P/E 23.79x ใช้ GAAP EPS TTM $11.79 ส่วน Adjusted EPS TTM คำนวณได้ $11.80 (FY25 $11.20 + 1H26 $6.35 − 1H25 $5.75) สองค่านี้ใกล้กันมาก เพราะรายการปรับปรุงส่วนใหญ่เป็นค่าตัดจำหน่าย intangible และผลกำไรขาดทุนจากการลงทุนที่ไม่ปกติ อย่างไรก็ตาม ทั้งสองค่ารวม investment income จากเงินประกันซึ่งผันผวนตามดอกเบี้ย จึงควรดู operating income ประกอบเสมอ
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | CME Group Inc. (Delaware) |
| ตลาด / สัญลักษณ์ | Nasdaq: CME · CIK 0001156375 · SIC 6200 |
| หมวดธุรกิจ | Finance / Financial Exchanges |
| สำนักงานใหญ่ | 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606 · โทร 312-930-1000 |
| พนักงาน | ประมาณ 3,875 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 (58% ทำงานในสหรัฐฯ) (10-K FY25) |
| ผู้บริหารหลัก | Terrence A. Duffy (Chairman & CEO → Executive Chairman) · Lynne C. Fitzpatrick (President & CFO → CEO) · Jack Tobin (Deputy CFO จาก 2 พ.ย. 2026 → CFO มี.ค. 2027) · John Marchese (General Counsel) |
| ปีบัญชี | สิ้นสุด 31 ธันวาคม |
| นโยบายปันผล | regular quarterly dividend ตั้งเป้าที่ 50%–60% ของ cash earnings ปีก่อนหน้า · variable dividend จ่ายเพิ่มเป็นประจำปี กำหนดจากผลประกอบการปีก่อนและความต้องการเงินสด (10-K FY25) |
| โครงสร้างทุน | Class A (ตลาด) และ Class B-1 ถึง B-4 (จำนวนน้อยมาก) · Series G preferred 4.584M หุ้น แปลงเป็น Class A ทั้งหมด 5 มี.ค. 2026 และลบข้อกำหนดออกจากเอกสารจัดตั้ง 24 ก.ย. 2026 (8-K 24 ก.ย. 2026) |
ที่มา: 10-K FY2025 · 10-Q 2Q26 · SEC EDGAR
CME Group ให้บริการซื้อขายและหักบัญชีกลางสำหรับ futures, options, cash และ OTC ในหลายสินทรัพย์ ได้แก่ ดอกเบี้ย (SOFR, US Treasury), ดัชนีหุ้น (E-mini S&P 500, Nasdaq-100, Russell 2000), FX, พลังงาน, สินค้าเกษตร, โลหะ และคริปโต (Bitcoin, Ether, Solana, XRP) ตลาดหลักคือ CME, CBOT, NYMEX และ COMEX ซึ่งรายงานเป็นส่วนงานเดียว (one operating segment) บริษัทจึงไม่เปิดเผยกำไรแยกรายธุรกิจ (10-K FY2025 Item 1)
| ธุรกิจ | สิ่งที่ทำ | รายได้ FY2025 ($M) | จุดสำคัญ |
|---|---|---|---|
| 1. Derivatives exchanges (CME, CBOT, NYMEX, COMEX) | ตลาด futures และ options บน CME Globex, open outcry (SOFR options) และ privately negotiated | รวมใน clearing & transaction fees 5,281 | 85% ของปริมาณสัญญาจากสมาชิก ผู้ถือสิทธิสมาชิกได้ค่าธรรมเนียมต่ำกว่า |
| 2. Clearing house (CME Clearing) | เป็นคู่สัญญาทุกฝ่าย mark-to-market วันละ 2 ครั้ง เรียกเก็บ performance bond และ guaranty fund | รวมในกลุ่ม clearing fees | Margin efficiencies เฉลี่ย $72B ต่อวัน (2025) และ $95B ต่อวัน (Q2 2026) |
| 3. Cash markets (BrokerTec, EBS) | BrokerTec: ตลาด repo และ cash Treasury แบบ electronic · EBS: FX spot และ precious metals | $283.7M จากค่าธรรมเนียม | เปิด BrokerTec Chicago (cash UST CLOB) ปี 2025 และ FX Spot+ |
| 4. Market data & information | ข้อมูล real-time และ historical ของ futures, options และ cash pricing รวมถึง derived data | 803.1 (+13%) | Q2 2026 รายได้สถิติ $238M · 53% ของรายได้ data มาจากนอกสหรัฐฯ |
| 5. Benchmarks & index licensing | CME Term SOFR (administered โดย CME Benchmark UK) · licence ดัชนี S&P และ Dow Jones แบบ exclusive | รวมใน other revenue 436 | S&P Dow Jones Indices เป็น JV ที่ CME ถือหุ้นและเป็น licensing agent |
| 6. New ventures | CMESC (securities clearing) · FanDuel prediction markets JV · 24/7 crypto · single-stock futures · compute futures | ยังเล็ก ไม่แยกเปิดเผย | CMESC อนุมัติจาก SEC ธ.ค. 2025 · JV เปิดตัว ธ.ค. 2025 |
ที่มา: 10-K FY2025 Item 1 · PR Q2 2026 (Ex.99.1) · ค่า $283.7M ของ cash markets จาก 10-K
| สายผลิตภัณฑ์ (ADV พันสัญญา) | FY2024 | FY2025 | Δ FY | 1H2025 | 1H2026 | Δ 1H |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Interest rates | 13,716 | 14,203 | +3.6% | 15,252 | 16,586 | +8.7% |
| Equity indexes | 6,847 | 7,410 | +8.2% | 7,827 | 8,644 | +10.4% |
| Foreign exchange | 1,030 | 980 | −4.9% | 1,123 | 1,091 | −2.8% |
| Energy | 2,488 | 2,695 | +8.3% | 2,993 | 3,320 | +10.9% |
| Agricultural commodities | 1,711 | 1,853 | +8.3% | 1,961 | 2,061 | +5.1% |
| Metals | 736 | 988 | +34.2% | 838 | 1,309 | +56.2% |
| รวม ADV | 26,528 | 28,129 | +6.0% | 29,994 | 33,011 | +10.1% |
ที่มา: 10-K FY2025 MD&A · 10-Q 2Q26 MD&A · ADV ไม่รวม event contracts ตามนิยามของ 10-Q · Q2 2026 ADV 29,843 (−1.2%) และ Q1 2026 ADV 36,231 (สถิติไตรมาสแรก) (PR Q2 26)
CME Clearing เป็นคู่สัญญาของทุกคำสั่งที่ซื้อขายผ่านตลาด จึงรับความเสี่ยงของคู่สัญญาแทนผู้ค้า โครงสร้างนี้ทำให้ clearing firm ต้องวางเงินประกันเป็น performance bond และ guaranty fund ซึ่งในงบดุลปรากฏเป็นสินทรัพย์และหนี้สินคู่กันจำนวน $158.1B ณ 30 มิ.ย. 2026 (81% ของสินทรัพย์รวม) เงินประกันนี้ถูกนำไปลงทุนซ้ำ จึงเป็นที่มาของ investment income เกือบทั้งหมด บริษัทรายงานว่าโครงสร้าง margin และ portfolio offset ของตน (SPAN 2, cross-margining กับ FICC และ OCC) ช่วยลดเงินประกันของลูกค้าได้เฉลี่ย $72B ต่อวันในปี 2025 และ $95B ต่อวันในไตรมาส 2 2026 (10-K FY2025) (PR Q2 26)
สมาชิกคิดเป็น 85% ของปริมาณสัญญาในปี 2025 · clearing firm รายเดียวคิดเป็น 12% ของ clearing and transaction fees · 31% ของ electronic futures & options volume มาจากการซื้อขายนอกสหรัฐฯ และ 53% ของรายได้ market data มาจากนอกสหรัฐฯ (10-K FY2025 Item 1)
ลูกค้าประกอบด้วยผู้ค้ามืออาชีพ สถาบันการเงิน ผู้ลงทุนรายใหญ่และรายย่อย บริษัทผู้ผลิต และรัฐบาล/ธนาคารกลาง ช่องทางจำหน่ายเป็นทั้งทีมขายภายในและ ISV, FCM, IB และ broker อื่น CME มีสำนักงานในกว่า 10 ประเทศ รวมถึงสำนักงานดูไบที่เปิดล่าสุด (10-K FY2025)
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Clearing & transaction fees | 4,588.5 | 4,988.2 | 5,281.1 | 2,725.3 | 2,895.1 | 5,450.9 |
| Market data & information | 663.7 | 710.2 | 803.1 | 392.6 | 462.2 | 872.7 |
| Other revenue | 326.7 | 431.7 | 436.4 | 216.4 | 229.0 | 449.0 |
| รายได้รวม | 5,578.9 | 6,130.1 | 6,520.6 | 3,334.3 | 3,586.3 | 6,772.6 |
| กำไรจากการดำเนินงาน (Operating income) | 3,435.7 | 3,931.5 | 4,229.5 | 2,237.3 | 2,416.8 | 4,409.0 |
| Operating margin (%) | 61.6 | 64.1 | 64.9 | 67.1 | 67.4 | 65.1 |
| ดอกเบี้ยจ่าย | 159.4 | 160.9 | 173.4 | 85.7 | 87.2 | 174.9 |
| EBITDA (คำนวณเอง*) | 3,788.3 | 4,268.3 | 4,560.4 | 2,403.2 | 2,584.3 | 4,741.5 |
| กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น CME | 3,185.6 | 3,481.5 | 4,021.0 | 1,956.4 | 2,196.1 | 4,260.7 |
| Net margin (%) | 57.1 | 56.8 | 61.7 | 58.7 | 61.2 | 62.9 |
| EPS diluted ($) | 8.86 | 9.67 | 11.16 | 5.43 | 6.06 | 11.79 |
ที่มา: 10-K FY2025 (FY2023–FY2025) · 10-Q 2Q26 (1H) · * EBITDA = operating income + depreciation & amortization + amortization of purchased intangibles (บริษัทไม่รายงาน EBITDA จึงใช้เพื่อเทียบแนวโน้มเท่านั้น) · Net margin ใช้กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น CME ÷ รายได้รวม ซึ่งรวม investment income และหักภาษี จึงไม่ตรงกับ operating margin โดยตรง
| รายการ | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 |
|---|---|---|---|---|
| Operating income (GAAP) | 3,931.5 | 4,229.5 | 2,237.3 | 2,416.8 |
| Adjusted operating income | 4,184.1 | 4,524.8 | 2,368.5 | 2,553.4 |
| กำไรสุทธิ CME (GAAP, diluted) | 3,481.5 | 4,021.0 | 1,956.4 | 2,196.1 |
| กำไรสุทธิ CME (Adjusted, diluted) | 3,692.2 | 4,036.7 | 2,072.9 | 2,301.8 |
| EPS GAAP / Adjusted ($) | 9.67 / 10.26 | 11.16 / 11.20 | 5.43 / 5.75 | 6.06 / 6.35 |
ที่มา: PR Q4 2025 (Ex.99.1) · PR Q2 2026 (Ex.99.1) · รายการปรับปรุงหลักคือ amortization ของ intangible จากการซื้อกิจการ ค่าปรับโครงสร้าง และรายการลงทุนที่รับรู้ไม่ปกติ
| รายการ | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 2,912.0 | 2,892.4 | 4,416.9 | 2,144.2 |
| Performance bonds & guaranty fund (สินทรัพย์) | 90,192.5 | 98,895.4 | 159,656.1 | 158,110.7 |
| Intangible (trading products + other) + Goodwill | 30,720.8 | 30,483.8 | 30,300.7 | 30,175.7 |
| สินทรัพย์รวม | 129,706.1 | 137,447.0 | 198,424.2 | 194,676.6 |
| หนี้สินจาก performance bonds | 90,192.5 | 98,895.4 | 159,656.1 | 158,110.7 |
| หนี้สินอื่น (รวมเจ้าหนี้และ deferred tax) | 12,775.7 | 12,064.7 | 10,039.9 | 10,045.5 |
| หนี้สินรวม | 102,968.2 | 110,960.1 | 169,696.0 | 168,156.2 |
| หนี้ระยะยาว + ระยะสั้น | 3,425.4 | 3,428.0 | 3,422.3 | 3,424.2 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น CME | 26,737.9 | 26,486.9 | 28,728.2 | 26,520.4 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นที่จับต้องได้ (หัก goodwill และ intangible ทั้งหมด) | −3,982.9 | −3,996.9 | −1,572.5 | −3,655.3 |
ที่มา: 10-K FY2025 (Dec 2025) · 10-K FY2024 (Dec 2023 และ Dec 2024) · 10-Q 2Q26 (Jun 2026) · ส่วนของผู้ถือหุ้นที่จับต้องได้ = ส่วนของผู้ถือหุ้น − goodwill − intangible ทั้งหมด คำนวณเอง
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Net cash from operating activities | 3,453.8 | 3,690.5 | 4,277.1 | 2,175.1 | 2,207.0 |
| Purchases of property, net (capex) | 76.4 | 94.0 | 83.5 | n/a | n/a |
| Free cash flow (OCF − capex) | 3,377.4 | 3,596.5 | 4,193.6 | n/a | n/a |
| เงินปันผลจ่ายจริง (ทั้งปี) | n/a | n/a | ≈ 3,900 | n/a | ไตรมาส 2: ≈ 468 |
| ซื้อหุ้นคืน | n/a | n/a | n/a | n/a | ไตรมาส 2: 695 |
ที่มา: 10-K FY2025 (Cash flows) · 10-Q 2Q26 · PR Q4 2025 (เงินปันผลปี 2025 ≈ $3.9B) · PR Q2 2026 · TTM OCF = 4,309.0 · n/a = ไม่ได้ดึงในรอบนี้ ไม่ได้ประมาณ
ไตรมาส 2 2026 ซื้อหุ้นคืน $695M · program ปัจจุบัน $3.0B ไม่มีวันหมดอายุ (10-K FY2025 Item 5) · หุ้น Series G 4.584M หุ้นแปลงเป็น Class A ใน 5 มี.ค. 2026 ทำให้ diluted shares ครึ่งปีแรก 2026 อยู่ที่ 362.2M (1H2025 360.3M)
| ตัวชี้วัด | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| หนี้รวม (ระยะยาว + ระยะสั้น) | 3,425.4 | 3,428.0 | 3,422.3 | 3,424.2 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 2,912.0 | 2,892.4 | 4,416.9 | 2,144.2 |
| หนี้สุทธิ (หักเฉพาะเงินสด) | 513.4 | 535.6 | −994.6 | 1,280.0 |
| Debt / Equity (x) | 0.13 | 0.13 | 0.12 | 0.13 |
| Net debt / Equity (x) | 0.02 | 0.02 | −0.03 | 0.05 |
| Operating income ÷ ดอกเบี้ยจ่าย (x) | 21.6 | 24.4 | 24.4 | 25.2 (TTM) |
| Net debt ÷ EBITDA (x) | 0.14 | 0.13 | −0.22 | 0.27 (TTM) |
ที่มา: 10-K FY2025 · 10-Q 2Q26 · 10-K FY2024 (Dec 2023) · CME ไม่มี IB debt แยกต่างหาก จึงใช้หนี้รวมเป็นตัวตั้ง · หนี้สุทธิไม่หักเงินประกันของลูกค้าและ marketable securities · เงินประกันลูกค้าไม่นับเป็นหนี้ของบริษัท
เงินสดสิ้นปี 2025 ($4.4B) สูงกว่าปีก่อน ($2.9B) มาก รายงานนี้ยังไม่ได้ตรวจสาเหตุในส่วนที่ดึงมา ณ 30 มิ.ย. 2026 เงินสดลดเหลือ $2.1B หลังจ่ายปันผลไตรมาส 2 และซื้อหุ้นคืน $695M หากการคืนทุนดำเนินต่อในอัตรานี้ net debt อาจเพิ่มต่อไป แต่ยังอยู่ในระดับต่ำมาก
| ประเภทรายได้ | FY2025 | สัดส่วน FY2025 | TTM มิ.ย. 2026 | สัดส่วน TTM |
|---|---|---|---|---|
| Clearing & transaction fees | 5,281.1 | 81.0% | 5,450.9 | 80.5% |
| Market data & information services | 803.1 | 12.3% | 872.7 | 12.9% |
| Other (รวม benchmarks, licensing, JV ฯลฯ) | 436.4 | 6.7% | 449.0 | 6.6% |
| รวม | 6,520.6 | 100% | 6,772.6 | 100% |
ที่มา: 10-K FY2025 (one operating segment) · 10-Q 2Q26 · บริษัทไม่เปิดเผยกำไรแยกตามสายธุรกิจ ดังนั้นสัดส่วนกำไรจึงคำนวณไม่ได้
market data มีอัตรากำไรสูงและเติบโตเร็วกว่า clearing แต่บริษัทไม่แยกต้นทุนของ data ออกจากต้นทุนรวม การเปลี่ยนสัดส่วนจึงแปลงเป็นกำไรที่แม่นยำไม่ได้
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 2026 (run-rate ที่ประกาศแล้ว) |
|---|---|---|---|---|
| Regular quarterly dividend (ต่องวด) | 1.10 | 1.15 | 1.25 | 1.30 |
| Regular รวม 4 งวด | 4.40 | 4.60 | 5.00 | 5.20 |
| Variable dividend ประจำปี | 5.25 | 5.80 | 6.15 | 6.15 (ประกาศ 12 ก.พ. 2026) |
| รวม DPS | 9.65 | 10.40 | 11.15 | 11.35 |
| Payout (รวม DPS ÷ EPS diluted GAAP) | 109% | 108% | 100% | 96% (EPS TTM $11.79) |
ที่มา: SEC XBRL CommonStockDividendsPerShareDeclared (FY2023 9.65, FY2024 10.40, FY2025 5.00 declared-in-year) · 10-K FY2025 (regular $1.30 ต่องวด, variable $6.15 ประกาศ 12 ก.พ. 2026) · 10-K FY2024 (regular $1.25 ประกาศ 6 ก.พ. 2025 และ variable $5.80 จ่ายม.ค. 2025) · ค่า FY2023 variable 5.25 ยืนยันจาก 10-K FY2024 (cash flow supplemental: variable ที่ประกาศจ่ายม.ค. 2024 = $1,910.0M) ÷ หุ้น ณ 31 ธ.ค. 2023 ราว 363.8M (Class A 359.2M + preferred 4.6M) · FY2025 declared-in-year ใน XBRL คือ 5.00 เพราะ variable ของปีนั้นประกาศในปี 2026 จึงจัดเข้า FY2025 ตามปีผลประกอบการ
บริษัทตั้งเป้าจ่าย regular quarterly dividend ที่ 50%–60% ของ cash earnings ปีก่อนหน้า (10-K FY2025) ส่วน variable dividend จ่ายเพิ่มเป็นประจำปี ยีลด์ 4.05% ใช้ฐาน run-rate ปี 2026 ที่ประกาศแล้ว ซึ่งรวม variable ของปี 2025 ที่จ่ายเดือนมี.ค. 2026 หากใช้เฉพาะ regular จะได้ 1.85% ยีลด์ที่มีความหมายขึ้นกับ variable ซึ่งกำหนดจากผลประกอบการและเงินสดของปีก่อนหน้า
| บริษัท | ราคาปิด ($) | Market Cap ($B) | P/E TTM | Forward P/E | EPS TTM ($) | Dividend yield |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CME Group (NASDAQ) | 280.56 | 100.88 | 23.79 | 22.53 | 11.79 | 4.05% |
| Intercontinental Exchange (NYSE: ICE) | 156.19 | 87.68 | 22.05 | 18.82 | 7.08 | 1.33% |
| Nasdaq, Inc. (NDAQ) | 93.65 | 52.35 | 27.31 | 21.42 | 3.43 | 1.32% |
| Cboe Global Markets (CBOE) | 304.16 | 31.76 | 23.71 | 21.12 | 12.83 | 1.13% |
| มัธยฐานกลุ่ม (ICE, NDAQ, CBOE) | — | 52.35 | 23.71 | 21.12 | — | 1.32% |
ที่มา: StockAnalysis — CME · ICE · NDAQ · CBOE · ข้อมูลเพื่อนเป็นจากแหล่งรวบรวม ไม่ใช่งบของบริษัท ไม่ได้ตรวจกับ 10-K ของแต่ละบริษัทในรอบนี้ · มัธยฐานคำนวณเองจากสามบริษัท
CME มี P/E ใกล้มัธยฐาน แต่มี mix รายได้ที่พึ่ง clearing และ interest-rate products มากกว่า ICE และ Nasdaq ที่มีธุรกิจข้อมูลและ index ใหญ่กว่าสัดส่วน การเทียบ P/E เพียงอย่างเดียวจึงอาจทำให้เห็นว่าแพงหรือถูกเกินจริง
| เหตุการณ์ / เป้าหมาย | วันที่ / ระยะเวลา | รายละเอียด |
|---|---|---|
| Treasury clearing mandate (SEC) | 31 ธ.ค. 2026 | CMESC ตั้งเป้าเปิดบริการ “ปลายปี 2026” เพื่อรองรับการหักบัญชี US Treasury ที่ต้องทำให้ได้ |
| Repo clearing mandate (SEC) | 30 มิ.ย. 2027 | ยังไม่มี guidance ตัวเลขรายได้จากบริษัท |
| Deputy CFO / Chief Accounting Officer | 2 พ.ย. 2026 | Jack Tobin เป็น Deputy CFO · Matthew Render เป็น Chief Accounting Officer (PR 9 ก.ย. 2026) |
| เปลี่ยนผู้บริหาร CEO | ไม่เร็วกว่า 1 มี.ค. 2027 (หรือวันยื่น 10-K 2026 หากหลังกว่า) | Fitzpatrick เป็น CEO · Duffy เป็น Executive Chairman ถึง 31 ธ.ค. 2027 (8-K 17 มิ.ย. 2026) |
| Q3 2026 earnings | ยังไม่ประกาศ ณ วันจัดทำ | ไม่พบวันยืนยันจากบริษัท แหล่งรวบรวมบางแห่งระบุช่วงปลายตุลาคม 2026 ซึ่งยังไม่ได้ตรวจกับ IR |
| Capex 2026 | ทั้งปี 2026 | ประมาณ $85.0M สุทธิจาก leasehold allowance (10-K FY2025) |
| Dow Jones license | ระยะแรกถึง 30 มิ.ย. 2026 | ต่ออายุอัตโนมัติ 5 ปี หากยังมี open interest ใน product ที่อิงดัชนี (10-K FY2025) |
ที่มา: 10-K FY2025 · PR Q2 26 · 8-K 17 มิ.ย. 2026 · 8-K 9 ก.ย. 2026
ปริมาณ Q2 2026 ลดลง 1.2% YoY หลังจากเพิ่มขึ้น 10% ในครึ่งแรก ความผันผวนสูงในต้นปีจากความขัดแย้งตะวันออกกลางทำให้ปริมาณสูง แต่บริษัทเตือนว่าหลังเหตุการณ์ใหญ่ ความไม่แน่นอนอาจลดปริมาณลงเพราะความเสี่ยงที่ลดลงและสภาพคล่องที่หดตัว สัญญาณ: ADV รายเดือนและรายสายผลิตภัณฑ์ (ดอกเบี้ยและ equity index เป็นสัดส่วนใหญ่) (10-Q 2Q26)
RPC 1H2026 ลดลง 3.5% เหลือ $0.664 เพราะ mix ของผลิตภัณฑ์ที่ค่าธรรมเนียมต่ำกว่า (เช่น interest rates และ equity index) และการให้ incentive แก่ลูกค้าใหญ่และ FCM ก็กดดันต่อเนื่อง ถ้าการแข่งขันจากตลาดคู่แข่งบีบให้ลดราคาเพิ่ม rate change จะกระทบรายได้มากกว่าปริมาณ สัญญาณ: RPC รายสายผลิตภัณฑ์และ “decrease due to change in average rate” ในรายงานรายไตรมาส (10-Q 2Q26)
investment income FY2025 $5.74B มาจากการลงทุนเงินประกันเป็นหลัก ถ้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลง รายได้ดอกเบี้ยจากเงินประกันจะลดลงทันที งบมี other non-operating expense ขนาดใกล้เคียงกันซึ่งช่วยหักล้างส่วนหนึ่ง (รายละเอียดของรายการนี้ไม่ได้ระบุในส่วนที่ตรวจ) ดังนั้นผลกระทบต่อ GAAP net income อาจบรรเทาลงแต่ไม่หมดไป สัญญาณ: investment income รายไตรมาส, นโยบายดอกเบี้ยของ Fed และส่วนต่างของกำไรสุทธิกับ operating income (10-K FY2025 MD&A)
10-K ระบุว่าการแข่งขันรุนแรงขึ้นจากตลาดดิจิทัลสินทรัพย์ prediction markets, FMX Futures Exchange ที่เพิ่งเปิด และการ internalize ของลูกค้า ผู้แข่งบางรายมีทรัพยากรมากกว่า CME ทั้งด้านเทคโนโลยีและการตลาด สัญญาณ: ส่วนแบ่งปริมาณของ product หลักและ volume ที่ย้ายไปแพลตฟอร์มอื่น (10-K FY2025 Item 1A)
สถานะของ event contracts ที่อิงกีฬาเป็นคดีความในหลายเขตอำนาจ ซึ่งกระทบ JV กับ FanDuel โดยตรง และการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ เช่น การยกเลิกการเก็บภาษี 60/40 สำหรับ futures และ options หรือการเก็บ transaction tax จะเพิ่มต้นทุนของลูกค้าและลดปริมาณ สัญญาณ: คำตัดสินคดี event contract, ร่างกฎหมายภาษีในสหรัฐฯ และ rule ของ CFTC/SEC (10-K FY2025 Item 1A)
clearing firm รายเดียวคิดเป็น 12% ของ clearing fees และ collateral ของสมาชิกเป็นกลไกป้องกันการผิดนัด ถ้าสมาชิกรายใหญ่ล้มเหลว บริษัทต้องใช้ guaranty fund และ waterfall ของ CME ซึ่งอาจต้องใช้ทุนของบริษัทเอง ความเสี่ยงนี้ต่ำแต่มีผลกระทบสูง สัญญาณ: ข่าวการผิดนัดของสมาชิก, guaranty fund contributions และการเปลี่ยนแปลงกฎ margin (10-K FY2025 Item 1A)
CME เป็นเป้าหมายด้าน cyber ที่สูงเพราะเป็นโครงสร้างพื้นฐานการเงิน การย้ายไป Google Cloud และแผนย้ายตลาดไป Aurora ทำให้การ outage หรือ capacity constraint เป็นความเสี่ยงระหว่างช่วงย้าย 10-K ยังระบุว่าเคยมีการเปิดตลาดช้าเพราะความผิดพลาดของระบบ สัญญาณ: ประกาศ outage, milestone ของการย้ายระบบ และค่าใช้จ่าย technology รายไตรมาส (10-K FY2025 Item 1A)
S&P 500 futures และ options ใช้สิทธิ์ exclusive ผ่าน S&P Dow Jones Indices JV และ Dow Jones licence ที่มีอายุจำกัด ถ้าสิทธิ์เหล่านี้หมดอายุหรือถูกแข่งขัน จะกระทบ product หลักเกือบทั้งหมด ประกอบกับการเปลี่ยน CEO และ CFO ในปี 2027 ซึ่งต้องดูความต่อเนื่องของกลยุทธ์ สัญญาณ: การต่อสัญญา licence, การประกาศผู้บริหาร และ equity in net earnings จากบริษัทร่วม ($372M ปี 2025 รวม S&P DJI) (10-K FY2025)
CME เป็นธุรกิจ exchange และ clearing ที่รายได้ประจำมีเสถียรภาพสูง ราคาปิด $280.56 ซื้อขายที่ P/E ตาม GAAP 23.79x (Adjusted ราว 23.8x) และ P/BV 3.80x ส่วนหนึ่งเพราะมูลค่าทางบัญชีถูกลดลงจาก goodwill และ intangible จากการซื้อกิจการ คู่เทียบ ICE 22.1x, NDAQ 27.3x และ CBOE 23.7x ดังนั้น CME ไม่ได้แพงหรือถูกกว่ากลุ่มมากในแง่ P/E แต่ให้ยีลด์สูงกว่ากลุ่มจากนโยบาย variable dividend ประเด็นที่จะตัดสินหุ้นในสามเดือนข้างหน้าคือ (1) ปริมาณในไตรมาส 3 และ 4 หลังความผันผวนลดลง (2) การเปิดตัว CMESC และการแข่งขันเรื่อง Treasury clearing และ (3) การเปลี่ยนผู้บริหารที่จะตามมาในปี 2027
| สถานการณ์ | สมมติฐาน | ΔClearing fees | ΔMarket data | EPS (ประมาณ) | P/E สมมติ | ราคาอ้างอิง | เทียบ $280.56 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull | ADV +10%, RPC +2%; data +20% | +12% | +20% | 13.57 | 25x | $339 | +21% |
| Base | ADV +3%, RPC คงที่; data +10% | +3% | +10% | 12.33 | 23x | $284 | +1% |
| Bear | ADV −10%, RPC −3%; data คงที่ | −13% | 0% | 10.29 | 20x | $206 | −27% |
| แหล่ง / ผู้ให้ | วันที่ | ค่า ($) | เทียบ $280.56 |
|---|---|---|---|
| Investing.com — เฉลี่ย 12 เดือน 289.06 · ตาราง broker จาก 270 (UBS) ถึง 337 (MS) · consensus Buy จาก 17 ราย (9 Buy · 5 Hold · 3 Sell) | เปิดหน้า 11 ต.ค. 2026 | 289.06 | +3% |
| Benzinga — ค่าเฉลี่ย 17 ราย (9 Buy · 5 Hold · 3 Sell) จากผลค้นหาเว็บ | ส.ค. 2026 | 280 | 0% |
| FN2 — consensus 36 ratings (15 bullish · 16 neutral · 5 bearish) จากผลค้นหาเว็บ | ก.ค. 2026 | 304 | +8% |