เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ ปิดตลาด 16 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) · จัดทำ 19 ต.ค. 2026
กำไรสุทธิ 1H2026
$271.8M
EPS เจือจาง $0.47 · เทียบกับ $152.8M
(6-K Q2)Adj. EBITDA margin 1H2026
20.8%
แนวทาง EPS FY2026 (ปรับ)
$1.27-1.30
เงินสดสุทธิ (บริษัทนิยาม)
$573M
เงินสด $720.4M หักหนี้มีดอกเบี้ย $147.4M
(6-K Q2)ประเด็นสำคัญเชิงโครงสร้าง
- รายได้เติบโตในทุกส่วนงานใน 1H2026 Technical Apparel (Arc’teryx) โต 33.0% เป็น $1,559.2M, Outdoor Performance (Salomon) โต 40.0% เป็น $1,282.1M และ Ball & Racquet Sports (Wilson) โต 18.8% เป็น $736.8M (6-K Q2)
- อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวชัดเจน จาก 58.1% ใน 1H2025 เป็น 62.5% ใน 1H2026 ส่วนหนึ่งมาจากการคืนค่าภาษีศุลกากร ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ 2Q26 สูงขึ้น 390 bps (6-K Q2)
- ผลกระทบจากรายการพิเศษต้องแยกออกก่อนอ่านตัวเลขกำไร ใน 2Q26 มีการรับรู้ประโยชน์จากการคืนภาษีศุลกากรสุทธิ $50.1M ส่วนใน 1H2026 มีขาดทุนจากการปลดหนี้ก่อนกำหนด $(50.5)M ทั้งสองรายการมีขนาดใกล้เคียงกันในงวดครึ่งปี แต่เกิดในไตรมาสต่างกัน เมื่อหักประโยชน์จากภาษีคืนออก กำไรสุทธิ 2Q26 เหลือประมาณ $57.1M (คำนวณโดยผู้จัดทำ) (6-K Q2)
- โครงสร้างงบดุลดีขึ้นมาก หนี้สินระยะยาวที่มีดอกเบี้ยลดจาก $792.3M ณ 31 ธ.ค. 2025 เหลือ $0 ณ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทจึงอยู่ในสถานะเงินสดสุทธิตามนิยามของบริษัท (6-K Q2)
- บริษัทปรับเพิ่มแนวทาง FY2026 ทั้งรายได้ อัตรากำไรจากการดำเนินงาน และ EPS โดยรายได้คาดว่าจะเติบโตประมาณ 24% รวมผลดีจากค่าเงิน 200-250 bps แนวทางไตรมาส 3 ที่บริษัทปรับขึ้นเมื่อ 16 ก.ย. 2026 ระบุการเติบโตรายได้ 20-22% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับสูงกว่า 14% เล็กน้อย (Business Wire 16 ก.ย. 2026)
- ต้นทุนและภาษีตามแนวทาง FY2026: ค่าเสื่อมและตัดจำหน่ายราว $450M (รวมค่าเสื่อม ROU ราว $220M) ค่าใช้จ่ายทางการเงินสุทธิราว $85M อัตราภาษีราว 28% หุ้นเจือจางราว 585M หุ้น และค่าใช้จ่ายส่วนกลางราว $240M (6-K Q2)
กรอบสถานการณ์ราคา (Bull / Base / Bear)
Bull · $41.12 (+37.0%)
- รายได้โตราว 15% ต่อปีตลอดระยะอัลกอริทึม (ปลายบนของกรอบ) โดย Arc’teryx, Salomon Softgoods และ Wilson Tennis 360 ทำได้ตามที่บริษัทคาดไว้
- อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับเพิ่มปีละ 70 bps (ปลายบนของ 30-70+ bps) ทำให้กำไรต่อหุ้นโตได้เร็วกว่ารายได้
- EPS ยึดแนวทางกลาง $1.285 โดยไม่สมมติการปรับประมาณการเพิ่ม ผลตอบแทนมาจากตัวคูณ 32 เท่า ซึ่งสะท้อนว่าตลาดให้พรีเมียมต่อการเติบโตที่ยืนยันได้
Base · $29.56 (−1.6%)
- รายได้ FY2026 โตราว 24% ตามแนวทาง (รวมผล FX 200-250 bps) อัตรากำไรขั้นต้น 60.5-61.0% อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับ 14.2-14.5%
- EPS ปรับ $1.27-1.30 ตามแนวทาง ไม่มีประโยชน์จากภาษีคืนเพิ่มเติมนอกเหนือจากที่รับรู้แล้วใน 2Q26
- ตัวคูณ 23 เท่าใกล้เคียงระดับปัจจุบัน (30.02 หาร 1.285 ≈ 23.4 เท่า) ราคาจึงขยับตามกำไรในช่วงแนวทาง
Bear · $17.78 (−40.8%)
- รายได้โตต่ำกว่าแนวทางเมื่ออุปสงค์ในจีนซึ่งเป็นราว 34% ของรายได้ 2Q26 ชะลอลง และการเติบโต 2H2026 ต่ำกว่า 20%
- EPS ปรับอยู่ปลายล่างของแนวทาง $1.27 เมื่อไม่มีประโยชน์ภาษีคืนเพิ่มและการลงทุนด้านการตลาดยังสูง
- ตัวคูณลดเป็น 14 เท่า ยังสูงกว่ากลุ่มเพื่อนที่ 11-12 เท่า (DECK 11.2, LULU 11.7 เท่า forward P/E) เพราะยังให้พรีเมียมต่อการเติบโต
กรอบราคาจัดทำโดยผู้ประเมิน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากแหล่งใด ใช้ EPS ปรับ FY2026 กลาง $1.285 (กรอบ $1.27-1.30) คูณตัวคูณที่ผู้ประเมินเลือก ได้แก่ Bull 32 เท่า, Base 23 เท่า, Bear 14 เท่า ตัวคูณทั้งสามเป็นข้อสมมติ ไม่ใช่ข้อเท็จจริง · forward P/E 20.8 เท่าของ StockAnalysis ใช้ EPS จาก consensus ราว $1.45 ซึ่งไม่ใช่ EPS ปรับตามแนวทางของบริษัท ($1.27-1.30) ผู้จัดทำจึงใช้แนวทางบริษัทเป็นฐานทุกกรณี เทียบกับ forward P/E ของ AS (20.8 เท่า) และกลุ่มเพื่อน (ONON 18.7, DECK 11.2, LULU 11.7) ฉันทามติของนักวิเคราะห์ 27 ราย ตามแหล่ง StockAnalysis อยู่ที่ราคาเป้าหมายเฉลี่ย $47.24 ซึ่งเป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ข้อเท็จจริง
2. Factsheet
มูลค่าตลาด (Market Cap)
$17.47B
เงินสดและรายการเทียบเท่า
$720.4M
อัตราผลตอบแทนเงินปันผล
0%
ไม่พบการประกาศจ่ายเงินปันผลใน 6-K
(6-K Q2)ข้อมูลนิติบุคคลและโครงสร้างทุน
ตารางที่ 2.1 ข้อมูลบริษัท โครงสร้างทุน และการรายงาน · ที่มา: SEC Form 6-K| หัวข้อ | ข้อมูลรายละเอียด |
|---|
| ชื่อบริษัท | Amer Sports, Inc. |
| สัญลักษณ์และตลาดหลักทรัพย์ | NYSE: AS |
| รอบปีบัญชี | 1 มกราคม ถึง 31 ธันวาคม ของทุกปี |
| มาตรฐานการรายงาน | IFRS (บริษัทเป็นผู้ออกหลักทรัพย์ต่างประเทศ รายงานผ่าน Form 6-K และ 20-F) |
| จำนวนพนักงาน | มากกว่า 15,400 คน ดำเนินงานใน 40 ประเทศ จำหน่ายสินค้าใน 100 กว่าประเทศ |
| ผู้บริหารระดับสูง | ไม่ได้ระบุในเอกสารที่ดึงมา (James Zheng (CEO) และ Andrew Page (CFO) ตามประกาศ Business Wire วันที่ 16 ก.ย. 2026) |
| หนี้สินมีดอกเบี้ย | Other borrowings $147.4M ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้ระยะยาวเป็นศูนย์ (ลดจาก $792.3M) |
| นโยบายเงินปันผล | ไม่มีการประกาศจ่ายเงินปันผลหรือโครงการซื้อหุ้นคืนในเอกสารงวด 2Q26 |
หมายเหตุ: CIK คือ 0001988894 ตามเส้นทาง SEC EDGAR ของเอกสารที่อ้างอิงทั้งหมด ประเทศจดทะเบียนของบริษัทไม่ได้ระบุในเอกสารที่ดึงมา จึงไม่ใส่ข้อมูลนี้ ค่า P/E และ Market Cap เป็นของ StockAnalysis ซึ่งคำนวณ P/E จาก EPS ของบริษัทตามนิยามของแหล่งข้อมูล อาจต่างจาก EPS ปรับของบริษัท
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
Amer Sports ดำเนินธุรกิจเป็นกลุ่มแบรนด์กีฬาและกิจกรรมกลางแจ้งระดับโลก แบ่งการรายงานออกเป็นสามส่วนงาน ซึ่งมีแบรนด์หลักที่ต่างกัน และแต่ละส่วนมีลูกค้าและช่องทางจำหน่ายต่างกันบางส่วน
ตารางที่ 3.1 ส่วนงานและแบรนด์หลัก · ที่มา: SEC Form 6-K Q2 2026 และ แนวทางระยะยาว| ส่วนงาน | แบรนด์ที่ระบุชัด | ลักษณะสินค้าโดยรวม | รายได้ 1H2026 |
|---|
| Technical Apparel | Arc’teryx | เสื้อผ้าและอุปกรณ์สำหรับกิจกรรมกลางแจ้งระดับเทคนิค ส่วนใหญ่เป็นเสื้อผ้า | $1,559.2M |
| Outdoor Performance | Salomon | รองเท้าวิ่งเทรล รองเท้าสกี และอุปกรณ์กลางแจ้ง | $1,282.1M |
| Ball & Racquet Sports | Wilson | อุปกรณ์กีฬาประเภทลูกบอลและแร็กเก็ต (เทนนิส ฯลฯ) | $736.8M |
หมายเหตุ: บริษัทระบุว่า Arc’teryx ผูกกับ Technical Apparel, Salomon กับ Outdoor Performance และ Wilson กับ Ball & Racquet Sports ส่วนแบรนด์ Peak Performance และ Atomic ไม่ได้ระบุส่วนงานที่แน่ชัดในเอกสารที่ดึงมา จึงไม่ได้ผูกไว้กับส่วนงานใด
โมเดลการขาย
- ช่องทาง DTC (ขายตรงให้ผู้บริโภค) ใน 2Q26 มีรายได้ $896.8M เติบโต 39.9% ขณะที่ Wholesale มี $735.8M เติบโต 23.6%
- ตามภูมิภาค Greater China มีรายได้ $556.0M (+35.5%) เป็นสัดส่วนประมาณ 34% ของรายได้รวม 2Q26 Americas $496.7M (+25.6%) EMEA $332.3M (+20.3%) และ Asia Pacific (ไม่รวมจีน) $247.6M (+60.3%)
- บริษัทยังไม่เปิดเผยรายได้แยกตามแบรนด์ในงวด 2Q26 ตัวเลขที่มีอยู่แสดงเฉพาะระดับส่วนงาน
- DTC คิดเป็นราว 55% ของรายได้ 2Q26 และ Wholesale ราว 45% (คำนวณโดยผู้จัดทำจากยอดรวม $1,632.6M)
- สัดส่วนรายได้ 2Q26 ตามภูมิภาค: Greater China 34.0%, Americas 30.4%, EMEA 20.4% และ Asia Pacific (ไม่รวมจีน) 15.2% (คำนวณโดยผู้จัดทำ)
- บริษัทมีพนักงานมากกว่า 15,400 คน ดำเนินงานใน 40 ประเทศ จำหน่ายสินค้าในกว่า 100 ประเทศ และมีสำนักงานหลักที่เฮลซิงกิ มิวนิก คราคูฟ นิวยอร์ก และเซี่ยงไฮ้ (Business Wire 16 ก.ย. 2026)
- เครื่องยนต์การเติบโตสามตัวที่บริษัทระบุ ได้แก่ Arc’teryx, Salomon Softgoods และ Wilson Tennis 360
แนวทาง FY2026 รายส่วนงาน
ตารางที่ 3.2 แนวทางการเติบโตและอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับ ปี 2026 รายส่วนงาน| ส่วนงาน | การเติบโตรายได้ FY2026 | อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับ FY2026 |
|---|
| Technical Apparel | 25-26% | ประมาณ 22.5% |
| Outdoor Performance | 27-28% | 16.0-16.5% |
| Ball & Racquet Sports | ประมาณ 14% | 6.7-7.2% |
ที่มา:
SEC 6-K Q2 2026 แนวทางส่วนงานตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าอัตราภาษีศุลกากร Section 301 ที่ประกาศล่าสุดยังคงอยู่
ตารางที่ 4.1 สรุปงบกำไรขาดทุน · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ| รายการ | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| รายได้รวม | 5,183.3 | 6,566.2 | 2,708.8 | 3,578.1 | 7,435.5 |
| กำไรขั้นต้น | 2,871.8 | 3,784.3 | 1,574.0 | 2,236.9 | 4,447.2 |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | 55.4% | 57.6% | 58.1% | 62.5% | 59.8% |
| กำไรจากการดำเนินงาน (IFRS) | 470.8 | 701.8 | 257.9 | 512.7 | 956.6 |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (%) | 9.1% | 10.7% | 9.5% | 14.3% | 12.9% |
| กำไรจากการดำเนินงาน (ปรับ) | 576.9 | 837.6 | 299.5 | 547.4 | 1,085.5 |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (ปรับ, %) | 11.1% | 12.8% | 11.1% | 15.3% | 14.6% |
| กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น | 72.6 | 427.4 | 152.8 | 271.8 | 546.4 |
| อัตรากำไรสุทธิ (%) | 1.4% | 6.5% | 5.6% | 7.6% | 7.3% |
| กำไรต่อหุ้นเจือจาง (IFRS, $) | 0.14 | 0.76 | 0.27 | 0.47 | 0.96* |
| EBITDA ปรับ | 808.0 | 1,150.6 | 437.1 | 744.3 | 1,457.8 |
| อัตรา EBITDA ปรับ (%) | 15.6% | 17.5% | 16.1% | 20.8% | 19.6% |
หมายเหตุ: TTM คำนวณจาก FY2025 บวก 1H2026 แล้วหัก 1H2025 · *กำไรต่อหุ้น TTM เป็นค่าประมาณโดยการบวกลบ EPS ของแต่ละงวด ซึ่งไม่เท่ากับ EPS ที่คำนวณจากจำนวนหุ้นของ TTM โดยตรง · ตัวเลข “ปรับ” เป็นนิยามของบริษัท ใช้ตัดรายการพิเศษและค่าใช้จ่ายจากการปรับโครงสร้าง ตัวเลข IFRS เป็นตัวเลขตามมาตรฐานบัญชี · ที่มา:
SEC 6-K FY2025 และ
SEC 6-K Q2 2026แนวโน้มรายได้รวม EBITDA ปรับ และกำไรสุทธิ FY2023-TTM (ล้านดอลลาร์)
อัตรา EBITDA ปรับ และอัตรากำไรสุทธิ FY2024-1H2026 (%)
ที่มา: คำนวณจากตารางที่ 4.1 · งวด 1H2026 ไม่ได้ annualize
เปรียบเทียบผลประกอบการครึ่งปีแรก 1H2025 กับ 1H2026 (ล้านดอลลาร์)
การวิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการ
- รายได้ 1H2026 โต 32.1% ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานปรับโตราว 83% (จาก $299.5M เป็น $547.4M) ส่วนต่างนี้มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นเป็นหลัก ค่าใช้จ่ายรวมโตใกล้เคียงกับรายได้
- ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 2Q26 โต 30% เป็น $909.2M ตามการขยาย DTC ใกล้เคียงกับการเติบโตของรายได้ จึงไม่ใช่ตัวขับหลักของการขยายอัตรากำไร
- กำไรสุทธิ 2Q26 โต 489% เป็น $107.2M แต่ส่วนใหญ่มาจากการคืนภาษีศุลกากร ซึ่งให้ประโยชน์ 390 bps ในอัตรากำไรจากการดำเนินงาน
- ค่าใช้จ่ายทางการเงินสุทธิใน 2Q26 อยู่ที่ $(30.9)M และภาษีเงินได้ $43.0M แนวทาง FY2026 ตั้งค่าใช้จ่ายทางการเงินสุทธิราว $85M
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet & Cash Flow)
ตารางที่ 5.1 สรุปงบดุลและกระแสเงินสด · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ| รายการ | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| สินทรัพย์รวม | 8,396.1 | 10,064.4 | 10,227.2 |
| หนี้สินรวม | 3,387.7 | 4,243.5 | 3,339.2 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 5,008.4 | 5,820.9 | 6,888.0 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 345.4 | 652.3 | 720.4 |
| สินค้าคงคลัง | 1,223.3 | 1,622.1 | 1,896.7 |
| หนี้สินระยะยาวที่มีดอกเบี้ย | 790.8 | 792.3 | 0 |
| หนี้สินระยะสั้นที่มีดอกเบี้ย | 136.5 | 142.8 | 147.4 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (ระยะยาว + ระยะสั้น) | n/a | n/a | 954.2 |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | n/a | มากกว่า 700 (ตามที่ CFO กล่าว ไม่มีตัวเลขเต็ม) | n/a |
| รายจ่ายลงทุน (CapEx) | n/a | n/a | แนวทาง FY2026 ประมาณ 400 |
หมายเหตุ: หนี้สินรวมของปี 2024 และ 2025 คำนวณจากสินทรัพย์รวมลบส่วนของผู้ถือหุ้น · งบกระแสเงินสดของ 1H2026 ไม่อยู่ในเอกสารที่ดึงมา จึงระบุเป็น n/a · ค่า FCF TTM ตาม StockAnalysis อยู่ที่ $694.7M แต่เป็นตัวเลขจากแหล่งรวบรวม ยังไม่ได้เทียบกับงบกระแสเงินสดของบริษัท
องค์ประกอบงบดุล สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านดอลลาร์)
ประเด็นจากงบดุล
- สินค้าคงคลังโตต่อเนื่อง ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ $1,896.7M เพิ่มขึ้น 19% เทียบกับปีก่อน ซึ่งช้ากว่ารายได้ที่โต 32% จึงยังอยู่ในระดับที่รับได้ แต่เป็นตัวชี้วัดที่ควรติดตาม
- ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเป็น $6,888.0M จาก $5,820.9M ณ สิ้นปี 2025 โดยกำไรงวดครึ่งปีเป็นตัวหลัก
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage & Liquidity)
ตารางที่ 6.1 เลเวอเรจตามนิยามสองแบบ · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ| รายการ | FY2024 | FY2025 | 1H2026 |
|---|
| หนี้สินมีดอกเบี้ย (ไม่รวมสัญญาเช่า) | 927.3 | 935.1 | 147.4 |
| เงินสด | 345.4 | 652.3 | 720.4 |
| หนี้สุทธิ (ไม่รวมสัญญาเช่า) | 581.9 | 282.8 | (573.0) |
| หนี้มีดอกเบี้ย / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.19 | 0.16 | 0.02 |
| หนี้สุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.12 | 0.05 | (0.08) |
| หนี้รวม (รวมสัญญาเช่า) / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | n/a | n/a | 0.16 |
หมายเหตุ: บริษัทรายงานว่าหนี้สุทธิ ณ สิ้นปี 2025 อยู่ที่ $291M และอัตราส่วนหนี้สุทธิต่อ EBITDA อยู่ที่ 0.3 เท่า ตัวเลขที่ผู้จัดทำคำนวณได้คือ $282.8M ความต่างเกิดจากนิยามหนี้สินหรือรายการเทียบเท่าที่บริษัทใช้ ซึ่งไม่ได้เปิดเผยในเอกสารที่ดึงมา ส่วนงวด 1H2026 บริษัทรายงานเงินสดสุทธิ $573M ตรงกับการคำนวณข้างต้น · นิยาม StockAnalysis รวมสัญญาเช่า ได้หนี้รวม $1,101.6M และอัตราส่วน 0.16 เท่า จึงแตกต่างจากตารางนี้
อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น และหนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)
ที่มา: คำนวณจากงบดุลของบริษัท ไม่รวมสัญญาเช่า
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
- สัญญาเช่าเป็นภาระคงที่ประมาณ $954.2M ซึ่งสูงกว่าหนี้มีดอกเบี้ยมาก ควรพิจารณาร่วมกับต้นทุนค่าเช่าตามการดำเนินงาน
- บริษัทปลดหนี้ระยะยาว $792.3M ก่อนกำหนดในงวด 1H2026 และรับรู้ขาดทุน $(50.5)M จากการปลดหนี้ก่อนกำหนด
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้และกำไรปรับตามส่วนงาน FY2024-FY2025 · หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ · ที่มา:
SEC 6-K FY2025ตารางที่ 7.1 รายได้และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับตามส่วนงาน| ส่วนงาน | รายได้ FY2024 | รายได้ FY2025 | เติบโต | อัตรากำไรปรับ FY2024 | อัตรากำไรปรับ FY2025 |
|---|
| Technical Apparel | 2,194.3 | 2,855.8 | +30.2% | 21.0% | 21.6% |
| Outdoor Performance | 1,835.5 | 2,403.7 | +31.0% | 9.4% | 12.5% |
| Ball & Racquet Sports | 1,153.5 | 1,306.7 | +13.3% | 2.1% | 3.6% |
สัดส่วนรายได้ FY2025 ตามส่วนงาน (%)
การวิเคราะห์ส่วนงาน
- Technical Apparel เป็นส่วนงานที่ทำกำไรสูงสุดและมีรายได้ใหญ่ที่สุด อัตรากำไรปรับ 21.6% ใน FY2025 ส่วน 2Q26 อยู่ที่ 18.8% เทียบกับ 14.1% ใน 2Q25 เมื่อหักประโยชน์ภาษีคืน 170 bps ออก จะเหลือประมาณ 17.1% (คำนวณโดยผู้จัดทำ)
- Outdoor Performance เป็นส่วนงานที่ปรับปรุงได้เร็วที่สุด โดยอัตรากำไรปรับเพิ่มจาก 9.4% เป็น 12.5% ใน FY2025 และ 14.6% ใน 2Q26
- Ball & Racquet Sports มีอัตรากำไรต่ำที่สุด แม้ 2Q26 จะได้ประโยชน์ภาษีคืน 970 bps ทำให้อัตรากำไรขึ้นเป็น 17.2% อย่างไรก็ตามแนวทาง FY2026 ที่ 6.7-7.2% ชี้ว่าฐานกำไรปกติยังต่ำ
8. ประวัติปันผลและการจัดสรรเงินทุน (Dividend & Capital Allocation)
ตารางที่ 8.1 เงินปันผลต่อหุ้นและการจัดสรรเงินทุน| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | TTM |
|---|
| เงินปันผลต่อหุ้น ($) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| อัตราจ่ายปันผล (% ของ EPS ปรับ) | n/a | 0% | 0% | 0% |
| รายจ่ายลงทุน (CapEx) ($M) | n/a | n/a | n/a | แนวทาง FY2026 ≈ 400 |
เงินปันผลต่อหุ้น FY2023-TTM ($)
ที่มา:
SEC 6-K Q2 2026 ไม่พบการประกาศจ่ายเงินปันผลในเอกสารที่ดึงมา จึงแสดงเป็นศูนย์ ถ้ามีการประกาศในภายหลังต้องปรับกราฟ
การจัดสรรเงินทุน
- บริษัทไม่จ่ายเงินปันผลและไม่ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนในเอกสารที่ดึงมา เงินทุนส่วนใหญ่ถูกใช้ไปกับการลงทุนขยายธุรกิจ และการปลดหนี้ระยะยาวใน 1H2026
- แนวทาง CapEx FY2026 ประมาณ $400M ซึ่งเป็นเงินลงทุนหลักที่ต้องชำระจากกระแสเงินสด
9. เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)
ตารางที่ 9.1 เปรียบเทียบมูลค่าและอัตราส่วนราคากับกลุ่มเพื่อน| บริษัท | ราคา ($) | มูลค่าตลาด ($B) | P/E (TTM) | P/E (Forward) | P/BV | EV/EBITDA | อัตรากำไรสุทธิ | หนี้สิน / ส่วนของผู้ถือหุ้น |
|---|
| Amer Sports (AS) | 30.02 | 17.47 | 31.3 | 20.8 | 2.55 | 14.7 | 7.3%* | 0.16 |
| On Holding (ONON) | 34.75 | 11.61 | 23.7 | 18.7 | 4.91 | 17.8 | 12.3% | 0.29 |
| Deckers Outdoor (DECK) | 85.71 | 11.67 | 12.1 | 11.2 | 5.09 | 7.9 | 18.4% | 0.21 |
| Lululemon (LULU) | 97.10 | 10.75 | 8.0 | 11.7 | 2.26 | 4.8 | 12.8% | 0.45 |
มูลค่าตลาด (พันล้านดอลลาร์) และ P/E TTM ของ AS กับกลุ่มเพื่อน
ที่มา: StockAnalysis ทุกบริษัท ข้อมูล ณ ปิดตลาด 16 ต.ค. 2026 · *อัตรากำไรสุทธิของ AS คำนวณจากกำไร TTM หารรายได้ TTM ของผู้จัดทำ ไม่ใช่ตัวเลขจากแหล่งข้อมูล · ตัวเลขของ LULU มาจากการดึงข้อมูลครั้งเดียว ควรตรวจซ้ำก่อนใช้ตัดสินใจ
การอ่านค่าเปรียบเทียบ
- AS มี P/E TTM สูงกว่ากลุ่มเพื่อน แต่ forward P/E ใกล้เคียง ONON ส่วนต่างนี้บ่งบอกว่าตลาดคาดการณ์กำไรของ AS เติบโตเร็วกว่ากลุ่ม ทั้งนี้ P/E TTM ยังได้รับผลจากรายการภาษีคืนและปลดหนี้
- ความแตกต่างของอัตรากำไรสุทธิ ระหว่าง AS (7.3%) กับ DECK (18.4%) และ ONON (12.3%) ชี้ว่าบริษัทยังทำกำไรต่อรายได้ต่ำกว่าคู่แข่ง
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
แนวทางบริษัทตามเอกสาร 2Q26 ที่ออกในรายงาน 2Q26 วันที่ 18 ส.ค. 2026 และการประกาศหลัง Investor Day · ที่มา:
SEC 6-K Q2 2026ตารางที่ 10.1 แนวทาง FY2026 และ Q3 2026 (ปรับแล้วตามนิยามบริษัท ยกเว้นที่ระบุ)| รายการ | แนวทางเดิม (ก.พ. 2026) | แนวทางปัจจุบัน (ส.ค. 2026) |
|---|
| การเติบโตรายได้รายงาน | 16-18% | ประมาณ 24% |
| อัตรากำไรขั้นต้น | ประมาณ 59.0% | 60.5-61.0% |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (ปรับ) | 13.1-13.3% | 14.2-14.5% |
| EPS เจือจาง (ปรับ, $) | 1.10-1.15 | 1.27-1.30 |
| Q3 2026: การเติบโตรายได้รายงาน | n/a | 18-20% (ปรับเป็น 20-22% เมื่อ 16 ก.ย. 2026) |
| Q3 2026: อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (ปรับ) | n/a | 13.5-14.0% (ปรับเป็นสูงกว่า 14% เล็กน้อย) |
| Q3 2026: EPS เจือจาง (ปรับ, $) | n/a | 0.31-0.33 |
หมายเหตุ: แนวทาง FY2026 เดิมมาจากเอกสารผลประกอบการ 4Q25 (ก.พ. 2026) ข้อมูลส่วนนี้จาก press release ที่ดึงมาได้ การปรับ Q3 เมื่อ 16 ก.ย. 2026 อ้างอิงประกาศของบริษัทโดยตรง (Business Wire) · แนวทางทั้งหมดสมมติว่าอัตราภาษีศุลกากร Section 301 ที่ประกาศล่าสุดยังคงอยู่จนสิ้นปี 2026
เป้าหมายระยะยาว
บริษัทประกาศอัลกอริทึมการเงินระยะยาวอย่างน้อยห้าปี โดยใช้แนวทาง FY2026 เป็นฐาน ตามประกาศของบริษัทเมื่อ 16 ก.ย. 2026 ก่อนการประชุม Investor Day วันที่ 17 ก.ย. 2026 ที่ Annecy ประเทศฝรั่งเศส โดยบริษัทระบุว่ายืนยันอัลกอริทึม 5 ปีเดิม แม้ฐานรายได้และอัตรากำไรสูงขึ้นจากปีก่อนมาก
- รายได้รวมเติบโตต่อปี (CAGR) อยู่ระหว่างสองหลักระดับต้นถึงราว 15% (low-double digits to mid-teens)
- อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับขึ้น 30 ถึงมากกว่า 70 bps ต่อปี
- Technical Apparel และ Outdoor Performance โตต่อปีราว 15% (mid-teens) ส่วน Ball & Racquet Sports โตต่อปีระดับหลักเดียวกลางถึงสูง (mid-to-high single digits)
- ทุกส่วนงานมีเป้าหมายขยายอัตรากำไรอย่างน้อย 20 ถึงมากกว่า 60 bps ต่อปี
ที่มา:
ประกาศของบริษัท 16 ก.ย. 2026 ตัวเลขทั้งหมดอ้างอิงจากเอกสารนี้โดยตรง ยกเว้นกำไรปรับที่บริษัทนิยามเอง ซึ่งเป็นตัวชี้วัดนอก IFRS ทั้งหมด (ยกเว้นรายได้)
เหตุการณ์และวันที่สำคัญ
- 17 ก.ย. 2026: Investor Day ที่ Annecy (ยืนยันในเอกสาร 2Q26)
- 16 ก.ย. 2026: บริษัทประกาศอัลกอริทึมระยะยาวและปรับแนวทางไตรมาส 3 ผ่าน Business Wire
- ไตรมาส 3 2026: ยังไม่พบวันประกาศผลประกอบการที่แน่นอน ควรตรวจกับปฏิทินนักลงทุนของบริษัท
- 31 ธ.ค. 2026: สิ้นปีบัญชี FY2026 และสิ้นสุดแนวทางปีนี้
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ตารางที่ 11.1 ปัจจัยเสี่ยงและสัญญาณที่ควรติดตาม| ประเภทความเสี่ยง | รายละเอียด | สัญญาณที่ควรติดตาม |
|---|
| นโยบายภาษีศุลกากร | แนวทางสมมติว่าอัตรา Section 301 คงที่ ประโยชน์จากการคืนภาษีอาจไม่เกิดซ้ำ อัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 ได้รับผลจากภาษีคืน 390 bps | ประกาศปรับอัตราภาษี หรือการคืนภาษีที่ลดลงในงวดถัดไป |
| การลงทุนขยายธุรกิจ | แนวทาง adj. operating margin FY2026 ปรับขึ้นจาก 13.1-13.3% เป็น 14.2-14.5% แต่ต้นปีบริษัทระบุว่าการลงทุนเพิ่มด้าน Salomon จะกดดันอัตรากำไร | อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับต่ำกว่าแนวทางในไตรมาสใดไตรมาสหนึ่ง |
| สินค้าคงคลัง | สินค้าคงคลังโต 19% ขณะที่รายได้โต 32% หากการเติบโตของสินค้าคงคลังแซงรายได้ อาจเกิดการลดราคาสินค้า | สินค้าคงคลังโตเร็วกว่ารายได้ต่อเนื่องสองไตรมาส |
| ค่าเงินและอุปสงค์จีน | Greater China เป็นรายได้ประมาณ 34% ของ 2Q26 และโต 35.5% ผลประโยชน์จากค่าเงิน 200-250 bps ในแนวทางอาจกลับเป็นลบ | การเติบโตในจีนต่ำกว่าการเติบโตรวมของบริษัท หรือค่าเงินอ่อนค่าลง |
| การประเมินมูลค่าสูง | P/E TTM 31.3 เท่า เทียบกับกลุ่มเพื่อนที่ 8-24 เท่า Beta 2.03 หมายถึงราคาผันผวนมาก | ราคาปรับลงรุนแรงเมื่อกำไรไม่ตรงคาดการณ์ |
| ภาระสัญญาเช่า | หนี้สินตามสัญญาเช่า $954.2M เป็นภาระคงที่ที่ไม่ได้อยู่ในนิยามหนี้สินของบริษัท | ค่าเช่าเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ หรือ ROU depreciation ที่สูงขึ้นมาก |
ความไวต่อปัจจัย
- ภาษีศุลกากร: ประโยชน์จากการคืนภาษีให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น 390 bps ใน 2Q26 และให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับ 970 bps ในส่วน Ball & Racquet Sports หากประโยชน์นี้หายไปในไตรมาสถัดไป EPS ปรับจะถูกกดดันโดยตรงตามขนาดของรายการ
- ค่าเงิน: แนวทาง FY2026 รวมผลดีจากค่าเงินราว 200-250 bps ในการเติบโตรายได้ ค่าเงินที่กลับทิศจะลดการเติบโตที่รายงานลงในสัดส่วนเดียวกัน
- จีน: Greater China เป็นราว 34% ของรายได้ 2Q26 การชะลอของจีนจึงกระทบรายได้รวมโดยตรงมากกว่าตลาดอื่น
- ส่วนงาน Ball & Racquet Sports: แนวทาง FY2026 ที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับ 6.7-7.2% หมายความว่าความผิดพลาดเล็กน้อยในต้นทุนหรือยอดขายจะกระทบอัตรากำไรส่วนนี้มาก
12. การวิเคราะห์ SWOT
จุดแข็ง (Strengths)
- รายได้ 1H2026 โต 32.1% และโตในทุกส่วนงาน
- มีแบรนด์หลักสามกลุ่มที่แต่ละกลุ่มมีตำแหน่งชัดเจน ได้แก่ Arc’teryx, Salomon และ Wilson
- หนี้สินระยะยาวเป็นศูนย์ และเงินสดสุทธิ $573M ตามนิยามบริษัท
- อัตรา EBITDA ปรับ 20.8% ใน 1H2026 สูงขึ้นจาก 16.1%
จุดอ่อน (Weaknesses)
- กำไรสุทธิ IFRS ยังต่ำ โดย TTM อัตรากำไรสุทธิ 7.3% ต่ำกว่า DECK และ ONON
- ส่วนงาน Ball & Racquet Sports มีอัตรากำไรปรับต่ำ (3.6% ใน FY2025)
- สัญญาเช่าสูงถึง $954.2M ซึ่งเป็นภาระคงที่
- รายการพิเศษทั้งภาษีคืนและการปลดหนี้ทำให้ตัวเลขกำไรแต่ละไตรมาสอ่านยาก
โอกาส (Opportunities)
- อัลกอริทึมระยะยาวเปิดทางให้อัตรากำไรขยาย 30 ถึง 70 bps ต่อปี
- Outdoor Performance (Salomon) โตได้เร็ว อัตรากำไรปรับขยายจาก 9.4% เป็น 12.5% ใน FY2025
- กลุ่มเอเชียแปซิฟิก (ไม่รวมจีน) โต 60.3% ใน 2Q26 เป็นตลาดที่ยังขยายได้
- ช่องทาง DTC โต 39.9% ใน 2Q26 และช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น
อุปสรรค (Threats)
- นโยบายภาษีศุลกากร Section 301 ที่อาจเปลี่ยนแปลง
- ความผันผวนของค่าเงินที่ทำให้ผลประกอบการแปรปรวน
- อุปสงค์ผู้บริโภคในจีนอาจชะลอ ซึ่งเป็นสัดส่วนรายได้ประมาณหนึ่งในสาม
- คู่แข่งในตลาดรองเท้าวิ่งและเสื้อผ้าเทคนิคที่แข่งขันสูง
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
สรุปมุมมองจากตัวเลขที่มี ณ วันที่ 19 ต.ค. 2026 · ราคาอ้างอิง $30.02 (ปิด 16 ต.ค. 2026)
รายงานนี้ใช้ข้อมูลจากงบการเงินและแนวทางของบริษัทเป็นหลัก ราคาหุ้นอยู่ในช่วงที่ตลาดให้พรีเมียมต่อกำไรค่อนข้างสูง การตัดสินใจขึ้นอยู่กับว่ากำไรปกติ (หักรายการพิเศษ) เติบโตได้ตามแนวทางหรือไม่
รายการติดตามรายไตรมาส
- อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับเทียบกับแนวทาง Q3 ที่ 13.5-14.0% หรือสูงกว่าเล็กน้อย
- การเติบโตรายได้รายงานเทียบกับแนวทาง Q3 ที่ 20-22%
- สินค้าคงคลังโตช้ากว่ารายได้อย่างต่อเนื่อง
- ประกาศวันผลประกอบการ Q3 2026 และตรวจว่าแนวทาง FY2026 ยังอยู่ในกรอบ 1.27-1.30
- การคืนภาษีศุลกากรเพิ่มเติมหรือไม่ และนโยบาย Section 301 เปลี่ยนแปลงหรือไม่
- ผลการดำเนินงานของ Greater China และอัตราแลกเปลี่ยน
ข้อมูลที่ยังขาดและต้องตรวจเพิ่ม
- งบกระแสเงินสดของ 1H2026 และตัวเลข OCF ที่แน่นอนของ FY2025 ที่บริษัทระบุเพียงว่ามากกว่า $700M
- วันประกาศผลประกอบการ Q3 2026 ที่ยืนยันแล้ว
- ฐานข้อมูล FY2023 ยังไม่มีกำไรสุทธิและ EBITDA ปรับที่ดึงมาได้ จึงเว้นว่างในกราฟ
รายงานนี้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ผู้จัดทำไม่รับประกันความถูกต้องของข้อมูลจากแหล่งภายนอก ควรตรวจกับเอกสารต้นฉบับก่อนลงทุน