เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary) ตัวเลขตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · ไตรมาส 2/2026 เป็นงวดล่าสุดที่ประกาศ
WICE ทำรายได้จากค่าบริการโลจิสติกส์ในครึ่งแรกปี 2026 2,800.9 ล้านบาท (+22.4%) โดยการขนส่งทางอากาศโตเร็วที่สุด (+48.6%) แต่กำไรส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่เหลือ 48.3 ล้านบาท (–39.2%)
ส่วนหนึ่งเกิดจากกำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 12.0% ของรายได้ จากเดิม 15.8% และอีกส่วนหนึ่งมาจากบริษัทย่อยที่ขาดทุน โดย ETL (ถือหุ้น 43.15%) ขาดทุนในครึ่งแรกปี 2026 ประมาณ 26.7 ล้านบาท จากกำไร 35.0 ล้านบาทในปีก่อน
ไตรมาส 2 มีข้อควรระวัง กำไรส่วนบริษัทใหญ่เพิ่ม 24.8% เป็น 29 ล้านบาท แต่กำไรรวมทั้งกลุ่มลดเหลือ 8 ล้านบาท (–77%) เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุมขาดทุน 21 ล้านบาท
มูลค่าตลาด (Market Cap)
฿1935.8 ล้าน
P/E Ratio (TTM)
21.29x
กำไร TTM ส่วนบริษัทใหญ่ 90.9 ล้านบาท · ค่า SET กลุ่มขนส่ง 21.4 เท่า
SET Factsheet P/BV Ratio
1.43x
BVPS ฿2.12 (ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่) · กลุ่ม 2.26 เท่า
FS 2Q26 กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1H2026
48.3 ล้านบาท
–39.2% YoY · กำไรรวมทั้งกลุ่ม 33.3 ล้านบาท (–65.8%)
MD&A 2Q26 ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways) ยอดขายโต แต่กำไรขั้นต้นไม่โตตาม: กำไรขั้นต้นครึ่งแรกปี 2026 ลดลง 7.2% เป็น 334.9 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้น 12.0% จาก 15.8% ปีก่อน ส่วนขนส่งทางบกข้ามพรมแดนมี GP margin เหลือ 4.1% จาก 10.1% (MD&A 2Q26) บริษัทย่อยที่ไม่ใช่ของบริษัทใหญ่ดึงกำไรรวมลง: ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) ขาดทุน 15.1 ล้านบาทในครึ่งแรกปี 2026 ทำให้กำไรส่วนบริษัทใหญ่สูงกว่ากำไรรวม ตัวเลขนี้สอดคล้องกับ ETL ที่ถือหุ้นไม่เต็ม 100% (ดูหัวข้อผลประกอบการ) (FS 2Q26) หนี้ระยะสั้นจากธนาคารต่ำ แต่ภาระหนี้เช่าสูง: เงินกู้ธนาคาร 58.0 ล้านบาท และหนี้สินตามสัญญาเช่า 246.0 ล้านบาท รวม 304.0 ล้านบาท เทียบเงินสด 359.0 ล้านบาท ทำให้มีเงินสุทธิราว 55 ล้านบาทเมื่อรวมหนี้เช่า (FS 2Q26) กระแสเงินสดอ่อนลง: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งแรกปี 2026 เท่ากับ 68.7 ล้านบาท จาก 213.7 ล้านบาท ลูกหนี้การค้าเพิ่ม 29.1% และเจ้าหนี้การค้าเพิ่ม 29.7% ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย 71 วัน (MD&A 2Q26) ปันผลเท่าปีก่อนแต่กำไรลดลง: DPS 0.14 บาทต่อปีตั้งแต่ปี 2024 รวมประมาณ 89.7 ล้านบาท นโยบายจ่ายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิ ตาม SET Payout TTM อยู่ที่ 99% (SET) ราคาขึ้นทั้งที่กำไรลด: หุ้นขึ้น 32.5% นับจากต้นปี ขณะที่ SET ขึ้น 5.8% และ P/E อยู่ที่ 21.3 เท่า ใกล้ค่ากลุ่ม (21.4 เท่า) ราคาจึงสะท้อนการฟื้นกำไรไปแล้วบางส่วน (SET) Bull · กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2026 ราว 160 ล้านบาท
ETL กลับมาทำกำไร และ NCI หยุดขาดทุน
กำไรขั้นต้นกลับไปอยู่ระหว่าง FY2025 (13.8%) และ FY2024 (16.2%)
P/E 18 เท่า (ระดับกลางระหว่าง SJWD และค่ากลุ่ม) ราคาคำนวณได้ ฿4.49 (+49%)
Base · กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2026 ราว 97 ล้านบาท
ครึ่งหลังเท่ากับครึ่งแรกปี 2026 (1H × 2) ซึ่งสูงกว่า 2H25 (42.6 ล้านบาท) ราว 13%
P/E 16 เท่า ราคาคำนวณได้ ฿2.42 (–20%)
ราคาปัจจุบัน 3.02 บาท เทียบเท่า P/E 16–18 เท่าเมื่อกำไรอยู่ที่ราว 108–121 ล้านบาท ซึ่งต้องฟื้นกำไรครึ่งหลังมากกว่าครึ่งแรกมาก
Bear · กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2026 ราว 80 ล้านบาท
ขาดทุนของ ETL ยังต่อเนื่อง กำไรขั้นต้นยังอยู่ที่ 12%
P/E 12 เท่า (ระดับ III และ SJWD) ราคาคำนวณได้ ฿1.50 (–50%)
ตรวจด้วย P/BV ได้ 0.71 เท่า ต่ำกว่าราคาทางบัญชี
สมมติฐานกำไรและ P/E ในกรอบ Bull/Base/Bear คำนวณโดยผู้จัดทำจากตัวเลขครึ่งแรกปี 2026 และงวดเดียวกันของปีก่อน ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือโบรกเกอร์ รายละเอียดดูหัวข้อมุมมองนักลงทุน
ข้อมูลพื้นฐานบริษัท (Factsheet) ข้อมูลตลาดจาก SET ณ 9 ต.ค. 2026 · จำนวนหุ้นและทุนชำระแล้วจากประกาศลดทุนและงบไตรมาส 2/2026
พาร์ (Par)
฿0.50
ทุนชำระแล้ว ฿320.50 ล้าน (ก่อนลดทุน ฿325.95 ล้าน)
ประกาศลดทุน จำนวนหุ้นที่ชำระแล้ว
641.00 ล้าน
ลดจาก 651.90 ล้านหุ้น หลังตัดหุ้นทุนซื้อคืน 10.90 ล้านหุ้น
FS 2Q26 52-Week High / Low
฿3.90 / ฿2.20
Enterprise Value
฿2,196 ล้าน
สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย
47.68%
Foreign Holding / Limit
0.82% / 49.00%
ESG และ CG
SET ESG AA
CAC Anti-Corruption Certified · SET ESG AA ปี 2025 เป็นปีที่ 3 ติดต่อกัน
56-1 2025 ข้อมูลนิติบุคคล หัวข้อ รายละเอียด ชื่อบริษัท บริษัท ไวส์ โลจิสติกส์ จำกัด (มหาชน) · WICE Logistics Public Company Limited หลักทรัพย์ / ตลาด WICE · SET · เข้าจดทะเบียน 28 Jul 2015 · ที่ปรึกษาทางการเงินตอนเสนอขาย Phillip Securities (Thailand) ปีงบการเงิน / ผู้สอบบัญชี สิ้นสุด 31 ธ.ค. · Grant Thornton Co., Ltd. · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (FY2025) สำนักงานใหญ่ (ตาม SET) WICE PLACE เลขที่ 88/8 ถนนนนทรี (Nonsi Road) ช่องนนทรี ยานนาวา กรุงเทพฯ 10120 · โทร 0-2681-6181 นโยบายเงินปันผล ไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิหลังหักภาษีและทุนสำรองตามกฎหมาย (SET) ผู้บริหารสูงสุด / ประธาน Mrs. Araya Kongsoonthorn (Group CEO และกรรมการ) · Mr. Ruth Banomyong (ประธานกรรมการ กรรมการอิสระ) · ชื่อตามที่ SET แสดง เว็บไซต์ wice.co.th
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 12 มี.ค. 2026) ลำดับ / ผู้ถือหุ้น จำนวนหุ้น (ล้าน) สัดส่วน 1. Mrs. Araya Kongsoonthorn 128.13 19.65% 2. Mr. Chudet Kongsoonthorn 93.10 14.28% 3. Miss Thitimar Tantikulsuntorn 56.86 8.72% 4. น.ส. พรไพเราะ ตันติกุลสุนทร 36.60 5.61% 5. นาย อภิศักดิ์ เทพผดุงพร 17.10 2.62%
ผู้ถือหุ้น 4 รายแรกรวมกัน 48.26% ความสัมพันธ์ในครอบครัวตามชื่อสกุลเป็นข้อสังเกตของผู้จัดทำ ไม่ได้ยืนยันจากเอกสารที่ตรวจแล้ว · หุ้นทุนซื้อคืนของบริษัทเอง 10.90 ล้านหุ้น (1.67%) ถูกตัดออกจากทุนชำระแล้วตามประกาศ 2 มิ.ย. 2026 · ที่มา:
SET Factsheet คณะกรรมการ ประธานกรรมการเป็นกรรมการอิสระ (Mr. Ruth Banomyong) · ประธานคณะกรรมการตรวจสอบเป็นกรรมการอิสระ (Mr. Boongrieng Thanaphansin) · กรรมการที่เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่รวมอยู่ในคณะกรรมการบริหาร · ที่มา:
SET Factsheet ลักษณะธุรกิจ (Business Overview) ธุรกิจตามส่วนงานในงบ 2Q26 · บริษัทย่อยและเครือข่ายจาก 56-1 One Report 2025 · ข้อมูลกองยานพาหนะและคลังจากปี 2025
WICE ให้บริการโลจิสติกส์ระหว่างประเทศทั้งนำเข้าและส่งออก ได้แก่ ขนส่งทางเรือ (FCL และ LCL) ทางอากาศ การขนส่งบนบกข้ามพรมแดนในอาเซียนและจีน และบริการคลังสินค้าพร้อมพิธีการศุลกากร
บริษัทให้บริการแบบ Door-to-Door และ Ex-Work (SET)
ปี 2025 ลูกค้าที่ใช้บริการแบบบูรณาการคิดเป็น 83% ของรายได้ บริษัทระบุว่าลูกค้ากลุ่มนี้มีความภักดีสูงและมีอำนาจกำหนดราคาได้มากกว่า แต่สัดส่วนนี้เพิ่มจาก 70% ในปี 2024 และกลุ่มขนส่งอย่างเดียวลดจาก 25% เหลือ 8% ซึ่งอาจเป็นการจัดประเภทลูกค้าใหม่ ไม่ใช่การเติบโตจริง (56-1 One Report 2025)
โครงสร้างกลุ่มและส่วนงานบริการ (ข้อมูลจาก 56-1 และงบ 2Q26)
ลูกค้าอุตสาหกรรม และการค้าระหว่างประเทศ WICE Logistics บริษัทแม่ · ขาย วางแผน และบริหาร บริษัทย่อยในสิงคโปร์ ฮ่องกง ลาว และเครือข่ายในมาเลเซีย ฟิลิปปินส์ จีน ETL (43.15%) · WICE SCS (99.99%) ขนส่งทางเรือ (Sea) · 23% รายได้ 1H26 FCL / LCL · GP margin 1H26 17.5% (จาก 21.3%) ขนส่งทางอากาศ (Air) · 19% รายได้ 1H26 รายได้ 1H26 +48.6% · GP margin 16.4% (จาก 16.6%) ขนส่งทางบกข้ามพรมแดน · 38% รายได้ 1H26 GP margin 4.1% (จาก 10.1%) · ผ่าน ETL และรถ 98 คัน คลังสินค้าและโซ่อุปทาน · 20% รายได้ 1H26 พื้นที่คลัง 124,800 ตร.ม. · GP margin 11.4% (จาก 12.8%)
แผนภาพจัดทำโดยผู้จัดทำรายงาน รายได้ตามส่วนงานคือรายได้จากลูกค้าภายนอก ที่มา:
FS 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน · อัตรากำไรขั้นต้นคำนวณจากรายได้รวมรวมส่วนงาน (รวมรายการระหว่างกัน) · พื้นที่คลังและจำนวนรถจาก
56-1 One Report 2025 ส่วนงานและบริษัทที่เกี่ยวข้อง ส่วนงาน บริการและบริษัทที่เกี่ยวข้อง รายได้ภายนอก 1H26 (ล้านบาท) GP margin 1H26 Sea freight · ทางเรือ Freight forwarding ทางทะเล FCL และ LCL ตัวแทนพันธมิตร CGLN (WCA) และ Globalia 648.0 17.5% Air freight · ทางอากาศ Freight forwarding ทางอากาศ ผ่านบริษัทย่อยในสิงคโปร์และเครือข่ายสายการบิน 536.7 16.4% Cross-border · ทางบกข้ามพรมแดน ETL (43.15%) และบริษัทในเครือ ETL ในมาเลเซีย จีน และเวียดนาม ตามเส้นทางบกเชื่อมไทยกับเพื่อนบ้าน 1,053.2 4.1% Supply chain · คลังและโซ่อุปทาน WICE Supply Chain Solutions (99.99%) คลังสินค้าหลายรูปแบบ ศุลกากร และขนส่งภายในประเทศ 563.0 11.4% รวม (ภายนอก) 2,800.9 12.0%
รายได้ภายนอกรวมตามงบ 2,800.9 ล้านบาท ส่วนรายได้รวมก่อนตัดรายการระหว่างกันเป็น 3,030.1 ล้านบาท · GP margin ของส่วนงานคำนวณจากรายได้รวมรวมส่วนงาน · ที่มา:
FS 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน · แผนภูมิไม่ใช้ตัวเลข MD&A ส่วนงานบางรายการเพราะ MD&A แสดงรายได้รวมก่อนตัดรายการระหว่างกัน
เครือข่ายและทรัพยากร บริษัทย่อยหลัก: ETL บริษัทขนส่งข้ามพรมแดน (WICE ถือหุ้น 43.15%) WICE Logistics (Singapore) 100% WICE Supply Chain Solutions 99.99% และบริษัทย่อยในฮ่องกงและลาว (FS 2Q26 หมายเหตุการลงทุนในบริษัทย่อย) เครือข่ายตัวแทน: บริษัทในเครือหลายประเทศ เครือข่ายระหว่างประเทศ CGLN ภายใต้ WCA และ Globalia และตัวแทนระยะยาวที่มีสัญญาตัวแทน (56-1 One Report 2025) ทรัพยากรปฏิบัติการ ปี 2025: รถขนส่ง 98 คัน (ปี 2023: 86 คัน) พื้นที่คลัง 124,800 ตร.ม. (on-site 101,500 และ multi-user 23,300) พนักงาน 782 คน (56-1) ภูมิศาสตร์รายได้ ปี 2025: ในประเทศ 65.8% ต่างประเทศ 34.2% ของรายได้จากการดำเนินงาน (56-1) ความเชื่อมโยงทางบก: เส้นทางไปมาเลเซีย กัมพูชา ลาว และเมียนมา และการเชื่อมโยงรถไฟจีน (China Railways Express) ไปยุโรป (56-1) ประวัติและวิสัยทัศน์ที่บริษัทระบุ 1993: ก่อตั้งบริษัท (วันที่จัดตั้งตาม SET 18 พ.ค. 1993)2015: เข้าจดทะเบียนใน SET (28 ก.ค. 2015) ราคาไอพีโอ ฿2.102026: ลดทุนชำระแล้วหลังตัดหุ้นทุนซื้อคืน 10.90 ล้านหุ้น (ประกาศ 2 มิ.ย. 2026)วิสัยทัศน์: “To be a sustainable supply chain partner connecting businesses globally” เป้าหมาย 3 ปีคือเป็นผู้นำโลจิสติกส์แห่งอนาคตในเอเชีย (Future-Proof Logistics Leader) (56-1) ผลประกอบการ (Financial Performance) งบการเงินรวม FY2024, FY2025 และ TTM มิ.ย. 2026 · EBITDA ตามนิยาม SET (กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย)
รายได้จากการให้บริการปี 2025 โต 13.6% เป็น 4,656.5 ล้านบาท แต่กำไรขั้นต้นลดลง 3.5% ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดจาก 16.2% เป็น 13.8% EBITDA โตเพียงเล็กน้อยเป็น 315.4 ล้านบาท กำไรส่วนบริษัทใหญ่โต 25.0% เป็น 122.1 ล้านบาท
กำไรส่วนบริษัทใหญ่โตได้ทั้งที่ GP margin ลดลง เพราะภาษีเงินได้ปี 2025 ต่ำมาก (8.4 ล้านบาท หรือ 6.3% ของกำไรก่อนภาษี 133.1 ล้านบาท เทียบปี 2024 ที่ 34.4%) และ NCI กลับมาเป็นบวก 2.6 ล้านบาท จากขาดทุน 17.4 ล้านบาทในปี 2024
ครึ่งแรกปี 2026 รายได้ 2,800.9 ล้านบาท (+22.4%) กำไรขั้นต้น 334.9 ล้านบาท (–7.2%) EBITDA 160.1 ล้านบาท (–18.5%) กำไรก่อนภาษี 52.5 ล้านบาท (–52.2%) และอัตราภาษีจริงเพิ่มเป็น 36.6% จาก 11.4%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 304.9 ล้านบาท (+12.4%) โตเร็วกว่าปีก่อนและกินส่วนต่างกำไรขั้นต้นเกือบทั้งหมด
รายได้ EBITDA และกำไรส่วนบริษัทใหญ่ (FY2024 – TTM มิ.ย. 2026, ล้านบาท)
แนวโน้มอัตรากำไร EBITDA และกำไรส่วนบริษัทใหญ่ต่อรายได้ (%)
ที่มา: คำนวณเองจากงบ โดยใช้รายได้จากการให้บริการเป็นตัวหาร · TTM คำนวณเองจากงบ 2Q26 และ FY2025
ครึ่งปีแรก 2025 เทียบ 2026 เปรียบเทียบผลประกอบการ 1H2025 และ 1H2026 (ล้านบาท)
รายการ (ล้านบาท) FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM รายได้จากการให้บริการ 4,099.4 4,656.5 2,288.9 2,800.9 5,168.5 กำไรขั้นต้น (GP) 665.0 642.0 360.9 334.9 616.0 GP Margin 16.2% 13.8% 15.8% 12.0% 11.9% ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 566.9 541.6 271.3 304.9 575.3 EBITDA (ตามนิยาม SET) 286.9 315.4 196.4 160.1 279.1 EBITDA Margin 7.0% 6.8% 8.6% 5.7% 5.4% ดอกเบี้ยจ่าย 11.4 11.2 6.6 7.1 11.7 กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 97.7 122.1 79.5 48.3 90.9 กำไรส่วนบริษัทใหญ่ ÷ รายได้ 2.4% 2.6% 3.5% 1.7% 1.8% กำไรรวม (รวม NCI) 80.3 124.8 97.2 33.3 60.8 EPS ส่วนบริษัทใหญ่ (บาท) 0.15 0.19 0.12 0.08 0.14
EBITDA ตามนิยาม SET = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + D&A · EBITDA 1H ที่ SET แสดงเป็นงวด 6 เดือน ไม่ใช่ TTM ค่า TTM ของ GP, S&A, กำไร และ EBITDA คำนวณเองจาก FY2025 + 1H26 – 1H25 · EPS ตาม SET ใช้จำนวนหุ้นในเวลานั้น (1H25 ใช้ 651.9 ล้านหุ้น, 1H26 และ TTM ใช้ 641 ล้านหุ้น)
ไตรมาส 2/2026: กำไรของผู้ถือหุ้นดีขึ้น แต่กำไรรวมทั้งกลุ่มแย่ลง
รายได้จากการให้บริการไตรมาส 2 เท่ากับ 1,489.9 ล้านบาท (+21.3%) กำไรขั้นต้น 172.1 ล้านบาท (+6.0%) GP margin 11.6% จาก 13.2% กำไรรวมทั้งกลุ่ม 7.6 ล้านบาท (–77%) ส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุมขาดทุน 21 ล้านบาท ทำให้กำไรส่วนบริษัทใหญ่ไตรมาส 2 เป็น 29 ล้านบาท (+24.8%)
อัตราภาษีที่บริษัทประมาณการสำหรับงวดไตรมาส 2 อยู่ที่ 61.8% (งบ 2Q26 หัวข้อภาษีเงินได้) (MD&A 2Q26)
ETL คือแหล่งขาดทุนหลักของกลุ่ม (ผู้จัดทำอนุมาน)
ETL ถือโดย WICE 43.15% และเป็นบริษัทจดทะเบียนใน SET (ราคา ฿0.41 มูลค่าตลาด ฿254.2 ล้าน P/BV 0.45 เท่า) กำไรส่วนของผู้ถือหุ้น ETL ครึ่งแรกปี 2026 ขาดทุน 26.7 ล้านบาท จากกำไร 35.0 ล้านบาทในครึ่งแรกปี 2025 การเปลี่ยนแปลงนี้ลดกำไรของ ETL ลง 61.6 ล้านบาท
ผู้จัดทำอนุมานว่า ส่วนของ WICE ในการขาดทุนนี้ประมาณ 11.5 ล้านบาท (43.15%) ส่วนที่เหลือ 15.2 ล้านบาท (56.85%) เป็น NCI ซึ่งตรงกับ NCI รวม 15.1 ล้านบาทในงบ 2Q26 อย่างมาก
ดังนั้นกำไรส่วนบริษัทใหญ่ก่อนส่วนที่ ETL ขาดทุนน่าจะอยู่ที่ราว 60 ล้านบาท และการลดลงของกำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1H26 (31.2 ล้านบาท) ราว 85% มาจาก ETL (SET Factsheet ETL)
การอนุมานนี้เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจากตัวเลขของ ETL และ NCI ยังไม่ได้ยืนยันจากหมายเหตุที่แยกบริษัทย่อยรายตัว ควรตรวจกับงบ ETL ฉบับเต็มก่อนสรุปผลขั้นสุดท้าย · ตัวเลข ETL เป็นตัวเลขที่ SET แสดงในงวด 6 เดือน (กำไรส่วนของผู้ถือหุ้น ETL)
งบแสดงฐานะการเงินและกระแสเงินสด (Balance Sheet & Cash Flow) งบการเงินรวม ณ 31 ธ.ค. 2023 (รีสเตต) ถึง 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · จากงบที่บริษัทส่ง SET
สินทรัพย์รวมเพิ่มจาก 2,736 ล้านบาทสิ้นปี 2024 เป็น 3,249 ล้านบาทในมิถุนายน 2026 โดยลูกหนี้การค้าเพิ่ม 327.4 ล้านบาท ขณะที่เงินสดลดลง 35.1 ล้านบาทนับจากสิ้นปี 2025
หนี้สินรวมเพิ่มจาก 1,334 ล้านบาทเป็น 1,576 ล้านบาท เพราะเจ้าหนี้การค้าเพิ่ม 257.6 ล้านบาท ส่วนหนี้เงินกู้จากธนาคารลดลงเล็กน้อย ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI) อยู่ที่ 1,672.7 ล้านบาท ลดจาก 1,703.2 ล้านบาทปลายปี 2025
โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ล้านบาท)
รายการ (ล้านบาท) 31 Dec 2023 31 Dec 2024 31 Dec 2025 30 Jun 2026 เงินสดและรายการเทียบเท่า 508.6 346.0 394.1 359.0 ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (สุทธิ) 842.5 938.2 1,125.5 1,452.9 สินทรัพย์รวม 2,866.6 2,735.7 3,036.9 3,249.0 เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น 569.8 582.6 866.3 1,123.9 เงินกู้ระยะสั้นและส่วนที่ถึงกำหนดชำระ (ธนาคาร) 66.0 49.3 21.1 13.7 เงินกู้ระยะยาวจากธนาคาร (ส่วนไม่หมุนเวียน) 49.7 29.6 49.5 44.3 หนี้สินตามสัญญาเช่า (ทั้งสิ้น) 207.3 192.3 249.1 246.0 หนี้สินรวม 1,001.8 995.3 1,333.7 1,576.3 ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ 1,454.7 1,355.9 1,363.4 1,357.1 ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) 410.2 384.5 339.8 315.6 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 1,864.9 1,740.4 1,703.2 1,672.7
ปี 2023 ใช้ตัวเลขรีสเตตจากงบปี 2024 (หมายเหตุการแก้ไขข้อผิดพลาดและจัดประเภทใหม่) · หนี้เช่าปี 2025 รวมส่วนหมุนเวียน 99.2 และไม่หมุนเวียน 149.9 · ตัวเลขใน MD&A “เงินกู้ที่ถึงกำหนดปี 2025 = 150” น่าจะรวมรายการหนี้สินตามสัญญา (contract liabilities) 29.4 ล้านบาทเข้าไปด้วย ผู้จัดทำใช้ตัวเลขจากงบโดยตรง
กระแสเงินสด รายการ (ล้านบาท) FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 171.3 210.3 295.8 213.7 68.7 กระแสเงินสดจากการลงทุน –104.8 –24.9 38.3 51.2 51.7 กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน –400.4 –305.6 –252.6 –137.8 –182.3 เงินสดสุทธิเพิ่มขึ้น (ลดลง) –333.9 –120.2 81.4 127.1 –61.9
ประเด็นเงินสด: กำไรไม่กลายเป็นเงินสด
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งแรกปี 2026 ลดลง 67.8% ขณะที่ลูกหนี้การค้าเพิ่ม 327.4 ล้านบาท (+29.1%) นับจากสิ้นปี 2025 และเจ้าหนี้การค้าเพิ่ม 257.6 ล้านบาท (+29.7%) เงินกู้ธนาคารลดลงในงวดเดียวกัน จึงไม่ได้ใช้หนี้ธนาคารชดเชยการเก็บเงินที่ช้าลง (MD&A 2Q26)
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage & Debt Service) อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ยและความสามารถชำระดอกเบี้ย ณ สิ้นงวด (ล่าสุด 30 มิ.ย. 2026) (ล่าสุด 30 มิ.ย. 2026)
หนี้มีดอกเบี้ยรวมทั้งหนี้เช่า 304.0 ล้านบาท ณ มิถุนายน 2026 ลดจาก 319.7 ล้านบาทปลายปี 2025 โดยการชำระคืนเงินกู้ธนาคารตามกำหนด เงินกู้จากธนาคารเหลือเพียง 58.0 ล้านบาท ที่เหลือเป็นหนี้สินตามสัญญาเช่า
ด้วยเงินสด 359.0 ล้านบาท กลุ่มบริษัทมีหนี้สุทธิติดลบ (มีเงินสุทธิ 55.0 ล้านบาทเมื่อรวมหนี้เช่า)
แต่อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นตามที่ MD&A รายงานเพิ่มเป็น 1.16 เท่า เพราะเจ้าหนี้การค้าเพิ่มขึ้นมาก
อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ย (รวมหนี้เช่า) ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)
ที่มา: คำนวณเองจาก
FS 2Q26 และ
FS FY2025 · IB D/E = (เงินกู้ธนาคารทั้งหมด + หนี้สินตามสัญญาเช่า) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI) · Net IB D/E = หักเงินสดแล้ว
ตัวชี้วัด 31 Dec 2024 31 Dec 2025 30 Jun 2026 หนี้มีดอกเบี้ยจากธนาคาร (ไม่รวมเช่า, ล้านบาท) 78.9 70.6 58.0 หนี้สินตามสัญญาเช่า (ล้านบาท) 192.3 249.1 246.0 เงินสด (ล้านบาท) 346.0 394.1 359.0 หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (D/E ตาม MD&A) 0.73x 0.98x 1.16x หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (D/E แบบ SET) 0.57x 0.78x 0.94x IB D/E (รวมเช่า ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม) 0.16x 0.19x 0.18x Net IB D/E (หักเงินสด) –0.04x –0.04x –0.03x อัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียน (Current Ratio) 2.13x 1.81x 1.62x EBIT ÷ ดอกเบี้ยจ่าย 11.7x 12.9x 8.4x (1H)
ค่าที่ MD&A และ SET รายงานอาจต่างจากตารางนี้เพราะฐานตัวหารต่างกัน · EBIT คือกำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย ตามนิยาม SET ไม่ได้หักรายได้ดอกเบี้ย · งบปี 2023 รีสเตตแสดงในกราฟและไม่ได้แยกหนี้เช่าไว้ในตาราง
ข้อสังเกตเรื่องหนี้
หนี้ธนาคารต่ำมากเทียบกับเงินสด แต่ภาระหลักคือหนี้เช่า 246.0 ล้านบาทและเจ้าหนี้การค้า 1,123.9 ล้านบาท หากเจ้าหนี้ยืดระยะชำระน้อยลง ส่วนนี้จะกดสภาพคล่องก่อนหนี้ธนาคาร ณ สิ้นงวด เงินกู้ธนาคารมีเงื่อนไขการคงอัตราส่วนหนี้ต่อทุนและอัตราส่วนความสามารถชำระหนี้ตามสัญญาเงินกู้ (ดอกเบี้ย MLR – 2.70% ถึง MLR – 2.85%) (FS 2Q26 หมายเหตุเงินกู้ระยะยาว)
สัดส่วนรายได้และกำไรขั้นต้นตามส่วนงาน (Segments) ส่วนงานตามหมายเหตุงบ 2Q26 · รายได้จากลูกค้าภายนอก 1H2026 เทียบ 1H2025 · แผนภูมิวงกลมมี 4 ส่วนตามจำนวนส่วนงานที่รายงาน
สัดส่วนรายได้จากลูกค้าภายนอก 1H2026 (รวม 2,800.9 ล้านบาท)
รายได้และกำไรขั้นต้นแยกส่วนงาน ส่วนงาน รายได้ภายนอก 1H25 รายได้ภายนอก 1H26 YoY GP margin 1H25 GP margin 1H26 GP ส่วนงาน 1H26 YoY Sea freight 595.8 648.0 +8.8% 21.3% 17.5% –10.8% Air freight 361.1 536.7 +48.6% 16.6% 16.4% +44.2% Cross-border 829.5 1,053.2 +27.0% 10.1% 4.1% –46.8% Supply chain 502.4 563.0 +12.1% 12.8% 11.4% +0.6% รวม 2,288.9 2,800.9 +22.4% 15.8% 12.0% –7.2%
GP margin ส่วนงานคำนวณจากรายได้รวมรวมส่วนงาน (รวมรายการระหว่างกัน) ตาม FS 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน · ตัวเลขกำไรขั้นต้นที่อ่านจากกราฟใน MD&A ของบางส่วนงานไม่ตรงกับหมายเหตุงบ (เช่น ส่วนทางอากาศ 1H25) ผู้จัดทำใช้ตัวเลขหมายเหตุ
ข้อสังเกต
ส่วนขนส่งทางบกข้ามพรมแดนโตรายได้ 27.0% แต่กำไรขั้นต้นลด 46.8% จึงเป็นส่วนที่ทำให้อัตรากำไรรวมลดมากที่สุด ส่วนทางอากาศโตแรงทั้งรายได้และกำไรขั้นต้นและเป็นจุดแข็งเพียงหนึ่งเดียวที่ชัดเจน
ประวัติปันผล (Dividend History) DPS ตามรอบการดำเนินงาน · ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026 · นโยบายจ่ายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิ · ผลตอบแทนและ Payout ตามตาราง SET
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) ตามรอบการดำเนินงาน
รอบการดำเนินงาน DPS (บาท) วันที่จ่าย FY2023 0.24 13 May 2024 FY2024 (อนุมัติ AGM 25 Apr 2025) 0.14 20 May 2025 FY2025 (อนุมัติ AGM 25 Apr 2026) 0.14 13 May 2026
ตัวชี้วัดปันผลที่ SET แสดง ปี ผลตอบแทนปันผล Payout Ratio ราคาปลายปี (บาท) 2024 6.28% 1.02x 3.82 2025 6.14% 1.24x 2.28 YTD 2026 (ณ 9 ต.ค.) 4.64% 0.99x 3.02
ตาม Rate of Return ของ SET ผลตอบแทนปันผลคำนวณจาก DPS ที่จ่ายในรอบนั้นหารด้วยราคาสิ้นปี · Payout เป็นค่าที่ SET ระบุ ซึ่งสูงกว่า 50% ของ Payout ตามนโยบาย เพราะกำไรที่ใช้เป็นตัวหารลดลง
ปันผลคงที่ แต่ฐานกำไรลดลงมา
DPS 0.14 บาทต่อปีรวม 89.7 ล้านบาท (ใช้จำนวนหุ้นที่ไม่รวมหุ้นทุนซื้อคืน) เทียบกับกำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2025 ที่ 122.1 ล้านบาท คิดเป็นราว 73% และเทียบ TTM ที่ 90.9 ล้านบาท คิดเป็นราว 99% หากครึ่งหลังปี 2026 ไม่ดีขึ้น นโยบาย 50% อาจต้องปรับลดหรือใช้เงินสดเพิ่ม
การลดทุนมีผลกับจำนวนหุ้นจากเดิม 651.90 ล้านหุ้นเป็น 641.00 ล้านหุ้น หลังตัดหุ้นทุนซื้อคืนที่ไม่ได้ขายคืนภายในกำหนด 10.90 ล้านหุ้น ทำให้ส่วนเกินมูลค่าหุ้นลดจาก 347.8 ล้านบาทเป็น 253.6 ล้านบาท ส่วนนี้ไม่กระทบเงินสด
(FS 2Q26 หมายเหตุหุ้นทุน)
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison) SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · เพื่อนคือบริษัทขนส่งและโลจิสติกส์ของไทยที่มีข้อมูลตลาดครบ · LEO เป็นเพื่อนที่ใกล้ที่สุดด้านธุรกิจแต่กำไรต่ำมาก
หุ้น ราคา (บาท) Market Cap (ล้านบาท) P/E (เท่า) P/BV (เท่า) EV/EBITDA (เท่า) Dividend Yield WICE (เป้าหมาย) 3.02 1,935.8 21.3 1.43 7.9 4.64% SJWD · SCGJWD Logistics 9.80 17,748.0 13.8 0.75 8.7 4.08% III · ทริพเพิล ไอ โลจิสติกส์ 4.82 3,893.4 8.3 0.90 7.9 5.19% LEO · ลีโอ โกลบอล โลจิสติกส์ 1.84 579.7 61.9 0.67 13.0 3.26% ค่าเฉลี่ยกลุ่ม Transportation (SET) — — 21.4 2.26 — —
EV/EBITDA ของ SET ใช้ EBITDA TTM ของแต่ละบริษัท · P/E ของ WICE ที่ใช้ตัวหารกำไรส่วนบริษัทใหญ่ TTM · ค่าเฉลี่ยกลุ่มมาจากคอลัมน์ Compare to Sector ในหน้า Factsheet ของ WICE · ที่มา:
WICE ·
SJWD ·
III ·
LEO มูลค่าตลาด (ล้านบาท, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) เทียบกับเพื่อน
ที่มา: SET Factsheet ของทั้งสี่บริษัท ณ 9 ต.ค. 2026 · LEO มี P/E 61.9 เท่าเพราะกำไรต่ำมาก จึงไม่ใช่ค่าที่ใช้เทียบมูลค่า
การอ่านค่า P/E เทียบกลุ่ม
WICE มี P/E ใกล้ค่าเฉลี่ยกลุ่ม แต่ P/BV 1.43 เท่าต่ำกว่าค่ากลุ่มที่ 2.26 เท่า ถ้าตลาดมอง ROE ปัจจุบัน 7% เป็นระดับปกติ ราคาทางบัญชีควรเป็นฐานที่สมเหตุสมผลกว่า SJWD ที่มีขนาดใหญ่กว่ามากให้ P/E 13.8 เท่า และ III ที่มี P/E 8.3 เท่า
มุมมองอนาคต (Outlook & Catalysts) ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026 · เป้าหมายจากบริษัท เหตุการณ์ที่กำหนดเวลาได้ และตัวแปรที่จะเปลี่ยนมุมมอง · ไม่มีประมาณการกำไรจากนักวิเคราะห์ที่เปิดเผยได้
สิ่งที่บริษัทระบุเกี่ยวกับครึ่งหลังปี 2026 ความสามารถทำกำไรเป็นหัวข้อหลัก: บริษัทจะเน้น Quality Growth คือควบคุมต้นทุนและอัตรากำไร จัดลำดับงานที่ให้ผลตอบแทนเหมาะสม และเพิ่มการใช้บริการของลูกค้าเดิม (MD&A 2Q26) แผนฟื้นฟูกำไรของบริษัทย่อยที่ขาดทุน: บริษัทตั้ง Net Profit Recovery Plan และติดตามผลการดำเนินงานของบริษัทที่ขาดทุนเป็นรายบริษัท ยังไม่เปิดเผยเป้าหมายตัวเลข (MD&A 2Q26) อุปสงค์ระหว่างประเทศ: บริษัทคาดว่าการค้าภายในเอเชีย การย้ายฐานการผลิตมาอาเซียน และเส้นทางไทย–จีน–CLMV จะหนุนธุรกิจข้ามพรมแดนและอากาศ (MD&A 2Q26) ราคาค่าระวางและการแข่งขัน: บริษัทระบุว่าการแข่งขันด้านราคาในเส้นทางจีนและอาเซียนยังสูง และจะติดตามผลต่อ GP margin (MD&A 2Q26) เหตุการณ์และกำหนดเวลา วันที่ เหตุการณ์ สถานะ 2 Jun 2026 จดทะเบียนลดทุนชำระแล้ว หลังตัดหุ้นทุนซื้อคืน 10.90 ล้านหุ้น เสร็จสิ้นแล้ว 14 Aug 2026 ส่งงบการเงินไตรมาส 2/2026 (สอบทานแล้ว) MD&A และ F45 ประกาศแล้ว 21 Sep 2026 เชิญผู้ถือหุ้นเสนอวาระและรายชื่อกรรมการสำหรับ AGM ปี 2027 ประกาศแล้ว ประมาณกลาง Nov 2026 งบการเงินไตรมาส 3/2026 (ปีก่อนส่ง 14 Nov 2025) คาดการณ์จากรอบเดิม ประมาณ Feb 2027 งบการเงินประจำปี 2026 (ปีก่อนส่ง 26 Feb 2026) คาดการณ์จากรอบเดิม May 2027 นัดไต่สวนคดีความที่มาเลเซีย (บริษัทย่อยเป็นจำเลยร่วม ไม่ได้ตั้งประมาณการหนี้สิน) ตามงบ 2Q26 หมายเหตุหนี้สินที่อาจเกิดขึ้น
นโยบายและการจ่ายปันผลที่ควรติดตาม การจ่ายปันผลปี 2026 จะตัดสินจากกำไรปี 2026 และนโยบายขั้นต่ำ 50% หากกำไรครึ่งหลังไม่ถึงระดับที่ทำให้ DPS 0.14 บาทอยู่ในนโยบาย บริษัทอาจปรับลดหรือเลือกใช้เงินสด การลดทุนครั้งนี้เป็นการตัดหุ้นทุนซื้อคืนที่ขายไม่ทัน ไม่ใช่โปรแกรมซื้อคืนชุดใหม่ ตามเอกสารที่ตรวจแล้วยังไม่มีแผนซื้อคืนหุ้นเพิ่ม ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors & Triggers) ค่าปัจจุบันอ้างงวด 30 มิ.ย. 2026 · ความเสี่ยงสำคัญ 7 หมวด พร้อมตัวชี้วัดที่ตรวจได้และค่าปัจจุบัน · เกณฑ์เตือนเป็นข้อเสนอของผู้จัดทำรายงาน ความเสี่ยงตามหมวดของบริษัทอ้างจาก 56-1 หัวข้อการบริหารความเสี่ยง
ความเสี่ยง กลไกและผลกระทบ สัญญาณเตือนที่ตรวจได้ (Observable Trigger) ค่าปัจจุบัน 1. บริษัทย่อยขาดทุนและส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ETL และบริษัทย่อยที่ถือหุ้นไม่เต็ม 100% ขาดทุนและดึงกำไรรวมลง ตัวเลขกำไรของบริษัทใหญ่จึงดูดีกว่ากำไรรวมมาก กำไรส่วนของ ETL เป็นลบต่อเนื่องหนึ่งไตรมาสขึ้นไป หรือ NCI ขาดทุนเกิน 10 ล้านบาทต่อไตรมาส NCI 1H26 –15.1 ล้านบาท · ETL 1H26 –26.7 ล้านบาท (1H25 +35.0) 2. ค่าระวางและราคาน้ำมันผันผวน (Freight rate and fuel) ต้นทุนหลักคือค่าระวางเรือและเครื่องบิน และน้ำมันรถ หากต้นทุนขึ้นแต่ปรับราคาลูกค้าไม่ทัน อัตรากำไรจะลดทันที บริษัทลดความเสี่ยงด้วยสัญญาระยะยาวกับสายเรือและสายการบินบางส่วน GP margin รวมต่ำกว่า 11% ต่อไตรมาส หรือ GP margin ของ Sea ต่ำกว่า 15% GP รวม 2Q26 11.6% · Sea 1H26 17.5% 3. การแข่งขันด้านราคาและมาร์จิ้นข้ามพรมแดน การขนส่งทางบกข้ามพรมแดนเป็นส่วนรายได้ใหญ่ที่สุด (38%) แต่อัตรากำไรขั้นต้นเหลือ 4.1% ซึ่งทำให้ส่วนงานนี้เป็นตัวลดกำไรรวมมากที่สุด GP margin ของ Cross-border ต่ำกว่า 5% ต่อไตรมาสเป็นเวลาสองไตรมาส Cross-border 1H26 4.1% (1H25 10.1%) · Q2 5.5% 4. เงินทุนหมุนเวียนและการเก็บเงินลูกค้า ลูกหนี้โตเร็วกว่ารายได้และเจ้าหนี้โตเท่ากัน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง หากเจ้าหนี้ทวงเร็วขึ้นจะเกิดแรงกดดันเงินสด ระยะเวลาเก็บหนี้เกิน 75 วัน หรือ OCF ติดลบรายไตรมาส เก็บหนี้เฉลี่ย 71 วัน · OCF 1H26 68.7 ล้านบาท (1H25 213.7) · ลูกหนี้ค้างเกิน 3 เดือน 3.4 ล้านบาท 5. อัตราภาษีและความต่อเนื่องของกำไร อัตราภาษีจริงผันผวนมาก ปี 2025 อยู่ที่ 6.3% และ 1H26 อยู่ที่ 36.6% ทำให้กำไรสุทธิคาดการณ์ยาก อัตราภาษีรายไตรมาสต่างจาก 20% เกิน 10 จุด 1H26 36.6% · FY2025 6.3% · FY2024 34.4% 6. ปันผลเทียบกำไร DPS 0.14 บาทเทียบกำไรครึ่งหลังปี 2026 ที่อาจต่ำ นโยบายขั้นต่ำ 50% อาจต้องพิจารณาใหม่ Payout TTM เกิน 100% หรือกระแสเงินสดจัดหาเงินเพิ่มเพื่อจ่ายปันผล Payout TTM 99% · DPS 0.14 บาท 7. ความเสี่ยงอื่นของกลุ่ม (ภูมิรัฐศาสตร์ การค้า อัตราแลกเปลี่ยน ไซเบอร์ สิ่งแวดล้อม) ความขัดแย้ง มาตรการภาษีและการค้าของสหรัฐฯ ค่าเงินบาทและสกุลต่างประเทศ ความเสียหายจากภัยพิบัติ และการรั่วไหลของข้อมูล ตามที่บริษัทระบุใน 56-1 หัวข้อ Risk 3–10 ค่าเงินบาทเปลี่ยนเกิน 5% ในหนึ่งไตรมาส · ข่าวการเปลี่ยนแปลงภาษีนำเข้าของคู่ค้าหลัก ไม่มีตัวเลขที่บริษัทเปิดเผยแบบรายไตรมาส
ค่าปัจจุบันคำนวณจากงบของบริษัทและตาราง SET ณ 30 มิ.ย. 2026 · เกณฑ์เตือนเป็นข้อเสนอของผู้จัดทำรายงาน ไม่ใช่ค่าที่บริษัทหรือหน่วยงานกำกับกำหนด · ความเห็นผู้สอบบัญชี FY2025 ไม่มีเงื่อนไข แต่มีหัวข้อสำคัญด้านการตรวจสอบ (KAM) เรื่องค่าความนิยม 225.5 ล้านบาท และข้อความเน้นย้ำเรื่องการแก้ไขข้อผิดพลาดของงบปี 2024 ที่ผู้สอบบัญชีรายก่อนตรวจ
(FS FY2025 รายงานผู้สอบบัญชี) การวิเคราะห์ SWOT อ้างอิงข้อมูลในรายงานนี้ ณ 30 มิ.ย. 2026
จุดแข็ง (Strengths)
ลูกค้าแบบบูรณาการ 83% ของรายได้ปี 2025 ทำให้รายได้มีลักษณะประจำมากขึ้น (56-1)
เครือข่ายบริษัทย่อยและตัวแทนหลายประเทศ รวมถึง CGLN และ Globalia
ทางอากาศโตแรง รายได้ 1H26 +48.6% และกำไรขั้นต้นโตขึ้น 44.2%
หนี้เงินกู้ธนาคารต่ำ เงินสด 359 ล้านบาทมากกว่าหนี้ธนาคาร 58 ล้านบาท
จุดอ่อน (Weaknesses)
อัตรากำไรขั้นต้นบางและลดต่อเนื่อง GP margin 12.0% จาก 15.8%
ETL และบริษัทย่อยบางแห่งขาดทุน กดกำไรส่วนบริษัทใหญ่
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอ่อนลง ลูกหนี้โตเร็ว
อัตราภาษีจริงผันผวนมากและกำไรสุทธิคาดการณ์ยาก
โอกาส (Opportunities)
การค้าภายในเอเชียและการย้ายฐานการผลิตมาอาเซียนตามที่บริษัทระบุ
การฟื้นของ ETL ทำให้กำไรส่วนบริษัทใหญ่และ NCI กลับมาเป็นบวก
ธุรกิจ Green Logistics และ EV ตามแผนของบริษัท
เส้นทางจีน–ลาว–กัมพูชา ผ่านเครือข่ายในกลุ่ม
อุปสรรค (Threats)
การแข่งขันด้านราคาเส้นทางจีนและอาเซียน
ค่าระวางและค่าน้ำมันผันผวน และมาตรการภาษีการค้าของคู่ค้าหลัก
การเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการเก็บเงินกับลูกค้า หรือการยืดชำระของเจ้าหนี้
คดีความที่มาเลเซียที่ยังไม่รู้ผล
มุมมองนักลงทุน (Investor View) ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026 · สมมติฐานกำไรปี 2026 และ P/E ที่ใช้เป็นของผู้จัดทำรายงาน · Settrade ไม่มีราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ให้ใช้ณ วันที่ตรวจ
ข้อสรุปเชิงข้อมูล: ราคา ฿3.02 ใกล้ P/E ค่ากลุ่มที่ 21.4 เท่า และสะท้อนกำไร TTM ส่วนบริษัทใหญ่ 90.9 ล้านบาทไปแล้ว การขึ้น 32.5% นับจากต้นปีเกิดขึ้นพร้อมกับกำไรครึ่งแรกที่ลดลง 39.2% ดังนั้นราคาต้องการให้ครึ่งหลังปี 2026 ฟื้นตัวจริงจึงจะมีกรณี Upside ชัด
กรณีฐานให้ราคาราว ฿2.42 และกรณีลดลงให้ราว ฿1.50 ขณะที่กรณีดีให้ราว ฿4.49 หากบริษัทย่อยขาดทุนหยุดลงและอัตรากำไรขั้นต้นกลับไปอยู่ระหว่าง 13.8% ถึง 16.2%
Bull Case · ราคาคำนวณได้ ฿4.49 (+49%)
กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2026 ราว 160 ล้านบาท ใกล้ระดับ FY2023 ที่รีสเตตแล้ว (164 ล้านบาท)
ETL และบริษัทย่อยกลับมาทำกำไร NCI เป็นบวก และ GP margin กลับไปอยู่ระหว่าง 13.8% ถึง 16.2%
P/E 18 เท่า × 160 ล้านบาท ÷ 641 ล้านหุ้น = ฿4.49
Base Case · ราคาคำนวณได้ ฿2.42 (–20%)
กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2026 ราว 97 ล้านบาท เท่ากับครึ่งแรกปี 2026 คูณสอง ซึ่งสูงกว่า 2H25 (42.6 ล้านบาท) ราว 13%
P/E 16 เท่า ระหว่าง SJWD (13.8) และค่ากลุ่ม (21.4)
ที่ P/BV 1.14 เท่า ยังต่ำกว่าค่ากลุ่มที่ 2.26 เท่า
Bear Case · ราคาคำนวณได้ ฿1.50 (–50%)
กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2026 ราว 80 ล้านบาท ETL ขาดทุนต่อเนื่อง กำไรขั้นต้นยังอยู่ที่ 12%
P/E 12 เท่า ระดับ III และ SJWD
ตรวจด้วย P/BV ได้ 0.71 เท่า ต่ำกว่า BVPS ฿2.12 ซึ่งเป็นระดับที่ตลาดอาจให้ถ้ากำไรยังไม่กลับ
ราคาที่คำนวณจากแต่ละกรณีเทียบกับราคาปัจจุบัน (บาทต่อหุ้น)
0 1.00 2.00 3.00 4.00 ราคาปัจจุบัน ฿3.02 ฿1.50 Bear · P/E 12x ฿2.42 Base · P/E 16x ฿4.49 Bull · P/E 18x
คำนวณโดยผู้จัดทำรายงาน: ราคา = กำไรสมมติ × P/E ÷ 641 ล้านหุ้น · ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหรือโบรกเกอร์ · ปัจจัยนำเข้า:
MD&A 2Q26 ·
FS FY2025 ·
FS FY2024 (ปี 2023 รีสเตต) ·
SJWD P/E สิ่งที่ต้องเป็นจริงเพื่อให้ราคาปัจจุบันสมเหตุสมผล ตัวแปร ค่าที่ต้องการ ค่าปัจจุบัน / ฐาน กำไรส่วนบริษัทใหญ่ที่ทำให้ราคา ฿3.02 เท่ากับ P/E 16–18 เท่า ราว 108–121 ล้านบาทต่อปี TTM 90.9 ล้านบาท · 1H26 48.3 ล้านบาท GP margin รวมที่รักษาได้ อย่างน้อย 14% ไตรมาส 2/2026 ที่ 11.6% ETL ขาดทุนต่อเนื่องหรือไม่ กำไรส่วนของ ETL เป็นบวก 1H26 –26.7 ล้านบาท
ข้อมูลโบรกเกอร์และฉันทามติ
หน้า Analyst Consensus ของ Settrade สำหรับ WICE แสดงค่าว่างทั้งหมดในวันที่ตรวจ ไม่มีชื่อโบรกเกอร์ ราคาเป้าหมาย หรือคำแนะนำ จึงไม่ได้ใช้ข้อมูลโบรกเกอร์ในรายงานนี้ ควรตรวจข้อมูลโบรกเกอร์เองก่อนตัดสินใจ
เช็กลิสต์ตัวชี้วัดที่ต้องติดตาม กำไรขั้นต้นไตรมาส 3/2026: ต่ำกว่า 11% ต่อเนื่องหมายถึงการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนยังกดดันกำไรส่วนของ ETL: กลับมาเป็นบวกในไตรมาส 3 จะเป็นสัญญาณแรกว่า Net Profit Recovery Plan ได้ผลลูกหนี้การค้า (1,452.9 ล้านบาท): ควรโตช้ากว่ารายได้ในไตรมาส 3 หากยังเพิ่มเร็วจะกดสภาพคล่องอัตราภาษีจริง: ควรกลับเข้าสู่ช่วง 20% ต้นทุนภาษีผิดปกติจะบดบังกำไรที่เกิดจากการดำเนินงานปันผลปี 2026: เทียบกับกำไรปี 2026 ที่รายงาน และนโยบาย 50%หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน ตัวเลขกำไรสมมติและราคาในกรอบ Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจากงบการเงินที่เปิดเผย ไม่ใช่การประมาณการจากแหล่งภายนอกหรือการรับประกันผลลัพธ์
แหล่งข้อมูลหลัก:
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทางการเงินอิงจาก MD&A/SEC (reported basis) และข้อมูลตลาดอิงจาก SET Factsheet ณ 9 ตุลาคม 2026 ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน