เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. บทสรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวมถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยเป็นล้านบาท ยกเว้นระบุไว้
SKY เป็นผู้ให้บริการ IT ที่รายได้ 79.7% ในงวด 1H2026 มาจากงานบริการที่ทำซ้ำได้ (Services) ทั้งระบบ CUPPS/APPS ที่สนามบิน ระบบรักษาความปลอดภัยและบริหารอาคาร และศูนย์บริการลูกค้า ส่วนที่เหลือเป็นงานติดตั้งระบบ (System Integration) ซึ่งรับรู้รายได้ตามความคืบหน้าของโครงการ รายได้ปี 2025 เพิ่มขึ้น 52% เป็น ฿10,248 ล้าน แต่ไตรมาส 2/2026 รายได้ทรงตัว (+0.6% YoY) เพราะงาน SI ลดลง จุดที่ต้องติดตามคือ ลูกค้ารัฐสองรายคิดเป็น 37.2% ของรายได้ปี 2025 และ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ ฿481 ล้านในงวด 6 เดือน
กำไรสุทธิส่วนของบริษัท 1H2026
฿478.6 ล้าน
รายได้จากการดำเนินงาน 1H2026
฿5,430 ล้าน
+8.4% YoY · งานบริการ +25.6% · SI −39.1%
(FS 2Q26)EBITDA (นิยาม SET) TTM
฿2,018 ล้าน
Backlog ณ 30 มิ.ย. 2026
฿27,838 ล้าน
Net IB Debt / EBITDA TTM
2.38x
IB Debt ฿5,353 ล้าน · เงินสด ฿546 ล้าน
(FS 2Q26)ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
1. การเปลี่ยนโครงสร้างรายได้ไปสู่งานบริการ: สัดส่วนงานบริการเพิ่มจาก 68.7% เป็น 79.7% ของรายได้ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมเพิ่มจาก 16.7% เป็น 18.4% (MD&A 2Q26)
2. การเติบโต 1H2026 พึ่งโครงการเดียวเป็นหลัก: โครงการคลาวด์ให้เช่าระบบของสำนักงานคณะกรรมการการศึกษาขั้นพื้นฐาน (สพฐ.) เพิ่มรายได้งานบริการ ฿796 ล้าน หรือ 90% ของการเพิ่มขึ้นทั้งหมด หากตัดโครงการนี้ออก รายได้งานบริการเพิ่มเพียงประมาณ 2.5% (คำนวณจาก MD&A 2Q26 และงบ 2Q26)
3. กำไรส่วนแบ่งจากบริษัทร่วม: ฿146.6 ล้านในงวด 1H2026 คิดเป็น 24% ของกำไรก่อนภาษี ส่วนนี้ทรงตัว แต่ SAL ลดลง 14% จากการบินระหว่างประเทศที่ลดลง (MD&A 2Q26)
4. หนี้สินเพิ่มตามโครงการ: IB Debt เพิ่มจาก ฿4,470 ล้าน (ธ.ค. 2025) เป็น ฿5,353 ล้าน (มิ.ย. 2026) D/E ตาม MD&A อยู่ที่ 1.2 เท่า DSCR ไตรมาส 2 อยู่ที่ 0.5 เท่า
5. ปันผล: จ่าย ฿0.30 ต่อหุ้น (฿215 ล้าน) ในเดือนพฤษภาคม 2026 ขณะที่ CFO ติดลบ นโยบายระบุ “ไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิ” แต่ไม่ได้ระบุฐานกำไร ตารางของบริษัทให้ payout 83% บนกำไรเฉพาะกิจการ และ 31% บนกำไรรวม (ดูส่วนปันผล)
Bull Case — เป้าหมาย ฿25.1 · ผลตอบแทนโดยประมาณ +43%
- Backlog ฿27.8 พันล้าน ทยอยรับรู้เป็นรายได้ และรับรู้รายได้จากโครงการ ERP ของ ทอท. มูลค่า ฿3,278 ล้าน (รวม VAT) โดย PIS ถือ 50% ของ consortium ที่ชนะการประมูลแล้ว
- กำไรสุทธิส่วนของบริษัทปี 2026 ประมาณ ฿1,000 ล้าน (EPS ประมาณ ฿1.39) ต้องการกำไรครึ่งปีหลังเพิ่ม ~56% YoY
- ที่ P/E 18 เท่า (ต่ำกว่า P/E ปลายปี 2024 ที่ 34.3 เท่าตามตาราง SET แต่สูงกว่าเพื่อน) ราคาจะอยู่ที่ประมาณ ฿25
Base Case — เป้าหมาย ฿17.8 · ผลตอบแทนโดยประมาณ +2%
- งานบริการโตประมาณ 10–15% ต่อปีโดยไม่พึ่งโครงการ OBEC ซ้ำ และงาน SI คงที่
- กำไรสุทธิส่วนของบริษัทปี 2026 ประมาณ ฿850 ล้าน (EPS ประมาณ ฿1.19) ครึ่งปีหลังโต ~11% YoY
- P/E 15 เท่า (ระดับปัจจุบัน) ได้ราคาประมาณ ฿17.8 หุ้นสะท้อนผลการดำเนินงานปัจจุบันแล้ว
Bear Case — เป้าหมาย ฿10.0 · ผลตอบแทนโดยประมาณ −43%
- รายได้ OBEC ไม่เกิดซ้ำในปีถัดไป ประกอบกับการท่องเที่ยวและจำนวนผู้โดยสารลดต่อเนื่อง กำไรครึ่งปีหลังลดเหลือประมาณ ฿171 ล้าน
- กำไรสุทธิส่วนของบริษัทปี 2026 ประมาณ ฿650 ล้าน (EPS ประมาณ ฿0.91)
- P/E ลดเหลือ 11 เท่า ใกล้ระดับของ SAMART (10.3 เท่า) ได้ราคาประมาณ ฿10.0 ซึ่งใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ (฿9.80)
หมายเหตุ: กรณีทั้งสามเป็นการคำนวณของผู้จัดทำรายงาน ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือบริษัทหลักทรัพย์ใด EPS คำนวณจากกำไรส่วนของบริษัท ÷ จำนวนหุ้น 717.28 ล้านหุ้น (
SET Factsheet) รายละเอียดสมมติฐานอยู่ในส่วนมุมมองนักลงทุน
2. ข้อมูลสำคัญของบริษัท (Factsheet)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (ปิดตลาด) · ราคาจากตลาดหลักทรัพย์ฯ · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026
P/E · P/BV
15.46x · 2.01x
กลุ่มเทคโนโลยี P/E 20.72x
(SET)EV · EV/EBITDA
฿17,726 ล้าน · 8.79x
EBITDA TTM ฿2,018 ล้าน
(SET)Dividend Yield
1.71%
DPS FY2025 ฿0.30 · Payout 27%
(SET)52 สัปดาห์
฿9.80 – ฿20.30
YTD +57.7% · Beta 1.31
(SET)ต่างชาติถือหุ้น
21.55%
เพดาน 49.00% ณ 9 ต.ค. 2026
(SET)ผู้ถือหุ้นรายใหญ่สุด
11.60%
นาย วรพจน์ อำนวยพล ณ 8 พ.ค. 2026
(SET)ข้อมูลองค์กรและการจดทะเบียน — แหล่งข้อมูล: SET Factsheet SKY และ เว็บไซต์บริษัท| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|
| ชื่อบริษัท (ไทย) | บริษัท สกาย ไอซีที จำกัด (มหาชน) |
| ชื่อบริษัท (อังกฤษ) | SKY ICT Public Company Limited |
| ชื่อหลักทรัพย์ | SKY · ชื่อเดิม CCN (เปลี่ยนเมื่อ 25 ก.ค. 2017) |
| หมวดธุรกิจ (SET) | เทคโนโลยี / เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร · อยู่ใน sSET และ SETESG |
| วันจัดตั้ง / วันเข้าจดทะเบียน | 26 พ.ค. 1997 / 11 ก.ย. 2014 (IPO ราคา ฿1.25 พาร์ ฿0.50) |
| ทุนชำระแล้ว | 717,279,904 หุ้น พาร์ ฿0.50 (ทุนจดทะเบียนและชำระแล้ว ฿358.6 ล้าน) · FS 2Q26 |
| ที่ตั้งสำนักงานใหญ่ | อาคาร A.A. Capital Ratchada ถนนรัชดาภิเษก เขตดินแดง กรุงเทพฯ |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited (มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026) · งบปี 2025 สอบโดย PricewaterhouseCoopers ABAS |
| ประธานกรรมการ / CEO | นาย สมคิด เลิศไพฑูรย์ (ประธานกรรมการ กรรมการอิสระ) · นาย สิทธิเดช มัยลาภ (ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และกรรมการ) |
| นโยบายปันผล | ไม่ต่ำกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิหลังภาษีและสำรองตามกฎหมาย · 56-1 One Report 2025 |
| การรับรอง | CG Report 5 ดาว (CGR 2025) · SET ESG Rating AAA · ISO 9001:2015 (BSI, 6 พ.ค. 2026) |
หมายเหตุ: SET Factsheet แสดง EBITDA การ์ดที่ ฿1,081 ล้าน ซึ่งเป็นตัวเลขงวด 6 เดือน 2026 ส่วน EV/EBITDA 8.79 เท่าคำนวณจาก EBITDA TTM ฿2,018 ล้าน ไม่ใช่ตัวเลขงวด 6 เดือน (
SET Factsheet) นอกจากนี้ EV ของ SET ตรงกับการคำนวณจากงบ: มูลค่าตลาด 12,552.4 + NCI 367.4 + IB Debt 5,353.1 − เงินสด 546.5 = 17,726.4 ล้านบาท (IB Debt รวมหุ้นกู้และหนี้สินตามสัญญาเช่า)
3. ลักษณะการประกอบธุรกิจ (Business Overview)
โครงสร้างธุรกิจสามกลุ่ม ลูกค้า โมเดลรายได้ และบริษัทในกลุ่ม · อ้างอิง 56-1 One Report 2025 และ MD&A 2Q26
SKY ดำเนินธุรกิจ ICT โดยเน้นการให้บริการระบบที่ต้องการความปลอดภัยสูงและดำเนินงานต่อเนื่องให้หน่วยงานภาครัฐและเอกชน ในรายงานประจำงวดบริษัทแบ่งธุรกิจเป็นสามกลุ่มหลัก (MD&A 2Q26) โดยกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดคืองานบริการที่มีสัญญาต่อเนื่อง ส่วนงานติดตั้งระบบเป็นโครงการรายครั้งที่มีมูลค่าสูง
1. งานบริการ (Service Business) — 79.7% ของรายได้ 1H2026
- Aviation Service: ระบบ Common Use Passenger Processing System (CUPPS) ที่สุวรรณภูมิ ดอนเมือง เชียงใหม่ ภูเก็ต หาดใหญ่ และแม่ฟ้าหลวง-เชียงราย รวมถึง APPS และการประมวลผล PNR ข้อมูลผู้โดยสารสำหรับ 6 สนามบินของ ทอท. นอกจากนี้มีระบบ Biometric ที่ต่อยอดจากโครงสร้างเดิม บริษัทระบุว่าให้บริการครอบคลุม 13 สนามบินทั่วประเทศ (MD&A 2Q26)
- Smart Security และ Property Management: ดำเนินการผ่าน SAMCO (Siam Administrative Management and Security Guards Co., Ltd.) ใช้ AI, IoT, Digital Twin และศูนย์ควบคุมอัจฉริยะ บริษัทระบุว่ามีพนักงานมากกว่า 6,000 คนและลูกค้ามากกว่า 400 ราย ทั่วประเทศ รายได้ 1H2026 เพิ่ม ฿147 ล้าน
- Customer Service Management: ศูนย์บริการลูกค้าทั้งช่องทางดิจิทัลและแบบดั้งเดิมผ่าน SKY CC และ SKY AI
- Platform Development และ Maintenance & Post-Sales: แพลตฟอร์มท่องเที่ยวและข้อมูลเชิงพื้นที่ การบำรุงรักษาระบบ Helpdesk 24 ชั่วโมง และบริการอินเทอร์เน็ตความเร็วสูงในพื้นที่ห่างไกลซึ่งอยู่ในสัญญาที่ทยอยหมดอายุ
2. ระบบงานบูรณาการ (ICT System Integration: SI) — 17.6% ของรายได้ 1H2026
- ออกแบบ ติดตั้ง และบริหารโครงการ ICT ขนาดใหญ่ที่ซับซ้อน ลูกค้าส่วนใหญ่เป็นภาครัฐ เช่น การไฟฟ้าส่วนภูมิภาค (ระบบ ERP และระบบวิทยุสื่อสารดิจิทัลภาคเหนือ) สำนักงานคณะกรรมการดิจิทัลเพื่อเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (ระบบ Health Information Exchange) และการรถไฟแห่งประเทศไทย (ระบบโทรคมนาคม)
- บริษัทยอมรับว่ารายได้กลุ่มนี้ผันผวนตามจังหวะการส่งมอบ ปี 2025 รายได้ SI เพิ่มเป็น ฿3,015 ล้าน แต่ 1H2026 ลดเหลือ ฿955 ล้าน
3. ขายสินค้า IT (Sales) — 2.8% ของรายได้ 1H2026
- ขายคอมพิวเตอร์ เซิร์ฟเวอร์ อุปกรณ์เครือข่าย และซอฟต์แวร์ให้ลูกค้าเอกชน บริษัทระบุว่าไม่ใช่กลุ่มเป้าหมายหลัก อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มนี้สูงกว่าค่ารวม (30.4% ในไตรมาส 2/2026) แต่สัดส่วนยังน้อย
ลูกค้าและความเข้มข้นของรายได้
ลูกค้าหลักเป็นหน่วยงานภาครัฐและรัฐวิสาหกิจ ตามหมายเหตุงบการเงินปี 2025 ลูกค้ารายที่ 1 คิดเป็น ฿2,506 ล้าน (24.4% ของรายได้) และรายที่ 2 คิดเป็น ฿1,305 ล้าน (12.7%) รวมกัน 37.2% ปี 2024 สัดส่วนรวมอยู่ที่ 46.9% (รายที่ 1 ฿2,437 ล้าน หรือ 36.2%) (56-1 One Report 2025, หมายเหตุประกอบงบการเงิน)
กลุ่มบริษัทและบริษัทร่วม
บริษัทย่อยและบริษัทร่วมที่สำคัญ — แหล่งข้อมูล: 56-1 One Report 2025 และ MD&A 2Q26| บริษัท | บทบาท | สัดส่วนถือ |
|---|
| PIS (Pro Inside) | ระบบ ICT ขาย และติดตั้ง · เป็นผู้ยื่นคู่ค้าโครงการ ERP ของ ทอท. ผ่าน PTNPI Consortium (50%) | 68.49% (31 ธ.ค. 2025) → 72.45% (30 มิ.ย. 2026) |
| SAMCO (ผ่าน Methier) | รักษาความปลอดภัยและบริหารอาคาร (Smart Security) | ผ่านบริษัทย่อย (ดู 56-1) |
| SKY CC / SKY AI | ศูนย์บริการลูกค้า (CRM) และ AI | ย่อย (ดู 56-1) |
| TKC (Turnkey Communication Services) | บริษัทร่วม · กำไรส่วนแบ่ง 1H2026 ฿24 ล้าน | SKY ถือโดยตรง 19.29% (ปี 2025) |
| GSV (Global Sports Ventures) | บริษัทร่วม · จัดการมวยไทยที่สนามราชดำเนิน · กำไรส่วนแบ่ง 1H2026 ฿33 ล้าน | SKY ถือโดยตรง 18.73% (ปี 2025) |
| SAL Group | บริษัทร่วม · ผ่าน AOTGA ให้บริการ ground handling ที่ดอนเมืองและภูเก็ต · กำไรส่วนแบ่ง 1H2026 ฿90 ล้าน (−14%) | บริษัทร่วม |
ที่มา:
56-1 One Report 2025 ตาราง “Shareholding structure” ให้ตัวเลขสัดส่วนถือ ณ 31 ธ.ค. 2025 ส่วนตัวเลข PIS 72.45% เป็นข้อมูลจาก
MD&A 2Q26 ณ 30 มิ.ย. 2026 ผู้จัดทำไม่ได้แตกสัดส่วนถือของ SAMCO, SKY CC และ SKY AI ทุกชั้นจากเอกสาร จึงเว้นไว้
ข้อได้เปรียบเชิงแข่งขัน (Moat) — ตามที่บริษัทระบุ
1) อุปสรรคจากคุณสมบัติผู้ยื่นประมูล เช่น ประสบการณ์โครงการภาครัฐ ความพร้อมเทคโนโลยี บุคลากร และฐานะการเงิน 2) สัญญาบริการระยะยาวที่ลดความผันผวนของรายได้ 3) ความสามารถบูรณาการระบบข้ามหน่วยงานผ่านโครงสร้างกลุ่ม 4) ฐานข้อมูลและสัญญาที่สนามบิน ซึ่งต้องลงทุนซ้ำเมื่อเปลี่ยนผู้ให้บริการ (ข้อสังเกตของผู้จัดทำ ไม่ใช่ข้อมูลจากบริษัท)
รายได้ EBITDA กำไร และอัตรากำไร FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 · งวด 1H ปี 2026 เทียบปี 2025
รายได้ของ SKY โตจาก ฿4,119 ล้านในปี 2023 เป็น ฿10,248 ล้านในปี 2025 การเติบโตปี 2024–2025 มาจากทั้งงาน SI และงานบริการ (รวม SKY CC เป็นบริษัทย่อยตั้งแต่ 1 ก.ย. 2024 และลงทุนเพิ่มใน SAMCO ปี 2025) อัตรากำไร EBITDA ลดจาก 34.8% (ปี 2023) เป็น 18.5% (ปี 2025) สาเหตุยังไม่ได้วิเคราะห์ในรายงานนี้ เพราะสัดส่วนงานบริการของปี 2023 (77%) และปี 2025 (71%) ใกล้เคียงกัน จึงไม่ใช่เรื่องสัดส่วนรายได้เพียงอย่างเดียว กำไรสุทธิส่วนของบริษัทยังเพิ่มเป็น ฿688 ล้านในปี 2025 และ ฿812 ล้านใน TTM
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิส่วนของบริษัท (฿ ล้าน) — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิต่อรายได้ (%) — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจาก
SET Factsheet และ
งบ 2Q26 ค่า EBITDA ของ SET รวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (ดูหมายเหตุในส่วนหนี้สิน)
งวด 6 เดือนแรก 2026 เทียบ 2025
เปรียบเทียบงวด 1H2025 และ 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา:
MD&A 2Q26 และ
งบ 2Q26 ตัวเลข EBITDA ของ SET (1H2026 = ฿1,081 ล้าน, 1H2025 = ฿954 ล้าน)
งบกำไรขาดทุนสรุป (฿ ล้าน) — แหล่งข้อมูล: งบ 2Q26, งบปี 2025| รายการ | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | YoY 1H |
|---|
| รายได้จากการดำเนินงาน | 6,724.3 | 10,248.0 | 5,011.8 | 5,430.3 | +8.4% |
| — งานบริการ (Services) | 5,413.0 | 7,226.3 | 3,444.2 | 4,325.9 | +25.6% |
| — งานระบบบูรณาการ (SI) | 1,300.5 | 3,014.8 | 1,567.0 | 954.6 | −39.1% |
| — ขายสินค้า (Sales) | 10.7 | 6.9 | 0.6 | 149.9 | n.m. |
| กำไรขั้นต้น | 1,337.5 | 1,685.3 | 838.6 | 1,001.1 | +19.3% |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | 19.9 | 16.4 | 16.7 | 18.4 | +1.7 จุด |
| ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร | 722.6 | 748.5 | 375.9 | 445.7 | +18.6% |
| ต้นทุนทางการเงิน | 291.0 | 282.8 | 143.2 | 130.1 | −9.1% |
| ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม | 262.9 | 262.3 | 146.2 | 146.6 | +0.3% |
| กำไรก่อนภาษี | 584.0 | 917.6 | 469.6 | 600.1 | +27.8% |
| กำไรสุทธิส่วนของบริษัท | 484.3 | 688.1 | 354.8 | 478.6 | +34.9% |
| EPS (฿) | 0.68 | 0.96 | 0.50 | 0.67 | +34.0% |
ที่มา:
งบการเงินรวมปี 2025 (ปี 2024 เป็นตัวเลขปรับปรุงใหม่) และ
งบ 2Q26 ค่าใช้จ่ายขายและบริหารรวมกัน ส่วนแบ่งบริษัทร่วมรวมร่วมค้า ตัวเลขกำไรสุทธิคือส่วนของบริษัท (ไม่รวม NCI) ไม่ตรงกับ “Net Profit Margin” ของ SET ซึ่งใช้กำไรรวม NCI
ไตรมาส 2/2026: รายได้ทรงตัว กำไรเพิ่ม
กำไรส่วนของบริษัทไตรมาส 2 เพิ่มเป็น ฿202.5 ล้าน (+16.3% YoY) ในขณะที่รายได้รวม ฿2,646 ล้านทรงตัว (+0.6%) แรงหนุนมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น ส่วนงาน SI ไตรมาสนี้ลดลง 20.2% (รายได้ ฿712 ล้าน) หลังจากไตรมาส 2/2025 มีโครงการขนาดใหญ่ที่ส่งมอบพร้อมกัน (MD&A 2Q26) ค่าใช้จ่ายบริหารรวม (รวม SKY AI) เพิ่มใน 1H แต่ไตรมาส 2 ทรงตัวเมื่อเทียบปีก่อน
จุดที่ต้องระวังในงวด 1H2026
กำไรเติบโต 34.9% เร็วกว่ารายได้ที่โต 8.4% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นและต้นทุนการเงินลดลง ส่วนแบ่งบริษัทร่วมเกือบ 1 ใน 4 ของกำไรก่อนภาษี และ Other gains สุทธิของ 1H2026 เป็นกำไร ฿16 ล้าน ส่วนใหญ่มาจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของการลงทุนในหุ้นบริษัทจดทะเบียน (ปีก่อนขาดทุน ฿11 ล้าน) (MD&A 2Q26)
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และกระแสเงินสด · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 ตามงบการเงินรวมที่สอบทาน
สินทรัพย์รวมเพิ่มจาก ฿13,174 ล้านเป็น ฿14,566 ล้านในครึ่งปีแรก จากลูกหนี้ตามสัญญาเช่า (lease receivables) เพิ่ม ฿1,038 ล้าน และสินค้าคงเหลือกับเงินจ่ายล่วงหน้าโครงการเพิ่ม ฿723 ล้าน หนี้สินรวมเพิ่ม ฿1,124 ล้าน โดยส่วนใหญ่เป็นเงินกู้ระยะยาวสำหรับโครงการคลาวด์ของ สพฐ. และระบบวิทยุสื่อสารของ กฟภ. ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเพิ่ม ฿268 ล้าน หลังหักเงินปันผล ฿215 ล้าน (ข้อมูลจาก MD&A 2Q26)
โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ ล้าน) — FY2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026
ที่มา:
SET Factsheet (FY2023),
งบปี 2025 (FY2024 ปรับปรุงใหม่),
งบ 2Q26 (31 ธ.ค. 2025 ที่ปรับปรุงใหม่และ 30 มิ.ย. 2026) ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI สินทรัพย์ = หนี้สิน + ส่วนของผู้ถือหุ้น ทุกงวด
สินทรัพย์รวม
฿14,566 ล้าน
ณ 30 มิ.ย. 2026 · +10.6% จากสิ้นปี 2025
(FS 2Q26)หนี้สินรวม
฿7,940 ล้าน
+16.5% จากสิ้นปี 2025 · ระยะยาวเพิ่ม ฿861 ล้าน
(MD&A 2Q26)ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม
฿6,626 ล้าน
ส่วนของบริษัท ฿6,259 ล้าน · NCI ฿367 ล้าน
(FS 2Q26)รายการในงบฐานะการเงินที่สำคัญ (฿ ล้าน) — แหล่งข้อมูล: งบ 2Q26| รายการ | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | เปลี่ยนแปลง |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 541.2 | 546.5 | +5.2 |
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (หมุนเวียน) | 1,577.4 | 1,572.8 | −4.6 |
| สินทรัพย์ตามสัญญา (หมุนเวียน + ไม่หมุนเวียน) | 3,986.7 | 3,795.7 | −191.0 |
| ลูกหนี้ตามสัญญาเช่า (หมุนเวียน + ไม่หมุนเวียน) | 149.2 | 1,186.9 | +1,037.7 |
| เงินจ่ายล่วงหน้าโครงการ | 892.1 | 1,596.2 | +704.1 |
| ทรัพย์สินที่มีข้อจำกัด (เงินฝากค้ำประกัน) | 656.6 | 728.5 | +71.9 |
| เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น | 1,465.1 | 1,786.2 | +321.0 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น (ของบริษัท) | 5,969.5 | 6,258.7 | +289.2 |
ที่มา:
งบฐานะการเงินรวม 2Q26 ยอดสินทรัพย์ตามสัญญาและลูกหนี้ตามสัญญาเช่ารวมรายการหมุนเวียนและไม่หมุนเวียนจากงบ ผู้จัดทำรวมเอง ยอดสิ้นปี 2025 เป็นตัวเลขปรับปรุงใหม่ (restated) ซึ่งต่างจากงบปี 2025 เดิมเล็กน้อย (สินทรัพย์รวมต่าง ฿1.3 ล้าน)
กระแสเงินสด (Cash Flow)
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (CFO) ติดลบ ฿481 ล้าน ในงวด 1H2026 เทียบกับ −฿621 ล้านในงวด 1H2025 และ +฿298 ล้านทั้งปี 2025 สาเหตุหลักคือลูกหนี้ตามสัญญาเช่าและเงินล่วงหน้าโครงการที่เพิ่มขึ้น (ซึ่งเป็นเงินลงทุนในโครงการ) เงินสดสุทธิจากการจัดหาเงินเป็นบวก ฿583 ล้าน จากเงินกู้ระยะยาว ขณะที่จ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้นบริษัท ฿215 ล้าน และส่วน NCI ฿33 ล้าน (งบกระแสเงินสด 2Q26)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage & Debt Profile)
หนี้ที่มีดอกเบี้ย (IB Debt) อัตราส่วนหนี้ต่อทุน ความสามารถชำระดอกเบี้ย · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026
ผู้จัดทำนิยาม IB Debt เป็นผลรวมของเงินเบิกเกินบัญชี เงินกู้ระยะสั้น เงินกู้ระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี) หุ้นกู้ และหนี้สินตามสัญญาเช่า ณ 30 มิ.ย. 2026 รวม ฿5,353 ล้าน แบ่งเป็นเงินกู้และเงินเบิกเกินบัญชีจากสถาบันการเงิน ฿4,584 ล้าน เงินกู้จากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿139 ล้าน เงินกู้อื่น ฿43 ล้าน หุ้นกู้ ฿399 ล้าน และสัญญาเช่า ฿189 ล้าน ส่วนนี้ตรงกับ EV ที่ SET คำนวณ
อัตราส่วนหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อทุน (เท่า) — FY2024 ถึง 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจาก
งบปี 2025 และ
งบ 2Q26 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ไม่มีข้อมูลหนี้ที่มีดอกเบี้ยของ FY2023 ในเอกสารที่ดึงมาจึงไม่แสดง
IB Debt / Equity
0.81x
IB Debt ฿5,353 ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ฿6,626
(FS 2Q26)Net IB Debt / Equity
0.73x
D/E ตาม MD&A
1.2x
หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ฐานกลุ่ม)
(MD&A 2Q26)Net IB Debt / EBITDA
2.38x
EBITDA SET TTM ฿2,018 · ตัดส่วนแบ่งบริษัทร่วมออก: 2.74x
(SET)ตัวชี้วัดความสามารถชำระหนี้ — แหล่งข้อมูล: MD&A 2Q26 และคำนวณจากงบ| ตัวชี้วัด | Q1/2026 | Q2/2026 | หมายเหตุ |
|---|
| Interest Coverage (เท่า) | 6.8 | 4.6 | ลดลงจากกำไรส่วนแบ่งและกำไรขั้นต้นที่ลดในไตรมาส 2 |
| Debt Service Coverage (เท่า) | 0.5 | 0.5 | ต่ำกว่า 1 เท่า เพราะชำระเงินต้นและดอกเบี้ยของเงินกู้ที่เบิกเพิ่มในงวด |
| Current Ratio (เท่า) | 1.2 | 1.2 | Quick ratio 0.4 เท่า |
| Average Collection Period (วัน) | 47 | 54 | ลูกหนี้ส่วนใหญ่เป็นหน่วยงานรัฐที่มีขั้นตอนตรวจรับ |
| ROE (%, ประมาณการรายปี) | 13.3 | 13.6 | ROA 9.5% |
ข้อสังเกต: ภาระหนี้เพิ่มเร็วกว่ากำไร
เงินกู้ระยะยาวเพิ่ม ฿861 ล้านในงวดเดียวเพื่อจ่ายเงินลงทุนโครงการ การชำระหนี้ตามสัญญาเริ่มกระทบกระแสเงินสดแล้ว บริษัทอธิบายว่าต้นทุนการเงินลดลงจากการชำระเงินกู้และหุ้นกู้ที่ออกในปีก่อน ฐานะการเงินยังรองรับได้จากกำไรและ backlog แต่หาก DSCR ยังต่ำกว่า 1 เท่าอีกไตรมาส ผู้จัดทำมองว่าบริษัทจะต้องพึ่งการต่ออายุหรือการเบิกวงเงินเพิ่ม (ข้อสังเกตของผู้จัดทำ)
หมายเหตุ EBITDA: ตัวเลข EBITDA ของ SET เท่ากับ กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน + ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย ซึ่งรวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม 262.7 ล้าน (TTM) ผู้จัดทำจึงแสดงอีกค่าหนึ่งที่ตัดส่วนแบ่งออก: EBITDA ดำเนินงาน TTM ≈ ฿1,755 ล้าน (16.5% ของรายได้) และ Net IB Debt ÷ EBITDA ดำเนินงาน = 2.74 เท่า (คำนวณเอง) ผู้จัดทำยังไม่ได้ตัดดอกเบี้ยรับและกำไรจากการขายสินทรัพย์ออก เพราะยังไม่ได้แยกรายการจากงบ (
งบปี 2025)
7. สัดส่วนรายได้ (Revenue Mix)
สัดส่วนรายได้ตามประเภทธุรกิจ งวด 6 เดือนแรก 2026 · บริษัทรายงาน 2 ส่วนงานในหมายเหตุ: SI และ Sales & Services
สัดส่วนรายได้จากการดำเนินงาน 1H2026 (รวม ฿5,430 ล้าน)
ที่มา:
งบ 2Q26 และ
MD&A 2Q26 ตัวเลขดิบ SI ฿954.6 ล้าน · Services ฿4,325.9 ล้าน · Sales ฿149.9 ล้าน
อัตรากำไรขั้นต้นตามส่วนงาน — แหล่งข้อมูล: 56-1 One Report 2025 หมายเหตุส่วนงาน| ส่วนงาน | รายได้ FY2025 (฿ ล้าน) | กำไรขั้นต้น FY2025 (฿ ล้าน) | อัตรากำไรขั้นต้น |
|---|
| System Integration | 3,014.8 | 560.7 | 18.6% |
| Sales & Services | 7,233.2 | 1,124.7 | 15.5% |
| รวม | 10,248.0 | 1,685.3 | 16.4% |
ที่มา:
56-1 One Report 2025 ตัวเลขส่วนงานรวมบริการและการขายไว้ในรายการเดียว ผู้จัดทำจึงแยกอัตรากำไรขั้นต้นของงานบริการอย่างเดียวจากเอกสารนี้ไม่ได้ MD&A 2Q26 ระบุอัตรากำไรขั้นต้นงานบริการ 1H2026 อยู่ที่ 17.8% (
MD&A 2Q26)
ความเข้มข้นของลูกค้า
ลูกค้ารายใหญ่ (% ของรายได้รวม) — แหล่งข้อมูล: 56-1 One Report 2025 หมายเหตุ “Information about major customers”| ลูกค้า | FY2024 (฿ ล้าน) | FY2024 (%) | FY2025 (฿ ล้าน) | FY2025 (%) |
|---|
| ลูกค้ารายที่ 1 (ส่วนบริการและขาย) | 2,437.2 | 36.2% | 2,505.6 | 24.4% |
| ลูกค้ารายที่ 2 | 718.3 | 10.7% | 1,305.1 | 12.7% |
| รวมสองราย | 3,155.6 | 46.9% | 3,810.7 | 37.2% |
ที่มา:
56-1 One Report 2025 ชื่อลูกค้าไม่ได้เปิดเผยในเอกสารที่ดึงมา ร้อยละคำนวณโดยผู้จัดทำจากรายได้รวมจากการดำเนินงาน ฿10,248 ล้าน (FY2025) และ ฿6,724 ล้าน (FY2024)
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้น นโยบาย และอัตราการจ่ายปันผล · ข้อมูลตาม SET และ 56-1
เงินปันผลต่อหุ้น (฿) — FY2023 ถึง FY2025
ที่มา:
56-1 One Report 2025 ตาราง Historical dividend payment information (ปี 2021–2024 ระบุ 0) และ
SET Factsheet ที่แสดงเงินปันผลเพียงรายการเดียวคือ FY2025 ฿0.30 จ่ายวันที่ 29 พ.ค. 2026
เงินปันผลและอัตราการจ่าย — แหล่งข้อมูล: งบปี 2025, 56-1 One Report 2025| รายการ | ปี 2025 | หมายเหตุ |
|---|
| เงินปันผลต่อหุ้น (฿) | 0.30 | อนุมัติใน AGM 29 เม.ย. 2026 · วันกำหนดสิทธิ 8 พ.ค. 2026 · วันจ่าย 29 พ.ค. 2026 |
| เงินปันผลรวม (฿ ล้าน) | 215.2 | ผู้ถือหุ้นบริษัท; NCI ของบริษัทย่อยจ่ายเพิ่ม ฿33 ล้านในงวด 1H2026 |
| อัตราการจ่าย ÷ กำไรสุทธิส่วนของบริษัท (รวม) | 31% | 215.2 ÷ 688.1 (คำนวณเอง) |
| อัตราการจ่าย ÷ กำไรเฉพาะกิจการ (ตามตาราง 56-1) | 83% | ตาราง 56-1 แสดง 83.02% เทียบกับกำไรเฉพาะกิจการ ฿259.3 ล้าน |
| Dividend Yield (ราคาปัจจุบัน ฿17.50) | 1.71% | SET ใช้ DPS ปีก่อนหารราคาปัจจุบัน |
ความไม่ตรงกันของฐานการคำนวณปันผล
นโยบายระบุ “ไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังภาษีและสำรองตามกฎหมาย” ตัวเลขจากตาราง 56-1 แสดง payout 83% โดยใช้กำไรเฉพาะกิจการ (฿259 ล้าน) เป็นฐาน หากใช้กำไรรวมของบริษัท payout จะอยู่ที่ 31% นโยบายไม่ได้ระบุฐานกำไรไว้ชัดเจน ผู้จัดทำจึงรายงานทั้งสองฐาน และเงินปันผลที่จ่ายในงวด 1H2026 ขณะที่ CFO ติดลบ ถูกเติมด้วยกระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน (ดูส่วนงบฐานะการเงิน)
ไม่พบเงินปันผลระหว่างกาลในปี 2026 จากเอกสารที่ตรวจ ตัวเลข FY2021–FY2024 ใช้ 0 ตามตาราง 56-1 ซึ่งควรยืนยันกับหนังสือเชิญประชุม AGM ปี 2024 หากต้องการความแน่นอนสูงขึ้น
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าเทียบกับบริษัทในหมวดเทคโนโลยีและ ICT ของ SET · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
ยังไม่พบบริษัทจดทะเบียนใน SET ที่ทำธุรกิจสนามบินแบบเดียวกับ SKY จึงเลือกสี่หุ้นในหมวดเทคโนโลยี / ICT ของ SET ที่มีมูลค่าตลาดน้อยกว่า ได้แก่ SIS, SAMART, TKC (บริษัทร่วมของ SKY) และ ITEL ซึ่งขาดทุนในปัจจุบัน ผู้จัดทำเลือกตามหมวดอุตสาหกรรมของ SET และยังไม่ได้ตรวจรายละเอียดธุรกิจของแต่ละราย SKY มีมูลค่าตลาดสูงสุดในกลุ่ม
ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่า — แหล่งข้อมูล: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (ดูลิงก์ท้ายหน้า)| หุ้น | ราคา (฿) | มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | Dividend Yield |
|---|
| SKY | 17.50 | 12,552 | 15.46 | 2.01 | 1.71% |
| SIS | 24.60 | 8,615 | 8.54 | 1.84 | 4.96% |
| SAMART | 5.60 | 5,636 | 10.28 | 1.01 | 4.31% |
| TKC | 8.60 | 3,440 | 13.93 | 0.82 | 2.33% |
| ITEL | 1.60 | 3,336 | n/a (ขาดทุน) | 0.66 | n/a |
ที่มา: SET Factsheet
SKY,
SIS,
SAMART,
TKC,
ITEL · P/E เฉลี่ยของหมวดเทคโนโลยีใน SET อยู่ที่ 20.72 เท่า และตลาดรวม 15.71 เท่า (ตาม SET Factsheet ของ SKY)
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) — เทียบกับเพื่อน
ที่มา:
SET Factsheet และ factsheet ของเพื่อนแต่ละราย ITEL ไม่มี P/E เพราะขาดทุน จึงเว้นว่างในกราฟ
การอ่านค่า
P/E ของ SKY (15.5 เท่า) สูงกว่าค่ากลางของเพื่อนที่มีกำไร (10.3 เท่า) ราว 50% และ P/BV (2.0 เท่า) สูงกว่าค่ากลางของ 4 ราย (0.9 เท่า) พรีเมียมนี้อาจสะท้อนการเติบโตกำไร 1H2026 (+34.9%) และ backlog ที่สูง แต่ SIS และ SAMART มี Dividend Yield สูงกว่าอย่างเห็นได้ชัด ขณะที่ SKY ให้ผลตอบแทนปันผลเพียง 1.71%
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เป้าหมายของบริษัท ตัวกระตุ้น และจุดที่ต้องติดตาม · ไม่มีการให้ประมาณการตัวเลขอย่างเป็นทางการในเอกสารที่ตรวจ
บริษัทไม่ได้ให้ประมาณการกำไรรายปีหรือเป้าหมายรายได้ในเอกสารที่ตรวจพบ แต่ระบุทิศทางไว้ในรายงาน MD&A 2Q26 และ 56-1 ดังนี้ (MD&A 2Q26)
- Backlog: ฿27,838 ล้านที่ 30 มิ.ย. 2026 (เพิ่มจาก ฿24,399 ล้านที่ 31 ธ.ค. 2025 หรือ +14.1%) ทยอยรับรู้ตามความคืบหน้า
- โครงการที่ชนะ: PTNPI Consortium ได้รับเลือกเป็นผู้ชนะการประมูลโครงการ ERP ของ ทอท. มูลค่า ฿3,278.48 ล้าน (รวม VAT) PIS ถือ 50% ของ consortium (ประกาศ 22 เม.ย. 2026) ยังไม่พบวันลงนามสัญญาในเอกสารที่ตรวจ
- ตัวกระตุ้นจากนโยบายรัฐ: งบลงทุนและงบประจำของภาครัฐที่ยังขยายตัว และการลงทุนในศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ (ตามที่บริษัทอ้างถึงบริบทเศรษฐกิจ)
- ทิศทาง AI และ Cloud: ขยายสู่ AI, Cloud, Big Data และ IoT ผ่าน SKY AI และ SKY Aviation Lab ที่เปิดตัวร่วมกับมหาวิทยาลัยเกษตรศาสตร์ในไตรมาส 1/2026
- ความเสี่ยงที่บริษัทระบุเอง: ตลาดการท่องเที่ยวและสายการบินชะลอจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันเครื่องบิน
วันสำคัญที่ติดตาม
ปฏิทินเหตุการณ์ — แหล่งข้อมูล: ประวัติการยื่นงบบน SET News และ SET Factsheet วันที่ที่ไม่มีแหล่งอ้างอิงเป็นการประมาณการของผู้จัดทำ| วันที่ | เหตุการณ์ | สถานะ |
|---|
| 22 เม.ย. 2026 | ชนะการประมูล PTNPI Consortium (โครงการ ERP ทอท.) | เกิดขึ้นแล้ว |
| 29 เม.ย. 2026 | AGM อนุมัติปันผล ฿0.30 | เกิดขึ้นแล้ว |
| 17 ส.ค. 2026 | ประกาศงบ 2Q26 และ MD&A (สอบทานโดย EY) | เกิดขึ้นแล้ว |
| พ.ย. 2026 (ประมาณการ) | งบ 3Q26 · ปีก่อนยื่นงบ 3Q25 ในวันที่ 14 พ.ย. 2025 | ยังไม่เกิด |
| ไม่ระบุวัน | ลงนามสัญญา PTNPI ERP และแผนรับรู้รายได้ | ยังไม่พบข้อมูล |
| ก.พ. 2027 (ประมาณการ) | งบปี 2026 และอัตราการจ่ายปันผล | ยังไม่เกิด |
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ความเสี่ยงหกประเภท พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้จริงแต่ละข้อ · อ้างอิง 56-1 One Report (หัวข้อ 2.2) และ MD&A 2Q26
1. ความเข้มข้นของลูกค้ารัฐ (Customer Concentration)
ลูกค้าสองรายคิดเป็น 37.2% ของรายได้ปี 2025 หน่วยงานรัฐจ่ายเงินตามงบประมาณและขั้นตอนตรวจรับ การต่อสัญญาบริการขึ้นกับการประมูลใหม่ (56-1 Risk 1) สัญญาณที่ติดตาม: สัดส่วนรายได้จากลูกค้ารายใหญ่ในหมายเหตุงบ 2026 และวันรับเงินเฉลี่ยที่อยู่ที่ 54 วัน
2. การรับรู้รายได้ SI และความผันผวนรายไตรมาส (Project Timing)
รายได้ SI ลดลง 39.1% ใน 1H2026 เพราะโครงการที่ส่งมอบพร้อมกันในปี 2025 ไม่เกิดซ้ำ รายได้รับรู้ตามความคืบหน้าของแต่ละโครงการ (MD&A 2Q26) สัญญาณที่ติดตาม: รายได้ SI รายไตรมาส และ backlog เทียบกับรายได้ TTM (ปัจจุบัน 2.6 เท่า)
3. กระแสเงินสดและเงินทุนหมุนเวียน (Working Capital)
CFO ติดลบ ฿481 ล้านใน 1H2026 ขณะที่ลูกหนี้ตามสัญญาเช่าเพิ่ม ฿1,038 ล้าน ระยะเก็บหนี้ยาวขึ้นเป็น 54 วัน และงานระหว่างทำ (contract assets) ยังสูง ถ้าการรับเงินจากรัฐช้าลงจะกดดันสภาพคล่อง สัญญาณที่ติดตาม: CFO รายไตรมาส ระยะเก็บหนี้ และยอดสินทรัพย์ตามสัญญา
4. ภาระหนี้และการต่อวงเงิน (Leverage & Refinancing)
IB Debt เพิ่มเป็น ฿5,353 ล้านใน 1H2026 DSCR อยู่ที่ 0.5 เท่า และเงินฝาก ฿729 ล้านถูกกันไว้เป็นหลักประกันของวงเงิน หากดอกเบี้ยหรือเงื่อนไขวงเงินเปลี่ยนจะกระทบกำไรโดยตรง สัญญาณที่ติดตาม: DSCR รายไตรมาส Net IB Debt ÷ EBITDA ดำเนินงาน และ Interest Coverage ที่ 4.6 เท่าในไตรมาส 2
5. การท่องเที่ยวและการบินเป็นตัวแปรของงานบริการสนามบิน (Aviation & Tourism)
งาน CUPPS/APPS คิดค่าบริการตามจำนวนผู้โดยสาร ในไตรมาส 2 รายได้ของกลุ่มนี้ลดลง ฿45 ล้านจากตะวันออกกลางและค่าน้ำมันที่ทำให้สายการบินลดเที่ยวบิน กำไรส่วนแบ่งจาก SAL (AOTGA) ลดลง 14% ใน 1H2026 (MD&A 2Q26) สัญญาณที่ติดตาม: จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่สนามบินของ ทอท. และจำนวนเที่ยวบิน
6. ข้อมูลและความปลอดภัยไซเบอร์ (Data & Cyber)
SKY เก็บข้อมูลผู้โดยสารและระบบความปลอดภัยสำหรับสนามบิน ความเสียหายจากการรั่วไหลของข้อมูลหรือการโจมตีจะส่งผลต่อสัญญาและชื่อเสียงของบริษัท 56-1 ระบุความเสี่ยงด้านกฎหมายไซเบอร์ (Risk 3), การรั่วไหลของข้อมูลส่วนบุคคล (Risk 4) และ Deep Fake (Risk 23) ไว้ สัญญาณที่ติดตาม: เหตุการณ์ที่เปิดเผยต่อตลาด และค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตาม PDPA
ความเสี่ยงที่ไม่ได้จัดเป็นหมวดหลักแต่ควรทราบ: (ก) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม 24% ของกำไรก่อนภาษี 1H2026 เป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด (ข) ผลกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมและอัตราแลกเปลี่ยนที่มีอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยง (ค) การเปลี่ยนผู้สอบบัญชีจาก PricewaterhouseCoopers เป็น EY ในปี 2026 รายงานสอบทานงบ 2Q26 มีวรรค Other Matter เกี่ยวกับผู้สอบบัญชีรายเดิม แต่ไม่มีวรรค Emphasis of Matter ขณะที่ SET ระบุประเภทรายงานว่า “unqualified with emphasis of matters” จึงควรตรวจกับ SET เพิ่มก่อนสรุป (
รายงานผู้สอบบัญชี 2Q26)
12. SWOT
สรุปจุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค จากข้อมูลที่ตรวจ
Strengths (จุดแข็ง)
- งานบริการสัดส่วน 79.7% ของรายได้ 1H2026 เป็นรายได้ซ้ำจากสัญญาที่ดำเนินงานทั้งสนามบินและภาครัฐ
- Backlog ฿27.8 พันล้าน ราว 2.6 เท่าของรายได้ TTM
- อัตรากำไรขั้นต้น 1H2026 เพิ่มเป็น 18.4% จาก 16.7%
- CG 5 ดาว และ SET ESG AAA ISO 9001:2015 ใหม่ในปี 2026
Weaknesses (จุดอ่อน)
- CFO ติดลบ ฿481 ล้านใน 1H2026 และ DSCR 0.5 เท่า
- รายได้พึ่งลูกค้ารัฐสองรายคิดเป็น 37.2% ของรายได้ปี 2025
- รายได้ SI ผันผวนมากและลดลง 39.1% ใน 1H2026
- อัตราการจ่ายปันผลสูงถึง 83% เมื่อคิดจากกำไรเฉพาะกิจการ ขณะที่ CFO ติดลบ
Opportunities (โอกาส)
- โครงการ ERP ทอท. ฿3,278 ล้าน (รวม VAT) ผ่าน PIS 50% ของ consortium
- ขยายงาน AI, Cloud และ Smart Security ไปยังโรงพยาบาล ธนาคาร และหน่วยงานรัฐ
- งบลงทุนดิจิทัลภาครัฐและศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ของภาคเอกชน
- Green Airport (Smart Flow, Biometric, paperless) ที่ลดการใช้พลังงานในสนามบิน
Threats (อุปสรรค)
- ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันเครื่องบิน และการท่องเที่ยวที่อ่อนตัว
- การแข่งขันในงานประมูลภาครัฐที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงการต่ออายุสัญญาบริการ
- ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายการเงินที่อาจเพิ่มเมื่อหนี้โครงการครบกำหนดชำระ
- ความเสี่ยงไซเบอร์และข้อมูลส่วนบุคคลที่กระทบความไว้วางใจของลูกค้ารัฐ
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
กรณีศึกษาเพื่อประกอบการตัดสินใจ · ราคาเป้าหมายจากนักวิเคราะห์ระบุแหล่งที่มา ไม่ใช่ข้อเท็จจริง · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026
ราคาหุ้น ฿17.50 ให้ P/E 15.5 เท่า บนกำไร TTM ประมาณ ฿812 ล้าน (EPS ประมาณ ฿1.13) และสูงกว่าเพื่อนที่มีกำไร ราคาจึงสะท้อนการเติบโตที่บริษัทแสดงให้เห็นแล้วพอสมควร สิ่งที่ยังไม่ชัดคือจะรักษาการเติบโตโดยไม่พึ่งโครงการ OBEC ได้หรือไม่ และจะสร้างกระแสเงินสดให้ตรงกับกำไรได้เมื่อไร เอกสารนี้จึงไม่ได้ให้คำแนะนำซื้อหรือขาย แต่ให้ข้อมูลเพื่อเป็นกรอบการพิจารณา
Bull · ฿25.1 (+43%)
- งานบริการขยายต่อเนื่องและ backlog ทยอยเป็นรายได้
- รับรู้รายได้จากโครงการ ERP ทอท. และรายได้ SI ที่ฟื้นตัว
- CFO เป็นบวกในครึ่งปีหลัง และ DSCR กลับมาเหนือ 1 เท่า
Base · ฿17.8 (+2%)
- รายได้ทรงตัวถึงโต ~10–15% ต่อปีในงานบริการ
- กำไร FY2026 ประมาณ ฿850 ล้าน ตลาดให้ P/E 15 เท่า
- การลงทุนโครงการทำให้เงินกู้คงค้างอยู่ในระดับเดิม
Bear · ฿10.0 (−43%)
- รายได้ OBEC ไม่เกิดซ้ำ การท่องเที่ยวอ่อน กำไรครึ่งปีหลังลดลงครึ่งหนึ่ง
- ลูกหนี้ยืดออกทำให้ CFO ติดลบต่อเนื่อง ดอกเบี้ยกดดันกำไร
- P/E 11 เท่า ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์
สมมติฐานกรณีต่าง ๆ: กำไรส่วนของบริษัท FY2026 เทียบกับ 1H2026 ที่ ฿478.6 ล้าน และ 2H2025 ที่ ฿333.3 ล้าน (คำนวณจาก งบปี 2025 − 1H2025) กรณี Bull ต้องการ 2H2026 ≈ ฿521 ล้าน (+56%) กรณี Base ≈ ฿371 ล้าน (+11%) กรณี Bear ≈ ฿171 ล้าน (−49%) EPS ใช้หุ้น 717.28 ล้านหุ้น P/E: 18 / 15 / 11 เท่า ผู้จัดทำคำนวณเอง
ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ (ระบุแหล่งที่มาและวันที่)
ราคาเป้าหมายที่พบ — ตรวจสอบจากเว็บไซต์รวบรวม ไม่ได้ตรวจกับรายงานต้นฉบับของบริษัทหลักทรัพย์| แหล่ง | ราคาเป้าหมาย (฿) | วันที่ / ข้อสังเกต |
|---|
| Maybank Investment Banking (อัปเกรดเป็น BUY) (BusinessToday) | 16.20 (เดิม 14.50) | 6 มี.ค. 2026 · เป็นรายงานก่อนงบ 1Q/2Q26 และต่ำกว่าราคาปัจจุบัน · ผู้จัดทำเปิดเอกสารต้นฉบับไม่ได้ (HTTP 403) ตัวเลขมาจากข้อความค้นหา |
| ค่าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (ไม่ระบุชื่อโบรกเกอร์) (Growthinvesting) | 22.48 (ต่ำ 19.20 · สูง 25.75) | อัปเดตล่าสุด 10 ต.ค. 2026 · ไม่ทราบจำนวนนักวิเคราะห์และไม่ระบุวันที่ของแต่ละเป้าหมาย |
ความเห็นเพิ่มเติม: แหล่งเป้าหมายที่ระบุบริษัทหลักทรัพย์ได้มีเพียงรายเดียวและเป็นรายงานก่อนงบ 2Q26 จึงไม่สามารถใช้เป็นฐานประเมินปัจจุบันได้ ความต่างของเป้าหมายจากแหล่งต่าง ๆ มากกว่า 30% ทำให้ควรดูรายงานของบริษัทหลักทรัพย์โดยตรงก่อนใช้เป็นข้อมูลอ้างอิง
สิ่งที่ควรติดตาม (Monitoring Checklist)
- งบ 3Q26 (คาดประมาณช่วงกลางพฤศจิกายน 2026): รายได้ SI และอัตรากำไรขั้นต้นงานบริการ
- CFO รายไตรมาส และระยะเก็บหนี้เฉลี่ยกลับสู่ระดับ 47 วันหรือไม่
- การลงนามสัญญา PTNPI ERP และแผนรับรู้รายได้ต่อปี
- DSCR กลับสู่ระดับมากกว่า 1 เท่า และยอดเงินกู้คงค้าง
- จำนวนผู้โดยสารต่างประเทศที่สนามบินของ ทอท. และจำนวนเที่ยวบินของสายการบิน
- นโยบายปันผลที่ชี้แจงฐานการคำนวณ (กำไรรวมหรือกำไรเฉพาะกิจการ)
- ความต่อเนื่องของผู้สอบบัญชีและวรรคให้ข้อสังเกตในงบรายไตรมาส
- สัดส่วนต่างชาติถือหุ้น (21.55%) เทียบกับเพดาน 49%