AppLovin Corporation (NASDAQ: APP) เป็นผู้ให้บริการแพลตฟอร์มโฆษณาที่ขับเคลื่อนด้วย AI รายได้ทั้งหมดในปัจจุบันมาจากการให้บริการโฆษณา งบการเงินยังแสดงการเติบโตรุนแรง แต่ราคาหุ้นลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุด ประเด็นที่นักลงทุนต้องพิจารณาคือ การเติบโตจะยั่งยืนหรือไม่ และตลาดให้มูลค่ากับผลกำไรนี้เพียงใด:
| รายการ | รายละเอียด | แหล่งอ้างอิง |
|---|---|---|
| ชื่อทางการ / การจดทะเบียน | AppLovin Corporation · จัดตั้งภายใต้กฎหมายรัฐ Delaware เมื่อ ก.ค. 2011 | SEC Form 10-K |
| สำนักงานใหญ่ | 1100 Page Mill Road, Palo Alto, California 94304, USA | SEC Form 10-K |
| ผู้บริหารสูงสุด | Adam Foroughi — Co-founder, CEO และ Chairperson | SEC Form 10-K |
| จำนวนพนักงาน | 876 พนักงานประจำ และ 22 พนักงานพาร์ทไทม์/ฝึกงาน ณ 31 ธ.ค. 2025 | SEC Form 10-K |
| หุ้นสามัญที่ออกแล้ว (31 ก.ค. 2026) | Class A 304,443,000 หุ้น + Class B 30,208,000 หุ้น = 334.65M หุ้น | SEC Form 10-Q Cover |
| โครงสร้างหุ้น | หุ้นสองประเภท (multi-class) และมี Voting Agreement — อัตราออกเสียงต่อหุ้นไม่ได้ยืนยันในการจัดทำรายงานนี้ | SEC Form 10-K |
| ปีงบการเงิน | 1 ม.ค. – 31 ธ.ค. (สิ้นสุด 31 ธ.ค.) | SEC EDGAR |
AppLovin ให้บริการโซลูชันโฆษณาที่ใช้ AI ช่วยให้ผู้ลงโฆษณาเข้าถึงผู้ใช้ใหม่และช่วยให้ผู้เผยแพร่ (publishers) ทำเงินจากพื้นที่โฆษณาในแอปและบนทีวีที่เชื่อมอินเทอร์เน็ต (CTV) ได้มากขึ้น รายได้มาจากการประมูลโฆษณาเป็นหลัก ผู้ลงโฆษณาจ่ายสำหรับผลลัพธ์ที่ตั้งไว้ เช่น การติดตั้งแอป และผู้เผยแพร่ได้รับส่วนแบ่งจากพื้นที่โฆษณาที่ขายได้:
Axon เป็นระบบ AI แนะนำโฆษณาที่บริษัทใช้จับคู่ความต้องการของผู้ลงโฆษณากับพื้นที่โฆษณาที่มีอยู่ผ่านการประมูลแบบเรียลไทม์ ตามคำอธิบายใน 10-K ระบบนี้เป็นฐานของ Axon Ads Manager ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักในการหาผู้ใช้ใหม่ (user acquisition) และคิดเป็น “substantially all” ของรายได้
| ผลิตภัณฑ์ | บทบาทและการทำงาน | กลุ่มลูกค้าเป้าหมาย |
|---|---|---|
| Axon Ads Manager | ระบบหาผู้ใช้ใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วย Axon AI จับคู่ผู้ลงโฆษณากับผู้ใช้ผ่านการประมูล ผลิตภัณฑ์หลักที่ทำรายได้เกือบทั้งหมดของบริษัท | ผู้ลงโฆษณาในแอปและ E-commerce |
| MAX | ระบบประมูลโฆษณาในแอป (in-app bidding) ที่ช่วยเพิ่มมูลค่าพื้นที่โฆษณาของผู้เผยแพร่ | ผู้พัฒนาแอปและเกมมือถือ |
| Adjust | แพลตฟอร์มวัดผล การระบุแหล่งที่มา (attribution) และป้องกันการฉ้อโกงโฆษณา ให้บริการแบบ SaaS | นักการตลาดมือถือและแบรนด์ |
| Wurl | แพลตฟอร์ม CTV สำหรับการกระจายวิดีโอสตรีมมิงและการโฆษณา รวมถึง AdPool และ Global FAST Pass | ผู้ผลิตคอนเทนต์และผู้ให้บริการสตรีมมิง |
| ตัวชี้วัด | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H 2025 | 1H 2026 | YoY (1H) | TTM มิ.ย. 26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้ (Revenue) | $1,841.8 | $3,224.1 | $5,480.7 | $2,417.7 | $3,766.1 | +55.8% | $6,829.1 |
| ต้นทุนขาย (Cost of revenue) | $356.6 | $520.6 | $665.1 | $306.8 | $429.4 | +40.0% | $787.8 |
| กำไรขั้นต้น (Gross profit) | $1,485.1 | $2,703.4 | $4,815.6 | $2,111.0 | $3,336.7 | +58.1% | $6,041.3 |
| กำไรจากการดำเนินงาน (Operating income) | $772.4 | $1,911.0 | $4,151.9 | $1,797.7 | $2,934.2 | +63.2% | $5,288.5 |
| Adjusted EBITDA | $1,236.3 | $2,411.8 | $4,512.5 | $1,956.1 | $3,170.7 | +62.1% | $5,727.1 |
| กำไรสุทธิ (Net income) | $356.7 | $1,579.8 | $3,333.8 | $1,396.0 | $2,472.2 | +77.1% | $4,410.0 |
| อัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) | 80.64% | 83.86% | 87.87% | 87.31% | 88.60% | +1.29 pp | 88.46% |
| อัตรา Adjusted EBITDA | 67.12% | 74.81% | 82.33% | 80.91% | 84.19% | +3.28 pp | 83.86% |
| อัตรากำไรสุทธิ (Net margin) | 19.37% | 49.00% | 60.83% | 57.74% | 65.64% | +7.90 pp | 64.58% |
| กำไรต่อหุ้นปรับลด (Diluted EPS, $) | $0.98 | $4.53 | $9.75 | $4.06 | $7.32 | +80.3% | $13.01 |
ที่มา: (SEC Form 10-K FY2025) สำหรับปี FY2023–FY2025 และ (SEC Form 10-Q 2Q26) สำหรับ 1H และ TTM
หมายเหตุ: รายได้ FY2023–FY2025 เป็นยอดของ continuing operations หลังตัด Apps ออก ส่วนกำไรสุทธิเป็นยอดรวมตามรายงาน รวม discontinued operations ใน 1H 2025 จำนวน −$99.4M ดังนั้นอัตรา +77.1% เป็นการเปรียบเทียบยอดรวมกับยอดรวม หากเทียบเฉพาะกำไรจาก continuing operations การเติบโตอยู่ที่ราว +65% (คำนวณเอง จาก $2,472.2M ÷ $1,495.4M)
รายได้ $1,923.7M (+52.8% YoY) · Adjusted EBITDA $1,613.8M (margin 83.9%) · กำไรสุทธิ $1,266.5M · Diluted EPS $3.76 (8-K Exhibit 99.1)
| รายการทางบัญชี | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 | การเปลี่ยนแปลง (vs FY25) |
|---|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด | $502.2 | $697.0 | $2,487.1 | $3,053.3 | +$566.2 (+22.8%) |
| ลูกหนี้การค้าสุทธิ (Accounts receivable) | n/a | n/a | $1,819.4 | $2,171.0 | +$351.6 (+19.3%) |
| สินทรัพย์หมุนเวียนรวม | n/a | n/a | $4,430.8 | $5,392.3 | +$961.5 (+21.7%) |
| ค่าความนิยมและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน (Goodwill & intangibles) | n/a | n/a | $1,936.7 | $1,874.2 | −$62.5 (−3.2%) |
| สินทรัพย์รวม (Total assets) | $5,359.2 | $5,869.3 | $7,259.6 | $8,269.1 | +$1,009.5 (+13.9%) |
| หนี้สินหมุนเวียนรวม | n/a | n/a | $1,333.8 | $1,254.0 | −$79.8 (−6.0%) |
| หนี้สินระยะยาว (Long-term debt) | n/a | $3,509.0 | $3,513.0 | $3,515.1 | +$2.1 (+0.1%) |
| หนี้สินรวม (Total liabilities) | $4,102.9 | $4,779.4 | $5,124.9 | $5,106.1 | −$18.8 (−0.4%) |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (Stockholders’ equity) | $1,256.3 | $1,089.8 | $2,134.7 | $3,163.0 | +$1,028.3 (+48.2%) |
ที่มา: (SEC XBRL — Assets) · (10-K FY2025) · (10-Q 2Q26)
หมายเหตุ: เงินสด ณ 31 ธ.ค. 2024 ใน 10-K FY2025 อยู่ที่ $697.0M แต่ใน 10-K FY2024 แสดง $741.4M เนื่องจากมีการจัดประเภทใหม่ในรายงานปีถัดมา จึงใช้ยอดที่ปรากฏในรายงานปี 2025
บริษัทลดภาระหนี้สินสุทธิลงอย่างมากภายในหนึ่งปี ปัจจัยหลักคือกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เงินสดเพิ่มจาก $697.0M เป็น $3,053.3M ขณะที่หนี้ระยะยาวทรงตัวราว $3.5B ทำให้หนี้สินสุทธิลดเหลือ $461.8M ส่วนประกอบของหนี้คือ senior unsecured notes ราว $3.6B (ณ 31 ธ.ค. 2025) และวงเงินหมุนเวียน (revolver) $1.0B ที่ยังไม่ได้เบิกใช้:
| อัตราส่วนทางการเงิน | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 | ความเห็น |
|---|---|---|---|---|
| หนี้สินระยะยาว (Long-term debt) | $3,509.0M | $3,513.0M | $3,515.1M | ทรงตัว |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | $697.0M | $2,487.1M | $3,053.3M | เพิ่มขึ้นมาก |
| หนี้สินสุทธิ (Net debt) | $2,812.0M | $1,025.9M | $461.8M | ลดลงต่อเนื่อง |
| หนี้สินมีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IB Debt / Equity) | 3.22x | 1.65x | 1.11x | ลดลงต่อเนื่อง |
| หนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net IB Debt / Equity) | 2.58x | 0.48x | 0.15x | ความเสี่ยงต่ำ |
| หนี้สินสุทธิต่อ Adjusted EBITDA (FY หรือ TTM) | 1.17x | 0.23x | 0.08x | ต่ำมาก |
ที่มา: (10-K FY2025) · (10-Q 2Q26) · อัตราส่วนคำนวณเองจากตัวเลขที่อ้างอิง
หมายเหตุ: ไม่มีการระบุดอกเบี้ยทั้งปี FY2025 ในข้อมูลที่ดึงมา จึงแสดงความสามารถชำระดอกเบี้ยแบบครึ่งปีเท่านั้น: EBIT ÷ ดอกเบี้ยจ่าย 1H 2025 = 17.2 เท่า และ 1H 2026 = 28.7 เท่า (ดอกเบี้ย 1H 2026 $102.3M · 1H 2025 $104.3M) ยอดหนี้ระยะยาวที่ปรากฏในงบดุลอาจต่างจากยอดเงินต้นรวมตามหมายเหตุ
หลังขายธุรกิจ Apps รายได้ทั้งหมดมาจากการให้บริการโฆษณา บริษัทแบ่งรายได้ตามที่ตั้งของผู้ใช้ออกเป็นสองภูมิภาค โดยสัดส่วนเกือบเท่ากัน:
| ภูมิภาค | รายได้ 2Q 2026 ($ ล้าน) | สัดส่วน 2Q | รายได้ 1H 2026 ($ ล้าน) | สัดส่วน 1H |
|---|---|---|---|---|
| สหรัฐอเมริกา (United States) | $989.6 | 51.4% | $1,896.8 | 50.4% |
| ต่างประเทศ (Rest of the world) | $934.1 | 48.6% | $1,869.3 | 49.6% |
| รวมรายได้ทั้งหมด | $1,923.7 | 100.0% | $3,766.1 | 100.0% |
AppLovin ไม่จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดในทุกปีที่ดึงข้อมูลมา (DPS $0.00) และให้น้ำหนักกับการซื้อหุ้นคืน Class A ผู้ถือหุ้นจึงได้ผลตอบแทนผ่านการลดจำนวนหุ้นและการเติบโตของ EPS การซื้อหุ้นคืนใน 1H 2026 อยู่ที่ $1,533.0M คิดเป็นราว 70% ของยอดทั้งปี 2025 ($2,191.9M) ซึ่งแสดงว่าการซื้อคืนยังดำเนินต่อในอัตราสูง:
| รอบปี / งวด | เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) | มูลค่าซื้อหุ้นคืน ($ ล้าน) | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|
| FY2023 | $0.00 | $1,153.6M | ตาม XBRL PaymentsForRepurchaseOfCommonStock |
| FY2024 | $0.00 | $981.3M | ตาม XBRL และ MD&A |
| FY2025 | $0.00 | $2,191.9M | ตาม XBRL (MD&A ปัดเป็น “ประมาณ $2.2B”) |
| 1H 2026 | $0.00 | $1,533.0M | ตาม cash flow; ตามงบส่วนของผู้ถือหุ้น $1,545.5M รวมค่าธรรมเนียมและภาษี |
ใน 1H 2026 บริษัทซื้อและตัดหุ้น Class A จำนวน 3,275,252 หุ้น (หมายเหตุ 7) ส่วนไตรมาส 2 มีการซื้อคืนและหักหุ้นเพื่อชำระภาษีจากการให้รางวัลพนักงาน รวม $551.3M ตามแถลงการณ์ 8-K ยอดคงเหลือของโครงการซื้อคืนยังไม่ได้ยืนยันในรอบนี้
| หลักทรัพย์ | ชื่อบริษัท | Market Cap | ราคาปิด ($) | P/E (ตามที่แสดง) | Forward P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| APP | AppLovin Corporation | $87.74B | 262.19 | 20.16x | 14.55x |
| TTD | The Trade Desk, Inc. | $5.76B | 12.18 | 14.33x | 13.22x |
| U | Unity Software Inc. | $18.22B | 41.40 | n/a (กำไรติดลบ) | 27.78x |
| CRTO | Criteo S.A. | $0.73B | 14.89 | 7.42x | 4.19x |
| META | Meta Platforms, Inc. | $1.88T | 737.54 | 27.79x | 22.93x |
ที่มา: (StockAnalysis APP) · (TTD) · (U) · (CRTO) · (META)
หมายเหตุ: StockAnalysis แสดง P/E โดยไม่ระบุว่าเป็น TTM หรือไม่ การเทียบจึงควรใช้เป็นภาพรวมเท่านั้น EV/EBITDA ของคู่แข่งไม่ได้แสดงในหน้าที่ดึงมา จึงไม่นำมาเปรียบเทียบ ค่า EV/EBITDA ของ APP คำนวณเองได้ราว 15.4 เท่า จาก (มูลค่าตลาด $87.74B + หนี้ระยะยาว $3.52B − เงินสด $3.05B) ÷ Adjusted EBITDA TTM $5.73B
| ตัวชี้วัด | Q2 2026 (ผลจริง) | Q3 2026 (แนวทาง ต่ำ–สูง) | ช่วงกลางแนวทาง vs Q2 |
|---|---|---|---|
| รายได้ ($ ล้าน) | $1,923.7 | $2,055 – $2,085 | ราว +7.6% QoQ |
| Adjusted EBITDA ($ ล้าน) | $1,613.8 | $1,710 – $1,740 | ราว +6.9% QoQ |
| Adjusted EBITDA margin | 83.9% | 83% | ทรงตัว |
รายได้ของบริษัทพึ่งพาผู้ลงโฆษณาในแอปเป็นหลักในอดีต แต่ผลการดำเนินงานล่าสุดแสดงว่า Axon ขยายไปยังผู้ลงโฆษณาด้าน E-commerce และแบรนด์ที่ซื้อโฆษณาโดยตรงได้ การขยาย Wurl ไปยัง CTV เป็นอีกเส้นทางที่บริษัทระบุไว้ ความสำเร็จของทั้งสองทางนี้ยังเป็นสมมติฐาน ควรตรวจจากรายได้ที่ระบุตามกลุ่มผู้ลงโฆษณาในงวดถัดไป
Axon Ads Manager คิดเป็น “substantially all” ของรายได้ หากการจับคู่โฆษณาลดประสิทธิภาพ หรือผู้ลงโฆษณาย้ายงบ กระทบรายได้โดยตรง สัญญาณที่ต้องติดตาม: รายได้ Q3 ต่ำกว่าช่วงล่าง $2,055M หรือแนวทาง Q4 ต่ำกว่าการเติบโตปัจจุบันอย่างชัดเจน
คดี securities class action ใน N.D. Cal. ระบุช่วงเวลาที่อ้างว่าข้อมูลเป็นเท็จระหว่าง 7 พ.ย. 2024 ถึง 27 มี.ค. 2025 โดยยื่นฟ้อง Basil Shikin ด้วย และคำร้องยกฟ้องถูกยื่นตั้งแต่ พ.ย. 2025 บริษัทระบุว่ายังประเมินวงเงินความเสียหายสูงสุดไม่ได้ คดี shareholder derivative ก็ถูกรวมและพักไว้รอคำตัดสินคดีหลัก สัญญาณที่ต้องติดตาม: คำสั่งของศาลต่อคำร้องยกฟ้อง และการตั้งสำรองหรือการเปิดเผยใหม่ใน 10-Q/10-K
Adjusted EBITDA ไม่รวม SBC ใน 1H 2026 SBC อยู่ที่ $169.3M เพิ่มจาก $93.7M ปีก่อน หากหัก SBC margin จะลดจาก 84.2% เหลือราว 79.7% (คำนวณเอง) ส่วนบริษัทคาดว่าการแปลง free cash flow จะอยู่ราว 75% ของ Adjusted EBITDA ทั้งปี สัญญาณที่ต้องติดตาม: SBC โตเร็วกว่ารายได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ และการแปลงเป็นเงินสดต่ำกว่า 75% หรือไม่
โครงสร้างหุ้นหลายประเภทและ Voting Agreement ทำให้การควบคุมบริษัทกระจุกตัว และ CEO เป็นทั้งผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการ สิ่งนี้จำกัดอำนาจของผู้ถือหุ้นรายย่อยในการเปลี่ยนแปลงทิศทาง สัญญาณที่ต้องติดตาม: การเปลี่ยนแปลงกรรมการ การขายหุ้นของผู้บริหาร และการแก้ไขโครงสร้างหุ้นในหนังสือเชิญประชุม
การติดตามผู้ใช้ข้ามแอปขึ้นกับนโยบายของ Apple และ Google ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ การเปลี่ยนแปลงกระทบความสามารถในการจับคู่โฆษณาและวัดผล บริษัทระบุว่าโมเดลพึ่งสัญญาณจากบุคคลที่หนึ่ง (first-party) และบริบทมากขึ้น และกฎหมายคุ้มครองข้อมูล เช่น GDPR และ COPPA อาจเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตาม สัญญาณที่ต้องติดตาม: ประกาศนโยบายใหม่จาก Apple หรือ Google และการประกาศผลกระทบต่อ take rate
คู่แข่งที่มีข้อมูลจำนวนมาก เช่น Meta, Google, The Trade Desk และ Unity อาจลดราคาหรือพัฒนาโมเดล AI ที่ดีกว่า ขณะที่งบโฆษณาดิจิทัลมีวงจรขึ้นลงตามเศรษฐกิจ สัญญาณที่ต้องติดตาม: แนวทางการเติบโตของ Meta และ Unity และอัตราการเติบโตรายไตรมาสของ AppLovin เทียบกับแนวทาง
Beta 5 ปีอยู่ที่ 2.56 และราคาลดลงราว 64.5% จากจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ การประเมินมูลค่าที่ลดลงอาจลดความสามารถในการระดมทุนด้วยหุ้น และทำให้การซื้อคืนมีประสิทธิผลน้อยลงต่อจำนวนหุ้น สัญญาณที่ต้องติดตาม: Forward P/E ที่เปลี่ยนแปลงอย่างมากโดยไม่มีการเปลี่ยนแนวทาง
สรุปหลักฐาน: ผลประกอบการ 1H 2026 แข็งแรงในทุกตัวชี้วัด ทั้งการเติบโตของรายได้ อัตรากำไร และหนี้สินที่ลดลง ราคาหุ้นที่ $262.19 ซื้อขายที่ P/E TTM 20.16x และ Forward P/E 14.55x ซึ่งต่ำกว่า META (27.79x / 22.93x) และ U (n/a / 27.78x) แต่สูงกว่า TTD และ CRTO คำถามสำคัญไม่ใช่ว่าบริษัทสร้างกำไรได้หรือไม่ แต่คือความเสี่ยงด้านคดี SBC และความเข้มข้นของรายได้ควรได้รับราคาต่างจากนี้เท่าใด
EV/EBITDA ราว 15.4 เท่า (คำนวณเอง) เทียบกับการเติบโตรายได้ 55.8% ของ 1H 2026 และ Forward P/E ที่ 14.55 เท่า อย่างไรก็ตาม Forward EPS $18.02 เป็นค่าที่คำนวณย้อนจาก Forward P/E ของ StockAnalysis ไม่ใช่ประมาณการของนักวิเคราะห์ที่ระบุชื่อได้ จึงต้องตรวจก่อนนำไปใช้ตัดสินใจ
| สถานการณ์ | Forward EPS | ตัวคูณ | ราคาประมาณ | เทียบราคาปิด |
|---|---|---|---|---|
| Bear | $18.02 | 12x | $216 | −17.5% |
| Base | $18.02 | 16x | $288 | +10.0% |
| Bull | $18.02 | 22x | $396 | +51.2% |