สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาดปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น · ค่าที่มี our calc คำนวณจากตัวเลขในรายงาน ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
1) เหตุไฟไหม้เป็นตัวกดกำไรครึ่งปีแรกโดยตรง
ไฟไหม้อาคารโรงงาน Operation 1 เมื่อ 19 เม.ย. 2026 ทำให้ตัดจำหน่ายสินค้าและทรัพย์สินเสียหาย 299.3 ล้านบาท (สินค้า 135 ล้าน เครื่องจักรและอาคาร 164 ล้าน) บริษัทได้รับ Partial FOA และคาดว่าจะรับเงินชดเชยงวดแรก 150 ล้านบาทในก.ค. 2026 ส่วนที่เหลือยังไม่สรุปจำนวนและเวลา (งบ 2Q26 หมายเหตุ 20)
2) ธุรกิจหลักยังทำกำไรก่อนหักรายการไฟไหม้
EBITDA ไม่รวมไฟไหม้ 6M2026 ≈ 356.9 ล้านบาท สูงกว่า 6M2025 (318.4) 12% (our calc) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 21.9% จาก 20.0% ตามการปรับ product mix ไปสู่สินค้ามูลค่าเพิ่มและ Rx ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงเหลือ 16.7 ล้านบาทจาก 24.4 ล้านบาท (MD&A 2Q26 ข้อ 1.2–1.3)
3) ยอดขายต่างประเทศและค่าเงินบาทเป็นตัวแปรหลัก
รายได้จากการขายลดลง 2% ใน 6M2026 แต่ยอดขายเป็นสกุลเงินต่างประเทศเพิ่ม 2% เพราะบาทแข็งค่า 5% (เฉลี่ย 33.42 → 31.85 บาทต่อดอลลาร์) ยอดขายในแคนาดาเพิ่ม 43% ตาม MD&A ยุโรปลด 19% และออสเตรเลีย/นิวซีแลนด์ลด 23% (Factsheet Book ส.ค. 2026)
4) ความเสี่ยงด้านเงินสดและปันผล
6M2026 เงินสดจากการดำเนินงาน 278.7 ล้านบาท หักค่าเครื่องจักร 209.3 ล้านบาท เหลือ 69.4 ล้านบาท ขณะที่จ่ายเงินปันผล 142.2 ล้านบาท เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเป็น 1,042 ล้านบาท (จาก 920 ล้านบาท ณ ธ.ค. 2025) เงินสดเหลือ 122.8 ล้านบาท (งบ 2Q26 งบกระแสเงินสด)
มุมมองต่อการลงทุน (สรุป Bull / Base / Bear)
สมมติฐานรายละเอียดและวิธีคำนวณอยู่ในหัวข้อ 13 ทั้งหมดเป็น our calc ไม่ใช่การพยากรณ์ของบริษัทหรือโบรกเกอร์ และไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
กรณีเชิงรุก (Bull) ≈ 12.0 บาท (+70%)
- รายได้ 2027E โต 6% และอัตรา EBITDA 22% ตามแผนขยายกำลังผลิตและอัตโนมัติ
- ได้รับเงินชดเชยประกันเต็มจำนวนและฟื้นกำลังผลิตเต็มที่ในปี 2027
- กำไรสุทธิ 2027E ≈ 438 ล้านบาท, P/E 13 เท่า (our calc)
กรณีฐาน (Base) ≈ 8.0 บาท (+13%)
- รายได้ 2027E โต 2% อัตรา EBITDA 20% ใกล้ค่าปกติ TTM (20.7%, our calc)
- กำไรสุทธิ 2027E ≈ 344 ล้านบาท ใกล้ระดับปี 2025 (334 ล้านบาท)
- P/E 11 เท่า ใกล้ระดับปลายปีของ TOG ปี 2024 (12.0 เท่า) และ 2025 (9.4 เท่า) ตาม SET
กรณีระมัดระวัง (Bear) ≈ 4.3 บาท (−39%)
- รายได้ลด 3% จากภาษีสหรัฐฯ และบาทแข็ง อัตรา EBITDA เหลือ 18%
- กำไรสุทธิ 2027E ≈ 226 ล้านบาท ดอกเบี้ยและค่าเสื่อมไม่ลดลงตาม
- P/E 9 เท่า พร้อมความเสี่ยงสภาพคล่องจากเงินกู้ระยะสั้นที่เพิ่มขึ้น
Factsheet ข้อมูลสรุปบริษัท
ข้อมูลตลาด ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 (SET อัปเดต 10 ต.ค. 2026 03:20 น.) · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026
ข้อมูลบริษัท
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ก่อตั้ง | 8 มี.ค. 1991 (ชื่อเดิม Thai Polymer Lens Co., Ltd.) · กลุ่มเริ่มจากร้านค้าปลีกแว่นตาในปี 1951 และ TOC ตั้งในปี 1962 |
| จดทะเบียนใน SET | 16 พ.ค. 2006 · ราคาเสนอขาย IPO 2.80 บาท · พาร์ 1.00 บาท |
| ปีบัญชี | 1 ม.ค. – 31 ธ.ค. |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited (มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026 ตาม SET) |
| ความเห็นผู้สอบบัญชี | ปี 2025 ไม่มีข้อสังเกต · งบ 1Q26 และ 2Q26 มี Emphasis of Matter ตามที่ SET แสดง (เนื้อหายังไม่ได้ตรวจในรายงานนี้) |
| นโยบายปันผล | ไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิรวมหลังหักทุนสำรองตามกฎหมาย |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ | SPECSAVERS ASIA PACIFIC HOLDINGS LIMITED 31.30% (ณ 17 ส.ค. 2026) · ความสัมพันธ์ทางการค้าไม่ได้ระบุในเอกสารที่ตรวจ |
| Free float (% ผู้ถือหุ้น) | 44.26% (ณ 2 มี.ค. 2026) · SET แสดงจำนวนผู้ถือหุ้นรายย่อยเป็นจำนวนราย |
| ESG / CAC | SET ESG Rating AA · ได้รับการรับรอง CAC |
| ผู้บริหารสูงสุด | Mr. Torn Pracharktam (CEO) ตาม SET และ MD&A · ประธานกรรมการ Mr. Don Pramudwinai ตาม SET |
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
อ้างอิง Factsheet Book (ส.ค. 2026), MD&A 2Q26 และงบปี 2025 · ข้อมูลกลุ่มผลิตภัณฑ์และภูมิภาคเป็นของ 6M2026 ยกเว้นระบุไว้
TOG เป็นผู้ผลิตเลนส์แว่นสายตาพลาสติกอิสระที่ผลิตในไทย ขายไปมากกว่า 50 ประเทศใน 6 ทวีป ผ่านช่องทาง contract label, private label และตราสินค้าของบริษัทเอง ยอดขาย 97% มาจากต่างประเทศและ 3% จากประเทศไทย (Factsheet Book ส.ค. 2026)
กลุ่มผลิตภัณฑ์ (6M2026 ตามรายได้จากการขาย)
| กลุ่มผลิตภัณฑ์ | ผู้ผลิต | 6M2025 (%) | 6M2026 (%) |
|---|---|---|---|
| Standard Organic Lenses (เลนส์พลาสติกทั่วไป) | บริษัทและบริษัทย่อย | 20 | 18 |
| Value-added Lenses (Hi-index, Photochromic, High Impact) | บริษัท | 25 | 27 |
| Rx / Prescription Lenses (เลนส์สายตาตามใบสั่ง) | บริษัทย่อย (TOC) | 46 | 46 |
| Mineral Lenses / อื่น ๆ (ผลิตภัณฑ์และบริการอื่น) | บริษัทและบริษัทย่อย | 9 | 9 |
ตราสินค้าของบริษัท
ตราสินค้าที่ระบุใน Factsheet Book: TOG, ONE, DISCOVERY, PROGRES HD, FREEDOM, MAXIMA, LEAFECO, SHADE, ZAPHIRE, BLULOC, FORTIS, ZENITH, ZENSE, ZOUL, ZEEN, ZEREZ, ZENOS และ ZILLION เอกสารที่ตรวจระบุช่องทางไว้สามทาง แต่ไม่ได้ระบุสัดส่วนของแต่ละช่องทาง และไม่ได้ระบุชื่อลูกค้าของ contract label หรือ private label
ห่วงโซ่คุณค่า
ความเสี่ยงการจัดหาและการขนส่ง
- วัตถุดิบหลักเป็นพลาสติกชนิดพิเศษ วัสดุเคลือบ และสารเคมี ซึ่งขึ้นกับราคาปิโตรเคมีและการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ (MD&A 2Q26 ข้อ 2)
- มีศูนย์กระจายสินค้าที่สหรัฐฯ (Missouri) และโปแลนด์ (Ledziny) เพื่อให้ส่งมอบได้เร็วขึ้น (Factsheet Book ส.ค. 2026)
- ลูกค้ารายใหญ่: ปี 2025 มีลูกค้า 3 รายที่มียอดขายเกิน 10% ของรายได้ (ปี 2024 มี 2 ราย) ไม่ได้ระบุชื่อในหมายเหตุ (งบปี 2025 หมายเหตุ 31)
โครงสร้างกลุ่มบริษัท
| บริษัท | ประเทศ | สัดส่วน | ทุนชำระแล้ว | บทบาท |
|---|---|---|---|---|
| Thai Optical Company Ltd. (TOC) | ไทย | 100% | 130.00 ล้านบาท | ผลิตเลนส์แร่และเลนส์ Rx |
| TOG USA, Inc. | สหรัฐฯ (Missouri) | 100% | USD 50,000 | จัดจำหน่ายและขายในสหรัฐฯ |
| TOG Europe Sp. z o.o. | โปแลนด์ | 100% | PLN 2,402,500 | จัดจำหน่ายและขายในยุโรป |
ภูมิภาคที่ขาย
| ภูมิภาค | ปี 2025 (ล้านบาท) | สัดส่วนปี 2025 | 6M2025 (ล้านบาท) | 6M2026 (ล้านบาท) | เปลี่ยนแปลง 6M |
|---|---|---|---|---|---|
| อเมริกา (สหรัฐฯ แคนาดา อื่น ๆ) | 1,248.45 | 35.3% | 584 | 712 | +22% |
| ยุโรป | 863.56 | 24.4% | 431 | 347 | −19% |
| ออสเตรเลียและนิวซีแลนด์ | 788.69 | 22.3% | 397 | 307 | −23% |
| เอเชียแปซิฟิก | 399.47 | 11.3% | 222 | 236 | +6% |
| ตะวันออกกลางและแอฟริกา | 128.82 | 3.6% | 71 | 64 | −10% |
| ไทย | 109.63 | 3.1% | n/a | n/a | n/a |
| รวม | 3,538.61 | 100.0% | n/a | n/a | n/a |
ปัจจัยเชิงโครงสร้างด้านภาษี (สิทธิประโยชน์ BOI)
บริษัทและบริษัทย่อยได้รับการส่งเสริมการลงทุนตามพ.ร.บ. ส่งเสริมการลงทุน พ.ศ. 2520 สิทธิที่สำคัญคือยกเว้นภาษีเงินได้นิติบุคคลจากกิจการที่ส่งเสริม การผลิตเลนส์ก่อนการตรวจวัด (pre-prescription lens) 5 ปี ไม่เกิน 100% ของเงินลงทุน ถึง 29 ม.ค. 2029 และการผลิตเลนส์พลาสติก 3 ปี ไม่เกิน 50% ของเงินลงทุน ถึง 7 ก.ค. 2028 (งบปี 2025 หมายเหตุ 30) ภาษีเงินได้ที่แท้จริงปี 2025 เหลือ 6.5% จาก 10.7% ปี 2024 (our calc) เมื่อสิทธิหมดอายุ อัตราภาษีจะกลับเข้าระดับปกติ
ผลประกอบการ (Financial Performance)
ข้อมูลงบการเงินรวม ปี 2023–2025 และ 6M2025–6M2026 ณ 30 มิ.ย. 2026 · TTM = ปี 2025 − 6M2025 + 6M2026
| รายการ (ล้านบาท) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จากการขายและบริการ | 2,993.41 | 3,476.76 | 3,538.61 | 1,770.15 | 1,738.17 | 3,506.63 |
| EBITDA (นิยาม SET) | 655.95 | 724.74 | 688.84 | 318.36 | 207.53 | 578.01 |
| EBITDA margin (%) | 21.9 | 20.8 | 19.5 | 18.0 | 11.9 | 16.5 |
| รายการไฟไหม้สุทธิ (our calc) | − | − | − | − | −149.34 | −149.34 |
| EBITDA ปกติ (our calc) | 655.95 | 724.74 | 688.84 | 318.36 | 356.87 | 727.35 |
| กำไรสุทธิส่วนของบริษัท | 425.67 | 412.23 | 334.45 | 139.93 | 71.21 | 265.73 |
| กำไรสุทธิปกติ (our calc) | 425.67 | 412.23 | 334.45 | 139.93 | 162.53 | 357.05 |
| กำไรต่อหุ้น (บาท) | 0.90 | 0.87 | 0.71 | 0.30 | 0.15 | 0.56 |
| ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย | n/a | 42.59 | 44.90 | 24.41 | 16.74 | 37.23 |
ยอดขายและกำไรปี 2023–TTM
อัตรากำไร
6M2025 กับ 6M2026
สะพานจากกำไรที่รายงานสู่กำไรปกติ 6M2026
เหตุการณ์ไฟไหม้และผลต่อยอดขายไตรมาส 2
- ไฟไหม้อาคาร Operation 1 วันที่ 19 เม.ย. 2026 ไม่มีผู้บาดเจ็บ และไม่กระทบชุมชนรอบข้าง (งบ 2Q26 หมายเหตุ 20)
- มูลค่าตามบัญชีที่เสียหาย 299 ล้านบาท: สินค้าคงเหลือ 135 ล้านบาท และอาคาร โครงสร้าง เครื่องจักร 164 ล้านบาท (งบ 2Q26 หมายเหตุ 5 และ 8)
- ยอดขายไตรมาส 2 ลดลง 4% เป็น 837 ล้านบาท เพราะกระบวนการผลิตบางส่วนหยุดชะงักและส่งสินค้า Standard Organic ให้ลูกค้าต่างประเทศล่าช้า (MD&A 2Q26 ข้อ 1.1)
- ขาดทุนสุทธิไตรมาส 2 เท่ากับ 31.6 ล้านบาท เทียบกำไร 41.5 ล้านบาทในไตรมาส 2/2025 (งบ 2Q26 งบกำไรขาดทุน)
- บริษัทได้รับ Partial FOA และคาดว่าจะรับเงินชดเชยงวดแรก 150 ล้านบาท ส่วนที่เหลือยังไม่สรุป (MD&A 2Q26 ข้อ 2.1)
อัตราส่วนการดำเนินงาน
| อัตราส่วน | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 |
|---|---|---|---|---|
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | 22.63 | 20.08 | 19.95 | 21.92 |
| อัตรากำไร EBIT (%) | 14.33 | 11.21 | 10.05 | 3.70 |
| อัตรากำไรสุทธิ (%) | 11.72 | 9.31 | 7.86 | 3.74 |
| ROE (%, annualized) | 18.01 | 13.94 | 13.96 | 11.20 |
| ROA (%, annualized) | 11.94 | 8.98 | 9.23 | 6.58 |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน) | 46.14 | 46.96 | 50.00 | 53.31 |
| ระยะเวลาสินค้าคงเหลือ (วัน) | 214.05 | 212.55 | 208.13 | 204.75 |
งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet) และกระแสเงินสด
ข้อมูลงบรวม ณ 31 ธ.ค. 2023 – 30 มิ.ย. 2026 · ล้านบาท
| รายการ | ธ.ค. 2023 | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 168.57 | 209.94 | 164.34 | 122.79 |
| สินค้าคงเหลือ (สุทธิ) | 1,526.50 | 1,628.46 | 1,665.37 | 1,570.13 |
| ที่ดิน อาคาร และเครื่องจักร (สุทธิ) | 1,621.21 | 1,864.63 | 1,905.43 | 1,824.27 |
| สินทรัพย์รวม | 4,046.92 | 4,396.86 | 4,569.52 | 4,519.43 |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคาร (2023: OD) | 855.00 | 945.00 | 920.00 | 1,041.98 |
| เงินกู้ระยะยาวจากธนาคาร (รวมส่วนที่ถึงกำหนด) | n/a | 588.88 | 577.51 | 513.20 |
| หนี้สินรวม | 1,809.13 | 2,057.95 | 2,109.22 | 2,130.19 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 2,237.78 | 2,338.91 | 2,460.31 | 2,389.24 |
กระแสเงินสด
| รายการ (ล้านบาท) | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน | 611.16 | 603.97 | 372.82 | 278.70 |
| ซื้อที่ดิน อาคาร เครื่องจักร (capex) | −435.72 | −315.91 | −200.87 | −209.27 |
| กระแสเงินสดอิสระก่อนปันผล (our calc) | 175.44 | 288.06 | 171.95 | 69.43 |
| เงินปันผลจ่ายจริง | −308.04 | −213.12 | −118.44 | −142.24 |
| การเปลี่ยนแปลงเงินสดสุทธิ | 43.63 | −47.63 | 5.07 | −40.42 |
| capex / รายได้ (%) | 12.5 | 8.9 | 11.3 | 12.0 |
ความเห็นเรื่องงบสมดุล
สินทรัพย์ลดจาก 4,569.5 เป็น 4,519.4 ล้านบาทใน 6M2026 จากการตัดจำหน่ายทรัพย์สินเสียหาย ส่วนที่เพิ่มขึ้นคือ “ลูกหนี้จากการประกัน” ที่บันทึกในสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น 219.8 ล้านบาท (จาก 102.6 ล้าน) ซึ่งต้องติดตามการรับเงินจริง (งบ 2Q26 งบฐานะการเงิน)
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ข้อมูล ณ 31 ธ.ค. 2024, 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · อัตราส่วนคำนวณจากหนี้สินมีดอกเบี้ย (our calc) และ EBITDA ตาม SET
| รายการ (ล้านบาท) | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|
| หนี้สินมีดอกเบี้ยรวม (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) | 1,556.84 | 1,527.35 | 1,585.35 |
| หนี้สินมีดอกเบี้ยสุทธิจากเงินสด | 1,346.90 | 1,363.01 | 1,462.56 |
| IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.67 | 0.62 | 0.66 |
| Net IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.58 | 0.55 | 0.61 |
| Total Liabilities / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.88 | 0.86 | 0.89 |
| IB Debt / EBITDA (เท่า) | 2.15 | 2.22 | 2.74 (TTM) |
| Net IB Debt / EBITDA ปกติ TTM (เท่า) | n/a | n/a | 2.01 (our calc) |
| EBITDA / ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (เท่า) | 17.0 | 15.3 | 15.5 (TTM) |
| EBIT / ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (เท่า) | 11.8 | 9.0 | 4.2 (6M2026) |
เงื่อนไขและภาระค้ำประกัน
- เงินกู้ระยะยาวจากธนาคารมีเงื่อนไขการดำรงอัตราส่วนหนี้ต่อทุนและอัตราความสามารถในการชำระหนี้ (DSCR) (งบ 2Q26 หมายเหตุ 13)
- TOG ค้ำประกันวงเงินของ TOC 844.9 ล้านบาท และ TOC ค้ำประกันวงเงินของ TOG 511.7 ล้านบาท ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 18)
- เงินกู้ระยะสั้นเพิ่ม 122 ล้านบาทจากเงินทุนหมุนเวียนรวมถึงสินเชื่อ trust receipt และลดเงินกู้ระยะยาว 64 ล้านบาทตามกำหนด (MD&A 2Q26 ข้อ 2.2–3)
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
ข้อมูลกลุ่มผลิตภัณฑ์และภูมิภาค · 6M2026 และปี 2025
งบการเงินแบ่งส่วนงานรายงานเป็น 2 ส่วน คือ เลนส์แก้วและพลาสติก และผลิตภัณฑ์และบริการอื่น (งบปี 2025 หมายเหตุ 31) เนื่องจากส่วนงานส่วนใหญ่เป็นเลนส์ การแบ่งตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ใน MD&A จึงให้ภาพที่ชัดกว่า
สัดส่วนรายได้ตามภูมิภาคปี 2025
ตลาดอเมริกาเป็นตลาดหลักที่ 35.3% ของรายได้ปี 2025 รองลงมาคือยุโรป 24.4% และออสเตรเลีย-นิวซีแลนด์ 22.3% ตลาดในประเทศ 3.1% (งบปี 2025 หมายเหตุ 31) ความเสี่ยงจึงกระจุกอยู่ที่สหรัฐฯ มากกว่าหนึ่งในสามของรายได้ และรายได้ออสเตรเลียลดลงรุนแรงในปี 2026 (−23% ใน 6M)
ลูกค้ารายใหญ่
ปี 2025 มีลูกค้า 3 รายที่มีรายได้เกิน 10% ของรายได้รวม (ปี 2024 มี 2 ราย) บริษัทไม่ได้เปิดเผยชื่อลูกค้าในงบ (งบปี 2025 หมายเหตุ 31) หากลูกค้ารายใหญ่รายใดลดคำสั่งซื้อ จะกระทบรายได้อย่างมีนัยสำคัญ
ประวัติการจ่ายเงินปันผล (Dividend History)
DPS ตามงวดการดำเนินงาน · ข้อมูลจาก SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026
| ปีการดำเนินงาน | DPS (บาท) | กำไรต่อหุ้น (บาท) | Payout (%, our calc) | วันที่จ่ายจริง |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 0.60 | n/a | n/a | ก.ย. 2022 (0.17) · พ.ค. 2023 (0.43) |
| FY2023 | 0.65 | 0.90 | 72 | ก.ย. 2023 (0.20) · พ.ค. 2024 (0.45) |
| FY2024 | 0.45 | 0.87 | 52 | ก.ย. 2024 (0.20) · พ.ค. 2025 (0.25) |
| FY2025 | 0.50 | 0.71 | 71 | ก.ย. 2025 (0.20) · พ.ค. 2026 (0.30) |
| 1H2026 (ระหว่างกาล) | 0.15 | 0.15 (6M) | n/a | ก.ย. 2026 (0.15) |
ความยั่งยืนของการจ่ายปันผล
- ปันผลปี 2025 รวม 0.50 บาท คิดเป็น 71% ของกำไรต่อหุ้น สูงกว่านโยบายขั้นต่ำ 40%
- ปี 2025 จ่ายเงินปันผล 213 ล้านบาท กระแสเงินสดอิสระ 288 ล้านบาท ครอบคลุมได้ แต่ปี 2024 จ่าย 308 ล้านบาทมากกว่ากระแสเงินสดอิสระ 175 ล้านบาท (our calc)
- 6M2026 จ่ายจริง 142 ล้านบาท กระแสเงินสดอิสระเหลือ 69 ล้านบาท (our calc)
- หากยึดกำไรปกติ TTM (ประมาณ 357 ล้านบาท, our calc) และจ่ายตามขั้นต่ำ 40% จะได้ DPS ราว 0.30 บาท หรือ 4.3% ของราคาปัจจุบัน
เปรียบเทียบกับเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ไม่มีบริษัทจดทะเบียนใน SET ที่ทำธุรกิจเลนส์แว่นเหมือนกันโดยตรง จึงเลือกเพื่อนร่วมหมวด SET และขนาดใกล้เคียง
| บริษัท | หมวด SET | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) |
|---|---|---|---|---|
| TOG (ผู้ศึกษา) | Consumer Products / Personal Products & Pharmaceuticals | 3,343.94 | 12.58 | 1.40 |
| STGT | Consumer Products / Personal Products & Pharmaceuticals | 30,943.94 | 87.18 | 0.77 |
| SABINA | Consumer Products / Fashion | 5,351.50 | 13.03 | 2.93 |
| ค่าเฉลี่ยหมวด SET (ที่ TOG อยู่) | Personal Products & Pharmaceuticals | n/a | 21.85 | 1.00 |
เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยหมวด SET (P/E 21.85 เท่า, P/BV 1.00 เท่า) TOG ซื้อขายที่ P/E ต่ำกว่า แต่ P/BV สูงกว่า เพราะ ROE 6M annualized เหลือ 11% หากใช้กำไรปกติ P/E จะอยู่ราว 9.4 เท่า (our calc) ซึ่งต้องพิจารณาควบคู่กับความเสี่ยงการจ่ายปันผลและทรัพย์สินที่ได้รับผลกระทบจากไฟไหม้
มุมมองอนาคตธุรกิจ (Outlook)
เป้าหมายและแผนของบริษัทจาก Factsheet Book และ MD&A 2Q26 · บริษัทไม่ได้เผยแพร่ประมาณการรายได้หรือกำไรในเอกสารที่ตรวจ
ทิศทางหลักที่บริษัทระบุ
- ขยายฐานลูกค้าในทุกภูมิภาค
- เร่งส่งมอบสินค้าที่หลากหลายผ่านศูนย์กระจายที่สหรัฐฯ และยุโรป
- ใช้ระบบอัตโนมัติและระบบข้อมูลเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและกำลังผลิต
- ขยายการผลิต Rx เพื่อรองรับโอกาสทางธุรกิจ
- พัฒนาผลิตภัณฑ์และโซลูชันการทำงานขั้นสูงให้คู่ค้าเข้าถึงสินค้าคุณภาพได้สะดวก
- ความยั่งยืนเป็นหัวใจการดำเนินงาน (Factsheet Book ส.ค. 2026)
เหตุการณ์และกำหนดเวลาที่ต้องติดตาม
| วันที่ | เหตุการณ์ | แหล่ง |
|---|---|---|
| 19 เม.ย. 2026 | ไฟไหม้อาคาร Operation 1 (ค่าเสียหาย 299 ล้านบาท) | งบ 2Q26 หมายเหตุ 20 |
| ก.ค. 2026 | รับเงินชดเชยงวดแรก 150 ล้านบาท (ตามที่บริษัทคาดการณ์ ยังไม่พบหลักฐานการรับเงินในเอกสารที่ตรวจ) | MD&A 2Q26 ข้อ 2.1 |
| 2 ก.ย. 2026 | จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.15 บาท | SET Factsheet |
| 1 ต.ค. 2026 | ประกาศเชิญผู้ถือหุ้นเสนอวาระและชื่อกรรมการสำหรับ AGM ปี 2027 | SET News |
| พ.ย. 2026 (คาดการณ์ตามรอบปีที่แล้ว) | งบไตรมาส 3/2026 (ปี 2025 ส่งงบไตรมาส 3 วันที่ 10 พ.ย. 2025) | SET Factsheet |
| ก.พ. 2027 (คาดการณ์ตามรอบปีที่แล้ว) | งบประจำปี 2026 (ปี 2025 ยื่นงบวันที่ 16 ก.พ. 2026) | SET Factsheet |
| 7 ก.ค. 2028 / 29 ม.ค. 2029 | สิ้นสุดสิทธิ BOI ของการผลิตเลนส์พลาสติก (3 ปี ไม่เกิน 50%) และการผลิตเลนส์ก่อนการตรวจวัด (5 ปี ไม่เกิน 100%) | งบปี 2025 หมายเหตุ 30 |
ปัจจัยนอกบริษัทที่ตรวจในรายงานนี้
- ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ชั่วคราว 10% ตามมาตรา 122 เป็นเวลา 150 วัน และการเปลี่ยนแปลงมาตรการต่อไป (MD&A 2Q26 ข้อ 1)
- ข้อตกลงเบื้องต้นเรื่องช่องแคบฮอร์มุซ 18 มิ.ย. 2026 ทำให้การขนส่งเริ่มฟื้น แต่ปริมาณการผลิตและส่งออกยังไม่กลับสู่ระดับก่อนความขัดแย้ง (MD&A 2Q26 ข้อ 2)
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
เรียงตามความสำคัญต่อกำไร · แต่ละข้อมีตัวบ่งชี้ที่ตรวจได้ (observable trigger) · ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026
| ความเสี่ยง | ผลกระทบ | ตัวบ่งชี้ที่ต้องติดตาม (trigger) |
|---|---|---|
| 1. โรงงาน Operation 1 และการฟื้นกำลังผลิต | ความสามารถผลิตลดและลูกค้าได้รับสินค้าล่าช้า ส่วนที่เสียหาย 299 ล้านบาท ส่วนชดเชยที่เหลือไม่แน่นอน | งบ 3Q26 แสดงรายได้ไตรมาส 3 ไม่ฟื้นกลับระดับ 2025 หรือได้รับชดเชยงวดที่สองช้ากว่าที่คาด |
| 2. ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ | อเมริกาเป็นตลาดหลัก 35–42% ของยอดขาย ภาษีที่สูงขึ้นกระทบราคาและอำนาจต่อรองกับลูกค้า | อัตราภาษีที่ใช้กับรหัสพิกัดของผลิตภัณฑ์ TOG เปลี่ยนหลังการหมดอายุภาษี Section 122 หรือยอดขายอเมริกาไตรมาสถัดไปลดลงต่อเนื่อง |
| 3. อัตราแลกเปลี่ยนบาท/ดอลลาร์ | บาทแข็ง 5% ใน 6M2026 ทำให้รายได้เป็นบาทลดลง แม้ยอดขายสกุลต่างประเทศเพิ่ม 2% | อัตรา USD/THB เฉลี่ยไตรมาสถัดไปต่ำกว่า 31.85 บาทต่อเนื่อง หรือ forward hedge ที่ตั้งไว้ขาดทุน |
| 4. ลูกค้ารายใหญ่กระจุกตัว | ปี 2025 มีลูกค้า 3 รายเกิน 10% ของรายได้ การลดคำสั่งซื้อจากรายใดรายหนึ่งกระทบกำไรโดยตรง | จำนวนลูกค้าที่เกิน 10% ในหมายเหตุงบรายไตรมาสและปีลดลง หรือลูกค้าลดยอดสั่งซื้อในงบ 3Q26 |
| 5. เงินทุนหมุนเวียนและสภาพคล่อง | เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเป็น 1,042 ล้านบาท เงินสดเหลือ 123 ล้านบาท เงินปันผลและค่าเครื่องจักรสูงกว่ากระแสเงินสด | IB Debt / Equity เกิน 0.75 เท่า (เกณฑ์ผู้จัดทำ) · เงื่อนไข D/E หรือ DSCR ใกล้ระดับกำหนด · กระแสเงินสดอิสระปี 2026 ติดลบ (our calc) |
| 6. สิทธิประโยชน์ภาษี BOI หมดอายุ | ภาษีที่แท้จริงปี 2025 เพียง 6.5% หากใช้อัตราปกติ 20% กำไรสุทธิปี 2025 จะลดราว 14% (our calc) | อัตราภาษีที่แท้จริงในงบปี 2028 และ 2029 เมื่อสิทธิ BOI ทยอยหมดอายุ |
| 7. วัตถุดิบ พลังงาน ขนส่ง และแรงงาน | ราคาปิโตรเคมีและค่าขนส่งผันผวนจากฮอร์มุซ ขาดแคลนแรงงานช่างเทคนิคและควบคุมคุณภาพ | อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า 20% ในงบ 3Q26 (FY2025 อยู่ที่ 20.08%) |
SWOT
สรุปจากข้อมูลในรายงาน ณ 10 ต.ค. 2026 · แต่ละช่องมี 4 ประเด็น
จุดแข็ง (Strengths)
- ยอดขายต่างประเทศ 97% และขายได้ 50+ ประเทศ ไม่พึ่งตลาดเดียวจนเกินไป
- เป็นผู้ผลิตเลนส์พลาสติกอิสระ มี Rx และ value-added เพิ่มสัดส่วน
- กำไรสุทธิปกติ 6M2026 (our calc) ยังเพิ่ม 16% ทั้งที่มีรายการไฟไหม้
- หนี้สินมีดอกเบี้ยเทียบ EBITDA อยู่ที่ 2–3 เท่า และดอกเบี้ยจ่ายลดลง
จุดอ่อน (Weaknesses)
- พึ่งโรงงานหลักในไทยสำหรับการผลิตส่วนใหญ่ (ดูเหตุการณ์ไฟไหม้)
- ลูกค้ากระจุกตัว 3 รายเกิน 10% ของรายได้ และไม่เปิดเผยชื่อ
- สินค้าคงเหลือสูง (วันเฉลี่ย 205–215 วัน) ผูกทุนจำนวนมาก
- ปันผลปี 2025 อยู่ที่ 71% ของกำไร ขณะที่กระแสเงินสดอิสระ 6M2026 บาง
โอกาส (Opportunities)
- เงินชดเชยประกันส่วนที่เหลือยังไม่สรุปจำนวน และไม่ได้รวมในกรณีฐานของรายงานนี้
- เพิ่มสัดส่วน Value-added และ Rx ซึ่งการผสมสินค้าปรับ gross margin ขึ้น (MD&A 2Q26)
- ใช้ระบบอัตโนมัติและ SAP S/4HANA เพิ่มประสิทธิภาพระยะยาว (MD&A 2Q26)
- ยอดขายแคนาดาเพิ่ม 43% ใน 6M2026 ตาม MD&A
อุปสรรค (Threats)
- ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ และนโยบายการค้าที่เปลี่ยนแปลงได้เร็ว
- บาทแข็งค่าอย่างต่อเนื่องลดรายได้เป็นบาท
- สิทธิ BOI หมดอายุในปี 2028–2029 ภาษีที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้น
- ความขัดแย้งตะวันออกกลางทำให้วัตถุดิบและการขนส่งผันผวน
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026 · สมมติฐานและการคำนวณทั้งหมดเป็น our calc ไม่ใช่การพยากรณ์ของบริษัท · ไม่มีราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์
ข้อมูลนักวิเคราะห์ที่ติดตามหุ้น
Settrade (IAA Consensus) แสดงว่าไม่มีโบรกเกอร์ติดตาม TOG ณ 10 ต.ค. 2026 (Buy 0, Hold 0, Sell 0 ไม่มีราคาเป้าหมาย) (Settrade IAA) บทวิเคราะห์ล่าสุดที่เผยแพร่บนเว็บไซต์ IR ของบริษัทเป็นของ DAOL Securities ลงวันที่ 3 มี.ค. 2025 ซึ่งเก่าเกินกว่าจะใช้เป็นราคาเป้าหมายในรายงานนี้ (ข้อมูลนักวิเคราะห์ IR)
สมมติฐานประมาณการ 2027E (our calc)
ตัวแปรทั้งหมดอิงฐานรายได้ TTM 3,506.6 ล้านบาท ค่าเสื่อมและตัดจำหน่าย 290 ล้านบาท และจำนวนหุ้น 474.318 ล้านหุ้น
| ตัวแปร | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| การเติบโตของรายได้เทียบ TTM | −3% | +2% | +6% |
| รายได้ 2027E (ล้านบาท) | 3,401 | 3,577 | 3,717 |
| EBITDA margin | 18% | 20% | 22% |
| EBITDA (ล้านบาท) | 612 | 715 | 818 |
| ค่าเสื่อม (ล้านบาท) | 290 | 290 | 290 |
| ดอกเบี้ยจ่าย (ล้านบาท) | 40 | 35 | 30 |
| กำไรก่อนภาษี (ล้านบาท) | 282 | 390 | 498 |
| อัตราภาษีที่ใช้ | 20% | 12% | 12% |
| กำไรสุทธิ 2027E (ล้านบาท) | 226 | 344 | 438 |
| กำไรต่อหุ้น (บาท) | 0.48 | 0.72 | 0.92 |
| P/E ที่ใช้ (เท่า) | 9 | 11 | 13 |
| มูลค่าต่อหุ้น (บาท) | 4.28 | 7.97 | 12.01 |
| เทียบราคาปิด 7.05 บาท (%) | −39% | +13% | +70% |
ความเห็นสรุปต่อการตัดสินใจ
ด้านบวก: ธุรกิจหลักยังทำกำไรและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังเป็นบวก ราคาซื้อขายที่ P/E ปกติ ≈ 9.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหมวด 21.85 เท่า และยังมีเงินชดเชยประกันที่ยังไม่รับรู้ทั้งหมด ด้านลบ: ปันผลเกินกำไรปกติและกระแสเงินสดอิสระ 6M2026 บาง เงินกู้ระยะสั้นเพิ่ม สัดส่วนรายได้จากสหรัฐฯ สูง และสิทธิประโยชน์ภาษีจะหมดอายุในปี 2028–2029 การตัดสินใจขึ้นกับว่าผู้ลงทุนเชื่อว่าโรงงานจะกลับสู่ระดับการผลิตเดิมได้เมื่อไร และนโยบายปันผลจะปรับลดหรือไม่
รายการติดตาม (Monitoring Checklist)
- จำนวนเงินชดเชยประกันส่วนที่เหลือและเวลารับรู้ในงบ 3Q26
- ยอดขายรายภูมิภาคไตรมาส 3/2026 โดยเฉพาะอเมริกาและออสเตรเลีย-นิวซีแลนด์
- เงินกู้ระยะสั้นและ IB D/E เทียบกับ 0.66 เท่าในงบ 2Q26
- อัตราภาษีมาตรการสหรัฐฯ และการเปลี่ยนมาตรการ Section 122
- ระดับ DPS ของรอบ 2H2026 เทียบกับนโยบาย 40% (our calc ต่อกำไรปกติ)
- กระแสเงินสดอิสระปี 2026 หลังจ่ายปันผลระหว่างกาล