หุ้น BN (Brookfield Corporation) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาและตลาด ณ ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 (IFRS, 6-K) · DE ต่อหุ้นปรับตามการแตกหุ้น 3:2 เมื่อ 9 ต.ค. 2025 แล้ว

BN ถือหุ้นในกลุ่มธุรกิจหลักสามกลุ่ม ได้แก่ Asset Management ผ่าน BAM ราว 74% ซึ่งมี fee-bearing capital $672B Wealth Solutions ธุรกิจประกันชีวิตที่มี insurance assets $143B ณ สิ้นปี 2025 และ Operating Businesses ที่ถือ BEP 45% BIP 26% และ BBU 69% รวม พร้อมอสังหาฯ ผ่าน Brookfield Property Group DE ก่อน realization ปี 2025 อยู่ที่ $5.4B หรือ $2.27 ต่อหุ้น เพิ่ม 11% ต่อหุ้น LTM มิ.ย. 2026 อยู่ที่ $5.65B หรือ $2.39 ต่อหุ้น (Release 2Q26)

ประเด็นหลักคือราคาหุ้นต่ำกว่า intrinsic value ที่บริษัทระบุไว้ $68 ต่อหุ้น ณ สิ้นปี 2025 (Q4 2025 release หน้า 3) และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเป้าหมายนักวิเคราะห์ $54.25 จาก 11 ราย (StockAnalysis, 7 ต.ค. 2026) การประเมินแบบ look-through (ใช้เฉพาะส่วนที่ถือโดยตรงเพื่อไม่ให้ซ้ำกับ Wealth Solutions) ได้ประมาณ $36 ต่อหุ้น และประมาณ $41 หากรวม carry ที่ยังไม่รับรู้ ราคาปัจจุบันอยู่ในช่วงนี้ ผลลัพธ์ขึ้นกับการประเมินมูลค่า Wealth Solutions และธุรกิจที่ไม่จดทะเบียน

DE ก่อน realization LTM

$2.39 ต่อหุ้น

$5.65B · 2Q26 $0.61 ต่อหุ้น (+15% YoY)(Release 2Q26)

DE รวม LTM

$2.61 ต่อหุ้น

$6.17B · รวม realized carry $520M(Release 2Q26)

Fee-bearing capital (BAM)

$672B

+19% · Fundraising 2Q26 $77B (สถิติ)(Release 2Q26)

Look-through (บางส่วน)

$36–41 ต่อหุ้น

หุ้นจดทะเบียนที่ถือโดยตรง + WS − หนี้องค์กร (ช่วงรวม carry)

Corporate borrowings

$14.7B

ต่อ common equity $42.5B = 0.35x · อายุเฉลี่ย 15 ปี (Q4 2025)(Interim 2Q26)

Capital return 2025

$1.6B

ปันผลและซื้อหุ้นคืนรวม · buyback เฉลี่ย $36(Q4 2025 release)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

การเติบโตต่อหุ้นยังมีอยู่: DE ก่อน realization 1H2026 อยู่ที่ $2.82B (1H2025 $2.55B) หรือ $1.20 ต่อหุ้น เทียบ $1.08 เพิ่ม 11% ต่อหุ้น (Interim 2Q26)
Asset Management เป็นตัวหลัก: DE LTM ของ Asset Management $2.94B คิดเป็น 47% ของ DE รายส่วนงานก่อนหักค่าใช้จ่ายองค์กร ตามด้วย Wealth Solutions $1.76B (28%) และ Operating Businesses $1.55B (25%) (Release 2Q26)
กำไร GAAP ต่ำกว่า DE มาก: NI ที่เป็นของผู้ถือหุ้น LTM $1.43B หรือ EPS $0.54 ทำให้ P/E GAAP อยู่ที่ 68.7x จึงไม่ควรใช้เป็นตัวชี้วัดหลัก ส่วนต่างเกิดจากค่าเสื่อมและมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ที่ควบคุม ซึ่งอยู่ในงบรวม $525B (Interim 2Q26)
ซื้อคืนหุ้นในราคาต่ำ: ซื้อคืนกว่า $1B ในปี 2025 เฉลี่ย $36 และประมาณ $580M ในปี 2026 เฉลี่ย $42 (Release 2Q26) ราคาปัจจุบัน $37.09 ใกล้ระดับซื้อคืนปี 2025
โครงสร้างกำลังเปลี่ยน: ผู้ถือหุ้นอนุมัติเมื่อ 16 ก.ค. 2026 บริษัทใหม่ชื่อ Brookfield Corporation Ltd. จะเป็นบริษัทแม่และซื้อขายด้วยชื่อ BN ส่วน BNT จะถูกยกเลิกการซื้อขาย คาดปิดภายในสิ้นปี 2026 แต่ยังไม่เปิดเผยอัตราการแลกหุ้น (ประกาศ 16 ก.ค. 2026)
ตัวเร่งระยะสั้น: ผลไตรมาส 3 คาดประกาศ 12 พ.ย. 2026 ตามประกาศวันที่ 9 ต.ค. 2026 ที่ต้องติดตามคือ realized carried interest และการระดมทุนของ BAM

Bull · $52 (+41%)

DE ก่อน realization ต่อหุ้น $2.90 (เติบโต 11% ต่อปีอีก 2 ปี)
P/DE 18x ใกล้กลุ่มผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่โตเร็ว
Realization และ carry รับรู้เพิ่มตามที่บริษัทระบุ

Base · $38 (+3%)

DE ก่อน realization ต่อหุ้น $2.39 (LTM ปัจจุบัน ไม่โตเพิ่ม)
P/DE 16x ใกล้ค่าปัจจุบัน 15.5x และอยู่ในช่วง look-through $36–41

Bear · $26 (−30%)

DE ก่อน realization ต่อหุ้นลดเหลือ $2.00 เมื่อ realization และ Wealth spread ชะลอ
P/DE 13x เพราะตลาดให้ส่วนลดโฮลดิ้งถาวร
Redemption หรือ markdown ใน private credit กระทบ fee base และ insurance spread

สมมติฐานของผู้เขียนรายงาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากแหล่งใด รายละเอียดการคำนวณอยู่ในส่วนที่ 13 เป้าหมายนักวิเคราะห์ที่ระบุชื่อบริษัทก็อยู่ในส่วนที่ 13

2. Factsheet

ราคาและอัตราส่วนตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย USD

ราคาปิด

$37.09

52 สัปดาห์ $35.69–49.57(StockAnalysis)

Market Cap

$82.8B

ราคา × 2,233.7M หุ้น (weighted basic 2Q26)(Release 2Q26)

P/DE · P/DE ก่อน realization

14.2x · 15.5x

ใช้ DE รวม $2.61 และ $2.39 คำนวณเอง(Release 2Q26)

P/E GAAP (LTM)

68.7x

EPS diluted LTM $0.54 คำนวณเอง · StockAnalysis 65.9x

P/BV (ฐาน common equity)

1.95x

$42,483M ÷ 2,233.7M หุ้น = $19.02 ต่อหุ้น(Interim 2Q26)

ปันผลอัตราปัจจุบัน

0.75%

$0.07 × 4 = $0.28 ÷ $37.09(Release 2Q26)

Beta (5Y)

1.82

ความผันผวนสูงกว่าตลาด(StockAnalysis)

Common equity ต่อหุ้น

$19.02

ไม่รวม NCI $120.1B และ preferred $4.1B(Interim 2Q26)

StockAnalysis ใช้ P/B 0.50 ซึ่งหารด้วย total equity รวม NCI $166.6B จึงไม่เทียบกับ BN โดยตรง EV ที่ $459B รวม non-recourse borrowings ของกองทุนที่ควบคุม $250.3B จึงไม่ใช้ในรายงานนี้ FCF TTM ของ StockAnalysis ติดลบ $9.4B จากการคิดตามงบรวม ไม่เหมาะกับโฮลดิ้ง

รายการ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม / ตลาด	Brookfield Corporation · NYSE และ TSX ใช้ชื่อย่อ BN ทั้งสองตลาด
ประเภทผู้ออกหลักทรัพย์	Foreign private issuer รายงานตาม IFRS ยื่น 6-K ไม่ใช่ 10-K และ 10-Q
ปีการเงิน	ปีปฏิทิน (สิ้นสุด 31 ธ.ค.)
หุ้นเฉลี่ยถัวถ่วงน้ำหนัก 2Q26	Basic 2,233.7M · Diluted รวมหุ้นเทียบเท่า 2,352.7M (Release 2Q26)
งบ ณ 30 มิ.ย. 2026	สินทรัพย์รวม $525.5B · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม $166.6B (common $42.5B, preferred $4.1B, NCI $120.1B) (Interim 2Q26)
Fee-bearing capital (BAM)	$672B ณ 2Q26 · fundraising ทั้งปี 2025 $112B (Q4 2025 release)
Insurance assets (Wealth Solutions)	$143B ณ สิ้นปี 2025 · ยอดขาย annuity $20B ในปี 2025 (Q4 2025 release)
Credit rating	A- หรือเทียบเท่าในหน่วยงานหลัก (Q4 2025 release)
การปรับโครงสร้าง	ผู้ถือหุ้นอนุมัติ 16 ก.ค. 2026 · คาดปิดภายในปี 2026 ตามเงื่อนไขกฎระเบียบ (ประกาศ)

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ที่มา: Q4 2025 release และ Interim 2Q26 · ข้อมูล ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 ตามที่ระบุ

BN เป็นโฮลดิ้งที่รายได้หลักมาจากส่วนแบ่งกำไรและเงินปันผลรับจากหน่วยธุรกิจ ไม่ได้ดำเนินงานเองทั้งหมด จึงคล้ายบริษัทลงทุนมากกว่าผู้ให้บริการ โดยมีสามเสาหลักตามที่บริษัทระบุ ได้แก่ Alternative Asset Management, Wealth Solutions และ Operating Businesses (Q4 2025 release หน้า 8)

แหล่ง: Interim 2Q26 Part 1 · สัดส่วน BEP 45% BIP 26% BAM 74% และ BBU 69% รวม เป็นสัดส่วน interest ไม่ใช่จำนวนหน่วยหรือมูลค่าตลาด

โครงสร้าง DE รายส่วนงาน (USD ล้าน)

ส่วนงาน	FY2024	FY2025	2Q26	LTM มิ.ย. 2026	สิ่งที่สำคัญ
Asset Management	2,645	2,767	740	2,938	Fee-related earnings FY2025 $3.0B (+22%)
Wealth Solutions	1,350	1,671	480	1,760	ROE 15% บนมูลค่าทางบัญชี $12.7B
Operating Businesses	1,626	1,602	361	1,547	BPG $737M, BEP $454M, BIP $356M ในปี 2025
Corporate costs และอื่น ๆ	(750)	(654)	(154)	(593)	ค่าใช้จ่ายส่วนกลางและรายการอื่น
DE ก่อน realization	4,871	5,386	1,427	5,652	Realized carried interest FY2025 $560M

แหล่ง: Q4 2025 release หน้า 6 และ Release 2Q26 · LTM คำนวณตรงกับรายงานแล้ว (FY2025 − 1H2025 + 1H2026)

Alternative Asset Management: BAM

BN ถือหุ้นราว 74% ใน BAM รวมที่ถืออยู่ในบริษัทลูก BWS (Interim 2Q26) BAM เก็บค่าธรรมเนียมบริหารจาก fee-bearing capital และได้ส่วนแบ่ง carried interest จากกองทุนที่ผ่านเกณฑ์ผลตอบแทน

ระดมทุนปี 2025 $112B รวม retail และ wealth $24B · fee-bearing capital $603B (+12%) และ FRE $3.0B (+22%)
ไตรมาส 2 ปี 2026 ระดมทุนได้ $77B (สถิติ) และ fee-bearing capital $672B (+19%) (Release 2Q26)
Unrealized carried interest สะสมสิ้นปี 2025 $11.6B ยังไม่รับรู้เป็นรายได้ (Q4 2025 release หน้า 3)

Wealth Solutions: ประกันชีวิตและการลงทุนของ BN

ธุรกิจนี้รับเงินจากกรมธรรม์และ annuity แล้วนำไปลงทุน ในปี 2025 บริษัทลงทุน $13B ในกลยุทธ์ของ Brookfield ที่ yield เฉลี่ย 8.5% (Q4 2025 release หน้า 2) ส่วนต่าง (spread) และ underwriting ของ P&C เป็นกำไรที่เกิดซ้ำได้ แต่มีความเสี่ยงด้านเครดิตของสินทรัพย์ที่ลงทุน

Insurance assets $143B ณ สิ้นปี 2025 ยอดขาย annuity $20B และ 85% ของ annuity มีระยะเวลา 5 ปีขึ้นไป
ปิดการเข้าซื้อ Just Group (สหราชอาณาจักร) เพิ่มสินทรัพย์ประกัน $45B (Release 2Q26)
มูลค่าทางบัญชีของ BWS $12.7B และบริษัทประเมินมูลค่าไว้ราว $28B ซึ่งเป็นการประเมินของบริษัทเอง ไม่ใช่ราคาตลาด

Operating Businesses: สินทรัพย์จริงที่ BN ถือ

กลุ่มนี้รวม BEP, BIP, BBU และอสังหาฯ (BPG) DE ปี 2025 แยกเป็น BPG $737M, BEP $454M, BIP $356M, BBU $24M และอื่น ๆ $31M (Q4 2025 release หน้า 6) ปี 2025 บริษัทขายสินทรัพย์รวม $91B โดยเกือบทั้งหมดทำได้ที่ราคาเท่าหรือสูงกว่ามูลค่าบัญชี (Q4 2025 release หน้า 3)

โครงสร้างหนี้และการจัดการทุน

หนี้ที่มีสิทธิ์เรียกร้องต่อ Corporation คือ $14.7B มีอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 15 ปี ขณะที่หนี้ non-recourse ของกองทุนและบริษัทย่อยมี $250.3B และตามรายงานมีเพียง 6% ของเลเวอเรจรวมที่มีสิทธิ์เรียกร้องต่อ Corporation (Interim 2Q26 Part 1) รายละเอียดสภาพคล่ององค์กร (Part 4) ยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2024–FY2025 และ LTM มิ.ย. 2026 · 1H2026 เทียบ 1H2025 · หน่วย USD ล้าน ยกเว้นระบุ · FY2023 ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้

DE ก่อน realization 1H26

$2,820M

+10% · 1H25 $2,554M(Interim 2Q26)

DE รวม 1H26

$3,098M

+6% · 1H25 $2,934M(Interim 2Q26)

NI ที่เป็นของผู้ถือหุ้น 1H26

$466M

+35% · 1H25 $345M(Interim 2Q26)

รายได้รวม 1H26

$37,986M

+5% · 1H25 $36,027M(Interim 2Q26)

รายได้รวม · DE ก่อน realization · NI ที่เป็นของผู้ถือหุ้น (USD ล้าน)

กราฟชุด “EBITDA” ตามที่ระบบกำหนด แต่ค่าจริงคือ DE ก่อน realization ซึ่งไม่ใช่ EBITDA ที่มาจาก Q4 2025 release (FY2024–FY2025) และ Interim 2Q26 (TTM = FY2025 − 1H25 + 1H26)

รายการ (USD ล้าน)	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	LTM มิ.ย. 2026
รายได้รวม (IFRS รวมบริษัทย่อยที่ควบคุม)	86,006	75,100	36,027	37,986	77,059
กำไรสุทธิรวม (consolidated)	1,853	3,235	1,270	1,745	3,710
NI ที่เป็นของผู้ถือหุ้น BN	641	1,307	345	466	1,428
DE ก่อน realization	4,871	5,386	2,554	2,820	5,652
DE รวม	6,274	6,008	2,934	3,098	6,172
DE ก่อน realization ต่อหุ้น (ปรับ split)	2.05	2.27	1.08	1.20	2.39
DE รวมต่อหุ้น (ปรับ split)	2.64	2.54	1.24	1.32	2.61
EPS diluted (ปรับ split)	0.20	0.49	0.11	0.16	0.54

แหล่ง: Q4 2025 release หน้า 5–7 · Interim 2Q26 · Release 2Q26 · ปี 2024 เป็น comparatives ของรายงานปี 2025 (ปรับ split แล้ว) · realization รายครึ่งปีไม่ได้ดึงมา LTM realized carry $520M · FY2024 DE รวมรวม disposition gain $1,000M

อัตรากำไรเทียบรายได้รวม (%) · ไม่ใช่ตัววัดคุณภาพหลักของโฮลดิ้ง

คำนวณเอง: DE ก่อน realization ÷ รายได้รวม และ NI ÷ รายได้รวม รายได้รวมรวมบริษัทย่อยที่ควบคุม ทำให้ตัวหารใหญ่และอัตราต่ำโดยโครงสร้าง ใช้เปรียบเทียบปีต่อปีของ BN เท่านั้น

เทียบ 1H2026 กับ 1H2025

1H2025 กับ 1H2026 (USD ล้าน)

การเติบโตมาจาก DE ก่อน realization

DE ก่อน realization ไตรมาส 2 เพิ่ม 14% (จาก $1,253M เป็น $1,427M) DE ก่อน realization ไม่รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์และ carried interest ที่รับรู้ จึงเป็นตัววัดการเติบโตต่อเนื่องที่เหมาะกว่า DE รวม (Release 2Q26)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบรวม IFRS ที่รวมบริษัทย่อยที่ควบคุม · ตัวเลข 30 มิ.ย. 2026 · USD ล้าน

สินทรัพย์รวม

$525,515

31 ธ.ค. 2025 $518,971(Interim 2Q26)

Common equity ของผู้ถือหุ้น BN

$42,483

31 ธ.ค. 2025 $43,796(Interim 2Q26)

NCI รวม preferred

$124,153

NCI $120,065 + preferred $4,088(Interim 2Q26)

โครงสร้างงบ IFRS: สินทรัพย์รวม ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม และหนี้สินรวม (USD ล้าน)

ที่มา: Q4 2025 release หน้า 4 (31 ธ.ค. 2024 และ 2025) และ Interim 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · หนี้สินคำนวณเองจาก สินทรัพย์รวม − ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI และ preferred)

รายการ (USD ล้าน)	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า (รวมบริษัทย่อย)	15,051	16,242	14,885
Corporate borrowings	14,232	14,301	14,711
Non-recourse borrowings ของกองทุนที่ควบคุม	220,560	245,311	250,271
Common equity	41,874	43,796	42,483
Total equity (รวม NCI และ preferred)	165,383	166,194	166,636

เงินสด $14.9B เป็นเงินสดรวมของกลุ่ม ไม่ใช่เงินสดระดับ Corporation ตารางสภาพคล่ององค์กรยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้

เงินสดรวมไม่ใช่ความสามารถชำระหนี้ขององค์กร

บริษัทระบุ deployable capital $188B ณ สิ้นปี 2025 รวม cash, financial assets และ undrawn credit lines ของ Corporation, affiliates และ Wealth Solutions $77B และ uncalled private fund commitments อีก $111B (Q4 2025 release หน้า 3) ตัวเลขนี้รวมแหล่งจากหลายนิติบุคคล จึงไม่ใช่เงินสดสุทธิขององค์กรโดยตรง

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้ระดับองค์กรเทียบส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ · หนี้รวมเทียบส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · ณ 30 มิ.ย. 2026

Corporate borrowings ÷ common equity

0.35x

$14,711M ÷ $42,483M คำนวณเอง(Interim 2Q26)

หนี้รวม ÷ total equity

1.59x

(corporate + non-recourse) ÷ total equity คำนวณเอง

ดอกเบี้ยองค์กร FY2025

$742M

≈ 14% ของ DE ก่อน realization · FY2024 $727M(Q4 2025 release)

เลเวอเรจ: Corporate borrowings ÷ common equity และ (หนี้รวม) ÷ total equity (เท่า)

ชุดเส้นในกราฟชื่อ “Net IB Debt/Equity” ตามที่ระบบกำหนด แต่ค่าที่แสดงคือ (หนี้รวม รวม non-recourse) ÷ total equity ไม่ใช่หนี้สุทธิหักเงินสด เพราะยังไม่มีข้อมูลเงินสดระดับองค์กร · ที่มา: Q4 2025 release และ Interim 2Q26

ความเสี่ยงอยู่ที่หนี้ของกองทุนและบริษัทย่อย

หนี้ non-recourse $250.3B คิดเป็นประมาณ 1.5 เท่าของ total equity แม้ BN มีหนี้องค์กรเพียง $14.7B หากมูลค่าสินทรัพย์หรือการรีไฟแนนซ์ของกองทุนแย่ลงพร้อมกัน BN อาจต้องสนับสนุนกองทุนในทางปฏิบัติ ซึ่งไม่ใช่ภาระตามกฎหมายของ BN โดยตรง แต่เป็นความเสี่ยงที่ผู้เขียนประเมินว่าอาจเกิดขึ้น ควรติดตาม upfinancings และ dispositions รายไตรมาส

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

สัดส่วน DE รายส่วนงานก่อนหักค่าใช้จ่ายองค์กร LTM มิ.ย. 2026 · USD ล้าน

สัดส่วน DE รายส่วนงาน LTM (ก่อนหักค่าใช้จ่ายองค์กร) · รวม $6,245M

ที่มา: Release 2Q26 · คำนวณจาก Asset Management $2,938M, Wealth Solutions $1,760M, Operating Businesses $1,547M · ไม่รวม Corporate costs −$593M

Asset Management ให้เกือบครึ่งหนึ่งของกำไร

DE Asset Management LTM $2.94B คิดเป็น 47% ของ DE รายส่วนงานก่อนหักค่าใช้จ่ายองค์กร ขณะที่ Wealth Solutions ไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่ม 23% YoY เป็น $480M (Release 2Q26)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลต่อหุ้นปรับตามการแตกหุ้น 3:2 เมื่อ 9 ต.ค. 2025 · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

ปันผลต่อหุ้น (USD) ปรับ split แล้ว · FY2025 และอัตราประกาศ 2026

FY2025 $0.24 คำนวณจาก $0.06 × 4 · ปันผลรายไตรมาสเพิ่มเป็น $0.07 (+17%) ตาม Q4 2025 release · $0.07 จ่าย 29 ก.ย. 2026 ตาม Release 2Q26 · ข้อมูลปันผลปี 2024 ยังไม่ได้ยืนยันจากเอกสารต้นทางในรอบนี้ จึงไม่แสดง

รายการ	FY2025	อัตรา 2026 (ประกาศ)
ปันผลต่อหุ้นต่อปี (USD)	0.24	0.28
ปันผล ÷ DE ก่อน realization ต่อหุ้น (FY2025 2.27 · LTM 2.39)	10.6%	11.7%
ปันผล ÷ DE รวมต่อหุ้น (FY2025 2.54 · LTM 2.61)	9.4%	10.7%
ปันผลและซื้อหุ้นคืนรวม (USD ล้าน)	1,600 (ปันผล + ซื้อคืน ตามรายงาน)	ซื้อคืนประมาณ 580 ใน 1H26

จ่ายปันผลประมาณ 11% ของ DE ก่อน realization

อัตราการจ่ายต่ำโดยตั้งใจ บริษัทให้ความสำคัญกับการนำกำไรไปลงทุนและซื้อหุ้นคืนที่ราคาต่ำกว่าที่ตนประเมิน ผู้ลงทุนที่คาดหวังรายได้จากปันผลเป็นหลักจะได้ผลตอบแทนจากเงินปันผลต่ำมาก ผลตอบแทนจึงขึ้นกับการเพิ่มมูลค่าของหุ้นเป็นหลัก

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · BAM เป็นบริษัทที่ BN ถือหุ้นอยู่ จึงใช้เป็น look-through ไม่ใช่คู่แข่งโดยตรง

หุ้น	ราคา ($)	Market Cap ($B)	P/E TTM (GAAP)	P/E Forward	Yield
BN	37.09	82.8	68.7x*	n/a	0.75%*
BAM (ถือ ~74%)	45.88	73.4	26.2x	22.6x	4.38%
BX	114.29	142.2	25.6x	18.1x	4.15%
KKR	90.95	81.6	29.0x	12.8x	0.86%
APO	118.65	70.1	42.2x	12.2x	1.90%

แหล่ง: StockAnalysis BN, BAM, BX, KKR, APO · * คำนวณเองจาก EPS diluted LTM $0.54 และ yield จากอัตราปันผลปัจจุบัน $0.28 ÷ $37.09 StockAnalysis แสดง P/E 65.9x และ yield 0.73% ตามฐานต่างกัน · P/E ของ KKR และ APO สูงจากกำไร GAAP ที่ผันผวนตามมูลค่ายุติธรรม จึงควรดู Forward P/E ประกอบ · P/B ไม่เทียบโดยตรงระหว่างบริษัทจึงไม่แสดง

Market cap ($B, แท่ง) และ P/E TTM (เท่า, เส้น)

ส่วนที่ BN ถือใน BAM เป็นสัดส่วนใหญ่ของมูลค่าตลาด

BN ถือ BAM โดยตรง 70% ตามราคาตลาดของ BAM มูลค่าประมาณ $51B คิดเป็นราว 62% ของ market cap BN $82.8B ส่วนที่เหลือต้องประเมินจาก Wealth Solutions (รวม BAM 4% ที่ถือผ่าน BWS) และสินทรัพย์อื่นที่ไม่จดทะเบียน ดูรายละเอียดในส่วนที่ 13

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

ข้อมูลตั้งแต่ 2Q26 จนถึง 9 ต.ค. 2026 · บริษัทไม่ให้ guidance ตัวเลขอย่างเป็นทางการ จึงระบุเฉพาะเหตุการณ์และสัญญาณที่เกิดขึ้นแล้ว

วันที่	เหตุการณ์ / ตัวเลข	ความหมายต่อผู้ลงทุน
ก.ค. 2026	ซื้อส่วนที่เหลือของ Oaktree เสร็จสิ้น แหล่งรองระบุราว $3B (ยังไม่ยืนยันจากเอกสารต้นทาง) (ประกาศ BAM 13 ต.ค. 2025)	กลุ่มถือ Oaktree 100% หลังซื้อส่วนที่เหลือ
ก.ค. 2026	ปิดการเข้าซื้อ Just Group เพิ่มสินทรัพย์ประกัน $45B (Release 2Q26)	ฐาน insurance spread โต
16 ก.ค. 2026	ผู้ถือหุ้นอนุมัติการปรับโครงสร้างองค์กร (ประกาศ)	รายละเอียดอัตราแลกหุ้นยังไม่เปิดเผย
13 ส.ค. 2026	ผลไตรมาส 2 2026 DE ก่อน realization $0.61 ต่อหุ้น (+15%) (Release 2Q26)	ฐานกำไรต่อหุ้นยังโต
14 ก.ย. 2026	ประกาศจัด Investor Day วันที่ 17 ก.ย. 2026 (ประกาศร่วม BN และ BAM)	เป้าหมายระยะ 5 ปีที่พบเป็นการสรุปของบุคคลที่สาม (ดูหมายเหตุด้านล่าง)
29 ก.ย. 2026	จ่ายปันผล $0.07 ต่อหุ้น (Release 2Q26)	อัตราปันผลคงที่
12 พ.ย. 2026	ประกาศผลไตรมาส 3 2026 ตามประกาศ 9 ต.ค. 2026 (ยังไม่ได้เปิดเอกสารต้นทาง)	realization ไตรมาส 3 และ fundraising
สิ้นปี 2026	คาดปิดการปรับโครงสร้าง ตามเงื่อนไขกฎระเบียบ (ประกาศ)	BNT ถูกยกเลิกการซื้อขาย

สิ่งที่บริษัทระบุว่าเกิดขึ้นแล้วในปี 2026

CEO ระบุว่าในหกเดือนแรกระดมเงินทุนได้ $98B deploy $100B และ monetize $40B (Release 2Q26)
Deployable capital ณ ไตรมาส 2 อยู่ที่ $210B ซึ่งเป็นระดับสูงสุดที่บริษัทรายงาน (Release 2Q26)
การระดมเงินทุน (financings) ทั้งกลุ่ม $130B ในหกเดือนแรก ไม่ใช่การออกหุ้นใหม่ของ BN (Release 2Q26)

หมายเหตุเป้าหมายระยะ 5 ปี (ยังไม่ได้ยืนยัน)

การค้นหาสรุปจาก Quartr ระบุว่า Investor Day มีเป้าหมายปี 2031 ที่ DE ก่อน realization $11.6B และ plan value ต่อหุ้นจาก $67 เป็น $140 (CAGR 16%) และ free cash flow สะสม $54B แต่ยังไม่พบตัวเลขนี้ในเอกสารต้นทางที่เข้าถึงได้ในรอบนี้ จึงไม่นำมาใช้ประเมินหลัก ควรตรวจกับสไลด์ของบริษัทที่ brookfield.com/investorday ก่อนอ้างอิง (Quartr, แหล่งรอง)

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

เรียงตามผลกระทบต่อมูลค่า · แต่ละข้อมีสัญญาณที่สังเกตได้เพื่อติดตามรายไตรมาส

ความเสี่ยง	ผลต่อมูลค่า	สัญญาณที่ต้องติดตาม
1. ส่วนลดโฮลดิ้งคงอยู่	ราคาอยู่ในช่วง look-through $36–41 แต่ต่ำกว่า intrinsic value $68 มาก หากส่วนลดคงอยู่ ผู้ถือหุ้นได้ผลตอบแทนจากการเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์เท่านั้น	ราคาเทียบ look-through รายไตรมาส · อัตราแลกหุ้นของการปรับโครงสร้าง
2. การรับรู้ carried interest ผันผวน	Realized carry FY2024 $403M และ FY2025 $560M ขึ้นกับการขายสินทรัพย์ในกองทุน หากชะลอ DE รวมจะลดลงมาก	Realized carry ต่อไตรมาส · Unrealized carry สะสม $11.6B ณ สิ้นปี 2025
3. หนี้ non-recourse ของกองทุนและบริษัทย่อย	$250.3B เทียบ total equity $166.6B หากมูลค่าสินทรัพย์หรือการรีไฟแนนซ์แย่ลง BN อาจต้องสนับสนุนในทางปฏิบัติ	Upfinancings และ dispositions รายไตรมาส · ยอด non-recourse ที่เพิ่มขึ้น
4. Wealth Solutions และความเสี่ยงเครดิตของการลงทุนประกัน	Insurance assets $143B ส่วนใหญ่ลงทุนในสินทรัพย์ของ Brookfield ที่ไม่จดทะเบียน ซึ่งประเมินโดยบริษัทเอง หากการประเมินลดลง BWS มูลค่าอาจลดลง	ยอดขาย annuity · underwriting ของ P&C · ค่าประเมินใน Wealth Solutions
5. ความเสี่ยงของ BAM และ fundraising	BN ได้ส่วนแบ่งจาก BAM ประมาณ 74% หาก fundraising หรือ perpetual capital ชะลอ fee base จะลดลง	Fundraising ต่อไตรมาส · redemption ในกองทุน private credit หรือรายบุคคล
6. อสังหาริมทรัพย์และ Operating Businesses	BPG ให้ DE ปี 2025 $737M แต่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ความต้องการพื้นที่สำนักงาน และมูลค่าสินทรัพย์	Occupancy (super core 96%, core plus 95% ณ สิ้นปี 2025) · ราคาขายเทียบมูลค่าบัญชี
7. โครงสร้างองค์กรและการปรับโครงสร้างที่ยังไม่โปร่งใส	ยังไม่เปิดเผยอัตราแลกหุ้น ผู้ถือหุ้น Class B ลงคะแนนเลือกกรรมการแยกต่างหาก (ตามประกาศ 16 ก.ค. 2026) และโครงสร้างถือหุ้นซ้อนหลายชั้นทำให้การประเมินยากขึ้น	เอกสารการแลกหุ้นก่อนปิด · การเปลี่ยนแปลงกรรมการ
8. ความซับซ้อนของการรายงาน	GAAP EPS $0.54 ต่ำกว่า DE ต่อหุ้น $2.61 มาก ผู้ลงทุนที่ใช้ตัวเลขผิดฐานอาจประเมินผิด	ส่วนต่างระหว่าง NI และ DE ใน reconciliation รายไตรมาส

แหล่ง: Q4 2025 release · Interim 2Q26 · Release 2Q26 · ข้อความความเสี่ยงฉบับเต็มใน 40-F ยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ การประเมินผลกระทบเป็นของผู้เขียนรายงาน

12. SWOT

สรุปจากข้อมูลในรายงาน ไม่ใช่การให้คะแนน

Strengths (จุดแข็ง)

DE ก่อน realization เติบโต 11% ต่อหุ้นในปี 2025 และ 11% ในครึ่งแรก 2026
Fee-bearing capital $672B ของ BAM และ fundraising ไตรมาส 2 สถิติ $77B
Insurance assets $143B ให้กระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้
Deployable capital $210B ณ ไตรมาส 2 2026 และ A- rating ที่หนี้องค์กรมีอายุเฉลี่ย 15 ปี

Weaknesses (จุดอ่อน)

GAAP EPS $0.54 ต่ำมาก ทำให้ P/E ดูสูงและเปรียบเทียบยาก
ไม่มี guidance เป็นตัวเลข และยังไม่ได้เห็นเงินสดระดับองค์กรในรอบนี้
จ่ายปันผลเพียง 11% ของ DE ก่อน realization ผลตอบแทนจึงขึ้นกับราคาหุ้น
Common equity ลดจาก $43.8B เป็น $42.5B ใน 1H26 แม้กำไรเพิ่ม

Opportunities (โอกาส)

ซื้อหุ้นคืนที่ราคาต่ำกว่า intrinsic value ตามที่บริษัทระบุ
การปรับโครงสร้างอาจลดความซับซ้อนและทำให้ BN เป็นบริษัทแม่เดียว
ความร่วมมือที่บริษัทระบุ เช่น Google (ไฟฟ้าพลังน้ำ) NVIDIA (AI factories) และรัฐบาลสหรัฐฯ (นิวเคลียร์) ตาม Q4 2025 release หน้า 2
Realization และการ deploy จาก backlog $210B

Threats (อุปสรรค)

หนี้ non-recourse $250B ของกองทุนและบริษัทย่อย หากตลาดสินเชื่อตึงตัว
Redemption จาก private credit หรือกองทุนรายบุคคลที่กระทบ fee base ของ BAM
อัตราดอกเบี้ยและการกำกับดูแลภาคการเงินที่เปลี่ยนแปลง
การปรับโครงสร้างที่อาจล่าช้าเพราะกฎระเบียบหลายประเทศ

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สมมติฐานชัดเจน ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย · ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 $37.09 · ข้อมูลงบถึง 30 มิ.ย. 2026

(ก) Look-through: ประเมินจากส่วนที่ถือ

วิธีนี้ใช้ราคาตลาดของหุ้นจดทะเบียนที่ BN ถือ บวกมูลค่าที่บริษัทประเมินเองสำหรับ Wealth Solutions แล้วหักหนี้องค์กร ไม่รวมสินทรัพย์ที่ไม่จดทะเบียนอื่นและเงินสดระดับองค์กร จึงเป็นการประเมินแบบบางส่วน

รายการ (USD พันล้าน)	สัดส่วนที่ BN ถือ	มูลค่าอ้างอิง	มูลค่าที่ BN ได้รับ	แหล่ง
BAM (ราคา $45.88, มูลค่าตลาด $73.35B)	70% ตรง	73.35	51.4	StockAnalysis BAM
BEP (ราคา $29.53, มูลค่าตลาด $20.17B)	45%	20.17	9.1	StockAnalysis BEP
BIP (ราคา $37.10, มูลค่าตลาด $17.18B)	26%	17.18	4.5	StockAnalysis BIP
BBU (ราคา $26.67, มูลค่าตลาด $5.48B)	27% ตรง	5.48	1.5	StockAnalysis BBU
รวมหุ้นจดทะเบียน			66.4
Wealth Solutions ตามการประเมินของบริษัท	ตามบริษัทย่อย	ประมาณ 28	28.0	Q4 2025 release หน้า 2 (ประเมินโดยบริษัท ไม่ใช่ราคาตลาด)
หัก: Corporate borrowings (30 มิ.ย. 2026)			(14.7)	Interim 2Q26
รวม look-through (ไม่รวม carry)			79.7	ต่อหุ้น ≈ $35.7 (หาร 2,233.7M หุ้น)
เทียบกับ market cap BN			82.8	ราคาสูงกว่า look-through (ไม่รวม carry) ประมาณ 4%
ไม่รวม Wealth Solutions			51.7	ต่อหุ้น ≈ $23.1
บวก unrealized carry สะสม (ก่อนภาษีและค่าตอบแทน)			11.6	ต่อหุ้น ≈ +$5.2 → ช่วงบน ≈ $40.9 · Q4 2025 release หน้า 3

คำนวณเอง · ใช้สัดส่วน interest ที่ระบุในรายงาน ไม่ใช่จำนวนหน่วยที่ถือ · ไม่รวม carried interest ที่ยังไม่รับรู้ (แสดงเป็นแถวแยก) เงินสดระดับองค์กร และสินทรัพย์ไม่จดทะเบียนของ BPG และ Operating Businesses อื่น · BAM และ BBU ใช้เฉพาะส่วนที่ถือโดยตรง (70% และ 27%) เพราะส่วนที่ผ่าน BWS อยู่ในมูลค่า WS แล้ว · BEP 45% และ BIP 26% ยังไม่ทราบว่ามีส่วนผ่าน BWS หรือ exchangeable units หรือไม่ จึงอาจประเมินต่ำหรือซ้ำ

(ข) กรอบ P/DE และสมมติฐาน Bull / Base / Bear

DE ก่อน realization LTM $2.39 ต่อหุ้น ใช้เป็นฐานเพราะตัดกำไรที่ผันผวนจากการขายสินทรัพย์ออก ทุกกรณีเป็นสมมติฐานของผู้เขียน

Bull · $52 (+41%)

DE ก่อน realization ต่อหุ้น $2.90 (+21% จาก LTM ใกล้เคียงการเติบโต 11% ต่อปีเป็นเวลา 2 ปี)
P/DE 18x ใกล้ระดับกลุ่มผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่โตเร็ว
ตัวติดตาม: การปรับโครงสร้างเสร็จโดยไม่มีส่วนลดใหม่ · fundraising รายไตรมาสต่อเนื่อง

Base · $38 (+3%)

DE ก่อน realization ต่อหุ้น $2.39 (LTM ปัจจุบัน ไม่โตเพิ่ม)
P/DE 16x ใกล้ค่าปัจจุบัน 15.5x และอยู่ในช่วง look-through $36–41
ตัวติดตาม: DE ก่อน realization ต่อหุ้นไม่ต่ำกว่า $2.30 รายไตรมาส

Bear · $26 (−30%)

DE ก่อน realization ต่อหุ้น $2.00 (−16%) เมื่อ realization ชะลอและ Wealth spread ลดลง
P/DE 13x ตลาดให้ส่วนลดถาวรกับโฮลดิ้งที่มีหนี้ non-recourse สูง
ตัวติดตาม: redemption จาก private credit · markdown ของ Wealth Solutions

คำนวณเอง: Bull $2.90 × 18 = $52 · Base $2.39 × 16 = $38 · Bear $2.00 × 13 = $26 · เทียบกับราคา $37.09 · ตัวคูณทั้งหมดเป็นสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากแหล่งใด

(ค) เป้าหมายราคาของนักวิเคราะห์ (ระบุผู้ให้ข้อมูล)

นักวิเคราะห์ 11 ราย: Strong Buy 5 · Buy 5 · Hold 0 · Sell 0 · Strong Sell 1

เป้าหมายเฉลี่ย $54.25 กลาง $56.50 ต่ำสุด $31 สูงสุด $61 ตาม S&P Global ผ่าน StockAnalysis (อัปเดต 7 ต.ค. 2026) เป้าหมายรายบริษัทที่ระบุในหน้านั้น

RBC Capital (Bart Dziarski): $61 · 7 ต.ค. 2026
TD Cowen (Cherilyn Radbourne): $61 · 15 ก.ย. 2026
BMO Capital (Etienne Ricard): $51 · 17 ก.ย. 2026
J.P. Morgan (Ken Worthington): $56 · 14 ส.ค. 2026
Goldman Sachs (Alexander Blostein): $56 ลดเป็น $54 · 18 ส.ค. 2026

เป้าหมายเหล่านี้เป็นมุมมองของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ข้อเท็จจริงและไม่ได้มาจากรายงานนี้ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยสูงกว่าราคาปัจจุบันมาก อาจสะท้อนสมมติฐานที่ต่างจากรายงานนี้ เช่น มูลค่าของสินทรัพย์ที่ไม่จดทะเบียน

(ง) รายการติดตามรายไตรมาส (Monitoring checklist)

DE ก่อน realization ต่อหุ้นรายไตรมาส เทียบ $1.20 ของ 1H26 (ไตรมาส 3 ประกาศ 12 พ.ย. 2026)
Realized carried interest ต่อไตรมาส เทียบ LTM $520M
Fee-bearing capital และ fundraising เทียบ $672B และ $77B ของไตรมาส 2
อัตราแลกหุ้นและเงื่อนไขการปรับโครงสร้างก่อนปิดภายในสิ้นปี 2026
ส่วนต่างราคาหุ้นกับช่วง look-through $36–41 และอัตราซื้อคืนหุ้นต่อไตรมาส
Non-recourse borrowings เทียบ total equity (ปัจจุบัน 1.59x) และ corporate borrowings (ปัจจุบัน $14.7B)

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

Bull · $52 (+41%)

Base · $38 (+3%)

Bear · $26 (−30%)

2. Factsheet

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้าง DE รายส่วนงาน (USD ล้าน)

Alternative Asset Management: BAM

Wealth Solutions: ประกันชีวิตและการลงทุนของ BN

Operating Businesses: สินทรัพย์จริงที่ BN ถือ

โครงสร้างหนี้และการจัดการทุน

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

เทียบ 1H2026 กับ 1H2025

การเติบโตมาจาก DE ก่อน realization

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

เงินสดรวมไม่ใช่ความสามารถชำระหนี้ขององค์กร

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ความเสี่ยงอยู่ที่หนี้ของกองทุนและบริษัทย่อย

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

Asset Management ให้เกือบครึ่งหนึ่งของกำไร

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

จ่ายปันผลประมาณ 11% ของ DE ก่อน realization

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ส่วนที่ BN ถือใน BAM เป็นสัดส่วนใหญ่ของมูลค่าตลาด

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

สิ่งที่บริษัทระบุว่าเกิดขึ้นแล้วในปี 2026

หมายเหตุเป้าหมายระยะ 5 ปี (ยังไม่ได้ยืนยัน)

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

12. SWOT

Strengths (จุดแข็ง)

Weaknesses (จุดอ่อน)

Opportunities (โอกาส)

Threats (อุปสรรค)

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

(ก) Look-through: ประเมินจากส่วนที่ถือ

(ข) กรอบ P/DE และสมมติฐาน Bull / Base / Bear

Bull · $52 (+41%)

Base · $38 (+3%)

Bear · $26 (−30%)

(ค) เป้าหมายราคาของนักวิเคราะห์ (ระบุผู้ให้ข้อมูล)

นักวิเคราะห์ 11 ราย: Strong Buy 5 · Buy 5 · Hold 0 · Sell 0 · Strong Sell 1

(ง) รายการติดตามรายไตรมาส (Monitoring checklist)

(จ) แหล่งข้อมูลที่ใช้ในส่วนนี้