ราคาตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (SET) · NAV ณ 31 ส.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น · IRR เป็นผลการคำนวณของผู้จัดทำ ดูหัวข้อ 13
ที่ราคา 6.30 บาท ผู้ซื้อที่ถือจนสิ้นสิทธิได้ IRR ฐานราว 10.6% ซึ่งสูงกว่าอัตราที่กองทุนใช้ประเมิน NAV (6.2%) และส่วนต่างนี้คือราคาที่ตลาดตั้งไว้สำหรับความเสี่ยงที่ระบุในหัวข้อ 11 ได้แก่ ความเสี่ยงน้ำท่วมและการผลิต คุณภาพแผงโซลาร์ SHARP คู่สัญญาผู้ดำเนินงาน และภาษี หากการเปลี่ยนแผงและการซ่อมน้ำท่วมดำเนินไปตามแผน ความเสี่ยงที่ควรติดตามที่สุดคือ “ภาษี” (ข้อ 6 ในหัวข้อ 11) เพราะผลต่อ IRR ราว 2.6 จุดเป็นขนาดที่ใหญ่ที่สุดในการวิเคราะห์นี้
ตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (SET) · NAV ล่าสุด 31 ส.ค. 2026 · งบล่าสุด 30 มิ.ย. 2026 · ผู้ถือหน่วย ณ 27 ส.ค. 2026
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อกองทุน | Super Energy Power Plant Infrastructure Fund (SUPEREIF) · กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานชนิดปิด · ลงทุนครั้งแรก 14 ส.ค. 2019 |
| วันจัดตั้ง / จดทะเบียน SET | จัดตั้ง 7 ส.ค. 2019 · เสนอขาย IPO 10.00 บาท/หน่วย · เข้าซื้อขาย SET 21 ส.ค. 2019 |
| จำนวนหน่วย / มูลค่าที่ตราไว้ | 515.00 ล้านหน่วย · par 8.879 บาท (ปรับจาก 9.13 เป็น 8.88 เมื่อ 2 เม.ย. 2026) · ทุนที่ชำระแล้ว 4,572.69 ล้านบาท (SET) |
| ผู้จัดการกองทุน | บลจ. บัวหลวง (BBL Asset Management) · ผู้ดำเนินงานสินทรัพย์ (Asset Operator): SUPER · ที่ปรึกษาทางการเงินตอน IPO: ธนาคารกรุงเทพ (รายงานประจำปี 2025 หน้า 13–17) |
| ผู้ให้กู้และวงเงิน | ผู้ให้กู้ระยะยาว: ธนาคารกรุงเทพ (เป็นบุคคลที่เกี่ยวข้องกับผู้จัดการกองทุน) · วงเงิน 3,000 ล้านบาท เบิกเต็มจำนวน 14 ส.ค. 2019 |
| ผู้สอบบัญชี / ความเห็น | EY Office · ความเห็นงบปี 2025 แบบไม่มีเงื่อนไข (Unqualified) · ปีการเงินสิ้นสุด 31 ธ.ค. |
| นโยบายจ่ายคืน | จ่ายปันผลอย่างน้อยปีละ 2 ครั้ง และจ่ายรวมอย่างน้อย 90% ของกำไรสุทธิที่ปรับแล้ว · ส่วนเงินสดเกินจ่ายได้ด้วยการลดทุน (capital reduction) · ไม่จ่ายถ้ามีขาดทุนสะสม (หน้า 6, 41) |
| ค่าธรรมเนียมจริงปี 2025 | ค่าจัดการ 0.25% ของสินทรัพย์รวม · ค่าผู้ดูแล 0.036% · ค่าที่ปรึกษาวิชาชีพ 0.12% ของ NAV เฉลี่ย · ค่าใช้จ่ายรวมไม่รวมดอกเบี้ย ~ 45 ล้านบาทต่อปี (ประมาณจาก 1H2026) (หน้า 9) |
| ผู้ถือหน่วยรายใหญ่ (ณ 27 ส.ค. 2026) | SUPER 20.00% · Muang Thai Life 14.35% · Krungthai-AXA Life 9.91% · Bangkok Life 7.40% · Dhipaya Insurance 3.18% · ต่างชาติถือ 0.32% (เพดาน 49%) (SET) |
ที่มา: รายงานประจำปี 2025 · MD&A 2Q26 · ประกาศแผนเปลี่ยนแผง 11 ก.ย. 2026 · ประกาศน้ำท่วม 1 ต.ค. 2026
กองทุนไม่ได้เป็นเจ้าของโรงไฟฟ้า ทรัพย์สินหลักคือ “สิทธิรับรายได้สุทธิ” (Right of Net Revenue) ตามสัญญา Net Revenue Transfer Agreement (NRTA) กับ 17 อัญวีโฮลดิ้ง (17AYH) และ Health Planet Management (HPM) สองบริษัทในกลุ่ม SUPER สัญญาเริ่มนับจากวันลงทุน 14 ส.ค. 2019 ถึง 26 ธ.ค. 2041 หรือประมาณ 22 ปี ซึ่งเท่ากับอายุของ PPA โครงการสุดท้าย กองทุนจึงได้เงินหลังหักค่าใช้จ่ายโครงการ ไม่ใช่รายได้ขายไฟทั้งหมด (รายงานประจำปี 2025 หน้า 6, 23–25)
| # | โครงการ | จังหวัด | ผู้ถือสิทธิ | MW | COD | หมดอายุ PPA | มูลค่าประเมิน (ล้านบาท) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Nong Waeng | สระแก้ว | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 347 |
| 2 | Baan Lum 1 | สระบุรี | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 222 |
| 3 | Baan Lum 2 | สระบุรี | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 216 |
| 4 | Pho Ngarm | ปราจีนบุรี | 17AYH | 6 | 29 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 288 |
| 5 | Non Hom | ปราจีนบุรี | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 287 |
| 6 | Kalong 1 | สมุทรสาคร | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 335 |
| 7 | Hua Wa 1 | ปราจีนบุรี | 17AYH | 6 | 25 Dec 2015 | 24 Dec 2040 | 319 |
| 8 | Hua Wa 2 (เปลี่ยนแผง) | ปราจีนบุรี | 17AYH | 6 | 25 Dec 2015 | 24 Dec 2040 | 228 |
| 9 | Bang Pluang 1 (น้ำท่วม) | ปราจีนบุรี | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 344 |
| 10 | Bang Pluang 2 (น้ำท่วม) | ปราจีนบุรี | 17AYH | 6 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 343 |
| 11 | Bang Phli (สหกรณ์) | สมุทรปราการ | 17AYH | 3 | 26 Dec 2016 | 25 Dec 2041 | 156 |
| 12 | Baan Phaeo (สหกรณ์) | สมุทรสาคร | 17AYH | 5 | 27 Dec 2016 | 26 Dec 2041 | 263 |
| 13 | Prasarnkasikij (สหกรณ์) | สมุทรสาคร | 17AYH | 5 | 27 Dec 2016 | 26 Dec 2041 | 249 |
| 14 | Sam Khok (สหกรณ์) | ปทุมธานี | 17AYH | 5 | 23 Dec 2016 | 22 Dec 2041 | 263 |
| 15 | Khao Sai | พิจิตร | HPM | 8 | 3 Dec 2015 | 2 Dec 2040 | 422 |
| 16 | Nong Payom | พิจิตร | HPM | 8 | 25 Aug 2015 | 24 Aug 2040 | 430 |
| 17 | Huay Sakae | เพชรบูรณ์ | HPM | 8 | 31 Aug 2015 | 30 Aug 2040 | 417 |
| 18 | Han Sai | สระแก้ว | HPM | 8 | 23 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 414 |
| 19 | Kalong 2 | สมุทรสาคร | HPM | 8 | 27 Apr 2016 | 30 Dec 2040 | 463 |
| รวม 19 โครงการ | 118 | 6,006 |
ตั้งแต่ 1 ต.ค. 2026 โครงการหยุดขายไฟเพราะปิดมิเตอร์รายได้เพื่อความปลอดภัย รายได้ขายไฟเฉลี่ยของแต่ละโครงการราว 0.1 ล้านบาทต่อวัน (ส.ค. 2026) ประกันธุรกิจหยุดชะงักคุ้มครองเป็นเงิน 50 ล้านบาทต่อโครงการ แต่มีระยะรอ (waiting period) 21 วัน ส่วนประกันทรัพย์สินมีค่าเสียหายส่วนแรก 10% ขั้นต่ำ 100,000 บาท ผู้จัดการยังไม่ประเมินความเสียหายและยังไม่ทราบระยะเวลาซ่อม ดังนั้นตัวเลขนี้เป็นความเสี่ยงที่ยังไม่ประเมินเป็นตัวเลขสุดท้าย
ที่ประชุมผู้ถือหน่วยเมื่อ 18 ธ.ค. 2025 อนุมัติเงินไม่เกิน 100 ล้านบาทรวมค่าเปลี่ยนแผง ค่าที่ปรึกษา และค่าดำเนินคดีกับ SHARP ล่าสุดแผนเหลือ 3 โครงการ 4.52 MW จากเดิม 4 โครงการ 4.02 MW กองทุนรับภาระ 80% หรือ 29.7 ล้านบาท ตามประมาณการผู้จัดการจะเพิ่มกำลังผลิตและรายได้ตลอดสัญญา 458 ล้านบาท (ไม่รวม VAT) (ประกาศ 11 ก.ย. 2026) ต้นทุนเพิ่มจากราคาแผง 9–15% หลังจีนยกเลิกการคืน VAT ส่งออกและราคาเงินกับอะลูมิเนียมขึ้น ที่ปรึกษา AFRY เห็นว่าค่าใช้จ่ายสมเหตุสมผล
2Q26 มีแดดสูงกว่า 2Q25 ราว 10.3% แต่หน่วยขายลดลงจากไตรมาสก่อน 9.1% ตามฤดูกาล นอกจากนี้ PEA กำลังตรวจสอบอุปกรณ์วัดหน่วยที่โครงการ Prasarnkasikij ซึ่งอาจทำให้หน่วยขายต่ำกว่าจริงราว 0.3 ล้านหน่วยตั้งแต่ ก.ค. 2025 คาดได้ข้อสรุปใน 4Q26 ที่ราคา FiT 5.66 บาท ส่วนต่างสูงสุดราว 1.7 ล้านบาท (MD&A 2Q26 หน้า 3)
งบปี 2023–2025 และ 1H2025–1H2026 (30 มิ.ย. 2026) · TTM = ปี 2025 − 1H2025 + 1H2026 · หน่วยล้านบาท
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จาก NRTA | 802.49 | 779.91 | 737.08 | 395.6 | 404.5 |
| รายได้รวม | 818.79 | 791.76 | 740.34 | 397.25 | 405.12 |
| ค่าใช้จ่ายรวม (รวมดอกเบี้ย) | (186.34) | (169.34) | (132.00) | (68.86) | (58.21) |
| กำไรจากการลงทุนสุทธิ (≈ EBITDA) | 632.45 | 622.42 | 608.33 | 328.39 | 346.91 |
| อัตรากำไรจากการลงทุนสุทธิ (%) | 77.2% | 78.6% | 82.2% | 82.7% | 85.6% |
| กำไร (ขาดทุน) จากการลงทุน | (368.0) | (316.0) | (420.7) | (230.0) | (134.0) |
| การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงาน (≈ กำไรสุทธิ) | 264.45 | 306.42 | 187.64 | 98.4 | 212.9 |
| ปริมาณขายไฟ (ล้านหน่วย) | 172.75 | 168.96 | 159.46 | n/a | 85.3 |
| ราคาขายไฟเฉลี่ย (บาท/หน่วย ไม่รวม VAT) | 5.55 | 5.57 | 5.63 | n/a | n/a |
อัตรากำไรจากการลงทุนสุทธิเพิ่มจาก 77.2% (2023) เป็น 85.6% (1H2026) เพราะหนี้ลดและค่าใช้จ่ายโครงการเปลี่ยนแปลงน้อย แต่รายได้ NRTA ของทั้งกองทุนลดทุกปีตั้งแต่ปี 2023 ตามปริมาณไฟและการเสื่อมของแผง ดังนั้นกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นมาจากค่าดอกเบี้ยที่ลด ไม่ใช่การเติบโตของรายได้
1H2026 มีกำไรจากการดำเนินงาน 212.9 ล้านบาท แต่หักขาดทุนจากการประเมินมูลค่าสิทธิ 134.0 ล้านบาทแล้ว ยอดนี้ยังไม่เป็นเงินสด ส่วนที่เป็นเงินสดคือกำไรจากการลงทุนสุทธิ 346.9 ล้านบาท ซึ่งเทียบกับเงินที่จ่ายจริงใน 1H2026 (0.40154 บาท × 515 ล้านหน่วย ≈ 206.8 ล้านบาท) ส่วนต่างนี้สะท้อนในมูลค่าสิทธิ NRTA ที่ลดลงตามการประเมิน
ณ 31 ธ.ค. 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยล้านบาท · NAV ต่อหน่วยตามตัวเลขงวดนั้น
| รายการ | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินลงทุน (สิทธิ NRTA และตราสารหนี้) | 6,872.53 | 6,481.80 | 6,160.74 | 5,976.88 |
| ในนั้น: สิทธิ NRTA (มูลค่าตามบัญชี) | n/a | 6,422.00 | 6,006.00 | 5,872.00 |
| เงินสดและเงินฝากธนาคาร | 5.79 | 8.24 | 10.59 | 7.33 |
| ลูกหนี้จาก NRTA | 124.17 | 127.07 | 119.18 | 121.52 |
| ผลต่าง: บัญชี DSRA (จำกัดการใช้) และสินทรัพย์อื่น | 106.98 | 78.97 | 72.76 | 71.63 |
| สินทรัพย์รวม | 7,109.48 | 6,696.07 | 6,363.26 | 6,177.36 |
| เงินกู้ระยะยาว (สุทธิ) | 2,021.92 | 1,781.92 | 1,563.73 | 1,456.56 |
| หนี้สินรวม | 2,027.25 | 1,788.04 | 1,572.06 | 1,462.08 |
| สินทรัพย์สุทธิ (NAV) | 5,082.24 | 4,908.04 | 4,791.20 | 4,715.28 |
| NAV ต่อหน่วย (บาท) | 9.87 | 9.53 | 9.30 | 9.16 |
| เงินสดจากการดำเนินงาน | 623.91 | 815.50 | 604.20 | 426.14 (1H26) |
| เงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน | (668.39) | (813.05) | (601.84) | (429.40) (1H26) |
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 = 426.1 ล้านบาท ขณะที่จ่ายคืน (ปันผลและเงินต้น) 429.4 ล้านบาท ทำให้เงินสดในกองทุนแทบไม่เหลือ ตามรายงานของ MD&A คาดว่าเหลือสภาพคล่องราว 37.2 ล้านบาท (0.072 บาทต่อหน่วย) หลังจ่ายงวด 1H2026 การกระจายเงินแบบนี้เป็นไปตามนโยบายแต่ทำให้กองทุนไม่มีเงินสำรองมากนัก
เงินกู้ธนาคารกรุงเทพ · ณ 30 มิ.ย. 2026 · อัตรา MLR 6.35% (ณ 2 มี.ค. 2026 และสิ้นไตรมาส 2) · หน่วยล้านบาท
| ปีของสัญญากู้ (นับจาก ส.ค.) | เงินต้นที่ชำระ (ล้านบาท) | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| ปีที่ 1 (2019–2020) | 153.0 | ดอกเบี้ย 4.50% ช่วงแรก 12 เดือน |
| ปีที่ 2–6 (2020–2025) | 1,204.8 | รวม 242.4 / 241.2 / 247.2 / 252.0 / 222.0 |
| ปีที่ 7 (ส.ค. 2025–ส.ค. 2026) | 216.0 | ปีปัจจุบันยังไม่ครบ |
| ปีที่ 8 (ส.ค. 2026–ส.ค. 2027) | 204.0 | ต้องถือ DSRA ไม่น้อยกว่างวดถัดไป 3 งวด |
| ปีที่ 9–11 (2027–2030) | 619.2 | ปีละ 206.4 ล้านบาท |
| ปีที่ 12 (ส.ค. 2030–ส.ค. 2031) | 603.0 | งวดสุดท้ายรวมก้อนใหญ่ · ช่วงนี้กระแสเงินสดให้ผู้ถือหน่วยลดลง |
| รวม | 3,000.0 | เงินกู้คงค้าง 30 มิ.ย. 2026 = 1,456.6 |
เงินกู้คิดเป็น 0.31 เท่าของ NAV แต่ DSCR ต้องไม่ต่ำกว่า 1.5 เท่า ตามประมาณการผู้จัดทำ DSCR 1H2026 อยู่ราว 2.7 เท่า (NRTA ลบค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย ÷ เงินต้นและดอกเบี้ยที่จ่าย) จุดที่ต้องดูคืองวดปีที่ 12 ซึ่งจะบีบกระแสเงินสดในปี 2030–2031 และงวดนี้ตรงกับช่วงที่ SUPER ต้องถือหน่วยไม่น้อยกว่า 20% ถึง ส.ค. 2031
กองทุนมีส่วนงานเดียว (สิทธิ NRTA) · การแบ่งตามผู้ถือสิทธิ (17AYH กับ HPM) อิงมูลค่าประเมิน 31 ธ.ค. 2025 · หน่วยล้านบาท
| ผู้ถือสิทธิ | จำนวนโครงการ | กำลังผลิต (MW) | มูลค่าประเมิน | สัดส่วน | หมดอายุ PPA |
|---|---|---|---|---|---|
| 17AYH | 14 | 78 | 3,860 | 64.3% | 22 ธ.ค. 2040 – 26 ธ.ค. 2041 |
| HPM | 5 | 40 | 2,146 | 35.7% | 2 ธ.ค. 2040 – 30 ธ.ค. 2040 |
| รวม | 19 | 118 | 6,006 | 100% |
ลูกค้าเป็นรัฐวิสาหกิจ 2 แห่ง (PEA 18 โครงการ และ MEA 1 โครงการ) จึงความเสี่ยงด้านเครดิตคู่สัญญาต่ำ แต่ความเสี่ยงด้านการตีความสัญญาและการวัดหน่วยไฟฟ้าอยู่ที่การไฟฟ้าโดยตรง (ดูหัวข้อ 3.4)
ปันผลตามรอบดำเนินงาน และการลดทุน (capital reduction) แยกกัน · หน่วยบาทต่อหน่วย · ข้อมูลถึงงวด 2Q26
| รอบดำเนินงาน | ปันผล (บาท) | ลดทุน (บาท) | รวม (บาท) | ผลตอบแทนต่อปี (ฐาน par) |
|---|---|---|---|---|
| 7 ส.ค. 2019 – 31 ธ.ค. 2019 | 0.23038 | 0.040 | 0.27038 | 5.6% |
| 2020 | 0.87102 | – | 0.87102 | 8.7% |
| 2021 | 0.87619 | – | 0.87619 | 8.7% |
| 2022 | 0.60957 | 0.180 | 0.78957 | 6.2% |
| 2023 | 0.51349 | 0.281 | 0.79449 | 5.4% |
| 2024 | 0.59499 | 0.214 | 0.80899 | 6.4% |
| 2025 | 0.36436 | 0.406 | 0.77036 | 4.1% |
| 1Q2026 (จ่าย 10 มิ.ย. 2026) | 0.13654 | – | 0.13654 | 6.2% |
| 2Q2026 (จ่าย 10 ก.ย. 2026) | 0.26500 | – | 0.26500 | 12.0% |
| รวมตั้งแต่จดทะเบียนถึง 2Q2026 | 4.46154 | 1.121 | 5.58254 | – |
| คอลัมน์ SET | ผลตอบแทน | ฐานการคำนวณ (ผู้จัดทำตรวจแล้ว) |
|---|---|---|
| YTD 2026 | 5.78% | ปันผลปี 2025 (0.36436) ÷ ราคา 9 ต.ค. 2026 (6.30) · ไม่รวมคืนทุน 0.406 |
| 2025 | 11.33% | ปันผลปี 2024 (0.59499) ÷ ราคาสิ้นปี 2025 (5.25) |
| 2024 | 7.96% | ปันผลปี 2023 (0.51349) ÷ ราคาสิ้นปี 2024 (6.45) |
| อัตรารับเงินจริงปัจจุบัน (ผู้จัดทำ) | 12.7% | ปันผล 1H2026 (0.40154) × 2 ÷ 6.30 · ไม่รวมคืนทุนและไม่รับประกันต่อเนื่อง |
SET YTD 5.78% ต่ำกว่าอัตราจ่ายจริงของ 1H2026 เพราะใช้ปันผลปี 2025 เป็นฐาน ขณะที่อัตราจ่ายเงินสดทั้งหมดรวมคืนทุนปี 2025 (0.406) เท่ากับ (0.36436 + 0.406) ÷ 6.30 = 12.2% แต่คืนทุนไม่ใช่กำไรที่ยั่งยืน และนโยบายจ่ายต้องอิงกำไรที่ปรับแล้วหรือเงินสดเหลือ จึงไม่ใช่ตัวชี้วัดที่ยั่งยืน อัตราจ่ายที่ประมาณได้ต่อเนื่องควรใช้กระแสเงินสดจากหัวข้อ 13 แทน
นโยบายจ่ายปันผลอย่างน้อยปีละสองครั้ง และรวมทั้งปีไม่น้อยกว่า 90% ของกำไรสุทธิที่ปรับแล้ว อัตราการจ่ายตามกำไรปรับแล้วในปี 2023–2025 อยู่ที่ 2,158%, 441% และ −598% เพราะกำไรที่ปรับแล้วถูกกดด้วยการชำระเงินต้นตามสัญญา รายงานจึงไม่ควรใช้ payout ratio เป็นตัวชี้วัดความยั่งยืน (หน้า 122)
กองทุนโครงสร้างพื้นฐานที่จดทะเบียนใน SET · ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026 · ที่มา: SET Factsheet แต่ละกองทุน
| กองทุน | สินทรัพย์พื้นฐาน | ราคา (บาท) | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/BV (เท่า) | ราคา YTD (%) | ปันผล YTD (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SUPEREIF (หัวข้อนี้) | สิทธิ NRTA โซลาร์ 19 โครงการ 118 MW ถึง 26 ธ.ค. 2041 | 6.30 | 3,244.50 | 0.69 | +20.00 | 5.78 |
| EGATIF | AP อายุ 20 ปี ของโรงไฟฟ้าพระนครเหนือ ชุด 1 (670 MW) | 6.10 | 12,721.55 | 0.82 | — | 8.19 |
| BTSGIF | สิทธิรายได้ขายตั๋วรถไฟฟ้า BTS สายหลัก ถึง 4 ธ.ค. 2029 | 2.14 | 12,386.32 | 0.71 | −16.41 | — |
| TFFIF | สิทธิรับ 45% รายได้ค่าผ่านทาง ฉลองรัช และบูรพาวิถี ถึง ต.ค. 2048 | 7.05 | 32,218.50 | 0.49 | +12.80 | 6.57 |
SUPEREIF มี P/BV ใกล้ BTSGIF (0.71) และต่ำกว่า EGATIF (0.82) ทั้งที่ SUPEREIF มีอายุคงเหลือยาวกว่า BTSGIF แต่สั้นกว่า TFFIF ซึ่งราคาต่ำกว่า NAV มากที่สุดในกลุ่ม (0.49) ข้อแตกต่างสำคัญคือ SUPEREIF ไม่มีสัญญารับประกันจากรัฐและพึ่งการผลิตไฟฟ้าโซลาร์ ทำให้ความเสี่ยงด้านเทคนิคสูงกว่า EGATIF
เหตุการณ์และกำหนดเวลาที่เอกสารระบุ ณ 10 ต.ค. 2026 · ไม่มีเป้าหมายกำไรจากผู้จัดการกองทุน
| กำหนดเวลา | เหตุการณ์ | ผลต่อผู้ถือหน่วย |
|---|---|---|
| กลางก.ย. 2026 | คาดว่า 17AYH จะลงนามสัญญาซื้อแผงกับ SUPER | SUPER คาดจ่ายงวดแรกค่าแผงปลาย ก.ย. 2026 |
| 10 ก.ย. 2026 | จ่ายปันผล 2Q26 0.265 บาท | ผู้ซื้อวันนี้ไม่ได้งวดนี้ (XD 25 ส.ค.) |
| ก.ย. – ต.ค. 2026 | น้ำท่วม Bang Pluang 1–2 หยุดผลิต (รอบแรก 21 วัน) | รายได้หยุดชั่วคราว รอประกันธุรกิจหยุดชะงัก |
| 4Q 2026 | PEA สรุปการตรวจสอบมิเตอร์โครงการ Prasarnkasikij | อาจมีรายได้เพิ่มราว 1.7 ล้านบาท หากพบว่าหน่วยต่ำกว่าจริง |
| ธ.ค. 2026 | การจ่ายรอบ 3Q2026 (คาดตามรูปแบบการจ่ายเดิม) | ดูจากตัวเลขวันจ่ายและยอดลดจากรายได้ Bang Pluang |
| ปลาย ก.พ. 2027 | เปลี่ยนแผงเสร็จทั้ง 3 โครงการ (4.52 MW) | เพิ่มหน่วยขายประมาณ 4–6 ล้านหน่วยต่อปีรวม 3 โครงการตามประมาณการ |
| มิ.ย. 2027 (สมมติฐานในการวิเคราะห์) | ค่าดำเนินคดีกับ SHARP 15 ล้านบาท | คดีละ 7–15 ล้านบาท ใช้เวลา 4–5 ปี |
| ส.ค. 2030 – ส.ค. 2031 | งวดเงินต้นปีที่ 12 (603 ล้านบาท) | กระแสเงินสดให้ผู้ถือหน่วยลดลงในช่วงนี้ |
| ส.ค. 2031 | สิ้นสุดสัญญาเงินกู้ และคืนเงินสำรอง DSRA · SUPER พ้นข้อผูกพันถือหุ้น 20% | ปลดล็อกเงิน DSRA (ประมาณ 70 ล้านบาท) · ข้อจำกัดการถือหน่วยของ SUPER หมดลง |
| ส.ค. – ธ.ค. 2040 | PPA ของ 15 โครงการหมดอายุ | ต้องรอประเมินการต่อสัญญาหรือหยุดผลิต |
| 26 ธ.ค. 2041 | สิ้นสุด NRTA | มูลค่าสิทธิเหลือศูนย์ ผู้ถือหน่วยได้เงินคืนจากกองทุนที่เหลือ (ถ้ามี) |
เรียงตามผลกระทบต่อกระแสเงินสดให้ผู้ถือหน่วย · ขนาดผลกระทบเป็นการประมาณของผู้จัดทำ (ดูเกณฑ์ในแต่ละรายการ) · เหตุการณ์ที่ติดตามได้คือ “สัญญาณเตือน”
| ความเสี่ยง | ผลกระทบ (ขนาด) | สัญญาณเตือนที่ติดตามได้ |
|---|---|---|
| 1. สิทธิมีอายุจำกัด (ข้อ 1 ของรายงาน) | มูลค่าสิทธิลดลงเป็นศูนย์ที่ 26 ธ.ค. 2041 · ราวหนึ่งในสิบของสินทรัพย์ทุกปีตามตารางประเมิน | มูลค่าประเมินลดลงทุกไตรมาส · การประกาศเรื่องการต่อสัญญาหลังปี 2040 |
| 2. การผลิตไฟฟ้าขึ้นกับแดดและฝน (ข้อ 3–4) | ทุก 1% ของหน่วยไฟฟ้า ≈ 9–10 ล้านบาทต่อปีที่ราคา FiT 5.66 ตามรายได้ 1H2026 (ไม่รวม VAT) | ความเข้มแสงรายไตรมาสต่ำกว่าปีก่อน · การหยุดผลิตตามฤดูฝน · การเสื่อมเร็วกว่า 0.7% ต่อปี |
| 3. น้ำท่วมและเหตุทางกายภาพ (ใหม่ 2026) | Bang Pluang 1–2 (12 MW ≈ 10% ของกำลังผลิตตามสัญญา) · ยอดขายประมาณ 0.1 ล้านบาทต่อวันต่อโครงการ · ประกันธุรกิจหยุดชะงัก 50 ล้านบาทต่อโครงการ มีระยะรอ 21 วัน | ประกาศวันเริ่มผลิตใหม่ · ยอดเรียกร้องประกัน · น้ำท่วมซ้ำในฤดูฝนปี 2027 |
| 4. แผง SHARP Thin Film เสียหาย (ข้อ 6–7) | ทุนเปลี่ยนแผงของกองทุน 29.7 ล้านบาท (80%) · อาจเพิ่มหากพบความเสียหายใหม่ · ค่าดำเนินคดี 7–15 ล้านบาทต่อคดี · เพดาน 100 ล้านบาทต้องขอมติเพิ่ม | รายงานความเสียหายใหม่ · ผลการเจรจาเรื่องค่าชดเชยกับ 17AYH · มติผู้ถือหน่วยเพิ่มเติม |
| 5. ผู้ดำเนินงานและผู้ถือสิทธิเป็นกลุ่ม SUPER (ข้อ 4–5) | PR/PA ที่ SUPER รับประกัน · ค่าชดเชยอาจไม่ครอบคลุมความเสียหายทั้งหมด · การหาผู้ดำเนินงานใหม่อาจช้า · ไม่ได้วิเคราะห์งบ SUPER ในรายงานนี้ | PA/PR ต่ำกว่าเป้า · ข่าวการเงินของ SUPER หรือการเปลี่ยนแปลงในกลุ่ม |
| 6. ภาษีที่ตัดกระแสเงินสด (ใหม่ในการวิเคราะห์) | รายงานประเมินหัก CIT 20% ตั้งแต่ปี 2026 · ต่างจาก Bull ราว 60–70 ล้านบาทต่อปี ≈ 2.6 จุด IRR | หมายเหตุภาษีในงบ · ข้อยืนยันในสัญญาว่าผู้ดำเนินการหรือกองทุนรับภาระ CIT |
| 7. ดอกเบี้ยและการชำระเงินต้นก้อนใหญ่ (ข้อ 2) | MLR +1% ≈ +14.6 ล้านบาทต่อปีบนยอด 1,456.6 · งวด 603 ล้านบาท (2030–31) · DSCR ต่ำกว่า 1.5 เท่าจะเป็นเหตุผิดสัญญา | MLR ที่ประกาศโดยธนาคารกรุงเทพ · DSCR รายงานในงบรายไตรมาส · การเจรจาขยายงวด |
| 8. การตรวจวัดหน่วยไฟฟ้า (ใหม่ 2026) | ประมาณ 0.3 ล้านหน่วยตั้งแต่ ก.ค. 2025 (≈ 1.7 ล้านบาท) · ข้อพิพาทกับ PEA ที่อาจขยายไปยังโครงการอื่น | ผลสรุปจาก PEA ใน 4Q26 · การเปิดเผยเรื่องอุปกรณ์วัดในโครงการอื่น |
| 9. ผู้ถือหน่วยรายใหญ่และสภาพคล่องของหน่วย | ผู้ถือหน่วยรายใหญ่ 3 รายถือ 31.7% · มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย 1.17 ล้านบาทต่อวัน · ราคาอาจแกว่งตามข่าวมากกว่ามูลค่า NAV | การขายหน่วยโดยสถาบันประกันชีวิต · ข้อจำกัดการถือหุ้นต่างชาติ (49%) |
| 10. การจ่ายคืนที่เป็นเงินทุนเกินกำไร | รวมคืนทุน 1.121 บาทตั้งแต่จดทะเบียน · NAV ลดปีละราว 0.2–0.35 บาทต่อหน่วย | ประกาศลดทุนครั้งใหม่ · NAV รายเดือนที่ต่ำกว่าเดือนก่อน |
ภาษี (ข้อ 6) ส่งผลต่อ IRR ราว 2.6 จุด ส่วนการหยุดผลิต Bang Pluang 1–2 ตลอดทั้งปีจะลดรายได้ราว 73 ล้านบาทต่อปี (≈ 10% ของ NRTA) ซึ่งใกล้สถานการณ์ Bear ในปีนั้น ความเสี่ยงจากแผง SHARP มีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับกระแสเงินสดรวม
ประเมินจากข้อเท็จจริงในหัวข้อ 1–11 · ไม่ใช่การให้คะแนน
สมมติฐาน: ซื้อที่ 6.30 บาท (ราคา 9 ต.ค. 2026) · ถือจนสิ้นสุดสิทธิ 26 ธ.ค. 2041 · รับเงินกึ่งปีวันที่ 31 มี.ค. และ 30 ก.ย. เริ่ม 31 มี.ค. 2027 · ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หน้า 172–176 · MD&A 2Q26
| สถานการณ์ | IRR (ราคา 6.30) | รับคืนรวม (บาท/หน่วย) | สมมติฐานหลัก |
|---|---|---|---|
| Bull | 13.2% | 14.91 | ไม่หัก CIT 20% |
| Base | 10.6% | 13.02 | ตาราง NRTA ประเมิน หลัง CIT 20% |
| Bear | 8.2% | 11.33 | NRTA −10% จาก 2027 · ค่าคดี 15 ล้าน |
| Severe | 5.6% | 9.66 | NRTA −20% จาก 2027 · ค่าคดี 15 ล้าน |
| ราคาซื้อ (บาท) | P/NAV (31 ส.ค.) | IRR ฐาน |
|---|---|---|
| 5.00 (ต่ำสุด 52 สัปดาห์) | 0.55 | 15.0% |
| 6.30 (ราคาปัจจุบัน) | 0.70 | 10.6% |
| 7.05 (สูงสุด 52 สัปดาห์) | 0.78 | 8.7% |
ที่ 6.30 บาท ผู้ซื้อที่ถือจนสิ้นสิทธิได้ IRR ฐานราว 10.6% แต่ผลตอบแทนนี้ต้องพึ่งการผลิตไฟฟ้าเกือบเต็มกำลัง การไม่มีเหตุภาษีที่ตัดกระแสเงินสด และการคืนเงินกู้ตามตาราง หากคงสมมติฐานฐานแต่ซื้อที่ 7.05 บาท IRR ลดเหลือราว 8.7% ซึ่งใกล้ Bear ที่ราคาปัจจุบัน ความเสี่ยงที่ควรจับตาที่สุดคือภาษี การซ่อมน้ำท่วม และงวดปี 2030–2031