รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น TOA — บริษัท ทีโอเอ เพ้นท์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)

ผู้ผลิตและจำหน่ายสีทาอาคารรายใหญ่ของไทยภายใต้ตราสินค้า TOA, 4 Seasons และ SuperShield พร้อมผลิตภัณฑ์กลุ่ม non-decorative (เคมีภัณฑ์ก่อสร้าง แผ่นยิปซัม กระเบื้อง สุขภัณฑ์) และตลาดต่างประเทศใน AEC กำไรสุทธิ 1H2026 ฿1,671 ล้าน (+20.7% YoY) Gross margin 40.2% ฐานะเงินสดสุทธิ — ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 / งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
Sector: อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง / วัสดุก่อสร้าง (Property & Construction / Construction Materials)ราคาล่าสุด ฿15.3Market Cap ฿31,044 ล้านP/E 9.26 · P/BV 1.91Dividend Yield ~4.9%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 · งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
กำไรสุทธิ 1H2026
฿1,671 ล้าน
+20.7% YoY (1H25: ฿1,385M)MD&A 2Q26
รายได้จากการขาย 1H2026
฿11,206 ล้าน
+3.8% YoY (1H25: ฿10,792M)MD&A 2Q26
Gross Margin 1H2026
40.2%
1H25: 37.6% · EBITDA ฿2,609M (+21.1%)2Q26 Presentation
IB Debt / Equity
0.06 เท่า
เงินสด ฿4,189M > หนี้ ฿1,053M (net cash)FS 2Q26
Dividend Yield
4.90%
ปันผลระหว่างกาล 1H26 ฿0.38/หุ้นSET Factsheet
IAA Consensus Target
฿18.03
4 โบรกเกอร์ (Buy 2 / Hold 2) · กรอบ ฿16.60–฿19.00Settrade

1H26: Gross margin 40.2% ดันกำไรสุทธิ +20.7% YoY

ยอดขายในไทยโตจากการเร่งสั่งซื้อของร้านค้าก่อนปรับราคาและการปรับราคาสินค้าในเดือน มี.ค. 2569 ส่วน gross margin ขยายเป็น 40.2% จาก 37.6% จากการบริหารต้นทุนการผลิตและซัพพลายเชน กำไรปกติ (core net profit) 1H26 อยู่ที่ ฿1,706M (+8.7%) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและมูลค่ายุติธรรมลดลงเหลือ ฿35M จาก ฿185M (MD&A 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
  • Q2/26 ชะลอลงจาก Q1: ยอดขาย Q2/26 ฿5,580.9M (+4.0% YoY, -0.8% QoQ) กำไรสุทธิ ฿717.7M (+10.1% YoY แต่ -24.7% QoQ) เพราะค่าใช้จ่ายขายเพิ่มขึ้นและยอดขายเมียนมาลดลงจากการคุมการนำเข้า (MD&A 2Q26)
  • กำไรฟื้นแรงในปี 2025: กำไรสุทธิ FY2025 ฿2,917M (+52.0%) และกำไรปกติ ฿3,227M (+42.3%) จาก gross margin ที่ขยายเป็น 38.4% จาก 34.6% (MD&A FY25)
  • งบดุลเงินสดสุทธิ: ณ 30 มิ.ย. 2569 มีเงินสด ฿4,189M และสินทรัพย์ทางการเงินหมุนเวียนอื่น ฿5,555M ขณะที่หนี้ที่มีดอกเบี้ยรวมหนี้สินตามสัญญาเช่าเพียง ฿1,053M Interest coverage 132.71 เท่า (FS 2Q26)
  • Valuation: P/E 9.26x ต่ำกว่าหมวดวัสดุก่อสร้าง (18.30x) และตลาด (16.00x) ส่วน P/BV 1.91x สูงกว่าหมวด (0.90x) สะท้อน ROE 21.92% (SET)

Bull Case

  • Gross margin ยืนเหนือ 40% ได้ต่อแม้ต้นทุนวัตถุดิบปิโตรเคมีสูง
  • Non-decorative (เคมีภัณฑ์ก่อสร้าง ยิปซัม สุขภัณฑ์) โตเร็วกว่าสีตกแต่ง
  • ตลาด AEC (เวียดนาม ลาว กัมพูชา) ชดเชยเมียนมา

Base Case

  • ยอดขายโตระดับตัวเลขหลักเดียวตามตลาดซ่อมแซมบ้าน (R&R)
  • กำไรปกติใกล้ระดับ TTM และปันผลรวมราว 50% ของกำไร
  • เงินสดสุทธิคงอยู่ ไม่มีภาระหนี้กดดัน

Bear Case

  • อสังหาฯ ไทยซบเซายืดเยื้อและกำลังซื้อผู้บริโภคอ่อน
  • ราคาน้ำมันและวัตถุดิบเคมีพุ่งจากความขัดแย้งตะวันออกกลาง กด margin
  • การเร่งสต็อกของร้านค้าใน 1H26 ทำให้ยอดขาย 2H26 อ่อนลง

2. ข้อมูลบริษัท (Factsheet)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 (SET Factsheet) · ผู้ถือหุ้น ณ 28 ส.ค. 2569
ราคาหุ้น
฿15.30
52W: ฿11.50 – ฿16.80 · YTD +12.50%SET
Market Cap
฿31,044 ล้าน
2,029.00 ล้านหุ้น (พาร์ ฿1)SET
P/E (TTM)
9.26 เท่า
หมวด 18.30x · ตลาด 16.00xSET
P/BV
1.91 เท่า
BVPS ฿8.00SET
Dividend Yield
4.90%
Payout ratio 0.47 (YTD)SET
EV / EBITDA
5.73 เท่า
EV ฿27,981MSET
Free Float
20.55%
ณ 16 มี.ค. 2569 · ต่างชาติถือ 8.70%SET
ROE (1H26 annualized)
21.92%
ROA 18.62% · D/E 0.45xSET
หัวข้อรายละเอียด
ชื่อบริษัทบริษัท ทีโอเอ เพ้นท์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) — TOA Paint (Thailand) PCL (SET: TOA)
หมวดธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง / วัสดุก่อสร้าง · ดัชนี SET100 / SETHD / SETESG
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน2507 (ค.ศ. 1964) / 10 ต.ค. 2560 (ราคา IPO ฿24.00)
ทุนชำระแล้ว฿2,029 ล้าน (2,029 ล้านหุ้น พาร์ ฿1) รวมหุ้นซื้อคืน 90.42 ล้านหุ้น
ผู้ถือหุ้นใหญ่ (28 ส.ค. 2569)บริษัท ทีโอเอ กรุ๊ป โฮลดิ้ง จำกัด 29.99% · นาง บุศทรี หวั่งหลี 9.01% · นาย ณัฏฐวุฒิ ตั้งคารวคุณ 9.00% · นาย จตุภัทร์ ตั้งคารวคุณ 9.00% · นาย วนรัชต์ ตั้งคารวคุณ 9.00% · บริษัทฯ ถือหุ้นซื้อคืน (treasury) 4.46%
ประธานกรรมการ / CEOนาย วีรศักดิ์ โฆสิตไพศาล (รักษาการประธานกรรมการ) / นาย จตุภัทร์ ตั้งคารวคุณ (ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร)
นโยบายปันผลไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะหลังหักภาษีและสำรองตามกฎหมาย (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)
ผู้สอบบัญชีEY Office Limited — งบ Q2/2026 ไม่มีเงื่อนไข (Unqualified)
SET ESG Rating / CACAAA / —
ที่มา: SET Factsheet TOA (ภาษาไทย) ราคาปิด 25 ก.ย. 2569 หุ้นที่ TOA ถือเอง 90,415,500 หุ้น (4.46%) มาจากโครงการซื้อหุ้นคืน 2 รอบ มูลค่ารวม ฿1,478M (Presentation 2Q26)

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

กลุ่มผลิตภัณฑ์และตราสินค้า · ข้อมูลจาก MD&A FY25 / 2Q26 และ SET Factsheet

TOA ผลิตและจำหน่ายสีทาอาคาร สีและสารเคลือบผิว และผลิตภัณฑ์อื่นสำหรับลูกค้าทั่วไป (SET) ปัจจุบันบริษัทวางตัวเป็นผู้ให้บริการ “Total Solution” ด้านสีและวัสดุก่อสร้าง ขยายไปสู่เคมีภัณฑ์ก่อสร้าง แผ่นยิปซัม กระเบื้อง สุขภัณฑ์ และฮาร์ดแวร์ และเน้นตลาดซ่อมแซมและปรับปรุงบ้าน (R&R) ซึ่งใหญ่และมีเสถียรภาพกว่าตลาดบ้านใหม่ (MD&A FY25) งบการเงินรายงานเป็นส่วนงานเดียว (FS 2Q26 หมายเหตุ 12)

กลุ่มผลิตภัณฑ์ตราสินค้า / ตัวอย่างลักษณะ
สีตกแต่ง (Decorative)TOA SuperShield, 4SEASONS, TOA EXPERT SERIES (ULTRASHIELD / SHIELD / PRO EXPERT)สีทาภายนอก-ภายใน สีรองพื้น สี 2-in-1 (รองพื้นและทับหน้าในตัว)
Non-decorativeเคมีภัณฑ์ก่อสร้าง (เช่น TOA NONAIL WB), แผ่นยิปซัม, กระเบื้องกาว วัสดุกันซึม สารเคลือบอุตสาหกรรม และวัสดุก่อสร้าง
สุขภัณฑ์และฮาร์ดแวร์X-Series (Smart Bathroom Solution)สุขภัณฑ์อัจฉริยะและอุปกรณ์ห้องน้ำ เปิดโชว์รูมแห่งแรกที่สุขุมวิท 26
อื่นๆ (Others)—ขายวัตถุดิบและสินค้ากึ่งสำเร็จรูปให้บริษัทที่เกี่ยวข้อง
ที่มา: ตราสินค้าจาก MD&A FY25, MD&A 2Q26 และ Presentation 2Q26 ช่องทางขายหลักคือร้านค้าปลีก (retail dealers) 66% และ modern trade 23% ของยอดขาย 1H26

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025, 1H2026 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
รายได้จากการขาย EBITDA และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet — EBITDA ตามนิยามของ SET ส่วน TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026
EBITDA Margin และ Net Margin (%)
ผู้จัดทำคำนวณจากรายได้จากการขาย (Revenue From Operations) ใน SET Factsheet บริษัทคิด margin บนรวมรายได้ ตัวเลขจึงต่างเล็กน้อย (เช่น EBITDA margin FY25 ของบริษัท 20.3%)
1H2025 vs 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: MD&A 2Q26 และ EBITDA จาก Presentation 2Q26 (฿2,609M ตรงกับ SET)
รายการ (฿ ล้าน)FY2023FY2024FY20251H20251H2026YoY
รายได้จากการขาย22,23821,14021,58910,79211,206+3.8%
ต้นทุนขาย14,70413,83613,3036,7396,699-0.6%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร4,3544,4804,4792,1802,356+8.1%
EBITDA (SET)4,0933,4414,4302,1542,609+21.1%
ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย721766743367374+1.9%
กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่2,5691,9202,9171,3851,671+20.7%
กำไรปกติ (Core net profit)n/a2,2683,2271,5701,706+8.7%
EPS (บาท)1.270.961.500.710.86+21.1%
ที่มา: SET Factsheet (งบการเงินรวม) กำไรปกติ (ไม่รวมผลกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและมูลค่ายุติธรรม) จาก MD&A FY25 และ MD&A 2Q26 ส่วน FY2023 ไม่ได้ดึงมา (n/a) รายได้จากการขาย FY2023 ตาม SET คือ ฿22,238M ส่วน MD&A FY24 และ Presentation ระบุ ฿22,279.5M เพราะบริษัทจัดประเภทรายการใหม่ (reclassified)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (฿ ล้าน)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ที่มา: SET Factsheet
รายการ (฿ ล้าน)สิ้น 2023สิ้น 2024สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า3,4023,4943,7784,189
สินทรัพย์ทางการเงินหมุนเวียนอื่นn/a3,8104,8555,555
ลูกหนี้การค้า3,8163,2123,2123,216
สินค้าคงเหลือ2,8243,1712,9013,709
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์3,9664,1834,2834,287
สินทรัพย์รวม21,27920,75621,52423,474
เจ้าหนี้การค้า4,1544,1924,1735,002
หนี้สินรวม6,4616,3856,3357,247
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่14,07113,66114,49915,504
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม747709690722
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (งวด)3,8172,8543,9862,067 (1H)
กระแสเงินสดจากการลงทุน (งวด)-1,368-388-1,516-855 (1H)
ที่มา: SET Factsheet สินทรัพย์ทางการเงินหมุนเวียนอื่นจาก MD&A FY25 และ FS 2Q26 (สิ้น 2023 ไม่ได้ดึงมา) สินค้าคงเหลือ ณ มิ.ย. 26 เพิ่มขึ้น ฿808M และเจ้าหนี้การค้าเพิ่มขึ้น ฿829M จากการเตรียมวัตถุดิบในช่วงต้นทุนผันผวน

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) ณ สิ้น 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2569
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
IB Debt/Equity ตามที่บริษัทรายงานใน MD&A 2Q26, MD&A FY25 และ MD&A FY24 ผู้จัดทำคำนวณ Net IB Debt/Equity = IB D/E − เงินสดและรายการเทียบเท่า ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ไม่รวมสินทรัพย์ทางการเงินหมุนเวียนอื่น) ค่าติดลบหมายถึงเงินสดสุทธิ
เงินสดสุทธิ (Net cash)
฿3,136 ล้าน
เงินสด ฿4,189M − หนี้ ฿1,053M ณ 30 มิ.ย. 2569FS 2Q26
Total Liabilities / Equity
0.45 เท่า
สิ้น 2025: 0.42xMD&A 2Q26
Interest Coverage
132.71 เท่า
สิ้น 2025: 109.61x · Current ratio 2.86xMD&A 2Q26
รายการ (฿ ล้าน)31 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน69.267.9
เงินกู้ยืมระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดใน 1 ปี)235.2146.7
หนี้สินตามสัญญาเช่า854.7838.7
หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยรวม1,159.11,053.3
เงินสดและรายการเทียบเท่า3,777.94,189.5
สินทรัพย์ทางการเงินหมุนเวียนอื่น4,854.55,554.6
เงินสดสุทธิ (เฉพาะเงินสด)2,618.73,136.1
ต้นทุนทางการเงิน (งวด)—18.1 (1H)
ที่มา: งบการเงิน 2Q26 (งบแสดงฐานะการเงินและหมายเหตุ 8) เงินกู้จากสถาบันการเงินทั้งหมดเป็นของบริษัทย่อย ดอกเบี้ยลอยตัว และส่วนหนึ่งใช้ขยายกำลังผลิตแผ่นยิปซัม Net Debt/EBITDA ไม่มีความหมายเพราะบริษัทมีเงินสดสุทธิ

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ยอดขายตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ ภูมิภาค และช่องทาง 1H2026 · Presentation 2Q26
สัดส่วนยอดขายตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ 1H2026 (%)
ที่มา: Presentation 2Q26 (Group Sales Breakdown) ผู้จัดทำคิดสัดส่วนจากยอดขาย ฿11,206M ได้แก่ Decorative ฿6,829M, Non-decorative ฿4,165M และ Others ฿212M บริษัทรายงานส่วนงานเดียวในงบการเงิน กราฟนี้จึงเป็นสัดส่วนตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่ส่วนงานที่รายงาน
มิติ (฿ ล้าน)1H20251H2026YoYสัดส่วน 1H26
สีตกแต่ง (Decorative)6,5576,829+4.1%61%
Non-decorative3,9704,165+4.9%37%
อื่นๆ265212-20.0%2%
ไทย8,9959,395+4.5%84%
เวียดนาม666685+2.7%6%
ต่างประเทศอื่น (ลาว มาเลเซีย อินโดนีเซีย เมียนมา กัมพูชา)1,1311,125-0.4%10%
ร้านค้าปลีก (Retail)7,2477,441+2.7%66%
Modern Trade2,4022,540+5.7%23%
อื่นๆ (โครงการ ส่งออก บริษัทที่เกี่ยวข้อง)1,1431,225+7.2%11%
ที่มา: Presentation 2Q26 ตัวเลข YoY ตามบริษัท ยกเว้นกลุ่ม “อื่นๆ” ของผลิตภัณฑ์ที่ผู้จัดทำคำนวณเอง รายชื่อประเทศในกลุ่มต่างประเทศอื่นจาก MD&A FY25

ต่างประเทศ: เวียดนามโต แต่เมียนมาถูกคุมการนำเข้า

ในปี 2025 ยอดขายต่างประเทศโต 25.6% เป็น ฿3,826M (17.7% ของยอดขาย) นำโดยเมียนมาและเวียดนาม (MD&A FY25) แต่ใน Q2/26 ยอดขายต่างประเทศกลุ่มอื่นลดลง 9.5% YoY เพราะเมียนมาเข้มงวดการนำเข้าวัตถุดิบและสินค้าสำเร็จรูป (Presentation 2Q26)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2569
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท)
ที่มา: SET Factsheet — ตารางเงินปันผล ตัวเลข 1H2026 เป็นปันผลระหว่างกาลเท่านั้น (ประกาศ 13 ส.ค. 2569)
รอบผลประกอบการDPS (บาท)EPS (บาท)Payoutวันจ่าย
FY2022 (0.25 + 0.25)0.500.7071%13 ก.ย. 2565 / 26 พ.ค. 2566
FY2023 (0.33 + 0.35)0.681.2754%14 ก.ย. 2566 / 28 พ.ค. 2567
FY2024 (0.33 + 0.27)0.600.9663%13 ก.ย. 2567 / 23 พ.ค. 2568
FY2025 (0.36 + 0.39)0.751.5050%12 ก.ย. 2568 / 26 พ.ค. 2569
1H2026 (ระหว่างกาล)0.380.8644%11 ก.ย. 2569
ที่มา: DPS จาก SET Factsheet และ EPS จาก SET Company Highlights ผู้จัดทำคำนวณ Payout จาก EPS งบรวม ส่วน SET รายงาน Payout ratio ปี 2025 ที่ 0.49 และ YTD 0.47 นโยบายปันผลอิงงบการเงินเฉพาะ (ไม่น้อยกว่า 40%)

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

หุ้นหมวดวัสดุก่อสร้าง · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2569
Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า)
ที่มา: SET Factsheet ของ SCC, SCCC, TASCO และ DCC
หุ้นราคา (฿)Market Cap (฿M)P/E (x)P/BV (x)EV/EBITDA (x)Yield (%)
TOA (ทีโอเอ เพ้นท์)15.3031,0449.261.915.734.90
SCC (ปูนซิเมนต์ไทย)263.00315,60023.560.8710.651.90
SCCC (ปูนซีเมนต์นครหลวง)155.0046,19011.151.385.727.10
TASCO (ทิปโก้แอสฟัลท์)16.9026,67422.781.8410.585.92
DCC (ไดนาสตี้เซรามิค)1.3412,22814.231.678.685.97
ข้อสังเกต
  • TOA มี P/E ต่ำที่สุดในกลุ่ม (9.26x) และ EV/EBITDA 5.73x ใกล้กับ SCCC ขณะที่ SCC, TASCO และ DCC อยู่ในช่วง 8.7–10.7x (SET)
  • P/BV ของ TOA สูงเป็นอันดับหนึ่งของกลุ่ม เพราะ ROE สูง (21.92%) และงบดุลไม่มีหนี้สุทธิ
  • ในตลาดหุ้นไทยไม่มีผู้ผลิตสีรายอื่นขนาดใกล้เคียง คู่เทียบจึงเป็นหุ้นวัสดุก่อสร้างในหมวดเดียวกัน SCC (฿316bn) ใหญ่กว่า TOA ราว 10 เท่า จึงใช้เป็นกรอบอ้างอิงของหมวดเท่านั้น

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

มุมมองของผู้บริหารจาก MD&A 2Q26 (13 ส.ค. 2569) และ Analyst Meeting (20 ส.ค. 2569)
เป้าหมายและแนวทางของผู้บริหาร
  • ผู้บริหารคาดว่าเศรษฐกิจไทยใน 2H26 จะโตช้ากว่า 1H เพราะแรงกระตุ้นจากภาครัฐแผ่ว ต้นทุนวัตถุดิบปิโตรเคมีสูงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และอสังหาฯ เน้นระบายสต็อกมากกว่าเปิดโครงการใหม่ (MD&A 2Q26)
  • กลยุทธ์: ขยายผลิตภัณฑ์ non-decorative (เคมีภัณฑ์ก่อสร้าง ยิปซัม กระเบื้อง สุขภัณฑ์) ขยายตลาด AEC และเร่งนวัตกรรมลดต้นทุนและประหยัดพลังงาน
  • งบลงทุนปี 2026 ราว ฿600M (รวมยกมาจากปี 2025 ฿450M) ใช้ขยายโรงงานเคมีภัณฑ์ก่อสร้างและยิปซัม ติดตั้งระบบอัตโนมัติที่บางนาและสำโรง และปรับปรุงโรงงานในเวียดนาม capex 1H26 อยู่ที่ ฿197M (Presentation 2Q26)
  • เป้าหมาย Net Zero ภายในปี 2050 บริษัทได้ EPD ครบ 33 สายผลิตภัณฑ์ และได้ SET ESG Rating AAA (MD&A 2Q26)
Milestone / Catalystกำหนดสถานะ
ปรับราคาสินค้าตามต้นทุนมี.ค. 2569ปรับแล้ว ส่งผลต่อยอดขาย 1H26
ขยายกำลังผลิตเคมีภัณฑ์ก่อสร้างและแผ่นยิปซัม2026อยู่ในแผนงบลงทุน 2026
จ่ายปันผลระหว่างกาล ฿0.38/หุ้น11 ก.ย. 2569จ่ายแล้ว
ประกาศงบ Q3/2026ภายใน พ.ย. 2569รอประกาศ
ที่มา: MD&A 2Q26 หัวข้อ 5, Presentation 2Q26 และ ประกาศปันผล บริษัทไม่ได้ให้เป้ารายได้หรือกำไรเป็นตัวเลข

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลักและสัญญาณที่ติดตามได้ · อ้างอิง MD&A และ Presentation 2Q26
ความเสี่ยงรายละเอียดสัญญาณที่ติดตามได้
อุปสงค์ในไทยอสังหาฯ ชะลอ หนี้ครัวเรือนสูง ธนาคารเข้มงวดสินเชื่อ ไทยคิดเป็น 84% ของยอดขายยอดขายในไทยรายไตรมาส (Q2/26 +6.4% YoY) และยอดโอนที่อยู่อาศัย
ต้นทุนวัตถุดิบวัตถุดิบปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์นำเข้าผันผวนตามราคาน้ำมันGross margin รายไตรมาส (Q2/26: 40.1%) และราคาน้ำมันดิบ
อัตราแลกเปลี่ยนขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและมูลค่ายุติธรรม ฿310M ในปี 2025รายการ FX ใน MD&A และค่าเงินบาท
ตลาดต่างประเทศเมียนมาคุมการนำเข้า ยอดขายต่างประเทศกลุ่มอื่น Q2/26 -9.5% YoYยอดขายรายประเทศใน Presentation ของแต่ละไตรมาส
ยอดขายถูกดึงมาก่อนร้านค้าเร่งสต็อกก่อนปรับราคาใน 1H26ยอดขาย Q3/26 เทียบ Q3/25 (฿5,265M) และสินค้าคงเหลือ
สภาพคล่องหุ้นครอบครัวผู้ก่อตั้งและบริษัทโฮลดิ้งถือหุ้นรวมกว่า 70% Free Float 20.55%Turnover ratio และสัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อยใน SET Factsheet
ที่มา: MD&A 2Q26, Presentation 2Q26, MD&A FY25, SET Factsheet (สัดส่วนถือหุ้นรวมจากรายชื่อผู้ถือหุ้น 7 อันดับแรก)

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูล ณ 1H2026

Strengths (จุดแข็ง)

  • แบรนด์ TOA และเครือข่ายร้านค้าปลีกทั่วประเทศ (retail 66% ของยอดขาย)
  • Gross margin 40.2% ใน 1H26 และ ROE 21.92%
  • เงินสดสุทธิ ฿3,136M, interest coverage 132.71x
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 4.90%

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • พึ่งพาตลาดไทย 84% ของยอดขาย
  • กำไรสุทธิผันผวนจากรายการอัตราแลกเปลี่ยน
  • Free Float ต่ำ (20.55%)
  • รายงานส่วนงานเดียว เปิดเผย margin รายผลิตภัณฑ์น้อย

Opportunities (โอกาส)

  • ตลาดซ่อมแซมบ้าน (R&R) ใหญ่และมีเสถียรภาพกว่าบ้านใหม่
  • Non-decorative และสุขภัณฑ์อัจฉริยะ (X-Series)
  • ตลาด AEC: เวียดนาม ลาว กัมพูชา
  • สินค้าคาร์บอนต่ำและ EPD สำหรับอาคารเขียว

Threats (อุปสรรค)

  • อสังหาฯ ไทยชะลอยาวและสินเชื่อเข้มงวด
  • ราคาน้ำมันและวัตถุดิบเคมีสูงจากตะวันออกกลาง
  • มาตรการคุมการนำเข้าในเมียนมา
  • การแข่งขันด้านราคาในตลาดสีและวัสดุก่อสร้าง
ตัวเลขทั้งหมดมาจาก MD&A 2Q26, Presentation 2Q26, FS 2Q26 และ SET Factsheet

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ณ 28 ก.ย. 2569 · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Bull Case

  • ราคาหุ้นเข้าใกล้ราคาเป้าหมายสูงสุดของ IAA Consensus ที่ ฿19.00 (Settrade)
  • ต้องการเงื่อนไข: gross margin ยืนเหนือ 40% ยอดขายไทยโตต่อ และต่างประเทศฟื้น

Base Case

  • IAA Consensus เฉลี่ย ฿18.03 (upside ราว 18% จาก ฿15.30)
  • สมมติฐาน: กำไรใกล้ระดับ TTM ฿3,203M และปันผลรวมราว 50% ของกำไร

Bear Case

  • ราคาเป้าหมายต่ำสุดของ IAA Consensus ฿16.60 ยังสูงกว่าราคาปัจจุบัน แต่ถ้ากำไรกลับไประดับปี 2024 (฿1,920M) P/E ที่ราคาปัจจุบันจะสูงขึ้นเป็นราว 15.5x
  • ตัวกระตุ้น: margin หดจากต้นทุนวัตถุดิบ และยอดขาย 2H26 อ่อนหลังร้านค้าเร่งสต็อกใน 1H26
ราคาเป้าหมายเป็นค่าเฉลี่ยจากโบรกเกอร์ 4 ราย (Buy 2 / Hold 2) ตาม IAA Consensus บน Settrade ณ 28 ก.ย. 2569 หน้า Settrade ไม่แสดงชื่อโบรกเกอร์แต่ละราย และบทวิเคราะห์ล่าสุดในหน้า Analyst Reports ของบริษัท ลงวันที่ปี 2024 จึงไม่ระบุชื่อโบรกเกอร์ในที่นี้
Monitoring Checklist
  • Gross margin Q3/26 เทียบกับ 40.1% ใน Q2/26
  • ยอดขาย Q3/26 เทียบ Q3/25 (฿5,265M) เพื่อดูผลจากการเร่งสต็อกใน 1H26
  • ยอดขายเมียนมาและเวียดนาม
  • สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายต่อยอดขาย (Q2/26: 14.6%)
  • รายการกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน
  • ประกาศปันผลงวด H2/26 เทียบกับ ฿0.39 ในงวด H2/25
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes