หุ้น SEAFCO (ซีฟโก้ จำกัด (มหาชน) · SEAFCO) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบล่าสุด 2Q26 (สอบทาน) · TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026 · หน่วยล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น

กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 6M2026

205.54

จาก −24.73 ปีก่อน · (F45 2Q26)

รายได้จากการดำเนินงาน 6M2026

915.52

+70.3% YoY (537.97) · (งบ 2Q26)

อัตรากำไรขั้นต้น 6M2026

33.63%

6M2025 6.82% · FY2025 22.21% · (SET)

งานในมือ 14 ส.ค. 2026

1,006.43

31 ธ.ค. 2025: 1,552 · งานใหม่ ก.ย. ราว 204 · (MD&A 2Q26)

P/E TTM · P/BV

5.81 · 1.32

P/E core ไม่รวมกำไรครั้งเดียว ≈ 5.98 เท่า · (SET)

IB D/E · Net IB D/E 30 มิ.ย. 2026

0.22 · 0.13 เท่า

หนี้ที่มีดอกเบี้ยรวมลีสซิ่ง 384.82 ล้านบาท · (งบ 2Q26)

ประเด็นสำคัญ

กำไรกลับมาเป็นบวกตั้งแต่ครึ่งหลังปี 2025: กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1Q26 = 104.59 ล้านบาท และ 2Q26 = 100.95 ล้านบาท (2Q25 = 37.16) ตามงบ F45 และ MD&A กำไร 2Q26 รวมกำไร 11.29 ล้านบาทจากการสูญเสียการควบคุม Seafco Construction ซึ่งเป็นรายการครั้งเดียว (MD&A 2Q26)
อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นเร็วกว่ารายได้: รายได้ 6M2026 เพิ่ม 70.3% ขณะที่กำไรขั้นต้นเพิ่มจาก 36.68 เป็น 307.84 ล้านบาท บริษัทระบุว่ามาจากการเลือกงานที่ให้ผลตอบแทนดีขึ้น การใช้เครื่องจักรที่ดีขึ้น และค่าใช้จ่ายโครงการที่ควบคุมได้ (MD&A 2Q26) อัตรากำไรขั้นต้นปี 2024 อยู่ที่ 7.58% เท่านั้น จึงยังเป็นตัวเลขของช่วงสั้น
งานในมือลดลงแต่ยังพอสำหรับปลายปี 2026: งานในมือ 1,006.43 ล้านบาท ณ 14 ส.ค. 2026 ลดลงจาก 1,552 ล้านบาท ณ 31 ธ.ค. 2025 บริษัทระบุว่าเพียงพอถึงสิ้นปี 2026 และต้องหางานเพิ่มเพื่อให้พอถึง 1H2027 (One Report 2025 PDF หน้า 36) งานใหม่ที่ประกาศเดือนกันยายน 2026 รวมประมาณ 204 ล้านบาท (ไม่รวม VAT) (ประกาศ 30 ก.ย. 2026)
ลูกค้ากระจุกตัว: ปี 2025 ลูกค้าสองรายที่มีรายได้เกิน 10% รวม 1,089 ล้านบาท หรือประมาณ 71% ของรายได้จากการก่อสร้าง (หมายเหตุงบ FY2025) ภาครัฐเป็น 59% ของรายได้ปี 2025 (One Report 2025 PDF หน้า 18)
ราคาถูกเทียบกำไรปัจจุบัน แต่คุณภาพกำไรยังต้องพิสูจน์: P/E TTM 5.8 เท่า ต่ำกว่าค่ากลางเพื่อน 10.1 เท่า กำไรยังพึ่งงานช่วงสั้นและรายการพิเศษ เกณฑ์ที่ต้องดูคืองานใหม่และอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q26
ปันผลที่จ่ายจริงใน 12 เดือนล่าสุด 0.20 บาท: 0.12 จ่าย 20 พ.ค. 2026 และ 0.08 จ่าย 11 ก.ย. 2026 คิดเป็นผลตอบแทน 6.85% ของราคาปัจจุบัน และ payout ราว 40% ของ EPS TTM (ประกาศปันผลระหว่างกาล) ผลตอบแทนตามฐาน SET ปี 2026 YTD คือ 4.11%

ภาพรวมสถานการณ์ (Bull / Base / Bear)

ตัวเลขเป็นการคำนวณเองจากงบการเงินจริงและสมมติฐานที่ระบุในหัวข้อ 13.2 ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือบริษัทหลักทรัพย์ ฐานจำนวนหุ้น 790.44 ล้านหุ้น (หักหุ้นทุนซื้อคืน 23.24 ล้านหุ้น)

Bull · ราคาเชิงภาพประกอบ ≈ 5.77 บาท (+98%)

รายได้ 2027 ≈ 1,900 ล้านบาท ใกล้ระดับ TTM ปัจจุบัน งานรถไฟฟ้าสายสีส้มและงานเอกชนใหม่ทยอยรับรู้
อัตรากำไรสุทธิ ≈ 20% กำไรสุทธิ ≈ 380 ล้านบาท EPS ≈ 0.48 บาท คูณ P/E 12 เท่า

Base · ราคาเชิงภาพประกอบ ≈ 3.80 บาท (+30%)

รายได้ 2027 ≈ 1,650 ล้านบาท งานใหม่ต้องเพิ่มต่อเนื่องหลังงานในมือลดลง
อัตรากำไรสุทธิ ≈ 18% กำไรสุทธิ ≈ 300 ล้านบาท EPS ≈ 0.38 บาท คูณ P/E 10 เท่า (ค่ากลางเพื่อน)

Bear · ราคาเชิงภาพประกอบ ≈ 1.52 บาท (−48%)

รายได้ 2027 ≈ 1,300 ล้านบาท งานในมือหมดโดยไม่มีงานใหม่ทดแทนได้ทัน ราคาแข่งขันกลับมา
อัตรากำไรสุทธิ ≈ 11.5% กำไรสุทธิ ≈ 150 ล้านบาท EPS ≈ 0.19 บาท คูณ P/E 8 เท่า

ข้อสรุปเชิงข้อมูล

ราคา 2.92 บาทอยู่ที่ P/E TTM 5.8 เท่า และ EV/EBITDA TTM 3.8 เท่า ต่ำกว่าค่ากลางของเพื่อน ฐานกำไรปัจจุบันมาจากช่วงที่อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าปี 2024 มาก ผลจึงขึ้นกับว่างานใหม่จะรักษาอัตรากำไรขั้นต้นได้เกิน 25% ต่อไปหรือไม่ ซึ่งเป็นสิ่งที่ต้องติดตามใน 3Q2026

Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (SET Factsheet อัปเดต 10 ต.ค. 2026 03:20 น.) · งบการเงินล่าสุด 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

2.92 บาท

ช่วง 52 สัปดาห์ 1.95–3.14 · (SET)

มูลค่าตลาด

2,375.94 ล้าน

หุ้นชำระแล้ว 813.68 ล้านหุ้น · (SET)

P/E · P/BV

5.81 · 1.32

EPS TTM 0.50 บาท · BVPS 2.21 บาท · (SET)

EV/EBITDA (TTM)

3.76 เท่า

EV 2,591.34 ล้าน · EBITDA TTM 688.33 · (SET)

ผลตอบแทนเงินปันผล 2026 YTD

4.11%

ตามฐาน SET (FY2025 DPS 0.12 ÷ ราคา) · (SET)

Free float

69.71%

ณ 20 มี.ค. 2026 · (SET)

ถือหุ้นโดยต่างชาติ

0.57%

เพดาน 49.00% ณ 9 ต.ค. 2026 · (SET)

กลุ่มทัศนนิพันธ์

28.09%

ตามหมายเหตุงบ FY2025 · (งบ FY2025)

ข้อมูลบริษัทและตลาด — ที่มา: SET Factsheet (EN) · One Report 2025
รายการ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	SEAFCO PUBLIC COMPANY LIMITED · บริษัท ซีฟโก้ จำกัด (มหาชน)
หมวดอุตสาหกรรม (SET)	Property & Construction / Construction Services
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียนซื้อขาย	19 ธ.ค. 1974 · 3 ก.ย. 2004 · IPO ราคา 4.00 บาท พาร์ 1.00 บาท
ทุนชำระแล้วและพาร์	406.84 ล้านบาท · 813.68 ล้านหุ้น พาร์ 0.50 บาท (เปลี่ยนพาร์จาก 1.00 เมื่อ 27 ต.ค. 2017)
ผู้สอบบัญชี	NPS Siam Audit Limited · งบปี 2025 ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (Unqualified)
ที่อยู่ · โทรศัพท์	144 ถ.พญาสุเรนทร แขวงบางจาก เขตคลองสามวา กรุงเทพฯ 10510 · 0-2919-3354-6
ที่ปรึกษาการเสนอขายหุ้น IPO	ASIA PLUS GROUP HOLDINGS PUBLIC COMPANY LIMITED
ผู้บริหารสูงสุด	ดร. ณรงค์ ทัศนนิพันธ์ · President & CEO

ผู้ถือหุ้น 5 อันดับแรกและหุ้นทุนซื้อคืน ณ 28 ส.ค. 2026 — ที่มา: SET Factsheet
ลำดับ	ผู้ถือหุ้น	จำนวนหุ้น	% หุ้น
1	นายณรงค์ ทัศนนิพันธ์ (Narong Thasnanipan)	73,458,719	9.03
2	นางภาวนา ทัศนนิพันธ์	26,242,879	3.23
3	นายทัศน์พันธ์ ทัศนนิพันธ์	25,738,208	3.16
4	นางณัฐฐกานต์ ทัศนนิพันธ์ ทันโนะ	25,489,348	3.13
5	Miss Nuttawan Thasnanipan	25,370,658	3.12
8	บริษัท ซีฟโก้ จำกัด (มหาชน) (หุ้นทุนซื้อคืน)	23,241,500	2.86

มูลค่าตลาดของ SET คำนวณจากหุ้นชำระแล้ว 813.68 ล้านหุ้นรวมหุ้นทุนซื้อคืน ส่วน P/E ใช้จำนวนหุ้นหักหุ้นทุนซื้อคืน (790.44 ล้านหุ้น) · ฟรีโฟลต “7,561” ใน SET คือจำนวนผู้ถือหุ้น ไม่ใช่หุ้น รายงานนี้ใช้ 69.71%

หมายเหตุการคำนวณตัวชี้วัดตลาด

P/E 5.81 เท่า = 2.92 ÷ EPS TTM 0.503 บาท (กำไร TTM 397.30 ÷ 790.44 ล้านหุ้น) · EV 2,591.34 = มูลค่าตลาด 2,375.94 + NCI (−16.02) + เงินกู้ระยะยาว 146.98 + หนี้ลีสซิ่ง 237.84 − เงินสด 153.40 ล้านบาท (งบ 2Q26) SET ไม่หักเงินลงทุนระยะสั้น 122.40 ล้านบาท EV/EBITDA ใช้ EBITDA TTM 688.33 ล้านบาท ไม่ใช่ EBITDA ครึ่งปี

ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

ข้อมูลจาก One Report 2025 (ปีบัญชี 2025) และ MD&A 2Q26 ไม่มีรายการประกอบที่นอกเหนือจากเอกสารเหล่านี้

3.1 ภาพรวมและจุดยืนของธุรกิจ

SEAFCO ตั้งอยู่ในกรุงเทพฯ ก่อตั้งปี 1974 และประกอบธุรกิจรับเหมาก่อสร้างงานฐานรากเป็นหลัก ได้แก่ เสาเข็มเจาะ (Bored pile) และเสาแบร์เรตต์ (Barrette) กำแพงไดอะแฟรม (Diaphragm wall) งานโยธาที่รวมงานฐานรากและก่อสร้างอาคาร และบริการทดสอบ งานรับจากทั้งภาครัฐและเอกชน ทั้งทำสัญญาตรงกับเจ้าของโครงการและรับช่วงจากผู้รับเหมาหลัก (SET Factsheet; One Report 2025 PDF หน้า 18–19)

บริษัทตั้งเป้าเติบโตปีละ 10% ในช่วงปี 2026–2029 และได้รับการรับรอง ISO 9001:2015 พร้อมระดับ ESG rating “A” ประจำปี 2025 (One Report 2025 PDF หน้า 14) ตัวเลข 10% เป็นเป้าของบริษัท ไม่ใช่ประมาณการ

แผนภาพนี้เป็นการจัดกลุ่มขั้นตอนของผู้จัดทำรายงาน ไม่ใช่ผังขององค์กร ข้อความบนกล่องสรุปจากคำอธิบายงานใน One Report 2025 และ MD&A 2Q26

3.2 สายผลิตภัณฑ์และสัดส่วนรายได้

รายได้จากการก่อสร้างตามประเภทงาน (ล้านบาท) — ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 25 และ งบ FY2025 หมายเหตุ 29
ประเภทงาน	FY2024	FY2025	6M2025	6M2026	สัดส่วน 6M2026
งานฐานรากและผนังกั้นดิน (เสาเข็มเจาะ · ไดอะแฟรม)	1,254	1,518	531.28	877.71	95.9%
งานก่อสร้างสาธารณะทั่วไป	18	21	6.10	37.33	4.1%
รวมรายได้จากการก่อสร้าง	1,272	1,539	537.38	915.04	100%

FY2024 และ FY2025 ปัดเป็นล้านบาทตามงบ FS หมายเหตุ 29 · 6M2025 และ 6M2026 ตามงบ 2Q26 · รายได้ขายวัสดุก่อสร้าง 0.48 ล้านบาทใน 6M2026 ไม่รวมในตารางนี้

3.3 ความสามารถและรูปแบบการรับงาน

โครงสร้างการรับงาน (ล้านบาท) — ที่มา: One Report 2025 PDF หน้า 18
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025
ภาครัฐ	723 (41%)	359 (28%)	910 (59%)
ภาคเอกชน	1,061 (59%)	913 (72%)	630 (41%)
แบบรับจ้างแรงงานอย่างเดียว (labor only)	730 (41%)	902 (71%)	938 (61%)
แบบแรงงานและวัสดุ (labor and material)	1,054 (59%)	370 (29%)	601 (39%)

One Report PDF หน้า 14 แสดงคอลัมน์ 2024 เหมือนปี 2023 ซึ่งเป็นการพิมพ์ผิดในเอกสาร รายงานนี้ใช้ตัวเลขจากตาราง PDF หน้า 18 เท่านั้น ตัวเลขรวมปี 2023 ใน One Report (1,784) ต่างจากงบ FS (1,786) เล็กน้อยเพราะรายได้ขายวัสดุ

ข้อสังเกต: ตัวเลขลูกค้ารายใหญ่ไม่สอดคล้องกันในเอกสารเดียวกัน

หมายเหตุงบ FY2025 ระบุลูกค้าที่มีรายได้เกิน 10% เป็นสองรายรวม 1,089 ล้านบาท (ปี 2024 เป็นสามรายรวม 630 ล้านบาท) ขณะที่ One Report PDF หน้า 14 ระบุว่ามีลูกค้าหนึ่งรายที่สัดส่วนเกิน 25% ของรายได้รวมปี 2025 การถือว่ามีลูกค้ารายใหญ่หนึ่งถึงสองรายจึงเป็นความเสี่ยงหลัก ควรยืนยันเมื่อบริษัทเปิดเผยหมายเหตุ 3Q2026

3.4 ทรัพย์สินดำเนินงานและการลงทุน

ทรัพย์สินหลักที่ใช้ประกอบธุรกิจ ณ 31 ธ.ค. 2025 (ล้านบาท) — ที่มา: One Report 2025 PDF หน้า 34
ประเภททรัพย์สิน	มูลค่าตามบัญชีสุทธิ	มูลค่าค้ำประกัน	วงเงินกู้
เครื่องจักรและอุปกรณ์	891	205.86	330.30
ที่ดิน (เจ้าของ)	65	128.72	165.00
อาคาร (เจ้าของ)	71	−	−
รวมทรัพย์สินหลัก	1,059	354.40	495.30

ตัวเลขนี้เป็นตารางทรัพย์สินหลักใน One Report ซึ่งต่างจากข้อความในย่อหน้าเดียวกันที่ระบุ 1,044 ล้านบาท · ที่ดินและอาคารที่จำนองค้ำประกันเงินกู้มีมูลค่าตามบัญชี 287 ล้านบาท (งบ 2Q26)

ข้อสังเกต: การลงทุนเครื่องจักรและที่ดินในครึ่งปี 2026

ในครึ่งปีแรก 2026 บริษัทซื้อที่ดินและเครื่องจักรเป็นเงิน 215.05 ล้านบาท (6M2025 = 44.42) และได้รับเงินจากการขายและเช่ากลับทรัพย์สิน 30.29 ล้านบาท การลงทุนนี้ทำให้ PP&E เพิ่มเป็น 1,178.67 ล้านบาท (31 ธ.ค. 2025: 1,061.35) และสินทรัพย์สิทธิการใช้เพิ่มเป็น 270.49 ล้านบาท บริษัทอธิบายว่าการซื้อที่ดินที่มีบ่อดินช่วยลดค่าใช้จ่ายการกำจัดดินจากเสาเข็มและไดอะแฟรม

3.5 กลุ่มบริษัท

บริษัทในกลุ่ม ณ 30 มิ.ย. 2026 — ที่มา: หมายเหตุงบ 2Q26 · One Report 2025 PDF หน้า 36–37
บริษัท	สัดส่วนถือ	สถานะและบทบาท
Seafco Construction Co., Ltd.	50%	บริษัทควบคุมได้จนถึง 29 พ.ค. 2026 บันทึกกำไรจากการสูญเสียการควบคุม 11.29 ล้านบาท เงินลงทุนหมดลงในไตรมาส 2 2026
Seafco Intertrade Co., Ltd.	97.996%	บริษัทย่อยโดยตรง มีนโยบายรับงานเสาเข็มเจาะและไดอะแฟรมในต่างประเทศ และลงทุนใน Myanmar
Seafco (Myanmar) Co., Ltd.	78.39% (ทางอ้อม)	หยุดดำเนินงานชั่วคราวตั้งแต่ปี 2021 เครื่องจักรมูลค่าตามบัญชี 7.19 ล้านบาท และมูลค่าประเมินปี 2022 ที่ 66 ล้านบาท เสี่ยงต่อการด้อยค่า

3.6 ทิศทางและกลยุทธ์ที่บริษัทระบุ

เลือกงานที่ให้ผลตอบแทนเหมาะสม ไม่ได้รับงานเพื่อปริมาณอย่างเดียว (MD&A 2Q26)
เพิ่มการใช้เครื่องจักร ควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด และปรับปรุงเงินทุนหมุนเวียน
ขยายงานกับเอกชนตามแนวแม่น้ำเจ้าพระยาและงานโครงสร้างพื้นฐานของรัฐ
มีสิทธิบัตรขนาดเล็ก (petty patent) สองฉบับด้านเสาเข็มเจาะและกำแพงกันดิน บริษัทระบุแผนยื่นเพิ่มอีกสามฉบับภายใน 5 ปีใน MD&A 2Q26 ขณะที่ One Report ระบุภายใน 3 ปี ใช้ตัวเลขของ MD&A ล่าสุด

3.7 ประวัติและจุดเปลี่ยนสำคัญ

เหตุการณ์สำคัญ — ที่มา: One Report 2025 และ SET Factsheet
ปี (ค.ศ.)	เหตุการณ์
1974	ก่อตั้งบริษัทเมื่อ 19 ธ.ค. 1974
2004	เข้าจดทะเบียนซื้อขายใน SET เมื่อ 3 ก.ย. 2004
2017	เปลี่ยนพาร์จาก 1.00 เป็น 0.50 บาท (27 ต.ค. 2017) และจ่ายปันผลหุ้น 1 หุ้นต่อ 10 หุ้นในปี 2024
2021	หยุดดำเนินงานชั่วคราวใน Myanmar หลังเหตุการณ์การเมือง
2024	รายได้ลดเหลือ 1,273 ล้านบาท กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1.36 ล้านบาท (จุดต่ำสุดของวงจร)
2025	รายได้ 1,540 ล้านบาท กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 167.03 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้น 22.21%
2026	2Q26 กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 100.95 ล้านบาท · งานในมือ 1,006.43 ล้านบาท (14 ส.ค.) · ประกาศงานใหม่ ก.ย. ราว 204 ล้านบาท

ผลประกอบการ / Financial Performance

ฐานรายได้จากการดำเนินงาน (ไม่รวมรายได้อื่น) · EBITDA ตามนิยาม SET · งบ 2Q26 สอบทาน · ตัวเลขล่าสุด 30 มิ.ย. 2026

4.1 งบกำไรขาดทุนสรุป 3 ปีและงวดล่าสุด

งบกำไรขาดทุนรวม (ล้านบาท) — ที่มา: SET Factsheet ตรวจกับ งบ 2Q26 และ งบ FY2025
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	6M2025	6M2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้จากการดำเนินงาน	1,786.03	1,273.01	1,540.08	537.97	915.52	1,917.63
ต้นทุนการก่อสร้างและขายวัสดุ	1,462.71	1,176.51	1,198.01	501.29	607.67	1,304.39
กำไรขั้นต้น	n/a	96.50	342.07	36.68	307.84	n/a
อัตรากำไรขั้นต้น (%)	n/a	7.58	22.21	6.82	33.63	n/a
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร	121.21	109.57	111.87	56.43	54.27	109.71
EBITDA (นิยาม SET)	363.56	137.22	384.88	50.03	353.48	688.33
ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย	135.50	133.22	156.88	72.78	84.63	168.73
กำไรส่วนบริษัทใหญ่	169.41	1.36	167.03	−24.73	205.54	397.30
EPS (บาท)	0.23 (ก่อนปันผลหุ้น)	0.00	0.21	−0.03	0.26	0.50

TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026 · EBITDA ตามนิยาม SET คำนวณจากกำไรก่อนภาษี + ต้นทุนทางการเงิน + ค่าเสื่อมฯ ซึ่งรวมกำไร 11.29 ล้านบาทจากการสูญเสียการควบคุมบริษัทย่อยใน 6M2026 · EBITDA ที่ตัดรายการนี้ออกเท่ากับ 342.19 ล้านบาท · กำไร TTM ที่ตัดรายการนี้ออกประมาณ 386.01 ล้านบาท

หมายเหตุฐานรายได้และกำไร

รายได้ในรายงานนี้คือรายได้จากการดำเนินงานตาม SET รวมรายได้ขายวัสดุก่อสร้างเล็กน้อยและไม่รวมรายได้อื่น ต่างจากรายได้รวมที่ MD&A ใช้ (927.03 ล้านบาทใน 6M2026 รวมรายได้อื่น) อัตรากำไรขั้นต้นตาม SET เท่ากับ 33.63% และ MD&A ให้ 33.6% เช่นกัน

4.2 ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรและคุณภาพของกำไร

รายได้ EBITDA และกำไรส่วนบริษัทใหญ่ (ล้านบาท) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: งบปี 2025, งบ 2Q26, SET Factsheet (ตัวเลข FY2023 ฐานก่อนปันผลหุ้น)

อัตรา EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

อัตราคำนวณจากรายได้จากการดำเนินงาน ที่มา: SET Factsheet · TTM คำนวณเอง

ปี 2024 คือจุดต่ำสุดของวงจร

รายได้ 2024 หดตัว 28.7% เหลือ 1,273 ล้านบาท และกำไรส่วนบริษัทใหญ่เหลือ 1.36 ล้านบาท ปี 2025 ฟื้นตัวชัดเจนแต่เป็นปีเดียวที่มีข้อมูลยาวพอ ต้องดูไตรมาส 3 และ 4 ปี 2026 เพื่อยืนยันอัตรากำไรขั้นต้นสูง

4.3 เทียบ 1H2025 กับ 1H2026

เทียบ 1H2025 กับ 1H2026 (ล้านบาท)

ที่มา: งบ 2Q26 · EBITDA ตามนิยาม SET จาก SET Factsheet

ไตรมาส 2/2026 เทียบ 2Q2025 (ล้านบาท) — ที่มา: MD&A 2Q26
รายการ	2Q2025	2Q2026	เปลี่ยนแปลง
รายได้จากการก่อสร้าง	402.11	448.02	+11.4%
กำไรขั้นต้น	86.57	150.27	+73.6%
EBITDA (SET, 3 เดือน)	96.43	178.09	+84.7%
กำไรส่วนบริษัทใหญ่	37.16	100.95	+171.7%

ข้อสังเกต: 2Q26 โตจากอัตรากำไรมากกว่าปริมาณงาน

รายได้ 2Q26 เพิ่ม 11.4% YoY แต่กำไรขั้นต้นเพิ่ม 73.6% ซึ่งสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นมากกว่าการเพิ่มของปริมาณงาน ประเด็นที่ต้องตรวจคือรายได้ 2Q26 (448.02) ลดลงจาก 1Q26 (467.02) ประมาณ 4% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นแทบคงที่ (33.5% เทียบกับ 33.7%)

รายได้ 1Q26 คำนวณจาก 6M2026 ลบ 2Q26 = 915.04 − 448.02 = 467.02 ล้านบาท (MD&A 1Q26 ไม่ได้ดาวน์โหลดในรอบนี้)

4.4 ประเด็นจากงบและประกาศของบริษัท

ค่าใช้จ่ายบริหารและอื่น 6M2026 อยู่ที่ 57.07 ล้านบาท ใกล้ระดับเดิม (56.91) แต่รายได้เพิ่ม 70% ทำให้สัดส่วนลดลงมาก (MD&A 2Q26)
ค่าใช้จ่ายทางการเงิน 6M2026 = 8.05 ล้านบาท ICR 33.40 เท่า (งบ 2Q26)
ภาษีเงินได้ 6M2026 = 55.16 ล้านบาท (ราว 21% ของกำไรก่อนภาษี 260.81 ล้านบาท) ตรงข้ามกับ 6M2025 ที่มีรายได้ภาษี 4.48 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิเติบโตน้อยกว่ากำไรก่อนภาษี
ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิต (ECL) 6M2026 = 5.11 ล้านบาท ทั้งปี 2025 = 19.97 ล้านบาท (งบ FY2025)

งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

ณ 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน) · ที่มา: งบ 2Q26 รวม

งบแสดงฐานะการเงินรวม (ล้านบาท) — ตัวเลขปี 2023 และ 2024 ตาม SET Factsheet
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	221.58	115.26	244.81	153.40
ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (A/R Net)	411.07	227.72	405.63	426.36
สินทรัพย์หมุนเวียนรวม	1,047.76	714.55	967.80	951.27
สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนรวม	1,518.00	1,458.16	1,556.99	1,724.49
สินทรัพย์รวม	2,565.77	2,172.71	2,524.80	2,675.76
หนี้สินรวม	972.19	665.20	909.13	946.00
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI)	1,593.57	1,507.51	1,615.67	1,729.76
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	1,596.91	1,514.93	1,627.62	1,745.78

FY2023 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม = ส่วนของบริษัทใหญ่ 1,596.91 หัก NCI −3.34 · 30 มิ.ย. 2026 NCI = −16.02 ล้านบาท · ค่า FY2025 ในกราฟใช้ตัวเลขตามงบเต็มทศนิยมสามตำแหน่งเพื่อให้สมการงบดุลลงตัว

องค์ประกอบงบแสดงฐานะการเงิน (ล้านบาท) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: SET Factsheet, งบ 2Q26

5.1 กระแสเงินสด

กระแสเงินสดรวม (ล้านบาท) — ที่มา: SET Factsheet, งบ 2Q26
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	6M2025	6M2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	370.59	113.18	426.47	74.99	109.23
กระแสเงินสดจากการลงทุน	−177.05	18.78	−117.62	−81.40	−190.94
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน	−83.96	−238.52	−178.56	−54.00	−10.35
เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) ก่อนผลต่างอัตราแลกเปลี่ยน	109.58	−106.56	130.29	−60.41	−92.06

FY2025 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรวมเงินคืนภาษีหัก ณ ที่จ่าย 137.58 ล้านบาท · 6M2026 มีการซื้อที่ดินและเครื่องจักร 215.05 ล้านบาท และจ่ายเงินปันผล 94.85 ล้านบาท

ข้อสังเกต: เงินสดลดลงหลังปันผลและลงทุน

MD&A ระบุ “Net Cash (91.41)” ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงของเงินสดในงวด ไม่ใช่เงินสดสุทธิหลังหักหนี้ ส่วนเงินลงทุนระยะสั้นและกองทุนตราสารหนี้ 122.40 ล้านบาทไม่นับเป็นเงินสดในตารางนี้

หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage

ณ 30 มิ.ย. 2026 · ที่มา: งบ 2Q26 · FY2024–FY2025 จากงบ FY2025

โครงสร้างหนี้ที่มีดอกเบี้ย (ล้านบาท) — ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 22 และ งบ FY2025 หมายเหตุ 23
รายการ	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงิน (รวมส่วนหมุนเวียน)	28.10	42.55	146.98
หุ้นกู้ (debentures)	99.80	0	0
หนี้ลีสซิ่ง (รวมส่วนหมุนเวียน)	31.80	214.75	237.84
หนี้ที่มีดอกเบี้ยรวม	159.69	257.30	384.82
เงินสดและรายการเทียบเท่า	115.26	244.81	153.40
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	1,507.51	1,615.67	1,729.76
IB D/E (เท่า)	0.11	0.16	0.22
Net IB D/E (เท่า)	0.03	0.01	0.13
D/E ตาม SET (หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม)	0.44	0.56	0.55

IB D/E = หนี้ที่มีดอกเบี้ยรวมลีสซิ่ง ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · Net IB D/E = (หนี้ที่มีดอกเบี้ย − เงินสด) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · หมายเหตุ: ปี 2024 มีหุ้นกู้ 99.80 ล้านบาทซึ่งชำระคืนแล้วในปี 2025 ตามงบ FY2025 ตารางสรุปของ SET ไม่แสดงหุ้นกู้แยกต่างหาก

IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า) — FY2024 → 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: งบ 2Q26, งบ FY2025 · ไม่มีรายการ FY2023 ในงบที่อ่านได้รอบนี้จึงไม่แสดง

ความเห็น: หนี้เพิ่มเพราะลงทุนและเช่า ไม่ใช่เพราะขาดทุน

หนี้ที่มีดอกเบี้ยเพิ่มจาก 257 เป็น 385 ล้านบาทในครึ่งปี 2026 โดยเงินกู้ใหม่ 120 ล้านบาทเดือนมีนาคม 2026 ดอกเบี้ย MLR −2.825% ระยะ 6 ปี และหนี้ลีสซิ่งเพิ่มจากการโอนเครื่องจักรเป็นสินทรัพย์สิทธิการใช้และการขายและเช่ากลับ ค่าความครอบคลุมดอกเบี้ย 33.4 เท่าอยู่ในระดับสูง แต่ภาระชำระคืนเงินต้นของเงินกู้ใหม่สิ้นสุดในปี 2032

สัดส่วนธุรกิจ / Segments

รายได้จากการก่อสร้าง 6M2026 แบ่งตามประเภทงาน · ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 25

สัดส่วนรายได้จากการก่อสร้างตามประเภทงาน 6M2026 (ล้านบาท รวม 915.04)

ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 25 · บริษัทไม่รายงานกำไรแยกตามประเภทงาน เพราะรายงานส่วนงานเพียงส่วนเดียว

ข้อสังเกต: งานประเภทเดียวและลูกค้ากระจุกตัว

งานฐานรากและผนังกั้นดินคิดเป็น 95.9% ของรายได้ 6M2026 ความเสี่ยงจึงอยู่ที่การพึ่งงานประเภทเดียวและลูกค้ารายใหญ่ (ดูหัวข้อ 3.3) มากกว่าการกระจายประเภทงาน

ประวัติการปันผล / Dividend History

ตามประกาศของ SET และ SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · นโยบายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรหลังหักทุนสำรองตามกฎหมาย

เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) — ที่มา: SET Factsheet, ประกาศ Board 25 ก.พ. 2026, ประกาศปันผลระหว่างกาล
งวดการดำเนินงาน	DPS (บาท)	วันจ่าย	ประเภท
1 ม.ค. 2023 – 31 ธ.ค. 2023	0.09	27 พ.ค. 2024	เงินสด (พร้อมปันผลหุ้น 1 หุ้นต่อ 10 หุ้น วันเดียวกัน)
1 ม.ค. 2024 – 31 ธ.ค. 2024	0.03	21 พ.ค. 2025	เงินสด
1 ม.ค. 2025 – 31 ธ.ค. 2025	0.12	20 พ.ค. 2026	เงินสด (RD 6 พ.ค. 2026)
1 ม.ค. 2026 – 30 มิ.ย. 2026 (ระหว่างกาล)	0.08	11 ก.ย. 2026	เงินสด (XD 27 ส.ค. 2026)

FY2023 DPS 0.09 บาทเป็นฐานก่อนการปันผลหุ้น 1 ต่อ 10 (ทุนชำระแล้วเพิ่มจาก 369.85 เป็น 406.84 ล้านบาท) · ตัวเลขงวดระหว่างกาลปี 2026 ยังไม่รวมประกาศงวดสิ้นปี 2026

เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) — FY2023 → 1H2026 (ระหว่างกาล)

ที่มา: SET Factsheet · ประกาศปันผลระหว่างกาล

ผลตอบแทนปันผลสองฐาน

SET แสดงผลตอบแทนปันผล 2026 YTD 4.11% ตามฐานปันผลปีก่อนหารด้วยราคาปัจจุบัน (0.12 ÷ 2.92) ส่วนผลตอบแทนที่จ่ายจริงใน 12 เดือนล่าสุด 0.20 บาท (0.12 + 0.08) คิดเป็น 6.85% ของราคาปัจจุบัน payout TTM 40% ตรงกับ SET

ปี 2023 EPS 0.23 และ DPS 0.09 อยู่บนฐานจำนวนหุ้นก่อนปันผลหุ้น (ประมาณ 739.7 ล้านหุ้น) ส่วนปี 2024 เป็นต้นไปอยู่บนฐาน 813.68 ล้านหุ้นที่ชำระแล้ว

เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

ข้อมูลตลาด ณ 10 ต.ค. 2026 · ที่มา SET Factsheet ของแต่ละบริษัท · ค่ากลางคำนวณเองจากเพื่อนที่มี P/E ไม่เป็นลบ

เพื่อนร่วมกลุ่มงานฐานรากและรับเหมาก่อสร้าง — SEAFCO, PYLON, CNT, SYNTEC, ITD
บริษัท	มูลค่าตลาด (ล้านบาท)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	หมายเหตุ
SEAFCO	2,375.94	5.81	1.32	รายงานนี้
PYLON	2,939.50	10.09	2.67	เพื่อนงานฐานรากใกล้เคียงที่สุด (เสาเข็มเจาะ)
CNT	3,330.41	15.18	1.76	รับเหมาก่อสร้างขนาดใกล้เคียง
SYNTEC	2,847.81	4.44	0.45	รับเหมาก่อสร้างขนาดใกล้เคียง P/BV ต่ำ
ITD	2,217.54	n/a (ขาดทุน)	0.77	รับเหมาขนาดใหญ่ ขาดทุนใน 12 เดือนล่าสุด
ค่ากลางเพื่อน (ไม่รวม SEAFCO)	2,893.66	10.09	1.27	ค่ากลาง P/E จากเพื่อนที่มีค่า 3 ราย

มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E (เท่า) — SEAFCO เทียบเพื่อน

ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท ณ 10 ต.ค. 2026 · ITD ไม่มี P/E เพราะขาดทุน จึงเป็นจุดว่างในกราฟ

9.1 การคัดเลือกเพื่อน

STECON ถูกตัดออกเพราะมูลค่าตลาด 26,887.72 ล้านบาท ใหญ่กว่า SEAFCO ประมาณ 11 เท่า UNIQ และ SRICHA ไม่ได้ใช้เพราะยืนยันหมวดธุรกิจจากหน้า SET ไม่ได้ PYLON เป็นเพื่อนที่ใกล้เคียงที่สุดด้านธุรกิจเสาเข็มเจาะ

ข้อสังเกต: ส่วนลดเทียบกลุ่ม

P/E 5.81 เท่าต่ำกว่าค่ากลางเพื่อน 10.09 เท่า ถ้ากำไรเชื่อถือได้เท่าปัจจุบัน ราคาที่ค่ากลาง P/E เพื่อนจะอยู่ราว 4.93 บาท (EPS core 0.488 × 10.09) ค่านี้เป็นเพียงจุดอ้างอิงไม่ใช่ราคาเป้าหมาย เพราะเพื่อนแต่ละรายมีโครงสร้างกำไรต่างกันมาก

มุมมองอนาคตธุรกิจ / Outlook

เป้าหมายและสัญญาณจากบริษัท ณ 14 ส.ค. 2026 และประกาศ 30 ก.ย. 2026 ไม่มีประมาณการกำไรอย่างเป็นทางการของบริษัท

10.1 เป้าหมายและสิ่งที่บริษัทระบุ

เป้าหมายและมุมมองที่บริษัทระบุ — ที่มา: One Report 2025 และ MD&A 2Q26
หัวข้อ	สิ่งที่บริษัทระบุ
เป้าหมายการเติบโต	เติบโตปีละ 10% ในช่วง 2026–2029 (One Report PDF หน้า 14)
มุมมองครึ่งปีหลัง 2026	ได้รับแรงหนุนจากการลงทุนภาครัฐ ภาคเอกชนที่กลับมา และความต้องการงานฐานรากของอาคารขนาดใหญ่และโรงงาน (MD&A 2Q26)
งานในมือ	1,006.43 ล้านบาท ณ 14 ส.ค. 2026 พอถึงปลายปี 2026 และตั้งใจหางานให้พอถึง 1H2027
งานใหม่ ก.ย. 2026	ราว 204 ล้านบาท (ไม่รวม VAT) เริ่มงานตุลาคมถึงพฤศจิกายน 2026 ได้แก่ Aster International School, IVS03 Orange Line เพิ่มเติม และ Chiang Mai Underpass
แนวโน้มอุตสาหกรรม (One Report PDF หน้า 27)	ฟื้นตัวต่อเนื่องในปี 2026 โดยภาครัฐเป็นตัวหลักผ่านโครงการ MRT สายสีส้มและรถไฟทางคู่ ภาคเอกชนตามมาเมื่อความเชื่อมั่นกลับมา
ข้อเสี่ยงที่บริษัทระบุ (One Report PDF หน้า 27–28)	ความล่าช้าการจ่ายงบประมาณภาครัฐ ต้นทุนดอกเบี้ย แรงงานและเทคโนโลยี และการแข่งขันด้านราคาในงานขนาดกลาง

10.2 สัญญาณที่บ่งชี้แนวโน้ม: งานในมือ

แผนภาพแท่งนี้แสดงเฉพาะจุดข้อมูลที่บริษัทเปิดเผย ไม่ได้ปรับตามงานที่ส่งมอบระหว่างสองจุด (One Report PDF หน้า 36 · MD&A 2Q26 · ประกาศงานใหม่ 30 ก.ย. 2026) งานที่ประกาศในเดือนกันยายนไม่รวมในยอด 14 ส.ค.

ตัวชี้วัดที่ควรติดตามเพื่อดูว่ายอดขายปี 2027 จะไม่ลดลง — ที่มา: MD&A 2Q26 (ระดับที่ระบุเป็นเกณฑ์ของผู้จัดทำ)
ตัวชี้วัด	ค่าล่าสุด	ระดับที่ติดตาม
งานในมือ (ล้านบาท)	1,006.43 (14 ส.ค.) + ราว 204	ไม่ต่ำกว่าราว 1,000 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2026
อัตรากำไรขั้นต้น	33.63% (6M26)	ไม่ต่ำกว่า 25% ซึ่งใกล้ระดับ FY2025
ระยะเวลาเก็บหนี้ DSO (วัน)	79 (6M26)	ไม่เกิน 90 วัน
ลูกค้ารายใหญ่ (% รายได้)	ปี 2025 สองรายรวม 71%	ลดลงต่ำกว่า 50% ถือว่าการกระจายดีขึ้น

ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

รวม 8 หมวด แต่ละหมวดมีสัญญาณที่สังเกตได้ · ที่มา MD&A 2Q26 และ One Report 2025 พร้อมการประเมินของผู้จัดทำรายงาน

ความเสี่ยงหลักและสัญญาณเตือน
หมวด	ความเสี่ยง	สัญญาณที่ต้องติดตาม
1. ลูกค้ากระจุกตัว	ปี 2025 ลูกค้าสองรายรวม 71% ของรายได้จากการก่อสร้าง หากงานของรายใหญ่สิ้นสุดก่อนมีงานใหม่ รายได้จะลดเร็ว	หมายเหตุลูกค้าในงบ 3Q26 · ความคืบหน้าโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มที่บริษัทรับ
2. งานในมือไม่พอทดแทน	งานในมือ 1,006 ล้านบาท (14 ส.ค.) เทียบรายได้ 6M26 915 ล้านบาท ลดจาก 1,552 ณ ปลายปี 2025 บริษัทยอมรับว่าต้องหางานเพิ่มเพื่อให้พอถึง 1H2027	ประกาศ “Report of New Projects” รายเดือน · งานในมือ ณ 30 ก.ย. และ 31 ธ.ค. 2026
3. อัตรากำไรขั้นต้นกลับลง	ปี 2024 เหลือ 7.58% และ 1H2025 เหลือ 6.82% ขณะที่ 6M2026 ขึ้นเป็น 33.63% บริษัทระบุการแข่งขันด้านราคาในงานขนาดกลางที่อาจกดอัตรากำไร	GPM รายไตรมาสต่ำกว่า 25% · ข่าวการประมูลราคาต่ำ
4. ลูกหนี้และความเสี่ยงภาครัฐ	ภาครัฐเป็น 59% ของรายได้ 2025 ความล่าช้าการจ่ายงบส่งผลต่อลูกหนี้และสินทรัพย์ตามสัญญา ECL 2025 = 19.97 ล้านบาท	DSO (ปัจจุบัน 79 วัน) · ลูกหนี้การค้า 414 ล้านบาท · สินทรัพย์ตามสัญญา 298 ล้านบาท
5. ภาระหนี้และการลงทุนเครื่องจักร	หนี้ที่มีดอกเบี้ยเพิ่มเป็น 385 ล้านบาท และลงทุนที่ดินและเครื่องจักรในปี 2026 ราว 215 ล้านบาท หนี้ลีสซิ่งเพิ่มจาก 214.75 เป็น 237.84 ล้านบาท	IB D/E เกิน 0.5 เท่า · กระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่ำกว่าศูนย์
6. เมียนมาและการด้อยค่า	บริษัทย่อยในเมียนมา (78.39%) หยุดดำเนินงานตั้งแต่ปี 2021 เครื่องจักรมูลค่าตามบัญชี 7.19 ล้านบาท แต่ประเมินปี 2022 ไว้ 66 ล้านบาท หากยังไม่ขาย การด้อยค่าอาจเกิดขึ้นได้	การบันทึกค่าด้อยค่าในงบ · การขายหรือกลับมาดำเนินงาน
7. คุณภาพของกำไรและภาษี	2Q26 รวมกำไรครั้งเดียว 11.29 ล้านบาท และภาษี 6M26 เพิ่มเป็น 55.16 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิเติบโตน้อยกว่ากำไรก่อนภาษี	อัตราภาษีรายไตรมาส · รายการ “อื่น” ในงบกำไรขาดทุน
8. โครงสร้างการถือหุ้นและสภาพคล่อง	กลุ่มทัศนนิพันธ์ถือ 28.09% ของทุนชำระแล้ว หุ้นมีสภาพคล่องต่ำ (มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย 2.69 ล้านบาทต่อวัน) ราคาอาจผันผวนเมื่อมีการขายหุ้นจำนวนมาก	ปริมาณซื้อขายรายวัน · การเปลี่ยนแปลงการถือหุ้นรายใหญ่

ความเสี่ยงที่ควรให้น้ำหนักมากที่สุด

ความเสี่ยงที่ 1 และ 2 เกี่ยวพันกัน ถ้างานของลูกค้ารายใหญ่ทยอยหมดภายในปี 2027 และยังไม่มีงานใหม่เพียงพอ รายได้และกำไรจะลดเร็วขณะที่ราคาหุ้นอิงกำไรเดิม นี่คือเหตุผลที่กรณี Bear ในหัวข้อ 13.2 ใช้อัตรากำไรสุทธิ 11.5%

SWOT

สรุปจากงบ 2Q26, One Report 2025 และ MD&A 2Q26 · ข้อความเป็นการประเมินของผู้จัดทำรายงาน

Strengths (จุดแข็ง)

ผู้รับเหมางานฐานรากที่ดำเนินงานมากกว่า 50 ปี มีสิทธิบัตรขนาดเล็กด้านเสาเข็มเจาะและกำแพงกันดิน 2 ฉบับ
หนี้ที่มีดอกเบี้ยต่ำ IB D/E 0.22 เท่า และดอกเบี้ยครอบคลุม 33.4 เท่า
มีที่ดินที่มีบ่อดินสำหรับทิ้งดินจากงานเสาเข็มและไดอะแฟรม ช่วยลดต้นทุนการกำจัดดิน
ได้รับการรับรอง ISO 9001:2015 และ ESG rating A (2025)

Weaknesses (จุดอ่อน)

รายได้ผันผวนสูง ปี 2024 หดตัว 28.7% และกำไรเกือบศูนย์
ลูกค้าสองรายคิดเป็น 71% ของรายได้ปี 2025
งานประเภทเดียว (ฐานรากและผนังกั้นดิน) คิดเป็น 95.9% ของรายได้ 6M2026
บริษัทย่อยในเมียนมาไม่ได้ดำเนินงานมาตั้งแต่ปี 2021

Opportunities (โอกาส)

งานรถไฟฟ้าสายสีส้มและรถไฟทางคู่ รวมงานใหม่ ก.ย. 2026 ราว 204 ล้านบาท
งานเอกชนขนาดกลางและอาคารใหญ่ รวมถึงพื้นที่ริมแม่น้ำเจ้าพระยาที่บริษัทระบุ
ความต้องการผนังกั้นดินในพื้นที่จำกัดของเมืองที่ขยายตัว (One Report PDF หน้า 27)
เทคโนโลยีลดการพึ่งแรงงานและการเลือกโครงการที่ให้ผลตอบแทนดีขึ้น

Threats (อุปสรรค)

งานในมือต่ำกว่าเกณฑ์ทดแทนหากการประมูลไม่ได้ตามเป้า
ความล่าช้าการจ่ายงบประมาณภาครัฐ และหนี้ครัวเรือนที่กดดันงานเอกชน
ราคาวัสดุก่อสร้างและแรงงานที่ผันผวน
การแข่งขันด้านราคาที่กลับมาทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

มุมมองนักลงทุน / Investor View

ราคา 2.92 บาท ณ 9 ต.ค. 2026 · เป็นเครื่องมือประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย

กรณีศึกษาเชิงภาพประกอบ 3 ฉาก จากสมมติฐานที่ระบุ เทียบกับราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์ที่ระบุชื่อบ้านและวันที่ได้เท่านั้น

13.1 บทวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์

ราคาเป้าหมายและคำแนะนำที่ระบุชื่อและวันที่ได้
แหล่ง	คำแนะนำ	ราคาเป้าหมาย (บาท)	วันที่
บล.ฟินันเซีย ไซรัส (FSS) ยืนยันคำแนะนำซื้อ คาดกำไรไตรมาส 3/2026 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY	ซื้อ	3.50	27 ส.ค. 2026 (จากข่าว Kaohoon)
Settrade analyst consensus 2 ราย ไม่ระบุชื่อบ้าน (ซื้อ 2 ถือ 0 ขาย 0)	ซื้อ 2 ราย	เฉลี่ย 3.95 · สูงสุด 4.39 · ต่ำสุด 3.50	10 ต.ค. 2026 03:20 น. (หน้าไม่ระบุสกุลเงิน)

ฉบับ FSS อ้างอิงจากเนื้อหาข่าว Kaohoon วันที่และราคาเป้าหมายมาจากข่าว ไม่ได้ตรวจกับรายงานต้นฉบับของ FSS · ตัวเลขประมาณการกำไรปี 2026 ที่อยู่ในพาดหัวข่าวยังไม่ได้ตรวจแยกจึงไม่นำมาใช้

ไม่ใช้ค่าจากเว็บค้นหาที่ยังไม่ได้ยืนยัน

ข้อมูลประมาณการกำไรไตรมาส 2/2026 และเป้าหมายกลางปีจากเว็บค้นหาไม่ได้ดึงจากต้นฉบับและไม่มีวันที่ยืนยัน จึงไม่ถูกนำมาใช้ ตัวเลข 2Q26 ที่ยืนยันแล้วคือ 100.95 ล้านบาทจากงาน F45

13.2 กรณี Bull / Base / Bear (คำนวณเอง)

สมมติฐานและผลลัพธ์ (ล้านบาท ยกเว้นที่ระบุ) — ฐาน งบ 2Q26 และ SET Factsheet
รายการ	Bear	Base	Bull
รายได้จากการดำเนินงาน 2027	1,300	1,650	1,900
อัตรากำไรสุทธิ (%)	11.5%	18.2%	20.0%
กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 2027	150	300	380
หุ้น (ล้านหุ้น)	790.44	790.44	790.44
EPS (บาท)	0.19	0.38	0.48
P/E (เท่า)	8	10	12
ราคาเชิงภาพประกอบ (บาท)	1.52	3.80	5.77
เทียบราคา 2.92 บาท	−48%	+30%	+98%

ค่าความสัมพันธ์ระหว่างรายได้และอัตรากำไรเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ อิงแนวโน้ม TTM (อัตรากำไรสุทธิ 20.7%) และ FY2025 (10.85%) ไม่ได้อ้างอิงประมาณการของบริษัทหรือบริษัทหลักทรัพย์ใด · กรณี Base ใกล้กับช่วงราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์ที่ 3.50–4.39 บาท ส่วนกรณี Bull สูงกว่าช่วงนั้น

13.3 ความไวของราคาต่อ EPS และ P/E

ราคาเชิงภาพประกอบ (บาท) จากกำไรส่วนบริษัทใหญ่ปีถัดไปและ P/E ที่ใช้
P/E (เท่า)	กำไร 150 (Bear)	กำไร 300 (Base)	กำไร 380 (Bull)
6	1.14	2.28	2.88
8	1.52	3.04	3.85
10	1.90	3.80	4.81
12	2.28	4.55	5.77

คำนวณเองจากจำนวนหุ้น 790.44 ล้านหุ้น ราคาปัจจุบัน 2.92 บาท

13.4 สิ่งที่ต้องติดตาม (Monitoring checklist)

เกณฑ์ที่ควรตรวจก่อนปรับมุมมอง
รายการ	เกณฑ์ที่ควรเห็น	เหตุผล
งบ 3Q2026	กำไรส่วนบริษัทใหญ่ไม่ต่ำกว่า 2Q26 (100.95 ล้านบาท) โดยไม่มีรายการพิเศษ	ยืนยันว่ากำไรไม่ได้มาจากรายการครั้งเดียว วันที่ประกาศยังไม่ได้ยืนยันจาก SET
งานในมือ ณ สิ้นปี 2026	ไม่ต่ำกว่าราว 1,000 ล้านบาท	ตามที่บริษัทระบุว่าต้องการให้พอถึง 1H2027
อัตรากำไรขั้นต้น	ไม่ต่ำกว่า 25%	กรณี Base อิงระดับนี้
ลูกค้ารายใหญ่	สัดส่วนสองรายแรกลดลงจาก 71%	ลดความเสี่ยงเรื่องงานหมด
ค่าด้อยค่าเมียนมา	ไม่มีการบันทึกเพิ่มหรือมีการขายได้	ลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งาน
หนี้ที่มีดอกเบี้ยและ CAPEX	IB D/E ไม่เกิน 0.5 เท่า · CAPEX ไม่เกินกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	ความเสี่ยงการเงินเพิ่มจากการซื้อที่ดินและเครื่องจักร
ปันผลระหว่างกาลต่อหุ้น	รักษาระดับ payout ไม่ต่ำกว่า 40%	ตามนโยบายที่ระบุในงบ

13.5 สรุปมุมมอง

ความเห็นประกอบการตัดสินใจ

ราคาหุ้นอิง P/E เพียง 5.8 เท่า บนกำไร TTM ที่สูงสุดในช่วงข้อมูลที่ใช้ (FY2023–TTM) ซึ่งเป็นส่วนลดที่น่าสนใจถ้ากำไรยืนระดับ 2Q26 ได้ แต่ฐานรายได้สองปีที่ผ่านมาผันผวนสูง ลูกค้าสองรายคิดเป็น 71% ของรายได้ และงานในมือลดลง ความเสี่ยงหลักจึงอยู่ที่ว่างานใหม่จะเพียงพอทดแทนงานเดิมหรือไม่ จุดที่ควรตรวจก่อนตัดสินใจคืองบ 3Q2026 และงานใหม่ที่ประกาศในไตรมาสนี้