รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น STGT — บริษัท ศรีตรังโกลฟส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)

ผู้ผลิตถุงมือยางรายใหญ่ที่สุดของไทยและหนึ่งในผู้ผลิตรายใหญ่ของโลก ผลิตถุงมือยางธรรมชาติ (NRPD, NRPF) และถุงมือไนไตรล์ (NBR) กำลังผลิตติดตั้ง ~48,320 ล้านชิ้นต่อปี ส่งขายกว่า 175 ประเทศ มีบริษัท ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี (STA) ถือหุ้น 50.61% กำไรสุทธิ 1H2026 ฿951 ล้าน (+89.6% YoY) หลังขาดทุนปี 2025 จากน้ำท่วมหาดใหญ่ — ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 / งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
Sector: สินค้าอุปโภคบริโภค / ของใช้ส่วนตัวและเวชภัณฑ์ (Consumer Products / Personal Products & Pharmaceuticals)ราคาล่าสุด ฿10.9Market Cap ฿31,230 ล้านP/E 88.00 · P/BV 0.78Dividend Yield ~4.63%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 · งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
กำไรสุทธิ 1H2026
฿951 ล้าน
+89.6% YoY (1H25: ฿501M)SET Factsheet
รายได้จากการขาย 1H2026
฿11,599 ล้าน
-7.5% YoY (1H25: ฿12,543M)SET Factsheet
EBITDA 1H2026 (SET)
฿2,375 ล้าน
+28.7% YoY · margin 20.5%SET Factsheet
Net IB Debt / Equity
0.06 เท่า
หนี้สุทธิ ฿2,325M ณ 30 มิ.ย. 2569FS 2Q26
Dividend Yield
4.63%
ปันผลระหว่างกาล 1H26 ฿0.25/หุ้นSET Factsheet
IAA Consensus Target
฿11.80
4 โบรกเกอร์ (Buy 1 · Hold 3) · กรอบ ฿10.50–฿14.00Settrade

1H26: รายได้ลดลง แต่กำไรเกือบเท่าตัว (รวมค่าสินไหม ฿294M)

รายได้จากการขาย 1H26 ลดลง 7.5% YoY เป็น ฿11,599M แต่ต้นทุนขายลดลงเร็วกว่า (-10.6%) อัตรากำไรขั้นต้นจึงขึ้นเป็น 13.87% จาก 10.90% ต้นทุนทางการเงินลดลงเหลือ ฿84M จาก ฿129M และรายได้อื่นเพิ่มเป็น ฿380M จาก ฿76M โดยรวมค่าสินไหมประกันภัยน้ำท่วมปี 2025 ฿294M ซึ่งเป็นรายการครั้งเดียว กำไรสุทธิจึงเป็น ฿951M (+89.6%) ใน 2Q26 เดี่ยว กำไรอยู่ที่ ฿566M เทียบกับ ฿77M ใน 2Q25 (FS 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
  • ปี 2025 ขาดทุนจากรายการครั้งเดียว: ขาดทุนสุทธิ ฿108.6M เพราะบันทึกค่าใช้จ่ายครั้งเดียว ฿634.0M ใน Q4/25 (ความเสียหายจากน้ำท่วมหาดใหญ่ การด้อยค่าโรงงานเก่า และงานระหว่างก่อสร้างที่ชะลอ) ถ้าไม่รวมรายการนี้ กำไรก่อนภาษีปี 2025 อยู่ที่ ฿549.1M (MD&A FY25)
  • ราคาขายถูกกดด้วยค่าเงินบาท: ASP ปี 2025 ในสกุลดอลลาร์เพิ่มขึ้น 6.5% เป็น USD 19.44 ต่อ 1,000 ชิ้น แต่เมื่อคิดเป็นบาทลดลง 0.8% เป็น ฿636 เพราะบาทแข็งค่า 6.9% อัตราใช้กำลังการผลิตลดลงเป็น 77.7% จาก 82.8% (MD&A FY25)
  • งบดุลแข็งแรงมาก: ณ 30 มิ.ย. 2569 หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย ฿5,000M เทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น ฿38,336M และมีเงินลงทุนในตราสารทุน (FVOCI) ฿13,639M EBITDA/ดอกเบี้ยจ่าย 1H26 ราว 28 เท่า (FS 2Q26)
  • Valuation: P/BV 0.78x ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (BVPS ฿13.94) แต่ P/E 88.00x สูงมาก เพราะกำไร TTM มีเพียง ฿341M ราคาหุ้นขึ้น 18.48% YTD และบริษัทกำลังซื้อหุ้นคืนโครงการที่ 2 (SET)

Bull Case

  • อุตสาหกรรมถุงมือพ้นช่วง normalization และ utilization กลับไปเหนือ 80%
  • ต้นทุนน้ำยางและค่าเงินบาทเอื้อ ทำให้ gross margin ยืนใกล้ 1H26 (13.9%)
  • ซื้อหุ้นคืนต่อเนื่องหนุน EPS ขณะที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

Base Case

  • กำไรฟื้นจากฐานขาดทุนปี 2025 แต่รายได้ยังทรงตัวจากการแข่งขันราคา
  • ปันผลใกล้ ฿0.50 ต่อหุ้นต่อปีตามที่จ่ายมา 3 ปี
  • ราคาหุ้นเคลื่อนใกล้ IAA Consensus เฉลี่ย ฿11.80

Bear Case

  • ผู้ผลิตในอุตสาหกรรมขยายกำลังการผลิตต่อ และกดราคาขาย
  • บาทแข็งค่าต่อ และภาษีนำเข้าสหรัฐฯ (Reciprocal Tariff) กระทบคำสั่งซื้อ
  • ราคาน้ำยางธรรมชาติพุ่ง ทำให้ margin หดกลับไปใกล้ปี 2025

2. ข้อมูลบริษัท (Factsheet)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 (SET Factsheet) · ผู้ถือหุ้น ณ 28 ส.ค. 2569
ราคาหุ้น
฿10.90
52W: ฿6.50 – ฿12.20SET
Market Cap
฿31,230 ล้าน
2,865.18 ล้านหุ้น (พาร์ ฿0.50)SET
P/E (TTM)
88.00 เท่า
หมวด 21.69x · ตลาด 16.00xSET
P/BV
0.78 เท่า
BVPS ฿13.94 · หมวด 1.00xSET
Dividend Yield
4.63%
Payout ratio 6.10 (YTD)SET
EV / EBITDA
11.51 เท่า
EV ฿33,659MSET
Free Float
31.46%
ณ 5 มี.ค. 2569 · ต่างชาติถือ 6.46%SET
Beta (YTD)
0.55
มูลค่าซื้อขาย ฿52.20M/วันSET
หัวข้อรายละเอียด
ชื่อบริษัทบริษัท ศรีตรังโกลฟส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) — Sri Trang Gloves (Thailand) PCL (SET: STGT) จดทะเบียนใน SGX ด้วย
หมวดธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค / ของใช้ส่วนตัวและเวชภัณฑ์ · SET100 / SETESG
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน9 ม.ค. 2532 / 2 ก.ค. 2563 (IPO ฿34.00 ที่พาร์ ฿1.00 ต่อมาแตกพาร์เป็น ฿0.50)
ทุนชำระแล้ว฿1,432.59 ล้าน (2,865.18 ล้านหุ้น พาร์ ฿0.50)
ผู้ถือหุ้นใหญ่ (28 ส.ค. 2569)บริษัท ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี จำกัด (มหาชน) 50.61% · บริษัท รับเบอร์แลนด์โปรดักส์ จำกัด 5.42% · นาย ไวยวุฒิ สินเจริญกุล 4.32% · บริษัท ศรีตรัง โฮลดิ้งส์ จำกัด 3.75% · หุ้นซื้อคืนของบริษัทเอง 3.74%
ประธานกรรมการ / กรรมการผู้จัดการใหญ่นาย วีรกร อ่องสกุล (กรรมการอิสระ) / นางสาว จริญญา จิโรจน์กุล
นโยบายปันผลไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะกิจการ หลังหักภาษีและทุนสำรอง (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)
ผู้สอบบัญชีบริษัท สำนักงาน อีวาย จำกัด — งบ Q2/2569 ไม่มีเงื่อนไข
SET ESG Rating / CACAAA / ได้รับการรับรอง
ที่มา: SET Factsheet STGT (ภาษาไทย) ราคาปิดวันที่ 25 ก.ย. 2569 ส่วนราคาระหว่างวัน 28 ก.ย. 2569 อยู่ที่ ฿10.80 Free Float ใช้สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อยตาม SET

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ผลิตภัณฑ์ โรงงาน และตลาด · รายงานประจำปี 2568 และ MD&A FY25

STGT ผลิตและจำหน่ายถุงมือยางสำหรับการแพทย์และอุตสาหกรรม ผลิตภัณฑ์หลักคือถุงมือยางธรรมชาติชนิดมีแป้ง (NRPD) ชนิดไม่มีแป้ง (NRPF) และถุงมือไนไตรล์ (NBR) (SET) ณ สิ้นปี 2568 บริษัทมีกำลังการผลิตติดตั้งราว 48,320 ล้านชิ้นต่อปี 146 สายการผลิต ใน 6 โรงงานภาคใต้ของไทย และขายไปกว่า 175 ประเทศ รายได้ 90.25% มาจากต่างประเทศ (56-1 One Report 2568) บริษัทได้เปรียบด้านวัตถุดิบเพราะอยู่ในแหล่งน้ำยางข้นและอยู่ในเครือศรีตรัง (STA)

สายผลิตภัณฑ์โรงงานลักษณะ
ถุงมือยางธรรมชาติ (NRPD / NRPF)หาดใหญ่, สุราษฎร์ธานี, ตรัง, อันวาร์, ชุมพรถุงมือตรวจโรคและถุงมือผ่าตัด ยืดหยุ่นและย่อยสลายได้ รวม 68% ของ sales mix ปี 2025
ถุงมือไนไตรล์ (NBR)หาดใหญ่, สุราษฎร์ธานี, สะเดา พี.เอส., อันวาร์, ชุมพรถุงมือยางสังเคราะห์ ไม่มีโปรตีนก่อภูมิแพ้ 32% ของ sales mix ปี 2025
ถุงมือชนิดพิเศษ (Specialty)ทุกโรงงานกว่า 85 แบบ เช่น ถุงมือผ่าตัด ถุงมือตรวจจับโปรตีนไม่ได้ และถุงมือผิวลายเพชรสำหรับอุตสาหกรรม
บริการและอื่นๆPremier System Engineering (PSE) และบริษัทย่อยต่างประเทศบริการวิศวกรรมและการขายผ่านบริษัทย่อยในสหรัฐฯ จีน สิงคโปร์ เวียดนาม อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ (1.42% ของรายได้ปี 2025)
ที่มา: สายการผลิตและกำลังการผลิตจาก 56-1 One Report 2568 หัวข้อ 1.2 สัดส่วนผลิตภัณฑ์และประเภทถุงมือพิเศษจาก MD&A FY25

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025, 1H2026 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
รายได้จากการขาย EBITDA และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet — EBITDA ใช้นิยามของ SET ส่วน TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026
EBITDA Margin และ Net Margin (%)
คำนวณจากรายได้จากการดำเนินธุรกิจใน SET Factsheet margin ปี 2025 ต่ำเพราะรวมค่าใช้จ่ายครั้งเดียว ฿634.0M บริษัทรายงาน EBITDA ไม่รวมรายการครั้งเดียวที่ ฿3,425.6M (margin 14.3%) (MD&A FY25)
1H2025 vs 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet (EBITDA ตามนิยาม SET) และ งบการเงิน 2Q26
รายการ (฿ ล้าน)FY2023FY2024FY20251H20251H2026YoY
รายได้จากการขาย19,66525,00223,89012,54311,599-7.5%
ต้นทุนขาย17,51622,83321,71011,1769,990-10.6%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร2,2171,7332,472846897+6.0%
EBITDA (SET)2,1513,4172,3961,8462,375+28.7%
ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย1,6742,0452,3961,1691,231+5.3%
กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่153995-109501951+89.6%
EPS (บาท)0.050.35-0.040.170.34+100%
ที่มา: SET Factsheet (งบการเงินรวม) EBITDA ปี 2025 ตาม SET คือ ฿2,396M ส่วนบริษัทรายงาน EBITDA ไม่รวมรายการครั้งเดียว ฿3,425.6M สองค่านี้ต่างกันเพราะบริษัทตัดค่าใช้จ่ายน้ำท่วมและการด้อยค่าออก (MD&A FY25) ณ วันที่จัดทำรายงาน ไม่พบ MD&A 1Q26/2Q26 บนเว็บไซต์ IR ของบริษัทและในรายการข่าวงบการเงินบน SET จึงไม่มีข้อมูลปริมาณขาย ASP และ utilization ของ 1H26

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ ล้าน)
ไม่มีส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ที่มา: SET Factsheet
รายการ (฿ ล้าน)สิ้น 2023สิ้น 2024สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า4,2303,9052,9612,675
ลูกหนี้การค้า2,3903,6083,0893,794
สินค้าคงเหลือ3,8404,7623,5964,194
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์24,97223,85822,03521,189
สินทรัพย์รวม46,58248,91944,74546,873
หนี้สินหมุนเวียน4,4187,5094,8944,843
หนี้สินไม่หมุนเวียน5,3272,8882,6103,694
หนี้สินรวม9,74510,3977,5048,536
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่36,83738,52237,24138,336
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (งวด)1,6841,2213,9951,663 (1H)
กระแสเงินสดจากการลงทุน (งวด)-9,146-24792-808 (1H)
ที่มา: SET Factsheet สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนรวมเงินลงทุนในตราสารทุนที่วัดมูลค่าผ่าน OCI ฿13,639M ณ 30 มิ.ย. 2569 (สิ้น 2025: ฿11,168M) ส่วนใหญ่เป็นตราสารทุนที่ไม่ได้จดทะเบียน ใน 1H26 บริษัทย่อยต่างประเทศขายหุ้นจดทะเบียนต่างประเทศมูลค่า ฿3,947M (FS 2Q26 หมายเหตุ 8)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) สิ้น 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2569
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ผู้จัดทำคำนวณจากเงินกู้ระยะสั้น เงินกู้ระยะยาว และหุ้นกู้ หักเงินสด แล้วหารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้น ตัวเลขสิ้น 2023/2024 มาจาก MD&A FY24 และ MD&A FY25 ตัวเลขปี 2025–2026 มาจาก FS 2Q26 บริษัทรายงาน Net IBD/E ที่ (0.07)x สิ้น 2023 และ 0.05x สิ้น 2024 เพราะนับเงินฝากประจำเกิน 3 เดือนด้วย ส่วนสิ้น 2025 รายงาน 0.04x ตรงกับที่คำนวณ
Net Debt / EBITDA (TTM)
0.79 เท่า
หนี้สุทธิ ฿2,325M / EBITDA TTM ฿2,925MFS 2Q26
Net IB Debt / Equity
0.06 เท่า
สิ้น 2025: 0.04xFS 2Q26
EBITDA / ต้นทุนทางการเงิน 1H26
28.4 เท่า
฿2,375M / ฿84M (ปี 2025 บริษัทรายงาน 11.21x)FS 2Q26
รายการ (฿ ล้าน)สิ้น 2023สิ้น 2024สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
เงินกู้ระยะสั้น672,1331030
เงินกู้ระยะยาวและหุ้นกู้6,9255,0414,3045,000
หนี้รวม6,9927,1744,4075,000
เงินสด4,2303,9052,9612,675
หนี้สุทธิ2,7623,2691,4472,325
IB Debt / Equity (x)0.190.190.120.13
Net IB Debt / Equity (x)0.070.080.040.06
ที่มา: FS 2Q26, MD&A FY24 ณ 30 มิ.ย. 2569 เงินกู้ระยะยาวส่วนที่ครบกำหนดใน 1 ปีคือ ฿1,627M และหนี้สินตามสัญญาเช่าอีก ฿103M เงินกู้ส่วนใหญ่เป็นเงินกู้ตามโครงการของการยางแห่งประเทศไทย (กยท.) ที่ได้รับชดเชยดอกเบี้ยสูงสุด 3.0% ต่อปี (MD&A FY25)

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

สัดส่วนยอดขายตามผลิตภัณฑ์และภูมิภาค ปี 2025 · segment ตามงบ 1H2026
Sales mix ถุงมือตามประเภทผลิตภัณฑ์ ปี 2025 (%)
ที่มา: 56-1 One Report 2568 (การวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน) งบการเงินแบ่ง segment เป็น “ถุงมือ” กับ “อื่นๆ” เท่านั้น ใน 1H26 ถุงมือมีรายได้จากลูกค้าภายนอก ฿11,576M จากรายได้รวม ฿11,599M (99.8%) จึงใช้ sales mix ตามผลิตภัณฑ์แทน บริษัทไม่ระบุว่า sales mix คิดจากปริมาณหรือมูลค่า
ภูมิภาค (฿ ล้าน)20242025YoYสัดส่วน 2025
เอเชีย8,9189,393+5.3%39.3%
อเมริกาเหนือ5,0606,279+24.1%26.3%
อเมริกาใต้4,8083,225-32.9%13.5%
ยุโรป4,3992,953-32.9%12.4%
อื่นๆ1,8172,040+12.3%8.5%
รวม25,00223,890-4.4%100%
ที่มา: งบการเงินรวมปี 2568 ใน 56-1 One Report (ข้อมูลตามภูมิศาสตร์) แบ่งตามที่ตั้งของลูกค้า ไม่มีลูกค้ารายใดมีรายได้ถึง 10%

Segment ตามงบ 1H26: ถุงมือทำกำไรก่อนภาษี ฿930M

ใน 1H26 ส่วนงานถุงมือมีรายได้รวม ฿11,576M (1H25: ฿12,490M) และกำไรก่อนภาษี ฿930M (1H25: ฿598M) ส่วนงานอื่นมีกำไรก่อนภาษี ฿3M ลดลงจาก ฿87M เพราะรายได้ทางการเงินลดลง (FS 2Q26 หมายเหตุ 18)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2569
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท)
ที่มา: SET Factsheet — ตารางเงินปันผล ตัวเลข 1H2026 เป็นปันผลระหว่างกาลเท่านั้น SET ไม่ระบุรอบผลประกอบการของปันผลที่จ่ายปี 2567–2569 ผู้จัดทำจับคู่รอบจากวันจ่ายและหมายเหตุงบ 2Q26
รอบผลประกอบการDPS (บาท)EPS (บาท)Payoutวันจ่าย
FY2022 (0.50 + 0.25)0.75n/an/a7 ก.ย. 2565 / 8 พ.ค. 2566
FY20230.500.05>100%8 พ.ค. 2567
FY20240.500.35143%8 พ.ค. 2568
FY2025 (จ่ายจากกำไรสะสม)0.50-0.04n/m8 พ.ค. 2569
1H2026 (ระหว่างกาล)0.250.3474%11 ก.ย. 2569
ที่มา: DPS จาก SET Factsheet EPS งบรวมจาก SET Factsheet ผู้จัดทำคำนวณ Payout เอง EPS ปี 2022 ไม่อยู่ในช่วงข้อมูลที่ดึงมา ที่ประชุมผู้ถือหุ้น 9 เม.ย. 2569 อนุมัติปันผลปี 2025 ฿0.50 จากกำไรสะสม (฿1,388M) และคณะกรรมการอนุมัติปันผลระหว่างกาล ฿0.25 (฿690M) เมื่อ 14 ส.ค. 2569 (FS 2Q26 หมายเหตุ 19)

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

หุ้นกลุ่มยางพาราใน SET · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2569
Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า)
ที่มา: SET Factsheet ของ STA, NER และ TEGH
หุ้นราคา (฿)Market Cap (฿M)P/E (x)P/BV (x)EV/EBITDA (x)Yield (%)
STGT (ศรีตรังโกลฟส์)10.9031,23088.000.7811.514.63
STA (ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี)21.6033,17888.990.6712.562.31
NER (นอร์ทอีส รับเบอร์)4.668,6116.100.878.906.65
TEGH (ไทยอีสเทิร์น กรุ๊ป)3.263,5218.980.907.496.75
ข้อสังเกต
  • SET ไม่มีผู้ผลิตถุงมือยางรายอื่นที่ขนาดใกล้เคียง คู่เทียบในตารางจึงเป็นผู้แปรรูปยางพารา ซึ่งมีธุรกิจต้นน้ำเดียวกันแต่ขายสินค้าต่างกัน
  • STA เป็นบริษัทแม่ที่ถือหุ้น STGT 50.61% และรวมงบ STGT ไว้ ราคาหุ้นสองตัวจึงเคลื่อนไหวสัมพันธ์กัน (SET)
  • STGT มี P/BV ต่ำกว่าหมวด (1.00x) แต่ P/E สูงกว่า NER และ TEGH มาก เพราะกำไร TTM ยังต่ำจากผลขาดทุนครึ่งหลังปี 2025
  • รายงานนี้ไม่ได้ดึงข้อมูลผู้ผลิตถุงมือในมาเลเซีย (เช่น Top Glove, Hartalega) จึงไม่ได้ใส่ไว้ในตาราง

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

กลยุทธ์ผู้บริหารจาก MD&A FY25 (19 ก.พ. 2569) และเหตุการณ์จากงบ 2Q26 (14 ส.ค. 2569)
เป้าหมายและแนวทางของผู้บริหาร
  • ลดต้นทุนการผลิตต่อเนื่องด้วย automation และ AI เช่น SAM (Sri Trang AI Machine) และกล้อง AI Vision สำหรับตรวจคุณภาพ (MD&A FY25)
  • รักษาตำแหน่งผู้ผลิตถุงมือยางธรรมชาติชั้นนำ โดยใช้ข้อได้เปรียบด้านน้ำยางข้นราคาต่ำและไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียม CESS
  • ขยายฐานลูกค้าจาก 175 ประเทศเป็นมากกว่า 190 ประเทศภายใน 2 ปี และเพิ่มถุงมือชนิดพิเศษ (มากกว่า 85 แบบ)
  • บริหาร utilization และความสามารถทำกำไรให้เหมาะสมในช่วงที่อุตสาหกรรมกำลัง normalize บริษัทไม่ได้ประกาศเป้ารายได้หรือกำไรเป็นตัวเลข
Milestone / Catalystกำหนดสถานะ
ค่าสินไหมทดแทนประกันภัยน้ำท่วมหาดใหญ่1H2026รับรู้เป็นรายได้อื่น ฿294M และได้รับเงินครบแล้ว ณ 30 มิ.ย. 2569 (FS 2Q26 หมายเหตุ 14)
โครงการซื้อหุ้นคืนครั้งที่ 2 (ไม่เกิน ฿683M / 62.1 ล้านหุ้น)12 พ.ค. – 7 พ.ย. 2569กำลังดำเนินการ ครั้งที่ 1 ซื้อคืน 100.18 ล้านหุ้น เฉลี่ย ฿8.15
จ่ายปันผลระหว่างกาล ฿0.2511 ก.ย. 2569จ่ายแล้ว
ประกาศงบ Q3/2026ภายใน พ.ย. 2569รอประกาศ
ครบกำหนดขายหุ้นซื้อคืนครั้งที่ 1ไม่เกิน 3 ปีหลังซื้อคืนเสร็จถือหุ้นคืนอยู่ 3.74% ณ 28 ส.ค. 2569
ที่มา: MD&A FY25 หัวข้อ Business Strategy, FS 2Q26 หมายเหตุ 13 และ 19 และ SET Factsheet

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลักและสัญญาณที่ติดตามได้ · อ้างอิง MD&A FY25 และงบ 2Q26
ความเสี่ยงรายละเอียดสัญญาณที่ติดตามได้
อุปทานส่วนเกินและราคาขายผู้ผลิตเพิ่มกำลังการผลิตจนแข่งขันด้านราคารุนแรง utilization ปี 2025 ลดเหลือ 77.7%ASP ต่อ 1,000 ชิ้น (USD และบาท) และ utilization รายไตรมาส
ค่าเงินบาทรายได้ 90% มาจากต่างประเทศ บาทแข็งค่า 6.9% ปี 2025 ทำให้ ASP ในรูปบาทลดลงแม้ราคาดอลลาร์เพิ่มอัตรา USD/THB และผลขาดทุนจากอนุพันธ์ (หนี้สินอนุพันธ์ ฿285M ณ มิ.ย. 26)
นโยบายการค้าสหรัฐฯมาตรการ Reciprocal Tariff กระทบการแข่งขัน อเมริกาเหนือเป็น 26% ของยอดขายปี 2025อัตราภาษีนำเข้าถุงมือจากไทยเทียบกับมาเลเซียและจีน
ราคาวัตถุดิบน้ำยางธรรมชาติและน้ำยางไนไตรล์เป็นต้นทุนหลักราคาน้ำยางข้นและ NBR latex เทียบกับ gross margin (1H26: 13.87%)
ภัยธรรมชาติและการผลิตโรงงานกระจุกอยู่ภาคใต้ น้ำท่วมหาดใหญ่ปลายปี 2025 ทำให้ต้องหยุดผลิตและบันทึกค่าใช้จ่ายครั้งเดียวค่าใช้จ่ายซ่อมแซม และการด้อยค่าสินทรัพย์เพิ่มเติม (ค่าสินไหม ฿294M รับรู้แล้วใน 1H26)
มูลค่าเงินลงทุนในตราสารทุนเงินลงทุน FVOCI ฿13,639M (36% ของส่วนของผู้ถือหุ้น) ส่วนใหญ่ไม่ได้จดทะเบียนการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมใน OCI รายไตรมาส (1H26: +฿1,402M)
ที่มา: MD&A FY25, FS 2Q26, 56-1 One Report 2568

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูล ณ 1H2026

Strengths (จุดแข็ง)

  • ผู้ผลิตถุงมือยางรายใหญ่ที่สุดของไทย กำลังผลิต ~48,320 ล้านชิ้นต่อปี
  • เข้าถึงน้ำยางข้นคุณภาพสูงราคาต่ำผ่านเครือศรีตรัง
  • สลับการผลิต NRPF กับ NBR ได้ตามความต้องการ
  • Net IB Debt/Equity 0.06x และ SET ESG Rating AAA

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • กำไรผันผวนมาก ปี 2025 ขาดทุน ฿109M
  • ROE ต่ำ P/E TTM 88x
  • โรงงานทั้งหมดอยู่ภาคใต้ เสี่ยงภัยธรรมชาติ
  • ปันผลปี 2023–2025 เกินกำไรสุทธิ ต้องจ่ายจากกำไรสะสม

Opportunities (โอกาส)

  • ขยายตลาดไปกว่า 190 ประเทศ
  • ถุงมือชนิดพิเศษที่ margin สูงกว่า
  • ใช้ automation และ AI ลดต้นทุนแรงงาน
  • ซื้อหุ้นคืนขณะที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

Threats (อุปสรรค)

  • กำลังการผลิตส่วนเกินของอุตสาหกรรม
  • ค่าเงินบาทแข็งค่า
  • ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ
  • ราคาน้ำยางผันผวน
ตัวเลขทั้งหมดมาจาก MD&A FY25, FS 2Q26 และ SET Factsheet

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ณ 28 ก.ย. 2569 · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Bull Case

  • ราคาหุ้นเข้าใกล้ราคาเป้าหมายสูงสุดของ IAA Consensus ที่ ฿14.00 (Settrade)
  • ต้องการเงื่อนไข: ASP และ utilization ฟื้น และ gross margin ยืนระดับ 1H26 โดยไม่ต้องพึ่งรายการครั้งเดียว

Base Case

  • IAA Consensus เฉลี่ย ฿11.80 (upside ราว 8% จาก ฿10.90)
  • สมมติฐาน: กำไรครึ่งหลังใกล้ 1H26 หลังหักค่าสินไหม ฿294M และปันผลใกล้ ฿0.50 ต่อปี

Bear Case

  • ราคาเป้าหมายต่ำสุดของ IAA Consensus ที่ ฿10.50 ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน
  • เกิดขึ้นได้ถ้าการแข่งขันราคาและบาทแข็งทำให้กำไรกลับไปใกล้ปี 2025
ราคาเป้าหมายเป็นค่าจากโบรกเกอร์ 4 ราย (Buy 1 ราย Hold 3 ราย สรุปภาพรวม Hold) ตาม IAA Consensus บน Settrade ณ 28 ก.ย. 2569 หน้า Settrade ไม่แสดงชื่อโบรกเกอร์แต่ละราย จึงไม่ระบุชื่อในที่นี้
Monitoring Checklist
  • Gross margin ใน Q3/26 เทียบกับ 13.87% ใน 1H26
  • ASP ในรูปดอลลาร์และบาท และ utilization เทียบกับ 77.7% ในปี 2025
  • กำไรหลังหักค่าสินไหม ฿294M ที่เป็นรายการครั้งเดียวใน 1H26 และรายการด้อยค่าเพิ่มเติม
  • ความคืบหน้าการซื้อหุ้นคืนครั้งที่ 2 ซึ่งสิ้นสุด 7 พ.ย. 2569
  • มูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน FVOCI ฿13,639M
  • ปันผลงวด H2/26 เทียบกับ ฿0.50 ต่อปีที่ผ่านมา
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes