สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาดปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (งบ 2Q26 สอบทานแล้ว) · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุ
ประเด็นสำคัญ
1) รายได้ดอกเบี้ยลดลง ส่วนที่ทำให้กำไรเพิ่มคือบริษัทร่วม
รายได้ดอกเบี้ย 6M2026 อยู่ที่ 268.2 ล้านบาท ลดลง 18.5% PPOP ลด 24.3% เหลือ 121.1 ล้านบาท กำไรสุทธิเพิ่มเป็น 109.9 ล้านบาท เพราะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (ส่วนใหญ่จาก Krungthai XSpring Securities) เปลี่ยนจากขาดทุน 7.1 เป็นกำไร 48.0 ล้านบาท คิดเป็นราว 37% ของกำไรก่อนภาษี 6M2026 (FS 2Q26) · (MD&A 2Q26)
2) งบแข็งแรงมาก หนี้มีดอกเบี้ยประมาณ 100 ล้านบาท
เงินกู้ระยะยาว 75.0 ล้านบาทและหนี้สินตามสัญญาเช่า 25.4 ล้านบาท เทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น 11,991 ล้านบาท ดอกเบี้ยจ่าย 6M2026 เพียง 1.2 ล้านบาท ประเด็นที่ต้องติดตามคือคุณภาพสินทรัพย์ ไม่ใช่โครงสร้างหนี้ (FS 2Q26)
3) คุณภาพสินเชื่อประเมินไม่ได้จากตารางที่เปิดเผย: ค่าเผื่อทั้งหมดอยู่ในกลุ่ม credit-impaired
ตารางค่าเผื่อ ECL ในหมายเหตุ 7 งบ 2Q26 แสดงค่าเผื่อสินเชื่อ 28.4 ล้านบาท (1.0%) อยู่ทั้งหมดในคอลัมน์ credit-impaired และไม่มียอดในกลุ่ม Stage 1–2 รูปแบบเดียวกันปรากฏในงบปี 2025 งบที่ตรวจไม่แสดงยอดสินเชื่อขั้นต้นแยกตาม stage จึงยังไม่ทราบสัดส่วนสินเชื่อที่ด้อยคุณภาพจริง ต้องดูจากงบ 3Q26 และคำชี้แจงของบริษัท (FS 2Q26 หมายเหตุ 3, 7)
4) ราคาต่ำกว่าบัญชีมาก แต่ P/E สูงเพราะกำไรพึ่งบริษัทร่วม
P/BV 0.45x ต่ำสุดในกลุ่มที่ใช้เปรียบเทียบ (0.53x–1.28x) ขณะที่ P/E 26.6x เทียบกับเพื่อน 7.6x–12.3x ROE 1.7% (ปรับเป็นรายปีจาก 6M2026) ตลาดจึงให้มูลค่าต่ำกว่าบัญชีมาก (SET Factsheet)
5) ส่วนงานหลายส่วนขาดทุน ผลลัพธ์พึ่งส่วนงานลงทุนและอื่นๆ
ปี 2025 ส่วนงานสินทรัพย์ดิจิทัลขาดทุน 100.7 ล้านบาท ส่วนงานบริหาร NPL ขาดทุน 50.0 ล้านบาท และส่วนงานกองทุนขาดทุน 18.8 ล้านบาท ส่วนงานลงทุนและอื่นๆ มีกำไร 676.4 ล้านบาทก่อนหักค่าใช้จ่ายส่วนกลาง 300.2 ล้านบาท (FS FY2025 หมายเหตุ 14)
กรณีเชิงรุก (Bull) ≈ ฿0.62 (+23%)
- ราคาปรับเป็น P/BV 0.55x ระดับเดียวกับ ASK และ TNL (SET Factsheet) (SET ASK) (SET TNL)
- กำไรกลับไปที่ PPOP ปี 2025 และส่วนแบ่ง KTX ทรงตัวตามครึ่งปีแรก ROE ประมาณ 2.7% (MD&A 2Q26) (SET Factsheet)
กรณีฐาน (Base) ≈ ฿0.50 (0%)
- กำไร TTM 200.9 ล้านบาท ROE 1.7% (SET Factsheet)
- P/BV 0.45x ไม่เปลี่ยน (SET Factsheet)
กรณีระมัดระวัง (Bear) ≈ ฿0.38 (−24%)
- ค่าเผื่อกลับเป็นระดับปี 2025 (150 ล้านบาท) และส่วนแบ่ง KTX กลับเป็นขาดทุน (MD&A 2Q26) (FS 2Q26)
- ราคาลงถึงจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ (P/BV 0.34x) (SET Factsheet)
มูลค่าอ้างอิงคำนวณจาก P/BV และ BVPS ตามสมมติฐานในแต่ละกรณี ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย ไม่พบรายงานโบรกเกอร์ที่เข้าถึงได้ในรอบนี้ (n/a) รายละเอียดการคำนวณอยู่ในส่วนมุมมองนักลงทุน
Factsheet ข้อมูลสรุปหลักทรัพย์
ข้อมูลตลาด ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) · XSpring Capital Public Company Limited |
| ชื่อเดิม | ZMICO (เปลี่ยนชื่อ 7 พ.ค. 2021) · Z-MICO (ก่อนปี 1999) |
| จดทะเบียน SET | 17 มี.ค. 1995 · IPO ราคา ฿55.00 (พาร์ ฿10.00) |
| ประเภทธุรกิจ (SET) | Financials / Finance & Securities · การลงทุนในธุรกิจอื่นที่มีศักยภาพ |
| ทุนชำระแล้ว | 5,350.10 ล้านบาท (10,700,191,101 หุ้น พาร์ ฿0.50) |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (ปี 2025) · มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026 |
| ประธานกรรมการ | นายธนารักษ์ พงษ์เภตรา (กรรมการอิสระ) |
| ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร | นายระเฑียร ศรีมงคล (Rathian Srimongkol) |
| ที่อยู่ | 59 Siri Campus อาคาร D ชั้น 2 ซอยริมคลองพระโขนง เขตวัฒนา กรุงเทพฯ 10110 · www.xspringcapital.com |
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่
| ผู้ถือหุ้น | จำนวนหุ้น (ล้าน) | สัดส่วน (%) |
|---|---|---|
| บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) | 1,221.28 | 11.41 |
| บริษัท วิริยะประกันภัย จำกัด (มหาชน) | 846.11 | 7.91 |
| น.ส. รวิพรรณ จารุทวี | 644.18 | 6.02 |
| ELEVATED RETURNS LLC | 525.39 | 4.91 |
| UBS AG SINGAPORE BRANCH (ลูกค้า) | 356.15 | 3.33 |
ไม่มีผู้ถือหุ้นรายใดถือเกิน 50% ตารางจาก SET Factsheet ณ 17 มี.ค. 2026 ตรงกับรายชื่อผู้ถือหุ้นใหญ่ 30 ธ.ค. 2025 ใน 56-1 One Report
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
XPG ทำหน้าที่เป็นโฮลดิ้งผ่านบริษัทย่อยและบริษัทร่วม ให้บริการทางการเงิน 6 ประเภท แบ่งเป็นสามกลุ่ม ได้แก่ กลุ่มผู้ต้องการเงินทุน (Investment Banking และ Debt Financing) กลุ่มผู้ต้องการลงทุน (Wealth Management และ Brokerage) และกลุ่มธุรกิจภายใต้ XSpring Group (Investment และ Distressed Asset Management) บริษัทระบุปี 2026 เน้น 4 เสาหลัก ได้แก่ สินเชื่อ กองทุน NPA และหลักทรัพย์ร่วมกับกรุงไทย (MD&A 2Q26)
| สายธุรกิจ | บริษัท / แบรนด์ | บริการ | การถือหุ้น |
|---|---|---|---|
| Investment Banking | XSpring Capital | ที่ปรึกษา M&A การปรับโครงสร้างหนี้ การออกหุ้นกู้ IPO และระดมทุนผ่าน ICO | บริษัทแม่ |
| Debt Financing | XSpring Capital | เงินให้กู้ตรง ตั๋วเงิน หุ้นกู้ Private Credit ให้ลูกค้าองค์กร | บริษัทแม่ |
| Wealth Management | XSpring Asset Management (XAM) | กองทุนรวม กองทุนส่วนบุคคล กองทุนสำรองเลี้ยงชีพ REIT Manager ขายกองทุนพันธมิตร 17 แห่ง | 100% |
| Asset Management (NPL/NPA) | XSpring AMC Asset Management (XAMC) | ซื้อ NPL/NPA จากสถาบันการเงิน บริหารการเก็บหนี้และการขาย | 100% |
| Digital Assets | XSpring Digital (XD) | โบรกเกอร์และดีลเลอร์สินทรัพย์ดิจิทัล ICO portal | 100% |
| Securities (ร่วมทุน) | Krungthai XSpring Securities (KTX) | โบรกเกอร์ อนุพันธ์ SBL ค้าเพื่อบัญชีตนเอง Wealth และ Offshore | 49.71% |
โครงสร้างกลุ่ม
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หัวข้อโครงสร้างการถือหุ้น · ส่วนแบ่งกำไร 6M2026 จาก FS 2Q26
รูปแบบรายได้
| ประเภทรายได้ | 2023 | 2024 | 2025 | 6M2026 (ล้านบาท) |
|---|---|---|---|---|
| ดอกเบี้ยรับ | 68.5% | 62.3% | 59.2% | 268.2 (59.5%) |
| ค่าธรรมเนียมและบริการ | 12.8% | 20.8% | 28.0% | 136.0 (30.2%) |
| กำไรจากเงินลงทุน | 2.4% | 3.9% | 4.1% | 25.3 (5.6%) |
| เงินปันผล | 5.7% | 5.4% | 6.1% | 4.6 (1.0%) |
| อื่นๆ | 1.8% | 4.3% | 2.0% | 16.9 (3.7%) |
ปี 2023–2025 ตามตาราง 56-1 หัวข้อ 1.2.1 ฐานรวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม · 6M2026 คำนวณจากงบรวม 2Q26 โดยใช้รายได้รวม 450.9 ล้านบาทเป็นฐาน จึงไม่เทียบกันตรง 100%
ลักษณะธุรกิจที่สำคัญต่อการประเมิน
- รายได้ดอกเบี้ยเป็นเสาหลักของงบ เงินให้กู้สุทธิ 2,716 ล้านบาท และเงินให้กู้ซื้อลูกหนี้ 1,029 ล้านบาท รวม 3,745 ล้านบาท หรือ 30% ของสินทรัพย์รวม (FS 2Q26)
- ค่าธรรมเนียมเติบโตจากบริษัทย่อย ค่าธรรมเนียมบริการปี 2025 เพิ่ม 51% เป็น 286.8 ล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากบริษัทย่อย ICO ยังเป็นแหล่งรายได้หลักแต่ผันผวนตามตลาดดิจิทัล (FS FY2025 หมายเหตุ 14)
- กองทุนขยายผลิตภัณฑ์ บริษัทตั้งเป้า 7–10 กองทุนในปี 2026 และเปิดแล้ว 4 กองทุนในครึ่งปีแรก (MD&A 2Q26)
- ส่วนแบ่งกำไร KTX ตามปริมาณซื้อขาย มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ KTX เพิ่มเป็น 61,375 ล้านบาทใน 1H2026 จาก 39,381 ล้านบาท (+55.9%) (MD&A 2Q26)
ผลประกอบการ (Financial Performance)
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
ปีงบประมาณสิ้นสุด 31 ธ.ค. · 1H2026 = 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026
| รายการ (ล้านบาท) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 | TTM 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 621.71 | 881.76 | 1,017.50 | 462.93 | 450.89 | 1,005.46 |
| ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิต (ECL) | 91.63 | 104.46 | 150.15 | 41.20 | 38.80 | 147.75 |
| PPOP (รายได้ − ค่าใช้จ่ายรวม + ECL) | 159.60 | 299.44 | 383.97 | 159.94 | 121.11 | 345.14 |
| ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม | 59.47 | 29.59 | 6.49 | (7.08) | 47.96 | 61.53 |
| กำไรก่อนภาษี | 127.44 | 224.57 | 240.32 | 111.66 | 130.27 | 258.93 |
| กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ | 106.09 | 160.84 | 180.57 | 89.56 | 109.91 | 200.92 |
| EBITDA ตามนิยาม SET | 182.05 | 310.68 | 328.93 | 154.87 | 177.95 | 352.01 |
| อัตรา PPOP / รายได้ (%) | 25.7 | 34.0 | 37.7 | 34.5 | 26.9 | 34.3 |
| อัตรากำไรสุทธิ / รายได้ (%) | 17.1 | 18.2 | 17.7 | 19.4 | 24.4 | 20.0 |
| ROE (%) ตาม SET | 1.00 | 1.42 | 1.52 | 1.68 | 1.68 | 1.68 |
EBITDA ตามนิยาม SET รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม จึงใช้ PPOP เป็นตัวชี้วัดการดำเนินงานหลัก · ที่มา: SET Company Highlights, FS FY2025, FS 2Q26
รายได้ PPOP และกำไรสุทธิ FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)
แผนภูมิใช้ชื่อซีรีส์ “EBITDA” ตามเทมเพลต แต่ค่าคือ PPOP ก่อนค่าเผื่อ ไม่ใช่ EBITDA ตาม SET · ที่มา: FS 2Q26 · FS FY2025
อัตราส่วนกำไร PPOP และกำไรสุทธิต่อรายได้ (%)
เปรียบเทียบ 1H2026 กับ 1H2025
| รายการ (ล้านบาท) | 1H2025 | 1H2026 | เปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| ดอกเบี้ยรับ | 328.86 | 268.16 | −18.5% |
| ค่าธรรมเนียมและบริการ | 118.26 | 136.01 | +15.0% |
| กำไร (ขาดทุน) จากเงินลงทุน | (24.93) | 25.27 | เปลี่ยนจากขาดทุน |
| เงินปันผลรับ | 33.72 | 4.58 | −86.4% |
| รายได้รวม | 462.93 | 450.89 | −2.6% |
| ค่าใช้จ่ายพนักงาน | 174.56 | 174.68 | +0.1% |
| ค่าธรรมเนียมจ่าย | 17.26 | 35.30 | +104.5% |
| ค่าเผื่อ ECL | 41.20 | 38.80 | −5.8% |
| ค่าใช้จ่ายอื่น | 109.76 | 118.62 | +8.1% |
| PPOP | 159.94 | 121.11 | −24.3% |
| ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม | (7.08) | 47.96 | +55.0 |
| กำไรสุทธิ | 89.56 | 109.91 | +22.7% |
เปรียบเทียบ 1H2025 กับ 1H2026 (ล้านบาท)
ไตรมาส 2/2026
กำไรสุทธิไตรมาส 2 อยู่ที่ 59.4 ล้านบาท เพิ่ม 123.8% จาก 26.6 ล้านบาท ส่วนหนึ่งมาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 22.6 ล้านบาท (จาก −5.7) รายได้รวมไตรมาส 2 เพิ่ม 17.0% เป็น 237.6 ล้านบาท ค่าธรรมเนียมจ่ายเพิ่มเป็น 21.0 ล้านบาท (+145%) (FS 2Q26)
การวิเคราะห์คุณภาพกำไร
- ส่วนแบ่งกำไรเป็นสัดส่วนสูง 36.8% ของกำไรก่อนภาษี 1H2026 (TTM 23.8%) เงินปันผลที่รับจากบริษัทร่วมใน 6M2026 เป็นเพียง 10.3 ล้านบาท (1H2025: 19.3 ล้านบาท) (FS 2Q26 กระแสเงินสด)
- KTX ไม่ได้รายงานกำไรแยกในเอกสารนี้ จากส่วนแบ่ง 47.96 ล้านบาทและสัดส่วน 49.71% อนุมานกำไร KTX ได้ประมาณ 96 ล้านบาท (ตัวเลขอนุมาน) ใกล้เคียงกับที่ MD&A ระบุว่ากำไร KTX เพิ่ม 112.1 ล้านบาท (MD&A 2Q26)
- ค่าเผื่อ ECL สูงขึ้นต่อเนื่อง ปี 2025 เพิ่ม 43.7% เป็น 150.2 ล้านบาท (14.8% ของรายได้รวม) 1H2026 ลดเป็น 38.8 ล้านบาท ไตรมาส 2 อยู่ที่ 20.6 ล้านบาท (FS 2Q26)
- รายได้ดอกเบี้ยลดทั้งจากเงินให้กู้และตราสารหนี้ MD&A ระบุว่าดอกเบี้ยจากเงินให้กู้ลด 42.3 ล้านบาท และดอกเบี้ยจากการลงทุนลด 19.0 ล้านบาท (MD&A 2Q26)
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
งบรวม · ณ 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน)
| รายการ (ล้านบาท) | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม | 11,165.68 | 12,287.57 | 12,288.69 | 12,383.94 |
| หนี้สินรวม | 401.73 | 423.63 | 391.03 | 392.57 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 10,763.94 | 11,863.94 | 11,897.66 | 11,991.37 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 437.52 | 591.52 | 239.24 | 176.90 |
| เงินให้กู้ยืมสุทธิ (ระยะสั้น + ระยะยาว) | n/a | 4,256.54 | 1,925.55 | 2,715.92 |
| สินทรัพย์ทางการเงินหมุนเวียนอื่น | n/a | 1,348.10 | 4,788.12 | 4,822.09 |
| เงินลงทุนในบริษัทร่วมและบริษัทย่อย | n/a | 1,642.27 | 1,409.15 | 1,450.61 |
| เงินให้กู้ซื้อลูกหนี้ (สุทธิ) | n/a | n/a | 1,092.43 | 1,029.12 |
โครงสร้างงบ: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สิน และสินทรัพย์รวม (ล้านบาท)
ที่มา: SET Company Highlights และ FS 2Q26 · n/a = ไม่ได้ดึงค่าปีนั้นในรอบนี้
องค์ประกอบสินทรัพย์ ณ 30 มิ.ย. 2026
- สินทรัพย์ทางการเงินที่ไม่มีหลักประกัน 6,116 ล้านบาท (49%) เป็นตราสารหนี้และตราสารทุนที่วัดมูลค่ายุติธรรม มูลค่าจึงผันผวนตามราคาตลาด (FS 2Q26 หมายเหตุ 4)
- เงินให้กู้ 2,744 ล้านบาท (ก่อน ECL) เป็นสินเชื่อมีหลักประกัน 2,710 ล้านบาท (98.7%) ECL 28.4 ล้านบาท (1.0%) (FS 2Q26 หมายเหตุ 3)
- เงินให้กู้ซื้อลูกหนี้ 1,029 ล้านบาท เป็นของ XAMC จากการซื้อ NPL ประเมินจากกระแสเงินสดคาดการณ์ (FS 2Q26 หมายเหตุ 6)
- เงินลงทุนในบริษัทร่วม 1,451 ล้านบาท (12%) งบรวมบันทึกตามส่วนได้เสีย ส่วนงบเฉพาะกิจการบันทึก KTX ที่ราคาทุน 1,244.1 ล้านบาท (FS FY2025 หมายเหตุ 12)
งบกระแสเงินสด
| รายการ (ล้านบาท) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 774.35 | 647.19 | (791.89) | 568.76 | 46.22 |
| กระแสเงินสดจากการลงทุน | (1,209.83) | (1,441.22) | 456.16 | (783.58) | (10.33) |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน | 109.84 | 948.04 | (16.50) | (8.15) | (98.97) |
| เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) | (325.64) | 154.01 | (352.24) | (222.98) | (63.07) |
กระแสเงินสดดำเนินงานปี 2025 ติดลบ สาเหตุหลักยังไม่ได้ไล่รายการในรอบนี้ · 6M2026 การจัดหาเงินรวมเงินปันผลจ่าย 90.6 ล้านบาท
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
งบรวม · ณ วันสิ้นงวด · หนี้มีดอกเบี้ย = เงินกู้ระยะยาว + หนี้สินตามสัญญาเช่า
| รายการ (ล้านบาท) | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|
| เงินกู้ระยะยาว | 75.00 | 75.00 | 75.00 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า | 44.93 | 33.03 | 25.36 |
| หนี้มีดอกเบี้ยรวม | 119.93 | 108.03 | 100.36 |
| เงินสด | 591.52 | 239.24 | 176.90 |
| หนี้สุทธิ (ติดลบ = เงินสดสุทธิ) | (471.59) | (131.21) | (76.54) |
| IB Debt / Equity (เท่า) | 0.010 | 0.009 | 0.008 |
| Net IB Debt / Equity (เท่า) | (0.040) | (0.011) | (0.006) |
| หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น ตาม SET (เท่า) | 0.04 | 0.03 | 0.03 |
| EBITDA (SET) / ดอกเบี้ยจ่าย (เท่า) | 94.1 | 118.3 | 150.8 (ครึ่งปีต่อครึ่งปี) |
อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
ตารางส่วนงาน หมายเหตุ 14 งบ FY2025 และ 2Q26 · หน่วยล้านบาท
| ส่วนงาน | รายได้ FY2024 | รายได้ FY2025 | กำไร (ขาดทุน) FY2025 | รายได้ 6M2026 | กำไร (ขาดทุน) 6M2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| หลักทรัพย์ (KTX ผ่านส่วนแบ่ง) | 19.67 | 13.55 | 13.55 | 49.02 | 49.02 |
| กองทุน (XAM) | 145.68 | 168.63 | (18.78) | 88.60 | (16.08) |
| สินทรัพย์ดิจิทัล (XD) | 13.38 | 43.53 | (100.71) | 6.88 | (15.98) |
| บริหาร NPL/NPA (XAMC) | 112.93 | 101.83 | (50.03) | 54.14 | (12.28) |
| ลงทุนและอื่นๆ | 580.18 | 676.42 | 676.42 | 283.34 | 283.34 |
| รวมส่วนงาน | 871.84 | 1,003.97 | 520.45 | 481.98 | 288.02 |
| รายได้อื่น (ไม่ปันส่วน) | 20.02 | 16.87 | |||
| ค่าใช้จ่ายบริหารส่วนกลาง (ไม่ปันส่วน) | (300.16) | (174.62) | |||
| ภาษีเงินได้ | (59.74) | (20.36) | |||
| กำไรสุทธิ | 180.57 | 109.91 |
สัดส่วนรายได้จากลูกค้าภายนอก FY2025 (สามกลุ่ม) รวม 1,004 ล้านบาท
ที่มา: FS FY2025 หมายเหตุ 14 และ FS 2Q26 หมายเหตุ 14 · กำไรสุทธิรวมตรงกับงบ · ส่วนงานลงทุนและอื่นๆ บันทึกค่าใช้จ่ายไว้ในรายการไม่ปันส่วน จึงเปรียบเทียบส่วนงานอื่นตรง ๆ ไม่ได้ · กราฟแสดงห้าส่วนงานเป็นสามกลุ่มเพื่อให้อ่านได้ชัด
- ส่วนงานลงทุนและอื่นๆ เป็นกำไรหลัก สร้างรายได้ 67% ของรายได้ส่วนงานปี 2025 แต่ผลกำไรที่แท้จริงยังขึ้นกับการจัดสรรต้นทุนของงบ (FS 2Q26) (FS FY2025 หมายเหตุ 14)
- สินทรัพย์ดิจิทัลขาดทุนสองปีติดต่อกัน ขาดทุน 87.1 ล้านบาท (2024) และ 100.7 ล้านบาท (2025) และ 16.0 ล้านบาทใน 6M2026 56-1 ระบุว่ารายได้ลดตามราคาสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ยังไม่มีคำอธิบายสาเหตุขาดทุนระดับส่วนงาน (FS FY2025 หมายเหตุ 14) (SET Factsheet)
- NPL และกองทุนขาดทุนรวม ปี 2025 รวม 68.8 ล้านบาท ลดจาก 72.6 ล้านบาทในปี 2024 ยังไม่เห็นการพลิกกลับเป็นกำไร (FS FY2025 หมายเหตุ 14)
ประวัติปันผล (Dividend History)
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
| ปี (การดำเนินงาน) | DPS (บาท) | วันจ่าย | ยอดรวม (ล้านบาท) | Payout | อัตราผลตอบแทน |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2024 | 0.00 | ไม่พบการจ่าย (SET แสดง “−”) | 0 | 0% | − |
| FY2025 | 0.01 | 18 พ.ค. 2026 | 107.0 | 59% (TTM 53%) | 2.00% |
ปันผลต่อหุ้น (บาท) FY2024–FY2025
ที่มา: SET Factsheet · FS FY2025 หมายเหตุ 36 · งบการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้นในงบ FY2025 ไม่มีรายการเงินปันผลจ่ายสำหรับปี 2024 และ 2025 และกระแสเงินสดจัดหาเงินปี 2025 มีเฉพาะการจ่ายค่าเช่า ไม่พบข้อมูลปี 2022–2023 ในเอกสารที่ตรวจในรอบนี้
- นโยบาย จ่ายไม่น้อยกว่า 30% ของกำไรหลังหักสำรองตามกฎหมายและสำรองจำเป็นอื่น และไม่มีขาดทุนสะสม คณะกรรมการอาจปรับตามกระแสเงินสดและความต้องการลงทุน (56-1 หัวข้อ 1.6)
- การจ่ายปี 2025 สูงกว่าขั้นต่ำ ปันผลรวม 107.0 ล้านบาท เท่ากับ 59% ของกำไรปี 2025 ขั้นต่ำ 30% คือประมาณ 54 ล้านบาท (ไม่ได้หักสำรองตามกฎหมาย จึงเป็นการประมาณ) (56-1 หัวข้อ 1.6)
- แหล่งเงินปันผล ใน 6M2026 บริษัทแม่รับเงินปันผลจากบริษัทร่วม 10.3 ล้านบาท มีเงินสดสิ้นงวด (งบเฉพาะกิจการ) 112.9 ล้านบาท จ่ายจริง 90.6 ล้านบาท และมีเงินปันผลค้างจ่าย 16.4 ล้านบาท (MD&A 2Q26) (FS 2Q26) (56-1 หัวข้อ 1.6)
- ความยั่งยืนของปันผลขึ้นกับ KTX เป็นหลัก หากส่วนแบ่งบริษัทร่วมกลับไปขาดทุน เงินปันผลจากบริษัทร่วมจะไม่พอจ่ายในระดับปี 2025 (MD&A 2Q26) (FS 2Q26) (56-1 หัวข้อ 1.6)
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ค่า P/E และ Payout ตามนิยาม SET ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026
| หุ้น | ประเภทธุรกิจ | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | DY (%) | Payout (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| XPG | โฮลดิ้งการลงทุน สินเชื่อ NPL สินทรัพย์ดิจิทัล | 5,350 | 26.63 | 0.45 | 2.00 | 53 |
| KGI | หลักทรัพย์และการลงทุน | 9,361 | 7.57 | 1.14 | 6.60 | 50 |
| ASK | สินเชื่อและลีสซิ่ง | 6,616 | 9.91 | 0.55 | 4.26 | 42 |
| TNL | โฮลดิ้งการเงิน สินเชื่อมีหลักประกัน | 5,757 | 12.26 | 0.53 | 3.17 | 39 |
| MTC | สินเชื่อรายย่อย (ขนาดใหญ่กว่ามาก) | 58,830 | 8.13 | 1.28 | 1.05 | 8 |
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E (เท่า) เปรียบเทียบเพื่อน
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหุ้น · ROE ของเพื่อนไม่ได้ดึงในรอบนี้ (n/a) · เลือกเพื่อนตามประเภทธุรกิจ ไม่มีบริษัทจดทะเบียนไทยที่มีรูปแบบผสมแบบ XPG ทุกด้าน · SET Factsheet XPG · KGI · ASK · TNL · MTC
- P/BV ต่ำที่สุดในกลุ่ม XPG 0.45x ต่ำกว่า ASK (0.55x) และ TNL (0.53x) และต่ำกว่า KGI (1.14x) และ MTC (1.28x) มาก (SET Factsheet) (SET KGI) (SET ASK)
- P/E สูงที่สุดในกลุ่ม 26.6x เทียบกับ 7.6x–12.3x ความต่างมาจากกำไร TTM ที่มีส่วนแบ่งบริษัทร่วมสัดส่วนสูง (MD&A 2Q26) (FS 2Q26) (SET Factsheet)
- ผลตอบแทนปันผลต่ำ 2.00% เทียบกับ 3.2%–6.6% ของเพื่อนที่ไม่ใช่ MTC (56-1 หัวข้อ 1.6) (SET Factsheet) (SET MTC)
มุมมองอนาคต (Outlook)
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
สิ่งที่บริษัทระบุใน MD&A 2Q26 และกำหนดการที่คาดได้จากรอบเดิม ไม่มีประมาณการกำไรจากบริษัทหรือโบรกเกอร์
| เรื่อง | สิ่งที่บริษัทระบุ | กำหนด | ประเภท |
|---|---|---|---|
| กองทุนใหม่ | เปิด 7–10 กองทุนในปี 2026 (ไตรมาส 1 และ 2 เปิดไตรมาสละ 2 กอง) | ปี 2026 | ตัวเลขเป้าหมาย |
| ICO / ระดมทุนดิจิทัล | เปิดเพิ่ม 3–5 โครงการ ทั้ง private placement และ public offering | ปี 2026 | ตัวเลขเป้าหมาย |
| NPA / NPL | เร่งขาย NPA ลดต้นทุนถือครอง เร่งเก็บหนี้และปรับโครงสร้างหนี้ NPL | ต่อเนื่อง | แนวทาง |
| สินเชื่อ | ขยายพอร์ต เปิดให้ UHNW เข้าร่วมเป็นผู้ให้กู้ร่วม | ต่อเนื่อง | แนวทาง |
| ธุรกิจหลักทรัพย์ (KTX) | ลดการพึ่งค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ เน้น DR และ DW | 2026 | แนวทาง |
| งบไตรมาส 3/2026 | คาดการณ์จากรอบเดิม (งบ 3Q25 ส่งเมื่อ 13 พ.ย. 2025) | ประมาณ พ.ย. 2026 | คาดการณ์จากรอบ |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026 | ธ.ค. 2026 | ข้อมูลตลาด |
| งบประจำปี 2026 | งบปี 2025 ตรวจสอบเมื่อ 20 ก.พ. 2026 | ประมาณ ก.พ. 2027 | คาดการณ์จากรอบ |
ตัวแปรที่จะกำหนดทิศทางปี 2026–2027
- ปริมาณซื้อขายหุ้นไทย ส่วนแบ่งกำไร KTX อิงกับมูลค่าซื้อขาย ถ้ากลับไปที่ระดับ 1H2025 ส่วนแบ่งกำไรจะกลับมาเป็นตัวถ่วงกำไร (MD&A 2Q26)
- การขยายสินเชื่อกับต้นทุนความเสี่ยง การเติบโตของสินเชื่อต้องมาพร้อมค่าเผื่อที่ไม่เพิ่มขึ้นมาก กำไรจึงจะเพิ่มได้
- ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลและกฎ ICO เป็นแหล่งค่าธรรมเนียมหลักของบริษัทย่อย กฎหมายและความต้องการลงทุนกำหนดปริมาณงาน
- การขาย NPA หากขายได้ตามมูลค่าบัญชีจะลดต้นทุนถือครองและอาจกลับรายการค่าเผื่อ ข้อมูลราคาขายไม่ได้เปิดเผยในเอกสารที่ตรวจ
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
แปดหมวด แต่ละหมวดมีสัญญาณที่ตรวจได้จากงบหรือ MD&A ระดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของผู้จัดทำ
| หมวด | ความเสี่ยง | สัญญาณที่ต้องดู (ตัวเลขล่าสุด) | ระดับ |
|---|---|---|---|
| 1. บริษัทร่วม | ส่วนแบ่งกำไร KTX เป็น 36.8% ของกำไรก่อนภาษี 1H2026 ถ้าปริมาณซื้อขายลดจะกระทบโดยตรง | มูลค่าซื้อขาย/วันของ KTX 61,375 ล้านบาท (1H2026) เทียบ 39,381 (1H2025) | สูง |
| 2. คุณภาพสินเชื่อ | ECL 2025 เพิ่ม 43.7% ค่าเผื่อทั้งหมดของสินเชื่ออยู่ในกลุ่ม credit-impaired และงบไม่แสดงยอดขั้นต้นแยกตาม stage | ECL 150.2 ล้านบาท (2025) · ECL/สินเชื่อ 1.0% · ไตรมาส 2 ที่ 20.6 ล้านบาท | สูง |
| 3. รายได้ดอกเบี้ย | ดอกเบี้ยเป็น 59% ของรายได้และลดลงใน 1H2026 | ดอกเบี้ยรับ 1H2026 268.2 ล้านบาท (−18.5%) · กระแสเงินสดดำเนินงาน 46.2 ล้านบาท | สูง |
| 4. สินทรัพย์ดิจิทัล | ส่วนงานดิจิทัลขาดทุนและกฎ AML/KYC กำลังเปลี่ยน (56-1 หัวข้อ 2.5.1) | ขาดทุนส่วนงาน 100.7 ล้านบาท (2025) · 16.0 ล้านบาท (1H2026) | สูง |
| 5. NPL และกองทุน | ส่วนงานบริหารสินทรัพย์และกองทุนขาดทุนต่อเนื่อง | ขาดทุนส่วนงาน NPL 50.0 ล้านบาท (2025) · กองทุน 18.8 ล้านบาท | กลาง |
| 6. รายการระหว่างกัน | เงินให้กู้แก่บริษัทที่เกี่ยวข้องลดมาก แต่ยังมีความเกี่ยวโยงกับ Sansiri และ KTB | เงินให้กู้ระยะสั้นแก่บริษัทที่เกี่ยวข้อง 32.3 ล้านบาท (2Q26) จาก 883.3 (สิ้นปี 2025) | กลาง |
| 7. คดีความ | มีคดีหลายคดีที่ยังไม่สิ้นสุด ยอดตั้งสำรองยังไม่ได้ตรวจรายละเอียดในรอบนี้ | หมายเหตุ 35 งบ FY2025 (56-1): คดีปี 2019 อยู่ระหว่างศาลฎีกาพิจารณา | กลาง |
| 8. สภาพคล่องและปันผล | ปันผลปี 2025 จ่ายจริง 107 ล้านบาทในปี 2026 กระแสเงินสดดำเนินงานครึ่งปีแรกต่ำ | เงินสด 176.9 ล้านบาท · ปันผลจากบริษัทร่วม 10.3 ล้านบาท (1H2026) | กลาง |
ความเสี่ยงที่ควรทราบเพิ่มเติม
- การแข่งขันค่าธรรมเนียม 56-1 ระบุว่าการเปิดเสรีค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ทำให้แข่งขันรุนแรงขึ้น ค่าธรรมเนียมจ่ายใน 1H2026 เพิ่ม 104.5% (FS 2Q26)
- บุคลากร เทคโนโลยี และไซเบอร์ 56-1 ระบุทั้งสามประเด็นเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของธุรกิจดิจิทัล (หัวข้อ 2.5.2 และ 2.6) (FS FY2025 หมายเหตุ 14)
- ความเสี่ยงด้านใบอนุญาต บริษัทย่อยดำเนินธุรกิจภายใต้ใบอนุญาตจาก ก.ล.ต. และหน่วยงานกำกับอื่น หากถูกเพิกถอนหรือต่ออายุไม่ได้ ธุรกิจส่วนนั้นจะหยุด (56-1 หัวข้อ 2.2) (FS 2Q26)
SWOT
ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
จุดแข็ง (Strengths)
- หนี้มีดอกเบี้ยต่ำมาก (0.008x ส่วนทุน) เงินสดสุทธิ 76.5 ล้านบาท
- ส่วนทุน 11,991 ล้านบาท เป็นฐานรองรับการให้สินเชื่อและการลงทุน
- พันธมิตร KTX (49.71%) และกลุ่มผู้ถือหุ้นที่มีประสบการณ์ด้านอสังหาริมทรัพย์
- ผู้นำการระดมทุนดิจิทัลตามที่บริษัทระบุ (ICO สะสมปี 2025 มากกว่า 2,890 ล้านบาท)
ที่มา: (FS 2Q26) (SET Factsheet)
จุดอ่อน (Weaknesses)
- ROE 1.7% (6M2026 ปรับเป็นรายปี) อยู่ในระดับต่ำมาก
- PPOP 1H2026 ลด 24.3% กำไรส่วนที่เพิ่มมาจากบริษัทร่วม
- ส่วนงานดิจิทัล บริหาร NPL และกองทุนขาดทุนรวมกันใน 1H2026 ราว 44 ล้านบาท
- ไม่มียอดสินเชื่อขั้นต้นแยกตาม stage จึงประเมินคุณภาพสินเชื่อจากค่าเผื่ออย่างเดียวไม่ได้
โอกาส (Opportunities)
- ปริมาณซื้อขายหุ้นไทยที่เพิ่ม (KTX ADTV +55.9%) เพิ่มส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม
- แผนกองทุนใหม่ 7–10 กองทุนและ ICO 3–5 โครงการในปี 2026
- ขาย NPA และเก็บหนี้ NPL เพื่อลดต้นทุนถือครองและค่าเผื่อ
- ขยายสินเชื่อในช่วงที่สถาบันการเงินระมัดระวังการปล่อยกู้
ที่มา: (MD&A 2Q26)
อุปสรรค (Threats)
- กฎเกณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลและ AML/KYC เปลี่ยนแปลง (56-1 หัวข้อ 2.5.1)
- ค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ลดลงจากการแข่งขัน (56-1 หัวข้อ 2.3)
- คดีความที่ยังไม่สิ้นสุดและยอดตั้งสำรองที่ยังไม่ชัดเจน
- เศรษฐกิจชะลอและดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงกระทบความต้องการสินเชื่อและการระดมทุน (MD&A 2Q26)
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ประเมิน ณ ราคา ฿0.50 (ปิด 9 ต.ค. 2026) · อ้างอิงงบ 2Q26 · รายงานนี้เป็นหลักฐานประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย
สมมติฐานการคำนวณกำไร (ล้านบาทต่อปี)
| กรณี | PPOP | ECL | ส่วนแบ่งบริษัทร่วม | กำไรก่อนภาษี | กำไรสุทธิ | ROE | P/E ที่ ฿0.50 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| เชิงรุก (Bull) | 383.97 (ปี 2025) | 77.6 (1H2026 × 2) | 95.9 (1H2026 × 2) | 402.3 | 321.8 | 2.7% | 16.6x |
| ฐาน (Base) | 345.14 (TTM) | 147.75 (TTM) | 61.53 (TTM) | 258.9 | 207.1 | 1.7% | 25.8x |
| ระมัดระวัง (Bear) | 242.2 (1H2026 × 2) | 150.15 (ปี 2025) | −14.2 (1H2025 × 2) | 77.9 | 62.3 | 0.5% | 85.8x |
กำไรสุทธิ = กำไรก่อนภาษี × (1 − 20%) อัตราภาษี 20% เป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ (อัตราจริง 6M2026 ประมาณ 15.6% และปี 2025 ประมาณ 24.9%) ตัวเลขทั้งหมดเป็นการคำนวณจากงบที่อ้างไว้ ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือโบรกเกอร์
มูลค่าอ้างอิงตาม P/BV (ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย)
BVPS ณ 30 มิ.ย. 2026 = ฿1.12 (ส่วนของผู้ถือหุ้น 11,991 ÷ 10,700 ล้านหุ้น)
| กรณี | ตัวคูณ P/BV | ราคาอ้างอิง (บาท) | เทียบราคาปิด | ที่มาของตัวคูณ |
|---|---|---|---|---|
| เชิงรุก | 0.55x | 0.62 | +23% | ระดับ ASK (0.55x) และ TNL (0.53x) |
| ฐาน | 0.45x | 0.50 | 0% | ระดับปัจจุบัน |
| ระมัดระวัง | 0.34x | 0.38 | −24% | ราคาต่ำสุด 52 สัปดาห์ |
กรณีเชิงรุก ≈ ฿0.62 (+23%)
- PPOP กลับเป็นระดับปี 2025 และ ECL อยู่ที่ระดับครึ่งปีแรก
- ส่วนแบ่งบริษัทร่วมคงตามครึ่งปีแรก ROE ประมาณ 2.7%
- ราคาปรับเป็น P/BV 0.55x ระดับเดียวกับ ASK และ TNL
กรณีฐาน ≈ ฿0.50 (0%)
- กำไรเท่ากับ TTM 200.9 ล้านบาท ROE 1.7%
- P/BV 0.45x ไม่เปลี่ยน P/E 25.8x สูงกว่าเพื่อนมาก
กรณีระมัดระวัง ≈ ฿0.38 (−24%)
- ECL กลับเป็นระดับปี 2025 ส่วนแบ่งบริษัทร่วมกลับไปขาดทุนระดับ 1H2025
- กำไร 62 ล้านบาท ROE 0.5% P/E ที่ราคา ฿0.38 ประมาณ 65x
มูลค่าอ้างอิงเป็นการคำนวณทางกลไกจากตัวคูณและ BVPS ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย ไม่พบรายงานโบรกเกอร์ที่เข้าถึงได้ในรอบนี้ (n/a)
ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ
- หลักฐานบอกว่า งบแข็งแรง กำไรดีขึ้นในตัวเลข แต่คุณภาพกำไรอ่อนลงเพราะพึ่งส่วนแบ่งบริษัทร่วม ราคาต่ำเมื่อเทียบกับบัญชี และสูงเมื่อเทียบกับกำไร
- สิ่งที่ยังไม่รู้ สัดส่วนสินเชื่อขั้นต้นที่ด้อยคุณภาพ (ยังไม่มีในตารางที่เปิดเผย) ผลการขายและการเก็บหนี้ NPL สาเหตุขาดทุนดิจิทัลปี 2025 และยอดตั้งสำรองคดีความ (FS 2Q26) (FS FY2025 หมายเหตุ 14)
| ตัวชี้วัดที่ควรติดตามในงบ 3Q26 (ประมาณ พ.ย. 2026) | ค่าล่าสุด | สัญญาณที่บ่งว่าสมมติฐานเปลี่ยน (เกณฑ์ตั้งโดยผู้จัดทำ) |
|---|---|---|
| ส่วนแบ่งกำไร KTX รายไตรมาส | 22.6 ล้านบาท (2Q26) | ติดลบอีกครั้ง หรือมูลค่าซื้อขาย/วันต่ำกว่า 40,000 ล้านบาท |
| ECL รายไตรมาสและการจัดกลุ่มสินเชื่อ | 20.6 ล้านบาท (2Q26) | ECL รายไตรมาสเกิน 35 ล้านบาทต่อเนื่อง หรือมีการเปลี่ยนการจัดกลุ่ม |
| ดอกเบี้ยรับ | 268.2 ล้านบาท (1H2026) | ดอกเบี้ยรับรายปีลดต่อเนื่องอีกครึ่งปี หรือการปล่อยสินเชื่อหยุดชะงัก |
| ส่วนงานสินทรัพย์ดิจิทัล | −16.0 ล้านบาท (1H2026) | ขาดทุนไม่ลดลงจากระดับ 2025 หรือ ICO ไม่เปิดตามแผน |
| เงินให้กู้แก่บริษัทที่เกี่ยวข้อง | 32.3 ล้านบาท (2Q26) | ยอดกลับเพิ่มขึ้นจากระดับนี้ |
| กระแสเงินสดดำเนินงาน | 46.2 ล้านบาท (1H2026) | ติดลบต่อเนื่องจนเงินสดไม่พอปันผล |