เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary) ราคาและตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · กำไรและ EBITDA ที่ไม่ได้ระบุนิยาม ดูหัวข้อ 4
ราคา · มูลค่าตลาด
฿8.00 · ฿4,067.6M
ราคาปิด 30 มิ.ย. 2026 ฿7.15
(SET) P/E · P/BV
7.55x · 1.14x
SET P/E เทียบเพื่อน 9.7x–10.3x
(SET) EV/EBITDA
6.80x
ตามนิยาม SET · ≈12.7x ตามนิยามบริษัท
(SET) มูลค่า SYNEX ที่ถือ
≈ ฿3,133M
38.51% × 847.36M หุ้น × ฿9.60 (ผู้จัดทำคำนวณ)
(SET SYNEX) กำไรสุทธิบริษัทใหญ่ 1H26
฿320.5M · +266%
ปันผลจ่ายจริง 12 เดือน
฿0.48 · 6.0%
ประเด็นหลักสำหรับนักลงทุน
กำไรครึ่งปีแรกสูงกว่าการดำเนินงานจริง: กำไรสุทธิ 1H26 ฿320.5M ประกอบด้วยส่วนแบ่งบริษัทร่วม ฿171.0M และเงินปันผลรับ ฿23.1M กำไรจากการดำเนินงานตามนิยาม MD&A อยู่ที่ ฿135.9M (+52.5%) (MD&A 2Q26) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นจากงานพิเศษ: GPM 1H26 38.5% เทียบกับ 35.4% ปีก่อน แต่รายได้จากการขายปี 2025 ลด 7.2% (งบปี 2025) ตลาดให้มูลค่าธุรกิจดำเนินงานน้อยมาก: เมื่อให้มูลค่า SYNEX ตามตลาด หักภาษีรอตัดบัญชี และรวมหุ้นลงทุนกับอสังหาฯ ตามบัญชี ราคาปัจจุบันสะท้อนธุรกิจพิมพ์และ IT ประมาณ 1.2 เท่าของ EBITDA บริษัท (ผู้จัดทำคำนวณ ดูหัวข้อ 13)เงินปันผลจากบริษัทร่วมเป็นเงินสดน้อยกว่ากำไรบัญชี: ปี 2025 รับเงินปันผลจากบริษัทร่วม ฿143.6M เทียบกับส่วนแบ่งกำไร ฿221.3M (หมายเหตุ 9) การลงทุนดันหนี้ระยะสั้น: capex 1H26 ฿182.5M ทำให้ FCF แบบง่ายติดลบ ฿28.7M เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเป็น ฿625M (งบ 2Q26) ตัวเลข SET ใช้เทียบกับเพื่อนไม่ได้ตรง ๆ: EBITDA SET รวมบริษัทร่วมและรายการด้อยค่า P/E ของกลุ่ม SET 190.9x ไม่มีความหมาย จึงใช้เพื่อนที่ผู้จัดทำเลือกเอง ภาพรวมสามกรณี (Bull / Base / Bear) มูลค่าต่อหุ้นเป็นการคำนวณ SOTP ของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ ตัวแปรอยู่ในหัวข้อ 13
Bull · ฿13.63 (+70%) SYNEX คงราคาตลาด ไม่หักส่วนลด ธุรกิจดำเนินงาน 8 เท่าของ EBITDA บริษัท งานพิมพ์ความปลอดภัยและ Fulfillment ขยายต่อเนื่อง GPM ราว 38% ส่วนลดการถือหุ้นหายไปเมื่อปันผลจากบริษัทร่วมเป็นเงินสดชัดเจน Base · ฿9.93 (+24%) SYNEX ตามราคาตลาด ลดมูลค่า 25% สำหรับการถือหุ้นและสภาพคล่อง ธุรกิจดำเนินงาน 6 เท่าของ EBITDA บริษัท TTM ฿367M ปันผลราว ฿0.46–0.48 ต่อปี ผลตอบแทนราว 6% Bear · ฿6.32 (−21%) ราคา SYNEX ลด 30% (ราว ฿6.72) ส่วนลดเพิ่มเป็น 40% งานพิมพ์ฟอร์มลดตามดิจิทัล งาน Fulfillment ไม่คืนทุน ตลาดให้ 4 เท่าของ EBITDA หนี้ระยะสั้นสูงขึ้นจากการลงทุน ปันผลต้องลด 2. Factsheet ข้อมูลตลาดตาม SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 (ปรับปรุง 10 ต.ค. 2026 03:20 น.) · ผู้ถือหุ้น ณ 20 ส.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026
ราคาปิด
฿8.00
52 สัปดาห์ ฿5.35–8.45
(SET) มูลค่าตลาด
฿4,067.6M
508.45M หุ้นชำระแล้ว (รวมหุ้นทุนซื้อคืน)
(SET) EV · EV/EBITDA
฿4,652M · 6.80x
EBITDA TTM ฿684M ตามนิยาม SET
(SET) BVPS · P/BV
฿7.00 · 1.14x
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ÷ 481.6M หุ้น
(SET) Free float
52.09%
ณ 12 มี.ค. 2026 (ร้อยละ ไม่ใช่จำนวนหุ้น)
(SET) ต่างชาติถือ · เพดาน
1.66% · 49.00%
ณ 9 ต.ค. 2026 · NVDR 5.20%
(SET) ค่าซื้อขายเฉลี่ย/วัน
฿2.09M
YTD 2026 · สภาพคล่องบาง
(SET) ผลตอบแทนปันผล
5.79%
ฐาน SET YTD · ดูหัวข้อ 8
(SET) ข้อมูลบริษัท รายการ รายละเอียด ชื่อเต็ม บริษัท ที.เค.เอส. เทคโนโลยี จำกัด (มหาชน) · T.K.S. Technologies Public Company Limited หมวดอุตสาหกรรม (SET) Services / Media & Publishing · ทะเบียนภายในระบุ Commercial Printing/Forms ไม่ได้ใช้ ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน 1954 · 18 พ.ย. 2003 (ราคาเสนอขาย ฿3.80) พาร์ ฿1.00 (เปลี่ยนจาก ฿0.10 เป็น ฿1.00 เมื่อ 24 พ.ค. 2010) ประธานกรรมการ · CEO Mr. Apisak Tantivorawong (กรรมการอิสระ) · Mr. Supant Mongkolsuthree (CEO) ผู้สอบบัญชี KPMG Phoomchai Audit Ltd. · งบปี 2025 ความเห็นไม่มีเงื่อนไข ปีบัญชี · เว็บไซต์ สิ้นสุด 31 ธ.ค. · www.tks.co.th การกำกับดูแล SET ESG Rating AA (2025) · CAC รับรองถึง 30 มิ.ย. 2029 · คะแนน AGM จาก TIA 97 คะแนน
ตลาดย้อนหลัง (ตามฐาน SET) วันที่ ราคา (฿) มูลค่าตลาด (฿M) P/E (x) P/BV (x) 30 ธ.ค. 2024 5.95 3,025.27 36.53 0.86 30 ธ.ค. 2025 6.45 3,279.49 31.37 0.94 30 มิ.ย. 2026 7.15 3,635.41 9.75 0.99 9 ต.ค. 2026 8.00 4,067.59 7.55 1.14
P/E ปี 2024 (36.5x) สะท้อนกำไรปีนั้นที่ถูกกระทบจากการด้อยค่า จึงไม่ควรใช้เปรียบเทียบ · ที่มา:
SET Factsheet ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 20 ส.ค. 2026) อันดับ · ผู้ถือหุ้น จำนวนหุ้น สัดส่วน 1 · บริษัท มงคลสุธี โฮลดิ้ง จำกัด 171,006,193 33.63% 2 · บริษัท ที.เค.เอส. เทคโนโลยี จำกัด (มหาชน) (หุ้นทุนซื้อคืน) 26,790,300 5.27% 3 · Thai NVDR Company Limited 26,608,310 5.23% 4 · น.ส. สุธิดา มงคลสุธี 20,211,240 3.98%
ตระกูลมงคลสุธีถือรวม 41.56% ณ 31 ธ.ค. 2025 ตามหมายเหตุงบปี 2025 · ที่มา:
SET Factsheet 3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview) โครงสร้างจาก 56-1 One Report 2025 (หน้า 40–43) · หมายเหตุงบ 1 และ 9–10 · MD&A 2Q26
บริษัทเป็นบริษัทโฮลดิ้ง รายได้มาจากการพิมพ์และบริการที่บริษัทย่อย (ส่วนใหญ่คือ Siam Press) และรายได้ก้อนใหญ่จากการลงทุนในบริษัทร่วม SYNEX (Thailand) ที่ถือ 38.51% บริษัทวางตัวเป็น “Tech Ecosystem Builder” และแบ่งการลงทุนเป็นสี่กลุ่มธุรกิจ
กลุ่มธุรกิจ ผลิตภัณฑ์และบริการ (ตาม One Report) บริษัท · สัดส่วนถือ 1. Security & Image Fulfillment เช็ค (รวมระบบ Fast-Cheque) สมุดคู่ฝาก ใบรับรอง คูปอง บัตรกำนัล แสตมป์ภาษี ฟอร์มธุรกิจ และงานพิมพ์ต่อเนื่อง Siam Press Co., Ltd. 99.99% 2. Label & Packaging ฉลากสินค้าและบรรจุภัณฑ์ Marvel Pack Co., Ltd. 99.99% 3. Digital, RFID & Platform Digital Solutions, RFID Solutions และ Platform Solutions · งานพิมพ์ใบแจ้งยอดและจดหมายด้วยเลเซอร์ Thai British DPost Co., Ltd. 99.99% (ทางอ้อม) 4. IT & Digital Ecosystem ที่ปรึกษาและระบบ IT ซอฟต์แวร์ Gofive Company Limited 52.00% 5. Investments บริษัทร่วม SYNEX · หุ้นลงทุนวัดมูลค่ายุติธรรม · อสังหาฯ เพื่อการลงทุน SYNEX 38.51% · Next Ventures 99.99% · Plus Tech 15.59% (จาก 23.38% เมื่อ ส.ค. 2025)
TKS (บริษัทโฮลดิ้ง) รายได้ขาย ฿829M (1H26) Siam Press 99.99% พิมพ์ฟอร์มและความปลอดภัย คลังสินค้า · เช็ค สมุดคู่ฝาก Marvel Pack 99.99% ผลิตฉลากสินค้า (Label) งานบรรจุภัณฑ์และฉลาก Gofive 52% ที่ปรึกษา IT และซอฟต์แวร์ ส่วนรายได้ IT ปี 2025 ฿124M Next Ventures 99.99% บริษัทลงทุน พอร์ตหุ้นลงทุนที่วัดมูลค่ายุติธรรม SYNEX 38.51% บริษัทร่วม · ตามวิธีส่วนได้เสีย มูลค่าตลาด ≈ ฿3,133M Plus Tech 15.59% · SABUY · WSOL (หุ้นลงทุนวัดมูลค่ายุติธรรมผ่าน OCI) ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 40–43 · หมายเหตุ 9–10 งบปี 2025 · ผู้จัดทำจัดรูป
สัดส่วนรายได้และกำไร
รายได้: รายได้จากการขายและให้บริการ 80% ของรายได้รวม 6M26 ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 17% และรายได้อื่น 3% (Snapshot 6M/2026) ปี 2025 แยกตามส่วนงาน: พิมพ์ฟอร์ม พิมพ์ความปลอดภัย และฉลาก ฿1,281M (91%) · IT และซอฟต์แวร์ ฿124M (9%) (หมายเหตุส่วนงาน) ลูกค้า: หน่วยงานรัฐ สถาบันการเงิน และภาคเอกชนเป็นลูกค้าหลักของงานพิมพ์ความปลอดภัยตามที่บริษัทระบุ ไม่พบการเปิดเผยลูกค้ารายใหญ่เกิน 10% ในหมายเหตุที่ตรวจ การเปลี่ยนแปลงล่าสุด
Fulfillment: 1H26 ที่ดินอาคารและอุปกรณ์เพิ่ม ฿172M และ capex รวม ฿182.5M (MD&A 2Q26) ไม่มีรายละเอียดกำลังการผลิตและจำนวนลูกค้าในรายงานที่ตรวจPlus Tech: สัดส่วนลดจาก 23.38% เป็น 15.59% หลังบริษัทเพิ่มทุนเมื่อ 6 ส.ค. 2025 เปลี่ยนเป็นหุ้นลงทุน (ปี 2024 ด้อยค่า ฿372.9M)หุ้นทุนซื้อคืน: โครงการปี 2025 วงเงิน ฿300M ซื้อได้ 20.69 ล้านหุ้น ฿149.0M ส่วนงวด 1H26 บัญชีหุ้นทุนเพิ่ม ฿39.9M 4. ผลประกอบการ (Financial Performance) งบรวม · FY2023–FY2025 · 1H · TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · EBITDA (บริษัท) = กำไรจากการดำเนินงาน + ค่าเสื่อม − เงินปันผลรับ (ตรงกับ MD&A)
ข้อควรระวังเรื่องนิยาม EBITDA
EBITDA ตามนิยาม SET 1H26 คือ ฿414.8M ขณะที่ EBITDA บริษัท ฿220.6M ส่วนต่าง ฿194.1M คือส่วนแบ่งบริษัทร่วม ฿171.0M และเงินปันผลรับ ฿23.1M ปี 2024 EBITDA ตามนิยาม SET เหลือ ฿136.7M เพราะด้อยค่าบริษัทร่วม ฿372.9M
รายการ (ล้านบาท) FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM รายได้จากการขายและให้บริการ 1,488.3 1,515.2 1,405.8 709.3 829.1 1,525.6 รายได้รวม (รวมรายได้อื่น) 1,542.9 1,568.1 1,469.6 757.4 862.1 1,574.3 อัตรากำไรขั้นต้น (%) 29.6 35.4 34.7 35.4 38.5 36.5 EBITDA (บริษัท) 231.5 371.5 319.7 173.5 220.6 366.8 EBITDA margin (%) 15.6 24.5 22.7 24.5 26.6 24.0 ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 193.5 104.9 221.3 70.6 171.0 321.8 รายการพิเศษจากบริษัทร่วม/การลงทุน 0.0 (372.9) (134.2) (99.1) 0.0 (35.1) กำไรจากการดำเนินงาน (ตาม MD&A) — — — 89.1 135.9 — กำไรสุทธิบริษัทใหญ่ 285.5 (55.7) 277.3 87.5 320.5 510.3 กำไรสุทธิ ÷ รายได้จากการขาย (%) 19.2 (3.7) 19.7 12.3 38.7 33.5 กำไรต่อหุ้นตามงบ (บาท) 0.56 (0.11) 0.56 0.18 0.66 ≈1.06 EBITDA ตามนิยาม SET (มีบริษัทร่วม) 466.4 136.7 453.0 183.6 414.8 684.1
TTM EPS = กำไร TTM ÷ 481.6M หุ้น (508.45M หักหุ้นทุนซื้อคืนที่คำนวณจากเงินปันผลงวด 1H26 ÷ DPS) · FY2023 EBITDA (บริษัท) รวมขาดทุนอนุพันธ์ ฿52.8M ไม่ได้ปรับ · FY2024 รวมขาดทุนวอร์แรนต์ ฿5.9M · ที่มา:
งบ 2023 ·
งบ 2024 ·
งบ 2025 ·
งบ 2Q26 กระทบยอด EBITDA ตามนิยาม SET รายการ (ล้านบาท) FY2025 1H2026 กำไรจากการดำเนินงาน 263.6 191.9 + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย 102.2 51.9 = EBITDA ก่อนบริษัทร่วมและรายการพิเศษ (รวมเงินปันผลรับ) 365.8 243.7 + ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 221.3 171.0 − รายการพิเศษ (134.2) 0.0 = EBITDA ตามนิยาม SET (ตรวจแล้ว) 453.0 414.8
รายได้ EBITDA (บริษัท) และกำไรสุทธิบริษัทใหญ่ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)
อัตรากำไร — EBITDA margin (บริษัท) และกำไรสุทธิ/รายได้จากการขาย (%)
ที่มา: ตารางด้านบน · ปี 2024 กำไรสุทธิติดลบจากด้อยค่าบริษัทร่วม ฿372.9M
เปรียบเทียบ 1H2025 กับ 1H2026 (ล้านบาท)
ที่มา:
MD&A 2Q26 · กำไรสุทธิ 1H26 สูงกว่าปีก่อนจากส่วนแบ่งบริษัทร่วม ไม่ใช่จากการดำเนินงาน
สิ่งที่เปลี่ยนไปในงวดนี้
รายได้จากการขาย 1H26 โต +16.9% จากงานพิเศษในพิมพ์ ฉลาก และแพลตฟอร์ม ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร +13.9% ดอกเบี้ยจ่ายลดเหลือ ฿6.5M จาก ฿11.5M (MD&A 2Q26)
5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet) งบรวม ณ 31 ธ.ค. 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · ล้านบาท
รายการ (ล้านบาท) 31 ธ.ค. 2023 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026 สินทรัพย์รวม 5,096.1 4,445.1 4,384.4 4,547.1 หนี้สินรวม 1,136.3 1,057.7 933.8 1,122.5 ส่วนของผู้ถือหุ้น (รวม NCI) 3,959.9 3,387.4 3,450.6 3,424.6 เงินสดและรายการเทียบเท่า 151.8 174.7 139.7 161.7 หนี้ที่มีดอกเบี้ย (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) 859.5 685.6 531.5 691.4 เงินลงทุนในบริษัทร่วม (วิธีส่วนได้เสีย) n/a 2,008.8 1,855.0 1,904.7 สินทรัพย์ทางการเงินไม่หมุนเวียนอื่น n/a 741.1 906.9 798.9 อสังหาฯ เพื่อการลงทุน 544.5 541.8 540.3 539.5 ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ 474.5 429.1 403.6 548.0
n/a = ไม่มีแถวนี้ในไฟล์งบที่อ่านได้ · หนี้ปี 2023 ใช้เงินกู้ระยะยาวส่วนที่ถึงกำหนดจาก SET Factsheet เพราะแถวดังกล่าวว่างในไฟล์งบ · ที่มา:
งบ 2Q26 ·
งบปี 2025 โครงสร้างสินทรัพย์ = หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)
กระแสเงินสด (ล้านบาท) รายการ FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 386.1 312.0 95.1 153.8 กระแสเงินสดจากการลงทุน 103.1 116.1 123.6 (32.3) กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน (462.2) (460.7) (244.3) (98.6) capex (53.2) (60.1) (16.5) (182.5) FCF แบบง่าย (OCF − capex, ผู้จัดทำคำนวณ) 332.9 251.9 78.6 (28.7)
การรับเงินปันผลจากบริษัทร่วม (เทียบกับกำไรบัญชี)
ปี 2025 รับรู้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿221.3M แต่ได้รับเงินปันผลจากบริษัทร่วม ฿143.6M ทั้งหมดมาจาก SYNEX ส่วนต่างเป็นกำไรที่ยังไม่เป็นเงินสด
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage) IB debt = เงินกู้ระยะสั้น + เงินกู้ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด + หนี้สินตามสัญญาเช่า · ณ 30 มิ.ย. 2026
รายการ (ล้านบาท) 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026 เงินกู้ยืมระยะสั้น 465.0 450.0 625.0 เงินกู้ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด 191.7 60.5 13.5 หนี้สินตามสัญญาเช่า 28.9 21.0 52.8 รวม IB debt 685.6 531.5 691.4 Net IB debt 511.0 391.9 529.7 IB debt / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) 0.20 0.15 0.20 หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) 0.31 0.27 0.33 Net IB debt / EBITDA บริษัท (เท่า) 1.38 1.23 1.44 (TTM) กำไรจากการดำเนินงาน / ดอกเบี้ยจ่าย (เท่า) 9.2 13.2 29.4 (6M)
ยอด IB debt ปี 2024 รวมเงินกู้ระยะยาวส่วนที่ถึงกำหนด ฿111.2M จาก SET Factsheet · ยอดหนี้รวม/ส่วนของผู้ถือหุ้น 0.33 ตรงกับ MD&A 2Q26 · ที่มา:
งบ 2Q26 เลเวอเรจ — IB debt/equity และ net IB debt/equity (เท่า)
ที่มา:
งบ 2Q26 ·
งบปี 2023 (หนี้ระยะยาวส่วนที่ถึงกำหนดปี 2023 จาก SET Factsheet)
ความเสี่ยงสภาพคล่องเชิงโครงสร้าง
เงินกู้ระยะสั้น ฿625M คิดเป็น 90% ของ IB debt ณ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทระบุว่ากำลังทดแทนหนี้ระยะสั้นด้วยหุ้นกู้อัตราคงที่ (56-1 หน้า 74) หากยังไม่ดำเนินการ ต้นทุนการเงินจะยังผันผวนตามอัตราดอกเบี้ยตลาด
การวางหุ้น SYNEX และ Plus Tech เป็นหลักประกันวงเงินสินเชื่อ หมายเหตุปี 2024 ระบุมูลค่าตลาดไม่น้อยกว่า 1.5 และ 1.0 เท่าของยอดคงค้าง ข้อความที่ค้นได้ในงบปี 2025 ไม่พบสถานะ ณ 31 ธ.ค. 2025 ต้องตรวจก่อนสรุป (หมายเหตุงบปี 2025)
7. สัดส่วนกำไร (Segments) ส่วนงานตามหมายเหตุงบปี 2025 · โครงสร้างกำไรก่อนภาษี 1H2026 (ผู้จัดทำจัดกลุ่มจากงบ 2Q26)
ส่วนงาน (ล้านบาท) รายได้ภายนอก 2025 สัดส่วน กำไรก่อนภาษี 2025 กำไรก่อนภาษี 2024 1. พิมพ์ฟอร์มธุรกิจ พิมพ์ความปลอดภัย และ Fulfillment 1,281.4 91.1% 160.5 204.4 2. IT และบริการซอฟต์แวร์ (Gofive) 124.4 8.9% 45.4 29.4 3. เงินลงทุนและการลงทุนอื่น — — 40.1 27.3 หักรายการระหว่างส่วนงาน — — (2.4) (1.6) รวมส่วนงานเชิงดำเนินงาน 1,405.8 100% 243.6 259.5 + ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม — — 221.3 104.9 − ด้อยค่าและขาดทุนจากการลงทุนในบริษัทร่วม — — (134.2) (372.9) กำไรก่อนภาษีรวม — — 330.8 (8.6)
โครงสร้างกำไรก่อนภาษี 1H2026 แยกตามแหล่งที่มา (ล้านบาท)
ที่มา:
งบ 2Q26 · กำไรจากการดำเนินงาน 191.9 − ดอกเบี้ย 6.5 − เงินปันผลรับ 23.1 = 162.2 · บริษัทร่วม 171.0 · รวม 356.4 = กำไรก่อนภาษี
ความหมายของโครงสร้างนี้
ครึ่งหนึ่งของกำไรก่อนภาษี 1H26 มาจากบริษัทร่วม ซึ่งส่วนใหญ่คือ SYNEX ส่วนแบ่ง 38.51% × กำไร 6M26 ของ SYNEX ฿444.1M (ตัวเลขใน SYNEX.mdx) = ฿171.0M ตรงกับบัญชี ส่วนธุรกิจพิมพ์และ IT ที่ดำเนินงานเองให้กำไรก่อนดอกเบี้ย ฿162.2M ในครึ่งปี
8. ประวัติการปันผล (Dividend History) ตามหมายเหตุการจ่ายเงินปันผลในงบ · นโยบาย: ไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรจากการดำเนินงานปกติ (งบรวม) หลังภาษีและสำรองตามกฎหมาย
เงินปันผลต่อหุ้นรวมต่อปี (บาท)
ปี DPS รวม (บาท) งวดระหว่างกาล งวดสุดท้าย เงินปันผลรวม (ล้านบาท) จ่ายต่อกำไร 2023 0.25 0.08 (จ่าย ก.ย. 2023) 0.17 (อนุมัติ 23 เม.ย. 2024) 167.8 59% 2024 0.45 0.12 (จ่าย ก.ย. 2024) 0.33 (อนุมัติ 23 เม.ย. 2025) 223.0 n/m (กำไรติดลบ) 2025 0.46 0.10 (จ่าย ก.ย. 2025) 0.36 (อนุมัติ 23 เม.ย. 2026) 223.0 80% 2026 ระหว่างกาล 0.12 0.12 (อนุมัติ 6 ส.ค. 2026 จ่าย ก.ย. 2026) — 57.8 รอประเมิน
จ่ายต่อกำไรปี 2025 = เงินปันผลรวม ÷ กำไรสุทธิบริษัทใหญ่ 277.3 · ปี 2024 จ่าย ฿0.45 ทั้งที่กำไรสุทธิติดลบ
ผลตอบแทนปันผล (แยกฐาน) ฐาน อัตรา การคำนวณ SET Factsheet (YTD 2026) 5.79% ตามฐาน SET FY2025 DPS ÷ ฿8.00 5.75% 0.46 ÷ 8.00 จ่ายจริง 12 เดือน (ต.ค. 2025 – ก.ย. 2026) 6.00% (0.36 จ่าย พ.ค. 2026 + 0.12 จ่าย ก.ย. 2026) ÷ 8.00
ความยั่งยืนของปันผล
ปี 2024 จ่ายปันผล ฿0.45 ทั้งที่กำไรสุทธิติดลบ โดยมีเงินปันผลรับ ฿150.8M และเงินจากหุ้นลงทุน ฿48.4M (งบปี 2024) รองรับ งวด 1H26 FCF แบบง่ายติดลบ ฿28.7M ขณะที่ปันผลระหว่างกาล ฿57.8M จะจ่ายกันยายน 2026 ต้องติดตามว่าเงินปันผลจากบริษัทร่วมจะครอบคลุมปันผลรวมได้หรือไม่
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison) ข้อมูลตลาดจาก SET Factsheet ของแต่ละบริษัท ณ 9 ต.ค. 2026 · ไม่มีบริษัทพิมพ์ฟอร์มที่จดทะเบียนในกลุ่มเดียวกันที่ใช้เทียบได้ตรง จึงเลือกเพื่อนจาก IT และบริการดิจิทัล
บริษัท ราคา (฿) มูลค่าตลาด P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA (x) ปันผล (%) TKS (ตัวเอง) 8.00 4,067.6 7.55 1.14 6.80 (SET) · 12.7 (บริษัท) 5.79 SYNEX (บริษัทร่วม 38.51%) 9.60 8,134.7 9.74 1.64 12.67 5.00 BBIK (Bluebik Group) 18.30 3,660.3 10.25 1.66 7.41 2.62 SAMART (ICT และบริการดิจิทัล) 5.60 5,636.4 10.28 1.01 3.89 4.31
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E (เท่า) เทียบกับเพื่อน
ค่า P/E เฉลี่ยของเพื่อนสามรายราว 10.1x ตัวคูณของ TKS ต่ำกว่าราว 25%
วิธีอ่านการเปรียบเทียบ
P/E ที่ต่ำกว่าเพื่อนไม่ได้แปลว่าถูกเสมอ เพราะกำไร TKS 53% มาจากบริษัทร่วม ตัวคูณที่เปรียบได้ตรงกว่าคือ P/BV และตัวคูณที่ตัดรายการบริษัทร่วมออก ซึ่งทำให้ TKS ดูแพงกว่าที่ P/E บอก
10. มุมมองอนาคต (Outlook) บริษัทไม่ได้เปิดเผยเป้าหมายตัวเลขปี 2026 ใน MD&A 2Q26 หรือ Company Snapshot ที่ตรวจ · รายงานนี้ใช้กลยุทธ์ที่ระบุ วันที่กำหนดการ และตัวแปรที่ต้องติดตาม
กลยุทธ์ที่บริษัทระบุ
Tech Ecosystem Builder: ลงทุนใน 4 กลุ่ม (Image & Security Fulfillment, Platform Solution, IT & Digital Ecosystem, Investment) และปรับโครงสร้างกลุ่มเพื่อลดต้นทุนการผลิต (MD&A 2Q26) งานพิเศษพิมพ์ความปลอดภัย: GPM ที่ดีขึ้นมาจากงานพิเศษที่อาจไม่เกิดซ้ำทุกไตรมาส ความยั่งยืนของ margin 38% ยังไม่ได้รับการยืนยันFulfillment: capex ฿182.5M ใน 1H26 56-1 ระบุว่าช่วยลดต้นทุนการจัดเก็บและให้บริการร่วมกับ RFIDปันผลและหุ้นทุนซื้อคืน: นโยบายขั้นต่ำ 40% ของกำไรจากการดำเนินงานปกติ โครงการซื้อคืนปี 2025 ใช้แล้ว ฿149.0M วันที่และเหตุการณ์ที่กำหนดได้ วันที่ เหตุการณ์ สถานะ 4 ก.ย. 2026 จ่ายปันผลระหว่างกาล ฿0.12 ผ่านแล้ว 28 ส.ค. และ 1 ก.ย. 2026 ประกาศเปลี่ยนผู้ทำบัญชีหลัก (Chief Accountant) ผ่านแล้ว · ต้องติดตาม พ.ย. 2026 (ประมาณการ) งบ 3Q2026 (ปีก่อนยื่น 14 พ.ย. 2025) รอ ก.พ. 2027 (ประมาณการ) งบปี 2026 ที่ผ่านการตรวจสอบ (ปีก่อนยื่น 24 ก.พ. 2026) รอ เม.ย. 2027 (ประมาณการ) AGM ปี 2027 (ปีก่อนประชุม 23 เม.ย. 2026) รอ
สัญญาณที่ดีขึ้น
GPM ขึ้นต่อเนื่อง (1H26 38.5%) และดอกเบี้ยจ่ายลดลงมาก ทำให้กำไรจากการดำเนินงานตาม MD&A เพิ่ม +52.5%
ที่ยังไม่รู้
ไม่มีเป้ารายได้หรือกำไรปี 2026 ที่บริษัทระบุ ไม่มีรายละเอียดผลตอบแทนของ Fulfillment และยังไม่มีแผนขายหรือถือ SYNEX ที่เปิดเผย
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors) ระดับความเสี่ยงตามการประเมินของบริษัทใน 56-1 One Report 2025 (หน้า 72–76) · ทุกหัวข้อมีตัวบ่งชี้ที่ติดตามได้
ความเสี่ยง รายละเอียด ระดับ สัญญาณที่ต้องติดตาม 1. การพึ่งพา SYNEX กำไรจากบริษัทร่วม 1H26 คิดเป็น 53% ของกำไรบริษัทใหญ่ ราคาหุ้น SYNEX ลด 35% ในปี 2025 Medium (ผู้จัดทำ) ราคา SYNEX · กำไร SYNEX รายไตรมาส · เงินปันผลจาก SYNEX เทียบกับ ฿143.6M ในปี 2025 2. ความต้องการงานพิมพ์ลดลง บริษัทระบุยอดขายงานพิมพ์ลดราว 8% จากลูกค้าฉลากและบรรจุภัณฑ์ รายได้จากการขายปี 2025 ลด 7.2% High (บริษัท) รายได้ส่วนพิมพ์รายไตรมาส · GPM กลับสู่ระดับปี 2025 (34.7%) 3. งานพิเศษที่ทำให้ margin สูงผิดปกติ GPM 38.5% ได้รับผลจากงานพิมพ์ความปลอดภัยพิเศษ ซึ่งอาจไม่เกิดซ้ำ High (ผู้จัดทำ) รายได้ 2H26 เทียบกับ 2H25 · GPM กลับสู่ระดับ 1H25 (35.4%) 4. การลงทุนและการคืนทุน Fulfillment capex 1H26 ฿182.5M มากกว่า capex ทั้งปี 2025 (฿60.1M) และ FCF แบบง่ายติดลบ High (ผู้จัดทำ) capex รายไตรมาส · IB debt/equity 0.20 เท่า ณ มิ.ย. 2026 ถ้าเพิ่มต่อเนื่อง 5. หนี้ระยะสั้นและดอกเบี้ย เงินกู้ระยะสั้น ฿625M (90% ของ IB debt) และบริษัทระบุความเสี่ยงดอกเบี้ยลอยตัว Medium (บริษัท) ยอดเงินกู้ระยะสั้น · การออกหุ้นกู้ชุดใหม่ · ดอกเบี้ยจ่ายรายงวด 6. การด้อยค่าและการวัดมูลค่าหุ้นลงทุน ปี 2024 ด้อยค่า ฿372.9M ปี 2025 ด้อยค่าและขาดทุนอีก ฿134.2M · 1H26 OCI จากหุ้นลงทุนติดลบ ฿116M Medium (บริษัท) ราคาหุ้นลงทุนกลุ่ม SABUY/WSOL/Plus Tech · รายการด้อยค่าในงบรายไตรมาส 7. ธรรมาภิบาลและครอบครัวผู้ถือหุ้น ตระกูลมงคลสุธีถือ 41.56% และ CEO SYNEX เป็นกรรมการ TKS ด้วย · เปลี่ยนผู้ทำบัญชีหลักสิงหาคม 2026 · เงินกู้จากบริษัทเกี่ยวข้องระดับบริษัทแม่ ฿55M ณ ธ.ค. 2025 เป็นศูนย์ ณ มิ.ย. 2026 Medium (ผู้จัดทำ) การเปลี่ยนผู้บริหารการเงิน · รายการเกี่ยวโยง · การซื้อหุ้นทุนคืน 8. สภาพคล่องของหุ้น ค่าซื้อขายเฉลี่ยราว ฿2.1M ต่อวัน ผู้ถือหุ้นต่างชาติ 1.66% Medium (ผู้จัดทำ) ค่าซื้อขายต่ำกว่า ฿1M ต่อวัน · ราคาขึ้นโดยปริมาณไม่เพิ่ม
ระดับ “บริษัท” มาจาก 56-1 One Report 2025 หน้า 72–76 ระดับ “ผู้จัดทำ” เป็นการประเมินของรายงานนี้ · ที่มา:
56-1 One Report 2025 ·
งบ 2Q26 ข้อมูลที่ยังไม่ตรวจ
การวางหุ้น SYNEX และ Plus Tech เป็นหลักประกันยังตรวจไม่ครบสำหรับ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 ควรตรวจก่อนประเมินภาระหนี้
12. SWOT สรุปจากงบ 2Q26, 56-1 One Report 2025 และการคำนวณในรายงานนี้
Strengths (จุดแข็ง) ถือ SYNEX 38.51% มูลค่าตลาดราว ฿3.1 พันล้าน มากกว่ามูลค่าตลาดทั้งบริษัท ลูกค้างานพิมพ์ความปลอดภัยเป็นภาครัฐ สถาบันการเงิน และเอกชน ตามที่บริษัทระบุ เลเวอเรจต่ำ IB debt/equity 0.20 เท่า CAC รับรองถึง 2029 และ SET ESG AA Weaknesses (จุดอ่อน) กำไรพึ่งบริษัทร่วม 53% ของกำไร 1H26 EBITDA บริษัทเพิ่มช้ากว่ากำไรที่รายงาน รายได้จากการขายปี 2025 ลด 7.2% เงินกู้ระยะสั้น ฿625M และ FCF แบบง่ายติดลบในครึ่งแรกปี 2026 สภาพคล่องหุ้นต่ำ ค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿2.1M ต่อวัน Opportunities (โอกาส) มูลค่า SYNEX ตามตลาดสูงกว่ามูลค่าบัญชี ฿1.28 พันล้าน Fulfillment และ RFID สำหรับลูกค้า e-commerce และภาครัฐ งานพิมพ์ความปลอดภัยที่ GPM สูง การเปลี่ยนหนี้ระยะสั้นเป็นหุ้นกู้อัตราคงที่ตามแผนบริษัท Threats (อุปสรรค) ราคา SYNEX ผันผวน (−35% ในปี 2025) และกำไรบริษัทร่วมอาจลด การด้อยค่าซ้ำ เช่นปี 2024 (฿372.9M) และการขาดทุน OCI จากหุ้นลงทุน การพิมพ์ดิจิทัลลดความต้องการเอกสารกระดาษ นโยบายภาษีและอัตราดอกเบี้ยที่กระทบต้นทุนการเงิน 13. มุมมองนักลงทุน (Investor View) การประเมินโดยผู้จัดทำ ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย · มูลค่าต่อหุ้นคำนวณจากข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026 และงบ 30 มิ.ย. 2026
TKS วันนี้มีลักษณะ “ถือหุ้น SYNEX และได้ธุรกิจพิมพ์เป็นของแถม” ราคาหุ้นทั้งบริษัท ฿4,068M ขณะที่ SYNEX ที่ถือมีมูลค่าตามตลาด ฿3,133M หุ้นลงทุนอื่น ฿799M และอสังหาฯ ฿539M เมื่อหักหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยแล้ว ธุรกิจดำเนินงานถูกประเมินประมาณ 1.2 เท่าของ EBITDA บริษัท TTM ฿367M
วิธีคำนวณมูลค่าต่อหุ้น (SOTP ของผู้จัดทำ) รายการ (ล้านบาท ยกเว้นระบุ) Bear Base Bull ราคา SYNEX เทียบกับ ฿9.60 × 0.70 × 1.00 × 1.00 มูลค่า SYNEX ตามตลาด (38.51% × 847.36M หุ้น) 2,192.9 3,132.7 3,132.7 ส่วนลดการถือหุ้นและสภาพคล่อง 40% 25% 0% มูลค่า SYNEX หลังส่วนลด 1,315.7 2,349.5 3,132.7 หัก: ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี 20% ของกำไรที่ยังไม่รับรู้ (จากมูลค่าบัญชี ฿1,855.0M) (67.6) (255.5) (255.5) หุ้นลงทุนวัดมูลค่ายุติธรรม หลังส่วนลด (฿798.9M) 479.3 599.2 798.9 อสังหาฯ เพื่อการลงทุนตามบัญชี หลังลดครึ่งหนึ่งของส่วนลด (฿539.5M) 431.6 472.0 539.5 ธุรกิจดำเนินงาน: EBITDA บริษัท TTM ฿366.8M × ตัวคูณ × 4 = 1,467.2 × 6 = 2,200.9 × 8 = 2,934.5 หัก: หนี้ที่มีดอกเบี้ยสุทธิจากเงินสด (691.4 − 161.7) (529.7) (529.7) (529.7) หัก: ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (55.1) (55.1) (55.1) มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น 3,041.6 4,781.3 6,565.3 หุ้นที่หักหุ้นทุนซื้อคืน (ล้านหุ้น) 481.6 481.6 481.6 มูลค่าต่อหุ้น (บาท) 6.32 9.93 13.63 เทียบราคา ฿8.00 −21% +24% +70%
ค่า 0.70 ของ SYNEX คือสมมติฐานราคาลด 30% ไม่ใช่ราคาที่สังเกตได้ · รายการทั้งหมดยึดตัวเลขจากงบ 2Q26 และ SET SYNEX · ไม่มีเป้าหมายของโบรกเกอร์ในรอบนี้ (n/a)
การตรวจสอบตัวเลขก่อนใช้ การตรวจ ค่าที่คำนวณ ค่าอ้างอิง ผล ส่วนแบ่งกำไร 1H26 = 38.51% × SYNEX NP 6M26 (฿444.08M) 171.02 171.03 (งบ 2Q26) ตรง ส่วนแบ่งกำไร FY2025 = 38.51% × SYNEX NP 2025 (฿769.79M) 296.45 221.35 (งบปี 2025) ไม่ตรง ต้องตรวจ EV = มูลค่าตลาด + NCI + IB debt − เงินสด 4,652.3 4,652.30 (SET) ตรง P/E = ราคา ÷ (กำไร TTM ÷ 481.6M หุ้น) 7.55x 7.55x (SET) ตรง EBITDA SET TTM 684.1 SET EV/EBITDA 6.80x ตรง BVPS = ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ÷ 481.6M หุ้น ฿7.00 ฿7.00 (SET) ตรง NAV ใน MD&A ฿4,375.5M ÷ 481.6M หุ้น ฿9.09 NAV ตามบริษัท ใกล้เคียง · P/NAV 0.88x
ค่า 769.79 ของ SYNEX มาจากไฟล์ SYNEX.mdx ยังไม่ได้ตรวจกับงบ SYNEX โดยตรง · หมายเหตุหมวดธุรกิจ: ทะเบียนภายใน docs/thaiStocks.ts ระบุ Commercial Services ซึ่งไม่ตรงกับ SET รายงานนี้ใช้ค่าจาก SET
มุมมองของโบรกเกอร์ รอบนี้ไม่ได้ดึงเป้าหมายจากโบรกเกอร์ จึงแสดงเป็น n/a
รายการที่ต้องติดตาม
ราคา SYNEX และกำไรของ SYNEX รายไตรมาส (ตัวแปรที่กระทบมูลค่า TKS มากที่สุด)
เงินปันผลที่ TKS ได้รับจาก SYNEX ต่อปี เทียบกับส่วนแบ่งกำไร ฿221M ปี 2025
capex และรายได้ของ Fulfillment ในงบ 3Q26
เงินกู้ระยะสั้น ฿625M ว่าลดลงหรือถูกแทนด้วยหุ้นกู้
รายการด้อยค่าหรือขาดทุนจากหุ้นลงทุน (SABUY, WSOL, Plus Tech)
การเปลี่ยนผู้ทำบัญชีหลักและรายการกับบุคคลเกี่ยวโยง
ข้อสรุปของผู้จัดทำ
ราคาปัจจุบันให้ค่าธุรกิจดำเนินงานต่ำมาก ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะลดส่วนลดการถือหุ้นได้หรือไม่ และ SYNEX จะยังทำกำไรและจ่ายปันผลเป็นเงินสดได้ต่อไปหรือไม่ รายงานนี้ไม่มีจุดเข้าซื้อที่แนะนำ
แหล่งข้อมูลหลัก:
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทางการเงินอิงจาก MD&A/SEC (reported basis) และข้อมูลตลาดอิงจาก SET Factsheet ณ 9 ตุลาคม 2026 ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน