เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary) ประเด็นสำคัญสำหรับการตัดสินใจ — ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 / งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026
ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด
฿2.62 · ฿3,049 ล้าน
กำไรสุทธิ 1H2026
ขาดทุน ฿100 ล้าน (EPS −฿0.09)
รายได้จากการขายและบริการ 1H2026
฿1,475 ล้าน
−10.1% YoY · Ft ลดลงและปริมาณลูกค้าอุตสาหกรรมหดตัว
(MD&A 2Q26) EBITDA 1H2026
฿207 ล้าน (SET) · ฿203 ล้าน (MD&A)
ต่างกันเพราะ SET รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿4 ล้าน
(SET) หนี้สินมีดอกเบี้ย · D/E
฿4,562 ล้าน · 1.47 เท่า
Net IB D/E 1.32 เท่า · Net debt/EBITDA TTM ≈ 9.8 เท่า
(MD&A 2Q26) P/BV · EV/EBITDA
1.01 เท่า · 17.4 เท่า
ประเด็นหลัก (Key Takeaways)
ธุรกิจเป็นสัญญาระยะยาว แต่ลูกค้าหลักเป็นกลุ่มเดียวกับผู้ถือหุ้น: ปี 2025 รายได้ราว 52% มาจาก Saha Pathana Inter-Holding (ผู้ถือหุ้นรายที่ 2 ถือ 12.15%) และราว 27% จาก กฟผ. (56-1 2025 §1.9 )กำไรปกติยังไม่กลับมา: ปี 2023 กำไร ฿92 ล้าน ได้แรงหนุนจากรายได้อื่นเงินชดเชยประกันภัย ฿310 ล้าน ปี 2024 ขาดทุน ฿242 ล้าน รวมการด้อยค่าสินทรัพย์ ฿232 ล้าน และ 1H2026 ยังขาดทุน ฿100 ล้าน (56-1 2023 , 56-1 2025 )อัตราส่วนหนี้สูง ความคุ้มดอกเบี้ยบาง: หนี้สินมีดอกเบี้ย ฿4,562 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 EBITDA TTM ฿416 ล้าน คลุมดอกเบี้ยได้ราว 2.6 เท่า อัตราส่วนหมุนเวียน 0.72 เท่าอุตสาหกรรมกดดันปริมาณขาย: ปริมาณไฟฟ้าที่ขายให้ลูกค้าอุตสาหกรรมไตรมาส 2/2026 ลด 31.9% YoY ตามเศรษฐกิจอุตสาหกรรมที่ชะลอ (MD&A 2Q26 )ตลาดให้ราคาใกล้มูลค่าทางบัญชี: ราคาหุ้นขึ้น +22.4% YTD ขณะที่ดัชนีกลุ่มพลังงานลด −8.5% (SET Factsheet) P/BV 1.01 เท่า ใกล้ค่ากลุ่ม 1.16 เท่าสิ่งที่ต้องติดตาม: PPA โซลาร์ 72 MW กับ กฟผ. ราคา FiT ฿2.1579/kWh อายุ 25 ปี และแผนโซลาร์ฟาร์มรวม 325 MW ที่กำหนด COD ปี 2027–2030 (ข่าว PPA 1 ก.ย. 2026 ) ผลตอบแทนที่เป็นไปได้ (Bull / Base / Bear) — คำนวณจากมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ฿2.59 ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์
ไม่พบบทวิเคราะห์ของโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบได้สำหรับหุ้นนี้ ณ วันที่จัดทำ (รายละเอียดในหัวข้อมุมมองนักลงทุน)
Bull ≈ ฿3.00
ขาดทุนแคบลงจนกลับเป็นกำไรในปี 2027
โซลาร์ 72 MW และโครงการใน Solarist เดินเครื่องตามกำหนด
ปัจจัยหนุน: ราคาหุ้นกลับไปอยู่ที่ P/BV 1.16 เท่า (ค่าเฉลี่ยกลุ่มตาม SET)
Base ≈ ฿2.60
ขาดทุนลดลงเรื่อยๆ ไม่มีเงินปันผลจนกว่ากำไรกลับมา
ราคาอยู่รอบ P/BV 1.0 เท่า
ปัจจัยหนุน: โครงการโซลาร์ใหม่ดำเนินไปได้โดยไม่ต้องเพิ่มทุนมาก
Bear ≈ ฿2.00
ขาดทุนต่อเนื่องทำให้ BVPS ลดลง (จาก ฿2.75 ณ ธ.ค. 2025 เป็น ฿2.59 ณ มิ.ย. 2026)
ลูกค้าอุตสาหกรรมลดต่อ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยกดดันต่อเนื่อง
ราคาที่ราว P/BV 0.8 เท่า ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ (฿2.00)
ข้อมูลสรุปบริษัท (Factsheet) ข้อมูลตลาด โครงสร้างหุ้น และข้อมูลการจดทะเบียน — ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026 (ปิดตลาด)
ราคาล่าสุด
฿2.62
ปิด 9 ต.ค. 2026 · 52W ฿2.00–3.22
(SET) มูลค่าหลักทรัพย์
฿3,049 ล้าน
ทุนชำระแล้ว 1,163.70 ล้านหุ้น
(SET) P/E · P/BV
ไม่มี (ขาดทุน) · 1.01 เท่า
ค่ากลุ่มพลังงานและสาธารณูปโภค 9.84 เท่า · P/BV 1.16 เท่า
(SET) EV · EV/EBITDA
฿7,231 ล้าน · 17.4 เท่า
EBITDA TTM ฿416 ล้าน (นิยาม SET)
(SET) อัตราผลตอบแทนเงินปันผล
0%
ไม่มีการจ่ายใน 12 เดือน จ่ายครั้งล่าสุด พ.ค. 2025 ฿0.05
(SET) Free float
23.31%
ณ 12 มี.ค. 2026 · ผู้ต่างชาติ 3.31% (เพดาน 30%)
(SET) มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน
฿0.10 ล้าน
ณ 9 ต.ค. 2026 · อัตราหมุนเวียน YTD 0.58%
(SET) อันดับเครดิตองค์กร
A- (Stable)
TRIS Rating ยืนยัน 7 พ.ค. 2025 ตามรายงาน 56-1
(56-1 2025) ข้อมูลการจดทะเบียนและโครงสร้างผู้ถือหุ้น (SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 เว้นแต่ระบุ) หัวข้อ รายละเอียด แหล่งอ้างอิง ชื่อบริษัท (อังกฤษ) / ชื่อเดิม RATCH PATHANA ENERGY PUBLIC COMPANY LIMITED / เดิมชื่อ Sahacogen (Chonburi) PCL SET Factsheet; 56-1 2025 §1.1 วันจัดตั้ง · วันเข้าจดทะเบียน · ราคาเสนอขาย IPO 20 พ.ย. 1996 · 7 ม.ค. 2004 · ฿3.20 (พาร์ ฿1.00) SET Company Profile ทุนจดทะเบียนและชำระแล้ว 1,163.70 ล้านหุ้น พาร์ ฿1.00 จำนวนหุ้นไม่เปลี่ยนตั้งแต่การเพิ่มทุนธ.ค. 2021 งบการเงินปี 2025 (งบแสดงฐานะการเงิน) ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ บมจ. ราช กรุ๊ป (RATCH) 51.67% · บมจ. สหพัฒนาอินเตอร์โฮลดิ้ง 12.15% · บมจ. เอส แอนด์ เจ อินเตอร์เนชั่นแนล เอนเตอร์ไพรส์ 9.62% (ณ 12 มี.ค. 2026) SET Factsheet (Shareholders) การเปลี่ยนผู้ถือหุ้นใหญ่ ธ.ค. 2021: RATCH ซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นเดิม 384.8 ล้านหุ้น (33.07%) ที่ ฿5.75 และสมัครเพิ่มทุนแบบเจาะจง 208.7 ล้านหุ้น (17.93%) ที่ ฿5.75 ทุนจดทะเบียนเพิ่มจาก ฿955 ล้าน เป็น ฿1,164 ล้าน 56-1 2025 (ประวัติบริษัท); ข่าว 23 ก.ค. 2026 ผู้สอบบัญชี · ความเห็น KPMG Phoomchai Audit Limited · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (Unqualified) สำหรับงบปี 2025 และงวด 2Q26 ฉบับสอบทาน SET Factsheet; งบการเงิน 2Q26 ที่อยู่สำนักงาน 636 หมู่ 11 ซ.สุขาภิบาล 8 ต.หนองขาม อ.ศรีราชา จ.ชลบุรี 20230 · โทร 0-3848-1555 SET Company Profile การประเมิน ESG / CAC SET ESG Rating AAA · ผ่านการรับรองการต่อต้านการทุจริต (CAC) SET Factsheet
หมายเหตุ: ชื่อภาษาไทยมาจากทะเบียนข้อมูลภายในของเว็บไซต์ ยังไม่ได้ตรวจกับเอกสารภาษาไทยของบริษัท ส่วนกลุ่มอุตสาหกรรมใน SET คือ Resources / Energy & Utilities ไม่ใช่ Utilities อย่างเดียวตามทะเบียนภายใน
หมายเหตุ: ค่า EBITDA ที่ SET Factsheet แสดง (฿207 ล้านในงวด 6 เดือน) ไม่เท่ากับ EBITDA ของ MD&A (฿203 ล้าน) เพราะ SET รวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (Impact Solar) ฿4.04 ล้าน EV/EBITDA 17.36 เท่า คำนวณจาก EBITDA TTM ฿416.46 ล้าน
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview) โรงไฟฟ้าโคเจนเนอเรชันในนิคมอุตสาหกรรม โรงไฟฟ้าชีวมวลและโซลาร์ในเครือ — ที่มา 56-1 One Report 2025 และ MD&A 2Q26
บริษัทผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าและไอน้ำ โรงไฟฟ้าหลักเป็นโคเจนเนอเรชันแบบ Combined Cycle ที่ใช้ก๊าซธรรมชาติเป็นเชื้อเพลิงหลัก ตั้งอยู่ในนิคมอุตสาหกรรม Saha Group ศรีราชา เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ปี 1999 ในชื่อ Sahacogen โรงไฟฟ้าชุดเดิม 90 MW ขายไฟให้ กฟผ. ภายใต้สัญญาที่หมดอายุเมษายน 2024 โรงไฟฟ้าชุดใหม่ (SPP Replacement) 79.5 MW เริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์เมษายน 2024 และรื้อโรงไฟฟ้าชุดเดิมเสร็จตุลาคม 2025
1. โรงไฟฟ้าโคเจนเนอเรชันก๊าซธรรมชาติ (ศรีราชา)
154.2 MW · ไอน้ำ 110 ตัน/ชม.
ขาย กฟผ. 30 MW · ส่วนที่เหลือให้โรงงานในนิคมฯ ผ่าน Saha Pathana Inter-Holding
(56-1 2025) 2. พลังงานชีวมวล (บริษัทย่อย SGN และ SGF)
17.1 MW (VSPP)
ลำพูน 9.6 MW · พรานกระต่าย กำแพงเพชร 7.5 MW · ขายให้ PEA
(56-1 2025) 3. แสงอาทิตย์และ REC
โซลาร์รูฟท็อป + โซลาร์ฟาร์ม
Sahacogen Green (Private PPA) · Solarist (FiT) · Impact Solar บริษัทร่วม
(MD&A 2Q26) ก๊าซธรรมชาติ PTT สัญญา 25 ปี (เริ่ม 2024) โรงไฟฟ้าโคเจนฯ ศรีราชา 154.2 MW ไอน้ำ 110 ตัน/ชม. กฟผ. (EGAT) ไฟฟ้า 30 MW · PPA 25 ปี Saha Pathana Inter-Holding ไฟฟ้าและไอน้ำให้โรงงานในนิคมฯ ชีวมวล VSPP (บริษัทย่อย) ลำพูน 9.6 MW · กำแพงเพชร 7.5 MW PEA และ Private PPA ไฟฟ้าชีวมวล · โซลาร์รูฟท็อป ผังการขายไฟฟ้าและไอน้ำ (ที่มา: 56-1 2025 §1.1, MD&A 2Q26) ลูกศรทึบคือโรงไฟฟ้าโคเจนฯ ที่ขายให้ กฟผ. และโรงงาน เส้นประคือการขายไฟฟ้าจากชีวมวลและโซลาร์ในเครือ รายละเอียดกลุ่มธุรกิจ
โรงไฟฟ้าโคเจนฯ ศรีราชา (ธุรกิจหลัก): รายได้ส่วนใหญ่มาจากสัญญาขายไฟฟ้า 25 ปีกับ กฟผ. ส่วนที่เหลือขายให้ลูกค้าในนิคม Saha Group ผ่าน Saha Pathana Inter-Holding โดยราคาไฟฟ้าอ้างอิงอัตรา PEA ซึ่งปรับตามค่า Ft ทุก 4 เดือน ส่วนราคาไอน้ำอ้างอิงราคาเชื้อเพลิง ทำให้ต้นทุนก๊าซผ่านไปยังราคาขายได้บางส่วนแต่มีช่วงเวลาที่ไม่ตรงกัน (ดูหัวข้อปัจจัยเสี่ยง)ชีวมวล VSPP (SGN, SGF): โรงไฟฟ้าขนาดเล็กที่ใช้วัสดุทางการเกษตรเป็นเชื้อเพลิง ปริมาณขายไฟให้ PEA ในงวด 1H2026 ของ SGN ราว 32.7 GWh และ SGF ราว 28.3 GWh SGN ยังขายไอน้ำให้นิคมฯ ศรีราชาด้วย ซึ่งลดลง 25.9% YoY ในงวด 1H2026โซลาร์และบริษัทร่วม: Sahacogen Green ขายไฟจากโซลาร์รูฟท็อปให้ลูกค้าเอกชนผ่าน Private PPA Impact Solar เป็นบริษัทร่วมที่บริษัทถือหุ้นราว 21% ตามการลงทุนปี 2018 ส่งส่วนแบ่งกำไรเข้างบ 1H2026 ราว ฿4.04 ล้านเชื้อเพลิง น้ำ และการบำรุงรักษา: สัญญาซื้อก๊าซกับ PTT อายุ 25 ปี เริ่มเมษายน 2024 สัญญาน้ำดิบกับ Eastern Water ต่ออายุอัตโนมัติทุก 5 ปี และสัญญาซ่อมบำรุงระยะยาว (LTSA) กับ Siemens และ Solar Turbines โครงสร้างรายได้ รายได้จากการขายและให้บริการ แยกตามผลิตภัณฑ์ ปี 2024–2025 (งบการเงินรวม หน่วย ฿ล้าน) ผลิตภัณฑ์ / บริการ FY2024 (฿ล้าน) FY2025 (฿ล้าน) สัดส่วน FY2025 แหล่งอ้างอิง ไฟฟ้า (Electricity) 3,062.31 2,653.03 85.4% งบการเงินปี 2025 (หมายเหตุการแบ่งรายได้) ไอน้ำ (Steam) 510.30 435.34 14.0% งบการเงินปี 2025 (หมายเหตุการแบ่งรายได้) อื่น ๆ (Other) 18.23 17.40 0.6% งบการเงินปี 2025 (หมายเหตุการแบ่งรายได้) รวม 3,590.84 3,105.77 100% งบการเงินปี 2025
หมายเหตุ: บริษัทรายงานส่วนงานที่รายงานได้เพียงส่วนเดียว (การผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าและไอน้ำ) จึงใช้การแบ่งตามผลิตภัณฑ์และลูกค้าแทนการแบ่งตามส่วนงาน ตัวเลขเป็นงบการเงินรวม
ผลการดำเนินงาน FY2023–FY2025 และ 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) — งบการเงินรวม หน่วย ฿ล้าน
รายได้ลดลงต่อเนื่องจากปี 2023 (฿5,048 ล้าน) เหลือ ฿3,106 ล้านในปี 2025 ตามค่า Ft ที่ปรับลดและราคาก๊าซที่ผ่านไปยังราคาขายไฟ EBITDA ตามนิยาม SET คงอยู่ที่ราว ฿400–420 ล้านต่อปีในสองปีหลัง แต่กำไรสุทธิยังติดลบจากต้นทุนทางการเงินราว ฿160–170 ล้านต่อปีและค่าเสื่อมราคาที่สูงจากโรงไฟฟ้าชุดใหม่ ปี 2023 กำไรสุทธิ ฿92 ล้านได้แรงหนุนจากรายได้อื่นเงินชดเชยประกันภัย ฿310 ล้านจากเหตุชำรุดของกังหันก๊าซ ซึ่งไม่ใช่ผลการดำเนินงานปกติ
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ล้าน)
ที่มา: งบการเงินปี 2025 (งบฐานะการเงินและกำไรขาดทุน), 56-1 2023 และงบการเงิน 2Q26 · EBITDA เป็นนิยาม SET (กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนทางการเงิน + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย) · TTM = ปี 2025 − 1H2025 + 1H2026
อัตรากำไร — EBITDA Margin และ Net Profit Margin (%)
ที่มา: คำนวณจากงบการเงินรวมและ EBITDA ตามนิยาม SET ปี 2023 รวมรายได้อื่นเงินชดเชยประกันภัย
เปรียบเทียบงวดครึ่งปีแรก (1H2025 เทียบ 1H2026) ผลการดำเนินงาน 6 เดือนแรก — 1H2025 เทียบ 1H2026 (฿ล้าน)
ที่มา: MD&A 2Q26 และ F45 2Q26 (งบการเงินรวม) · กำไรสุทธิคือส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัท
งบกำไรขาดทุนย่อ ย้อนหลัง 3 ปี และ 1H2026 (งบการเงินรวม หน่วย ฿ล้าน ยกเว้นระบุ) รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM มิ.ย. 2026 รายได้จากการขายและให้บริการ 5,048.07 3,590.84 3,105.77 1,639.78 1,474.95 2,940.94 รายได้อื่น (รวมเงินชดเชยประกันภัย) 373.00 94.93 29.76 19.39 8.46 18.83 EBITDA (นิยาม SET) 808.73 407.32 418.33 209.15 207.28 416.46 ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย 542.28 563.73 485.54 241.45 241.29 485.38 ต้นทุนทางการเงิน 135.97 170.60 168.06 85.49 78.41 160.98 กำไร (ขาดทุน) สุทธิที่เป็นของบริษัท 92.28 (241.52) (171.71) (88.69) (99.71) (182.73) EPS (บาท/หุ้น) 0.08 (0.21) (0.15) (0.08) (0.09) (0.16) อัตรากำไร EBITDA (%) 16.0 11.3 13.5 12.8 14.1 14.2
ที่มา: SET Factsheet (งบ FY2023–FY2025 และงวด 6 เดือน) · 56-1 2023 (ต้นทุนทางการเงินปี 2023) · MD&A 2Q26 · ค่า TTM คำนวณเอง
ปัจจัยที่ทำให้ผลการดำเนินงานผันผวน
ปี 2023: รับรู้รายได้อื่นจากเงินชดเชยประกันภัย ฿310 ล้าน จากเหตุกังหันก๊าซเครื่องที่ 1 และ 4 ขณะเดียวกันรับรู้การด้อยค่าสินทรัพย์ที่เสียหาย ฿197 ล้านในค่าใช้จ่ายบริหาร (56-1 2023 §1.2 )ปี 2024: รับรู้การด้อยค่าสินทรัพย์ ฿232 ล้านในค่าใช้จ่ายบริหาร ทำให้ค่าใช้จ่ายบริหารเพิ่มเป็น ฿399 ล้าน ก่อนลดลงเหลือ ฿158 ล้านในปี 2025 (56-1 2025 )1H2026: ปริมาณขายไฟให้ลูกค้าอุตสาหกรรมลดลงมาก แต่ค่าใช้จ่ายบริหารลด 19.3% และต้นทุนทางการเงินลด 8.3% จากอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ปรับลง ทำให้ขาดทุนสุทธิเพิ่มเพียง 12.4%ก๊าซธรรมชาติและ Ft: ราคาก๊าซเฉลี่ยไตรมาส 2/2026 อยู่ที่ราว ฿361/MMBTU เพิ่ม 13.65% YoY ขณะที่ Ft ที่ กกพ. ประกาศสำหรับ พ.ค.–ส.ค. 2026 อยู่ที่ ฿0.1623/หน่วย สูงกว่าช่วง ม.ค.–เม.ย. (฿0.0972) ราว 67% หมายเหตุ EBITDA: ตัวเลขตามนิยาม SET รวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ส่วนนิยาม EBITDA ของ MD&A (กำไรจากการดำเนินงาน + ค่าเสื่อม) ต่ำกว่าเล็กน้อย คือ 1H2026 ฿203.24 ล้าน (ต่างกัน ฿4.04 ล้าน) และปี 2025 ฿413.98 ล้าน (ต่างกัน ฿4.35 ล้าน) ความต่างนี้ไม่กระทบข้อสรุป
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet) ฐานะการเงิน ณ 31 ธ.ค. 2023, 2024, 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 — งบการเงินรวม หน่วย ฿ล้าน
สินทรัพย์รวมลดลงจาก ฿9,941 ล้านในปี 2023 เหลือ ฿7,996 ล้านในมิถุนายน 2026 จากค่าเสื่อมราคาและการด้อยค่าของโรงไฟฟ้าเดิม ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียลดลงจาก ฿3,734 ล้านเหลือ ฿3,097 ล้าน จากผลขาดทุนและการจ่ายเงินปันผลพฤษภาคม 2025 (฿58 ล้าน) หนี้สินมีดอกเบี้ยเพิ่มจาก ฿4,435 ล้านเป็น ฿4,562 ล้านในงวด 1H2026 ตามเงินกู้ระยะสั้นที่เพิ่มขึ้น
องค์ประกอบงบแสดงสถานะการเงิน — ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สิน และสินทรัพย์รวม (฿ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet (งบแสดงฐานะการเงิน) และงบการเงินปี 2025 · ส่วนของผู้ถือหุ้นในกราฟรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม
รายการสำคัญของงบแสดงฐานะการเงิน (งบการเงินรวม หน่วย ฿ล้าน) รายการ 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026 เงินสดและรายการเทียบเท่า 433.91 381.70 464.11 ลูกหนี้การค้า 382.21 378.42 419.65 สินค้าคงเหลือ 244.39 242.76 284.27 ที่ดิน อาคาร และเครื่องจักร (สุทธิ) 6,596.99 6,210.03 6,036.47 สินทรัพย์รวม 8,430.24 7,975.92 7,996.23 หนี้สินมีดอกเบี้ย (รวมหุ้นกู้ เงินกู้ และหนี้สินตามสัญญาเช่า) 4,642.85 4,435.33 4,562.03 หนี้สินรวม 4,993.29 4,779.01 4,898.80 ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท 3,354.64 3,112.99 3,013.27 ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม 82.31 83.92 84.16 อัตราส่วนหมุนเวียน (เท่า) 0.67 0.72 0.72 มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น BVPS (฿, ตาม SET) 3.04 2.75 2.59
ที่มา: งบการเงินปี 2025 (งบฐานะการเงิน), งบการเงิน 2Q26 และ SET Factsheet · หนี้สินมีดอกเบี้ยปี 2025 รวมได้ ฿4,435.32 ล้าน ตรงกับ MD&A (฿4,435.33 ล้าน) และ 1H2026 ตาม MD&A คือ ฿4,562.03 ล้าน · BVPS ณ 30 มิ.ย. 2026 (฿2.59) = ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท 3,013.27 ÷ 1,163.70 ล้านหุ้น ส่วน BVPS ปี 2024 (฿3.04) ไม่ตรงกับทั้งสองฐานที่คำนวณได้ จึงไม่ใช้ในการคำนวณ
กระแสเงินสดรวม (งบการเงินรวม หน่วย ฿ล้าน) รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 892.85 512.32 490.64 302.47 133.55 กระแสเงินสดจากการลงทุน (1,953.07) (314.49) (78.26) (73.84) (88.62) กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน 943.40 (728.92) (464.59) (255.02) 37.47
ที่มา: SET Factsheet (งบกระแสเงินสด) · ปี 2023 การลงทุนสูงจากโรงไฟฟ้าชุดใหม่ ปี 2025 การลงทุนต่ำ งวด 1H2026 มีการจัดหาเงินเป็นบวกเพราะกู้เงินระยะสั้นเพิ่ม
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage) หนี้สินมีดอกเบี้ย อัตราส่วนหนี้ต่อทุน และความสามารถชำระดอกเบี้ย — ณ 30 มิ.ย. 2026
หนี้สินมีดอกเบี้ย ฿4,562 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 อัตราหนี้สินมีดอกเบี้ยต่อทุน (IB D/E) 1.47 เท่า และ Net IB D/E 1.32 เท่า อัตราส่วนเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากปี 2024 เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงและหนี้เพิ่มขึ้นพร้อมกัน ณ ธ.ค. 2025 หุ้นกู้ไม่หมุนเวียน ฿1,948 ล้านเป็นก้อนหนี้ที่ใหญ่ที่สุด (ดูตารางองค์ประกอบด้านล่าง)
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน — IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: MD&A 2Q26 และงบการเงินปี 2025 · อัตราส่วนคำนวณจากหนี้สินมีดอกเบี้ยหารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสีย ตรงกับนิยาม Net Debt to Equity ของ MD&A
อัตราส่วนความเสี่ยงทางการเงิน (คำนวณจากงบการเงินและ EBITDA ตามนิยาม SET) อัตราส่วน FY2024 FY2025 30 มิ.ย. 2026 / TTM หมายเหตุ หนี้สินมีดอกเบี้ย (฿ล้าน) 4,642.85 4,435.33 4,562.03 รวมเงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง Net IB D/E (เท่า) 1.22 1.27 1.32 ตาม MD&A ปี 2025 = 1.27 Net IB Debt / EBITDA (เท่า) 10.33 9.69 9.84 EBITDA ตามนิยาม SET; ใช้ EBITDA ของบริษัทได้ราว 9.95 เท่า EBITDA / ต้นทุนทางการเงิน (เท่า) 2.39 2.49 2.59 ต่ำกว่า 3 เท่า อัตราส่วนหมุนเวียน (เท่า) 0.67 0.72 0.72 สินทรัพย์หมุนเวียนต่ำกว่าหนี้สินหมุนเวียน
ที่มา: MD&A 2Q26 (D/E, Net D/E), งบการเงินปี 2025 (หนี้สินมีดอกเบี้ย) · MD&A แสดง Debt to Equity 1.58 เท่า ซึ่งคำนวณจากหนี้สินรวมหารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นรวม จึงไม่ใช้เป็นนิยาม IB D/E ในตารางนี้
องค์ประกอบหนี้สินมีดอกเบี้ย ณ 31 ธ.ค. 2025 หนี้สินมีดอกเบี้ยตามงบการเงินรวมปี 2025 (รวม ฿4,435.32 ล้าน ต่างจาก MD&A ที่ ฿4,435.33 ล้านจากการปัดเศษ) ประเภท ยอด (฿ล้าน) สัดส่วน เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน 908.00 20.5% เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงิน (ส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปีและส่วนไม่หมุนเวียน) 1,197.53 27.0% เงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง (ส่วนหมุนเวียนและไม่หมุนเวียน) 320.00 7.2% หุ้นกู้ไม่หมุนเวียน 1,948.03 43.9% หนี้สินตามสัญญาเช่า 61.76 1.4%
ที่มา: งบการเงินรวมปี 2025 (งบฐานะการเงิน) · อันดับเครดิต TRIS A- Stable (56-1 2025) ยังไม่พบการประกาศอันดับใหม่ในเอกสารที่ตรวจสอบ
สัดส่วนธุรกิจ (Segments) สัดส่วนรายได้ตามลูกค้า และปริมาณขายแยกตามประเภทการขาย — FY2025 และ 1H2026
รายได้พึ่งลูกค้าหลักเพียงไม่กี่ราย ผู้ถือหุ้นรายที่ 2 และบุคคลที่เกี่ยวข้องรวมราว 52% ของรายได้ปี 2025 และ กฟผ. ราว 27% ส่วนที่เหลือราว 21% เป็นลูกค้าอื่น ปริมาณขายไฟให้ลูกค้าเอกชนในงวด 1H2026 ลดลงแรงที่สุด ขณะที่ปริมาณขายให้ กฟผ. เพิ่มเล็กน้อย
สัดส่วนรายได้ตามลูกค้า FY2025 (%)
ที่มา: 56-1 2025 §1.9 (รายได้จากผู้ถือหุ้นรายใหญ่และบุคคลที่เกี่ยวข้อง 51.73% และจาก กฟผ. 26.79% ของรายได้รวมของกลุ่ม) · ส่วน “ลูกค้าอื่น” คำนวณจาก 100 − 51.73 − 26.79
ปริมาณขายไฟฟ้า (GWh) และไอน้ำ (ตัน) แยกตามลูกค้า — 1H2025 เทียบ 1H2026 ลูกค้า / โรงไฟฟ้า 1H2025 1H2026 เปลี่ยนแปลง ไฟฟ้าขาย กฟผ. — โรงไฟฟ้าโคเจนฯ (GWh) 123.74 127.12 +2.7% ไฟฟ้าขาย PEA — SGN และ SGF ชีวมวล (GWh) 60.44 61.04 +1.0% ไฟฟ้าขายเอกชน — โรงไฟฟ้าโคเจนฯ (GWh) 178.05 122.66 −31.1% ไฟฟ้าขายเอกชน — โซลาร์และชีวมวลอื่น (GWh, รวมเอง) 6.66 7.29 +9.5% ไอน้ำขายนิคม Saha Group — โรงไฟฟ้าโคเจนฯ (ตัน) 150,994 140,953 −6.7% ไอน้ำขายนิคม Saha Group — SGN (ตัน) 50,554 37,446 −25.9%
ที่มา: MD&A 2Q26 (ตารางโครงสร้างรายได้ตามประเภทการผลิต) · แถวโซลาร์และชีวมวลอื่นรวมจากรายการ RPE Renewable กับ SGN ที่ขายให้เอกชน (คำนวณเอง)
รายได้จากพลังงานหมุนเวียนคิดเป็น 22.13% ของรายได้ไตรมาส 2/2026
รายได้จากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนในไตรมาส 2/2026 ฿324.39 ล้าน เพิ่ม 1.97% YoY (MD&A 2Q26 §ESG)
ประวัติการจ่ายเงินปันผล (Dividend History) เงินปันผลต่อหุ้น นโยบายการจ่าย และข้อจำกัดเมื่อขาดทุน — ณ 9 ต.ค. 2026
นโยบายบริษัทกำหนดจ่ายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นในงบการเงินรวม โดยข้อบังคับข้อ 34 ระบุว่าหากบริษัทมีผลขาดทุนสะสม ห้ามจ่ายเงินปันผล ปี 2024 บริษัทขาดทุนแต่ยังจ่าย ฿0.05 ต่อหุ้น (ราว ฿58 ล้าน) ในพฤษภาคม 2025 เพราะกำไรสะสมที่ยังไม่ได้จัดสรรยังเป็นบวก (฿820 ล้าน ณ ธ.ค. 2024) ปี 2025 และงวด 1H2026 ไม่มีการจ่ายเงินปันผลเพิ่ม การจ่ายต่อไปขึ้นอยู่กับกำไรสุทธิและกำไรสะสมที่เหลืออยู่
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) — ตามปีที่จ่าย
ที่มา: SET Factsheet (ตารางเงินปันผล) · SET ระบุวันที่จ่ายแต่ไม่ระบุปีของงวดกำไร จึงใช้ปีที่จ่ายเป็นแกน X
ประวัติการจ่ายเงินปันผลและอัตราผลตอบแทนตาม SET Factsheet วันที่จ่าย เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) ประเภท อัตราผลตอบแทนตาม SET 25 พ.ค. 2021 0.06 เงินสด - 20 พ.ค. 2022 0.06 เงินสด - 19 พ.ค. 2023 0.05 เงินสด - 17 พ.ค. 2024 0.05 เงินสด ปี 2024: 1.44% (ราคาสิ้นปี ฿3.48) 22 พ.ค. 2025 0.05 เงินสด ปี 2025: 2.34% (ราคาสิ้นปี ฿2.14)
ที่มา: SET Factsheet (Dividend, Rate of Return) · อัตราผลตอบแทนปี 2025 = 0.05 ÷ 2.14 และปี 2024 = 0.05 ÷ 3.48 ตรวจซ้ำได้จากตัวเลข · SET ไม่มีค่า Payout และผลตอบแทนของงวด YTD 2026
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison) เทียบกับผู้ผลิตไฟฟ้าขนาดเล็กถึงกลางในตลาดหลักทรัพย์ฯ — SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026
ไม่มีหุ้นที่ธุรกิจเหมือนกันทุกด้านในตลาด จึงเลือกผู้ผลิตไฟฟ้าที่มีมูลค่าตลาดราว ฿12,000–20,000 ล้าน ได้แก่ TPIPP (ไฟฟ้าจากความร้อนเหลือทิ้งและเชื้อเพลิง RDF) CKP (ไฟฟ้าพลังน้ำผ่านบริษัทย่อย ณ โรงไฟฟ้าในลาว) BCPG (พลังงานหมุนเวียนและก๊าซ) และ SPCG (โซลาร์ฟาร์ม) บริษัทแม่ RATCH ใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงเพิ่มเติม ไม่นำมาวาดบนกราฟเพราะขนาดใหญ่กว่ามาก
ตารางเปรียบเทียบการประเมินมูลค่า (ณ 9 ต.ค. 2026) — P/E แสดงเป็น — เมื่อขาดทุน หุ้น มูลค่าตลาด (฿ล้าน) P/E (เท่า) P/BV (เท่า) EV/EBITDA (เท่า) ผลตอบแทนเงินปันผล YTD (%) SCG (หุ้นนี้) 3,049 — 1.01 17.36 - TPIPP 13,692 10.27 0.38 12.25 4.29 SPCG 12,881 34.72 0.80 14.18 17.70 BCPG 19,323 8.66 0.67 7.54 5.43 CKP 19,023 7.99 0.63 8.35 3.76 RATCH (บริษัทแม่ ใช้อ้างอิง) 82,106 14.74 0.82 12.90 4.24
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหุ้น ณ 9 ต.ค. 2026 · EV/EBITDA เป็นค่าที่ SET คำนวณ โดยใช้ EBITDA ฐาน TTM · ผลตอบแทนเงินปันผลเป็นค่า YTD ตามที่ SET แสดง ฐานคำนวณของแต่ละหุ้นอาจต่างกัน
มูลค่าตลาด (฿ล้าน) และ P/E (เท่า) — เทียบกับเพื่อนขนาดเล็กถึงกลาง
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหุ้น ณ 9 ต.ค. 2026 · SCG ไม่มีค่า P/E เพราะขาดทุนในงวด TTM
ข้อสังเกตจากการเปรียบเทียบ
P/BV ของ SCG (1.01 เท่า) สูงกว่าเพื่อนทุกราย ซึ่งอยู่ที่ 0.38–0.80 เท่า เพราะมูลค่าทางบัญชีลดลงจากขาดทุนสะสม ขณะที่ราคาหุ้นยังไม่ลดลงตาม
EV/EBITDA ของ SCG (17.4 เท่า) สูงกว่าเพื่อนทุกราย สาเหตุหลักคือ EV มีหนี้สินมีดอกเบี้ยรวมอยู่ด้วย ขณะที่ EBITDA TTM เหลือเพียงราว ฿416 ล้าน จึงทำให้ตัวคูณสูงแม้ค่า P/BV จะไม่สูง
SPCG มี P/E 34.7 เท่า บนฐานกำไรที่ต่ำ จึงไม่ควรใช้ค่านี้เป็นเกณฑ์เดียวในการเทียบ
มุมมองอนาคต (Outlook) เป้าหมายของบริษัท โครงการที่กำลังดำเนินการ และหมุดหมายที่กำหนดเวลาได้
เป้าหมายกำลังการผลิตตามสัดส่วนถือหุ้นไม่น้อยกว่า 400 MW ภายในปี 2027 จากปัจจุบัน 190.5 MW
บริษัทตั้งเป้าเพิ่มกำลังการผลิตตามสัดส่วนถือหุ้นให้ไม่น้อยกว่า 400 MW ภายในปี 2027 โดยขึ้นกับความสามารถในการสร้างเงินสดและกู้ยืม และโอกาสลงทุน เป้าหมายพลังงานหมุนเวียนคือ 15% ของกำลังการผลิตทั้งหมดภายในปี 2030 สัดส่วนปัจจุบันราว 19% (ปี 2024) จะเพิ่มเป็นราว 21% เมื่อโซลาร์รูฟท็อปและฟลอตติ้งรวม 5 MW เปิดดำเนินการในปี 2026
โครงการพลังงานหมุนเวียนที่ได้รับ PPA หรืออยู่ระหว่างดำเนินการ โครงการที่กำลังดำเนินการและหมุดหมายสำคัญ (ณ 30 มิ.ย. 2026 และข่าวถึง 8 ต.ค. 2026) โครงการ / เหตุการณ์ กำลังผลิต กำหนดเดินเครื่อง (COD) สถานะ แหล่งอ้างอิง โซลาร์รูฟท็อป PRINC Mukdahan 0.27 MW ก.ย. 2026 ก่อสร้างแล้ว 85% MD&A 2Q26 โซลาร์รูฟท็อป J Park Sriracha Nihon Mura 0.57 MW ก.ย. 2026 ก่อสร้างแล้ว 98% MD&A 2Q26 โซลาร์ฟลอตติ้ง AGC Micro Glass 4.12 MW มี.ค. 2027 ก่อสร้างแล้ว 55% · PPA 20 ปี MD&A 2Q26 Solarist Nakaew (ลำปาง) 72 MW 2028 PPA กับ กฟผ. 25 ปี ลงนาม 21 ส.ค. 2026 · FiT ฿2.1579/kWh ข่าว PPA 1 ก.ย. 2026 Solarist Namphu (ราชบุรี) 90 MW 2028 ก่อนก่อสร้าง MD&A 2Q26 Solarist Banueam (ลำปาง) และ Nongyuang (ลำพูน) 48 MW และ 37 MW 2028 ก่อนก่อสร้าง MD&A 2Q26 Solarist Maepu (ลำปาง) 51 MW 2028 ได้รับการคัดเลือกอย่างเป็นทางการ MD&A 2Q26 Solarist Thungfai (ลำปาง) 27 MW 2030 ก่อนก่อสร้าง MD&A 2Q26 บริษัทย่อยโซลาร์ใหม่ (ผ่าน Sahacogen Green) ทุนจดทะเบียน ฿1 ล้าน จดทะเบียนไตรมาส 4 ปี 2026 คณะกรรมการอนุมัติ 8 ต.ค. 2026 ข่าว 8 ต.ค. 2026
ที่มา: MD&A 2Q26 (ตารางโครงการ), ข่าว PPA 1 ก.ย. 2026, ข่าวบริษัทย่อย 8 ต.ค. 2026 · โครงการ Solarist ทั้งหมดใน MD&A รวม 325 MW · ข่าว 1 ก.ย. 2026 ระบุว่าสัญญา PPA โซลาร์รวม 5 โครงการ 274 MW
การใช้เงินเพิ่มทุน บริษัทระดมทุนจากการเพิ่มทุนแบบเจาะจงให้ RATCH ในปี 2021 รวม ฿1,200 ล้าน และใช้ไปแล้ว ฿1,072 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 ประกอบด้วยการลงทุนขยายธุรกิจผลิตไฟฟ้า ฿772 ล้าน (ช่วงที่วางแผนไว้ ฿900–1,000 ล้าน) และเงินทุนหมุนเวียน ฿300 ล้าน คงเหลือ ฿128 ล้าน (ข่าว 23 ก.ค. 2026 ) เอกสารที่ตรวจสอบยังไม่ระบุว่ายอดคงเหลือจะใช้กับโครงการใด
ตัวเร่งการเติบโตที่ต้องติดตาม
PPA กับ กฟผ. สำหรับโซลาร์ 72 MW (FiT ฿2.1579/kWh อายุ 25 ปี): เป็นหลักฐานว่าโครงการพลังงานหมุนเวียนขนาดใหญ่ได้รับการอนุมัติ แต่ยังต้องระดมทุนและก่อสร้างให้เสร็จภายในปี 2028ค่า Ft ในปี 2026: ปริมาณขายและต้นทุนก๊าซลดลงพร้อมกันทำให้ EBITDA ทรงตัว หากค่า Ft กลับขึ้นและอุตสาหกรรมฟื้น อัตรากำไรจะดีขึ้นได้เร็วการกลับมาของปริมาณขายให้ลูกค้าเอกชน: ปริมาณขายไฟให้ลูกค้าเอกชนหดตัว 31.1% ในงวด 1H2026 ต้องดูว่าจะกลับมาหรือไม่ ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors) ความเสี่ยงสำคัญ ระดับ และสัญญาณที่นักลงทุนควรติดตาม
1. ความเข้มข้นของลูกค้าและผู้เกี่ยวข้อง
ระดับสูง
ผู้ถือหุ้นรายที่ 2 และ กฟผ. รวมราว 78% ของรายได้ปี 2025 · ตรวจการต่อสัญญาและรายการระหว่างกัน
2. ก๊าซธรรมชาติ Ft และค่าไฟ
ระดับสูง
ราคาก๊าซไตรมาส 2/2026 +13.65% YoY · Ft พ.ค.–ส.ค. 2026 ฿0.1623 · ตรวจประกาศ Ft ทุก 4 เดือน
3. อุปสงค์จากลูกค้าอุตสาหกรรม
ระดับสูง
ปริมาณขายไฟให้ลูกค้าเอกชน 1H2026 −31.1% · ไอน้ำ SGN −25.9% · ตรวจ MD&A รายไตรมาส
4. หนี้สินและสภาพคล่อง
ระดับสูง
หนี้สินมีดอกเบี้ย ฿4,562 ล้าน · Net D/E 1.32 เท่า · ดอกเบี้ยคลุม 2.6 เท่า · ตรวจการต่ออายุเงินกู้
5. การดำเนินโครงการโซลาร์ใหม่
ระดับปานกลาง
แผนรวม 325 MW ต้องการทุนและการก่อสร้างในปี 2027–2028 · ตรวจประกาศ COD ของแต่ละโครงการ
6. สภาพคล่องและการกระจายตัวของหุ้น
ระดับปานกลาง
Free float 23.31% · ซื้อขาย ฿0.10 ล้านต่อวัน · ตรวจมูลค่าซื้อขายรายวันบน SET
รายละเอียดความเสี่ยงสำคัญ
ความเสี่ยงจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่และรายการระหว่างกัน: รายได้พึ่งสัญญาซื้อขายไฟฟ้าและไอน้ำกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง บริษัทระบุว่าสัญญาเป็นระยะยาวและมีเงื่อนไขชัดเจน แต่หากอัตราหรือปริมาณเปลี่ยนไปในทางที่ไม่เอื้อต่อบริษัท ผลกระทบจะส่งถึงรายได้โดยตรงความเสี่ยงก๊าซธรรมชาติ: สัญญากับ กฟผ. ส่งต้นทุนก๊าซผ่านไปยังราคาขาย แต่ราคาไฟฟ้าและไอน้ำให้ลูกค้าอุตสาหกรรมอ้างอิงอัตรา PEA ที่ปรับทุก 4 เดือน หากต้นทุนก๊าซเพิ่มเร็วกว่ากลไกนี้ ส่วนต่างจะกระทบกำไรโดยตรงความเสี่ยงหนี้สินและดอกเบี้ย: Net debt ต่อ EBITDA ราว 9.8 เท่า ดอกเบี้ยจ่ายราว ฿80 ล้านต่อครึ่งปี อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงช่วยในระยะนี้ แต่หากอัตราดอกเบี้ยขึ้นหรือการต่อเงินกู้ระยะสั้นทำได้ยาก จะกดดันกระแสเงินสดความเสี่ยงการดำเนินโครงการพลังงานหมุนเวียน: แผนโซลาร์จำนวนมากอยู่ในช่วงก่อนก่อสร้าง หากกำหนด COD เลื่อนออกไป เงินลงทุนและเงินกู้จะยาวออกไป ยอดเงินเพิ่มทุนคงเหลือ ฿128 ล้านอาจไม่เพียงพอหากต้องลงทุนเองความเสี่ยงการขาดทุนต่อเนื่องและนโยบายเงินปันผล: บริษัทจ่ายเงินปันผลได้เมื่อมีกำไรสะสมที่ยังเหลือ หากขาดทุนต่อ กำไรสะสมที่ยังไม่ได้จัดสรร (฿590 ล้าน ณ ธ.ค. 2025) จะลดลงและอาจหยุดจ่ายปันผลไปอีกระยะความเสี่ยงอันดับเครดิต: อันดับ A- Stable จาก TRIS (ยืนยัน 7 พ.ค. 2025) ยังไม่พบการประกาศปรับใหม่ในเอกสารที่ตรวจสอบได้ การซื้อขายรายวันต่ำมาก หมายความว่าการขายหุ้นจำนวนมากอาจกระทบราคาได้มากความเสี่ยงเทคโนโลยีและไซเบอร์: บริษัทระบุว่าการนำ AI และระบบอัตโนมัติมาใช้ควบคุมโรงไฟฟ้าเพิ่มความเสี่ยงด้านความปลอดภัยและการหยุดชะงักของระบบ (56-1 2025 §2.3.1) หมายเหตุ: ระดับความเสี่ยงสูง/ปานกลางเป็นการประเมินของผู้จัดทำจากข้อมูลในเอกสาร ไม่ใช่การประเมินของบริษัทหรือโบรกเกอร์
การวิเคราะห์จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค (SWOT Analysis) การประเมินปัจจัยภายในและภายนอก — ข้อมูลถึงงวด 1H2026
Strengths (จุดแข็ง)
สัญญา PPA 25 ปีกับ กฟผ. และสัญญาไอน้ำกับนิคม Saha Group ทำให้รายได้คาดการณ์ได้ค่อนข้างดี
ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่ม RATCH (51.67%) ทั้งด้านทุนและการบริหาร
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังเป็นบวกในงวด 1H2026 (฿134 ล้าน)
อันดับเครดิต A- และ ESG rating AAA ช่วยสนับสนุนการกู้ยืม
Weaknesses (จุดอ่อน)
กำไรสุทธิติดลบต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2024 และ P/E ไม่มีค่า
หนี้สินมีดอกเบี้ยสูงเทียบกับ EBITDA (Net debt/EBITDA ราว 9.8 เท่า)
ลูกค้าหลักเป็นบุคคลที่เกี่ยวข้องกับผู้ถือหุ้น ทำให้ราคาและปริมาณขายอาจไม่สะท้อนตลาดเต็มที่
สภาพคล่องการซื้อขายต่ำ มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยวันละ ฿0.1 ล้าน
Opportunities (โอกาส)
โซลาร์ 325 MW และ PPA กับ กฟผ. 72 MW จะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตจาก 190.5 MW ไปสู่เป้า 400 MW
ความต้องการไฟฟ้าสะอาดของลูกค้าในนิคม Saha Group อาจเพิ่มตามนโยบาย Net Zero
หากเศรษฐกิจอุตสาหกรรมฟื้น ปริมาณขายที่หดตัวอาจกลับมาได้
การสนับสนุนจากกลุ่มเป็นช่องทางในการร่วมโครงการใหม่ทั้งประเภท SPP และ VSPP
Threats (อุปสรรค)
ราคาก๊าซและ Ft ที่ผันผวนจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง
อุตสาหกรรมชะลอตัวทำให้ปริมาณขายไฟและไอน้ำลดลงต่อเนื่อง
การแข่งขันพลังงานหมุนเวียนและการปรับลดอัตรารับซื้อไฟฟ้าแบบ FiT
ความต้องการเงินทุนโครงการและดอกเบี้ยที่สูงอาจทำให้งบดุลอ่อนแอลง
มุมมองนักลงทุนและการประเมินมูลค่า (Investor View) ผลตอบแทนที่เป็นไปได้และสัญญาณที่ต้องติดตาม — ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน
ไม่พบบทวิเคราะห์โบรกเกอร์ที่ตรวจสอบได้
ค้นหาในแหล่งข้อมูลสาธารณะแล้วไม่พบราคาเป้าหมายหรือคำแนะนำจากโบรกเกอร์ที่มีวันที่และแหล่งชัดเจน ข้อมูลที่พบบางแห่งเป็นตัวเลขไม่มีวันที่ จึงไม่นำมาใช้ ตัวเลข Bull/Base/Bear ด้านล่างคำนวณจาก BVPS ฿2.59 และช่วงราคาของหุ้นเอง
Bull Case (≈ ฿3.00, +15%)
ตัวคูณ: P/BV 1.16 เท่า (ค่าเฉลี่ยกลุ่มตามฐาน SET) × BVPS ฿2.59สมมติฐาน: กลับเป็นกำไรปี 2027 โซลาร์ 72 MW เดินเครื่องตามกำหนด และลูกค้าอุตสาหกรรมฟื้นตัว Base Case (≈ ฿2.60, ราคาปัจจุบัน)
ตัวคูณ: P/BV 1.0 เท่า × BVPS ฿2.59สมมติฐาน: ขาดทุนลดลงแต่ยังไม่มีกำไรสม่ำเสมอ ไม่มีเงินปันผลในระยะสั้น Bear Case (≈ ฿2.00, −24%)
ตัวคูณ: P/BV 0.8 เท่า × BVPS ฿2.59 ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์สมมติฐาน: ขาดทุนต่อเนื่องทำให้ BVPS ลดลงต่อ ค่าดอกเบี้ยและลูกค้าอุตสาหกรรมกดดันต่อเนื่อง ตัวบ่งชี้ที่ควรติดตาม (Monitoring Checklist)
งบไตรมาส 3/2026 (ประมาณพฤศจิกายน 2026): ดูว่าการขาดทุนแคบลงหรือไม่ และตรวจว่า EBITDA ตาม SET ตรงกับ MD&A เท่าไรประกาศ Ft ของ กกพ.: รอบถัดไปหลังเดือนสิงหาคม 2026 ดูว่าค่า Ft ลดลงกลับหรือไม่การเริ่มก่อสร้างและ COD ของโซลาร์: โครงการรูฟท็อป ก.ย. 2026, AGC มี.ค. 2027 และ Solarist ปี 2028การต่ออายุเงินกู้และหุ้นกู้: ตรวจว่าเงินกู้ระยะสั้นและหุ้นกู้ที่ครบกำหนดได้รับการต่ออายุหรือไม่ และอันดับเครดิต TRISปริมาณขายไฟและไอน้ำให้ Saha Group และ กฟผ.: ตรวจ MD&A รายไตรมาสว่ายังหดตัวหรือไม่ แหล่งข้อมูลหลัก:
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทางการเงินอิงจาก MD&A/SEC (reported basis) และข้อมูลตลาดอิงจาก SET Factsheet ณ 9 ตุลาคม 2026 ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน