หุ้น CAH (Cardinal Health, Inc.) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 14 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 14 ตุลาคม 2026 · งบการเงินล่าสุด FY2026 สิ้นสุด 30 มิถุนายน 2026 (Form 10-K) · ผลประกอบการ Q4 FY2026 ประกาศ 11 สิงหาคม 2026

Cardinal Health, Inc. (NYSE: CAH) เป็นผู้จัดจำหน่ายยาและเวชภัณฑ์รายใหญ่ของสหรัฐฯ ให้บริการโรงพยาบาล ร้านยา คลินิก และผู้ป่วยที่บ้าน รายได้ 254 พันล้านดอลลาร์ใน FY2026 (โต 14%) แต่กำไรขั้นต้นเพียง 3.84% ของยอดขาย กำไรปรับปรุง (Non-GAAP operating earnings) โต 30% เร็วกว่ารายได้มาก จากการขยาย MSO (การบริหารคลินิกเฉพาะทาง) ยาเฉพาะทาง และ GMPD ที่ได้ผลประโยชน์ภาษี IEEPA ครั้งเดียว

คำถามหลักสามข้อสำหรับผู้ลงทุน

กำไรโตได้จริงหรือไม่ เมื่อตัดรายการพิเศษออก? Non-GAAP EPS FY2026 $11.26 รวมภาษี IEEPA ที่ไม่เกิดซ้ำ $0.31 ต่อหุ้น ฐานปกติคือ $10.95 Guidance FY2027 $12.40–12.60 คิดเป็นโต 13–15% เทียบฐานนี้ ซึ่งเป็นการโตจริงของกำไรปกติ
ลูกค้ารายใหญ่ยังแข็งแรงหรือไม่? CVS Health คิด 28% ของรายได้ FY2026 การลงนาม LOI ขยายสัญญาถึงมิถุนายน 2032 เมื่อ 1 ต.ค. 2026 ลดความเสี่ยงระยะกลาง แต่เป็นเพียง LOI ยังไม่ใช่สัญญาเต็ม
ราคาสะท้อนการเติบโตไปแล้วเท่าไร? ราคา $247.74 เท่ากับ 19.8x ของ EPS guidance กลาง $12.50 ใกล้ MCK (20.95x) และสูงกว่า COR (17.43x) ฉันทามติของนักวิเคราะห์ Buy 17 ราย ราคาเป้าหมายเฉลี่ย $270.47 (+9%)

ราคาปิด / มูลค่าตลาด

$247.74

มูลค่าตลาด $57.62B · 232.58M หุ้น(StockAnalysis)

Non-GAAP EPS FY2026

$11.26

ไม่รวม IEEPA refund $10.95 · GAAP $7.23(8-K Ex.99.1)

Guidance Non-GAAP EPS FY2027

$12.40 – $12.60

โต 13–15% เทียบฐาน $10.95 · ยืนยันซ้ำ 1 ต.ค. 2026(8-K 1 ต.ค. 2026)

รายได้ FY2026

$254.2B

โต +14% YoY · กำไรจากการดำเนินงาน GAAP $2.6B (+15%)(SEC 10-K)

Adjusted FCF FY2026

$5.0B

OCF $5.17B · CapEx $0.65B · FY2027 guide $3.5–4.0B(8-K Ex.99.1)

หนี้สุทธิ / EBITDA

1.13x

หนี้รวม $8.9B · เงินสด $4.9B · เพดาน covenant 3.75x(SEC 10-K)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

กำไรโตเร็วกว่ายอดขายมาก: FY2026 รายได้โต 14% แต่ Non-GAAP operating earnings โต 30% เป็น $3.6B จากส่วน Pharma (กำไรส่วนงานโต 23%) และ Other (กำไรส่วนงานโต 37%) (10-K)
กำไร GAAP ได้รับทั้งผลบวกและผลลบจากรายการพิเศษ: Q4 FY2026 มีผลประโยชน์ $0.31 ต่อหุ้นจากภาษี IEEPA ที่คืนได้ $100M ก่อนภาษี ใน GMPD ขณะที่ FY2026 มีค่าด้อยค่า goodwill Navista & ION $184M และค่าด้อยค่าเงินลงทุนใน Outcomes $122M (8-K Ex.99.1)
GMPD ดูลดลงเมื่อเทียบตัวเลขรายงาน แต่เพิ่มขึ้นเมื่อตัดภาษีที่ไม่เกิดซ้ำ: กำไรส่วนงาน GMPD FY2026 รายงาน $258M แต่ไม่รวม IEEPA $158M แนวทาง FY2027 $200–220M จึงลดลง 15–22% เทียบตัวเลขรายงาน และเพิ่มขึ้น 27–39% เทียบฐานปกติ (8-K Ex.99.1)
ลูกค้ารายใหญ่มีน้ำหนักมาก: CVS Health คิด 28% ของรายได้ FY2026 และ 22% ของลูกหนี้การค้า ลูกค้า 5 รายแรกรวมกัน 43% บริษัทลงนาม LOI ที่ระบุว่า binding ขยายสัญญากับ CVS ถึงมิถุนายน 2032 แต่ 8-K ไม่ระบุเงื่อนไขด้านราคาหรือปริมาณ (8-K 1 ต.ค. 2026)
งบดุลติดลบจากการซื้อหุ้นคืนสะสม: ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ −$2.7B (รวม NCI) เพราะหุ้นทุนซื้อคืนสะสม $7.6B Debt/EBITDA 2.49x และ Net Debt/EBITDA 1.13x ดอกเบี้ยจ่ายคุ้มครองโดยกำไรจากการดำเนินงาน 7.5x ยังอยู่ในระดับรับได้
คุณภาพกระแสเงินสดต้องปรับ: OCF FY2026 $5.17B ได้ประโยชน์จากเจ้าหนี้การค้าเพิ่มขึ้นราว $3.5B ตามจังหวะปกติ Guidance Adjusted FCF FY2027 $3.5–4.0B ต่ำกว่าปีนี้ 20–30% (8-K Ex.99.1)

กรอบการประเมินมูลค่าตามฉากทัศน์ (Scenario Valuation Framework)

วิธีคิด: ราคาเป้าหมาย = EPS FY2027 × P/E ทั้ง EPS และ P/E เป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่ข้อเท็จจริงจากแหล่งข้อมูล เปอร์เซ็นต์เทียบกับราคาปิด $247.74

ฉากทัศน์	EPS FY2027 ($)	P/E (เท่า)	ราคาที่ได้ ($)	เทียบราคาปิด
Bull	13.00	22.0	286	+15%
Base	12.50	20.0	250	+1%
Bear	12.25	16.0	196	−21%

Bull Case · $286 (+15%)

EPS $13.00 สูงกว่าช่วงบนของ guidance ราว 3% เมื่อ Pharma ได้กำไรเกินเป้าและ MSO เต็มปี (8-K Ex.99.1)
ตลาดให้ 22x ใกล้ MCK ที่ 20.95x (ฐาน forward) ตามการเติบโตที่ยั่งยืนกว่า
สัญญา CVS ถูกแปลงเป็นสัญญาเต็มถึง 2032 โดยไม่ลดราคา

Base Case · $250 (+1%)

บรรลุ guidance EPS $12.50 กลาง และตัวคูณ 20x ใกล้ระดับปัจจุบัน ราคาจึงสะท้อนการเติบโตตามเป้าแล้ว
GMPD ทำกำไร $200–220M ตามแนวทาง Pharma และ Other โตตามเป้า
ปันผลและซื้อหุ้นคืนรวมราว $1.5B ต่อปี ทำให้จำนวนหุ้นลดลง

Bear Case · $196 (−21%)

EPS $12.25 ต่ำกว่าช่วงล่าง $12.40 จากการลดปริมาณสั่งซื้อของ CVS หรือการปรับราคายาตามนโยบาย
ตลาดลดตัวคูณเป็น 16x ใกล้ระดับ COR (17.43x ฐาน forward) เมื่อหนี้และภาระคดีมีน้ำหนักมากขึ้น
ค่าใช้จ่ายคดี opioid เพิ่มเติมนอกเหนือจากยอดตั้งสำรอง $4.3B หรือค่าด้อยค่า goodwill เพิ่มเติม

สัญญาณที่ใช้แยกฉากทัศน์ (รายละเอียดเพิ่มในส่วนที่ 13)

เข้าเคส Bull: Q1 FY2027 (5 พ.ย. 2026) Pharma segment profit โตถึง 11% (ปลายบนของแนวทาง) และ LOI CVS กลายเป็นสัญญาเต็ม
เข้าเคส Bear: Q1 FY2027 ตัดแนวทาง EPS ต่ำกว่า $12.40 หรือ CVS ลดปริมาณสั่งซื้อ หรือมีค่าด้อยค่าเพิ่มเติม
อยู่เคส Base: Q1 ยืนยันแนวทาง EPS $12.40–12.60 และ GMPD อยู่ในกรอบ $200–220M

2. Factsheet บริษัท

ข้อมูลสำคัญของบริษัทและตัวชี้วัดตลาด ณ 14 ตุลาคม 2026 · งบการเงินล่าสุด 30 มิถุนายน 2026

Ticker / Exchange

CAH

NYSE · S&P 500 · Healthcare / Distribution Services(SEC 10-K)

Share Price

$247.74

ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 (+3.35%)(Yahoo Finance)

Market Cap

$57.62B

คำนวณ = ราคา × 232.58M หุ้น · StockAnalysis $57.37B(SEC 10-K ปก)

Shares Outstanding

232.58M

ณ 31 ก.ค. 2026 (ปก 10-K)(SEC 10-K)

Trailing P/E (GAAP)

34.26x

ราคา ÷ GAAP diluted EPS $7.23 · StockAnalysis 34.27x(StockAnalysis)

Trailing P/E (Non-GAAP)

22.0x

ราคา ÷ Non-GAAP EPS $11.26 · ฐานปกติ $10.95 ให้ 22.6x(8-K Ex.99.1)

P/BV

n/m

ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ −$2.88B (ไม่รวม NCI)(SEC 10-K)

Dividend Yield

0.83%

ปันผลรายไตรมาส $0.5158 × 4 = $2.06 ต่อปี(SEC 10-K)

หัวข้อ	รายละเอียด	แหล่งอ้างอิงปฐมภูมิ
ชื่อทางการ	Cardinal Health, Inc. (Ohio corporation) · ปีงบประมาณสิ้นสุด 30 มิถุนายน	SEC 10-K FY2026
สำนักงานใหญ่	7000 Cardinal Place, Dublin, Ohio 43017, United States	8-K 1 ต.ค. 2026 (ปก)
CEO	Jason Hollar	8-K Ex.99.1 11 ส.ค. 2026
ลูกค้ารายใหญ่สุด	CVS Health 28% ของรายได้ FY2026 และ 22% ของลูกหนี้การค้าขั้นต้น	SEC 10-K FY2026
ปันผลล่าสุด	$0.5158 ต่อหุ้น ประกาศ 4 ส.ค. 2026 จ่าย 15 ต.ค. 2026	SEC 10-K FY2026 Item 5
การคืนทุน	วงเงินซื้อหุ้นคืนใหม่ $5.0B (อนุมัติ 4 ส.ค. 2026) ส่วนที่เหลือเดิม $1.4B ณ 30 มิ.ย. 2026	SEC 10-K FY2026 Item 5
ช่วงราคา 52 สัปดาห์	ไม่ได้ยืนยันซ้ำในรอบนี้ (แหล่งเดิมระบุ $151.87 – $258.30)	StockAnalysis

ที่มา: ราคาปิดและมูลค่าตลาดจาก StockAnalysis และ Yahoo Finance (ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 ทั้งสองแหล่งตรงกัน) จำนวนหุ้นจากปก 10-K ณ 31 ก.ค. 2026 มูลค่าตลาดที่คำนวณได้ $57.62B สูงกว่า StockAnalysis ($57.37B) เพราะแหล่งนั้นใช้จำนวนหุ้นต่างกัน P/E ตาม GAAP คำนวณเองได้ 34.26x ต่างจาก StockAnalysis 34.27x จากการปัดเศษ P/BV เป็น n/m เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ ค่า −19.99 ที่เก็บในระบบคำนวณจาก −$2,883M ÷ 232.58M หุ้น ราคาระหว่างวันที่ 15 ต.ค. 2026 ประมาณ $250.74 จาก StockAnalysis ไม่ได้ใช้ในรายงานนี้ เพื่อให้ทุกตัวเลขอ้างอิงราคาปิดวันเดียวกัน

3. ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

โมเดลกระจายยาปริมาณสูงกำไรบางและการขยับไปยาเฉพาะทาง MSO และผลิตภัณฑ์ของตนเอง · โครงสร้าง 2 ส่วนงานหลัก และ 1 ส่วนงานรวม Other ปี FY2026

Cardinal Health ทำหน้าที่ตัวกลางระหว่างผู้ผลิตยา เวชภัณฑ์ และผู้ให้บริการสุขภาพ รายได้ส่วนใหญ่มาจากการจัดส่งยาปริมาณมากให้ร้านยา โรงพยาบาล และคลินิก บริษัทได้กำไรขั้นต้นเพียงเศษส่วนของยอดขาย แต่หมุนเงินทุนเร็ว และได้จ่ายเงินให้ซัพพลายเออร์ตามเงื่อนไขเครดิตที่ยาวกว่าการเก็บเงินจากลูกค้า ทำให้กระแสเงินสดแปรผันตามปริมาณและจังหวะเจ้าหนี้ ส่วนที่ทำให้กำไรเติบโตเร็วในสองปีที่ผ่านมาคือ MSO และยาเฉพาะทาง ซึ่งให้อัตรากำไรสูงกว่าการจัดจำหน่ายทั่วไปหลายเท่า

โมเดลธุรกิจ: ใครจ่าย ใครได้

ด้าน	บทบาทของ Cardinal Health	ตัวอย่างลูกค้าหรือคู่ค้า
ผู้ซื้อ	จัดซื้อยาต้นแบบ ยาสามัญ ยาเฉพาะทาง และ OTC จากผู้ผลิต	ผู้ผลิตยาทั้งรายใหญ่และรายเล็ก
ผู้จัดจำหน่าย	ขนส่งและจัดเก็บยาให้ลูกค้าปลายทาง รวมบริการคลังสินค้าและระบบคอมพิวเตอร์	ร้านยา โรงพยาบาล คลินิก
ผู้ผลิตเอง	ผลิตและจัดจำหน่ายเวชภัณฑ์แบรนด์ Cardinal Health ใน GMPD	โรงพยาบาลและคลินิกในสหรัฐฯ และแคนาดา
ผู้ให้บริการ MSO	ถือหุ้นและบริหารคลินิกเฉพาะทาง ได้รายได้จากค่าบริการและยาที่จ่ายในคลินิก	แพทย์ในสาขาทางเดินอาหาร ทางเดินปัสสาวะ และมะเร็ง

ลูกค้ารายใหญ่ที่สุดคือ CVS Health ซึ่งเป็นทั้งลูกค้าและคู่ค้าเชิงกลยุทธ์ของบริษัท กลุ่มซื้อร่วม (GPO) เช่น Vizient และ Premier มีอำนาจต่อรองราคาในระดับสูง

ส่วนงานหลัก (FY2026)

ส่วนงาน	รายได้ FY2026 (ล้านดอลลาร์)	สัดส่วนรายได้	กำไรส่วนงาน (ล้าน)	อัตรากำไรส่วนงาน	ลักษณะธุรกิจ
Pharmaceutical and Specialty Solutions (Pharma)	234,833	92.3%	2,783	1.19%	จัดจำหน่ายยาต้นแบบ ยาสามัญ ยาเฉพาะทาง และ OTC ให้ร้านยา โรงพยาบาล และคลินิก ดำเนินงาน MSO platforms ได้แก่ The Specialty Alliance (GI Alliance, Urology America, Solaris Health) และ Navista (ION) ซึ่งเป็นเครือข่ายคลินิกมะเร็ง
Global Medical Products and Distribution (GMPD)	12,719	5.0%	258	2.03%	ผลิตและจัดหาเวชภัณฑ์ภายใต้แบรนด์ Cardinal Health เช่น ถุงมือ เข็มและกระบอกฉีดยา ภาชนะกำจัดของมีคม ผ้าพันกดทับ ผลิตภัณฑ์ดูดซับ ผลิตภัณฑ์สารอาหารทางสายยาง และชุดผ่าตัด พร้อมกระจายสินค้าแบรนด์ระดับชาติให้โรงพยาบาลและคลินิก กำไรรวม $100M จากภาษี IEEPA ที่คืนได้
Other (รวม 3 ส่วนงานย่อย)	6,792	2.7%	707	10.41%	Nuclear and Precision Health Solutions (1,851 ล้าน): ร้านยารังสีและยาวินิจฉัยและรักษาด้วยรังสี · at-Home Solutions (4,536 ล้าน): Edgepark และ Advanced Diabetes Supply Group (ซื้อ 1 เม.ย. 2025) ส่งเวชภัณฑ์ให้ผู้ป่วยที่บ้าน · OptiFreight Logistics (405 ล้าน): ระบบจัดส่งโดยตรงให้โรงพยาบาลและคลินิก

ที่มา: SEC 10-K FY2026 (MD&A Segment Results และ Note 13) และ 8-K Ex.99.1 (ตารางส่วนงานปี FY2026 และ FY2025 ที่ตรวจซ้ำในรอบนี้) รายได้ส่วนงานรวมก่อนหักรายการระหว่างส่วนงานและ Corporate (−96 ล้านดอลลาร์) จึงรวมได้ 254,344 ล้านดอลลาร์ ไม่ใช่ 254,248 ล้านดอลลาร์ ชื่อแบรนด์ GMPD ใช้ตามหมวดสินค้าที่ 10-K ระบุ ไม่ได้ไล่รายชื่อสินค้าทุกรุ่น

สายรายได้และการเติบโต (ปีงบประมาณ FY2026)

Pharma โต 15% ถึง 234.8B: ยาต้นแบบและยาเฉพาะทางจากลูกค้าเดิมและใหม่ รวมการเข้าซื้อ Solaris Health เมื่อ 3 พ.ย. 2025 ราคา $1.9B เงินสด ซึ่งมีแพทย์มากกว่า 750 ราย ใน 250 สถานที่ 14 รัฐ บริษัทถือหุ้นราว 76% ใน The Specialty Alliance หลังปิดดีล (10-K FY2026 MD&A) ยา GLP-1 เพิ่มยอดขายแต่ไม่ได้เพิ่มกำไรส่วนงานมากนัก
GMPD ทรงตัวที่ 12.7B: รายได้โตเพียง 0.6% กำไรส่วนงานเพิ่มเป็น $258M จาก $135M แต่ $100M ของกำไรปีนี้มาจากภาษี IEEPA ที่คืนได้ ซึ่งไม่เกิดซ้ำ เมื่อตัดออกกำไรส่วนงานเหลือ $158M
Other โต 26% ถึง 6.8B: at-Home Solutions (รวม ADS) เติบโตมากที่สุด กำไรส่วนงานโต 37% เป็น $707M แต่ Corporate ขาดทุนเพิ่มเป็น $1,135M จาก $634M จึงลดทอนกำไรส่วนงานรวมที่ดูดีไปมาก

ความได้เปรียบและการพึ่งพา

ขนาดและเครือข่ายกระจายสินค้า: ปริมาณสูงทำให้ต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่าคู่แข่งขนาดเล็ก แต่ทำให้บริษัทมีอำนาจต่อรองกับลูกค้าใหญ่ไม่มากนัก
ความผูกพันกับลูกค้าและ GPO: Vizient และ Premier ซึ่งเป็นกลุ่มซื้อร่วมสองรายใหญ่สุด รวมกันคิด 29% ของรายได้ (10-K Item 1)
การพึ่งพาซัพพลายเออร์: ซัพพลายเออร์ 5 รายแรกคิด 39% ของรายได้ซื้อ และรายใหญ่สุดคิด 13%
การขยายสู่บริการที่กำไรสูงกว่า: MSO และ Other มีอัตรากำไรส่วนงานสูงกว่า Pharma หลายเท่า แต่ยังเป็นสัดส่วนเล็กของรายได้รวม (ประมาณ 2.7% ของรายได้ในส่วน Other และ MSO อยู่ใน Pharma)

ข้อสังเกตจากโครงสร้างรายได้

กำไรขั้นต้นรวมเพิ่มจาก 3.27% ของรายได้ใน FY2024 เป็น 3.84% ใน FY2026 โดยการเพิ่มขึ้นนี้มาจาก MSO และ Other เป็นหลัก ขณะที่ส่วนการจัดจำหน่ายยาต้นแบบ (Pharma) มีอัตรากำไรเพียง 1.19% การเติบโตของกำไรจึงยังพึ่งปริมาณ การควบคุม SG&A (เพิ่ม 14% เป็น $6.1B) และรายการทางบัญชี เช่น ภาษี IEEPA ซึ่งไม่ควรถือเป็นกำไรปกติ

4. ผลประกอบการ / Financial Performance

รายได้และกำไรปีงบประมาณ FY2024–FY2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย.) · เทียบไตรมาส 4 FY2026 กับไตรมาส 4 FY2025

รายการ (ล้านดอลลาร์ ยกเว้นที่ระบุ)	FY2024	FY2025	FY2026
รายได้รวม	226,827	222,578	254,248
กำไรขั้นต้น	7,414	8,168	9,774
อัตรากำไรขั้นต้น (%)	3.27	3.67	3.84
ค่าใช้จ่ายขาย บริหาร และจัดจำหน่าย (SG&A)	5,000	5,382	6,132
กำไรจากการดำเนินงาน GAAP	1,243	2,275	2,613
กำไรจากการดำเนินงาน Non-GAAP	n/a	2,786	3,624
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ	51	215	348
กำไรก่อนภาษี	1,201	2,101	2,174
อัตราภาษีที่แท้จริง (%)	29.0	25.3	21.6
กำไรสุทธิส่วนของ Cardinal Health (GAAP)	852	1,561	1,714
กำไรสุทธิส่วนของ Cardinal Health (Non-GAAP)	n/a	n/a	2,667
อัตรากำไรสุทธิ GAAP (%)	0.38	0.70	0.67
EBITDA (กำไรจากการดำเนินงาน GAAP + ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย)	1,953	3,065	3,569
อัตรา EBITDA (%)	0.86	1.38	1.40
GAAP diluted EPS ($)	3.45	6.45	7.23
Non-GAAP diluted EPS ($)	n/a	8.24	11.26
Non-GAAP diluted EPS ไม่รวมภาษี IEEPA ($)	n/a	8.24	10.95
หุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (ล้านหุ้น, diluted)	247	242	237

ที่มา: SEC 10-K FY2026 (Consolidated Statements of Earnings, FY2024–FY2026) และ 8-K Ex.99.1 11 ส.ค. 2026 (ค่า Non-GAAP ทุกค่า ตรวจซ้ำในรอบนี้: FY2026 Non-GAAP operating earnings $3,624M, Non-GAAP net earnings $2,667M, Non-GAAP EPS $11.26 และ $10.95 ไม่รวม IEEPA) ค่า EBITDA เป็นนิยามที่รายงานนี้คำนวณเอง บริษัทไม่ได้รายงานตัวเลขนี้โดยตรง FY2024 มีค่าด้อยค่า goodwill GMPD $675M และค่าใช้จ่ายคดี $78M ทำให้กำไร GAAP ต่ำผิดปกติ จึงไม่ควรใช้ FY2024 เป็นฐานกำไรปกติ

เปรียบเทียบไตรมาส 4 FY2026 กับไตรมาส 4 FY2025 (3 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย.)

รายการ (ล้านดอลลาร์ ยกเว้นที่ระบุ)	Q4 FY2025	Q4 FY2026	เปลี่ยนแปลง
รายได้รวม	60,159	63,672	+5.8%
กำไรจากการดำเนินงาน GAAP	428	729	+70.3%
กำไรจากการดำเนินงาน Non-GAAP	719	935	+30.0%
กำไรสุทธิ Non-GAAP ส่วนของ Cardinal Health	n/a	682	n/a
GAAP diluted EPS ($)	1.00	1.70	+70%
Non-GAAP diluted EPS ($)	2.08	2.91	+40%
Non-GAAP diluted EPS ไม่รวมภาษี IEEPA ($)	2.08	2.60	+25%

ที่มา: 8-K Ex.99.1 11 ส.ค. 2026 Q4 FY2026 รวมผลประโยชน์จากการคืนภาษี IEEPA $100M ก่อนภาษี หรือ $0.31 ต่อหุ้น ซึ่งเป็นรายการไม่เกิดซ้ำ ตัวเลข Non-GAAP ในตารางนี้เป็นนิยามที่บริษัทกำหนดไว้ ดูคำอธิบายได้ใน 8-K

รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2024 ถึง FY2026 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา: SEC 10-K FY2026 · SEC 10-K FY2024 EBITDA คำนวณเอง

อัตรา EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%)

ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบนโดยใช้ SEC 10-K FY2026 และ FY2024 อัตรากำไรขั้นต้นไม่ได้แสดงในกราฟนี้ ดูตารางด้านบน

Q4 FY2025 เทียบ Q4 FY2026 (ล้านดอลลาร์)

ที่มา: 8-K Ex.99.1 11 ส.ค. 2026 ข้อมูลเป็นไตรมาสเดียว ไม่ใช่ทั้งปี รายได้และกำไรอยู่ในหน่วยเดียวกันจึงทำให้กราฟกำไรดูเล็กเมื่อเทียบกับรายได้

5. งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

ตัวเลข ณ 30 มิถุนายน 2024, 2025 และ 2026 · ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบจากการซื้อหุ้นคืนสะสม

รายการ (ล้านดอลลาร์)	30 มิ.ย. 2024	30 มิ.ย. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและเทียบเท่า	5,133	3,874	4,856
สินทรัพย์รวม	45,121	53,122	57,299
ค่าความนิยมและสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอื่น	n/a	12,177	13,631
เจ้าหนี้การค้า	31,759	34,713	38,283
หนี้สินระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด	5,092	8,527	8,886
หนี้สินรวม (สินทรัพย์ − ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI)	48,333	55,756	60,023
หุ้นทุนซื้อคืนสะสม (ราคาทุน)	n/a	(6,365)	(7,614)
ส่วนของผู้ถือหุ้น Cardinal Health	(3,213)	(2,781)	(2,883)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI)	(3,212)	(2,634)	(2,724)

ที่มา: SEC 10-K FY2026 (งบดุล 30 มิ.ย. 2026 และ 2025) · SEC 10-K FY2024 (งบดุล 30 มิ.ย. 2024) รอบนี้ไม่ได้ดึงงบดุลซ้ำจากไฟล์ต้นฉบับ ตัวเลขในตารางมาจากการดึงรอบก่อนหน้า หนี้สินรวมคำนวณเป็นสินทรัพย์ลบส่วนของผู้ถือหุ้นรวม

โครงสร้างงบดุล — FY2024 ถึง FY2026 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา: SEC 10-K FY2026 · SEC 10-K FY2024 หนี้สินในกราฟรวม NCI และรวมหนี้สินรอการตัดบัญชีและอื่น ๆ

กระแสเงินสด (ล้านดอลลาร์)

รายการ	FY2024	FY2025	FY2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (OCF)	3,762	2,397	5,174
CapEx (การซื้ออุปกรณ์และทรัพย์สิน)	(511)	(547)	(649)
Free Cash Flow (OCF − CapEx)	3,251	1,850	4,525
Adjusted FCF ของบริษัท (Non-GAAP)	n/a	2,488	4,971
การเข้าซื้อกิจการ (สุทธิ)	(1,190)	(5,250)	(1,991)
ซื้อหุ้นคืน	(750)	(765)	(1,358)
ปันผลจ่าย	(499)	(494)	(491)
เงินกู้สุทธิ (รับ − ชำระ)	356	3,224	337

ที่มา: SEC 10-K FY2026 (MD&A และ Consolidated Statements of Cash Flows รอบก่อนหน้า) และ 8-K Ex.99.1 (OCF $5,174M และ Adjusted FCF $4,971M ตรวจซ้ำในรอบนี้) OCF FY2026 ได้ประโยชน์ราว $3.5B จากการเพิ่มขึ้นของเจ้าหนี้การค้า เป็นจังหวะปกติของการจ่ายเงิน ไม่ใช่กำไรที่เกิดขึ้นจริง จึงควรดู FCF ควบคู่กับ guidance FY2027 ที่ $3.5–4.0B

ตัวชี้วัดที่ควรติดตามจากงบดุล

Opioid settlement accrual $4.3B ณ 30 มิ.ย. 2026: การจ่ายรายปีภายใต้ NOSA ปีงบประมาณ 2026 รวม $366M และงวดที่หกจ่ายแล้ว $374M ในกรกฎาคม 2026 กำหนดการจ่ายตามสัญญาคือ $403M ในปีงบประมาณ 2027 และทยอยลดลงไม่สม่ำเสมอจนถึงปี 2038 (10-K FY2026 MD&A)
Goodwill และ intangible assets $13.6B: คิดเป็น 24% ของสินทรัพย์รวม FY2026 มีค่าด้อยค่า Navista & ION $184M และ Outcomes $122M
ลูกหนี้การค้า $13.8B: สำรองหนี้สงสัยจะสูญราว 1.5% ของลูกหนี้ ลดลงจาก 1.6%

6. หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage

ตัวชี้วัดหนี้สิน ณ สิ้นปีงบประมาณ · เทียบกับ EBITDA GAAP ที่คำนวณเองของปีเดียวกัน

ตัวชี้วัด	FY2024	FY2025	FY2026
หนี้สินระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนดและเงินกู้ระยะสั้น (ล้านดอลลาร์)	5,092	8,527	8,886
เงินสดและเทียบเท่า (ล้านดอลลาร์)	5,133	3,874	4,856
หนี้สุทธิ (ล้านดอลลาร์)	(41)	4,653	4,030
หนี้รวม / EBITDA (เท่า)	2.61	2.78	2.49
หนี้สุทธิ / EBITDA (เท่า)	(0.02)	1.52	1.13
หนี้ / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)	n/m	n/m	n/m
กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ (เท่า)	24.4	10.6	7.5

ทำไมใช้ Debt / EBITDA แทน Debt / Equity

ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบตั้งแต่ปี 2023 จากการซื้อหุ้นคืนและจ่ายปันผลที่สะสมเกินกำไรสะสม อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจึงไม่มีความหมายเชิงเปรียบเทียบ ตารางนี้ใช้ Debt/EBITDA และ Net Debt/EBITDA แทน ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ผู้ให้คะแนนเครดิตมักใช้

อัตราส่วนหนี้ต่อ EBITDA (เท่า): ค่าในกราฟคือ Debt/EBITDA และ Net Debt/EBITDA

ที่มา: SEC 10-K FY2026 · SEC 10-K FY2024 ป้ายกำกับชุดข้อมูลในกราฟเป็นชื่อคงที่ที่เขียนว่า “IB Debt/Equity” และ “Net IB Debt/Equity” แต่ค่าที่แสดงคือ Debt/EBITDA และ Net Debt/EBITDA ตามตารางด้านบน (ไม่ใช่ D/E) เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ EBITDA คำนวณเอง ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน

เลเวอเรจสูงขึ้นจากดีลแต่ยังอยู่ในกรอบ covenant

หนี้รวมเพิ่มจาก $5.1B (FY2024) เป็น $8.9B (FY2026) จากการซื้อ Solaris Health ($1.9B) ซึ่งจ่ายบางส่วนด้วยหุ้นกู้ใหม่ $1.0B ในสิงหาคม 2025 และการซื้อ ADS ปัจจุบัน Net Debt/EBITDA 1.13x ต่ำกว่าเพดาน covenant ของวงเงินหมุนเวียนที่ 3.75x มาก วงเงินหมุนเวียน $4.0B ใหม่ (ประกาศสิงหาคม 2026 หมดอายุ 2031) แทนที่วงเงิน 3 ฉบับเดิม ไม่มียอดเบิกค้าง ณ 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: SEC 10-K FY2026 (Liquidity and Capital Resources และ Debt note รอบก่อนหน้า) · 8-K Ex.99.1 ตารางด้านบนแสดงภาระหนี้ทั้งหมดรวมส่วนที่ถึงกำหนด ไม่ได้แยกตามประเภทหุ้นกู้ รายละเอียดดอกเบี้ยและวงเงินที่ไม่ได้ใช้ดูได้ในหมายเหตุ Debt ของ 10-K

7. สัดส่วนธุรกิจ / Segments

รายได้และกำไรส่วนงานปีงบประมาณ FY2024–FY2026 · ที่มา: SEC 10-K FY2026 Note 13 (Segment Information) และ 8-K Ex.99.1

ส่วนงาน	รายได้ FY2026 (ล้าน)	สัดส่วนรายได้	กำไรส่วนงาน FY2026 (ล้าน)	อัตรากำไร FY2026	อัตรากำไร FY2025	อัตรากำไร FY2024
Pharma	234,833	92.3%	2,783	1.19%	1.10%	0.96%
GMPD	12,719	5.0%	258	2.03%	1.07%	0.74%
GMPD (ไม่รวมภาษี IEEPA)	12,719	5.0%	158	1.24%	n/a	n/a
Other	6,792	2.7%	707	10.41%	9.59%	9.38%
รวมส่วนงาน	254,344	100.0%	3,748	1.47%	1.31%	1.11%
Corporate (ไม่ได้จัดสรร)	(96)	n/a	(1,135)	n/a	n/a	n/a
กำไรจากการดำเนินงาน GAAP	254,248	n/a	2,613	1.03%	1.02%	0.55%

สัดส่วนรายได้ตามส่วนงาน FY2026 (%)

ที่มา: SEC 10-K FY2026 Note 13 สัดส่วนคำนวณจากรายได้รวมของส่วนงาน 254,344 ล้านดอลลาร์ ก่อนหักรายการระหว่างกัน Corporate ไม่รวมในสัดส่วน

ข้อควรระวังเรื่องกำไรของ Corporate

Corporate ขาดทุน $1,135M ใน FY2026 เพิ่มจาก $634M ใน FY2025 เพราะรายการที่ไม่ได้จัดสรรให้ส่วนงาน ได้แก่ ค่าตัดจำหน่ายและต้นทุนจากการซื้อกิจการ ต้นทุนเงินสดและค่าตอบแทนหุ้นจากการซื้อ MSO และค่าด้อยค่าหรือรายการอื่น ดังนั้นกำไรส่วนงานรวม $3.7B จึงมากกว่ากำไรจากการดำเนินงาน GAAP $2.6B มาก ผู้อ่านควรให้น้ำหนักกับ GAAP operating earnings มากกว่าตัวเลขส่วนงานเพียงอย่างเดียว

8. ประวัติปันผล / Dividend History

เงินปันผลจ่ายจริงต่อหุ้นต่อปีงบประมาณ · อัตราจ่ายปัจจุบัน · กระแสการคืนทุนผ่านซื้อหุ้นคืน

ปีงบประมาณ	ปันผลจ่ายต่อหุ้น ($)	อัตราจ่ายต่อ GAAP EPS	อัตราจ่ายต่อ Non-GAAP EPS	หมายเหตุ
FY2024	2.00	58%	n/a	จ่ายรายไตรมาส GAAP EPS ต่ำจากการด้อยค่า GMPD
FY2025	2.02	31%	25%	ปรับขึ้น 1%
FY2026	2.04	28%	18%	ปรับขึ้น 1% · ซื้อหุ้นคืนสุทธิ $1.36B
FY2027 (อัตราปัจจุบัน)	2.06	n/a	16% (ใช้ EPS กลาง $12.50)	รายไตรมาส $0.5158 ประกาศ 4 ส.ค. 2026

เงินปันผลจ่ายต่อหุ้น (ดอลลาร์)

ที่มา: SEC 10-K FY2026 Item 5 และ MD&A (ปันผลจ่ายจริงและอัตรารายไตรมาสปัจจุบัน รวมยืนยันการประกาศ 4 ส.ค. 2026 และการจ่าย 15 ต.ค. 2026) FY2027 เป็นอัตรารายไตรมาสคูณ 4 ไม่ใช่ปันผลที่ประกาศจริงสำหรับทั้งปีงบประมาณ

นโยบายการคืนทุน

บริษัทประกาศวงเงินซื้อหุ้นคืนใหม่ $5.0B เมื่อ 4 ส.ค. 2026 ขณะที่วงเงินเดิมคงเหลือ $1.4B ณ 30 มิ.ย. 2026 (10-K FY2026 Item 5) แนวทาง FY2027 ระบุการซื้อหุ้นคืนราว $1.0B (8-K Ex.99.1) รวมกับปันผลราว $0.5B คือเงินที่คืนผู้ถือหุ้นราว $1.5B ต่อปี เทียบกับ Adjusted FCF ที่คาดไว้ $3.5–4.0B

ปันผลน้อย การคืนทุนหลักผ่านซื้อหุ้นคืน

อัตราจ่ายปันผลต่อ Non-GAAP EPS เพียง 16–18% ทำให้มีที่ว่างให้ปันผลเติบโตได้อีกมาก การซื้อหุ้นคืนลดจำนวนหุ้นจาก 247M (FY2024) เป็นประมาณ 233M (ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามแนวทาง FY2027) และช่วยดัน EPS ต่อหุ้นโดยไม่ต้องพึ่งกำไรรวมเพิ่ม

9. เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 · ที่มา StockAnalysis ทุกตัว · กลุ่มเปรียบเทียบคือผู้จัดจำหน่ายยาและเวชภัณฑ์ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ

หุ้น	ราคา ($)	มูลค่าตลาด (ล้านดอลลาร์)	P/E (TTM, GAAP)	Forward P/E	Dividend Yield
CAH (รายงานนี้)	247.74	57,618	34.27	19.72	0.83%
MCK (McKesson)	976.57	113,860	26.05	20.95	0.39%
COR (Cencora)	336.17	64,150	24.97	17.43	0.71%

มูลค่าตลาด (พันล้านดอลลาร์) และ P/E ของเพื่อนสามราย

ที่มา: CAH · MCK · COR มูลค่าตลาดของ CAH ในตารางคือค่าที่คำนวณเอง (ราคา × 232.58M หุ้น) ต่างจาก StockAnalysis เล็กน้อย ตัวเลขเพื่อนเป็นราคาปิด 14 ต.ค. เพื่อให้เทียบกันได้ ส่วนราคาระหว่างวัน 15 ต.ค. (MCK +2.0%, COR +1.8%) ไม่ได้ใช้ HSIC ไม่รวมในกลุ่มนี้เพราะมูลค่าตลาดราว $9B เล็กกว่า CAH มาก

บนฐาน GAAP TTM CAH สูงกว่าเพื่อนสองรายเพราะกำไร GAAP ถูกกดด้วยค่าด้อยค่าและรายการพิเศษ เปรียบเทียบบนฐาน Non-GAAP ไม่ได้ในรอบนี้ เพราะยังไม่ได้ตรวจตัวเลข Non-GAAP ของ MCK และ COR (CAH อยู่ที่ 22.0x ตามที่ระบุในส่วนที่ 2)

ในฐาน Forward P/E CAH (19.72x) อยู่ตรงกลางระหว่าง MCK (20.95x) และ COR (17.43x) ซึ่งสะท้อนการเติบโตของกำไรที่บริษัทระบุไว้ที่ 13–15% ใน FY2027

10. มุมมองอนาคต / Outlook

Guidance บริษัท ณ 11 ส.ค. และยืนยันซ้ำ 1 ต.ค. 2026 · เป้าหมายระยะยาว · เหตุการณ์ที่มีวันที่ชัดเจน

Guidance Non-GAAP EPS FY2027

$12.40 – $12.60

โต 13–15% จากฐาน $10.95 · ยืนยันซ้ำ 1 ต.ค. 2026(8-K Ex.99.1)

เป้าหมายระยะยาว Non-GAAP EPS

12% – 14% / ปี

ยืนยันซ้ำ 1 ต.ค. 2026(8-K 1 ต.ค. 2026)

GAAP EPS

ไม่มี guidance

บริษัทไม่คาดการณ์ GAAP เพราะรายการพิเศษคาดเดาไม่ได้(8-K Ex.99.1)

แนวทาง FY2027 ตามส่วนงาน (บริษัทรายงาน)

หัวข้อ	Guidance FY2027	ฐาน FY2026	ความหมายที่คำนวณได้
Non-GAAP diluted EPS	$12.40–12.60	$10.95 (ไม่รวม IEEPA)	โต 13–15%
Pharma: กำไรส่วนงาน	โต 8–11%	2,783M	ประมาณ 3,006–3,090M
GMPD: กำไรส่วนงาน	$200–220M	$258M รายงาน · $158M ไม่รวม IEEPA	ลดลง 15–22% เทียบรายงาน · เพิ่มขึ้น 27–39% เทียบฐานปกติ
Other: กำไรส่วนงาน	โต 15–18%	707M	ประมาณ 813–834M
ดอกเบี้ยและรายการอื่น	$240–290M	317M (ดอกเบี้ย 348 − รายการอื่น 31)	ลดลงราว 9–24%
อัตราภาษี Non-GAAP	19.0–20.0%	n/a	ใกล้ระดับ FY2026
ซื้อหุ้นคืน	~$1.0B	$1.36B	ลดลง
Adjusted FCF	$3.5–4.0B	$4.97B	ลดลง 20–30% จากการปรับจังหวะเจ้าหนี้

ที่มา: 8-K Ex.99.1 11 ส.ค. 2026 (ตาราง guidance ทั้งหมด ตรวจซ้ำในรอบนี้) และ 8-K 1 ต.ค. 2026 (ยืนยัน EPS และเป้าหมายระยะยาว 8-K ฉบับนี้ไม่มี guidance ส่วนงาน) ตัวเลข “ประมาณ” ในคอลัมน์สุดท้ายเป็นการคำนวณของผู้จัดทำจากเปอร์เซ็นต์ของบริษัท ไม่ใช่ guidance ของบริษัท ตัวเลขรายได้ส่วนงานไม่ได้แสดงเพราะ 8-K ระบุเพียงการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์

ประเด็นที่ต้องชั่งน้ำหนัก: GMPD และ FCF ปกติน้อยกว่าปีนี้

Guidance FY2027 ทำให้กำไรปรับปรุงรวมเติบโต 13–15% โดยที่ GMPD รายงานลดลง ดังนั้น Pharma และ Other ต้องโตตามเป้าเพื่อชดเชย ส่วน Adjusted FCF ที่คาดไว้ต่ำกว่า FY2026 ชัดเจน เพราะปีนี้ได้จังหวะเจ้าหนี้การค้าช่วยเต็มที่ ผู้ลงทุนควรดู FCF ที่ปรับจังหวะแล้วมากกว่าตัวเลขเดี่ยวของปีนี้

ตัวขับการเติบโต

CVS Health LOI (1 ต.ค. 2026): บริษัทลงนาม binding letter of intent ขยายสัญญาจัดจำหน่ายกับ CVS ถึงมิถุนายน 2032 เป็นเครื่องมือลดความเสี่ยงลูกค้ารายใหญ่สุด แต่ 8-K ยังไม่เปิดเผยขอบเขต ราคา หรือปริมาณ และยังไม่ใช่สัญญาเต็ม (8-K 1 ต.ค. 2026)
MSO platforms และยาเฉพาะทาง: The Specialty Alliance ซึ่งบริษัทถือหุ้นราว 76% หลังซื้อ Solaris Health ทำให้ MSO เป็นตัวขับกำไรหลัก แต่ Navista (ION) ถูกด้อยค่า goodwill $184M ในปีนี้ ผลกำไรของการซื้อกิจการด้านนี้จึงต้องติดตามเทียบกับราคาที่จ่าย (10-K FY2026)
การคืนภาษีนำเข้า IEEPA: ศาลสูงสุดตัดสินว่าภาษีนี้ผิดกฎหมายในกุมภาพันธ์ 2026 บริษัทรับรู้ลูกหนี้คืนภาษี $200M ใน 10-K และรับรู้ผลประโยชน์สุทธิ $100M ก่อนภาษีใน GMPD ใน Q4 เพราะส่วนที่ต้องคืนให้ลูกค้าถูกหักออก รายการนี้ไม่เกิดซ้ำ (10-K FY2026 MD&A, 8-K Ex.99.1)

เหตุการณ์และวันที่สำคัญ

วันที่	เหตุการณ์	แหล่ง
11 ส.ค. 2026	ประกาศผล FY2026 และ Guidance FY2027	8-K Ex.99.1
4 ส.ค. 2026	อนุมัติปันผล $0.5158 และวงเงินซื้อหุ้นคืน $5.0B	10-K FY2026 Item 5
สิงหาคม 2026	วงเงินหมุนเวียน $4.0B ใหม่ (หมดอายุ 2031) แทนที่วงเงิน 3 ฉบับเดิม	10-K FY2026 MD&A
1 ต.ค. 2026	LOI ขยายสัญญากับ CVS ถึงมิถุนายน 2032 · ยืนยัน Guidance FY2027	8-K 1 ต.ค. 2026
15 ต.ค. 2026	จ่ายปันผล $0.5158 ต่อหุ้น	10-K FY2026
5 พ.ย. 2026	ประกาศผล Q1 FY2027	Finviz
มิ.ย. 2032	วันสิ้นสุดของสัญญาขยายกับ CVS ตาม LOI	8-K 1 ต.ค. 2026

ที่มา: 8-K Ex.99.1 (guidance และตารางส่วนงาน) · 8-K 1 ต.ค. 2026 (LOI CVS และยืนยัน guidance) · 10-K FY2026 (วงเงินหมุนเวียนและปันผล) · Finviz (วันประกาศผล Q1 ซึ่งระบุในข่าวจาก Finviz ว่าเป็นประกาศของบริษัท) ไม่มีประมาณการ GAAP จากแหล่งนี้ ตัวเลข guidance ทั้งหมดเป็น Non-GAAP ตามที่บริษัทรายงาน

11. ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

หัวข้อความเสี่ยงจากการอ่าน 10-K FY2026 MD&A และ 8-K ล่าสุด · แต่ละข้อมีสัญญาณที่วัดได้และระดับความเสี่ยงของผู้จัดทำ

หมวด	ความเสี่ยง	สัญญาณที่ควรติดตาม	ระดับ
ลูกค้ารายใหญ่ (CVS)	CVS Health 28% ของรายได้และ 22% ของลูกหนี้การค้า ลูกค้า 5 รายแรก 43% ของรายได้ หากไม่ต่ออายุหรือลดปริมาณ กำไร Pharma จะกระทบโดยตรง	LOI กลายเป็นสัญญาเต็มถึงมิถุนายน 2032 หรือไม่ · การเติบโตรายได้ Pharma เทียบแนวทาง 3–5% (รวมจากรายงาน 8-K)	สูง
นโยบายยาและราคา	การลดราคาตามกฎหมาย IRA และคำสั่งฝ่ายบริหารเรื่อง MFN ที่อาจกระทบยาต้นแบบ	ราคาที่ผู้ผลิตประกาศ · ความอ่อนไหวของ Pharma margin (ปัจจุบัน 1.19%)	สูง
ภาษีนำเข้า	ภาษี IEEPA ถูกตัดสินว่าผิดกฎหมาย ทำให้บริษัทคืนและรับรู้ผลประโยชน์ไม่ซ้ำ ภาษีประเภทอื่นยังกดต้นทุน GMPD	GMPD segment profit เทียบ $200–220M · ยอดคืนภาษีที่เหลือ	กลาง–สูง
คดี opioid	ยอดตั้งสำรอง $4.3B ทยอยจ่ายจนถึงปี 2038 การจ่ายงวดแรกของปีงบประมาณ 2027 ตามกำหนด $403M	การจ่ายรายปีภายใต้ NOSA และคดีใหม่ที่ประกาศใน 8-K	สูง (กระแสเงินสด)
ค่าความนิยมและการซื้อกิจการ	Goodwill และ intangibles $13.6B (24% ของสินทรัพย์) ด้อยค่า Navista/ION $184M และ Outcomes $122M ใน FY2026 และ GMPD $675M ใน FY2024	ค่าด้อยค่าเพิ่มเติมในการทดสอบประจำปี · กำไร MSO เทียบราคาซื้อ	กลาง–สูง
หนี้และการคืนทุน	หนี้รวม $8.9B และส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ −$2.7B การซื้อหุ้นคืน $5.0B ใหม่อาจเกินกระแสเงินสดอิสระที่ปรับแล้วในบางปี	Net Debt/EBITDA (ปัจจุบัน 1.13x) เทียบเพดาน covenant 3.75x · หุ้นกู้ใหม่	กลาง
คุณภาพกำไรและกระแสเงินสด	ช่องว่าง GAAP กับ Non-GAAP ใหญ่ ($7.23 เทียบ $11.26) และ OCF ได้ประโยชน์จากเจ้าหนี้การค้าราว $3.5B ที่อาจย้อนกลับ	Adjusted FCF Q1 FY2027 · รายการพิเศษรายไตรมาส	กลาง
อุปสงค์ GLP-1 และยาเฉพาะทาง	ยอดขายยาเพิ่มขึ้นแต่ไม่เพิ่มกำไรส่วนงานมาก และการเติบโตของอุปสงค์ชะลอลงตามที่บริษัทระบุ	Pharma profit margin และยอด GLP-1 ใน MD&A ของ Q1	กลาง
การดำเนินงานและไซเบอร์	ระบบไอทีและข้อมูลลูกค้ารองรับการจัดส่งปริมาณสูง การหยุดชะงักของระบบจะกระทบรายได้ทันที รอบนี้ยังไม่ได้ตรวจประกาศ 8-K ทุกฉบับเพื่อหาเหตุการณ์ไซเบอร์	8-K หัวข้อ 1.05 (Material Cybersecurity Incidents)	กลาง

ที่มา: SEC 10-K FY2026 MD&A และ 8-K Ex.99.1 หัวข้อ Item 1A (Risk Factors) และ Item 1 (Business) ไม่สามารถดึงได้ในรอบนี้ จึงยังไม่ได้ตรวจหัวข้อความเสี่ยงทั้งหมดของ 10-K ระดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของผู้จัดทำ ไม่ใช่การจัดอันดับจากบริษัท ตัวเลข $403M ของการจ่ายรายปีมาจากตารางภาระผูกพันตามสัญญาใน 10-K รอบก่อนหน้า

12. SWOT

สรุปจากงบการเงิน 10-K FY2026 และประกาศของบริษัท ณ 15 ต.ค. 2026

จุดแข็ง (Strengths)

ผู้จัดจำหน่ายยาและเวชภัณฑ์รายใหญ่ของสหรัฐฯ รายได้ $254B และกำไรจากการดำเนินงาน Non-GAAP $3.6B (8-K Ex.99.1)
Adjusted FCF $5.0B ใน FY2026 และ guidance FY2027 $3.5–4.0B (8-K Ex.99.1)
Pharma กำไรส่วนงานโต 23% และ Other โต 37% โดย MSO และการเข้าซื้อกิจการมีส่วนสำคัญ (10-K FY2026)
วงเงินหมุนเวียน $4.0B ใหม่ถึงปี 2031 และไม่มียอดเบิกค้าง (10-K FY2026)

จุดอ่อน (Weaknesses)

กำไรขั้นต้นเพียง 3.84% ของรายได้ และอัตรากำไรสุทธิ GAAP 0.67% (10-K FY2026)
ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ −$2.7B ทำให้ P/BV และ D/E เปรียบเทียบไม่ได้ (10-K FY2026)
CVS คิด 28% ของรายได้ และ 5 ลูกค้ารายใหญ่ 43% (10-K FY2026)
GAAP EPS ต่ำกว่า Non-GAAP ราว $4 จากรายการปรับปรุงหลายรายการ (8-K Ex.99.1)

โอกาส (Opportunities)

ขยาย MSO และบริการคลินิกเฉพาะทาง (Urology, GI, Oncology) ที่มีอัตรากำไรส่วนงานสูงกว่า (10-K FY2026)
การต่ออายุสัญญา CVS ถึง 2032 (LOI) ลดความเสี่ยงลูกค้ารายใหญ่ (8-K 1 ต.ค. 2026)
ซื้อหุ้นคืนที่ยังมีที่ว่างจากอัตราจ่ายปันผลต่ำ (8-K Ex.99.1)
ยาเฉพาะทางและ GLP-1 ที่ยังเติบโตต่อเนื่องแม้จะชะลอ (10-K FY2026)

อุปสรรค (Threats)

นโยบายยาของรัฐ (IRA, MFN) และภาษีนำเข้าที่ยังมีอยู่ (10-K FY2026)
คดี opioid ที่บันทึกไว้ $4.3B และการจ่ายรายปีที่ยาวไปถึง 2038 (10-K FY2026)
ค่าความนิยมและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน $13.6B ที่อาจด้อยค่าเพิ่มหากกำไร MSO ไม่เป็นไปตามคาด
ลูกค้ารายเดียวกับ CVS ที่อาจเจรจาต่ออายุในเงื่อนไขที่ต่ำลง

13. มุมมองนักลงทุน / Investor View

ฉากทัศน์ bull / base / bear · สัญญาณที่แยกแต่ละฉากทัศน์ · ฉันทามติของนักวิเคราะห์ที่อ้างอิงได้ · แหล่งข้อมูล

สรุป: CAH เป็นผู้จัดจำหน่ายที่กำไรปรับปรุงโตเร็วกว่ายอดขาย จากการซื้อ MSO ยาเฉพาะทาง และการลดต้นทุน แต่ยังพึ่งลูกค้าใหญ่รายเดียวและมีภาระจากคดี opioid ที่ตั้งสำรองไว้มาก ราคา $247.74 สะท้อนการเติบโต EPS 13–15% ไว้ระดับหนึ่ง (19.8x บนค่ากลาง guidance) ความเสี่ยงสำคัญที่ควรให้น้ำหนักมากกว่าการเพิ่มราคาคือ CVS ต่ออายุสัญญาเป็นสัญญาเต็มหรือไม่ และ GMPD ที่ลดลงเมื่อตัดภาษี IEEPA

Bull · $286 (+15%)

EPS $13.00 × 22x: เกินช่วงบนของ guidance ราว 3% (8-K Ex.99.1)
Q1 FY2027 (5 พ.ย.) Pharma profit โตปลายบน 11% และ CVS LOI เป็นสัญญาเต็ม
ซื้อหุ้นคืนลดจำนวนหุ้นต่อเนื่องจาก 233M หุ้น

Base · $250 (+1%)

EPS $12.50 × 20x: ยืนยันแนวทางกลาง และตัวคูณใกล้ระดับปัจจุบัน
Q1 ยืนยันกรอบ $12.40–12.60 และ GMPD อยู่ในกรอบ $200–220M
ราคาปัจจุบันสะท้อนสมมติฐานนี้เกือบทั้งหมด

Bear · $196 (−21%)

EPS $12.25 × 16x: แนวทางถูกปรับลดต่ำกว่า $12.40 จากการลดปริมาณของ CVS หรือการปรับราคายาตามนโยบาย
ตลาดลดตัวคูณใกล้ระดับ COR หรือต่ำกว่า เมื่อภาระหนี้และคดีถูกให้น้ำหนักมากขึ้น
ค่าด้อยค่า goodwill เพิ่มเติมหรือการจ่ายคดี opioid ที่เร็วกว่าที่คาด

ฉันทามติของนักวิเคราะห์

รายการ	ค่า	แหล่ง
คำแนะนำ	Buy 17 ราย	StockAnalysis
ราคาเป้าหมายเฉลี่ย	$270.47 (+9% เทียบราคาปิด)	StockAnalysis
ราคาเป้าหมายจากช่วงก่อนหน้า	เฉลี่ย $224 สูงสุด $280 ต่ำสุด $120 จาก 20 ราย (ส.ค. 2026)	Benzinga

ราคาเป้าหมายข้างต้นเป็นของนักวิเคราะห์แต่ละแห่ง ไม่ใช่ข้อเท็จจริงจากบริษัท ค่าเฉลี่ยเป้าหมาย $270.47 เทียบเท่า 21.6x บนกำไร $12.50 สูงกว่า Base ของผู้จัดทำที่ 20x ตัวเลข Benzinga เป็นข้อมูลเก่ากว่า และไม่มีการยืนยันซ้ำในรอบนี้

รายการที่ต้องติดตามในงวดถัดไป

Q1 FY2027 (ประกาศ 5 พ.ย. 2026): Pharma profit โตเทียบแนวทาง 8–11% · GMPD ไม่รวม IEEPA ทำกำไรใกล้กรอบ $200M หรือไม่ · Adjusted FCF ไตรมาสแรก
สถานะ LOI กับ CVS: การแปลงเป็นสัญญาเต็ม และเงื่อนไขราคา ปริมาณ
การคืนภาษี IEEPA: ยอดที่เหลือและส่วนที่ต้องคืนให้ลูกค้า
คดี opioid: การจ่ายงวดถัดไปและคดีใหม่
งบดุล: Net Debt/EBITDA เทียบกับ 1.13x ปัจจุบัน และการใช้วงเงินซื้อหุ้นคืน $5.0B

ข้อจำกัดของรายงานนี้

ราคาปิด 14 ต.ค. 2026 มาจากเว็บไซต์ตลาด (StockAnalysis และ Yahoo ตรงกัน) ไม่ได้ตรวจกับ feed ของตลาดโดยตรง
ค่า EBITDA, Free Cash Flow, Debt/EBITDA และ Net Debt/EBITDA คำนวณเอง EV/EBITDA ของ StockAnalysis (14.7x) ใช้นิยาม EBITDA ต่างจากรายงานนี้ (17.3x) จึงไม่นำมาเทียบโดยตรง
ค่า Non-GAAP ที่ใช้ตรวจซ้ำในรอบนี้คือ FY2026 ตาม 8-K Ex.99.1 ไม่ได้ตรวจโดยผู้สอบบัญชี
Item 1 (Business) และ Item 1A (Risk Factors) ของ 10-K ดึงไม่ได้ในรอบนี้ ข้อมูลลูกค้า ซัพพลายเออร์ GPO และหัวข้อความเสี่ยงที่ระบุไว้ในรายงานนี้มาจากการดึงรอบก่อนหน้า ยังไม่ได้ยืนยันซ้ำ
งบดุล งบกระแสเงินสด และรายละเอียดหนี้สิน มาจากการดึง 10-K รอบก่อนหน้า ยังไม่ได้ยืนยันซ้ำในรอบนี้
ไม่มีค่า Non-GAAP ของ FY2024 ในรายงานนี้ เพราะไม่ได้รับจาก 8-K ฉบับล่าสุด
Q1 FY2027 (งวดสิ้นสุด 30 ก.ย. 2026) ยังไม่ได้ประกาศ ณ วันที่ข้อมูล

รายงานฉบับนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน