวมอยู่ในแนวทางแล้ว |
| 2 ต.ค. 2026 | จ่ายปันผล C$0.625 ต่อหุ้น | ตามเงื่อนไขปกติ (ผู้ถือหุ้น ณ 11 ก.ย.) |
| พ.ย. 2026 (เป้าหมาย) | ข้อตกลง definitive agreements ตาม MOU ระหว่างกลุ่ม Oil Sands Alliance รัฐบาลแอลเบอร์ตา และรัฐบาลกลาง | ปลดล็อกโครงการ Jackfish 2 (30 kbbl/d), Pike 2 (70 kbbl/d), Jackpine (150 kbbl/d) และ Horizon (90 kbbl/d) |
| ไตรมาส 3 2026 | ผลประกอบการ 3Q26 | วันประกาศยังไม่ปรากฏในเอกสารที่ดึงมา ไม่ได้ยืนยัน |
| ไตรมาส 1 2027 | หยุดผลิต T-Block ในทะเลเหนือ และเริ่มฉีดตัวทำละลายที่ Kirby South | ลดปริมาณทะเลเหนือ และเริ่มทดลอง solvent เพื่อลด SOR |
| ไตรมาส 3 2027 | โครงการ NRUTT ที่ Horizon ครบ mechanical completion (เป้าเพิ่ม ~6,300 bbl/d) | เป้าหมายตามแผนของบริษัท ยังไม่เกิดขึ้น |
| 2030 | เริ่มส่งก๊าซ 140,000 MMBtu/d ให้ Cheniere (15 ปี) | ช่องทางขายก๊าซในอนาคต (ยังไม่มีผลในงบปัจจุบัน) |
ที่มา:
ข่าว 2Q26 ·
40-F 2025 · วันที่ที่เป็นเป้าหมายระบุตามถ้อยคำของบริษัท ไม่ได้ยืนยันโดยหน่วยงานกำกับ
แนวทางปี 2026: งบลงทุนการดำเนินงานคงที่ แต่การขยายงานน้ำมันทรายรอ MOU
บริษัทคงงบลงทุนการดำเนินงานไว้ที่ C$5.99 พันล้าน โครงการขยายน้ำมันทราย (Jackfish 2, Pike 2, Jackpine, Horizon) ยังหยุดไว้จนกว่าจะได้ข้อตกลงฉบับสมบูรณ์ ส่วน Thermal ที่ Pike 1 ผลิตราว 46 kbbl/d และ Jackfish ผลิตเกินกำลังติดตั้ง 120 kbbl/d ใน 2Q26 (ข่าว 2Q26)
11. ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors
หกหมวดความเสี่ยง พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้ · ที่มา: 40-F 2025 (AIF, Risk Factors) และข่าว 2Q26
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ จัดหมวดตามเอกสาร และสัญญาณติดตาม| หมวด | ความเสี่ยง | สัญญาณที่สังเกตได้ |
|---|
| 1 · ราคาและส่วนต่างราคา | ราคาน้ำมันดิบและก๊าซผันผวน ส่วนต่าง WCS กับ WTI กว้างขึ้นจากข้อจำกัดท่อ (WCS discount US$14.62 ใน 2Q26 เทียบ US$10.19 ใน 2Q25) ราว 27% ของปริมาณปี 2025 เป็นน้ำมันหนักและ bitumen | ส่วนต่าง WCS รายเดือน ราคา SCO premium และผลต่อ AFF ในงบไตรมาส 3 |
| 2 · นโยบาย ภาษี และการขนส่ง | ความไม่แน่นอนจากภาษีการค้าสหรัฐฯ–แคนาดา ความเสี่ยงที่ท่อส่งเต็ม การอนุมัติโครงการช้า ความไม่ชัดเจนของ MOU | ข้อตกลง definitive agreements ภายใน พ.ย. 2026 และการประกาศด้านภาษีของสหรัฐฯ |
| 3 · สิ่งแวดล้อมและ GHG | ต้นทุนการปฏิบัติตาม GHG และ methane เพิ่มขึ้น Directive 85 (การจัดการ tailings) และ Species at Risk Act อาจจำกัดการขยายงาน | การปรับเกณฑ์ carbon pricing, คำสั่ง AER ที่ออกใหม่ และการประกาศการปรับการลงทุนด้านคาร์บอน |
| 4 · การดำเนินงานและความเข้มข้น | สินทรัพย์น้ำมันทราย (Horizon, AOSP) คิด 57% ของสินทรัพย์รวม การหยุดซ่อมและสภาพอากาศกระทบปริมาณทั้งกลุ่ม (2Q26 บริษัทระบุว่าสภาพอากาศกระทบน้ำมันทรายเช่นกัน) | ปริมาณผลิตรายไตรมาสเทียบแนวทาง และ utilization ของโรงอัปเกรด (2Q26 106%) |
| 5 · การเงินและ FX | FX ที่ US$0.01 กระทบกำไรรายปี ~C$78 ล้านหลังป้องกันความเสี่ยง ขาดทุน FX และการป้องกันความเสี่ยงสินค้า 1H26 รวม C$848 ล้าน หนี้ USD บางส่วน | บรรทัด FX และ risk management ในงบไตรมาส และอัตราหนี้สุทธิต่อ EBITDA |
| 6 · การลงทุน ปลดระวาง และเข้าซื้อ | ค่า abandonment ราว C$993 ล้านปี 2026 และการหยุด T-Block; การซื้อ Peace River (C$761 ล้าน) และ Chevron Canada (ปี 2024) ต้องได้ปริมาณตามที่คาดไว้ | ยอด abandonment รายไตรมาส และปริมาณผลิตที่มาจากการซื้อเทียบแนวทาง |
12. SWOT
ประเมินจากข้อเท็จจริงในเอกสารที่ดึงมา · ที่มา: 40-F 2025, ข่าว 2Q26, งบ 2Q26
Strengths (จุดแข็ง)
- ปริมาณผลิตสถิติ 1.68 MMBOE/d (2Q26) และสินทรัพย์อายุยาวที่อัตราการลดลงของการผลิตต่ำ (ข่าว 2Q26)
- ต้นทุนการดำเนินงาน OSMU 2Q26 C$22.19/bbl ลดลง 16% YoY (ข่าว 2Q26)
- ปันผลเพิ่มติดต่อกัน 26 ปี และหนี้สุทธิลดจาก C$18.7 พันล้านเป็น C$14.5 พันล้าน
- Working interest ใหญ่และการควบคุมการดำเนินงานทำให้วางแผนลงทุนยืดหยุ่น (AIF 2025)
Weaknesses (จุดอ่อน)
- กำไรไวต่อราคาน้ำมัน: WTI US$1/bbl ≈ C$409 ล้านต่อปี (40-F 2025)
- กำไร GAAP ปี 2025 มีรายการครั้งเดียว C$5.1 พันล้านก่อนภาษี (AOSP swap) ต้องปรับก่อนเทียบปีต่อปี
- ส่วนต่างน้ำมันหนัก WCS กว้างขึ้น (US$14.62 ใน 2Q26) และ FX/การป้องกันความเสี่ยงทำให้กำไร GAAP ผันผวน
- ความเข้มข้นของสินทรัพย์ OSMU 57% ของสินทรัพย์รวม
Opportunities (โอกาส)
- MOU ระดับรัฐบาลปลดล็อกโครงการใหญ่ เช่น Pike 2 (70 kbbl/d) และ Jackpine (150 kbbl/d) หากข้อตกลงฉบับสมบูรณ์สำเร็จภายใน พ.ย. 2026
- Pike 1 SAGD ใกล้ 46 kbbl/d และ Jackfish เกิน nameplate ใน 2Q26
- สัญญาก๊าซ LNG 140,000 MMBtu/d ระยะ 15 ปีเริ่มปี 2030 เพิ่มทางเลือกการขาย
- ซื้อ Peace River เพิ่ม C$761 ล้าน ขยายปริมาณผลิตในพื้นที่ที่ดำเนินงานอยู่แล้ว
Threats (อุปสรรค)
- ความไม่แน่นอนเรื่องภาษีการค้าสหรัฐฯ–แคนาดาที่ยังพัฒนาอยู่ (40-F 2025)
- กฎระเบียบ GHG และ Directive 85 อาจเพิ่มต้นทุนหรือทำให้โครงการช้า
- ราคาน้ำมันลดลงแรงหรือส่วนต่างกว้างขึ้นพร้อมกัน ทำให้กระแสเงินสดลด
- ภาระการปลดระวาง (abandonment C$993 ล้านปี 2026) และการปิด T-Block ในทะเลเหนือ
13. มุมมองนักลงทุน / Investor View
สรุปกรณีการลงทุน ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 · ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย
ข้อมูลชี้ว่าบริษัทมีกำไรและกระแสเงินสดสูงในช่วงราคาน้ำมันปัจจุบัน ส่วนต่างน้ำมันทรายที่แคบลงเป็นความเสี่ยงหลัก ราคาหุ้นอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยเป้าหมายนักวิเคราะห์ ดังนั้นการตัดสินใจขึ้นกับความเชื่อเรื่องราคาน้ำมันในปี 2027 และการปลดล็อก MOU มากกว่าตัวเลขผลประกอบการปัจจุบัน
Bull Case · US$57.72 (+16.3%)
- ราคาน้ำมันยืนระดับ 2Q26 (WTI US$92.85) ทำให้กำไรปรับปรุงต่อเนื่องสูงกว่า 1H25 (สมมติฐานของผู้จัดทำ)
- MOU ฉบับสมบูรณ์ตั้งเป้า พ.ย. 2026 ปลดล็อกโครงการใหญ่ และปริมาณผลิตเพิ่มหลังปี 2026 (สมมติฐานของผู้จัดทำ)
- สัญญาณติดตาม (เกณฑ์ของผู้จัดทำ): WTI เฉลี่ยรายไตรมาสไม่ต่ำกว่า US$85 และหนี้สุทธิลงถึงเป้า C$13 พันล้านได้เร็ว
Base Case · US$48.18 (−3.0%)
- ปริมาณผลิตอยู่ในแนวทาง 1,637–1,682 MBOE/d และงบลงทุนการดำเนินงาน C$5.99 พันล้าน
- สมมติฐานราคาเท่าระดับ 1H26 (WTI เฉลี่ย US$82.57) ส่วนต่าง SCO ยังเป็นบวกราว US$3.80 ตาม strip ที่บริษัทระบุ (สมมติฐานของผู้จัดทำ)
- สัญญาณติดตาม: AFF ปี 2026 สูงกว่าปี 2025 และการจ่ายคืนเงินผู้ถือหุ้นเพิ่มตามหนี้ลด
Bear Case · US$43.21 (−13.0%)
- WTI ลดจากค่าเฉลี่ย 1H26 (US$82.57) กลับสู่ค่าเฉลี่ย 1H25 (US$67.55) ตามตารางความไวหมายถึงกำไรสุทธิรายปีลดราว C$6.1 พันล้าน (ประมาณการคร่าวของผู้จัดทำ ใช้สมมติฐาน Q4 2025)
- MOU ล่าช้าหรือ WCS กว้างขึ้นพร้อมข้อจำกัดท่อ ทำให้โครงการเติบโตหยุดยาว
- สัญญาณติดตาม: หนี้สุทธิหยุดลดและ AFF รายไตรมาสต่ำกว่าช่วงปริมาณผลิตเดียวกันปีก่อน
กรอบ bull / base / bear ใช้ช่วงเป้าหมายนักวิเคราะห์ 23 ราย (S&P Global ผ่าน StockAnalysis) ณ 9 ต.ค. 2026 ซึ่งอาจรวมเป้าเก่าที่ยังไม่ปรับ ส่วนเหตุผลและเงื่อนไขเป็นความเห็นของผู้จัดทำ ตารางความไว WTI ใช้สมมติฐาน Q4 2025 ของบริษัท (StockAnalysis Forecast) · (40-F 2025)
สิ่งที่ควรติดตาม
- ข้อตกลง definitive agreements ตาม MOU (เป้าหมาย พ.ย. 2026) และขอบเขตโครงการที่ปลดล็อก
- ผลประกอบการไตรมาส 3 2026: ปริมาณผลิตเทียบแนวทาง 1,637–1,682 MBOE/d และผลกระทบ Horizon turnaround
- ส่วนต่าง WCS และ SCO premium รายไตรมาส (2Q26: WCS discount US$14.62, SCO premium US$8.37)
- หนี้สุทธิเทียบเป้า C$13 พันล้าน (2Q26: C$14.5 พันล้าน) และอัตราการซื้อหุ้นคืน
- รายการ FX และ risk management ในงบไตรมาส 3 (1H26: C$848 ล้านรวม)
- ปริมาณและต้นทุนการลงทุนจากการซื้อ Peace River และ abandonment (ปี 2026: ~C$993 ล้าน)
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน ราคาและมูลค่าตลาดเป็น US$ จากตลาด NYSE ส่วนงบการเงินเป็น C$ ตามที่บริษัทรายงาน