สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาดปิด 9 ต.ค. 2026 · งบรวมถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น
บทวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์สำหรับผู้บริหารและนักลงทุน
SINGER วันนี้ทำงานเป็นผู้ให้สินเชื่อเช่าซื้อเป็นหลัก การขายสินค้าเป็นช่องทางดึงลูกค้า กำไรก่อนภาษีของส่วนงานเช่าซื้อ 484.1 ล้านบาทใน 6M2026 ก่อนตัดรายการระหว่างส่วนงาน จึงควรอ่านงบจากคุณภาพลูกหนี้และค่าเผื่อก่อนยอดขายสินค้า
กำไรฟื้นใน 1H2026 มาจากสองส่วน ส่วนแรกคือ Stage 3 ของลูกหนี้เช่าซื้อลดจาก 989.6 ล้านบาท (ธ.ค. 2025) เหลือ 556.1 ล้านบาท (มิ.ย. 2026) ส่วนที่สองคือรายการไม่ประจำในงบรวม 65.05 ล้านบาทก่อนภาษี ได้แก่การกลับรายการลดมูลค่าสินค้า 56.77 และการกลับรายการด้อยค่า 8.28 ยังไม่ได้ระบุว่า Stage 3 ที่ลดลงมาจากการตัดหนี้สูญหรือการขายสิทธิลูกหนี้เท่าไร
ในงบปี 2025 และงบ 2Q26 บริษัทปรับปรุงงบย้อนหลังโดยเปลี่ยนการรับรู้รายได้ค่าส่งเสริมการขายของ Lock Phone เป็นทยอยรับรู้ตามอายุสัญญา ผู้สอบบัญชีระบุในย่อหน้าเน้นย้ำ ตัวเลขปี 2024 และงวด 6M2025 ในหน้านี้ใช้ฐานที่ปรับแล้ว
ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม (Key Takeaways)
1) กำไรฟื้นจากค่าเผื่อ ECL ที่ลดลง: ECL 6M26 ลดลง 24.6% ขณะที่ดอกเบี้ยเช่าซื้อเพิ่ม 17.7% (งบ 2Q26)
2) ราคาหุ้นนำหน้างบ: ราคา 12.20 บาท จาก 4.88 บาท ณ สิ้นปี 2025 (+150%) P/E 27.29 เท่าตาม SET และ 24.2 เท่าจากการคำนวณของเรา เทียบ AEONTS 7.49 เท่า และ SAWAD 6.62 เท่า (SET)
3) ไม่มีปันผลและยังมีขาดทุนสะสมงบแยก: ขาดทุนสะสมงบแยก 1,439.58 ล้านบาท ที่ประชุมวิสามัญ 29 ก.ย. 2026 อนุมัติการโอนทุนสำรองและส่วนเกินมูลค่าหุ้นมาลดขาดทุนสะสม (มติคณะกรรมการ 20 ส.ค.)
4) พึ่งพาผู้ถือหุ้นใหญ่ที่เป็นคู่ค้า: Jaymart ถือ 25.63% และมีกรรมการร่วม ข้อตกลงผู้จำหน่าย Lock Phone กับ Jaymart Mobile มีอายุถึง 30 เม.ย. 2026 และยังไม่พบการต่ออายุในหมายเหตุที่อ่าน
Bull Case · 16.65 บาท (+36%)
- ECL รายไตรมาสไม่เกินระดับ 2Q26 และ Stage 3 ไม่กลับขึ้น
- กำไรไม่ต้องพึ่งรายการไม่ประจำ และมีปันผลกลับมา
- ราคาเท่ามูลค่าทางบัญชี 1.0x (our calc)
Base Case · 12.49 บาท (+2%)
- กำไรปี 2026 ใกล้ 1H26 หลังปรับรายการไม่ประจำแล้ว
- ตลาดให้ 0.75x P/BV ใกล้ระดับปัจจุบัน 0.73x (our calc)
- ราคาเป้าหมายโบรกเกอร์เฉลี่ย 13.85 บาท (Settrade IAA)
Bear Case · 8.33 บาท (−32%)
- ECL กลับไประดับ FY2025 (1,430.8 ล้านบาทต่อปี) ทำให้กำไรใกล้ศูนย์
- Stage 3 รวมกลับไปที่ระดับธันวาคม 2025 (989.6 ล้านบาท) หรือสูงกว่า
- ตลาดให้ 0.5x P/BV (our calc)
Factsheet
ตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (SET) · ยกเว้นระบุเป็นอื่น
ข้อมูลบริษัท
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อเต็ม | บริษัท ซิงเกอร์ประเทศไทย จำกัด (มหาชน) · SINGER THAILAND PUBLIC COMPANY LIMITED |
| หมวดอุตสาหกรรม (SET) | Services / Commerce (กลุ่ม COMM) |
| ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน | 24 พ.ย. 1969 · 28 มิ.ย. 1984 |
| มูลค่าหุ้นที่ตราไว้ | 1.00 บาท (เปลี่ยนพาร์ 17 พ.ค. 2004 จาก 10.00 เป็น 1.00) |
| ประธานกรรมการ · CEO | Mr. ADISAK SUKUMVITAYA · Mr. NARATHIP WIRUNECHATAPANT |
| ผู้สอบบัญชี | KPMG Phoomchai Audit |
| นโยบายปันผล | ไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิหลังภาษีและทุนสำรองตามกฎหมาย จากงบรวม (มีเงื่อนไข) ไม่จ่ายตั้งแต่ปี 2023 |
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ณ 3 ก.ย. 2026
| ผู้ถือหุ้น | จำนวนหุ้น (ล้าน) | สัดส่วน |
|---|---|---|
| Jaymart Group Holdings (เจมาร์ท กรุ๊ป โฮลดิ้งส์) | 208.87 | 25.63% |
| RABBIT HOLDINGS PUBLIC COMPANY LIMITED | 196.89 | 24.16% |
| ผู้ถือหุ้นอื่น (คำนวณจากส่วนที่เหลือ) | 409.34 | 50.21% |
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ธุรกิจแบ่งเป็นสามส่วนงานตามงบ 2Q26 ได้แก่ ขายปลีกสินค้า (Trade) เช่าซื้อและสินเชื่อ (HP & Loans) ผ่าน SGC และ บริการและอื่นๆ (ประกันภัยผ่านนายหน้า การติดตามหนี้ให้บริษัทเกี่ยวข้อง และซ่อมบำรุง) ดำเนินการในประเทศไทยเป็นหลัก
โครงสร้างกลุ่มและผู้ถือหุ้น
SINGER ถือ SGC 77.1% หลังขาย 1.4% ในมิ.ย. 2026 และเหลือ 75.0% หลังขาย 2.1% ในก.ค. 2026 (ตามหมายเหตุเหตุการณ์หลังรอบบัญชี) NCI ของงบรวมอยู่ที่ 1,786.55 ล้านบาท เงินกู้ระยะยาวที่บริษัทแม่ให้ SGC 5,050 ล้านบาท ตัดออกในงบรวม
ตลาดและช่องทาง
- ลูกค้า: ครัวเรือนและผู้ประกอบการรายย่อย ซื้อผ่านสาขาหรือร้านแฟรนไชส์แบบผ่อน (One Report 2023)
- สินค้า: จักรเย็บผ้า เครื่องใช้ไฟฟ้า ตู้แช่พาณิชย์ เครื่องทำน้ำแข็ง และแบรนด์อื่นอย่างโทรศัพท์มือถือซึ่งซื้อผ่าน Jaymart ตามข้อตกลงความร่วมมือกับผู้ถือหุ้นใหญ่ (One Report 2023)
- ช่องทางดิจิทัล: แอปพลิเคชัน SG HOME และการผ่อนออนไลน์ผ่าน SGC
- จำนวนสาขาปัจจุบัน: ไม่พบในเอกสารปี 2025–2026 ที่อ่าน ตัวเลขข้างบนมาจากปี 2023
การปรับปรุงงบย้อนหลังที่กระทบการอ่านกำไร
ตั้งแต่ไตรมาส 3/2024 SGC ทำธุรกิจ Lock Phone และได้รับรายได้ส่งเสริมการขายจากค่ายมือถือ เดิมรับรู้ทั้งหมดเป็นรายได้อื่น บริษัทปรับเป็นทยอยรับรู้ตามอายุสัญญา กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 6M2025 ลดลง 47.1 ล้านบาท (จาก 32.5 เป็น −14.6) และปี 2024 ลดลง 56.7 ล้านบาท (จาก 13.7 เป็น −43.0)
ผลประกอบการ (Financial Performance)
งบรวม · ล้านบาท · FY2024 ปรับปรุง · TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026
| รายการ | FY2023 | FY2024 ปรับปรุง | FY2025 | 6M2025 ปรับปรุง | 6M2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 3,038.64 | 2,447.78 | 3,500.26 | 1,624.89 | 2,115.62 | 3,990.99 |
| ดอกเบี้ยเช่าซื้อและเงินกู้ | n/a | 1,815.59 | 2,758.83 | 1,301.08 | 1,531.73 | 2,989.48 |
| ค่าเผื่อ ECL (ค่าใช้จ่าย) | (4,174.60) | (708.47) | (1,430.84) | (728.26) | (548.89) | (1,251.47) |
| กำไร (ขาดทุน) ก่อนภาษี | (4,505.62) | (20.27) | 286.00 | 43.93 | 494.98 | 737.05 |
| PPOP (ก่อน ECL) * | (331.02) | 688.20 | 1,716.83 | 772.18 | 1,043.87 | 1,988.52 |
| EBITDA (นิยาม SET) ** | n/a | n/a | 453.89 | 123.94 | 615.41 | 945.36 |
| กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ | (3,209.60) | (42.96) | 105.08 | (14.55) | 291.78 | 411.41 |
| อัตรากำไรสุทธิ | (105.6%) | (1.8%) | 3.0% | (0.9%) | 13.8% | 10.3% |
ไตรมาส 2/2026 รายได้รวม 1,102.27 ล้านบาท (+28.7% YoY) ค่าเผื่อ ECL 266.78 ล้านบาท (−25.3%) กำไรก่อนภาษี 255.33 ล้านบาท เทียบ 27.42 ล้านบาทในปีก่อน และกำไรส่วนบริษัทใหญ่ 148.84 ล้านบาท เทียบขาดทุน 13.61 ล้านบาท
รายการที่ทำให้กำไรดูดีกว่าการดำเนินงานปกติ
ใน 6M2026 งบรวมมีรายการไม่ประจำ ได้แก่ การกลับรายการลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ 56.77 ล้านบาท และการกลับรายการด้อยค่าที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ 8.28 ล้านบาท รวม 65.05 ล้านบาทก่อนภาษี คิดเป็นราว 13% ของกำไรก่อนภาษี 6M26 รายการกำไรจากการขายหุ้นบริษัทย่อย 14.73 ล้านบาทบันทึกเฉพาะงบแยก จึงไม่นับในงบรวม
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
งบรวม · ล้านบาท · 30 มิ.ย. 2026 เทียบ 31 ธ.ค. 2025 (รวมการย้ายรายการ 55.0 ล้านบาทเข้าเงินสดตามงบ 2Q26)
| รายการ | 31 ธ.ค. 2024 ปรับปรุง | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 2,251.94 | 1,908.78 | 1,943.33 |
| ลูกหนี้เช่าซื้อ (สุทธิ) | n/a | 6,550.18 | 8,238.78 |
| ลูกหนี้เงินกู้ (สุทธิ) | n/a | 5,392.24 | 4,178.75 |
| สินทรัพย์รวม | 17,130.79 | 16,541.22 | 17,792.88 |
| หนี้สินรวม | 2,404.79 | 1,646.61 | 2,432.36 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นใหญ่ | 13,181.88 | 13,274.21 | 13,573.97 |
| ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) | 1,544.12 | 1,620.40 | 1,786.55 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 14,726.00 | 14,894.61 | 15,360.52 |
| ขาดทุนสะสม (งบรวม) | (2,010.58) | (1,902.63) | (1,594.81) |
คุณภาพลูกหนี้เช่าซื้อ
ลูกหนี้เช่าซื้อรวมก่อนค่าเผื่อเพิ่มจาก 7,651.5 ล้านบาทเป็น 9,051.7 ล้านบาทใน 6 เดือน โดย Lock Phone เพิ่ม 29.5% และรถยนต์ลดลง 21.2% Stage 3 รวมลดจาก 989.6 เป็น 556.1 ล้านบาท (สัดส่วนจาก 12.9% เป็น 6.1%) ค่าเผื่อรวมต่อยอดรวมลดจาก 14.4% เป็น 9.0%
| ประเภท | Stage 3 ธ.ค. 2025 | Stage 3 มิ.ย. 2026 | ยอดรวม ธ.ค. 2025 | ยอดรวม มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| อิเล็กทรอนิกส์และอื่นๆ | 654.8 | 195.8 | 759.1 | 314.7 |
| Lock Phone | 158.5 | 206.8 | 6,516.3 | 8,440.7 |
| รถยนต์ | 176.3 | 153.5 | 376.1 | 296.3 |
| รวม | 989.6 | 556.1 | 7,651.5 | 9,051.7 |
ข้อกังวลที่ต้องติดตาม
1) Stage 3 ของ Lock Phone เพิ่ม 30% ใน 6 เดือน ขณะที่ยอดรวมประเภทนี้เพิ่มเร็วที่สุด 2) ค่าเผื่อรวมลดจาก 14.4% เป็น 9.0% ของยอดรวม แต่ ECL ของ HP ยังสูงถึง 512.5 ล้านบาทใน 6M26 จึงต้องมีการตัดหนี้สูญหรือขายลูกหนี้ออกไประดับหนึ่ง ซึ่งหมายเหตุที่อ่านไม่ได้ระบุขนาด 3) ผู้สอบบัญชีสรุปโดยไม่แก้ไขความเห็น แต่เน้นย้ำเรื่องการปรับปรุงงบเปรียบเทียบ
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
หนี้สินมีดอกเบี้ยรวม (หุ้นกู้และหนี้สินตามสัญญาเช่า) เทียบส่วนทุนรวม ณ 30 มิ.ย. 2026
| รายการ | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|
| หุ้นกู้ระยะสั้น (ครบภายใน 12 เดือน) | 248.12 | 646.56 |
| หุ้นกู้ระยะยาว | 989.33 | 1,286.91 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า | 32.25 | 63.47 |
| หนี้สินมีดอกเบี้ยรวม | 1,269.70 | 1,996.94 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 1,908.78 | 1,943.33 |
| หนี้สุทธิ (ติดลบ = เงินสดสุทธิ) | (639.08) | 53.61 |
ความหมายของเลเวอเรจที่ต่ำ
หนี้สินรวม 2,432.36 ล้านบาทเทียบส่วนทุนรวม 15,360.52 ล้านบาท พอร์ตเช่าซื้อส่วนใหญ่จึงหนุนด้วยทุน ความเสี่ยงสภาพคล่องอยู่ที่หุ้นกู้ระยะสั้น 646.56 ล้านบาทที่ต้องต่อหรือชำระภายใน 12 เดือน และการออกหุ้นกู้ใหม่ของ SGC
หุ้นกู้ที่สำคัญ
- SGC ออกหุ้นกู้มีหลักประกันชุดที่ 1/2026 วงเงิน 700 ล้านบาท ดอกเบี้ย 5.9% ต่อปี ครบกำหนด 24 เม.ย. 2028 หลักประกันคือสิทธิเรียกร้องในลูกหนี้ระยะที่ 1 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 8)
- ข้อกำหนดให้ SGC รักษาอัตราหนี้สินต่อส่วนทุนไม่เกิน 3:1 ณ สิ้นปีบัญชีของบริษัทย่อย ยังไม่ได้คำนวณเพราะไม่มีงบ SGC แยกในเอกสารที่อ่าน
- วงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้ใช้ของกลุ่ม 50.8 ล้านบาท และของบริษัทแม่ 46.8 ล้านบาท
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
กำไรก่อนภาษีรายส่วนงาน 6M2026 ก่อนตัดรายการระหว่างกัน (−14.75 ล้านบาท)
| ส่วนงาน | รายได้รวมส่วนงาน 6M26 | รายได้รวมส่วนงาน 6M25 ปรับปรุง | กำไรก่อนภาษี 6M26 | กำไรก่อนภาษี 6M25 ปรับปรุง |
|---|---|---|---|---|
| ขายสินค้า (Trade) | 708.12 | 446.69 | 19.89 | (128.33) |
| เช่าซื้อและสินเชื่อ (HP & Loans) | 1,547.33 | 1,324.88 | 484.05 | 167.47 |
| บริการและอื่นๆ | 87.56 | 40.69 | 5.78 | (12.37) |
| รายการระหว่างกัน | (227.39) | (187.37) | (14.75) | 17.15 |
| รวม | 2,115.62 | 1,624.89 | 494.98 | 43.93 |
ส่วน Trade กลับมามีกำไรใน 1H2026 หลังขาดทุน 128.3 ล้านบาทในปีก่อน จากรายได้ขายภายนอกที่เพิ่ม 42.4% แต่ยังมีกำไรเพียง 19.9 ล้านบาท
ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ตามงวดที่จ่ายจริง ณ 9 ต.ค. 2026 · SET Factsheet
| ปี | DPS (บาท) | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| FY2021 | 0.70 | จ่าย 20 พ.ค. 2022 (0.55) และ 9 ก.ย. 2021 (0.15) SET ไม่ระบุงวดของเงิน 0.15 บาท 21 พ.ค. 2021 |
| FY2022 | 0.56 | จ่าย 9 ก.ย. 2022 (0.30) และ 19 พ.ค. 2023 (0.26) |
| FY2023 | 0.00 | ขาดทุนสุทธิ −3,209.60 ล้านบาท |
| FY2024 | 0.00 | กำไรสุทธิปรับปรุงเป็น −42.96 ล้านบาท |
| FY2025 | 0.00 | กำไรสุทธิ 105.08 ล้านบาท แต่ขาดทุนสะสมงบแยกยังติดลบ |
นโยบายและอุปสรรค
นโยบายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิจากงบรวม แต่งบแยกมีขาดทุนสะสม 1,439.58 ล้านบาท ณ 30 มิ.ย. 2026 ทำให้จ่ายปันผลจากกำไรปัจจุบันไม่ได้ตามข้อบังคับ
การลดขาดทุนสะสมที่ที่ประชุมอนุมัติแล้ว
คณะกรรมการ 20 ส.ค. 2026 เสนอโอนทุนสำรองตามกฎหมาย 82.82 ล้านบาท และส่วนเกินมูลค่าหุ้นสามัญ 12,334.93 ล้านบาท มาลดขาดทุนสะสมงบแยก 1,439.58 ล้านบาท หลังการโอน งบแยกจะไม่มีขาดทุนสะสม ที่ประชุมวิสามัญ 1/2026 วันที่ 29 ก.ย. 2026 ระบุผลว่าอนุมัติตามมติคณะกรรมการ (ประกาศ 20 ส.ค. · มติ 29 ก.ย.) ยังไม่พบประกาศปันผลตามมา ขาดทุนสะสมงบรวม 1,594.81 ล้านบาทยังอยู่
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · SET Factsheet ของแต่ละบริษัท · กลุ่มเปรียบเทียบ: SGC บริษัทย่อยที่จดทะเบียน, AEONTS และ SAWAD (เช่าซื้อและสินเชื่อผู้บริโภค), JMART (ผู้ถือหุ้นใหญ่และคู่ค้า)
| หุ้น | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | Dividend yield (%) |
|---|---|---|---|---|
| SINGER | 9,944.25 | 27.29 | 0.73 | — |
| SGC (SINGER ถือ 75.0%) | 10,857.65 | 19.59 | 1.39 | — |
| AEONTS | 22,562.50 | 7.49 | 0.79 | 6.13 (YTD) |
| SAWAD | 35,722.40 | 6.62 | 0.90 | 3.26 (YTD) |
| JMART | 14,200.53 | ขาดทุน | 0.78 | 3.71 (YTD) |
มูลค่าสัดส่วนของบริษัทย่อย (look-through)
| รายการ | ค่า | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| มูลค่าตลาด SGC 100% | 10,857.65 | ราคา 1.74 บาท · ทุนชำระแล้ว 6,240.03 ล้านหุ้น |
| สัดส่วนที่ SINGER ถือ | 75.0% | หลังขาย 2.1% ในก.ค. 2026 |
| มูลค่า 75.0% ของ SGC (ราคาตลาด) | 8,143.24 | our calc |
| มูลค่าตลาด SINGER | 9,944.25 | SET |
| ส่วนต่างที่ตลาดให้กับ SINGER เกินจาก SGC | 1,801.01 (+22%) | เงินสดของบริษัทแม่ 884.72 และส่วนงาน Trade หักหนี้สินตามสัญญาเช่าของบริษัทแม่ 44.32 (our calc) |
ราคาขายหุ้น SGC บางส่วนเทียบราคาตลาด
| งวด | สัดส่วนที่ขาย | เงินสดที่ได้ (ล้านบาท) | ราคาที่คำนวณได้ต่อหุ้น (บาท) |
|---|---|---|---|
| มิ.ย. 2026 | 1.4% | 91.10 | 1.04 |
| ก.ค. 2026 | 2.1% | 180.80 | 1.38 |
| ราคา SGC 9 ต.ค. 2026 (SET) | — | — | 1.74 |
มุมมองอนาคต (Outlook)
ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026 · ไม่พบเป้าหมายทางการเงินที่บริษัทประกาศในเอกสารที่อ่าน (n/a)
เหตุการณ์ที่ยืนยันได้
| วันที่ | เหตุการณ์ | ผลต่อการวิเคราะห์ |
|---|---|---|
| 11 ส.ค. 2026 | งบ 2Q26 สอบทานแล้ว | กำไร 6M26 และ ECL ลดลง |
| 20 ส.ค. 2026 | มติคณะกรรมการ: โอนทุนสำรองและส่วนเกินมูลค่าหุ้นมาลดขาดทุนสะสม | เปิดทางให้จ่ายปันผลในอนาคต |
| 29 ก.ย. 2026 | ที่ประชุมวิสามัญ 1/2026 อนุมัติ | ดำเนินการตามมติ ยังไม่ทราบวันปันผล |
| ก.ค. 2026 | ขาย SGC เพิ่ม 2.1% เหลือ 75.0% | สัดส่วนที่บริษัทแม่ถือลดลง |
| 24 เม.ย. 2028 | ครบกำหนดหุ้นกู้ SGC ชุด 1/2026 (700 ล้านบาท) | ภาระดอกเบี้ย 5.9% |
ตัวเร่งที่ควรติดตาม
- งบ 3Q26 คาดยื่นประมาณ พ.ย. 2026 ตามรอบปีก่อน (11 พ.ย. 2025) ดูค่า ECL และ Stage 3 ของ Lock Phone
- งบปี 2026 คาดยื่นประมาณ ก.พ. 2027 ตามรอบปี 2025 (12 ก.พ. 2026)
- การประชุมสามัญผู้ถือหุ้นปี 2027 (ปี 2026 จัดแล้ว 23 เม.ย. 2026) เป็นจุดที่อาจมีมติปันผลครั้งแรกหลังลดขาดทุนสะสมแล้ว
- สัญญาผู้จัดจำหน่าย Lock Phone กับ Jaymart Mobile มีอายุถึง 30 เม.ย. 2026 ควรติดตามการต่อสัญญา
- การขาย SGC เพิ่มเติม เป็นแหล่งเงินทุนของบริษัทแม่และลดสัดส่วนที่รับกำไรจากพอร์ตเช่าซื้อ
มุมมองของนักวิเคราะห์
Settrade IAA แสดงนักวิเคราะห์ 2 ราย ทั้งสองแนะนำซื้อ (Buy) ราคาเป้าหมายปี 2026F เฉลี่ย 13.85 บาท (ช่วง 13.70–14.00 บาท) หน้าเว็บไม่ระบุชื่อบ้านโบรกเกอร์ จึงยืนยันสมมติฐานของแต่ละรายไม่ได้ (Settrade IAA)
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
หกหมวดหลัก แต่ละหมวดมีสัญญาณที่สังเกตได้จากงบหรือเอกสาร SET
| หมวด | รายละเอียด | สัญญาณที่สังเกตได้ |
|---|---|---|
| 1. คุณภาพสินเชื่อ | ลูกหนี้เช่าซื้อเพิ่ม 18% ใน 6 เดือน Stage 3 ของ Lock Phone เพิ่ม 30% ค่าเผื่อรวมลดจาก 14.4% เป็น 9.0% ทั้งที่ ECL HP 6M26 ยังสูง | ECL รายไตรมาสกลับขึ้นเกิน 266.8 ล้านบาท หรือ Stage 3 รวมกลับเกิน 989.6 ล้านบาท |
| 2. คุณภาพกำไร | รายการไม่ประจำ 6M26 (กลับรายการสินค้า 56.8 กลับด้อยค่า 8.3 รวม 65.1 ล้านบาทก่อนภาษี) และการปรับปรุงงบย้อนหลังที่เลื่อนรายได้ค่าส่งเสริมการขาย | กำไร 2H26 ที่ไม่มีรายการเหล่านี้ และ PPOP ที่เติบโตได้เมื่อ ECL ไม่ลด |
| 3. พึ่งพากลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ | Jaymart ถือ 25.63% และมีกรรมการร่วม ช่องทาง Lock Phone และการจัดซื้อสินค้าเกี่ยวโยงกับกลุ่มนี้ สัญญาผู้จัดจำหน่ายหมดอายุ 30 เม.ย. 2026 | ประกาศการต่อสัญญาหรือยอดขายตามหมายเหตุกิจการเกี่ยวข้องกัน |
| 4. สภาพคล่องและการระดมทุน | หุ้นกู้ครบภายใน 12 เดือน 646.56 ล้านบาท CFO 6M26 +107.17 ล้านบาท (6M25 +328.00) ขณะที่ลูกหนี้เช่าซื้อเพิ่มและระดมทุนด้วยหุ้นกู้ใหม่ 691.13 ล้านบาท | สเปรดหุ้นกู้ชุดใหม่สูงกว่า 5.9% หรือการต่อหุ้นกู้ระยะสั้นไม่สำเร็จ |
| 5. โครงสร้างกลุ่มและการขายหุ้น SGC | SINGER ขาย SGC เพิ่มในราคาที่ดูต่ำกว่าราคาตลาด 21–40% NCI ของงบรวม 1,786.55 ล้านบาท | การขายเพิ่มเติม หรือการเปลี่ยนสัดส่วนที่ลดส่วนได้เสียของบริษัทแม่ |
| 6. ตลาดและผู้ถือหุ้น | ราคาขึ้น 150% ใน YTD จากระดับ 4.88 บาท ค่าเฉลี่ยมูลค่าซื้อขายต่อวัน 64.77 ล้านบาท Rabbit ถือ 24.16% (ไม่พบเงื่อนไขการขายจากเอกสาร SET ที่ตรวจ) | ผลตอบแทนราคาย้อนหลังเทียบ SET และการเปลี่ยนแปลงรายชื่อผู้ถือหุ้นรายใหญ่ |
ข้อจำกัดของการประเมินความเสี่ยงนี้
ยังไม่ได้ตรวจแหล่งกำกับดูแลดอกเบี้ยเช่าซื้อและการกำกับสินเชื่อผู้บริโภค ความเสี่ยงด้านกฎหมายและการกำกับจึงเป็น n/a ผู้สอบบัญชีไม่ได้แก้ไขความเห็นในงวด 6M26
SWOT
ประเมินจากงบ 2Q26, งบปี 2025 และ SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026
จุดแข็ง (Strengths)
- ส่วนทุนรวม 15,360.52 ล้านบาท สูงกว่าหนี้สินรวม 6.3 เท่า
- ดอกเบี้ยรับเช่าซื้อ 1,531.73 ล้านบาทใน 6M26 เป็นรายได้ประจำที่มีขนาดใหญ่
- ส่วน Trade รายได้ขายภายนอกเพิ่ม 42.4% YoY
- Stage 3 รวมลดจาก 12.9% เป็น 6.1% ของยอดรวม
จุดอ่อน (Weaknesses)
- กำไร 1H26 พึ่งพาการลดลงของ ECL และรายการไม่ประจำราว 65 ล้านบาทก่อนภาษี
- ขาดทุนสะสมงบแยก 1,439.58 ล้านบาท ทำให้จ่ายปันผลไม่ได้ก่อนการโอนทุน
- ไม่จ่ายปันผลตั้งแต่ปี 2023 และมีนักวิเคราะห์ติดตามเพียง 2 ราย
- ตัวเลขปรับปรุงย้อนหลังทำให้ตัวเลขเปรียบเทียบกับ SET ไม่ตรงกันหลายจุด
โอกาส (Opportunities)
- การโอนทุนสำรองและส่วนเกินมูลค่าหุ้นเปิดทางให้จ่ายปันผลในอนาคต
- ช่องทางดิจิทัล SG HOME และการผ่อนออนไลน์อาจเพิ่มลูกค้าที่ไม่ต้องไปสาขา
- การขาย SGC บางส่วนให้ทุนเพิ่มและลดหนี้ระยะสั้น
- นักวิเคราะห์ 2 รายแนะนำซื้อ เป้าหมายเฉลี่ย 13.85 บาท
อุปสรรค (Threats)
- วงจรหนี้เสียของสินเชื่อผู้บริโภค หาก ECL กลับระดับ FY2025 กำไรจะใกล้ศูนย์
- ผู้ให้สินเชื่อรายอื่น (AEONTS, SAWAD) ซื้อขายที่ P/E 6–8 เท่า
- การพึ่งพา Jaymart และกรรมการร่วมในการจัดหาสินค้าและช่องทางขาย
- ราคาหุ้นขึ้น 150% ใน YTD และผันผวนสูง (เบต้า 1.25)
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ประเมิน ณ 9 ต.ค. 2026 ราคา 12.20 บาท · ฐานงบ 30 มิ.ย. 2026 · ฉากทัศน์และ P/BV เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ใช่คำแนะนำ
Bull · 16.65 บาท (+36%)
- ECL รายไตรมาสไม่เกินระดับ 2Q26 และ Stage 3 ลดต่อเนื่อง
- กำไรปี 2026 เกิน 400 ล้านบาทโดยไม่มีรายการไม่ประจำ
- มีปันผลครั้งแรกหลังมติ 29 ก.ย. 2026
- ราคาเท่ามูลค่าทางบัญชี 1.0x (our calc)
Base · 12.49 บาท (+2%)
- กำไรปี 2026 ใกล้ระดับ 1H26 ที่ปรับรายการไม่ประจำแล้ว
- ตลาดให้ 0.75x P/BV ใกล้ระดับปัจจุบัน 0.73x
- ราคาเป้าหมายโบรกเกอร์เฉลี่ย 13.85 บาทเป็นกรอบบนที่สมเหตุสมผล
Bear · 8.33 บาท (−32%)
- ECL กลับระดับ FY2025 (1,430.8 ล้านบาทต่อปี) ทำให้กำไรใกล้ 0
- Stage 3 รวมกลับไปที่ 989.6 ล้านบาทหรือสูงกว่า
- ตลาดให้ 0.5x P/BV (our calc)
| ฉากทัศน์ | P/BV (เท่า) | มูลค่าต่อหุ้น (บาท) | เทียบราคาปัจจุบัน 12.20 |
|---|---|---|---|
| Bear | 0.50 | 8.33 | −32% |
| Base | 0.75 | 12.49 | +2% |
| Bull | 1.00 | 16.65 | +36% |
| เป้าหมาย Settrade IAA (2026F เฉลี่ย) | 0.83 | 13.85 | +14% |
สิ่งที่จะเปลี่ยนมุมมอง
| ตัวชี้วัด | ระดับปัจจุบัน | ทิศทางที่ควรเกิดขึ้น |
|---|---|---|
| ECL รายไตรมาส | 266.78 (2Q26) | ไม่เกินระดับนี้ |
| Stage 3 เช่าซื้อรวม | 556.11 (มิ.ย. 2026) | ลดลงต่อเนื่องโดยไม่พึ่งการตัดหนี้หรือขายลูกหนี้เป็นหลัก |
| ค่าเผื่อต่อยอดรวม HP | 9.0% | ไม่ลดเร็วกว่า Stage 3 |
| หุ้นกู้ระยะสั้น | 646.56 ล้านบาท | ต่อหรือชำระได้โดยไม่ต้องพึ่งการขาย SGC |
| สัญญาผู้จัดจำหน่ายกับ Jaymart Mobile | หมดอายุ 30 เม.ย. 2026 | มีการต่อสัญญาหรือเปิดเผยเงื่อนไขใหม่ |
| ขาดทุนสะสมงบแยก | −1,439.58 ล้านบาท (ก่อนโอน) | เป็นศูนย์หลังการโอนทุนตามมติ |
สรุปของผู้จัดทำ
ราคา 12.20 บาทอยู่ใกล้มูลค่าทางบัญชี 0.73 เท่า และสูงกว่าค่าเฉลี่ยเป้าหมายโบรกเกอร์เล็กน้อย ราคานี้รวมการฟื้นตัวของกำไรไว้แล้วบางส่วน ความเสี่ยงที่ยังเปิดอยู่คือ ECL ของ HP และรายการไม่ประจำ ก่อนเชื่อว่ากำไรปกติ ควรเห็นงบ 3Q26 ที่ค่าเผื่อไม่กลับขึ้น
ข้อสมมติฐานที่ทำให้ผลลัพธ์ไม่แน่นอน
- มูลค่าต่อหุ้นทุกกรณีใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นใหญ่ ณ 30 มิ.ย. 2026 โดยไม่คำนึงถึงรายการขายหุ้น SGC ที่จะเกิดขึ้นต่อ
- ใช้มูลค่าตามบัญชีของลูกหนี้เป็นฐาน ยังไม่ได้ลดมูลค่าเพิ่มเติมตามความเสี่ยงของลูกหนี้ Stage 1 และ Stage 2
- ช่วง P/BV 0.5–1.0 เท่าอ้างอิงจากกลุ่มเปรียบเทียบ ไม่ได้ตรวจกับประวัติการซื้อขายของ SINGER เอง
- ไม่ได้ประมาณการกำไรปี 2026 หรือ 2027 เพราะยังไม่มีแหล่งที่ตรวจได้
ข้อมูลที่ยังขาด (n/a)
- จำนวนสาขาและพนักงานขายปัจจุบัน (ตัวเลขมาจากปี 2023)
- การแยกยอดตัดหนี้สูญและยอดขายสิทธิลูกหนี้ใน 6M26
- รายละเอียดการโอนทุนสำรองและส่วนเกินมูลค่าหุ้นตามมติ 29 ก.ย. 2026 (เอกสารแนบเป็นภาพ อ่านได้เฉพาะหน้าจดหมาย)
- การต่อสัญญาผู้จัดจำหน่ายกับ Jaymart Mobile
- ข้อมูลกำกับดูแลดอกเบี้ยเช่าซื้อ
รายการตรวจสอบของผู้อ่าน
- งบ 3Q26: ค่า ECL, Stage 3 แยกประเภท และยอดตัดหนี้สูญ
- ประกาศปันผลหลังการโอนทุนตามมติ 29 ก.ย. 2026
- ราคาขาย SGC ครั้งต่อไปเทียบกับราคาตลาด
- การต่อหรือยกเลิกสัญญาผู้จัดจำหน่าย Lock Phone
- การครบกำหนดหุ้นกู้ระยะสั้น 646.56 ล้านบาท