รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น AMRZ — Amrize Ltd

ผู้ผลิตซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างรายใหญ่ในสหรัฐฯ และแคนาดา แยกตัวจาก Holcim เมื่อ 23 มิ.ย. 2025 รายได้ 12 เดือนล่าสุด (TTM มิ.ย. 2026) $12,183M และ Adjusted EBITDA $3,028M ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 ที่ $37.82 ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ ($35.79) และต่ำกว่าจุดสูงสุด $65.94 ราว 43% หลังผลครึ่งปีแรก 2026 รายได้โต +6.9% แต่ Guidance Adjusted EBITDA 2026 ถูกปรับลงเป็น $3.1B - $3.2B จากต้นทุนพลังงานและการขนส่งที่สูงขึ้น / ข้อมูลตลาดปิด 16 ต.ค. 2026 / งบการเงินล่าสุด 10-Q งวด 2Q 2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 / ยังไม่ประกาศผล Q3 2026
Sector: Non-Energy Minerals / Construction Materialsราคาล่าสุด $37.82Market Cap $20,685 ล้านP/E 16.82 · P/BV 1.61Dividend Yield ~1.75%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาปิด 16 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด 2Q 2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · Q3 2026 ยังไม่ประกาศ
ราคาหุ้น (NYSE: AMRZ)
$37.82
ปิด 16 ต.ค. 2026 · สูงกว่าต่ำสุดรอบ 52 สัปดาห์ $35.79 ราว 6%(StockAnalysis)
Market Capitalization
$20.7B
546.9M หุ้น (cover 10-Q, 31 ก.ค. 2026) × ราคาปิด(10-Q Q2 2026)
รายได้ TTM มิ.ย. 2026
$12,183M
+3.1% จาก FY2025 · 1H 2026 $5,675M (+6.9% YoY)(8-K 6 ส.ค. 2026)
Adjusted EBITDA FY2025
$3,007M
−5.5% จาก FY2024 $3,181M · margin 25.5%(10-K FY2025)
กำไรต่อหุ้นเจือจาง 1H 2026
$0.67
เทียบ $0.58 ปีก่อน (+15.5%) · 2Q 2026 $0.86(10-Q Q2 2026)
หนี้สุทธิต่อ Adjusted EBITDA
1.7x
ณ 30 มิ.ย. 2026 (ตามบริษัท) · หนี้สุทธิ $5,275M(8-K 6 ส.ค. 2026)

Amrize (NYSE: AMRZ) เป็นผู้ผลิตซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างในสหรัฐฯ และแคนาดา แยกตัวออกจาก Holcim เมื่อ 23 มิ.ย. 2025 โดยกลุ่มธุรกิจหลักมีสองส่วน คือ Building Materials (ซีเมนต์ หินรวม คอนกรีต และแอสฟัลต์) คิดเป็นราว 70% ของรายได้ครึ่งปีแรก 2026 และ Building Envelope (หลังคา ฉนวน และระบบกันซึม) อีกราว 30% ธุรกิจแรกเป็นธุรกิจที่ต้นทุนขนส่งสูงและมีเหมืองกระจายตัวอยู่ใกล้ตลาด ส่วนธุรกิจหลังขายผ่านดิสทริบิวเตอร์รายใหญ่ไม่กี่ราย ทั้งสองส่วนมีความอ่อนไหวต่อวัฏจักรการก่อสร้างต่างกัน

มุมมองโดยรวม

งบ 1H 2026 ดูดีกว่าที่หุ้นตอบสนองในตลาด รายได้โต กำไรสุทธิโต และดอกเบี้ยจ่ายลดลงเกือบ 30% จากการลดหนี้หลังแยกตัว แต่ Adjusted EBITDA ทั้งปีถูกปรับลดเป้าหมาย และกระแสเงินสดอิสระติดลบในครึ่งแรกเพราะตามฤดูกาลและการใช้เงินคืนผู้ถือหุ้น หนี้สุทธิจึงเพิ่มจาก $3,347M ณ สิ้นปี 2025 เป็น $5,275M ณ 30 มิ.ย. 2026 ผู้จัดทำมองว่าราคาหุ้นที่ราว 8.2x EV/Adjusted EBITDA Guidance กลาง ยังไม่ถูกเกินไปเมื่อเทียบกับตัวคูณที่ CRH และ VMC ได้รับ แต่ส่วนลดที่ชัดเจนยังขึ้นกับว่าครึ่งปีหลังจะกลับมาโตได้หรือไม่

คำถามที่ต้องตอบก่อนตัดสินใจ

ประเด็นสำคัญ 6 ข้อ

อ่านตัวเลขให้ถูก: ยอดกำไรครึ่งปีแรกดูดีกว่าการดำเนินงานจริง

กำไรสุทธิ 1H 2026 $373M โต +15% เทียบ 1H 2025 ส่วนหนึ่งมาจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง $72M ไม่ได้มาจาก Operating income ซึ่งลดลง $13M ดังนั้นการเติบโตของกำไรยังไม่ได้มาจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น และไม่ควรนำไปคำนวณเป็นอัตราการเติบโตระยะยาว

Bull / Base / Bear (รายละเอียดในส่วนที่ 13)

Bull Case: $48.86 (+29%)

  • Adjusted EBITDA 2026 ไปถึงปลายบน $3.2B และตลาดยอมรับตัวคูณ 10x EV/EBITDA
  • ราคาซีเมนต์และผลิตภัณฑ์หลังคาขึ้นต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง ทำให้กลุ่ม Building Envelope กลับมาทำ margin ได้ใกล้ระดับปี 2025
  • หนี้สุทธิลดลงเร็ว เพราะกระแสเงินสดของไตรมาส 4 ชดเชยการซื้อคืนหุ้น

Base Case: $39.31 (+4%)

  • Adjusted EBITDA 2026 ไปที่จุดกลาง $3.15B และตัวคูณ 8.5x EV/EBITDA
  • ปริมาณขายโตเล็กน้อยตามตลาดก่อสร้างที่ค่อยๆ ฟื้น แต่ต้นทุนพลังงานยังกดดัน margin
  • ราคาหุ้นขยับตามกำไรของปี 2027 มากกว่าปี 2026

Bear Case: $30.03 (−21%)

  • Adjusted EBITDA 2026 หลุดไปที่ $3.1B และตัวคูณลดเหลือ 7x ตามการปรับมูลค่าวัสดุก่อสร้าง
  • ราคาน้ำมันสูงต่อเนื่อง ทำให้ต้นทุนดีเซลและการขนส่งกินส่วนต่างกำไรที่บริษัทคาดว่าจะได้จากการปรับราคา
  • งานก่อสร้างที่อยู่อาศัยอ่อนตัวต่อเนื่อง กระทบ Building Envelope ซึ่งพึ่งงานบ้านและดิสทริบิวเตอร์มาก

เมื่อถ่วงน้ำหนักกรณี Bull / Base / Bear ที่ 25% / 50% / 25% จะได้ราคาประมาณ $39.38 หรือ +4% จากราคาปิด 16 ต.ค. 2026 ตัวเลขนี้เป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ รายละเอียดอยู่ในส่วนที่ 13

กรณี Bull / Base / Bear คำนวณโดยผู้จัดทำจาก EV/Adjusted EBITDA บน Guidance 2026 หักหนี้สุทธิ ณ 30 มิ.ย. 2026 $5,275M แล้วหารด้วยหุ้น 546.9M ตัวคูณ 7x, 8.5x และ 10x เป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือนักวิเคราะห์ เป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ $47.20 จาก StockAnalysis ไม่ได้ใช้เป็นฐาน เพราะยังไม่ทราบวันที่และสมมติฐานของแต่ละบ้าน

2. Factsheet บริษัท

ข้อมูลตลาด ณ ปิด 16 ตุลาคม 2026 · งบการเงินล่าสุด 10-Q Q2 2026 (30 มิ.ย. 2026)
ราคาหุ้นล่าสุด
$37.82
NYSE: AMRZ (ปิด 16 ต.ค. 2026)(StockAnalysis)
มูลค่าหลักทรัพย์ (Market Cap)
$20.7B
ตามฐานข้อมูลของโปรเจกต์ · StockAnalysis $20.78B(StockAnalysis)
Trailing P/E
16.8x
StockAnalysis · ผู้จัดทำคำนวณจาก EPS 12 เดือน $2.23 ได้ 17.0x(StockAnalysis)
Forward P/E
14.8x
อิงกำไรคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ (StockAnalysis)(StockAnalysis)
P/BV
1.61x
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม $12,858M ÷ 546.9M หุ้น = $23.51 ต่อหุ้น (ผู้จัดทำคำนวณ)(10-Q Q2 2026)
อัตราเงินปันผลตอบแทน
1.75%
DPS ย้อนหลัง $0.66 ต่อหุ้น (StockAnalysis) ดูความขัดแย้งในส่วนที่ 8(StockAnalysis)
52-Week Price Range
$35.79 - $65.94
ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับต่ำสุด(StockAnalysis)
ค่าเบต้า (Beta)
n/a
แหล่งข้อมูลที่ตรวจไม่ได้ระบุค่า(StockAnalysis)
Trailing EPS ของผู้จัดทำ = EPS FY2025 $2.14 + 1H 2026 $0.67 − 1H 2025 $0.58 = $2.23 ต่างจาก StockAnalysis เล็กน้อยจากนิยามของแหล่งข้อมูล · Market cap ใช้ฐานข้อมูลของโปรเจกต์ ($20,685M) ซึ่งสอดคล้องกับราคาปิด × หุ้นคงเหลือ 546.9M · P/BV ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ไม่ได้แยกส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย

ข้อมูลรายละเอียดองค์กรและหลักทรัพย์

ตารางสรุปข้อมูลพื้นฐานของหลักทรัพย์และโครงสร้างองค์กร (ณ 16 ต.ค. 2026)
หัวข้อรายละเอียดแหล่งข้อมูลอ้างอิง
ชื่อทางการ / ตลาดหลักทรัพย์Amrize Ltd (CIK 2035989) · NYSE ภายใต้ชื่อย่อ AMRZ · ตาม 10-K ระบุว่าหุ้นซื้อขายที่ SIX Swiss Exchange ด้วยSEC Form 10-K FY2025 (Item 1)
สำนักงานจดทะเบียน / สำนักงานปฏิบัติการสำนักงานจดทะเบียนที่ Zug สวิตเซอร์แลนด์ · สำนักงานปฏิบัติการหลักที่ชิคาโกSEC Form 10-K FY2025 (Item 1)
ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO)n/a · ยังไม่ได้ยืนยันชื่อจากเอกสารที่ตรวจได้ในรอบนี้n/a
จำนวนพนักงานมากกว่า 19,000 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 · StockAnalysis ระบุ 19,000 คนSEC Form 10-K FY2025 (Item 1)
จำนวนหุ้นสามัญคงเหลือ546,925,644 หุ้น ณ 31 ก.ค. 2026 (ไม่รวมหุ้นทุนซื้อคืน) · ลดลงจาก 553,082,525 หุ้น ณ 31 ธ.ค. 2025 จากการซื้อคืนSEC Form 10-Q Q2 2026 (ปก)
รอบปีบัญชีสิ้นสุด 31 ธันวาคม · ปิดงวดครึ่งปีแรก 30 มิถุนายนSEC Form 10-Q Q2 2026
วันที่แยกตัวจาก Holcim23 มิ.ย. 2025 โดย Holcim กระจายหุ้น 553,082,069 หุ้นให้ผู้ถือหุ้นเดิม · ไม่มีประวัติงบการเงินเป็นบริษัทอิสระยาวนาน ตัวเลขย้อนหลังเป็นงบรวมที่จัดทำขึ้นเองSEC Form 10-Q Q2 2026 (หมายเหตุ 1)
มูลค่ากิจการ (EV) และ EV/EBITDAEV ≈ Market Cap $20,685M + หนี้สุทธิ $5,275M = $25,960M · EV / Adjusted EBITDA FY2025 $3,007M = 8.6x · EV / Guidance กลาง $3,150M = 8.2x (ผู้จัดทำคำนวณ)10-Q Q2 2026 · 8-K 6 ส.ค. 2026

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

2 กลุ่มรายงาน · รายได้ครึ่งปีแรก 2026 · ข้อมูลแบรนด์ตาม 10-K FY2025

Amrize ผลิตและขายซีเมนต์ หินรวม คอนกรีตผสมเสร็จ และแอสฟัลต์ในกลุ่ม Building Materials ควบคู่กับผลิตภัณฑ์หลังคา ฉนวน และระบบกันซึมในกลุ่ม Building Envelope บริษัทมองว่าตลาดหลักคืออเมริกาเหนือ โดยลูกค้าหลักคือผู้สร้างบ้าน ผู้รับเหมาอาคารพาณิชย์ หน่วยงานรัฐ และดิสทริบิวเตอร์ (10-K FY2025)

1. Building Materials
ประมาณ 70% ของรายได้
1H 2026 รายได้ $3,948M (+9.7%) · Adjusted EBITDA $960M (8-K)

ซีเมนต์เป็นหัวใจของกลุ่ม ปริมาณขายซีเมนต์ไตรมาส 2 2026 อยู่ที่ 6.3 ล้านตัน (6.0 ล้านตันปีก่อน) ราคาเฉลี่ย $171.43 ต่อตัน ทรงตัวจาก $171.52 ปีก่อน (8-K)

2. Building Envelope
ประมาณ 30% ของรายได้
1H 2026 รายได้ $1,727M (+1.2%) · Adjusted EBITDA $318M (−14.7%) (8-K)

กลุ่มหลังคาและระบบอาคาร ขายผ่านดิสทริบิวเตอร์ที่มีอิทธิพลสูง ตามคำอธิบายในรายงานประจำปี รายได้ส่วนใหญ่มาจากดิสทริบิวเตอร์ไม่กี่ราย แต่ไม่มีลูกค้ารายใดเกิน 10% ของรายได้รวม

ค่าใช้จ่ายส่วนกลาง
1H 2026 $100M
เทียบ $102M ปีก่อน · ผู้บริหารคาดทั้งปี ~$200M (8-K)

ตัวเลข Adjusted EBITDA รวมคือผลรวมของสองกลุ่มหักค่าใช้จ่ายส่วนกลาง ซึ่งทำให้ 1H 2026 รวมได้ $1,178M (960 + 318 − 100)

Footprint
มากกว่า 1,000 แห่ง
สถานที่ผลิต สาขา และสำนักงาน ในสหรัฐฯ แคนาดา โคลอมเบีย สวิตเซอร์แลนด์ และจาเมกา (10-K FY2025)

รายงานไม่ได้ระบุจำนวนโรงงานซีเมนต์แยกต่างหาก จึงยังไม่สามารถเทียบกำลังการผลิตกับคู่แข่งรายอื่นได้โดยตรง

สายผลิตภัณฑ์และแบรนด์

สายผลิตภัณฑ์ที่ระบุในรายงานประจำปี ตามกลุ่มรายงาน · ไม่เพิ่มแบรนด์ที่เอกสารไม่ได้ระบุ
กลุ่มธุรกิจสายผลิตภัณฑ์หรือแบรนด์หน้าที่ของผลิตภัณฑ์แหล่งข้อมูลอ้างอิง
Building Materialsซีเมนต์ หินรวม (crushed stone, sand, gravel, recycled concrete, slag) คอนกรีตผสมเสร็จ แอสฟัลต์วัสดุโครงสร้างสำหรับถนน อาคาร และโครงการโครงสร้างพื้นฐาน10-K FY2025 (Item 1)
Building Envelope: Duro-Lastหลังคาเมมเบรนแบบ single-plyหลังคาอาคารพาณิชย์และโกดังขนาดใหญ่10-K FY2025 (Item 1)
Building Envelope: Elevateหลังคาเชิงพาณิชย์และแผ่นฉนวนระบบหลังคาและฉนวนสำหรับอาคารพาณิชย์10-K FY2025 (Item 1)
Building Envelope: Malarkeyชิงเกิลหลังคาที่อยู่อาศัย และแผ่นกันน้ำรั่วซึมหลังคาบ้านพักอาศัย10-K FY2025 (Item 1)
Building Envelope: OX Engineered Productsฉนวนผนังและแผ่นหุ้มโครงสร้างระบบผนังอาคาร10-K FY2025 (Item 1)
Building Envelope: Envergeโฟมฉีดพ่น (spray foam) สำหรับฉนวนฉนวนสำหรับอาคาร10-K FY2025 (Item 1)
Building Envelope: Gacoสารเคลือบ กาว เทป และซีลแลนท์แบบเหลวการซ่อมและเคลือบพื้นผิวอาคาร10-K FY2025 (Item 1)
แบรนด์ซีเมนต์และคอนกรีตรายชิ้นไม่ได้ระบุในรายงานที่ตรวจได้ ผู้จัดทำจึงระบุเพียงหมวดผลิตภัณฑ์

โมเดลธุรกิจและฐานการแข่งขัน

Economic Moat: โรงงานซีเมนต์ในตลาดปิด และสินค้าหลังคาที่มีแบรนด์

ข้อได้เปรียบของซีเมนต์อยู่ที่โรงงานที่ตั้งอยู่ใกล้ตลาดและการขอสิทธิ์ใหม่ที่ยาก ส่วน Building Envelope มีแบรนด์และฐานติดตั้งในงานซ่อมบำรุง (R&R) แต่ยังพึ่งดิสทริบิวเตอร์ ผู้จัดทำประเมินว่า moat ของ Building Materials อยู่ในระดับดี ส่วนของ Building Envelope ปานกลาง เพราะยังไม่มีข้อมูลส่วนแบ่งตลาดที่รายงานเป็นตัวเลข

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023 - FY2025 จาก 10-K (FY2023 เฉพาะรายได้) · 1H 2026 และไตรมาส 2 จาก 10-Q และ 8-K · TTM คำนวณโดยผู้จัดทำ
รายได้ FY2025
$11,815M
+0.9% จาก FY2024 · TTM มิ.ย. 2026 $12,183M(10-K FY2025)
Adjusted EBITDA FY2025
$3,007M
−5.5% จาก FY2024 $3,181M · margin 25.5% (27.2% ปีก่อน)(10-K FY2025)
กำไรสุทธิ FY2025
$1,182M
−7.1% · EPS เจือจาง $2.14 เทียบ $2.30(10-K FY2025)
กำไรสุทธิ 1H 2026
$373M
+15.5% YoY · Adjusted EBITDA $1,178M (+1.8%)(10-Q Q2 2026)

ตารางผลประกอบการรายปี

งบกำไรขาดทุนรวม หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ
รายการFY2023FY2024FY2025TTM มิ.ย. 2026หมายเหตุ
รายได้รวม11,67711,70411,81512,183FY2024 +0.2%, FY2025 +0.9%
Adjusted EBITDAn/a3,1813,0073,028ตามนิยามของบริษัท FY2023 ยังไม่ได้ดึง
  Adjusted EBITDA marginn/a27.2%25.5%24.9%ผู้จัดทำคำนวณ
กำไรสุทธิที่เป็นของบริษัทn/a1,2731,1821,232FY2023 ยังไม่ได้ดึง
  อัตรากำไรสุทธิn/a10.9%10.0%10.1%ผู้จัดทำคำนวณ
EPS เจือจาง ($)n/a2.302.142.23TTM = FY2025 + 1H 2026 − 1H 2025
ที่มา: SEC Form 10-K FY2025 · รายได้ FY2023 มาจากการสรุปผลของ 10-K ที่ค้นได้ ยังไม่ได้ตรวจกับตารางต้นทาง · n/a คือข้อมูลที่ยังดึงไม่ได้ในรอบนี้ ไม่ได้เติมจากการประมาณ · ตัวเลขเป็นงบรวมที่บริษัทจัดทำก่อนแยกตัว
รายได้ Adjusted EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ที่มา: SEC Form 10-K FY2025 และ SEC Form 10-Q Q2 2026 · ค่าว่างคือข้อมูลที่ยังไม่ได้ดึง
Adjusted EBITDA margin และ Net income margin (%) — FY2024 → TTM
ที่มา: คำนวณจาก 10-K FY2025 และ 10-Q Q2 2026 · ไม่แสดง FY2023 เพราะยังไม่มีกำไรสุทธิที่ตรวจแล้ว

ไตรมาส 2 (2Q 2026 เทียบ 2Q 2025)

ผลประกอบการไตรมาส 2 หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ
รายการ2Q 20252Q 2026เปลี่ยนแปลง
รายได้รวม3,2183,494+8.6%
  Building Materials2,2592,445+8.2%
  Building Envelope9591,049+9.4%
กำไรขั้นต้น941993+5.5%
Operating income657711+8.2%
กำไรสุทธิที่เป็นของบริษัท417478+14.6%
EPS เจือจาง ($)0.750.86+14.7%
Adjusted EBITDA932986+5.8% (margin 28.2% เทียบ 29.0%)
ที่มา: SEC Form 10-Q Q2 2026 และ 8-K 6 ส.ค. 2026 · บทสรุปข่าวบางแห่งรายงานกำไรไตรมาส 2 เป็น $476M ผู้จัดทำใช้ตัวเลข $478M ที่เป็นของบริษัทตามตารางงบใน 10-Q

เปรียบเทียบ 1H 2026 กับ 1H 2025

ครึ่งปีแรก 2026 เทียบ 2025 (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ที่มา: SEC Form 10-Q Q2 2026 · กระแสเงินสดดำเนินงานติดลบทั้งสองปี ผู้จัดทำยังไม่ได้แยกว่าส่วนไหนเป็นฤดูกาลเพราะ MD&A ฉบับเต็มยังไม่ได้ตรวจ
ผลครึ่งปีแรกแยกกลุ่ม หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ
รายการ1H 20251H 2026เปลี่ยนแปลง
รายได้ Building Materials3,6003,948+9.7%
รายได้ Building Envelope1,7071,727+1.2%
รายได้รวม5,3075,675+6.9%
Adjusted EBITDA Building Materials886960+8.4%
Adjusted EBITDA Building Envelope373318−14.7%
ค่าใช้จ่ายส่วนกลาง(102)(100)−2.0%
Adjusted EBITDA รวม1,1571,178+1.8%
กำไรขั้นต้น1,1781,201+2.0%
Operating income652639−2.0%
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ(239)(167)−30.1%
กำไรสุทธิที่เป็นของบริษัท323373+15.5%
ที่มา: 8-K 6 ส.ค. 2026 (ยอดกลุ่มและ Adjusted EBITDA) และ 10-Q Q2 2026 (งบกำไรขาดทุน) · ยอดรวมของกลุ่มและค่าใช้จ่ายส่วนกลางตรงกับ Adjusted EBITDA รวมทั้งสองงวด

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบดุล ณ 30 มิ.ย. 2026 และ 31 ธ.ค. 2025 · กระแสเงินสดครึ่งปีแรก 2026 และ 2025
งบดุลสรุป หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ
รายการ31 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026หมายเหตุ
สินทรัพย์รวม24,20924,603+1.6%
หนี้สินรวม11,08811,745+5.9%
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม13,12112,858−2.0% จากการซื้อคืนและปันผลสูงกว่ากำไรสุทธิ
เงินสดและรายการเทียบเท่า1,922729−62.1%
เงินกู้ระยะสั้น (Short-term borrowings)0735เพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยกระแสเงินสดติดลบ
หนี้ระยะยาวที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี3331,034ครบกำหนดในช่วง 12 เดือนข้างหน้า
หนี้ระยะยาว4,9364,235ลดลงจากการชำระคืนตามกำหนด
ค่าความนิยม (Goodwill)9,0449,044ไม่เปลี่ยนแปลง
ที่มา: SEC Form 10-Q Q2 2026 (งบดุล) · งบดุลไตรมาส 2 2025 และ 2024 ไม่ได้อยู่ในรอบนี้ จึงไม่แสดง

งบกระแสเงินสด (ครึ่งปีแรก)

กระแสเงินสด หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ · ติดลบหมายถึงกระแสเงินสดออก
รายการ1H 20251H 2026หมายเหตุ
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน(441)(475)ติดลบทั้งสองปีตามฤดูกาลของงานลูกหนี้และสินค้าคงคลัง (การวิเคราะห์ของผู้จัดทำ)
รายจ่ายลงทุน (Capex)(448)(520)+16.1% ตาม Guidance ทั้งปี ~$900M
เงินลงทุนรวม (Investing)(11)(896)ส่วนที่ไม่ใช่ capex ราว $376M ยังไม่ทราบรายการจาก extract
เงินจ่ายปันผลn/a(304)รวมจ่ายในงวดนี้
เงินซื้อหุ้นคืนn/a(178)ซื้อคืนประมาณ 4 ล้านหุ้นในไตรมาส 2 2026 ราว $194M
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน (Financing)(566)188ได้รับเงินกู้ระยะสั้นและลดเงินชำระคืนหนี้ระยะยาว
ที่มา: SEC Form 10-Q Q2 2026 และ 8-K 6 ส.ค. 2026 · ค่า Free Cash Flow 1H 2026 = กระแสเงินสดดำเนินงาน − capex สุทธิ = −$986M ตามบริษัท
ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ที่มา: SEC Form 10-Q Q2 2026 · สินทรัพย์รวมเท่ากับส่วนของผู้ถือหุ้นบวกหนี้สินรวมในทั้งสองงวด

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · อัตราส่วนคำนวณโดยผู้จัดทำจากงบดุล
หนี้สินทั้งหมดต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
0.47x
เทียบ 0.40x สิ้นปี 2025 · หนี้รวม $6,004M ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น $12,858M(10-Q Q2 2026)
หนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
0.41x
เทียบ 0.26x สิ้นปี 2025 · หนี้สุทธิ $5,275M(10-Q Q2 2026)
หนี้สุทธิต่อ Adjusted EBITDA
1.7x
ตามบริษัท ณ 30 มิ.ย. 2026 · สิ้นปี 2025 1.1x(8-K 6 ส.ค. 2026)
Adjusted EBITDA ต่อดอกเบี้ยจ่าย 1H
7.1x
$1,178M ÷ $167M · ผู้จัดทำคำนวณ(10-Q Q2 2026)
อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นปี 2025 และมิ.ย. 2026 (เท่า)
ที่มา: คำนวณจาก 10-Q Q2 2026 และ 8-K 6 ส.ค. 2026 · หนี้สินทั้งหมดรวมหนี้ระยะสั้นและหนี้ระยะยาวที่ถึงกำหนดแล้ว · นิยามนี้ต่างจาก Interest-bearing debt ที่ใช้ใน VMC.mdx เล็กน้อย

ความเสี่ยงด้านการรีไฟแนนซ์

หนี้ที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือนเพิ่มจาก $333M เป็น $1,769M ณ 30 มิ.ย. 2026 รวมเงินกู้ระยะสั้น $735M และหนี้ระยะยาวที่ถึงกำหนด $1,034M ผู้จัดทำยังไม่ได้ตรวจว่าเป็นหนี้ประเภทใด หรือมีวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่ยังไม่ได้ใช้เท่าไร ซึ่งเป็นข้อมูลที่ต้องดูต่อใน MD&A ฉบับเต็ม

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ตามรายได้ครึ่งปีแรก 2026 และ Adjusted EBITDA ครึ่งปีแรก 2026
สัดส่วนรายได้ครึ่งปีแรก 2026 แยกตามกลุ่มธุรกิจ (%)
ที่มา: 8-K 6 ส.ค. 2026 · รายได้ Building Materials $3,948M และ Building Envelope $1,727M รวมเป็น $5,675M ตรงกับรายได้รวมโดยไม่มีรายการตัดบัญชีระหว่างกลุ่ม
สัดส่วนกำไรจาก Adjusted EBITDA ครึ่งปีแรก 2026 หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ
กลุ่มธุรกิจ1H 20251H 2026Margin 1H 2026สัดส่วนของ EBITDA สองกลุ่ม 1H 2026
Building Materials88696024.3%75.1%
Building Envelope37331818.4%24.9%
ค่าใช้จ่ายส่วนกลาง(102)(100)n/aไม่คิดสัดส่วน
ที่มา: 8-K 6 ส.ค. 2026 · สัดส่วนคำนวณโดยผู้จัดทำจากผลรวมของสองกลุ่ม (1,278) · Margin คำนวณจากรายได้ของกลุ่มนั้น

ความต่างของ margin ระหว่างสองกลุ่ม

Building Envelope ทำ margin ต่ำกว่า Building Materials ใน 1H 2026 และ margin ลดจาก 21.8% เป็น 18.4% ตามตัวเลขของบริษัท ทั้งที่ยอดขายเพิ่มเพียง 1.2% ผู้จัดทำยังไม่ได้แยกว่าสาเหตุมาจากต้นทุนวัสดุ การรับประกันผลิตภัณฑ์ที่บริษัทปรับงบย้อนหลัง หรือการแข่งขันด้านราคากับดิสทริบิวเตอร์ เพราะ MD&A ฉบับเต็มยังไม่ได้ตรวจ

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ข้อมูล ณ ก่อนประชุมผู้ถือหุ้นประจำปี 2026 · ตัวเลขยังขัดแย้งระหว่างแหล่งข้อมูล
เงินปันผลที่คณะกรรมการเสนอ (USD ต่อหุ้น)
ที่มา: การสรุปแถลงผลประกอบการ 17 ก.พ. 2026 จาก BusinessWire และ Barchart (แหล่งรอง ยังไม่ได้ตรวจกับ Exhibit ต้นทาง) · ค่านี้เป็นข้อเสนอ ไม่ใช่การจ่ายที่ยืนยันแล้ว

ตัวเลขปันผลขัดแย้งกัน ต้องตรวจก่อนใช้ตัดสินใจ

แหล่งรองระบุว่าคณะกรรมการเสนอปันผลพิเศษครั้งเดียว $0.44 และปันผลสามัญรายปี $0.44 ซึ่งรวมเป็น $0.88 ขณะที่ StockAnalysis แสดง DPS ย้อนหลัง $0.66 และอัตราผลตอบแทน 1.75% ผู้จัดทำยังไม่สามารถยืนยันจาก 8-K หรือประกาศของบริษัทได้ จึงใช้ตัวเลขทั้งสองเป็นช่วงที่ยังไม่แน่นอน และไม่ได้คำนวณ payout ratio

นโยบายปันผลและการคืนทุน
รายการข้อมูลแหล่งข้อมูลอ้างอิง
นโยบายปันผลกรรมการระบุว่าจ่ายเป็นงวดรายไตรมาสตามดุลยพินิจของคณะกรรมการ · 10-K ระบุว่าไม่สามารถรับประกันเวลา จำนวน หรือการจ่ายปันผลได้10-K FY2025 (Item 1A)
ปันผลจ่ายแล้วครึ่งปีแรก 2026$304M ตามงบกระแสเงินสด10-Q Q2 2026
โปรแกรมซื้อคืนหุ้นวงเงิน $1.0B ถึง 5 พ.ค. 2027 · ซื้อคืน $178M ในครึ่งแรก 2026 (ตามกระแสเงินสด)Barchart (แหล่งรอง) · 10-Q Q2 2026
ประวัติ DPS ก่อนแยกตัวn/a · ก่อนแยกตัวบริษัทไม่ได้จ่ายปันผลในฐานะบริษัทอิสระn/a

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ตัวเลขเพื่อนดึงจากไฟล์ VMC.mdx, MLM.mdx และ CRH.mdx ของโปรเจกต์ (ปิด 14-16 ต.ค. 2026) · AMRZ ดึงจาก StockAnalysis
ตารางเปรียบเทียบมูลค่าตลาดและ P/E ของกลุ่มวัสดุก่อสร้างในสหรัฐฯ
หุ้นมูลค่าตลาด (พันล้าน $)P/E (trailing)หมายเหตุ
AMRZ (ผู้จัดทำ)20.6816.8xเน้นซีเมนต์และหลังคาในอเมริกาเหนือ · หนี้สุทธิ/EBITDA 1.7x
VMC33.3830.4xหินรวมเป็นหลัก · ผลดำเนินงานดีกว่าปีก่อน
MLM35.5732.5xหินรวมและซีเมนต์ในสหรัฐฯ
CRH52.7414.0xผู้ผลิตวัสดุก่อสร้างรายใหญ่ระดับโลก มีตลาดนอกสหรัฐฯ มาก
ที่มา: StockAnalysis AMRZ และตัวเลขเพื่อนจาก StockAnalysis VMC, MLM, CRH · ตัวเลขเพื่อนอาจไม่ตรงกับวันที่เดียวกับ AMRZ ทั้งหมด
มูลค่าตลาด (พันล้าน $) และ P/E ของกลุ่มเทียบกับ AMRZ
ที่มา: ดูแหล่งในตารางด้านบน · AMRZ ตั้งอยู่ในฐานะบริษัทเป้าหมายและวางไว้ตำแหน่งแรกในกราฟ

อ่านตัวเลข P/E ให้ระวัง

P/E ของ AMRZ ต่ำกว่า VMC และ MLM มาก แต่ margin EBITDA ของ AMRZ ลดลงในปี 2025 และหนี้สุทธิสูงขึ้นในครึ่งแรกปี 2026 ส่วนลดนี้จึงอาจสมเหตุสมผล ผู้จัดทำไม่ได้นำมาใช้ตัดสินว่าถูกหรือแพง

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

Guidance ปรับล่าสุดในรายงาน 2Q 2026 (6 ส.ค. 2026) · ตัวเลขช่วงเดิมมาจากแหล่งรอง
Guidance ปี 2026 หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นที่ระบุ
รายการGuidance เดิม (ก.พ. 2026, แหล่งรอง)Guidance ใหม่ (ส.ค. 2026)การเปลี่ยนแปลง
รายได้12,290 - 12,52012,500 - 12,700ปรับขึ้นตามความต้องการ
Adjusted EBITDA3,250 - 3,3403,100 - 3,200ปรับลดจากต้นทุนพลังงานและการขนส่ง
รายจ่ายลงทุน (Capex)900 (แหล่งรอง)~900ไม่เปลี่ยน
ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ~340 (แหล่งรอง)~340ไม่เปลี่ยน
ค่าใช้จ่ายส่วนกลาง~200 (แหล่งรอง)~200ไม่เปลี่ยน
อัตราภาษีที่ปรับแล้วn/a23% - 25%ยังไม่ได้เทียบกับช่วงเดิม
ที่มา: 8-K 6 ส.ค. 2026 (Guidance ใหม่) · BusinessWire 17 ก.พ. 2026 (ช่วงเดิม แหล่งรอง)

สิ่งที่ Guidance บอกเกี่ยวกับครึ่งปีหลัง

ถ้าใช้ช่วง Adjusted EBITDA ใหม่ 2026 ลบด้วย 1H 2026 ที่ $1,178M จะเหลือ $1,922M - $2,022M สำหรับครึ่งปีหลัง เทียบกับ 2H 2025 ที่ $1,850M (FY2025 $3,007M ลบ 1H 2025 $1,157M) คิดเป็นการเติบโต +3.9% ถึง +9.3% ซึ่งต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ในครึ่งแรกปีนี้ที่ +6.9% แปลว่าบริษัทต้องรักษา margin ในครึ่งปีหลังให้ดีกว่าครึ่งแรก ผู้จัดทำคำนวณจากช่วงของบริษัทเอง ไม่ได้ใช้ประมาณการของนักวิเคราะห์

ตัวเร่งและเหตุการณ์ที่ควรติดตาม

  • ต้นทุนพลังงานและดีเซล: แนวโน้มราคาน้ำมันเป็นตัวชี้วัดที่ทำให้ Guidance เปลี่ยนได้อีกครั้ง
  • ราคาซีเมนต์ต่อตันไตรมาส 3 และ 4: ดูจากรายงานไตรมาส 3 ซึ่งยังไม่ได้ประกาศ ณ วันที่จัดทำ
  • โปรแกรมซื้อคืนหุ้นและการจ่ายหนี้ที่ถึงกำหนด: หนี้ที่ครบกำหนดภายใน 12 เดือน $1,769M
  • บริการระหว่าง Amrize กับ Holcim: บริการที่ Amrize ได้รับจาก Holcim สิ้นสุดแล้วในกุมภาพันธ์ 2026 แต่บริการที่ Amrize ให้ Holcim จะยังดำเนินต่อถึงมิ.ย. 2027

วันประกาศผลไตรมาส 3 2026 ยังไม่ได้ยืนยันจากปฏิทินนักลงทุนในรอบนี้ · ผู้ลงทุนควรตรวจที่ Amrize IR

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หมวดความเสี่ยงตามรายงานประจำปี FY2025 พร้อมสัญญาณที่ติดตามได้ในรายงานระหว่างกาล
ความเสี่ยงหลัก ผลกระทบ และสัญญาณที่ติดตามได้
หมวดลักษณะความเสี่ยงสัญญาณที่ติดตามได้
พลังงานและต้นทุนวัตถุดิบดีเซล ไฟฟ้า และวัตถุดิบ มีผลต่อกำไรโดยตรง และการปรับราคาเกิดขึ้นช้ากว่าต้นทุน · Guidance ถูกปรับลดแล้วจากเหตุนี้ (10-K FY2025 Item 1A)Adjusted EBITDA margin ของ Building Materials ไตรมาสต่อไตรมาส · หากต่ำกว่า 24% ต่อเนื่องถือเป็นสัญญาณเตือน
วัฏจักรการก่อสร้างและความต้องการรายได้ผูกกับการก่อสร้างอาคารพาณิชย์ที่อยู่อาศัย และงานโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งมีวงจรต่างกันและอาจลดลงพร้อมกันปริมาณซีเมนต์ไตรมาสต่อไตรมาส (Q2 2026: 6.3 ล้านตัน) · รายได้ Building Envelope ที่อ่อนไหวต่องานบ้านใหม่
ความเข้มข้นของดิสทริบิวเตอร์ (Building Envelope)รายได้ของกลุ่มนี้ส่วนใหญ่มาจากดิสทริบิวเตอร์ไม่กี่ราย ทำให้มีอำนาจต่อรองและความเสี่ยงสูงเมื่อสต็อกของดิสทริบิวเตอร์ลดลง (10-K FY2025 Item 1)margin Building Envelope ที่ลดจาก 21.8% เป็น 18.4% ในครึ่งแรก 2026
ภาระหนี้และการคืนทุนหนี้สุทธิเพิ่มจาก $3.3B เป็น $5.3B ในครึ่งแรก และหนี้ที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือนสูงขึ้น ขณะที่บริษัทจ่ายปันผลและซื้อคืนหุ้นต่อเนื่องหนี้สุทธิ/EBITDA ที่ 1.7x · เงินสดคงเหลือ $729M · การเบิกเงินกู้ระยะสั้นเพิ่ม
ประวัติการเป็นบริษัทอิสระสั้นบริษัทแยกตัวเมื่อมิ.ย. 2025 จึงมีงบการเงินเป็นอิสระน้อยกว่าสามปี และตัวเลขย้อนหลังเป็นงบรวมที่จัดทำขึ้น · TSA กับ Holcim ยังมีบริการบางส่วนถึงมิ.ย. 2027รายการที่ปรับย้อนหลังในงบไตรมาส 2 (บริษัทระบุว่าไม่มีนัยสำคัญต่องบเดิม) · การประกาศการเปลี่ยนแปลงบริการ TSA
ความล่าช้าของผลิตภัณฑ์และเทคโนโลยีความต้องการผลิตภัณฑ์หลังคาและฉนวนแบบใหม่ต้องการการลงทุนด้านวิจัยและการรับรอง ถ้าพลาดอาจเสียส่วนแบ่งให้คู่แข่ง (ตาม 10-K Item 1A)รายได้ของการปรับปรุงสินค้าใหม่ที่บริษัทระบุในงบแต่ละไตรมาส (ยังไม่ได้ตรวจในรอบนี้)
เหตุการณ์ปฏิบัติการปี 2025 Adjusted EBITDA ลดส่วนหนึ่งจากอุปกรณ์ในเครือข่ายโรงงานซีเมนต์ขัดข้อง (แหล่งรองสรุปจาก MD&A) ความเสี่ยงนี้เกิดซ้ำได้ (10-K FY2025 MD&A ผ่านแหล่งรอง)ประกาศเรื่องการหยุดเดินเครื่องโรงงานซีเมนต์ในไตรมาสถัดไป
หมวดความเสี่ยงของรายงาน 10-K ที่ตรวจได้ครอบคลุม ได้แก่ เศรษฐกิจและเงินเฟ้อ ความต้องการก่อสร้าง วัฏจักรและตลาดภูมิภาค ราคาวัตถุดิบ พลังงานและเชื้อเพลิง และการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ · หัวข้อการเปลี่ยนแปลงกลุ่มและกฎหมายสิ่งแวดล้อมยังไม่ได้ตรวจในรอบนี้

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูลงบการเงินและเอกสารระหว่างกาลที่ตรวจได้ ณ 30 มิ.ย. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

  • ซีเมนต์ในตลาดปิดและรัศมีขนส่งสั้น ทำให้ตำแหน่งโรงงานเดิมมีคุณค่า (10-K)
  • รายได้ไตรมาส 2 2026 โต +8.6% พร้อมปริมาณซีเมนต์ที่เพิ่มขึ้น (8-K)
  • ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 30% ทำให้กำไรสุทธิโตเร็วกว่ากำไรดำเนินงาน (10-Q)
  • มีแบรนด์ในกลุ่มหลังคาและฉนวน เช่น Duro-Last, Malarkey และ Elevate

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • Adjusted EBITDA ทั้งปี 2025 ลด 5.5% และ margin ลดจาก 27.2% เป็น 25.5%
  • กระแสเงินสดอิสระ 1H 2026 ติดลบ $986M
  • หนี้สุทธิเพิ่มจาก $3.3B เป็น $5.3B ในครึ่งปี
  • ประวัติการเป็นบริษัทอิสระสั้น ตัวเลขย้อนหลังเป็นงบรวม

Opportunities (โอกาส)

  • ฟื้นตัวของ margin ในครึ่งปีหลัง หากราคาขายชดเชยต้นทุนพลังงานได้ทัน (8-K)
  • การซื้อคืนหุ้นที่ $1.0B ช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นได้ แม้กำไรรวมไม่เติบโต
  • ซื้อกิจการเสริมในกลุ่ม Building Materials ที่ให้รายได้ $54M ในไตรมาส 2
  • ความต้องการซ่อมบำรุงอาคารเดิม (R&R) ที่ไม่ผูกกับวัฏจักรงานใหม่

Threats (อุปสรรค)

  • ราคาน้ำมันและดีเซลสูงต่อเนื่อง กดดัน margin ทั้งสองกลุ่ม
  • การลดลงของงานก่อสร้างที่อยู่อาศัยที่กระทบ Building Envelope โดยตรง
  • คู่แข่งซีเมนต์รายใหญ่ เช่น Cemex, Heidelberg และ CRH ที่มีกำลังการผลิตแข็งแกร่ง
  • ความเสี่ยงการรีไฟแนนซ์หนี้ที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือน $1.77B

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สมมติฐานและข้อมูล ณ 16 ต.ค. 2026 · ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน

กรณีประเมินมูลค่าอย่างง่าย

EV/Adjusted EBITDA กรณีต่าง ๆ บน Guidance 2026 หักหนี้สุทธิ 30 มิ.ย. 2026 $5,275M หารหุ้น 546.9M
กรณีAdjusted EBITDA 2026EV/EBITDA (สมมติฐาน)มูลค่าต่อหุ้นเทียบราคาปิด $37.82
Bull3,20010.0x$48.86+29%
Base3,1508.5x$39.31+4%
Bear3,1007.0x$30.03−21%
ถ่วงน้ำหนัก 25/50/25$39.38+4%
ผู้จัดทำใช้หนี้สุทธิ ณ 30 มิ.ย. 2026 ซึ่งเป็นช่วงที่หนี้สูงตามฤดูกาล หากใช้หนี้สุทธิปลายปีที่ราว $3.3B มูลค่าต่อหุ้นจะสูงขึ้นประมาณ $3.5 ต่อหุ้นในทุกกรณี · ตัวคูณเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ · เป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 20 ราย $47.20 จาก StockAnalysis ยังไม่ได้ตรวจวันที่ของแต่ละบ้าน

เป้าหมายราคาจากนักวิเคราะห์ (แหล่งรอง)

ราคาเป้าหมายที่พบจากแหล่งข้อมูลสาธารณะ · ช่วงเวลาไม่ตรงกันทั้งหมด
บ้านหลักทรัพย์คำแนะนำเป้าหมายหมายเหตุ
OppenheimerOutperform$70ปรับขึ้นหลังผลปี 2025 (ก.พ. 2026)
Vertical ResearchBuy (อัปเกรดจาก Hold)$70พ.ค. 2026
CitiBuy$58ปรับลดจาก $66
TruistHold (ดาวน์เกรดจาก Buy)$48ตาม QuantisNow
ที่มา: Yahoo Finance (Oppenheimer) และ QuantisNow · ผู้จัดทำไม่ได้ยืนยันวันที่ของแต่ละรายการจากต้นทาง แสดงเป็นความเห็นของแต่ละบ้าน ไม่ใช่ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับมูลค่าหุ้น

รายการติดตามรายไตรมาส

สรุปสำหรับผู้ลงทุน

AMRZ เป็นธุรกิจที่มีเหมืองและสินทรัพย์ซีเมนต์ที่มีมูลค่าสูง รายได้โตได้ แต่ margin และกระแสเงินสดในปีนี้อ่อนกว่าที่ตลาดคาดตอนแยกตัว ราคาหุ้นที่ราว 8.2x EV/EBITDA กลางของ Guidance ไม่ได้ถูกมาก ขณะที่ส่วนลดเทียบกับเพื่อนมีเหตุผลรองรับจากหนี้ที่เพิ่มและ margin ที่ลด ตัวแปรที่ต้องติดตามที่สุดคือ Adjusted EBITDA ครึ่งปีหลังและหนี้สุทธิปลายปี