รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น ARES — Ares Management Corporation

ผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่โฟกัส Credit เป็นหลัก (ราว 68% ของค่าธรรมเนียมการจัดการ 2Q26) ตามด้วย Real Assets และ Secondaries รายได้ประจำมาจาก Management fees บนสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ $671B ทำให้ FRE โตเร็ว ส่วนกำไร GAAP ผันผวนจาก Carried interest และรายการครั้งเดียว ข้อมูลตลาดราคาปิด 16 ต.ค. 2026 / งบการเงินงวด 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026
Sector: Finance / Investment Managersราคาล่าสุด $112.27Market Cap $37,080 ล้านP/E 51.83 · P/BV 10.18Dividend Yield ~4.81%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · ตัวเลข GAAP และ non-GAAP แยกกันชัดเจน

Ares เป็นผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือก รายได้หลักมาจากค่าธรรมเนียมการจัดการที่คิดจากเงินของลูกค้า โดยสัดส่วนราว 68% ของค่าธรรมเนียมการจัดการ 2Q26 มาจากกลุ่ม Credit ธุรกิจนี้จึงเป็นการขายความสามารถในการระดมทุนและบริหาร Private credit มากกว่าการถือสินทรัพย์เอง ตัวเลขที่บริษัทใช้วัดผลหลักคือ FRE (Fee related earnings) และ After-tax realized income ซึ่งเป็นตัวแทนรายได้ประจำบวกผลตอบแทนที่รับรู้แล้ว ส่วน GAAP net income ได้รับผลกระทบจาก Carried interest ที่ผันผวนตามการขายสินทรัพย์ จึงไม่สะท้อนกำลังทำกำไรปกติของบริษัท

ราคาปิด
$112.27
16 ต.ค. 2026 · ลดลง −25.7% ใน 52 สัปดาห์ (ตามหน้า StockAnalysis)(StockAnalysis)
After-tax realized income 2Q26
$1.29 ต่อหุ้น
+25% YoY · รวม $467.6M(Release 2Q26)
FRE 2Q26
$491.1M
+20% YoY · 6 เดือนแรก $955.5M (+23%)(Release 2Q26)
Total revenues 2Q26
$1,428.6M
+6% YoY · GAAP net income $150.6M (+10% YoY)(10-Q 2Q26)
AUM ณ 30 มิ.ย. 2026
$671.3B
+17% YoY · FPAUM $409.9B (+17%)(Release 2Q26)
เงินปันผลอัตรา
$5.40 ต่อปี
Yield 4.81% · $1.35 ต่อไตรมาส(StockAnalysis)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

Bull — $168 (+50%)

  • After-tax realized income ต่อหุ้นขึ้นถึง $6.00 ในปีถัดไป (+16% จากฐาน LTM $5.17) จากการเติบโตของ FRE และ Performance fee ที่กลับมา
  • ตลาดให้ 28 เท่าของ realized income เมื่อ fundraising ยังสูงและ Private credit ไม่เกิด redemption ที่กระทบค่าธรรมเนียม
  • สถานการณ์นี้เป็นการคำนวณจากสมมติฐานของผู้เขียน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์

Base — $114 (+2%)

  • After-tax realized income คงที่ที่ฐาน LTM $5.17 โดย FRE โตตามแนวโน้มปัจจุบันชดเชยการลดลงของ Carried interest
  • ตลาดให้ 22 เท่า ซึ่งใกล้ระดับที่ราคาปิดในปัจจุบัน (ราว 21.7 เท่า LTM)
  • ราคาเป็นสถานการณ์กลางที่คำนวณเอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย

Bear — $70 (−38%)

  • After-tax realized income ลดลงเหลือ $4.40 (−15%) เมื่อการระดมทุนชะลอและ Performance fee หายไปต่อเนื่อง
  • ตลาดให้ 16 เท่าเพราะ Private credit เผชิญคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลงและการถอนเงินที่เพิ่มขึ้น
  • หนี้ที่เพิ่มขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงอาจกดดันต้นทุนการเงินและความสามารถจ่ายปันผล
ฐาน realized income ต่อหุ้น LTM $5.17 คำนวณจาก FY2025 $4.76 − 6M2025 $2.12 + 6M2026 $2.53 (ฐานหุ้น Class A) ตัวเลข FY2025 มาจากสรุปข่าวผลประกอบการ 4Q25 ไม่ได้ยืนยันจากตารางต้นทาง ก่อนใช้ตัวเลขนี้ควรตรวจจาก Release 4Q25 ส่วน P/E 51.8 เท่าเป็น GAAP TTM ที่ถูกกดดันจากรายการ Carried interest

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 16 ต.ค. 2026 · งบ 2Q26
Market cap
$37.1B
ราคา $112.27 × 330.3M หุ้น(StockAnalysis)
Enterprise value
$50.1B
รวมหนี้และหักเงินสด (ตามหน้า StockAnalysis)(StockAnalysis)
P/E (TTM, GAAP)
51.8x
Forward P/E 17.8x(StockAnalysis)
P/BV
10.2x
เทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ไม่ใช่ส่วน Ares อย่างเดียว)(StockAnalysis)
Dividend yield
4.81%
$5.40 ต่อปี · Payout ratio GAAP 239%(StockAnalysis)
Beta (5Y)
1.55
ความผันผวนสูงกว่าตลาดโดยรวม(StockAnalysis)
Shares outstanding
330.3M
จำนวนหุ้นตามหน้า StockAnalysis(StockAnalysis)
Total AUM
$671.3B
FPAUM $409.9B · ณ 30 มิ.ย. 2026(Release 2Q26)
รายการ ข้อมูล
ชื่อเต็ม Ares Management Corporation
ตลาด NYSE (Class A: ARES; Series B mandatory convertible preferred: ARES.PRB)
ภาคธุรกิจ Finance / Investment Managers
การจดทะเบียนบริษัท Delaware
สินทรัพย์รวม 30 มิ.ย. 2026 $29,631M
หนี้รวม 30 มิ.ย. 2026 $4,577M
ส่วนของผู้ถือหุ้น Ares 30 มิ.ย. 2026 $3,968M
แหล่งข้อมูล: 10-Q 2Q26 และ StockAnalysis มูลค่าตลาดที่ผู้ใช้ให้มาคือ $25.14B ซึ่งต่างจาก $37.1B ที่คำนวณจากราคาและจำนวนหุ้นทั้งหมด ตัวเลขนี้น่าจะเป็นการนับเฉพาะหุ้น Class A ที่ไม่รวม Class B และยังไม่ได้ยืนยันจากต้นทาง รายงานนี้ใช้ $37.1B เพื่อให้สอดคล้องกับ P/E และ P/BV

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

อ้างอิงโครงสร้างกลุ่มธุรกิจจาก 10-Q 2Q26 และ Release 2Q26

Ares หารายได้จากการบริหารเงินของนักลงทุนสถาบันและบุคคลผ่านกองทุนหลายประเภท รายได้แบ่งเป็นสามส่วนหลัก คือ ค่าธรรมเนียมการจัดการ (Management fees) ค่าธรรมเนียมตามผลงาน (Incentive fees และ Carried interest) และผลตอบแทนที่รับรู้จากการลงทุนของบริษัทเอง

บริษัทแบ่งการดำเนินงานออกเป็นสี่กลุ่มหลักตามรายงาน 10-Q คือ Credit Group ซึ่งเป็นธุรกิจใหญ่ที่สุดด้าน Direct lending และ Private credit Real Assets Group ครอบคลุมอสังหาริมทรัพย์ โครงสร้างพื้นฐาน และพลังงาน Secondaries Group ซื้อส่วนได้เสียในกองทุนที่มีอยู่แล้ว และ Private Equity Group ซึ่งมีสัดส่วนน้อยที่สุด

กลุ่ม Management fees 2Q26 (ล้าน USD) สัดส่วน ลักษณะ
Credit 703.5 68.3% Private credit และ Direct lending ค่าธรรมเนียมเป็นรายได้ประจำ
Real Assets 202.6 19.7% อสังหาฯ โครงสร้างพื้นฐาน และพลังงาน
Secondaries 71.9 7.0% รวม Fee related performance $39.1M จาก $40.5M ของทั้งบริษัท
Private Equity 33.8 3.3% สัดส่วนน้อย รายได้ผันผวนตามการขาย
Other Operations 18.3 1.8% รายการอื่น
ตัวเลขเป็น Management fees แบบ unconsolidated รวม $1,030.0M ซึ่งต่างจาก GAAP Management fees $1,017.6M ที่ตัดรายการรวมกองทุนออก ที่มา: Release 2Q26

ดีลสำคัญที่ควรติดตาม

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

GAAP และ non-GAAP · 6M2026 เทียบ 6M2025 · FY2024 และ FY2025 จาก 10-K
Revenue FY2025
$5,601M
+44% จาก FY2024 $3,885M(10-K FY2025)
Revenue 6M2026
$2,825M
+16% YoY (6M2025 $2,439M)(10-Q 2Q26)
Net income 6M2026
$293M
+59% YoY · Net margin 10.4% (6M2025 7.6%)(10-Q 2Q26)

ตารางรายได้และกำไร (ล้าน USD)

รายการ 2Q25 2Q26 6M2025 6M2026
Total revenues (GAAP) 1,350.1 1,428.6 2,438.9 2,825.0
Total expenses (GAAP) 1,137.6 1,180.0 2,151.9 2,348.4
Net income ที่เป็นของ Ares (GAAP) 137.1 150.6 184.2 293.2
FRE (non-GAAP) 409.1 491.1 776.4 955.5
Realized income ก่อนภาษี 397.8 521.5 803.7 1,024.2
After-tax realized income 367.9 467.6 749.3 920.0
ที่มา: Release 2Q26 และ 10-Q 2Q26 ค่าใช้จ่ายและ Net income มาจากงบ GAAP ที่ตรวจสอบแล้ว ส่วน FRE และ Realized income เป็นตัวเลขที่บริษัทรายงานเอง
1H2026 เทียบ 1H2025 — FRE, After-tax realized income และกำไร GAAP (ล้าน USD)
อัตรากำไรสุทธิ GAAP เทียบรายได้รวม (%)
รายได้รวม GAAP FY2024 และ FY2025 (ล้าน USD)

ประเด็นวิเคราะห์

Net margin GAAP 6M2026 คำนวณเองจาก Net income หารด้วย Total revenues ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน FY2024 และ FY2025 ยังไม่มีกำไรสุทธิที่ยืนยันแล้วในรอบนี้ จึงเว้นว่างในกราฟ

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · ตัวเลขเป็นล้าน USD
สินทรัพย์รวม
$29,631M
เพิ่มจาก $28,633M ณ 31 ธ.ค. 2025(10-Q 2Q26)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม
$8,602M
ส่วนของ Ares $3,968M (ลดลงจาก $4,275M)(10-Q 2Q26)
เงินสดของ Ares
$557M
เพิ่มจาก $489M ณ 31 ธ.ค. 2025(10-Q 2Q26)
งบแสดงฐานะการเงิน — สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ล้าน USD)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (Noncontrolling interests) ซึ่งเป็นส่วนของกองทุนที่บริษัทรวมงบไว้ ส่วนสินทรัพย์รวมจำนวนมากมาจากการรวมงบของกองทุนที่บริษัทควบคุม ไม่ได้เป็นของ Ares ทั้งหมด ยอด 31 ธ.ค. 2024 ยังไม่ได้ยืนยันจากต้นทางในรอบนี้

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้รวม $4,577M ณ 30 มิ.ย. 2026 · คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นรวม

หนี้รวมเพิ่มจาก $3,941M เป็น $4,577M ในหกเดือน (+16%) ประกอบด้วย Credit facility แบบหมุนเวียนที่อิง SOFR, Senior notes ที่ครบกำหนดในปี 2028, 2030, 2052 และ 2054, Subordinated notes ปี 2051 และ Term loan ปี 2029 (10-Q 2Q26) ยอดคงค้างรายตัวไม่ได้เปิดเผยในส่วนที่อ่านได้ จึงยังไม่ระบุสัดส่วนแต่ละตราสาร

หนี้รวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (x)
อัตราส่วนคำนวณเองจากหนี้รวม $3,941M และ $4,577M หารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นรวม $8,676M และ $8,602M ถ้าใช้ส่วนของ Ares อย่างเดียวจะได้ 0.92x และ 1.15x ซึ่งสูงกว่ามาก StockAnalysis รายงาน Debt/equity 1.72x โดยฐานต่างจากที่ใช้ในรายงานนี้

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

Management fees แบบ unconsolidated 2Q26 · ไม่รวม Performance income
สัดส่วน Management fees 2Q26 ตามกลุ่มธุรกิจ (%)

Credit คิดเป็นราวสองในสามของค่าธรรมเนียมการจัดการ ความเสี่ยงจึงกระจุกอยู่กับวัฏจักรของ Private credit Real Assets เป็นกลุ่มที่ใหญ่รองลงมาและช่วยกระจายความเสี่ยงได้ ส่วน Fee related performance revenues เกือบทั้งหมดมาจาก Secondaries ในไตรมาสนี้

ที่มา: Release 2Q26 สัดส่วนคำนวณจาก $1,030.0M ซึ่งเป็นยอดรวมของตาราง Management fees unconsolidated

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลรายไตรมาสของ Class A · ข้อมูลอัตราปัจจุบัน
ปันผลต่อไตรมาส
$1.35
จ่าย 30 ก.ย. 2026 · เพิ่ม 20% จากปีก่อน(Release 2Q26)
Series B preferred
$0.84375
จ่าย 1 ต.ค. 2026 · ต่อหุ้นต่อไตรมาส(Release 2Q26)
Payout เทียบ GAAP EPS
239%
เทียบกับ TTM · ปันผลจึงพึ่ง realized income(StockAnalysis)
เงินปันผลต่อปีของ Class A (USD) — อัตราปัจจุบัน

ปันผลรายไตรมาสเพิ่ม 20% เป็น $1.35 ตามข่าวผลประกอบการ 4Q25 แต่ประวัติปันผลรายปีของ FY2023 ถึง FY2025 ยังไม่ได้ยืนยันจากต้นทางในรอบนี้ กราฟจึงแสดงเฉพาะอัตราต่อปีที่ประกาศแล้ว ฝ่ายบริหารระบุเป้าการเพิ่มปันผลไว้ในแนวทางระยะยาว ซึ่งควรเทียบกับ realized income ต่อหุ้นรายไตรมาส

อัตราปันผลต่อปี $5.40 = $1.35 × 4 ตามที่ประกาศ ตัวเลข yield 4.81% มาจาก StockAnalysis

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 · มูลค่าตลาดและ P/E ตาม StockAnalysis
บริษัท ราคา Market cap (B USD) P/E TTM Forward P/E P/BV Dividend yield
ARES $112.27 37.1 51.8 17.8 10.2 4.81%
BX $106.61 132.6 23.9 17.0 9.5 4.45%
KKR $86.21 77.4 27.5 10.8 2.7 0.90%
APO $110.78 65.4 39.4 11.4 3.3 2.03%
มูลค่าตลาดและ P/E (GAAP TTM) — กลุ่มเปรียบเทียบ

ARES มี P/E TTM สูงที่สุดในกลุ่ม แต่ Forward P/E ใกล้เคียง BX และ APO ส่วนต่างนี้สะท้อนกำไร GAAP TTM ที่ต่ำ จึงไม่ควรสรุปว่าราคาแพงกว่าอย่างชัดเจน การเปรียบเทียบด้วย realized income จะตรงกว่า แต่รายงานของเพื่อนแต่ละรายใช้นิยามต่างกัน จึงยังไม่ได้ทำในรอบนี้

ที่มา: StockAnalysis ARES, BX, KKR, APO ทั้งหมดเป็นข้อมูลราคาปิด 16 ต.ค. 2026

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

ประเด็นจากการประชุมผลประกอบการ 2Q26 · ข้อมูล ณ 18 ต.ค. 2026
รายงานนี้ไม่มีการคาดการณ์ FY2026 จากบริษัทในรูปตัวเลขที่ยืนยันแล้ว ตัวเลขเป้าหมายข้างต้นเป็นถ้อยคำที่บริษัทใช้เพื่ออธิบายแนวทาง

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หกหมวดความเสี่ยงพร้อมสัญญาณที่สังเกตได้
หมวด ความเสี่ยง สัญญาณที่ต้องติดตาม
Private credit คุณภาพสินทรัพย์ในพอร์ต Credit แย่ลงหรือถูกถอนเงิน Redemption ในกองทุนรายย่อย และ Non-accrual ที่รายงานใน 10-Q
การระดมทุน การระดมทุนชะลอลงหลังไตรมาสที่สูงเป็นประวัติการณ์ Gross fundraising และ FPAUM รายไตรมาส
Carried interest รายได้จาก Carried interest ผันผวนตามการขายสินทรัพย์ สัดส่วน Carried interest เทียบ FRE และ Realized income
หนี้และสภาพคล่อง หนี้เพิ่มเร็วหลังดีลใหญ่และ Earnout หนี้รวมและ Debt/equity ใน 10-Q รายไตรมาส
การปันผล ปันผลสูงกว่ากำไร GAAP Payout เทียบ After-tax realized income ต่อหุ้น
มูลค่าตลาดและความผันผวน ราคาลดลง 25.7% ใน 52 สัปดาห์ และ Beta 1.55 P/BV 10.2x และการเปลี่ยนแปลงราคาเทียบกลุ่มเพื่อน
หมวดความเสี่ยงสร้างจากข้อมูลงบและตัวเลขที่ตรวจแล้วในรายงานนี้ ยังไม่ได้สรุปจาก Item 1A ของ 10-K ซึ่งควรอ่านเพิ่มก่อนตัดสินใจ

12. SWOT

อิงตัวเลข 2Q26 และ FY2025
จุดแข็ง (S) จุดอ่อน (W)
FPAUM $409.9B และ AUM รวม $671.3B โตราว 17% YoY Carried interest ผันผวนและลดลง 23% ในไตรมาสนี้
FRE โตเร็วกว่าค่าใช้จ่าย ใน 2Q26 FRE เพิ่ม 20% GAAP net income ต่ำกว่า realized income มาก ทำให้กำไรดูไม่นิ่ง
การระดมทุนไตรมาส 2 ทำสถิติ $36.4B ปันผลสูงกว่ากำไร GAAP (Payout 239%)
กลุ่ม Credit มีค่าธรรมเนียมประจำขนาดใหญ่ Credit คิดเป็น 68% ของ Management fees ทำให้กระจุกตัว
โอกาส (O) อุปสรรค (T)
Real Assets และ Secondaries ขยายสัดส่วนได้ Private credit เผชิญการถอนเงินและการตรวจสอบมากขึ้น
Forward P/E 17.8x ต่ำกว่า P/E TTM มาก หนี้รวม +16% ใน 6 เดือน ทำให้ต้นทุนการเงินและความเสี่ยงเพิ่ม
การปรับเพิ่ม FRE และปันผลตามเป้าหมายระยะยาว การแข่งขันกับผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกรายใหญ่
BlueCove และดีลใหม่เพิ่มขนาดธุรกิจ Beta 1.55 ทำให้ราคาตอบสนองต่อตลาดมาก
ทุกจุดที่มีตัวเลขอ้างอิงจาก Release 2Q26 และ 10-Q 2Q26 ส่วนการแข่งขันและอุปสรรคเป็นการประเมินจากโครงสร้างธุรกิจ

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูล ณ 18 ต.ค. 2026 · ราคาปิด 16 ต.ค. 2026

รายงานนี้ไม่ได้แนะนำให้ซื้อหรือขาย ตัวเลขสถานการณ์ด้านบนคำนวณจากสมมติฐานที่ระบุไว้ ผู้ลงทุนควรตัดสินใจจากคำถามต่อไปนี้

รายงานนี้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes